95980037JECHVQDJDT59-2025-12-31-1-es

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA CONSOLIDADO CORRESPONDIENTE A LOS

EJERCICIOS 2025 Y 2024

(Expresado en Miles de euros)


	Nota	31.12.2025	31.12.2024
ACTIVOS
Activos no corrientes
Inmovilizado material	6	56.475	56.393
Activos intangibles	7	125.270	113.065
Fondo de comercio	8	112.439	112.439
Inversiones en asociadas	2.3, 10	10	10
Activos por impuestos diferidos	19	19.958	22.768
Otros activos financieros	10	872	874
		315.024	305.549

Activos corrientes
Existencias	12	213.959	219.984
Clientes y otras cuentas a cobrar	11	738.639	631.454
Otros activos financieros	10	178	110
Periodificaciones de activo	10	19.103	20.706
Efectivo y equivalentes al efectivo	13	226.113	93.292
		1.197.992	965.546

TOTAL ACTIVOS		1.513.016	1.271.095

Las notas 1 a 33 son parte integrante de este estado de situación financiera consolidado.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA CONSOLIDADO CORRESPONDIENTE A LOS

EJERCICIOS 2025 Y 2024

(Expresado en Miles de euros)


	Nota	31.12.2025	31.12.2024
PATRIMONIO NETO
Capital y reservas atribuibles a los propietarios de la dominante
Capital social	14	40.469	37.282
Prima de emisión	14	42.684	871
Instrumentos de patrimonio propio	14	(3.264)	(4.901)
Otras reservas	15	2.813	1.978
Ganancias acumuladas	15	35.216	135.377
Otros instrumentos de patrimonio	14	105.411	-
		223.329	170.607

Participaciones no dominantes	16	6.097	8.531

Total patrimonio neto		229.426	179.138

PASIVOS
Pasivos no corrientes
Recursos ajenos	18	235.679	381.621
Pasivos por impuestos diferidos	19	8.379	8.391
Provisiones para otros pasivos y gastos	20	181.875	181.888
Subvenciones oficiales		6.650	6.722
		432.583	578.622
Pasivos corrientes
Proveedores y otras cuentas a pagar	17	406.896	346.075
Pasivos por impuesto corriente		132	92
Recursos ajenos	18	439.502	157.145
Provisiones para otros pasivos y gastos	20	4.477	10.023
		851.007	513.335

Total pasivos		1.283.590	1.091.957
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVOS		1.513.016	1.271.095

Las notas 1 a 33 son parte integrante de este estado de situación financiera consolidado.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

CUENTA DE RESULTADOS CONSOLIDADA DE LOS EJERCICIOS 2025 y 2024

(Expresado en Miles de euros)


	Nota	31.12.2025	31.12.2024

Importe neto de la cifra de negocios	5	618.169	669.216
Otros ingresos		2.877	2.956
Variación de las existencias de productos terminados y en curso	12	(3.508)	(4.906)
Trabajos realizados por la entidad y capitalizados	6, 7	17.789	20.664
Coste de aprovisionamientos	23	(339.679)	(335.870)
Gastos por retribución de los empleados	21	(217.206)	(199.389)
Otros gastos de explotación	23	(81.647)	(201.400)
Gastos por amortización	6, 7	(36.268)	(24.375)
Resultado de enajenaciones del inmovilizado		(76)	(32)
Otros resultados	24	277	1.712
Beneficio de explotación		(39.272)	(71.424)
Ingresos financieros	25	620	2.826
Costes financieros	25	(48.762)	(26.298)
Costes financieros netos	25	(48.142)	(23.472)
Beneficio antes de impuestos		(87.414)	(94.896)
Gasto por impuesto sobre las ganancias	26	(13.254)	(12.971)
Beneficio del ejercicio de operaciones continuadas		(100.668)	(107.867)
Beneficio del ejercicio		(100.668)	(107.867)
Atribuible a:
Accionistas de la dominante	27	(98.194)	(106.070)
Participaciones no dominantes	16	(2.474)	(1.797)

Ganancias básicas por acción atribuible a los accionistas de la Sociedad
Actividades continuadas	27	(0,79)	(0,86)
Total		(0,79)	(0,86)
Ganancias diluidas por acción atribuible a los accionistas de la Sociedad
Actividades continuadas	27	(0,76)	(0,86)
Total		(0,76)	(0,86)

Las notas 1 a 33 son parte integrante de esta cuenta de resultados consolidada.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

ESTADO DEL RESULTADO GLOBAL CONSOLIDADO CORRESPONDIENTE A LOS

EJERCICIOS 2025 y 2024

(Expresado en Miles de euros)


	31.12.2025	31.12.2024

Beneficio del ejercicio	(100.668)	(107.867)
Otro resultado global:
Imputación directa al patrimonio:
Otros ingresos y gastos	-	(31)
Cobertura de flujos de efectivo, neto de impuestos	-	(17)
Diferencias de conversión de moneda extranjera	835	(995)

Total Otro resultado global	835	(1.043)

Resultado global total del año	(99.833)	(108.910)
Atribuibles a:
- Accionistas de la dominante	(97.359)	(107.113)
- Participaciones no dominantes	(2.474)	(1.797)

Las notas 1 a 33 son parte integrante de este estado del resultado global consolidado.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

ESTADO DEL RESULTADO GLOBAL CONSOLIDADO CORRESPONDIENTE A LOS EJERCICIOS 2025 y 2024

(Expresado en Miles de euros)


		Capital social	Prima de emisión	Instrumentos de patrimonio propio	Otras reservas	Ganancias acumuladas	Otros instrumentos de Patrimonio	Total atribuible a accionistas de la dominante	Participacion es no dominantes	Total patrimonio neto
	Nota	14			15		14		16

Saldo al 31 de diciembre de 2024		37.282	871	(4.901)	1.978	135.377	-	170.607	8.531	179.138
Resultado Global
Beneficio o pérdida		-	-	-	-	(98.194)	-	(98.194)	(2.474)	(100.668)
Otro Resultado Global
Diferencia de conversión en moneda extranjera		-	-	-	835	-	-	835	-	835
Total otro resultado global		-	-	-	835	-	-	835	-	835
Total resultado global		-	-	-	835	(98.194)	-	(97.359)	(2.474)	(99.833)
Adquisición de instrumentos de patrimonio	14	-	-	1.637	-	-	-	1.637	-	1.637
Aumento de capital social	14	3.187	41.813	-	-	-	-	45.000	-	45.000
Total transacciones con socios o propietarios		3.187	41.813	1.637	-	-	-	46.637	-	46.637
Otras operaciones (plan de retribución)	21,2	-	-	-	-	(1.556)	-	(1.556)	-	(1.556)
Otras operaciones con socios y propietarios	14	-	-	-	-	(411)	105.411	105.000	-	105.000
Otros movimientos		-	-	-	-	-	-	-	40	40
Saldo al 31 de diciembre de 2025		40.469	42.684	(3.264)	2.813	35.216	105.411	223.329	6.097	229.426

Las notas 1 a 33 son parte integrante de este estado consolidado de cambios en el patrimonio neto.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

ESTADO DEL RESULTADO GLOBAL CONSOLIDADO CORRESPONDIENTE A LOS EJERCICIOS 2025 y 2024

(Expresado en Miles de euros)


		Capital social	Prima de emisión	Instrumentos de patrimonio propio	Otras reservas	Ganancias acumuladas	Total atribuible a accionistas de la dominante	Participaciones no dominantes	Total patrimonio neto
	Nota	14			15			16

Saldo al 31 de diciembre de 2023		38.040	871	(13.924)	2.990	250.018	277.995	10.291	288.286
Resultado Global
Beneficio o pérdida		-	-	-	-	(106.070)	(106.070)	(1.797)	(107.867)
Otro Resultado Global
Diferencia de conversión en moneda extranjera		-	-	-	(995)	-	(995)	-	(995)
Derivados de cobertura		-	-	-	(17)	-	(17)	-	(17)
Otros ingresos y gastos		-	-	-	-	(31)	(31)	-	(31)
Total otro resultado global		-	-	-	(1.012)	(31)	(1.043)	-	(1.043)
Total resultado Global		-	-	-	(1.012)	(106.101)	(107.113)	(1.797)	(108.910)
Adquisición de instrumentos de patrimonio	14	-	-	(963)	-	-	(963)	-	(963)
Disminución de capital social	14	(758)	-	9.986	-	(9.228)	-	-	-
Distribución de dividendos	14	-	-	-	-	-	-	-	-
Total transacciones con socios o propietarios		(758)	-	9.023	-	(9.228)	(963)	-	(963)
Otras operaciones (plan de retribución)	21,2	-	-	-	-	800	800	-	800
Variaciones del perímetro		-	-	-	-	-	-	-	-
Otros movimientos		-	-	-	-	(112)	(112)	37	(75)

Saldo al 31 de diciembre de 2024		37.282	871	(4.901)	1.978	135.377	170.607	8.531	179.138

Las notas 1 a 33 son parte integrante de este estado consolidado de cambios en el patrimonio neto.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

ESTADO CONSOLIDADO DE FLUJOS DE EFECTIVO CORRESPONDIENTE A LOS

EJERCICIOS 2025 Y 2024

(Expresado en Miles de euros)


	Nota	2025	2024

Flujos de efectivo de actividades de explotación	28	(50.541)	(73.122)
Efectivo utilizado en las operaciones		(45.232)	(37.677)
Intereses pagados		(38.362)	(36.978)
Intereses cobrados		603	799
Impuestos pagados		(7.473)	(1.498)
Efectivo neto generado por actividades de explotación		(95.773)	(110.799)

Flujos de efectivo de actividades de inversión
Adquisiciones de inmovilizado material	6	(4.635)	(4.597)
Adquisiciones de activos intangibles	7	(39.882)	(43.973)
Efectivo neto utilizado en actividades de inversión		(44.517)	(48.570)

Flujos de efectivo de actividades de financiación
Desembolsos por cancelación de préstamos	18	(51.903)	(135.469)
Ingresos por recursos ajenos recibidos	18	174.805	234.246
Adquisición de instrumentos de patrimonio	14	-	(1.231)
Emisión de instrumentos de patrimonio	14	150.000	-
Efectivo neto utilizado/(generado) en actividades de financiación		272.902	97.546
Efecto de las variaciones de tipo de cambio		209	(645)
(Disminución)/aumento neto de efectivo, equivalentes al efectivo y descubiertos bancarios		132.821	(62.468)
Efectivo, equivalentes al efectivo y descubiertos bancarios al inicio del ejercicio	13	93.292	155.760
Efectivo, equivalentes al efectivo y descubiertos bancarios al final del ejercicio	13	226.113	93.292

Las notas 1 a 33 son parte integrante de este estado consolidado de flujos de efectivo.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

1 Información general

Talgo, S.A. (en adelante, la “Sociedad Dominante”), se constituyó como sociedad limitada el

30 de septiembre de 2005 en España. En el ejercicio 2025 la Sociedad Dominante, derivado

de la culminación de su proceso de cambio accionarial (explicado en las notas 3 y 14) ha

modificado su domicilio social quedando establecido en Vitoria (España). A la fecha de

formulación de las presentes cuentas anuales el Registro Mercantil de Madrid ha calificado

la escritura de cambio de domicilio social y cerrado la hoja registral de la compañía,

trasladando el expediente al Registro Mercantil de Vitoria para la nueva apertura que está

pendiente de inscripción. La Sociedad tiene su domicilio fiscal en Las Rozas, Madrid

(España). Con fecha 28 de marzo de 2015 se aprobó el cambio de denominación de

Pegaso Rail International S.A. a Talgo S.A., quedando el mismo inscrito en el Registro

Mercantil de Madrid con fecha 9 de abril de 2015.

Con fecha 28 de marzo de 2015 la Junta General de Accionistas de la Sociedad Dominante

aprobó la solicitud de admisión a cotización de las acciones de la Sociedad en las bolsas de

valores españolas, así como su inclusión en el Sistema de Interconexión Bursátil Español.

El 23 de abril de 2015 la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) aprobó el

folleto informativo e inscribió en los registros oficiales contemplados en el artículo 92 de la

Ley 24/1988 de 28 de julio del Mercado de Valores los documentos acreditativos, cuentas

anuales y el folleto informativo correspondientes a la operación Oferta de Venta de acciones

destinada a inversores cualificados para su posterior admisión a negociación de Talgo, S.A.

en las Bolsas de Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao.

Con fecha 7 de mayo de 2015 se materializó la Oferta Pública de Venta del 45% de las

acciones de la Sociedad Dominante y la admisión a cotización en los mercados

anteriormente mencionados.

La Sociedad Dominante y sus sociedades dependientes (el Grupo) tienen como actividad

principal el diseño, la fabricación y el mantenimiento de material rodante ferroviario, así

como maquinaria auxiliar para el mantenimiento de sistemas ferroviarios. Talgo, S.A. tiene,

conforme al artículo 2 de sus estatutos sociales, el siguiente objeto social:

• La fabricación, montaje, reparación, conservación, mantenimiento, compra-venta,

importación, exportación, representación, distribución y comercialización de motores,

maquinaria, piezas y componentes de los mismos, destinadas a las industrias

electromecánica, siderometalúrgica y del transporte.

• La investigación y desarrollo de productos y técnicas relacionados con los dos

apartados anteriores, así como la adquisición, explotación, cesión y enajenación de

patentes y marcas relacionadas con el objeto social.

• La suscripción, adquisición, enajenación, tenencia y administración de acciones,

participaciones o cuotas, con pleno respeto a los límites impuestos por Ia legislación

del mercado de valores, sociedades de inversión colectiva y demás normativa

vigente que sea de aplicación.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

• La compra, rehabilitación, remodelación, construcción, arrendamiento, promoción,

explotación y venta de todo tipo de bienes inmuebles.

Dichas actividades podrán ser desarrolladas por la Sociedad Dominante total o

parcialmente, bien en forma directa, o bien en cualesquiera otras formas admitidas en

derecho, como su participación en otras entidades de objeto idéntico o análogo.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

La Sociedad Dominante tiene participación directa o indirecta en las siguientes sociedades:


			% Participación
Sociedad	Domicilio Social	Actividad	Directa	Indirecta
Sociedades dependientes
Patentes Talgo, S.L.U. (a)	C/ Cuchillería, 24, Casa del Cordón, 01001, Vitoria-Gasteiz (Álava)	Fabricación y mantenimiento de material rodante	100%	-
Talgo Inc (b)	3533 27th Street, 53216 Milwaukee , WI	Fabricación y mantenimiento de material rodante	-	100%
Talgo Deutschland, Gmbh (c)	Revaler Strasse 99, 10245, Berlin, Alemania	Mantenimiento de material rodante	-	100%
Talgo Kazajstán, S.L.U. (b) (*)	C/ Paseo del Tren Talgo 2, Madrid, España	Fabricación y mantenimiento de material rodante	-	100%
Talgo Demiryolu Aracli Üretim VE BA. A.S.(b) (**)	Estambul	Fabricación y mantenimiento de material rodante	-	100%
Patentes Talgo Tashkent, LLC. (b) (**)	Mirabad region, Kadirov A., 64 street, Afrosiab service center, 100105 Tashkent, Uzbekistan	Fabricación y mantenimiento de material rodante	-	100%
Talgo India Private Limited (b)	Business Center Avanta, office 406, World Mark 2, 110037 New Delhi, India	Fabricación y mantenimiento de material rodante	-	100%
Tarvia Mantenimiento Ferroviario, S.A.(a)	C/ Paseo del Tren Talgo 2, Madrid, España	Mantenimiento de material rodante	-	51%
Motion Rail, S.A.(b) (*)	C/ Paseo del Tren Talgo 2, Madrid, España	Explotación y operación de actividades ferroviarias	-	95%
Talgo Denmark, APS (b)	Herstedøstervej 27, 2620 Albertslund, Copenague, Dinamarca	Reparación e instalación de maquinaria y equipos ferroviarios	-	100%
Talgo Shanghai Railways Equipment Co. Ltd (b)	Unit 4236, Citic Square, West Nanjing Road 1168, Jing’an District, Shanghai 200000, China	Central de compras	-	100%
Sociedades asociadas
Consorcio Español Alta Velocidad Meca-Medina, S.A.(d)	Calle Velázquez 63, Madrid	Fabricación, operación y mantenimiento de tren de AV Arabia Saudí	-	16,79%

(a) Sociedad auditada por Deloitte Auditores, S.L.

(b) Sociedad no auditada.

(d) Sociedad auditada por Kpmg Auditores, S.L.

(*) Sociedades sin actividad.

(**) Sociedades sin actividad y en proceso de disolución.

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MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

2 Resumen de las principales políticas contables

A continuación, se describen las principales políticas contables adoptadas en la preparación

de estas cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025. Estas políticas se han aplicado

de manera uniforme para todos los años presentados, salvo que se indique lo contrario.

2.1 Bases de presentación

Las cuentas anuales consolidadas del Grupo correspondientes al ejercicio 2025, que se han

obtenido a partir de los registros de contabilidad mantenidos por la Sociedad Dominante y

por las restantes entidades integradas en el mismo, han sido formuladas por los

Administradores de la Sociedad Dominante en reunión de su Consejo de Administración

celebrada el 27 de febrero de 2026.

Estas cuentas anuales consolidadas han sido formuladas por los Administradores de la

Sociedad Dominante de acuerdo con lo establecido por las Normas Internacionales de

Información Financiera (NIIF) adoptadas por la Unión Europea, teniendo en consideración la

totalidad de los principios y normas contables y los criterios de valoración de aplicación

obligatoria de las NIIF-UE, de forma que muestran la imagen fiel del patrimonio y de la

situación financiera consolidada del Grupo al 31 de diciembre de 2025 y de los resultados

globales de sus operaciones, de los cambios en el patrimonio neto y de los flujos de efectivo

consolidados que se han producido en el Grupo en el ejercicio terminado en esa fecha.

No obstante, y dado que los principios contables y criterios de valoración aplicados en la

preparación de las cuentas anuales consolidadas del Grupo del ejercicio 2025 pueden diferir

de los utilizados por algunas de las entidades integradas en el mismo, en el proceso de

consolidación se han introducido los ajustes y reclasificaciones necesarios para

homogeneizar entre sí tales principios y criterios y para adecuarlos a las Normas

Internacionales de Información Financiera.

Con el objeto de presentar de una forma homogénea las distintas partidas que componen

las cuentas anuales consolidadas, se han aplicado a todas las sociedades incluidas en el

perímetro de consolidación los principios y normas de valoración seguidos por la Sociedad

Dominante.

Las cuentas anuales consolidadas del Grupo correspondientes al ejercicio 2024 fueron

aprobadas por la Junta General de Accionistas de la Sociedad Dominante celebrada el día 1

de agosto de 2025. Las cuentas anuales consolidadas del Grupo y las cuentas anuales de

las entidades integradas en el mismo correspondientes al ejercicio 2025, se encuentran

pendientes de aprobación por sus respectivas Juntas Generales de Accionistas o Socios.

No obstante, el Consejo de Administración de la Sociedad Dominante estima que dichas

cuentas anuales serán aprobadas sin ninguna modificación.

2.1.1 Cambios de criterios contables

Durante el ejercicio 2025 no se han producido cambios de criterios contables significativos

respecto a los criterios aplicados en el ejercicio 2024.

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EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

2.1.2 Moneda funcional

Las presentes cuentas anuales consolidadas se presentan en miles de euros, al ser el euro

la moneda del entorno económico principal en el que opera el Grupo. Las operaciones en

moneda extranjera se registran de conformidad con las políticas descritas en la nota 2.5.

2.2 Adopción de las normas internacionales de información financiera

Las cuentas anuales consolidadas del Grupo correspondientes al ejercicio terminado el 31

de diciembre de 2025 han sido elaboradas de acuerdo con las Normas Internacionales de

Información Financiera (NIIF), conforme a lo establecido en el Reglamento (CE) nº

1606/2002 del Parlamento Europeo y en el Consejo del 19 de julio de 2002. En España, la

obligación de presentar cuentas anuales consolidadas bajo NIIF aprobadas en Europa fue,

asimismo, regulada en la disposición final undécima de la Ley 62/2003, de 30 de diciembre

de 2003, de medidas fiscales, administrativas y de orden social.

Durante el ejercicio 2025 han entrado en vigor las siguientes normas e interpretaciones de

aplicación obligatoria, ya adoptadas por la Unión Europea que, en caso de resultar de

aplicación, han sido utilizadas por el Grupo en la elaboración de las presentes cuentas

anuales consolidadas al 31 de diciembre de 2025:

2.2.1 Normas, interpretaciones y modificaciones obligatorias para todos los ejercicios

comenzados el 1 de enero de 2025:


Nuevas normas, modificaciones e interpretaciones:
Aprobadas para su uso en la Unión Europea
Modificaciones
Modificación a la NIC 21. Ausencia de convertibilidad.	Esta modificación establece un enfoque que especifica cuando una moneda puede ser intercambiada por otra, y en caso de no serlo, la determinación del tipo de cambio a utilizar.

Ninguna de estas normas, interpretaciones y modificaciones ha sido aplicada

anticipadamente. La aplicación de estas normas, interpretaciones y modificaciones no ha

tenido impactos significativos en estas cuentas anuales consolidadas. El Grupo está

aplicando desde su entrada en vigor el 1 de enero de 2025 las normas e interpretaciones

antes señaladas.

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MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

2.2.2 A la fecha de formulación de estas cuentas anuales consolidadas, las normas e

interpretaciones más significativas que habían sido publicadas por el IASB, pero no habían

entrado aún en vigor, bien porque su fecha de efectividad es posterior a la fecha de las

cuentas anuales consolidadas o bien porque no han sido aún adoptadas por la Unión

Europea, son las siguientes:


Nuevas normas, modificaciones e interpretaciones:		Aplicación obligatoria ejercicios iniciados a partir de:
Aprobadas para su uso en la Unión Europea
Modificaciones
Modificación a la NIIF 7 y NIIF 9. Clasificación y valoración de instrumentos financieros.	Esta modificación aclara los criterios para la clasificación de ciertos activos financieros, así como, los criterios para la baja de pasivos financieros liquidados a través de sistemas de pago electrónico. Adicionalmente, introduce requerimientos de desglose adicionales.	1 de enero de 2026
Modificación a la NIIF 7 y NIIF 9. Contratos que hacen referencia a la electricidad que depende de la naturaleza.	Esta modificación aclara cómo tratar contablemente los contratos de electricidad, diferenciando entre contratos de compra/venta y aquellos que deben registrarse como instrumentos financieros.	1 de enero de 2026
Mejoras anuales (vol.11)	El objetivo de estas mejoras es la calidad de las normas, modificando las NIIF existentes para aclarar o corregir aspectos menores.	1 de enero de 2026
No aprobadas todavía para su uso en la Unión Europea en la fecha de esta presentación
Nuevas normas
NIIF 18. Presentación y desgloses de estados financieros.	El objeto de esta nueva norma es establecer los requerimientos de presentación y desglose de los estados financieros reemplazando con ello a la NIC 1, actualmente en vigor.	1 de enero de 2027
NIIF 19. Desgloses de subsidiarias sin contabilidad pública.	El objetivo de esta nueva norma es detallar los desgloses que una subsidiaria puede aplicar, opcionalmente, en la emisión de sus estados financieros.	1 de enero de 2027
Modificaciones y/o interpretaciones
Modificación a la NIIF 19. Desgloses de subsidiarias sin contabilidad pública.	Esta modificación tiene como objetivo simplificar las obligaciones de información, facilitando la elaboración de sus estados financieros en estas entidades.	1 de enero de 2027
Modificaciones a la NIC 21. Efectos de las variaciones en las tasas de cambio de la moneda extranjera: Conversión a una moneda de presentación hiperinflacionaria.	Esta modificación aclara cómo una entidad debe convertir sus estados financieros cuando la moneda de presentación es hiperinflacionaria, incluso si la moneda funcional no lo es. Establece un método consistente de conversión para mejorar la comparabilidad y la utilidad de la información financiera.	1 de enero de 2027

Los administradores del Grupo no esperan impactos significativos por la aplicación de las

normas detalladas anteriormente. El Grupo se encuentra evaluando el impacto en la

presentación y desgloses de estados financieros de la futura aplicación de la NIIF 18.

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EJERCICIO 2025

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2.3 Principios de consolidación

a)Dependientes

Dependientes son todas las entidades (incluidas las entidades con cometido especial)

sobre las que el Grupo tiene poder para dirigir las políticas financieras y operativas,

ejerce el poder sobre las actividades relevantes, manteniendo la exposición o el

derecho a los resultados variables de la inversión y la capacidad de utilizar dicho

poder de modo que pueda influir en el importe de esos retornos, ello generalmente

viene acompañado de una participación superior a la mitad de los derechos de voto. A

la hora de evaluar si el Grupo controla otra entidad, se considera la existencia y el

efecto de los derechos potenciales de voto que sean actualmente ejercitables o

convertibles. Las dependientes se consolidan a partir de la fecha en que se transfiere

el control al Grupo, y se excluyen de la consolidación en la fecha en que cesa el

mismo.

Para contabilizar la adquisición de dependientes por el Grupo se utiliza el método de

adquisición. La contraprestación transferida por la adquisición de una dependiente se

corresponde con el valor razonable de los activos transferidos, los pasivos incurridos y

las participaciones en el patrimonio emitidas por el Grupo. La contraprestación

transferida también incluye el valor razonable de cualquier activo o pasivo que

proceda de un acuerdo de contraprestación contingente. Los costes relacionados con

la adquisición se reconocen como gastos en los ejercicios en los que se incurra en los

mismos. Los activos identificables adquiridos y los pasivos y pasivos contingentes

asumidos en una combinación de negocios se valoran inicialmente a su valor

razonable en la fecha de adquisición. Para cada combinación de negocios, el Grupo

puede optar por reconocer cualquier participación no dominante en la adquirida por el

valor razonable o por la parte proporcional de la participación no dominante de los

activos netos identificables de la adquirida.

El fondo de comercio se valora como el exceso de la suma de la contraprestación

transferida, el importe de cualquier participación no dominante en la adquirida y el

valor razonable en la fecha de adquisición de la participación en el patrimonio neto de

la adquirida anteriormente mantenido por la adquirente sobre el importe neto en la

fecha de adquisición de los activos identificables adquiridos y los pasivos asumidos. Si

este importe fuera inferior al valor razonable de los activos netos de la dependiente

adquirida, en caso de tratarse de una compra en condiciones ventajosas, la diferencia

se reconoce como ganancia directamente en la cuenta de resultados.

Las cuentas anuales de las entidades dependientes se consolidan con las de la

Sociedad Dominante por el método de integración global, se eliminan las

transacciones inter-compañía, los saldos y las ganancias no realizadas por

transacciones entre entidades del Grupo. También se eliminan las pérdidas no

realizadas. Las políticas contables de las dependientes se han modificado en los

casos en que ha sido necesario para asegurar la uniformidad con las políticas

adoptadas por el Grupo. Todas las dependientes del Grupo tienen fecha de cierre

contable el 31 de diciembre.

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(Expresado en Miles de euros)

b) Sociedades asociadas

Asociadas son todas las entidades sobre las que la Sociedad Dominante tiene

capacidad de ejercer una influencia significativa (sin control ni control conjunto). Se

entiende que existe influencia significativa cuando el Grupo tiene participación en la

sociedad y poder para intervenir en las decisiones de política financiera y de

explotación de ésta, sin llegar a tener control. Habitualmente, esta capacidad se

manifiesta en una participación (directa o indirecta) igual o superior al 20% de los

derechos de voto de la entidad participada. Estas operaciones se integran por el

método de la participación.

Bajo esta categoría se encuentra el Consorcio Español Alta Velocidad Meca-Medina,

S.A. al 31 de diciembre de 2025 y 2024. Se considera que existe una influencia

significativa sin control ni control conjunto en este consorcio por los miembros del

Consejo de administración nombrados por el Grupo, ya que la toma de decisiones se

acuerda en base a los derechos participativos de los miembros del consorcio y como

norma general se exige una mayoría del 75%.

La información financiera más relevante respecto a la mencionada sociedad asociada

se presenta a continuación, en miles de euros:


	2025	2024
Activos corrientes	217.245	240.938
Activos no corrientes	94	94
Total Activos	217.339	241.032

Pasivos corrientes	217.279	240.972
Pasivos no corrientes	-	-
Total Pasivos	217.279	240.972

Patrimonio Neto	60	60

Ingresos de explotación	2.502	2.814
Gastos de explotación	(2.129)	(2.423)
Resultado financiero	(357)	(455)
Resultado neto	-	-

El auditor de dicha sociedad es KPMG Auditores, S.L. Las cifras correspondientes al

ejercicio 2025 y 2024 se encuentran en proceso de auditoría.

Las sociedades asociadas se incluyen en las cuentas consolidadas aplicando el

método de la participación, es decir, por la fracción de su neto patrimonial que

representa la participación del Grupo en su capital, una vez considerados los

dividendos percibidos de las mismas y otras eliminaciones patrimoniales. En el caso

de transacciones con una asociada, las pérdidas o ganancias correspondientes se

eliminan en el porcentaje de participación del Grupo en su capital.

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(Expresado en Miles de euros)

Cuando se aplica por primera vez el método de la participación, la participación en la

sociedad se valora por el importe que el porcentaje de inversión de las sociedades del

Grupo represente sobre el patrimonio neto de aquella, una vez ajustados sus activos

netos a su valor razonable a la fecha de adquisición de la influencia significativa.

La diferencia entre el valor neto contable de la participación en las cuentas

individuales y el importe mencionado en el párrafo anterior constituye un fondo de

comercio que se recoge en la partida “Inversiones en asociadas”. En el caso

excepcional de que la diferencia entre el importe al que la inversión esté contabilizada

en las cuentas individuales y la parte proporcional del valor razonable de los activos

netos de la sociedad fuese negativa, dicha diferencia se registra en la cuenta de

resultados tras haber evaluado de nuevo la asignación de los valores razonables a los

activos y pasivos de la sociedad asociada.

En general, salvo en el caso de que surja una diferencia negativa en la adquisición de

influencia significativa, la inversión se valora inicialmente por su coste.

Los resultados generados por la sociedad por el método de la participación se

reconocen desde la fecha en que se adquiere la influencia significativa.

El valor contable de la participación se modifica (aumenta o disminuye) en la

proporción que corresponda a las sociedades del Grupo, por las variaciones

experimentadas en el patrimonio neto de la sociedad participada desde la valoración

inicial, una vez eliminada la proporción de resultados no realizados generados en

transacciones entre dicha sociedad y las sociedades del Grupo.

El mayor valor atribuido a la participación como consecuencia de la aplicación del

método de adquisición se reduce en ejercicios posteriores, con cargo a los resultados

consolidados o a la partida del patrimonio neto que corresponda y a medida que se

deprecien, causen baja o se enajenen a terceros los correspondientes elementos

patrimoniales. Del mismo modo, procede el cargo a resultados consolidados cuando

se producen pérdidas por deterioro de valor de elementos patrimoniales de la

sociedad participada, con el límite de la plusvalía asignada a los mismos en la fecha

de primera puesta en equivalencia.

Las variaciones en el valor de la participación correspondientes a resultados del

ejercicio de la participada forman parte de los resultados consolidados, figurando en la

partida “Participación en beneficios (pérdidas) de sociedades puestas en

equivalencia”. No obstante, si la sociedad asociada incurre en pérdidas, la reducción

de la cuenta representativa de la inversión tendrá como límite el propio valor contable

de la participación. Si la participación hubiera quedado reducida a cero, las pérdidas

adicionales, y el correspondiente pasivo se reconocerán en la medida en que se haya

incurrido en obligaciones legales, contractuales, implícitas o tácitas, o bien si el Grupo

hubiera efectuado pagos en nombre de la sociedad participada.

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(Expresado en Miles de euros)

Las variaciones en el valor de la participación correspondientes a otras variaciones en

el patrimonio neto se muestran en los correspondientes epígrafes del patrimonio neto

conforme a su naturaleza.

La homogeneización valorativa y temporal se aplica a las inversiones asociadas en la

misma forma que para las sociedades dependientes.

c) Negocio conjunto

Control conjunto es el reparto del control contractualmente decidido, que existe solo

cuando las decisiones sobre las actividades relevantes requieren el consentimiento

unánime de las partes que comparten el control. Cuando una sociedad del Grupo lleva

a cabo sus actividades en el marco de operaciones conjuntas, el Grupo como

operador conjunto reconocerá en relación con su participación en una operación

conjunta:

• sus activos y pasivos, incluyendo su participación en los activos y pasivos

mantenidos conjuntamente;

• su participación en los ingresos y gastos que realiza la operación conjunta.

Al cierre de los ejercicios 2025 y 2024 el Grupo no tenía negocios conjuntos.

2.4 Variaciones en el perímetro de consolidación

Durante el ejercicio 2025 no se han producido cambios en el perímetro de consolidación. En

el ejercicio 2024 se disolvió la sociedad OOO Talgo, situada en Rusia.

2.5 Transacciones en moneda extranjera

a)Moneda funcional y de presentación

Las partidas incluidas en los estados financieros de cada una de las entidades del

Grupo se valoran utilizando la moneda del entorno económico principal en el que

opera la entidad (moneda funcional). Las cuentas anuales consolidadas se presentan

en miles de euros, salvo que se indique lo contrario, siendo el euro la moneda

funcional y de presentación de la Sociedad Dominante.

b)Transacciones y saldos

Las transacciones en moneda extranjera se convierten a la moneda funcional

utilizando los tipos de cambio vigentes en las fechas de las transacciones. Las

pérdidas y ganancias en moneda extranjera que resultan de la liquidación de estas

transacciones y de la conversión a los tipos de cambio de cierre de los activos y

pasivos monetarios denominados en moneda extranjera se reconocen en la cuenta de

resultados, excepto si se difieren en otro resultado global como las coberturas de

flujos de efectivo cualificadas y las coberturas de inversiones netas cualificadas.

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(Expresado en Miles de euros)

Las pérdidas y ganancias por diferencias de cambio relativas a recursos ajenos y a

efectivo y equivalentes al efectivo se presentan en la cuenta de resultados en la línea

de “ingresos financieros” o “costes financieros”.

c)Entidades del Grupo

Los resultados y la situación financiera de todas las entidades del Grupo (ninguna de

las cuales tiene la moneda de una economía hiperinflacionaria) que tienen una

moneda funcional diferente de la moneda de presentación se convierten a la moneda

de presentación como sigue:

• Los activos y pasivos de cada estado de situación financiera presentado, se

convierten al tipo de cambio de cierre en la fecha del estado de situación financiera

y los fondos propios al coste histórico;

• Los ingresos y gastos de cada cuenta de resultados se convierten a los tipos de

cambio medios del ejercicio a menos que esta media no sea una aproximación

razonable del efecto acumulativo de los tipos existentes en las fechas de

transacción, en cuyo caso los ingresos y gastos se convierten en la fecha de las

transacciones; y

• El efecto de la conversión de los estados financieros detallado en los puntos

anteriores se reconoce en patrimonio neto.

2.6 Inmovilizado material

Los elementos del inmovilizado material se reconocen por su precio de adquisición menos la

amortización acumulada y el importe acumulado de las pérdidas por deterioro reconocidas.

El coste del inmovilizado material incluye los gastos directamente atribuibles a la adquisición

de los elementos.

Los trabajos realizados para el inmovilizado material se reflejan al coste acumulado que

resulta de añadir a los costes externos los costes internos, determinados en función de los

consumos propios de materiales de almacén y los costes de producción, aplicados sobre la

base de tasas horarias iguales a las usadas para la valoración de los proyectos de

fabricación.

Los costes posteriores de ampliación, modernización, mejora o de reparación y

mantenimiento se incluyen en el importe en libros del activo o se reconocen como un activo

separado, según corresponda, sólo cuando es probable que los beneficios económicos

futuros asociados con los elementos vayan a fluir al Grupo y el coste del elemento pueda

determinarse de forma fiable. El importe en libros de la parte sustituida se da de baja

contablemente. El resto de reparaciones y mantenimiento se cargan en la cuenta de

resultados durante el ejercicio financiero en que se incurre en ellos.

Los terrenos no se amortizan. La amortización de otros activos se calcula sistemáticamente

usando el método lineal para asignar sus costes hasta el importe de sus valores residuales,

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(Expresado en Miles de euros)

durante sus vidas útiles estimadas. Cada parte de un elemento de inmovilizado material que

tenga un coste significativo con relación al coste total del elemento se amortiza de forma

independiente. Las vidas útiles estimadas son:


	Años	%
Construcciones	50 - 33	2 - 3
Maquinaria	8	12,5
Otras instalaciones, Utillaje y Mobiliario	3 - 14	33,3 - 7,14
Otro inmovilizado material	4 - 12	25 - 8,3

El valor residual y la vida útil de los activos se revisan, y ajustan si es necesario, en la fecha

de cada estado de situación financiera.

Cuando el importe en libros de un activo es superior a su importe recuperable estimado, su

importe en libros se reduce de forma inmediata hasta su importe recuperable.

Las pérdidas y ganancias por la venta de inmovilizado material se calculan comparando los

ingresos obtenidos con el importe en libros y se reconocen en la cuenta de resultados

dentro del epígrafe Resultado de enajenaciones del inmovilizado.

Derechos de uso

Como consecuencia de la aplicación de la NIIF 16 el Grupo registra para los arrendamientos

que cumplen los criterios definidos en la citada norma un activo por derecho de uso y el

pasivo por el arrendamiento correspondiente.

Bajo esta norma, los arrendatarios reconocen un activo por derecho de uso y el pasivo por

arrendamiento correspondiente. El derecho de uso se depreciará en función del plazo

contractual o en algunos casos, en su vida útil económica. Por su parte, el pasivo financiero

se mide en su reconocimiento inicial descontando a valor presente los pagos de renta

mínimos futuros de acuerdo a un plazo, utilizando una tasa de descuento que represente el

tipo de interés implícito del arrendamiento, o si éste no pudiera ser determinado de manera

fiable, el tipo de interés incremental del endeudamiento del arrendatario. Posteriormente, el

pasivo devengará intereses hasta su vencimiento.

El Grupo aplica exenciones para no reconocer un activo y un pasivo de acuerdo al método

descrito, para los contratos de arrendamiento con un plazo menor a 12 meses (siempre que

no contengan opciones de compra ni de renovación de plazo) y para aquellos contratos en

los que la adquisición de un activo individual del contrato fuese menor a 5 mil dólares

estadounidenses. Por lo tanto, los pagos por dichos arrendamientos siguen reconociéndose

como gastos dentro del resultado de explotación consolidado.

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2.7 Activos intangibles

Los activos intangibles se reconocen por su coste de adquisición o de producción, cuando

se desarrollan internamente, menos la amortización acumulada y el importe acumulado de

las pérdidas por deterioro.

a)Aplicaciones informáticas

Las licencias para programas informáticos adquiridas a terceros se capitalizan en

función de los costes incurridos para su adquisición y para poner en condiciones de

uso el programa específico y se valoran a su coste de adquisición. Estos costes se

amortizan durante sus vidas útiles estimadas de cuatro años.

b) Gastos de desarrollo

Los gastos de desarrollo directamente atribuibles al diseño y realización de proyectos

relacionados con tecnologías aplicadas al ámbito ferroviario que sean identificables,

únicos y susceptibles de ser controlados por el Grupo se reconocen como activos

intangibles, cuando se cumplen las siguientes condiciones:

i)Técnicamente, es posible completar la producción del activo intangible de

forma que pueda estar disponible para su utilización o su venta;

ii)La dirección tiene intención de completar el activo intangible, para usarlo o

venderlo;

iii)La entidad tiene capacidad para utilizar o vender el activo intangible;

iv)Se puede demostrar la forma en que el activo intangible vaya a generar

probables beneficios económicos en el futuro;

v)Existe disponibilidad de los adecuados recursos técnicos, financieros o de

otro tipo, para completar el desarrollo y para utilizar o vender el activo

intangible; y

vi)El desembolso atribuible al activo intangible durante su desarrollo puede

valorarse de forma fiable.

Los gastos de desarrollo reconocidos como un activo intangible se reflejan al coste de

adquisición acumulado que resulta de añadir a los costes externos los costes internos,

determinados en función de los consumos propios de materiales de almacén y los

costes de producción, aplicados sobre la base de tasas horarias iguales a las usadas

para la valoración de los proyectos de fabricación.

Los costes que no cumplan estos criterios se reconocerán como un gasto en el

momento en el que se incurran. Los desembolsos sobre un activo intangible

reconocidos inicialmente como gastos del ejercicio no se reconocerán posteriormente

como activos intangibles.

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(Expresado en Miles de euros)

Los costes de desarrollo reconocidos como activos se amortizan durante sus vidas

útiles estimadas que no superan los cinco años.

La amortización de los costes de desarrollo reconocidos como activos comienza

cuando el Grupo empieza a aplicar la tecnología desarrollada en los proyectos

firmados en cartera o bien cuando finaliza definitivamente el desarrollo reconocido

como activo, lo que ocurra antes.

c) Propiedad industrial

La propiedad industrial se valora a coste menos amortización acumulada y

correcciones por deterioro del valor reconocidas. La amortización se calcula por el

método lineal durante su vida útil estimada.

d) Activos intangibles adquiridos en una combinación de negocios:

Los activos intangibles adquiridos en una combinación de negocios y que se

reconocen separadamente del fondo de comercio se registran inicialmente a valor

razonable en la fecha de adquisición y se amortizan en base a su vida útil.

Posteriormente, se valora a coste menos amortización acumulada y correcciones por

deterioro de valor reconocidas, de la misma forma que se realiza en el resto de activos

intangibles.

2.8 Fondo de comercio

El fondo de comercio representa el exceso del coste de adquisición sobre el valor razonable

de la participación del Grupo en los activos netos identificables de la dependiente adquirida

en la fecha de adquisición.

El fondo de comercio se somete anualmente a una prueba para pérdidas por deterioro de su

valor y se valora por su coste menos las pérdidas por deterioro del valor acumuladas. Las

pérdidas por deterioro del fondo de comercio no se revierten. Las pérdidas y ganancias por

la venta de una entidad incluyen el importe en libros del fondo de comercio relacionado con

la entidad vendida.

El fondo de comercio se asigna a las unidades generadoras de efectivo a efectos de llevar a

cabo las pruebas para pérdidas por deterioro. La asignación se hace a aquellas unidades

generadoras de efectivo o grupos de unidades generadoras de efectivo que se espera se

beneficien de la combinación de negocios en las que surge el fondo de comercio

identificadas de acuerdo con los segmentos operativos.

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(Expresado en Miles de euros)

2.9 Pérdidas por deterioro del valor de los activos no financieros

Los activos que tienen una vida útil indefinida, por ejemplo, el fondo de comercio, no están

sujetos a amortización y se someten anualmente a pruebas para pérdidas por deterioro del

valor, así como los activos intangibles que aún no están disponibles para su uso. Los activos

sujetos a amortización se someten a revisiones para pérdidas por deterioro siempre que

algún suceso o cambio en las circunstancias indique que el importe en libros puede no ser

recuperable. Se reconoce una pérdida por deterioro cuando el importe en libros del activo

excede su importe recuperable. El importe recuperable es el valor razonable de un activo

menos los costes para la venta o el valor en uso, el mayor de los dos. A efectos de evaluar

las pérdidas por deterioro del valor, los activos se agrupan al nivel más bajo para el que hay

flujos de efectivo identificables por separado (unidades generadoras de efectivo). Los

activos no financieros distintos al fondo de comercio que hubieran sufrido una pérdida por

deterioro se someten a revisiones a cada fecha de estado de situación financiera, por si se

hubieran producido reversiones de la pérdida.

2.10 Activos financieros: clasificación, reconocimiento y valoración

Clasificación

La clasificación de los activos financieros dependerá del modo en que el Grupo gestiona sus

instrumentos financieros (su modelo de negocio) y la existencia o no de flujos de efectivo

contractuales de los activos financieros específicamente definidos.

En este sentido, la NIIF 9 establece dos escenarios diferenciados a la hora de definir el

registro contable del instrumento financiero:

Por un lado, si el objetivo del modelo de negocio es mantener un activo financiero con el fin

de cobrar flujos de efectivo contractuales y, según las condiciones del contrato, se reciben

flujos de efectivo en fechas específicas que constituyen exclusivamente pagos del principal

más intereses sobre dicho principal, el activo financiero se valorará al coste amortizado.

Los intereses, deterioro y diferencias de cambio se registran en resultados como en el

modelo de coste amortizado. El resto de variaciones de valor razonable se registran en

partidas de patrimonio y podrán reciclarse a pérdidas y ganancias en su venta.

Reconocimiento y Valoración

En base a su criterio de valoración, se distinguen las siguientes clases de activos

financieros:

- Activos financieros a coste amortizado. Los activos financieros a coste

amortizado son aquellos que i) se conservan dentro de un modelo de negocio

cuyo objetivo es mantener dichos activos para obtener los flujos de efectivo

contractuales y ii) las condiciones contractuales del activo financiero dan lugar, en

fechas específicas, a flujos de efectivo que son únicamente pagos del principal e

intereses sobre el importe del principal pendiente.

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(Expresado en Miles de euros)

- Activos financieros a su valor razonable con cambios en patrimonio neto. Los

activos financieros a su valor razonable con cambios en patrimonio neto son

aquellos cuyo modelo de negocio se basa en obtener flujos de efectivo

contractuales y vender activos financieros, además de que sus condiciones

contractuales dan lugar, en fechas específicas, a flujos de efectivo que son

únicamente pagos del principal e intereses sobre el importe del principal

pendiente.

Los saldos de activos financieros englobados en el epígrafe “Clientes y otras cuentas por

cobrar” se clasifican dentro de la categoría de coste amortizado.

Cancelación

El Grupo da de baja un activo financiero trasferido del estado de situación financiera

consolidado cuando todos los derechos contractuales a recibir los flujos de efectivo que

genera dicho activo hayan vencido, se hayan transferido o cuando aun conservando estos

derechos, asume la obligación contractual de abonarlos a los cesionarios y los riesgos y

beneficios asociadas a la propiedad del activo se transfieren sustancialmente. En el caso

concreto de las cuentas a cobrar se entiende que este hecho se produce en general si se

han transferido los riesgos de insolvencia y de mora.

En el caso de transferencias de activos en los que los riesgos y beneficios asociadas a la

propiedad del activo se retienen sustancialmente, el activo financiero transferido no se da de

baja del estado de situación financiera consolidado, reconociéndose un pasivo asociado por

un importe igual a la contraprestación recibida, que se valora posteriormente por su coste

amortizado. El activo financiero transferido se continúa valorando con los mismos criterios

utilizados antes de la transferencia. En la cuenta de resultados consolidada se reconocen,

sin compensar, tanto los ingresos del activo financiero transferido como los gastos del

pasivo originado.

Al dar de baja un activo financiero medido a coste amortizado, la diferencia entre el valor en

libros del activo y la suma de la contraprestación recibida y, en su caso, el pasivo asumido

por el Grupo, se reconoce en resultados.

En determinados contratos el Grupo obtuvo en ejercicios anteriores por parte del cliente

anticipos instrumentados mediante reconocimientos de deuda de parte del contrato, que

fueron posteriormente cedidos sin recurso a entidades financieras. En el momento de la

cesión el Grupo asume una obligación de pago periódica en función de tipos de interés,

registrando en el momento de la cesión el correspondiente pasivo que posteriormente es

medido a su valor razonable.

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(Expresado en Miles de euros)

2.11 Compensación de instrumentos financieros

Los activos financieros y los pasivos financieros se compensan, y presentan por un neto en

el estado de situación financiera, cuando existe un derecho, exigible legalmente, de

compensar los importes reconocidos, y el Grupo tiene la intención de liquidar por el neto, o

de realizar el activo y cancelar el pasivo simultáneamente.

2.12 Pérdidas por deterioro del valor de los activos financieros

El Grupo utiliza un modelo de deterioro basado en las pérdidas crediticias esperadas, en

lugar de las pérdidas incurridas, aplicable a los activos financieros sujetos a dicha

evaluación (activos financieros medidos a coste amortizado y a su valor razonable con

cambios en patrimonio neto), así como a las cuentas por cobrar por arrendamientos, activos

de contratos, ciertos compromisos de préstamos por escrito y a los contratos de garantías

financieras. Las pérdidas crediticias esperadas en estos activos financieros se estiman

desde el origen del activo en cada fecha de cierre, tomando como referencia la experiencia

histórica de pérdidas crediticias del Grupo, ajustada por factores que son específicos de los

deudores o grupos de deudores, las condiciones económicas generales y una evaluación

tanto de la situación actual, como de la previsión de condiciones futuras.

- Cuentas por cobrar comerciales. El Grupo ha adoptado un modelo de cálculo de

pérdida esperada, mediante el cual reconoce las pérdidas crediticias esperadas

durante el tiempo de vida de la cuenta por cobrar. El Grupo hace un análisis de

las cuentas por cobrar cliente a cliente, los analiza y evalúa de forma

individualizada, solicitando cotizaciones alternativas de riesgo crediticio y

comparándolas con otros indicadores de riesgo según el área geográfica y

mercado al que pertenecen y realizando test de holgura sobre los valores

obtenidos.

- Otros activos financieros: No se han identificado saldos significativos en este

apartado que den lugar a pérdidas crediticias esperadas.

De acuerdo al análisis realizado por el Grupo durante el ejercicio, no se ha producido

un incremento significativo del riesgo de crédito. Durante el ejercicio 2025 no ha

habido cambios en las técnicas de estimación o en las principales asunciones

utilizadas en la evaluación de la pérdida esperada.

En base a la estimación anterior, el Grupo considera que lo siguiente constituye un

evento de incumplimiento, ya que la experiencia histórica indica que los activos

financieros no son recuperables cuando cumplen con cualquiera de los siguientes

criterios:

- el deudor incumple los calendarios de pago; o

- la información desarrollada internamente u obtenida de fuentes externas indica

que es improbable que el deudor pague a sus acreedores, incluido el Grupo, en

su totalidad (sin considerar ninguna garantía que tenga el Grupo).

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(Expresado en Miles de euros)

El Grupo reconoce las pérdidas crediticias esperadas durante el tiempo de vida del activo de

todos los instrumentos financieros para los cuales ha habido incrementos significativos en el

riesgo de crédito desde su reconocimiento inicial (evaluado sobre una base colectiva o

individual), considerando toda la información disponible, incluyendo la que se refiera al

futuro. Si a la fecha de presentación el riesgo crediticio de un instrumento financiero no se

ha incrementado de forma significativa desde el reconocimiento inicial, el Grupo calcula la

provisión por pérdidas para ese instrumento financiero como el importe de las pérdidas

crediticias esperadas en los próximos 12 meses.

En ambos casos, el Grupo reconoce en el resultado del periodo la disminución o el

incremento en la provisión por pérdidas crediticias esperadas al final del periodo.

2.13 Existencias

Las materias primas y auxiliares se valoran a coste o a su valor neto realizable, el menor de

los dos. El coste se determina en función del coste medio ponderado. El coste de los

productos terminados y de los productos en curso incluye los materiales, la mano de obra y

los costes directos e indirectos de fabricación acumulados en la realización de los distintos

proyectos por el importe efectivamente incurrido. El valor neto realizable es el precio de

venta estimado en el curso normal del negocio, menos los costes variables de venta

aplicables, así como en el caso de las materias primas y de los productos en curso, los

costes estimados necesarios para completar su producción.

Cuando el valor neto realizable de las existencias sea inferior a su coste, se efectuarán las

oportunas correcciones valorativas, reconociéndolas como un gasto en la cuenta de

resultados consolidada en el epígrafe “Coste de Aprovisionamientos”.

Si las circunstancias que causan la corrección de valor dejaran de existir, el importe de la

corrección es objeto de reversión y se reconoce como ingreso en la cuenta de resultados

consolidada.

2.14 Efectivo y equivalentes al efectivo

El efectivo y equivalentes al efectivo incluyen el efectivo en caja, los depósitos a la vista en

entidades de crédito y otras inversiones a corto plazo con vencimiento original de tres

meses o menos, y aquellos depósitos que, por sus condiciones contractuales y

características específicas, se consideran depósitos a la vista y que devengan un tipo de

interés de mercado.

2.15 Instrumentos de patrimonio

Los costes incrementales directamente atribuibles a la emisión de nuevas acciones u

opciones se presentan en el patrimonio neto como una deducción, neta de impuestos, de

los ingresos obtenidos.

Cuando cualquier entidad del Grupo adquiere acciones de la Sociedad (acciones propias),

la contraprestación pagada, incluido cualquier coste incremental directamente atribuible

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(neto de impuesto sobre las ganancias) se deduce del patrimonio neto atribuible a los

tenedores de instrumentos de patrimonio de la Sociedad hasta su cancelación, nueva

emisión o enajenación. Cuando estas acciones se vuelven a emitir posteriormente, cualquier

importe recibido, neto de cualquier coste incremental de la transacción directamente

atribuible y los correspondientes efectos del impuesto sobre las ganancias, se incluye en el

patrimonio neto atribuible a los tenedores de instrumentos de patrimonio del Grupo.

Otros instrumentos de patrimonio - bonos convertibles.

Las obligaciones obligatoriamente convertibles en un número fijo de acciones de la

Sociedad Dominante, o en el caso de que sea la Sociedad Dominante quién obtenga la

opción unilateral de conversión en acciones o en efectivo, se califican como un instrumento

de patrimonio, al no cumplir la definición de pasivo financiero.

En este sentido, la Sociedad Dominante ha emitido durante el ejercicio 2025 Bonos

Obligatoriamente Convertibles en acciones (los Bonos) de acuerdo a lo descrito en la nota

14. Las principales características de los mencionados Bonos son las siguientes:

• Los Bonos devengan un tipo de interés fijo del 10,21% capitalizables y acumulables

hasta vencimiento. Dichos intereses no se liquidarán en efectivo, sino en un número

fijo de acciones de la entidad.

• Vencimiento a 8 años (prorrogable a 10 años) del principal y los intereses.

• La conversión a vencimiento del nominal más los intereses de los Bonos es

obligatoria, sin que los tenedores de los Bonos puedan reclamar efectivo a la

Sociedad Dominante, y la misma se realizará a través de un número fijo de acciones

de la entidad. No obstante, la Sociedad Dominante tiene la opción unilateral de

amortizar en efectivo los Bonos.

• Los Bonos incluyen determinadas cláusulas de amortización anticipada y de

mecanismos antidilución, que no implican en ningún caso la salida obligatoria de

efectivo por parte de la Sociedad Dominante. En el caso de una eventual

amortización anticipada por incumplimiento de obligaciones, la Sociedad Dominante

tampoco estará obligada a la entrega de efectivo, dado que en el caso de que los

bonistas ejerciesen sus derechos para ejercer la opción de amortización anticipada,

esta se realizaría mediante la conversión en un número fijo de acciones ordinarias

de la Sociedad Dominante.

• Opción de extensión: la Sociedad Dominante tiene la opción de extender el

vencimiento 2 años adicionales que provocarían la modificación de la opción de

conversión de Talgo, S.A.; de ejercerse dicha opción el precio de conversión pasaría

a ser variable en ese momento.

Adicionalmente, la Sociedad Dominante ha tenido en consideración que el valor razonable

de los Bonos en el momento de su emisión no es sustancialmente superior al valor

razonable de los instrumentos de patrimonio fijos establecidos en el mismo momento.

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En consecuencia, los Bonos han sido clasificados en su totalidad como instrumentos de

patrimonio neto.

2.16 Pasivos financieros

Los pasivos financieros se reconocen, inicialmente, por su valor razonable, netos de los

costes en que se haya incurrido en la transacción.

Los pasivos financieros asumidos o incurridos por el Grupo se clasifican en las siguientes

categorías de valoración:

a.Pasivos financieros a coste amortizado: son aquellos débitos y partidas a pagar que

tiene el grupo y que se han originado en la compra de bienes y servicios por

operaciones de tráfico de la empresa, o aquellos que, sin tener un origen comercial,

no siendo instrumentos derivados, proceden de operaciones de préstamos o crédito

recibidos por el Grupo.

Estos pasivos se valoran inicialmente al valor razonable de la contraprestación

recibida, ajustada por los costes de la transacción directamente atribuibles. Con

posterioridad, dichos pasivos se valoran de acuerdo con su coste amortizado.

Las cuentas comerciales a pagar son obligaciones de pago por bienes o servicios que

se han adquirido de los proveedores en el curso ordinario de la actividad. Así mismo

no devengan intereses explícitamente y se registran a su valor nominal, que no difiere

significativamente de su valor razonable.

b.Pasivos financieros a valor razonable con cambios en resultados.

Los instrumentos financieros con cambios en resultados se valoran a su valor

razonable, registrándose en la cuenta de pérdidas y ganancias el resultado de las

variaciones de dicho valor razonable.

Los pasivos financieros se clasifican como pasivos corrientes a menos que el Grupo tenga

un derecho incondicional a diferir su liquidación durante al menos 12 meses después de la

fecha del estado de situación financiera.

Los pasivos financieros se dan de baja cuando han expirado o se han pagado o cancelado

las obligaciones contractuales a ellos asociadas.

Adicionalmente, el Grupo formalizó en ejercicio anteriores conjuntamente con un cliente

determinados contratos con entidades financieras para la cesión sin recurso de derechos de

crédito futuros asociados a un contrato actualmente en ejecución, mediante los que el

Grupo tiene la opción de anticipar fondos en función de determinados hitos de producción

alcanzados, verificados por un tercero independiente. En el caso de obtener dichos fondos,

el Grupo registra, por una parte un pasivo financiero correspondiente a la obligación de

pago futura de los intereses que posteriormente es medido a su valor razonable y, por otra

parte un pasivo de naturaleza comercial dado que el Grupo no tiene obligación de

desembolsos por el mismo, si no que está vinculado a la obligación de ejecución del

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contrato con el cliente de acuerdo al criterio de reconocimiento de ingresos descrito en la

nota 2.20.

2.17 Impuestos corrientes y diferidos

El gasto por impuesto del periodo comprende los impuestos corrientes y diferidos. Los

impuestos se reconocen en el resultado, excepto en la medida en que estos se refieran a

partidas reconocidas en resultados o directamente en el patrimonio neto.

El gasto por impuesto corriente se calcula en base a las leyes aprobadas o a punto de

aprobarse a la fecha del estado de situación financiera en los países en los que opera el

Grupo y en los que generan bases imponibles. La dirección evalúa periódicamente las

posiciones tomadas en las declaraciones de impuestos respecto a las situaciones en las

que la regulación fiscal aplicable está sujeta a interpretación y, en caso necesario, establece

provisiones en función de las cantidades que se espera pagar a las autoridades fiscales.

Los impuestos diferidos se reconocen, de acuerdo con el método de pasivo, por las

diferencias temporarias que surgen entre las bases fiscales de los activos y pasivos y sus

importes en libros en las cuentas anuales consolidadas. Sin embargo, los impuestos

diferidos no se contabilizan si surgen del reconocimiento inicial de un activo o pasivo en una

transacción, distinta de una combinación de negocios que, en el momento de la transacción,

no afecta ni al resultado contable ni a la ganancia o pérdida fiscal. El impuesto diferido se

determina usando la normativa y los tipos impositivos aprobados o a punto de aprobarse en

la fecha del estado de situación financiera y que se espera serán de aplicación cuando el

correspondiente activo por impuesto diferido se realice o el pasivo por impuesto diferido se

liquide.

Los activos por impuestos diferidos se reconocen en la medida en que es probable que vaya

a disponerse de beneficios fiscales futuros con los que poder compensar las diferencias

temporarias.

Se reconocen impuestos diferidos sobre las diferencias temporarias que surgen en

inversiones en dependientes, asociadas y negocios conjuntos, excepto en aquellos casos

en que el Grupo pueda controlar la fecha en que revertirán las diferencias temporarias y sea

probable que éstas no vayan a revertir en un futuro previsible.

Los activos y pasivos por impuestos diferidos se compensan si, y solo si, existe un derecho

legalmente reconocido de compensar los activos por impuesto corriente con los pasivos por

impuesto corriente y cuando los activos y los pasivos por impuestos diferidos se derivan del

impuesto sobre las ganancias correspondientes a la misma autoridad fiscal, que recaen

sobre la misma entidad o sujeto fiscal, o diferentes entidades o sujetos fiscales, que

pretenden liquidar los activos y pasivos fiscales corrientes por su importe neto.

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2.18 Prestaciones a los empleados

a)Plan de pensiones de aportación definida

Patentes Talgo, S.L.U. mantiene acordado con sus trabajadores activos un plan de

pensiones de aportación definida por el cual la mencionada sociedad dependiente

realiza una aportación mensual del 4% del salario bruto más la antigüedad por cada

empleado, estando el fondo asignado específicamente a cada trabajador. Una vez que

se han pagado las aportaciones, la sociedad dependiente no tiene obligación de

realizar pagos adicionales.

El acuerdo firmado con los trabajadores respecto a todos los derechos devengados

estableció una única aportación a una entidad financiera que gestiona el fondo de

pensiones más las aportaciones futuras que la sociedad ha ido realizando. La

sociedad tiene externalizado el plan de pensiones desde marzo de 2000.

b)Indemnizaciones por cese

Las indemnizaciones por cese se pagan a los empleados como consecuencia de la

decisión del Grupo de rescindir su contrato de trabajo. El Grupo reconoce estas

prestaciones cuando se ha comprometido de forma demostrable a cesar en su empleo

a los trabajadores. Las prestaciones que no se van a pagar en los doce meses

siguientes a la fecha del estado de situación financiera, se descuentan a su valor

actual.

c)Bonus

El Grupo, cuando se reúnen las condiciones para ello, reconoce un pasivo y un gasto

para pago de objetivos en base a los acuerdos individuales con cada uno de los

trabajadores.

d)Prestaciones a los empleados del Grupo - Retribución con instrumentos de

patrimonio.

El Grupo reconoce, por un lado, los bienes y servicios recibidos como un activo o

como un gasto, atendiendo a su naturaleza, en el momento de su obtención y, por

otro, el correspondiente incremento en el patrimonio neto o en el pasivo, dependiendo

del medio aprobado.

En el caso de transacciones que se liquiden con instrumentos de patrimonio, tanto los

servicios prestados como el incremento en el patrimonio neto se valoran por el valor

razonable de los instrumentos de patrimonio cedidos, referido a la fecha del acuerdo

de concesión.

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2.19 Provisiones

Las provisiones se reconocen cuando el Grupo tiene una obligación presente, ya sea legal o

implícita, como resultado de sucesos pasados, es probable que vaya a ser necesaria una

salida de recursos para liquidar la obligación y el importe puede estimarse de forma fiable.

Las provisiones se valoran por el valor actual de los desembolsos que se espera que sean

necesarios para liquidar la obligación usando un tipo antes de impuestos que refleje las

evaluaciones del mercado actual del valor temporal del dinero y los riesgos específicos de la

obligación. Los ajustes en la provisión con motivo de su actualización se reconocen como

un gasto financiero conforme se van devengando.

Los pasivos contingentes no se reconocen en las cuentas anuales consolidadas, sino que

se informa sobre los mismos, conforme a los requerimientos de la NIC 37.

2.20 Reconocimiento de ingresos

Identificación de contratos y obligaciones de ejecución

Los contratos firmados por el Grupo tienen sustancia comercial y se identifican de manera

clara los bienes o servicios objeto de estos, así como el plazo de entrega, el precio y las

condiciones de pago a aplicar en el contrato. La tipología de contratos de la compañía

incluye la fabricación y mantenimiento de material rodante y máquinas auxiliares y la venta

de repuestos.

La identificación de las obligaciones de ejecución de cada contrato se realiza sobre la base

de si los bienes o servicios prestados son distintos, tanto porque el cliente pueda

beneficiarse de ellos (es decir, el bien o servicio es capaz de ser distinto) como porque son

considerados distintos en el contexto del contrato.

Se identifica como una obligación de ejecución cada compromiso de transferir al cliente:

- Un bien o servicio (o grupo de bienes o servicios) diferenciado.

- Una serie de bienes o servicios diferenciados que sean prácticamente iguales y

que se atengan al mismo patrón de transferencia al cliente.

Los ingresos procedentes de las obligaciones de ejecución de fabricación de material

rodante de un número determinado de trenes completos o composiciones de coches, en un

mismo contrato, son considerados la misma obligación de ejecución y normalmente

conllevan un periodo de realización superior al año.

La fabricación de maquinaria para el mantenimiento de trenes (máquinas auxiliares) se

considera una obligación de ejecución. Son contratos negociados en base a unas

características técnicas definidas por el cliente.

Los contratos de remodelaciones, son contratos definidos en base a unas características

técnicas definidas por el cliente y son considerados como una única obligación de ejecución.

Normalmente conllevan un periodo de realización superior al año.

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(Expresado en Miles de euros)

Adicionalmente, los contratos de fabricación ofrecen un periodo de garantía que no supone

un servicio diferenciado, ya que se trata de garantías propias del sector. El Grupo estima la

provisión correspondiente para reclamaciones futuras por garantía en base a información

histórica sobre reclamaciones de garantía, así como tendencias recientes que podrían

sugerir que la información pasada sobre el coste puede diferir de las reclamaciones futuras.

Las ventas de repuestos son consideradas como obligaciones de ejecución que se

satisfacen en el momento que se transfieren los bienes y se traspasan los riesgos asociados

a la propiedad de los mismos.

Los ingresos procedentes de la obligación de ejecución del mantenimiento de trenes son

considerados como una obligación de ejecución separada del contrato de fabricación y se

reconoce a medida que se va prestando el servicio en función de unos cánones negociados

anualmente con el cliente. En determinados contratos el Grupo debe realizar actuaciones

específicas de mantenimiento, así como entregar al cliente repuestos al finalizar el periodo

del contrato. El reconocimiento de estos ingresos se realiza en el momento de su ejecución,

manteniendo el Grupo a cierre del ejercicio un pasivo por la facturación ya realizada que ha

sido asignada como precio de estos servicios en el epígrafe “Provisiones para otros pasivos

e ingresos diferidos”.

En este sentido, la mayoría de los contratos con clientes del grupo Talgo no contienen más

de una única obligación de ejecución. Sólo un contrato que se ejecuta en dos etapas,

empezando por el suministro de bienes a un cliente seguido de servicios prestados sobre

los activos construidos (mantenimiento), incluye dos obligaciones de ejecución distintas. El

precio de la transacción se distribuye entre las obligaciones de ejecución en proporción a los

precios de venta independientes de los bienes y servicios.

Identificación y asignación del precio

En la determinación del precio de los contratos, el Grupo evalúa, adicionalmente, a las

contraprestaciones en efectivo que se esperan recibir, otros factores, tales como

contraprestaciones variables, contraprestaciones distintas de efectivo, contraprestaciones a

pagar a un cliente y eventuales componentes de financiación.

Reconocimiento de ingresos

Los ingresos por contratos de fabricación de material rodante y máquinas auxiliares

específicamente negociados en base a unas características técnicas definidas por el cliente

final, que implican la fabricación de un activo o conjunto de activos, que no tienen un uso

alternativo y para los que el Grupo tiene derecho al cobro de lo ejecutado hasta la fecha,

que estén íntimamente relacionados entre ellos en términos de su diseño, tecnología y

función, o bien en relación con su último destino o utilización, y que mantengan

características técnicas y estructurales distintas de otros activos, se reconocen durante el

periodo del contrato cuando el resultado del mismo puede estimarse de forma fiable y es

probable que el contrato vaya a ser rentable. El criterio de reconocimiento de ingresos en

contratos de fabricación de material rodante y máquinas auxiliares varía en función de la

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(Expresado en Miles de euros)

estimación del resultado del contrato e incluye todos los costes relacionados, potenciales

retrasos, reclamaciones y penalizaciones. Cuando sea probable que los costes del contrato

vayan a exceder el total de los ingresos del mismo, la pérdida esperada se reconoce

inmediatamente como un gasto. El Grupo utiliza el método del porcentaje de realización

para determinar el importe adecuado a reconocer en un periodo determinado. El grado de

realización se determina por referencia a los costes del contrato incurridos en la fecha del

estado de situación financiera como un porcentaje de los costes estimados totales para

cada contrato. El Grupo revisa periódicamente sus presupuestos.

En los contratos de fabricación de trenes, máquinas auxiliares y remodelación, las

obligaciones de ejecución suelen llevar un tiempo de realización superior al año. El precio

establecido bien es fijo según contrato o bien se actualiza periódicamente de acuerdo con

una formula referenciada a índices de materiales, costes de personal o inflación.

En cuanto a las condiciones de pago, son habituales las recepciones de anticipos por parte

de los clientes (pasivos contractuales de contratos con clientes). En este sentido, los

calendarios de hitos del proyecto que generan el derecho a facturación y cobro están

especificados en cada proyecto estableciéndose hitos para la facturación en el momento en

que se obtienen las certificaciones de aceptación firmadas por los clientes, asociadas a

dichos hitos y generalmente se trata de hitos de carácter técnico.

En el momento en el que satisface una obligación de ejecución de un contrato se registra un

menor “Anticipo recibido por contrato” y en el caso de que no hubiese un anticipo previo o

el mismo se hubiese consumido, se registra una cuenta por cobrar denominada

“Construcción ejecutada pendiente de facturar” (activos contractuales de contratos con

clientes) si el reconocimiento del ingreso no coincide con el de la facturación. Los derechos

y obligaciones de desempeño restantes de un contrato se presentan en el estado de

situación financiera en términos netos, ya sea como un activo o un pasivo contractual.

En cuanto a los contratos de venta de repuestos, la satisfacción de la obligación de

ejecución y la facturación se producen en el momento de entrega de dichos productos al

cliente.

En los contratos de mantenimiento, la duración fluctúa en función de las necesidades y

requerimientos de cada uno de los clientes. En este sentido, el precio se estipula en función

del contrato, existiendo las siguientes modalidades:

- En función de unos cánones negociados con el cliente de acuerdo con los planes

anuales de mantenimiento acordados referenciados a los kilómetros recorridos

por los trenes.

- Según el número de trenes medios anuales comprendidos bajo el contrato de

servicios de mantenimiento.

- Según el número de trenes o coches disponibles en vía cada día de servicio.

Los contratos de mantenimiento, a expensas de su modalidad, se ajustan anualmente con

fórmulas indexadas a la inflación del mercado donde se estén realizando dichos servicios.

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(Expresado en Miles de euros)

En los servicios de mantenimiento lineales la facturación es mensual y se alinea con los

ingresos reconocidos.

Modificación de contratos

El Grupo considera las modificaciones de los contratos siempre que las mismas estén

acordadas y aprobadas entre las partes. El Grupo evalúa si las modificaciones se deben

considerar como un contrato separado o como un contrato único junto con el contrato inicial

de acuerdo al siguiente criterio:

• Como un contrato separado cuando concurren las siguientes dos condiciones:

- que el alcance del contrato aumente debido a la incorporación de bienes o

servicios prometidos diferenciados; y

- que el precio del contrato aumente en un importe de contraprestación que refleje

los precios de venta independientes aplicados por la entidad a los bienes o

servicios adicionales prometidos y, en su caso, los ajustes adecuados de ese

precio en función de las circunstancias del contrato de que se trate; por ejemplo,

una entidad puede ajustar el precio de venta independiente de un bien o servicio

adicional aplicando un descuento al cliente, al no verse obligada a soportar los

costes relacionados con la venta que soportaría en caso de vender un producto o

servicio similar a un nuevo cliente.

• Como un contrato único, en el caso de que no se den las condiciones anteriores,

en cuyo caso el grupo:

- Contabilizará la modificación del contrato como si fuera una rescisión del contrato

vigente y la creación de un nuevo contrato si los bienes o servicios transferidos se

encuentran diferenciados. En este caso se crea un nuevo contrato en el que se

combinarán la contraprestación inicial prometida por el cliente que todavía no se

haya reconocido como ingresos ordinarios junto con la contraprestación

prometida en el marco de la modificación del contrato.

- Contabilizará la modificación del contrato como si formara parte del contrato

vigente si los bienes o servicios pendientes no están diferenciados y forman parte

de una única obligación de ejecución que queda parcialmente satisfecha en la

fecha de la modificación. El efecto que la modificación del contrato tiene sobre el

precio de la transacción y sobre la medición por la entidad de la progresión hacia

el cumplimiento completo de la obligación de ejecución, se reconoce como un

ajuste de los ingresos ordinarios (como incremento o reducción de dichos

ingresos) en la fecha de la modificación.

Los contratos pueden ofrecer a los clientes la opción de adquirir bienes o servicios

adicionales. Los bienes adicionales vendidos en el marco de una opción ejercida

posteriormente o a través de una modificación del contrato se contabilizan en función de la

evaluación que hace el Grupo de los aspectos anteriores caso a caso.

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(Expresado en Miles de euros)

Por otra parte, el Grupo reconoce ingresos por reclamaciones al alcance del contrato

cuando dichas reclamaciones son firmes, aceptadas y firmadas por el cliente.

Ingresos por intereses

Los ingresos por intereses se reconocen usando el método del tipo de interés efectivo.

Cuando una cuenta a cobrar sufre pérdida por deterioro del valor, el Grupo reduce el valor

contable a su importe recuperable, descontando los flujos futuros de efectivo estimados al

tipo de interés efectivo original del instrumento, clasificando dicho descuento como menores

ingresos por intereses.

Costes incrementales de obtención de un contrato

Se corresponden principalmente con los costes incrementales que sólo se capitalizan

cuando están directamente relacionados con un contrato y son incrementales para

garantizar el contrato. Estos costes se amortizan a lo largo de la duración del contrato al que

se refieren en cuotas anuales iguales, y se clasifican dentro de la partida Periodificaciones

de Activo. Los costes en los que se hubiera incurrido independientemente de que el contrato

se adjudicara o no, no se consideran costes incrementales capitalizables.

2.21 Subvenciones oficiales

Las subvenciones recibidas de organismos públicos se reconocen por su valor razonable

cuando hay una seguridad razonable de que la subvención se cobrará y el Grupo cumplirá

con todas las condiciones establecidas.

Las subvenciones oficiales relacionadas con costes se difieren y se reconocen en la cuenta

de resultados, en el epígrafe de Otros ingresos durante el período necesario para

correlacionarlas con los costes que pretenden compensar.

Las subvenciones oficiales relacionadas con la adquisición de inmovilizado material e

intangible se incluyen en pasivos no corrientes como subvenciones oficiales diferidas y se

abonan a la cuenta de resultados en el epígrafe de Otros ingresos según el método lineal

durante las vidas esperadas de los correspondientes activos.

Los préstamos subvencionados sin interés o a tipos inferiores a mercado, otorgados

principalmente para proyectos de investigación y desarrollo se registran en el pasivo por su

valor razonable. En el caso de subvenciones de proyectos de desarrollo, la diferencia entre

el valor razonable y el valor de reembolso se reconoce como subvención, en el epígrafe de

Subvenciones oficiales imputándose al resultado a medida que se amortizan los activos

relacionados con dichos proyectos. En el caso en que la subvención se aplique a gastos de

investigación, la diferencia entre el valor razonable y el valor de reembolso se reconoce en

resultados cuando se han incurrido los gastos.

Dentro de este epígrafe se incluyen, básicamente, los anticipos reembolsables a tipo cero o

tipo reducido, que han sido considerados subvenciones de capital concedidos dentro del

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(Expresado en Miles de euros)

Plan de competitividad, puesto en marcha por el Ministerio de Industria, así como otros

concedidos por el Centro de Desarrollo Tecnológico Industrial (CDTI).

2.22 Distribución de dividendos

La distribución de dividendos a los socios se reconoce como un pasivo en las cuentas

anuales consolidadas del Grupo en el ejercicio en que se aprueban los mismos.

2.23 Medioambiente

Los costes de las actuaciones empresariales emprendidas por el Grupo con incidencia en el

medioambiente que se detallan en la nota 31 se registran como gasto del ejercicio o como

mayor valor del activo correspondiente, siempre y cuando se cumplan las condiciones

detalladas en la nota 2.6 sobre la valoración del inmovilizado material.

2.24 Información financiera por segmentos

a) Criterios de segmentación

Los segmentos operativos se presentan de forma coherente con la información interna

que se presenta a la máxima instancia de toma de decisiones. La máxima instancia de

toma de decisiones es responsable de asignar recursos a los segmentos operativos y

evaluar el rendimiento de tales segmentos. Se ha identificado como máxima instancia

de toma de decisiones al Consejo de Administración de Talgo, S.A. que toma las

decisiones estratégicas.

Los criterios aplicados a la hora de presentar la información segmentada del Grupo

incluida en las cuentas anuales consolidadas han sido los siguientes:

- Se ha realizado la segmentación atendiendo a las unidades de negocio,

separando las actividades operativas de “Material Rodante” y “Máquinas

auxiliares y otros”.

- El segmento de servicios generales corporativos ha quedado clasificado como

“General”.

b)Bases y metodología de la información por segmentos

Los ingresos y gastos asignados a cada uno de los segmentos se corresponden a los

directamente atribuibles al segmento. Aunque la medida de resultados utilizada por la

máxima instancia de toma de decisiones para evaluar el rendimiento de los

segmentos es el Beneficio de explotación, el Grupo reporta junto a la misma,

magnitudes de resultados por segmento hasta el Beneficio antes de impuestos.

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MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

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(Expresado en Miles de euros)

Los activos y pasivos de los segmentos son los directamente relacionados con la

explotación del mismo o con la participación en sociedades dedicadas a dicha

actividad.

Se identifica mediante la segmentación aquellos componentes identificables del Grupo

Talgo caracterizados por estar sometidos a riesgos y rendimientos de naturaleza

diferente a los que corresponden a otros componentes operativos que desarrollen su

actividad en entornos diferentes.

De esta manera y de acuerdo con la experiencia histórica y la evolución de futuro del

Grupo, se han determinado los siguientes segmentos que cumplen los requisitos de

homogeneidad interna y que se diferencian del resto de segmentos por idénticas

razones.

Dentro del segmento de “material rodante” se incluye tanto la actividad de

construcción como la de mantenimiento de trenes construidos con tecnología Talgo,

actividades que están estrechamente relacionadas entre sí. Igualmente, el segmento

“máquinas auxiliares y otros”, incluye fundamentalmente las actividades de fabricación

de tornos y otros equipos, reparaciones, modificaciones y venta de repuestos.

El segmento general incluye los gastos generales corporativos no asignables

directamente a los otros segmentos (nota 5).

2.25 Combinación de negocios

La adquisición por parte de la Sociedad Dominante del control de una sociedad dependiente

constituye una combinación de negocios a la que se aplicará el método de adquisición. Las

combinaciones de negocios se contabilizan aplicando el método de adquisición para lo cual

se determina la fecha de adquisición y se calcula el coste de la combinación, registrándose

los activos identificables adquiridos y los pasivos asumidos a su valor razonable referido a

dicha fecha, salvo que:

- los activos y pasivos por impuesto diferido o los activos y pasivos relacionados

con acuerdos de beneficios al personal se valoren a través de la IAS 12 e IAS 19,

respectivamente.

- los pasivos o los instrumentos de patrimonio relacionados con un plan de

retribución en acciones a los empleados se valoren de acuerdo con IFRS 2 a la

fecha de adquisición.

- activos que son clasificados como mantenidos para la venta se valoren de

acuerdo con IFRS 5.

El fondo de comercio o la diferencia negativa de la combinación se determina por diferencia

entre los valores razonables de los activos adquiridos y pasivos asumidos registrados y el

coste de la combinación, todo ello referido a la fecha de adquisición.

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(Expresado en Miles de euros)

El coste de la combinación se determina por la agregación de:

- Los valores razonables en la fecha de adquisición de los activos cedidos, los

pasivos incurridos o asumidos y los instrumentos de patrimonio emitidos.

- El valor razonable de cualquier contraprestación contingente que depende de

eventos futuros o del cumplimiento de condiciones predeterminadas.

No forman parte del coste de la combinación los gastos relacionados con la emisión de los

instrumentos de patrimonio o de los pasivos financieros entregados a cambio de los

elementos adquiridos.

Asimismo, tampoco forman parte del coste de la combinación los honorarios abonados a

asesores legales u otros profesionales que hayan intervenido en la combinación ni por

supuesto los gastos generados internamente por estos conceptos. Dichos importes se

imputan directamente en la cuenta de resultados.

Si la combinación de negocios se realiza por etapas, de modo que con anterioridad a la

fecha de adquisición (fecha de toma de control), existía una inversión previa, el fondo de

comercio o diferencia negativa se obtiene por la diferencia entre:

- El coste de la combinación de negocios, más el valor razonable en la fecha de

adquisición de cualquier participación previa de la empresa adquirente en la

adquirida, y,

- El valor de los activos identificables adquiridos menos el de los pasivos asumidos,

determinado de acuerdo a lo indicado anteriormente.

Cualquier beneficio o pérdida que surja como consecuencia de la valoración a valor

razonable en la fecha en que se obtiene el control de la participación previa existente en la

adquirida, se reconocerá en la cuenta de resultados. Si con anterioridad la inversión en esta

participada se hubiera valorado por su valor razonable, los ajustes por valoración

pendientes de ser imputados al resultado del ejercicio se transferirán al estado de

resultados global. De otra parte, se presume que el coste de la combinación de negocios es

el mejor referente para estimar el valor razonable en la fecha de adquisición de cualquier

participación previa.

Los fondos de comercio no se amortizan y se valoran posteriormente por su coste menos

las pérdidas por deterioro de valor. Las correcciones valorativas por deterioro reconocidas

en el Fondo de Comercio no son objeto de reversión en ejercicios posteriores.

Si en la fecha de cierre del ejercicio en que se produce la combinación no pueden concluirse

los procesos de valoración necesarios para aplicar el método de adquisición descrito

anteriormente, esta contabilización se considera provisional, pudiéndose ajustar dichos

valores provisionales en el período necesario para obtener la información requerida que en

ningún caso será superior a un año. Los efectos de los ajustes realizados en este período

se contabilizan retroactivamente modificando la información comparativa si fuera necesario.

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(Expresado en Miles de euros)

Los cambios posteriores en el valor razonable de la contraprestación contingente se ajustan

contra resultados, salvo que dicha contraprestación haya sido clasificada como patrimonio

en cuyo caso los cambios posteriores en su valor razonable no se reconocen.

2.26 Partidas corrientes y no corrientes

Se consideran activos corrientes aquellos vinculados al ciclo normal de explotación, que en

determinados proyectos de fabricación y en función de los hitos de facturación de los

contratos pueden ser superiores a un año, también aquellos otros activos cuyo vencimiento,

enajenación o realización se espera que se produzca en el corto plazo desde la fecha de

cierre del ejercicio, los activos financieros mantenidos para negociar, con la excepción de

los derivados financieros cuyo plazo de liquidación sea superior al año y el efectivo y otros

activos líquidos equivalentes. Los activos que no cumplen estos requisitos se califican como

no corrientes.

Del mismo modo, son pasivos corrientes los vinculados al ciclo normal de explotación, los

pasivos financieros mantenidos para negociar, con la excepción de los derivados financieros

cuyo plazo de liquidación sea superior al año y en general todas las obligaciones cuyo

vencimiento o extinción se producirá en el corto plazo. En caso contrario, se clasifican como

no corrientes.

3 Gestión del riesgo financiero

3.1 Situación financiera y patrimonial

El resultado de explotación del ejercicio 2025 ha sido negativo, entre otros aspectos, por el

reconocimiento de la modificación del contrato con Deutsche Bahn AG (DB), donde Talgo ha

formalizado en diciembre, tras la carta de intenciones acordada en el primer semestre, un

nuevo “Settlement Agreement” mediante el que, entre otros aspectos, se ha reducido el

pedido de 79 trenes Talgo 230 a 60 unidades, y se han acordado nuevos alcances de

mantenimiento y la reprogramación de las entregas del proyecto. La modificación del pedido

ha generado en términos anuales un margen negativo en el proyecto de fabricación de

trenes por un importe de 46,6 millones de euros y, en consecuencia, en el resultado de

explotación.

Adicionalmente, en el ejercicio 2025 Talgo, sus aseguradores y Los Angeles County

Metropolitan Transportation Authority (LACMTA) llegaron a un acuerdo negociado mediante

el cual acordó la finalización del procedimiento judicial seguido por las partes tras la

comunicación de terminación unilateral del contrato por parte de LACMTA en 2022. El

resultado del acuerdo alcanzado ha tenido un impacto positivo en la tesorería por importe de

5 millones de euros y negativo en el estado de resultados consolidado por importe de 7,3

millones de euros (nota 29).

Como resultado de lo anterior, durante el ejercicio 2025 se ha reconocido un EBITDA de 649

miles de euros, el cual hubiera alcanzado, excluyendo los aspectos específicos del ajuste

del proyecto con la DB y de LACMTA así como un los gastos soportados por el proceso de

restructuración financiera del Grupo y otros gastos extraordinarios, un importe de 53,9

millones de euros.

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EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

Por otra parte, el resultado financiero de Talgo se ha visto penalizado en el presente

ejercicio, entre otros aspectos, por el incremento de la deuda financiera bruta del periodo y

costes asociados.

Estos aspectos, unido a las pérdidas del ejercicio 2024 debidas al registro contable de la

penalización reclamada por Renfe por importe de 116 millones de euros por retrasos en la

entrega del tren Avril de Muy Alta Velocidad (nota 20), han supuesto una reducción relevante

del patrimonio del Grupo. Cabe destacar, al respecto de la multa mencionada, que a cierre

del ejercicio y confirmando su total desacuerdo, Talgo mantiene su oposición a la misma y

continúa en su posición de proteger los intereses de sus accionistas ante cualquier

actuación legal que pueda ser llevada a cabo por el cliente.

Adicionalmente a lo anterior, durante el ejercicio 2025 Talgo no ha recibido los cobros

previstos del proyecto de fabricación de 30 trenes Avril de Muy Alta Velocidad de Renfe,

manteniéndose procedimientos judiciales de reclamación (nota 11), ni ha facturado los

trabajos ejecutados pendientes de facturar del mencionado proyecto; estos aspectos, unidos

a la inversión en capital circulante de los proyectos actualmente en fase de ejecución y en

línea con el ciclo natural esperado de los mismos, generaron un incremento significativo de

la deuda financiera neta durante el ejercicio.

Por otra parte, Talgo ha formalizado adjudicaciones durante el ejercicio 2025 por valor de

1.473 millones de euros, alcanzando la cartera de pedidos 4.466 millones de euros (nota

11), si bien ha habido dos reducciones de cartera por importe de 548 millones de euros, por

los acuerdos derivados con la Deutsche Bahn y Metro de los Angeles. La cartera de pedidos

asciende, aproximadamente, a 5.798 millones de euros una vez incorporado el contrato con

SAR Arabia para 20 trenes de Alta Velocidad y su mantenimiento, formalizado con

posterioridad al cierre del ejercicio.

El incremento de cartera registrado en los últimos años es consecuencia, principalmente, de

un desarrollo exitoso de las nuevas plataformas de alta velocidad Avril y Talgo 230, que está

impulsando su crecimiento y consolidando su presencia internacional, especialmente en el

mercado intercity europeo.

El fuerte crecimiento de la cartera registrado y la consecuente actividad industrial se

reflejan, principalmente, en los crecimientos previstos en los próximos ejercicios.

En este contexto, durante el ejercicio 2025 Talgo inició un proceso de reestructuración

patrimonial y financiera, con el fin de reforzar su situación patrimonial y fortalecer su

capacidad financiera, para dotar al Grupo de las capacidades para acometer las inversiones

en capital circulante esperadas para los próximos años con el objetivo de ejecutar

adecuadamente la cartera de proyectos contratada.

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MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

En diciembre de 2025 el Grupo ha finalizado el proceso anteriormente mencionado que ha

implicado, principalmente, los siguientes aspectos:

• la entrada de un consorcio inversor en el accionariado de Talgo, S.A.

• la entrada en el capital social de Talgo, S.A. mediante una ampliación de capital de la

entidad pública Sociedad Española de Participaciones Industriales (en adelante,

SEPI);

• la formalización de instrumentos convertibles en acciones con la mencionada entidad

pública y con otros inversores;

• la formalización de una nueva financiación sindicada, y

• la emisión de un nuevo paquete de avales.

En concreto por parte de SEPI, se han producido las siguientes operaciones en diciembre

de 2025:

• Entrada en el capital social con exclusión del derecho de suscripción preferente

mediante la emisión y puesta en circulación de un máximo de 10.588.235 acciones

de 0,301 euros de valor nominal cada una de ellas, de la misma clase y serie que las

actualmente en circulación a un precio de emisión de 4,25 euros por acción, lo que

equivale a un porcentaje accionarial de 7,8753% sobre el capital social ampliado.

• Suscripción de un instrumento convertible en acciones de Talgo, S.A. por importe de

30 millones de euros, con un tipo de interés fijo anual del 10,21%, capitalizable y

exigible al vencimiento a 8 años (con posibilidad de extensión hasta 10 años),

pagadero en efectivo o mediante entrega de acciones a decisión de Talgo. La

conversión está fijada mediante un número fijo de acciones a los 8 años o, en caso

de extensión a 10 años, el valor de cotización con un descuento del 30%, a elección

del Grupo Talgo (nota 2.15).

La materialización de esta inversión se ha perfeccionado tras el cumplimiento de una serie

de condiciones, igualmente perfeccionadas antes de cierre del ejercicio, que se exponen a

continuación:

• Adquisición por parte del Consorcio Inversor (integrado por las entidades Clerbil,

S.L., Finkatze Kapitala Finkatuz, S.A., Fundación Bancaria BBK y Fundación

Bancaria Vital) de 36.864.848 acciones de Talgo, S.A. al precio de 4,25 euros por

acción representativas del 29,8% del capital social antes de la ampliación (27,4%

tras la ampliación que da entrada a SEPI), (véase nota 14).

• Suscripción de un instrumento convertible adicional por importe de 75 millones de

euros por un grupo de inversores (Consorcio Financiador) en condiciones

equivalentes a las pactadas con la SEPI. El Consorcio Financiador estará formado

por Ekarpen Private Equity, S.A. (con un 66,7%), la Fundación Bancaria BBK (con un

13,3%), Clerbil, S.L. (con un 13,3%) y la Fundación Bancaria Vital (con un 6,7%).

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MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

• Formalización con las entidades financieras de una nueva estructura de financiación

sindicada, con Patentes Talgo, S.L.U. como acreditada, articulada en dos tramos:

◦ Tramo A (Tramo CESCE): financiación sindicada por importe de 650 millones

con vencimiento a 6 años (Term Loan), respaldada por una póliza de seguro

de crédito para circulante emitida por la Compañía Española de Seguros de

Crédito a la Exportación (CESCE) con una cobertura parcial. Los fondos de

este tramo, se destinan a la financiación de determinados proyectos

comerciales.

◦ Tramo B (Tramo no CESCE): línea de circulante de 120 millones de euros

con vencimiento a 5 años y posibilidad de extensión automática por 1 año

adicional.

◦ Concesión de una nueva línea de avales por importe de 500 millones de

euros, con cobertura parcial por parte de CESCE y vencimiento a 5 años.

A 31 de diciembre de 2025, no se había dispuesto la nueva financiación ni se había

procedido a la liquidación de los préstamos bilaterales existentes.

Con posterioridad al cierre del ejercicio, con fecha 11 de febrero de 2026, el Grupo dio

cumplimiento a las condiciones precedentes necesarias para poder realizar disposiciones de

la financiación sindicada, entre otras, la amortización de diversos préstamos bilaterales por

importe nominal de 263.666 miles de euros, quedando pendientes de amortización cuatro

préstamos excluidos de la sindicación por importe nominal de 117.142 miles de euros (nota

18). Asimismo, con esa misma fecha, Talgo ha dispuesto 265.000 y 120.000 miles de euros

correspondientes a los tramos A y B de la financiación sindicada, respectivamente,

quedando disponibles 385.000 miles de euros del tramo A. Cabe destacar que el Grupo ha

pagado en el momento de la disposición una prima a CESCE por la cobertura total

otorgada.

La nueva financiación sindicada, así como los préstamos bilaterales excluidos de la

sindicación, incluyen determinadas obligaciones financieras y no financieras de acuerdo a lo

descrito en la nota 18.

Adicionalmente, en febrero de 2026 se ha renovado el programa de pagarés en el Mercado

Alternativo de Renta Fija (nota 18.4).

Las mencionadas operaciones han permitido al Grupo reforzar su situación patrimonial

mediante la ampliación de capital (nota 14) y los instrumentos convertibles que tienen

consideración de patrimonio neto (notas 2.15 y 14.4), así como dotar de una estructura

financiera que permita al Grupo ejecutar el plan industrial de acuerdo a la cartera contratada

y tener los recursos financieros disponibles para cumplir su presupuesto de tesorería.

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(Expresado en Miles de euros)

3.2 Factores de riesgo financiero

Las actividades del Grupo están expuestas a diversos riesgos financieros: riesgo de

mercado (incluyendo tipo de interés, del tipo de cambio y riesgo de precio), riesgo de crédito

y riesgo de liquidez.

El programa de gestión del riesgo global del Grupo se centra en minimizar los efectos

derivados de la incertidumbre de los mercados financieros y trata de minimizar los efectos

potenciales adversos sobre la rentabilidad financiera del Grupo.

La gestión del riesgo está controlada a través de distintos niveles de supervisión con arreglo

a las políticas aprobadas por el Consejo de Administración, el cual ejerce la responsabilidad

del mantenimiento del sistema de control interno que incluye el seguimiento y control de los

riesgos relevantes del Grupo.

El Consejo de Administración, a partir de la evaluación de los riesgos operativos, lleva a

cabo el control y gestión de los mismos, aprobando en su caso las acciones encaminadas a

mejorar los procedimientos existentes.

a)Riesgo de mercado

(i)Riesgo de tipo de cambio

El riesgo de tipo de cambio es reducido, ya que las ventas en moneda extranjera

se realizan a Estados Unidos, Arabia Saudí y Kazajstán, no suponen un peso

significativo sobre la cifra de negocios total del Grupo. Cuando se trata de

volúmenes significativos, el Grupo formaliza contratos de cobertura de divisa,

cuando se considera necesario y otros instrumentos, como pólizas de crédito

multidivisa.

(ii)Riesgo de precio

El Grupo, con objeto de mitigar los riesgos del precio de venta, mantiene una

estructura de costes muy competitiva, a través de las cláusulas establecidas en

los distintos contratos que formaliza con sus clientes y proveedores.

(iii)Riesgo de tipo de interés de los flujos de efectivo

El riesgo de tipo de interés del Grupo surge de los recursos ajenos a largo plazo.

Los recursos ajenos emitidos a tipos variables exponen al Grupo a riesgo de tipo

de interés de los flujos de efectivo, para ello la Dirección del Grupo pone en

funcionamiento políticas para la gestión del riesgo de tipo de interés, como ha

sido la negociación de tipos de interés fijos para mitigar la exposición a este

riesgo, cuando se considera necesario y eficiente según los tipos de interés

existentes en el mercado en cada momento.

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EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

Por su parte, los pasivos financieros a valor razonable con cambios en

resultados, que incluyen los intereses totales a pagar como consecuencia de

determinadas operaciones realizadas por el Grupo (véase nota 11), varían entre

otros aspectos, en función de los tipos de interés, si bien los Administradores no

estiman variaciones significativas respecto a las curvas utilizadas para la

medición del valor razonable al cierre del ejercicio.

b)Riesgo de crédito

Los principales activos financieros del Grupo son saldos de caja y efectivo,

deudores comerciales y otras cuentas a cobrar y otros activos financieros, que

representan la exposición máxima del Grupo al riesgo de crédito en relación con

los activos financieros.

El riesgo de crédito del Grupo es atribuible principalmente a sus deudas

comerciales. Los importes se reflejan en el estado de situación financiera de

situación consolidado netos de provisiones para insolvencias, estimadas por la

Dirección del Grupo en función de la política descrita en las notas 2.10 y 2.12

para activos financieros.

El Grupo opera con una cartera de clientes que en su mayoría pertenecen al

sector público ferroviario, por la que no se ha puesto de manifiesto ningún indicio

de riesgo de crédito relevante derivado de la solvencia o del retraso en los

pagos de dichos clientes.

Adicionalmente a lo anterior, el Grupo mantiene abierto dos procedimientos

ordinarios (notas 3.1, 11 y 20) asociados a facturas pendientes de cobro del

proyecto de fabricación de 30 trenes Avril de muy Alta Velocidad de Renfe.

En este sentido, desde la dirección financiera este riesgo se considera un

aspecto clave en la gestión diaria del negocio, centrando los esfuerzos en una

adecuada supervisión y control de la evolución de las cuentas a cobrar y la

morosidad. Durante el presente ejercicio se ha realizado un esfuerzo importante

en el seguimiento y la recuperación de las cuentas a cobrar vencidas, así como

un análisis detallado por cliente del riesgo de mora e insolvencia, mensualmente

se realizan análisis de la antigüedad de la deuda para cubrir los posibles riesgos

de insolvencia. El Grupo tiene establecida una política de aceptación de clientes

en base a la evaluación periódica de los riesgos de liquidez y solvencia,

aspectos que son muy relevantes al evaluar las distintas licitaciones a las que se

presenta.

El Grupo únicamente trabaja con entidades financieras de reconocido prestigio y

calificadas con ratings que no presentan riesgos de insolvencia.

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EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

c)Riesgo de liquidez

Una gestión prudente del riesgo de liquidez implica el mantenimiento de

suficiente efectivo, la disponibilidad de financiación mediante un importe

suficiente de facilidades de crédito comprometidas y tener capacidad para

liquidar posiciones de mercado. La Dirección del Grupo realiza un seguimiento

periódico de las previsiones de liquidez del Grupo en función de los flujos de

efectivo esperados tanto a corto como a largo plazo.

El flujo de efectivo del Grupo durante el ejercicio 2025 reflejó las variaciones

propias del negocio, destacando la inversión en circulante realizada en los

proyectos de fabricación durante el periodo, habiéndose cobrado los diferentes

hitos alcanzados según su cumplimiento y correspondiente facturación según lo

previsto, con la excepción descrita en la nota 3.1. En la actividad del

mantenimiento se ha aplicado en cada caso, los diferentes modelos de

remuneración de la actividad que recogen, en la mayoría de ellos, la

probabilidad de una posible fluctuación de actividad en función de la demanda

de los viajeros.

El Grupo mantiene suficiente efectivo y líneas de financiación disponibles para

hacer frente a sus necesidades de liquidez, una vez perfeccionada la

financiación sindicada descrita en las notas 3.1 y 18.

La tabla que se muestra a continuación presenta un análisis de los pasivos financieros del

Grupo agrupados por vencimientos de acuerdo con los plazos pendientes a la fecha del

estado de situación financiera hasta la fecha de vencimiento estipulada en el contrato:


Al 31 de diciembre de 2025	Nota	Menos de 1 año	Entre 1 y 2 años	Entre 2 y 5 años	Más de 5 años
Obligaciones y otros valores negociables	18.4	144.492	2.303	-	-
Deudas con entidades de crédito	18.1	279.945	75.523	90.651	17.780
Proveedores y otras cuentas a pagar (*)	17	300.751	-	-	-
Deudas por arrendamientos	18.2	3.301	2.458	3.363	41
Deudas por anticipos reembolsables	18.3	1.987	1.874	5.094	1.735
		730.476	82.158	99.108	19.556

Al 31 de diciembre de 2024
Obligaciones y otros valores negociables	18.4	84.376	-	-	-
Deudas con entidades de crédito	18.1	54.995	117.833	202.515	30.097
Proveedores y otras cuentas a pagar (*)	17	269.029	-	-	-
Deudas por arrendamientos	18.2	2.102	1.496	3.702	41
Deudas por anticipos reembolsables	18.3	2.872	2.030	5.503	3.217
		413.374	121.359	211.720	33.355

(*) Las cifras en este capítulo contienen el saldo por cuenta a pagar mostrado en la nota 17 a excepción de los anticipos

recibidos.

En relación a los vencimientos detallados correspondientes a "Deudas con entidades de

crédito" es destacable que un importe de 263.666 miles de euros, de los que 168.733 miles

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(Expresado en Miles de euros)

de euros se encontraban clasificados a corto plazo, han sido cancelados en el contexto de

la financiación sindicada descritas en las notas 3.1 y 18, habiéndose dispuesto de nueva

financiación con vencimiento a largo plazo.

3.3 Gestión del riesgo de capital

Hasta la fecha el objetivo del Grupo en relación con el capital es asegurar que se mantenga

la capacidad para continuar como un negocio en marcha y conseguir la mayor rentabilidad y

eficiencia del mismo.

El Grupo ha definido la deuda financiera neta como la agregación de las deudas con

entidades de crédito y los acreedores por arrendamiento menos el efectivo y equivalentes a

efectivo.


	Nota	31.12.2025	31.12.2024
Obligaciones y otros valores negociables	18	146.795	84.376
Deudas con entidades de crédito	18	463.899	405.440
Deudas por arrendamiento	18	9.163	7.341
Efectivo y equivalentes al efectivo	13	(226.113)	(93.292)
Total Deuda financiera Neta		393.744	403.865

El Grupo hace seguimiento periódico de la Deuda financiera Neta y su incidencia sobre el

capital total calculado como el patrimonio neto atribuible a los propietarios de la Sociedad

Dominante, tal como se muestra en el estado de situación financiera consolidado más la

deuda neta financiera:


	31.12.2025	31.12.2024
Total Deuda Financiera Neta	393.744	403.865
Patrimonio neto atribuible a los propietarios de la dominante	223.329	170.607
Capital total	617.073	574.472
Endeudamiento	64 %	70 %

3.4 Estimación del valor razonable

El importe en libros menos la provisión por deterioro de valor de las cuentas a cobrar y a

pagar corrientes se aproxima a su valor razonable. El valor razonable de los pasivos

financieros a efectos de la presentación de la información financiera se estima descontando

los flujos contractuales futuros de efectivo al tipo de interés corriente del mercado del que

puede disponer el Grupo para instrumentos financieros similares.

Las valoraciones de los activos y pasivos registrados por su valor razonable se desglosan

por niveles según la jerarquía siguiente determinada por la NIIF 7:

- Precios de cotización (no ajustados) en mercados activos para activos y pasivos

idénticos (nivel 1).

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(Expresado en Miles de euros)

- Datos distintos al precio de cotización incluidos dentro del nivel 1 que sean

observables para el activo o el pasivo, tanto directamente (esto es, los precios),

como indirectamente (esto es, derivados de los precios) (nivel 2).

- Datos para el activo o el pasivo que no están basados en datos observables de

mercado (esto es, datos no observables) (nivel 3).

Identificamos como nivel 2 el valor razonable de los pasivos financieros mencionados en la

nota 18.3).

4 Estimaciones y juicios contables importantes

Las estimaciones y juicios se evalúan continuamente y se basan en la experiencia histórica

y otros factores, incluidas las expectativas de sucesos futuros que se creen razonables en

circunstancias normales.

4.1 Estimaciones e hipótesis significativas

El Grupo hace estimaciones e hipótesis en relación con el futuro. Las estimaciones

contables resultantes, por definición, no coincidirán exactamente con los correspondientes

resultados reales. A continuación, se explican las estimaciones y juicios más significativos

realizados por la Dirección del Grupo.

a) Pérdida estimada por deterioro del fondo de comercio

El Grupo comprueba anualmente si el fondo de comercio ha sufrido alguna pérdida por

deterioro del valor, de acuerdo con la política contable de la nota 2.8. Los importes

recuperables de las unidades generadoras de efectivo (UGE) se han determinado en base a

cálculos del valor en uso. Estos cálculos requieren el uso de estimaciones.

El test de deterioro se basa en las proyecciones de ejecución de la cartera existente que

han servido de base a las operaciones descritas en la nota 3.1. En la determinación de sus

supuestos clave e hipótesis, la Dirección de Grupo ha tenido en consideración los riesgos e

incertidumbres geopolíticas actuales y las eventuales volatilidades que los mismos puedan

tener en precios de la energía y materias primas, interrupciones en las cadenas de

suministro, entre otros.

Sobre la base de los cálculos del valor en uso, de acuerdo con los supuestos y las hipótesis

descritas en la nota 8 para los años 2025 y 2024, el importe recuperable de las UGEs a las

que el fondo de comercio se ha asignado ha sido superior a su valor en libros incluso

después de realizar ciertos análisis de sensibilidad sobre las tasas de descuento o las tasas

de crecimiento. Dicha sensibilidad ha sido analizada con variaciones de +200 y -300 puntos

básicos en las tasas de descuento y variación de 150 puntos básicos en las tasas de

crecimiento utilizadas.

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(Expresado en Miles de euros)

b) Impuesto sobre las ganancias y activos y pasivos de naturaleza fiscal

El Grupo está sujeto al impuesto sobre las ganancias en varias jurisdicciones. Se requiere

un grado elevado de juicio para determinar la provisión para el impuesto sobre las

ganancias a nivel global.

Al determinar la provisión para el impuesto sobre las ganancias, y los correspondientes

activos y/o pasivos fiscales, el Grupo evalúa si existe incertidumbre sobre la aceptabilidad

del tratamiento fiscal de alguna transacción o circunstancia concreta. Si el Grupo considera

que es probable que las autoridades tributarias acepten el tratamiento fiscal incierto,

determina la ganancia (pérdida) fiscal y correspondientes activos y/o pasivos fiscales de

manera coherente con dicho tratamiento fiscal. Por el contrario, si el Grupo concluye que no

es probable que la autoridad fiscal acepte dicho tratamiento impositivo incierto, reflejará el

efecto de la incertidumbre al determinar la ganancia o pérdida fiscal así como los activos y

pasivos fiscales correspondientes, reflejando el efecto de la incertidumbre por uno de los

siguientes métodos:

- El importe más probable, si los posibles resultados de la incertidumbre son

duales o se concentran en un valor.

- El valor esperado, es decir, la suma de importes ponderados por su probabilidad

en un abanico de resultados posibles, en los casos distintos al anterior.

Tal y como se describe en la nota 26, la Sociedad Dominante y su filial Patentes Talgo

S.L.U. recibieron con fecha 10 de julio de 2017 notificación de las autoridades fiscales de

comprobación parcial del Impuesto sobre Sociedades de los ejercicios 2012 a 2015 y del

Impuesto sobre la Renta de las Personas Físicas de los períodos comprendidos entre mayo

2013 y diciembre de 2015. Como resultado del mencionado procedimiento, en el mes de

octubre de 2019 se firmaron actas en disconformidad, que se confirmaron mediante

acuerdos de liquidación notificados en noviembre de 2019. Al cierre del ejercicio 2019, los

administradores evaluaron, tomando en consideración la opinión de sus asesores fiscales,

los asuntos en discusión y el Grupo registró los activos y pasivos fiscales asociados

considerando el importe más probable que estimó se derivaría de dichas actas. Durante el

ejercicio 2025 las estimaciones realizadas no han sufrido variaciones al no haberse

producido nuevos acontecimientos que hagan modificar las mismas. La doctrina sobre los

asuntos en discusión es escasa y dispar. Así mismo, no ha habido planes de retribución

posteriores a los cuestionados en la mencionada inspección.

Asimismo, el Grupo evalúa, a cada fecha del estado de situación financiera, la

recuperabilidad de los activos de naturaleza fiscal, principalmente activos por impuestos

diferidos y deducciones, en base a una serie de criterios que son:

• La existencia de resultados futuros imponibles contra los que sea posible realizar

dichos activos.

• La existencia de adecuados soportes documentales, especialmente en relación con

cierto tipo de deducciones, que por un lado acrediten de manera fiable el importe de

activos fiscales a reconocer y por el otro sirvan a la Dirección de base para realizar

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MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

sus estimaciones en cuanto a la fiabilidad y a la cuantía de los importes a activar por

deducciones. En el caso que la Dirección no dispusiera, a una determinada fecha de

las cuentas anuales, de toda la adecuada documentación para que, en su juicio, los

activos fiscales no se pudieran medir de manera fiable y por tanto fuera poco probable

su recuperación, dichos activos fiscales no se activarían hasta el momento en que se

cumplieran las dos condiciones anteriormente mencionadas de acuerdo con toda la

documentación soporte relacionada con los activos fiscales.

• La evaluación por parte de la Dirección de todas las evidencias disponibles para

justificar o no el reconocimiento de los activos fiscales. En esta evaluación la Dirección

tiene en cuenta tanto evidencias favorables como desfavorables, tanto presentes

como históricas, su objetiva comprobación y/o demostración, y el peso asignado a

cada evidencia.

El Grupo reevalúa sus juicios y estimaciones cuando los hechos y circunstancias en que se

basan cambian o cuando surge nueva información que afecte al juicio o estimación

realizado, reflejando los cambios en dicha estimación prospectivamente.

c)Reconocimiento de ingresos

Para los ingresos procedentes de obligaciones de desempeño de fabricación, que se

realizan bajo condiciones específicas acordadas con los clientes, el Grupo reconoce estos

ingresos a lo largo del tiempo dado que no se crea un activo con un uso alternativo para el

Grupo y este tiene un derecho exigible al pago de lo ejecutado hasta la fecha. Para ello, el

Grupo utiliza el método del porcentaje de realización, para contabilizar los ingresos

derivados de los contratos de fabricación de trenes y máquinas auxiliares. El porcentaje de

realización se calcula como porcentaje de los costes incurridos del contrato sobre el total de

los costes estimados para la realización del contrato. Dicho método de reconocimiento de

ingresos solamente se aplica cuando el resultado del contrato puede estimarse de forma

fiable y es probable que el contrato genere beneficios. Si el resultado del contrato no puede

estimarse de forma fiable, los ingresos se reconocen en la medida de recuperación de los

costes. Cuando es probable que los costes del contrato excedan los ingresos del contrato,

la pérdida se reconoce de forma inmediata como un gasto. El uso de este método exige que

el Grupo realice estimaciones significativas en relación con los costes totales necesarios

para la realización del contrato. Dichas estimaciones se revisan de manera periódica con el

objetivo de verificar si se ha generado una pérdida y si es posible seguir aplicando el

método del porcentaje de realización o para reestimar el margen esperado del contrato. La

revisión periódica realizada tiene en consideración los riesgos e incertidumbres geopolíticas

actuales y eventuales volatilidades que los mismos puedan tener en precios de la energía y

materias primas, interrupciones en las cadenas de suministros, entre otros. Durante el

desarrollo del contrato, el Grupo estima también las contingencias probables relacionadas

con el incremento del coste total estimado y varía el reconocimiento de los ingresos de

forma consecuente.

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EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

d)Vidas útiles de los elementos del Inmovilizado Material y Activos Intangibles

La Dirección del Grupo determina las vidas útiles estimadas y los correspondientes cargos

por amortización para su Inmovilizado Material y Activos Intangibles. Esta estimación se

basa en el período en el que los elementos de Inmovilizado Material y Activos Intangibles

vayan a generar beneficios económicos. El Grupo revisa en cada cierre las vidas útiles de

los elementos del Inmovilizado Material y Activos Intangibles y si las estimaciones difieren

de las previamente realizadas el efecto del cambio se contabiliza de forma prospectiva en la

cuenta de resultados del ejercicio a partir del cual se realiza el cambio.

e)Provisiones de garantía

El Grupo generalmente ofrece garantías de dos o tres años para las construcciones de

trenes, maquinaria auxiliar y trabajos de reparaciones realizados. La Dirección estima la

provisión correspondiente para trabajos futuros por garantía en base a información histórica

sobre costes en el periodo de garantía, así como tendencias recientes que podrían sugerir

que la información pasada sobre el coste puede diferir de los trabajos futuros. Las

estimaciones se realizaron en función de la mejor información disponible y circunstancias al

31 de diciembre de 2025 y 2024, no esperándose cambios relevantes en las citadas

estimaciones.

f) Provisión por remuneraciones

El Grupo, cuando se reúnen las condiciones para ello, reconoce un pasivo y un gasto para

pago de objetivos en base a los acuerdos individuales con cada uno de los trabajadores.

g) Penalizaciones de contratos con clientes

El Grupo evalúa las eventuales penalizaciones con los contratos de clientes. A efectos de

determinar si la penalización es altamente probable y en consecuencia afecta a la

contraprestación a recibir por parte del cliente, los Administradores tienen en consideración,

entre otros aspectos, los siguientes: i) el histórico de penalizaciones ii) la responsabilidad de

las partes sobre las mismas iii) el estado de las negociaciones con los clientes iv) la firmeza

administrativa y/o jurídica de las penalizaciones.

Durante el ejercicio, Talgo no ha recibido ninguna notificación relativa a penalización alguna

por parte de sus clientes, manteniendo en el estado de situación financiera consolidado, la

provisión registrada en el ejercicio 2024 por un proyecto con Renfe (véase nota 20).

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EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

5 Información financiera por segmentos

La Dirección ha determinado los segmentos operativos basándose en los informes que

revisa el Consejo de Administración, y que se utilizan para la toma de decisiones

estratégicas, la evolución de los resultados de los segmentos y la asignación de recursos a

los mismos.

El Consejo de Administración monitoriza el negocio desde un punto de vista de actividad,

considerando el rendimiento de los segmentos operativos de Material rodante y Máquinas

auxiliares y Otros, que coinciden con los segmentos reportables. La medida de resultados

que el Consejo de Administración utiliza para evaluar el rendimiento de los segmentos es el

Resultado de explotación.

Dentro del segmento de “Material rodante” se incluye tanto la actividad de construcción

como la de mantenimiento de trenes construidos con tecnología Talgo, actividades que

están estrechamente relacionadas entre sí.

Igualmente, la actividad “Máquinas auxiliares y Otros”, incluye, fundamentalmente, las

actividades de construcción y mantenimiento de tornos y otros equipos, reparaciones,

modificaciones y venta de repuestos.

El segmento general incluye los gastos generales corporativos no asignables directamente a

los otros segmentos.

La información por segmentos que se suministra al Consejo de Administración de Talgo,

S.A. para la toma de decisiones respecto a los ejercicios terminados el 31 de diciembre de

2025 y 2024, se obtiene de los sistemas de información de gestión del Grupo y no difiere

significativamente de la información NIIF, es la siguiente:

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)


	31.12.2025
	Material Rodante	Máquinas auxiliares y otros	General	Total

Ingresos totales del segmento	554.968	63.201	-	618.169
Ingresos inter-segmentos	-	-	-	-
Ingresos ordinarios de clientes externos	554.968	63.201	-	618.169

Amortizaciones	32.253	377	3.638	36.268

Resultado de explotación	14.770	7.730	(61.772)	(39.272)

Ingresos Financieros	380	195	45	620
Gastos Financieros	44.018	3.288	1.456	48.762

Resultados antes de impuestos	(28.868)	4.637	(63.183)	(87.414)

Total Activos	1.383.115	56.157	73.744	1.513.016
Total Pasivos	1.216.575	37.594	29.421	1.283.590
Inversiones de activos fijos	40.463	3	4.051	44.517


	31.12.2024
	Material Rodante	Máquinas auxiliares y otros	General	Total

Ingresos totales del segmento	610.311	58.905	-	669.216
Ingresos inter-segmentos	-	-	-	-
Ingresos ordinarios de clientes externos	610.311	58.905	-	669.216

Amortizaciones	19.994	647	3.734	24.375

Resultado de explotación	(20.990)	(4.477)	(45.957)	(71.424)

Ingresos Financieros	2.768	36	22	2.826
Gastos Financieros	23.110	1.848	1.340	26.298

Resultados antes de impuestos	(41.332)	(6.289)	(47.275)	(94.896)

Total Activos	1.164.983	80.235	25.877	1.271.095
Total Pasivos	989.342	57.495	45.120	1.091.957
Inversiones de activos fijos	45.243	56	3.271	48.570

Los ingresos ordinarios procedentes de clientes externos, los activos totales y los pasivos

totales de los que se informa al Consejo de Administración se valoran de acuerdo con

criterios uniformes a los aplicados en las cuentas anuales.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

El total del importe neto de la cifra de negocios procedente de clientes externos en 2025 y

2024 se distribuye geográficamente como sigue:


	2025	2024
España	131.354	162.192
Resto de Europa	315.891	340.821
América	25.762	17.157
Oriente Medio y Norte de África	94.685	95.770
Comunidad de Estados Independientes	49.224	52.025
Asia-Pacífico	1.253	1.251
	618.169	669.216

Teniendo en cuenta la naturaleza de las actividades del Grupo, los ingresos de la actividad

de fabricación, mantenimiento (que componen la actividad de material rodante) y máquinas

auxiliares y otros, representaron el 52%, 42% y 6%, respectivamente, de la totalidad de

ingresos medios de los últimos tres años (periodo 2023-2025).

El total de activos no corrientes distintos de instrumentos financieros y activos por impuesto

diferido al 31 de diciembre de 2025 y 2024 se distribuye geográficamente como sigue:


	2025	2024
España	284.938	273.141
Extranjero	9.246	8.756
	294.184	281.897

El Grupo cuenta con establecimientos permanentes en distintos países, siendo el detalle de

ingresos asociados a los mismos como sigue:

La cifra de ventas del Grupo afecta al establecimiento permanente en Kazajstán ha sido de

41.746 miles de euros en el ejercicio 2025 y de 44.728 miles de euros en el ejercicio 2024.

La cifra de ventas del Grupo afecta al establecimiento permanente en Uzbekistán ha sido de

7.363 miles de euros en el ejercicio 2025 y de 7.011 miles de euros en el ejercicio 2024.

La cifra de ventas del Grupo afecta al establecimiento permanente en Arabia ha sido de

83.003 miles de euros en el ejercicio 2025 y de 87.957 miles de euros en el ejercicio 2024.

La cifra de ventas del Grupo afecta al establecimiento permanente en Egipto ha sido de

4.284 miles de euros en el ejercicio 2025 y de 4.497 miles de euros en el ejercicio 2024.

La cifra de ventas del Grupo afecta al establecimiento permanente en Alemania ha sido de

12.707 miles de euros en el ejercicio 2025 y de 8.801 miles de euros en el ejercicio 2024.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

6 Inmovilizado material

Los movimientos en las cuentas de Inmovilizado material durante los ejercicios 2025 y 2024

han sido los siguientes:


	31.12.2024	Diferencias de conversión	Adiciones	Retiros	Traspasos	31.12.2025
Coste
Terrenos	9.894	-	-	-	277	10.171
Activos por derechos de uso	11.305	(247)	4.276	(1.428)	-	13.906
Construcciones	48.445	-	-	-	83	48.528
Instalaciones técnicas y maquinaria	40.151	(480)	69	(23)	968	40.685
Otras instalaciones, utillaje y mobiliario	63.684	(4)	171	(85)	3.019	66.785
Anticipos e inmovilizado en curso	4.643	(13)	4.197	-	(5.771)	3.056
Otro inmovilizado	12.015	(3)	198	(297)	2.030	13.943
	190.137	(747)	8.911	(1.833)	606	197.074
Amortización y pérdidas por deterioro
Activos por derechos de uso	(4.060)	159	(2.677)	1.370	-	(5.208)
Construcciones	(34.072)	-	(857)	-	-	(34.929)
Instalaciones técnicas y maquinaria	(32.392)	443	(1.855)	23	-	(33.781)
Otras instalaciones, utillaje y mobiliario	(53.621)	4	(2.943)	85	-	(56.475)
Otro inmovilizado	(9.429)	3	(922)	296	-	(10.052)
Pérdida por deterioro	(170)	16	-	-	-	(154)
	(133.744)	625	(9.254)	1.774	-	(140.599)
Valor neto contable	56.393	(122)	(343)	(59)	606	56.475


	31.12.2023	Diferencias de conversión	Adiciones	Retiros	Traspasos	31.12.2024
Coste
Terrenos	9.894	-	-	-	-	9.894
Activos por derechos de uso	9.407	109	6.437	(4.648)	-	11.305
Construcciones	48.222	-	-	-	223	48.445
Instalaciones técnicas y maquinaria	39.074	248	301	(28)	556	40.151
Otras instalaciones, utillaje y mobiliario	62.169	2	54	(385)	1.844	63.684
Anticipos e inmovilizado en curso	3.765	7	4.035	-	(3.164)	4.643
Otro inmovilizado	12.039	5	207	(725)	489	12.015
	184.570	371	11.034	(5.786)	(52)	190.137
Amortización y pérdidas por deterioro
Activos por derechos de uso	(6.543)	(39)	(2.126)	4.648		(4.060)
Construcciones	(32.840)	-	(1.232)	-	-	(34.072)
Instalaciones técnicas y maquinaria	(30.321)	(228)	(1.858)	15	-	(32.392)
Otras instalaciones, utillaje y mobiliario	(51.192)	(2)	(2.780)	353	-	(53.621)
Otro inmovilizado	(9.617)	(5)	(532)	725	-	(9.429)
Pérdida por deterioro	(162)	(8)	-	-	-	(170)
	(130.675)	(282)	(8.528)	5.741	-	(133.744)
Valor neto contable	53.895	89	2.506	(45)	(52)	56.393

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

Las principales adiciones del inmovilizado material se refieren a inversiones en las factorías

de las Matas II y Rivabellosa, así como, a inversiones en equipos de procesos de

información.

Dentro del importe de las adiciones del ejercicio 2025 se encuentran capitalizados gastos

incurridos por el Grupo para su activo por importe de 732 miles de euros (1.225 miles de

euros en el ejercicio 2024).

Las bajas corresponden en su mayoría a elementos dados de baja por no encontrarse en

condiciones de uso.

El epígrafe de Terrenos y Construcciones incluye las dos propiedades del Grupo situadas en

Rivabellosa (Álava) y Las Rozas (Madrid).

6.1 Bienes totalmente amortizados

Al 31 de diciembre de 2025 existe inmovilizado material con un coste original de 86.939

miles de euros que está totalmente amortizado y que todavía está en uso de los cuales

15.586 miles de euros corresponden a Construcciones (85.081 miles de euros en 2024 de

los cuales 15.586 miles de euros correspondían a Construcciones).

6.2 Seguros

El Grupo tiene contratadas varias pólizas de seguro para cubrir los riesgos a que están

sujetos los elementos del inmovilizado material. La cobertura de estas pólizas se considera

suficiente.

6.3 Pérdidas por deterioro

Durante los ejercicios 2025 y 2024, el Grupo no ha reconocido pérdidas por deterioro.

6.4 Inmovilizado material afecto a garantías

En 2025 y 2024 no hay inmovilizado material afecto a garantías.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

6.5 Inmovilizado material situado en el extranjero

Al 31 de diciembre de 2025 y 2024 el Grupo tiene situadas en el extranjero las inversiones

en inmovilizado material cuyo valor neto contable se detalla a continuación:


Inmovilizado	31.12.2025	31.12.2024
Terrenos y construcciones	15.684	15.684
Instalaciones técnicas y maquinaria	14.473	14.686
Otras instalaciones, utillaje y mobiliario	3.433	3.265
Anticipos e inmovilizado en curso	118	134
Otro inmovilizado material	96	99
Activos por derecho de uso	9.967	7.724
Amortización acumulada	(34.405)	(32.702)
Pérdidas por deterioro	(118)	(134)
Valor neto contable	9.248	8.756

6.6 Compromisos de compra

Al 31 de diciembre de 2025 los compromisos de compra de Inmovilizado ascienden a

10.034 miles de euros (19.891 miles de euros en 2024).

7 Activos intangibles

Los movimientos en las cuentas de Activos Intangibles durante los ejercicios 2025 y 2024

han sido los siguientes:


	31.12.2024	Diferencias de conversión	Adiciones	Retiros	Traspasos	31.12.2025
Coste
Desarrollo	213.038	(91)	-	-	39.701	252.648
Propiedad Industrial	1.749	-	-	-	-	1.749
Aplicaciones informáticas	24.886	(79)	238	(722)	809	25.132
Activos por derechos de uso	1.331	-	-	(203)	342	1.470
Contratos de mantenimiento	25.069	-	-	-	-	25.069
Anticipos e inmovilizado en curso	25.459	-	39.644	-	(41.458)	23.645
	291.532	(170)	39.882	(925)	(606)	329.713
Amortización y Pérdidas por deterioro
Desarrollo	(132.888)	45	(22.880)	-	-	(155.723)
Propiedad Industrial	(22)	-	-	-	-	(22)
Aplicaciones informáticas	(21.303)	79	(2.091)	722	-	(22.593)
Activos por derecho de uso	(1.319)	-	(115)	192	-	(1.242)
Contratos de mantenimiento	(21.208)	-	(1.928)	-	-	(23.136)
Pérdidas por deterioro	(1.727)	-	-	-	-	(1.727)
	(178.467)	124	(27.014)	914	-	(204.443)
Valor neto contable	113.065	(46)	12.868	(11)	(606)	125.270

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)


	31.12.2023	Diferencias de conversión	Adiciones	Retiros	Traspasos	31.12.2024
Coste
Desarrollo	166.349	47	-	-	46.642	213.038
Propiedad Industrial	1.749	-	-	-	-	1.749
Aplicaciones informáticas	23.463	41	129	(68)	1.321	24.886
Activos por derechos de uso	1.541	-	-	(210)	-	1.331
Contratos de mantenimiento	25.069	-	-	-	-	25.069
Anticipos e inmovilizado en curso	29.526	-	43.844	-	(47.911)	25.459
	247.697	88	43.973	(278)	52	291.532
Amortización y Pérdidas por deterioro
Desarrollo	(121.199)	(17)	(11.672)	-	-	(132.888)
Propiedad Industrial	(22)	-	-	-	-	(22)
Aplicaciones informáticas	(18.980)	(41)	(2.185)	68	(165)	(21.303)
Activos por derecho de uso	(1.632)	-	(62)	210	165	(1.319)
Contratos de mantenimiento	(19.280)	-	(1.928)	-	-	(21.208)
Pérdidas por deterioro	(1.727)	-	-	-	-	(1.727)
	(162.840)	(58)	(15.847)	278	-	(178.467)
Valor neto contable	84.857	30	28.126	-	52	113.065

Los gastos de desarrollo al 31 de diciembre de 2025 y 2024 incluyen, principalmente, los

costes incurridos por Patentes Talgo, S.L.U. en el desarrollo de los proyectos de alta

velocidad, trenes regionales y equipos auxiliares para el mantenimiento, entre otros.

Destacan, entre ellos, la Plataforma de Alta Velocidad Avril y la Plataforma Talgo 230.

Durante el ejercicio 2025 las principales adiciones de inmovilizado en curso se refieren,

principalmente, a los costes incurridos en el desarrollo de los proyectos AVRIL 2º

Generación, PARFAIT (Plataforma Ferroviaria Autoconfigurable e interoperable), a los

proyectos Hympulso, así como los integrados en el Europe’s Rail, y a altas relativas a

proyectos de optimización de procesos en el área de IT.

De igual manera, durante el ejercicio 2025, los traspasos realizados desde dicho

inmovilizado en curso al epígrafe de Investigación y Desarrollo, se corresponden en su

mayoría con la activación del proyecto PARFAIT así como el proyecto AVRIL 2º Generación

y un proyecto para el desarrollo de un prototipo de sistema híbrido de cadena de tracción

(catenaria e hidrógeno). Al 31 de diciembre de 2025 la totalidad del proyecto PARFAIT se

encuentra capitalizada, quedando, principalmente, pendiente de activar trabajos en curso de

desarrollos del proyecto AVRIL 2ª Generación.

Dentro del importe de las adiciones del ejercicio 2025 se encuentran capitalizados gastos

incurridos por el Grupo para su activo por importe de 17.057 miles de euros (19.439 miles

de euros en el ejercicio 2024).

El importe de provisiones por deterioro se refiere fundamentalmente a una patente

propiedad del Grupo que fue deteriorada al 100%, ya que su capacidad de generación de

ingresos no estaba asegurada.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

El activo recogido bajo el epígrafe “Contratos de mantenimiento” surgió como consecuencia

de la combinación de negocios realizada por la sociedad dependiente Patentes Talgo,

S.L.U. en el ejercicio 2013, como diferencia entre el coste de dicha combinación y el valor

razonable de los activos netos adquiridos de la sociedad absorbida que fue asignado por

completo a los contratos de mantenimiento con clientes formalizados por la sociedad

absorbida Tarvia Mantenimiento Ferroviario, S.A. Este activo está siendo depreciado

durante la vida restante de los contratos a los que está asociado, esto es 13 años a 31 de

diciembre de 2013, habiendo comenzado su depreciación en el ejercicio 2014.

7.1 Bienes totalmente amortizados

Al 31 de diciembre de 2025 existe inmovilizado intangible con un coste original de 142.666

miles de euros que está totalmente amortizado y que todavía está en uso (2024: 137.022

miles de euros).

7.2 Seguros

El Grupo tiene contratadas varias pólizas de seguros para cubrir los riesgos a los que están

sujetos los bienes del inmovilizado intangible. La cobertura de estas pólizas se considera

suficiente.

7.3 Subvenciones y ayudas recibidas

Al 31 de diciembre de 2025, dentro de las adquisiciones del inmovilizado, 27.928 miles de

euros han sido financiados parcialmente por subvenciones o préstamos recibidos de

organismos oficiales (2024: 40.789 miles de euros).

7.4 Pérdidas por deterioro

Durante los ejercicios 2025 y 2024 no se han reconocido ni revertido correcciones

valorativas por deterioro para ningún inmovilizado intangible individual. De las pruebas de

deterioro realizadas sobre los activos intangibles que no estaban todavía en uso al 31 de

diciembre de 2025 y 2024 no se ha identificado ningún deterioro de valor de los mismos.

7.5 Activos por derecho de uso

Tal y como se indica en la nota 18, el Grupo tiene contratadas diversas operaciones de

arrendamiento financiero sobre su inmovilizado intangible, calificados tras la entrada en

vigor de la NIIF 16 como activos por derecho de uso (nota 2.6). El coste de los elementos

del inmovilizado intangible sujeto a contratos de arrendamiento financiero asciende a 1.470

miles de euros al cierre del ejercicio 2025 (2024: 1.331 miles de euros).

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

7.6 Inmovilizado intangible situado en el extranjero

A 31 de diciembre de 2025 el Grupo tenía situadas en el extranjero las siguientes

inversiones en inmovilizado intangible:


Inmovilizado	Coste	Amortización acumulada	Pérdidas deterioro	Valor contable
Desarrollo	697	(441)	-	256
Aplicaciones informáticas	2.268	(1.806)	-	462
	2.965	(2.247)	-	718

A 31 de diciembre de 2024 el Grupo tenía situadas en el extranjero las siguientes

inversiones en inmovilizado intangible:


Inmovilizado	Coste	Amortización acumulada	Pérdidas deterioro	Valor contable
Desarrollo	788	(340)	-	448
Aplicaciones informáticas	2.109	(1.827)	-	282
	2.897	(2.167)	-	730

8 Fondo de comercio

El epígrafe fondo de comercio no ha tenido movimiento durante los ejercicios 2025 y 2024.

Pruebas de pérdida por deterioro del fondo de comercio

El fondo de comercio se ha asignado a las unidades generadores de efectivo (UGE) del

Grupo identificadas según los segmentos operativos.

A continuación, se presenta un resumen a nivel de segmentos de la asignación del fondo de

comercio:


	31.12.2025	31.12.2024

Material Rodante	101.886	101.886
Maquinas Auxiliares y otros	10.553	10.553
Total Fondo de comercio	112.439	112.439

El importe recuperable de una UGE se determina en base a cálculos del valor en uso y el

valor razonable, siendo el valor razonable determinado mediante la cotización del Grupo en

el mercado.

El cálculo del valor en uso utiliza proyecciones de flujos de efectivo basadas en

estimaciones a un periodo de seis años. Estas estimaciones han servido como base para

formalizar las transacciones (nota 3.1) que fortalecen la situación patrimonial y financiera del

Grupo.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

Hipótesis clave:

Las hipótesis clave usadas en los cálculos del valor en uso en 2025 y 2024 se indican a

continuación:

a) Tasa de crecimiento a perpetuidad: A perpetuidad se ha considerado que los flujos de

caja crecen a una tasa media equivalente no superior al crecimiento medio a largo plazo

para el sector en el que opera el Grupo.

b) Tasa de descuento: Para el cálculo de las mismas se ha utilizado el coste medio

ponderado de capital (WACC). El Grupo ha utilizado la media ponderada entre el coste

de su deuda y el coste de sus recursos propios o capital. A su vez, para obtener la Beta

empleada en el cálculo del coste de su capital, el Grupo ha empleado como mejor

estimación las Betas históricas de compañías del sector en el que opera.

c) Proyecciones de flujos de caja a 6 años: La Dirección del Grupo prepara y actualiza sus

estimaciones por proyectos correspondientes a los distintos segmentos definidos. Los

principales componentes de dichas estimaciones son proyecciones de ingresos,

márgenes, inversión, capital circulante y otros costes de estructura, en consecuencia

han sido preparadas sobre la base de la experiencia y las mejores estimaciones

disponibles. El volumen de ingresos incluido en dichas estimaciones se basa,

principalmente, en la cartera de pedidos que mantiene actualmente el Grupo tanto en la

actividad de fabricación como en mantenimiento, siendo el margen operativo estimado

consistente con los márgenes actuales de los proyectos. Asimismo, estas estimaciones

contemplan inversiones para incrementar los volúmenes de producción en los próximos

ejercicios y atender la cartera de pedidos.

d) Inversiones y otros: En las proyecciones se han considerado las inversiones necesarias

para el mantenimiento de los activos actuales y aquellas necesarias para la ejecución de

la cartera. Se ha considerado el pago del impuesto de sociedades en base al tipo medio

impositivo esperado.

e) Proyecciones a perpetuidad a partir del año 6: las proyecciones a perpetuidad

consideran una base de ingresos y márgenes en línea con el año sexto proyectado,

eliminando la estacionalidad del capital circulante propia de los proyectos de fabricación.

Las hipótesis clave utilizadas en los cálculos del valor en uso en 2025 han sido un

crecimiento anual acumulado de la actividad para el periodo 2025-2031 del 10,45%, una

tasa de descuento del 9,95% (9,5% en 2024) y una tasa de crecimiento a perpetuidad del

1,60% (1% en 2024).

Análisis de sensibilidad:

Se ha procedido a hacer un análisis de sensibilidad combinando variaciones de los flujos de

caja netos de hasta el 20%.

Adicionalmente, se ha contemplado una sensibilidad en la variación de la tasa de

crecimiento a perpetuidad en una franja de más menos 150 puntos básicos, así como una

franja de variación en la tasa de descuento de +200 y -300 puntos básicos.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

Igualmente se han sometido a análisis de sensibilidad la combinación de las variables

anteriores. En ninguno de los casos analizados se han evidenciado signos de deterioro en el

importe recuperable calculado en función del valor en uso.

Durante los ejercicios 2025 y 2024 no se ha puesto de manifiesto deterioro en ninguna de

las UGE evaluadas.

9 Instrumentos financieros por categoría

9.1 El desglose de los instrumentos financieros por categoría es el siguiente:


	Inversiones por método de participación	Coste amortizado	Total
31 de diciembre de 2025
Activos en el estado de situación financiera
Instrumentos de patrimonio (nota 10)	10	-	10
Clientes y otras cuentas a cobrar (nota 11)(*)	-	181.190	181.190
Otros activos financieros (nota 10)	-	1.050	1.050
Efectivo y equivalentes al efectivo (nota 13)	-	226.113	226.113
	10	408.353	408.363

31 de diciembre de 2024
Activos en el estado de situación financiera
Instrumentos de patrimonio (nota 10)	10	-	10
Clientes y otras cuentas a cobrar (nota 11)(*)	-	166.926	166.926
Otros activos financieros (nota 10)	-	984	984
Efectivo y equivalentes al efectivo (nota 13)	-	93.292	93.292
	10	261.202	261.212

(*) Los saldos correspondientes al epígrafe “Construcción ejecutada pendiente de facturar” han sido excluidos por no ser

considerados instrumentos financieros, al estar en su mayoría clasificados como activos por contrato según NIIF 15 así como

los saldos con Administraciones públicas han sido excluídos igualmente por no tener la consideración de activos financieros.


	Pasivos financieros a coste amortizado	Valor razonable con cambios en otro resultado global	Total
31 de diciembre de 2025
Pasivos en el estado de situación financiera
Recursos ajenos (nota 18)	652.810	22.371	675.181
Proveedores y otras cuentas a pagar (nota 17)(*)	266.940	-	266.940
	919.750	22.371	942.121

31 de diciembre de 2024
Pasivos en el estado de situación financiera
Recursos ajenos (nota 18)	522.884	15.882	538.766
Proveedores y otras cuentas a pagar (nota 17)(*)	254.159	-	254.159
	777.043	15.882	792.925

(*) Los saldos correspondientes a anticipos recibidos y a seguridad social y otros impuestos han sido excluidos del estado de

situación financiera de Proveedores y otras cuentas a pagar por no ser instrumentos financieros.

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MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

9.2 Calidad crediticia de los activos financieros

La calidad crediticia de los activos financieros y que tampoco han sufrido pérdidas por

deterioro se puede evaluar en función de la clasificación crediticia (“rating”) otorgada por

organismos externos al Grupo.

En relación con los saldos de Clientes y Otros activos financieros, que no mantienen una

clasificación crediticia específica, el Grupo considera que no presentan riesgos de deterioro

significativos ya que corresponden a Entidades Públicas o de naturaleza similar, que

generalmente presentan menores riesgos de deterioro.

Los activos financieros que sí presentan una clasificación crediticia determinada son

efectivo y equivalentes de efectivo en entidades de crédito de reconocido prestigio que no

presentan riesgos de deterioro con rating A un 84% (47% en el ejercicio 2024) y con BBB o

superior en un 16% de los casos (53% en el ejercicio 2024).

El 93,43% de la cifra de negocios del Grupo en 2025 proviene de 9 clientes (2024: 96,42%

procedente de 8 clientes) y pertenecen mayoritariamente al segmento de Material Rodante.

10 Otros activos corrientes y no corrientes

Los epígrafes Inversiones en asociadas y otros activos financieros se desglosan como

sigue:


	31.12.2025	31.12.2024
Inversiones en asociadas y otros activos financieros no corrientes
Inversiones en asociadas	10	10
Créditos a terceros y otros créditos	635	635
Depósitos y fianzas	237	239
	882	884

Inversiones en asociadas y otros activos financieros corrientes
Depósitos y fianzas	144	81
Otros activos financieros	34	29
	178	110
Total	1.060	994

10.1 Créditos a terceros y otros créditos

El epígrafe Créditos a terceros y otros créditos incluye saldo con partes vinculadas por

importe de 635 miles de euros (notas 21 y 30).

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MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

10.2 Periodificaciones de activo

El saldo del epígrafe periodificaciones de activo recoge, principalmente, costes de obtención

de un contrato imputados a la cuenta de resultados consolidada en función del avance del

proyecto.

11 Clientes y otras cuentas a cobrar

Los principales clientes del Grupo son las administraciones de ferrocarriles donde el Grupo

tiene actividad y otros clientes relacionados.

El Grupo no tiene dudas acerca de la calidad crediticia y solvencia de los mencionados

clientes, en base al sector al que pertenecen, así como a su experiencia acumulada.

La composición de este epígrafe es la siguiente:


	31.12.2025	31.12.2024
Clientes	182.531	169.109
Construcción ejecutada pendiente de facturar	545.744	454.696
Clientes empresas multigrupo y asociadas	-	63
Provisión por pérdidas por deterioro	(2.469)	(3.102)
Clientes – Neto	725.806	620.766
Administraciones públicas	11.705	9.832
Deudores varios	543	490
Personal	585	366
Total	738.639	631.454

Bajo el epígrafe “Clientes, empresas asociadas”, al 31 de diciembre de 2024, se registraba

un saldo comercial con el Consorcio Español de Alta Velocidad Meca Medina, S.A.

La sociedad participada Patentes Talgo, S.L.U. formalizó durante 2021 contratos con

entidades financieras que instrumentan una facilidad financiera sin recurso ofrecida y

proporcionada por un cliente en el contexto de un proyecto de fabricación en curso (véase

nota 2.16). A través de dichos contratos el cliente permite anticipar a dicha sociedad del

Grupo, a través de la cesión a las entidades financieras de un reconocimiento de deuda

entregado previamente por el cliente, cobros parciales del contrato, en cualquier momento,

por hasta un 60% del valor de adjudicación de los primeros 23 trenes que componen el

primer pedido. El vencimiento de dicha facilidad se produce en la fecha de cumplimiento del

hito relativo a la recepción provisional de los trenes o en cualquier caso, en la fecha máxima

estipulada en el contrato, la cual ha sido novada como consecuencia de la recalendarización

acordada entre las partes con la modificación del contrato con el cliente, en la cual el cliente

paga la suma de los anticipos realizados a la entidad financiera. Esta facilidad genera, en el

momento de la obtención de fondos un pasivo financiero por el valor razonable de los

intereses asumidos en el momento inicial y, posteriormente, un efecto en resultado

financiero por la actualización del valor del mismo (notas 18.3 y 25).

El importe acumulado anticipado en valores nominales y millones de euros, al cierre del

ejercicio 2025, que se corresponde con el total disponible bajo esta facilidad, es el siguiente:

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MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)


	2024	2023	2022	Total
Dispuesto	70	84	148	302

Durante el ejercicio 2025 el importe se ha reducido derivado de la facturación por la entrega

de composiciones.

El importe acumulado anticipado en valores nominales y en millones de euros al cierre del

ejercicio 2024, que se correspondía con el total disponible bajo esta facilidad era el siguiente

(en millones de euros):


	2024	2023	2022	Total
Dispuesto	70	84	170	324

Adicionalmente, la sociedad participada Patentes Talgo, S.L.U., en el contexto del segundo

pedido del contrato anterior, formalizó determinados contratos con entidades financieras

para la cesión sin recurso de derechos de crédito futuros asociados a un contrato en

ejecución, por hasta un 60% del valor de adjudicación de los 37 trenes del segundo pedido.

Al 31 de diciembre de 2024 obtuvo fondos de las entidades por un importe de 62 millones

de euros, en base a determinados hitos de producción alcanzados. Durante el ejercicio 2025

se obtuvieron adicionalmente fondos por un importe de 89 millones de euros, siendo por

tanto al 31 de diciembre de 2025 el importe dispuesto 151 millones de euros (siendo el

límite formalizado con las entidades financieras de 709 millones de euros). Los fondos

obtenidos tienen la categorización de fondos comerciales como un pasivo por contrato. Esta

facilidad genera, en el momento de la obtención de fondos un pasivo financiero por el valor

razonable de los intereses asumidos en el momento inicial y, posteriormente, un efecto en

resultado financiero por la actualización de valor del mismo (notas 18.3 y 25).

A 31 de diciembre de 2025 la cartera de pedidos del Grupo asciende a 4.466 millones de

euros (2024: 4.173 millones de euros) de los que 4.334 millones de euros corresponden a

material rodante y 132 millones de euros a máquinas auxiliares y otros (véase nota 3.1). Del

importe correspondiente a material rodante el 44%, aproximadamente, corresponde a

proyectos de fabricación cuyo plazo de ejecución se estima llevar a cabo en los próximos

5-7 años. En el caso de la cartera de mantenimiento, con sus prórrogas asociadas, el

reconocimiento de las obligaciones de ejecución podría alcanzar, dependiendo del contrato

y las condiciones (km, coches, remodelaciones, etc) que se produzcan a lo largo de la vida

de los trenes, hasta los 40 años, siendo la vida media de los contratos actuales de

aproximadamente 14 años. La cartera de pedidos asciende, aproximadamente, a 5.798

millones de euros una vez incorporado el contrato con SAR Arabia para 20 trenes de Alta

Velocidad y su mantenimiento, formalizado con posterioridad al cierre del ejercicio.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

El detalle de antigüedad de los saldos con clientes neta de provisión es el siguiente:


	31.12.2025	31.12.2024
Saldos no vencidos	624.885	528.967
Entre 0 y 1 mes	19.175	15.566
Entre 1 y 3 meses	25.185	29.073
Entre 3 y 6 meses	13.157	12.070
Entre 6 y 12 meses	22.019	6.783
Más de 12 meses	21.385	28.307
	725.806	620.766

El importe de los saldos no vencidos contiene la construcción ejecutada pendiente de

facturar que al cierre del ejercicio no ha cumplido los hitos estipulados en el contrato para su

facturación, de los cuales en algunos casos pueden producirse en el largo plazo.

Al cierre del ejercicio 2025 se incluyen dentro de este epígrafe saldos pendientes de facturar

por importe de 98,5 millones de euros asociados al proyecto 30 trenes Avril de Muy Alta

Velocidad de Renfe de acuerdo a lo descrito en la nota 3.1. Por otra parte, dentro de los

saldos vencidos se incluyen facturas por importe de 22 millones de euros asociados al

mismo proyecto, encontrándose reclamadas en dos procedimientos ordinarios (notas 3.a y

20).

A 31 de diciembre de 2025 el importe de las cuentas a cobrar de clientes que han sufrido

deterioro del valor y que se han provisionado asciende a 2.469 miles de euros (2024: 3.102

miles de euros). El análisis de antigüedad de estas cuentas es el siguiente:


	31.12.2025	31.12.2024
Entre 0 y 3 meses	-	-
Entre 3 y 6 meses	-	-
Más de 6 meses	2.469	3.102
	2.469	3.102

El Grupo por lo general provisiona todos aquellos saldos sobre los que tiene dudas

razonables acerca de su recuperabilidad. Los saldos vencidos que no han sido

provisionados, adicionales a los descritos anteriormente, se deben a retrasos en cobros de

clientes que en ningún caso cuestionan dudas acerca de su recuperabilidad.

El movimiento de la provisión por deterioro del valor de las cuentas a cobrar de clientes y

otras cuentas a cobrar del Grupo ha sido el siguiente:


	31.12.2025	31.12.2024
Al 1 de enero	(3.102)	(3.204)
Dotación	(89)	(453)
Reversión	467	484
Aplicación	250	73
Diferencias de conversión	5	(2)
Al 31 de diciembre	(2.469)	(3.102)

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

La dotación y reversión de la provisión de las cuentas a cobrar deterioradas se ha incluido

en la línea de Otros gastos de explotación de la cuenta de resultados (nota 23).

Los importes que se cargan a la cuenta de provisión se dan de baja contablemente cuando

no hay ninguna expectativa de recibir efectivo adicional.

El resto de las cuentas incluidas en las cuentas a cobrar de clientes y otras cuentas a cobrar

no contienen activos que hayan sufrido un deterioro del valor.

La máxima exposición al riesgo de crédito a la fecha del estado de situación financiera es el

importe en libros de cada clase de cuenta a cobrar mencionado anteriormente.

Activos y pasivos por contrato

El detalle del saldo y el movimiento agregado de los activos y pasivos por contrato durante

los ejercicios 2025 y 2024 es el siguiente:


	31.12.2025	31.12.2024
Construcción ejecutada pendiente de facturar	545.744	454.696
Anticipos recibidos por trabajos de contratos (nota 17)	(106.145)	(77.046)
Neto	439.599	377.650


Saldo al 31 de diciembre de 2023	309.130
Ingresos	669.216
Facturación	(476.410)
Cobros por anticipos	(120.579)
Otros	(3.707)
Saldo al 31 de diciembre de 2024	377.650
Ingresos	618.169
Facturación	(468.108)
Cobros por anticipos	(88.923)
Otros	811
Saldo al 31 de diciembre de 2025	439.599

El detalle del importe en libros de las cuentas comerciales a cobrar denominado en moneda

extranjera, es el siguiente:


	31.12.2025	31.12.2024
Dólar Americano	5.897	20.340
Riyal Saudí	26.341	37.378
Libras egipcias	366	-
Tengue	17.941	11.697
	50.545	69.415

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MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

El desglose del epígrafe “Administraciones Públicas” es el siguiente:


	31.12.2025	31.12.2024
Hacienda pública deudora por IVA	7.059	2.864
Administraciones públicas deudoras por subvenciones	1.822	3.492
Administraciones públicas deudoras por otros impuestos	602	648
Hacienda pública retenciones y pagos a cuenta	2.222	2.828
	11.705	9.832

El epígrafe de “Administraciones Públicas deudoras por subvenciones” recoge,

fundamentalmente, al cierre del ejercicio 2025 el importe a cobrar por los proyectos

RAIL4EARTH y IAM4RAIL enmarcándose los mismos en el programa de Europe’s Rail. La

parte de pasivo asociada a este proyecto se encuentra registrada a largo plazo en el

epígrafe “Otros pasivos financieros” (nota 18).

El epígrafe de “Hacienda Pública retenciones y pagos a cuenta” corresponde,

fundamentalmente, a los pagos a cuenta de impuesto de sociedades del ejercicio 2025.

12 Existencias

La composición de este epígrafe es la siguiente:


	31.12.2025	31.12.2024
Materias Primas	184.792	181.127
Productos en curso	10.517	14.025
Anticipos	34.559	37.159
Provisión depreciación materias primas	(15.909)	(12.327)
	213.959	219.984

Al 31 de diciembre de 2025 los compromisos de compra de materias primas y otros

servicios del Grupo ascienden a 680.931 miles de euros (544.857 miles de euros, al cierre

del ejercicio 2024).

La variación del epígrafe “Deterioro materias primas y productos en curso” durante los

ejercicios 2025 y 2024 es la siguiente:


	31.12.2024	Diferencias de conversión	Dotación	Reversión	Traspaso	31.12.2025
Deterioro	(12.327)	375	(7.176)	3.219	-	(15.908)


	31.12.2023	Diferencias de conversión	Dotación	Reversión	Traspaso	31.12.2024
Deterioro	(10.798)	(78)	(2.889)	2.550	(1.112)	(12.327)

El Grupo tiene contratadas varias pólizas de seguros para cubrir los riesgos a los que están

sujetas las existencias. La cobertura de estas pólizas se considera suficiente.

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MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

13 Efectivo y equivalentes al efectivo

El epígrafe se desglosa como sigue:


	31.12.2025	31.12.2024
Tesorería	226.113	93.292
Total (nota 9)	226.113	93.292

Las cantidades recogidas en este epígrafe del Estado de situación financiera son en su

totalidad de libre disposición. Si bien, existe un compromiso, en el marco de un contrato de

financiación, de mantenimiento de saldo mínimo disponible de 40 millones de euros.

14 Capital social y Prima de emisión

Las variaciones durante los ejercicios 2025 y 2024 del número de acciones y las cuentas de

capital social de la Sociedad Dominante han sido las siguientes:


	Número de accciones	Capital Social
Al 31 de diciembre de 2023	126.377.776	38.040
Reducciones de capital	(2.517.562)	(758)
Al 31 de diciembre de 2024	123.860.214	37.282
Aumentos de capital	10.588.235	3.187
Al 31 de diciembre de 2025	134.448.449	40.469

Con fecha 12 de diciembre de 2025 la Junta General de Accionistas acuerda un aumento de

capital por importe de 3.187.058,73 euros mediante la emisión de 10.588.235 acciones de

0,301 euros de valor nominal cada una de ellas y una prima de emisión de 3,949 euros por

acción, lo que determina una prima de emisión de 41.812.940,015 euros, todo ello

completamente desembolsado al cierre del ejercicio 2025. Se acuerda, excluir totalmente el

derecho de suscripción preferente de los accionistas de Talgo para permitir que las nuevas

acciones sean suscritas por la SEPI. Las acciones emitidas comenzaron a cotizar en enero

de 2026.

El capital social a 31 de diciembre de 2025 estaba representado por un total de 134.448.449

acciones ordinarias de 0,301 euros de valor nominal, quedando inscritas en el Registro

Mercantil con fecha 2 de enero de 2026.

De acuerdo con las comunicaciones sobre el número de acciones societarias realizadas

ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores, los accionistas titulares de

participaciones significativas en el capital social de la Sociedad, tanto directo como indirecto,

superior al 3 % del capital social a 31 de diciembre de 2025 y 2024, son las siguientes:

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)


Sociedad	% de participación 31.12.2025
Pegaso Transportation International SCA (*)	9,37%
Sociedad española de participaciones industriales (SEPI)	7,88%
Clerbil, S.L. (**)	7,84%
BBK Fundación Bancaria (**)	7,84%
Finkatze Kapitala Finkatuz, S.A. (**)	7,84%
Torrblas, S.L.	5,04%
Fundación Bancaria Vital (**)	3,91%
Torreal Sociedad de Capital Riesgo	3,53%
	53,25%


Sociedad	% de participación 31.12.2024
Pegaso Transportation International SCA (*)	40,00%
Torrblas, S.L.	5,00%
	45,00%

(*) Pegaso Transportation International SCA es un vehículo de inversión controlado por Trilantic Capital Investment GP Limited.

(**) Estos accionistas tienen suscrito un acuerdo de inversión y gobernabilidad en relación al Grupo Talgo.

14.1 Limitaciones para la distribución de dividendos

Las ganancias acumuladas de libre distribución, así como los resultados del ejercicio,

determinados en base a los principios contables locales, están sujetas a las limitaciones

para su distribución que se exponen a continuación:

- No deben distribuirse dividendos que reduzcan el saldo de las reservas a un importe

inferior a la suma total de los saldos pendientes de amortización de los gastos de

desarrollo activados.

- Las sociedades domiciliadas en España están obligadas a destinar el 10% de los

beneficios de cada ejercicio a la constitución de la Reserva Legal hasta que ésta

alcance el 20% del capital social. No puede ser distribuida y si es usada para

compensar pérdidas, en el caso de que no existan otras reservas disponibles

suficientes para tal fin, debe ser repuesta con beneficios futuros. La Reserva Legal

de la Sociedad Dominante al 31 de diciembre de 2025 y 2024 asciende a 8.237

miles de euros y está totalmente dotada.

14.2 Resultado del ejercicio de la Sociedad Dominante

La distribución del resultado de la Sociedad Dominante, en base a los principios contables

locales, para el ejercicio 2024, aprobada por la Junta General de Accionistas de 1 de agosto

de 2025, así como la propuesta de aplicación del resultado para el ejercicio 2025, es la

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)


	2025	2024
Base de reparto
Pérdidas y Ganancias	(2.828)	(2.234)
Total	(2.828)	(2.234)
Aplicación
A resultados de ejercicios anteriores	(2.828)	(2.234)
Total	(2.828)	(2.234)

14.3 Instrumentos de Patrimonio Propio

A 31 de diciembre de 2025 y de 2024 la Sociedad Dominante era titular de 378.480 y

956.901 acciones propias, respectivamente.

El detalle de las mismas es el siguiente:


	Nº de Acciones	Coste medio Adquisición	Cotización al cierre	Valor Bursátil	% capital social
Acciones en autocartera a 31.12.2025	378.480	4,82	2,80	1.060	0,28%
Acciones en autocartera a 31.12.2024	956.901	4,82	3,36	3.215	0,77%

En cumplimiento con el compromiso de retribución liquidable que la sociedad participada

Patentes Talgo, S.L.U. mantenía con su Consejero delegado, la Sociedad Dominante ha

asumido y entregado 578.421 acciones propias y retenido 311.457 acciones para realizar el

ingreso a cuenta correspondiente a dicha retribución (véase nota 21).

14.4 Otros instrumentos de patrimonio

Con fecha 12 de diciembre de 2025 la Junta General de Accionistas de la Sociedad

Dominante adoptó, entre otros, la emisión de 300 bonos convertibles (en adelante, bonos

serie 1) por importe nominal agregado de 30.000.000 euros con exclusión del derecho de

suscripción preferente, para su suscripción y desembolso por parte de la SEPI, con una

fecha de vencimiento estipulada el 17 de diciembre de 2033, siendo la fecha de vencimiento

prorrogable por 2 años adicionales. Los bonos devengan un tipo de interés compuesto

desde la fecha de desembolso del 10,21% anual.

Se adoptó también la emisión de 750 bonos convertibles (en adelante, bonos serie 2) por

importe nominal agregado de 75.000.000 euros con exclusión de derecho preferente) para

su suscripción y desembolso por parte de Ekarpen Private Equity, S.A., Bilbao Bizkaia Kutxa

Fundación Bancaria-Bilbao Bizkaia Kutxa Banku Fundazioa, Clerbil, S.L. y Fundación

Bancaria VItal-Vital Bamku Fundazioa con una fecha de vencimiento estipulada el 17 de

diciembre de 2033, siendo la fecha de vencimiento prorrogable por 2 años adicionales. Los

bonos devengan un tipo de interés compuesto desde la fecha de desembolso del 10,21%

anual.

Al cierre del ejercicio 2025 los bonos convertibles en acciones ordinarias se encuentran

íntegramente suscritos y desembolsados.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

Dadas las condiciones de estos instrumentos, los mismos tienen la consideración de

instrumentos de patrimonio (nota 2.15).

15 Otras reservas y ganancias acumuladas

15.1 Otras reservas

El movimiento de este epígrafe de Otras reservas ha sido el siguiente:


Saldo al 31 de diciembre de 2023	2.990
Diferencias de conversión de moneda extranjera - Grupo	(995)
Coberturas de flujo de efectivo: ganancia en valor razonable	(17)
Impuestos sobre ganancias en valor razonable	-
Saldo al 31 de diciembre de 2024	1.978
Diferencias de conversión de moneda extranjera - Grupo	835
Coberturas de flujo de efectivo: ganancia en valor razonable	-
Impuestos sobre ganancias en valor razonable	-
Saldo al 31 de diciembre de 2025	2.813

La diferencia de conversión registrada dentro del epígrafe de Otras reservas corresponde en

su totalidad a la conversión a la moneda funcional realizada de los estados financieros de

las filiales con moneda funcional distinta al euro.

15.2 Ganancias acumuladas

La aportación de cada una de las sociedades del Grupo al epígrafe de ganancias

acumuladas al cierre de los ejercicios 2025 y 2024, ha sido la siguiente:


	31.12.2025	31.12.2024
Talgo, S.A.	(121.691)	(117.053)
Patentes Talgo, S.L.U.	168.224	252.386
Talgo, Inc	(21.871)	(12.897)
Talgo Deutschland, GmbH	15.992	16.032
Tarvia Mantenimiento Ferroviario, S.A.	(5.983)	(3.408)
Patentes Talgo Tashkent, LLC	166	164
Motion Rail, S.A.	(18)	(18)
Talgo India Private Limited	151	150
Talgo Shanghai	(119)	(90)
Talgo Denmark APS	365	111
Total Ganancias acumuladas	35.216	135.377

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MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

16 Participaciones no dominantes

El movimiento del epígrafe de Participaciones no dominantes correspondientes en su

totalidad a la sociedad participada Tarvia Mantenimiento Ferroviario, S.A. cuyo accionista

minoritario es Renfe con un 49%, es el que sigue:


31 de diciembre de 2023	10.291
Resultado del ejercicio 2024	(1.797)
Otros movimientos	37
31 de diciembre de 2024	8.531
Resultado del ejercicio 2025	(2.474)
Otros movimientos	40
31 de diciembre de 2025	6.097

17 Proveedores y otras cuentas a pagar

El epígrafe se desglosa como sigue:


	31.12.2025	31.12.2024
Proveedores	258.863	244.183
Proveedores empresas asociadas	2.786	3.937
Anticipos recibidos por trabajo de contratos (nota 11)	106.145	77.046
Seguridad social y otros impuestos	33.811	14.870
Personal	5.291	6.039
Total	406.896	346.075

El epígrafe de Anticipos recibidos por trabajo de contratos recoge los anticipos recibidos de

los clientes del Grupo, de acuerdo con la política contable descrita en la nota 2.21.

A continuación se detalla la información requerida por la Disposición adicional tercera de la

Ley 15/2010, de 5 de julio (modificada a través de la Disposición final segunda de la Ley

31/2014, de 3 de diciembre) preparada conforme a la Resolución del ICAC de 29 de enero

de 2016, sobre la información a incorporar en la memoria de las cuentas anuales en relación

con el periodo medio de pago a proveedores en operaciones comerciales:


	2025	2024
Periodo medio de pago a proveedores	85	87
Ratio de operaciones pagadas	92	93
Ratio de operaciones pendientes de pago	70	71

Total pagos realizados	408.108	488.224
Total pagos pendientes	246.697	233.783

Conforme a la Resolución del ICAC (Instituto de contabilidad y auditoría de cuentas), para el

cálculo del período medio de pago a proveedores se han tenido en cuenta las operaciones

comerciales correspondientes a la entrega de bienes o prestaciones de servicios

devengadas desde la fecha de entrada en vigor de la Ley 31/2014, de 3 de diciembre.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

Se consideran proveedores, a los exclusivos efectos de dar la información prevista en esta

Resolución, a los acreedores comerciales por deudas con suministradores de bienes o

servicios, incluidos en las partidas “proveedores” del pasivo corriente del estado de situación

financiera consolidado.

Se entiende por “Periodo medio de pago a proveedores” el plazo que transcurre desde la

entrega de los bienes o la prestación de los servicios a cargo del proveedor y el pago de los

mismos.

Las sociedades españolas del Grupo sujetas a esta regulación tienen estipulados sus pagos

los días 10 del mes, situación a partir de la cual, el periodo medio de pago se puede ver

incrementado debido al decalaje entre el vencimiento de la factura y el día fijado para el

pago.

A continuación, se detalla el volumen monetario y número de facturas pagadas dentro del

plazo legal establecido.


	2025	2024

Volumen monetario (miles de euros)	54.542	79.381
Porcentaje sobre el total de pagos realizados	13%	16%

Número de facturas	7.153	8.363
Porcentaje sobre el total de facturas	10%	11%

El detalle de los saldos de cuentas a pagar denominados en moneda extranjera al 31 de

diciembre de 2025 y 2024 es el siguiente:


	31.12.2025	31.12.2024
Franco suizo	962	71
Dólar	12.241	12.157
Tengue	222	753
Libra	2	10
Rublos	3	-
Libra egipcia	39	201
Riyal Saudí	16.110	22.751
Dólar Canadiense	1	130
Soum	9	-
Coronas danesas	5	-
	29.594	36.073

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

18 Recursos ajenos

El epígrafe se desglosa como sigue:


	31.12.2025	31.12.2024
No corriente
Obligaciones y otros valores negociables	2.303	-
Deudas con entidades de crédito	183.954	350.445
Deudas por arrendamientos	5.862	5.239
Otros pasivos financieros	43.560	25.937
	235.679	381.621
Corriente
Obligaciones y otros valores negociables	144.492	84.376
Deudas con entidades de crédito	279.945	54.995
Deudas por arrendamientos	3.301	2.102
Otros pasivos financieros	11.764	15.672
	439.502	157.145
Total recursos ajenos	675.181	538.766

18.1 Deudas con entidades de crédito

El detalle de los préstamos incluidos en el epígrafe de Deudas con entidades de crédito es

como sigue:


Entidad	Moneda	Tipo de interés	Fecha de concesión	No corriente	Corriente	Total	Intereses
Entidad A	EUR	Fijo	27.05.2021	-	30.000	30.000	24
Entidad B	EUR	Fijo	20.12.2017	4.286	4.285	8.571	5
Entidad C	EUR	Fijo	22.12.2020	-	7.000	7.000	2
Entidad D	EUR	Variable	13.11.2023	-	15.000	15.000	-
Entidad E	EUR	Fijo	18.06.2021	-	31.000	31.000	24
Entidad F	EUR	Variable	22.07.2022	12.000	3.000	15.000	90
Entidad G	EUR	Variable	29.09.2022	5.600	1.400	7.000	1
Entidad H	EUR	Fijo	31.03.2022	15.000	-	15.000	137
Entidad I	EUR	Variable	15.07.2022	17.142	-	17.142	303
Entidad J	EUR	Fijo	12.04.2023	13.929	-	13.929	137
Entidad K	EUR	Variable	15.06.2023	-	10.000	10.000	14
Entidad L	EUR	Variable	22.12.2023	12.000	-	12.000	-
Entidad M	EUR	Variable	19.09.2023	8.000	2.000	10.000	10
Entidad N	EUR	Mixto	05.07.2023	9.000	1.000	10.000	144
Entidad O	EUR	Variable	01.03.2024	-	79.886	79.886	1.144
Entidad P	EUR	Variable	31.07.2024	25.000	-	25.000	133
Entidad Q	EUR	Variable	07.10.2024	27.342	5.000	32.342	4
Entidad R	EUR	Variable	16.01.2025	26.322	2.858	29.180	193
Entidad S	EUR	Variable	09.06.2023	3.333	3.333	6.666	14
Entidad T	EUR	Variable	10.02.2023	5.000	-	5.000	10
Intereses				-	-	-	2.450
				183.954	195.762	379.716	4.839

El desglose del epígrafe Deuda con entidades de crédito por año de vencimiento se muestra

a continuación:

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)


31 de diciembre de 2025	2026	2027	2028	2029	2030	Años posteriores	Total
Préstamos	195.762	75.523	34.571	33.960	22.120	17.780	379.716
Pólizas de crédito	79.344	-	-	-	-	-	79.344
Intereses	4.839	-	-	-	-	-	4.839
	279.945	75.523	34.571	33.960	22.120	17.780	463.899

31 de diciembre de 2024	2025	2026	2027	2028	2029	Años posteriores	Total
Préstamos	48.970	117.833	146.100	32.013	33.960	20.539	399.415
Pólizas de crédito	145	-	-	-	-	-	145
Intereses	5.880	-	-	-	-	-	5.880
	54.995	117.833	146.100	32.013	33.960	20.539	405.440

Tal y como se indica en la nota 3.1, durante el ejercicio 2025 el Grupo ha llevado a cabo un

proceso de refinanciación, habiendo firmado al cierre del ejercicio un préstamo sindicado

con un conjunto de entidades financieras. A fecha de formulación de las presentes cuentas

anuales se han cumplido las condiciones precedentes para la disposición de dicha

financiación, entre las que se encontraba la cancelación de determinadas deudas

mantenidas en bilateral.

En este sentido, con posterioridad al cierre del ejercicio se ha procedido a la cancelación de

préstamos bilaterales por importe nominal de 263.666 miles de euros, de los que 168.619

miles de euros se encontraban clasificados a corto plazo. Asimismo, con posterioridad al

cierre del ejercicio, se han cancelado las pólizas de crédito, y se ha dispuesto parcialmente

de la deuda sindicada por importe de 265.000 y 120.000 miles de euros, correspondientes a

los tramos A y B de la financiación sindicada, respectivamente, quedando disponibles

385.000 miles de euros del tramo A.

La mencionada financiación incluye, entre otros aspectos, la necesidad de cumplir con

obligaciones financieras relativas a un mínimo de fondos propios y ratios de Deuda

Financiera Neta/EBITDA para el ejercicio 2026 y siguientes, que se prevén cumplir.

Asimismo, se establece una limitación de distribución de dividendos.

El importe al 31 de diciembre de 2025 de préstamos que incluyen la obligación de

cumplimiento de ratios financieros asciende a 182.142 miles de euros, de los que 80.000

miles de euros corresponden al valor nominal de deuda que ha sido amortizada con

posterioridad al cierre del ejercicio y que se encontraba clasificada a corto plazo. En relación

al resto de préstamos que incluyen este tipo de obligaciones, la sociedad participada

Patentes Talgo, S.L.U. no incumplía obligación alguna, bien por haber igualado las

obligaciones de esas deudas a las de la financiación sindicada, bien por haber obtenido

dispensa a su cumplimiento y estar en curso de novación actualmente para también igualar

las obligaciones a las de la financiación sindicada mencionada anteriormente. No existe

incumplimiento alguno de las obligaciones de esta financiación bilateral.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

A 31 de diciembre de 2025 existían contratos de financiación, por importe de 281.142 miles

de euros (de los que 164.000 miles de euros han sido cancelados), que contienen cláusulas

de incumplimiento cruzado o cross default en caso de incumplimiento de pagos superiores,

como norma general, a 40 millones de euros (nota 13).

El valor razonable de las deudas con entidades de crédito se asemeja a su valor contable.

18.2 Deudas por arrendamientos

Dentro de este epígrafe se registran, entre otras, las deudas contraídas por contratos de

arrendamiento que cumplen los requisitos de la NIIF 16. Con la entrada en vigor de esta

norma y la desaparición de la distinción de los arrendamientos operativos y financieros, el

Grupo ha unificado y reconocido los contratos que cumplen la definición de arrendamiento

bajo un modelo único.

Por otro lado, la sociedad Patentes Talgo, S.L.U. firmó con distintos proveedores

tecnológicos el derecho de uso por cinco años de plataformas de IT relacionadas con

recursos humanos, gestión de proveedores, etc. (nota 7).

Los vencimientos de los compromisos contraídos se resumen a continuación:


	2026	2027	2028	2029	Años posteriores	Totales
Deudas por arrendamientos	3.301	2.458	796	389	2.219	9.163


	2025	2026	2027	2028	Años posteriores	Totales
Deudas por arrendamientos	1.945	560	439	144	67	3.155

18.3 Otros pasivos financieros

El epígrafe de Otros pasivos financieros corriente y no corriente se desglosa como sigue:


	31.12.2025	31.12.2024
No corriente
Deudas por anticipos reembolsables	8.143	10.103
Otras deudas	35.417	15.834
	43.560	25.937
Corriente
Deudas por anticipos reembolsables	1.987	2.872
Otras deudas	9.777	12.800
	11.764	15.672
Total Otros pasivos financieros	55.324	41.609

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

Deudas por anticipos reembolsables.

Este epígrafe recoge las deudas a tipo cero, o a un tipo de interés inferior al de mercado,

que la filial Patentes Talgo, S.L.U. mantiene con el Centro de Desarrollo Tecnológico

Industrial (CDTI) para diversos proyectos de desarrollo tecnológico, así como con el

Ministerio de Educación y Ciencia. Estos préstamos están retribuidos a un tipo de interés

inferior al de mercado, procediendo el Grupo a registrar la subvención correspondiente por

la diferencia con los tipos de interés de mercado.

Los anticipos reembolsables son concedidos a Patentes Talgo, S.L.U. y a su socio

tecnológico, siendo su concepto principal el desarrollo de sistemas de cambio de ancho y de

alta velocidad.

El valor nominal antes de la actualización financiera de los anticipos reembolsables al 31 de

diciembre de 2025 asciende a 10.690 miles de euros (2024: 13.622 miles de euros) (nota

3.2.c).

Los vencimientos de las deudas por anticipos reembolsables al cierre del ejercicio 2025 son

los siguientes:


31 de diciembre de 2025	2026	2027	2028	2029	Años posteriores	Totales
Deudas por anticipos reembolsables	1.987	1.562	1.767	1.665	3.149	10.130

31 de diciembre de 2024	2025	2026	2027	2028	Años posteriores	Totales
Deudas por anticipos reembolsables	2.872	1.706	1.772	1.784	4.841	12.975

Otras deudas

Deudas transformables en subvenciones.

Dentro del epígrafe “Deudas transformables en subvenciones” se incluyen los fondos

recibidos por la Comisión Europea para los proyectos de investigación RAIL4EARTH y

IAM4RAIL y los fondos del IDAE para el proyecto Hympulso por importe de 8.461 miles de

euros.

Otras deudas

En este epígrafe se registra la estimación del valor razonable del pasivo asumido por el

Grupo en la cesión sin recurso de activos financieros y derechos de créditos futuros a

entidades acreedoras, que se liquida periódicamente (nota 11). El valor razonable de dicho

pasivo varía en función del Euribor. Al 31 de diciembre de 2025 la valoración total de dicho

pasivo asciende a 22.371 miles de euros (15.882 miles de euros al 31 de diciembre de

2024).

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

Respecto a la sensibilidad de los costes financieros a la variación de los tipos de interés a

corto plazo, al cierre del ejercicio 2025, se ha supuesto por un lado un incremento en 0,50%

puntos básicos en los tipos de interés, y un decremento de 0,50% puntos básicos, y se ha

considerado el importe de la deuda con entidades de crédito a tipo variable existente a

cierre de diciembre de 2025 (264 millones de euros). De esta manera, el gasto financiero del

año siguiente, hasta finales de diciembre de 2025, se incrementaría aproximadamente en

1.156 miles de euros, mientras que, si descendieran en 0,50% puntos básicos, entonces

dicho gasto financiero se vería reducido por un importe aproximado de 1.156 miles de

euros.

En el ejercicio 2023 se formalizó un contrato de línea de crédito de hasta 16.170 miles de

euros referenciado a un tipo de interés de mercado. Adicionalmente, el 23 de diciembre de

2025, los accionistas de la sociedad participada Tarvia Mantenimiento Ferroviario, S.A. han

acordado transformar un importe de 13.800 miles de euros en un préstamo participativo con

vencimiento 5 años, prorrogable anualmente hasta 8 años. Este préstamo devenga

intereses en dos tramos, referenciado a un tipo de interés de mercado y en función de la

evolución del resultado de la sociedad participada. Las cantidades convertidas se

encontraban dispuestas a dicha fecha. En base a lo anterior, al 31 de diciembre de 2025 se

registran unas deudas con Renfe Ingeniería y Mantenimiento S.M.E., S.A. de la sociedad

participada Tarvia Mantenimiento Ferroviario, S.A., por un importes de 7.424 miles de euros

y 6.762 miles de euros, en virtud de un contrato de línea de crédito y préstamo participativo,

respectivamente.

El importe restante corresponde a fianzas recibidas.

18.4 Obligaciones y otros valores negociables

Durante el ejercicio 2024 la sociedad Patentes Talgo, S.L.U. formalizó un programa de

pagarés “Commercial Paper Programme TALGO 2024” por un saldo nominal máximo

agregado de 150 millones de euros, que se incorporó en febrero de 2024 al Mercado

Alternativo de Renta Fija (“MARF”). Este programa permitía llevar a cabo la emisión de

pagarés en los plazos comprendidos entre 3 días hábiles y 731 naturales a un tipo de

interés establecido en cada emisión. Durante el ejercicio 2025, se ha amortizado la totalidad

de pagarés pendientes de este programa por importe de 85 millones de euros.

Con fecha 20 de enero de 2025, el Consejo de Administración ha formalizado un programa

de emisión de pagarés denominado “Commercial Paper Programme TALGO 2025”, por un

saldo nominal máximo agregado de 150 millones de euros, que se incorporó en febrero de

2025 al Mercado Alternativo de Renta Fija (“MARF”). Este programa renueva el programa

incorporado el 15 de febrero de 2024.

El programa permite, llevar a cabo la emisión de pagarés en los plazos comprendidos entre

3 días hábiles y 730 naturales a un tipo de interés establecido por cada emisión. A 31 de

diciembre de 2025 se han cerrado emisiones por importe de 212 millones de euros,

habiéndose amortizado pagarés por un importe de 63 millones de euros, quedando por

tanto un saldo vivo de 149 millones de euros.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

Los pagarés se registran inicialmente por el valor razonable de la contraprestación recibida

ajustado por los costes de transacción que le sean directamente imputables.

Periódicamente, se reconoce el devengo de los intereses implícitos según el método de

interés efectivo de la operación, corrigiendo el importe de la deuda por el valor de los

intereses devengados. A 31 de diciembre de 2025 el valor de los pagarés registrados en el

pasivo es de 146.795 miles de euros.

Con fecha febrero de 2026 se ha aprobado el establecimiento de un programa de emisión

de pagarés denominado “Commercial Paper Programme TALGO 2026” con un saldo vivo

máximo de 150 millones de euros y un periodo de hasta 24 meses. El programa, que

renueva el existente aprobado en febrero de 2025, y que a su vez, se incorporó al MARF en

febrero de 2025.

19 Impuestos diferidos

El análisis de los impuestos diferidos atendiendo al momento de su recuperación es el


	31.12.2025	31.12.2024

Activos por impuestos diferidos	19.958	22.768
	19.958	22.768
Pasivos por impuesto diferidos	8.379	8.391
	8.379	8.391
Activos por impuesto diferido (neto)	11.579	14.377

El movimiento de los impuestos diferidos de activo durante los ejercicios 2025 y 2024 ha

sido el siguiente:


	31.12.2024	Diferencias de conversión	Altas	Bajas	Otros Movimientos	31.12.2025
Diferencias temporarias
Garantías	5.922	-	4.884	(5.919)	(13)	4.874
Otros conceptos	955	-	873	(2.635)	-	(807)
Créditos fiscales
Bases imponibles negativas	13.238	-	-	-	-	13.238
Deducciones	2.653	-	-	-	-	2.653
	22.768	-	5.757	(8.554)	(13)	19.958

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)


	31.12.2023	Diferencias de conversión	Altas	Bajas	Otros Movimientos	31.12.2024
Diferencias temporarias
Garantías	4.629	-	5.931	(4.625)	(13)	5.922
Otros conceptos	3.611		1.484	(1.769)	(2.371)	955
Créditos fiscales
Bases imponibles negativas	13.077	-	-	-	161	13.238
Deducciones	2.653	-	-	-	-	2.653
	23.970	-	7.415	(6.394)	(2.223)	22.768

Los activos por impuesto diferido indicados anteriormente han sido registrados en el estado

de situación financiera por considerar los Administradores de la Sociedad Dominante que,

conforme a la mejor estimación sobre los resultados futuros del Grupo, incluyendo

determinadas actuaciones de planificación fiscal, es probable que dichos activos sean

recuperados.

Al 31 de diciembre el Grupo ha procedido a analizar la recuperabilidad de dichos activos por

impuesto diferido mediante la utilización de proyecciones de resultados basadas en las

estimaciones preparadas por la Dirección para los próximos años, realizando los ajustes

correspondientes sobre las proyecciones anteriores para convertirlas en la base imponible

fiscal de cada periodo y considerando las limitaciones a la deducibilidad de gastos

financieros y compensación de bases imponibles y deducciones establecidos en la

normativa fiscal vigente. Se estima que la recuperabilidad de los mismos en base a las

proyecciones se hará en menos de 10 años.

Adicionalmente, el Grupo ha analizado los cambios derivados de la sentencia del Tribunal

Constitucional de fecha 19 de enero de 2024 no previendo ningún tipo de impacto sobre

estas posiciones.

Durante el ejercicio 2019 la Sociedad Dominante dio de baja el activo por impuesto diferido

correspondiente a las bases imponibles negativas pendientes de compensación generadas

en el ejercicio 2015 (33.107 miles de euros de base y 8.277 miles de euros de cuota)

derivado de las actas fiscales firmadas en disconformidad explicadas en la nota 26, si bien

la Sociedad Dominante no renuncia a la posible compensación futura de las mismas en el

caso de que las reclamaciones económico-administrativas interpuestas resulten a su favor.

El movimiento de los activos por impuesto diferido durante los ejercicios 2025 y 2024, es el

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)


	Créditos fiscales	Deducciones	Otros Conceptos	Total
Saldo al 31 de diciembre de 2023	13.077	2.653	8.240	23.970
Abono/(Cargo) en la cuenta de resultados	-	-	1.021	1.021
Otros movimientos y traspasos	-	-	(2.223)	(2.223)
Saldo al 31 de diciembre de 2024	13.077	2.653	7.038	22.768
Abono/(Cargo) en la cuenta de resultados	-	-	(2.797)	(2.797)
Otros movimientos y traspasos	-	-	(13)	(13)
Saldo al 31 de diciembre de 2025	13.077	2.653	4.228	19.958

Al 31 de diciembre de 2025, las bases imponibles negativas activadas pendientes de

compensar en el Grupo fiscal 65/06 en España, son las siguientes:


Año	Total	Último año
2018	23.933	Indefinido
2019	29.024	Indefinido
	52.957

Al 31 de diciembre de 2025, las bases imponibles negativas no activadas pendientes de

compensar en el Grupo fiscal 65/06 en España, son las siguientes:


Año	Total
2015	33.107
2019	7.709
2020	18.989
2021	23.350
2022	43.587
2023	16.305
2024	153.833
2025	136.345
	433.225

Al 31 de diciembre de 2025, las bases imponibles negativas pendientes de compensar en

Estados Unidos, correspondientes a la filial Talgo Inc. son de 55.610 miles de euros (59.915

miles de euros en 2024).

Al 31 de diciembre de 2025 el vencimiento de las bases imponibles negativas mencionadas

anteriormente se detallan a continuación:


Año	Total	Último año
2005	7.914	2025
2006	6.733	2025
2012	3.623	2026
2020	7.478	2032
2022	4.379	Indefinido
2023	10.785	Indefinido
2024	5.771	Indefinido
2025	8.927	Indefinido
	55.610

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

Derivado de los cambios en la legislación fiscal en Estados Unidos acaecidos en el ejercicio

2020, las bases imponibles negativas generadas a partir de dicho ejercicio pasan a tener un

vencimiento indefinido.

Las bases imponibles negativas que mantiene la sociedad Tarvia Mantenimiento Ferroviario

al cierre del ejercicio 2025 se detallan a continuación.


Año	Total
2023	2.700
2024	3.033
2025	5.782
	11.515

19.1 Deducciones

Al 31 de diciembre de 2025 el Grupo tiene las siguientes deducciones pendientes de

aplicación, de las cuales se encuentran activadas 2.653 miles de euros cuyo vencimiento se

encuentra en los ejercicios 2035 (511 miles de euros) y 2036 (importe restante):


Año	Total	Ultimo año
2017	511	2035
2018	1.098	2036
2019	6.203	2037
2020	2.310	2038
2021	1.706	2039
2022	2.676	2040
2023	1.748	2041
2024	1.443	2042
2025	1.414	2043
Total deducciones	19.109

19.2 Otros Conceptos

El epígrafe “Otros conceptos” se origina, fundamentalmente, por las diferencias temporarias

derivadas de las dotaciones efectuadas durante el ejercicio a las provisiones por

insolvencias, penalizaciones y otros conceptos análogos y por amortización del inmovilizado

material.

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EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

Pasivos por impuesto diferido

El movimiento de los impuestos diferidos de pasivo durante los ejercicios 2025 y 2024 ha

sido el siguiente:


	Cobertura de flujos de efectivo	Otros conceptos	Total
Saldo al 31 de diciembre de 2023	687	7.722	8.409
(Abono)/Cargo en la cuenta de resultados	-	669	669
Impuesto (abonado)/cargado a patrimonio	(687)	-	(687)
Saldo al 31 de diciembre de 2024	-	8.391	8.391
(Abono)/Cargo en la cuenta de resultados	-	(12)	(12)
Impuesto (abonado)/cargado a patrimonio	-	-	-
Saldo al 31 de diciembre de 2025	-	8.379	8.379

Los activos y pasivos por impuestos diferidos se compensan si se tiene legalmente

reconocido el derecho a compensar los activos y pasivos por impuestos corrientes y los

impuestos diferidos se refieren a la misma autoridad fiscal.

20 Provisiones para otros pasivos e ingresos diferidos

El movimiento de estos epígrafes durante el ejercicio 2025 ha sido el siguiente:


	No corriente
	31.12.2024	Diferencias de conversión	Dotaciones	Aplicaciones	Otros	Traspasos	31.12.2025

Ingresos diferidos	25.020	-	9.206	(5.161)	-	-	29.065
Otras provisiones	130.869	(48)	-	-	-	(619)	130.202
Provisión por garantía	25.999	(232)	742	(2.331)		(1.570)	22.608
	181.888	(280)	9.948	(7.492)	-	(2.189)	181.875


	Corriente
	31.12.2024	Diferencias de conversión	Dotaciones	Aplicaciones	Otros	Traspasos	31.12.2025

Ingresos diferidos	164	-	-	-	-	-	164
Otras provisiones	6.911	(44)	499	(6.206)	-	619	1.779
Provisión por garantía	2.948	-	4.077	(6.047)	-	1.556	2.534
	10.023	(44)	4.576	(12.253)	-	2.175	4.477

En el epígrafe “Provisión por garantía” recoge las provisiones necesarias para hacer frente a

servicios de garantías, que abarcan normalmente un periodo entre 2-3 años tras la puesta

en funcionamiento de los trenes.

Dentro de “Otras provisiones” recoge una provisión en el pasivo no corriente en concepto de

contingencias fiscales por importe de 11.522 miles de euros (nota 26), así como una

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EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

provisión por penalizaciones por importe 116.646 miles de euros de acuerdo con lo descrito

posteriormente.

En el ejercicio 2024 la Sociedad participada Patentes Talgo, S.L.U. registró un alta por

importe de 116,6 millones de euros, correspondiente a las penalizaciones reclamadas por

Renfe en el proyecto para la fabricación de 30 trenes de Muy Alta Velocidad.

El 7 de abril de 2017 Talgo y Renfe formalizaron un contrato cuyo objeto es el suministro de

15 trenes de Alta Velocidad para Ancho UIC tritensión (con velocidad máxima de 330km/h),

así como el Protocolo I, de fecha 28 de julio de 2017, por el que formalizó la adjudicación de

Renfe a Talgo del suministro de 15 trenes de rodadura desplazable (conjuntamente, el

Contrato), tal como fueron posteriormente modificados por el Protocolo II de fecha 10 de

octubre de 2019, y el Protocolo III de fecha 26 de octubre de 2023.

En los ejercicios 2020 y 2021, Talgo comunicó a Renfe retrasos en la fabricación de los

trenes objeto del Contrato por causas no imputables a Talgo, como el impacto del

COVID-19, los problemas con la cadena de suministro, del impacto de Filomena, y cambios

normativos de ADIF, entre otros.

Tras varias comunicaciones, el 28 de julio de 2022 Renfe comunicó a Talgo la apertura del

Expediente de Penalizaciones, por un valor de 116 millones de euros, dando traslado a

Talgo para que formulase alegaciones.

Tras la apertura del mencionado Expediente, se mantienen entre Talgo y Renfe

comunicaciones en los ejercicios 2022, 2023 y 2024 dentro del curso ordinario del negocio y

en las que Talgo presenta, entre otros aspectos y a requerimiento de Renfe, diversos

informes internos justificativos alegando su disconformidad.

El 26 de enero de 2024, Talgo recibe respuesta de Renfe en la que requiere información y

justificaciones adicionales, así como un cambio de metodología del informe para poder

evaluar las causas de exención de responsabilidad aportadas por Talgo, información

enviada el 30 de abril de 2024, adjuntando el informe justificativo de un tercero

independiente.

Adicionalmente a los hechos indicados anteriormente, es relevante mencionar el siguiente

aspecto que actúa como marco estructural del curso ordinario del negocio de Talgo. No es

una práctica inusual en el sector ferroviario, dada la enorme complejidad de los proyectos, el

largo plazo necesario para la ejecución de estos y los factores exógenos e imprevisibles que

pueden impactar a los plazos de entrega, que concurran circunstancias que permitan el

ajuste de los calendarios de entrega sin responsabilidad para el contratista.

No obstante lo anterior, el 13 de agosto de 2024, Renfe envía una comunicación a Talgo no

aceptando las justificaciones aportadas en cuanto a su responsabilidad en los retrasos,

entre ellos, el informe de un tercero independiente. En diciembre de 2024, Renfe confirma a

Talgo que da por concluido el Expediente de Penalizaciones y anuncia que enviará una

orden de ingreso para reclamar el pago de las mismas, imposibilitando alegaciones

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EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

adicionales y dejando la vía judicial como única alternativa para oponerse al pago de las

penalizaciones.

En este sentido, de acuerdo a los aspectos detallados anteriormente, la comunicación

recibida el 13 de agosto de 2024 por parte de Renfe, junto con las posteriores hechos de

2024 y, en especial, con el cierre del expediente por parte de Renfe parecen indicar un

cambio sustancial relativo a la ejecución de las mencionadas penalizaciones y por tanto

incremento del riesgo en la probabilidad de hacer frente a las mismas en opinión de los

Administradores y sus asesores legales; del mismo modo, Talgo cuenta con dictámenes

contables de terceros independientes de reconocido prestigio que ratifican este cambio

desde un punto de vista de la información financiera.

En consecuencia y siguiendo un criterio conservador, los Administradores de Talgo

consideraron oportuno registrar una provisión de 116 millones de euros con cargo al capítulo

“Otros gastos de explotación” del Estado del Resultado Global Consolidado adjunto, importe

que coincide con la penalización máxima fijada en cláusula 24.3.3 del anteriormente

mencionado contrato.

En cualquier caso y sin perjuicio de la provisión registrada, Talgo entiende que se mantiene

la solidez de los argumentos técnicos y jurídicos que siempre han sustentado. Talgo

continúa sosteniendo hasta día de hoy que los retrasos se han ocasionado por causas no

imputables a Talgo y, como siempre ha intentado, procurará llegar a una solución con Renfe

que proteja sus intereses y los de sus accionistas, reservando su derecho de defenderlos

ante los Tribunales de Justicia, según proceda.

Durante el ejercicio 2025 Talgo cuenta con dos procedimientos ordinarios contra Renfe en

reclamación de sus facturas por 22 millones de euros (notas 3 y 11) conjuntamente, que han

sido compensadas por Renfe a cuenta del pago parcial de las penalizaciones, a pesar de la

oposición manifestada por Talgo no solo a las penalizaciones, si no también a la aplicación

de dichas compensaciones.

El epígrafe de “Ingresos diferidos” recoge, fundamentalmente, las estimaciones razonables

realizadas por el Grupo relacionadas con obligaciones contractuales de los contratos de

mantenimiento firmados con clientes, relativos a costes por grandes trabajos de

mantenimiento y los compromisos de entrega de piezas de parque.

21 Gastos por retribución a los empleados

21.1 El epígrafe se desglosa como sigue:


	2025	2024
Sueldos, salarios y asimilados	157.529	144.352
Aportaciones y dotaciones para pensiones de aportación definida y otras obligaciones	4.449	4.174
Otras cargas sociales	55.228	50.863
	217.206	199.389

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EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

El epígrafe “Sueldos, salarios y asimilados” incluye costes de indemnizaciones que

ascienden a 1.328 miles de euros en el ejercicio 2025 y 888 miles de euros en el ejercicio

2024.

21.2 Compensaciones de la Alta Dirección y Administradores del Grupo:

Las retribuciones de la alta dirección, entendida ésta como los miembros que forman parte

del comité de dirección, ascienden a 1.342 miles de euros en concepto de retribución fija y

variable (1.214 miles de euros en concepto de retribución fija y variable en el ejercicio 2024).

La retribución de los administradores en su función de alta dirección del Grupo en concepto

de retribución fija y variable asciende a 1.437 miles de euros al 31 de diciembre de 2025

(1.157 miles de euros en concepto de retribución fija y variable al 31 de diciembre de 2024.

Tal y como se indica en la nota 14 la Sociedad Dominante ha liquidado el acuerdo que la

sociedad participada Patentes Talgo, S.L.U. tenía con su antiguo Consejero delegado en

relación con un incentivo de retención mediante la entrega de sus acciones propias. Durante

el ejercicio 2025 se ha reconocido en la cuenta de resultados consolidada, siguiendo los

criterios relativos a pagos a empleados basados en acciones, el importe remanente del valor

razonable determinado en el momento de concesión de este compromiso, por importe de

967 miles de euros (800 miles de euros en el ejercicio 2024).

La Sociedad Dominante tiene contratado para todos sus empleados, incluyendo el personal

directivo, un seguro de vida ascendiendo su coste para este personal directivo durante el

ejercicio 2025 a 64 miles de euros (42 miles de euros en 2024). El importe correspondiente

al plan de pensiones de este colectivo asciende a 65 miles de euros en 2025 (59 miles de

euros 2024). Adicionalmente, para algunos miembros de la Alta Dirección y para los

Administradores existen pólizas de seguro de responsabilidad civil, cuyas primas pagadas

durante el ejercicio 2025 y 2024 ascienden a 86 y 75 miles de euros respectivamente. Su

cobertura se considera suficiente.

Durante el ejercicio 2015 se otorgaron préstamos a miembros de la dirección para la compra

de acciones de la Sociedad matriz cuyo importe pendiente al cierre del ejercicio asciende a

635 miles de euros (nota 10), los mencionados préstamos están referenciados al Euribor

más un diferencial de mercado.

21.3 Remuneraciones de los consejeros de la Sociedad dominante por el desempeño de

su cargo:

Durante el ejercicio 2025 y 2024 las remuneraciones devengadas por los miembros del

Consejo de Administración de la Sociedad Dominante por el desempeño de ese cargo

ascendieron a 416 miles de euros y 550 miles de euros, respectivamente.

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(Expresado en Miles de euros)

22 Trabajadores

La distribución de la plantilla del Grupo media del ejercicio 2025 y del ejercicio 2024, por

categorías y sexos es la siguiente:


	2025		2024
	Hombres	Mujeres	Hombres	Mujeres
Consejeros y Alta Dirección	5	2	5	2
Dirección	58	8	56	8
Mandos intermedios	401	70	383	72
Técnicos, administrativos y otros	2.605	407	2.546	391
	3.069	487	2.990	473

La distribución de la plantilla del Grupo al cierre del ejercicio 2025 y del ejercicio 2024, por

categorías y sexos es la siguiente:


	31.12.2025		31.12.2024
	Hombres	Mujeres	Hombres	Mujeres
Consejeros y Alta Dirección	4	1	5	2
Dirección	57	8	58	8
Mandos intermedios	396	68	406	71
Técnicos, administrativos y otros	2.642	418	2.586	404
	3.099	495	3.055	485

El Grupo mantiene al cierre del ejercicio 2025 en plantilla a 36 personas con una

discapacidad superior o igual al 33% (33 en 2024) de las cuales 8 son mujeres (8 en 2024) y

28 son hombres (25 en 2024), este colectivo está representado en todas las categorías de

la plantilla, excepto en la categoría de Consejeros y Alta Dirección.

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EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

23 Coste de aprovisionamientos y Otros gastos de explotación

23.1 El epígrafe de Coste de aprovisionamientos se desglosa como sigue:


	2025	2024
Compras nacionales	185.729	169.291
Adquisiciones Intracomunitarias	45.429	45.640
Importaciones	25.510	26.378
Variación de existencias	3.665	7.888
Consumo de materias primas y otras materias consumibles	260.333	249.197

Otros gastos externos	75.389	86.334
Otros gastos externos	75.389	86.334

Deterioro de materias primas y otros aprovisionamientos (nota 12)	3.957	339
Deterioro de materias primas y otros aprovisionamientos	3.957	339

23.2 El epígrafe de Otros gastos de explotación se desglosa como sigue:


	2025	2024
Servicios Exteriores	90.186	76.031
Tributos	526	411
Pérdidas, deterioro y variación de provisiones	(9.481)	124.408
Otros gastos de gestión corriente	416	550
Total Otros gastos de explotación	81.647	201.400

El desglose del epígrafe Servicios Exteriores es el que sigue:


	2025	2024
Gastos de investigación y desarrollo	28	5
Arrendamientos y cánones	5.803	4.862
Reparación y conservación	8.250	10.656
Servicios de profesionales independientes	8.434	12.482
Transporte	8.819	9.889
Primas de seguros	7.463	7.955
Servicios bancarios y similares	683	682
Publicidad, propaganda y relaciones públicas	1.633	1.676
Desplazamientos	11.149	10.156
Suministros	5.272	4.902
Otros gastos de explotación	32.652	12.766
Total Servicios Exteriores	90.186	76.031

Los Administradores del Grupo consolidado no esperan cambios significativos en los

contratos de arrendamiento operativo futuro en relación con los contratos en vigor durante

los ejercicios 2025 y 2024.

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EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

24 Otros resultados

El detalle de los importes recogidos en el epígrafe de Otros resultados del Grupo es el


	2025	2024
Otros gastos	(52)	(753)
Otros ingresos	329	2.465
Total Otros Resultados	277	1.712

Al 31 de diciembre de 2025 y 2024, dentro de Otros ingresos se incluyen,

fundamentalmente, los ingresos recibidos en concepto de indemnizaciones por siniestros

cuyo gasto ha sido incurrido en ejercicios anteriores, así como ventas de chatarra.

25 Costes e ingresos financieros

El epígrafe se desglosa como sigue:


	2025	2024
- Intereses de créditos	(16.337)	(16.233)
- Intereses de obligaciones y bonos	(3.960)	(2.319)
- Otros gastos financieros	(25.026)	(7.746)
- Diferencias de cambio	(3.439)	-
Costes financieros	(48.762)	(26.298)
- Ingresos por intereses en depósitos con entidades de crédito a corto plazo	620	556
- Diferencias de cambio	-	2.270
Ingresos financieros	620	2.826
Costes financieros netos	(48.142)	(23.472)

Dentro de "otros gastos financieros" se registran, principalmente, costes de comisiones y de

formalización de instrumentos financieros, la variación de valor razonable de pasivos

financiero y el efecto de actualizaciones de algunos pasivos.

26 Impuesto sobre las ganancias

La Sociedad Dominante y sus filiales Patentes Talgo, S.L.U., Talgo Kazajstán, S.L.U. y

Motion Rail, S.A. se integran en el Grupo Consolidado Fiscal 65/06.

El gasto por impuesto sobre el beneficio del Grupo difiere del importe teórico que se habría

obtenido empleando el tipo impositivo medio ponderado aplicable a los beneficios de las

sociedades consolidadas como sigue:

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EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)


	2025	2024
Beneficio antes de impuestos	(87.414)	(94.896)
Rentas exentas Grupo Fiscal Español	(58.550)	(69.826)
Diferencias permanentes	12.840	8.404
Impuesto consolidado al 25%	33.281	39.080
Créditos fiscales no activados	(37.767)	(39.729)
Diferencia tipos impositivos filiales	22	(44)
Gasto por impuesto en establecimientos permanentes	(10.395)	(11.588)
Regularización Impuesto sociedades ejercicio anterior	(14)	(2.223)
Ajustes de consolidación	1.662	1.703
Otros	(312)	(170)
Gasto por impuesto	(13.523)	(12.971)

Las disminuciones de diferencias permanentes corresponden, fundamentalmente, a la renta

exenta en España de los establecimientos permanentes, cuyo resultado antes de impuestos

se incluye en el beneficio antes de impuestos del Grupo y posteriormente, se ajusta la base

imponible de la sociedad matriz como diferencia positiva permanente.

Durante el ejercicio 2025 la dirección del Grupo, siguiendo un criterio conservador, ha

decidido no activar las bases imponibles negativas generadas durante el ejercicio ni las

deducciones generadas, si bien se espera que las mismas puedan ser utilizadas en un

futuro próximo.

Los tipos impositivos que se aplican en los establecimientos permanentes y las sociedades

del Grupo, situadas en países diferentes de España, se detallan a continuación:

• Kazajstán. El gasto por impuesto se calcula aplicando un 20% sobre el Resultado

contable antes de impuestos y sobre el resultado obtenido se aplica un 5%, siendo el

gasto total la suma de ambos importes.

• Uzbekistán. El gasto por impuesto se calcula aplicando un 15% sobre el Resultado

contable antes de impuestos y sobre el resultado obtenido se aplica un 10%, siendo

el gasto total la suma de ambos importes.

• Arabia Saudí. El gasto por impuesto se calcula aplicando un 20% sobre la

facturación del ejercicio y sobre el resultado obtenido se aplica un 20%.

• Egipto. El gasto por impuesto se calcula aplicando un 22,5% sobre la base imponible

del ejercicio.

• Estados Unidos. La tasa impositiva en Estados Unidos asciende a un 21%.

• Alemania. El gasto por impuesto se compone de la suma del “Corporate tax”,

“solidarity surcharge” y “trade tax”, siendo los tipos aplicados en cada tramo del 15%,

5,5% y 14,35% respectivamente.

La Sociedad Dominante y su filial Patentes Talgo, S.L.U. recibieron con fecha 10 de julio de

2017 notificación de las autoridades fiscales de comprobación parcial del Impuesto sobre

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EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

Sociedades de los ejercicios 2012 a 2015 y de las retenciones e ingresos a cuenta

(rendimientos del trabajo y profesionales) del Impuesto sobre la Renta de las Personas

Físicas de los períodos comprendidos entre mayo 2013 (la Sociedad Dominante) /abril 2013

(su filial) y diciembre de 2015.

Como resultado del mencionado procedimiento, en el mes de octubre de 2019 se firmaron

actas en disconformidad por parte de ambas sociedades (en el IRPF) y por la Sociedad,

como dominante del grupo fiscal (en el Impuesto sobre Sociedades), que se confirmaron

mediante acuerdos de liquidación notificados en noviembre de 2019.

Durante el mes de diciembre de 2019, la Sociedad Dominante, como cabecera del grupo

fiscal tributario, interpuso reclamaciones económico-administrativas frente a los

mencionados acuerdos de liquidación. Además, solicitó en plazo (en enero de 2020) la

suspensión automática de la ejecución de la deuda mediante aportación de aval bancario

por importe de 21,2 millones de euros. La suspensión fue concedida.

Durante el ejercicio 2020 ambas sociedades presentaron sendas alegaciones ante el

Tribunal Económico Administrativo Central (TEAC), habiendo sido confirmadas las

conclusiones de las liquidaciones notificadas por parte de este tribunal durante el ejercicio

2022. Frente a esta resolución, se interpuso con fecha 4 de mayo de 2022 recurso

contencioso-administrativo ante la Audiencia Nacional, habiéndose presentado el escrito de

conclusiones el 23 de noviembre de 2022. Posteriormente, con fecha 6 de febrero de 2023

la Audiencia Nacional dio traslado del escrito de conclusiones del Abogado del Estado junto

con la Diligencia por la que se declaran las actuaciones conclusas y pendientes de

señalamiento para votación y fallo.

De las liquidaciones de IRPF no derivó deuda alguna; mientras que de la del Impuesto

sobre Sociedades derivó una deuda de 21,2 millones de euros, de la que 17,9 millones de

euros es la cuota y 3,3 millones de euros los intereses de demora. Adicionalmente se

derivaron ajustes en bases imponibles negativas pendientes de compensación cuyo impacto

en cuota fue 8,3 millones de euros y en bases imponibles compensadas con un impacto en

cuota de 3 millones de euros. El total reclamado, por tanto, ascendió a 32,7 millones de

euros de los que 29,2 millones se corresponden con impacto en cuota y 3,5 millones de

euros con intereses).

La deuda de 21,2 millones de euros de la liquidación se corresponde a ajustes en la base

imponible de Patentes Talgo S.L.U. y a ajustes en la base imponible de la Sociedad

Dominante. La contribución de ambas sociedades a esa deuda es de 13,9 y 7,3 millones de

euros, respectivamente.

Como en la liquidación del Impuesto sobre Sociedades se eliminó la base imponible

negativa generada en 2015 por el grupo fiscal, aprovechada parcialmente por el grupo en

2016 y 2017, si la liquidación es confirmada en los tribunales se producirá un efecto en la

cuota de estos ejercicios 2016 y 2017 de 3 millones euros. Además, quedarían eliminadas

las bases imponibles negativas pendientes de compensación correspondientes al ejercicio

2015, que ascienden a 33,1 millones euros, a las que corresponde una cuota de 8,3

millones de euros.

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MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

Los Administradores de la Sociedad Dominante y sus asesores fiscales consideran que

declararon correctamente los impuestos regularizados, motivo por el que han interpuesto las

referidas reclamaciones. No obstante, tal y como se indica en la nota 4.1.b, los

administradores tras evaluar la incertidumbre asociada a los asuntos en discusión, derivada

de la escasa y dispar doctrina existente en relación con las cuestiones discutidas, en el

ejercicio 2019 procedieron a dar de baja activos fiscales por 8,3 millones de euros (nota 19)

y registraron una provisión de 11,5 millones de euros en el epígrafe de provisiones a largo

plazo (nota 20). De los mencionados importes 0,9 millones de euros correspondían a

intereses de demora registrados como gastos financieros, 1,2 como mayor gasto por

impuesto sobre sociedades, y los restantes 17,7 millones de euros se registraron como un

cargo a las ganancias acumuladas al provenir de partidas reconocidas en ejercicios

anteriores directamente en el patrimonio neto (NIC12.58).

Adicionalmente, el Grupo fiscal español tiene abiertos a inspección los 4 últimos ejercicios

del resto de impuestos que no están siendo objeto de comprobación que le son aplicables.

En el resto de países en los que opera el Grupo, se encuentran abiertos a inspección todos

los impuestos que le son aplicables a las distintas sociedades en los ejercicios que indican

sus respectivas legislaciones fiscales.

Como consecuencia, entre otras, de las diferentes posibles interpretaciones de la legislación

fiscal vigente, podrían surgir pasivos adicionales como resultado de una inspección. En todo

caso, los administradores consideran que dichos pasivos, caso de producirse, no afectarían

significativamente a las cuentas anuales consolidadas.

El desglose del gasto por impuesto sobre sociedades es como sigue:


	2025	2024
Total impuesto corriente	10.725	11.787
Total impuesto diferido	2.798	1.184
Impuesto sobre las ganancias	13.523	12.971

27 Ganancias por acción

Ganancias básicas por acción

Las ganancias básicas por acción se calculan dividiendo el beneficio atribuible a los

accionistas de la Sociedad Dominante (resultado neto atribuible al Grupo, después de

impuestos y minoritarios) entre el número medio ponderado de acciones ordinarias en

circulación durante el ejercicio.


	2025	2024
Beneficio atribuible a los accionistas de la Sociedad Dominante	(98.194)	(106.070)
Nº medio ponderado de acciones ordinarias en circulación	124.672.462	122.903.313
Ganancias básicas de operaciones continuadas	(0,79)	(0,86)
	(0,79)	(0,86)

Ganancias diluidas por acción

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MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

Las ganancias diluidas por acción se calculan ajustando el número medio ponderado de

acciones ordinarias en circulación para reflejar el efecto dilutivo potencial de las opciones

sobre acciones, warrants y deuda convertible en acciones en vigor al cierre de cada

ejercicio.


	2025	2024
Beneficio atribuible a los accionistas de la Sociedad Dominante	(98.194)	(106.070)
Beneficio utilizado para determinar las ganancias diluidas por acción	(98.194)	(106.070)
Nº medio ponderado de acciones ordinarias en circulación	124.672.462	122.903.313
Nº medio ponderado de acciones ordinarias a efectos de las ganancias diluidas por acción	128.452.576	122.903.313
Ganancias diluidas de operaciones continuadas	(0,76)	(0,86)

28 Efectivo generado por las operaciones

El desglose del Efectivo generado por las operaciones es el siguiente:


	Nota	2025	2024
Efectivo generado por las operaciones		(50.541)	(73.122)
Beneficio del ejercicio antes de impuestos		(87.414)	(94.896)
Ajustes por:
• Amortización del inmovilizado material	6	9.254	8.528
• Amortización de los activos intangibles	7	27.014	15.847
• (Beneficio)/ pérdida por venta de inmovilizado material		76	32
• Variación neta de provisiones	20, 11	(4.666)	117.765
• Gastos financieros	25	45.323	26.298
• Ingresos financieros	25	(620)	(556)
• Imputación de subvenciones		(1.829)	(1.524)
• Otros ingresos y gastos		(3.279)	(3.321)
• Diferencia negativa de consolidación		-	-
Variación en el capital circulante (excluidos los efectos de la adquisición y diferencias de cambio en consolidación):		(34.400)	(141.295)
• Existencias	12	2.443	(28.734)
• Otros activos financieros	10	9.312	3.258
• Clientes y otras cuentas a cobrar	11	(108.320)	(172.380)
• Proveedores y otras cuentas a pagar	17, 18	62.165	56.561

29 Garantías y otras contingencias

Al 31 de diciembre de 2025, el Grupo tenía un volumen de avales y seguros de caución por

importe de 1.257 millones de euros (1.234 millones de euros al cierre de 2024), de los

cuáles, 1.079 millones de euros correspondían a proyectos de construcción (1.022 millones

de euros al cierre del ejercicio 2024), bien fuera por fiel cumplimiento de los contratos o por

anticipos recibidos por pedidos. El resto del importe se compone de avales presentados

ante organismos públicos para la concesión de subvenciones, para licitaciones a concursos

y por otros conceptos.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

Al 31 de diciembre de 2025, el importe disponible de las líneas de avales y seguros de

caución asciende a 416 millones de euros (466 millones de euros al cierre del ejercicio

2024). Con posterioridad al cierre del ejercicio se he emitido una línea de 500 millones con

cobertura parcial de CESCE.

En relación con el contrato para la remodelación de 74 coches para el cliente Metro de Los

Angeles (LACMTA), con fecha 6 de mayo de 2022, el citado cliente comunicó a la sociedad

participada Talgo Inc. la terminación del contrato alegando incumplimientos por parte de la

compañía en alcances y plazo. Posteriormente, con fecha 15 de septiembre de 2022

LACMTA presentó una demanda contra la filial americana. Por parte de Talgo se notificó al

cliente su desacuerdo por los incumplimientos contenidos en dicha notificación de

terminación y los motivos que la generaban, por lo que se presentó una contrademanda

legal por los daños y perjuicios sufridos debidos a la terminación unilateral por parte del

cliente. En el primer semestre del ejercicio 2025, Talgo y LACMTA han llegado a un acuerdo

negociado, mediante el cual se da por finalizado el procedimiento judicial seguido por las

partes. El acuerdo tiene un impacto positivo en tesorería de 5 millones y negativo en el

estado de resultados de 7,3 millones de euros (nota 3.1).

La Dirección del Grupo no conoce pasivos contingentes que pudiera tener en el curso

normal del negocio efectos distintos a los provisionados al cierre del ejercicio 2025.

30 Transacciones y saldos con partes vinculadas y moneda extranjera

Los accionistas de la Sociedad Dominante que mantienen un porcentaje de participación en

ésta superior al 3% se desglosan en la nota 14. El Grupo realiza todas sus operaciones con

partes vinculadas a valores de mercado. Adicionalmente, los precios de transferencia se

encuentran adecuadamente soportados por lo que los Administradores de la Sociedad

Dominante consideran que no existen riesgos significativos por este aspecto de los que

puedan derivarse pasivos de consideración en el futuro.

Todas las cuentas y transacciones entre sociedades consolidadas han sido eliminadas en el

proceso de consolidación, y no se desglosan en la presente nota.

Los detalles de transacciones realizadas entre el Grupo y otras partes vinculadas se

detallan a continuación:

30.1 Operaciones realizadas con accionistas principales de la Sociedad Dominante

No se han realizado operaciones con los accionistas de la Sociedad Dominante adicionales

a los préstamos concedidos a directivos detallados en la nota 10.1.

30.2 Operaciones realizadas con consejeros de la Sociedad Dominante

Las retribuciones satisfechas durante el ejercicio 2025 a los miembros del Consejo de

Administración por el desempeño de ese cargo ascienden a 416 miles de euros (550 miles

de euros en el ejercicio 2024).

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

30.3 Información en relación con situaciones de conflicto de interés por parte de los

administradores de la Sociedad Dominante

Conforme a lo previsto en el artículo 229 del Texto Refundido de la Ley de Sociedades de

Capital (TRLSC) los Administradores de la Sociedad han efectuado a la misma las

comunicaciones previstas en el apartado 3 del citado artículo, indicando que ni ellos mismos

ni las personas vinculadas a éstos, según se define en el art. 231 del citado texto legal se

han encontrado inmersos en situaciones de conflicto de interés, directo o indirecto, previstas

en el citado texto legal, motivo por el cual las presentes cuentas anuales no incluyen

desglose alguno en este sentido.

30.4 Transacciones comerciales con partes vinculadas


	2025	2024
Gastos de explotación
Consorcio Español Alta Velocidad Meca-Medina, S.A.	460	557
Gastos	460	557

30.5 Desglose de saldos proveedores/clientes con empresas asociadas


	31.12.2025	31.12.2024
Clientes empresas asociadas (nota 11)	-	63
Clientes empresas asociadas	-	63


	31.12.2025	31.12.2024
Proveedores empresas asociadas (nota 17)	2.786	3.937
Proveedores empresas asociadas	2.786	3.937

Al 31 de diciembre de 2025 y 2024, los saldos de los epígrafes “Clientes empresas y

asociadas”, y “Proveedores empresas asociadas” se corresponden íntegramente al saldo

mantenido con el Consorcio Español Alta Velocidad Meca Medina, S.A.

30.6 Transacciones en moneda extranjera

Los importes de las transacciones efectuadas en moneda extranjera son los siguientes:


	2025	2024
Compras	53.239	38.573
Ventas	94.969	91.714

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MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

31 Medioambiente

El detalle de gastos incurridos durante los ejercicios 2025 y 2024 para la protección y

mejora de medio ambiente es el siguiente:


	2025	2024
Periódicos (gestión de residuos, analíticas periódicas y otros):
Analíticas de agua potable, aguas residuales y gastos depuradora	23	24
Gestión de residuos peligrosos y residuos inertes	376	294
Compra de materiales y otros	31	22
Consejero de Seguridad	4	4
Canon de vertidos y control legionelosis	3	2
Control de emisiones atmosféricas	1	3
Actualización de la legislación	2	2
Total gastos periódicos	440	351


	2025	2024
No Periódicos :
Environdec publicación EPD	1	1
App carpooling	-	10
Licencia Greemko calculo huella carbono	-	7
Reach, CLP, SCIP	-	2
caracterización residuo granallado	-	3
Inspección almacén inflamables	-	8
Auditoría energética	8	-
Software gestor documental de residuos	11	17
certificación ISO 14001	4	4
Total gastos no periódicos	24	52

Las inversiones que se han realizado en el ejercicio 2025 y 2024 se detallan a continuación:


	2025	2024
Inversiones:
Cargadores de vehículos eléctricos	-	-
Instalación placas fotovoltaicas	-	355
Total gastos no periódicos	-	355

La Dirección considera que no existen posibles riesgos inherentes o gastos previsibles

significativos correspondientes a actuaciones medioambientales, incluido el cambio

climático, para dotar provisión alguna.

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MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS CORRESPONDIENTE AL

EJERCICIO 2025

(Expresado en Miles de euros)

32 Honorarios de auditoría y otros servicios

Durante los ejercicios 2025 y 2024, los importes por honorarios cargados relativos a los

servicios de auditoría de cuentas y a otros servicios prestados por el auditor del Grupo,

Deloitte Auditores, S.L., o por una empresa vinculada al auditor por control, propiedad

común o gestión han sido los siguientes:


Descripción	2025	2024
Servicios de auditoría	498	377
Total servicios de auditoría	498	377
Servicios exigidos por la normativa aplicable	150	150
Otros servicios de verificación	7	3
Servicios de asesoramiento fiscal	-	-
Total servicios distintos de la auditoría	157	153
Total servicios profesionales	655	530

Por su parte, en los servicios de auditoría se incluye además de la auditoría anual

estatutaria, los servicios por revisiones de periodos intermedios.

33 Hechos posteriores a la fecha del estado de situación financiera

No se han producido acontecimientos posteriores adicionales a los descritos en las notas

anteriores que pudieran tener un efecto significativo en estas cuentas anuales consolidadas.

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INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO 2025

(Expresado en Miles de euros)

Estructura organizativa

Entre las principales responsabilidades del Consejo de administración del Grupo se

encuentra la gestión de la estrategia, la asignación de los recursos, la gestión de riesgos, el

control operativo, así como los informes financieros elaborados por el Grupo.

El comité de Dirección del Grupo está formado tanto por miembros del consejo de

administración, como por los máximos responsables de cada uno de los segmentos y el

personal directivo clave, en estas reuniones se analiza el desarrollo del negocio y los

aspectos relacionados con la estrategia del Grupo.

Estrategia

La estrategia del Grupo en los últimos años en el segmento clave de Material Rodante, le ha

llevado, mediante una amplia investigación y desarrollo de nuevos productos en diferentes

mercados tanto nacional como internacionalmente, a crecer de manera sostenida con una

oferta de soluciones enfocada en las necesidades específicas del cliente, abarcando desde

la construcción y mantenimiento de material rodante para los segmentos de alta y muy alta

velocidad, larga distancia y cercanías/regional, hasta la remodelación y renovación de

material rodante de terceros y comercialización de equipos de mantenimiento.

Situación financiera y patrimonial

Durante el ejercicio 2025 Talgo inició un proceso de reestructuración patrimonial y

financiera, con el fin de reforzar su situación patrimonial y fortalecer su capacidad financiera,

para dotar al Grupo de las capacidades para acometer las inversiones en capital circulante

esperadas para los próximos años con el objetivo de ejecutar adecuadamente la cartera de

proyectos contratada.

En diciembre de 2025 el Grupo ha finalizado el proceso anteriormente mencionado que ha

implicado, principalmente, los siguientes aspectos, tal y como se indica en la nota 3.1 de la

memoria consolidada adjunta:

• la entrada de un consorcio inversor en el accionariado de Talgo, S.A.

• la entrada en el capital social de Talgo, S.A. mediante una ampliación de capital de la

entidad pública Sociedad Española de Participaciones Industriales (SEPI);

• la formalización de instrumentos convertibles en acciones con la mencionada entidad

pública y con otros inversores;

• la formalización de una nueva financiación sindicada, y

• la emisión de un nuevo paquete de avales.

A 31 de diciembre de 2025, no se había dispuesto la nueva financiación ni se había

procedido a la liquidación de los préstamos bilaterales existentes.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO 2025

(Expresado en Miles de euros)

Con posterioridad al cierre del ejercicio, con fecha 11 de febrero de 2026, el Grupo dio

cumplimiento a las condiciones precedentes necesarias para poder realizar disposiciones de

la financiación sindicada, entre otras, la amortización de diversos préstamos bilaterales por

importe nominal de 263.666 miles de euros, quedando pendientes de amortización cuatro

préstamos excluidos de la sindicación por importe nominal de 117.142 miles de euros

(véase nota 18 de la memoria consolidada adjunta). Asimismo, con esa misma fecha, Talgo

ha dispuesto 265.000 y 120.000 miles de euros correspondientes a los tramos A y B de la

financiación sindicada, respectivamente, quedando disponibles 385.000 miles de euros del

tramo A.

La nueva financiación sindicada, así como los préstamos bilaterales excluidos de la

sindicación, incluyen determinadas obligaciones financieras y no financieras.

Adicionalmente, en febrero de 2026 se ha renovado el programa de pagarés en el Mercado

Alternativo de Renta Fija.

Las mencionadas operaciones han permitido al Grupo reforzar su situación patrimonial

mediante la ampliación de capital y los instrumentos convertibles que tienen consideración

de patrimonio neto, así como dotar de una estructura financiera que permita al Grupo

ejecutar el plan industrial de acuerdo a la cartera contratada y tener los recursos financieros

disponibles para cumplir su presupuesto de tesorería.

Modelo de Negocio

El modelo de negocio del Grupo se basa en la flexibilidad de su actividad de fabricación

para adaptarse a las circunstancias del mercado en el contexto económico global que

permita también ser excelentes en eficiencia y productividad. El modelo de negocio del

Grupo también se fundamenta en una actividad de mantenimiento de trenes para nuestros

clientes con unos grados de fiabilidad y disponibilidad del material rodante excelentes y

siempre en ambas actividades, anteponiendo siempre el cuidado por la seguridad de los

viajeros.

Una estructura eficiente, ligera y flexible proporciona la capacidad de mantener la disciplina

en la selección de los proyectos que soporten el objetivo Talgo en generación de valor a

largo plazo a los distintos grupos de interés existentes, y colaboren al crecimiento sostenido

del Grupo, con un negocio en crecimiento, márgenes estables y el foco en la sostenibilidad y

cuidado del medio ambiente y de las buenas prácticas de gobierno corporativo.

Evolución del negocio e impactos de la economía mundial

En el año 2025 el valor de los nuevos contratos alcanzados por la compañía asciende a

1.473 millones de euros, si bien ha habido dos reducciones de la cartera por importe de 512

millones de euros y 36 millones de euros, por los acuerdos llegados con la Deutsche Bahn y

Metro de Los Ángeles para reducir 19 trenes y terminar su contrato respectivamente. Todos

estos nuevos pedidos, deduciendo las reducciones impulsaron la cartera de pedidos por

encima de los 4.400 millones de euros (300 millones de euros por encima del cierre del

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO 2025

(Expresado en Miles de euros)

ejercicio 2024), permitiendo mantener una elevada visibilidad industrial con un alto nivel de

actividad de producción en las fábricas y centros de mantenimiento en medio y largo plazo.

El incremento de cartera registrado en los últimos años es consecuencia de un desarrollo

exitoso de las nuevas plataformas de alta velocidad Avril y Talgo 230, que está impulsando

su crecimiento y consolidando su presencia internacional, especialmente en el mercado

intercity europeo.

Nueva contratación

Con fecha junio de 2025 entró en vigor el contrato por el cual la compañía privada de

transportes alemana Flixtrain, filial ferroviaria del Grupo Flix, adjudicó a Talgo la fabricación

y el mantenimiento de 65 trenes de 230 km/h así como sus repuestos. Los primeros 30

trenes del contrato son fijos y los 35 trenes adicionales están vinculados a la obtención de

su financiación hasta el 31 de marzo de 2027.

Con fecha de diciembre de 2025 Talgo y el cliente Deutsche Bahn cerraron un acuerdo

favorable para ambas partes para la reducción en 19 trenes del alcance del contrato para el

suministro de 79 trenes ECN-L de 230 km/h. Después de esta reducción el alcance del

suministro de trenes ECN-L queda en 60 trenes. Por otra parte, la compañía acordó con el

cliente nuevas condiciones y alcances que disminuyen sus riesgos y ayudan a incrementar

su cartera a medio y largo plazo como, entre otros, el suministro de repuestos para el

mantenimiento o la reparación de la rodadura de los trenes suministrados.

Durante el año 2025 los clientes Deutsche Bahn, así como la compañía Danesa DSB

contrataron numerosos nuevos alcances para los trenes actualmente en proceso de

fabricación según los contratos firmados con ambas, con el correspondiente impacto

positivo en cartera. Entre ellos, cabe destacar la homologación del tren de la DSB para

circular en Suecia y Noruega.

Por lo que corresponde al área de mantenimiento de trenes, durante el año 2025 se han

renovado algunos contratos relevantes para la compañía como el de los 6 trenes tipo 250

km/h en Uzbekistan con la compañía estatal de ferrocarriles Uzbekos UTY , el contrato para

el mantenimiento del tren auscultador Seneca de ADIF o el de mantenimiento de material

remolcado, este último por la filial Tarvia Mantenimiento Ferroviario, S.A.

Respecto al negocio de remodelaciones de trenes, la filial Talgo Inc. cerró un acuerdo en

mayo de 2025 para la terminación por conveniencia del contrato de remodelación de

componentes críticos de 74 coches del Metro de Los Ángeles mediante la cual el cliente

resarció a la filial de Talgo por un importe de 12 millones de dólares y adicionalmente se

cobraron 2,9 millones de dólares de las compañías aseguradoras para compensar los

gastos acometidos en el contrato. Tras incluir los ajustes de cierre del proyecto, la caja neta

resultante fue de 5 millones positivos y un ajuste negativo en el resultado de 7,3 millones.

Adicionalmente, en el área de equipos de mantenimiento cabe destacar la contratación de

numerosos tornos de foso 2112 y 3112 para países como Hungría, Perú, Filipinas o España

para clientes como Alstom KSA, Hitachi, Stadler, SACYR y UTE Sonrullan.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO 2025

(Expresado en Miles de euros)

Por último, cabe resaltar que durante este año 2025 el Grupo ha sido también adjudicatario

de diferentes contrataciones entre las que destacan i) Auscultaciones de vías, inspecciones

no programadas o acompañamientos de trenes para nuevas líneas, ii) reparación de

diversos accidentes o arrollamientos en vía, y iii) suministro de varios tornos de foso para

mantenimiento de trenes de diferentes clientes como MGB, IVB, Euskotren, Metro Madrid,

Tranvías de Zúrich entre muchos otros iv) ampliación de contratos de mantenimiento de

trenes y varios operadores ferroviarios en la filial alemana Talgo (Deutschand) GmbH.v)

numerosos pedidos para suministro de repuestos y piezas de parque tanto para trenes

como para equipos de mantenimiento, vi) instalación de nuevos equipos de conectividad

TSMART en trenes para monitorización tren-tierra.

Ejecución de la cartera de pedidos

El Grupo ha continuado ejecutando durante el año 2025 los contratos que tiene en cartera,

con un alto nivel de actividad industrial que impulsó el importe neto cifra de negocio del

grupo por tercer año consecutivo por encima de 600 millones de euros.

Con respecto a la cartera de fabricación, durante 2025 se siguió realizando pruebas en

composición múltiple de los trenes AVRIL de los cuales RENFE ya ha realizado la

Recepción Parcial Previa (RRPP) de 27 de los 30 trenes adquiridos. Respecto a la

Recepción Parcial Previa de los otros 3 trenes pendientes, se sigue negociando con RENFE

para su realización y se espera conseguirla durante el año 2026, al igual que la Recepción

Provisional de los trenes, una vez terminadas las pruebas y certificación en múltiple antes

indicada. Por otra parte se sigue avanzando en las pruebas con uno de los trenes AVRIL

para la certificación en Francia.

Adicionalmente, durante el ejercicio 2025 Talgo continuó también las tareas de desarrollo y

construcción y pruebas de certificación de los contratos siguientes: i) suministro de 60

trenes dentro del contrato marco con los ferrocarriles alemanes (Deutsche Bahn) para la

fabricación de hasta 100 trenes autopropulsados para una velocidad máxima de 230 km/h.

En este contrato, hasta final del año 2025 ya se habían entregado al cliente 3

composiciones de coches, y se ha comenzado la operación comercial con ellos a la espera

de la realización de la prueba de fiabilidad (Probebetrieb) que abre el camino para la

recepción del resto de composiciones; ii) el contrato para el suministro y mantenimiento de

un tren Auscultador tipo AVRIL para el gestor de infraestructuras ferroviarias español ADIF

que sigue en pruebas de certificación, iii) el contrato con la operadora danesa DSB para el

suministro de 16 trenes tipo Talgo 230 km/h así como el suministro durante 16 años de

piezas de parque para su mantenimiento como parte de un contrato marco de hasta 500

millones de euros. Respecto a este contrato a finales del año 2025 ya se habían entregado

a cliente 6 unidades y se había comenzado con la operación comercial y por último iv) el

contrato de suministro de 26 cabezas de Muy Alta Velocidad tipo AVRIL para RENFE para

acoplar a las 13 composiciones de coches de tren hotel transformados para Muy Alta

Velocidad.

Durante el año 2025 se comenzaron las actividades de desarrollo de los 65 trenes

adquiridos por FlixTrain. Para ello, a finales del año 2024 se firmó un contrato adelantado

para los trabajos preliminares de diseño que finalmente se consolidó dentro del contrato de

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO 2025

(Expresado en Miles de euros)

suministro de los trenes una vez que FlixTrain logró la financiación para los primeros 30

trenes de la serie.

Por otra parte, durante el ejercicio 2025 el Consorcio Meca-Medina, del que forma parte

Talgo ha seguido trabajando para la obtención de un nuevo contrato de ampliación en 20

trenes adicionales del parque actual de 35 más 1 tren VIP en Arabia Saudí, junto con su

mantenimiento, el cual durante el ejercicio 2026 ha sido adjudicado a Talgo.

En relación con la actividad de remodelación de material ferroviario, se ha continuado con

los trabajos de certificación de las citadas 13 composiciones tren hotel a composiciones

aptas para circular a 330 km/h y con la modernización de los trenes S130 y 730, todos ellos

propiedad de RENFE. Por último, destacar que se continúa con la ejecución del contrato

con la compañía Southern California Regional Rail Authority (SCRRA) de un programa de

remodelación de los primeros 50 (ampliado a 88 en 2024) de hasta un máximo de 121

vehículos ferroviarios. En relación con este contrato en Estados Unidos, y debido al

excelente trabajo realizado en los coches ya remodelados y en operación, el cliente se ha

dirigido a la filial Talgo Inc. para un potencial incremento de alcance para remodelar 22

coches adicionales y otros 11 opcionales, que a la fecha del presente informe está en plena

negociación.

Respecto al contrato de remodelación de 74 unidades ferroviarias para Los Angeles County

Metropolitan Transportation Authority (LACMTA), tras la notificación recibida del cliente el

día 6 de mayo de 2022, como se ha indicado anteriormente se llegó a un acuerdo mediante

un arbitraje para la terminación por conveniencia del contrato mediante una indemnización a

nuestra filial Talgo Inc. por parte del cliente y las compañías aseguradoras para resarcirla de

los gastos ejecutados y no cobrados del contrato.

En lo que se refiere a la actividad de mantenimiento de trenes, durante el año 2025 se ha

continuado la ejecución de los contratos plurianuales de mantenimiento de trenes en los

distintos países donde el Grupo se encuentra establecido como son España (RENFE y

ADIF), Kazajstán (KTZ), Uzbekistán (UTY), Egipto (ENR), Estados Unidos (Amtrak),

Alemania (Deutsche Bahn), y Arabia Saudí (SAR).

Respecto a la actividad de equipos para mantenimiento, se ha continuado durante el año

2025 con la producción de tornos y equipos de medida. Adicionalmente, como complemento

a esta actividad, el Grupo ha continuado con sus labores de mantenimiento y venta de

repuestos para los equipos instalados a lo largo del mundo.

El Ebitda (Beneficio antes de intereses, impuestos, amortizaciones y depreciaciones) del

Grupo al cierre del ejercicio 2025 se situó en 649 miles de euros (-47 millones de euros en

2024), si bien reflejando un gasto extraordinario de 53,3 millones de euros correspondiente

al registro de las pérdidas por la reducción del contrato de trenes de Deutsche Bahn, la

terminación de conveniencia del contrato de Metro de los Ángeles y los gastos soportados

por la restructuración financiera de la compañía y otros gastos extraordinarios. Excluyendo

todos estos gastos extraordinarios, el Ebitda alcanzó 53,9 millones de euros en el ejercicio.

En términos relativos, el margen Ebitda en el periodo fue del 0,1% (-7% en el ejercicio 2024)

y 8,1% excluyendo el extraordinario proveniente de los conceptos antes indicados.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO 2025

(Expresado en Miles de euros)

El EBIT (Beneficio antes de intereses e impuestos) del grupo a cierre del ejercicio 2025 se

situó en -39,2 millones de euros (-71 millones de euros en 2024) y 14 millones de euros

excluyendo el extraordinario proveniente de la reducción del contrato de trenes de Deutsche

Bahn, la terminación de conveniencia del contrato de Metro de los Ángeles y los gastos

soportados por la restructuración financiera de la compañía y otros gastos extraordinarios) y

el Resultado Neto fue de -100,6 millones de euros (-107,9 millones de euros en 2024) y

-47.3 millones de euros excluyendo el extraordinario proveniente de las pérdidas y gastos

extraordinarios antes mencionados.

Las dinámicas normales del negocio y el ciclo de proyectos impulsaron las Necesidades

Operativas de Fondos hasta alcanzar un volumen de 561 millones al cierre del ejercicio

(516,4 millones de euros a cierre del ejercicio anterior). Por otro lado, las inversiones en

activos fijos registradas en el periodo alcanzaron 44,5 millones de euros.

La posición de caja final del ejercicio se situó en los 226 millones de euros resultando una

Deuda Financiera Neta de 393 millones de euros (403,9 millones de euros al cierre del

ejercicio 2024) con un perfil de amortización y una disponibilidad de líneas de crédito

después de la restructuración financiera y patrimonial realizada que confieren gran solidez al

Estado de situación financiera y proporcionan al Grupo una extraordinaria capacidad

financiera para financiar proyectos actuales y futuros.

Evolución de la cotización de las acciones de Talgo S.A.

El año 2025 estuvo marcado por un crecimiento moderado en la economía mundial, en un

contexto de tensiones comerciales persistentes, divergencias regionales y elevada

incertidumbre en las políticas económicas y geopolíticas. Según el World Economic Outlook

del FMI de octubre de 2025, la economía global creció en torno al 3,0%, revisándose

ligeramente al alza respecto a las previsiones de principios de año, aunque manteniéndose

por debajo de los niveles preexistentes a la intensificación de las tensiones comerciales y la

fragmentación geoeconómica.

El patrón de crecimiento fue desigual. Las economías avanzadas mostraron un avance

limitado, en torno al 1,5%-1,7% según el FMI, mientras que las economías emergentes

mantuvieron ritmos más altos, próximos al 4,2%. La actividad global se vio apoyada por

factores temporales, como la anticipación de exportaciones ante cambios arancelarios y

ciertos impulsos fiscales, así como por la inversión vinculada a tecnologías de nueva

generación.

La inflación global continuó moderándose, si bien en algunos países, especialmente

EE. UU., se mantuvo por encima del objetivo de sus bancos centrales, configurando un

entorno monetario aún restrictivo en términos reales. El entorno siguió caracterizado por

riesgos a la baja, incluyendo una posible intensificación de medidas proteccionistas, mayor

volatilidad financiera, correcciones en valoraciones ligadas al ciclo inversor en tecnología y

vulnerabilidades fiscales en diversas economías. El FMI subrayó la necesidad de políticas

fiscales creíbles, reconstrucción de colchones de liquidez pública y mantenimiento de la

independencia de los bancos centrales como pilares fundamentales de estabilidad.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO 2025

(Expresado en Miles de euros)

En Europa, la actividad mostró un avance moderado pero más resistente de lo previsto

inicialmente. El ejercicio 2025 se caracterizó por un inicio más sólido de lo anticipado,

acompañado de mejoras en la renta disponible, recuperación gradual de la demanda

externa y cierta normalización de las condiciones financieras. La Comisión Europea, en su

European Economic Forecast – Spring 2025, anticipó un crecimiento modesto pero

sostenido, con el PIB de la UE creciendo alrededor del 1,4%, acompañado de una inflación

en descenso que se aproximó al objetivo del 2% del BCE, favorecida por la moderación de

los precios energéticos y de los salarios nominales en varios países miembros.

Otros análisis (EY Economic Outlook) situaron la recuperación europea en una senda de

mejora gradual, con crecimiento del 1,3% en 2025 y refuerzo del consumo debido al

aumento de ingresos reales, aunque persistieron debilidades en inversión y producción

industrial por el impacto de condiciones monetarias aún restrictivas y menor demanda

externa.

El Banco Central Europeo mantuvo un enfoque prudente durante 2025. Tras varios recortes

de tipos en 2024 y comienzos de 2025, el BCE mantendría estables los tipos de interés en

la segunda mitad del año, a la espera de señales más claras sobre la evolución de la

actividad y la inflación. Las previsiones del BCE situaron la inflación promedio de 2025 en el

entorno del 2,1%, dada la persistencia de presiones en servicios, aunque dentro del rango

compatible con el objetivo de estabilidad de precios a medio plazo. Las proyecciones

macroeconómicas del propio BCE (diciembre 2025) anticipaban que la economía del área

euro seguirá mostrando resiliencia, con un crecimiento que tenderá a fortalecerse en 2026

gracias al aumento del gasto público, la mejora de las condiciones de financiación y el

repunte de la demanda externa, aunque con diferencias significativas entre Estados

miembros.

Por otro lado, Europa continuó expuesta a los efectos de la guerra en Ucrania, que siguió

condicionando los costes energéticos y la competitividad industrial en determinados

sectores. A pesar de ello, la Comisión Europea reconoció una sólida capacidad de ajuste,

con todos los Estados miembros volviendo a tasas positivas de crecimiento en 2025 y un

impulso relevante derivado del mercado laboral y los fondos del Mecanismo de

Recuperación y Resiliencia (NextGenerationEU).

En definitiva, el panorama económico de 2025 vino determinado por:

• Crecimiento global moderado, con tensiones comerciales persistentes.

• Inflación global en descenso, aunque todavía por encima de objetivos en algunas

economías clave.

• Políticas monetarias prudentes, especialmente por parte del BCE, con

mantenimiento de tipos tras varias reducciones.

• Mayor estabilidad en Europa, pese a los riesgos geopolíticos y a la debilidad de la

producción industrial.

• Recuperación del consumo y mejora de las condiciones de financiación, factores

relevantes para la actividad económica general y para sectores dependientes de

inversión pública e infraestructura de movilidad.

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(Expresado en Miles de euros)

Estos elementos configuraron el contexto macroeconómico en el que Talgo desarrolló su

actividad durante el ejercicio 2025, afectando tanto a la evolución de los costes de

producción, al entorno de contratación pública internacional, como a la competitividad del

sector ferroviario en los principales mercados donde opera la compañía.

El ejercicio 2025 estuvo acompañado de un comportamiento notablemente positivo en los

principales mercados bursátiles internacionales. En Estados Unidos, el índice S&P 500

cerró el año con un avance del 17%, impulsado por la fortaleza de los beneficios

corporativos y por la moderación de las presiones inflacionistas. En Europa, el Euro Stoxx

50 registró una subida del 18%, reflejando la mejora del entorno macroeconómico y la

resiliencia de las grandes compañías del área euro. En el mercado español, el Ibex‑35

lideró las revalorizaciones entre los principales índices europeos, con un incremento del

49%, en línea con la recuperación del consumo, la mejora de los resultados empresariales y

unas condiciones financieras algo más favorables.

La acción de Talgo registró un desempeño negativo en el año, ligado en gran medida a la

incertidumbre en un contexto de cambio en la estructura accionarial y proceso de

reforzamiento de su estructura de capital y financiera. En este sentido, tras alcanzar un

máximo anual de 4,31 euros en febrero en un contexto de noticias en torno a potenciales

operaciones corporativas, el precio de la acción desempeñó negativamente alcanzando un

mínimo de 2,55 € en los últimos meses del año. Cabe destacar que a la formalización de la

nueva estructura de financiación sindicada se establecen limitaciones al reparto de

dividendos.

El volumen medio diario de negociación de Talgo registrado en el año incrementó hasta las

265 mil acciones negociadas diariamente. A su vez, el volumen medio de las compañías

pertenecientes al Ibex-35 descendió en un -8%, mientras que el volumen medio del Índice

de compañías de mediana capitalización Ibex-MedCap ascendió un +2%.

Evolución bursátil de Talgo en 2025

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(Expresado en Miles de euros)

Evolución bursátil de Talgo vs. Ibex 35 y Ibex MedCap en 2025

Las acciones derivadas de la ampliación de capital detallada en la nota 14 de la memoria

consolidada adjunta entraron en circulación en enero de 2026.

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(Expresado en Miles de euros)

Actividad de aprovisionamientos y logística

Durante el ejercicio 2025 las cadenas de suministro globales, fuertemente impactadas en

los años previos por la inflación, el desabastecimiento de materiales y materias primas, así

como por las ineficiencias en las cadenas de suministro generadas por la coyuntura

geopolíticas, se han ido recuperado paulatinamente. Sin embargo, se ha seguido reforzado

durante el ejercicio la búsqueda de estabilidad con proveedores, mediante acuerdos marco

con aquellos más relevantes que regulan el precio de los materiales según las necesidades,

teniendo en cuenta el volumen y las fechas de ejecución de dichas compras, Asimismo

durante el ejercicio se ha trabajado en la reducción de los inventarios para ajustar los

mismos y la cadena logística acercándola a las necesidades reales de consumo.

Actividades en materia de investigación y desarrollo

La constante tarea de investigación y desarrollo de nuevos productos le ha valido a Talgo el

reconocimiento internacional, permitiéndole competir con otros fabricantes de material

rodante ferroviario en los diferentes concursos a nivel mundial. Así, hoy en día podemos ver

circular diariamente composiciones Talgo en España, Alemania, Dinamarca, Kazajstán,

Uzbekistán, Arabia Saudí, Egipto o Estados Unidos, entre otros países.

Desde el mismo inicio de su actividad, Talgo apuesta porque la innovación sea el pilar

fundamental sobre el que se sustente el presente y, sobre todo, el futuro del Grupo.

Además, este principio es entendido desde un punto de vista corporativo, centrado tanto en

producto como en generar iniciativas que involucren a todo el ecosistema de innovación,

aprovechando así todo el potencial creativo colectivo y generando una cultura innovadora

aún más potente. De este modo, la innovación ayuda al Grupo a tejer un sistema que

permita anteponerse a futuros retos y genera un ambiente óptimo para la innovación.

Con este objetivo, se trabaja con un modelo de creación propio basado en la Estrategia

corporativa de Innovación continua. Un ejemplo de ello sería la labor del área de corporate

venturing de la compañía, Talgo Inspire, cuyo cometido fundamental es la búsqueda

sistemática de soluciones que, colaborando a través de innovación abierta, permitan al

Grupo mejorar su cartera de productos, servicios y procesos.

Además, son también reseñables las muy consolidadas herramientas de Gestión del

Conocimiento, Creatividad y Transferencia Tecnológica que se emplean, las cuales

cristalizan los conocimientos críticos del Grupo y refuerzan la innovación colaborativa dentro

de un modelo de innovación directo y estructurado. Complementariamente, se utiliza la

Inteligencia Estratégica como medio para realizar sistemáticamente la captura, análisis,

difusión y explotación de la información del entorno de la compañía con el fin de definir

oportunidades de innovación, alertar sobre cambios que puedan suponer una amenaza para

la misma y ayudar a detectar oportunidades de éxito.

Talgo ha continuado con su política de inversión en actividades de investigación y desarrollo

que buscan la continua mejora de sus productos y de sus servicios de mantenimiento.

Destacan, entre otros, las colaboraciones con distintos socios a nivel europeo, entre los que

se encuentran universidades y centros tecnológicos de gran prestigio, así como algunas de

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(Expresado en Miles de euros)

las principales entidades de la industria ferroviaria. Algunas de las principales

colaboraciones de este tipo se enmarcan en la mayor iniciativa europea dedicada a la

innovación ferroviaria, promovidas por la Comisión Europea: Europe’s Rail, de la que Talgo,

junto con Indra, es Miembro Fundador desde diciembre de 2021. En Europe’s Rail, Talgo

continúa sus líneas de trabajo, con un gran foco en desarrollar tecnologías para mejorar la

eficiencia, el atractivo, y el coste de operación y mantenimiento de sus trenes.

Desde sus inicios Talgo apostó y sigue apostando por el diseño y fabricación de productos a

medida, con el objetivo de satisfacer las necesidades específicas de los clientes, ofreciendo

soluciones personalizadas, lo que se ve favorecido por el tamaño, estructura y valores del

Grupo. Esta filosofía de trabajo y de atención permanente al cliente marca la diferencia

frente a sus competidores, siendo un aspecto muy valorado en los concursos comerciales.

También es reseñable el intenso y permanente compromiso de Talgo con la sostenibilidad,

fabricando trenes ligeros y cada día más eficientes, respondiendo al compromiso de proveer

a los operadores ferroviarios de productos que vertebren el territorio, promoviendo el

desarrollo y mejorando las conexiones entre poblaciones a la vez que contribuyen a la

sostenibilidad del transporte y a preservar el medio ambiente. Un claro ejemplo de ello es el

proyecto “Hympulso” para diseñar y construir un sistema de propulsión basado en pila de

hidrógeno renovable en combinación con baterías, e instalarlo por primera vez en el mundo

en un tren de alta velocidad. Este proyecto viene a capitalizar el conocimiento alcanzado ya

por Talgo en su anterior prototipo, y supondrá una mejora desde el punto de vista

medioambiental en los trenes que actualmente usan la tracción diésel en vías no

electrificadas.

En definitiva, Talgo sigue mirando al futuro convencido de afrontar y superar nuevos retos.

Sólo el continuo perfeccionamiento de un sistema ferroviario visto desde la perspectiva

global de la movilidad permitirá que este sueño, ya octogenario, siga adelante gracias al

espíritu innovador de la compañía que, de facto, ha sido desde el inicio su seña de

identidad.

Información sobre el aplazamiento de pago a proveedores

Las sociedades del Grupo españolas están haciendo un esfuerzo por ajustar

progresivamente sus plazos de pago para adaptarse a lo establecido en la Ley 15/2010, de

60 días, siendo el periodo medio de pago de 85 días durante el ejercicio 2025.

Adicionalmente, el Grupo ha procedido al desglose de la información a incorporar en la

memoria de las cuentas anuales, de acuerdo con lo previsto en la Resolución de 29 de

enero de 2016 del Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas.

Informe Anual de Gobierno Corporativo

El Informe Anual de Gobierno Corporativo forma parte de este informe de gestión y se

publicará en la página web de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, el 27 de

febrero de 2026.

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(Expresado en Miles de euros)

Informe Anual de Retribución de Consejeros

El Informe Anual de Retribución de Consejeros forma parte de este informe de gestión y se

publicará en la página web de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, el 27 de

febrero de 2026.

Calidad y Medio ambiente

La Calidad, el Medio Ambiente, Sostenibilidad y la Prevención de Riesgos son elementos

fundamentales en las actividades y cultura del Grupo, muestra de ello es el Certificado

Medioambiental bajo la norma UNE en ISO 14001 de las actividades de Diseño, Fabricación

y Mantenimiento de material ferroviario y el Plan estratégico de la compañía en medio

ambiente con 4 ejes fundamentales como son: lucha contra el cambio climático, mantener

un Sistema de Gestión Medioambiental transparente y consolidado, impulsión de la

economía circular y el ecodiseño; minimización de impactos y mejora de la sostenibilidad.

En la realización de nuestras actividades, se da prioridad a la mejora de la eficacia de

nuestros sistemas de gestión de manera sostenible, segura y con la calidad que permita

alcanzar la máxima satisfacción de nuestros clientes, empleados y proveedores. Se

promueven materiales que favorecen la reciclabilidad y recuperabilidad de los productos, y

se establecen medidas que desarrollan el Ecodiseño y la Economía Circular, así como una

transición a una Economía Neutra en Carbono en toda la cadena de valor.

Para ello, existe el compromiso de entregar productos y servicios libres de defectos e

impactos medioambientales, cumplir la legislación y normativa existente, establecer

acciones para erradicar la causa raíz y repeticiones futuras de los problemas identificados y

promover la continua formación y capacitación profesional del personal.

Este compromiso se promueve en todos los niveles de la organización y en todos los países

en que el Grupo está presente.

Adicionalmente, la implantación y certificación, según los requerimientos de la norma de

calidad IRIS, propia del sector ferroviario, supone una potente herramienta de mejora de

todos los procesos basada en una profunda reflexión que permite identificar claramente los

puntos de mejora de la organización, lo que permite una mayor eficacia y competitividad que

redunda en la internacionalización del Grupo.

Así mismo, el despliegue de los Sistemas de Gestión, definición y la medición de KPIs,

constituyen una herramienta transversal a todos los procesos del Grupo, que permite

ordenar la actividad y encaminarla día a día hacia la mejora continua y la excelencia

profesional e industrial, lo que constituye una de nuestras más importantes estrategias

comerciales.

Los principios por los que se rigen estas actividades quedan recogidos a través de nuestras

políticas de calidad, prevención y medio ambiente, que están alineadas con las normas ISO

9001, IRIS, ISO 14001, ISO 45001 y principios sobre Economía Circular y Objetivos de

Desarrollo Sostenible.

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(Expresado en Miles de euros)

Acciones propias

La Sociedad Dominante mantiene a cierre del ejercicio 2025, 378.480 acciones propias

(véase nota 14.3 de la memoria consolidada adjunta).

Uso de instrumentos financieros

El Grupo no opera con instrumentos financieros relevantes que pudieran condicionar la

correcta valoración de los activos o pasivos registrados en el Estado de situación

financiera.

Estado de información no financiera

El Estado de Información No Financiera, conforme a lo dispuesto en la Directiva

2013/34/UE y en el Artículo 49 del Código de Comercio, de acuerdo con la redacción

dada por la Ley 11/2018, de 28 de diciembre, por la que se modifica el Código de

Comercio, el texto refundido de la Ley de Sociedades de Capital aprobado por el Real

Decreto Legislativo 1/2010, de 2 de julio, y la Ley 22/2015, de 30 de julio, de Auditoría

de Cuentas, en materia de información no financiera y diversidad, es parte integrante

del presente Informe de Gestión Consolidado, y ha sido formulado por los

Administradores conjuntamente con las Cuentas Anuales e Informe de gestión

consolidado y se publicará en la en la página web de la Comisión Nacional del Mercado

de Valores el 27 de febrero de 2026.

Hechos más relevantes posteriores al cierre del ejercicio

Los acontecimientos posteriores que pudieran tener un efecto significativo e efectos del

presente informe de gestión han sido detalladas en la nota 33 de las cuentas anuales

consolidadas.

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(Expresado en Miles de euros)

Glosario de medidas alternativas de rendimiento (MAR)

Toda la información regulada, entre otros, las cuentas anuales, el informe anual, las

presentaciones de resultados, las conferencias telefónicas con inversores/analistas, los

comunicados de prensa o la información relacionada publicada contiene Medidas

Alternativas de Rendimiento (MAR), tal y como se definen en las Directrices sobre medidas

de rendimiento alternativas publicadas por las Autoridades Europeas de Valores y Mercados

(ESMA) el 5 de octubre de 2015.

Las MAR utilizadas en los estados financieros consolidados, están en línea con la práctica

del mercado se describen a continuación con el fin de conciliar las cifras con las Normas

Internacionales de Información Financiera (NIIF):

1. EBITDA:

a. Definición: EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization),

se identifica como el resultado bruto de explotación.

b. Conciliación: Se calcula eliminando del “Resultado de Explotación” las cantidades

anotadas en los epígrafes “Amortización del inmovilizado”, depreciaciones de activo

y “Deterioro y resultado por enajenación del inmovilizado”.


€m	2025	2024
Beneficio de Explotación	(39)	(71)
Amortización y depreciación (notas 6, 7, 11 y 12)	40	25
Resultado por enajenación de inmovilizado	-	-
Resultado Bruto de Explotación - EBITDA	1	(47)

c. Explicación de su uso: Proporciona una aproximación de los resultados operativos

que representan movimientos de caja en el plazo determinado, siendo la mejor

aproximación al flujo de caja operativos antes de impuestos que refleje la generación

de caja antes de la variación de las necesidades operativas de fondos. El EBITDA se

considera como un indicador de referencia en los mercados financieros,

comúnmente aceptado y ampliamente utilizado para comparar y valorar negocios y

comportamientos o evaluar el nivel de apalancamiento utilizando el indicador deuda

financiera neta sobre EBITDA.

d. Comparativa: La compañía presenta comparativas de años anteriores.

e. Coherencia: El criterio utilizado para calcular el EBITDA es el mismo que el año

anterior.

2. Necesidades Operativas de Fondos (Working Capital):

a. Definición: Es la medida que explica la conciliación entre el EBITDA y el Flujo de

Caja Libre antes de impuestos e inversiones.

b. Conciliación: Se define como el activo y el pasivo circulante de la empresa,

excluyendo todas las partidas que se clasifican como Deuda Financiera Neta y otras

deudas, es decir, el efectivo y el equivalente de efectivo y el pasivo financiero a corto

plazo. La compañía proporciona conciliación de las partidas del Estado de situación

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(Expresado en Miles de euros)

financiera con las Necesidades Operativas de Fondos y su variación, en los anexos

de las presentaciones de resultados reportadas semestralmente a CNMV.


€m	2025	2024
Existencias (nota 12)	214	220
Clientes y cuentas a cobrar (nota 11)	739	631
Otros activos corrientes (nota 10)	19	21
Proveedores y otras cuentas a pagar (nota 17)	(407)	(346)
Provisiones para otros pasivos y gastos (nota 20)	(4)	(10)
Necesidades Operativas de Fondos (NOF)	561	516

c. Explicación de su uso: Esta medida es utilizada por la dirección en la gestión y toma

de decisiones relacionada con el ciclo de conversión de caja del negocio, ya que una

gestión efectiva del circulante es fundamental para garantizar la solvencia de la

empresa. A su vez, es útil para la comunidad financiera puesto que permite medir la

eficiencia financiera en las operaciones.

d. Comparativa: La compañía presenta comparativas de años anteriores.

e. Coherencia: El criterio utilizado es el mismo que el año anterior.

3. Deuda Financiera Neta y ratio de deuda:

a. Definición: La deuda financiera neta se define como tesorería y equivalentes de

tesorería menos todos los pasivos financieros a corto y largo plazo, incluido el

arrendamiento financiero.

b. Conciliación: La Deuda Financiera Neta excluye las deudas transformables en

subvenciones, los anticipos reembolsables con entidades pertenecientes a la

Administración Pública española relativos a I+D, que no se consideran deuda

financiera debido a su recurrencia así como los pasivos financieros generados por

las facilidades financieras (notas 11 y 18).


€m	2025	2024
Deudas con entidades de crédito y obligaciones no corrientes (nota 18)	186	350
Deudas con entidades de crédito y obligaciones corrientes (nota 18)	424	139
Leasings financieros (nota 18)	9	7
Efectivo y equivalentes al efectivo (nota 13)	(226)	(93)
Deuda Financiera Neta	393	404

c. Explicación de su uso: Este indicador está en línea con la práctica del mercado y es

útil para la comunidad financiera para determinar la posición financiera, la solvencia

o la liquidez de la compañía. Adicionalmente, el ratio de deuda permite comparar el

ratio de apalancamiento con el resultado operativo, de forma que proporciona

información útil para estimar el número de años que tardará la compañía en devolver

la totalidad de su deuda financiera neta con su actividad operativa ordinaria. La

compañía proporciona conciliación de las partidas del Estado de situación financiera

con el cálculo de la Deuda Financiera Neta y el ratio de apalancamiento, en los

anexos de las presentaciones de resultados reportadas semestralmente a CNMV.

d. Comparativa: La compañía presenta comparativas de años anteriores.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

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e. Coherencia: El criterio utilizado es el mismo que el año anterior.

4. Flujo de Caja Operativo:

a. Definición: Se define como la suma de los flujos de efectivo procedentes de las

actividades de explotación y de inversión. Talgo asume el flujo de caja operativo

como la generación de caja neta obtenida en un periodo después de movimientos de

financiación de circulante, pagos por inversiones y pagos por impuestos.

b. Conciliación: se calcula partiendo de las variaciones de efectivo de actividades de

explotación, añadiendo los impuestos pagados y los flujos de efectivo de las

actividades de inversión.


€m	2025	2024
Flujos de efectivo de actividades de explotación (nota 28)	(51)	(73)
Impuestos pagados	(7)	(1)
Efectivo neto utilizado en actividades de inversión	(45)	(49)
Flujo de Caja Operativo	(103)	(123)

Explicación de su uso: El flujo de caja operativo proporciona una información de

utilidad sobre la conversión en efectivo de los resultados de explotación. Tiene como

objetivo ofrecer información sobre la generación de caja en un periodo antes de su

uso para el servicio de la deuda, movimientos de deuda y capital. Por tanto, permite

un entendimiento de la generación de caja real de la compañía proveniente de sus

operaciones.

c. Comparativa: La compañía presenta comparativas de años anteriores.

d. Coherencia: El criterio utilizado es el mismo que el año anterior.

4. Cartera de pedidos (backlog) y ratio sobre Importe neto de la cifra de negocios:

a. Definición: La cartera de pedidos representa el volumen que será objeto de

reconocimiento futuro en el epígrafe “Importe neto de la cifra de negocios” de la

cuenta de pérdidas y ganancias consolidada, sobre la base de los contratos ya

adjudicados y firmados. Se mide sobre la base del valor firmado por contrato en el

caso de los contratos de fabricación y revisión, mientras que los contratos de

mantenimiento se basan en estimaciones teniendo en cuenta el tiempo y el precio

unitario. No tiene en cuenta los ajustes por inflación futura.

b. Conciliación: n.a.

c. Explicación de su uso: Tendiendo en cuenta que la actividad e ingresos de Talgo

residen en la ejecución de contratos proyecto, este indicador proporciona visibilidad

acerca de la actividad industrial y del volumen de ingresos futuros ya comprometidos

por contrato y por tanto se considera fundamental para poder guiar adecuadamente

las expectativas de la actividad. El ratio resultante de dividir la Cartera de Pedidos

del periodo actual por el Importe neto de la cifra de negocios de la cuenta de

pérdidas y ganancias consolidada de los últimos doce meses contribuye a

proporcionar la visibilidad comentada según el tamaño y ritmo de ejecución de la

compañía.

d. Comparativa: La compañía presenta comparativas de años anteriores.

e. Coherencia: El criterio utilizado es el mismo que el año anterior.

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

INFORME DE GESTIÓN CONSOLIDADO 2025

(Expresado en Miles de euros)

5. Adjudicaciones (order intake) y ratio sobre Importe neto de la cifra de negocios (book-to-

bill):

a. Definición: representa el volumen de nuevos pedidos reconocidos en un periodo

determinado. Un nuevo pedido se reconoce como un pedido recibido sólo cuando el

contrato se adjudica y se firma entre las partes, creando así obligaciones legales

entre ambas partes. El valor de los nuevos pedidos no tiene en cuenta los ajustes

por inflación incluidos en el contrato. Los pedidos adjudicados en una moneda

distinta del euro se contabilizan al tipo de cambio al contado en el momento de la

adjudicación. El ratio representa la ponderación de los nuevos pedidos sobre los

ingresos.

b. Conciliación: El ratio utilizado es el resultante de dividir la Contratación del ejercicio

por los ingresos de la cuenta de pérdidas y ganancias consolidada para el periodo.

Se mide como las veces que representa el importe de las nuevas adjudicaciones

sobre el Importe neto de cifra de negocios reconocidos en los últimos doce meses.

c. Explicación de su uso: La evolución de este indicador así como del ratio proporciona

una indicación de utilidad acerca de la capacidad de crecimiento del negocio, puesto

que se incorpora un mayor volumen de ingresos futuros que los ingresos

reconocidos (cartera de pedidos consumida) en el mismo periodo de tiempo.

d. Comparativa: La compañía presenta comparativas de años anteriores.

e. Coherencia: El criterio utilizado es el mismo que el año anterior.

CUENTAS ANUALES CONSOLIDADAS E INFORME DE GESTIÓN

CONSOLIDADO

TALGO, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

El Consejo de Administración de la sociedad TALGO, S.A. y, en cumplimiento de la normativa

mercantil vigente, ha formulado con fecha 27 de febrero de 2026 las Cuentas Anuales Consolidadas

y el Informe de Gestión Consolidado del ejercicio 2025 siguiendo los requerimientos de formato y

etiquetado establecidos en el Reglamento Delegado UE 2019/815 de la Comisión Europea. Dichas

cuentas anuales y el informe de gestión se encuentran integrados en el/los archivo/s electrónico/s

con el código hash:

Los miembros que integran el Consejo de Administración de la Sociedad por la presente Diligencia

declaran firmadas las citadas Cuentas Anuales Consolidadas y el Informe de Gestión Consolidado

del ejercicio 2025 formuladas por unanimidad, con vistas a su verificación por los auditores y

posterior aprobación por la Junta General de Accionistas.


D. José Antonio Jainaga Gómez	D. Antonio Oporto del Olmo
Presidente	Consejero

Dña. María Teresa Echarri López	D. Juan Antonio Sánchez Corchero
Consejera	Consejero

D. Ricardo Chocarro Melgosa	Dña. Aránzazu Estefanía Larrañaga
Consejero	Consejera

Dña. Lorea Aristizabal Abasolo	D. Tomás Olano Uscola
Consejera	Consejero

La presente Diligencia se firma por todos los miembros del Consejo que integran el Consejo de

Administración de la Sociedad en señal de conformidad.

Fdo: Francisco Javier Gómez Domínguez

Secretario

Declaración responsable relativa a las cuentas anuales consolidadas

correspondientes al ejercicio 2025 de Talgo, S.A.

En cumplimiento de lo establecido en el artículo 8.1 (b) del Real Decreto 1362/2007, de 19 de

octubre, por el que se desarrolla la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, los

miembros del consejo de administración de Talgo, S.A. (la “Sociedad”) firman la presente

declaración de responsabilidad sobre el contenido de las cuentas anuales y el informe de gestión

consolidados de la Sociedad relativos al ejercicio cerrado a 31 diciembre 2025 que han sido

formulados por el Consejo de Administración en su reunión de 27 de febrero de 2026, mediante

la que declaran que, hasta donde alcanza su conocimiento, las cuentas anuales elaboradas

con arreglo a los principios de contabilidad aplicables ofrecen la imagen fiel del patrimonio, de

la situación financiera y de los resultados de la Sociedad, y que el informe de gestión incluye un

análisis fiel de la evolución y los resultados empresariales y de la posición de la Sociedad, y de su

grupo consolidado, junto con la descripción de los principales riesgos e incertidumbres a que se

enfrentan, incluyendo así mismo, en el informe de gestión consolidado, el Estado de Información No

Financiera.

Dichas cuentas anuales y el informe de gestión se encuentran integrados en el archivo

electrónico con el código hash:

En Vitoria, a 27 de febrero de 2026


Cargo	Nombre	Firma
Presidente	D. José Antonio Jainaga Gómez
Consejero	D. Antonio Oporto del Olmo
Consejero	Dña. María Teresa Echarri López
Consejero	D. Juan Antonio Sánchez Corchero
Consejero	D. Ricardo Chocarro Melgosa
Consejero	Dña. Aránzazu Estefanía Larrañaga
Consejero	Dña. Lorea Aristizabal Abasolo
Consejero	D. Tomás Olano Uscola