DECLARACIÓN DE RESPONSABILIDAD DE LOS ADMINISTRADORES DE NATURGY ENERGY GROUP, S.A.

SOBRE EL CONTENIDO DEL INFORME FINANCIERO ANUAL CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025

Con relación al Informe Financiero Anual de NATURGY ENERGY GROUP, S.A. correspondiente al ejercicio 2025, que

contiene las Cuentas anuales y el Informe de Gestión, y de conformidad con lo dispuesto en el artículo artículo 99 Ley

6/2023, de 17 de marzo, de los Mercados de Valores y de los Servicios de Inversión, los miembros del Consejo de

Administración declaran que:

Hasta donde alcanza su conocimiento, las Cuentas Anuales elaboradas con arreglo a los principios de contabilidad

aplicables, ofrecen la imagen fiel del patrimonio, de la situación financiera y de los resultados de NATURGY ENERGY

GROUP, S.A. y que el Informe de Gestión incluye un análisis fiel de evolución de los resultados empresariales y de la

posición de NATURGY ENERGY GROUP, S.A., junto con la descripción de los principales riesgos e incertidumbres a

que se enfrentan.

Declaración efectuada con motivo de la formulación del Informe Financiero Anual de NATURGY ENERGY GROUP,

S.A. correspondiente al ejercicio 2025, realizada por el Consejo de Administración de NATURGY ENERGY GROUP,

S.A., con fecha 17 de febrero de 2026.

D. Francisco Reynés Massanet Presidente Ejecutivo	D. Ramón Adell Ramón Consejero
D. Martin Catchpole Consejero	Dña. Lucy Chadwick Consejera
D. Javier De Jaime Guijarro Consejero	Dña. Isabel Estapé Tous Consejera
Dña. María Isabel Gabarró Miquel Consejera	Dña. Helena Herrero Starkie Consejera Coordinadora
Dña. Marta Martínez Alonso Consejera	D. Rajaram Rao Consejero
D. Pedro Sainz de Baranda Riva Consejero	D. Claudi Santiago Ponsa Consejero
D. Jaime Siles Fernández-Palacios Consejero	D. José Antonio Torre De Silva López de Letona Consejero
D. Nicolás Villén Jiménez                                                  Consejero

Informe Anual de

Naturgy Energy Group, S.A.                                   

2025

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Cuentas Anuales Individuales

Balance.

Cuenta de pérdidas y ganancias.

Estados de ingresos y gastos reconocidos.

Estados de cambios en el patrimonio neto.

Estado de flujos de efectivo.

Memoria.

1

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Naturgy Energy Group, S.A.
Balance				(en millones de euros)
				31.12.2025	31.12.2024
ACTIVO NO CORRIENTE			Nota	28.040	29.008
	Inmovilizado intangible		5	27	25
		Otro inmovilizado intangible		27	25
	Inmovilizado material		6	87	93
		Terrenos y construcciones		67	72
		Otro inmovilizado material		20	21
	Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo		7	27.775	28.655
		Instrumentos de patrimonio		15.855	15.994
		Créditos a empresas		11.920	12.661
	Inversiones financieras a largo plazo		8-14	25	18
		Instrumentos de patrimonio		3	4
		Derivados		18	11
		Otros activos financieros		4	3
	Otros activos no corrientes		9-14	2	90
		Derivados		2	90
	Activos por impuesto diferido		17	124	127
ACTIVO CORRIENTE				3.453	4.798
	Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar		9-14	185	413
		Clientes por ventas y prestaciones de servicios		—	4
		Clientes empresas del grupo y asociadas		28	36
		Derivados		128	280
		Deudores varios		—	74
		Activos por impuesto corriente		12	—
		Otros créditos con las Administraciones Públicas		17	19
	Inversiones en empresas del grupo y asociadas a corto plazo		7	957	1.226
		Créditos a empresas		957	1.224
		Otros activos financieros		—	2
	Inversiones financieras a corto plazo		8-14	9	21
		Derivados		8	19
		Otros activos financieros		1	2
	Periodificaciones a corto plazo			2	2
	Efectivo y otros activos líquidos equivalentes		10	2.300	3.136
		Tesorería		1.349	2.169
		Otros activos líquidos equivalentes		951	967
TOTAL ACTIVO				31.493	33.806

Las notas 1 a 30 son parte integrante de estas Cuentas anuales.

2

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Naturgy Energy Group, S.A.
Balance				(en millones de euros)
			Nota	31.12.2025	31.12.2024
PATRIMONIO NETO			11	16.209	17.704
FONDOS PROPIOS				16.193	17.684
	Capital			970	970
		Capital escriturado		970	970
	Prima de emisión			3.808	3.808
	Reservas			10.358	10.362
		Legal y estatutarias		300	300
		Otras reservas		10.058	10.062
	Acciones y participaciones en patrimonio propias			(1.132)	(6)
	Resultado del ejercicio			1.321	1.057
	Remanente			1.952	2.446
	Dividendo a cuenta			(1.100)	(969)
	Otros instrumentos de patrimonio			16	16
AJUSTES POR CAMBIO DE VALOR				16	20
	Operaciones de cobertura			16	20
PASIVO NO CORRIENTE				10.984	11.202
	Provisiones a largo plazo		12	289	296
		Obligaciones por prestaciones a largo plazo al personal		186	203
		Otras provisiones		103	93
	Deudas financieras a largo plazo		13	5.804	5.349
		Deudas con entidades de crédito		5.803	5.342
		Derivados	14	—	6
		Otros pasivos financieros		1	1
	Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo		15	4.626	5.205
	Pasivos por impuesto diferido		17	263	263
	Otros pasivos		14-16	2	89
		Derivados		2	89
PASIVO CORRIENTE				4.300	4.900
	Deudas financieras a corto plazo		13-14	146	134
		Deudas con entidades de crédito		135	131
		Acreedores por arrendamiento financiero		—	1
		Derivados		3	2
		Otros pasivos financieros		8	—
	Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo		15	3.899	4.268
	Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar		16	254	497
		Proveedores		77	56
		Proveedores, empresas del grupo y asociadas		8	77
		Derivados	14-16	128	280
		Personal (remuneraciones pendientes de pago)		38	40
		Pasivos por impuesto corriente		—	42
		Otras deudas con las Administraciones públicas		3	2
	Periodificaciones a corto plazo			1	1
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO				31.493	33.806

Las notas 1 a 30 son parte integrante de estas Cuentas anuales.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Naturgy Energy Group, S.A.
Cuenta de pérdidas y ganancias			(en millones de euros)
		Nota	2025	2024
Importe neto de la cifra de negocio		18	1.843	1.468
	Ventas		1	9
	Ingresos de participaciones en instrumentos de patrimonio en empresas del grupo y asociadas	7	1.390	950
	Ingresos de valores negociables y otros instrumentos financieros de empresas del grupo y asociadas		452	509
Aprovisionamientos		19	(2)	(8)
	Consumo de mercaderías		(2)	(8)
Otros ingresos de explotación		22	114	119
	Ingresos accesorios y otros de gestión corriente		114	119
Gastos de personal		20	(78)	(78)
	Sueldos, salarios y asimilados		(61)	(64)
	Cargas sociales		(11)	(9)
	Provisiones		(6)	(5)
Otros gastos de explotación		21	(206)	(134)
	Servicios exteriores		(205)	(145)
	Tributos		(1)	(6)
	Pérdidas por deterioro y variación provisiones comerciales		—	17
Amortización del inmovilizado		5-6	(23)	(20)
Deterioro y resultado por enajenaciones del inmovilizado			31	62
	Resultado por enajenaciones inmovilizado material	6	1	(2)
	Deterioro y pérdidas de participaciones en instrumentos de patrimonio en empresas del grupo y asociadas	4-7	30	65
	Resultado por enajenaciones de participaciones en empresas del grupo y asociadas	7	—	(1)
RESULTADO DE EXPLOTACIÓN			1.679	1.409
Ingresos financieros			52	75
	De valores negociables y otros instrumentos financieros		52	75
	- En terceros		52	75
Gastos financieros			(405)	(421)
	Por deudas con empresas del grupo y asociadas		(210)	(242)
	Por deudas con terceros		(195)	(179)
Diferencias de cambio			(4)	—
RESULTADO FINANCIERO		23	(357)	(346)
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS			1.322	1.063
Impuesto sobre beneficios		17	(1)	(6)
RESULTADO DEL EJERCICIO			1.321	1.057
Beneficio en euros por acción básico y diluido			1,4	1,1

Las notas 1 a 30 son parte integrante de estas Cuentas anuales.

4

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Naturgy Energy Group, S.A.
Estado de cambios en el patrimonio neto
A) ESTADO DE INGRESOS Y GASTOS RECONOCIDOS	Nota	(en millones de euros)
		2025	2024
RESULTADO DEL EJERCICIO		1.321	1.057
INGRESOS Y GASTOS RECONOCIDOS DIRECTAMENTE EN EL PATRIMONIO NETO		101	8
Por coberturas de flujos de efectivo		12	5
Por ganancias y pérdidas actuariales	12	5	3
Otros ajustes	7 y 11	85	2
Efecto impositivo	17	(1)	(2)
TRANSFERENCIAS A LA CUENTA DE PERDIDAS Y GANANCIAS		(13)	(27)
Por coberturas de flujos de efectivo		(17)	(36)
Efecto impositivo	17	4	9
TOTAL DE INGRESOS Y GASTOS RECONOCIDOS EN EL EJERCICIO		1.409	1.038

Las notas 1 a 30 son parte integrante de estas Cuentas anuales.

5

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A 2025

Naturgy Energy Group, S.A.
Estado de cambios en el patrimonio neto
B) ESTADO TOTAL DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO										(en millones de euros)
	Capital social	Prima de emisión	Reservas	Acciones y participaciones en patrimonio propias	Resultado ejercicios anteriores	Remanente	Resultado del ejercicio	Dividendo a cuenta	Otros instrumentos	Ajustes por cambio de valor	Total
Saldo a 1.1.2024	970	3.808	10.360	(6)	—	2.592	1.211	(969)	14	43	18.023
Total ingresos y gastos reconocidos	—	—	2	—	—	—	1.057	—	2	(23)	1.038
											—
Operaciones con socios o propietarios											—
-  Distribución de dividendos	—	—	—	—	—	(388)	—	(969)	—	—	(1.357)
-  Operaciones con acciones o participación propias	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—	—
Otras variaciones de patrimonio neto	—	—	—	—	—	242	(1.211)	969	—	—	—
Saldo a 31.12.2024	970	3.808	10.362	(6)	—	2.446	1.057	(969)	16	20	17.704
Total ingresos y gastos reconocidos	—	—	(4)	—	—	—	1.321	—	96	(4)	1.409
											—
Operaciones con socios o propietarios											—
-  Distribución de dividendos	—	—	—	—	—	(582)	—	(1.100)	—	—	(1.682)
-  Operaciones con acciones o participación propias	—	—	—	(1.126)	—	—	—	—	(29)	—	(1.155)
Otras variaciones de patrimonio neto	—	—	—	—	—	88	(1.057)	969	(67)	—	(67)
Saldo a 31.12.2025	970	3.808	10.358	(1.132)	—	1.952	1.321	(1.100)	16	16	16.209

Las notas 1 a 30 son parte integrante de estas Cuentas anuales.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Naturgy Energy Group, S.A.
Estado de flujos de efectivo				(en millones de euros)
			Nota	31.12.2025	31.12.2024
Resultado del ejercicio antes de impuestos				1.322	1.063
Ajustes del resultado				(1.501)	(1.163)
	Amortización del inmovilizado		5-6	23	20
	Correcciones valorativas por deterioro		4-7	(30)	(82)
	Variación de provisiones			(22)	8
	Resultados por bajas y enajenaciones de inmovilizado		5-6	(1)	2
	Resultados por bajas y enajenaciones de instrumentos financieros		7	—	1
	Ingresos financieros			(1.894)	(1.534)
	Gastos financieros		23	405	421
	Diferencias de cambio		23	4	—
	Otros ingresos y gastos			14	1
Cambios en el capital corriente				34	(100)
	Deudores y otras cuentas a cobrar			76	(31)
	Otros activos corrientes			1	—
	Acreedores y otras cuentas a pagar			(43)	(69)
Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación				1.558	1.261
	Pagos de intereses			(350)	(359)
	Cobros de dividendos			1.473	950
	Cobros de intereses			464	525
	Cobros (pagos) por impuesto sobre beneficios			(29)	145
Flujos de efectivo de las actividades de explotación				1.413	1.061
Pagos por inversiones				(450)	(709)
	Empresas del grupo y asociadas			(439)	(692)
	Inmovilizado intangible			(7)	(9)
	Inmovilizado material			(3)	(7)
	Otros activos financieros			(1)	(1)
Cobros por desinversiones				218	385
	Empresas del grupo y asociadas			212	379
	Inmovilizado material			1	5
	Otros activos financieros			5	1
Flujos de efectivo de las actividades de inversión				(232)	(324)
Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio				(1.008)	—
	Amortización de instrumentos de patrimonio propio			(67)	—
	Adquisición de instrumentos de patrimonio propio			(2.332)	—
	Enajenación de instrumentos de patrimonio propio			1.391	—
Cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero				673	2.158
	Emisión			5.932	5.851
		Deudas con entidades de crédito		703	3.092
		Deudas con empresas del grupo y asociadas		5.229	2.759
		Otras deudas		—	—
	Devolución y amortización de			(5.259)	(3.693)
		Deudas con entidades de crédito		(238)	(183)
		Deudas con empresas del grupo y asociadas		(5.020)	(3.496)
		Otras deudas		(1)	(14)
Pagos por dividendos			11	(1.682)	(1.357)
Flujos de efectivo de las actividades de financiación				(2.017)	801
AUMENTO/DISMINUCIÓN NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES				(836)	1.538
Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio				3.136	1.598
Efectivo o equivalentes al final del ejercicio				2.300	3.136

Las notas 1 a 30 son parte integrante de estas Cuentas anuales.

7

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Índice Memoria correspondiente al

ejercicio 2025

Nota 1.	Información general	8
Nota 2.	Bases de presentación, comparativa y principios contables	8
Nota 3.	Políticas contables	9
Nota 4.	Pérdidas por deterioro del valor de los activos	31
Nota 5.	Inmovilizado intangible	43
Nota 6.	Inmovilizado material	44
Nota 7.	Inversiones en empresas del grupo y asociadas	45
Nota 8.	Inversiones financieras	50
Nota 9.	Otros activos no corrientes y Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar	52
Nota 10.	Efectivo y otros activos líquidos equivalentes	54
Nota 11.	Patrimonio neto	54
Nota 12.	Provisiones	64
Nota 13.	Pasivos financieros	67
Nota 14.	Gestión del riesgo e instrumentos financieros derivados	71
Nota 15.	Deudas con empresas del grupo y asociadas	77
Nota 16.	Otros pasivos no corrientes y Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar	79
Nota 17.	Situación fiscal	81
Nota 18.	Importe neto de la cifra de negocios	86
Nota 19.	Aprovisionamientos	86
Nota 20.	Gastos de personal	87
Nota 21.	Otros gastos de explotación	87
Nota 22.	Otros ingresos de explotación	88
Nota 23.	Resultado financiero	88
Nota 24.	Transacciones en moneda extranjera	88
Nota 25.	Información de las operaciones con partes vinculadas	89
Nota 26.	Información sobre miembros del Consejo de Administración y la Alta Dirección	91
Nota 27.	Compromisos y pasivos contingentes	93
Nota 28.	Honorarios de auditoría	94
Nota 29.	Medio ambiente	95
Nota 30.	Acontecimientos posteriores al cierre	97
ANEXO I.	SOCIEDADES DEL GRUPO FISCAL NATURGY	98

8

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Notas explicativas a las Cuentas anuales de Naturgy

Energy Group, S.A. del ejercicio 2025

Nota 1. Información general

Naturgy Energy Group, S.A. (en adelante la Sociedad), sociedad matriz del grupo Naturgy (en adelante, Naturgy), es

una sociedad anónima constituida en 1843 y que tiene su domicilio social en Avda. América, 38 de Madrid.  Con fecha

27 de junio de 2018 la Junta General de Accionistas acordó modificar la denominación social de la compañía que

pasó a denominarse Naturgy Energy Group, S.A., anteriormente Gas Natural SDG, S.A.

La Sociedad tiene por objeto social, de acuerdo con sus estatutos:

a. Todo tipo de actividades relacionadas con el negocio del gas, de la electricidad y con cualquier otra fuente

de energía existente, la producción y comercialización de componentes y equipos eléctricos,

electromecánicos y electrónicos, la planificación, ejecución de proyectos de construcción, gestión de

trabajos de arquitectura, obras civiles, servicios públicos y de distribución de gas o hidrocarburos en general;

gestión de redes de comunicaciones, de telecomunicaciones, de distribución de gas o hidrocarburos en

general, la compraventa y mantenimiento de electrodomésticos y gasodomésticos; así como servicios de

consultoría empresarial, planificación energética y racionalización del uso de la energía, la investigación,

desarrollo y explotación de nuevas tecnologías, comunicaciones, informática y sistemas de seguridad

industrial; la formación y selección de recursos humanos y la actividad de gestión y promoción inmobiliaria. 

b. La actuación como Sociedad holding, pudiendo al efecto constituir o participar, en concepto de socio o

accionista, en otras sociedades, cualquiera que sea su naturaleza u objeto, mediante la suscripción o

adquisición y tenencia de acciones, participaciones o cualquier otro título derivado de las mismas, sujeto

todo ello al cumplimiento de los requisitos legales exigibles en cada caso.

La actividad ordinaria más relevante de la Sociedad corresponde a la administración y gestión de las participaciones

en distintas sociedades filiales. Adicionalmente, la Sociedad mantiene contratos de aprovisionamiento de gas a corto

plazo.

Las acciones de la Sociedad están admitidas a cotización en las cuatro bolsas españolas, cotizan en el mercado

continuo y forman parte del Ibex 35.

Durante el ejercicio 2025, Naturgy llevó a cabo operaciones significativas en el marco de su Plan Estratégico

2025-2027, cuyo objetivo es restablecer niveles adecuados de capital flotante, favoreciendo la liquidez de la acción,

y reforzando la presencia en índices bursátiles internacionales. En este contexto, la Sociedad formuló una oferta

pública voluntaria y parcial de adquisición de 88 millones de sus propias acciones, que se ejecutó en junio de 2025,

seguida de diversas operaciones de colocación ordenada de autocartera en el mercado. Para un detalle completo de

dichas operaciones, véanse los apartados, “Oferta pública de adquisición” y “Colocación de autocartera” de la Nota

11.

Nota 2. Bases de presentación, comparativa y principios contables 

2.1. Bases de presentación

Las Cuentas anuales de la Sociedad correspondientes al ejercicio 2024 se aprobaron por la Junta General de

Accionistas celebrada el 25 de marzo de 2025.

Las Cuentas anuales correspondientes al ejercicio 2025, que han sido formuladas por el Consejo de Administración

de la Sociedad con fecha 17 de febrero de 2026, se someterán a la aprobación de la Junta General, estimándose que

serán aprobadas sin ninguna modificación.

9

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Las Cuentas anuales adjuntas se presentan de acuerdo con la legislación mercantil vigente y con las normas

establecidas en el Plan General de Contabilidad aprobado mediante Real Decreto 1514/2007, de 16 de noviembre, y

las modificaciones incorporadas a éste mediante el Real Decreto 1159/2010, de 17 de septiembre, el Real Decreto

602/2016 de 2 de diciembre y el Real Decreto 1/2021 de 12 de enero, así como por la adopción de la Resolución de

10 de febrero de 2021, del Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas, por la que se dictan normas de registro,

valoración y elaboración de las Cuentas anuales para el reconocimiento de ingresos por la entrega de bienes y la

prestación de servicios.

Estas Cuentas anuales han sido obtenidas de los registros contables de la Sociedad y con objeto de mostrar la

imagen fiel del patrimonio y de la situación financiera a 31 de diciembre de 2025 y de los resultados de la Sociedad,

de los cambios en el patrimonio neto y de los flujos de efectivo producidos en la Sociedad en el ejercicio terminado en

dicha fecha.

A 31 de diciembre de 2025, la Sociedad presenta un fondo de maniobra negativo por importe de 847 millones de

euros (102 millones de euros en 2024). En este sentido, los estados de liquidez de la Sociedad previstos, unido al

importe disponible de las líneas de crédito (Nota 14), garantizan la cobertura del mismo.

Las cifras contenidas en estas Cuentas anuales se muestran en millones de euros, que es la moneda funcional y de

presentación de la Sociedad, salvo lo indicado expresamente en otra unidad.

2.2. Comparativa de la información

Las Cuentas anuales presentan a efectos comparativos, con cada una de las partidas del balance, de la cuenta de

pérdidas y ganancias, del estado de cambios en el patrimonio neto, del estado de flujos de efectivo y de la memoria,

además de las cifras del ejercicio 2025, las correspondientes al ejercicio anterior, que formaban parte de las Cuentas

anuales del ejercicio 2024.

2.3. Principios contables y principales normas de valoración

Los principios contables y las principales normas de valoración utilizadas por la Sociedad para la elaboración de las

Cuentas anuales del ejercicio son los mismos que los aplicados en las Cuentas anuales de la Sociedad del ejercicio

finalizado en el 31 de diciembre de 2024.

Las Cuentas anuales consolidadas de Naturgy del ejercicio 2025 han sido preparadas de acuerdo con lo establecido

en las Normas Internacionales de Información Financiera adoptadas por la Unión Europea (NIIF-UE), de conformidad

con el Reglamento (CE) nº1606/2002 del Parlamento Europeo y del Consejo. Las principales magnitudes que se

desprenden de las Cuentas anuales consolidadas, que han sido objeto de auditoría, son las siguientes:

Activo total	39.101
Patrimonio neto atribuido a la Sociedad dominante	9.342
Participaciones no dominantes	2.031
Importe neto de la cifra de negocios	19.455
Beneficio después de impuestos atribuido a la Sociedad dominante	2.023

Nota 3. Políticas contables

Las principales normas de valoración utilizadas por la Sociedad para la elaboración de estas Cuentas anuales son las

que se detallan a continuación:

3.1 Inmovilizado intangible

Los elementos incluidos en el inmovilizado intangible figuran valorados a su precio de adquisición o a su coste de

producción o a su valor razonable en el caso de ser activos adquiridos por una combinación de negocios, menos la

amortización acumulada y, en su caso, el importe acumulado de las pérdidas reconocidas para cubrir el posible

deterioro.

10

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

a. Fondo de comercio

El fondo de comercio representa el exceso, en la fecha de adquisición, del coste de la combinación de negocios sobre

el valor de los activos netos identificables adquiridos. El fondo de comercio sólo se reconoce cuando haya sido

adquirido a título oneroso y corresponda a los beneficios económicos futuros procedentes de activos que no han

podido ser identificados individualmente y reconocidos por separado.

El fondo de comercio se amortiza en diez años y su recuperación es lineal. Adicionalmente, se revisa anualmente para

analizar las posibles pérdidas por deterioro de su valor, registrándose en el Balance a su valor de coste menos la

amortización y, en su caso, el importe acumulado de las correcciones valorativas por deterioro acumuladas.

Las pérdidas por deterioro del fondo de comercio no son reversibles.

b.  Aplicaciones informáticas

Los costes directamente relacionados con la producción de programas informáticos que sea probable que vayan a

generar beneficios económicos superiores a los costes se reconocen como inmovilizado intangible. Los costes

directos incluyen los gastos del personal que desarrolla los programas informáticos.

Los costes de las aplicaciones informáticas reconocidos como activos se amortizan linealmente en un período de

cinco años desde el momento en que están disponibles para la entrada en explotación de la aplicación.

c. Otro inmovilizado intangible

Los gastos de investigación se reconocen como gasto en la Cuenta de pérdidas y ganancias cuando se incurren.

La Sociedad no tiene activos intangibles de vida útil indefinida.

3.2 Inmovilizado material

Los bienes comprendidos en el inmovilizado material se registran a su coste menos la amortización acumulada y, en

su caso, la provisión por deterioro asociada.

a. Coste

Los bienes comprendidos en el inmovilizado material se valoran al precio de adquisición o al coste de producción o al

valor atribuido al activo en caso de que se adquiera como parte de una combinación de negocios.

Forman parte del inmovilizado material los costes financieros correspondientes a la financiación de los proyectos de

instalaciones técnicas durante el período de construcción hasta la preparación del activo para su uso.

Los costes de renovación, ampliación o mejora son incorporados al activo como mayor valor del bien exclusivamente

cuando suponen un aumento de su capacidad, productividad o prolongación de su vida útil. Los costes de

reparaciones importantes se activan y se amortizan durante la vida útil estimada de los mismos (generalmente, de 2

a 6 años), mientras que los gastos recurrentes de mantenimiento se imputan a los resultados del ejercicio en que se

incurren.

Los importes relacionados con los trabajos efectuados por la empresa para el inmovilizado material corresponden al

coste directo de producción.

Los gastos derivados de las actuaciones empresariales encaminadas a la protección y mejora del medio ambiente se

contabilizan como gasto del ejercicio en que se incurren.

Cuando suponen incorporaciones al inmovilizado material, cuyo fin sea la minimización del impacto medioambiental y

la protección y mejora del medio ambiente, se contabilizan como mayor valor del inmovilizado.

Los beneficios y pérdidas en ventas son determinados por comparación del precio de venta con los valores contables

y son registrados en la Cuenta de pérdidas y ganancias.

11

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

b. Amortización

Los activos se amortizan linealmente durante su vida útil estimada o, en caso de ser menor, durante la duración de la

concesión. Las vidas útiles estimadas son:

	Años de vida útil estimada
Construcciones	33 – 50
Equipos informáticos	4
Elementos de transporte	6
Otros elementos	3 – 20

Los valores residuales y las vidas útiles de los activos se revisan, ajustándolos, en su caso, en la fecha de cada

Balance.

Cuando el valor contable de un activo es superior a su importe recuperable estimado o cuando ya no es útil, su valor

se reduce de forma inmediata hasta su importe recuperable (Nota 3.3).

3.3 Pérdidas por deterioro del valor de los activos

Los activos se revisan, para analizar las posibles pérdidas por deterioro, siempre que algún suceso o cambio en las

circunstancias indique que el valor neto contable puede no ser recuperable. Adicionalmente se revisa al menos

anualmente para las inversiones en empresas del grupo, los fondos de comercio y los inmovilizados intangibles que

no están en explotación.

Cuando el importe recuperable es menor que el valor neto contable del activo se reconoce en la cuenta de pérdidas y

ganancias una pérdida por deterioro por la diferencia entre ambos. El importe recuperable se calcula como el mayor

entre el valor razonable del activo menos los costes para la venta y su valor de uso por el procedimiento del

descuento de los flujos de efectivo futuros. La Sociedad está considerando como importe recuperable el valor en uso

como criterio general, a excepción de aquellas UGES en las que se considera que el valor razonable menos los costes

de venta es una mejor estimación del valor recuperable.

A efectos de evaluar las pérdidas por deterioro del valor, los activos se agrupan al nivel más bajo para el que es

posible identificar flujos de efectivo independientes. Tanto los activos como fondos de comercio se asignan a estas

unidades generadoras de efectivo (UGEs).

Para las inversiones en empresas del grupo y asociadas, excepto para aquellas inversiones cuyo importe recuperable

se determina de acuerdo al patrimonio neto de la sociedad participada (Nota 3.4), que han requerido del análisis de

posibles pérdidas por deterioro, el valor recuperable se calcula como el mayor valor entre el valor razonable de las

inversiones en empresas del grupo y asociadas y su valor en uso. El valor en uso se determina por el valor actual de

los flujos de efectivo generados en su estado actual basados en la mejor información prospectiva disponible para los

próximos años, ampliados para llegar a un periodo de diez años o con el periodo de vida útil remanente, para

determinados activos y concesiones en función de la regulación y de las expectativas para el desarrollo del mercado

de acuerdo con las previsiones sectoriales disponibles y de la experiencia histórica sobre la evolución de los precios y

los volúmenes producidos.

La ampliación en los años adicionales para llegar a un periodo de diez años de las proyecciones de flujos de efectivo o

en el periodo de vida útil remanente de los activos y concesiones está motivada porque en muchos casos se han

suscrito contratos de venta de energía a largo plazo, se dispone de curvas de precios estimadas a largo plazo que se

utilizan en la operativa habitual del grupo (para contratos, coberturas, etc.), el negocio de comercialización de

electricidad y gas está influenciado por políticas gubernamentales de largo plazo y sustentado en relaciones estables

con los clientes, existen periodos regulatorios extensos y en el caso de las concesiones de transporte y distribución

eléctrica y de gas porque se prevé el mecanismo de cálculo de la nueva tarifa que el regulador correspondiente

utilizará al comienzo del nuevo periodo regulatorio.

Naturgy considera que sus proyecciones son fiables y que puede predecir con fiabilidad los flujos de caja adicionales

al periodo de proyecciones iniciales.

12

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Los flujos de efectivo posteriores al período proyectado de diez años se extrapolan considerando las tasas de

crecimiento estimadas para cada UGE que, en ningún caso, superan el tipo de crecimiento medio a largo plazo para el

negocio y país en el que operan y que son, en todos los casos, inferiores a los crecimientos del período de la

información prospectiva disponible. Asimismo, para estimar los flujos de efectivo futuros en el cálculo de los valores

residuales, se han considerado todas las inversiones de mantenimiento y, en su caso, las inversiones de renovación

necesarias para mantener la capacidad productiva de las UGEs.

En los casos de las proyecciones de flujos utilizadas para los test de deterioro que presentan valores terminales,

estos fueron calculados teniendo en cuenta una tasa de crecimiento a largo plazo alineada con la evolución futura de

la demanda que Naturgy cuantifica mediante la utilización de sus modelos energéticos, siendo consistente con las

expectativas actuales sobre la transición hacia una economía baja en carbono y con la consideración de los riesgos

físicos y de transición asociados al cambio climático.

Los parámetros considerados para la determinación de las tasas de crecimiento, que representan el crecimiento a

largo plazo de cada negocio, se adecuan al crecimiento a largo plazo del país, obtenido de las estimaciones de la

inflación de diversas fuentes: consenso analistas (Bloomberg), Fondo Monetario Internacional (FMI), Organización

para la Cooperación y Desarrollo Económico (OCDE), Bancos Centrales, otros organismos estatales y Comisión

Europea para el periodo del 2025-2026 y, a partir de 2027, estimaciones de The Economist Intelligence Unit (EIU).

Los parámetros considerados para la composición de las tasas de descuento antes de impuesto son:

– Tasa libre de riesgo: en función de la rentabilidad del Bono soberano considerando riesgo país, moneda y

plazo de referencia de la UGE, así como estudios u otras fuentes de información (Damodaran, EIU y otros).

– Prima de riesgo de mercado: prima basada en estudios y otras fuentes de información (Kroll, Damodaran,

Pablo Fernández y otros).

– Beta desapalancada: basado en betas estimadas para cada UGE en función de comparables (Bloomberg).

– Coste deuda financiera: que se compone del swap de tipo de interés moneda funcional, a un plazo entre 10

años y 30 años, más un spread por riesgo de crédito.

– Proporción patrimonio neto-deuda: en función de comparables del sector.

La pérdida por deterioro de un activo, individualmente considerado, se reconoce en la cuenta de pérdidas y

ganancias, reduciendo el valor en libros del activo hasta su importe recuperable. Los cargos por amortización del

activo se ajustan en los ejercicios futuros, con el fin de distribuir el importe en libros revisado del activo, menos su

eventual valor residual, de una forma sistemática a lo largo de su vida útil restante.

Se reconoce una pérdida por deterioro de un activo si su importe recuperable es menor que el importe en libros. No se

reduce el importe en libros de un activo por debajo del mayor valor entre su valor recuperable y cero.

Las correcciones por deterioro del valor reconocidas en periodos anteriores para las participaciones en empresas del

grupo y asociadas, podrán ser objeto de reversión si, y solo si, se hubiese producido un cambio en las estimaciones

utilizadas, para determinar el importe recuperable de la misma, desde que se reconoció la última pérdida por

deterioro. El importe en libros de un activo, distinto del fondo de comercio, incrementado tras la reversión de una

pérdida por deterioro del valor, no excederá al importe en libros que se habría obtenido (neto de amortización) si no

se hubiese reconocido una pérdida por deterioro del valor para dicho activo en ejercicios anteriores.

Deterioro de activos financieros valorados a coste amortizado

El importe de la pérdida por deterioro del valor de activos financieros valorados a coste amortizado es la diferencia

entre el valor contable del activo financiero y el valor actual de los flujos de efectivo futuros estimados, descontados

al tipo de interés efectivo original del activo. Para los activos financieros a tipo de interés variable se utiliza el tipo de

interés efectivo que corresponde a la fecha de valoración según las condiciones contractuales. La pérdida por

deterioro, así como su reversión cuando la pérdida disminuye por causas relacionadas con un evento posterior, se

reconoce con cargo a resultados. La reversión de la pérdida tiene como límite el coste amortizado que hubieran

tenido los activos, si no se hubiera registrado la pérdida por deterioro de valor.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

3.4 Activos y pasivos financieros

Activos financieros

La Sociedad clasifica sus activos financieros según su categoría de valoración que se determina sobre la base del

modelo de negocio y las características de los flujos de caja contractuales, y reclasifica los activos financieros cuando

y solo cuando cambia su modelo de negocio para gestionar dichos activos.

Las adquisiciones y enajenaciones de inversiones se reconocen en la fecha de negociación, es decir, la fecha en que la

Sociedad se compromete a adquirir o vender el activo, clasificándose a la adquisición en las categorías que a

continuación se detallan:

a. Activos financieros a coste

Se incluyen en esta categoría las inversiones en el patrimonio de empresas del grupo y asociadas, así como las

inversiones en instrumentos de patrimonio cuyo valor razonable no pueda determinarse por referencia a un precio

cotizado en un mercado activo para un instrumento idéntico o no pueda estimarse con fiabilidad.

Se valoran al menor, entre el coste de adquisición, que equivale al valor razonable de la contraprestación entregada

más los costes de la transacción directamente atribuibles, o su valor razonable en el caso de inversiones adquiridas a

través de una combinación de negocios y el valor recuperable. El valor recuperable se determina como el mayor

importe entre su valor razonable menos los costes de venta y el valor actual de los flujos de efectivo derivados de la

inversión. Salvo mejor evidencia del importe recuperable, será el patrimonio neto de la sociedad participada corregido

por las plusvalías tácitas existentes en la fecha de la valoración. La corrección de valor y, en su caso, su reversión se

registra en la Cuenta de pérdidas y ganancias del ejercicio en que se produce.

b.    Activos financieros a coste amortizado

Son activos financieros, no derivados, que se mantienen para el cobro de flujos de efectivo contractuales cuando esos

flujos de efectivo representan sólo pagos de principal e intereses. Se incluyen en activos corrientes, excepto para

vencimientos superiores a doce meses desde la fecha del Balance que se clasifican como activos no corrientes.

Se registran inicialmente a su valor razonable y posteriormente a su coste amortizado, utilizando el método de

interés efectivo. Los ingresos por intereses de estos activos financieros se incluyen en ingresos financieros, cualquier

ganancia o pérdida que surja cuando se den de baja se reconoce directamente en el resultado de la Sociedad y las

pérdidas por deterioro del valor se presentan como una partida separada en la Cuenta de pérdidas y ganancias del

ejercicio.

c.    Activos financieros a valor razonable con cambios en resultados

Son activos que se adquieren con el propósito de venderlos en un corto plazo. Los derivados se consideran en esta

categoría a no ser que estén designados como instrumentos de cobertura. Estos activos financieros se valoran, tanto

en el momento inicial como en valoraciones posteriores, por su valor razonable, imputando los cambios que se

produzcan en dicho valor en la Cuenta de pérdidas y ganancias del ejercicio.

En el caso de los instrumentos de patrimonio clasificados en esta categoría, se reconocen por su valor razonable y las

pérdidas y ganancias que surgen de cambios en el valor razonable, o el resultado de su venta, se incluyen en la

Cuenta de pérdidas y ganancias.

Los valores razonables de las inversiones que cotizan se basan en el valor de cotización (Nivel 1). En el caso de

participaciones en sociedades no cotizadas se establece el valor razonable empleando técnicas de valoración que

incluyen el uso de transacciones recientes entre partes interesadas y debidamente informadas, referencias a otros

instrumentos sustancialmente iguales y el análisis de flujos de efectivo futuros descontados (Nivel 2 y 3). En el caso

de que la información disponible reciente sea insuficiente para determinar el valor razonable, o si existe toda una

serie de valoraciones posibles del valor razonable y el coste representa la mejor estimación dentro de esa serie, se

registran las inversiones a su coste de adquisición minorado por la pérdida por deterioro, en su caso.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

d.    Instrumentos de patrimonio a valor razonable con cambios en el Patrimonio Neto

Son aquellos instrumentos de patrimonio para los que la Sociedad ha hecho una elección irrevocable en el momento

de reconocimiento inicial para su contabilización en esta categoría. Se reconocen por su valor razonable y los

incrementos o disminuciones que surgen de cambios en el valor razonable se registran en el Patrimonio neto. No

obstante, las correcciones valorativas por deterioro de valor, así como los dividendos de dichas inversiones se

reconocerán en el resultado del período. En el momento de su venta se reclasifican las ganancias o pérdidas a la

Cuenta de pérdidas y ganancias.

Las valoraciones a valor razonable se clasifican utilizando una jerarquía de valor razonable que refleja la relevancia de

las variables utilizadas para llevar a cabo dichas valoraciones. Esta jerarquía consta de tres niveles:

– Nivel 1: Valoraciones basadas en el precio de cotización de instrumentos idénticos en un mercado activo. El

valor razonable se basa en los precios de cotización de mercado en la fecha de Balance.

– Nivel 2: Valoraciones basadas en variables que sean observables para el activo o pasivo. El valor razonable

de los activos financieros incluidos en esta categoría se determina usando técnicas de valoración. Las

técnicas de valoración maximizan el uso de datos observables de mercado que estén disponibles y se basan

en la menor medida posible en estimaciones específicas realizadas por la Sociedad. Si todos los datos

significativos requeridos para calcular el valor razonable son observables, el instrumento se incluye en el

Nivel 2. Si uno o más datos de los significativos no se basan en datos de mercado observables, el

instrumento se incluye en el Nivel 3.

– Nivel 3: Valoraciones basadas en variables que no estén basadas en datos de mercado observables.

Los activos financieros se dan de baja cuando los derechos contractuales sobre los flujos de efectivo del activo han

vencido o se han transferido, siendo necesario que se hayan transferido de manera sustancial los riesgos y beneficios

inherentes a su propiedad. No se dan de baja los activos financieros y se reconoce un pasivo por un importe igual a la

contraprestación recibida en las cesiones de activos en que se han retenido los riesgos y beneficios inherentes al

mismo.

Los contratos de cesión de cuentas a cobrar se consideran factoring sin recurso siempre que impliquen un traspaso

de los riesgos y beneficios inherentes a la propiedad de los activos financieros cedidos.

El deterioro del valor de los activos financieros se basa en el valor recuperable de los mismos. La Sociedad contabiliza

el deterioro de los activos financieros en cada fecha de presentación.

Pasivos financieros

a. Pasivos financieros a coste amortizado

Las deudas financieras se reconocen inicialmente a su valor razonable, neto de los costes de la transacción en los que

se hubiera incurrido. Cualquier diferencia entre el importe recibido y su valor de reembolso se reconoce en la Cuenta

de pérdidas y ganancias durante el período de amortización de la deuda financiera, utilizando el método del tipo de

interés efectivo.

En caso de modificaciones contractuales de un pasivo a coste amortizado que no resulta en baja del balance,

cualquier coste de transacción o comisión incurrida ajustará el importe en libros del pasivo financiero. A partir de esta

fecha, el coste amortizado del pasivo financiero se determinará aplicando el tipo de interés efectivo que iguale el

valor en libros del pasivo financiero con los flujos a pagar según las nuevas condiciones.

En la modificación contractual de un pasivo, se considera que las condiciones son sustancialmente diferentes si el

valor actual de los flujos de efectivo descontados bajo las nuevas condiciones, incluyendo cualquier comisión pagada

neta de cualquier comisión recibida con el prestamista, y utilizando para hacer el descuento el tipo de interés

efectivo original, difiere al menos en un 10% del valor actual descontado de los flujos de efectivo que todavía restan

del pasivo financiero original. En este caso, se registra la baja del pasivo financiero original y se reconoce el nuevo

pasivo financiero.

15

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

La diferencia entre el importe en libros de un pasivo financiero que se cancela y la contraprestación pagada se

reconoce en el resultado del periodo.

Las deudas financieras se clasifican como pasivos corrientes a menos que su vencimiento tenga lugar a más de doce

meses desde la fecha del Balance, o incluyan cláusulas de renovación tácita a ejercicio de la Sociedad.

Adicionalmente, los acreedores comerciales y otras cuentas a pagar corrientes son pasivos financieros a corto plazo

que se valoran inicialmente a valor razonable, no devengan explícitamente intereses y se registran por su valor

nominal. Se consideran deudas no corrientes las de vencimiento superior a doce meses.

b.    Pasivos financieros a valor razonable con cambios en resultados

Son pasivos que se adquieren con el propósito de venderlos en un corto plazo. Los derivados se consideran en esta

categoría a no ser que estén designados como instrumentos de cobertura. Estos pasivos financieros se valoran, tanto

en el momento inicial como en valoraciones posteriores, por su valor razonable, imputando los cambios que se

produzcan en dicho valor en la Cuenta de pérdidas y ganancias del ejercicio.

3.5 Derivados financieros y otros instrumentos financieros

Los derivados financieros se reconocen a su valor razonable en la fecha de contrato, recalculándose sucesivamente a

su valor razonable. El método para el reconocimiento de la ganancia o pérdida depende de si se clasifica el derivado

como un instrumento de cobertura, y en este caso, la naturaleza del activo objeto de la cobertura.

La Sociedad alinea su contabilidad con la gestión de los riesgos financieros que lleva a cabo. De forma periódica se

revisan los objetivos de la gestión de riesgos y la estrategia de cobertura, realizándose una descripción del objetivo de

gestión de riesgos perseguido.

Para que cada operación de cobertura se considere eficaz, la Sociedad documenta que la relación económica entre el

instrumento de cobertura y el elemento cubierto esté alineada con sus objetivos de gestión del riesgo de la entidad.

El valor de mercado de los diferentes instrumentos financieros se calcula mediante los siguientes procedimientos:

– Para los derivados cotizados en un mercado organizado, por su cotización al cierre del ejercicio (Nivel 1).

– En el caso de los derivados no negociables en mercados organizados, por el descuento de flujos de caja,

basándose en las condiciones de mercado a fecha de cierre del ejercicio o, en el caso de elementos no

financieros, en la mejor estimación de las curvas futuras de precios de dichos elementos (Nivel 2 y 3).

Los valores razonables se ajustan por el impacto esperado del riesgo de crédito observable de la contraparte en los

escenarios de valoración positivo y el impacto del riesgo de crédito propio observable en los escenarios de valoración

negativo.

Los derivados implícitos en otros instrumentos financieros o en otros contratos principales son contabilizados

separadamente como derivados, solamente cuando sus características económicas y riesgos inherentes no están

relacionados estrechamente con los instrumentos en los que se encuentran implícitos y el conjunto no esté siendo

contabilizado a valor razonable con cambios a través de la Cuenta de pérdidas y ganancias.

A efectos de su contabilización, las operaciones se clasifican de la manera siguiente:

1. Derivados que califican para la contabilidad de coberturas

a.  Cobertura del valor razonable

Los cambios en el valor razonable de los derivados designados, que cumplen las condiciones para clasificarse como

operaciones de cobertura del valor razonable, se reconocen en la Cuenta de pérdidas y ganancias, junto con cualquier

cambio en el valor razonable de las partidas cubiertas.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

b.  Cobertura de flujos de efectivo

La parte efectiva de cambios en el valor razonable de los derivados designados y calificados como cobertura de flujos

de efectivo se reconoce en el patrimonio neto. La ganancia o pérdida correspondiente a la parte no efectiva se

reconoce inmediatamente en la Cuenta de pérdidas y ganancias.

Cuando se usan contratos de opción para cubrir transacciones previstas, la Sociedad designa sólo el valor intrínseco

del contrato de opción como el instrumento de cobertura.

Los importes acumulados en el patrimonio neto se traspasan a la Cuenta de pérdidas y ganancias en el ejercicio en

que la partida cubierta afecta a la ganancia o a la pérdida tal como sigue:

– La ganancia o la pérdida correspondiente a la parte eficaz de las permutas de tipo de interés se reconocen

en el gasto financiero en el mismo momento que el gasto por intereses en los préstamos cubiertos.

– Cuando un instrumento de cobertura cubre una transacción prevista, los importes acumulados siguen en el

patrimonio hasta que la transacción prevista ocurre. Cuando la transacción prevista no ocurra, el importe

acumulado en el patrimonio se reclasifica inmediatamente al resultado del periodo.

No obstante, si ese importe es una pérdida, y por el importe que no se espere recuperar, se reclasificará

inmediatamente en la Cuenta de pérdidas y ganancias en concepto de ajuste por reclasificación.

Si la partida cubierta resulta posteriormente en el reconocimiento de un activo, el importe acumulado en el

patrimonio se reconocerá en el coste inicial del activo.

c.  Cobertura de inversión neta en el extranjero

Su operativa contable es similar a la cobertura de flujos de efectivo. Las variaciones de valor de la parte efectiva del

instrumento de cobertura se recogen en el Balance en el epígrafe “Ajustes por cambio de valor”. La pérdida o

ganancia relativa a la parte no efectiva se reconoce inmediatamente en el epígrafe “Diferencias de cambio” de la

Cuenta de pérdidas y ganancias. El importe acumulado de la valoración registrado en “Ajustes por cambio de valor”

se traspasa a la Cuenta de pérdidas y ganancias, en la medida en que se enajena la inversión en el extranjero que las

ha ocasionado.

2. Derivados que no califican para la contabilidad de cobertura

Ciertos derivados no cumplen el criterio para poder aplicar la contabilidad de cobertura. Los cambios en el valor

razonable de cualquier derivado que no califique para la contabilidad de cobertura se reconocen inmediatamente en

la Cuenta de pérdidas y ganancias.

Asimismo, se registran en resultado de explotación los derivados sobre commodities no considerados contablemente

como de cobertura, puesto que constituyen en esencia una cobertura económica al existir coincidencia entre los

términos críticos del derivado y su partida económicamente cubierta.

3. Contratos de compra y venta de energía

En el curso normal de sus negocios la Sociedad dispone de contratos de compra y venta de energía. Estos contratos

se celebran y se mantienen con el propósito de hacer frente a las necesidades de recepción o entrega física de

energía previstas por la Sociedad de acuerdo con las estimaciones periódicas de compra y venta de energía, cuyo

seguimiento se efectúa de manera sistemática y que se ajustan siempre mediante entrega física. En consecuencia, se

trata de contratos para “uso propio” y, por lo tanto, se encuentran fuera de la norma de valoración de instrumentos

financieros.

3.6 Activos no corrientes mantenidos para la venta y actividades interrumpidas

La Sociedad clasifica como activos mantenidos para la venta los activos y los pasivos vinculados para los cuales se

han iniciado gestiones activas para su venta, están disponibles en sus condiciones actuales para su enajenación y es

altamente probable que la misma se lleve a cabo dentro de los doce meses siguientes.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Asimismo, Naturgy clasifica como activos mantenidos para distribución a los accionistas todos los activos y pasivos

vinculados cuando se compromete a distribuir el activo a los accionistas. Para ello, los activos deben estar

disponibles en sus condiciones actuales para la distribución y la distribución debe ser altamente probable, por lo que

se deben haber iniciado las acciones para completar la distribución y se espera que estén completadas en un año a

partir de la fecha de la clasificación.

Estos activos se presentan valorados al menor importe entre su valor contable y el valor razonable minorado por los

costes necesarios para su enajenación y no están sujetos a amortización, desde el momento en que son clasificados

como activos no corrientes mantenidos para la venta y para distribución a los accionistas.

En caso de que se produzcan retrasos causados por hechos o circunstancias fuera del control de la Sociedad y

existan evidencias suficientes de que se mantiene el compromiso con el plan para vender o distribuir a los accionistas

los activos no corrientes clasificados como mantenidos para la venta y para distribución a los accionistas se

mantiene la clasificación a pesar de que el periodo para completar la venta se alargue más allá de un año.

3.7 Capital social y Reservas

El capital social está representado por acciones ordinarias.

Los costes de emisión de nuevas acciones u opciones, netos de impuestos, se deducen del patrimonio neto, como

menores reservas o prima de emisión en el caso de emisiones de capital con prima.

Los dividendos sobre acciones ordinarias se reconocen como menor valor del patrimonio cuando son aprobados.

Las adquisiciones de acciones propias se registran por su valor de adquisición, minorando el patrimonio neto hasta el

momento de su enajenación. Los gastos derivados de las transacciones de adquisición de acciones propias se

registran directamente contra el patrimonio como menores reservas. Las acciones propias se dan de baja en el

momento de la venta, al transferirse los riesgos y beneficios asociados a las mismas. Los beneficios y pérdidas

obtenidos en la enajenación de acciones propias se registran en el epígrafe “Reservas” del Balance.

3.8 Remuneraciones basadas en acciones

Las remuneraciones basadas en acciones y que se liquidan en acciones se valoran por referencia al valor razonable de

los instrumentos de patrimonio concedidos en la fecha de su concesión. Adicionalmente, se reconocerán los efectos

de las modificaciones que aumenten el valor razonable de los acuerdos con pagos basados en acciones.

A medida que sean prestados los servicios por los empleados durante el período necesario para la irrevocabilidad de

la concesión del incentivo se reconoce su valoración en el epígrafe de “Gastos de personal” de la Cuenta de pérdidas

y ganancias con contrapartida al epígrafe de “Otros instrumentos de patrimonio” del Balance.

Los importes reconocidos en el patrimonio neto no son objeto de una posterior reestimación por la evolución de las

condiciones externas de mercado.

3.9 Deuda financiera e instrumentos de patrimonio

La deuda financiera y los instrumentos de patrimonio emitidos por la Sociedad son clasificados de acuerdo con la

naturaleza de la emisión efectuada.

La Sociedad considera como instrumento de patrimonio cualquier contrato que ponga de manifiesto una

participación residual de los activos netos de la entidad.

Los costes de emisión de instrumentos de patrimonio se presentan como una deducción en el patrimonio neto.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

3.10 Provisiones por obligaciones con el personal

a. Obligaciones por pensiones y similares

- Planes de aportación definida

La Sociedad, junto con otras empresas de Naturgy, es promotora de un plan de pensiones de promoción conjunta, de

sistema de empleo, que es de aportación definida para la jubilación y de prestación definida para las denominadas

contingencias de riesgo, las cuales se encuentran aseguradas.

Existe también un plan de aportación definida para un colectivo de directivos, en el cual la Sociedad se compromete a

realizar unas aportaciones a una póliza de seguros, garantizando a dicho colectivo una rentabilidad del 125% del IPC

de las aportaciones realizadas al seguro. Todos los riesgos están transferidos a la compañía de seguros, ya que ésta

incluso asegura la garantía indicada anteriormente.

Las aportaciones realizadas han sido registradas en el epígrafe de “Gastos de personal” de la Cuenta de pérdidas y

ganancias.

Adicionalmente, hay empleados que realizan aportaciones voluntarias de parte de su retribución a una póliza de

seguros, sin que ello suponga ningún coste para Naturgy.

-Planes de prestación definida

Para determinados colectivos existen compromisos de prestación definida en relación con el pago de complementos

por pensiones de jubilación, fallecimiento e invalidez, de acuerdo con las prestaciones acordadas por la entidad y que

han sido exteriorizados mediante la formalización de contratos de seguro de primas únicas conforme al Real Decreto

1588/1999 de 15 de octubre por el que se aprueba el Reglamento sobre la instrumentación de los compromisos por

pensiones de las empresas.

El pasivo reconocido respecto de los planes de prestaciones definidas es el valor actual de la obligación en la fecha

del Balance menos el valor razonable de los activos afectos al plan. La obligación por prestaciones definidas se

calcula anualmente por actuarios independientes de acuerdo con el método de la unidad de crédito proyectada. El

valor actual de la obligación se determina descontando los flujos de efectivo futuros estimados a tipos de interés de

bonos denominados en la moneda en que se pagarán las prestaciones y con plazos de vencimiento similares a los de

las correspondientes obligaciones.

Las pérdidas y ganancias actuariales que surgen por cambios en las hipótesis actuariales o por diferencias entre las

hipótesis y la realidad se reconocen íntegramente en el período en el que ocurren directamente en patrimonio en el

epígrafe de “Reservas”.

Los costes por servicios pasados por la modificación o reducción de un plan se reconocen inmediatamente en la

Cuenta de pérdidas y ganancias en el epígrafe de “Gastos de personal”.

b. Otras obligaciones posteriores a la jubilación

La Sociedad ofrece prestaciones posteriores a la jubilación a sus empleados. El derecho a este tipo de prestaciones

normalmente está condicionado a la permanencia del empleado en la empresa hasta su jubilación y durante un

mínimo determinado de años. Los costes esperados de estas prestaciones se devengan durante la vida laboral de los

empleados de acuerdo con un método contable similar al de los planes de pensiones de prestaciones definidas. Las

pérdidas y ganancias actuariales que surgen de cambios en las hipótesis actuariales se cargan o abonan en el

epígrafe de “Reservas”.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

c. Indemnizaciones

Las indemnizaciones por cese se pagan a los empleados como consecuencia de la decisión de rescindir su contrato de

trabajo antes de la edad normal de jubilación o cuando el empleado acepta voluntariamente a cambio de esas

prestaciones. La Sociedad reconoce estas prestaciones cuando se ha comprometido de forma demostrable a cesar

en su empleo a los trabajadores actuales, de acuerdo con un plan formal detallado sin posibilidad de retirada, o a

proporcionar indemnizaciones por cese. En caso de que sea necesario el mutuo acuerdo, únicamente se registra la

provisión en aquellas situaciones en que la Sociedad ha decidido que dará su consentimiento a la baja de los

empleados, una vez solicitada por ellos.

3.11 Provisiones

Se reconocen las provisiones cuando la Sociedad tiene una obligación presente, ya sea legal o implícita, como

resultado de sucesos pasados; hay más probabilidades de que vaya a ser necesaria una salida de recursos para

liquidar la obligación que de lo contrario; y el importe se ha estimado de forma fiable. No se reconocen provisiones

para pérdidas de explotación futuras.

Se valoran las provisiones al valor presente del importe necesario para liquidar la obligación a la fecha del Balance,

según la mejor estimación disponible.

Cuando se espera que parte del desembolso necesario para liquidar la provisión sea reembolsado por un tercero, el

reembolso se reconoce como un activo independiente, siempre que sea prácticamente segura su recepción.

En aquellos contratos en los que las obligaciones asumidas conllevan unos costes inevitables superiores a los

beneficios económicos que se espera percibir de ellos, se reconoce el gasto y la provisión correspondiente por el

importe del valor presente de la diferencia existente. Los costes inevitables del contrato reflejarán los menores

costes netos por resolver el mismo, o lo que es igual, el importe menor entre el coste de cumplir sus cláusulas y la

cuantía de las compensaciones derivadas de su incumplimiento.

3.12 Arrendamientos

a. Arrendamientos financieros

Los arrendamientos en los que el arrendatario tiene sustancialmente todos los riesgos y las ventajas derivadas de la

propiedad de los activos se clasifican como arrendamientos financieros.

Dichos arrendamientos se reconocen al inicio del contrato al menor entre el valor razonable del activo y el valor

actual de los pagos por el arrendamiento incluida, en su caso, la opción de compra. Cada pago por arrendamiento se

desglosa entre la reducción de la deuda y la carga financiera, de forma que se obtenga un tipo de interés constante

sobre la deuda pendiente de amortizar. La obligación de pago derivada del arrendamiento, neta de la carga financiera,

se reconoce en el pasivo del Balance. La parte de interés de la carga financiera se imputa a la cuenta de pérdidas y

ganancias durante el período de vigencia del arrendamiento al objeto de obtener un tipo de interés periódico

constante sobre la deuda pendiente de amortizar a cada período. El inmovilizado material adquirido bajo contratos de

arrendamiento financiero se amortiza durante la vida útil del activo.

En los casos de rescisión total o parcial del arrendamiento, Naturgy reduce el importe en libros del activo por derecho

de uso para reflejar tal circunstancia; además reconoce en el resultado del ejercicio cualquier pérdida o ganancia

conexa a la rescisión total o parcial del arrendamiento.

b. Arrendamientos operativos

Los arrendamientos en los que el arrendador conserva una parte importante de los riesgos y ventajas derivados de la

titularidad del activo se clasifican como arrendamientos operativos. Los pagos en concepto de arrendamiento

operativo se cargan en la Cuenta de pérdidas y ganancias sobre una base lineal durante el período de arrendamiento.

20

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

3.13 Pasivos financieros por arrendamientos

En la fecha de inicio del arrendamiento, la Sociedad reconoce el pasivo por arrendamiento al valor presente de los

pagos por arrendamiento a realizar en el plazo del arrendamiento, descontados usando la tasa de interés implícita en

el arrendamiento o, si ésta no se puede determinar fácilmente, la tasa incremental por préstamos.

Los pagos por arrendamiento a realizar incluirán los pagos fijos menos cualquier incentivo del arrendamiento a

cobrar, los variables que dependen de un índice o una tasa, así como las garantías de valor residual en las que se

espera incurrir, el precio de ejercicio de una opción de compra si se espera ejercer esa opción, así como los pagos de

penalizaciones por terminar el arrendamiento, si el plazo del arrendamiento refleja que el arrendatario ejercerá una

opción para terminar el arrendamiento.

Cualquier otro pago variable queda excluido de la valoración del pasivo por arrendamiento y del activo por derecho

de uso.

Posteriormente, el pasivo financiero por arrendamiento se incrementará por el interés sobre el pasivo por

arrendamiento, reduciéndose por los pagos realizados. Asimismo, se valorará de nuevo el pasivo si hay

modificaciones en los importes a pagar y en los plazos del arrendamiento, así como en los casos de rescisión total o

parcial del arrendamiento.

3.14    Impuesto sobre beneficios

El gasto devengado del Impuesto sobre beneficios incluye el gasto por el impuesto diferido y el gasto por el impuesto

corriente entendido este como la cantidad a pagar (o recuperar) relativa al resultado fiscal del ejercicio.

Naturgy incorpora el efecto de la incertidumbre en el tratamiento fiscal al determinar la ganancia fiscal, las bases

imponibles, pérdidas fiscales no utilizadas, créditos fiscales no utilizados y tasas impositivas.

Los impuestos diferidos se registran aplicando a las diferencias temporarias, que surgen entre las bases fiscales de

los activos y pasivos y sus importes contables en las Cuentas anuales, los tipos impositivos que se espera que estén

en vigor cuando los activos y pasivos se realicen. Por los beneficios no distribuidos de las filiales no se reconocen

impuestos diferidos cuando Naturgy puede controlar la reversión de las diferencias temporarias y sea probable que

no vayan a revertir en un futuro previsible.

Los impuestos diferidos originados por cargos o abonos directos en cuentas de patrimonio contabilizan también con

cargo o abono a patrimonio.

Los activos por impuestos diferidos y créditos fiscales se reconocen únicamente en la medida en que se considera

probable que vaya a disponerse de beneficios fiscales futuros con los que poder compensar las diferencias

temporarias y hacer efectivos los créditos fiscales.

Cuando se produce un cambio en los tipos impositivos se procede a reestimar los importes de impuestos diferidos de

activo y pasivo. Estos importes se cargan o abonan contra pérdidas y ganancias o contra Reservas en función de la

cuenta a la que se cargó o abonó el importe original.

Cuando existe incertidumbre frente a los tratamientos del impuesto sobre los beneficios, Naturgy evalúa si es

probable que una autoridad tributaria acepte un tratamiento fiscal incierto. Si llega a la conclusión de que es no es

probable que la autoridad tributaria acepte un tratamiento fiscal incierto, se refleja el efecto de la incertidumbre

sobre la ganancia (pérdida) fiscal, las bases fiscales, las pérdidas o créditos fiscales no utilizados. El efecto de la

incertidumbre se recoge utilizando el método que, en cada caso, mejor prefigure la resolución de la incertidumbre: el

más probable o el valor esperado. Para cada caso, Naturgy, evalúa si debe considerar cada tratamiento fiscal incierto

por separado, o conjuntamente con otro o varios otros tratamientos fiscales inciertos, en función del planteamiento

que mejor prefigure la resolución de la incertidumbre.

21

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

3.15    Reconocimiento de ingresos y gastos

a. General

Los ingresos derivados de los contratos con clientes se reconocen en función del cumplimiento de las obligaciones de

desempeño ante los clientes.

Los ingresos ordinarios representan la transferencia de bienes o servicios comprometidos a los clientes por un

importe que refleje la contraprestación que la Sociedad espera tener derecho a cambio de dichos bienes y servicios.

Se establecen cinco pasos para el reconocimiento de los ingresos:

1. Identificar el/los contratos del cliente.

2. Identificar las obligaciones de desempeño.

3. Determinar el precio de la transacción.

4. Asignación del precio de la transacción a las distintas obligaciones de desempeño.

5. Reconocimiento de ingresos según el cumplimiento de cada obligación.

En base a ese modelo de reconocimiento, las ventas de bienes se reconocen cuando los productos han sido

entregados al cliente y el cliente los ha aceptado, aunque no se hayan facturado, o, en caso aplicable, los servicios

han sido prestados y la cobrabilidad de las correspondientes cuentas a cobrar está razonablemente asegurada.

Los gastos se reconocen atendiendo a su devengo, de forma inmediata en el supuesto de desembolsos que no vayan

a generar beneficios económicos futuros o cuando no cumplen los requisitos necesarios para registrarlos

contablemente como activo.

Las ventas se valoran netas de impuestos y descuentos.

b.  Otros ingresos y gastos

La tenencia de participaciones en sociedades del grupo y asociadas se considera como la actividad ordinaria más

relevante de la Sociedad y por la que obtiene ingresos de carácter periódico. En aplicación del criterio manifestado

por el Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas en relación con la determinación del importe neto de la cifra

de negocios en sociedades holding (consulta número 2 del Boletín Oficial del Instituto de Contabilidad y Auditoría de

Cuentas número 79), los dividendos de empresas del grupo y asociadas y los intereses percibidos por préstamos

concedidos a empresas del grupo y asociadas se recogen como “Importe neto de la cifra de negocio”. Asimismo, se

considera el epígrafe “Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos de patrimonio en empresas del grupo

y asociadas” dentro del Resultado de explotación.

Los ingresos derivados de un contrato se reconocen a medida que se produce la transferencia al cliente del control

sobre los bienes o servicios comprometidos.

Los ingresos derivados de los compromisos (con carácter general, de prestaciones de servicios) que se cumplen a lo

largo del tiempo se reconocen en función del grado de avance o progreso hacia el cumplimiento completo de las

obligaciones contractuales.

Cuando, a una fecha determinada, no sea posible medir razonablemente el grado de cumplimiento de la obligación,

solo se reconocen ingresos y la correspondiente contraprestación en un importe equivalente a los costes incurridos

hasta esa fecha.

Los ingresos y gastos por intereses se reconocen usando el método del tipo de interés efectivo.

Los ingresos por dividendos se reconocen cuando se establece el derecho a recibir el cobro. En el caso que los

dividendos procedan inequívocamente de reservas generadas antes de la adquisición, se ajusta el valor de la

inversión.

22

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

3.16    Transacciones en moneda extranjera

Las transacciones en moneda extranjera se convierten a euros utilizando los tipos de cambio vigentes en las fechas

de las transacciones. Las pérdidas y ganancias que resultan de la liquidación de estas transacciones y de la

conversión a los tipos de cambio de cierre de los activos y pasivos monetarios en moneda extranjera se reconocen en

la Cuenta de pérdidas y ganancias.

3.17    Transacciones entre partes vinculadas

Con carácter general, las operaciones entre empresas vinculadas se contabilizan en el momento inicial por su valor

razonable. En su caso, si el precio acordado difiere de su valor razonable, la diferencia se registra atendiendo a la

realidad económica de la operación. La valoración posterior se realiza conforme a lo previsto en las correspondientes

normas.

No obstante lo anterior, en las operaciones de fusión, escisión, segregación o aportación no dineraria de un negocio,

los elementos constitutivos del negocio adquirido se valoran por el importe que corresponde a los mismos, una vez

realizada la operación, en las Cuentas anuales consolidadas del grupo.

En estos casos, la diferencia que se pudiera poner de manifiesto entre el valor neto de los activos y pasivos de la

sociedad adquirida, ajustado por el saldo de las agrupaciones de subvenciones, donaciones y legados recibidos y

ajustes por cambios de valor y cualquier importe del capital y prima de emisión, en su caso, emitido por la sociedad

absorbente, se registra en el epígrafe “Reservas” del Balance.

3.18    Combinaciones de negocios

Las combinaciones de negocios se contabilizan aplicando el método de adquisición. El coste de una adquisición se

calcula según el valor razonable de los activos entregados, los instrumentos patrimoniales emitidos y de los pasivos

incurridos o asumidos en la fecha del intercambio más los costes directamente atribuibles a la adquisición. El proceso

de valoración necesario para aplicar el método de adquisición se completa dentro del período de un año desde la

fecha de la adquisición.

Los activos identificables adquiridos y los pasivos o pasivos contingentes incurridos o asumidos como resultado de la

transacción se valoran inicialmente a su valor razonable a la fecha de adquisición, siempre y cuando éste pueda ser

medido con fiabilidad.

El exceso de coste de la adquisición respecto al valor razonable de la participación de la Sociedad en los activos netos

identificables adquiridos se registra como fondo de comercio. Si el coste de adquisición es menor que el valor

razonable de los activos netos adquiridos se reconoce como ingreso en la Cuenta de pérdidas y ganancias.

3.19    Estado de flujos de efectivo

El estado de flujos de efectivo ha sido elaborado utilizando el método indirecto, y en el mismo se utilizan las

siguientes expresiones con el significado que a continuación se indica:

a. Actividades de explotación: actividades que constituyen los ingresos ordinarios de la Sociedad, así como

otras actividades que no pueden ser calificadas como de inversión o financiación.

b. Actividades de inversión: actividades de adquisición, enajenación o disposición por otros medios de activos

no corrientes y otras inversiones no incluidas en el efectivo y sus equivalentes.

c. Actividades de financiación: actividades que producen cambios en el tamaño y composición del patrimonio

neto y de los pasivos que no forman parte de las actividades de explotación.

3.20    Estimaciones e hipótesis contables significativas y otros

La preparación de las Cuentas anuales requiere la realización de estimaciones e hipótesis. Se relacionan a

continuación las normas de valoración que requieren una mayor cantidad de estimaciones:

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

a. Deterioro del valor de las inversiones en empresas del grupo y asociadas (Nota 3.3)

La Sociedad, conforme a la normativa contable que le resulta de aplicación, realiza test de deterioro de aquellas

inversiones en empresas del grupo y asociadas que presenten indicadores de deterioro. Estos test de deterioro

requieren la estimación de la evolución futura de los negocios y de la tasa de descuento más apropiada en cada caso.

La Sociedad considera que las estimaciones realizadas son adecuadas y coherentes con la actual coyuntura de los

mercados.

En la Nota 4 se detallan las principales hipótesis utilizadas para determinar el valor recuperable de las inversiones en

empresas del grupo y asociadas.

b. Derivados y otros instrumentos financieros (Nota 3.5)

El valor razonable de los instrumentos financieros que se comercializan en mercados activos se basa en los precios

de mercado a la fecha del Balance. El precio de cotización de mercado que se utiliza para los activos financieros es el

precio corriente comprador.

El valor razonable de los instrumentos financieros que no cotizan en un mercado activo se determina usando técnicas

de valoración. La Sociedad utiliza una variedad de métodos y realiza hipótesis que se basan en las condiciones del

mercado existentes en cada una de las fechas del Balance:

– El valor razonable del resto de instrumentos financieros se calcula con otras técnicas, como flujos de

efectivo descontados estimados.

– El valor razonable de las permutas de tipo de interés se calcula como el valor actual de los flujos futuros de

efectivo estimados.

– El valor razonable de los contratos de tipo de cambio a plazo se determina usando los tipos de cambio a

plazo cotizados en el mercado en la fecha del Balance.

– El valor razonable de los derivados de precios de commodities se determina usando las curvas futuras de

precios cotizados en el mercado en la fecha de Balance.

– El valor recuperable de las inversiones en el patrimonio de empresas del grupo, multigrupo y asociadas se

determina como el mayor importe entre su valor razonable menos los costes de venta y el valor actual de

los flujos de efectivo derivados de la inversión.

A efectos de información a revelar, se asume que el importe en libros de los acreedores comerciales y de las cuentas

a cobrar menos la corrección valorativa por deterioro por pérdida esperada de valor de las mismas se aproximan a su

valor razonable. Asimismo, el valor razonable del resto de pasivos financieros a efectos de la presentación de

información financiera se estima descontando los flujos contractuales futuros de efectivo al tipo de interés corriente

del mercado del que puede disponer la Sociedad para instrumentos financieros similares.

c. Provisiones por obligaciones con el personal (Nota 3.10)

El cálculo del gasto por pensiones, otros gastos de prestaciones posteriores a la jubilación u otros pasivos posteriores

a la jubilación, requiere la aplicación de varias hipótesis. La Sociedad estima al cierre de cada ejercicio la provisión

necesaria para hacer frente a los compromisos por pensiones y obligaciones similares, de acuerdo con el

asesoramiento de actuarios independientes. Los cambios que afectan a dichas hipótesis pueden dar como resultado

diferentes importes de gastos y pasivos contabilizados. Las hipótesis más importantes para la valoración del pasivo

por pensiones o prestaciones posteriores a la jubilación son el consumo de energía de los beneficiarios en su período

de pasivos, la edad de jubilación, la inflación y la tasa de descuento utilizada. Además, las hipótesis de la cobertura de

la seguridad social son esenciales para determinar otras prestaciones posteriores a la jubilación. Los cambios futuros

en estas hipótesis tendrán un impacto sobre los gastos y pasivos futuros por pensiones.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

d. Provisiones (Nota 3.11)

La Sociedad realiza una estimación de los importes a liquidar en el futuro, incluyendo los correspondientes a

obligaciones contractuales, contratos onerosos, litigios pendientes u otros pasivos. Dichas estimaciones están

sujetas a interpretaciones de los hechos y circunstancias actuales, proyecciones de acontecimientos futuros y

estimaciones de los efectos financieros de dichos acontecimientos, así como al resultado de las negociaciones

asociadas a los contratos de aprovisionamiento de gas.

e. Impuesto sobre beneficios (Nota 3.14)

El cálculo del gasto por el impuesto sobre beneficios requiere la interpretación de normativa fiscal en las

jurisdicciones en que opera la Sociedad. La determinación de si la autoridad tributaria aceptará un determinado

tratamiento fiscal incierto y del desenlace esperado respecto a litigios pendientes, requiere la realización de

estimaciones y juicios significativos. La Sociedad evalúa la recuperabilidad de los activos por impuestos diferidos en

base a las estimaciones de resultados fiscales futuros y de la capacidad de generar resultados suficientes durante los

períodos en los que sean deducibles dichos impuestos diferidos. Los pasivos por impuestos diferidos se registran de

acuerdo con las estimaciones realizadas de los activos netos que en un futuro no serán fiscalmente deducibles.

f.  Cambio climático y transición energética

Naturgy aspira a seguir siendo un actor clave en la transición energética hacia un modelo de economía circular y de

progresiva descarbonización, reduciendo la huella de carbono y los impactos ambientales negativos e integrando la

biodiversidad en la estrategia de negocio. Todo ello, considerando el avance de la tecnología y los marcos y acuerdos

internacionales y su implementación en las políticas energéticas y normativa aplicable en materia de medioambiente

en cada una de las geografías donde opera.

En coherencia con este propósito, Naturgy tiene un Plan de Transición Climática (PTC) donde se detallan las sendas

de reducción de emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) y los objetivos intermedios que se requieran según la

normativa aplicable, que permitan comprender los esfuerzos de mitigación que realiza la compañía.

Los objetivos de Naturgy de reducción de emisiones de GEI previstos para el año 2030 son los siguientes:

• Reducción de emisiones de Alcance 1 y 2 de un 36% respecto al año 2022 (año base del PTC), estando

alineado con la senda de reducción del calentamiento global a 1,5ºC.

• Reducción de las emisiones de Alcance 3 en España del 22% frente a 2022. Este objetivo esta alineado con

la senda de reducción “Well Below 2 Degrees” (WB2D). Si se consideran las emisiones del resto de países, la

reducción de Alcance 3 se prevé en un 8%, también con respecto al año 2022..

Todos estos objetivos incluyen el 100% de las emisiones y todos los gases de efecto invernadero (GEI).

En 2025, la reducción respecto a 2022 ha sido de un  12% para las emisiones de Alcance 1 y 2 y de un 15% para las

emisiones totales de Alcance 3. En comparación con 2024, la disminución se ha visto condicionada por el incremento

en la producción de las plantas de ciclo combinado de gas, requerida para garantizar la seguridad del suministro,

especialmente en España a raíz de la operación reforzada por el apagón general ocurrido el 28 de abril.

Para alcanzar los objetivos establecidos en el PTC, Naturgy continuará promoviendo y liderando un modelo de

negocio y un plan de inversiones completamente alineados con el trilema energético: la seguridad de suministro, la

accesibilidad y asequibilidad de la energía y la mitigación del impacto ambiental.

El Plan Estratégico de Naturgy 2025-2027, contempla seguir invirtiendo en la transición energética, destinando las

principales inversiones a generación renovable, redes eléctricas y gases renovables. Además, se prevé continuar

desarrollando soluciones energéticas que promuevan la eficiencia a un coste competitivo para los clientes.

En este sentido, las principales líneas de acción del PTC contempladas en el Plan Estratégico 2025-2027 emanan de

un modelo de negocio integrado de electricidad y gas que promueve la descarbonización de la energía a través de la

neutralidad tecnológica y al menor coste posible para los consumidores, concretamente:

25

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

• Promover las energías renovables solar y eólica en la generación de electricidad junto con el crecimiento

necesario de las redes eléctricas y con la energía de respaldo que aportan los ciclos combinados de gas

natural.

• Desarrollar los gases renovables como palanca para la descarbonización del gas natural a través del

biometano producido a partir de residuos orgánicos y, a medio/largo plazo, del hidrógeno verde generado

con excedentes de electricidad renovable. Con ello, se promueve la descarbonización al menor coste posible

para el consumidor y la economía circular con el uso de los residuos o excedentes.

• Ofrecer productos y servicios ecoeficientes y neutros en carbono a precios competitivos a nuestros clientes.

• Mayor electrificación de la demanda final en aquellos usos donde sea más eficiente.

El PTC de Naturgy contribuirá al objetivo futuro de transformación del mix energético contemplado en el Plan

Nacional Integrado de Energía y Clima (PNIEC) para el periodo 2023-2030, aprobado por el Consejo de Ministros del

gobierno de España el 24 de septiembre de 2024, alineado también con el objetivo europeo de neutralidad climática

en 2050 en la Unión Europea (UE). Para el resto de los países en los que se opera, se han tenido en cuenta los planes

nacionales publicados y las sendas de reducción de GEI de la Agencia Internacional de la Energía en el escenario “Net

Zero Roadmap”.

La información sobre el PTC, la estrategia de descarbonización del Grupo y los objetivos de reducción de emisiones

de GEI se desglosan en el capítulo “E1- Cambio climático” del Estado de Información no Financiera Consolidado e

Información sobre Sostenibilidad del Grupo del ejercicio 2025, que se prepara siguiendo las recomendaciones del

Task Force on Climate-Related Financial Disclosures (TCFD) a las que Naturgy se ha adherido y ha ido adoptando

desde su publicación en 2017. A finales de 2023, el TCFD anunció que se disolvía como grupo de trabajo, y el Consejo

de Normas Internacionales de Sostenibilidad (ISSB por sus siglas en inglés) ha asumido las responsabilidades de

seguimiento del TCFD a partir de 2024.

El 26 de febrero de 2025, la Comisión Europea presentó el paquete Ómnibus I, destinado a simplificar el marco

regulatorio aplicable al reporting en materia de sostenibilidad. Durante el ejercicio se han aprobado diversas normas

vinculadas a este paquete, que se han considerado en la elaboración del presente informe, sin introducir cambios

sustanciales. Por el momento, la Directiva sobre Informes de Sostenibilidad Corporativa (CSRD), aprobada en 2022 y

aún pendiente de transposición en España, así como las Normas Europeas de Información sobre Sostenibilidad (NEIS)

aprobadas mediante el Acto Delegado (UE) 2023/2772, mantienen su contenido prácticamente inalterado. En este

contexto, Naturgy ha seguido la recomendación emitida el 19 de noviembre de 2025 por la CNMV, en coordinación

con el ICAC, elaborando su informe de sostenibilidad conforme a las NEIS vigentes y a la Ley 11/2018 de información

no financiera y diversidad. Esta actuación garantiza la comparabilidad y consistencia de la información divulgada con

la del resto de emisores de la Unión Europea.

Adicionalmente, se ha tenido en cuenta lo requerido en el Real Decreto 214/2025 de 18 de marzo que establece la

creación de un registro de huella de carbono y la obligación de calcular y publicar planes de reducción de emisiones

de gases de efecto invernadero para ciertas organizaciones en España.

Estas Cuentas anuales se han elaborado considerando los compromisos de descarbonización adquiridos por Naturgy,

así como los riesgos e incertidumbres relacionados con el cambio climático y la descarbonización de la economía.

A continuación, se describen las principales estimaciones y juicios contables realizados por la dirección y

administradores de Naturgy para la elaboración de las Cuentas anuales del ejercicio 2025 relacionados con los

efectos previstos por el cambio climático y la transición energética.

26

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

1. Recuperabilidad de los activos no financieros

Tal y como se detalla en la Nota 3.3 las proyecciones de flujos de caja utilizadas en los test de deterioro de las

inversiones en empresas del grupo y asociadas se han basado en la mejor información prospectiva disponible y

recogen los planes de inversión existentes destinados a mantener la capacidad operativa de las UGEs de las

sociedades participadas. Dichas proyecciones responden a la estrategia de Naturgy que tiene en consideración el

rango de condiciones económicas que pueden existir en el futuro previsible en relación con el cambio climático y

transición energética. Asimismo, tienen en cuenta el efecto esperado en los precios de mercado de electricidad

mayorista y minorista derivado de la entrada en operación de nuevas instalaciones de generación renovables y la

evolución que puedan tener los precios del gas, el petróleo y los derechos de emisión, así como la demanda prevista.

En España, las instalaciones de generación térmica de electricidad de Naturgy continúan reguladas por la Directiva

2003/87/CE que establece el Régimen de Comercio de Derechos de Emisión de la Unión Europea (EU ETS). Esta

Directiva ha sido objeto de múltiples revisiones, incluida la reforma aprobada en 2023 mediante las Directivas (UE)

2023/958 y 2023/959, para reforzar la ambición climática dentro de la Fase IV (2021‑2030). Estas modificaciones

alinean el sistema con los objetivos del paquete Fit for 55, en consonancia con el Acuerdo de París, estableciendo

para los sectores cubiertos por el EU ETS una reducción del 62% de las emisiones en 2030 respecto a 2005,

contribuyendo así al objetivo global de la UE de reducir las emisiones netas en al menos un 55% respecto a 1990

para esa misma fecha. Asimismo, a partir del 1 de enero de 2024, el ámbito de aplicación del EU ETS se ha ampliado

para incluir las emisiones procedentes de las actividades de transporte marítimo, aplicable a buques cuyo puerto de

carga y/o descarga esté ubicado en países de la UE/EEE, con una implantación progresiva hasta 2027.

Naturgy realiza una gestión integral de la cartera para la adquisición de los derechos de emisión equivalentes a las

emisiones verificadas de sus instalaciones de ciclos combinados y cogeneraciones y de su actividad de transporte

marítimo. Para dicho aprovisionamiento, Naturgy participa activamente tanto en el mercado primario, a través de las

subastas, como en el secundario. Estas emisiones corresponden principalmente a las centrales de ciclo combinado de

gas de España y al GNL empleado por los buques, en menor medida, y representaron el 91,1% de las emisiones

directas (alcance 1) de Naturgy en España en 2025.

En México, los test de deterioro relativos a los ciclos combinados consideran la entrega de derechos de emisión

equivalentes a las toneladas de CO2 emitidas. En línea con el Programa de Prueba del Sistema de Comercio de

Emisiones, actualmente vigente, hasta el año 2026 se contempla que la asignación de derechos gratuitos cubre las

emisiones previstas de acuerdo con las proyecciones de producción. A partir de 2027, si bien a la fecha no han sido

definidos los criterios de asignación gratuita de derechos ni la senda de reducción de emisiones que será requerida, se

prevé que las emisiones generadas serán cubiertas por la asignación gratuita y cuando esta última no sea suficiente o

bien, dicha asignación desaparezca, los costes de CO2 serán trasladados al precio de venta como un coste de

operación más de forma similar a lo ocurrido en su momento en el mercado europeo.

A 31 de diciembre de 2025, las instalaciones de cogeneración tienen un carácter residual dentro de la cartera de

generación de Naturgy, representando aproximadamente un 0,3% de la potencia instalada y con un valor neto

contable de 22 millones de euros.

Los precios de CO2 considerados en el test de deterioro se detallan en la Nota 4.

En los casos de las proyecciones de flujos utilizadas para los test de deterioro que presentan valores terminales,

estos fueron calculados teniendo en cuenta una tasa de crecimiento a largo plazo alineada con la evolución futura de

la demanda que Naturgy cuantifica mediante la utilización de sus modelos energéticos, siendo consistente con las

expectativas actuales sobre la transición hacia una economía baja en carbono y con la consideración de los riesgos

físicos y de transición asociados al cambio climático.

Se han considerado niveles de hidraulicidad, eolicidad y generación fotovoltaica de los activos renovables de Naturgy

asociados a la proyección de condiciones meteorológicas subyacentes (temperatura, precipitación, velocidad del

viento y potencia solar).

Se han estimado los costes de desmantelamiento de las centrales de ciclo combinado y de generación renovable de

acuerdo con el objetivo a largo plazo.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

La estimación de los flujos de caja para el valor en uso de cada una de las UGEs, tal y como requiere la normativa

contable, tiene en cuenta el estado actual de los activos, por lo que no incluyen inversiones futuras por cambios

tecnológicos o aquellas inversiones previstas en la transición energética en relación con las cuales no existen

actualmente activos.

Las tasas utilizadas para el descuento de flujos contemplan todos los factores relevantes que afectan a la percepción

de riesgo, incluyendo aquellos asociados a la transición energética y a los riesgos físicos por efecto del cambio

climático. El coste del capital considerado en cada una de las tasas utilizadas incorpora implícitamente las

expectativas de los mercados sobre el acceso y los costes de financiación, siempre que estos riesgos sean relevantes

para el sector y el contexto específico del activo.

Tal como se indica en la Nota 4, la actualización del test de deterioro de los activos no financieros no ha implicado el

registro de deterioros adicionales en el ejercicio porque se haya puesto de manifiesto que el valor recuperable de las

UGEs está por debajo del valor neto contable, por las expectativas de materialización de algún riesgo relacionado con

el cambio climático o la transición energética.

Naturgy seguirá actualizando sus planes operativos y las perspectivas de precios para tener en cuenta los cambios

en el entorno económico y el ritmo de la transición energética.

2. Principales activos de la Sociedad sujetos a riesgo del cambio climático y transición energética

A continuación, se detallan las participaciones en empresas del grupo y asociadas que pueden verse más afectadas

por los riesgos asociados al cambio climático y a la transición energética:

Naturgy Generación Térmica, S.L.U.

Tras el cierre de todas las centrales de carbón de Naturgy en el primer semestre de 2020, el Grupo no ha vuelto a

generar electricidad con carbón. Estas instalaciones están totalmente amortizadas/provisionadas al 31 de diciembre

de 2025. Durante el ejercicio, se ha continuado avanzando en su desmantelamiento, quedando únicamente

pendiente la obtención del acta de desmantelamiento de dos centrales, cuya emisión se prevé para la primera parte

del ejercicio 2026.

Naturgy participa en España, junto a otros grupos energéticos, en las centrales nucleares de Almaraz y Trillo.

Naturgy considera el Protocolo de Desmantelamiento acordado en 2019 con la Empresa Nacional de Residuos

Radioactivos (Enresa), que establece un cronograma progresivo para el cierre de todas las centrales nucleares, en

línea con la transición energética hacia fuentes renovables y el objetivo de descarbonización para 2050. Este

protocolo también ha sido contemplado en el PNIEC en lo que respecta a lo previsto hasta el año 2030. A 31 de

diciembre de 2025, no se ha producido ninguna resolución oficial por parte del Gobierno de España en relación con

una posible revisión o ampliación del calendario del cierre de las centrales nucleares.

Al 31 de diciembre de 2025 esta participación tiene un valor neto contable de 13 millones de euros.

Naturgy Ciclos Combinados, S.L.U.

Las centrales de ciclo combinado de gas del grupo en España representan actualmente la tecnología de generación

disponible más ecoeficiente para dar el respaldo necesario a las energías renovables y permitir su amplia penetración,

al mismo tiempo que garantizan la seguridad de suministro, ambos aspectos clave para la transición energética.

En España, es importante considerar que toda la capacidad instalada de estas centrales está incluida en el PNIEC,

recientemente aprobado para el período 2023-2030, que está alineado con el objetivo europeo de conseguir la

neutralidad climática en 2050. Estas instalaciones son un elemento fundamental para asegurar el crecimiento de las

energías renovables en el sistema eléctrico nacional, ya que son el respaldo para mantener el suministro eléctrico

ante situaciones de falta de viento, sol o agua. En esta línea, en el mes de diciembre de 2024 fue sometido a consulta

pública el Proyecto de Orden del Ministerio para la Transición Ecológica y el Reto Demográfico que propone la

creación de un mercado de capacidad en el sistema eléctrico peninsular español. A 31 de diciembre de 2025, este

proyecto continúa sin aprobarse.

Al 31 de diciembre de 2025 esta participación tiene un valor neto contable de 762 millones de euros.

28

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Una evolución de la electricidad producida por debajo de las hipótesis utilizadas por Naturgy e indicadas en la Nota 4,

podría repercutir en la recuperabilidad del valor neto contable de estos activos reconocidos en el Balance a 31 de

diciembre de 2025.

Naturgy Generación, S.L.U.

El valor recuperable de estos activos podría verse afectado ante una potencial reducción futura de la hidraulicidad,

mayor de la prevista, derivada del cambio climático, especialmente en las centrales fluyentes. Entre las hipótesis

utilizadas para el análisis de deterioro de la participación en la Sociedad, se considera la evolución de la hidraulicidad

y su impacto en los caudales hidrográficos y, por tanto, en la producción.

Al 31 de diciembre de 2025 esta participación, que recoge los activos de generación hidráulica en España, tiene un

valor neto contable de 1.027 millones de euros.

Naturgy Renovables, S.L.U.

Al 31 de diciembre de 2025 esta participación tiene un valor neto contable de 2.041 millones de euros. El principal

riesgo percibido para estos activos, aunque altamente improbable, es la potencial evolución negativa a futuro del

recurso solar y eólico, que son las variables clave en el resultado económico de esta línea de actividad. También

pueden producirse recortes de los marcos retributivos de las energías renovables y la bajada de precios en mercados

mayoristas marginalistas por aumento de producción renovable con reducido coste variable. En los test de deterioro

del ejercicio 2025 no se han considerado modificaciones en el funcionamiento del mercado mayorista aún no

aprobadas y se han considerado las previsiones de recurso solar y eólico.

Participaciones en distribución de electricidad y gas

Al 31 de diciembre de 2025, las participaciones en Holding de Negocios Gas y Holding Negocios de Electricidad

relativas a la distribución de gas y electricidad en España, tienen un valor neto contable de 4.475 millones de euros y

3.653 millones de euros, respectivamente. Adicionalmente, las participaciones en distribución de gas y electricidad

en Latinoamérica, correspondientes a Naturgy Distribución Latinoamérica y Naturgy Inversiones Internacionales

tienen un valor neto contable de 557 millones de euros y 850 millones de euros, respectivamente.

Estos activos regulados son esenciales para garantizar un suministro confiable y posibilitar la transición hacia fuentes

de generación renovable, al tiempo que han demostrado una alta resiliencia frente a los desafíos técnicos y

climáticos. Los aumentos de temperatura y una mayor frecuencia de eventos climáticos extremos podrían implicar

mayores pérdidas técnicas, deterioro de los niveles de calidad de servicio, un aumento de los costes de operación y

mantenimiento y de las inversiones anuales, si bien en magnitudes que entendemos deberían ser incluidas en las

revisiones tarifarias plurianuales de estos negocios regulados. Los planes de inversión y de respuesta ya en vigor, la

experiencia acumulada y el diseño de las redes (mallado y soterramiento de líneas) actuarían como medidas

mitigantes. Un potencial desarrollo masivo de la generación distribuida se vería parcialmente compensado por la

creciente electrificación de la economía (como por ejemplo el coche eléctrico) y las inversiones en redes inteligentes.

La planificación de Naturgy para los próximos años contempla en España la convivencia de una demanda del gas

natural con la del biometano, previendo su distribución a través de las infraestructuras actuales del grupo. Se estima

que el transporte de biometano no requiera de inversiones significativas para la adecuación de las redes actuales. En

el caso del hidrógeno, su distribución continua bajo estudio, previendo que el nivel de inversión dependerá del

porcentaje de blending que junto con la regulación determinará la viabilidad del uso de la infraestructura actual,

estimando que para porcentajes bajos no será necesario la realización de inversiones relevantes para adecuar la red

actual, según los análisis realizados.

Para los activos de transporte y distribución de gas en Argentina, Brasil, Chile y México, se prevé la misma estrategia

aplicada para España, aunque con una implantación más lenta y siempre acorde con las políticas energéticas de cada

país.

29

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Participaciones en las sociedades comercializadoras

La Sociedad tiene participaciones con un valor neto contable de 515 millones de euros en Gas Natural

Comercializadora, S.A., de 494 millones de euros en Naturgy Iberia, S.A., de 81 millones de euros en Comercializadora

Regulada de Gas & Power, S.A y de 4 millones de euros en Naturgy Clientes, S.A. El impacto del cambio climático y

transición energética sobre el negocio comercial se considera de carácter menor, pues la menor demanda de gas

natural podría verse contrarrestada por el mayor crecimiento que previsiblemente supondrá la electrificación de la

economía y la comercialización de gases renovables.

En términos de riesgos de transición, el posicionamiento actual de la Sociedad, como consecuencia de su foco

inversor en energías renovables y redes, la coloca en una situación favorable para afrontar dichos riesgos. Naturgy

considera que las oportunidades que se derivan de la descarbonización de la economía global (crecimiento en

renovables, inversiones en redes inteligentes integradoras, electrificación de la demanda, biometano, hidrógeno

verde, entre otros) son superiores a los riesgos.

3. Recuperabilidad de los activos por impuesto diferidos

Se espera que existan suficientes beneficios imponibles dentro del periodo de planificación para garantizar la

recuperación de los activos por impuestos diferidos reconocidos contablemente a 31 de diciembre de 2025. La

estimación de la recuperabilidad de estos activos se ha realizado con los mismos juicios e hipótesis que los utilizados

para el cálculo del valor recuperable de las inversiones en empresas del grupo.

4. Regulación

El Acuerdo de París ha tenido un impacto muy relevante en el desarrollo de nuevas políticas climáticas y en la

aprobación de nueva normativa. Concretamente, la UE ha aprobado diferentes regulaciones en esta materia, tras

haber asumido el objetivo vinculante de neutralidad climática a 2050 en la Legislación Europea sobre el Clima en

2021, bajo el paraguas del Pacto Verde Europeo de 2019, que constituye la nueva estrategia de crecimiento de la

UE. España también ha emitido diferentes regulaciones sobre este asunto, destaca la Ley 7/2021 de Cambio

Climático y transición energética, por lo que la regulación en esta materia se encuentra en constante evolución y

podría tener efectos negativos y presentar oportunidades para las actividades del Grupo.

En relación con el resto de países donde Naturgy opera, se siguen las políticas energéticas y la regulación en materia

de cambio climático, si bien la regulación de la UE es, con diferencia, la más desarrollada.

5. Distribución de dividendos

No se espera que los riesgos de cambio climático pudieran afectar la capacidad de pago de dividendos a los

accionistas debido a la fuerte generación de caja y existencia de reservas.

En el caso de los negocios regulados, un escenario en el que sigan dándose las condiciones para mantener el ritmo

actual de inversiones es compatible con los niveles de dividendos observados a la fecha. Sin embargo, en el caso de

los negocios liberalizados resulta difícil hacer una declaración prospectiva sobre la capacidad futura de pago de

dividendos debido a riesgos e incertidumbres desconocidos que podrían hacer que los resultados, el rendimiento o los

acontecimientos reales difirieran sustancialmente de los contemplados en las proyecciones del Grupo.

6. Riesgos físicos

Naturgy reconoce la necesidad de mantener un análisis continuo que permita una evaluación exhaustiva de la

resiliencia climática de todos sus activos, al mismo tiempo que sigue supervisando esta cuestión para garantizar que

sus operaciones sean seguras y que las instalaciones del Grupo puedan seguir operándose en condiciones climáticas

extremas. En este sentido, Naturgy evalúa de forma continua los riesgos físicos para cada activo.

El diseño y la construcción de los activos de Naturgy contempla la mitigación de los riesgos físicos, relacionados o no

con el cambio climático, y los costes asociados se incluyen en el reconocimiento inicial de los activos.

Adicionalmente, la compañía incorpora medidas de adaptación a los riesgos físicos del cambio climático, en línea con

la Taxonomía Europea, para reducir la vulnerabilidad y fortalecer la resiliencia de sus instalaciones existentes.

30

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

En los últimos años, no se han registrado eventos climáticos que hayan causado consecuencias relevantes en las

operaciones ni daños económicos significativos, salvo:

• En octubre de 2024 se produjo una dana con lluvias extremas e inundaciones significativas que afectó a la

Comunidad Valenciana en España, especialmente a las redes de distribución de gas que fueron los activos más

expuestos.

• Durante gran parte del verano de 2025 se produjo una ola histórica de incendios forestales que arrasaron zonas

de Galicia, León y Zamora en áreas donde Naturgy dispone de redes eléctricas e instalaciones de generación

renovable, lo que obligó a cortes preventivos, aislamiento de tramos y reconfiguración en tiempo real de la red

para mantener el suministro, siendo necesario también desenergizar instalaciones, sectorizar activos y bloquear

equipos clave, incluidas centrales hidroeléctricas en Lugo y parques eólicos en León y Zamora, para garantizar la

seguridad y evitar la propagación de las llamas.

En ambos casos, no hubo consecuencias relevantes en la operación ni daños físicos en los activos del Grupo ubicados

en la zona, lo que puso de manifiesto la resiliencia de las instalaciones y la efectividad de las medidas de mitigación y

adaptación a los riesgos físicos climáticos, por lo que estos sucesos no implicaron ninguna reevaluación de los riesgos

físicos en los test de deterioro de los activos del Grupo. Tampoco requirieron la realización de cambios en lo relativo a

la política de adaptación al cambio climático y de la evaluación del riesgo asociado a lluvias extremas, inundaciones e

incendios.

A largo plazo, se espera que la cartera de negocios de Naturgy evolucione con la transición energética, teniendo en

cuenta en todo momento el equilibrio del trilema energético: la seguridad del suministro, la accesibilidad y

asequibilidad de la energía y la mitigación del impacto ambiental. La toma de decisiones sobre la futura cartera de

negocios estará guiada por el ritmo de progreso de la sociedad a medida que vaya avanzando hacia el cumplimiento

de los objetivos de reducción de emisiones. Situar el sistema energético en la senda de las emisiones netas cero

requerirá una acción coordinada sin precedentes entre los proveedores de energía, los consumidores y, sobre todo,

las administraciones gubernamentales.

g.  Riesgos e incertidumbres geopolíticas

Durante el ejercicio 2025, el entorno geopolítico ha continuado siendo una fuente relevante de incertidumbre, con

impactos potenciales en los mercados energéticos globales y en la actividad del Grupo. En particular, se destacan los

siguientes aspectos:

El conflicto bélico entre Ucrania y Rusia, iniciado en febrero de 2022, persiste sin señales claras de resolución a corto

plazo, manteniendo la tensión en los mercados energéticos internacionales y una volatilidad en los precios de las

materias primas. No obstante, en los últimos meses se ha observado una estabilidad relativa en los precios del gas,

favorecida por los elevados niveles de almacenamiento, la diversificación de las fuentes de suministro y una demanda

moderada.

El  Consejo de la Unión Europea adoptó el 19º paquete de sanciones contra Rusia el 23 de octubre de 2025 que

incluye una prohibición desde el 1 de enero de 2027 de compra, importación o transferencia, directa o indirecta de

GNL originado en o exportado desde Rusia bajo contratos de duración superior a un año suscritos antes del 17 de

junio de 2025 (los contratos a corto plazo quedan prohibidos desde abril de 2026); su vigencia fue extendida el

pasado 22 de diciembre hasta el 31 de julio de 2026.

En paralelo, el Consejo y el Parlamento Europeo alcanzaron en diciembre de 2025 un acuerdo para la aprobación de

un Reglamento que establece la prohibición de las importaciones de gas natural ruso, tanto por gasoducto como en

forma de gas natural licuado (GNL). Esta normativa prevé la entrada en vigor de la prohibición de importación a la

Unión Europea en el caso de los contratos de GNL a largo plazo a partir del 1 de enero de 2027 siempre que hubieran

sido suscritos antes del 17 de junio de 2025 y no modificados con posterioridad, y para los contratos de gas por

gasoducto a partir del 30 de septiembre de 2027, con un régimen transitorio para contratos existentes y requisitos

de autorización previa para garantizar su cumplimiento.

La Comisión Europea ha manifestado que la prohibición se considera un supuesto de fuerza mayor para las empresas

titulares de dichos contratos de largo plazo, de modo que el incumplimiento de los compromisos de recepción del gas

no generaría responsabilidad para el comprador.

31

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Naturgy mantiene, como parte de su cartera de aprovisionamiento, un contrato de gas natural licuado a largo plazo

de origen ruso suscrito en 2013 con Yamal LNG, que incluye cláusulas take-or-pay hasta el año 2041 para un

volumen de 38 TWh anuales. Desde el inicio del conflicto, Naturgy ha recibido los volúmenes estrictamente

establecidos en el contrato. En el ejercicio 2025, el volumen suministrado bajo este contrato representó

aproximadamente el 16% del aprovisionamiento global del Grupo (16% en 2024).

A excepción de lo comentado anteriormente, Naturgy no tiene otros contratos de largo plazo eventualmente

afectados por las sanciones ya aprobadas y tampoco tiene participaciones en sociedades que operen en Rusia o

Bielorrusia o inversiones en estos países, ni saldos de efectivo u otros activos líquidos equivalentes indisponibles

como consecuencia de las medidas y sanciones mencionadas.

Adicionalmente, el contexto geopolítico global se ha visto afectado por crecientes fricciones comerciales, que han

provocado una volatilidad persistente en los precios de la energía y las materias primas, así como interrupciones en

las cadenas de suministro y cambios en los patrones comerciales internacionales. Estos factores pueden generar

riesgos adicionales sobre los costes operativos, la disponibilidad de equipos y materiales y los plazos de ejecución de

proyectos. Como medidas de mitigación, el Grupo mantiene contratos diversificados con múltiples proveedores y

área geográficas, gestión de inventarios estratégicos, planificación flexible de proyectos, uso de contratos con

cláusulas de contingencia, evaluación continua de riesgos logísticos y colaboración con operadores para asegurar

rutas alternativas, así como planes de contingencia para garantizar la continuidad de las operaciones.

Por otra parte, durante 2025 se ha mantenido un contexto de elevada tensión en Oriente Medio derivado del ataque

terrorista de octubre de 2023 y de la posterior escalada militar. En junio de 2025 las partes anunciaron un alto el

fuego que permitió la liberación de rehenes y prisioneros, así como la apertura parcial de corredores humanitarios. No

obstante, a 31 de diciembre de 2025 el entorno continúa siendo inestable: si bien el acuerdo de alto el fuego sigue

vigente, persisten incidentes aislados de violencia y un clima de tensión que mantiene elevada la prima de riesgo

geopolítico. Aunque las estimaciones actuales indican que este conflicto no tendrá un impacto significativo en el

suministro energético global, el Grupo continúa realizando un seguimiento estrecho de la situación. 

Con fecha 31 de agosto de 2025 se hizo efectiva la finalización del contrato de los servicios de operación y

mantenimiento de los ciclos combinados de gas israelíes de Ramat Gavriel y Alan Tavor que Naturgy venía prestando

desde 2019 a través de sus filiales Spanish Israeli Operation and Maintenance Company Ltd. Al igual que en 2024,

durante el presente ejercicio esta sociedad registró un resultado bruto de explotación inferior a 1 millón de euros.

Durante los primeros días de enero de 2026 se produjo una intervención militar en Venezuela por parte de Estados

Unidos, que incluyó bombardeos en el norte del país y la captura del presidente de la república. Aunque estos eventos

generaron conmoción política y protestas en la región, tras un análisis preliminar no se han identificado riesgos ni

efectos significativos para las actividades de Naturgy, dado que el Grupo no opera infraestructuras ni mantiene

exposiciones en ese país.

Siendo este un escenario en constante evolución y resultando difícil predecir en qué medida y durante cuánto tiempo

seguirán afectando estos conflictos, Naturgy realiza un seguimiento constante de las variables macroeconómicas y

de negocio para disponer en tiempo real de la mejor estimación de los potenciales impactos, tomando también en

consideración las diversas recomendaciones de los órganos de supervisión nacionales y supranacionales en la

materia.

Nota 4. Pérdidas por deterioro del valor de los activos

En el test de deterioro de las participaciones en empresas del grupo y asociadas, se determina el valor recuperable a

partir de los flujos de efectivo de las UGEs que las conforman (Nota 3.3).

A 31 de diciembre de 2025, las Unidades Generadoras de Efectivo (UGEs) coinciden con las que se tenían a 31 de

diciembre de 2024, siendo las siguientes:

32

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

– Redes de distribución

▪ Redes de Gas España: Constituye una única UGE puesto que el desarrollo, operación y

mantenimiento de la red de distribución de gas se gestiona de forma conjunta.

▪ Redes de Electricidad España: Constituye una única UGE puesto que la red está formada por un

conjunto de elementos de activo interrelacionados cuyo desarrollo, operación y mantenimiento se

gestiona de forma conjunta.

▪ Redes Latinoamérica: Se considera que existe una UGE para cada negocio y país en el que se opera,

al tratarse de negocios sujetos a distintos marcos regulatorios. Incluye el negocio regulado de

distribución de gas en Argentina, Brasil, Chile y México y el negocio regulado de distribución de

electricidad en Argentina y Panamá.

– Mercados de Energía

▪ GNL y Mercados y aprovisionamientos: Se considera que existe una única UGE ya que se gestiona a

nivel global tanto la comercialización del gas natural licuado como la actividad de transporte

marítimo, así como el aprovisionamiento y resto de infraestructuras de gas y la comercialización a

grandes consumos intensivos en energía.

▪ Gasoductos: Incluye la UGE que gestiona el gasoducto de Medgaz.

▪ Generación Térmica España: Se considera que existe una UGE única para la generación de

electricidad térmica en España (nuclear y ciclos combinados).

▪ Generación Térmica Latinoamérica: Se considera que existe una UGE de generación de electricidad

térmica en cada país en el que se opera (México, República Dominicana y Puerto Rico) al tratarse de

negocios sujetos a distintos marcos regulatorios y gestionados de manera independiente.

▪ Generación Renovable España: Se considera una UGE para generación de electricidad renovable

(eólica, minihidráulica, solar y cogeneración) y otra UGE para la generación de electricidad hidráulica.

▪ Generación Renovable Estados Unidos: Se consideran UGEs para aquellos activos del país en los

que se puede identificar una generación de flujos de efectivo independientes de otros.

▪ Generación Renovable Latinoamérica: Se considera que existe una UGE de generación de

electricidad renovable en cada país en el que se opera (Brasil, Costa Rica, México, Panamá y Chile) al

tratarse de negocios sujetos a distintos marcos regulatorios y gestionados de manera independiente.

▪ Generación Renovable Australia: Se consideran UGEs para aquellos activos del país en los que se

puede identificar una generación de flujos de efectivo independientes de otros.

▪ Gases Renovables: Se considera una UGE que recoge la gestión de los proyectos de gases

renovables.

▪ Comercialización: La gestión comercial de gas natural, electricidad y servicios se realiza de manera

integral, maximizando el valor del porfolio mediante la localización en el cliente y con un alto

potencial de crecimiento en servicios y soluciones, por lo que se considera una única UGE.

Información sobre los test de deterioro realizados

Naturgy analiza el valor de los activos no financieros para determinar posibles pérdidas por deterioro cuando existen

indicios de que su importe en libros podría no ser recuperable, y realiza pruebas de deterioro anuales para el fondo de

comercio y los activos intangibles con vida indefinida o no disponibles para su uso.

33

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Naturgy ha evaluado el valor recuperable de las UGEs en base al Plan Estratégico 2025-2027, considerando la

actualización del escenario energético y las modificaciones regulatorias realizadas desde su aprobación por el

Consejo de Administración el 18 de febrero de 2025, que contempla seguir invirtiendo en la transición energética,

destinando las principales inversiones a generación renovable, redes eléctricas y gases renovables.

El horizonte temporal de las proyecciones se ha ampliado para llegar a un periodo de diez años o bien el de la vida útil

remanente para determinados activos y concesiones. Al estimar los flujos de efectivo, también se han considerado

diferentes escenarios futuros posibles, si estos proporcionan información más relevante para reflejar las condiciones

económicas esperadas.

Los test de deterioro realizados han prestado especial atención a la identificación y valoración de los riesgos e

incertidumbres geopolíticas, así como a los riesgos derivados del cambio climático y la transición energética, por su

potencial impacto en la recuperabilidad de los activos. Ambos aspectos se desarrollan en detalle en la Nota 3.20.g

(Riesgos e incertidumbres geopolíticas) y Nota 3.20.f (Cambio climático y transición energética), a las que se remite

para una mayor información.

– Riesgos e incertidumbres geopolíticas

Los flujos de efectivo estimados consideran los efectos de la evolución de los mercados internacionales de energía, la

volatilidad de precios, la regulación y las restricciones comerciales, así como la percepción de riesgo país y sectorial,

que afectan especialmente a las tasas de descuento y a las hipótesis de crecimiento. Asimismo, se ha tenido en

cuenta la evolución de parámetros económicos relevantes, tales como las tasas de inflación y de interés de cada país

en el que el Grupo opera.

– Riesgos del cambio climático y transición energética:

Los test de deterioro reflejan el posicionamiento estratégico de Naturgy en la transición energética y la

descarbonización, considerando los objetivos del Plan de Transición Climática y los compromisos internacionales. Se

han tenido en cuenta los riesgos físicos y de transición, las sendas de precios de CO₂, la evolución regulatoria y

tecnológica, y los posibles efectos sobre la vida útil y el valor recuperable de los activos.

Cabe destacar que el Estado de Información no Financiera Consolidado e Informe de Sostenibilidad presenta algunos

escenarios teóricos de temperatura solicitados por las NEIS en relación con los riesgos climáticos y sus efectos sobre

la evolución del clima a largo plazo, en 2030, 2040 y 2050 con la finalidad de demostrar los efectos sobre el

desempeño del Grupo en dichas circunstancias y condiciones en los años indicados y únicamente para este propósito.

En cualquier caso, el escenario que coincide con la visión del Grupo es el considerado para la elaboración de los test

de deterioro, que comprende todas las cuestiones detalladas en la nota 3.20.f Cambio climático y transición

energética.

Las hipótesis consideradas para elaborar la senda de precios utilizada en las proyecciones están en línea con la

transición energética y los flujos de efectivo proyectados contemplan las metas de reducción de emisiones de gases

de efecto invernadero, así como los impactos del cambio climático en la recuperabilidad de los activos no financieros.

Información sobre deterioros contabilizados (Nota 7)

A 31 de diciembre de 2025 se ha registrado un ingreso neto por la reversión de deterioro de participaciones en

empresas del grupo y asociadas por importe de 30 millones de euros (65 millones de euros a 31 de diciembre de

2024 como ingreso por la reversión de deterioro) en el epígrafe “Deterioro y pérdidas de participaciones en

instrumentos de patrimonio en empresas del grupo y asociadas” de la Cuenta de pérdidas y ganancias y que se

detalla a continuación:

34

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

	31.12.2025	31.12.2024
Naturgy Generación, S.L.U.	76	93
General de Edificios y Solares, S.L.	5	1
Naturgy Nuevas Energías, S.L.U.	5	—
Petroleum, Oil & Gas España, S.A.	5	(18)
Naturgy Commodities Trading, S.L	2	(10)
Lignitos de Meirama, S.A	1	1
Naturgy Informática, S.A.U. (*)	—	(3)
Naturgy Engineering, S.L.	—	1
Naturgy Finance Iberia, S.A.U.	(2)	—
Naturgy Participaciones, S.A.U	(5)	—
Naturgy Innovahub, S.L.U.	(7)	—
Comercializadora Regulada, Gas&Power, S.A.	(50)	—
Total	30	65

(*) Sociedad liquidada en el ejercicio 2024

– Naturgy Generación, S.L.U.:

La reversión de la dotación de deterioro de esta participación, que corresponde a la UGE de Generación de

Electricidad Hidráulica España, asciende a 76 millones de euros (reversión de la dotación de deterioro por 93 millones

de euros a 31 de diciembre de 2024).

Las hipótesis y proyecciones que afectan a la UGE de Generación de Electricidad Hidráulica se han basado en la

mejor información prospectiva existente a la fecha.

La serie de precios considerada como hipótesis ha sido la siguiente:

	2025	2026	2027	2028	2029	2030	2031	2032	2033	2034
Precio pool €/MWh (*)	63,8	56,2	55,1	68,2	73,4	74,9	81,4	83,0	85,0	84,9

(*) importes estimados a la fecha de realización del test

Los aspectos más sensibles que se incluyen en la estimación del importe recuperable determinado de acuerdo al

valor en uso y aplicando la metodología detallada en la Nota 3.3, son los siguientes:

• Electricidad producida. Para la UGE de Generación de electricidad hidráulica, se considera la evolución de la

hidraulicidad y su impacto en los caudales hidrográficos y, por tanto, en la producción.

• Precio de la electricidad. Los precios de la energía en el mercado empleados se han calculado con los

modelos que cruzan la demanda esperada con las previsiones de la oferta, considerando la evolución

previsible del parque de generación en España, en base a las previsiones sectoriales y a la evolución del

escenario energético en base a las curvas de futuros y a previsiones de analistas. Adicionalmente, se

incorporan en la estimación los impactos derivados de los contratos existentes con las comercializadoras

del Grupo.

• Costes de operación y mantenimiento. Han sido estimados a partir de los costes históricos del parque

gestionado y contratos existentes.

• Inversiones. Se consideran las inversiones necesarias para mantener el uso regular de las instalaciones.

• Adicionalmente, se contempla lo siguiente:

– En los flujos proyectados se estiman los costes del impuesto sobre el valor de la producción

eléctrica del 7% y los valores unitarios para la financiación del Bono Social.

– Los contratos de venta existentes con las comercializadoras del Grupo.

35

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

– Las medidas previstas de regulación del agua embalsada para uso hidroeléctrico.

El deterioro acumulado a 31 de diciembre de 2025 por la participación en Naturgy Generación, S.L.U. asciende a

1.939 millones de euros (2.015 millones de euros a 31 de diciembre de 2024).

– General de Edificios y Solares, S.L:

Se ha registrado una reversión de deterioro de 5 millones de euros, por lo que no existe deterioro acumulado a 31 de

diciembre de 2025 (5 millones de euros a 31 de diciembre de 2024).

– Naturgy Nuevas Energías, S.L.U:

La reversión de la dotación de deterioro de esta participación, que corresponde a la UGE de Gases Renovables

asciende a 5 millones de euros a 31 de diciembre de 2025, por lo que no existe deterioro acumulado a 31 de

diciembre de 2025 (5 millones de euros a 31 de diciembre de 2024).

El Plan Estratégico 2025- 2027 contempla importantes inversiones en proyectos de gases renovables, impulsando la

puesta en marcha de iniciativas vinculadas a los gases renovables, con especial foco en el biometano.

Actualmente, Naturgy opera tres plantas de producción de biometano, que suman una potencia instalada de 4,1 MW

y alcanzaron en 2025 una producción total de 7,1 GWh. Adicionalmente, Naturgy impulsa una amplia cartera de

proyectos distribuidos por todo el territorio nacional, actualmente en distintas fases de desarrollo, contando para ello

con alianzas estratégicas orientadas al desarrollo de proyectos.

En el test de deterioro realizado se han incorporado las proyecciones de producción anual de las distintas plantas

operativas y de los proyectos en desarrollo, junto con las previsiones de precio de venta del biometano, el coste del

biogás y del residuo, así como los costes estimados de operación y mantenimiento. Adicionalmente, para los

proyectos en fase de desarrollo se han aplicado probabilidades de éxito diferenciadas, determinadas en función del

grado de madurez del proyecto y del avance en la obtención de los permisos y autorizaciones necesarios.

– Petroleum Oil&Gas España, S.A:

Se ha registrado una reversión de deterioro por importe de 5 millones de euros. El deterioro acumulado a 31 de

diciembre de 2025 registrado por la participación en Petroleum Oil&Gas España, S.A. asciende a 89 millones de euros

(94 millones de euros en 2024).

– Naturgy Commodities Trading, S.A:

Se ha registrado una reversión de deterioro de la participación en Naturgy Commodities Trading, S.A. en 2025 por 2

millones de euros. El deterioro acumulado a 31 de diciembre de 2025 asciende a 29 millones de euros (31 millones

de euros en 2024).

– Lignitos de Meirama, S.A:

Se ha registrado una reversión de deterioro por importe de 1 millón de euros. El deterioro acumulado a 31 de

diciembre de 2025 asciende a 28 millones de euros (29 millones de euros en 2024).

Adicionalmente, en el ejercicio 2025 se han registrados deterioros de las siguientes participaciones:

– Comercializadora Regulada Gas & Power, S.A.:

Se ha registrado un deterioro de 50 millones de euros motivado por la insuficiencia retributiva de la tarifa para las

ventas reguladas de gas y electricidad de esta sociedad comercializadora. El deterioro acumulado a 31 de diciembre

de 2025 es de 50 millones de euros (sin deterioro a 31 de diciembre de 2024).

36

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

– Naturgy Innovahub, S.LU.:

Se ha registrado un deterioro de 6 millones de euros, quedando la participación totalmente deteriorada en 7 millones

de euros a 31 de diciembre de 2025. Adicionalmente, debido a las pérdidas generadas durante el ejercicio, se ha

dotado una provisión para riegos y gastos futuros por importe de 1 millón de euros, registrada en el epígrafe

“Provisiones a largo plazo” en el pasivo del Balance.

– Naturgy Participaciones, S.A.U:

Se ha registrado un deterioro de 5 millones de euros. El deterioro acumulado a 31 de diciembre de 2025 es de 5

millones de euros (sin deterioro acumulado en 2024).

– Naturgy Finance Iberia, S.A.U:

Se ha registrado un deterioro de 2 millones de euros. El deterioro acumulado a 31 de diciembre de 2025 es de 2

millones de euros (sin deterioro acumulado en 2024).

Información sobre el resto de tests de deterioro realizados:

En relación al resto de participaciones en empresas del grupo y asociadas al 31 de diciembre de 2025 y al 31 de

diciembre de 2024, los valores recuperables calculados conforme a la metodología descrita en la Nota 3.3, han

resultado superiores a los valores netos contables de las participaciones en empresas del grupo registrados en las

presentes Cuentas anuales.

Los aspectos más sensibles que se incluyen en los test de deterioro actualizados a 31 de diciembre 2025 son los

siguientes:

Redes Electricidad España:

– Retribución. Importe y crecimiento de la retribución. En relación al marco regulatorio se han revisado los flujos

de efectivo futuros de estos negocios considerando las publicaciones del regulador sobre la metodología de

retribución de la actividad regulada de distribución de electricidad.

Con fecha 22 de diciembre de 2025, la CNMC aprobó las siguientes circulares que entrarán en vigor el 1 de

enero de 2026 y serán aplicables al periodo regulatorio 2026-2031:

• Circular 8/2025, que establece la metodología para el cálculo de la retribución de la actividad de

distribución de energía eléctrica en España para el periodo regulatorio 2026-2031. La metodología

incorpora medidas orientadas a aumentar la eficiencia, mejorar la calidad, reducir pérdidas e impulsar

la electrificación. Se alinean los límites de inversión con los establecidos por el Gobierno, retribuyendo

inversiones auditadas hasta el 0,13 % del PIB.

• Circular 9/2025, que modifica la metodología establecida en la Circular 2/2019 para el cálculo de la

tasa de retribución financiera de las actividades reguladas de transporte y distribución de energía

eléctrica, así como de regasificación, transporte y distribución de gas natural. Asimismo, fija la tasa de

retribución financiera aplicable a las actividades de transporte, operación del sistema y distribución de

energía eléctrica en el periodo 2026-2031, que se incrementa en 100 puntos básicos respecto al

periodo anterior, alcanzando el 6,58 %.

– Costes de operación y mantenimiento. Estimados a partir de los costes históricos de la red gestionada.

– Inversiones. Considerando las inversiones necesarias para mantener el uso regular de la red y la calidad del

suministro, así como, la digitalización de las redes eléctricas y la estimación de la inversión en línea con los

requerimientos del sector.

Redes Latinoamérica: para las UGEs de Redes de Gas en Brasil, Chile, Argentina y México y de Redes de Electricidad

en Argentina y Panamá:

37

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

– Evolución de las tarifas. Valoración de las tarifas en cada uno de los países, en función de las condiciones

regulatorias existentes y las revisiones tarifarias actuales y futuras teniendo en consideración la experiencia

derivada de las anteriores revisiones tarifarias en cada país.

A continuación, se destacan las principales consideraciones:

• Redes de gas en Brasil: El 1 de enero de 2025 entraron en vigor las nuevas tarifas para CEG y CEG RIO,

incorporando ajustes conforme a la variación del índice de inflación anual IGP-M (+6,33%), según las

deliberaciones del 23 de diciembre de 2024. Tras el acuerdo alcanzado en la 4ª Revisión Tarifaria Integral

(RTI) durante el ejercicio 2024, se reanudó el proceso de negociación de la 5ª RTI (periodo 2023-2027),

actualmente en fase de análisis de la tasa de remuneración y de la base de activos. En relación con la

concesión de San Paulo Sul, la revisión quinquenal prevista para mayo de 2025 fue pospuesta por el

regulador en abril de 2025, manteniéndose sin definición a 31 de diciembre de 2025.

• Redes de gas en Argentina: Como continuación del proceso de revisión tarifaria para el quinquenio

2025-2029 iniciado en agosto de 2024, ENARGAS publicó en abril de 2025 las Resoluciones 263/2025 y

264/2025, mediante las cuales se aprueban la Revisión Quinquenal de Tarifas (2025-2029) y los cuadros

tarifarios correspondientes a Naturgy BAN, S.A. y Naturgy NOA, S.A. Dichas resoluciones implican

incrementos tarifarios del 14,92% para Naturgy BAN, S.A. y del 2,57% para Naturgy NOA, S.A., aplicables en

31 cuotas mensuales a partir del 1 de mayo de 2025. Tras las publicaciones de las resoluciones donde se

determina el ajuste mensual de las tarifas en el primer semestre de acuerdo a los índices establecidos por

Enargas en la Revisión Quinquenal Tarifaria (RQT), durante el segundo semestre se han ido aprobando

mensualmente resoluciones para actualizar los cuadros tarifarios según la fórmula definida en la RQT.

En el caso de las proyecciones de Distribución de gas Argentina, a pesar de la aprobación de la Revisión

Tarifaria, se han considerado diferentes escenarios, básicamente de su actualización mensual por la inflación, al

considerar que el entorno económico puede influir en esta actualización.

– Coste de aprovisionamientos. Estimados conforme a los modelos predictivos desarrollados en base al

conocimiento de los mercados energéticos de cada país, considerando adicionalmente las regulaciones para las

distribuidoras en cada país.

– Costes de operación y mantenimiento. Estimados a partir de los costes históricos de la red gestionada.

– Inversiones. Considerando las inversiones necesarias para mantener el uso regular de la red y la calidad del

suministro y seguridad.

Generación Térmica España:

Las hipótesis y proyecciones de esta UGE consideran los posibles impactos de la transición energética y el

incremento de fuentes de energía renovable, aunque contemplan la necesidad de la totalidad de la potencia

instalada de las unidades de generación de ciclos combinados en el horizonte de las proyecciones (2034), tal y como

está considerado en la revisión del PNIEC para el período 2023-2030.

En las centrales nucleares, Naturgy considera el Protocolo de Desmantelamiento acordado en 2019 con la Empresa

Nacional de Residuos Radioactivos (Enresa), que establece un cronograma progresivo para el cierre de todas las

centrales nucleares, en línea con la transición energética hacia fuentes renovables y el objetivo de descarbonización

para 2050, considerando en el test de deterioro la producción hasta el cierre de las mismas.

Las principales hipótesis consideradas han sido las siguientes:

38

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

	2025	2026	2027	2028	2029	2030	2031	2032	2033	2034
Precio pool €/MWh (*)	63,8	56,2	55,1	68,2	73,4	74,9	81,4	83,0	85,0	84,9
Brent (USD/bbl) (*)	69,2	61,9	62,2	69,0	70,0	70,0	89,4	90,5	91,6	93,6
Gas Henry Hub (USD/MMBtu) (*)	3,5	4,2	4,0	3,6	3,6	3,6	4,3	4,3	4,4	5,2
PVB (€/MWh) (*)	37,0	25,8	24,6	26,5	26,5	26,5	27,7	28,9	28,7	30,3
CO2 €/t (*)	73,8	83,2	85,6	77,4	89,1	93,1	98,4	103,7	126,2	136,7
(*) importes estimados a la fecha de realización del test

Los aspectos más sensibles que se incluyen en la estimación del importe recuperable determinado de acuerdo al

valor en uso y aplicando la metodología detallada en la Nota 3.3., son los siguientes:

– Electricidad producida. La evolución de la demanda a largo plazo se ha estimado en base a proyecciones de

analistas, considerando adicionalmente los contratos existentes con las comercializadoras de Naturgy. La

cuota de participación se ha estimado en función de la cuota de mercado de Naturgy en cada tecnología y

de la evolución que se espera de la cuota de cada tecnología en el mercado total, en consonancia con la

evolución futura esperada del "mix" de generación, manteniendo la disminución esperada de la producción

térmica, compensada por la creación de un mercado de capacidad en el sistema eléctrico peninsular

español que retribuirá la capacidad firme y que se encuentra actualmente en tramitación. A corto plazo, tras

el incidente de “cero tensión” en el sistema eléctrico peninsular (“apagón”) que tuvo lugar el 28 de abril de

2025, se ha considerado el papel que están desarrollando los ciclos combinados para garantizar la seguridad

de suministro.

– Precio de la electricidad. Los precios de la energía en el mercado empleados se han calculado con los

modelos que cruzan la demanda esperada con las previsiones de la oferta, considerando la evolución

previsible del parque de generación en España, en base a las previsiones sectoriales, a la evolución del

escenario energético en base a las curvas de futuros y a previsiones de analistas. Adicionalmente, se

incorporan en la estimación los impactos derivados de los contratos existentes con las comercializadoras

del Grupo.

– Costes de los combustibles. Estimado en base a los precios de mercado.

– Costes de operación y mantenimiento. Han sido estimados a partir de los costes históricos del parque

gestionado y los planes de negocio de las centrales nucleares.

Adicionalmente se ha contemplado:

– El Reglamento y la Directiva de reforma del Mercado Eléctrico, presentado por la Comisión europea el 14 de

marzo de 2023 y  que contempla, entre otros, fomentar la contratación a plazo, los PPAs y los contratos por

diferencias para nuevas inversiones de generación, la eliminación del carácter temporal de los mecanismos

de capacidad, una mayor flexibilidad del sistema utilizando la respuesta de la demanda y el almacenamiento

así como, medidas a adoptar por los estados miembros en caso de crisis y mayor protección de los

consumidores finales.

– La extensión para las instalaciones de generación nuclear de los contratos de venta existentes con las

comercializadoras del Grupo.

– Los costes del impuesto sobre el valor de la producción eléctrica del 7%, restituido gradualmente a lo largo

del ejercicio 2024 y, los valores unitarios para la financiación del Bono Social.

– La aprobación del Real Decreto 589/2024 para las instalaciones de generación nuclear, por el que se

aumenta el importe de la tasa de ENRESA, consecuencia de la construcción de los almacenamientos

temporales descentralizados (ATD).

Hasta la fecha, Naturgy ha optado por no realizar cierres temporales en las diez plantas de ciclo combinado

autorizadas tras el fallo del Tribunal Supremo en 2023 y, por lo tanto, no se ha considerado este hecho en la

actualización del test de deterioro del ejercicio 2025.

39

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Generación Térmica Latinoamérica:

Para las UGEs de Generación de Electricidad Térmica en México y República Dominicana:

– La generación térmica en México se realiza durante la mayor parte de su vida útil al amparo de contratos de

compraventa de energía que determinan modelos de negocio estables y no están sujetos a riesgos de

fluctuación en función de variables de mercado. En República Dominicana y en México, al término de los

contratos, los precios de la energía se fijan en función del mercado y se estiman en base a la evolución del

escenario energético del país incluyendo la evolución previsible del parque de generación, y considerando la

demanda y oferta esperada, así como los costes de producción.

– Costes de operación y mantenimiento. Han sido estimados a partir de los costes históricos del parque

gestionado.

– En la actualización del valor recuperable de los ciclos combinados de México, se ha considerado entre las

hipótesis el incremento de los permisos de desarrollo de instalaciones de energía renovable, que afectarán

al precio de mercado utilizado en las proyecciones a la finalización de los contratos de venta de energía a

largo plazo a la Comisión Federal de Electricidad (CFE).

– La entrega de derechos de emisión equivalentes a las toneladas de CO2 emitidas. Hasta el año 2026, se

contempla que la asignación de derechos gratuitos, establecida en el borrador de las Bases del Sistema de

Comercio de Emisiones, cubre las emisiones previstas de acuerdo con las proyecciones de producción.

A partir de 2027, si bien a la fecha no han sido definidos los criterios de asignación gratuita de derechos ni la

senda de reducción de emisiones que será requerida, se prevé que las emisiones generadas serán cubiertas por

la asignación gratuita y cuando esta última no sea suficiente o bien, dicha asignación desaparezca, los costes de

CO2 serán trasladados al precio de venta como un coste de operación más, de forma similar a lo ocurrido en su

momento en el mercado europeo.

En el caso de la UGE de Generación Puerto Rico:

– Las principales estimaciones consideradas en los flujos generados corresponden al contrato con Puerto Rico

Electric Power Authority (PREPA), vigente hasta finales de 2032.

Generación Renovable España:

Las hipótesis y proyecciones que afectan a la UGE de Generación de Electricidad Renovable se han basado en la

mejor información prospectiva existente a la fecha.

En el caso de la Generación Renovable España se considera que el valor razonable menos los costes de venta es la

mejor estimación del valor recuperable, por lo que su valoración incluye los flujos necesarios que los participantes del

mercado tendrían en cuenta al fijar el valor de la UGE utilizando la técnica de valor presente . La determinación del

valor razonable se ha realizado en base a fuentes de información externas y la estimación de la compañía, por tanto,

es una estimación de nivel 3.

Las hipótesis referentes a la evolución del precio del pool en la UGE de Generación de Electricidad Renovable

coinciden con las consideradas en la UGE de Generación Térmica España.

Los aspectos más sensibles que se incluyen en el análisis de deterioro realizado son los siguientes:

– Electricidad producida: se han utilizado previsiones de horas de funcionamiento de cada parque coherentes

con sus producciones históricas, predicciones en base a históricos de parques similares en el caso de que no

existieran datos históricos y análisis de recurso. Adicionalmente, se ha considerado el aumento de la

producción debido a las hibridaciones y/o repotenciaciones previstas en el parque existente.

40

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

– Precio de la electricidad. Los precios de la energía en el mercado empleados se han calculado con los modelos

que cruzan la demanda esperada con las previsiones de la oferta, considerando la evolución previsible del

parque de generación en España, de acuerdo a las previsiones sectoriales y a la evolución del escenario

energético en base a las curvas de futuros y a previsiones de analistas. Adicionalmente, se incorporan en la

estimación los impactos derivados de los contratos existentes con las comercializadoras del Grupo.

– Retribución.

• Para las instalaciones con derecho a retribución específica de la UGE de Generación Renovable, la

retribución se ha estimado en función de los parámetros retributivos para el período de ingresos regulados

establecido. Concretamente, se ha considerado la Orden TED/741/2023, por la que se actualizaron los

parámetros retributivos de las instalaciones tipo aplicables a determinadas instalaciones de producción de

energía eléctrica a partir de fuentes de energía renovable, cogeneración y residuos, a efectos de su

aplicación al semiperiodo regulatorio 2023-2025. Con fecha 27 de enero de 2026 se ha publicado la orden

para la actualización de los parámetros retributivos de aplicación en el periodo regulatorio 2026‑2031.

• En el caso específico de las instalaciones de cogeneración, se considera la metodología de actualización de

la retribución a la operación de las instalaciones de generación eléctrica cuyos costes de explotación

dependen esencialmente del precio del combustible.

– Costes de operación y mantenimiento. Han sido estimados a partir de los costes históricos del parque

gestionado y contratos existentes.

– Inversiones. Se consideran las inversiones necesarias para mantener el uso regular de las instalaciones y en el

caso de Generación de Electricidad Renovable, se incluyen en los flujos de caja de nuevos proyectos

disponibles para su desarrollo, repotenciación, almacenamiento e hibridaciones, así como el valor de la

capacidad de generación de nuevos proyectos de generación renovable.

Adicionalmente, se contempla lo siguiente:

– En los flujos proyectados se estiman los costes del impuesto sobre el valor de la producción eléctrica del 7%

y los valores unitarios para la financiación del Bono Social.

– Los contratos de venta existentes con las comercializadoras del Grupo.

Generación Renovable Estados Unidos:

Desde 2021 se gestiona una cartera de proyectos basada en tecnología solar y sistemas de almacenamiento,

adquirida ese mismo año y mantenida hasta la actualidad.

A cierre del ejercicio 2025, se encuentran en operación dos parques solares: 7V Solar Ranch con una capacidad

instalada de 302 MW y Grimes, con una potencia de 262 MW. Asimismo, se prevé la puesta en marcha durante el

próximo ejercicio del parque Mark Center, con una potencia de 124,5 MW.

La entrada en el gobierno de la nueva administración en enero de 2025 ha supuesto, en la primera parte del año,

importantes novedades legislativas, orientadas a la protección de la industria manufacturera local y a una relajación

de los compromisos del país en la lucha contra el cambio climático. En este contexto, se han revisado los impactos de

dichas medidas sobre los proyectos en construcción y en desarrollo. En el caso de Mark Center, no se estima un

impacto material, salvo costes adicionales derivados de componentes no adquiridos a proveedores locales. Para

mitigar este efecto, se han planificado las adquisiciones en función de las ventanas de exención arancelaria

establecidas.

De forma paralela, se ha aprobado un programa para la venta de los proyectos de la cartera de desarrollo. El entorno

regulatorio continúa mostrando un elevado nivel de incertidumbre, condicionado por la introducción de nuevos

aranceles y las restricciones a proveedores no locales, factores que afectan especialmente a los proyectos en fase de

desarrollo.

41

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Como parte del proceso de gestión y desinversión, en 2025 se llevó a cabo un análisis exhaustivo de la cartera que

dio lugar al reconocimiento de deterioros en determinados activos debido a dificultades en la interconexión de los

proyectos y en la obtención de licencias. Al mismo tiempo, se revirtieron deterioros previos gracias a la mejora en las

expectativas de precios.

Generación Renovable Latinoamérica:

Incluye las UGEs de generación de electricidad Brasil, Costa Rica, México, Panamá y Chile.

Los aspectos más sensibles que se incluyen en el análisis de deterioro realizado son los siguientes:

– Precio de la electricidad: La generación de electricidad renovable en Latinoamérica se realiza al amparo de

contratos de compraventa de energía que determinan modelos de negocio estables y no están sujetos a

riesgos de fluctuación en función de variables de mercado.

– Costes de operación y mantenimiento. Estimados a partir de los costes históricos y en base a las mejores

previsiones cuando no existen datos históricos.

– En el caso de Renovables Chile, desde el reintegro al mercado de corto plazo, autorizado por el Coordinador

Eléctrico Nacional en junio 2023, la compañía ha venido operando con normalidad en el mercado y

cumpliendo con los compromisos establecidos en los contratos de suministro con las compañías

distribuidoras.

Aun así, las limitaciones en las redes de transmisión y la diferente composición del mix de generación entre

los nodos en los que el Grupo inyecta la energía y aquellos en los que tiene asumidos sus compromisos de

venta con las distribuidoras 

Esta situación dificulta el cumplimiento de sus obligaciones con los acreedores, motivo por el cual se han

iniciado las gestiones para la venta de los proyectos de Cabo Leones y San Pedro.

En esta situación, se mantienen las hipótesis consideradas en el test de deterioro del ejercicio 2024 y

no se contemplan escenarios que puedan ocasionar un incremento significativo del deterioro ya registrado

de los activos de esta sociedad.

Generación Renovable Australia:

– La generación de electricidad en Australia se realiza durante la mayor parte de su vida útil en función de los

contratos de compraventa de energía que determinan modelos de negocio estables y no están sujetos a

riesgos de fluctuación en función de variables de mercado. Al término de los contratos, los precios de la

energía se fijan en función del mercado y se estiman en base a la evolución del escenario energético del país

incluyendo la evolución previsible del parque de generación y considerando la demanda y oferta esperada,

así como los costes de producción.

– Costes de operación y mantenimiento. Estimados a partir de los costes históricos y en base a las mejores

previsiones cuando no existen datos históricos.

Comercialización:

– Margen de comercialización. Se han utilizado previsiones de evolución del número de clientes y de la

demanda, considerando los márgenes unitarios de los contratos suscritos y las estimaciones de los mismos

en las renovaciones de los contratos.

– En los flujos proyectados se consideran:

• Los valores unitarios para la financiación del Bono Social.

• Se mantiene la prohibición del corte de suministro de gas y electricidad a vulnerables hasta 31 de

diciembre de 2026.

42

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Tasas de descuento y tasas de crecimiento utilizadas

Las tasas de descuento antes de impuestos y las tasas de crecimiento, determinadas según se indica en la Nota 3.19,

consideradas en los ejercicios 2025 y 2024 han sido:

Tasa de descuento		2025	2024
Redes de Distribución
	Redes de Electricidad España	6,8%	6,8%
	Redes de Gas y Electricidad Latinoamérica	10,9 % - 22,1 %	10,3 % - 22,1 %
	Redes de Gas Argentina (1)	16,6%	22,1%
Mercados de energía
	Generación Térmica España	8,2%	8,5%
	Generación Térmica Latinoamérica	9,8 % - 13,1 %	9,5%-12,9 %
	Generación de Electricidad Renovable España	6.9%	7,0%
	Generación de Electricidad Hidráulica España	7,2%	7,3%
	Generación Renovable Latinoamérica	11,3 % - 18,2 %	10,9 %-18,1 %
	Generación Renovable Australia	9,2%	9,1%
	Generación Renovable Estados Unidos	7,7%	7,4%
	Gases Renovables	7,8 % - 8,6 %	8,4%
	Comercialización	7,1%	7,6%
(1) Tasa determinada en USD

Tasa de crecimiento		2025	2024
Redes de Distribución
	Redes de Electricidad España	2,0%	2,0%
	Redes de Gas y Electricidad Latinoamérica	2 % - 6,5 %	1,6%-7,9%
	Redes de Gas Argentina	6,5%	7,9%
Mercados de energía
	Generación Térmica España	2,0%	1,9%
	Generación Térmica Latinoamérica	2,7%	1,8%
	Generación de Electricidad Renovable España	2,0%	1,9%
	Generación de Electricidad Hidráulica España	2,0%	1,9%
	Generación Renovable Latinoamérica	2,7 %- 3,6 %	1,8 % - 2,9 %
	Generación Renovable Australia	2,1%	2,5%
	Generación Renovable Estados Unidos	2,7%	1,8%
	Gases Renovables	2.0%	1,9%
	Comercialización	(0,04)%	(0,1)%

Análisis de sensibilidad

Se ha llevado a cabo un análisis de sensibilidad para las participaciones en empresas del grupo, en las que su valor

neto contable coincide con los resultados de los test de deterioro descritos. Se ha considerado la variación de sus

hipótesis clave de forma independiente y el impacto en el valor recuperable en las participaciones en empresas del

grupo de la Sociedad es el siguiente:

43

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Naturgy Generación, S.L.U.: el resultado del análisis de sensibilidad es el siguiente:

– un aumento de la tasa de descuento de 50 puntos básicos no supondría deterioro.

– una disminución de la tasa de crecimiento de 50 puntos básicos no supondría deterioro.

– una disminución de la electricidad producida del 5% no supondría deterioro.

– una disminución en el precio promedio de la electricidad durante la vida restante de la instalación de 1 euro/

MWh supondría una reducción del valor razonable de la UGE de 12 millones de euros, sin generar deterioro.

Para el resto de las participaciones en empresas del grupo, en el ejercicio 2025, la Sociedad ha llevado a cabo un

análisis de sensibilidad de las variaciones desfavorables que, en base a la experiencia histórica, razonablemente

puedan sufrir los mencionados aspectos sensibles en los que se ha basado la determinación del importe recuperable.

En concreto, los análisis de sensibilidad más relevantes realizados, han sido los siguientes:

	Aumento	Disminución
Tasa de descuento	50 puntos básicos	—
Tasa de crecimiento	—	50 puntos básicos
Electricidad producida	—	5%
Precio de electricidad	—	5%
Costes combustibles y aprovisionamiento	5%	—
Evolución tarifa/retribución	—	5%
Costes operación y mantenimiento	5%	—
Inversiones	5%	—

Estos análisis de sensibilidad realizados para cada hipótesis básica de forma independiente no harían variar las

conclusiones obtenidas respecto de que el importe recuperable es superior al valor neto contable de cada una de las

participaciones en empresas del grupo. Además, atendiendo a la evolución histórica de las principales variables

energéticas y de los modelos retributivos, no se observan cambios que, aun replicándose en el futuro, pudieran

generar deterioros adicionales.

Nota 5. Inmovilizado intangible

El detalle y movimiento de las partidas incluidas en el inmovilizado intangible es el siguiente:

	Patentes, licencias, marcas y similares	Aplicaciones informáticas	Subtotal	Fondo de comercio	Total
Coste	1	1	2	815	817
Amortización acumulada	(1)	—	(1)	(815)	(816)
Valor neto contable a 1.1.2024	—	1	1	—	1
Inversión	—	32	32	—	32
Dotación para amortización	—	(8)	(8)	—	(8)
Valor neto contable a 31.12.2024	—	25	25	—	25
Coste	1	33	34	815	849
Amortización acumulada	(1)	(8)	(9)	(815)	(824)
Valor neto contable a 1.1.2025	—	25	25	—	25
Inversión	—	13	13	—	13
Dotación para amortización	—	(11)	(11)	—	(11)
Valor neto contable a 31.12.2025	—	27	27	—	27
Coste	1	41	42	815	857
Amortización acumulada	(1)	(14)	(15)	(815)	(830)
Valor neto contable a 31.12.2025	—	27	27	—	27

El fondo de comercio surgió por la operación de fusión por absorción de Unión Fenosa, S.A. realizada en el ejercicio

2009 y es atribuible a los beneficios y sinergias surgidos de la integración con Naturgy. Desde el ejercicio 2019 está

amortizado en su totalidad.

44

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

La Sociedad ha realizado inversiones en aplicaciones informáticas por 13 millones de euros durante el ejercicio 2025.

En el ejercicio 2024 la Sociedad adquirió, previo a la liquidación de Naturgy Informática, S.A.U (Nota 4 y 7), sus

activos en licencias de software y equipos informáticos. El valor neto de estas aplicaciones informáticas ascendió a

23 millones de euros.

En el ejercicio 2025 se han producido bajas de licencias en aplicaciones informáticas totalmente amortizadas por

importe de 5 millones de euros (sin bajas en el ejercicio 2024).

Nota 6. Inmovilizado material

Los importes y las variaciones experimentadas durante los ejercicios 2025 y 2024 por las partidas que componen el

inmovilizado material son las siguientes:

	Terrenos y construcciones	Otro inmovilizado material	Total
Coste	162	26	188
Amortización acumulada	(78)	(13)	(91)
Valor neto contable a 1.1.2024	84	13	97
Inversión	1	12	13
Desinversión	(5)	—	(5)
Dotación para amortización	(8)	(4)	(12)
Valor neto contable a 31.12.2024	72	21	93
Coste	152	36	188
Amortización acumulada	(80)	(15)	(95)
Valor neto contable a 1.1.2025	72	21	93
Inversión	3	3	6
Dotación para amortización	(8)	(4)	(12)
Valor neto contable a 31.12.2025	67	20	87
Coste	152	38	190
Amortización acumulada	(85)	(18)	(103)
Valor neto contable a 31.12.2025	67	20	87

En Otro Inmovilizado material se incluyen los equipos informáticos adquiridos a la sociedad Naturgy Informática,

S.A.U. por un valor neto de 8 millones de euros durante el ejercicio 2024 (Notas 4 y 7).

Asimismo, en el ejercicio 2024, la Sociedad vendió a terceros el inmueble del Museo de Sabadell por un importe de 3

millones de euros, generándose una pérdida de 2 de millones de euros en el epígrafe “Resultado por enajenaciones

del inmovilizado material”.

Durante el ejercicio 2025 se han producido bajas de activos totalmente amortizados por importe de 4 millones de

euros, de las que corresponden 3 millones a construcciones y 1 millón a Otro Inmovilizado material (5 millones de

euros a 31 de diciembre de 2024 de las que correspondían 4 millones de euros a construcciones y 1 millón de euros a

Otro inmovilizado material).

El inmovilizado material incluye elementos en uso totalmente amortizados, a 31 de diciembre de 2025 por importe

de 28 millones de euros, de los cuales 16 millones de euros corresponden a construcciones (24 millones de euros en

el ejercicio 2024, de los cuales 14 millones de euros correspondían a construcciones).

Es política de la Sociedad contratar todas las pólizas de seguros que se estimen necesarias para dar cobertura a los

posibles riesgos que pudieran afectar a los elementos del inmovilizado material.

La Sociedad no mantiene a 31 de diciembre de 2025 ni a 31 de diciembre de 2024 compromisos de inversión.

45

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Nota 7. Inversiones en empresas del grupo y asociadas

La clasificación de las inversiones en empresas del grupo y asociadas por categorías a 31 de diciembre de 2025 y a

31 de diciembre de 2024 es la siguiente:

A 31.12.2025	Activos Financieros a coste	Activos Financieros a coste Amortizado	Total
Instrumentos de patrimonio	15.855	—	15.855
Créditos	—	11.920	11.920
No Corriente	15.855	11.920	27.775
Créditos	—	957	957
Otros activos financieros	—	—	—
Corriente	—	957	957
TOTAL	15.855	12.877	28.732
A 31.12.2024	Activos Financieros a coste	Activos Financieros a coste Amortizado	Total
Instrumentos de patrimonio	15.994	—	15.994
Créditos	—	12.661	12.661
No Corriente	15.994	12.661	28.655
Créditos	—	1.224	1.224
Otros activos financieros	—	2	2
Corriente	—	1.226	1.226
TOTAL	15.994	13.887	29.881

Las variaciones experimentadas durante el ejercicio de las partidas que componen las inversiones en empresas del

grupo y asociadas no corrientes son las siguientes:

	Participaciones en empresas del Grupo	Créditos a empresas del Grupo	Participaciones en empresas asociadas	Total
Saldo a 1.1.2024	15.878	13.997	4	29.879
Aumentos	48	340	—	388
Desinversiones	(1)	(37)	—	(38)
Reclasificación	—	(1.639)	—	(1.639)
Dotación/reversión provisiones	65	—	—	65
Saldo a 31.12.2024	15.990	12.661	4	28.655
Aumentos	15	117	—	132
Desinversiones	(184)	(38)	—	(222)
Reclasificación	—	(820)	—	(820)
Dotación/reversión provisiones	30	—	—	30
Saldo a 31.12.2025	15.851	11.920	4	27.775

Las principales operaciones societarias llevadas a cabo por la Sociedad han sido las siguientes:

Ejercicio 2025

– Dos aportaciones dinerarias para compensación de pérdidas de la sociedad Naturgy Innovahub, S.L.U. por

importe de 4 millones de euros.

46

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

– Aportación dineraria para compensación de pérdidas de la sociedad Comercializadora Regulada,

Gas&Power, S.A. por importe de 10 millones de euros.

– Se registra como disminución del valor contable de la participación en la sociedad Naturgy Generación,

S.L.U. la distribución de dividendos por importe de 83 millones de euros.

– Se registra como disminución del valor contable de la participación en la sociedad Naturgy Engineering, S.L.

parte de la distribución de dividendos por importe de 1 millón de euros.

– Adquisición de 170 acciones en la sociedad Naturgy Iberia, S.A. a la sociedad del grupo La Propagadora del

Gas, S.A. pasando a ser la Sociedad el accionista único de la misma por un importe de 0,1 millones de euros.

– En el marco del vencimiento anticipado del plan de incentivo variable a largo plazo (ILP) aprobado por el

Consejo de Administración con fecha 18 de febrero de 2025 (Nota 11), Naturgy Participaciones, S.A.U. ha

procedido a la distribución de la prima de emisión por importe de 100 millones de euros, así como del

excedente generado desde la adquisición de las acciones de Naturgy Energy Group, S.A., por importe de 95

millones de euros. La distribución de la prima de emisión se ha registrado como disminución del valor

contable de la participación en esta sociedad, y los excedentes distribuidos en Otros instrumentos de

patrimonio con contrapartida a la cuenta a pagar por la compra de las acciones propias realizada en fecha

14 de mayo de 2025 (Nota 11).

Ejercicio 2024

– Adquisición de una acción en la sociedad Naturgy Informática, S.A. pasando a ser la Sociedad el accionista

único de la misma, y posterior liquidación de la sociedad. Se registró la baja de la participación por importe

de 1 millón de euros.

Asimismo, previo a la liquidación de Naturgy Informática, S.A.U, la Sociedad adquirió en el mes de abril de

2024 sus activos, principalmente licencias de software y equipos informáticos. Esta adquisición fue

compensada por la Sociedad con los créditos intragrupo concedidos a Naturgy Informática, S.A.U. con

anterioridad a la fecha de la operación, por un importe de 37 millones de euros.

– Aportación dineraria para compensación de pérdidas de la sociedad Naturgy Innovahub, S.L.U. por importe

de 1 millón de euros.

– Aportación dineraria para compensación de pérdidas de la sociedad Naturgy Nuevas Energías, S.L.U. por

importe de 22 millones de euros.

– Aportación dineraria para compensación de pérdidas de la sociedad Petroleum Oil&Gas España, S.A. por

importe de 17 millones de euros.

– Aportación dineraria para compensación de pérdidas de la sociedad Naturgy Commodities Trading, S.A. por

importe de 8 millones de euros.

El importe acumulado de provisión por deterioro de participaciones de empresas del grupo y asociadas asciende a

2.154 millones de euros a 31 de diciembre de 2025 (2.185 millones a 31 de diciembre de 2024) y corresponde a las

siguientes sociedades (Nota 4):

47

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

	2025	2024	Variación
Naturgy Generación, S.L.U.	1.939	2.015	(76)
Petroleum, Oil & Gas España, S.A.	89	94	(5)
Comercializadora Regulada, Gas & Power, S.A.	50	—	50
Naturgy Commodities Trading, S.A.	29	31	(2)
Lignitos de Meirama, S.A.	28	29	(1)
Naturgy Innovahub, S.L.U.	7	1	6
Naturgy Engineering, S.L.	5	5	—
Naturgy Participaciones, S.A.U	5	—	5
Naturgy Finance Iberia, S.A.U.	2	—	2
Naturgy Nuevas Energías, S.L.U.	—	5	(5)
General de Edificios y Solares, S.L.	—	5	(5)
Total	2.154	2.185	(31)

Los ingresos financieros por dividendos percibidos de participaciones en instrumentos de patrimonio de empresas del

grupo y asociadas, durante los ejercicios 2025 y 2024, corresponden a las siguientes sociedades:

	2025	2024
Gas Natural Comercializadora, S.A.	570	100
Naturgy Iberia, S.A.	235	121
Naturgy Distribución Latinoamérica S.A.	229	156
Holding Negocios Electricidad, S.A.	150	160
Global Power Generation, S.A.U.	73	—
Holding Negocios Gas, S.A.	52	16
Naturgy Ciclos Combinados, S.L.U.	50	141
Naturgy Generación Térmica, S.L.U.	12	26
Naturgy Infraestructuras EMEA, S.L.	12	21
Naturgy Finance Iberia, S.A.U. (*)	5	3
La Propagadora del gas, S.A.	1	—
Naturgy Engineering, S.L.	1	—
Naturgy Aprovisionamientos, S.A.	—	205
Naturgy Capital Markets, S.A.	—	1
Total	1.390	950

(*) Con fecha 28 de mayo de 2024 la sociedad Naturgy Finance Iberia, S.A.U. quedó inscrita con su nueva denominación social (anteriormente Naturgy

Finance BV) así como el traslado de su domicilio social y fiscal de Holanda a España.

Resultados por enajenaciones de participaciones en empresas del grupo y asociadas

A 31 de diciembre de 2025 no se han producido resultados por enajenaciones de participaciones en empresas del

grupo y asociadas. En el ejercicio anterior, se registró una pérdida por importe de 1 millón de euros correspondiente a

gastos varios asociados a liquidaciones y ventas de participaciones en empresas del grupo.

El detalle de las participaciones en empresas del grupo es el siguiente:

48

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

				Datos a 31 de diciembre de 2025 (*)
				% participación			Patrimonio neto
Sociedad	Domicilio	Actividad	Valor neto contable 2025	Directo	Indirecto	Total	Capital	Reservas  (1)	Resultados	Dividendo a cuenta	Otros              (2)	PATRIMONIO
Naturgy Aprovisionamientos, S.A.	España	Comercialización de gas	409	100,0	—	100,0	1	393	380	—	(7)	767
Sagane, S.A.	España	Comercialización de gas	42	100,0	—	100,0	95	(9)	1	—	—	87
Naturgy Comercializadora Empresas, S.A.U.	España	Comercialización de gas	—	100,0	—	100,0	—	—	—	—	—	—
Gas Natural Comercializadora, S.A.	España	Comercialización de gas y electricidad	515	100,0	—	100,0	3	469	223	—	30	725
Comercializadora Regulada, Gas & Power, S.A.	España	Comercialización de gas y electricidad	81	100,0	—	100,0	2	53	(50)	—	(3)	2
Naturgy Commodities Trading, S.A.	España	Comercialización de gas y electricidad	14	100,0	—	100,0	11	1	2	—	—	14
Naturgy Iberia, S.A.	España	Comercialización de gas y electricidad	494	100,0	—	100,0	3	440	105	—	—	548
Naturgy Clientes, S.A.	España	Comercialización de gas y electricidad	4	100,0	—	100,0	—	33	194	—	(37)	190
Holding Negocios Electricidad, S.A.	España	Distribución de electricidad	3.653	100,0	—	100,0	—	3.160	83	—	—	3.243
Holding de Negocios de Gas, S.A.	España	Distribución de gas	4.475	80,0	—	80,0	—	5.951	292	—	—	6.243
Naturgy Generación, S.L.U.	España	Generación de electricidad	1.027	100,0	—	100,0	732	219	75	—	1	1.027
Naturgy Renovables, S.L.U.	España	Generación de electricidad	2.041	100,0	—	100,0	113	1.354	(37)	—	20	1.450
Global Power Generation, S.A.	España	Generación de electricidad	647	75,0	—	75,0	20	923	252	—	(24)	1.171
Toledo PV A.I.E.	España	Generación de electricidad	—	33,3	—	33,3	—	1	—	—	—	1
La Propagadora del Gas	España	Sociedad de cartera	12	100,0	—	100,0	10	2	—	—	—	12
Naturgy Ciclos Combinados, S.L.U.	España	Generación de electricidad	762	100,0	—	100,0	320	615	339	(50)	(5)	1.219
Naturgy Generación Térmica, S.L.	España	Generación de electricidad	13	100,0	—	100,0	—	23	(3)	—	3	23
Petroleum, Oil & Gas España, S.A.	España	Infraestructuras de gas	6	32,3	67,7	100,0	4	1	13	—	—	18
Liginitos de Meirama, S.A.	España	Minería	17	100,0	—	100,0	23	(6)	—	—	—	17
Natural Re, S.A.	Luxemburgo	Seguros	9	100,0	—	100,0	5	57	(6)	—	—	56
General de Edificios y Solares, S.L.	España	Servicios	63	100,0	—	100,0	34	24	9	—	—	67
Naturgy Capital Markets, S.A.	España	Servicios financieros	—	100,0	—	100,0	—	—	—	—	—	—
Naturgy Finance Iberia, S.A.	España	Servicios financieros	6	100,0	—	100,0	—	6	—	—	—	6
Naturgy Participaciones, S.A.	España	Servicios financieros	6	100,0	—	100,0	—	—	74	(68)	—	6
Unión Fenosa Preferentes, S.A.U.	España	Servicios financieros	—	100,0	—	100,0	—	1	—	—	—	1
Naturgy Innovahub, S.L.U.	España	Servicios	—	100,0	—	100,0	1	4	(3)	—	—	2
Naturgy Engineering, S.L.	España	Servicios ingeniería	15	100,0	—	100,0	—	16	—	—	(1)	15
Naturgy Ingenieria Nuclear, S.L.	España	Servicios ingeniería	1	100,0	—	100,0	—	2	—	—	—	2
Naturgy Distribución Latinoamérica, S.A.	España	Sociedad de cartera	557	100,0	—	100,0	402	166	150	—	—	718
Naturgy Nuevas Energías, S.L.U.	España	Servicios	44	100,0	—	100,0	—	16	(5)	—	—	11
Naturgy Infraestructuras EMEA, S.L.	España	Sociedad de cartera	88	100,0	—	100,0	—	212	69	—	—	281
Naturgy Inversiones Internacionales, S.A.	España	Sociedad de cartera	850	100,0	—	100,0	250	329	152	—	(182)	549
TOTAL			15.851
(1) Incluye la prima de emisión, reservas, resultados negativos de ejercicios anteriores, aportaciones y remanente.
(2) Incluye ajustes por cambio de valor, otros instrumentos de patrimonio y subvenciones, donaciones y legados.
(*) Estados financieros actualizados según última información disponible

49

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

				Datos a 31 de diciembre de 2024 (*)
				% participación			Patrimonio neto
Sociedad	Domicilio	Actividad	Valor neto contable 2025	Directo	Indirecto	Total	Capital	Reservas  (1)	Resultados	Dividendo a cuenta	Otros              (2)	PATRIMONIO
Naturgy Aprovisionamientos, S.A.	España	Comercialización de gas	409	100,0	—	100,0	1	592	(199)	—	(175)	219
Sagane, S.A.	España	Comercialización de gas	42	100,0	—	100,0	95	8	(17)	—	—	86
Naturgy Comercializadora Empresas, S.A.U.	España	Comercialización de gas	—	100,0	—	100,0	—	—	—	—	—	—
Gas Natural Comercializadora, S.A.	España	Comercialización de gas y electricidad	515	100,0	—	100,0	3	469	569	—	18	1.059
Comercializadora Regulada, Gas & Power, S.A.	España	Comercialización de gas y electricidad	121	100,0	—	100,0	2	61	(18)	—	—	45
Naturgy Commodities Trading, S.A.	España	Comercialización de gas y electricidad	12	100,0	—	100,0	11	11	(10)	—	—	12
Naturgy Iberia, S.A.	España	Comercialización de gas y electricidad	494	100,0	—	100,0	3	218	478	—	—	699
Naturgy Clientes, S.A	España	Comercialización de gas y electricidad	4	100,0	—	100,0	—	1	11	—	—	12
Holding Negocios Electricidad, S.A.	España	Distribución de electricidad	3.653	100,0	—	100,0	—	3.264	46	—	—	3.310
Holding de Negocios de Gas, S.A.	España	Distribución de gas	4.475	80,0	—	80,0	—	5.796	221	—	—	6.017
Naturgy Generación, S.L.U.	España	Generación de electricidad	1.035	100,0	—	100,0	732	209	92	—	1	1.034
Naturgy Renovables, S.L.U.	España	Generación de electricidad	2.041	100,0	—	100,0	113	1.327	26	—	12	1.478
Global Power Generation, S.A.	España	Generación de electricidad	648	75,0	—	75,0	20	819	199	—	118	1.156
Toledo PV A.I.E.	España	Generación de electricidad	—	33,3	—	33,3	—	—	1	—	—	1
La Propagadora del Gas	España	Sociedad de cartera	12	100,0	—	100,0	10	2	1	—	—	13
Naturgy Ciclos Combinados, S.L.U	España	Generación de electricidad	761	100,0	—	100,0	320	627	(13)	—	4	938
Naturgy Generación Térmica, S.L	España	Generación de electricidad	13	100,0	—	100,0	—	24	11	—	2	37
Petroleum, Oil & Gas España, S.A.	España	Infraestructuras de gas	1	32,3	67,7	100,0	4	55	(55)	—	—	4
Liginitos de Meirama, S.A.	España	Minería	17	100,0	—	100,0	23	(7)	—	—	—	16
Natural Re, S.A.	Luxemburgo	Seguros	9	100,0	—	100,0	5	38	8	—	19	70
General de Edificios y Solares, S.L.	España	Servicios	58	100,0	—	100,0	34	23	1	—	—	58
Naturgy Capital Markets, S.A.	España	Servicios financieros	—	100,0	—	100,0	—	—	—	—	—	—
Naturgy Finance Iberia, S.A.U.	España	Servicios financieros	7	100,0	—	100,0	—	5	5	—	—	10
Naturgy Participaciones, S.A.	España	Servicios financieros	110	100,0	—	100,0	—	130	(3)	—	—	127
Unión Fenosa Preferentes, S.A.U.	España	Servicios financieros	—	100,0	—	100,0	—	1	—	—	—	1
Naturgy Innovahub, S.L.U.	España	Servicios	2	100,0	—	100,0	1	—	(1)	—	—	—
Naturgy Engineering, S.L.	España	Servicios ingeniería	16	100,0	—	100,0	—	15	2	—	(1)	16
Naturgy Ingenieria Nuclear, S.L.	España	Servicios ingeniería	1	100,0	—	100,0	—	1	1	—	—	2
Naturgy Distribución Latinoamérica, S.A.	España	Sociedad de cartera	557	100,0	—	100,0	402	165	229	—	—	796
Naturgy Nuevas Energías, S.L.U.	España	Servicios	38	100,0	—	100,0	2	29	(15)	—	—	16
Naturgy Infraestructuras EMEA, S.L.	España	Sociedad de cartera	89	100,0	—	100,0	—	212	13	—	—	225
Naturgy Inversiones Internacionales, S.A.	España	Sociedad de cartera	850	100,0	—	100,0	250	251	77	—	(172)	406
TOTAL			15.990
(1) Incluye la prima de emisión, reservas, resultados negativos de ejercicios anteriores, aportaciones y remanente.
(2) Incluye ajustes por cambio de valor, otros instrumentos de patrimonio y subvenciones, donaciones y legados.
(*) Estados financieros actualizados según última información disponible a fecha de formulación de las cuentas anuales 2024

50

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Créditos a empresas del grupo y asociadas y otros activos financieros

Los créditos a empresas del grupo no corrientes ascienden a 31 de diciembre de 2025 a 11.920 millones de euros

(12.261 millones de euros a 31 de diciembre de 2024), siendo sus vencimientos los siguientes:

Vencimiento	A 31.12.2025	A 31.12.2024
2026	—	1.000
2027	3.087	4.647
2028	2.256	1.569
2029	2.499	2.513
2030	1.080	1.000
2031 y Posteriores	2.998	1.932
Total	11.920	12.661

Las variaciones experimentadas durante los ejercicios 2025 y 2024 de las partidas que componen los créditos y

otros activos financieros corrientes son:

	Créditos a empresas del Grupo	Otros activos financieros	Total
Saldo a 1.1.2024	291	3	294
Aumentos	307	—	307
Desinversiones	(379)	(1)	(380)
Reclasificaciones/Traspasos	1.005	—	1.005
Saldo a 31.12.2024	1.224	2	1.226
Aumentos	299	—	299
Desinversiones	(206)	—	(206)
Reclasificaciones/Traspasos	(360)	—	(360)
Diferencias de cambio	—	(2)	(2)
Saldo a 31.12.2025	957	—	957

No existen diferencias significativas entre los valores contables y los valores razonables en Créditos a empresas del

grupo y otras partidas a cobrar.

El epígrafe “Créditos a empresas del grupo” corrientes se compone de los créditos con las empresas del grupo por un

importe de 879 millones de euros (1.137 millones de euros en 2024), que incluyen los saldos a cobrar con empresas

del grupo relativos a la tributación consolidada del impuesto de sociedades por 162 millones de euros y los relativos

a la tributación de IVA consolidado por importe de 1 millón de euros (61 millones de euros en 2024 relativos a la

tributación consolidada del Impuesto de sociedades y 1 millón de euros relativos a la tributación de IVA consolidado).

Adicionalmente se recogen en “Créditos a empresas del grupo” los intereses devengados pendientes de cobro por 78

millones de euros (87 millones de euros en 2024).

Los créditos a empresas del grupo y empresas asociadas han devengado en el ejercicio 2025 un tipo de interés del

4,83% (5,11% en 2024) para los no corrientes y un tipo de interés del 3,33% (4,77% en 2024) para los corrientes.

Nota 8. Inversiones financieras

El detalle de las inversiones financieras clasificadas por clases y categorías a 31 de diciembre de 2025 y a 31 de

diciembre de 2024 es el siguiente:

51

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

A 31 de diciembre de 2025	Activos financieros a coste amortizado	A coste	Derivados de cobertura	Total
Instrumentos de patrimonio	—	3	—	3
Derivados (Nota 14)	—	—	18	18
Otros activos financieros	4	—	—	4
Inversiones financieras no corrientes	4	3	18	25
Derivados (Nota 14)	—	—	8	8
Otros activos financieros	1	—	—	1
Inversiones financieras corrientes	1	—	8	9
Total	5	3	26	34

A 31 de diciembre de 2024	Activos financieros a coste amortizado	A coste	Derivados de cobertura	Total
Instrumentos de patrimonio	—	4	—	4
Derivados (Nota 14)	—	—	11	11
Otros activos financieros	3	—	—	3
Inversiones financieras no corrientes	3	4	11	18
Derivados (Nota 14)	—	—	19	19
Otros activos financieros	2	—	—	2
Inversiones financieras corrientes	2	—	19	21
Total	5	4	30	39

La clasificación de los activos financieros registrados a valor razonable a 31 de diciembre de 2025 y a 31 de

diciembre de 2024 es la siguiente:

	31.12.2025				31.12.2024
Activos financieros	Nivel 1 (precio cotización en mercados activos)	Nivel 2 (variables observables)	Nivel 3 (variables no observables)	Total	Nivel 1  (precio cotización en mercados activos)	Nivel 2 (variables observables)	Nivel 3 (variables no observables)	Total
Derivados de cobertura	—	26	—	26	—	30	—	30
Total	—	26	—	26	—	30	—	30

El movimiento durante el ejercicio 2025 y 2024 de los activos financieros en función del método empleado para el

cálculo de su valor razonable es el siguiente:

	2025				2024
	Nivel 1 (precio cotización en mercados activos)	Nivel 2 (variables observables)	Nivel 3 (variables no observables)	Total	Nivel 1 (precio cotización en mercados activos)	Nivel 2 (variables observables)	Nivel 3 (variables no observables)	Total
A 1 de Enero	—	30	—	30	—	56	—	56
Aumentos	—	—	—	—	—	—	—	—
Disminuciones	—	(4)	—	(4)	—	(26)	—	(26)
A 31 de Diciembre	—	26	—	26	—	30	—	30

Activos financieros a coste

La totalidad de los activos financieros a coste corresponden a participaciones no cotizadas, a 31 de diciembre de

2025 y a 31 de diciembre de 2024.

52

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Activos financieros a coste amortizado

El saldo a 31 de diciembre de 2025 y 2024 corresponde al siguiente detalle:

	A 31.12.2025	A 31.12.2024
Depósitos y fianzas	4	3
No Corriente	4	3
Depósitos y fianzas	1	2
Corriente	1	2
Total	5	5

El valor razonable y el valor contable de estos activos no difieren de forma significativa.

El desglose por vencimientos a 31 de diciembre de 2025 y 31 de diciembre 2024 es el siguiente:

Vencimientos	31.12.2025	31.12.2024
Antes de 1 año	1	2
Entre 1 año y 5 años	2	2
Más de 5 años	2	1
Total	5	5

Nota 9. Otros activos no corrientes y Deudores comerciales y otras

cuentas a cobrar

El detalle de los epígrafes “Otros activos no corrientes” y “Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar”, a 31 de

diciembre de 2025 y a 31 de diciembre de 2024, clasificados por naturaleza y categoría es el siguiente:

A 31.12.2025	A valor razonable con cambios en Pérdidas y ganancias	Coste amortizado	Total
Derivados (Nota 14)	2	—	2
Otros activos no corrientes	2	—	2
Derivados (Nota 14)	128	—	128
Otros activos	—	57	57
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar	128	57	185
Total	130	57	187
A 31.12.2024	A valor razonable con cambios en Pérdidas y ganancias	Coste amortizado	Total
Derivados (Nota 14)	90	—	90
Otros activos no corrientes	90	—	90
Derivados (Nota 14)	280	—	280
Otros activos	—	133	133
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar	280	133	413
Total	370	133	503

Valor razonable con cambios en Pérdidas y ganancias

La clasificación de los activos financieros registrados a valor razonable a 31 de diciembre de 2025 y a 31 de

diciembre de 2024 es la siguiente:

53

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

	A 31.12.2025				A 31.12.2024
Activos financieros	Nivel 1 (precio cotización en mercados activos)	Nivel 2 (variables observables)	Nivel 3 (variables no observables)	Total	Nivel 1  (precio cotización en mercados activos)	Nivel 2 (variables observables)	Nivel 3 (variables no observables)	Total
Valor razonable con cambios a resultados	—	130	—	130	—	370	—	370
Total	—	130	—	130	—	370	—	370

El epígrafe “Derivados” recoge la valoración a mercado de las posiciones abiertas pendientes de liquidar con saldo

deudor correspondientes a derivados operativos que la Sociedad contrata para cobertura de precio de gas de otras

empresas del grupo.

A 31 de diciembre de 2025 el saldo de los derivados con empresas del grupo es de 41 millones de euros, todos

clasificados como corrientes, no existiendo importes no corrientes (61 millones de euros no corrientes y 267 millones

de euros corrientes a 31 de diciembre de 2024).

Coste amortizado

La composición de este epígrafe es la siguiente:

	A 31.12.2025	A 31.12.2024
Clientes	13	17
Clientes empresas del grupo y asociadas	28	36
Deudores varios	—	74
Provisión de insolvencias	(13)	(13)
Activos por Impuesto corriente	12	—
Otros créditos con las Administraciones Públicas	17	19
Total	57	133

Con carácter general, las facturaciones pendientes de cobro no devengan intereses, estando establecido su

vencimiento en un periodo medio inferior a 30 días.

El saldo de “Deudores varios” correspondía en el ejercicio 2024 al derecho de cobro que ostentaba la Sociedad tras la

notificación del 17 de julio de 2024 de la resolución del Tribunal Supremo del 4 de julio de 2024 en relación con el

incidente de ejecución de sentencia por las cantidades abonadas en concepto de financiación del bono social

soportado por las sociedades comercializadoras de mercado libre del grupo y que ha sido satisfecho durante el

primer semestre de 2025.

A 31 de diciembre de 2024 la Sociedad tenía saldos no vencidos por valor de 60 millones de euros, que fueron objeto

de operaciones de factoring sin recurso, por lo que se procedió a dar de baja dichos importes del epígrafe “Activos por

impuesto corriente” del Balance. A 31 de diciembre de 2025 el saldo de Activos por impuesto corriente no recoge

importes objeto de factoring.

El movimiento de la provisión por insolvencias es el siguiente:

	2025	2024
A 1 de enero	(13)	(26)
Dotación neta del ejercicio	—	17
Otros	—	(4)
Saldo a 31 de diciembre	(13)	(13)

54

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Durante el ejercicio 2025 no ha habido variaciones de la provisión por insolvencias. La dotación neta del ejercicio

2024 recogía el acuerdo firmado por la Sociedad y las sociedades generadoras y comercializadoras del grupo

Naturgy, relativo al traslado del derecho de cobro procedente de las liquidaciones pendientes del mercado mayorista

de electricidad, en el que la Sociedad actuaba como representante hasta el 30 de junio de 2019 (Nota 14). Asimismo,

en Otros se consideraba los saldos de la provisión por dudoso cobro procedentes de la liquidación de la sociedad

Naturgy Informática, S.A.U. (Nota 4, 7 y 14).

Nota 10. Efectivo y otros activos líquidos equivalentes

El Efectivo y otros activos líquidos equivalentes al efectivo incluyen:

	A 31.12.2025	A 31.12.2024
Tesorería	1.349	2.169
Otros activos líquidos equivalentes	951	967
Total	2.300	3.136

Los “Otros activos líquidos equivalentes” corresponden principalmente a:

– Depósitos bancarios constituidos entre octubre y diciembre de 2025 con vencimientos inferiores a 3 meses

por un importe de 400 millones de euros (530 millones de euros a 31 de diciembre de 2024) y sus intereses

asociados.

– Saldos de cash pooling con empresas del grupo y sus intereses asociados por un importe de 544 millones de

euros (235 millones a 31 de diciembre de 2024).

– En el ejercicio 2024 se incluían además dos inversiones financieras temporales en depósitos realizadas en

noviembre y diciembre de 2024 y con duración inferior a 3 meses, ligados a derechos de emisión de CO2  por

200 millones de euros, consistentes en una operación de compra spot y una venta simultánea a futuro con

una misma contraparte, el mismo riesgo y una rentabilidad garantizada, así como los intereses asociados.

Estos depósitos son fácilmente convertibles en importes determinados de efectivo, pueden cancelarse en

cualquier momento sin penalizaciones y están sujetos a un riesgo insignificante de cambios de valor.

Nota 11. Patrimonio neto

Los principales componentes del Patrimonio neto se detallan a continuación:

Capital social y Prima de emisión

Las variaciones durante los ejercicios 2025 y 2024 del número de acciones y las cuentas de Capital social y Prima de

emisión han sido las siguientes:

	Número de acciones	Capital social	Prima de emisión	Total
01.01.2024	969.613.801	970	3.808	4.778
Variación	—	—	—	—
31.12.2024	969.613.801	970	3.808	4.778
Variación	—	—	—	—
31.12.2025	969.613.801	970	3.808	4.778

Todas las acciones emitidas están totalmente desembolsadas y con los mismos derechos políticos y económicos.

55

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Durante los ejercicios 2025 y 2024 no se han producido variaciones en el número de acciones ni en las cuentas de

“Capital social” y “Prima de emisión”.

El Consejo de Administración de la Sociedad, y durante un plazo máximo de cinco años a partir del 15 de marzo de

2022, está facultado para aumentar el capital social en la cantidad máxima correspondiente al 50% del capital social

de la Sociedad en el momento de esta autorización, mediante desembolso dinerario, en una o varias veces, en la

oportunidad y cuantía que el mismo decida, emitiendo acciones ordinarias, privilegiadas o rescatables, con voto o sin

voto, con prima o sin prima, sin necesidad de nueva autorización de la Junta General, con la posibilidad de acordar en

su caso la exclusión, total o parcial, del derecho de suscripción preferente hasta el límite del 20% del capital social en

el momento de la presente autorización, así como para modificar los artículos de los Estatutos Sociales que sea

preciso por el aumento o aumentos de capital que realice en virtud de la indicada autorización, con previsión de

suscripción incompleta, todo ello de conformidad con lo establecido en el artículo 297.1.b) de la Ley de Sociedades

de Capital. Asimismo, en base a esta autorización, realizará, en su caso, los trámites y actuaciones necesarias ante los

organismos del mercado de valores, nacionales o extranjeros, para solicitar la admisión a negociación, permanencia

y/o, en su caso, para su exclusión, de las acciones emitidas.

La Ley de Sociedades de Capital permite expresamente la utilización del saldo de la “Prima de emisión” para ampliar

capital y no establece restricción específica alguna en cuanto a la disponibilidad de dicho saldo.

Las participaciones más relevantes en el capital social de Naturgy Energy Group, S.A. a 31 de diciembre de 2025 y a

31 de diciembre de 2024, de acuerdo con la información pública disponible o a la comunicación realizada a la propia

Sociedad, son las siguientes:

Participación en el capital social %
	2025	2024
- Fundación Bancaria Caixa d'Estalvis i Pensions de Barcelona, "la Caixa" (1)	26,0	26,7
- BlackRock, Inc. (2)	12,5	20,9
- CVC Capital Partners PLC (3) (4)	13,8	20,7
- Corporación Financiera Alba, S.A. (3) (5)	5,0	—
- IFM Global Infrastructure Fund (6)	15,5	16,9
- Sonatrach (7)	4,1	4,1

(1) Participación a través de Criteria Caixa, S.A.U.

(2) La participación indirecta se ostenta principalmente a través de GIP III Canary 1, S.à.r.l., que posee una participación directa de 11,422% (a 31 de

diciembre de 2024 la participación de GIP III Canary 1, S.à.r.l. era de 20,641%). Adicionalmente, a 31 de diciembre de 2025, BlackRock, Inc. posee

un 0,092% de derechos de voto derivados de instrumentos financieros.

(3) Con fecha 18 de diciembre de 2025, Corporación Financiera Alba, S.A. (Alba), Rioja Investments, S.à r.l., Rioja Luxembourg, S.à r.l. y Rioja

Acquisition, S.à r.l., han acordado llevar a cabo una reorganización de la estructura de inversión en Naturgy consistente en la separación de Alba

como socio de Rioja Luxembourg, S.à r.l. e, indirectamente, de Rioja Acquisition, S.à r.l. Como consecuencia de esta reorganización, Alba Europe S.à

r.l. pasa a ostentar directamente parte de las acciones de Naturgy que con anterioridad eran titularidad de Rioja Acquisition, S.à r.l. Como

consecuencia de ello, en el mismo día, dichas sociedades acordaron la terminación del pacto parasocial que estaba vigente desde 2018 y la

entrada en vigor, en su lugar, de un nuevo pacto parasocial entre ellas, en relación con Naturgy.

(4) A través de Rioja Acquisition, S.à.r.l.

(5) A través de Alba Europe, S.à.r.l. 

(6) A través de Global InfraCo O (2), S.à.r.l.

(7) Société Nationale pour la Recherche, la Production, le Transport, la Transformation et la Commercialisation des Hydrocarbures.

La totalidad de las acciones de Naturgy Energy Group, S.A. están admitidas a cotización en las cuatro Bolsas Oficiales

españolas, cotizan en el mercado continuo y forman parte del Ibex35.

El 31 de diciembre de 2025, la cotización de las acciones de Naturgy Energy Group, S.A. se situó en 25,92 euros. El

31 de diciembre de 2024 la cotización fue de 23,38 euros.

56

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

En febrero de 2024, Morgan Stanley Capital International (MSCI), referente mundial para inversiones institucionales y

numerosos fondos de inversión y fondos cotizados en bolsa, anunció cambios en la composición de varios de sus

índices. Como consecuencia de ello, Naturgy fue retirada como constituyente de varios índices MSCI, con efecto

desde el cierre de mercado del último día hábil de febrero de 2024. La exclusión se basó en el valor de mercado del

capital flotante de Naturgy, que se encontraba situado por debajo de los umbrales mínimos para los criterios de

inclusión de MSCI, sin que ello guardase relación alguna con el desempeño operativo o financiero del Grupo.

Tal y como se detalla en el apartado “Acciones Propias” de la presente nota, Naturgy ha llevado a cabo diversas

operaciones que han permitido restablecer el nivel de capital flotante requerido para su reincorporación a los índices

MSCI. En consecuencia, en noviembre de 2025, MSCI comunicó la inclusión de Naturgy en sus índices bursátiles, con

efectos a partir del 25 de noviembre de 2025.

Reservas 

El epígrafe de Reservas incluye las siguientes reservas:

	2025	2024
Reserva legal	200	200
Reserva estatutaria	100	100
Reserva voluntaria	9.731	9.731
Reserva por capital amortizado	31	31
Otras reservas	296	300
Total	10.358	10.362

Reserva legal

Por lo dispuesto en la Ley de Sociedades de Capital debe destinarse una cifra igual al 10% de los beneficios a dicha

reserva hasta que represente, como mínimo, el 20% del capital social. La reserva legal puede utilizarse para

aumentar el capital en la parte que supere el 10% del capital ya aumentado.

Salvo para la finalidad mencionada, y siempre que no supere el 20% del capital social, la reserva legal únicamente

puede utilizarse para compensar pérdidas y siempre que no existan otras reservas disponibles suficientes para este

fin.

Reserva estatutaria

En virtud de los Estatutos Sociales de la Sociedad, debe destinarse una cifra igual al 2% del beneficio neto del

ejercicio a la reserva estatutaria hasta que ésta alcance, al menos, el 10% del capital social.

Reserva por capital amortizado

Tras la aprobación de la Junta General Ordinaria de Accionistas de 26 de mayo de 2020, en el ejercicio se realizó una

reducción de capital por amortización de acciones propias con la disminución de 14 millones de euros de capital y

284 millones de reservas voluntarias.

Adicionalmente, en aplicación del artículo 335 c) de la Ley de Sociedades de capital, se constituyó una Reserva por

capital amortizado por un importe igual al valor nominal de las acciones amortizadas, con el carácter de indisponible.

El total acumulado de la Reserva por capital amortizado asciende a 31 millones de euros a 31 de diciembre de 2025

y 31 de diciembre de 2024.

Reserva voluntaria y Otras reservas

Corresponden básicamente a reservas voluntarias por beneficios no distribuidos, incluyendo asimismo los impactos

por la valoración de las participaciones en empresas del grupo, consecuencia de operaciones entre empresas del

grupo que se han valorado de acuerdo a los importes de las Cuentas anuales consolidadas de Naturgy.

57

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Adicionalmente, a 31 de diciembre de 2025 se han considerado en Otras reservas los costes asociados a la operación

de oferta pública, voluntaria y parcial de adquisición de acciones propias mencionada anteriormente por un importe

de 2 millones de euros, así como los gastos netos por comisiones y otros costes asociados a las colocaciones

aceleradas de autocartera por importe de 7 millones de euros y el resultado obtenido por dichas operaciones,

descritas en la Nota 1 y en el apartado de Acciones propias de esta Nota.

Remuneraciones basadas en acciones

Con fecha 31 de julio de 2018, el Consejo de Administración aprobó un plan de incentivo variable a largo plazo (ILP)

en el que participaban el Presidente Ejecutivo y otros directivos, cuyas características fueron comunicadas como

Información Relevante el 6 de diciembre de 2018 y aprobadas por la Junta General de Accionistas de 5 de marzo de

2019. Este incentivo abarcaba inicialmente el periodo del Plan Estratégico 2018, si bien, el 25 de noviembre de

2021, el Consejo decidió extenderlo para que coincidiera con el vencimiento del nuevo Plan Estratégico 2021.

Con fecha 22 de abril de 2024, el Consejo de Administración, a propuesta del Presidente Ejecutivo, con el objetivo de

poder actuar con absoluta independencia y neutralidad y evitar cualquier conflicto de interés ligado al resultado de

cualquier potencial oferta sobre las acciones de Naturgy, aprobó la modificación del plan de incentivo variable a largo

plazo del Presidente Ejecutivo. A través de esta modificación se retornó al esquema de retribución original previsto

en su contrato de febrero de 2018 y en la Política de remuneraciones aprobada por la Junta General de Accionistas

en junio de 2018. El esquema modificado quedó ligado a objetivos del Plan Estratégico, dejando de ser un plan

basado en acciones. No obstante, se mantenían condiciones relevantes del plan anterior como el supuesto de pérdida

del incentivo, la duración y vencimiento del plan y la cláusula de claw back. Asimismo, se estableció que, bajo el plan

modificado, el Presidente no podía percibir más de lo que se hubiera podido percibir bajo el esquema anterior ILP. La

Junta General de Accionistas celebrada el 25 de marzo de 2025 ratificó el acuerdo del Consejo de Administración

adoptado en su sesión del 22 de abril de 2024.

Con fecha 18 de febrero de 2025, el Consejo de Administración de Naturgy aprobó el Plan Estratégico 2025,

acordando por ello, la liquidación anticipada del incentivo variable a largo plazo vigente. Asimismo, el Consejo de

Administración, siguiendo la propuesta de la Comisión de Nombramientos, Retribuciones y Gobierno Corporativo,

decidió que se liquidase en efectivo el valor del excedente del vehículo societario generado de acuerdo con las

condiciones establecidas inicialmente, en lugar de la entrega de acciones.

Tras la aprobación del vencimiento anticipado del plan de incentivo variable a largo plazo, se registró de forma

anticipada la consolidación de los derechos a la fecha de liquidación en la cuenta de pérdidas y ganancias, en el

epígrafe “Gastos de Personal”, un importe de 2 millones de euros (2 millones de euros en 2024,) con abono al

epígrafe de “Otros instrumentos de patrimonio neto” del Balance (Nota 20).

Tras la aprobación de las modificaciones anteriores del plan de incentivo variable a largo plazo por el Consejo de

Administración y la ratificación de la Junta General de Accionistas, se procedió al reconocimiento del pasivo total del

compromiso devengado desde 2018 al valor razonable a la fecha de liquidación como una reclasificación del

patrimonio neto y, posteriormente, al pago a los veintitrés directivos beneficiarios. La liquidación correspondiente al

periodo de siete años comprendido entre 2018 y 2024 ha supuesto un importe anual de 9.584 miles de euros.

Acciones propias

Los movimientos habidos durante los ejercicios 2025 y 2024 con acciones propias de la Sociedad han sido los

siguientes:

58

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

	Número de acciones	Importe en millones de euros	% Capital
A 1 de enero de 2024	240.000	6	—
Plan de adquisición de Acciones	—	—	—
Entrega empleados	—	—	—
A 31 de diciembre de 2024	240.000	6	—
Adquisición de acciones a Naturgy Alfa Investments, S.A.U.	8.639.595	200	0,9
Oferta pública de adquisición	88.000.000	2.332	9,1
1ª Colocación acelerada	(19.305.000)	(506)	(2,0)
2ª Colocación acelerada	(34.100.000)	(893)	(3,5)
Entrega empleados	(254.365)	(7)	—
A 31 de diciembre de 2025	43.220.230	1.132	4,5

La Junta General de Accionistas del 25 de marzo de 2025 autorizó al Consejo de Administración para que, en un

plazo no superior a los cinco años, pueda adquirir a título oneroso, en una o varias veces, acciones de la Sociedad que

estén totalmente desembolsadas, sin que nunca el valor nominal de las acciones adquiridas directa o indirectamente,

sumándose al de las que ya posean la Sociedad y sus filiales supere el 10% del capital suscrito, o cualquier otro que

legalmente se establezca. El precio o valor de contraprestación no podrá ser inferior al valor nominal de las acciones

ni superar en un 20% el valor de su cotización en la última sesión de Bolsa anterior a la operación.

Ejercicio 2025

Oferta pública de adquisición

A la fecha de la publicación del anuncio previo de la oferta pública de adquisición (14 de marzo de 2025), Naturgy

Alfa Investments, S.A.U., filial íntegramente participada por la Sociedad de forma indirecta, era titular de 8.639.595

acciones de Naturgy Energy Group, S.A.

El Consejo de Administración del 25 de marzo de 2025 adoptó por unanimidad, entre otros, el acuerdo por el cual

Naturgy Energy Group, S.A. adquiría las 8.639.595 acciones de la Sociedad pertenecientes a Naturgy Alfa

Investments, S.A.U. a un precio de 26,50 euros, en relación con la terminación anticipada del plan de incentivo

variable a largo plazo, acordada por el Consejo de administración de la Sociedad en su reunión de 18 de febrero de

2025 (Ver apartado “Remuneraciones basadas en acciones”, incorporado en esta Nota). Con fecha 14 de mayo de

2025, la Sociedad ejecutó esta adquisición, registrándose las acciones adquiridas al coste inicial para Naturgy,

ajustando la diferencia en Otros instrumentos de Patrimonio por un importe de 29 millones de euros.

Con fecha 25 de marzo de 2025, la Junta General Ordinaria de Accionistas de Naturgy Energy Group, S.A., acordó

aprobar la formulación de una oferta pública, voluntaria y parcial de adquisición sobre un máximo de 88.000.000 de

sus propias acciones, representativas del 9,08% del capital social y dirigida a todos los accionistas de Naturgy.

La oferta no fue dirigida sobre las 8.879.595 acciones propias que Naturgy tenía en autocartera antes de su

lanzamiento, representativas del 0,92% de su capital social, que han sido inmovilizadas para impedir su transmisión,

en el marco de la misma. En consecuencia, la oferta se dirigió a los titulares de las 960.734.206 acciones de Naturgy,

representativas del 99,08% del capital social, y a la adquisición del número máximo de acciones indicado

anteriormente.

La oferta se formuló como una compraventa de acciones con una contraprestación de 26,50 euros por acción,

previéndose abonar íntegramente en efectivo.

Los términos establecidos en la oferta fueron idénticos para la totalidad de las acciones de Naturgy a las que se

dirigía la oferta, siendo esta voluntaria y con un precio fijado libremente por Naturgy de conformidad con lo previsto

en el artículo 13.5 del Real Decreto 1066/2007, sin que esté sujeto a las reglas sobre precio equitativo del artículo 9

del Real Decreto 1066/2007.

59

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Los accionistas titulares de acciones representativas de más del 10% del capital de Naturgy Energy Group, .S.A.:

Criteria Caixa, S.A.U. (Fundación Bancaria Caixa d'Estalvis i Pensions de Barcelona); Rioja Acquisition, S.à r.l. (CVC

Capital Partners PLC); GIP III Canary 1, S.à r.l. (BlackRock, Inc.) y; Global InfraCo O (2), S.à r.l. (IFM Global

Infrastructure Fund), se comprometieron a aceptar la oferta con la totalidad de sus acciones.

Dado que la oferta se formuló respecto de un número de acciones representativo del 9,08% del capital social de

Naturgy, inferior al 84,97% del capital social respecto del cual se han recibido compromisos de aceptación, se

preveía que el número total de valores incluidos en las declaraciones de aceptación excedería el número de acciones

a las que se dirige la oferta. En consecuencia, se contempló la aplicación del mecanismo de distribución y prorrateo

previsto en el artículo 38.1 del Real Decreto 1066/2007.

La oferta se enmarcó en el Plan Estratégico 2025-2027, uno de cuyos pilares fundamentales consiste en el

restablecimiento de unos niveles adecuados de capital flotante (free float), y tiene como propósito primordial que

Naturgy adquiera acciones propias en autocartera para que, cuando se considere razonable, posible y conveniente de

acuerdo con las condiciones de mercado existentes en cada momento, dichas acciones puedan ser objeto de

colocación ordenada por la Sociedad, total o parcialmente, en una o varias veces, por el procedimiento y en los

términos y condiciones (incluido precio de colocación) que el Consejo de Administración de Naturgy considere más

adecuados, acrecentando el capital flotante (free float) y avanzando en el objetivo de retornar a los principales

índices bursátiles, en especial, los de la familia MSCI.

La expectativa de Naturgy consiste en colocar en el mercado, durante el periodo de vigencia del Plan Estratégico

2025-2027, tanto las acciones adquiridas en la oferta pública de adquisición voluntaria y parcial como las restantes

acciones actualmente mantenidas en autocartera por la Sociedad.

El acuerdo de la Junta General de Accionistas aprobado el 25 de marzo de 2025 no contemplaba la amortización de

las acciones adquiridas y, teniendo en cuenta la intención recogida en el Plan Estratégico 2025-2027 de aumentar el

capital flotante (free float), el Consejo de Administración, con fecha 6 de mayo de 2025, se ha comprometido a no

proponer a la Junta General de Accionistas la amortización de las acciones adquiridas durante dicho período.

La oferta no consistió en una oferta de exclusión de las reguladas en los artículos 65 de la Ley de los Mercados de

Valores y de los Servicios de Inversión (LMVSI) y 10 del Real Decreto 1066/2007, ni en una oferta pública de

adquisición por reducción de capital mediante adquisición de acciones propias de las reguladas en el artículo 12 del

Real Decreto 1066/2007.

El periodo de aceptación transcurrió entre el 30 de mayo y el 13 de junio de 2025. Tras la conclusión de este periodo,

el número de acciones finalmente adquiridas en el marco de la oferta ascendió a 88 millones, lo cual supuso un

desembolso en efectivo de 2.332 millones de euros. Como resultado, a 30 de junio de 2025, el número total de

acciones en autocartera de Naturgy ascendía a 96.879.595.

Colocación de autocartera

Durante el segundo semestre de 2025, Naturgy llevó a cabo una serie de operaciones sobre acciones propias

enmarcadas en la estrategia de retorno al mercado de las acciones adquiridas en la oferta pública de adquisición

descrita anteriormente, contribuyendo a la mejora de la liquidez de la acción y facilitando su inclusión en los índices

bursátiles internacionales.

El 7 de agosto de 2025, Naturgy completó dos operaciones de disposición de acciones propias: una colocación

acelerada de 19.305.000 acciones (aproximadamente el 2,0 % del capital social) llevada a cabo por una entidad

colocadora y dirigida a inversores cualificados, por un importe total percibido de 500 millones de euros, y una venta

bilateral de 34.100.000 acciones (aproximadamente el 3,5 % del capital social) a una entidad financiera

internacional, por un importe de 883 millones de euros. En ambas operaciones, el precio de ejecución fue de 25,9

euros por acción, equivalente al precio de la oferta pública de adquisición parcial de acciones propias (26,5 euros por

acción), ajustado por el dividendo a cuenta de 0,60 euros por acción pagado el 30 de julio de 2025.

Simultáneamente con la venta bilateral de 34.100.000 acciones, Naturgy suscribió un contrato de permuta

financiera (“total return swap”) con la misma entidad financiera con la que realizó la venta, en virtud del cual 

Naturgy mantiene la exposición económica sobre las acciones vendidas. Dado que la permuta está supeditada al

contrato de compraventa, los efectos contables se analizan de forma conjunta.

60

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

La permuta financiera implica que la entidad colocadora realiza la colocación de las acciones en el mercado bajo

condiciones pactadas. En el momento de constitución de la permuta, no se efectúa el pago inicial de los 883 millones

de euros por parte de Naturgy, ya que el importe equivalente al producto del número de acciones objeto del contrato

por el precio pactado se compensa con el asociado a la venta bilateral. En el momento de la liquidación por la venta

de acciones a terceros:

• Naturgy abonará una parte fija equivalente al 1 % del importe inicial, calculado sobre las acciones vendidas a

terceros y por el periodo transcurrido desde la firma del contrato hasta su liquidación;

• la entidad colocadora abonará la diferencia entre el precio de colocación de las acciones y su precio inicial, y;

• la entidad colocadora abonará a Naturgy el importe inicial vinculado a la compra de las acciones colocadas.

Asimismo, durante la vigencia del contrato de permuta, Naturgy percibe los dividendos que la entidad colocadora

haya recibido por las acciones sujetas al contrato. En el mes de noviembre de 2025, la Sociedad ha recibido 17

millones de euros por este concepto, registrados en Otras reservas.

Dado que Naturgy mantiene los riesgos y beneficios asociados a las acciones, objeto de la venta bilateral y de la

permuta financiera, estas no se dan de baja del patrimonio del grupo. Estas operaciones se consideran como una

intermediación para la colocación de acciones por parte de la entidad financiera, sin que exista una operación de

financiación ni, por tanto, un pasivo financiero, ya que el importe recibido por la venta se compensa con el

desembolso inicial del contrato de permuta.

En relación con el proceso de colocación acelerada, Naturgy asumió el compromiso de no disponer de sus acciones

remanentes en autocartera y de no llevar a cabo cualquier operación dirigida a reducir su exposición económica bajo

la Permuta Financiera, durante un periodo de 60 días desde la finalización del proceso de colocación acelerada.

Con fecha 9 de octubre de 2025, Naturgy realizó una nueva colocación acelerada de 34.100.000 acciones propias

(aproximadamente el 3,5% del capital social) entre inversores cualificados, por un importe total de 883 millones de

euros, siendo el precio de ejecución también de 25,9 euros por acción y también asumiendo un compromiso de no

disposición (lock-up) de 60 días sobre las acciones restantes en autocartera, así como de no llevar a cabo cualquier

operación dirigida a reducir su exposición económica bajo la permuta financiera suscrita el 7 de agosto de 2025. El

importe neto recibido ascendió a 879 millones de euros.

Derivado de estas operaciones de colocación de acciones, el resultado por operaciones con acciones propias

registrado en Otras reservas asciende a un importe negativo de 16 millones de euros, sin considerar los gastos

asociados a las mismas.

Entrega a empleados

En ejecución de los acuerdos adoptados por la Junta General de Accionistas de Naturgy Energy Group, S.A., se puso

en marcha el Plan de Adquisición de Acciones correspondiente al ejercicio 2025, dirigido a empleados de Naturgy en

España que, voluntariamente, decidan acogerse al mismo. El Plan permite a sus participantes recibir parte de su

retribución en acciones de Naturgy Energy Group, S.A. con un límite máximo anual de 12.000 euros. Durante el mes

de agosto de 2025 se entregaron a los empleados un total de 254.365 acciones por importe de 7 millones de euros.

Tras estas operaciones y considerando la permuta financiera, a 31 de diciembre de 2025, el número total de

acciones en autocartera de la Sociedad asciende a 43.220.230, lo cual representa el 4,5% del capital total.

Ejercicio 2024

Durante el ejercicio 2024 no se produjeron operaciones con acciones propias.

61

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Dividendos

A continuación, se detallan los pagos de dividendos efectuados durante los ejercicios 2025 y 2024:

			2025				2024
		% sobre Nominal	Euros por acción	Importe		% sobre Nominal	Euros por acción	Importe
Acciones ordinarias		180%	1,80	1.682		140%	1,40	1.357
Resto de acciones (sin voto, rescatables, etc.)		—	—	—		—	—	—
Dividendos totales pagados		180%	1,80	1.682		140%	1,40	1.357
a) Dividendos con cargo a resultados o remanente		180%	1,80	1.682		140%	1,40	1.357
b) Dividendos con cargo a reservas o prima de emisión		—	—	—		—	—	—
c) Dividendos en especie		—	—	—		—	—	—

Ejercicio 2025

Con fecha 18 de febrero 2025, el Consejo de Administración aprobó la propuesta que elevó a la Junta General de

Accionistas, de distribución del beneficio neto de la Sociedad correspondiente al ejercicio 2024 y del remanente de

ejercicios anteriores, que es la siguiente:

BASE DE REPARTO

Resultado.....................................................................  1.057

Remanente..............................................................….  2.446

Base de reparto..…............................................  3.503

DISTRIBUCIÓN:

A DIVIDENDO: cantidad, cuyo importe bruto agregado será igual a la suma de las siguientes cantidades (el

“Dividendo”):

i. 969 millones euros (“el Dividendo a Cuenta Total”), correspondientes a los dos dividendos a cuenta del

ejercicio 2024 abonados por Naturgy Energy Group,S.A., equivalentes conjuntamente a 1,00 euro por acción

por el número de acciones que no tenían la condición de autocartera directa en las fechas correspondientes

según fue aprobado por el  Consejo de Administración conforme a los estados contables provisionales

formulados y de acuerdo con los requisitos legales exigidos, que ponían de manifiesto la existencia de

liquidez suficiente para la distribución de dichos dividendos a cuenta del resultado correspondientes al

ejercicio 2024 y,

ii. La cantidad que resulte de multiplicar 0,60 euros por acción por el número de acciones que no tengan la

condición de autocartera directa en la fecha en que se determinen los titulares inscritos con derecho a

percibir el dividendo complementario (el “Dividendo complementario”).

De dicho Dividendo, ya se ha abonado la cantidad de 969 millones euros los días 1 de agosto y 6 de

noviembre de 2024. El abono del Dividendo Complementario se efectuará, en la cantidad por acción

indicada más arriba, a través de las entidades participantes en la Sociedad de Gestión de los Sistemas de

Registro, Compensación y Liquidación de Valores, S.A.U. (Iberclear). El citado dividendo se hará efectivo a los

accionistas a partir del próximo 9 de abril de 2025.

Se faculta, a tal efecto, al Consejo de Administración, con expresa facultad de sustitución en el consejero o

consejeros que se estimase pertinente, para que pudiera realizar todas las actuaciones necesarias o

convenientes para llevar a cabo el reparto y, en particular, con carácter indicativo y no limitativo, designar a

la entidad que deba actuar como agente de pago.

62

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

A REMANENTE: Importe determinable que resultará de restar a la Base de reparto el importe destinado a Dividendo.

TOTAL DISTRIBUIDO …......................................................... 3.503

Esta propuesta de aplicación del resultado y del remanente de ejercicios anteriores formulada por el Consejo de

Administración para su aprobación por la Junta General de Accionistas incluía el pago complementario de 0,60 euros

por cada acción con derecho a percibirlo y que se encontrase en circulación en la fecha de propuesta de pago, el

9 de abril de 2025.

Finalmente, la Junta General de Accionistas celebrada el 25 de marzo de 2025 aprobó el dividendo complementario

de 0,60 euros por acción, para aquellas acciones que no tenían la condición de autocartera directa en la fecha en que

se llevó a cabo el reparto y que fue pagado íntegramente el 9 de abril de 2025.

Tras la liquidación del dividendo complementario, el importe destinado a Remanente ascendió a 1.952 millones de

euros.

El Consejo de Administración de Naturgy Energy Group, S.A. aprobó, en su reunión del 22 de julio de 2025, distribuir

un dividendo a cuenta con cargo a los resultados del ejercicio 2025 de 0,60 euros por acción en circulación, pagadero

a partir del 30 de julio de 2025.

La Sociedad contaba, a la fecha de aprobación del dividendo a cuenta, con la liquidez necesaria para proceder a su

pago de acuerdo con lo establecido en la Ley de Sociedades de Capital. El estado contable de liquidez provisional a

30 de junio de 2025, formulado por los Administradores el 22 de julio de 2025, fue el siguiente:

Resultado después de impuestos		1.229
Reservas a dotar		—
Cantidad máxima distribuible		1.229
Previsión de pago máximo del dividendo a cuenta		524
Liquidez de tesorería	1.864
Líneas de crédito no dispuestas	5.251
Liquidez total		7.115

El Consejo de Administración de Naturgy Energy Group, S.A. acordó, en su reunión del 28 de octubre de 2025,

distribuir un segundo dividendo a cuenta con cargo a los resultados del ejercicio 2025 de 0,60 euros, para aquellas

acciones que no tengan la condición de autocartera directa en la fecha en que se lleve a cabo el reparto, y que ha sido

pagado el día 5 de noviembre de 2025.

La Sociedad contaba, a la fecha de aprobación del dividendo a cuenta, con la liquidez necesaria para proceder a su

pago de acuerdo con lo establecido en la Ley de Sociedades de Capital. El estado contable de liquidez provisional a

30 de septiembre de 2025 formulado por los Administradores el 28 de octubre de 2025 fue el siguiente:

Resultado después de impuestos		1.358
Reservas a dotar		—
Cantidad máxima distribuible		1.358
Dividendo a cuenta resultado 2025		524
Previsión de pago máximo del dividendo a cuenta		576
Liquidez de tesorería	1.757
Líneas de crédito no dispuestas	5.250
Liquidez total		7.007

63

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Con fecha 17 de febrero de 2026, el Consejo de Administración aprueba la propuesta que elevará a la Junta General

de Accionistas de distribución del beneficio neto de la Sociedad correspondiente al ejercicio 2025 y del remanente de

ejercicios anteriores, que es la siguiente:

BASE DE REPARTO

Resultado.....................................................................  1.321

Remanente..............................................................….  1.952

Base de reparto..…............................................  3.273

DISTRIBUCIÓN:

A DIVIDENDO: cantidad, cuyo importe bruto agregado será igual a la suma de las siguientes cantidades (el

“Dividendo”):

i. 1.100 millones euros (“el Dividendo a Cuenta Total”), correspondientes a los dos dividendos a cuenta del

ejercicio 2025 abonados por Naturgy Energy Group, S.A., equivalentes conjuntamente a 1,20 euros por

acción por el número de acciones que no tenían la condición de autocartera directa en las fechas

correspondientes según fue aprobado por el Consejo de Administración conforme a los estados contables

provisionales formulados y de acuerdo con los requisitos legales exigidos, que ponían de manifiesto la

existencia de liquidez suficiente para la distribución de dichos dividendos a cuenta del resultado

correspondientes al ejercicio 2025 y,

ii. La cantidad que resulte de multiplicar 0,57 euros por acción por el número de acciones que no tengan la

condición de autocartera directa en la fecha en que se determinen los titulares inscritos con derecho a

percibir el dividendo complementario (el “Dividendo complementario”).

De dicho Dividendo, ya se ha abonado la cantidad de 1.100 millones euros los días 30 de julio y 5 de

noviembre de 2025. El abono del Dividendo Complementario se efectuará, en la cantidad por acción

indicada más arriba, a través de las entidades participantes en la Sociedad de Gestión de los Sistemas de

Registro, Compensación y Liquidación de Valores, S.A.U. (Iberclear). El citado dividendo se hará efectivo a los

accionistas a partir del próximo día 31 de marzo de 2026.

Se faculta al efecto al Consejo de Administración, con expresa facultad de sustitución en el consejero o

consejeros que estime pertinente, para que pueda realizar todas las actuaciones necesarias o convenientes

para llevar a cabo el reparto y, en particular, con carácter indicativo y no limitativo, designar a la entidad que

deba actuar como agente de pago.

A REMANENTE: Importe determinable que resultará de restar a la Base de reparto el importe destinado a Dividendo.

TOTAL DISTRIBUIDO …......................................................… 3.273

Esta propuesta de aplicación del resultado y del remanente de ejercicios anteriores formulada por el Consejo de

Administración para su aprobación por la Junta General de Accionistas incluye el pago complementario de 0,57

euros por cada acción con derecho a percibirlo y que se encuentre en circulación en la fecha de propuesta de pago, el

31 de marzo de 2026.

En este sentido, en caso de que en el momento de la distribución del tercer y último pago del dividendo de 2025

propuesto (0,57 euros por acción) se mantuviera el mismo número de acciones propias que al cierre de 2025 , el

importe aplicado a remanente sería de 1.626 millones de euros.

64

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Ejercicio 2024

Con fecha 26 de febrero 2024, el Consejo de Administración aprobó la propuesta que elevó a la Junta General de

Accionistas de distribución del beneficio neto de la Sociedad correspondiente al ejercicio 2023 y del remanente de

ejercicios anteriores, que figuraba en la Nota 11 de la memoria de las Cuentas anuales correspondientes al ejercicio

terminado el 31 de diciembre de 2023.

Esta propuesta de aplicación del resultado y del remanente de ejercicios anteriores formulada por el Consejo de

Administración para su aprobación por la Junta General de Accionistas incluía el pago complementario de 0,40 euros

por cada acción con derecho a percibirlo y que se encontrase en circulación en la fecha de propuesta de pago, el 9 de

abril de 2024.

Finalmente, la Junta General de Accionistas celebrada el 2 de abril de 2024 aprobó el dividendo complementario de

0,40 euros por acción, para aquellas acciones que no tuviesen la condición de autocartera directa en la fecha en que

se llevó a cabo el reparto y que fue pagado íntegramente en efectivo el 9 de abril de 2024.

Tras la liquidación del dividendo complementario, el importe destinado a Remanente ascendió a 2.446 millones de

euros.

El Consejo de Administración de la Sociedad aprobó, en su reunión del 22 de julio de 2024, distribuir un dividendo a

cuenta con cargo a los resultados del ejercicio 2024 de 0,50 euros por acción, para aquellas acciones que no tuvieran

la condición de autocartera directa en la fecha en que se llevase a cabo el reparto, y que fue pagado íntegramente el

1 de agosto de 2024.

Finalmente, el Consejo de Administración de la Sociedad acordó, en su reunión del 29 de octubre de 2024, distribuir

un segundo dividendo a cuenta con cargo a los resultados del ejercicio 2024 de 0,50 euros por acción, para aquellas

acciones que no tuvieran la condición de autocartera directa en la fecha en que se llevase a cabo el reparto, y que fue

pagado el día pagado el 6 de noviembre de 2024.

Nota 12. Provisiones

El detalle de las provisiones a 31 de diciembre de 2025 y 2024 es el siguiente:

	A 31.12.2025	A 31.12.2024
Provisiones por obligaciones con el personal	186	203
Otras provisiones	103	93
Provisiones no corrientes	289	296

Provisiones por obligaciones con el personal

A continuación, se incluye un desglose de las Provisiones relativas a las obligaciones con el personal:

		2025				2024
	Pensiones y otras obligaciones similares	Otras obligaciones con el personal	Total		Pensiones y otras obligaciones similares	Otras obligaciones con el personal	Total
A 1 de enero	185	18	203		190	14	204
Dotaciones reversiones con cargo a resultados	6	12	18		6	4	10
Pagos en el ejercicio	(12)	(20)	(32)		(14)	—	(14)
Variaciones reconocidas directamente en patrimonio	(4)	—	(4)		(3)	—	(3)
Traspasos y otras aplicaciones	1	—	1		6	—	6
A 31 de diciembre	176	10	186		185	18	203

65

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Planes de pensiones y otras obligaciones similares

La mayor parte de los compromisos post-empleo de la Sociedad consisten en la aportación de cantidades definidas a

planes de pensiones del sistema de empleo. No obstante, a 31 de diciembre de 2025 y 31 de diciembre de 2024, la

Sociedad tenía en vigor los siguientes compromisos de prestación definida para determinados colectivos:

– Pensiones a pensionistas jubilados, personas discapacitadas, viudas y huérfanos pertenecientes a

determinados colectivos.

– Compromisos de pago de complementos de pensiones de prestación definida con el personal pasivo del

antiguo Grupo Unión Fenosa jubilado con anterioridad a noviembre de 2002 y una parte residual del

personal activo.

– Cobertura de jubilación y fallecimiento a favor de determinados empleados.

– Subsidio de gas para personal activo y pasivo.

– Energía eléctrica para el personal activo y pasivo.

– Compromisos con empleados jubilados anticipadamente hasta que alcancen la edad de jubilación y planes

de jubilación anticipada.

– Complementos salariales y cotizaciones a la seguridad social para un colectivo de prejubilados hasta el

momento de acceso a la jubilación ordinaria.

– Asistencia sanitaria y otras prestaciones.

El detalle de las provisiones para pensiones y obligaciones similares reconocidas en el Balance, así como el

movimiento del valor actual de las obligaciones y del valor razonable de los activos del plan es el siguiente:

Valor actual de las obligaciones	2025	2024
A 1 de enero	589	639
Coste de intereses	19	20
Variaciones reconocidas directamente en patrimonio	(17)	(18)
Beneficios pagados	(55)	(58)
Traspasos y otros	1	6
A 31 de diciembre	537	589
Valor razonable activos del plan
A 1 de enero	404	449
Rendimiento esperado	13	14
Aportaciones	(1)	—
Variaciones reconocidas directamente en patrimonio	(13)	(15)
Prestaciones pagadas	(42)	(44)
A 31 de diciembre	361	404
Provisiones para pensiones y obligaciones similares	176	185

Las cantidades reconocidas en la Cuenta de pérdidas y ganancias, para todos los planes de prestación definida

mencionados anteriormente, son las siguientes:

	2025	2024
Coste de intereses	6	6
Cargo total en Cuenta de pérdidas y ganancias (Nota 23)	6	6

Las prestaciones para pensiones y obligaciones similares, en función de la duración de los compromisos anteriores,

son las siguientes:

66

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

	2025	2024
De 1 a 5 años	—	—
De 5 a 10 años	12	14
Más de 10 años	164	171
Provisiones para pensiones y obligaciones similares	176	185

Los activos del plan, expresados en porcentaje sobre el valor razonable total de los activos son los siguientes:

% sobre total	2025	2024
Bonos	100%	100%

El importe acumulado de las ganancias y pérdidas actuariales, netas de efecto impositivo, reconocidas directamente

en patrimonio es positivo en 26 millones de euros a 31 de diciembre de 2025 (positivo en 22 millones de euros a 31

de diciembre de 2024).

La variación reconocida en el patrimonio se corresponde con las pérdidas y ganancias actuariales que se deben,

fundamentalmente, a variaciones en:

	2025	2024
Hipótesis financieras	—	(1)
Experiencia	(4)	(2)
A 31 de Diciembre	(4)	(3)

Las hipótesis actuariales son las siguientes:

	A 31.12.2025	A 31.12.2024
Tipo de descuento (anual)	3,30% a 4,02%	2,66% a 3,49%
Rendimiento esperado de los activos de plan (anual)	3,30% a 3,78%	3,30% a 3,49%
Incrementos futuros en salario (anual)	n/a	2,00%
Incrementos futuros en pensión (anual)	2,00%	2,00%
Tipo de inflación (anual)	2,00%	2,00%
Tabla de mortalidad	PER2020 Col 1er.orden	PER2020 Col 1er.orden
Esperanza de vida:
Hombre
• Jubilado a los 65 años en ejercicio actual	25,27	25,13
• Empleados de 45 años actualmente al momento de su jubilación	27,75	27,63
Mujer
• Jubilada a los 65 años en ejercicio actual	28,98	28,85
• Empleadas de 45 años actualmente al momento de su jubilación	31,25	31,15

Estas hipótesis son aplicables a todos los compromisos de forma homogénea con independencia del origen de sus

convenios colectivos.

Los tipos de interés para el descuento de las obligaciones post empleo son aplicados en función de los plazos de cada

compromiso y la curva de referencia es calculada a partir de los tipos observables de bonos corporativos de alta

calidad crediticia (AA), emitidos en la zona euro.

Los costes de asistencia sanitaria se han valorado en función de los costes esperados de las primas de las distintas

pólizas de asistencia médica contratadas. Una variación porcentual de un 1% en el incremento del coste de dichas

primas, no tendría un impacto significativo sobre el pasivo contabilizado a 31 de diciembre de 2025 y a 31 de

diciembre de 2024, ni provocaría una variación relevante en el coste normal y financiero de ejercicios futuros

respecto del contabilizado en 2025 y 2024.

67

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Otras obligaciones con el personal

Junto con la aprobación del Plan Estratégico 2021, se aprobó la extensión temporal del plan de incentivos a largo

plazo que había sido implementado con el Plan Estratégico 2018 para los directivos de Naturgy no incluidos en el

plan mencionado en la Nota 11. La modificación del plan extiende el plazo del mismo hasta el 31 de diciembre de

2025, para determinados beneficiarios en activo, con el fin de que contribuya a la consecución del Plan estratégico

2021.

A 31 de diciembre de 2024, la provisión por este compromiso ascendía a 18 millones de euros.

Al igual que lo ocurrido para el plan de incentivos descrito en la Nota 11, con fecha 18 de febrero de 2025, el Consejo

de Administración de Naturgy aprobó la liquidación del plan de incentivo plurianual 2018-2024. La liquidación a favor

de este segundo grupo de directivos, y también correspondiente al periodo de siete años comprendido entre 2018 y

2024, ha supuesto un importe anual de 2.825 miles de euros. Este importe ha sido cubierto por las provisiones

registradas tal efecto.

Por otra parte, la Junta General de Accionistas celebrada el 25 de marzo de 2025, autorizó al Consejo de

Administración para establecer un nuevo esquema de remuneración variable plurianual único y que está dirigido a

todos los directivos de Naturgy, referenciado al rendimiento anual obtenido por un accionista.

Dicho esquema tendrá una duración ordinaria de tres años comenzando el 1 de enero de 2025, tomará como valor de

referencia el rendimiento anual obtenido por un accionista, considerando un valor inicial de las acciones y, como valor

final, el precio de cotización medio ponderado de los 90 días naturales anteriores a la finalización del incentivo,

considerando además de dicho diferencial, los dividendos pagados al accionista durante el tiempo de duración del

incentivo.

Este nuevo esquema de remuneración variable plurianual genera derechos económicos cuya cuantía permanece

contingente hasta la finalización del periodo del plan, por lo que no podrá confirmarse su cantidad definitiva hasta el

31 de diciembre de 2027. Asumiendo como probable un grado de cumplimiento del 100% de las condiciones

establecidas, el importe devengado en Naturgy Energy Group, S.A. durante el ejercicio 2025 asciende a 10 millones

de euros, de los cuales 7,7 millones corresponderían a la Alta Dirección.

Otras provisiones no corrientes

El movimiento de las otras provisiones no corrientes es el siguiente:

	2025	2024
A 1 de enero	93	90
– Dotaciones	10	4
– Reversiones y pagos	—	(5)
– Traspasos y otros	—	4
A 31 de diciembre	103	93

En el epígrafe “Otras provisiones no corrientes” se incluyen principalmente las provisiones constituidas para hacer

frente a obligaciones derivadas de reclamaciones fiscales (Nota 17).

A 31 de diciembre de 2025 y 2024 no se ha considerado necesario dotar ninguna provisión por contratos onerosos.

La estimación de las fechas de pago de estas obligaciones a 31 de diciembre de 2025 es 103 millones de euros entre

uno y cinco años (en 2024, 93 millones de euros entre uno y cinco años).

Nota 13. Pasivos financieros

El detalle de los pasivos financieros, excluyendo “Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar” a 31 de diciembre

de 2025 y a 31 de diciembre de 2024, clasificados por naturaleza y categoría es el siguiente:

68

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

A 31.12.2025	Coste amortizado	Derivados de cobertura	Total
Deudas con entidades de crédito	5.803	—	5.803
Otros pasivos financieros	1	—	1
Pasivos financieros no corrientes	5.804	—	5.804
Deudas con entidades de crédito	135	—	135
Derivados (Nota 14)	—	3	3
Otros pasivos financieros	8	—	8
Pasivos financieros corrientes	143	3	146
Total	5.947	3	5.950

A 31.12.2024	Coste amortizado	Derivados de cobertura	Total
Deudas con entidades de crédito	5.342	—	5.342
Derivados (Nota 14)	—	6	6
Otros pasivos financieros	1	—	1
Pasivos financieros no corrientes	5.343	6	5.349
Deudas con entidades de crédito	131	—	131
Derivados (Nota 14)	—	2	2
Acreedores por arrendamiento financiero	1	—	1
Pasivos financieros corrientes	132	2	134
Total	5.475	8	5.483

La clasificación de los pasivos financieros registrados a valor razonable a 31 de diciembre de 2025 y a 31 de

diciembre de 2024, es la siguiente:

	A 31.12.2025				A 31.12.2024
Pasivos financieros	Nivel 1 (precio cotización en mercados activos)	Nivel 2 (variables observables)	Nivel 3 (variables no observables)	Total	Nivel 1 (precio cotización en mercados activos)	Nivel 2 (variables observables)	Nivel 3 (variables no observables)	Total
Derivados de cobertura	—	3	—	3	—	8	—	8
Total	—	3	—	3	—	8	—	8

El valor contable y el valor razonable de la deuda financiera no corriente es el siguiente:

	Valor contable			Valor razonable
	A 31.12.2025	A 31.12.2024		A 31.12.2025	A 31.12.2024
Deuda financiera con entidades de crédito, derivados y otros pasivos financieros	5.804	5.349		5.818	5.418

El valor razonable de deudas con tipos de interés fijo se estima sobre la base de los flujos de caja descontados sobre

los plazos restantes de dicha deuda. Los tipos de descuento se determinaron sobre los tipos de mercado disponibles

a 31 de diciembre de 2025 y a 31 de diciembre de 2024 sobre deuda financiera con características de vencimiento y

crédito similares. Estas valoraciones están basadas en la cotización de instrumentos financieros similares en un

mercado activo o en datos observables de un mercado activo (Nivel 2).

El movimiento de los pasivos financieros es el siguiente:

69

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

	Deuda con entidades de crédito	Derivados	Acreedores por arrendamiento financiero	Otros pasivos financieros	Total
Saldo a 1.01.2024	2.547	—	—	1	2.548
Aumentos	3.110	8	1	—	3.119
Disminución	(184)	—	—	—	(184)
Saldo a 31.12.2024	5.473	8	1	1	5.483
Aumentos	703	—	—	8	711
Disminución	(238)	(5)	(1)	—	(244)
Saldo a 31.12.2025	5.938	3	—	9	5.950

Las siguientes tablas describen la deuda financiera a 31 de diciembre de 2025 y a 31 de diciembre de 2024 y su

calendario de vencimientos, considerando el impacto de la cobertura de los derivados.

	2026	2027	2028	2029	2030	2031 y siguientes	Total
A 31 de diciembre de 2025:
Fija	109	125	344	199	179	1.405	2.361
Variable	37	182	900	718	518	1.234	3.589
Total	146	307	1.244	917	697	2.639	5.950
	2025	2026	2027	2028	2029	2030 y siguientes	Total
A 31 de diciembre de 2024:
Fija	91	91	91	309	263	1.407	2.252
Variable	43	10	455	1.536	435	752	3.231
Total	134	101	546	1.845	698	2.159	5.483

En el caso de no considerar el impacto de los derivados en la deuda financiera, del total de la deuda, la deuda a tipo

fijo sería de 599 millones de euros a 31 de diciembre de 2025 (700 millones de euros a 31 de diciembre de 2024) y a

tipo variable 5.351 millones a 31 de diciembre de 2025 (4.783 millones de euros a 31 de diciembre de 2024).

Las siguientes tablas describen la deuda financiera denominada por monedas a 31 de diciembre de 2025 y a 31 de

diciembre de 2024 y su perfil de vencimiento, considerando el impacto de la cobertura de los derivados:

	2026	2027	2028	2029	2030	2031 y siguientes	Total
A 31 de diciembre de 2025:
Deuda denominada en euros	146	307	1.244	917	697	2.639	5.950
Total	146	307	1.244	917	697	2.639	5.950
	2025	2026	2027	2028	2029	2030 y siguientes	Total
A 31 de diciembre de 2024:
Deuda denominada en euros	134	101	546	1845	698	2.159	5.483
Total	134	101	546	1845	698	2.159	5.483

La deuda financiera ha soportado en el ejercicio 2025 un tipo de interés efectivo medio del 3,04% (3,63% en el

ejercicio 2024) incluyendo los instrumentos derivados asignados a cada transacción.

70

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

A 31 de diciembre de 2025 se incluye en deudas con entidades de crédito un importe de 27 millones de euros de

intereses pendientes de pago (28 millones de euros a 31 de diciembre de 2024).

La mayor parte de la deuda financiera viva incluye una cláusula relativa al cambio de control, ya sea por adquisición

de más del 50% de las acciones con voto o por obtener el derecho a nombrar la mayoría de miembros del Consejo de

Naturgy Energy Group, S.A. Dichas cláusulas están sujetas a condiciones adicionales, de modo que su activación

depende de la simultaneidad de algunos de los siguientes eventos: la reducción importante de la calificación

crediticia o rating provocada por el cambio de control, o la pérdida del grado de inversión por las agencias

calificadoras; la incapacidad de cumplir las obligaciones financieras del contrato; un perjuicio material para el

acreedor, o un cambio material adverso en la solvencia. Estas cláusulas suponen el reembolso de la deuda dispuesta

si bien suelen contar con un plazo mayor al concedido en los supuestos de resolución anticipada.

A la fecha de formulación de estas Cuentas anuales, la Sociedad no se encuentra en situación de incumplimiento de

sus obligaciones financieras o de cualquier tipo de obligación que pudiera dar lugar a una situación de vencimiento

anticipado de sus compromisos financieros.

A continuación, se describen los instrumentos de financiación más relevantes:

Financiación Institucional

La Sociedad mantiene varios préstamos con el Instituto de Crédito Oficial (ICO) formalizadas en distintos

instrumentos con vencimiento máximo en 2034 por importe total de 380 millones de euros (400 millones de euros

en el ejercicio 2024).

Adicionalmente, por lo que se refiere a la deuda financiera con entidades de crédito institucionales, el Banco Europeo

de Inversiones (BEI) mantiene otorgada financiación a la Sociedad a 31 de diciembre de 2025 por importe de 2.330

millones de euros con vencimientos entre el 2026 y el 2044 (2.064 millones de euros a 31 de diciembre de 2024).

Otras deudas con entidades de crédito

A 31 de diciembre de 2025 las deudas con entidades de crédito no institucional ascienden a 3.228 millones de euros

(3.009 millones de euros a 31 de diciembre de 2024).

La Sociedad continúa trabajando en reforzar su perfil financiero; en esta línea, se han realizado operaciones de

financiación con entidades de crédito que no implican modificaciones sustanciales de las condiciones de la deuda

inicial por importe de 4.070 millones de euros por refinanciación de líneas de crédito y préstamos en España en 2025 

(3.075 millones de euros en 2024), y que incluyen básicamente:

2025

• Refinanciación de líneas de crédito por importe agregado de 2.845 millones de euros y préstamos por

importe de 1.225 millones de euros.

2024

• Refinanciación de líneas de crédito por importe agregado de 1.900 millones de euros y préstamos por

importe de 1.175 millones de euros.

Naturgy tiene además un perfil de vencimiento de la deuda y una posición de balance cómodos, así como flexibilidad

en las inversiones y gastos operativos para transitar por el escenario económico actual.

Del total de deudas con entidades de crédito, 881 millones de euros (952 millones de euros a 31 de diciembre de

2024) están sujetos al cumplimiento de determinadas ratios financieras.

71

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Financiación ligada a criterios ASG

La financiación ligada a los indicadores ASG corresponde a líneas de crédito en España, cuyo coste está vinculado al

menos a uno de los indicadores ASG adjuntos:

– Emisiones GEI directas: reducción de la media trianual (Mt CO2/GWh)

– Intensidad en CO2 de la generación eléctrica: reducción de la media trianual (tCO2/GWh)

– Consumo de agua: reducción de la media trianual (hm3)

– Mujeres en puestos directivos (%)

El ajuste en el coste de la deuda está vinculado al nivel de cumplimiento de las métricas anteriores y su variación

respecto a los indicadores del año anterior.

Dichas líneas de crédito por importe de 2.885 millones de euros (3.723 millones de euros a 31 de diciembre de 2024)

no han sido dispuestas, por lo que el impacto del grado de cumplimiento de estos indicadores en el coste financiero

no tiene un efecto significativo.

Adicionalmente, las condiciones de dicha financiación no ponen de manifiesto la existencia de un derivado implícito

que deba ser separado.

Nota 14. Gestión del riesgo e instrumentos financieros derivados

La gestión del riesgo

El Modelo de Control y Gestión de riesgos de Naturgy, determina metodologías de valoración del riesgo y modeliza,

controla, gestiona y establece el reporte del riesgo del Grupo, garantizando el mantenimiento de un perfil de riesgo y

de unos límites de riesgo objetivo, que aseguren que el nivel de exposición, en el desarrollo de sus actividades, sea

consistente con los objetivos anuales y estratégicos.

Este modelo tiene en cuenta los principios de integración, segregación, homogeneidad, coherencia y transparencia

del Gobierno Corporativo, y se estructura en cuatro pilares:

• Gobernanza (Risk Governance) : define la gobernanza para cada tipología de riesgo, estableciendo la

normativa necesaria y realizando una asignación de responsabilidades.

• Identificación y evaluación del riesgo (Risk Assessment): establece las metodologías de valoración de

riesgos, armonizando los procedimientos comunes de identificación, valoración y tratamiento de la

información asociada a cada riesgo, para garantizar la uniformidad y coherencia tanto en la cuantificación

individual de los riesgos, como en su posterior agregación, con el objetivo de lograr una visión homogénea e

integrada de los mismos.

• Límites de riesgo (Risk Appetite): establece la tolerancia al riesgo a través de la fijación de límites para las

categorías de riesgo más relevantes, alineados con los objetivos del Grupo.

• Reporte y monitorización del riesgo (Risk Reporting) : establece el reporte sistemático y periódico del

riesgo a diferentes niveles de gestión, materializado a través del Mapa Corporativo de Riesgos, Informes de

riesgos recurrentes y/o informes elaborados para necesidades concretas.

El Mapa Corporativo de Riesgos identifica y cuantifica los riesgos susceptibles de afectar al desempeño de Naturgy,

proporcionando una visión global, homogénea e integrada de los mismos.

Riesgo de tipo de interés

Las variaciones de los tipos de interés modifican el valor razonable de aquellos activos y pasivos financieros que

devengan un tipo de interés fijo, así como los flujos de efectivo de los activos y pasivos financieros referenciados a un

tipo de interés variable, por lo que afectan tanto al patrimonio como al resultado, respectivamente.

72

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

El objetivo de la gestión del riesgo de tipos de interés es mantener un equilibrio entre la deuda variable y fija que

permita reducir los costes de la deuda financiera dentro de los parámetros de riesgo establecidos.

La Sociedad utiliza permutas financieras para gestionar su exposición a fluctuaciones en los tipos de interés

cambiando deuda a interés variable por deuda a tipo fijo. 

La estructura de deuda a 31 de diciembre de 2025 y 2024 (Nota 13), una vez consideradas las coberturas a través

de los derivados contratados, es la siguiente:

	A 31.12.2025	A 31.12.2024
Tipo de interés fijo	2.361	2.252
Tipo de interés variable	3.589	3.231
Total	5.950	5.483

La tasa de interés variable está sujeta a las oscilaciones del Euribor.

La sensibilidad del resultado y del patrimonio (Ajustes por cambios de valor) a la variación de los tipos de interés es la

siguiente:

	Incremento/descenso en el tipo de interés (puntos básicos)	Efecto en el resultado antes de impuestos	Efecto en el patrimonio antes de impuestos
31 de diciembre de 2025	50	(18)	21
	-50	18	(21)
31 de diciembre de 2024	50	(16)	19
	-50	16	(19)

Durante 2025, la inflación en la Zona Euro se ha mantenido en niveles moderados, reflejando una cierta estabilización

tras el fuerte descenso registrado entre 2022 y 2024. En diciembre de 2025, el índice de precios al consumidor se

situó en el 1,9%. Esta evolución ha permitido al Banco Central Europeo (BCE) aplicar cuatro reducciones en los tipos

de interés oficiales (en febrero, marzo, abril y junio de 2025), situando el tipo de interés de las operaciones principales

de financiación en el 2,15%. Desde entonces, el BCE ha mantenido los tipos estables.

Riesgo de tipo de cambio

Las variaciones de los tipos de cambio pueden afectar al valor razonable de:

– Contravalor de los flujos de efectivo asociados a compraventa de gas y otras materias primas denominados

en moneda distinta a la moneda local o funcional.

– Deuda denominada en monedas distintas a la moneda local o funcional.

– Operaciones e inversiones en monedas diferentes del euro, por lo que respecta al contravalor del patrimonio

neto aportado y resultados.

Para mitigar estos riesgos la Sociedad financia, en la medida de lo posible, sus inversiones en moneda local.

Asimismo, intenta hacer coincidir, siempre que sea posible, los costes e ingresos referenciados en una misma divisa,

así como los importes y vencimiento de activos y pasivos que se derivan de las operaciones denominadas en divisas

diferentes del euro.

Para las posiciones abiertas, los riesgos en monedas que no sean la moneda funcional son gestionados, de

considerarse necesario, mediante la contratación de permutas financieras y/o derivados financieros de cobertura.

La divisa diferente del euro en que más opera la Sociedad es el dólar estadounidense. La sensibilidad del resultado y

del patrimonio (Ajustes por cambios de valor) de la Sociedad a una variación del 5% (incremento y decremento) del

tipo de cambio del dólar frente al euro no tiene impactos significativos a 31 de diciembre de 2025 y a 31 de

diciembre de 2024. 

73

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Riesgo de commodity

La volatilidad en los precios de las materias primas energéticas (gas natural, petróleo, electricidad) constituye un

riesgo significativo para el Grupo, dado su impacto directo en los costes de aprovisionamiento y en los márgenes

comerciales. Factores geopolíticos, como tensiones en regiones productoras o cambios en políticas de exportación,

pueden alterar la oferta y demanda global, generando fluctuaciones abruptas en los precios.

En el ámbito de los negocios de gas, cabe señalar que los resultados de explotación de Naturgy están vinculados a la

compra/venta de gas para el suministro de una cartera diversificada de clientes.

La mayor parte de los contratos de aprovisionamiento de gas de Naturgy se firman a largo plazo, con unos precios de

compra en base a una combinación de distintos precios de commodities, básicamente precios del crudo y sus

derivados, y a los costes de los hubs de gas natural.

Por otra parte, los precios de venta a los clientes finales se firman por lo general a corto/medio plazo y vienen

condicionados por el equilibrio oferta/demanda que existe en cada momento en el mercado de gas. Esto puede

implicar un desacople con respecto a los precios de aprovisionamiento de gas.

Por tanto, Naturgy se encuentra expuesta al riesgo de variación del precio del aprovisionamiento del gas con

respecto al precio de venta de los clientes finales. La exposición a este riesgo se gestiona y mitiga por cobertura

natural, tratando de equilibrar las exposiciones a commodities de ambos precios. Adicionalmente los contratos más

relevantes de suministro a largo plazo permiten gestionar esta exposición mediante mecanismos de flexibilidad de

volúmenes y de revisión de precios.

Cuando no es posible lograr una cobertura natural se gestiona la posición, dentro de parámetros de riesgo

razonables, contratando derivados para reducir la exposición al riesgo de desacoplamiento de precio, designándose

generalmente como instrumentos de cobertura. No obstante, podrían producirse ineficacias en estas coberturas

causadas por la modificación de las fechas previstas de las operaciones de compra y venta, por la reducción respecto

a los volúmenes cubiertos y por el desacoplamiento respecto de los índices cubiertos en las operaciones de compra y

venta.

Adicionalmente, la Sociedad realiza compras de gas en el mercado para su suministro a otras compañías de Naturgy.

En los negocios integrados de electricidad, la exposición agregada de la compañía viene determinada por el

posicionamiento estratégico generación/comercialización y por las políticas de precios de venta finales en la

comercialización eléctrica.

A finales de 2021 los precios del gas iniciaron una escalada hasta alcanzar niveles máximos en 2022, impulsados por

los efectos de la guerra en Ucrania y la reducción de suministros rusos. A partir de 2023, se observó una corrección a

la baja que condujo a una fase de relativa estabilidad hacia el cierre del primer semestre de 2024. Posteriormente, se

produjo un repunte significativo hasta febrero de 2025, seguido de una nueva corrección que dio lugar a un entorno

de mayor estabilidad hacia finales del primer semestre de 2025.

Durante el segundo semestre de 2025, las conversaciones de alto el fuego entre Ucrania y Rusia, los elevados niveles

de almacenamiento, la diversificación de las fuentes de suministro y una demanda moderada, han contribuido a

situar los precios europeos del gas natural a niveles más bajos, en torno a los niveles alcanzados en el primer

semestre de 2024.

Como consecuencia del 19º paquete de sanciones del Consejo Europeo vigente actualmente hasta julio de 2026 o

por efecto del Reglamento europeo de importaciones publicado el 2 de febrero de 2026 y vigente desde el día

siguiente, surgen implicaciones sobre el contrato de aprovisionamiento de GNL a largo plazo de origen Yamal

mencionado en la Nota 3.20.g de estas Cuentas anuales. El Grupo cuenta con una cartera de aprovisionamientos

diversificada, que contribuirá a mitigar el impacto potencial de la citada normativa europea

La sensibilidad de los distintos segmentos a los precios del gas y la electricidad es la siguiente:

74

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

– Distribución de gas y electricidad. Es una actividad regulada cuyos ingresos y márgenes están vinculados a los

servicios prestados gestionando infraestructuras de distribución, con independencia de los precios de las

commodities distribuidas.

– Comercialización de gas y electricidad. Los márgenes de las actividades de comercialización de gas y

electricidad están directamente afectados por los precios de las materias primas. En este sentido, Naturgy

cuenta con una política de riesgos que determina, entre otras, el rango de tolerancia de la compañía, definido

mediante los límites de riesgo en vigor. Entre las medidas empleadas para mantener el riesgo dentro de los

límites establecidos, destaca una política de gestión activa de aprovisionamientos, balance entre las fórmulas

de adquisición y venta y cobertura puntual de operaciones, con el fin de maximizar el binomio riesgo-beneficio.

Complementariamente a la política antes mencionada, Naturgy cuenta en gran parte de la cartera de sus

aprovisionamientos con mecanismos, a través de cláusulas, de revisión de precios de carácter ordinario y

extraordinario. Dichas cláusulas permiten, a medio plazo, la modulación de impactos ante eventuales

desacoples entre los precios de venta de Naturgy en sus mercados y la evolución de los precios de su cartera de

aprovisionamientos.

Riesgo de crédito

El riesgo de crédito se define como incertidumbre asociada al deterioro de la calidad crediticia o al impago por parte

de los diferentes segmentos de clientes y/o contrapartes comerciales y financieras con que las que opera Naturgy.

Naturgy realiza análisis de solvencia en base a los cuales se asignan los correspondientes límites de crédito y

determinan las coberturas a aplicar. A partir de dichos modelos, puede medirse la probabilidad de impago de un

cliente, y puede controlarse la pérdida esperada de la cartera comercial. Asimismo, se hace seguimiento recurrente

de la calidad crediticia y exposición de la cartera, para garantizar que las pérdidas potenciales se encuentran bajo los

límites de la normativa interna. Esto permite tener capacidad de anticipación en cuanto a su gestión.

En lo referente al riesgo de crédito correspondiente a las deudas comerciales se reflejan en el Balance netos de

provisiones de insolvencias (Nota 9), estimadas por la Sociedad en función de la antigüedad de la deuda y la

experiencia de ejercicios anteriores conforme a la previa segregación de carteras de clientes y del entorno económico

actual.

El riesgo de crédito correspondiente a las cuentas a cobrar por su actividad comercial es históricamente reducido.

Dado el corto plazo de cobro a los clientes, no se acumulan individualmente importes muy significativos antes de que

pueda producirse la suspensión del suministro por impago, de acuerdo con la regulación correspondiente.

En cuanto a otras exposiciones con contrapartes en las operaciones con derivados financieros y colocación de

excedentes de tesorería, para mitigar el riesgo de crédito, se realizan en bancos e instituciones financieras de alta

solvencia acorde con los criterios exigidos internamente. En los ejercicios 2025 y 2024 no se han producido impagos

o quebrantos significativos.

Del análisis de antigüedad de los activos financieros se concluye que no existen activos financieros en mora no

deteriorados a 31 de diciembre de 2025 y 2024.

El análisis de antigüedad de los activos financieros y las provisiones por deterioro de los mismos a 31 de diciembre de

2025 y a 31 de diciembre de 2024 es el siguiente:

31.12.2025	Total	Corriente	De 0-180 días	De 180-360 días	Más de 360 días
Clientes por ventas y prestaciones de servicios	13	—	—	—	13
Provisión por deterioro	13	—	—	—	13
31.12.2024	Total	Corriente	De 0-180 días	De 180-360 días	Más de 360 días
Clientes por ventas y prestaciones de servicios	17	2	2	—	13
Provisión por deterioro	13	—	—	—	13

75

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

No existen variaciones de las provisiones por deterioro respecto a 31 de diciembre de 2024. En el ejercicio anterior, la

variación estaba ocasionada principalmente por el traspaso del derecho de cobro, generado en el periodo en el que la

Sociedad realizaba la actividad de representante ante el Mercado Mayorista de Electricidad de las sociedades

generadoras de Naturgy, relacionado con la morosidad de las sociedades comercializadoras del mercado por importe

de 17 millones de euros (Nota 9). Asimismo, recogía la morosidad recibida tras la liquidación de la sociedad Naturgy

Informática, S.A.U por importe de 4 millones de euros.

Los activos financieros deteriorados están desglosados en la Nota 9.

Respecto al riesgo de crédito de proveedores, la solvencia de cada uno de los suministradores de productos y

servicios se garantiza a través de la revisión recurrente de su información financiera, especialmente antes de una

nueva contratación. Para ello en función de la criticidad del proveedor en cuanto a su servicio o concentración, se

aplican los criterios de valoración correspondientes. Dicho procedimiento está soportado por los mecanismos y

sistemas de control y gestión de proveedores.

A 31 de diciembre de 2025 y 2024, la Sociedad no tenía concentraciones significativas de riesgo de crédito.

Riesgo de liquidez

La Sociedad mantiene unas políticas de liquidez que aseguran el cumplimiento de los compromisos de pago

adquiridos, diversificando la cobertura de las necesidades de financiación y los vencimientos de la deuda. Una gestión

prudente del riesgo de liquidez incorpora el mantenimiento de suficiente efectivo y activos realizables y la

disponibilidad de fondos de importe adecuado para cubrir las obligaciones de crédito.

A 31 de diciembre de 2025, la Sociedad presenta un fondo de maniobra negativo por importe de 847 millones de

euros (102 millones de euros en 2024). A 31 de diciembre de 2025, las disponibilidades de liquidez alcanzan los

7.550 millones de euros (8.409 millones de euros en 2024), considerando el efectivo y otros activos líquidos

equivalentes por importe de 2.300 millones de euros (3.136 millones de euros en 2024) descrito en la Nota 10, junto

con la financiación bancaria y líneas de crédito no dispuestas por importe de 5.250 millones de euros (5.273 millones

de euros en 2024).

Adicionalmente, se dispone de capacidad para emitir deuda en mercado de capitales no utilizada por importe de

8.181 millones de euros (7.149 millones de euros a 31 de diciembre de 2024) (Nota 15).

Naturgy ha analizado los posibles efectos de acontecimientos recientes, incluyendo el conflicto en Ucrania, las

tensiones en Oriente Medio y la volatilidad en los mercados energéticos y financieros, sobre su capacidad para

atender obligaciones a corto plazo y mantener la liquidez en los distintos negocios que lo conforman. Tras este

análisis, no se han identificado impactos significativos ni riesgos adicionales. Naturgy mantiene una posición de

liquidez robusta, respaldada por líneas de crédito disponibles y una adecuada diversificación de fuentes de

financiación, sin restricciones para cumplir con los compromisos financieros.

Gestión del capital

El principal objetivo de la gestión del capital de la Sociedad es asegurar una estructura financiera que optimice el

coste de capital manteniendo una sólida posición financiera, para compatibilizar la creación de valor para el

accionista con el acceso a los mercados financieros a un coste competitivo para cubrir las necesidades de

financiación.

Naturgy considera como indicadores de los objetivos fijados para la gestión del capital mantener en el largo plazo un

nivel de apalancamiento de alrededor del 50%.

La clasificación crediticia de la deuda de la Sociedad a largo plazo es la siguiente:

	2025	2024
Standard & Poor’s	BBB (*)	BBB (*)
Fitch	BBB (*)	BBB (*)

(*) S&P: Perspectiva estable, Fitch: Perspectiva estable

76

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Instrumentos financieros derivados

El detalle de los instrumentos financieros derivados por categorías y vencimientos es el siguiente:

	A 31.12.2025		A 31.12.2024
	Activo	Pasivo	Activo	Pasivo
Instrumentos financieros derivados de cobertura	18	—	11	6
Cobertura de tipos de interés
Cobertura de flujos de efectivo	10	—	11	6
Cobertura de tipo de interés y tipo de cambio
Cobertura de flujos de efectivo	8	—	—	—
Otros instrumentos financieros	2	2	90	89
Precio de commodities	2	2	90	89
Instrumentos financieros derivados no corrientes	20	2	101	95
Instrumentos financieros derivados de cobertura	8	3	19	2
Cobertura de tipos de interés
Cobertura de flujos de efectivo	8	2	19	—
Cobertura de tipo de interés y tipo de cambio
Cobertura de flujos de efectivo	—	1	—	2
Otros instrumentos financieros	128	128	280	280
Precio de commodities	128	128	280	280
Instrumentos financieros derivados corrientes	136	131	299	282
Total	156	133	400	377

El valor razonable de los derivados se determina en base al precio de cotización en un mercado activo (Nivel 1) y a

variables observables en un mercado activo (Nivel 2).

Se incluyen en el epígrafe “Otros instrumentos financieros” los derivados no designados contablemente de cobertura.

El impacto en la Cuenta de pérdidas y ganancias de los instrumentos financieros derivados es el siguiente:

	2025		2024
	Resultado explotación	Resultado financiero	Resultado explotación	Resultado financiero
Cobertura flujos de efectivo	—	17	—	36
Otros instrumentos financieros	(1)	—	1	—
Total	(1)	17	1	36

El detalle de los instrumentos financieros derivados a 31 de diciembre de 2025 y 2024, su valor razonable y el

desglose por vencimientos de los valores nocionales es el siguiente:

		A 31.12.2025
	Valor Razonable	Valor Nocional
		2026	2027	2028	2029	2030	Posteriores	Total
COBERTURA DE TIPO DE INTERÉS:
Cobertura de flujos de efectivo:
Permutas financieras (EUR)	17	109	408	756	489	—	—	1.762
COBERTURA DE TIPO DE INTERÉS Y TIPO DE CAMBIO:
Cobertura de flujos de efectivo:
Permutas financieras (USD)	6	8	9	9	70	68	—	164
COBERTURA DE TIPO DE CAMBIO:
Seguros de cambio (USD)	—	5	—	—	—	—	—	5
	23	122	417	765	559	68	—	1.931

77

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

				A 31.12.2024
	Valor Razonable	Valor Nocional
		2025	2026	2027	2028	2029	Posteriores	Total
COBERTURA DE TIPO DE INTERÉS:
Cobertura de flujos de efectivo:
Permutas financieras (EUR)	24	477	48	329	209	489	—	1.552
COBERTURA DE TIPO DE INTERÉS Y TIPO DE CAMBIO:
Cobertura de flujos de efectivo:
Permutas financieras (USD)	(2)	4	5	5	5	65	—	84
OTROS:
Derivados precios de commodities (EUR)	1	—	—	—	—	—	—	—
	23	481	53	334	214	554	—	1.636

Nota 15. Deudas con empresas del grupo y asociadas

El detalle por vencimientos de las deudas con empresas del grupo es el siguiente:

Vencimiento	A 31.12.2025	A 31.12.2024
2025	—	4.268
2026	3.899	716
2027	512	1.379
2028	827	816
2029	1.195	1.194
2030	497	497
2031	497	—
2032 y posteriores	1.098	603
Total	8.525	9.473

A 31 de diciembre de 2025 y 2024, las deudas con empresas del grupo corresponden a las deudas registradas a

coste amortizado por las emisiones realizadas por Naturgy Finance Iberia, S.A.U. del programa European Medium

Term Notes (EMTN) a medio plazo.

Asimismo, también recoge la deuda con Naturgy Finance Iberia, S.A.U. por las obligaciones perpetuas subordinadas

por importe de 330 millones de euros (500 millones de euros a 31 de diciembre de 2024) y la deuda con Unión

Fenosa Preferentes, S.A. por la deuda de las participaciones preferentes por importe de 110 millones de euros (110

millones de euros a 31 de diciembre de 2024).

Se incluyen también como deudas con empresas del grupo, los intereses devengados pendientes de vencimiento por

63 millones de euros (72 millones de euros en 2024) y los saldos con empresas del grupo correspondientes a los

saldos de “cash pooling” por importe de 3.021 millones de euros, devengando un tipo de interés del 2,331% (2.876

millones de euros en 2024, devengando un tipo de interés del 3,762%), así como saldos con empresas del grupo

relativos a la tributación consolidada del impuesto de sociedades por 228 millones de euros (120 millones de euros a

31 de diciembre de 2024). A 31 de diciembre de 2024 incluía también los saldos con empresas del grupo relativos a

la tributación de IVA consolidado por 21 millones de euros.

El detalle de las Deudas con empresas del grupo por las deudas procedentes de las emisiones de bonos, es el

siguiente:

78

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

A 31 de diciembre de 2025
Programa/Sociedad	País	Año formalización	Moneda	Límite Programa	Nominal Dispuesto	Disponible	Emisiones año
Programa Euro Commercial Paper (ECP)
Naturgy Finance Iberia, S.A.	España	2010	Euros	1.000	—	1.000	909
Programa European Medium Term Notes (EMTN)
Naturgy Finance Iberia, S.A.	España	1999	Euros	12.000	4.819	7.181	1.000

A 31 de diciembre de 2024
Programa/Sociedad	País	Año formalización	Moneda	Límite Programa	Nominal Dispuesto	Disponible	Emisiones año
Programa Euro Commercial Paper (ECP)
Naturgy Finance Iberia, S.A.	España	2010	Euros	1.000	—	1.000	—
Programa European Medium Term Notes (EMTN)
Naturgy Finance Iberia, S.A.	España	1999	Euros	12.000	5.851	6.149	1.000

(*) Con fecha 28 de mayo de 2024 la sociedad Naturgy Finance Iberia, S.A.U. quedó inscrita con su nueva denominación social (anteriormente Naturgy

Finance BV) así como el traslado de su domicilio social y fiscal de Holanda a España.

Los bonos emitidos, en volumen de 4.819 millones de euros (5.851 millones de euros a 31 de diciembre de 2024),

como es habitual en el euromercado, serían susceptibles de vencimiento anticipado siempre que ese cambio de

control provocara una caída superior a dos escalones o dos “full notches” en al menos dos de las tres calificaciones

que tuviera y todas las calificaciones cayesen por debajo de “investment grade” y siempre que la Agencia Calificadora

expresase que la reducción de la calificación crediticia viene motivada por el cambio de control.

Los principales movimientos de los ejercicios 2025 y 2024 son:

2025

En mayo de 2025 Naturgy Finance Iberia, S.A.U. ha realizado dos emisiones de bonos bajo su programa EMTN por

valor de 500 millones de euros cada una con vencimiento a 6 y 10 años y un cupón de 3,375% y 3,875%,

respectivamente. Estos recursos se destinaron a una oferta de recompra de bonos por un importe de 831 millones de

euros de obligaciones con vencimientos entre 2026 y 2027, así como a la recompra de parte de las obligaciones

perpetuas subordinadas por importe de 169 millones de euros. Esta operación ha supuesto un impacto positivo en la

cuenta de pérdidas y ganancias de la Sociedad por importe de 11 millones de euros registrado en el epígrafe de

“Ingresos de valores negociables y otros instrumentos financieros de empresas del grupo y asociadas” por la deuda

vinculada con Naturgy Finance Iberia, S.A.U.

Asimismo, durante el 2025 han llegado a vencimiento bonos por importe total de 1.201 millones de euros y cupón

medio de 1,04%.

Durante el ejercicio 2025, se han realizado emisiones bajo el programa de Euro Commercial Paper (ECP) por importe

de 909 millones de euros, no habiendo saldos dispuestos a 31 de diciembre de 2025 (a 31 de diciembre de 2024 no

había emisiones vivas).

2024

En abril de 2024 la Sociedad canceló la deuda vinculada a la recompra de obligaciones perpetuas subordinadas por

valor de 500 millones de euros, emitidas en el ejercicio 2015 por Naturgy Finance, B.V. (ahora Naturgy Finance Iberia,

S.A.U.) por el mismo importe.

79

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

En octubre de 2024 Naturgy Finance Iberia, S.A.U. realizó dos emisiones de bonos bajo su programa EMTN por valor

de 500 millones de euros cada una con vencimiento a 6 y 10 años y un cupón de 3,25% y 3,625%, respectivamente.

Estos recursos se destinaron a una oferta de recompra de bonos por un importe de 1.000 millones de euros de

obligaciones con vencimientos entre 2026 y 2027. Esta operación supuso un impacto positivo en la cuenta de

pérdidas y ganancias de la Sociedad por importe de 19 millones de euros registrado en el epígrafe de “Ingresos de

valores negociables y otros instrumentos financieros de empresas del grupo y asociadas” por la deuda vinculada con

Naturgy Finance Iberia, S.A.U.

Asimismo, durante el 2024 llegaron a vencimiento bonos por importe total de 1.154 millones de euros y cupón medio

de 1,75%.

Durante el 2024, no se realizaron emisiones bajo el programa de Euro Commercial Paper (ECP), no habiendo

emisiones vivas de dicho programa a 31 de diciembre de 2024.

No existen diferencias significativas entre los valores contables y los valores razonables de las Deudas con empresas

del grupo y asociadas.

Nota 16. Otros pasivos no corrientes y Acreedores comerciales y otras

cuentas a pagar

El detalle de los epígrafes “Otros pasivos no corrientes” y “Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar”, a 31 de

diciembre de 2025 y a 31 de diciembre de 2024, clasificados por naturaleza y categoría es el siguiente:

A 31.12.2025	A valor razonable con cambios en Pérdidas y ganancias	Coste amortizado	Total
Derivados (Nota 14)	2	—	2
Otros pasivos no corrientes	2	—	2
Derivados (Nota 14)	128	—	128
Otros pasivos	—	126	126
Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar	128	126	254
Total	130	126	256
A 31.12.2024	A valor razonable con cambios en Pérdidas y ganancias	Coste amortizado	Total
Derivados (Nota 14)	89	—	89
Otros pasivos no corrientes	89	—	89
Derivados (Nota 14)	280	—	280
Otros pasivos	—	217	217
Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar	280	217	497
Total	369	217	586

Valor razonable con cambios en Pérdidas y ganancias

La clasificación de los pasivos financieros registrados a valor razonable a 31 de diciembre de 2025 y a 31 de

diciembre de 2024, es la siguiente:

80

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

	A 31.12.2025				A 31.12.2024
Pasivos financieros	Nivel 1 (precio cotización en mercados activos)	Nivel 2 (variables observables)	Nivel 3 (variables no observables)	Total	Nivel 1  (precio cotización en mercados activos)	Nivel 2 (variables observables)	Nivel 3 (variables no observables)	Total
Valor razonable con cambios a resultados	—	130	—	130	—	369	—	369
Total	—	130	—	130	—	369	—	369

El epígrafe “Derivados” recoge la valoración a mercado de las posiciones abiertas pendientes de liquidar con saldo

acreedor correspondientes a derivados operativos que la Sociedad contrata para cobertura de precio de gas de otras

empresas del grupo.

A 31 de diciembre de 2025 el saldo de los derivados no corrientes y corrientes con empresas del grupo es de 2

millones de euros y 87 millones de euros, respectivamente (29 millones de euros y 13 millones de euros a 31 de

diciembre de 2024).

Coste amortizado

La composición de este epígrafe es la siguiente:

	A 31.12.2025	A 31.12.2024
Proveedores	77	56
Proveedores, empresas del grupo y asociadas	8	77
Personal (remuneraciones pendientes de pago)	38	40
Administraciones públicas	3	2
Pasivos por impuesto corriente (Nota 17)	—	42
Total	126	217

La mayoría de las cuentas a pagar no devengan intereses y tienen establecido un vencimiento contractual inferior a

30 días en el caso de proveedores por compras de gas y para el resto de proveedores, dentro de los límites legales.

Información sobre el periodo medio de pago a proveedores

El periodo medio de pago se ha elaborado de acuerdo a la Ley 15/2010, por la que se establecen medidas de lucha

contra la morosidad de las operaciones comerciales, así como las modificaciones establecidas en la Ley 18/2022, de

28 de septiembre, de creación y crecimiento de empresas.

De acuerdo con la normativa anterior, la información a incorporar en la memoria de las Cuentas anuales en relación

con el período medio de pago a proveedores en operaciones comerciales es la siguiente:

	2025	2024
	Importe	Importe
Total pagos (miles de euros)	219.780	269.886
Total pagos pendientes (miles de euros)	17.398	28.591
Periodo medio de pago a proveedores (días) (1)	37	30
Ratio de operaciones pagadas (días) (2)	38	31
Ratio de operaciones pendientes de pago (días) (3)	26	27
Total pagos dentro de plazo establecido en la normativa de morosidad (miles de euros)	217.201	266.096
% del importe pagado dentro del plazo establecido en la normativa de morosidad respecto el total de importe pagado	98,83%	98,60%
Número de facturas pagadas en plazo establecido en la normativa de morosidad	21.307	19.270
% de facturas pagadas dentro del plazo establecido en la normativa de morosidad respecto el total de facturas pagadas	97,47%	97,63%
(1) Calculado considerando los importes pagados y los pendientes de pago.
(2) Periodo medio de pago en las operaciones pagadas en el ejercicio.
(3) Antigüedad media saldo proveedores pendientes de pago.

81

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Nota 17. Situación fiscal

Naturgy Energy Group, S.A es la sociedad dominante del grupo fiscal 59/93, en el que se integran todas aquellas

sociedades residentes en España, participadas, directa o indirectamente, en al menos un 75% por la sociedad

dominante y que cumplan determinados requisitos, lo que implica la determinación de forma conjunta del resultado

fiscal de grupo y las deducciones y bonificaciones a la cuota. El grupo fiscal para el ejercicio 2025 se indica en el

Anexo I.

El Impuesto sobre Sociedades se calcula a partir del resultado económico o contable, obtenido por la aplicación de

principios de contabilidad generalmente aceptados, que no necesariamente ha de coincidir con el resultado fiscal,

entendido éste como la base imponible del impuesto.

La conciliación del resultado contable de los ejercicios 2025 y 2024 con la base imponible del Impuesto sobre

Sociedades es la siguiente:

	A 31.12.2025	A 31.12.2024
Resultado contable del ejercicio antes de impuestos	1.322	1.063
Diferencias permanentes	(1.338)	(973)
Diferencias temporarias:
Con origen en el ejercicio actual	24	16
Con origen en ejercicios anteriores	(98)	(42)
Base imponible previa	(90)	64
Limitación 50% Bases imponibles negativas	45	—
Base imponible	(45)	64

Las diferencias permanentes, corresponden básicamente, a la aplicación del Régimen de Declaración Consolidada y a

la exención para evitar la doble imposición sobre dividendos y rentas derivadas de la transmisión de participaciones

del artículo 21 de la Ley 27/2014, del Impuesto sobre Sociedades, que implica diferencias permanentes negativas

por 1.328 millones de euros consecuencia de los ajustes negativos por dividendos devengados en el ejercicio (915

millones de euros en el ejercicio 2024), a la reversión de deterioros de las participaciones de empresas del grupo y

asociadas y otras participaciones financieras por un importe de 30 millones de euros (reversión de deterioros por 65

millones de euros en el ejercicio 2024), al ajuste positivo por donativos por importe de 12 millones de euros (6

millones de euros en 2024) y otros ajustes menores por un importe neto de 8 millones de euros (1 millón de euros en

el ejercicio 2024).

La base imponible negativa generada en el ejercicio 2025 por la Sociedad asciende a 45 millones de euros, una vez

aplicada la limitación del 50% por compensación de bases imponibles negativas (64 millones de euros de base

imponible positiva en 2024).

El gasto por el impuesto sobre las ganancias es el siguiente:

	2025	2024
Impuesto corriente	17	(1)
Impuesto diferido	(18)	(5)
Total	(1)	(6)

El Impuesto sobre Sociedades corriente resulta de aplicar un tipo impositivo del 25% sobre la base imponible. Dentro

del grupo fiscal, las deducciones a la cuota aplicadas por la Sociedad en el ejercicio 2025 han ascendido a 6 millones

de euros (16 millones de euros en 2024), y se ha aplicado la limitación del 50% por compensación de bases

imponibles negativas por importe de 11 millones de euros (sin compensación de bases imponibles negativas en

2024).

82

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

A 31 de diciembre de 2025 se han realizado pagos a cuenta del Impuesto sobre Sociedades del grupo consolidado

fiscal por importe de 79 millones de euros (111 millones de euros en 2024) y las retenciones por rentas del capital

ascienden a 8 millones de euros (10 millones de euros en 2024). La Sociedad, como sociedad dominante del grupo

fiscal, recoge adicionalmente el saldo neto de la liquidación del resto de sociedades del grupo (Notas 7 y 15).

En el ejercicio 2025 no se han producido ajustes por diferencias impositivas del ejercicio anterior (1 millón de euros

de ajustes positivos en 2024).

Las rentas acogidas al régimen fiscal de las transmisiones de activos realizadas en cumplimiento de normativa de

defensa de la competencia, Disposición Adicional 4ª del TRLIS, se detallan en el cuadro siguiente:

Año venta	Importe obtenido de la venta	Importe reinvertido	Importe plusvalía	Importe plusvalía incorporada en base imponible	Importe plusvalía pendiente  incorporación en base imponible
2002	917	917	462	21	441
2003	39	39	20	—	20
2004	292	292	177	11	166
2005	432	432	300	2	298
2006	310	310	226	—	226
2009	161	161	87	—	87
2010	752	752	551	1	550
2011	468	468	394	2	392
2012	38	38	32	—	32
Total	3.409	3.409	2.249	37	2.212

La reinversión se ha realizado en elementos patrimoniales de inmovilizados afectos a actividades económicas,

habiendo sido efectuada tanto por la propia Sociedad como por el resto de las empresas del grupo fiscal en virtud de

lo dispuesto en el artículo 75 del TRLIS.

El detalle del efecto impositivo correspondiente a cada componente del Estado de ingresos y gastos reconocidos es

el siguiente:

		A 31.12.2025			A 31.12.2024
	Bruto	Efecto impositivo	Neto	Bruto	Efecto impositivo	Neto
Coberturas de flujo efectivo	(5)	1	(4)	31	(8)	23
Ganancias y pérdidas actuariales	5	(1)	4	(3)	1	(2)
Otros ajustes	85	(3)	82	—	—	—
	85	(3)	82	28	(7)	21

El detalle de los impuestos diferidos es el siguiente:

	A 31.12.2025	A 31.12.2024
Activos por impuestos diferidos:	124	127
- Realizable en el plazo de un año	10	10
- Realizable a más de un año	114	117
Pasivos por impuestos diferidos:	(263)	(263)
- Realizable a más de un año	(263)	(263)
Impuestos diferidos netos	(139)	(136)

El movimiento y la composición de los epígrafes de impuestos diferidos son los siguientes:

83

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Activos por impuestos diferidos	Provisiones	Créditos fiscales	Valoración activos e  instrumentos financieros	Fondo de comercio	Otros	Total
A 1.1.2024	90	30	—	8	1	129
Creación (reversión)	(6)	—	—	(1)	—	(7)
Movimientos asociados a ajustes patrimonio	(1)	—	1	—	—	—
Traspasos y otros	4	2	—	—	(1)	5
A 31.12.2024	87	32	1	7	—	127
Creación (reversión)	(15)	11	—	(1)	(3)	(8)
Movimientos asociados a ajustes patrimonio	(1)	—	1	—	2	2
Traspasos y otros	1	—	—	—	2	3
A 31.12.2025	72	43	2	6	1	124

Pasivos por impuestos diferidos	Diferencias Amortización	Plusvalías diferidas	Valoración pasivos e  instrumentos financieros	Otros	Total
A 1.1.2024	1	207	15	44	267
Creación (reversión)	—	—	—	(2)	(2)
Movimientos asociados a ajustes patrimonio	—	—	(7)	—	(7)
Traspasos y otros	—	—	—	5	5
A 31.12.2024	1	207	8	47	263
Creación (reversión)	—	—	—	10	10
Movimientos asociados a ajustes patrimonio	—	—	(1)	—	(1)
Traspasos y otros	—	—	—	(9)	(9)
A 31.12.2025	1	207	7	48	263

Los principales temas normativos que impactan en la situación fiscal de la Sociedad en los ejercicios 2025 y 2024

son:

Gravamen Temporal Energético:

El Gravamen Temporal Energético fue establecido por la Ley 38/2022 y afectó a los principales operadores

energéticos, aplicándose un gravamen extraordinario del 1,2% sobre el importe neto de la cifra de negocios del grupo

fiscal, excluyendo actividades reguladas.

La contabilización del gravamen se realizó el 1 de enero de 2023 y 2024, según las fechas de devengo, y se pagó en

dos plazos: 50% en febrero y el resto en septiembre. Los pagos efectuados por la Sociedad fueron de 89 millones de

euros en 2024 y 165 millones en 2023, distribuyéndose entre las entidades del grupo fiscal según la cifra de

negocios de cada una, correspondiéndole a la Sociedad menos de 1 millón de euros en cada ejercicio.

En febrero de 2024, la Agencia Tributaria inició una inspección sobre el gravamen de 2023, que culminó en

septiembre con una propuesta de regularización por 86,5 millones de euros (83 de cuota y 3,5 de intereses). Tras la

desestimación de sus alegaciones, la Sociedad recurrió la liquidación ante el Tribunal Económico Administrativo

Central y presentó aval bancario para suspender el pago. A fecha actual el recurso se encuentra pendiente de

resolución.

En 2025, se inició una nueva inspección sobre el gravamen de 2024, que finalizó con una propuesta de regularización

de 43 millones (41 de cuota y 2 de intereses), la cual fue firmada en disconformidad. En enero de 2026 se ha recibido

acuerdo de liquidación que confirma la propuesta del Acta y exige el ingreso de la deuda incoada. En respuesta, se

presentará en el plazo legal el recurso correspondiente, además de solicitar la suspensión de la ejecutividad mediante

el otorgamiento de un aval bancario.

84

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

A 31 de diciembre de 2025 Naturgy tiene dotada provisión para cubrir el riesgo derivado tanto de la regularización

correspondiente al ejercicio 2023 como al ejercicio 2024 que ha sido repartida entre las sociedades del grupo fiscal

con el mismo criterio empleado en el reparto de los pagos realizados en virtud de las autoliquidaciones que fueron

presentadas inicialmente, correspondiéndole a la Sociedad un importe de 4 millones de euros de provisión (Nota 12).

En este sentido, cabe mencionar que, tras haber analizado en profundidad la norma que regula el Gravamen

Energético, en 2023 el grupo planteó una demanda ante la Audiencia Nacional y realizó solicitud de devolución de

ingresos indebidos por los importes ya ingresados en 2023 (en relación con el ejercicio 2022) por importe de 165

millones de euros y en 2024 (en relación con el ejercicio 2023) por importe de 89 millones de euros. 

El artículo 1 de la Ley 38/2022, que establecía el Gravamen Temporal Energético, fue derogado durante la

tramitación de la Ley 7/2024, anulando así su prórroga para 2025. Aunque el Gobierno intentó reimplantar el

gravamen mediante el Real Decreto Ley 10/2024, este no fue convalidado por el Congreso, por lo que en 2025 no se

ha devengado ningún importe por este concepto.

Como resultado de la derogación del artículo 1 de la Ley 38/2022 por la Ley 7/2024, la prohibición de deducir el

Gravamen Temporal Energético en el Impuesto sobre Sociedades quedó sin efecto para 2024. Por tanto, tanto el

gasto por el pago efectuado por el Gravamen 2024 (89 millones de euros) como por la provisión dotada para cubrir

riesgos relacionados con el procedimiento de inspección de dicho concepto y ejercicio (43 millones de euros) han sido

considerados deducibles en el cálculo del impuesto sobre sociedades de los ejercicios 2024 y 2025,

respectivamente.

Pilar 2 de la OCDE:

El objetivo de la implantación del Impuesto Complementario es garantizar una tributación mínima global del 15 %

para los grandes grupos multinacionales. Esta normativa ha sido traspuesta en España mediante la Ley 7/2024, con

efectos para ejercicios iniciados a partir del 31 de diciembre de 2023, por lo que para el ejercicio 2024 ya le resulta

de plena aplicación a Naturgy.

Naturgy ha efectuado un análisis detallado del impacto de esta normativa por jurisdicción, considerando la posible

aplicación de los regímenes de puertos seguros previstos en la regulación transitoria. Como resultado de dicho

análisis, se ha concluido que, con carácter general, las jurisdicciones en las que opera el grupo quedan cubiertas por

los puertos seguros o el cálculo del ETR (Effective Tax Rate) simplificado. La situación se mantiene igual a 31 de

diciembre de 2025.

En particular, en Irlanda, donde opera Naturgy, la Finance Act 2024 adaptó la Directiva (UE) 2022/2523 y elevó el

tipo mínimo al 15%. A cierre de diciembre de 2025, se contabilizaron 5 millones de euros por Impuesto

Complementario (1,4 millones en 2024) para cumplir ese mínimo, sin que exista impacto adicional en España en la

medida en que dicho Impuesto Complementario califica como impuesto cubierto.

En el caso de Puerto Rico, a 31 de diciembre de 2025, no ha sido necesario contabilizar ningún importe por impuesto

complementario al superar ligeramente el tipo efectivo del 15% (0,5 millones de euros en el ejercicio 2024).

La Dirección continúa evaluando el impacto futuro de esta normativa y está adaptando sus sistemas y procesos para

garantizar su adecuado cumplimiento.

Impuesto sobre Sociedades y otros impuestos:

El Real Decreto Ley 8/2023 incluyó varias medidas fiscales relevantes para 2024: se prorroga el IVA reducido del

10% para determinados suministros eléctricos y de calefacción; la suspensión del Impuesto sobre el Valor de la

Producción de Energía Eléctrica se elimina gradualmente y el tipo impositivo del Impuesto Especial sobre la

Electricidad aumenta progresivamente hasta volver al 5,11269632% desde el tercer trimestre.

Además, la Ley 38/2022 limitó en 2023 al 50% la compensación de bases imponibles negativas de las sociedades

integradas en los grupos que tributan en régimen de consolidación, lo que supuso un aumento de la cuota del

Impuesto sobre Sociedades del grupo fiscal Naturgy de 28 millones de euros, y la Ley 7/2024 extendió esta

limitación a 2024 y 2025, lo que ha supuesto incrementos en cuota de 74 millones de euros y 37 millones de euros,

respectivamente.

85

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Por otro lado, la Ley 7/2024 reintrodujo restricciones en la compensación de bases negativas y deducciones, sin

impacto en la cuenta de resultados de 2025.

Durante el ejercicio 2025 no se ha publicado ninguna normativa fiscal que haya impactado de forma significativa a la

Sociedad. 

Procedimientos de inspección y litigios fiscales:

Durante el ejercicio 2022 se iniciaron actuaciones de inspección a Naturgy Energy Group, S.A. en concepto de

retenciones e ingresos a cuenta sobre rendimientos del capital mobiliario satisfechos a entidades no residentes,

siendo el periodo en comprobación de abril de 2018 a diciembre de 2020. En julio de 2023 fue firmada Acta de

Disconformidad que, a la fecha de formulación de las presentes Cuentas anuales, se encuentra recurrida ante el

Tribunal Económico Administrativo Central (Nota 27).

En lo referente a las Actas de inspección por comprobaciones efectuadas en concepto de Impuesto sobre Sociedades

de los ejercicios 2011-2015, firmadas en disconformidad y que regularizaban la deducción por doble imposición

internacional, en fecha 29 de septiembre de 2022 se recibió resolución del Tribunal Económico Administrativo

Central (TEAC) relativa al recurso interpuesto en la que se desestimaba íntegramente la reclamación. Contra la

misma se interpuso recurso contencioso administrativo ante la Audiencia Nacional. A fecha de formulación de estas

Cuentas anuales, ya se han cumplido todos los trámites en la Audiencia Nacional salvo el señalamiento del

procedimiento para votación y fallo. La ejecutividad de la liquidación está suspendida y la provisión por el total

importe de la deuda consta contabilizada en el epígrafe “Provisiones” (Nota 12), y ha sido actualizada a 31 de

diciembre de 2025 y a 31 de diciembre de 2024 por los intereses de demora devengados mientras continua la

suspensión.

En julio de 2025 se ha comunicado el inicio de actuaciones inspectoras de carácter general a ocho sociedades del

Grupo 59/93 en el Impuesto sobre Sociedades (régimen de consolidación fiscal) para los ejercicios 2020 a 2023 y las

mismas sociedades para el Grupo de entidades 273/08 en lo que se refiere al IVA (régimen de Grupo de entidades) y

las retenciones a cuenta del trabajo y actividades profesionales en el IRPF para los ejercicios comprendidos entre

junio de 2021 y diciembre de 2024. Adicionalmente se ha comunicado el inicio de actuaciones de comprobación por

los conceptos retenciones a cuenta del Impuesto sobre la Renta de No Residentes y retenciones a cuenta sobre

rendimientos del capital mobiliario para el período comprendido entre junio de 2021 y diciembre de 2024. En enero

de 2026 se ha ampliado la comunicación a dos entidades adicionales para los mismos ejercicios y tributos que la

realizada en julio de 2025, salvo por lo relativo a retenciones a cuenta del IRPF que se limita al período octubre de

2021 a diciembre de 2024.

No se prevé que la conclusión de estos procesos de comprobación tenga impacto en la cuenta de pérdidas y

ganancias de la Sociedad.

De acuerdo con la normativa tributaria española, a la fecha de formulación de estas Cuentas anuales, la Sociedad

tiene abiertos a inspección por las autoridades fiscales los cuatro últimos ejercicios de los impuestos principales que

le son de aplicación no afectados por el procedimiento de inspección indicado en los párrafos anteriores.

Como consecuencia, entre otras, de las diferentes posibles interpretaciones de la legislación fiscal vigente, podrían

surgir pasivos adicionales como consecuencia de una inspección. En todo caso, la Sociedad considera que dichos

pasivos, en caso de producirse, no afectarían significativamente a estas Cuentas anuales.

Naturgy evalúa los tratamientos fiscales inciertos y refleja el efecto de la incertidumbre sobre la ganancia (pérdida)

fiscal, las bases fiscales y las pérdidas o créditos fiscales no utilizados. Naturgy tiene adecuadamente cubiertas las

posibles obligaciones derivadas de diversas reclamaciones fiscales sin que existan litigios o tratamientos fiscales

inciertos que sean individualmente significativos.

Operaciones societarias con impacto fiscal

La Sociedad ha realizado en ejercicios anteriores, las siguientes operaciones con impacto en su situación fiscal:

86

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

– En el ejercicio 2015 tuvo lugar la operación de segregación de la Sociedad a favor de Naturgy Generación,

S.L.U, por el negocio de generación nuclear de electricidad. De acuerdo con el artículo 76.3 de la Ley

27/2014 del Impuesto sobre sociedades vigente en 2015, esta operación se definió como aportación no

dineraria de rama de actividad por lo que se acogió al régimen especial previsto en el Capítulo VIII del Título

VII de la citada Ley. Los requisitos de información establecidos por la citada norma figuran en la Memoria

que forma parte de las Cuentas anuales de la Sociedad del ejercicio 2015.

– En el ejercicio 2014 tuvo lugar la operación de segregación de la Sociedad a favor de Naturgy Generación,

S.L.U. por el negocio de generación térmica e hidráulica. De acuerdo con el artículo 83.3 del RDL 4/2004 por

el que se aprueba el TRLIS, esta operación se define como aportación no dineraria de rama de actividad por

lo que está acogida al régimen especial previsto en el Capítulo VIII del Título VII del TRLIS. Los requisitos de

información establecidos por la citada norma figuran en la Memoria que forma parte de las Cuentas anuales

de la Sociedad del ejercicio 2014.

– En el ejercicio 2009 tuvo lugar la operación de fusión por absorción de Unión Fenosa, S.A. y Unión Fenosa

Generación S.A. por la Sociedad. Dicha operación se acogió al régimen fiscal especial de las fusiones,

escisiones, aportaciones de activos, canje de valores y cambio de domicilio social de una sociedad europea o

de una sociedad cooperativa europea de un estado miembro a otro de la Unión Europea regulado en el

Capítulo VIII del Título VII del TRLIS. Los requisitos de información establecidos por la citada norma figuran

en la Memoria que forma parte de las Cuentas anuales de la Sociedad del ejercicio 2009.

Nota 18. Importe neto de la cifra de negocios

El desglose del importe neto de la cifra de negocio es el siguiente:

	2025	2024
Ventas de gas natural y otros	1	9
Ingresos de participaciones en instrumentos de patrimonio en empresas del  grupo y asociadas (Nota 7)	1.390	950
Ingresos de valores negociables y otros instrumentos financieros de empresas del grupo y asociadas	452	509
Total	1.843	1.468
	2025	2024
Mercado interior	1.827	1.459
Mercado exterior:	16	9
-          Unión Europea	6	8
-          Resto de países	10	1
Total	1.843	1.468

La actividad de ventas de gas se realiza principalmente en el mercado europeo y corresponde a la actividad de venta

de gas a otras compañías de Naturgy, donde la Sociedad actúa como principal.

En el epígrafe “Ingresos de valores negociables y otros instrumentos financieros de empresas del grupo y asociadas”

se incluyen los ingresos financieros derivados de la deuda vinculada a la operación de emisión y recompra de bonos

realizada en mayo de 2025 por Naturgy Finance Iberia, S.A.U. por importe de 11 millones de euros (19 millones de

euros en 2024) (Nota 15).

Nota 19. Aprovisionamientos

Incluye las compras de gas relacionadas con la actividad de ventas de gas a otras compañías de Naturgy y donde la

Sociedad actúa como principal.

87

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Nota 20. Gastos de personal

El detalle de este epígrafe en la cuenta de pérdidas y ganancias de los ejercicios 2025 y 2024, es el siguiente:

	2025	2024
Sueldos y salarios	49	55
Indemnizaciones por cese	10	7
Remuneraciones basadas en acciones (Nota 11)	2	2
Costes de seguridad social	7	6
Otras cargas sociales	4	3
Otros	6	5
Total	78	78

El número medio de empleados de la Sociedad durante los ejercicios 2025 y 2024, es el siguiente:

	2025	2024
Alta Dirección	15	14
Directivos	84	80
Mandos intermedios	39	37
Personal excluido de convenio	142	130
Personal de convenio	73	69
Total	353	330

El número medio de empleados de la Sociedad en el curso del ejercicio con discapacidad mayor o igual al 33%,

durante los ejercicios 2025 y 2024, es el siguiente:

	2025		2024
	Hombres	Mujeres	Hombres	Mujeres
Alta Dirección	—	—	—	—
Directivos	—	—	—	—
Mandos intermedios	—	—	—	—
Personal excluido de convenio	4	1	3	1
Personal de convenio	1	2	1	1
Total	5	3	4	2

El número de empleados de la Sociedad al término de los ejercicios 2025 y 2024, distribuido por categorías y géneros

es el siguiente:

	2025		2024
	Hombres	Mujeres	Hombres	Mujeres
Alta Dirección	12	4	11	4
Directivos	50	34	51	31
Mandos intermedios	20	23	19	19
Personal excluido de convenio	49	92	50	90
Personal de convenio	28	44	28	45
Total	159	197	159	189

Nota 21. Otros gastos de explotación

El detalle de este epígrafe en la Cuenta de pérdidas y ganancias de los ejercicios 2025 y 2024 es el siguiente:

88

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

	2025	2024
Arrendamientos, cánones, operación y mantenimiento	55	46
Servicios profesionales y seguros	13	17
Publicidad y otros servicios comerciales	22	22
Aportación Fundación Naturgy	11	6
Servicios bancarios	6	6
Suministros	11	11
Tributos	1	6
Servicios Lean	45	6
Pérdidas por deterioro y variación provisiones comerciales (Nota 9)	—	(17)
Otros	42	31
Total	206	134

En “Arrendamientos, cánones, operación y mantenimiento” se incluyen desde el ejercicio 2024 los costes de

mantenimiento y reparación de software y renovación de licencias informáticas relativos a la actividad de la sociedad

liquidada Naturgy Informática, S.A.U. (Nota 5, 6 y 7), asumida por la Sociedad.

La Sociedad realiza las aportaciones a la Fundación Naturgy para el cumplimiento de sus proyectos, básicamente, en

el ámbito social, de la energía, del medio ambiente y actuaciones en el ámbito internacional. Dentro del ámbito social,

la Fundación Naturgy, ha ampliado su actividad para dar un mayor peso a la acción social, definiendo nuevas líneas

estratégicas para impulsar actuaciones destinadas a paliar la vulnerabilidad energética.

En el ejercicio 2025 “Servicios Lean” incluye un importe de 42 millones de euros correspondientes a costes de

transformación (4 millones de euros en 2024).

Nota 22. Otros ingresos de explotación

Este apartado incluye 107 millones de euros de transacciones con empresas del grupo y asociadas en 2025 (113

millones de euros en 2024) y corresponde básicamente a la repercusión de costes soportados.

Nota 23. Resultado financiero

El detalle de este epígrafe en la Cuenta de pérdidas y ganancias del ejercicio 2025 y 2024 es el siguiente:

	2025	2024
Ingresos de valores negociables y otros instrumentos financieros	52	75
Total ingresos financieros	52	75
Coste de la deuda financiera	(381)	(395)
Gastos por intereses de pensiones (Nota 12)	(6)	(6)
Otros gastos financieros	(18)	(20)
Total gastos financieros	(405)	(421)
Diferencias de cambio netas	(4)	—
Resultado financiero neto	(357)	(346)

En otros gastos financieros se incluyen los gastos por comisiones diversas, principalmente por renovación de

préstamos con entidades de crédito.

Nota 24. Transacciones en moneda extranjera

Los importes de las transacciones efectuadas en moneda extranjera son los siguientes, siendo la moneda principal el

dólar estadounidense:

89

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

	2025	2024
Ingresos de valores negociables y otros instrumentos financieros de empresas del grupo y asociadas	19	14
Servicios exteriores	(1)	(5)
Gastos financieros por deudas con terceros	(11)	(3)
Total	7	6

Nota 25. Información de las operaciones con partes vinculadas

A los efectos de información de este apartado se consideran partes vinculadas las siguientes:

– Los accionistas significativos de Naturgy, entendiéndose por tales los que posean directa o indirectamente

participaciones iguales o superiores al 5% y ostenten derechos políticos, así como los accionistas que, sin

ser significativos, hayan ejercido la facultad de proponer la designación de algún miembro del Consejo de

Administración.

Atendiendo a esta definición, los accionistas significativos de Naturgy a 31 de diciembre de 2025 son:

◦ Fundación Bancaria Caixa d’Estalvis i Pensions de Barcelona, “la Caixa”, participación a través de Criteria

Caixa S.A.U. (Criteria)

◦ BlackRock Inc., principalmente a través de GIP III Canary 1, S.à.r.l. (BlackRock)

◦ CVC Capital Partners PLC, a través de Rioja Acquisition, S.à.r.l. (CVC)

◦ IFM Global Infrastructure Fund, a través de Global InfraCo O (2), S.à.r.l. (IFM)

– Los administradores y personal directivo/Alta dirección de la Sociedad y su familia cercana. El término

“administrador” significa un miembro del Consejo de Administración y el término “personal directivo”

significa el Presidente Ejecutivo, en relación con sus funciones ejecutivas y las personas con funciones de

alta dirección con dependencia directa del Consejo de Administración, de sus Comisiones o del Presidente

Ejecutivo. Las operaciones realizadas con administradores y personal directivo/Alta dirección se detallan en

la Nota 26.

– Las operaciones realizadas entre sociedades de Naturgy forman parte del tráfico habitual y se han cerrado

en condiciones de mercado.

Los importes agregados de operaciones con accionistas significativos y administradores y personal directivo son los

siguientes (en miles de euros):

			A 31.12.2025
	Accionistas significativos				Administradores y Personal Directivo
Gastos e ingresos (en miles de euros)	Criteria	CVC	BlackRock	IFM
Total gastos	—	—	—	—	—
Total ingresos	—	—	—	—	—
Otras transacciones (en miles de euros)	Criteria	CVC	BlackRock (1)	IFM	Administradores y Personal Directivo
Compra de activos materiales, intangibles y otros (2)	704.865	546.759	544.798	446.245	—
Dividendos y otros beneficios distribuidos (3)	434.210	336.787	335.579	274.851	—

(1) Dividendos recibidos a través de la participación de GIP III Canary 1, S.à.r.l.

(2) Venta de acciones de Naturgy Energy Group, S.A. (Notas 1 y 7)

(3) Los dividendos recibidos por los Administradores y la Alta dirección (Nota 26) durante el ejercicio 2025 han sido de 285 miles de euros.

90

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

			A 31.12.2024
	Accionistas significativos				Administradores y Personal Directivo
Gastos e ingresos (en miles de euros)	Criteria	CVC	BlackRock	IFM
Total gastos	—	—	—	—	—
Total ingresos	—	—	—	—	—
Otras transacciones (en miles de euros)	Criteria	CVC	BlackRock (2)	IFM	Administradores y Personal Directivo
Dividendos y otros beneficios distribuidos (1)	362.544	281.201	280.193	212.387	—

(1) Los dividendos recibidos por los Administradores y la Alta dirección (Nota 26) durante el ejercicio 2024 fueron de 241 miles de euros.

(2) Dividendos recibidos a través de la participación de GIP III Canary 1, S.à.r.l.

Los importes agregados de operaciones con empresas del grupo y asociadas son los siguientes (en millones de euros):

	2025		2024
Gastos, ingresos y otras transacciones	Empresas del grupo	Empresas multigrupo y asociadas	Empresas del grupo	Empresas multigrupo y asociadas
Gastos financieros	(210)	—	(242)	—
Recepción de servicios	(3)	—	(3)	—
Compra de bienes	(4)	—	(1)	—
Total gastos	(217)	—	(246)	—
Ingresos financieros	449	3	505	4
Dividendos recibidos	1.574	—	950	—
Venta de bienes	230	—	79	—
Otros ingresos	107	—	202	—
Total ingresos	2.360	3	1.736	4

En los ejercicios 2025 y 2024, el epígrafe “Compras de bienes” corresponde básicamente a compras de gas natural a

empresas del grupo.

En el epígrafe “Dividendos recibidos” se incluyen además de los ingresos por dividendos de participaciones en

empresas del grupo de la cuenta de pérdidas y ganancias, los repartos de dividendos complementarios y con cargo a

prima de emisión y reservas, registrados como menor valor de las inversiones en empresas del grupo.

En este sentido, en el ejercicio 2025 se incluyen como Dividendos recibidos un importe de 184 millones de euros por

dividendos registrados como menor valor de las inversiones en empresas del grupo (Nota 7). En el ejercicio 2024, la

totalidad de los dividendos recibidos correspondía a “Ingresos de participaciones en instrumentos de patrimonio en

empresas del grupo y asociadas”.

En el epígrafe “Venta de bienes” se incluyen las ventas de gas natural derivadas de los contratos de

aprovisionamiento, así como las liquidaciones de commodities gas repercutidas a empresas del grupo, consideradas

éstas por su importe neto dentro del Importe neto de la cifra de negocios. 

En el epígrafe “Otros ingresos” se incluyen básicamente los ingresos por la repercusión de costes soportados (Nota

22), recogiendo además en el ejercicio 2024 el reparto del Gravamen Temporal Energético pagado (Nota 17)

Los costes compartidos entre la Sociedad y las otras sociedades de Naturgy son objeto de reparto e imputación de

acuerdo con criterios basados en parámetros de actividad o generadores de coste.

91

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Se realizan definiciones detalladas de los servicios a realizar y de las actividades o tareas incluidas en los mismos,

determinando los indicadores de medida utilizados para calcular las imputaciones. Las operaciones entre empresas

son objetivas, transparentes y no discriminatorias y se realizan siempre a precios de mercado.

Nota 26. Información sobre miembros del Consejo de Administración y

la Alta Dirección

Retribuciones a los miembros del Consejo de Administración

La política retributiva de los miembros del Consejo de Administración fue aprobada por la Junta General de

Accionistas de 15 de marzo de 2022 y es revisada periódicamente por el Consejo de Administración, previo informe

de la Comisión de Nombramientos, Retribuciones y Gobierno Corporativo, con el fin de mantenerla alineada con las

mejores prácticas del mercado de referencia y con los objetivos señalados en los Estatutos Sociales.

El importe devengado por los miembros del Consejo de Administración de Naturgy Energy Group, S.A., por su

pertenencia al Consejo de Administración, Comisión de Auditoría y Control (CAU), Comisión de Nombramientos,

Retribuciones y Gobierno Corporativo (CNRyG) y Comisión de Sostenibilidad (CS), ha ascendido a 4.514 miles de

euros (3.737 miles de euros en 2024). A continuación, se detalla el importe de 2025 (expresado en euros):

	Cargo	Consejo	CAU	CNRyG	CS	Total
D. Francisco Reynés Massanet	Presidente Ejecutivo	1.100.000	—	—	—	1.100.000
Dña. Helena Herrero Starkie	Consejera Coordinadora	210.000	65.000	—	85.000	360.000
D. Ramón Adell Ramón	Vocal	180.000	65.000	—	—	245.000
D. Enrique Alcántara-García Irazoqui (1)	Vocal	60.000	—	21.667	—	81.667
Dña. Isabel Estapé Tous	Vocal	180.000	—	—	65.000	245.000
Dña. María Isabel Gabarró Miquel (2)	Vocal	138.387	—	43.333	—	181.720
Dña. Lucy Chadwick	Vocal	180.000	—	—	65.000	245.000
D. Martin Catchpole (2)	Vocal	138.387	—	—	—	138.387
D. Marta Martínez Alonso (2)	Vocal	138.387	—	—	—	138.387
D. Rajaram Rao	Vocal	180.000	—	65.000	—	245.000
D. Claudi Santiago Ponsa	Vocal	180.000	85.000	65.000	—	330.000
D. Pedro Sainz de Baranda Riva	Vocal	180.000	65.000	85.000	—	330.000
D. Jaime Siles Fernández-Palacios	Vocal	180.000	—	—	65.000	245.000
Rioja S.à.r.l, D. Javier De Jaime Guijarro (3)	Vocal	41.613	—	15.027	—	56.640
D. Javier De Jaime Guijarro (3)	Vocal	138.387	—	49.973	—	188.360
D. José Antonio Torre  De Silva López de Letona	Vocal	180.000	65.000	—	—	245.000
D. Nicolás Villén Jiménez (2)	Vocal	138.387	—	—	—	138.387
		3.543.548	345.000	345.000	280.000	4.513.548

(1) Hasta el 29 de abril de 2025

(2) A partir del 25 de marzo de 2025

(3) A partir del 25 de marzo de 2025 se formaliza su nombramiento como consejero persona física en sustitución del consejero persona jurídica Rioja

S.à.r.l.

En el ejercicio 2025, al igual que en 2024, no se han percibido importes por otros conceptos.

A 31 de diciembre de 2025 el Consejo de Administración está formado por 15 miembros (12 miembros a 31 de

diciembre de 2024), la Comisión de Auditoría y Control por 5 miembros (5 miembros a 31 de diciembre de 2024), la

Comisión de Nombramientos, Retribuciones y Gobierno Corporativo por 5 miembros (5 miembros a 31 de diciembre

de 2024) y la Comisión de Sostenibilidad por 4 miembros (4 miembros a 31 de diciembre de 2024).

92

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Los miembros del Consejo de Administración de Naturgy Energy Group, S.A., excluyendo al Presidente Ejecutivo, no

han percibido remuneración en concepto de participación en beneficios o primas, ni indemnizaciones, ni tienen

concedidos créditos ni anticipos. Tampoco han recibido acciones ni opciones sobre acciones durante el ejercicio, ni

han ejercido opciones ni tienen opciones pendientes de ejercitar.

Los miembros del Consejo de Administración se encuentran cubiertos con la misma póliza de responsabilidad civil

que asegura a todos los administradores y personal directivo de Naturgy. En el ejercicio 2025, el importe de la prima

satisfecha por Naturgy Energy Group, S.A. ha ascendido a 447 miles de euros (519 miles de euros en 2024).

Retribuciones a la Alta Dirección

A los efectos exclusivos de la información contenida en este apartado, se considera Alta Dirección al Presidente

Ejecutivo, en relación con sus funciones ejecutivas, y a los directivos con dependencia directa del Consejo de

Administración, de sus Comisiones o del Presidente Ejecutivo.

Como consecuencia del criterio establecido en el párrafo anterior, a 31 de diciembre de 2025, 17 personas

conforman este colectivo (17 personas a 31 de diciembre de 2024), de las cuales 1 persona pertenece a empresas

del grupo (2 personas en el ejercicio anterior).

Los importes devengados en el ejercicio 2025 por los 17 miembros de la Alta Dirección en concepto de retribución

fija, retribución variable y otros conceptos han ascendido a 14.662 miles de euros (7.750 miles de euros, 6.615 miles

de euros y 297 miles de euros, respectivamente) y a 14.382 miles de euros en el ejercicio 2024 (7.328 miles de

euros, 6.759 miles de euros y 295 miles de euros, respectivamente). Al igual que en 2024, el importe

correspondiente a la retribución variable anual del Presidente Ejecutivo se liquidará como aportación voluntaria a su

plan de previsión social de acuerdo con lo establecido contractualmente.

Adicionalmente, con fecha 18 de febrero de 2025, el Consejo de Administración de Naturgy acordó el vencimiento

anticipado del plan de incentivo variable a largo plazo que se explica en las notas 11 y 12 de estas Cuentas anuales.

La liquidación de este plan, correspondiente al periodo de siete años comprendido entre 2018 y 2024 y aplicable a

los miembros de la Alta Dirección, ha supuesto un importe anual de 7.539 miles de euros. Durante el ejercicio 2024,

los directivos que conformaban la Alta Dirección no percibieron anticipos del Plan de incentivo variable a largo plazo.

Asimismo, el Consejo de Administración, para dar cumplimiento al esquema vigente de retribución variable plurianual,

aprobó un nuevo incentivo para el periodo 2025-2027, aplicable al conjunto de los directivos de Naturgy, incluidos

los 17 miembros de la Alta Dirección (véase Nota 12).

Las aportaciones a planes de pensiones y seguros colectivos, junto con las primas satisfechas por seguros de vida,

han ascendido a 2.018 miles de euros en el ejercicio 2025 (1.923 miles de euros en el ejercicio 2024). El importe de

los fondos acumulados por estas aportaciones, asciende para el conjunto de los directivos a 38.031 miles de euros a

31 de diciembre de 2025 (32.913 miles de euros a 31 de diciembre de 2024).

A 31 de diciembre de 2025, Naturgy tiene concedidos avales sobre créditos a la Alta Dirección por valor de 1.115

miles de euros (1.115 miles de euros a 31 de diciembre de 2024), y a dicha fecha no existen anticipos concedidos a

este colectivo (29 miles de euros a 31 de diciembre de 2024). Asimismo, durante el ejercicio 2025 no se han

abonado indemnizaciones por terminación de la relación laboral a la Alta Dirección, del mismo modo que no se

efectuaron pagos por este concepto en el ejercicio 2024.

El contrato del Presidente Ejecutivo, establece una indemnización por cese o por no renovación del cargo de

Consejero por importe de dos anualidades de la suma de las siguientes retribuciones anuales: (i) retribución dineraria

fija total anual, (ii) la retribución variable anual y (iii) el incentivo a largo plazo en términos anuales. Si al momento de

calcularse la indemnización no hubiera finalizado el incentivo a largo plazo, deberá esperarse hasta la fecha de

finalización de dicho incentivo para calcular y, en su caso, abonar, la parte derivada de este en términos anuales. No

procedería indemnización en caso de incumplimiento grave y culpable de sus obligaciones profesionales que

ocasionase un perjuicio significativo a los intereses de Naturgy. Adicionalmente, y en concepto de pacto de no

competencia post-contractual por un año, se establece una indemnización equivalente a una anualidad de

retribución fija total.

93

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Los contratos suscritos con 10 de los miembros de la Alta Dirección contienen una cláusula que establece una

indemnización equivalente a la legalmente establecida y que oscila, en función de la antigüedad, entre las dos y las

tres anualidades y media. Dicha cláusula aplica para los supuestos de despido improcedente, así como los

contemplados en los artículos 40, 41 o 50 del Estatuto de los Trabajadores y en uno de los contratos para ciertas

situaciones de cambio de control. Asimismo, los 10 contratos contienen una cláusula que establece una

compensación equivalente a una anualidad de retribución fija por no competencia post-contractual por un período de

hasta dos años.

Operaciones con miembros del Consejo de Administración y de la Alta Dirección

Los Administradores tienen el deber de evitar situaciones de conflicto de interés tal y como establece el Reglamento

del Consejo de Administración de Naturgy Energy Group, S.A. y los artículos 228 y 229 de la Ley de Sociedades de

Capital. Adicionalmente, dichos artículos establecen que las situaciones de conflicto de interés en que incurran los

administradores serán objeto de información en las Cuentas anuales.

En 2025 y 2024 los Administradores de Naturgy Energy Group, S.A. no han comunicado al Consejo de Administración

ninguna situación general de conflicto de intereses.

En las operaciones con partes vinculadas (accionistas significativos) que se han sometido a la aprobación del Consejo,

previo informe favorable de la Comisión de Auditoría, se han abstenido, en cada caso, aquel o aquellos

Administradores relacionados con la parte vinculada implicada.

Los miembros del Consejo de Administración y de la Alta Dirección no han llevado a cabo, durante los ejercicios 2025

y 2024, operaciones vinculadas ajenas al tráfico ordinario o que no se hayan realizado en condiciones normales de

mercado con Naturgy Energy Group, S.A. o con las sociedades del grupo.

Nota 27. Compromisos y pasivos contingentes 

Garantías

A 31 de diciembre de 2025 y 2024 las garantías prestadas por la Sociedad, son las siguientes:

– Avales prestados ante terceros, básicamente por compromisos de inversiones de sociedades del Grupo, por

importe de 12 millones de euros (11 millones de euros a 31 de diciembre de 2024).

– Avales prestados ante organismos públicos principalmente por las obligaciones tributarias por importe de

366 millones de euros (266 millones de euros a 31 de diciembre de 2024).

– Garantías a las sociedades del grupo, Naturgy Finance Iberia, S.A.U. y Unión Fenosa Preferentes, S.A.U., por

las emisiones de deuda realizadas por éstas, por un importe total de 5.260 millones de euros (6.461

millones de euros a 31 de diciembre de 2024).

– Garantías por las obligaciones de los contratos de compra y transporte de gas y de fletamento de buques de

gas a largo plazo (de 20 a 25 años) de las sociedades del grupo Naturgy LNG Marketing Ltd, Naturgy LNG

GOM Limited y Naturgy Aprovisionamientos, S.A. A 31 de diciembre de 2025 dichos contratos ascienden a

6.530 millones de euros (6.722 millones de euros a 31 de diciembre de 2024 ) valorados en base a las

condiciones de mercado actuales de las materias primas y de las divisas a las que están referenciados.

– Garantías PCGs (Parent Company Guarantees) asociadas a los instrumentos derivados contratados por un

importe total de 1.503 millones de euros (1.381 millones de euros a 31 de diciembre de 2024).

Dado que las garantías mencionadas se otorgan básicamente con el fin de garantizar el cumplimiento de obligaciones

contractuales o compromisos de inversiones, los acontecimientos que llevarían a su ejecución, y por tanto el

desembolso en efectivo, serían incumplimientos por Naturgy de sus obligaciones en relación al curso ordinario de su

actividad, lo cual se considera que tiene una probabilidad de ocurrencia reducida. Naturgy estima que los pasivos no

previstos a 31 de diciembre de 2025, si los hubiera, que pudieran originarse por los avales y garantías prestados, no

serían significativos.

94

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Compromisos contractuales

A 31 de diciembre de 2025 y de 2024 la Sociedad no dispone de compromisos a largo plazo por compra de gas. 

Los compromisos contractuales por arrendamientos operativos son los siguientes:

	2025	2024
Hasta un año	17	17
Entre uno y cinco años	44	46
Entre cinco y diez años	27	11
	88	74

En el ejercicio 2025 se incluyen principalmente cinco inmuebles en los compromisos por arrendamiento operativos,

sin opción de compra, siendo su detalle el siguiente:

Inmueble	Situación	Vencimiento contrato	Prorroga contrato
Avda. San Luis, 77	Madrid	2026	5 años
Acanto, 11-13	Madrid	2026	5 años
Avda. América, 38	Madrid	2031	2 periodos de 5 años
Avda. Diagonal, 525	Barcelona	2031	2 periodos de 5 años
Josefa Valcárcel, 48	Madrid	2036	5 años

Pasivos contingentes por litigios y arbitrajes

A la fecha de formulación de estas Cuentas anuales, la Sociedad no es parte en disputas judiciales y extrajudiciales

que impliquen el reconocimiento de provisiones por litigios en el Balance. No obstante, los principales litigios o

arbitrajes en los que se halla incursa son:

Actas en disconformidad por retenciones

Con fecha 7 de julio de 2023 se firmaron actas en disconformidad por el concepto retenciones a cuenta del impuesto

sobre la renta de no residentes para el periodo 2018-2020 por importe de 195 millones de euros, incluyendo

intereses, contra las que se han presentado reclamación económica administrativa ante el Tribunal Económico

Administrativo Central. A 31 de diciembre de 2025, no se considera probable que el riesgo que se pone de manifiesto

en ellas acabe materializándose.

Nota 28. Honorarios de auditoría

Los honorarios devengados durante el ejercicio 2025 y 2024 han sido los siguientes:

	2025				2024
	KPMG Auditores, S.L	Resto red KPMG	Total		KPMG Auditores, S.L	Resto red KPMG	Total
Servicios de auditoría	1.239	—	1.239		1.165	—	1.165
Servicios de verificación y relacionados con la auditoría	247	—	247		251	—	251
Servicios de carácter fiscal	—	—	—		—	102	102
Otros servicios	229	—	229		210	44	254
Total honorarios	1.715	—	1.715		1.626	146	1.772

95

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Nota 29. Medioambiente

Naturgy es consciente de los impactos ambientales de sus actividades en el entorno, por lo que el Grupo presta una

especial atención a la protección del medioambiente y al uso eficiente de los recursos naturales para satisfacer la

demanda energética. La Política Global de Sostenibilidad (aprobada en 2025 y que sustituye a la Política de

Medioambiente y a la Política de Derechos Humanos) hace especial énfasis en seguir siendo un actor relevante en la

transición energética y a contribuir a la reducción de las emisiones de gases de efecto invernadero (GEI),

considerando el avance de las tecnologías y las políticas y regulación energética de cada país donde el Grupo opera.

La responsabilidad más inmediata, concreta y medible de Naturgy con el medioambiente se recoge en el Plan de

Sostenibilidad, cimentado en el Plan Estratégico 2025-2027. El Plan de Sostenibilidad establece los objetivos que

guían al Grupo en su desempeño diario, en línea con la regulación aplicable y las Normas Europeas de Información

sobre Sostenibilidad (NEIS).

En un horizonte temporal más lejano, el Grupo sigue apostando por invertir hoy en actividades sostenibles, muchas

de ellas elegibles respecto a la Taxonomía europea:

• Construir nuevas instalaciones de Generación Renovable para alcanzar una potencia instalada del 9,5 GW en

2027.

• Apostar por gases renovables neutros en carbono con el objetivo de tener una capacidad de inyección de al

menos 1,6 TWh en las redes de gas en España en 2027.

• Integrar la biodiversidad en la estrategia y procesos de decisión de Naturgy y diseñar los planes de transición,

según se requieran, alineados con el Marco Mundial Kunming-Montreal de la Diversidad Biológica.

Para conseguir estos objetivos, el Grupo trabaja en seis ejes ambientales estratégicos:

– Gobernanza y gestión ambiental

– Cambio climático

– Contaminación

– Recursos hídricos

– Biodiversidad y ecosistemas

– Uso de recursos y economía circular

Si bien en el Estado de Información no Financiera Consolidado e Información sobre Sostenibilidad del ejercicio 2025

se incluye información detallada sobre el desempeño y resultados de la gestión ambiental de Naturgy, a continuación

se resumen los hitos más destacables:

Gobernanza y gestión ambiental

• En 2025 se ha aprobado la Declaración de Principios y Políticas (que sustituye a la Política de Responsabilidad

Corporativa) y la Política Global de Sostenibilidad (que sustituye a la Política de Medioambiente y a la Política de

Derechos Humanos). La Declaración de Principios y Políticas define los principios que se derivan del propósito y

los valores de Naturgy, que dirigen sus actividades para establecer relaciones de confianza, estables, sólidas y

de beneficio mutuo con sus grupos de interés, contribuyendo a construir un modelo económico sostenible en las

regiones donde el Grupo opera. Estos principios se desarrollan a través del Código Ético y las Políticas Globales,

entre las que destaca la Política Global de Sostenibilidad, que establece los principios relativos a la definición de

la gobernanza, la estrategia, la identificación de impactos, riesgos y oportunidades y el establecimiento de

métricas y objetivos que garanticen la gestión de las cuestiones de sostenibilidad establecidas en las Normas

Europeas de Información de Sostenibilidad (NEIS), mediante la definición de principios, responsabilidades y

herramientas. En concreto, en el ámbito del medioambiente, se abordan las materias de Cambio climático,

Contaminación, Recursos hídricos, Biodiversidad y ecosistemas, y Uso de recursos y economía circular.

• Naturgy cuenta con un Plan de Sostenibilidad, alineado con al Plan Estratégico 2025-2027, aprobado el 18 de

febrero de 2025, y que establece los objetivos medioambientales del Grupo para dicho período.

• En 2025 se ha mantenido la certificación ISO 14001.

96

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

• Se han evaluado tanto los riesgos climáticos como los relacionados con la naturaleza, utilizando los marcos

voluntarios TCFD (Task Force on Climate-related Financial Disclosures) y TNFD (Taskforce on Nature-related

Financial Disclosures), respectivamente.

Cambio climático

• El Consejo de Administración, durante la sesión del 18 de febrero de 2025, aprobó el Plan de Transición

Climática (PTC), donde se detallan las sendas de reducción de emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) y

los objetivos intermedios que se requieran según la normativa aplicable, que permitan comprender los esfuerzos

de mitigación que realiza el Grupo.

• En 2025,  se ha producido una reducción de la huella de carbono total (alcances 1, 2 y 3) del 14,3% respecto a

2022 (año base sobre el que se han fijado los objetivos del Plan de Transición Climática). Las emisiones de

alcance 1 (emisiones directas) han sido de 13,1 millones de tCO2eq, un 14,3% superiores a las del año anterior,

fundamentalmente debido al incremento en la producción de las plantas de ciclo combinado de España,

requerida para garantizar la seguridad del suministro a raíz del apagón general ocurrido el 28 de abril de 2025

(incremento neto de un 63,6% en la generación de electricidad de los ciclos combinados de España respecto al

año 2024). Las emisiones indirectas de alcance 2 han sido de 0,2 millones de tCO2eq, registrando un descenso

del 48,2% con respecto al año anterior, debido a un descenso de la electricidad adquirida no incluida en el

alcance 1, y las de alcance 3, 94,0 millones de tCO2eq. Estas últimas se han reducido un 12,5% con respecto a

2024 debido a varios motivos, siendo el más relevante el descenso del gas natural distribuido y el volumen de

GNL internacional vendido.

• Los gases renovables (biometano e hidrógeno), son la palanca clave para descarbonizar el negocio de gas de

Naturgy. En 2025 el Grupo ha participado en proyectos de biometano, alcanzándose una capacidad de

producción y/o inyección a la red de 0,42 TWh.

• Se han suministrado en España 12.477 GWh de electricidad renovable con garantías de origen certificadas por

la CNMC.

• Se ha comercializado en España biometano con garantías de origen de gas renovable, propias o adquiridas en el

mercado, concretamente 17.824 MWh.

• Se constata que se ha producido una disminución en el consumo de combustibles del 12,6% debido,

principalmente,  al mayor funcionamiento de las centrales de ciclo combinado en España.

Contaminación

Los principios que establece la Política Global de Sostenibilidad en esta materia son:

• Prevenir y controlar la contaminación del aire, agua y suelo para reducir los impactos ambientales.

• Diseñar las nuevas instalaciones de acuerdo con los criterios de no causar daño significativo, tal como establece

el reglamento de la taxonomía europea.

En el ejercicio de doble materialidad realizado, la contaminación del suelo no se considera material, por lo que

Naturgy centra sus esfuerzos en minimizar los impactos de la contaminación del aire y del agua, los cuales a su vez se

localizan, fundamentalmente, en la cadena de valor.

97

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Recursos hídricos

• El agua es uno de los recursos naturales utilizados en los procesos del Grupo, al que se presta una especial

consideración a través del análisis de los riesgos relacionados con su uso, el control de la calidad de los vertidos,

la gestión ecológica de los embalses, la ecoeficiencia y la reutilización del agua en los procesos, por ejemplo,

mediante la integración de las aguas residuales de otras actividades. A nivel global se han captado 968,69 hm3,

de los que se han consumido 20,5 hm3, devolviéndose al medio la diferencia en forma de vertidos. En términos

absolutos, en 2025, se ha producido un incremento del consumo de agua del 24,3%. Esto se ha debido al

incremento en la producción de las plantas de ciclo combinado de España, siendo el consumo de agua requerido

para su refrigeración y correcto funcionamiento.

Biodiversidad y ecosistemas

• En el ejercicio 2025, Naturgy ha llevado a cabo múltiples actuaciones en materia de biodiversidad y capital

natural, todas ellas alineadas con la prevención, reducción y compensación de nuestros impactos para avanzar

en el compromiso de la no pérdida neta de biodiversidad y la potenciación del valor de los entornos naturales.

En concreto, se han desarrollado 457 iniciativas de biodiversidad en marcha a nivel internacional.

• En 2025 se han desarrollado actuaciones de restauración ambiental en 448,19 ha. El 11% de esta superficie

corresponde a espacios, hábitats o especies protegidas.

Uso de recursos y economía circular

Los principios que establece la Política Global de Sostenibilidad en esta materia son:

• Utilizar de manera eficiente los recursos, reducir la generación de residuos, fomentando su puesta en valor de

acuerdo con la jerarquía de residuos, y promover nuevos modelos de economía circular.

• Implantar prácticas circulares, especialmente en los nuevos proyectos y en los desmantelamientos de las

instalaciones.

En el ejercicio de doble materialidad realizado, las entradas de recursos y su utilización, así como los residuos

generados son los asuntos donde se han identificado impactos y riesgos materiales que se producen en la cadena de

valor, con motivo de la fabricación de los equipos y materiales necesarios en las operaciones.

Inversiones y gastos ambientales

Las actuaciones ambientales realizadas en el ejercicio 2025 por la Sociedad han alcanzado un total de 1,7 millones

de euros (1,5 millones de euros en el ejercicio 2024), de los que 0,1 millones de euros corresponden a inversiones

ambientales y de responsabilidad social y 1,6 millones de euros a gastos incurridos en herramientas corporativas de

gestión ambiental, el cálculo y verificación de la huella de carbono corporativa, la realización de auditorías

ambientales externas, así como con acciones de reporte, comunicación, formación y participación en iniciativas y

eventos especializados en materia ambiental, orientadas a reforzar la gestión, el seguimiento y la transparencia del

desempeño ambiental del Grupo (en 2024: 0,1 millones de euros correspondían a inversiones ambientales y 1,4

millones de euros a gastos incurridos en gestión ambiental).

Además la Sociedad ha incurrido en gastos por importe de 0,1 millones de euros por la gestión ambiental de las

instalaciones y edificios ( 0,1 millones en 2024) y en inversiones de 0,9 millones por el mismo concepto (0,4 millones

de euros en 2024).

Nota 30. Acontecimientos posteriores al cierre

Con fecha 17 de febrero de 2026, el Consejo de Administración de Naturgy ha aprobado la propuesta de distribución

del beneficio neto de la Sociedad correspondiente al ejercicio 2025 y del remanente de ejercicios anteriores que

elevará a la Junta General de Accionistas, tal y como se describe en la Nota 11.

A excepción de estos hechos, no se han producido acontecimientos posteriores significativos al cierre.

*******************

98

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

SOCIEDADES DEL GRUPO FISCAL NATURGY

Las sociedades pertenecientes al grupo fiscal Naturgy para el ejercicio 2025, de acuerdo al comunicado realizado a la

Agencia  Estatal de Administración Tributaria, son las siguientes:

Naturgy Energy Group, S.A.	Naturgy Ciclos Combinados, S.L.U.
Bio Carmona, S.L.U.	Naturgy Clientes, S.A.U.
Bio Caspe, S.L.U.	Naturgy Comercializadora Empresas, S.A.U.
Bio Corral de Almaguer, S.L.U.	Naturgy Commodities Trading, S.A.
Bio Criptana, S.L.U.	Naturgy Distribución Latinoamérica, S.A.
Bio Loja, S.L.U.	Naturgy Electricidad Colombia, S.L.
Bio Madridejos, S.L.U.	Naturgy Engineering, S.L.
Bio Membrilla, S.L.U.	Naturgy Finance Iberia, S.A.U.
Bio Tarancón, S.L.U.	Naturgy Generación Térmica, S.L.U.
Bio Tobarra, S.L.U.	Naturgy Generación, S.L.U.
Bio Vilches, S.L.U.	Naturgy Iberia, S.A.
Biobarrax Albacete, S.L.U.	Naturgy Infraestructuras EMEA, S.L.
Biogas Lucainena, S.L.U.	Naturgy Ingeniería Nuclear, S.L.
Biogás Mediana, S.L.U.	Naturgy Innovahub, S.L.
Biometano Segria, S.L.	Naturgy Inversiones Internacionales, S.A.
Boreas Eólica 2, S.A.	Naturgy Nuevas Energías, S.L.U.
Comercializadora Regulada, Gas & Power, S.A.	Naturgy Participaciones, S.A.U.
Encarnaciones Energy, S.L.	Naturgy Renovables Canarias, S.L.U.
Energías Ambientales de Somozas, S.A.	Naturgy Renovables Ruralia, S.L.
Energías Renovables Agüimes, S.L.U.	Naturgy Renovables, S.L.U.
Europe Maghreb Pipeline, S.L.	Naturgy Vento, S.A.
Gas Natural Comercializadora, S.A.	Nedgia Andalucía, S.A.
Gas Natural Redes GLP, S.A.	Nedgia Aragón, S.A.
Gas Natural Transporte SDG, S.L.	Nedgia Castilla la Mancha, S.A.
General de Edificios y Solares, S.L.	Nedgia Catalunya, S.A.
Global Power Generation, S.A.	Nedgia Cegas, S.A.
GNR Andalucía, S.L.U.	Nedgia Madrid, S.A.
GPG México Wind, S.L.U.	Nedgia, S.A.
GPG México, S.L.U.	Operación y Mantenimiento Energy, S.A.
H2Meirama, S.L.	Parque Eólico Nerea, S.L.
Holding de Negocios de Gas, S.A.	Parque Eólico Peñarroldana, S.L.
Holding Negocios Electricidad, S.A.	Petroleum, Oil & Gas España, S.A.
J.G.C. Cogeneración Daimiel, S.L.	Romera Eco Power Solar Energy, S.L.
La Propagadora del Gas, S.A.	Sagane, S.A.
Lignitos de Meirama, S.A.	Societat Eòlica de l'Enderrocada, S.A.
Mangos Energy, S.L.	Sol Morón Energy, S.L.
Naturgy Acciones, S.L.U.	Tratamiento Cinca Medio, S.L.
Naturgy Alfa Investments, S.A.U.	UFD Distribución Electricidad, S.A.
Naturgy Aprovisionamientos, S.A.	Unión Fenosa Preferentes, S.A.U.
Naturgy Capital Markets, S.A.

Naturgy Energy Group. S.A. 

Informe 2025

INFORME DE GESTIÓN

1

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Informe de gestión correspondiente

al ejercicio anual terminado el 31 de

diciembre de 2025

Índice

1.	Evolución principales magnitudes	2
2.	Principales riesgos, oportunidades e incertidumbres	6
3.	Gobierno corporativo	24
4.	Evolución previsible del Grupo	27
5.	Innovación	30
6.	Estado de información no financiera	34
7.	Información adicional	34
8.	Informe Anual de Gobierno Corporativo	35
9.	Informe Anual de retribuciones a los Consejeros	35

2

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

1. Evolución de las principales magnitudes

Las principales magnitudes de Naturgy Energy Group, S.A. y su evolución en el ejercicio son:

	2025	2024	%
Importe neto de la cifra de negocios	1.843	1.468	25,5
Resultado operativo	1.679	1.409	19,2
Resultado del ejercicio	1.321	1.057	25,0
Fondos Propios	16.193	17.684	(8,4)
Patrimonio neto	16.209	17.704	(8,4)
Deuda financiera	5.950	5.483	8,5

(1) Según la definición de Medidas Alternativas de Rendimiento (MAR) utilizadas, la Deuda financiera corresponde a la suma de los epígrafes del

Balance “Deuda financiera a largo plazo” (5.804 millones de euros a 31 de diciembre de 2025 y 5.349 millones de euros a 31 de diciembre de 2024) y

“Deuda financiera a corto plazo“ (146 millones de euros a 31 de diciembre de 2025 y 134 millones de euros a 31 de diciembre de 2024). La relevancia

de uso se corresponde con la medida de endeudamiento de la Sociedad, que incluye conceptos corrientes y no corrientes. Es un indicador ampliamente

utilizado en los mercados de capitales para comparar distintas empresas.

Naturgy Energy Group, S.A. es una sociedad que desarrolla su actividad básicamente a través de la tenencia de

participaciones en sociedades del grupo y asociadas, por lo que la información desglosada a continuación se refiere al

grupo consolidado de Naturgy (en adelante Naturgy).

1.1. Evolución y resultados de los negocios

Notas sobre la información financiera

– La información financiera de Naturgy contiene magnitudes elaboradas de acuerdo con las Normas

Internacionales de Información Financiera (NIIF), así como las denominadas Medidas Alternativas de

Rendimiento (MAR) que se consideran magnitudes ajustadas respecto a aquellas que se presentan de acuerdo

con las NIIF. Se incluye como Anexo I al Informe de gestión consolidado la definición de las MAR utilizadas.

Principales magnitudes económicas

	2025	2024	Var %
Importe neto de la cifra de negocios	19.455	19.267	1,0%
EBITDA	5.334	5.365	(0,6)%
Resultado de explotación	3.580	3.549	0,9%
Resultado consolidado del ejercicio atribuible a la Sociedad dominante	2.023	1.901	6,4%
Inversiones (CAPEX)	2.142	2.280	(6,1)%
Deuda financiera neta	12.317	12.201	1,0%
Flujo de Caja Libre después de minoritarios	2.242	1.418	58,1%

¹ La definición de estas medidas alternativas de rendimiento han sido redefinidas para mejorar el reflejo del esfuerzo inversor de los negocios del Grupo

(Ver Anexo I de las Medidas alternativas de rendimiento en el Informe de gestión consolidado).

Principales ratios financieras

	2025	2024
Apalancamiento (%)	52,0%	51,1%
EBITDA/Coste deuda financiera neta	10,1x	10,9x
Deuda financiera neta/EBITDA	2,3x	2,3x

3

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Principales ratios bursátiles y remuneración al accionista

	2025	2024
Nº de acciones total (en miles)	969.614	969.613.801
Nº medio de acciones en circulación (en miles) 1	930.411	960.734.206
Cotización a 31/12 (euros)	25,92	23,38
Capitalización bursátil a 31/12 (millones de euros)	25.132	22.669.571
Beneficio por acción (euros) atribuible a Sociedad dominante	2,17	1,98
Dividendo pagado 2	1.682	1.357

¹ Calculado considerando el número medio de acciones en circulación a lo largo del ejercicio (número medio de acciones ordinarias menos número

medio de acciones propias).

² El importe de los dividendos pagados neto de aquellos percibidos por empresas del grupo asciende a 1.676 millones de euros y 1.345 millones de

euros a 31 de diciembre de 2025 y 2024, respectivamente.

Principales magnitudes operativas

Distribución	2025	2024
Distribución de gas (GWh)	384.039	392.953
Distribución de electricidad (GWh)	34.684	34.410
Puntos de suministro de gas (en miles)	11.077	11.066
Puntos de suministro de electricidad (en miles)	4.951	4.913
Red de distribución de gas (km)	138.247	137.567
Longitud líneas distribución y transporte de electricidad (km)	158.557	157.165
Gas	2025	2024
Comercialización (GWh)	133.523	123.972
GNL Internacional (GWh)	108.333	110.117
Comercialización de gas total (GWh)	241.856	234.089
Electricidad	2025	2024
Comercialización (GWh)	18.785	18.111
Ventas de Electricidad (GWh)	3.021	1.414
Comercialización de electricidad total (GWh)	21.806	19.525
Capacidad instalada térmica (MW)	10.675	10.675
Capacidad instalada renovable sin considerar baterías (MW)	8.020	7.254
Capacidad instalada total (MW)	18.695	17.929
Batería de almacenamiento (MW)	65	65
Producción neta térmica (GWh)	32.988	28.279
Producción neta renovable (GWh)	15.188	14.381
Producción neta total (GWh)	48.176	42.660

4

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Principales magnitudes ambiental y social

Medio Ambiente	2025	2024
Factor de emisión de generación (t CO2/GWh)	244,1	234
Emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) (M tCO2 eq) 1	13.354.731,4	11.936.097,0
Capacidad instalada libre de emisiones (%) 2	46,0	43,7
Producción neta libre de emisiones (%) 2	39,4	43,0
Interés por las personas	2025	2024
Nº de empleados al cierre del ejercicio 3	6.764	6.941
Horas de formación por empleado 4	49,6	46,0
Representación de mujeres (%) 3, 5	3680,0	3540,0
Seguridad y Salud	2025	2024
Nº de accidentes con tiempo perdido	6	12
Índice de frecuencia accidentes con tiempo perdido 6	0,46	0,89
Compromiso con la sociedad e integridad	2025	2024
Valor económico distribuido (millones de euros) 7	17.689	17.173
Denuncias recibidas por la Comisión del Código Ético (nº)	125	117

¹ GEI: gases efecto invernadero, medidas como tCO2 equivalente (alcance 1 y 2).

²  Acorde al criterio empleado en el Estado de Información no Financiera Consolidado e Información sobre Sostenibilidad.

³ No incluye el número de empleados de los negocios clasificados como operaciones interrumpidas (8 personas en 2025 y 12 personas en 2024.

4 Considerando la plantilla ge stionada según el Estado de Información no Financiera Consolidado e Información sobre Sostenibilidad.

⁵ Considerando la plantilla gestionada del Grupo según el Estado de Información no Financiera Consolidado (anteriormente se calculaba sobre la

plantilla gestionada en España). La información de 2024 ha sido reexpresada por criterios de homogeneidad.

⁶ La información de 2024 ha sido reexpresada de acuerdo al criterio del reglamento delegado (UE) 2023/2772 de la Comisión Europea, pasando a

calcularse por cada millón de horas trabajadas (anteriormente se calculaba por cada 200.000 horas trabajadas, según criterio OSHA).

⁷ Definido en el Anexo I de Medidas alternativas de rendimiento.

1.2. Hechos destacados

Durante 2025, los precios del gas y de la electricidad se mantuvieron, en promedio, en niveles superiores a los de

2024, impulsados por las persistentes tensiones geopolíticas y la incertidumbre macroeconómica.

Estos factores contribuyeron a un desacoplamiento entre los índices de precios del gas y del petróleo, con los precios

del petróleo por debajo del promedio de 2024.

En 2025, el EBITDA de Naturgy ha alcanzado 5.334 millones de euros, manteniendo niveles récord en línea con 2024.

Estos sólidos resultados reflejan la diversificación y resiliencia del Grupo, con una equilibrada combinación de riesgos,

geografías y actividades reguladas y liberalizadas. El resultado consolidado del ejercicio atribuible a la Sociedad

dominante alcanzó los 2.023 millones de euros, lo que supone un incremento del 6,4% respecto a 2024. Naturgy

generó un fuerte flujo de caja durante el periodo, manteniendo un sólido balance a pesar de la recompra de acciones

por 2.332 millones de euros completada en junio de 2025. La mayoría de las acciones recompradas han sido ya

colocadas a inversores institucionales en los mercados de capitales mediante colocaciones aceleradas realizadas en

agosto y octubre de 2025.

5

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Las actividades reguladas obtuvieron resultados estables una vez excluidos los impactos extraordinarios ocurridos en

el 2024, impulsados por una mayor remuneración regulatoria en Electricidad España y actualizaciones tarifarias en

Latinoamérica, compensado por el efecto negativo de la depreciación de divisas. En cuanto a las actividades

liberalizadas de Naturgy, el negocio de Gestión de la Energía contribuyó de forma decisiva al resultado, apoyado por

un aprovisionamiento de gas competitivo y una gestión proactiva del riesgo. El negocio de Generación Térmica ha

obtenido buenos resultados, especialmente en España, debido fundamentalmente al incremento de la producción en

los mercados de restricciones. En estos resultados se ha de destacar el papel esencial de los activos de generación

flexible (especialmente de las plantas de ciclo combinado de gas o CCC) para mantener la estabilidad del sistema y la

seguridad en el suministro. A medida que continúa aumentando la penetración de las energías renovables, también

crece la dependencia del sistema en las plantas de CCC para proporcionar servicios críticos de balance y apoyo.

Naturgy también continuó ampliando su capacidad renovable instalada, avanzando en la descarbonización. Los

resultados de renovables mejoraron de forma moderada, apoyados por la mayor capacidad instalada, especialmente

en Australia. En España, el incremento de capacidad renovable se vio compensado por una menor producción

hidroeléctrica y eólica.

Adicionalmente, durante el ejercicio 2025, el Grupo reconoció unos ingresos totales por importe de 146 millones de

euros más intereses por actualización, relacionados con la recuperación del Impuesto Especial sobre Hidrocarburos

(IEH) soportado entre 2014 y 2018. El negocio de Comercialización ha experimentado menores resultados tras

beneficiarse en 2024 de la sentencia judicial favorable sobre el bono social.

Durante 2025, las inversiones alcanzaron los 2.142 millones de euros, fundamentalmente en los negocios de Redes

de Distribución y Generación Renovable. En línea con el Plan Estratégico 2025-2027, la inversión en Redes de

Distribución supuso un 47% del total de la inversión frente al 40% en 2024, mientras que la inversión en el negocio

de Generación Renovable representó el 36% del total de la inversión efectuada frente al 44% en 2024. La capacidad

instalada de Generación Renovable alcanzó los 8,0 GW, con 1,2 GW de capacidad adicional actualmente en

construcción. La disciplina de capital y la rentabilidad se mantienen como piedra angular en el entorno actual,

manteniendo un enfoque selectivo respecto al crecimiento en renovables.

Además, Naturgy sigue avanzando en materia de Gases Renovables y dispone de tres alianzas: dos con las empresas

de gestión de residuos agrícolas y ganaderos, Hispania Silva y Bioeco Energías, y una tercera con el promotor de

proyectos ID Energy, para desarrollar plantas de biometano en toda España hasta 2030. El Grupo sigue aspirando a

ser la empresa líder en la promoción de gases renovables en España y se encuentra bien posicionada para aprovechar

esta oportunidad y dispuesta a desplegar importantes inversiones y recursos en este negocio.

A cierre del año 2025, la deuda financiera neta de Naturgy ha alcanzado los 12.317 millones de euros, frente a

12.201 millones en el año 2024. La deuda financiera neta sobre EBITDA se ha situado en 2,3x, incluso recogiendo el

impacto de la recompra de acciones propias por importe de 2.332 millones de euros completada en junio de 2025.

Adicionalmente el 7 de agosto se realizó una operación de colocación anticipada de acciones por importe neto de

495 millones de euros y el 9 de octubre se realizó otra operación de colocación por importe neto de 879 millones de

euros. Ambas operaciones se enmarcan dentro del Plan Estratégico 2025-2027 y han permitido alcanzar el objetivo

de aumentar el capital flotante, incrementar la liquidez de la acción y retornar a los principales índices bursátiles.

En términos de retribución al accionista y durante el año 2025, Naturgy ha distribuido 1.676 millones de euros en

dividendos (importe neto de aquellos percibidos por empresas del grupo) que incluye un dividendo complementario

de 2024, por importe de 0,60 €/acción en efectivo, pagado en abril de 2025, y dos dividendos a cuenta de 2025 por

importe de 0,60 €/acción cada uno, pagados en julio y noviembre de 2025, respectivamente. Como parte del Plan

Estratégico 2025-2027, presentado en febrero de 2025, Naturgy revisó su política de distribución de dividendos,

estableciendo una trayectoria anual de dividendo creciente, desde 1,7 euros por acción en 2025 hasta alcanzar 1,90

euros por acción en 2027, sujeto al mantenimiento de una calificación crediticia BBB. Tras la finalización de la oferta

pública de adquisición de acciones, la autocartera ha alcanzado el 4,5% del capital total. El reparto de dividendo se

efectuará sobre aquellas acciones que no tengan la condición de autocartera directa en la fecha en que se determine

el reparto. Se propondrá a la Junta General de Accionistas un dividendo total con cargo a resultados de 2025 de 1,77

€/acción, de acuerdo con la política de dividendos comprometida. El dividendo complementario de 0,57 €/acción

será pagadero a partir del 31 de marzo de 2026, sujeto a la aprobación de la Junta General de Accionistas.

6

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Oferta pública de adquisición y posterior colocación

Durante el ejercicio 2025, Naturgy llevó a cabo operaciones significativas en el marco de su Plan Estratégico

2025-2027, cuyo objetivo es restablecer niveles adecuados de capital flotante, favoreciendo la liquidez de la acción,

y reforzando la presencia en índices bursátiles internacionales. En este contexto, el Grupo formuló una oferta pública

voluntaria y parcial de adquisición de 88 millones de sus propias acciones, que se ejecutó en junio de 2025, seguida

de diversas operaciones de colocación ordenada de autocartera en el mercado. Para mayor detalle ver Apartado 7.1

“Acciones propias” de este documento.

MSCI (Morgan Stanley Capital International)

En febrero de 2024, Morgan Stanley Capital International (MSCI), referente mundial para inversiones institucionales y

numerosos fondos de inversión y fondos cotizados en bolsa, anunció cambios en la composición de varios de sus

índices. Como consecuencia de ello, Naturgy fue retirada como constituyente de varios índices MSCI, con efecto

desde el cierre de mercado del último día hábil de febrero de 2024. La exclusión se basó en el valor de mercado del

capital flotante de Naturgy, que se encontraba situado por debajo de los umbrales mínimos para los criterios de

inclusión de MSCI, sin que ello guardase relación alguna con el desempeño operativo o financiero del Grupo.

Naturgy ha llevado a cabo una serie de transacciones que han permitido el restablecimiento del capital flotante

hasta unos niveles adecuados, y, en consecuencia, Naturgy ha retornado a los principales índices bursátiles en

noviembre de 2025 y, en particular, a los índices MSCI.

Cambios en la estructura accionarial

Durante el ejercicio 2025 se han producido cambios relevantes en la estructura accionarial derivados, entre otros, del

objetivo de restablecimiento del capital flotante y el refuerzo a la presencia en los índices bursátiles. Para mayor

detalle ver Nota 3 “Modelo de gobierno corporativo” de este documento.

Demanda de energía y precios de las materias primas (commodities)

Durante 2025, los precios medios del gas y la electricidad en Europa fueron más altos que en 2024, condicionados

por la incertidumbre macroeconómica, la evolución geopolítica y unas temperaturas más bajas. Estos factores

contribuyeron a un desacoplamiento entre los índices de precios del gas y del petróleo, con el Brent cotizando por

debajo del promedio de 2024. En este contexto, el HH, TTF y JKM se situaron de media un 52%, 12% y 8% por

encima de 2024, respectivamente. Además, los precios mayoristas de la electricidad fueron, en promedio, un 4%

superiores a los precios de 2024. Por el contrario, los precios medios del Brent fueron un 14% inferiores a 2024.

La demanda tuvo una evolución mixta entre los diferentes mercados. Gas México se mantuvo estable, mientras que

Gas Brasil, Gas Argentina, Gas Chile y Gas España mostraron reducciones de 8,2%, 8,1%, 4,4% y 0,8%,

respectivamente. La demanda en Electricidad España incrementó un 1,5%, mientras que en Electricidad Argentina y

Electricidad Panamá disminuyó un 4,5% y un 0,2%, respectivamente.

2. Principales riesgos, oportunidades e incertidumbres

2.1. Modelo de control y gestión de riesgos

El Modelo de Control y Gestión de riesgos de Naturgy, determina metodologías de valoración del riesgo y modeliza,

controla, gestiona y establece el reporte del riesgo del Grupo, garantizando el mantenimiento de un perfil de riesgo y

de unos límites de riesgo objetivo, que aseguren que el nivel de exposición, en el desarrollo de sus actividades, sea

consistente con los objetivos anuales y estratégicos.

Este modelo tiene en cuenta los principios de integración, segregación, homogeneidad, coherencia y transparencia

del Gobierno Corporativo, y se estructura en cuatro pilares:

7

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

• Gobernanza (Risk Governance): define la gobernanza para cada tipología de riesgo, estableciendo la

normativa necesaria y realizando una asignación de responsabilidades.

• Identificación y evaluación del riesgo (Risk Assessment): establece las metodologías de valoración de

riesgos, armonizando los procedimientos comunes de identificación, valoración y tratamiento de la

información asociada a cada riesgo, para garantizar la uniformidad y coherencia tanto en la cuantificación

individual de los riesgos, como en su posterior agregación, con el objetivo de lograr una visión homogénea e

integrada de los mismos.

Las metodologías de valoración dependerán de la naturaleza de los riesgos, siendo las más relevantes:

– Cuantitativa/Estocástica: Simulación probabilística de escenarios, con componentes aleatorios,

que permite evaluar desviaciones bajo diferentes intervalos de confianza.

– Determinista/Escenarios: Impacto esperado del evento por su nivel de probabilidad.

– Stress Test: Evaluación de escenarios extremos.

– Mapas de calor: Análisis cualitativo del riesgo por factor.

• Límites de riesgo (Risk Appetite): establece la tolerancia al riesgo a través de la fijación de límites para las

categorías de riesgo más relevantes, alineados con los objetivos del Grupo.

• Reporte y monitorización del riesgo (Risk Reporting): establece el reporte sistemático y periódico del

riesgo a diferentes niveles de gestión, materializado a través del Mapa Corporativo de Riesgos, Informes de

riesgos recurrentes y/o informes elaborados para necesidades concretas.

El Mapa Corporativo de Riesgos identifica y cuantifica los riesgos susceptibles de afectar al desempeño de

Naturgy, proporcionando una visión global, homogénea e integrada de los mismos.

Órganos de gestión de riesgos

Naturgy dispone de un marco que integra la visión de Gobierno, Riesgos y Cumplimiento posibilitando una visión

integrada de los procesos del grupo, los controles existentes sobre los mismos y el riesgo asociado.

Cuenta para ello con diferentes órganos, con ámbitos de responsabilidad claramente identificados, lo que permite

acotar la predictibilidad y asegurar la sostenibilidad en el desempeño operativo y financiero de Naturgy:

• El Consejo de Administración aprueba la Política Global de Riesgos y supervisa el Modelo de Control y

Gestión de Riesgos.

La Política Global de Riesgos establece los principios básicos y las pautas generales necesarias para

garantizar la adecuada identificación, evaluación, control, gestión y reporte de la exposición al riesgo de

Naturgy, asegurando que dicho nivel de exposición esté alineado con el perfil global de riesgo objetivo (Risk

Appetite) y con el cumplimiento de los objetivos anuales y estratégicos del Grupo.

• La Comisión de Auditoría y Control, por delegación del Consejo de Administración, supervisa la eficacia del

Modelo de Control y Gestión de Riesgos vigilando el cumplimiento de la Política Global de Riesgos.

• El Comité de Dirección promueve la cultura de control y gestión de riesgos, aprueba el Modelo de Control y

Gestión de Riesgos, asegura su correcto funcionamiento y, discrecionalmente, puede constituir los comités

que considere adecuados para delegar estas funciones. Adicionalmente propondrán la definición de la

tolerancia al riesgo a través de la fijación de límites (Risk Appetite), para las categorías de riesgo más

relevantes alineados con los objetivos del Grupo, para su posterior aprobación por el Consejo de

Administración.

• Auditoría Interna, como tercera línea, examina a través de las auditorías oportunas el nivel de cumplimiento

de la Política Global de Riesgos y del Modelo de Control y Gestión de Riesgos.

• La Función Corporativa de Gestión de Riesgos:

– Desarrolla el contenido de la Política Global de Riesgos y vela por su cumplimiento y actualización.

8

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

– Convoca los subcomités necesarios para asegurar el correcto funcionamiento del Modelo de Control y

Gestión de Riesgos, así como aquellos comités que hayan podido ser constituidos.

– Define, implementa y/o supervisa la modelización y cuantificación de todos los riesgos con objeto de

asegurar la homogeneidad y adecuación de las métricas.

– Elabora y actualiza periódicamente el Mapa Corporativo de Riesgos e informes de riesgos recurrentes

para su presentación al Consejo de Administración, a la Comisión de Auditoría y Control y al Comité de

Dirección.

– Supervisa que las unidades de negocio y corporativas asuman su responsabilidad en la identificación,

evaluación, control, gestión y reporte de los riesgos.

– Controla los riesgos.

– Gestiona los riesgos en su ámbito de responsabilidad, con especial implicación en la gestión global de

los riesgos de mercado y crédito, así como en los riesgos estratégicos asociados.

– Evalúa el impacto de las operaciones con potencial afectación en el riesgo, identificando el nivel de

autorización necesario para las mismas.

• Las Unidades de Negocio y Corporativas:

– Identifican y gestionan el riesgo en sus ámbitos de responsabilidad de acuerdo con la gobernanza

establecida, cumpliendo los límites y criterios aprobados en la Política Global de Riesgos y/o en la

normativa asociada, bajo la supervisión y directrices de la Función Corporativa de Gestión de Riesgos.

– Reportan a la Función Corporativa de Gestión de Riesgos el seguimiento de los riesgos de su ámbito de

responsabilidad, así como toda la información necesaria de negocio y operaciones para la modelización

y medición del riesgo. Adicionalmente, elaboran, si aplica, sus propios mapas de riesgos alineados con

la metodología común del Mapa Corporativo de Riesgos.

9

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Categorías de riesgo

Naturgy ha definido en el Mapa Corporativo de Riesgos cinco tipologías de riesgos: Económicos, Financieros,

Operativos, Reputacionales/Cumplimiento y Estratégicos.

Tipologías de riesgos Económicos y Financieros

Para las tipologías de riesgos Económicos y Financieros se aplica una evaluación de riesgo por modelización

cuantitativa/estocástica o por metodología determinista/escenarios evaluándose, en este último caso, el impacto

esperado del evento por su nivel de probabilidad.

Categorías de riesgos Económicos

Riesgos derivados de la volatilidad de factores exógenos, de la variación de la oferta y la demanda, de la modificación

de los marcos regulatorios, así como riesgos de naturaleza jurídica, con impacto en los resultados del Grupo:

• Riesgo de commodity: incertidumbre asociada a la variabilidad de los precios de los bienes energéticos y

materias primas con los que opera Naturgy.

• Riesgo de margen/precio (no contemplado en riesgo de commodity): Incertidumbre asociada al

comportamiento de variables clave consecuencia de cambios en la presión competitiva, hipótesis de margen no

alcanzadas y/o revisiones contractuales.

• Riesgo de tipo de cambio: incertidumbre asociada a la variación de la cotización de las divisas que afectan al

valor de las transacciones, activos y/o pasivos en moneda extranjera del Grupo.

• Riesgo de volumen: incertidumbre asociada a la variación de volúmenes producidos, aprovisionados,

distribuidos y/o comercializados debida a las características propias de los mercados y de la demanda donde

operan los negocios de Naturgy, a los parámetros meteorológicos, climatológicos y/o al entorno

macroeconómico.

De forma genérica, dada su naturaleza y gestión, estos cuatro riesgos se engloban bajo la denominación de Riesgo de

Mercado.

• Riesgo regulatorio: incertidumbre asociada a la revisión de los marcos y/o parámetros retributivos de los

negocios regulados o a la modificación del marco normativo en que operan los negocios de Naturgy.

• Riesgo jurídico: incertidumbre asociada al desenlace potencial de litigios, arbitrajes o reclamaciones jurídicas

abiertas contra Naturgy.

Categorías de riesgos Financieros

Riesgos derivados de la modificación de los marcos fiscales, de la estructura y necesidades de financiación de los

activos, y de la morosidad, con impacto en el flujo de caja y/o en el balance del Grupo.

• Riesgo fiscal: incertidumbre asociada a la correcta aplicación de la normativa fiscal, a la complejidad de su

interpretación, así como a sus posibles modificaciones, con potencial impacto económico en las Cuentas

anuales consolidadas del Grupo.

• Riesgo de crédito: incertidumbre asociada al deterioro de la calidad crediticia o al impago por parte de los

diferentes segmentos de clientes y/o contrapartes comerciales y financieras con que las que opera Naturgy.

• Riesgo de tipo de interés: incertidumbre asociada a los movimientos de tipos de interés con impacto en el

gasto financiero del Grupo, derivados de las necesidades de financiación en las divisas en las que está

denominada la deuda de Naturgy.

• Riesgo de rating: incertidumbre asociada a la revisión del rating del Grupo respecto al objetivo establecido.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

• Riesgo de liquidez: incertidumbre asociada a un aumento potencial de las necesidades de financiación y a la

capacidad del Grupo para hacer frente a sus obligaciones financieras.

Tipologías de riesgos Operativos, Reputacionales/cumplimiento y Estratégicos

Para las tipologías de riesgos Operativo, Reputacionales/cumplimiento y Estratégico se aplica, en general, una

evaluación de riesgos por modelización cuantitativa/estocástica o por metodología determinista/escenarios, mapas

de calor, evaluación por rating interno/externo y/o stress tests.

Categorías de riesgos Operativos

Riesgos derivados de fallos en procesos, sistemas, personas, activos materiales y/o factores externos, que puedan

impactar negativamente sobre la continuidad de las operaciones, la sostenibilidad de los negocios y/o supongan

pérdidas financieras, sanciones legales o compromisos con la seguridad y la salud.

• Riesgo operacional: incertidumbre asociada a los eventos fortuitos, fallos en los procesos o accidentes con

afectación a personas, pérdidas financieras y/o daños o indisponibilidades en los activos de explotación del

Grupo.

• Riesgos relacionados con la naturaleza: incertidumbre asociada a los efectos adversos que la degradación de

ecosistemas, la pérdida de especies o la alteración de los servicios ecosistémicos puedan tener sobre las

operaciones, la cadena de suministro y el valor financiero de Naturgy, debido a las dependencias y los impactos

que la organización tiene sobre los recursos naturales.

• Riesgo de cambio climático: incertidumbre asociada a los impactos físicos, por eventos extremos de la

naturaleza o por cambios graduales y a largo plazo del clima, y a los impactos derivados de las políticas de

transición que provoquen cambios en la normativa, el mercado o la tecnología.

• Riesgo de security: incertidumbre asociada a la materialización de daños personales o materiales, generados de

forma intencionada por un tercero.

• Riesgo de terceros: incertidumbre asociada a la relación con terceras partes cuyo comportamiento/

desempeño pueda suponer pérdida, daño, interrupción operativa, incumplimiento regulatorio y/o posible

pérdida de control, calidad o servicio de los procesos externalizados, incluyendo el impacto en la continuidad de

operaciones por rupturas con proveedores, contratistas, socios comerciales, vendedores y cualquier otra

entidad externa con la que la organización tenga una relación contractual o de colaboración.

• Riesgo de fraude: incertidumbre asociada a la materialización de cualquier acción intencional no lícita realizada

por un empleado o un tercero, para lograr un beneficio propio, directo o indirecto, a través del uso incorrecto de

los recursos o activos de Naturgy.

• Riesgo ciberseguridad: incertidumbre asociada a la materialización de ataques maliciosos o eventos

accidentales con impacto operacional, afectando a datos, redes informáticas o tecnología.

• Riesgo de protección de datos: incertidumbre asociada al incumplimiento de obligaciones en materia de

protección de datos que pueda dar lugar a una sanción administrativa o sentencia en el ámbito civil.

• Riesgo de seguridad y salud: incertidumbre asociada a lesiones y deterioro de la salud de los profesionales de

Naturgy y de las empresas colaboradoras relacionados con su actividad.

Categorías de riesgos Reputacionales/cumplimiento

Riesgos derivados del incumplimiento de leyes vigentes, normativa aplicable, tanto interna como externa, y

estándares éticos de Naturgy, además del inadecuado desempeño en aspectos ASG, satisfacción del cliente y

gestión del talento, que puedan generar pérdidas financieras, sanciones, litigios o daños a la reputación del Grupo.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

• Riesgo de compliance: incertidumbre asociada al incumplimiento, tanto de la legislación vigente, como de

cualquiera de las políticas y demás regulación interna aplicable a las actividades del Grupo, que puedan resultar

en sanciones, pérdidas financieras y/o daño reputacional.

• Riesgo reputacional y ASG: incertidumbre asociada al cambio de la percepción de los grupos de interés

respecto a la reputación de Naturgy y de su capacidad para desarrollar negocios sostenibles desde un punto de

vista ambiental, social y de gobernabilidad (ASG).

• Riesgo de satisfacción del cliente: incertidumbre asociada al deterioro de la satisfacción del cliente por déficit

en la ejecución de los procesos con impacto en su ciclo de vida.

• Riesgo de personas: incertidumbre asociada a cambios en contextos político-económicos, modificaciones en la

normativa laboral, o aquellos derivados de la propia gestión de los procesos que integran la propuesta de valor y

experiencia profesional en Naturgy.

Categorías de riesgos Estratégicos

Riesgos asociados al portfolio de negocios a largo plazo de Naturgy derivados de la planificación estratégica (como la

exposición a commodities en el largo plazo, la asignación de capital por geografía, el perfil de riesgo de los negocios,

la estrategia comercial y el desarrollo de nuevas iniciativas), de cambios en el entorno competitivo, de la

sostenibilidad del negocio (incluyendo el cambio climático y otros riesgos relacionados con la naturaleza) y de las

apuestas de innovación, que afectan a la capacidad de la empresa para alcanzar sus objetivos a largo plazo.

En general, los impactos de los riesgos Estratégicos se integrarán como proyecciones, en el horizonte temporal

correspondiente, dentro de los riesgos Económicos, Financieros, Operativos y de los Reputacionales/Cumplimiento.

2.2. Descripción de los principales riesgos

Riesgo de mercado

Riesgo de commodity

En el ámbito de los negocios de gas, cabe señalar que los resultados de explotación de Naturgy están vinculados a la

compra/venta de gas para el suministro de una cartera diversificada de clientes.

La mayor parte de los contratos de aprovisionamiento de gas se firman a largo plazo, con unos precios de compra en

base a una combinación de distintos precios de commodities, básicamente precios del crudo y sus derivados, y a los

costes de los hubs de gas natural.

Por otra parte, los precios de venta a los clientes finales se firman por lo general a corto/medio plazo y vienen

condicionados por el equilibrio oferta/demanda que existe en cada momento en el mercado de gas. Esto puede

implicar un desacople con respecto a los precios de aprovisionamiento de gas.

Por tanto, Naturgy se encuentra expuesto al riesgo de variación del precio del aprovisionamiento de gas con respecto

al precio de venta de los clientes finales. La exposición a este riesgo se gestiona y mitiga por cobertura natural,

tratando de equilibrar las exposiciones a commodities de ambos precios. Adicionalmente, los contratos más

relevantes de suministro a largo plazo permiten gestionar esta exposición mediante mecanismos de flexibilidad de

volúmenes y de revisión de precios.

Cuando no es posible lograr una cobertura natural se gestiona la posición, dentro de parámetros de riesgo

razonables, contratando derivados para reducir la exposición al riesgo de desacoplamiento de precio, designándose

generalmente como instrumentos de cobertura contable. No obstante, podrían producirse ineficacias en estas

coberturas causadas por la modificación de las fechas previstas de las operaciones de compra y venta, a la reducción

respecto a los volúmenes cubiertos y al desacoplamiento respecto de los índices cubiertos en las operaciones de

compra y venta.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

En los negocios integrados de electricidad, la exposición agregada de Naturgy viene determinada por el

posicionamiento estratégico generación/comercialización y por las políticas de precios de venta finales en la

comercialización eléctrica. Dentro de este posicionamiento se incluye la gestión de la exposición a la evolución del

precio de los derechos de emisión de CO2, que afecta a la compra de derechos destinados a la generación en sus

ciclos combinados.

Riesgo de margen/precio (no contemplado en riesgo de commodity)

En el marco de los negocios liberalizados existe presión competitiva sobre los precios de venta y las cuotas de

mercados y, por lo tanto, en los márgenes obtenidos por los negocios.

Naturgy monitoriza y cuantifica los márgenes de todos sus negocios, identifica las desviaciones relevantes con

respecto a las hipótesis de spread en el margen y mitiga su riesgo adecuando los plazos de contratación.

Riesgo de tipo de cambio

Naturgy cuenta con intereses en diversos países y está expuesto al tipo de cambio en cada una de sus divisas.

El riesgo de tipo de cambio se mitiga en buena medida mediante la financiación de inversiones en divisa local.

Asimismo, se prioriza alinear los costes e ingresos de las actividades referenciadas a una misma divisa, así como los

importes y vencimiento de activos y pasivos que se derivan de las operaciones denominadas en divisas diferentes del

euro.

Adicionalmente, el riesgo de tipo de cambio es gestionado mediante la contratación de derivados financieros, dentro

de los límites aprobados para instrumentos de cobertura, del nivel de exposición y del límite de riesgo objetivo

aprobado en cada ejercicio.

Riesgo de volumen

En Naturgy todos los riesgos de volumen se miden, monitorizan y cuantifican anualmente, gestionando de manera

integrada sus contratos y activos de cara a la optimización del balance energético del Grupo.

En los negocios de gas y electricidad existe incertidumbre en las demandas de los clientes que pueden desviarse de

las previstas por variabilidad en los parámetros meteorológicos/climatológicos, por la evolución del entorno

macroeconómico y, en el caso de los negocios liberalizados, por la presión competitiva sobre las cuotas de mercado.

En el ámbito de los negocios de gas, parte de las compras de gas natural y gas natural licuado (GNL) se realiza a

través de contratos a largo plazo, que incluyen cláusulas de take-or-pay conforme a las cuales Naturgy tiene la

obligación de comprar anualmente determinados volúmenes de gas. Desviaciones significativas a la baja de la

demanda de gas pueden obligar contractualmente a pagar penalizaciones de conformidad con dichas cláusulas. Por

otro lado, en un escenario alternativo de escasez de gas o exceso de demanda, los costes extra de aprovisionamiento

de corto plazo pueden tener un efecto material adverso en los costes operativos del Grupo.

En el ámbito de los negocios de electricidad, además de la incertidumbre sobre el consumo de los clientes, el

resultado de Naturgy está expuesto a la variabilidad de los volúmenes de generación, condicionada por la evolución

de la propia demanda y del mix de generación en el mercado, que se está viendo particularmente afectada por el

creciente peso relativo de la generación con energías renovables.

Riesgo regulatorio

En los negocios de gas y electricidad conviven actividades reguladas y no reguladas. La normativa legal aplicable a los

sectores de gas y electricidad está típicamente sujeta a revisiones periódicas por parte de las autoridades

competentes pudiendo incidir en el actual esquema de retribución de las actividades reguladas, afectando a la

operativa del negocio, así como a la situación económica de Naturgy.

La gestión del riesgo regulatorio se basa en la comunicación fluida que Naturgy mantiene con los organismos

reguladores. Adicionalmente, en el desempeño de las actividades reguladas, Naturgy ajusta sus costes e inversiones

a las tasas de rentabilidad reconocidas para cada negocio.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Riesgo operacional

Las actividades de Naturgy están expuestas a distintos riesgos operacionales, tales como averías en la red de

distribución, accidentes en las instalaciones de generación de electricidad, siniestros en los buques metaneros,

explosiones, emisiones contaminantes, vertidos tóxicos, incendios, condiciones meteorológicas adversas,

incumplimientos contractuales, entre otros.

Asimismo, cabe mencionar que Naturgy podría ser objeto de reclamaciones de responsabilidad civil por lesiones

personales y/u otros daños causados en el desarrollo ordinario de sus actividades. La interposición de dichas

reclamaciones podría conllevar el pago de indemnizaciones con arreglo a la legislación aplicable en aquellos países en

los que Naturgy opera.

Naturgy cuenta con un amplio Programa de Seguros que permite cubrir su exposición operacional.

Del mismo modo, existe la posibilidad de que, derivado de las actividades desarrolladas y debido a la ocurrencia de

algún suceso, ya sea imprevisto, accidental, voluntario o involuntario, se superen límites ambientales fijados por el

regulador y/o se produzcan daños a terceros.

Este riesgo medioambiental incluye, sin carácter limitativo, los derivados de emisiones de gases contaminantes

distintos de los de efecto invernadero (GEI), ruidos, consumo y/o contaminación de aguas superficiales o

subterráneas, derrames, contaminación del suelo, mala gestión de residuos, impacto paisajístico, afecciones al

patrimonio cultural, etc.

Naturgy ha identificado los riesgos ambientales en sus instalaciones utilizando como base la normativa de referencia

–UNE 150008 en España–. Para su prevención, ha implantado un sistema integrado de gestión que recoge los

procedimientos de control operacional y de gestión ambiental. Este sistema es auditado, interna y externamente, y

certificado anualmente.

Adicionalmente, Naturgy ha implantado planes de emergencia en instalaciones y almacenes con riesgo de accidente

ambiental, incluyendo un plan de actuación, medios de contención y simulacros periódicos.

Naturgy también contrata pólizas de seguro específicas para la cobertura de este tipo de riesgos.

Todos los planes de eficiencia implantados por el Grupo tienen como premisa básica garantizar la seguridad y el

bienestar de las personas. La mejora operativa solo se concibe cuando es plenamente compatible con entornos de

trabajo seguros, prácticas responsables y una gestión rigurosa de los riesgos. En línea con las mejores prácticas del

sector, el Grupo integra la seguridad en todos los niveles de su actividad, desde el diseño de procesos y la adopción

de nuevas tecnologías hasta la gestión del talento y la toma de decisiones estratégicas, entendiendo que la eficiencia

sostenible solo es posible cuando la protección de las personas es prioritaria y transversal.

Riesgos relacionados con la naturaleza

Se refiere a la incertidumbre asociada a los efectos adversos que la degradación de ecosistemas, la pérdida de

especies o la alteración de los servicios ecosistémicos puedan tener sobre las operaciones, la cadena de suministro y

el valor financiero de Naturgy, debido a las dependencias y los impactos que la organización tiene sobre los recursos

naturales.

Este riesgo incluye, sin carácter limitativo, impactos físicos y de transición, derivados de cambios en la regulación,

relacionados con la destrucción y/o alteración de ecosistemas, daño a espacios y/o especies protegidas o de alto

valor, impactos en zonas de elevado estrés hídrico por el consumo, vertido y/o regulación de caudales, etc.

Estos impactos y dependencias pueden generar riesgos asociados a la afectación de especies amenazadas y al

endurecimiento de normativas de protección de la biodiversidad, lo que podría traducirse en retrasos en la

autorización de proyectos, mayores costes operacionales y de desarrollo, reducción de ingresos o incluso derivar en

riesgos reputacionales.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Naturgy adoptó las recomendaciones de los grupos de trabajo internacionales Task Force on Nature-related

Financial Disclosures (TNFD), en lo que se refiere al análisis de riesgos y oportunidades relacionados con la

biodiversidad.

Los riesgos relacionados con la naturaleza se explican más detalladamente en el capítulo E4. “Biodiversidad y

ecosistemas” del Estado de Información no Financiera Consolidado e Información sobre Sostenibilidad 2025.

Riesgo de cambio climático

Con el objetivo de integrar la variable climática en la planificación estratégica de Naturgy, la identificación, medición

y gestión de los riesgos y las oportunidades del cambio climático se realiza según las recomendaciones del Task

Force on Climate-related Financial Disclosure (TCFD).

Siguiendo la taxonomía de la TCFD, el riesgo de cambio climático se deriva de dos factores de riesgo: de la transición

energética, motivados por cambios de la normativa, el mercado o las tecnologías y, de los impactos físicos del cambio

climático, clasificados en físicos agudos (aumento de fenómenos meteorológicos extremos) y físicos crónicos

(incremento sostenido de las temperaturas medias y aumento del nivel del mar).

En los últimos años, no se han registrado eventos climáticos que hayan causado consecuencias relevantes en las

operaciones ni daños económicos significativos.

En este sentido el Consejo de Administración aprobó el Plan de Transición Climática (PTC), a través del cual se

establecen las líneas de acción en los próximos años para garantizar la mitigación de los efectos del cambio climático

sobre Naturgy, así como la adaptación del Grupo a las condiciones climáticas en constante variación. Así, el Plan

Estratégico de Naturgy 2025-2027, contempla seguir invirtiendo en la transición energética, destinando las

principales inversiones a generación renovable, redes eléctricas y gases renovables. Además, se prevé continuar

desarrollando soluciones energéticas que promuevan la eficiencia a un coste competitivo para los clientes.

El Plan de Transición Climática de Naturgy contribuirá al objetivo futuro de transformación del mix energético

contemplado en el Plan Nacional Integrado de Energía y Clima (PNIEC) para el periodo 2023-2030, aprobado por el

Consejo de Ministros del gobierno de España en septiembre de 2024, alineado también con el objetivo europeo de

neutralidad climática en 2050 en la UE. Para el resto de los países en los que se opera, se han tenido en cuenta los

planes nacionales publicados y las sendas de reducción de GEI de la Agencia Internacional de la Energía en el

escenario “Net Zero Roadmap”.

Naturgy evalúa de forma continua los riesgos físicos para cada activo, y los riesgos de transición para todas las

actividades que desarrolla, (ver la evaluación de dichos riesgos en el apartado “E1-9 Efectos financieros previstos de

los riesgos físicos y de transición materiales y oportunidades potenciales relacionadas con el cambio climático” del

Estado de Información no Financiera Consolidado e Información sobre Sostenibilidad 2025). El riesgo de cambio

climático está desarrollado en detalle en la Nota 2.4.25.k de las Cuentas anuales consolidadas y en el capítulo “E1-

Cambio climático” del Estado de Información no Financiera Consolidado e Información sobre Sostenibilidad 2025.

Riesgo de ciberseguridad

Naturgy está expuesta a amenazas en relación con la disponibilidad, confidencialidad, integridad y privacidad de la

información y tecnología que soportan los procesos de los negocios, así como al riesgo del no cumplimiento de

regulación relacionada con la ciberseguridad.

Dichas amenazas incluyen el acceso no autorizado, así como el uso, interrupción, modificación o destrucción de

información como consecuencia de actos terroristas, ataques maliciosos, sabotajes, y otros actos intencionados.

Naturgy cuenta con políticas, normativas, un marco de control y un sistema de gobierno de la ciberseguridad global

para toda la organización alineado con los requerimientos regulatorios, que establecen los planes de vigilancia,

contingencia y seguridad, así como pólizas de seguro que cubren dicha exposición.

El riesgo de ciberseguridad está desarrollado en detalle en capitulo “5. Información específica de la entidad,

Ciberseguridad” del Estado de Información no Financiera Consolidado e Información sobre Sostenibilidad 2025.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Riesgo reputacional y ASG

Naturgy tiene identificados sus grupos y subgrupos de interés y define el riesgo reputacional como el gap entre las

expectativas de estos grupos y el desempeño de la compañía en los aspectos de medioambiente, gobernanza y

social.

En este sentido, Naturgy dispone de una Política de Sostenibilidad que define el marco de actuación en materia de

Medioambiente, Gestión Social y Gobernanza. Esta política tiene como objetivo identificar y mitigar los riesgos

asociados a dichos ámbitos, asegurando el cumplimiento de las mejores prácticas y estándares establecidos.

Asimismo, dispone de un Plan de Sostenibilidad que determina los compromisos y líneas de acción para el período

2025-2027, y que acompaña al proceso de transformación de la compañía alineando el Plan Estratégico 2025-2027

con los compromisos de la Política de Global de Sostenibilidad. Para asegurar la consecución de la fiabilidad de la

información de aspectos medioambientales, de gobernanza y sociales, Naturgy ha implementado el Sistema de

Control Interno de Información de Sostenibilidad (SCIIS).

Otros riesgos

Los riesgos de carácter financiero (tipo de interés, riesgo de crédito, riesgo de liquidez y gestión del capital asociado

al rating) y Jurídico se desarrollan en las Notas 18 y 36 de las Cuentas anuales consolidadas, respectivamente.

El riesgo Fiscal, así como los riesgos de Compliance y Fraude se desarrollan en el capítulo “5. Información específica

de la entidad” y en el capítulo “G1. Cultura corporativa y políticas de cultura corporativa y empresarial” del Estado de

Información no Financiera Consolidado e información sobre Sostenibilidad 2025, respectivamente.

Asimismo, los riesgos de Protección de Datos y Satisfacción al Cliente se desarrollan en el capítulo “S4.

Consumidores y usuarios finales” del Informe de gestión consolidado.

Finalmente, el Riesgo de Terceros se desarrollan en el capítulo “4. Conducta empresarial” y el Riesgo de Seguridad y

Salud se desarrolla en los capítulos “3.1 Personal propio” y “3.2 Trabajadores de la cadena de valor”, para el personal

de empresas colaboradoras, del Estado de Información no Financiera Consolidado e información sobre Sostenibilidad

2025, respectivamente.

Principales riesgos: gestión, métrica y tendencia

Tipo de riesgo		Descripción	Gestión	Métrica		Tendencia
Riesgos de commodity
Precio de las materias primas	Gas	Volatilidad en los mercados internacionales que determinan el precio del gas.	Gestión de la cartera de compra y de venta, complementada con coberturas financieras.	Estocástica	⇆	Volatilidad de índices de gas. Desacople en la evolución de los precios de commodities.
	Electricidad	Volatilidad en los mercados de electricidad.	Optimización del parque de generación y estructura de comercialización, complementado con coberturas financieras.	Estocástica	↑	Penetración de renovables con coste marginal cero y producción intermitente. Desacople en la evolución de los precios de commodities.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Riesgo tipo de cambio
Tipo de cambio		Volatilidad de las divisas en los países donde Naturgy opera.	Diversificación geográfica. Coberturas mediante financiación en moneda local, derivados financieros y pricing.	Estocástica	↑	Incertidumbre sobre las perspectivas de crecimiento e inflación en Latinoamérica, especialmente en Argentina, Brasil y México en menor medida.
Riesgo regulatorio
Regulatorio		Exposición a la revisión de los criterios y niveles de rentabilidad reconocida para las actividades reguladas y/o nuevas medidas regulatorias.	Intensificación de la comunicación con organismos reguladores. Ajuste de eficiencias e inversiones a las tasas reconocidas.	Escenarios	↑	Presión de los reguladores, en función de la situación de país/ sector.
Riesgos de volumen
Volumen	Gas	Desajuste entre la oferta y la demanda de gas.	Optimización de contratos y activos a nivel global.	Determinista / Estocástica	⇆	Presión de la demanda agregada. Riesgo de curtailments e interrupción de suministro.
	Electricidad	Reducción del hueco térmico disponible. Incertidumbre en el volumen de producción renovable por variabilidad del recurso.	Optimización del balance eléctrico de Naturgy.	Estocástica	⇆	Presión de la demanda agregada. Previsibilidad de producción renovable.
Riesgos de margen/precio
Margen/precio		Riesgo originado por cambios en la presión competitiva o escenarios de optimización de margen.	Gestión de la cartera adecuando los plazos de contratación.	Escenarios	↑	Revisión de contratos a largo plazo de gas. Presión competitiva en la renovación de contratos de suministro.
Riesgo jurídico
Jurídico		Incertidumbre derivada del desenlace potencial de litigios, arbitrajes o reclamaciones jurídicas abiertas.	Análisis y mitigación de los riesgos legales que afecten la operatividad de la empresa y al gobierno corporativo. Contratación de firmas jurídicas de primer nivel. Dotación de provisiones según normativa contable.	Escenarios	⇆	Diferentes unidades de negocio afectadas con distintas normas legales en cada país.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Riesgo operacional
Riesgo operacional		Accidentes, daños o indisponibilidades en los activos de Naturgy. Respecto a incidentes medioambientales incluye la posible superación, de forma natural o por acción humana, de límites ambientales obligatorios, fijados por el regulador, y se produzcan daños a terceros, a los ecosistemas o la biodiversidad.	Planes de mejora continua. Optimización del coste total de riesgo y de las coberturas. Planes de emergencia en instalaciones con riesgo de accidente ambiental. Pólizas de seguro específicas. Gestión integral ambiental, a través de un Sistema Integrado de Gestión, certificado y auditado anualmente por TÜV (medioambiental).	Estocástica	⇆	Mercado asegurador blando a corto plazo, con mejoras de cobertura y bajada de prima, por disminución de siniestralidad de catástrofe natural en los últimos 48 meses.
Riesgo de crédito
Crédito		Incertidumbre asociada a la probabilidad de impago de las obligaciones financieras y/o deterioro de la calidad crediticia de los diferentes clientes finales y contrapartes.	Análisis de solvencia de clientes para definir condiciones contractuales específicas. Proceso de recobro. Contratación de seguros.	Estocástica	⇆	Estabilidad de la pérdida esperada e inesperada.
Riesgo tipo de interés
Tipo de interés		Volatilidad en los tipos de interés aplicables a la financiación de Naturgy.	Diversificación de fuentes de financiación. Gestión de la deuda. Coberturas financieras.	Estocástica	⇆	Incertidumbre respecto al nivel de escenario del tipo de interés.
Riesgo fiscal
Fiscal		Ambigüedad o subjetividad en la interpretación de la normativa fiscal vigente, o bien por la alteración o aprobación de nuevas medidas.	Consultas a organismos expertos independientes. Contratación de firmas asesoras de primer nivel. Adhesión al Código de Buenas Prácticas Tributarias. Dotación de provisiones según normativa contable.	Escenarios	↑	Creciente complejidad de las figuras tributarias aplicables y gran dispersión normativa entre diferentes administraciones fiscales. Todo ello afectando a las diferentes unidades de negocio y corporativas.
Riesgos de liquidez y rating
Riesgos de liquidez y rating		Riesgos financieros asociados al mantenimiento del rating del Grupo, derivado de las condiciones de liquidez u otras causas.	Establecimiento de medidas para asegurar la liquidez y el rating objetivo.	Escenarios	⇆	Ratificación de objetivo de rating dentro de Investment Grade.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Riesgo de security
Security		Riesgo residual asociado a daños personales o materiales generados de forma intencionada por un tercero sobre instalaciones críticas.	Posicionamiento corporativo a través de la Política de Security, definiendo modelo de protección específico para Infraestructuras Críticas (IICC). Interlocución con negocios, Centro Nacional para la Protección de Infraestructuras Críticas (CNPIC), Instituto Nacional de Ciberseguridad (INCIBE- CERT) y otros organismos.	Mapa de Calor/ Escenarios	⇆	Auditorías de certificación de las entidades críticas por parte del regulador (futuro CNPREC), la resiliencia operativa tendrá gran peso.
Riesgo de terceros
Terceros		Incertidumbre asociada a la relación con terceras partes cuyo comportamiento/ desempeño pueda suponer pérdida, daño, interrupción operativa, incumplimiento regulatorio y/o posible pérdida de control.	Gestión del riesgo de proveedores. Procedimientos de debida diligencia para el análisis de riesgos de contraparte. Adhesión de manera sistemática al Código Ético del Proveedor. Plan anual de Auditoría Interna, con detección de debilidades e implantación de acciones de mejora con supervisión de la Comisión Auditoría y Control.	Mapa de Calor/ Escenarios	↑	Evaluación, monitorización y seguimiento de proveedores según riesgos del sector de energía, riesgos específicos del suministro, así como los riesgos del país en el que se realiza dicho suministro.
Riesgo de fraude
Fraude		Riesgo derivado de cualquier acción intencional no lícita realizada por un empleado o un tercero, para lograr un beneficio propio o para un tercero, directo o indirecto, a través del uso incorrecto de los recursos o activos de Naturgy	Mecanismos de control a través del Sistema de Control Interno de Información Financiera (SCIIF), del modelo de prevención penal y la Política Global de Información Financiera y de Sostenibilidad. Auditorías continuas	Escenarios	↑	Mejora en ratios de identificación de fraudes, a través de herramientas y desarrollos de IA, ayudando a contener los niveles de fraude.
Riesgo de ciberseguridad
Ciberseguridad		Ataques maliciosos o eventos accidentales que afectan a los datos, las redes informáticas o la tecnología.	Implementación medidas seguridad; Análisis de eventos y de aplicación de remedios; Formación. Refuerzo de los planes de concienciación, tecnológicos y de medidas de protección de Infraestructuras y Activos de Operación para mitigar la probabilidad de materialización de riesgos e impactos asociados.	Escenarios/ Mapa de Calor	↑	Incremento de amenazas potenciadas por uso de IA, por cibercriminales y el contexto geopolítico.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Riesgo de protección de datos
Protección de datos		Incertidumbre asociada al incumplimiento de las obligaciones en materia de Protección de Datos que puede dar lugar a una sanción administrativa o sentencia en el ámbito civil.	Plan de Acción por área de Negocio para mitigar el riesgo asociado a cada obligación en función de la prioridad y criticidad. Se trabaja en línea con los requerimientos del Reglamento General de Protección de Datos (RGPD) y de la Ley Orgánica 3/2018, de 5 de diciembre, de Protección de Datos Personales y Garantía de los Derechos Digitales (LOPDGDD). Plan de auditoría interna de revisión periódica del cumplimiento.	Mapa de Calor/ Escenarios	↑	Incertidumbre y endurecimiento normativo.
Riesgos relacionados con la naturaleza
Relacionados con la naturaleza		Efectos adversos que la degradación de ecosistemas, la pérdida de especies o la alteración de los servicios ecosistémicos pueden tener sobre las operaciones, la cadena de suministro y el valor financiero de Naturgy, debido a las dependencias y los impactos que la organización tiene sobre los recursos naturales	Planes de emergencia en instalaciones con riesgo de accidente ambiental.                                          Pólizas de seguro específicas. Gestión integral ambiental. Naturgy adoptó las recomendaciones de los grupos de trabajo internacional Task Force on Nature-related Financial Disclosures (TNFD), en lo que se refiere al análisis de riesgos y oportunidades relacionados con la biodiversidad.	Escenarios/ Mapa de Calor	⇆	Elevado cambio normativo y/o regulatorio en función de la localización.
Riesgo de seguridad y salud
Seguridad y Salud		Riesgo de lesiones y deterioro de la salud de los profesionales de Naturgy y de las empresas colaboradoras relacionados con la actividad.	Sistema de gestión de seguridad y salud. Plan de seguridad dirigido al control de los seis factores de riesgo de mayor criticidad por frecuencia y gravedad de accidentabilidad: espacios confinados, trabajo en altura, riesgo eléctrico, tala y poda de arbolado, manipulación de carga y seguridad vial.	Mapa de Calor/ Escenarios	⇆	Estable en valores bajos de riesgo.
Riesgo reputacional y ASG
Reputacional y ASG		Deterioro de la percepción de Naturgy desde diferentes grupos de interés, por motivos ambientales, sociales y de gobernabilidad.	Identificación y seguimiento de potenciales eventos reputacionales. Transparencia en la comunicación. Mecanismo de control a través del Sistema de Control Interno de Información sobre Sostenibilidad (SCIIS).	Escenarios/ Mapa de Calor	⇆	Estabilización de las puntuaciones del índice RepRisk.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Riesgo de compliance
Riesgo reputacional y penal		Sanciones administrativas y penales. Deterioro de la imagen reputacional de Naturgy.	Modelo de prevención penal, Código Ético y Política Anticorrupción. Canal del Código Ético. Formación.	Mapa de Calor/ Escenarios	⇆	Comisión de ilícitos penales, sanciones, pérdidas financieras, de reputación, de contratos y clientes.
Riesgo de contraparte		Sanciones administrativas y penales. Daño reputacional, con impacto en las relaciones contractuales.	Procedimiento de Due Diligence de Contraparte. Formación
Riesgo de cambio climático
Cambio climático		Incertidumbre derivada de la transición energética (normativas, mercados y/o tecnológicas) y de los impactos físicos del cambio climático.	Posicionamiento corporativo a través de la Política Global de Sostenibilidad y del Plan de Sostenibilidad y del Plan de Transición Climática, donde se refuerza la gobernanza, en temas de clima y se establecen objetivos de transición energética alineados con el Plan Estratégico	Análisis de escenarios climáticos y evaluación cualitativa	↑	Incertidumbre tecnológica futura. Aumento de los requisitos de coherencia de la información financiera y de sostenibilidad con los objetivos de la compañía.

Métricas empleadas:

– Estocástica: generación de sendas de evolución de las magnitudes más relevantes, tomando como riesgo la máxima desviación respecto al

escenario de referencia, de acuerdo a un nivel de confianza predeterminado. Las magnitudes mencionadas son, típicamente, EBITDA o Flujo de

Caja Libre después de minoritarios.

– Escenarios: análisis del impacto respecto al escenario de referencia de un número limitado de posibles incidencias.

– Mapa de calor: se valoran los factores de riesgo más relevantes de cada categoría de riesgo, cuantificando el impacto y la probabilidad de

ocurrencia para cada uno.

– Tests de estrés no financieros

– Aplicación de marcos internacionales de evaluación de riesgos: Task Force on Climate-Related Financial Disclosures (TCFD) para cambio

climático y Task Force on Nature-related Financial Disclosures (TNFD) para Biodiversidad.

2.3. Principales oportunidades e incertidumbres

En Naturgy, la transición energética es considerada como una oportunidad para transformar el negocio impulsando la

descarbonización que permita el crecimiento sostenible, la seguridad energética y la competitividad de precios. En

este contexto y, en base al Plan Estratégico 2025-2027, las principales oportunidades con las que Naturgy cuenta

son:

• Modelo industrial integrado con presencia en toda la cadena de valor: con potencial de crecimiento y

sólidos marcos regulatorios que permitan maximizar la rentabilidad.

• Posición Multi-energía: Presencia en electricidad y gas, como fuente clave de transición energética.

• Generación Renovable: incremento de la capacidad de generación renovable alineado con la transición

energética global, combinado con hibridaciones y repotenciaciones de parques eólicos en operación y

baterías complementarias a plantas fotovoltaicas.

• Operación y crecimiento en Redes: seguir mejorando la calidad de la red y la garantía de suministro

energético con la integración de las energías renovables para satisfacer una mayor demanda de electricidad.

21

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

• Liderar el desarrollo en Gases Renovables: con el desarrollo y adquisición de proyectos de innovación en

gas renovable, alianzas y asociaciones para acelerar la descarbonización y consolidar el papel del gas en la

transición energética.

• El gas es el componente esencial para garantizar la seguridad de suministro, la flexibilidad y piedra angular

de la transición energética.

Alineado con estas oportunidades, existen incertidumbres de naturaleza transversal, como el contexto geopolítico y

la incertidumbre climática, que se materializan e impactan en muchos de los riesgos incluidos en las tipologías

anteriormente descritas.

Incertidumbre geopolítica

Durante el ejercicio 2025, el entorno geopolítico ha continuado siendo una fuente relevante de incertidumbre, con

impactos potenciales en los mercados energéticos globales y en la actividad del Grupo. En particular, se destacan los

siguientes aspectos:

El conflicto bélico entre Ucrania y Rusia, iniciado en febrero de 2022, persiste sin señales claras de resolución a corto

plazo, manteniendo la tensión en los mercados energéticos internacionales y una volatilidad en los precios de las

materias primas. No obstante, en los últimos meses se ha observado una estabilidad relativa en los precios del gas,

favorecida por los elevados niveles de almacenamiento, la diversificación de las fuentes de suministro y una demanda

moderada.

El  Consejo de la Unión Europea adoptó el 19º paquete de sanciones contra Rusia el 23 de octubre de 2025 que

incluye una prohibición desde el 1 de enero de 2027 de compra, importación o transferencia, directa o indirecta de

GNL originado en o exportado desde Rusia bajo contratos de duración superior a un año suscritos antes del 17 de

junio de 2025 (los contratos a corto plazo quedan prohibidos desde abril de 2026); su vigencia fue extendida el

pasado 22 de diciembre hasta el 31 de julio de 2026.

En paralelo, el Consejo y el Parlamento Europeo alcanzaron en diciembre de 2025 un acuerdo para la aprobación de

un Reglamento que establece la prohibición de las importaciones de gas natural ruso, tanto por gasoducto como en

forma de gas natural licuado (GNL). Esta normativa prevé la entrada en vigor de la prohibición de importación a la

Unión Europea en el caso de los contratos de GNL a largo plazo a partir del 1 de enero de 2027 siempre que hubieran

sido suscritos antes del 17 de junio de 2025 y no modificados con posterioridad, y para los contratos de gas por

gasoducto a partir del 30 de septiembre de 2027, con un régimen transitorio para contratos existentes y requisitos

de autorización previa para garantizar su cumplimiento.

La Comisión Europea ha manifestado que la prohibición se considera un supuesto de fuerza mayor para las empresas

titulares de dichos contratos de largo plazo, de modo que el incumplimiento de los compromisos de recepción del gas

no generaría responsabilidad para el comprador.

Naturgy mantiene, como parte de su cartera de aprovisionamiento, un contrato de gas natural licuado a largo plazo

de origen ruso suscrito en 2013 con Yamal LNG, que incluye cláusulas take-or-pay hasta el año 2041 para un

volumen de 38 TWh anuales. Desde el inicio del conflicto, Naturgy ha recibido los volúmenes estrictamente

establecidos en el contrato. En el ejercicio 2025, el volumen suministrado bajo este contrato representó

aproximadamente el 16% del aprovisionamiento global del Grupo (16% en 2024).

A excepción de lo comentado anteriormente, Naturgy no tiene otros contratos de largo plazo eventualmente

afectados por las sanciones ya aprobadas y tampoco tiene participaciones en sociedades que operen en Rusia o

Bielorrusia o inversiones en estos países, ni saldos de efectivo u otros activos líquidos equivalentes indisponibles

como consecuencia de las medidas y sanciones mencionadas.

22

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Adicionalmente, el contexto geopolítico global se ha visto afectado por crecientes fricciones comerciales, que han

provocado una volatilidad persistente en los precios de la energía y las materias primas, así como interrupciones en

las cadenas de suministro y cambios en los patrones comerciales internacionales. Estos factores pueden generar

riesgos adicionales sobre los costes operativos, la disponibilidad de equipos y materiales y los plazos de ejecución de

proyectos. Como medidas de mitigación, el Grupo mantiene contratos diversificados con múltiples proveedores y

área geográficas, gestión de inventarios estratégicos, planificación flexible de proyectos, uso de contratos con

cláusulas de contingencia, evaluación continua de riesgos logísticos y colaboración con operadores para asegurar

rutas alternativas, así como planes de contingencia para garantizar la continuidad de las operaciones.

Por otra parte, durante 2025 se ha mantenido un contexto de elevada tensión en Oriente Medio derivado del ataque

terrorista de octubre de 2023 y de la posterior escalada militar. En junio de 2025 las partes anunciaron un alto el

fuego que permitió la liberación de rehenes y prisioneros, así como la apertura parcial de corredores humanitarios. No

obstante, a 31 de diciembre de 2025 el entorno continúa siendo inestable: si bien el acuerdo de alto el fuego sigue

vigente, persisten incidentes aislados de violencia y un clima de tensión que mantiene elevada la prima de riesgo

geopolítico. Aunque las estimaciones actuales indican que este conflicto no tendrá un impacto significativo en el

suministro energético global, el Grupo continúa realizando un seguimiento estrecho de la situación. 

Con fecha 31 de agosto de 2025 se hizo efectiva la finalización del contrato de los servicios de operación y

mantenimiento de los ciclos combinados de gas israelíes de Ramat Gavriel y Alan Tavor que Naturgy venía prestando

desde 2019 a través de sus filiales Spanish Israeli Operation and Maintenance Company Ltd. Al igual que en 2024,

durante el presente ejercicio esta sociedad registró un resultado bruto de explotación inferior a 1 millón de euros.

Durante los primeros días de enero de 2026 se produjo una intervención militar en Venezuela por parte de Estados

Unidos, que incluyó bombardeos en el norte del país y la captura del presidente de la república. Aunque estos eventos

generaron conmoción política y protestas en la región, tras un análisis preliminar no se han identificado riesgos ni

efectos significativos para las actividades de Naturgy, dado que el Grupo no opera infraestructuras ni mantiene

exposiciones en ese país.

Siendo este un escenario en constante evolución y resultando difícil predecir en qué medida y durante cuánto tiempo

seguirán afectando estos conflictos, Naturgy realiza un seguimiento constante de las variables macroeconómicas y

de negocio para disponer en tiempo real de la mejor estimación de los potenciales impactos, tomando también en

consideración las diversas recomendaciones de los órganos de supervisión nacionales y supranacionales en la

materia.

Incertidumbre climática

Naturgy aspira a seguir siendo un actor clave en la transición energética hacia un modelo de economía circular y de

progresiva descarbonización, reduciendo la huella de carbono y los impactos ambientales negativos e integrando la

biodiversidad en la estrategia de negocio. Todo ello, considerando el avance de la tecnología y los marcos y acuerdos

internacionales y su implementación en las políticas energéticas y normativa aplicable en materia de medioambiente

en cada una de las geografías donde opera.

En coherencia con este propósito, Naturgy tiene un Plan de Transición Climática (PTC) donde se detallan las sendas

de reducción de emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) y los objetivos intermedios que se requieran según la

normativa aplicable, que permitan comprender los esfuerzos de mitigación que realiza la compañía.

Los objetivos de Naturgy de reducción de emisiones de GEI previstos para el año 2030 son los siguientes:

• Reducción de emisiones de Alcance 1 y 2 de un 36% respecto al año 2022 (año base del PTC), estando alineado

con la senda de reducción del calentamiento global a 1,5ºC.

• Reducción de las emisiones de Alcance 3 en España del 22% frente a 2022. Este objetivo esta alineado con la

senda de reducción “Well Below 2 Degrees” (WB2D). Si se consideran las emisiones del resto de países, la

reducción de Alcance 3 se prevé en un 8%.

23

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

En 2025, la reducción respecto a 2022 ha sido de un 12% para las emisiones de Alcance 1 y 2 y de un 15% para las

emisiones totales de Alcance 3. En comparación con 2024, la disminución se ha visto condicionada por el incremento

en la producción de las plantas de ciclo combinado de gas, requerida para garantizar la seguridad del suministro,

especialmente en España a raíz de la operación reforzada por el apagón general ocurrido el 28 de abril de 2025.

Para alcanzar los objetivos establecidos en el PTC, Naturgy continuará promoviendo y liderando un modelo de

negocio y un plan de inversiones completamente alineados con el trilema energético: la seguridad de suministro, la

accesibilidad y asequibilidad de la energía y la mitigación del impacto ambiental.

El Plan Estratégico de Naturgy 2025-2027, contempla seguir invirtiendo en la transición energética, destinando las

principales inversiones a generación renovable, redes eléctricas y gases renovables. Además, se prevé continuar

desarrollando soluciones energéticas que promuevan la eficiencia a un coste competitivo para los clientes.

En este sentido, las principales líneas de acción del PTC contempladas en el Plan Estratégico 2025-2027 emanan de

un modelo de negocio integrado de electricidad y gas que promueve la descarbonización de la energía a través de la

neutralidad tecnológica y al menor coste posible para los consumidores, concretamente:

• Promover las energías renovables solar y eólica en la generación de electricidad junto con el crecimiento

necesario de las redes eléctricas y con la energía de respaldo que aportan los ciclos combinados de gas

natural.

• Desarrollar los gases renovables como palanca para la descarbonización del gas natural a través del

biometano producido a partir de residuos orgánicos y, a medio/largo plazo, del hidrógeno verde generado

con excedentes de electricidad renovable. Con ello, se promueve la descarbonización al menor coste posible

para el consumidor y la economía circular con el uso de los residuos o excedentes.

• Ofrecer productos y servicios ecoeficientes y neutros en carbono a precios competitivos a nuestros clientes.

• Mayor electrificación de la demanda final en aquellos usos donde sea más eficiente .

El PTC de Naturgy contribuirá al objetivo futuro de transformación del mix energético contemplado en el Plan

Nacional Integrado de Energía y Clima (PNIEC) para el periodo 2023-2030, aprobado por el Consejo de Ministros del

gobierno de España el 24 de septiembre de 2024, alineado también con el objetivo europeo de neutralidad climática

en 2050 en la Unión Europea (UE). Para el resto de los países en los que se opera, se han tenido en cuenta los planes

nacionales publicados y las sendas de reducción de GEI de la Agencia Internacional de la Energía en el escenario “Net

Zero Roadmap” .

La información sobre el PTC, la estrategia de descarbonización del Grupo y los objetivos de reducción de emisiones

de GEI se desglosan en el capítulo “E1- Cambio climático” del Estado de Información no Financiera Consolidado e

Información sobre Sostenibilidad del Grupo del ejercicio 2025, que se prepara siguiendo las recomendaciones del

Task Force on Climate-Related Financial Disclosures (TCFD) a las que Naturgy se ha adherido y ha ido adoptando

desde su publicación en 2017. A finales de 2023, el TCFD anunció que se disolvía como grupo de trabajo, y el Consejo

de Normas Internacionales de Sostenibilidad (ISSB por sus siglas en inglés) ha asumido las responsabilidades de

seguimiento del TCFD a partir de 2024.

El 26 de febrero de 2025, la Comisión Europea presentó el paquete Ómnibus I, destinado a simplificar el marco

regulatorio aplicable al reporting en materia de sostenibilidad. Durante el ejercicio se han aprobado diversas normas

vinculadas a este paquete, que se han considerado en la elaboración del presente informe, sin introducir cambios

sustanciales. Por el momento, la Directiva sobre Informes de Sostenibilidad Corporativa (CSRD), aprobada en 2022 y

aún pendiente de transposición en España, así como las Normas Europeas de Información sobre Sostenibilidad (NEIS)

aprobadas mediante el Acto Delegado (UE) 2023/2772, mantienen su contenido prácticamente inalterado. En este

contexto, Naturgy ha seguido la recomendación emitida el 19 de noviembre de 2025 por la CNMV, en coordinación

con el ICAC, elaborando su informe de sostenibilidad conforme a las NEIS vigentes y a la Ley 11/2018 de información

no financiera y diversidad. Esta actuación garantiza la comparabilidad y consistencia de la información divulgada con

la del resto de emisores de la Unión Europea.

24

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Adicionalmente, se ha tenido en cuenta lo requerido en el Real Decreto 214/2025 de 18 de marzo que establece la

creación de un registro de huella de carbono y la obligación de calcular y publicar planes de reducción de emisiones

de gases de efecto invernadero para ciertas organizaciones en España.

Estas Cuentas anuales se han elaborado considerando los compromisos de descarbonización adquiridos por Naturgy,

así como los riesgos e incertidumbres relacionados con el cambio climático y la descarbonización de la economía.

3. Gobierno Corporativo

Se incluyen como Anexo a este Informe de Gestión, y formando parte integrante del mismo, el Informe Anual de

Gobierno Corporativo del ejercicio 2025 y el Informe Anual sobre Remuneraciones de los Consejeros del ejercicio

2025, tal y como requiere el artículo 538 de la Ley de Sociedades de Capital.

Modelo de Gobierno Corporativo

El gobierno en Naturgy se rige acorde a los principios de eficacia, transparencia y responsabilidad establecidos de

acuerdo con las principales recomendaciones y estándares existentes a nivel internacional.

El conjunto de normas de gobierno interno está formado principalmente por:

– Estatutos Sociales (aprobados en 2018, actualizados en 2025).

– Reglamento de Organización y Funcionamiento del Consejo de Administración y sus Comisiones

(actualizado en 2025).

– Reglamento de la Junta General de Accionistas (aprobado en 2018, actualizado en 2022).

– Política Global de Sostenibilidad, que sustituye a la Política de Medioambiente y a la Política de Derechos

Humanos (aprobada en 2025).

– Declaración de Principios y Políticas, que sustituye a la Política de Responsabilidad Corporativa (actualizada

en 2025).

– Código Ético (actualizado en 2024).

A 31 de diciembre de 2025 y 2024, los principales accionistas de Naturgy son:

Participación en el capital social %
	2025	2024
- Fundación Bancaria Caixa d'Estalvis i Pensions de Barcelona, "la Caixa" (1)	26,0	26,7
- BlackRock, Inc. (2)	12,5	20,9
- CVC Capital Partners PLC (3) (4)	13,8	20,7
- Corporación Financiera Alba, S.A. (3) (5)	5,0	—
- IFM Global Infrastructure Fund (6)	15,5	16,9
- Sonatrach (7)	4,1	4,1

(1) Participación a través de Criteria Caixa, S.A.U.

(2) La participación indirecta se ostenta principalmente a través de GIP III Canary 1, S.à.r.l., que posee una participación directa de 11,422% (a 31 de

diciembre de 2024 la participación de GIP III Canary 1, S.à.r.l. era de 20,641%). Adicionalmente, a 31 de diciembre de 2025, BlackRock, Inc. posee

un 0,092% de derechos de voto derivados de instrumentos financieros.

(3) Con fecha 18 de diciembre de 2025, Corporación Financiera Alba, S.A. (Alba), Rioja Investments, S.à r.l., Rioja Luxembourg, S.à r.l. y Rioja

Acquisition, S.à r.l., han acordado llevar a cabo una reorganización de la estructura de inversión en Naturgy consistente en la separación de Alba

como socio de Rioja Luxembourg, S.à r.l. e, indirectamente, de Rioja Acquisition, S.à r.l. Como consecuencia de esta reorganización, Alba Europe S.à

r.l. pasa a ostentar directamente parte de las acciones de Naturgy que con anterioridad eran titularidad de Rioja Acquisition, S.à r.l. Como

consecuencia de ello, en el mismo día, dichas sociedades acordaron la terminación del pacto parasocial que estaba vigente desde 2018 y la

entrada en vigor, en su lugar, de un nuevo pacto parasocial entre ellas, en relación con Naturgy.

(4) A través de Rioja Acquisition, S.à.r.l.

(5) A través de Alba Europe, S.à.r.l. 

25

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

(6) A través de Global InfraCo O (2), S.à.r.l.

(7) Société Nationale pour la Recherche, la Production, le Transport, la Transformation et la Commercialisation des Hydrocarbures.

La estructura de gobierno de Naturgy es la siguiente:

Junta General de Accionistas

Tiene derecho a asistir cualquier accionista, siempre que tenga inscrita la titularidad de sus acciones en el

correspondiente registro contable con cinco días de antelación.

Consejo de Administración

De conformidad con la Ley de Sociedades de Capital, el Consejo de Administración se organiza en Pleno y en

Comisiones. Por ello, el Consejo de Administración de Naturgy cuenta con una Comisión de Auditoría y Control, una

Comisión de Nombramientos, Retribuciones y Gobierno Corporativo y una Comisión de Sostenibilidad, que ejercen,

sustancialmente las funciones establecidas por la Ley o las que el Consejo de Administración ha considerado

conveniente atribuirles por delegación. La Comisión de Auditoría y Control cuenta con mayoría de Consejeros

independientes en su composición. Todas las Comisiones del Consejo están presididas por un Consejero

Independiente.

Debido a que el Presidente del Consejo de Administración de Naturgy es a su vez consejero ejecutivo, la compañía ha

designado la figura del consejero coordinador, destinada a mitigar eventuales conflictos de interés. Este cargo lo

ocupa Dña. Helena Herrero Starkie, que es además consejera independiente, miembro de la Comisión de Auditoría y

Control y Presidenta de la Comisión de Sostenibilidad. El consejero coordinador tiene, conforme al artículo 529

septies de la Ley de Sociedades de Capital, facultades para solicitar la convocatoria del Consejo de Administración o

la inclusión de nuevos puntos en el orden del día, así como coordinar y reunir a los consejeros no ejecutivos.

Naturgy cuenta a su vez con la Política de Conflictos de Interés, aprobada en mayo de 2021 y de aplicación a todos

los empleados del Grupo, incluido el Presidente Ejecutivo. La política establece las pautas de actuación que deben

seguir los empleados ante una situación de conflicto de interés, con base en los principios de lealtad, abstención y

transparencia para su resolución.

En ejercicio de sus competencias, los principales temas considerados por el Consejo de Administración y sus

Comisiones durante 2025, así como todos los temas relacionados con el gobierno corporativo, se detallan en el

Informe Anual de Gobierno Corporativo que se incorpora como Anexo a este informe.

El Consejo de Administración de Naturgy está integrado por 15 miembros, la Comisión de Auditoría y Control por 5

miembros, la Comisión de Nombramientos, Retribuciones y Gobierno Corporativo por 5 miembros y la Comisión de

Sostenibilidad por 4 miembros.

26

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

La composición del Consejo de Administración y las distintas comisiones a 31 de diciembre de 2025 es la siguiente:

Consejo de Administración		Comisión de Auditoría y Control	Comisión de Nombramientos,  Retribuciones y Gobierno Corporativo	Comisión de Sostenibilidad	Naturaleza del cargo	Antigüedad en el Consejo
Presidente Ejecutivo	D. Francisco Reynés Massanet				Ejecutivo	6/02/2018
Consejera coordinadora	Dña. Helena Herrero Starkie	Vocal		Presidente	Independiente	4/05/2016
Vocal	Dña. Lucy Chadwick			Vocal	Dominical	16/03/2020
Vocal	Dña. Isabel Estapé Tous			Vocal	Dominical	16/03/2020
Vocal	D. Ramón Adell Ramón	Vocal			Dominical	11/02/2022
Vocal	D. Rajaram Rao		Vocal		Dominical	21/09/2016
Vocal	D. Javier de Jaime Guijarro		Vocal		Dominical	25/03/2025
Vocal	D. Pedro Sainz de Baranda	Vocal	Presidente		Independiente	27/06/2018
Vocal	D. Claudi Santiago Ponsa	Presidente	Vocal		Independiente	27/06/2018
Vocal	D. José Antonio Torre de Silva López de Letona	Vocal			Dominical	28/03/2023
Vocal	D. Jaime Siles Fernández-Palacios			Vocal	Dominical	11/02/2022
Vocal	Dña. María Isabel Gabarró Miquel		Vocal		Dominical	25/03/2025
Vocal	D. Martín Catchpole				Dominical	25/03/2025
Vocal	D. Nicolás Villén Jiménez				Dominical	25/03/2025
Vocal	Dña. Marta Martínez Alonso				Dominical	25/03/2025
Secretario no consejero	D. Manuel García Cobaleda	Secretario no consejero	Secretario no consejero	Secretario no consejero	N/A	29/10/2010

Estructura de Dirección

El Consejo de Administración cuenta con un solo consejero ejecutivo, tal como se describe en el apartado anterior, al

que se han delegado la generalidad de funciones, salvo las establecidas como indelegables por la ley o por el

reglamento del Consejo de Administración.

27

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Con ello, el Presidente del Consejo de Administración tiene responsabilidad sobre todos los negocios del Grupo.

El Grupo cuenta con una estructura de puestos directivos y gerenciales dotados de los poderes necesarios para llevar

a cabo tanto las operaciones propias de la compañía como las actividades básicas de su gestión. Son considerados

miembros del Comité de Dirección el personal con responsabilidad ejecutiva y con dependencia jerárquica directa del

Presidente Ejecutivo, D. Francisco Reynés Massanet.

A 31 de diciembre de 2025, el Comité de Dirección está integrado además del Presidente ejecutivo, por las

siguientes direcciones:

– Dirección de Aprovisionamientos y Mercados Mayoristas, dirigida por D. Jon Ganuza Fernández de Arroyabe.

– Dirección de Redes, dirigida por D. Pedro Larrea Paguaga.

– Dirección de Generación Renovable, dirigida por D. Jorge Barredo López.

– Dirección de Gases Renovables, dirigida por D. José Luis Gil Sánchez.

– Dirección de Comercialización, dirigida por D. Carlos Francisco Vecino Montalvo.

– Dirección de Tecnología y Sistemas, dirigida por D. Rafael Blesa Martínez.

– Dirección de Mercados Financieros y Desarrollo Corporativo, dirigida por D. Steven Douglas Fernández

Fernández.

– Dirección de Secretaría General y del Consejo de Administración, dirigida por D. Manuel García Cobaleda.

– Dirección de Asuntos Públicos y Sostenibilidad, dirigida por D. Jordi García Tabernero.

– Dirección de Personas y Recursos, dirigida por D. Enrique Tapia López.

Además de los miembros del Comité de Dirección, tienen consideración de Alta Dirección, los directivos que tienen

una dependencia directa del Consejo, de sus Comisiones o del Presidente Ejecutivo de la Compañía, D. Francisco

Reynés Massanet. A 31 de diciembre de 2025, estas personas son las siguientes:

– Dirección de Planificación y Control de Gestión, dirigida por Dña. Rita Ruiz de Alda Iparraguirre.

– Dirección de Consolidación y Administración, dirigida por D. Gabriel Alejandro Deseff Rodríguez.

– Dirección de Comunicación Externa, dirigida por D. Víctor Manuel Márquez Moya.

– Unidad de Compliance, dirigida por Dña. María Isabel González Alfaro.

– Dirección de Medioambiente y Responsabilidad Social, dirigida por Dña. Nuria Rodríguez Peinado.

– Dirección de Auditoría Interna, dirigida por Dña. Eva Fernández Roselló.

4. Evolución previsible del Grupo

4.1. Tendencia del sector energético

Naturgy tiene el objetivo de adaptar y potenciar el posicionamiento competitivo del Grupo como respuesta a las

tendencias cambiantes del sector energético, aprovechando sus fortalezas competitivas. En este sentido, Naturgy

observa las siguientes tendencias del sector energético:

• Los precios de la energía siguen siendo volátiles y sensibles a las incertidumbres geopolíticas.

• Una mayor capacidad instalada de las energías renovables conduce a mayores fluctuaciones en la

producción y el suministro de energía, siendo crítico el rol de las tecnologías con flexibilidad.

• Se requieren mayores inversiones en redes eléctricas para integrar las energías renovables y satisfacer una

mayor demanda de electricidad.

• El gas es un componente esencial para garantizar la seguridad del suministro y la flexibilidad.

• Los gases renovables, y especialmente el biometano, actúan como un vehículo para la descarbonización.

• Excelencia en el servicio al cliente, requerida para diferenciarse.

4.2. Visión

Naturgy es un agente líder multi-energía, comprometido en impulsar la transición energética, alcanzar la excelencia

operativa y ofrecer un servicio excepcional al cliente. Naturgy busca estar presente en todas la cadena de valor de la

energía, invirtiendo con disciplina financiera, asegurando un rating BBB y una remuneración sostenible al accionista.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Naturgy apuesta por impulsar la descarbonización equilibrando el crecimiento sostenible, la seguridad energética y la

competitividad de precios. El modelo industrial del Grupo se centra en maximizar la eficiencia operativa y capturar

márgenes integrados en toda la cadena de valor, basado en los siguientes pilares:

Modelo industrial

Modelo integrado con presencia en toda la cadena de valor

• La resiliencia de los negocios de redes de distribución proporciona una generación estable de flujos de

efectivo.

• Integración vertical entre generación de energía y el cliente.

• Rol industrial, capturando márgenes integrados.

Posición Multi-energía

• Presencia en electricidad y gas, como fuente clave de transición energética.

• Generación flexible, a través de los ciclos combinados, con crecimiento selectivo de la generación renovable

para satisfacer las demandas de los clientes.

• Liderazgo en gases renovables, especialmente biometano, para acelerar la descarbonización y consolidar el

papel del gas en la transición energética.

Foco en el Cliente

• Oferta multi-energía con servicios de valor añadido, para satisfacer todas las necesidades del cliente y,

productos y servicios ecoeficientes y neutros en carbono a precios competitivos.

• La demanda final como factor clave para las decisiones de inversión en toda la cadena de valor.

• Excelencia en la atención al cliente y consolidación del nuevo modelo comercial.

Plan Estratégico 2025-2027

La hoja de ruta estratégica 2025-2027 está basada en el resiliente flujo de caja y el sólido balance de Naturgy, que

facilitarán la ejecución del plan de inversiones del Grupo y asegurarán una rentabilidad atractiva y sostenible para sus

accionistas. Esta estrategia se guía por los siguientes principios clave:

Excelencia operativa

• Operaciones “best-in-class” en todas las unidades de negocio.

• Excelencia en el servicio comercial.

• Innovación en el servicio al cliente.

Disciplina financiera y rentabilidad

• Compromiso con una calificación de rating BBB y continua optimización del balance.

• Inversiones selectivas priorizando la creación de valor sobre el tamaño y una rentabilidad superior al coste

del capital.

• Manteniendo la opcionalidad de crecimiento orgánico.

Retribución del accionista y liquidez

• Retribución al accionista atractiva y sostenible.

• Promover acciones para restablecer un capital flotante y liquidez adecuados y ser realmente cotizados.

29

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Esta estrategia tiene como objetivo posicionar a Naturgy para prosperar en el panorama energético, garantizando

una rentabilidad sostenida y la creación de valor para todos los grupos de interés. Tras los exitosos resultados y

logros obtenidos en el periodo 2022-2024, en los que Naturgy superó varios de los objetivos comprometidos en el

Plan Estratégico anterior, el plan Estratégico 2025-2027 revisó y mejoró las expectativas para los próximos años,

manteniendo un EBITDA récord en el periodo 2025-2027.

(k millones de Euros)	2022-2024	Plan Estratégico 2025-2027
EBITDA 1	5,3	5,3
Inversiones (CAPEX) 1	6,0	6,4
Deuda financiera neta 2	12,2	15,9
Dividendos 2	1,6 €/acción	1,9 €/acción

1 Basado en la media anual del periodo

2 Basado en el último año del periodo

4.3. Plan de Inversiones 2025-2027

El Plan Estratégico prevé inversiones por importe de 6.400 millones de euros para el periodo 2025-2027. Estas

inversiones están focalizadas en el crecimiento orgánico de los negocios actualmente existentes, manteniendo la

disciplina financiera como piedra angular. Al evaluar rigurosamente las inversiones en función del negocio, la

geografía y el riesgo especifico propio a las peculiaridades del activo, el Grupo busca garantizar una rentabilidad que

supere el coste del capital, garantizando la creación de valor.

El plan de inversiones se centra en tres negocios clave: Redes de Distribución, Generación Renovable y Gases

Renovables.

Redes de Distribución

El Plan Estratégico prevé inversiones en el negocio de Redes por importe de 3.300 millones de euros, en marcos

regulatorios visibles y adecuadamente remunerados.

1. Electricidad España	2. Gas España
– A la vanguardia en la digitalización de redes eléctricas, incluyendo la sustitución de contadores	– Transición digital, con despliegue de contadores inteligentes, para garantizar las mejores prácticas en la operación de las redes
– Aumento de los compromisos de inversión para seguir mejorando y actualizando la calidad de las redes y el suministro energético	– Acelerando la contribución a la descarbonización mediante la integración de puntos de inyección de biometano para la transición de la infraestructura existente
– Inversiones para integrar energías renovables
3. Gas y Electricidad en Latinoamérica
– Gestión de la cartera maximizando la rentabilidad
– Inversiones para garantizar los estándares de mantenimiento y seguridad

Generación Renovable

El Plan Estratégico prevé Inversiones selectivas en proyectos de generación renovable por importe de 1.200

millones de euros en el periodo 2025-2027, con exigencia de rentabilidades mínimas y/o posicionamiento integrado.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

1. Geografías verticalmente integradas	2. Tecnologías
– Marcos regulatorios sólidos	– Hibridaciones y repotenciaciones de parques eólicos en operación
– Rentabilidades mínimas	– Baterías complementarias a plantas fotovoltaicas en funcionamiento

Gases Renovables

El Plan Estratégico prevé inversiones en proyectos de Gases Renovables por importe de 800 millones de euros para

el periodo 2025-2027.

• Liderar el desarrollo, acelerar la descarbonización y consolidar el papel del gas en la transición energética.

• Proactividad tecnológica para ganar flexibilidad operativa, eficiencia y opciones para la gestión de residuos.

• Cartera de proyectos en fase inicial de aproximadamente 4.5 TWh.

• Adquisición de desarrollos de terceros, así como asociaciones y alianzas para acelerar el crecimiento.

• Gestión regulatoria proactiva para demostrar que es la solución más eficiente para descarbonizar el sector

residencial e industrial.

• Las redes de gas pueden distribuir biometano sin modificaciones.

4.4.    Retribución al accionista

El buen desempeño de Naturgy en los últimos años ha fortalecido significativamente su perfil de negocio y su

situación financiera. Además, el Grupo ha alcanzado niveles anuales de EBITDA superiores a 5.000 millones de euros

y ha demostrado resultados y generación de flujos de efectivo sólidos y resilientes, respaldados por la eficiencia del

negocio de Redes de Distribución y por una gestión de riesgos eficiente. El fuerte flujo de caja y la solidez del Estado

de situación financiera permitirán acometer el plan de inversión previsto y proporcionar una atractiva remuneración a

los accionistas, manteniendo el compromiso con una calificación BBB.

Naturgy ha revisado su política de distribución de dividendos para los años 2025-2027, estableciendo una

trayectoria de dividendo por acción anual creciente desde 1,6 euros por acción en 2024, hasta 1,9 euros por acción

en 2027, sujeto al mantenimiento de un rating crediticio BBB.

La información prospectiva contenida en los diferentes apartados de la evolución previsible del Grupo refleja los

planes y previsiones basados en asunciones que son consideradas razonables, sin que dicha información prospectiva

pueda interpretarse como una garantía de desempeño futuro de la entidad, en el sentido de que tales planes o

previsiones se encuentran sometidos a riesgos e incertidumbres que implican que el desempeño futuro del Grupo

podría no coincidir con el inicialmente previsto.

               

5. Innovación

Naturgy concibe la innovación como una herramienta indispensable en el desarrollo de nuevas soluciones energéticas

que permitan avanzar en la transición energética y en la lucha contra el cambio climático, así como evolucionar hacia

soluciones tecnológicas que impulsen la simplificación de procesos, la ciberseguridad y la gestión del dato, siendo

además la digitalización una palanca fundamental para la consecución de los objetivos de Naturgy.

El modelo de innovación orientado a generar y desarrollar nuevas soluciones o negocios está apoyado en los

siguientes pilares:

– La innovación es colaborativa y abierta, capaz de responder rápidamente a las señales de cambio en el

entorno y evolucionar en escenarios complejos, pudiendo transformar errores en aprendizajes, y

proyectando el futuro gracias a la comprensión del pasado y la observación del presente.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

– La innovación es una palanca clave de crecimiento , ya que habilita la incorporación de mejores prácticas,

nuevos modelos de negocio y soluciones tecnológicas que contribuyen a la digitalización, automatización y

optimización de procesos; garantizando la seguridad, la mejora operacional, y facilitando el acceso a la

información para la mejor toma de decisiones. Todo ello, poniendo al consumidor en el centro para aportar

soluciones de valor añadido y sostenibles, y garantizando la competitividad de la compañía en el largo plazo.

– La generación de gases renovables como el hidrógeno renovable o el biometano, para aquellos usos

finales en que la electrificación no sea ni técnica ni económicamente viable. El hidrógeno es una solución

eficiente en la industria intensiva o en el transporte. Además, tiene un gran potencial en el almacenamiento

energético y la integración de energías. En cuanto al biometano, es una tecnología ya existente que permite

sustituir el gas natural sin tener costes de abatimiento para adaptar las infraestructuras o los equipos del

usuario final, además es un claro ejemplo de economía circular al producir un gas renovable a partir de

residuos orgánicos. En este caso, los proyectos de innovación van orientados a optimizar el rendimiento y la

producción.

– La optimización de la generación de energía renovable mediante sistemas innovadores por su mejorada

eficiencia energética y su capacidad de integración en el entorno, con menor coste o mayor fiabilidad. Con

ello se consigue promover la entrada de nuevos agentes en el sistema y la cobertura de parte de las

necesidades energéticas de hogares, Pymes y administraciones públicas.

– El aprovechamiento de la energía de forma directa mediante nuevos consumos eléctricos gestionables que

aporten flexibilidad, por ejemplo, en climatización, así como mediante el almacenamiento para su posterior

uso.

– La respuesta a mercados cada vez más atomizados, con competidores pequeños y flexibles, tanto en el

ámbito comercial como en la generación, con desarrollos renovables más próximos a los consumidores y de

menor tamaño.

De manera transversal y complementaria a este modelo, es imprescindible introducir tecnologías disruptivas de

Tecnologías de la Información (IT) que catalicen la digitalización de Naturgy. Estas tecnologías no solo garantizan la

seguridad y optimizan las operaciones, sino que también facilitan el acceso a información de calidad para una toma

de decisiones más efectiva. Todo ello orientado hacia la creación de valor, asegurando la competitividad de Naturgy a

largo plazo. Asimismo, la incorporación de la Inteligencia Artificial actúa como un disruptor en la innovación actual y

futura, permitiendo la automatización de procesos, la personalización de servicios y la creación de nuevos modelos

de negocio en todos los ámbitos.

Naturgy define su estrategia tecnológica en base a unos pilares de digitalización coherentes con los siguientes

principios:

– Simplicidad: es un principio clave enfocado en:

• Procesos Simplificados: reducción de la complejidad en los procesos internos para mejorar la

eficiencia operativa.

• Proyectos Ágiles: implementación rápida de proyectos utilizando metodologías ágiles que

permiten adaptarse rápidamente a los cambios del entorno.

– Cloud: la evolución de un modelo Cloud-first a un modelo Cloud-only es fundamental para garantizar:

• Soluciones Modulares: desarrollo de soluciones que pueden ser fácilmente adaptadas y escaladas

según las necesidades del negocio.

• Flexibilidad y Escalabilidad: capacidad de ajustar los recursos y servicios en la nube de acuerdo

con la demanda, asegurando una operación eficiente y rentable.

La evolución a un modelo Cloud facilita la incorporación de tecnologías emergentes como Blockchain, IoT,

Robotics, Inteligencia Artificial y Edge Computing.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

– Data centric: la gestión, gobierno y protección del dato son esenciales para una estrategia de digitalización

exitosa. Naturgy adopta una visión global y estratégica en su relación con los principales fabricantes de

software y se enfoca en:

• Gestión del dato: implementación de arquitecturas Data Centric, como Data Lakes, para

centralizar y gestionar grandes volúmenes de datos.

• Gobierno y Protección del dato: establecimiento de políticas y procedimientos para asegurar la

integridad, confidencialidad y disponibilidad de los datos.

• Toma de decisiones basada en datos: potenciación de la capacidad interna para tomar decisiones

informadas y basadas en datos.

Una gestión y gobierno del dato robustos permite una adopción más eficiente de la Inteligencia Artificial,

palanca esencial en la digitalización de Naturgy, a partir de la incorporación de Inteligencia Artificial,

analítica y generativa, a grandes volúmenes de datos para obtener insights de valor para el negocio.

– Ciberseguridad: constituye un pilar fundamental en la estrategia de digitalización de Naturgy. Su objetivo es

garantizar la protección de la información y la seguridad de los sistemas mediante un enfoque integral que

incluye:

• Protección de la información: implementación de medidas técnicas avanzadas para salvaguardar

los datos frente a accesos no autorizados y posibles incidentes de seguridad.

• Seguridad de sistemas: fortalecimiento y protección de las infraestructuras tecnológicas frente a

amenazas y vulnerabilidades.

Todo ello se apoya en tecnologías best of breed (búsqueda de las mejores soluciones de software de

diferentes proveedores para áreas de aplicación específica) que impulsan la innovación, entre las que

destacan la Inteligencia Artificial y los modelos de seguridad Zero Trust (estrategias de seguridad para las

redes multinube), con un enfoque centrado en la identidad digital.

Para conseguir resultados tangibles, Naturgy ha desplegado un conjunto de herramientas de innovación basadas en

la búsqueda de oportunidades –aceleración e inversión en operaciones– y el despliegue de una cartera de proyectos

que permita ensanchar el perfil industrial de la compañía (incubadora de startups, vehículos de inversión, etc.).

A continuación, se describe brevemente las principales iniciativas aplicadas a los negocios existiendo mayor detalle

de los proyectos de Innovación en el apartado “5. Información específica de la entidad. Innovación“ del Estado de

Información no Financiera Consolidado e Información sobre Sostenibilidad 2025.

Principales Iniciativas aplicadas en los negocios

Comercialización

El proyecto “FV Puente Nuevo” de autoconsumo compartido se desarrolla en el Campus Puente Nuevo (Ávila) como

un laboratorio demostrativo de energía sostenible. Integra generación fotovoltaica, almacenamiento, recarga de

vehículos eléctricos y gestión inteligente mediante IA. Se estima una cobertura de autoconsumo superior al 20%, con

una reducción de más de 33 toneladas de CO₂ al año y un ahorro económico de 680.000 euros en 25 años. El

proyecto tiene también un fuerte componente educativo y social, y su puesta en marcha está prevista para 2026.

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

Redes

Se ha implementado una nueva plataforma Agentic Contact Center as a Service (CCaS) que incorpora tecnologías de

última generación de Contact Center e IA generativa en distribución de electricidad y distribución de gas en España

con un triple objetivo: mejorar significativamente la experiencia del cliente, pasando de una gestión reactiva a

proactiva; automatizar la auditoría de la calidad de las llamadas en la atención al cliente; y automatizar los contactos

que reciben los centros de atención.

Redes Electricidad España

El proyecto “MARVIN-24” busca revolucionar la inspección de líneas eléctricas y gasoductos mediante drones de

largo alcance BVLOS (Beyond Visual Line of Sight) con sensores avanzados. Tras más de 20.000 km inspeccionados

desde 2022 junto a UFD Distribución Electricidad, S.A. (UFD), se identificó como principal reto la mejora de la

productividad diaria (30-40 km/día), especialmente en zonas con condiciones climáticas adversas. La nueva

aeronave MARVIN-24 pretende alcanzar hasta 200 km/día, igualando la eficiencia de helicópteros tripulados y

reduciendo los costes operativos hasta un 50%. El proyecto incluye pilotos de validación en 800 km de líneas

eléctricas y 200 km de gasoductos, con integración directa en los procesos de UFD.

Generación Térmica España

La gestión de los activos en tiempo real es una actividad crítica en el ámbito actual de la operación de los Ciclos

Combinados. Es por ello que durante el año 2025 se ha implantado la plataforma Azure Machine Learning para el

desarrollo de modelos predictivos por parte de la unidad de Data Analytics de Generación Térmica. Mediante estos

modelos aplicados a activos críticos se pretende anticipar fallos que redundarán en una mejora en el mantenimiento

de equipos.

La Inteligencia Artificial aplicada al operador del Centro de Control Remoto (CCR), en modo proyecto aplicada al

entorno del operador, en la operación diaria de la flota de Ciclos combinados en España. Dada la operativa actual de

los Ciclos con un alto número de arranques de planta, la aplicación de la Inteligencia Artificial se ha orientado a la

mejora y automatización de operaciones, tanto checklist de seguimiento como asistencia al operador por lenguaje

natural.

Generación Renovable

El proyecto “Baterías de segunda vida”, desarrollado conjuntamente por Naturgy, Octave y la Fundación CIUDEN

(Ciudad de la Energía), tiene como objetivo demostrar la viabilidad técnica y comercial de un sistema de

almacenamiento energético basado en baterías de segunda vida en el centro de CIUDEN. Durante dos años se

testeará el sistema en condiciones reales, con aplicaciones como autoconsumo, gestión de picos, servicios de ajuste y

respaldo energético. El sistema incluye monitorización avanzada mediante la plataforma Battery Cloud, que permite

el mantenimiento predictivo y control remoto de cada módulo. Tras la fase de demostración, se contempla una

posible extensión operativa por dos años adicionales.

El proyecto “HIB SAE El Escobar” consiste en la instalación de un sistema de almacenamiento eléctrico con baterías

de ion litio (Li-ion) y ultracapacitadores (UCAPs), en hibridación con la planta fotovoltaica FV El Escobar I d e 3,2 MW,

ubicada en Ingenio (Gran Canaria). Este sistema, con una potencia de 1,4 MW y capacidad de 4,8 MWh, incorpora

convertidores grid-forming (estabilizadores de red) para mejorar la integración de renovables en la red eléctrica,

ofreciendo servicios como regulación de frecuencia, black-start (reinicio de la red eléctrica desde cero) y control de

tensión. El proyecto ha sido declarado de interés general y cuenta con autorización administrativa desde mayo de

2025.

Gases Renovables

Con el objeto de aumentar la producción de biometano, Naturgy participa en dos colaboraciones para desarrollar la

tecnología de metanación:

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

• Junto con el Instituto de Investigación en Energía de Cataluña (IREC), se está desarrollando una nueva

tecnología de metanación catalítica que se probará en la Estación Depuradora de Aguas Residuales (EDAR)

Arroyo Culebro, en Pinto (Madrid).

• La sociedad Green W2BM, S.L. (W2BM), participada por Naturgy y Green Waste to Energy, S.L. (Green) está

desarrollando la tecnología de metanación biológica de gas de síntesis generado a partir de la valorización

material de residuos industriales de complicada gestión, que permite la obtención de gas renovable para su

inyección en la red de distribución.

6. Estado de información no financiera

El estado de información no financiera del ejercicio 2025, al que se refieren los artículos 262 de la Ley de Sociedades

de capital y 49 del Código de Comercio, se presenta en un informe separado denominado “Estado de Información No

Financiera e Información sobre Sostenibilidad 2025”, en el que se indica, de manera expresa, que la información

contenida en dicho documento forma parte del Informe de gestión consolidado del grupo Naturgy (Anexo II).

Dicho documento es objeto de verificación por un prestador independiente de servicios de verificación y está

sometido a los mismos criterios de aprobación, depósito y publicación que el Informe de gestión consolidado del

grupo Naturgy.

7. Información adicional

7.1 Acciones propias

Los movimientos habidos durante los ejercicios 2025 y 2024 con acciones propias de Naturgy Energy Group, S.A. han

sido los siguientes:

	Número de acciones	Importe en millones de euros	% Capital
A 1 de enero de 2024	240.000	6	—
Plan de adquisición de Acciones	—	—	—
Entrega empleados	—	—	—
A 31 de diciembre de 2024	240.000	6	—
Adquisición de acciones a Naturgy Alfa Investments, S.A.U.	8.639.595	200	0,9
Oferta pública de adquisición	88.000.000	2.332	9,1
1ª Colocación acelerada	(19.305.000)	(506)	(2,0)
2ª Colocación acelerada	(34.100.000)	(893)	(3,5)
Entrega empleados	(254.365)	(7)	—
A 31 de diciembre de 2025	43.220.230	1.132	4,5

Toda la información sobre acciones propias se describe en la Nota 11 de las Cuentas anuales.

7.2. Información sobre el periodo medio de pago a proveedores

El periodo medio de pago se ha elaborado de acuerdo a la Ley 15/2010, por la que se establecen medidas de lucha

contra la morosidad de las operaciones comerciales, así como las modificaciones establecidas en la Ley 18/2022, de

28 de septiembre, de creación y crecimiento de empresas.

De acuerdo con la normativa anterior, la información en relación con el período medio de pago a proveedores en

operaciones comerciales es la siguiente:

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Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

	2025	2024
	Importe	Importe
Total pagos (miles de euros)	219.780	269.886
Total pagos pendientes (miles de euros)	17.398	28.591
Periodo medio de pago a proveedores (días) (1)	37	30
Ratio de operaciones pagadas (días) (2)	38	31
Ratio de operaciones pendientes de pago (días) (3)	26	27
Total pagos dentro de plazo establecido en la normativa de morosidad (miles de euros)	217.201	266.096
% del importe pagado dentro del plazo establecido en la normativa de morosidad respecto el total de importe pagado	98,83%	98,60%
Número de facturas pagadas en plazo establecido en la normativa de morosidad	21.307	19.270
% de facturas pagadas dentro del plazo establecido en la normativa de morosidad respecto el total de facturas pagadas	97,47%	97,63%
(1) Calculado considerando los importes pagados y los pendientes de pago.
(2) Periodo medio de pago en las operaciones pagadas en el ejercicio.
(3) Antigüedad media saldo proveedores pendientes de pago.

7.3. Hechos posteriores

Los hechos posteriores al cierre del ejercicio se describen en la Nota 30 de la Memoria.

8. Informe Anual de Gobierno Corporativo

Se incluye como Anexo en el Informe de Gestión consolidado de Naturgy, y formando parte integrante del mismo, el

Informe Anual de Gobierno Corporativo del ejercicio 2025 tal y como requiere el artículo 538 de la Ley de Sociedades

de Capital.

9. Informe Anual de retribuciones a los Consejeros

Se incluye como Anexo en el Informe de Gestión consolidado de Naturgy, y formando parte integrante del mismo, el

Informe Anual sobre Remuneraciones de los Consejeros del ejercicio 2025, tal y como requiere el artículo 538 de la

Ley de Sociedades de Capital.

Informe Anual de Naturgy Energy Group, S.A. 2025

NATURGY ENERGY GROUP, S.A.

El Informe Financiero Anual de NATURGY ENERGY GROUP, S.A. correspondiente al ejercicio 2025, que contiene:

– Las Cuentas anuales – Balance de situación, Cuenta de pérdidas y ganancias, Estado de cambios en el

patrimonio neto, Estado de flujos de efectivo y Memoria

– El Informe de Gestión

Elaborado siguiendo el Formato Electrónico Único Europeo (FEUE), conforme el Reglamento Delegado (UE)

2019/815, con número de identificación:

B7B348D2B2C153028C498A98B6E1C5E96F5D970F3EA022D8825F67B16A690A95 (*),

ha sido formulado por el Consejo de Administración de la Sociedad Naturgy Energy Group, S.A. en sesión de 17 de

febrero de 2026, en formato electrónico. A continuación, se firma de conformidad por todos los Administradores, en

cumplimiento del artículo 253 de la Ley de Sociedades de Capital.

D. Francisco Reynés Massanet Presidente Ejecutivo	D. Ramón Adell Ramón Consejero
D. Martin Catchpole Consejero	Dña. Lucy Chadwick Consejera
D. Javier De Jaime Guijarro Consejero	Dña. Isabel Estapé Tous Consejera
Dña. María Isabel Gabarró Miquel Consejera	Dña. Helena Herrero Starkie Consejera Coordinadora
Dña. Marta Martínez Alonso Consejera	D. Rajaram Rao Consejero
D. Pedro Sainz de Baranda Riva Consejero	D. Claudi Santiago Ponsa Consejero
D. Jaime Siles Fernández-Palacios Consejero	D. José Antonio Torre De Silva López de Letona Consejero
D. Nicolás Villén Jiménez                                                  Consejero

(*)    Número de identificación hash SHA256.