ENCE Energía y Celulosa, S.A.

y Sociedades Dependientes

Cuentas Anuales Consolidadas del ejercicio

2025 e Informe de Gestión Consolidado,

junto con el Informe de Auditoría

independiente

Estados financieros consolidados

del ejercicio 2025

ENCE ENERGÍA Y CELULOSA, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA CONSOLIDADO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2025

Miles de Euros	Notas	31/12/2025	31/12/2024 (*)
ACTIVO NO CORRIENTE:
Activo intangible	15	66.225	64.852
Propiedad, planta y equipo	16	1.014.036	974.620
Activos biológicos	18	65.375	66.322
Inversiones contabilizadas por el método de la participación	24	96	77
Activos financieros a largo plazo
Derivados de cobertura	24 y 30	228	-
Otras inversiones financieras	24 y 27.2	24.404	50.409
Activos por impuestos diferidos	32	79.175	61.987
ACTIVO CORRIENTE:		1.249.539	1.218.267
Existencias	20	92.146	94.606
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar	24 y 25	31.368	50.884
Administraciones Públicas deudoras	32	13.934	18.555
Impuesto sobre beneficios, deudor	32	3.502	6.569
Activos financieros a corto plazo
Créditos a empresas del grupo y vinculadas	24 y 34	12	12
Derivados de cobertura	24 y 30	1.567	-
Otras inversiones financieras	24 y 27.2	15.932	26.526
Efectivo y otros activos líquidos equivalentes	24 y 27.1	227.451	263.942
Otros activos corrientes	29	1.419	3.086
		387.331	464.180
TOTAL ACTIVO		1.636.870	1.682.447
PATRIMONIO NETO:
Capital social	21.1	221.645	221.645
Prima de emisión	21.2	170.776	170.776
Reservas	21.3	110.019	112.895
Dividendo a cuenta	22.2	-	(33.972)
Diferencias de conversión		7	20
Acciones propias - de la Sociedad Dominante	21.5	(12.933)	(12.205)
Ajustes en patrimonio por valoración	21.6	39.803	32.421
Otros instrumentos de patrimonio neto	21.7	2.385	2.438
Beneficio/ (Pérdida) consolidado del ejercicio atribuido a la Sociedad Dominante		(54.457)	31.551
Patrimonio neto atribuible a la Sociedad Dominante		477.245	525.569
Intereses minoritarios	21.8	89.420	97.051
TOTAL PATRIMONIO NETO		566.665	622.620
PASIVO NO CORRIENTE:
Deuda financiera	24 y 28	480.568	446.441
Instrumentos financieros derivados	24 y 30	1.224	4.029
Subvenciones	23	19.192	10.535
Provisiones a largo plazo	31	37.335	29.505
Periodificaciones a largo plazo		2.753	3.087
Otros pasivos no corrientes	24 y 29	65.085	92.061
Deudas con empresas del grupo y vinculadas a largo plazo	24 y 34	29.015	29.015
PASIVO CORRIENTE:		635.172	614.673
Deuda financiera	24 y 28	138.903	162.208
Instrumentos financieros derivados	24 y 30	1.804	7.974
Deudas con empresas del grupo y vinculadas a corto plazo	24 y 34	2.507	876
Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar	24 y 26	222.921	217.854
Impuesto sobre beneficios, acreedor	32	53	26
Administraciones Públicas acreedoras	32	12.334	14.565
Otros pasivos corrientes	24 y 29	4.461	8.166
Provisiones a corto plazo	31	52.050	33.485
		435.033	445.154
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO		1.636.870	1.682.447

Las Notas 1 a 36 y los Anexos de la Memoria consolidada adjunta forman parte integrante del Estado de Situación Financiera Consolidado

al 31 de diciembre de 2025.

(*) El Estado de Situación Financiera Consolidado al 31 de diciembre de 2024 se presenta única y exclusivamente a efectos comparativos.

ENCE ENERGÍA Y CELULOSA, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

ESTADO DE RESULTADO CONSOLIDADO DEL EJERCICIO 2025

Miles de Euros	Notas	31/12/2025	31/12/2024 (*)
Operaciones continuadas:
Ingresos ordinarios	9	747.252	870.438
Resultado por operaciones de cobertura	30	11.328	(3.407)
Variación de existencias de productos terminados y en curso de fabricación	20	(10.226)	17.078
Trabajos efectuados por el Grupo para su inmovilizado	16 y 18	11.874	14.779
Otros ingresos de explotación	9.1	66.890	8.829
Subvenciones transferidas a resultados	23	8.684	7.988
Ingresos de Explotación		835.802	915.705
Aprovisionamientos	10	(404.063)	(425.203)
Gastos de personal	11	(136.596)	(113.098)
Dotación a la amortización del inmovilizado	15 y 16	(82.777)	(90.798)
Agotamiento de la reserva forestal	18	(7.340)	(9.725)
Deterioros de valor y resultados por enajenación de inmovilizado	19	776	(7)
Deterioro del valor sobre activos financieros	25	(920)	(963)
Otros gastos de explotación	12	(241.808)	(212.590)
Gastos de Explotación		(872.728)	(852.384)
BENEFICIO/ (PÉRDIDA) DE EXPLOTACIÓN		(36.926)	63.321
Ingresos financieros
De valores negociables y otros instrumentos financieros
De empresas del Grupo y asociadas	13	-	63
De terceros	13	12.521	10.770
Otros ingresos financieros	13	22	17
Gastos financieros
Por deudas con empresas del Grupo y asociadas	13	(1.630)	(1.024)
Por deudas con terceros	13	(43.562)	(41.276)
Por actualización financiera de provisiones	13	(726)	(969)
Variación del valor razonable de instrumentos financieros	4 y 27	(6.700)	355
Diferencias de cambio		(3.707)	1.243
Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros		(1.214)	(163)
RESULTADO FINANCIERO NEGATIVO		(44.996)	(30.984)
Resultado de sociedades integradas por el método de la participación		4	13
BENEFICIO/ (PÉRDIDA) ANTES DE IMPUESTOS		(81.918)	32.350
Impuesto sobre beneficios	32	19.416	(12.230)
BENEFICIO/ (PÉRDIDA) DEL EJERCICIO PROCEDENTE DE OPERACIONES CONTINUADAS		(62.502)	20.120
BENEFICIO/ (PÉRDIDA) CONSOLIDADO DEL EJERCICIO (**)		(62.502)	20.120
Resultado atribuido a intereses minoritarios procedente de Operaciones continuadas	21.8	(8.045)	(11.431)
BENEFICIO/(PÉRDIDA) DEL EJERCICIO ATRIBUIBLE A LA SOCIEDAD DOMINANTE (**)		(54.457)	31.551
Beneficio/ (Pérdida) por acción atribuido a la Sociedad Dominante:			Euros / acción
Básico	14	(0,22)	0,13
Diluido	14	(0,22)	0,13

Las Notas explicativas 1 a 36 y los Anexos de la Memoria consolidada adjunta forman parte integrante del Estado de Resultado Consolidado del

ejercicio 2025.

(*) El Estado de Resultado Consolidado del ejercicio 2024 se presenta única y exclusivamente a efectos comparativos.

(**) Integramente procedente de operaciones continuadas.

ENCE ENERGÍA Y CELULOSA, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

ESTADO DE RESULTADO GLOBAL CONSOLIDADO DEL EJERCICIO 2025

Miles de Euros	Notas	Ejercicio 2025	Ejercicio 2024 (*)
RESULTADO CONSOLIDADO DEL EJERCICIO (***)		(62.502)	20.120
Ganancias / (pérdidas) imputadas directamente al patrimonio neto consolidado
- Por coberturas de flujos de efectivo (**)		1.246	(12.103)
- Diferencias de conversión (**)		(13)	7
- Efecto impositivo		(312)	3.026
TOTAL INGRESOS Y GASTOS IMPUTADOS DIRECTAMENTE EN EL PATRIMONIO NETO
CONSOLIDADO	21	921	(9.070)
Gastos / (ingresos) transferidos al Estado de Resultados Consolidado
- Por coberturas de flujos de efectivo (**)		9.736	(2.010)
- Efecto impositivo		(2.433)	502
TOTAL TRANSFERENCIAS AL ESTADO DE RESULTADOS CONSOLIDADO	21	7.303	(1.508)
RESULTADO GLOBAL CONSOLIDADO TOTAL		(54.278)	9.542
Atribuible a:
Sociedad Dominante		(47.088)	23.228
Intereses minoritarios		(7.190)	(13.686)

Las Notas explicativas 1 a 36 y los Anexos de la Memoria consolidada adjunta forman parte integrante del Estado de Resultado Global

Consolidado del ejercicio 2025.

(*) El Estado de Resultado Global Consolidado del ejercicio 2024 se presenta única y exclusivamente a efectos comparativos.

(**) Partidas que podrán reciclarse por el Estado de Resultados.

(***) Corresponde al epígrafe Beneficio/ (pérdida) del ejercicio procedente de operaciones continuadas del Estado de Resultado

Consolidado.

ENCE ENERGÍA Y CELULOSA, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO CONSOLIDADO DEL EJERCICIO 2025

										Total
									Otros	patrimonio
		Acciones						Ajustes en	instrumentos	neto
		propias de la				Resultado	Diferencias	patrimonio	de	atribuible a la		Total
	Capital	Sociedad	Prima de		Dividendo a	consolidado	de	por	patrimonio	Sociedad	Intereses	Patrimonio
Miles de Euros	suscrito	Dominante	Emisión	Reservas (**)	cuenta	del ejercicio	conversión	valoración	neto	Dominante	minoritarios	Neto
Saldos al 31 de diciembre de 2023	221.645	(12.980)	170.776	137.249	-	(24.720)	13	40.751	1.328	534.062	115.527	649.589
Ingresos / (Gastos) Reconocidos	-	-	-	-	-	31.551	7	(8.330)	-	23.228	(13.686)	9.542
Distribución del Resultado del Ejercicio
Anterior	-	-	-	(24.720)	-	24.720	-	-	-	-	-	-
Distribución de Dividendos	-	-	-	-	(33.972)	-	-	-	-	(33.972)	(225)	(34.197)
Operaciones con Acciones Propias	-	775	-	169	-	-	-	-	-	944	-	944
Minoritarios, traspasos y otros movimientos	-	-	-	197	-	-	-	-	1.110	1.307	(4.565)	(3.258)
Saldos al 31 de diciembre de 2024 (*)	221.645	(12.205)	170.776	112.895	(33.972)	31.551	20	32.421	2.438	525.569	97.051	622.620
Ingresos / (Gastos) Reconocidos	-	-	-	-	-	(54.457)	(13)	7.382	-	(47.088)	(7.190)	(54.278)
Distribución del Resultado del Ejercicio
Anterior	-	-	-	(2.421)	33.972	(31.551)	-	-	-	-	-	-
Operaciones con Acciones Propias	-	(728)	-	(455)	-	-	-	-	-	(1.183)	-	(1.183)
Minoritarios, traspasos y otros movimientos	-	-	-	-	-	-	-	-	(53)	(53)	(441)	(494)
Saldos al 31 de diciembre de 2025	221.645	(12.933)	170.776	110.019	-	(54.457)	7	39.803	2.385	477.245	89.420	566.665

Las Notas explicativas 1 a 36 y los Anexos de la Memoria consolidada adjunta forman parte integrante del Estado de Cambios en el Patrimonio Neto Consolidado del ejercicio 2025.

(*) El Estado de Cambios en el Patrimonio Neto Consolidado del ejercicio 2024 se presenta única y exclusivamente a efectos comparativos.

(**) Incluye los epígrafes reserva legal, reserva por capital amortizado, reserva de capitalización, reservas voluntarias, resultados negativos de ejercicios anteriores y reservas en sociedades consolidadas (véase

Nota 21.3).

ENCE ENERGÍA Y CELULOSA, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO CONSOLIDADO DEL EJERCICIO 2025

Miles de Euros	Notas	Ejercicio 2025	Ejercicio 2024 (*)
FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN:
Beneficio/ (pérdida) consolidado antes de impuestos de actividades continuadas		(81.918)	32.350
Ajustes del resultado del ejercicio
Amortización de activos materiales, intangibles y reserva forestal	15, 16 y 18	90.117	100.523
Variación provisiones y otros gastos a distribuir (neto)		44.515	13.518
Deterioros de valor y resultados del inmovilizado material, inmaterial y financiero	19	911	178
Valor de ajuste por desviaciones y regulación eléctrica	9 y 29	(9.131)	(1.680)
Gastos e ingresos financieros (neto)	13	35.142	31.728
Variación de valor razonable en instrumentos financieros	27.2	6.700	(355)
Subvenciones transferidas a resultados	23	(939)	(1.073)
Cambios en el capital circulante		167.315	142.839
Existencias	20	(10.378)	(29.391)
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar	25	27.121	(32.790)
Acreedores comerciales, otras cuentas a pagar, y otras deudas	26	(20.296)	(3.865)
Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación		(3.553)	(66.046)
Pagos de intereses netos		(35.178)	(33.449)
Cobros de dividendos		-	17
Cobros / (Pagos) por impuesto sobre beneficios	32	3.611	3.124
Plan de retribución a largo plazo y otros	11.2	-	(236)
		(31.567)	(30.544)
Flujos netos de efectivo de actividades de explotación		50.277	78.599
FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN:
Pagos por inversiones:
Propiedad, planta y equipo y activos biológicos	16 y 18	(92.583)	(70.887)
Activos intangibles	15	(5.841)	(5.971)
Combinación de negocios	6	(3)	(17.442)
Activos financieros		(270)	(12.750)
Cobros por desinversiones:		(98.697)	(107.050)
Propiedad, planta y equipo		156	-
Activos financieros		11.649	2.205
		11.805	2.205
Flujos netos de efectivo de actividades de inversión		(86.892)	(104.845)
FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN:
Cobros (pagos) por instrumentos de patrimonio:
Transacciones con participaciones no dominantes		-	(245)
Adquisición de instrumentos de patrimonio propio	21.5	(23.525)	(27.736)
Enajenación de instrumentos de patrimonio propio	21.5	22.342	28.676
Cobros (pagos) por instrumentos de pasivo financiero:		(1.183)	695
Partes vinculadas	34.2	-	24.147
Obligaciones (neto de gastos de formalización)	28	3.500	(57.400)
Aumento (disminución) deudas con entidades de crédito, neto de gastos de formalización	28	9.633	35.636
Aumento (disminución) de otras deudas	28	(9.044)	(2.176)
Pagos por Derechos de uso sobre activos	17	(11.588)	(9.050)
Subvenciones recibidas netas	23	9.247	4.401
Pagos por dividendos		1.748	(4.442)
Dividendos pagados accionistas ENCE	22	-	(33.972)
Dividendos pagados a minoritarios	21.8	(441)	(5.125)
		(441)	(39.097)
Flujos netos de efectivo de actividades de financiación		124	(42.844)
AUMENTO/DISMINUCIÓN NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES		(36.491)	(69.090)
Efectivo y equivalentes al comienzo del periodo	27.1	263.942	333.032
Efectivo y equivalentes al final del periodo	27.1	227.451	263.942

Las Notas 1 a 36 y los Anexos de la Memoria consolidada adjunta forman parte integrante del Estado de Flujos de Efectivo

Consolidado del ejercicio 2025.

(*)El Estado de Flujos de Efectivo Consolidado del ejercicio 2024 se presenta única y exclusivamente a efectos comparativos.

Memoria Consolidada del

Ejercicio 2025

 

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025 
Índice  
Estados financieros consolidados del ejercicio 2025 ................................................................................................................. 2 
Índice .......................................................................................................................................................................................... 6 
 Actividad del Grupo .......................................................................................................................................................... 7 
 Bases de presentación y principios de consolidación ....................................................................................................... 9 
 Políticas contables .......................................................................................................................................................... 14 
 Estimaciones y juicios contables ..................................................................................................................................... 36 
 Política de gestión de riesgos financieros ....................................................................................................................... 39 
 Principales adquisiciones, desinversiones y otros cambios en el perímetro de consolidación ...................................... 45 
 Cambio climático y Acuerdo de París ............................................................................................................................. 47 
 Segmentos de operación ................................................................................................................................................ 51 
 Ingresos ordinarios ......................................................................................................................................................... 55 
 Aprovisionamientos ........................................................................................................................................................ 57 
 Personal .......................................................................................................................................................................... 58 
 Otros gastos de explotación ........................................................................................................................................... 61 
 Gastos e ingresos financieros ......................................................................................................................................... 63 
 Beneficio por acción ....................................................................................................................................................... 64 
 Fondo de comercio y otros activos intangibles .............................................................................................................. 65 
 Propiedad, planta y equipo ............................................................................................................................................ 67 
 Arrendamientos .............................................................................................................................................................. 70 
 Activos biológicos ........................................................................................................................................................... 72 
 Deterioro de activos no financieros................................................................................................................................ 74 
 Existencias ...................................................................................................................................................................... 76 
 Patrimonio neto.............................................................................................................................................................. 78 
 Retribución al accionista y propuesta de distribución del resultado de la Sociedad Dominante ................................... 82 
 Subvenciones .................................................................................................................................................................. 82 
 Instrumentos financieros por categoría ......................................................................................................................... 83 
 Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar ............................................................................................................. 85 
 Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar ........................................................................................................... 85 
 Activos financieros.......................................................................................................................................................... 87 
 Deuda financiera ............................................................................................................................................................ 88 
 Otros activos y pasivos corrientes y no corrientes ......................................................................................................... 95 
 Instrumentos financieros derivados ............................................................................................................................... 96 
 Provisiones, garantías y pasivos contingentes ................................................................................................................ 99 
 Situación fiscal .............................................................................................................................................................. 104 
 Retribución y otras prestaciones a los Administradores y a la Alta Dirección .............................................................. 110 
 Operaciones con empresas del grupo y vinculadas ...................................................................................................... 113 
 Medio Ambiente ........................................................................................................................................................... 115 
 Hechos posteriores ....................................................................................................................................................... 125 
Anexo I - Perímetro de consolidación .................................................................................................................................... 126 
Anexo II – Estados financieros por Negocios .......................................................................................................................... 129 
Anexo III - Marco regulatorio del sector energético  .............................................................................................................. 135 
Informe de Gestión Consolidado del ejercicio 2025 .............................................................................................................. 145 
 

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

ENCE Energía y Celulosa, S.A. y Sociedades Dependientes

Memoria consolidada del ejercicio 2025

1. Actividad del Grupo

Ence Energía y Celulosa, S.A. (en adelante “la Sociedad Dominante”) se constituyó en el año 1968 y tiene

ubicado su domicilio social en la calle Estébanez Calderón, 3-5 de Madrid (España). En 2024 la Sociedad

Dominante cambió su domicilio social ubicado anteriormente en la Calle Beatriz de Bobadilla, 14 de Madrid

(España) . Anteriormente utilizó las denominaciones Empresa Nacional de Celulosas, S.A. hasta el año 1999 y

Grupo Empresarial ENCE, S.A. hasta el año 2012.

Su objeto social, de acuerdo a lo establecido en sus estatutos, consiste en:

a) la fabricación de pastas celulósicas y derivados de estas, obtención de productos y elementos necesarios

para aquéllas y aprovechamiento de los subproductos resultantes de ambas;

b) la producción por cualquier medio, venta y utilización de energía eléctrica, así como de otras fuentes de

energía, y de las materias o energías primarias necesarias para su generación, de acuerdo con las

posibilidades previstas en la legislación vigente; y su comercialización, compraventa y suministro, bajo

cualquiera de las modalidades permitidas por la ley;

c) el cultivo, explotación y aprovechamiento de bosques y masas forestales, trabajos de forestación, y

realización de trabajos y servicios especializados de tipo forestal. La preparación y transformación de

productos forestales. El aprovechamiento y explotación mercantil y comercialización en todos los

órdenes de los productos forestales (incluyendo biomasa y cultivos energéticos forestales), sus

derivados y subproductos. Estudios y proyectos forestales;

d) el proyecto, promoción, desarrollo, construcción, operación y mantenimiento, de las instalaciones a que

se refiere los apartados a), b) y c) anteriores.

Ence Energía y Celulosa, S.A. y su Grupo de empresas (en adelante “Grupo”, “ENCE” o “Grupo Ence”)

desarrolla su actividad en torno a dos negocios:

Negocio “Celulosa”-

Comprende la producción de celulosa a partir de madera de eucalipto, tipos BEKP (Bleached Eucalyptus Kraft

Pulp) con calidades de blanqueo ECF (libre de cloro elemental) y TCF (totalmente libre de cloro), y UEKP (Un-

bleached Eucalyptus Kraft Pulp).

Para llevar a cabo esta actividad, el Grupo dispone de 2 biofábricas ubicadas en España, en Asturias y

Pontevedra, con una capacidad nominal conjunta de, aproximadamente, 1,2 millones de toneladas anuales.

Ambas plantas tienen implantado el proceso Kraft para la producción de celulosa. Este proceso productivo

incluye la cogeneración de energía eléctrica utilizando la parte de la madera que no puede transformarse en

celulosa: lignina/biomasa. La capacidad nominal instalada de generación de energía eléctrica integrada en las

biofábricas de celulosa de Asturias y Pontevedra es de 111 megavatios (en adelante “MW”).

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

Asimismo, el Grupo gestiona en la Península Ibérica una superficie patrimonial bruta total de 65.665

hectáreas, de las que 45.921 son en propiedad. De ellas, 50.991 hectáreas son productivas y las 14.674

hectáreas restantes están destinadas a la conservación y diversidad del entorno forestal.

Negocio “Renovables”-

Comprende las siguientes actividades que se agrupan y desarrollan bajo la sociedad Ence Renovables, S.L.:

Biomasa

ENCE Renovables, a través del subgrupo del que es cabecera Magnon Green Energy, S.L. (MAGNON), ha

desarrollado y adquirido diversos proyectos de generación de energía eléctrica renovable con biomasa

procedente de subproductos agroforestales como actividad independiente y separada de su negocio

celulósico. La capacidad de generación de energía eléctrica renovable en operación es de 266 MW de acuerdo

con el siguiente detalle:

	Potencia	Vida
Ubicación	MW	Regulatoria
Huelva	50	2037
Huelva (*)	41	2025
Huelva	46	2045
Mérida	20	2039
Jaén	16	2027
Ciudad Real	16	2027
Córdoba	14	2031
Córdoba	13	2030
Ciudad Real	50	2045

(*) En 2025 la planta ubicada en Huelva con una potencia instalada de 41 MW ha dejado de operar tras

finalizar su vida útil regulatoria.

Adicionalmente, el Grupo está completando la tramitación administrativa de 2 proyectos de generación de

energía renovable con biomasa, con una potencia agregada de 100 MW renovables, ubicados en Castilla la

Mancha y Andalucía.

Biometano

ENCE está desarrollando plantas de producción de biometano y fertilizantes orgánicos, a partir de un modelo

basado en la gestión sostenible y circular de biomasa agrícola y ganadera, con el objetivo de alcanzar una

producción de más de 1 TWh de biometano al año en 2030. Al cierre del ejercicio, el Grupo cuenta con una

cartera de 25 proyectos en fase de ingeniería y tramitación administrativa, y una planta ya en operación

comercial, adquirida en diciembre de 2024 (véase Nota 6), con una capacidad de 50 GWh de biometano al

año, localizada en el municipio de La Galera (Tarragona).

Servicios energéticos

El Grupo ofrece soluciones integrales para la generación de energía térmica renovable con biomasa para

clientes industriales en España. Esto les permitirá descarbonizar procesos industriales difícilmente

electrificables, como la generación de calor industrial, utilizando una alternativa renovable.

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El objetivo del Grupo es alcanzar una producción de 2 TWh de energía renovable en 2030. Al cierre del

ejercicio, el Grupo mantiene un proyecto en operación, otro en fase de puesta en marcha, 3 proyectos en

proceso de construcción que se espera entren en operación en el segundo trimestre de 2026 y 2 proyecto en

fase de negociación muy avanzada.

Otros

MAGNON está desarrollando 1 proyecto fotovoltaico con una potencia de 90 MW ubicado en Sevilla cuyo

destino, una vez iniciada su construcción, es su venta a terceros.

Por otro lado, aprovechando su posición de liderazgo en la cadena de valor de la biomasa agrícola y forestal

en España, Magnon también vende biomasa de proximidad a clientes que necesiten este combustible

renovable para descarbonizar sus operaciones.

Asimismo, la biomasa agrícola, forestal y ganadera es la única fuente de CO2 biogénico, que es una materia

prima necesaria para la producción de combustibles verdes. El grupo ENCE genera anualmente cerca de 4 Mn

de toneladas CO2 biogénico y está analizando la viabilidad de su uso para la producción de combustibles

verdes en el futuro.

Otros-

En el Anexo I se relacionan las participadas por Ence Energía y Celulosa, S.A. al cierre del ejercicio.

La totalidad de las acciones de la Sociedad Dominante están representadas mediante anotaciones en cuenta

y están admitidas a negociación oficial en las Bolsas de Valores Españolas y en el Sistema de Interconexión

Bursátil Español (Mercado Continuo).

En la página web www.ence.es pueden consultarse los estatutos sociales y otra información pública de ENCE.

2. Bases de presentación y principios de consolidación

2.1 Bases de presentación

Las cuentas anuales consolidadas de Ence Energía y Celulosa, S.A. del ejercicio 2025 se han elaborado a partir

de los registros contables y de las cuentas anuales de dicha sociedad, y las de las sociedades integrantes del

Grupo y han sido preparadas de acuerdo al marco normativo de información financiera que resulta de

aplicación y, en particular, de acuerdo con las Normas Internacionales de Información Financiera adoptadas

por la Unión Europea (NIIF-UE) conforme a lo dispuesto en el Reglamento (CE) nº 1606/2002 del Parlamento

y del Consejo Europeo y demás disposiciones del marco normativo de información financiera que resulta de

aplicación, de forma que muestran la imagen fiel del patrimonio y de la situación financiera del Grupo al 31

de diciembre de 2025 y de los resultados de sus operaciones, de los cambios en el patrimonio neto y de los

flujos de efectivo consolidados que se han generado en el Grupo durante el ejercicio anual terminado en

dicha fecha. Asimismo, en su preparación se han considerado los requisitos de formato electrónico

establecidos en el Reglamento Delegado UE 2018/815 de la UE.

Las cuentas anuales consolidadas del Grupo del ejercicio 2025 formuladas por los Administradores de la

Sociedad Dominante se someterán a la aprobación de su Junta General Ordinaria de Accionistas, estimándose

que serán aprobadas sin ninguna modificación. Por su parte, las cuentas anuales consolidadas del Grupo del

ejercicio 2024 fueron aprobadas por la Junta General de Accionistas de la Sociedad Dominante el 3 de abril

de 2025.

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Durante el ejercicio 2025 el Grupo ha incurrido en pérdidas de explotación por importe de 36.926 miles de

euros (resultado de explotación positivo de 63.321 miles de euros en 2024) y un resultado consolidado del

ejercicio negativo de 54.457 miles de euros (positivo de 31.551 miles de euros en el ejercicio 2024). Ha

generado flujos de efectivo de explotación positivos de 50.277 miles de euros (positivos de 78.599 miles de

euros en 2024), si bien estos no han sido suficientes para hacer frente a los pasivos financieros a corto plazo

por lo que al 31 de diciembre de 2025 el Grupo presenta un fondo de maniobra negativo por importe de

47.702 miles de euros. Los Administradores han formulado las presentes cuentas anuales consolidadas

atendiendo al principio de empresa en funcionamiento teniendo en consideración que el Grupo generó en el

ejercicio 2025 un flujo de caja de explotación positivo por importe de 50,3 millones de euros y que las

previsiones de caja en 2026 se estiman igualmente flujos de caja positivos y superiores al fondo de maniobra

negativo. Asimismo, en la evaluación de esta situación debe considerarse que el Grupo dispone de líneas de

crédito por importe de 150 millones de euros, con vencimientos establecidos para los ejercicios 2030 y 2031,

y que se encontraban totalmente disponibles al 31 de diciembre de 2025 (véase Nota 28.1). Por otro lado, en

enero de 2026 el Grupo ha incorporado un programa de bonos por importe máximo de 200 millones de euros

con un importe suscrito a fecha de formulación de estas cuentas anuales consolidadas de 85 millones de

euros (véase Nota 36).

En la nota 3 se resumen las políticas contables y criterios de valoración más significativos que han sido

aplicados en la elaboración de estas cuentas anuales consolidadas.

El Euro es la moneda funcional y de presentación de la Sociedad Dominante. Las cuentas anuales consolidadas

se expresan por tanto en euros.

2.2 Principios de consolidación

En el Anexo I se incluye un detalle de las sociedades dependientes, negocios conjuntos y asociadas de ENCE,

así como el método de consolidación o valoración aplicado y otra información referente a las mismas.

Sociedades dependientes

Se consideran sociedades dependientes aquellas sobre las que ENCE, directa o indirectamente, ejerce

control. Dicho control se manifiesta, en general aunque no únicamente, por la propiedad, directa o indirecta,

de al menos el 50% o más de los derechos políticos de las entidades participadas. El Grupo ENCE considera

que mantiene el control en una sociedad cuando posee derechos sustantivos en vigor que le proporcionan

la capacidad de dirigir las actividades relevantes y está expuesto, o tiene derecho, a rendimientos variables

procedentes de su implicación en la sociedad y tiene la capacidad de influir en esos rendimientos a través

de su poder sobre esta. Estas sociedades se han consolidado por el método de “Integración Global”.

Los ingresos, gastos y flujos de efectivo de las entidades dependientes se incluyen en las cuentas anuales

consolidadas desde la fecha de adquisición, que es aquella, en la que el Grupo obtiene efectivamente el

control de las mismas. Las entidades dependientes se excluyen de la consolidación desde la fecha en la que

se pierde el control sobre ellas.

Las participaciones no dominantes se reconocen en el momento inicial por un importe equivalente a su

participación proporcional de los activos netos identificables reconocidos a la fecha de la toma de control.

Las participaciones no dominantes en el patrimonio y en los resultados de las sociedades dependientes

integradas globalmente se presentan bajo la denominación de “Intereses minoritarios”, dentro del capítulo

“Patrimonio Neto” del Estado de Situación Financiera consolidado, y del capítulo “Resultado atribuido a

intereses minoritarios” del Estado de Resultado consolidado.

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Los cambios en la participación de una sociedad dependiente que no dan lugar a una pérdida de control se

contabilizan como transacciones de patrimonio, es decir, que cualquier resultado obtenido se reconoce

directamente en el patrimonio.

Cuando se produce la pérdida de control de una empresa del Grupo, tiene lugar la baja de sus activos y

pasivos, así como de otros componentes de patrimonio y de cualquier participación no dominante que

pudiera existir. Las plusvalías o minusvalías resultantes se reconocen en el Estado de Resultado consolidado.

Las participaciones que se mantengan en las filiales sobre las que se hubiera perdido el control se valoran

por su valor razonable en la fecha en la que esta circunstancia hubiera tenido lugar, siendo éste el valor de

coste a efectos de su valoración posterior.

Operaciones conjuntas

En aquellos casos en los que se gestiona con terceros una operación conjunta, y se concluye que el partícipe

tiene derechos y obligaciones directas por su parte proporcional de los activos y pasivos del acuerdo, se

reconoce en las cuentas anuales consolidadas los activos, pasivos, ingresos y gastos de acuerdo con su

participación en la operación conjunta. Las sociedades integradas por este método se incluyen en el Anexo

Inversiones registradas por el método de la participación

Las inversiones registradas por el método de la participación incluyen las inversiones en empresas asociadas,

así como en negocios conjuntos (acuerdos conjuntos que dan derecho a los activos netos del acuerdo).

Se consideran asociadas aquellas sociedades sobre las que ENCE, directa o indirectamente, ejerce influencia

significativa. La influencia significativa es el poder de intervenir en las decisiones de política financiera y de

explotación de una entidad, sin que suponga la existencia de control o de control conjunto sobre la misma.

Generalmente viene acompañado por una participación de entre un 20% y un 50% de los derechos de voto

de la entidad.

Las inversiones en entidades asociadas y las inversiones en negocios conjuntos se registran por el método

de la participación desde la fecha en la que se ejerce influencia significativa, o bien, el control conjunto. En

este sentido, estas inversiones se reconocen inicialmente por su coste de adquisición.

El exceso entre el coste de la inversión y el porcentaje correspondiente al Grupo en los valores razonables

de los activos netos identificables se registra como fondo de comercio, que se incluye en el valor contable

de la inversión. El defecto, una vez evaluados los importes del coste de la inversión y la identificación y

valoración de los activos netos de la asociada, se registra como un ingreso en la determinación de la

participación del inversor en los resultados de la asociada del ejercicio en que se ha adquirido.

La participación del Grupo en los beneficios o pérdidas de las entidades asociadas obtenidas desde la fecha

de adquisición se registra como un aumento o disminución del valor de las inversiones con abono o cargo al

epígrafe "Resultado de sociedades integradas por el método de la participación" del Estado de Resultado

consolidado. Las distribuciones de dividendos se registran como minoraciones del valor de las inversiones.

Asimismo, se ajusta el valor de la inversión para reflejar la proporción de aquellos cambios en el patrimonio

neto de estas sociedades que no se han reconocido en sus resultados.

Conversión de estados financieros

Los resultados y la posición financiera de todas las entidades del Grupo cuya moneda funcional sea distinta

de la moneda de presentación se convierten a euro del siguiente modo; los activos y pasivos al tipo de

cambio de cierre en la fecha del Estado de Situación Financiera, el patrimonio a tipo de cambio histórico, y

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los ingresos y gastos al tipo de cambio medio del periodo de devengo. Las diferencias de cambio resultantes

se reconocen en “Otro Resultado Global”, y se imputarán a la cuenta de resultados en el periodo en el que

se lleve a cabo la enajenación de la inversión.

Las sociedades del Grupo no se ubican en países de economía hiperinflacionaria.

Homogeneización y otros

La consolidación de las entidades que conforman el perímetro de consolidación ha sido realizada a partir de

sus cuentas anuales individuales que son preparadas conforme al Plan General de Contabilidad Español para

aquellas sociedades residentes en España y conforme a su propia normativa local para el resto de

participadas.

Las políticas contables de las sociedades dependientes se han adaptado a las políticas contables del Grupo.

Así mismo, las cuentas anuales o estados financieros de las sociedades dependientes utilizados en el proceso

de consolidación están referidos a la misma fecha de presentación, 31 de diciembre, y mismo periodo que

los de la Sociedad dominante.

En el proceso de consolidación, las transacciones y saldos mantenidos entre sociedades dependientes y los

beneficios o pérdidas no realizados han sido eliminados.

Los trabajos efectuados por el Grupo para su propio inmovilizado se reconocen por su coste de producción

eliminándose los resultados intragrupo.

En la Nota 6 se presentan los cambios habidos en los ejercicios 2025 y 2024 en el conjunto de las sociedades

consolidadas por integración global y por el método de la participación. En las correspondientes notas de

esta Memoria consolidada, bajo el título “Variaciones del perímetro”, se muestran los efectos relevantes de

las incorporaciones y salidas de sociedades en el perímetro de consolidación.

2.3 Comparación de la información y estacionalidad de las

transacciones

La información contenida en esta memoria referida al ejercicio 2024 se presenta únicamente a efectos

comparativos. Asimismo, dicha información comparativa del ejercicio 2024 coincide con la información

recogida en las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2024.

A efectos de comparabilidad se deben tener en consideración, principalmente, las variaciones en el

perímetro de consolidación detalladas en la Nota 6.

Dadas las actividades a las que se dedican las sociedades del Grupo, las transacciones del mismo no cuentan

con un carácter estacional. No obstante, las actividades de producción de pasta celulósica y generación

energía renovable requieren de paradas por periodos que oscilan entre 10 y 15 días para efectuar labores

de mantenimiento.

2.4 Principales decisiones relativas a las NIIF

En relación con la presentación de las cuentas anuales consolidadas y resto de información contenida en la

memoria consolidada, el Grupo adoptó las siguientes decisiones; 1) el Estado de Situación Financiera

consolidado se presenta distinguiendo entre partidas corrientes (corto plazo) y no corrientes (largo plazo),

2) el Estado de Resultado consolidado se presenta por naturaleza, y 3) el Estado de Flujos de Efectivo

consolidado se presenta siguiendo el método indirecto.

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2.5 Cambios en estimaciones y políticas contables y corrección de

errores fundamentales

El efecto de cualquier cambio en las estimaciones contables se registra prospectivamente, en el mismo

apartado del Estado de Resultado consolidado en que se encuentra registrado el gasto o ingreso con la

estimación anterior.

Por su parte, los cambios en políticas contables y corrección de errores fundamentales se registran del

siguiente modo siempre que su impacto sea significativo; el efecto acumulado al inicio del ejercicio se ajusta

en el epígrafe de reservas y el efecto del propio ejercicio se registra en el Estado de Resultado consolidado

del ejercicio. En estos casos se re-expresan los datos financieros del ejercicio comparativo presentado junto

al ejercicio en curso.

Al 31 de diciembre de 2025 y 2024 no se han producido cambios significativos en políticas contables, excepto

por los efectos de lo indicado en la nota 2.6 siguiente, ni ha sido necesario efectuar correcciones de errores.

2.6 Normas e interpretaciones efectivas en el presente período

Las políticas contables utilizadas en la preparación de estas Cuentas anuales consolidadas coinciden con las

utilizadas en el ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2024, excepto por la aplicación de las

siguientes normas emitidas por el IASB (International Accounting Standards Board) y adoptadas por la Unión

Europea para su aplicación en Europa a partir del 1 de enero de 2025:

Norma	Contenido
Modificaciones y/o interpretaciones
aplicables a partir del 1 de enero de 2025- Modificación a la NIC 21. Ausencia de	Esta modificación establece un enfoque que especifica cuando una moneda
convertibilidad	puede ser intercambiada por otra, y en caso de no serlo, la determinación
	del tipo de cambio a utilizar.

Ninguna de estas normas, interpretaciones y modificaciones ha sido aplicada anticipadamente. La aplicación

de estas normas, interpretaciones y modificaciones no ha tenido impactos significativos en estas Cuentas

Anuales Consolidadas.

2.7 Normas e interpretaciones emitidas no vigentes

A la fecha de formulación de estas cuentas anuales consolidadas, las normas e interpretaciones más

significativas que habían sido publicadas por el IASB, pero no habían entrado aún en vigor, bien porque no

han sido aún adoptadas por la Unión Europea, o bien, porque su fecha de efectividad es posterior a la fecha

de formulación, son:

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Norma	Contenido
Modificaciones y/o interpretaciones
aplicables a partir del 1 de enero de 2026- Modificación a la NIIF 7 y NIIF 9. Clasificación	Esta modificación aclara los criterios para la clasificación de ciertos activos
y Valoración de instrumentos financieros.	financieros, así como, los criterios para la baja de pasivos financieros
	liquidados a través de sistemas de pago electrónico. Adicionalmente,
	introduce requerimientos de desglose adicionales.
Modificación a la NIIF 9 y NIIF 7. Contratos	Esta modificación aclara como tratar contablemente los contratos de
que hacen referencia a la electricidad	electricidad, diferenciando entre contratos de compra/venta y aquellos que
dependiente de la naturaleza	deben registrarse como instrumentos financieros.
Nuevas Normas aplicables a partir del 1 de
enero de 2027- NIIF 18 Presentación y desgloses de estados	El objetivo de esta norma es establecer los requerimientos de presentación y
financieros.	desglose de los estados financieros, reemplazando con ello a la NIC1,
	actualmente en vigor.
NIIF 19 Desgloses de subsidiarias sin	El objetivo de esta nueva norma es detallar los desgloses que una subsidiaria
contabilidad pública.	puede aplicar, opcionalmente, en la emisión de sus estados financieros.

Adicionalmente a las modificaciones que figuran en esta Nota, el IASB emitió las Modificaciones a NIIF 10 y

NIC 28 "Venta o aportación de activos entre un inversor y su asociada o negocio conjunto" sin fecha de

primera aplicación obligatoria, a la espera de finalizar su Proyecto de "Método de la participación" y tomar

una decisión respecto a las mismas

No se esperan impactos significativos por la introducción de estas modificaciones al ser aplicaciones de

carácter prospectivo, modificaciones de presentación y desglose y/o tratar aspectos no aplicables o no

significativos a las operaciones del Grupo. Si bien el Grupo está revisando los impactos que la aplicación

tendría sobre la información financiera, básicamente por las modificaciones establecidas en la NIIF 18 en la

clasificación de las partidas del estado de resultados consolidado distinguiendo las actividades operativas,

de inversión y de financiación.

3. Políticas contables

Las principales políticas contables utilizadas en la elaboración de estas cuentas anuales consolidadas, de

conformidad con lo establecido en las Normas Internacionales de Información Financiera e interpretaciones

adoptadas por la Unión Europea (NIIF-UE), se detallan a continuación:

3.1 Combinaciones de negocio

Las combinaciones de negocios en las que el Grupo adquiere el control de uno o varios negocios se registran

por el método de adquisición de acuerdo a lo dispuesto en la NIIF 3 Combinaciones de Negocio. Se considera

“negocio” al conjunto integrado de actividades y activos, susceptibles de ser dirigidos y gestionados con el

propósito de; 1) proporcionar bienes o servicios a clientes, y/o 2) generar ingresos por inversiones u otros

ingresos de actividades ordinarias.

El método de adquisición implica, con carácter general, el registro, en la fecha en la que ENCE obtiene el

control del negocio adquirido, de los activos adquiridos, los pasivos asumidos, los instrumentos de

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patrimonio neto emitidos, y cualquier contraprestación contingente que dependa de hechos futuros o del

cumplimiento de ciertas condiciones, por su valor razonable a dicha fecha, siempre y cuando este valor

pueda ser medido de forma fiable. Los costes relacionados con la adquisición se reconocen como gastos

cuando se incurre en ellos.

La diferencia positiva existente entre la contraprestación transferida por la participación adquirida más el

valor asignado a las participaciones no dominantes, y el importe neto de los activos adquiridos y pasivos

asumidos, que incluye los pasivos contingentes, junto con el valor razonable de la participación que pudiera

tenerse previamente en el negocio adquirido, se registra en el epígrafe “Fondo de comercio”. Si dicha

diferencia fuera negativa, se reconocería directamente como un mayor resultado del ejercicio.

Si la combinación de negocios sólo se puede determinar de forma provisional, los activos netos identificables

se registran inicialmente por sus valores provisionales, reconociendo los ajustes efectuados durante el

periodo de valoración definitiva, que como máximo es de 1 año desde la fecha de adquisición, como si éstos

se hubieran conocido en la fecha de adquisición, re-expresando, en su caso, las cifras comparativas del

ejercicio anterior. En cualquier caso, los ajustes a los valores provisionales únicamente incorporan

información relativa a los hechos y circunstancias que existían en la fecha de adquisición y que, de haber

sido conocidos, hubieran afectado a los importes reconocidos en dicha fecha. Transcurrido dicho periodo,

sólo se realizan ajustes a la valoración inicial como la corrección de un error.

El fondo de comercio resultante de una combinación de negocios se asigna a cada una de las UGE o Grupos

de UGE que se espera se vayan a beneficiar de las sinergias de la combinación.

Los fondos de comercio sólo se reconocen cuando han sido adquiridos a título oneroso y no se amortizan.

En su lugar, son revisados anualmente mediante estudios para verificar que no exista deterioro del valor

asignado inicialmente, reconociéndose pérdidas por el deterioro de valor si el valor recuperable es inferior

al valor asignado inicialmente. Una vez reconocida la pérdida por deterioro de un fondo de comercio, ésta

no revierte en los ejercicios futuros. Estas valoraciones son realizadas de forma interna y se ofrecen detalles

sobre la metodología de cálculo aplicada en la Nota 3.5.

El fondo de comercio no se amortiza y se revisa anualmente para analizar las posibles pérdidas por deterioro

de su valor, registrándose en el Estado de situación financiera consolidado a su valor de coste menos las

pérdidas por deterioro acumulada.

El Grupo evalúa en cada transacción si ha adquirido un negocio o un grupo de activos, analizando si el

conjunto de activos adquiridos cumple con la definición de negocio recogida en NIIF-3.

El Grupo reconoce las participaciones no dominantes en una entidad adquirida por su participación en los

activos netos identificables de la entidad, valorados a valor razonable.

3.2 Otros activos intangibles

Los derechos incluidos en este epígrafe del Estado de Situación Financiera, principalmente aplicaciones

informáticas, gastos de desarrollo, y permisos y licencias para la generación de energía eléctrica, se registran

inicialmente a su coste de adquisición o producción. Tras su reconocimiento inicial, se valoran al coste de

adquisición, deducidas la amortización acumulada y cualquier pérdida por deterioro de valor (véase Nota

3.5).

Los activos intangibles del Grupo tienen la consideración de intangibles con vida útil definida y se amortizan

siguiendo el método lineal a lo largo de su vida útil estimada, considerando el periodo durante el cual se

prevé que generarán ingresos.

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Gastos de I+D -

Los gastos de investigación se reconocen como gasto en el ejercicio en el que incurre en ellos.

Por su parte, los gastos de desarrollo, que incluyen el desarrollo de nuevos proyectos de negocio, se

reconocen como activo cuando su coste es identificable por proyecto, y es probable que el proyecto vaya a

tener éxito a nivel técnico y comercial. Los gastos que no reúnen estos requisitos se reconocen como un

gasto en el ejercicio en que se incurren.

Estos costes capitalizados se amortizan linealmente en 5 años, o bien en el plazo en que se prevea que

generarán ingresos si este plazo es superior, con el límite de 10 años.

Aplicaciones informáticas-

El Grupo registra en esta cuenta los costes de adquisición de programas informáticos, así como el coste de

licencias con vigencia plurianual. Asimismo, se reconocen como activos intangibles los costes directamente

relacionados con el desarrollo interno de programas informáticos, siempre que su coste sea claramente

identificable por proyecto, y sea probable que vayan a generar beneficios económicos a futuro para el Grupo.

El resto de los costes internos y externos asociados al mantenimiento y desarrollo de software se imputan a

resultados en el ejercicio en que se incurren.

La amortización de las aplicaciones informáticas se realiza aplicando el método lineal durante un período de

5 años, a contar desde la entrada en explotación de cada programa.

Derechos de generación de energía eléctrica-

Los permisos y licencias que permiten a una instalación de generación de energía operar en el régimen

retributivo especial regulado en el Real Decreto 413/2014, de 6 de junio, por el que se regula la actividad de

producción de energía eléctrica a partir de fuentes de energía renovable, cogeneración y residuos, se

registran por su coste de adquisición, o bien, por el coste incurrido en su obtención, y se amortizan en los

años de vida útil regulatoria de las instalaciones de generación de energía renovable en las que se utilizan si

dicha vida útil está limitada regulatoriamente, o bien, en los años en los que se prevé que la instalación

titular genere beneficios para el Grupo.

3.3 Propiedad, planta y equipo

Estos activos se valoran al precio de adquisición o coste de producción, deducidas las amortizaciones y los

deterioros de valor, si los hubiera (véase Nota 3.5). El coste de adquisición incluye, en su caso, los siguientes

conceptos:

• Los intereses devengados durante el periodo de construcción, siempre que este período sea superior a

1 año, y relativos a la financiación atribuible al activo productivo. La tasa de interés utilizada es la

correspondiente a la financiación específica o, de no existir, la tasa media de financiación del Grupo

(véase Nota 28).

• Los trabajos realizados por el Grupo para su propio inmovilizado material, que se registran al coste

acumulado que resulta de añadir a los costes externos los costes internos, principalmente costes de

personal, materiales de almacén y otros costes operativos.

• En caso de que el Grupo esté obligado a desmantelar sus instalaciones y rehabilitar el lugar donde se

asientan, el valor estimado de dichos costes se incorpora al valor en libros del activo por su valor

presente, con abono al epígrafe “Provisiones” del Estado de Situación Financiera consolidado. Los

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cambios posteriores en la evaluación de las obligaciones por desmantelamiento se añaden o deducen

del valor neto contable del activo correspondiente en el periodo en el que se producen.

A este respecto, únicamente se estima que se incurrirá en este tipo de costes en relación a la biofábrica

de Pontevedra asentada en terrenos de dominio público disponibles a través de una concesión

administrativa, ya que, según los términos de otorgamiento de la concesión administrativa, a su

vencimiento, las instalaciones construidas sobre el terreno revertirán al Estado o bien éste requerirá su

desmantelamiento.

• Con anterioridad a la fecha de transición a la normativa contable internacional (1 de enero de 2004), el

Grupo ENCE actualizó el valor de sus terrenos registrados en el epígrafe “Propiedad, planta y equipo”

del Estado de Situación Financiera consolidado a su valor de mercado en ese momento (véase Nota 16),

habiéndose considerado el importe de dicha actualización como parte del coste de los activos de

acuerdo con lo establecido por la NIIF 1.

Los costes de ampliación, modernización o mejoras que representan un aumento de la productividad,

capacidad, eficiencia o un alargamiento de la vida útil de los bienes se capitalizan como mayor coste de los

correspondientes activos. Forman igualmente parte del inmovilizado material las inversiones efectuadas con

el fin de minimizar el impacto ambiental de las operaciones y mejorar la protección del medio ambiente.

ENCE sigue el criterio de traspasar la obra en curso al inmovilizado en explotación una vez finalizado el

correspondiente periodo de prueba.

Por su parte, los gastos de conservación y mantenimiento incurridos durante el ejercicio se cargan al Estado

de Resultado consolidado.

Las sustituciones de elementos del inmovilizado material susceptibles de capitalización suponen la baja del

valor contable de los elementos sustituidos. En aquellos casos en los que el coste de los elementos

sustituidos no haya sido amortizado de forma independiente y no fuese practicable determinar el valor

contable de los mismos, se utiliza el coste de la sustitución como indicativo del coste de los elementos en el

momento de su adquisición o construcción. Por su parte, el beneficio o la pérdida que se produce en la

enajenación de los elementos sustituidos se determina por diferencia entre el importe percibido por la venta

y el valor en libros del activo enajenado.

Amortizaciones y deterioros

Durante el ejercicio 2025 y 2024 el Grupo amortiza su inmovilizado material siguiendo el método lineal,

distribuyendo el coste de los activos entre los años de vida útil estimada, de acuerdo con el siguiente detalle:

		Año 2025
	Porcentaje	Años de Vida
	Amortización	Útil Estimada
Construcciones	2%-3%	33-50
Instalaciones técnicas
Plantas de generación con biomasa	4%	25
Otras instalaciones	5%-8,3%	8-20
Maquinaria	5%-12,5%	8-20
Utillaje y mobiliario	8,3%-12,5%	8-12
Equipos procesos de información	20%	5
Elementos transporte	10%	10
Otro inmovilizado material	10%	10

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El Grupo revisa periódicamente el valor residual, la vida útil y el método de amortización del inmovilizado

material. Las modificaciones en los criterios inicialmente establecidos se reconocen como un cambio de

estimación.

Los terrenos se registran de forma independiente de los edificios o instalaciones que puedan estar

asentadas sobre los mismos y se entiende que tienen una vida útil indefinida y, por tanto, no son objeto de

amortización.

Con carácter general, las inversiones en edificaciones construidas en terrenos cedidos en régimen

concesional se registran en la cuenta “Construcciones”. Dicho coste, junto con el del resto de instalaciones

fijas ubicadas en los terrenos concesionados se amortiza en función de su vida útil, estableciéndose como

límite el periodo restante de vigencia de la concesión.

En ENCE Renovables, la regulación establece una vida regulatoria para los activos operativos que depende

de la tecnología, siendo la actualmente establecida de 25 años para las instalaciones de biomasa. La vida

regulatoria es el periodo durante la cual la instalación va a tener derecho a pertenecer al régimen retributivo

establecido en la normativa energética y, por tanto, a obtener los beneficios económicos que apliquen

(retribuciones a la inversión o a la operación mediante el mecanismo de retribución mínima establecida en

el mismo). En este sentido, los activos vinculados a estas instalaciones se amortizan considerando su vida

útil con el límite de la vida útil regulatoria, salvo que se espere obtener flujos económicos positivos más allá

de su vida regulatoria.

Las sociedades del Grupo evalúan periódicamente, y al menos al cierre de cada ejercicio, si existen indicios

de deterioro de algún activo o conjunto de activos del inmovilizado con objeto de proceder en su caso, tal

como se indica en el apartado 3.5 de la presente nota, al deterioro o reversión del mismo para ajustar su

valor neto contable a su valor recuperable, sin superar en ningún caso las reversiones a los deterioros

previos realizados. Los deterioros de valor se reconocen, con cargo al epígrafe “Deterioros de valor y

resultados por enajenación de inmovilizado”.

3.4 Activos biológicos

El Grupo cultiva diversas especies forestales, principalmente eucaliptos de las especies Globulus y Nitens,

utilizadas como materia prima en los procesos productivos de ENCE, o bien, para su venta a terceros. En este

sentido, se consideran activos biológicos los vuelos forestales. Los suelos forestales se valoran de acuerdo

con la NIC 16 “Propiedad, planta y equipo” y se registran en dicho epígrafe del Estado de Situación Financiera

consolidado (véase Nota 3.3).

El Grupo valora sus activos biológicos a su coste de adquisición o producción, deducidos el agotamiento

forestal así como, en su caso, las pérdidas por deterioro de valor.

La inversión en el patrimonio forestal se valora imputando todos los costes directamente incurridos en la

adquisición y desarrollo de éste; alquileres, limpieza y preparación de terrenos, plantaciones, fertilizaciones,

cuidado y conservación, etc. Asimismo, al tratarse de activos que necesitan más de 1 año para estar en

condiciones de uso, se incorporan como mayor valor del activo los gastos financieros devengados hasta el

momento de la corta, por la parte de la inversión que se considera financiada con recursos ajenos

(actualmente poco representativa). La tasa de interés utilizada es la tasa media de financiación del Grupo

(véase Nota 28).

Los sumideros de carbono acreditados como consecuencia de la gestión forestal sostenible y la conservación

de ecosistemas son considerados un producto complementario de la gestión del patrimonio forestal, y se

valoran, cuando se acreditan, por su valor razonable, con cargo a “Existencias” y con abono al epígrafe “Otros

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pasivos no corrientes – ingresos a distribuir en varios ejercicios” por el mismo importe. En el momento de

su venta, se cancela el pasivo previamente reconocido.

El tiempo que transcurre desde que se lleva a cabo la plantación de un eucaliptal en la península ibérica

hasta que económicamente es recomendable su destoconado y posterior replantación es variable en función

de la especie. Así, en la especie Globulus, este período es de aproximadamente 35-40 años ya que el árbol

rebrota tras su corta de forma eficiente al menos 2 veces tras su aprovechamiento. En este sentido, los

costes incurridos en el desarrollo de los activos biológicos se agrupan en dos categorías; costes de ciclo,

categoría que incluye los costes incurridos, principalmente asociados al proceso de plantación y que

contribuirán al desarrollo del activo biológico durante el ciclo completo de 35-40 años, y costes de turno que

son aquellos que contribuyen al desarrollo de los activos biológicos en el turno en que se encuentran hasta

el momento del aprovechamiento-corta. Por su parte, en la especie Nitens los periodos de turno y ciclo

coinciden en el rango de 11-15 años, al no producirse un rebrote eficiente, por lo que todos los costes

considerados en su desarrollo son considerados costes de turno.

En el momento de la recolección del vuelo forestal se reduce el valor del activo a través de la cuenta “Activos

biológicos – agotamiento de la reserva forestal” y se reconoce un gasto en el epígrafe “Agotamiento de la

reserva forestal” del Estado de Resultado consolidado por el coste incurrido en su producción. La cuantía de

dicha reducción se corresponde con el 100% de los costes de turno incurridos, así como la parte proporcional

de los costes de ciclo, estimada considerando el número de turnos previstos en el ciclo. Asimismo, cuando

el vuelo forestal llega al final de su ciclo productivo se da de baja íntegramente el valor del activo y su

agotamiento forestal acumulado.

No existe un mercado activo del Eucalipto en España, y las características de las transacciones que se llevan

a cabo no han permitido hasta la fecha identificar referencias de precio de mercado válidas para su

extrapolación al patrimonio forestal de ENCE. Por otra parte, la aplicación de los métodos alternativos que

plantea NIIF 13 para determinar el valor razonable, no ha permitido cuantificar con fiabilidad el valor

razonable de los activos biológicos, debido entre otros factores, a las asunciones y estimaciones que se

deben llevar a cabo y al impacto que las mismas tienen en los resultados de la cuantificación. Por todo ello,

el Grupo no valora sus activos biológicos a valor razonable.

ENCE ha desarrollado un modelo de valoración de su patrimonio forestal a partir del descuento de los flujos

futuros previstos, que no se ha considerado lo suficientemente fiable para ser utilizado en la valoración a

valor razonable de los activos biológicos, si bien, su utilización consistente en el tiempo sí permite identificar

rangos de valor y tendencias que se tienen en consideración al evaluar la existencia de posibles indicios de

deterioro de valor en los activos biológicos.

El valor en libros de los activos biológicos recogido en las cuentas anuales consolidadas de ENCE

correspondientes al ejercicio 2025 no difiere de forma significativa del valor razonable que resultaría del

ejercicio de valoración realizado a partir del descuento de flujos futuros previstos, siguiendo la metodología

descrita en la Nota 3.5, y considerando precios de venta de la madera alineados con los precios actuales de

venta en el caso de madera que tiene como destino su venta a terceros, y con los precios de compra de las

plantas de producción de celulosa en el caso de madera del patrimonio forestal con ese destino.

3.5 Deterioro de valor de activos no financieros

El Grupo ENCE revisa, al menos a la fecha de cierre de cada ejercicio, el valor de sus activos no financieros,

entre los que se incluyen los activos materiales, los activos por derecho de uso, el fondo de comercio junto

a los otros activos intangibles, los activos biológicos, y las “Inversiones contabilizadas por el método de la

participación” para determinar si existe algún indicio de que dichos activos hayan sufrido una pérdida por

deterioro, y por tanto el valor que se espera recuperar de su uso o disposición es inferior a su valor en libros.

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ENCE utiliza tanto fuentes de información internas como externas para evaluar posibles indicios de

deterioro. Entre las fuentes externas se consideran disminuciones del valor de mercado considerando

transacciones comparables, la evolución de los precios a futuro de la celulosa y la energía renovable, posibles

cambios futuros adversos en el entorno legal, económico o tecnológico que pudieran poner de manifiesto

una pérdida del valor recuperable de sus activos, mermas sobrevenidas en la producción esperada que

persistan en el tiempo, o la evolución de variables macroeconómicas somo la inflación y los tipos de interés.

Por su parte, internamente se evalúa si se ha producido un deterioro físico u obsolescencia de los activos, o

si el rendimiento del activo es peor de lo esperado.

En caso de existir indicios de deterioro, se lleva a cabo una estimación del importe recuperable, para

determinar, en su caso, el importe del deterioro. El importe recuperable es el mayor entre el valor razonable

minorado por el coste de su venta y el valor “en uso”. En el caso de los fondos de comercio ENCE realiza de

forma sistemática el análisis de recuperabilidad al menos anualmente.

Los valores “en uso” se determinan para cada Unidad Generadora de Efectivo (UGE). El fondo de comercio

adquirido en una combinación de negocios se distribuye entre cada una de las UGE que se benefician de las

sinergias de la combinación de negocios. Con carácter general, cada una de las instalaciones en las que el

Grupo desarrolla su actividad es una UGE.

Para determinar el valor en uso de los activos sometidos a test de deterioro, se estima el valor actual de los

flujos netos de caja originados por cada UGE a los que se asocian los mismos, exceptuando aquellos flujos

relacionados con pagos o cobros de operaciones de financiación y los pagos por el impuesto sobre los

beneficios, así como aquéllos que se deriven de mejoras o reformas futuras previstas para los activos de las

citadas unidades generadoras de efectivo.

Los flujos de caja estimados se obtienen de las proyecciones realizadas por la Dirección de cada una de las

UGE, que en general utilizan periodos de 3-5 años, excepto cuando las características del negocio aconsejan

periodos superiores. Las tasas de crecimiento y las variaciones en precios y costes directos se basan en los

compromisos contractuales firmes, la información pública disponible, así como en las previsiones sectoriales

y la experiencia de ENCE. Adicionalmente, se realizan análisis de sensibilidad en relación con los crecimientos

de ingresos, márgenes de explotación y tasas de descuento, con el fin de prever el impacto de futuros

cambios en estas variables (véase Nota 19).

En el caso de las plantas de generación de energía renovable encuadradas en ENCE Renovables, en las que

se puede prever con cierto grado de fiabilidad sus flujos tanto en la fase de construcción como de explotación

(activos con producción estable, amplias series históricas en la información de mercado y costes de

explotación con poca volatilidad), se realiza una proyección de los flujos de caja esperados hasta el final de

la vida útil regulatoria de cada planta, y el valor residual no es significativo. Por su parte, las proyecciones de

flujos de caja esperados en activos biológicos abarcan un ciclo productivo que puede alcanzar hasta 40 años

e igualmente no se considera valor residual.

Para actualizar los flujos de efectivo se utiliza una tasa de descuento que incluye las evaluaciones actuales

del mercado sobre el valor temporal del dinero y los riesgos específicos de cada UGE.

Si se estima que el importe recuperable de un activo es inferior a su valor en libros, éste último se reduce a

su importe recuperable reconociendo la minoración de valor correspondiente a través del epígrafe

“Deterioros de valor y resultados por enajenación de inmovilizado” del Estado de Resultado consolidado.

Las pérdidas por deterioro son reversibles, excepto las correspondientes a los fondos de comercio.

Cuando una pérdida de valor revierte posteriormente, el importe en libros de la UGE se incrementa a la

estimación revisada de su importe recuperable, pero de tal modo que el importe en libros incrementado no

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supere el importe en libros que se habría determinado de no haberse reconocido ninguna pérdida por

deterioro de valor para la UGE en ejercicios anteriores.

3.6 Arrendamientos

ENCE actúa como arrendatario y concesionario de determinados activos, principalmente suelo industrial y

forestal, equipamiento industrial y vehículos. Un contrato contiene un arrendamiento, cuando se tiene el

derecho a dirigir el uso de un activo por un periodo de tiempo a cambio de una contraprestación.

Los arrendamientos se reconocen al inicio del arrendamiento, como un activo por el derecho de uso y el

correspondiente pasivo por el valor presente de las cuotas de arrendamiento pendientes de pago.

En la determinación del plazo de arrendamiento, se considera la duración inicial del contrato de

arrendamiento, así como las prórrogas que se espera razonablemente que se van a producir y cuyo ejercicio

es discrecional para ENCE.

En la determinación del pasivo por el derecho de uso se considera el valor presente de las cuotas de

arrendamiento pendientes de pago, menos cualquier incentivo recibido por el arrendamiento, más los pagos

variables que dependen de un índice o tasa, los importes que se espera pagar por garantía de valor residual,

el precio de la opción de compra si se prevé que se ejercitará y los pagos por indemnizaciones por

cancelación de contrato, siempre que el plazo de arrendamiento refleje el ejercicio de la opción de

cancelación. Los pagos variables que no se han incluido en la valoración inicial del pasivo, se reconocen en

resultados en el ejercicio de devengo. Las cuotas son actualizadas considerando la tasa incremental de

endeudamiento estimada, que es la que tendría que pagar un arrendatario al inicio del arrendamiento por

un préstamo similar en cuanto a importe, plazo y garantías.

Tras el reconocimiento inicial, el Grupo valora el pasivo por arrendamiento incrementándolo por el gasto

financiero devengado, disminuyéndolo por los pagos realizados y reestimando el valor contable por las

modificaciones del arrendamiento o para reflejar las actualizaciones de los pagos fijos.

Por su parte, el activo por el derecho de uso se valora inicialmente al valor resultante de añadir al valor del

pasivo por arrendamiento, los pagos de incentivos liquidados antes del inicio del arrendamiento, los costes

directos incurridos en el arrendamiento, y en su caso, la estimación de los costes a incurrir en el

desmantelamiento del activo (coste inicial). Posteriormente, se registra al valor inicial, menos la

amortización acumulada y cualquier pérdida por deterioro de valor de acuerdo con NIC-16- Propiedad,

planta y equipo (véanse Notas 3.3 y 3.5).

En la determinación del gasto por amortización, los activos por derechos de uso se amortizarán linealmente

en su vida útil estimada, o bien, en el plazo de arrendamiento, si este último es menor. Si se transfiere la

propiedad al arrendatario o es prácticamente cierto que el arrendatario ejercitará la opción de compra, se

amortizará durante la vida útil del activo.

Los pagos asociados con arrendamientos a corto plazo (inferiores a 12 meses) y arrendamientos de activos

de escaso valor se reconocen directamente como un gasto en resultados de acuerdo a su devengo.

Asimismo, las rentas contingentes sujetas a la ocurrencia de un evento específico y las cuotas variables que

dependen de los ingresos o del uso del activo subyacente, residuales en los contratos suscritos por ENCE, se

registran en el momento en el que se incurren, en el epígrafe “Servicios exteriores-Arrendamientos” del

Estado de Resultado consolidado en lugar de formar parte del pasivo del arrendamiento.

ENCE subarrienda maquinaria forestal previamente arrendada. En estas situaciones, se analiza si se han

transferido al subarrendatario los riesgos y beneficios asociados al activo objeto del subarriendo. En esa

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situación, se da de baja en cuentas el activo por derecho de uso y se reconoce un activo financiero

correspondiente a la inversión neta en el subarrendamiento.

ENCE clasifica los activos por derecho de uso atendiendo a la naturaleza del activo arrendado, en el epígrafe

“Propiedad, planta y equipo” del Estado de Situación Financiera consolidado, y clasifica el pasivo por

arrendamiento en el epígrafe “Deuda financiera – Otros pasivos financieros” del pasivo a largo y corto plazo

del Estado de Situación Financiera consolidado.

Con relación al estado de flujos de efectivo, el Grupo registra los pagos de principal por los contratos de

arrendamiento dentro de los “Flujos neto de efectivo de las actividades de financiación”, así como el registro

de los intereses relacionados con dichos contratos dentro del epígrafe “Flujos netos de efectivo de las

actividades de explotación”.

3.7 Activos y pasivos financieros

ENCE valora y clasifica sus instrumentos financieros de acuerdo con NIIF-9 Instrumentos Financieros. En este

sentido:

Activos financieros

En el momento de reconocimiento inicial, ENCE valora un activo financiero a su valor razonable, valor que

incluye los costes de la transacción que sean directamente atribuibles a la adquisición del activo.

Excepcionalmente, los costes de transacción correspondientes a activos financieros valorados a valor

razonable con cambios en resultados se imputan directamente a resultados.

Con posterioridad a su reconocimiento inicial, ENCE clasifica sus activos financieros en las siguientes

categorías; 1) a coste amortizado, o bien, 2) a valor razonable con cambios en resultados. La clasificación

depende del modelo de negocio de ENCE para gestionar los activos financieros y los términos contractuales

de los flujos de efectivo:

i. Activos financieros a coste amortizado: se clasifican en esta categoría los activos que se mantienen

para el cobro de flujos de efectivo previstos en el contrato, y esos flujos de efectivo representan sólo

cobros de principal e intereses.

Una ganancia o pérdida en una inversión que se valore a coste amortizado y no sea parte de una relación

de cobertura se reconoce en el resultado del ejercicio cuando el activo se da de baja o se deteriora. Los

ingresos por intereses de estos activos financieros se reconocen como ingresos financieros en el Estado

de Resultado consolidado de acuerdo a su devengo, aplicando el método del tipo de interés efectivo.

En esta categoría se incluyen “Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar”, “Otras inversiones

financieras”, “y “Efectivo y otros activos líquidos equivalentes”, principalmente. El epígrafe “Efectivo y

otros activos líquidos equivalentes” recoge saldos en tesorería e inversiones a corto plazo de gran

liquidez que son fácilmente convertibles en efectivo, con vencimientos originales de un máximo de tres

meses, y que están sujetos a un riesgo de cambio de valor poco significativo.

Las cuentas por cobrar a deudores comerciales propias del tráfico habitual del Grupo se registran por su

valor nominal, dado que su vencimiento es en general inferior a doce meses, corregido por las pérdidas

crediticias esperadas. En este capítulo se ha seguido el modelo simplificado de pérdida esperada basado

en la experiencia histórica de pérdidas crediticias.

ii. Valor razonable con cambios en resultados: dentro de esta categoría se incluyen los derivados que no

cumplen las condiciones para considerarse como de cobertura de acuerdo con NIIF 9 – Instrumentos

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Financieros, los activos financieros que otras normas establezcan que deben valorarse a valor razonable

con cargo a resultados, tales como las contraprestaciones contingentes en combinaciones de negocios

y aquellos activos financieros que de valorarse de otra forma generarían una asimetría contable.

Los cambios que se produzcan en su valor razonable se imputan cuando se producen en los epígrafes

“Gastos financieros”, “Ingresos financieros” o “Variación en el valor razonable de instrumentos

financieros”, según corresponda, del Estado de Resultado consolidado.

En el caso de participaciones en sociedades no cotizadas, poco relevantes, dado que el valor razonable

no siempre es posible determinarlo de forma fiable, se valoran por su coste de adquisición, corregido

por las evidencias de deterioro que pudieran existir.

Los costes de transacción directamente atribuibles a la compra o emisión de este tipo de activos se

reconocen como un gasto en el Estado de Resultado consolidado a medida que se incurre en ellos.

Durante los ejercicios 2025 y 2024 no se han producido reclasificaciones de activos financieros entre las

categorías definidas en los párrafos previos.

Las compras y ventas de activos financieros se contabilizan utilizando la fecha de negociación.

Deterioros de valor-

ENCE evalúa sobre una base prospectiva las pérdidas de crédito esperadas de sus activos valorados a coste

amortizado. En este sentido, ENCE aplica el enfoque general de cálculo de la pérdida esperada a sus activos

financieros a largo plazo, excepto los saldos comerciales y otras cuentas a cobrar sin componente financiero

significativo para los que aplica un enfoque simplificado.

Bajo el enfoque general, se consideran las pérdidas crediticias esperadas en los próximos doce meses, salvo

que el riesgo de crédito se haya incrementado de forma significativa desde su reconocimiento inicial.

Bajo el enfoque simplificado, se consideran las pérdidas crediticias esperadas durante la vida del activo. Este

modelo se lleva a cabo teniendo en consideración el tipo de cliente, la cobertura de seguro de crédito

disponible, así como la experiencia histórica referente al riesgo crediticio de los últimos cinco años. El modelo

incorpora como un umbral de más de 180 días en mora para la consideración de que se ha producido un

impago definitivo. Estos criterios son aplicados en ausencia de otras evidencias objetivas de incumplimiento,

como puedan ser las situaciones concursales, etc. En los ejercicios 2025 y 2024 no se han registrado importes

significativos por este concepto en el Estado de Resultado consolidado.

Las dotaciones y reversiones de las correcciones valorativas por deterioro de valor de saldos comerciales a

cobrar se registran en el epígrafe “Deterioro de valor sobre activos financieros” del Estado de Resultado

consolidado.

Registro de bajas -

El Grupo reconoce la baja de los activos financieros cuando expiran o se han cedido los derechos sobre los

flujos de efectivo del correspondiente activo financiero y se han transferido sustancialmente los riesgos y

beneficios inherentes a su propiedad. La baja de un activo financiero implica el reconocimiento en el Estado

de Resultado consolidado de la diferencia existente entre su valor contable y la suma de la contraprestación

recibida, neta de gastos de la transacción, incluyéndose los activos obtenidos o pasivos asumidos y cualquier

pérdida o ganancia diferida en otro resultado global.

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En este sentido, el Grupo en función de las necesidades coyunturales de tesorería realiza cesiones de

créditos de clientes a entidades financieras (factoring) y podrá llevar a cabo titulizaciones de activos. En estas

cesiones de derechos de cobro se transmiten sustancialmente los riesgos y beneficios inherentes a las

cuentas a cobrar, así como el control sobre éstas, sin que existan pactos de recompra suscritos con las

entidades de crédito (cesiones sin recurso). Consecuentemente, de acuerdo con los criterios establecidos

por las NIIF, se dan de baja del Estado de Situación Financiera consolidado los saldos a cobrar de deudores

vendidos en las condiciones indicadas.

Por el contrario, el Grupo no da de baja los activos financieros, y reconoce un pasivo financiero por un

importe igual a la contraprestación recibida, en las cesiones de activos financieros en las que se retenga

sustancialmente los riesgos y beneficios inherentes a su propiedad.

Pasivos financieros

Son pasivos financieros aquellos débitos y partidas a pagar que tiene el Grupo y que se han originado en la

compra de bienes y servicios por operaciones de tráfico de la empresa, o también aquellos que, sin tener un

origen comercial, no pueden ser considerados como instrumentos financieros derivados, principalmente,

deudas con entidades de crédito, bonos emitidos, etc.

ENCE clasifica sus pasivos financieros en las siguientes categorías, con posterioridad a su reconocimiento

inicial; 1) a coste amortizado, y 2) a valor razonable con cambios en resultados. En esta última categoría se

recogen básicamente las contraprestaciones contingentes que se puedan originar en las combinaciones de

negocios.

ENCE da de baja un pasivo financiero o una parte del mismo cuando ha cumplido con la obligación contenida

en el pasivo o bien esté legalmente dispensado de la responsabilidad principal contenida en el pasivo.

Obligaciones, bonos y deudas con entidades de crédito -

Los préstamos, obligaciones y similares se registran inicialmente a valor razonable, valor que normalmente

coincide con el efectivo recibido, neto de los costes incurridos en la transacción. En periodos posteriores, la

totalidad de estas deudas se valora a su coste amortizado, utilizando el método del tipo de interés efectivo.

Los gastos financieros así como los costes de estructuración, se registran según el criterio del devengo en el

Estado de Resultado consolidado utilizando el método del interés efectivo.

Las operaciones de refinanciación de deuda financiera se contabilizan como una cancelación del pasivo

financiero original y el reconocimiento de un nuevo pasivo financiero, siempre que los instrumentos tengan

condiciones sustancialmente diferentes. Esto se produce cuando el valor actual de los flujos de efectivo

descontados bajo las nuevas condiciones, incluyendo cualquier comisión pagada neta de cualquier comisión

recibida, y utilizando para hacer el descuento el tipo de interés efectivo original, difiere al menos en un 10%

del valor actual descontado de los flujos de efectivo que todavía resten del pasivo financiero original. Por su

parte, los costes de estructuración pendientes de imputar a resultados de la financiación cancelada se

imputan íntegramente a resultados en el momento de la cancelación. Si la operación de refinanciación no

cumple los criterios descritos para registrarse como una cancelación del pasivo financiero original, los flujos

modificados se descuentan al tipo de interés efectivo original, reconociendo en resultados cualquier

diferencia con el valor contable previo. Los gastos financieros, así como los costes de estructuración, se

registran según el criterio del devengo en el Estado de Resultado consolidado utilizando el método del

interés efectivo.

La recompras de instrumentos de deuda implica que la deuda queda extinguida, incluso en el caso de que el

emisor intente revenderlo en un futuro inmediato.

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Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar-

Los acreedores comerciales y otras cuentas a pagar derivados de operaciones comerciales son pasivos

financieros que en su mayor parte presentan vencimiento a corto plazo y no devengan intereses. Estos saldos

se registran inicialmente a su valor razonable y posteriormente a su coste amortizado.

El Grupo tiene contratadas con diversas entidades financieras operaciones de confirming para la gestión del

pago a los proveedores. Los pasivos comerciales cuya liquidación se encuentra gestionada por las entidades

financieras se muestran en la partida de “Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar”, y se clasifican en

el Estado de Flujos de Efectivo consolidado como flujos de explotación, en la medida en que ENCE sólo haya

cedido la gestión de pago a las entidades financieras, manteniéndose como obligado primario al pago de las

deudas frente a los acreedores comerciales (confirming sin recurso). En caso de que el obligado primario sea

una entidad financiera, estas cesiones se tratan como deudas con entidades de crédito.

Instrumentos de Patrimonio

Un instrumento de patrimonio representa una participación residual en el patrimonio de la Sociedad

Dominante, una vez deducidos todos sus pasivos.

Los instrumentos de capital emitidos por ENCE se registran en el patrimonio neto por el importe recibido,

neto de los gastos de emisión.

Las acciones propias que adquiere ENCE se registran a su coste de adquisición, y se presentan minorando el

patrimonio neto. Los resultados derivados de la compra, venta, emisión o amortización de los instrumentos

del patrimonio propio se reconocen directamente en patrimonio neto.

La amortización de acciones de ENCE, da lugar a una reducción de capital por el importe del nominal de

dichas acciones y la diferencia positiva o negativa entre el precio de adquisición y el nominal de las acciones

se carga o abona a cuentas de reservas.

Los dividendos a cuenta del resultado del ejercicio, así como los dividendos complementarios pagados por

ENCE minoran el Patrimonio Neto en el momento de su aprobación.

3.8 Instrumentos financieros derivados y operaciones de cobertura

Las actividades del Grupo lo exponen principalmente a riesgos financieros y de mercado derivados de; 1) las

variaciones de los tipos de cambio dólar/euro que afectan principalmente a sus ventas de celulosa al cotizar

el precio de la pasta de papel en el mercado internacional en dólares, 2) las propias variaciones de tipo de

cambio por las ventas en divisa, 3) las variaciones en el precio de la celulosa, del biometano, del fuel-oil, el

gas y la energía eléctrica, y 4) la evolución de los tipos de interés. Para cubrir estas exposiciones el Grupo

puede utilizar instrumentos financieros derivados. No es política de ENCE contratar instrumentos financieros

derivados con fines especulativos.

Estos instrumentos financieros se valoran en todo momento a su valor razonable, registrándose las

variaciones en el epígrafe “Instrumentos financieros derivados” del pasivo del Estado de Situación Financiera

consolidado si son negativas, y como “Activos financieros – Derivados de cobertura” si son positivas.

Los beneficios o pérdidas de dichas fluctuaciones se registran en el Estado de Resultado consolidado como

un resultado financiero, salvo que el derivado o una parte del mismo haya sido designado como instrumento

de cobertura y ésta sea altamente efectiva, en cuyo caso su registro es el siguiente:

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1. Coberturas de valor razonable: el elemento cubierto se valora por su valor razonable al igual que el

instrumento de cobertura, registrándose las variaciones de valor de ambos en el Estado de Resultado

consolidado.

2. Coberturas de flujos de efectivo: la parte eficaz de los cambios en el valor razonable de los derivados

que se designan y califican como coberturas de flujos de efectivo se reconoce en el epígrafe “Ajustes

en patrimonio por valoración” del “Estado de Resultado Global consolidado”. La ganancia o la

pérdida relacionada con la parte ineficaz se reconoce inmediatamente en el Estado de Resultado

consolidado, en el epígrafe “Variación en valor razonable de instrumentos financieros”.

Cuando los contratos de opción se usan para cubrir transacciones previstas, el grupo evalúa si dichas

transacciones son altamente probables, y en ese caso designa tanto el valor intrínseco como el valor

temporal del contrato de opción como instrumento de cobertura.

Al inicio de la cobertura, ENCE designa y documenta formalmente las relaciones de cobertura, así como el

objetivo y la estrategia que asume con respecto a las mismas. La documentación incluye la identificación del

instrumento de cobertura, la partida cubierta, la naturaleza del riesgo cubierto y la forma en la que se mide

la eficacia de la cobertura. Igualmente, al inicio de la cobertura y de forma continua ENCE evalúa si la

cobertura es eficaz. Dicha eficacia se verifica a través de los “test de eficacia” donde se chequea si es

esperable prospectivamente que los cambios en el valor razonable o en los flujos de efectivo de la partida

cubierta (atribuibles al riesgo cubierto) se compensen razonablemente con los correspondientes al

instrumento de cobertura. El valor razonable de los derivados incluye el ajuste de riesgo de crédito de forma

que sus variaciones son consideradas en la medición de la eficacia.

El Grupo realiza una evaluación cualitativa de la eficacia, siempre que las condiciones fundamentales del

instrumento y de la partida cubierta coincidan. Cuando las condiciones fundamentales no son plenamente

coincidentes, el Grupo utiliza un derivado hipotético con condiciones fundamentales equivalentes a la

partida cubierta para evaluar y medir la ineficacia.

ENCE interrumpe la relación de cobertura de forma prospectiva sólo cuando toda o parte de la relación de

cobertura deja de cumplir los requisitos cualificados. Esto incluye las situaciones en las que el instrumento

de cobertura expira, es vendido, o ejercido, el objetivo de gestión del riesgo ha cambiado, el efecto del riesgo

de crédito domina los cambios de valor, el instrumento de cobertura llega a vencimiento o es liquidado, o

deja de existir el subyacente cubierto. A estos efectos, la sustitución o renovación de un instrumento de

cobertura no es una expiración o finalización, siempre que la operación sea consistente con el objetivo

documentado de gestión de riesgo del Grupo.

En las coberturas de los flujos de efectivo, tras la interrupción de la relación de cobertura, el importe

acumulado en Otro Resultado Global no se reconoce en resultados hasta que la transacción prevista tenga

lugar. Así mismo, los importes acumulados en Otro Resultado Global se reclasifican como ingresos o gastos

financieros cuando el Grupo no espera que la transacción prevista vaya a producirse.

Los derivados implícitos en otros instrumentos financieros son contabilizados separadamente cuando el

Grupo considera que sus características y riesgos no están estrechamente relacionados con los instrumentos

financieros en los que se encuentran implícitos, siempre que el instrumento financiero en cuestión en su

conjunto no esté siendo contabilizado a valor razonable con cambios en resultados. ENCE no tiene derivados

implícitos que sean objeto de contabilidad separada.

Valor razonable de los instrumentos financieros derivados

El valor razonable de los distintos instrumentos financieros se determina utilizando la siguiente jerarquía

establecida en NIIF 13:

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• Nivel 1: por observación directa de la cotización en mercados activos, de activos y pasivos idénticos.

• Nivel 2: empleando inputs disponibles en mercados activos, diferentes a los precios de cotización, que

son aplicables a los activos y pasivos, tanto directa como indirectamente.

• Nivel 3: utilizando técnicas de valoración que incluyen inputs que no están disponibles en mercados

activos.

La determinación del valor razonable para cada uno de los principales instrumentos financieros derivados

se lleva a cabo con el asesoramiento de expertos en este tipo de instrumentos financieros, a partir de datos

facilitados por agencias de información o datos de organismos oficiales, del siguiente modo:

• El valor razonable de las permutas de tipo de interés se determina actualizando las liquidaciones futuras

entre tipo fijo y variable, según los implícitos de mercado obtenidos a partir de las curvas de tipos swap

a largo plazo. Se utiliza la volatilidad implícita para el cálculo de los valores razonables.

• En el caso de los contratos de tipo de cambio a futuro, su valoración se determina utilizando las

cotizaciones del contado del tipo de cambio y las curvas de tipos de interés a plazo de las divisas

implicadas, así como el empleo de la volatilidad implícita hasta el vencimiento en el caso de opciones.

• El valor razonable de los contratos de compraventa de elementos no financieros a los que es de

aplicación la NIIF 9 (precio de la celulosa y precio de la energía principalmente) se calcula a partir de la

mejor estimación de las curvas futuras de precios de dichos elementos no financieros, existente en la

fecha de cierre, utilizando, en la medida de lo posible, los precios establecidos en los mercados a plazo.

Los valores razonables se ajustan por el impacto esperado del riesgo de crédito observable de la contraparte

en los escenarios de valoración positivos, y el impacto del riesgo de crédito propio observable en los

escenarios de valoración negativos.

Los valores obtenidos utilizando estas técnicas son contrastados con las entidades financieras con las que

ENCE tiene contratados estos instrumentos financieros.

Las valoraciones a valor razonable realizadas sobre los diferentes instrumentos financieros derivados,

quedan encuadradas en el nivel 2 de la jerarquía de valores razonables establecida por la NIIF 13, por estar

los inputs basados en precios cotizados para instrumentos similares en mercados activos (no incluidos en el

nivel 1), precios cotizados para instrumentos idénticos o similares en mercados que no son activos, y técnicas

basadas en modelos de valoración para los cuales todos los inputs significativos son observables en el

mercado o pueden ser corroborados por datos observables de mercado. En dicha clasificación se ha tenido

en consideración que los ajustes por riesgo de crédito utilizan inputs de nivel 3, como son las estimaciones

de crédito en función del rating crediticio o de empresas comparables para evaluar la probabilidad de

quiebra de la sociedad o de la contraparte, si bien, dichos ajustes no son significativos. Por otra parte, las

contraprestaciones contingentes y los valores razonables de los activos y pasivos incorporados en

combinaciones de negocios quedan encuadradas en el nivel 3 de la jerarquía (véanse Notas 4 y 6).

3.9 Clasificación entre corriente y no corriente

En el Estado de Situación Financiera consolidado, los activos y pasivos se clasifican en función de sus

vencimientos, es decir, como corrientes aquellos con vencimiento igual o inferior a doce meses y como no

corrientes los de vencimiento superior a dicho período.

El efectivo y otros medios líquidos equivalentes se clasifica como corriente, excepto en aquellos casos en los

que no puedan ser intercambiados o utilizados para cancelar un pasivo, al menos dentro de los doces meses

siguientes a la fecha de cierre.

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En la clasificación de los pasivos a largo plazo, ENCE evalúa si tiene un derecho incondicional a la fecha de

cierre para aplazar la liquidación de los pasivos durante los doce meses siguientes a la fecha de cierre.

3.10 Existencias

Las existencias de materias primas se valoran al coste de adquisición, que incluye el importe consignado en

factura más todos los costes en que se incurre hasta que el bien está en las instalaciones de ENCE. Las

existencias de productos terminados y en curso de fabricación se valoran al coste de producción que se

determina incorporando el coste de los materiales, mano de obra, y gastos directos y generales de

fabricación.

En la asignación de valor a sus inventarios el Grupo utiliza el método del coste medio ponderado.

El Grupo realiza deterioros de sus existencias, con cargo a resultados de explotación, para ajustar su valor al

valor estimado de realización, cuando éste es inferior al valor de coste. Cuando las circunstancias que

previamente causaron la corrección de valor dejan de existir se procede a revertir dichos deterioros.

Derechos de emisión de gases de efecto invernadero para uso propio-

Los derechos de emisión adquiridos, y cuyo destino es fundamentalmente su utilización en los procesos

productivos del Grupo, se registran como existencias y se valoran por su precio de adquisición, calculado

mediante el método del precio medio ponderado, o bien, a su valor estimado de realización, si este último

es inferior.

Los derechos de emisión recibidos a título gratuito, conforme al régimen de comercio de derechos de

emisión, se reconocen a su valor venal, registrándose como contrapartida y por el mismo importe, una

subvención de capital. Dicha subvención se imputa a resultados a medida que se consumen los derechos de

emisión recibidos.

Por el consumo de derechos realizado a lo largo del ejercicio se registra un gasto en la línea “Otros Gastos

de explotación” del Estado de Resultado consolidado, reconociendo una provisión cuyo importe se calcula

en función de los derechos consumidos, valorados por su coste de adquisición que se corresponde con el

valor en libros para aquellos derechos que se posean al cierre del periodo, con el valor de compra establecido

en los contratos de compra a plazo disponibles, y con el valor de mercado al cierre del periodo para el resto

de derechos.

Cuando los derechos de emisión consumidos se entregan a las autoridades, se dan de baja del Estado de

Situación Financiera consolidado tanto las existencias de derechos como la provisión constituida asociada al

consumo de dichos derechos.

Certificados de garantía de origen renovable-

Los certificados de garantía de origen renovable generados en la producción de energía a partir de

instalaciones propias que hacen uso de recursos renovables se registran el capítulo “Existencias” del Estado

de Situación Financiera y se valoran al valor razonable en el momento de su certificación. Posteriormente,

se valoran al menor entre su coste y su valor neto de realización.

3.11 Subvenciones

Las subvenciones de capital no reintegrables, asociadas a inversiones en activos productivos, se valoran por

el valor razonable del importe concedido, neto de los costes incurridos para su obtención, y se reconocen

cuando se han cumplido los requisitos asociados a su concesión. Estas subvenciones se imputan a resultados

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en el epígrafe “Otros ingresos de explotación” en proporción a la dotación a la amortización efectuada en el

período para los elementos subvencionados o, en su caso, cuando se produzca su enajenación o corrección

valorativa por deterioro.

Por su parte, las subvenciones de explotación se imputan a resultados en el epígrafe “Otros ingresos de

explotación” en el momento en que se conceden, excepto si se conceden para financiar gastos específicos,

en cuyo caso la imputación se realizará a medida que se devenguen los gastos subvencionados.

Los préstamos subvencionados sin interés o a un tipo de interés inferior al de mercado, otorgados

principalmente para financiar proyectos de I+D+i e inversiones productivas, se registran inicialmente a su

valor razonable en el epígrafe “Otros pasivos financieros” del Estado de Situación Financiera consolidado. La

diferencia entre el importe recibido por el préstamo y su valor razonable se registra inicialmente en el

epígrafe “Subvenciones” del Estado de Situación Financiera consolidado, imputándose a resultados en el

epígrafe “Subvenciones transferidas al resultado del ejercicio” a medida que los activos financiados con

dicho préstamo se amortizan.

Certificados de ahorro energético

El Negocio Celulosa ha generado importantes ahorros de energía como resultado de haber llevado a cabo

actuaciones de eficiencia energética y ha cedido dichos derechos a una comercializadora española para la

obtención de Certificados de Ahorro Energético (CAE), en base a lo establecido en el Real Decreto 36/2023,

de 24 de enero, por el que se establece el sistema de Certificados de Ahorro Energético y la Orden

TED/815/2023, de 18 de julio, que lo desarrolla.

Siguiendo la norma de registro y valoración de las subvenciones, el Grupo reconoce por dichas transmisiones

una subvención de capital en el epígrafe “subvenciones” en el pasivo no corriente del Estado de Situación

Financiera Consolidado por el importe recibido equivalente a la inversión realizada en los activos productivos

y un ingreso en el epígrafe “Otros ingresos de explotación” del Estado de Resultado consolidado por el

exceso del importe recibido sobre el coste de las actuaciones realizadas.

3.12 Instalaciones cedidas a terceros

Las compensaciones recibidas de terceros en efectivo por la cesión del derecho de uso de instalaciones de

acceso a la red eléctrica se contabilizan con abono al epígrafe “Periodificaciones a Largo Plazo” del Estado de

Situación Financiera consolidado, imputándose a resultados en el epígrafe “Otros ingresos de explotación”

del Estado de resultado consolidado linealmente en el periodo de vigencia del derecho.

El Grupo mantiene ingresos anticipados por este concepto al 31 de diciembre de 2025 y 2024 por importe de

2.734 miles € y 2.930 miles €, respectivamente.

3.13 Provisiones y contingencias

ENCE recoge provisiones para hacer frente a obligaciones presentes, ya sean legales o implícitas, que tienen

su origen en sucesos ya acaecidos, siempre que sea probable que vaya a ser necesaria una salida de recursos

para liquidarlas, y que su importe se pueda estimar razonablemente.

Su dotación se efectúa al nacimiento de la responsabilidad o de la obligación, con cargo al epígrafe del Estado

de Resultado consolidado que corresponda según la naturaleza de la obligación, y por el valor presente de

la misma cuando el efecto de esta actualización resulte significativo. La variación de la provisión

correspondiente a la actualización financiera de cada ejercicio se registra en el epígrafe “Gastos financieros”

del Estado de Resultado consolidado.

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Las provisiones, que se cuantifican teniendo en consideración la mejor información disponible sobre las

consecuencias del suceso en el que traen su causa, son reestimadas con ocasión de cada cierre contable

(véase Nota 4). Se utiliza una tasa libre de riesgo para actualizar las provisiones financieramente.

Los pasivos contingentes constituyen obligaciones posibles con terceras partes y obligaciones existentes que

no son reconocidas bien porque no es probable que se produzca una salida de flujos económicos requerida

para cancelar dicha obligación, o bien porque el importe de la salida de flujos no puede ser estimado de

forma fiable.

Los pasivos contingentes no se reconocen en las cuentas anuales consolidadas, sino que se informa sobre

los mismos en la memoria, en la medida en que no sean considerados como remotos.

Indemnizaciones por cese

De acuerdo con la reglamentación laboral vigente, ENCE está obligado al pago de indemnizaciones a los

empleados con los que, bajo determinadas condiciones, rescinda sus relaciones laborales.

Las indemnizaciones relacionadas con procesos de reestructuración se reconocen en el momento en que

existe un plan formal detallado en relación con los mencionados procesos en el que se identifican, al menos

las actividades empresariales, o la parte de las mismas, implicadas, las principales ubicaciones afectadas,

función y número aproximado de los empleados que serán indemnizados tras prescindir de sus servicios, los

desembolsos que se llevarán a cabo, y las fechas en las que el plan será implementado y se ha generado una

expectativa válida entre el personal afectado de que la reestructuración se va a llevar a cabo, ya sea por

haber comenzado a ejecutar el plan o por haber anunciado sus principales características.

En este sentido, durante el ejercicio 2025 el Grupo ha iniciado un proceso de reestructuración de plantilla

con el objetivo de adecuar su estructura organizativa a la evolución del negocio y mejorar la eficiencia

operativa. El importe total de los costes estimados reconocido en 2025 asciende a 23.998 miles € (véanse

notas 11 y 31)

Procedimientos judiciales y/o reclamaciones en curso

Al cierre de los ejercicios 2025 y 2024 se encontraban en curso distintos procedimientos judiciales y

reclamaciones entablados contra ENCE con origen en el desarrollo habitual de sus actividades. Los

Administradores, considerando la opinión de los asesores legales, estiman que la conclusión de estos

procedimientos y reclamaciones no producirá un efecto significativo adicional a los ya recogidos en estos

estados financieros.

3.14 Prestaciones Post empleo y otros beneficios sociales

Las sociedades del Grupo, en su mayor parte, tienen establecido un compromiso de aportación definida con

el personal que permanece en activo al cierre del ejercicio, consistente en la aportación por parte de la

Sociedad y del trabajador de un porcentaje preestablecido del sueldo pensionable al “Plan de pensiones de

Promoción Conjunta” de Grupo ENCE promovido al amparo del artículo 40 d) del Reglamento de Planes y

Fondos de Pensiones (aportación definida). Este plan de pensiones se encuentra integrado en el fondo de

Pensiones SERVIRENTA II F.P. y da cobertura tanto a las prestaciones de jubilación como los riesgos por

invalidez y fallecimiento de los partícipes. El Grupo no tiene compromisos de prestación definida relevantes.

Con carácter general, y en relación al componente de ahorro, el beneficiario aporta el 1% de su retribución

fija y ENCE aporta en torno al 5% de ésta. Por su parte, el componente de riesgo, que se materializa en una

póliza de seguro de vida y accidentes, se financia al 50% entre las partes. Las contingencias cubiertas por

dicha póliza son las siguientes: jubilación, invalidez permanente total, incapacidad permanente absoluta, y

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el fallecimiento. El capital asegurado equivale a 35 mensualidades de la retribución fija, o el doble en caso

de que las contingencias sean derivadas de accidente.

Para determinados directivos del Grupo, entre los que se incluye al Presidente y a la alta dirección, existe un

sistema de previsión social, complementario al plan de pensiones de empleo, instrumentado a través de

seguros colectivos, destinado a cubrir tanto la jubilación como los riesgos de invalidez y fallecimiento de los

asegurados.

Las contribuciones a los planes de prestación post empleo de aportación definida se registran como gasto

en el epígrafe “Gastos de personal” del Estado de Resultado consolidado de acuerdo a su devengo.

Por otra parte, un colectivo de antiguos trabajadores de la filial Celulosas de Asturias, S.A. mantiene un

beneficio consistente en un seguro de vida e incapacidad. Este compromiso se externalizó en 2014 a través

de una compañía de seguros.

Planes de incentivos a largo plazo

El Grupo valora estos compromisos con empleados en cada fecha de valoración considerando al valor

estimado del compromiso a su vencimiento y el periodo de tiempo transcurrido respecto al periodo de

devengo.

Estos compromisos se registran en el epígrafe “Gastos de personal” del Estado de Resultado consolidado

linealmente durante el período de devengo del Plan de Incentivos, y su contrapartida será distinta en

función del modo de liquidación. En el caso de compromisos que se liquidan en acciones de ENCE, el gasto

devengado se reconocerá en el epígrafe “Patrimonio neto – Otros instrumentos de patrimonio neto” del

Estado de Situación Financiera consolidado, teniendo en consideración el valor razonable de los

instrumentos de patrimonio en la fecha de concesión. Por su parte, el pasivo devengado asociado a los

compromisos que se liquidan en efectivo se reconocerá con abono al epígrafe “Provisiones” del pasivo del

Estado de Situación Financiera consolidado.

Las estimaciones realizadas para valorar el compromiso asumido con el personal son revisadas en cada

cierre contable, y el impacto de las variaciones se registra, de forma prospectiva, durante el periodo de

devengo restante.

3.15 Reconocimiento de ingresos y gastos

Los “Ingresos ordinarios” derivados de contratos con clientes se reconocen en función del cumplimiento de

las obligaciones de desempeño con los clientes, y representan los importes a cobrar por los bienes

entregados y servicios prestados en el marco ordinario de la actividad, netos de devoluciones y descuentos,

y cantidades recibidas por cuenta de terceros, tales como el impuesto sobre el valor añadido. Los ingresos

se reconocen cuando se pueden medir con fiabilidad y es probable que ENCE recibirá los beneficios

económicos asociados a la transacción, y se valoran por el valor razonable de la contraprestación recibida o

a recibir.

En este sentido, los ingresos procedentes de la venta de bienes se reconocen cuando se transfiere al cliente

el control sobre los mismos, momento que en la venta de celulosa se determina en base al incoterm

(términos internacionales de comercio) aplicado a cada transacción, y en la venta de madera coincide

normalmente con la entrega en las instalaciones del cliente. Las obligaciones de ENCE con sus clientes se

completan en el momento de la entrega del bien, y las devoluciones por parte de los clientes son

excepcionales.

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Por su parte, los ingresos asociados a la venta de electricidad incluyen la tarifa percibida del mercado, así

como las primas a la generación de energía a partir de fuentes renovables legalmente reconocidas y sus

mecanismos de ajuste o compensación (Vajdm), y se reconocen en el momento de su generación y entrega

al cliente, en función de las cantidades suministradas, y por el importe bruto de venta, en la medida en que

se actúa como principal.

El Grupo Ence ha suscrito acuerdos de venta de biometano y energía (Biomethane and Power Purchase

Agreement). Estos contratos que suponen la entrega física de energía, como norma general, son calificados

como contratos destinados a cubrir las necesidades de compra, venta o utilización del Grupo, quedando

fuera del alcance de la NIIF 9 y se registran contablemente a medida que el Grupo recibe o transmite los

derechos y obligaciones originados por los mismos.

Los ingresos asociados a la prestación de servicios se reconocen considerando el grado de realización de la

prestación a la fecha de cierre de los estados financieros, siempre y cuando el resultado de la transacción

pueda ser estimado con fiabilidad.

Los ingresos por intereses se reconocen siguiendo un criterio financiero, en función del principal pendiente

de pago, el plazo hasta el vencimiento, y el tipo de interés efectivo aplicable.

Los ingresos por dividendos procedentes de inversiones se registran cuando se reconocen el derecho a su

percepción.

Los gastos se reconocen en el Estado de Resultado consolidado de acuerdo a su devengo. Asimismo, se

reconoce un gasto de forma inmediata cuando no se prevé que genere beneficios económicos futuros.

Ingresos por ventas de electricidad-

De acuerdo con lo establecido en el RD 413/2014, las instalaciones de generación de energía renovable en

España reciben determinados incentivos, estableciendo que, adicionalmente a la retribución por la venta de

energía generada valorada a precio de mercado, las instalaciones podrán percibir una retribución específica

compuesta por un término por unidad de potencia (retribución a la inversión) que cubra cuando proceda los

costes de inversión de una instalación tipo (IT) que no pueden ser recuperados por la venta de energía y un

término a la operación (retribución a la operación) que cubra en su caso, la diferencia entre costes de

explotación y los ingresos por la participación en el mercado de dicha instalación. El RD establece, asimismo,

que mediante orden ministerial se actualizarán determinados parámetros retributivos en cada semiperíodo

regulatorio de tres años de duración (véase Anexo III – Marco Regulatorio del Sector Energético).

Entre los aspectos desarrollados por el mencionado Real Decreto, se establece que las diferencias que se

producen en cada ejercicio, entre los ingresos por venta de energía al precio estimado, estimación que

determina el regulador al inicio de cada semiperíodo regulatorio trianual, y los ingresos por venta al precio

medio real de mercado en dicho ejercicio, se regularizan en la retribución a obtener en ejercicios futuros a

través de un ajuste en la “Retribución a la inversión”. Dicha diferencia denominada “Valor de ajuste por

desviaciones en el precio del mercado- Vajdm” viene regulada en el artículo 22 de dicho Real Decreto (véanse

Nota 9 y Anexo III).

El tratamiento contable aplicado por ENCE al Vajdm quedó recogido en el documento “Criterio para

contabilizar el Valor de los ajustes por desviaciones en el precio del mercado” (Vajdm), de acuerdo con el

artículo 22 del real decreto 413/2014” publicado por la CNMV el 22 de octubre de 2021:

Se reconoce en el Estado de Situación Financiera cada una de las desviaciones del mercado, positivas y

negativas que surgen al amparo del RD 413/2014 con contrapartida en el importe neto de la cifra de negocios.

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En este sentido, los ajustes por desviaciones del pool positivos netos que se vayan generando a lo largo de

un mismo semiperiodo regulatorio y que representarán un incremento en las retribuciones futuras recibidas

de CNMC se registran como un activo en el epígrafe “Otras inversiones financieras” y como un mayor ingreso

asociado a la venta de electricidad. Dicho activo neto, una vez finalizado el semiperiodo regulatorio se revierte

reduciendo el ingreso asociado a la venta de electricidad a lo largo de la vida regulatoria restante de la

instalación.

Por su parte, los ajustes por desviaciones del pool negativos netos que se vayan generando a lo largo de un

mismo semiperiodo regulatorio y que representarán una reducción en las retribuciones futuras recibidas de

CNMC se registran en función de su vencimiento como un pasivo en los epígrafes “Otros pasivos no

corrientes” y “Otros pasivos corrientes” y como un menor ingreso asociado a la venta de electricidad. Dicho

pasivo neto, una vez finalizado el semiperiodo regulatorio se revierte incrementando el ingreso asociado a la

venta de electricidad a lo largo de la vida regulatoria restante de la instalación. El importe de los pasivos se

verá limitado al Valor Neto del Activo (VNA) de la instalación.

Al finalizar cada semiperiodo regulatorio los importes reconocidos en el activo y pasivo, se registran por el

importe neto en el Activo o Pasivo del Estado de Situación Financiera consolidado. En este sentido, el Grupo

tiene registrado al 31 de diciembre de 2025 un pasivo neto por importe de 61.443 miles de euros en el

epígrafe “Otros pasivos no corrientes” y por importe de 4.461 miles de euros en el epígrafe “otros pasivos

corrientes” del Estado de Situación Financiera consolidado.

El 4 de junio de 2024 se publicó la Orden TED/526/2024, de 31 de mayo, por la que se establece la

metodología de actualización de la retribución a la operación de las instalaciones tipo de generación de

energía eléctrica cuyos costes de explotación dependan esencialmente del precio del combustible y se

actualizan sus valores de retribución a la operación de aplicación a partir del 1 de enero de 2024. Esta norma,

entre otros, establece que las instalaciones incluidas en esta Orden, entre las que se incluyen las plantas de

generación de energía a partir de biomasa que opera ENCE, quedan excluidas de la aplicación del ajuste por

desviaciones en el precio de mercado, regulado en el artículo 22 del RD 413/2014, a partir del 1 de enero de

2024. No obstante, el valor de ajuste registrado correspondiente a periodos anteriores a 2023, este incluido,

mantienen el régimen establecido en la normativa.

3.16 Impuesto sobre beneficios

El Grupo tributa en el Impuesto sobre Sociedades a través de dos Grupos de consolidación fiscal regulados

en el Capítulo VI del Título VII del Texto Refundido de la Ley del Impuesto sobre Sociedades, siendo las

cabeceras de dichos Grupos Ence Energía y Celulosa, S.A. y Magnon Green Energy, S.L. Se integran en dichos

Grupos las filiales que están domiciliadas en España y sobre las que la cabecera tiene una participación en

su capital social igual o superior al 75%.

El gasto o ingreso por el Impuesto sobre Sociedades comprende tanto el impuesto corriente como el

impuesto diferido. El impuesto sobre las ganancias corriente o diferido se reconoce en el Estado de

Resultado consolidado, salvo que surja de una transacción o suceso económico que se ha reconocido, en el

mismo ejercicio o en otro diferente, contra patrimonio neto o de una combinación de negocios.

Los activos o pasivos por impuesto sobre las ganancias corrientes se valoran por las cantidades que se espera

pagar o recuperar de las autoridades fiscales, utilizando la normativa y tipos impositivos aprobados en los

países que operan las sociedades del Grupo.

La contabilización de los activos y pasivos por impuesto diferido se determina en función de las diferencias

entre el valor en libros de los activos y pasivos y su base fiscal, utilizando las tasas fiscales que se espera

objetivamente que estén en vigor cuando los activos y pasivos se realicen, valor que coincide con el

gravamen vigente en cada momento. Estos activos y pasivos se reconocen en el Estado de Situación

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Financiera consolidado como “no corrientes”, independientemente de la fecha de esperada de realización o

liquidación.

El Grupo reconoce con carácter general los pasivos por impuesto diferido en todos los casos. Por su parte,

los activos por impuesto diferido sólo se reconocen en el caso de que se considere probable que las

entidades consolidadas van a tener en el futuro suficientes ganancias fiscales contra las que poder hacerlos

efectivos. Con ocasión de cada cierre contable, se reestima la capacidad de recuperación de los impuestos

diferidos de activo reconocidos, efectuándose las oportunas correcciones a los mismos de acuerdo con los

resultados de los análisis realizados.

No se reconocen activos y pasivos por impuestos diferidos cuando surgen del reconocimiento inicial del

fondo de comercio o de un activo o pasivo en una transacción que no es una combinación de negocios y en

la fecha de la transacción no afecta ni al resultado contable ni a la base imponible fiscal, o bien, cuando

correspondan a diferencias temporarias relacionadas con inversiones en sociedades dependientes,

asociadas y negocios conjuntos sobre las que el Grupo tenga la capacidad de controlar el momento de su

reversión y no fuese probable que se produzca su reversión en un futuro previsible.

Si el Grupo determina que no es probable que la autoridad fiscal vaya a aceptar un tratamiento fiscal

incierto o un grupo de tratamientos fiscales inciertos, considera dicha incertidumbre en la determinación

de la base imponible, bases fiscales, créditos por bases imponibles negativas, deducciones o tipos

impositivos.

3.17 Activos no corrientes mantenidos para la venta y Operaciones

discontinuadas

Un activo no corriente o un grupo enajenable de elementos se clasifica como activo mantenido para la venta

cuando su valor se prevé recuperar principalmente a través de su venta, y siempre que la venta se considere

altamente probable, y el activo esté disponible para su venta inmediata en su estado actual.

Estos activos o grupos de enajenación se valoran por el menor del importe en libros o el valor estimado de

venta deducidos los costes necesarios para llevarla a cabo y dejan de amortizarse desde el momento en que

son clasificados como activos no corrientes mantenidos para la venta. Anualmente se analiza que el valor

contable no exceda del valor razonable menos los costes de venta. En caso de producirse esta situación se

realizan las correspondientes correcciones valorativas que se incluyen en el epígrafe “Deterioros de valor y

resultados por enajenación de inmovilizado” del Estado de Resultado consolidado.

Los activos no corrientes mantenidos para la venta se presentan en el Estado de Situación Financiera

consolidado de la siguiente forma: los activos en una única línea denominada “Activos no corrientes

mantenidos para la venta” y los pasivos también en una única línea denominada “Pasivos asociados a activos

no corrientes mantenidos para la venta”.

Adicionalmente, el Grupo considera actividades interrumpidas los componentes (unidades o grupos de

unidades generadoras de efectivo) que representan una línea de negocio o área geográfica significativa y

que pueda considerarse separada del resto, que se hayan vendido o dispuesto por otra vía, o bien que

reúnen las condiciones descritas para ser clasificadas como mantenidas para la venta.

Los resultados después de impuestos de las operaciones discontinuadas se presentan en una única línea del

Estado de Resultado consolidado denominada “Resultado del ejercicio procedente de operaciones

interrumpidas neto de impuestos”.

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3.18 Beneficio por acción

El beneficio básico por acción se calcula como el cociente entre el “Beneficio del ejercicio atribuible a la

Sociedad Dominante” y el número medio ponderado de acciones ordinarias en circulación durante dicho

período, sin incluir el número medio de acciones propias de la Sociedad Dominante en cartera de las

sociedades del Grupo.

Por su parte, el beneficio diluido por acción se calcula como el cociente entre el “Beneficio del ejercicio

atribuible a la Sociedad Dominante” y el número medio ponderado de acciones ordinarias en circulación

durante el periodo, ajustado por el promedio ponderado de las acciones ordinarias que serían emitidas si se

convirtieran todas las acciones potenciales en acciones ordinarias. A estos efectos se considera que la

conversión tiene lugar al comienzo del periodo o en el momento de la emisión de las acciones potenciales si

estas se hubiesen puesto en circulación durante el propio periodo.

3.19 Transacciones con partes vinculadas

El Grupo realiza todas sus operaciones con partes vinculadas a valores de mercado.

3.20 Saldos y transacciones en moneda diferente al euro

Las cuentas anuales consolidadas se presentan en euros, que es la moneda funcional y de presentación de

la Sociedad Dominante.

La conversión a euros de los créditos y débitos expresados en moneda diferente del euro se realiza aplicando

el tipo de cambio vigente en el momento de efectuar la correspondiente operación, ajustándose dicho valor

en cada cierre y hasta su cancelación en función de la evolución del tipo de cambio. Los activos no

monetarios denominados en moneda extranjera, poco significativos en ENCE, se convierten aplicando el tipo

de cambio aplicable en la fecha en la que el activo se incorporó al Grupo.

Las diferencias de cambio que resultan del cobro o pago de créditos o deudas en moneda diferente del euro

y las que resultan de valorar las cuentas a cobrar y pagar en moneda diferente del euro en cada fecha de

cierre, de acuerdo con el tipo de cambio vigente en ese momento, se imputan a resultados como un gasto

financiero en el periodo en que se producen.

3.21 Estado de flujos de efectivo

En los estados de flujos de efectivo consolidados, preparados de acuerdo al método indirecto, se utilizan las

siguientes expresiones en los siguientes sentidos:

1. Flujos de efectivo: entradas y salidas de efectivo y de sus equivalentes, entendiendo por éstos las

inversiones a corto plazo (inferior a 3 meses) de gran liquidez y bajo riesgo de alteraciones en su valor.

2. Actividades de explotación: actividades típicas de las entidades que forman el Grupo, así como otras

actividades que no pueden ser calificadas como de inversión o de financiación.

3. Actividades de inversión: las de adquisición, enajenación o disposición por otros medios de activos a

largo plazo y otras inversiones no incluidas en el efectivo y sus equivalentes.

4. Actividades de financiación: actividades que producen cambios en el tamaño y composición del

patrimonio neto y de los pasivos que no forman parte de las actividades de explotación.

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3.22 Actividades con impacto en el Medio Ambiente

Se consideran actividades medioambientales aquellas operaciones desarrolladas por ENCE cuyo propósito

principal es el de proteger, reducir o reparar un daño, que como resultado de sus actividades se pueda

producir sobre el medio ambiente.

Los gastos derivados de las actividades medioambientales se reconocen como “Otros gastos de explotación”

en el ejercicio en el que se incurren.

Los elementos del inmovilizado material adquiridos con el objeto de ser utilizados de forma duradera en su

actividad y cuya finalidad principal es la minimización del impacto medioambiental y la protección y mejora

del medio ambiente, incluyendo la reducción o eliminación de la contaminación futura de las operaciones

del Grupo, se reconocen como activos mediante la aplicación de criterios de valoración, presentación y

desglose consistentes con los que se mencionan en los apartados 3.2 y 3.3 de esta misma Nota.

Las provisiones relativas a responsabilidades probables o ciertas, litigios en curso e indemnizaciones u

obligaciones pendientes de cuantía indeterminada de naturaleza medioambiental, no cubiertas por las

pólizas de seguros suscritas, se constituyen en el momento del nacimiento de la responsabilidad o de la

obligación que determina la indemnización o pago. No hay provisiones relevantes constituidas por este

concepto al cierre de 2025 y 2024.

4. Estimaciones y juicios contables

La preparación de estas cuentas anuales consolidadas de acuerdo con principios contables generalmente

aceptados requiere llevar a cabo asunciones y estimaciones que afectan a la valoración de los activos y

pasivos registrados, a la presentación de activos y pasivos contingentes, así como a los ingresos y gastos

reconocidos a lo largo del ejercicio. Los resultados actuales podrían diferir de manera significativa

dependiendo de las estimaciones realizadas.

Las políticas contables y operaciones que incorporan asunciones y estimaciones con un impacto significativo

en estas cuentas anuales consolidadas son las siguientes:

Control sobre MAGNON

Con fecha 20 de diciembre de 2020, Ence Energía y Celulosa, S.A. llevó a cabo la venta de una participación

minoritaria del 49% de la filial Magnon Green Energy, S.L., holding del Negocio Energía de ENCE.

ENCE, a través de ENCE Renovables, ejerce control sobre Magnon Green Energy, S.L. y sus filiales de acuerdo

a lo establecido en “NIIF 10 Estados Financieros Consolidados” al tener poder para dirigir sus actividades

relevantes, estar expuesto a rendimientos variables como consecuencia de su participación en la participada

y tener la capacidad de ejercer dicho poder para influir en sus propios rendimientos.

En la evaluación de la existencia de control, se han considerado los siguientes factores:

Mayoría accionarial, que otorga, con carácter general, mayoría en las decisiones sustantivas del Consejo de

Administración y la Junta General de Accionistas, entre ellas, el nombramiento de la mayoría de los

miembros del Consejo de Administración.

Se ha suscrito un pacto de accionistas entre ENCE y el minoritario que tiene por objeto otorgar a este último

una serie de derechos protectivos, mínimos y habituales en este tipo de transacciones, dirigidos a proteger

su participación del 49% (el minoritario no mantiene derechos sustantivos). En este sentido, 1) Plan de

negocio y presupuesto anual: el minoritario ha aceptado el plan de negocio de ENCE que contempla

presupuestos anuales hasta 2080, y tendrá derecho de veto si se plantean modificaciones al presupuesto

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anual en al menos un 15% en los elementos considerados esenciales del presupuesto, 2) Nombramiento del

equipo directivo: ENCE nombra al primer ejecutivo, y el minoritario nombra al director financiero, cuyas

responsabilidades están vinculadas al desarrollo del Plan de Negocio indicado en el apartado anterior, 3)

Contratos relevantes (vinculados a la inversión, suministro y la operación de las plantas): el minoritario podrá

oponerse sólo en determinadas situaciones en las que dicha contratación pueda provocar un perjuicio

material para los intereses del negocio (derecho protectivo), 4) Decisiones de inversión y financiación no

contempladas en el Plan de negocio de ENCE aceptado por el minoritario: requieren mayoría reforzada

decisiones por encima de 20 millones €, 5) En todo aquello no recogido en el pacto, se seguirán las políticas

de ENCE, y 6) la gestión del Negocio Energía es dependiente de ENCE por su experiencia técnica y de gestión

del negocio (ya que el minoritario no tiene dicha experiencia).

Contraprestaciones contingentes

Las contraprestaciones contingentes consideradas entre las partes derivadas de compras y ventas de

participaciones en sociedades dependientes sin pérdida de control se valoran en todo momento a su valor

razonable.

El Grupo mantiene saldos a cobrar a 31 de diciembre de 2025 por este concepto asociados a la venta en

2020 del 49% del capital de Magnon Green Energy, S.L. y de Ence Energía Solar, S.L. por importe de 13.463

miles € y 1.453 miles €, respectivamente, y saldos a pagar por importe de 3.642 miles € asociados a la compra

del 98% del capital Biometagás la Galera, S.L. (véanse Notas 6, 27 y 29).

El Grupo ha estimado el valor razonable de cada contraprestación contingente, considerando los flujos de

caja previstos en los distintos escenarios, que ha ponderado por las probabilidades de ocurrencia estimada

de cada uno. Dichos flujos de caja se estiman considerando como principales asunciones; la probabilidad de

lograr cada objetivo de la contraprestación contingente, y los plazos de consecución estimados. Cambios en

las asunciones podrán tener un impacto en las contraprestaciones contingentes reconocidas en los estados

financieros. En este sentido, la recuperabilidad de la contraprestación vinculada a la venta del 49% del capital

de Magnon Green Energy, S.L. está supeditada a que haya subastas regulatorias en el medio plazo, que el

Grupo sea adjudicatario en dos proyectos y que como resultado de la subasta ambos proyectos alcancen un

determinado nivel de rentabilidad. El Grupo ha reevaluado el cumplimiento de estos objetivos estimando

poco probable la consecución de uno de ellos vinculado a los plazos de construcción de las plantas. Esta

reevaluación ha supuesto la disminución del valor del activo por importe de 6.700 miles de euros, cuya

contrapartida se ha registrado en el epígrafe “Variación del valor razonable de instrumentos financieros” del

Estado de Resultado consolidado del ejercicio 2025.

Los cambios en las asunciones consideradas en la determinación de la contraprestación se reconocerán

como un ingreso o gasto financiero, según corresponda, del Estado de Resultado consolidado (véase Nota

13).

Vidas útiles de activos materiales e intangibles y costes de desmantelamiento

Los activos tangibles e intangibles propiedad de ENCE, por lo general, operan durante periodos muy

prolongados de tiempo. El Grupo estima, a través de profesionales internos, su vida útil teniendo en cuenta

las características técnicas de cada activo y el periodo en que se espera que genere beneficios, y la legislación

aplicable (véanse Notas 3.2 y 3.3).

Adicionalmente ENCE revisa periódicamente si tendrá que llevar a cabo el desmantelamiento y

rehabilitación de las instalaciones en las que desarrolla su actividad, así como, en su caso, los costes previstos

en los que se tendrá que incurrir.

Derechos de uso sobre activos

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En la determinación del plazo de arrendamiento, ENCE considera todos los hechos y circunstancias

relevantes que crean un incentivo económico significativo al arrendatario para ejercer la opción de

renovación o no ejercer la opción de cancelación. Las opciones de renovación o terminación solo se incluyen

en la determinación del plazo de arrendamiento si es razonablemente cierto que el contrato va a extenderse

o no va a cancelarse. Asimismo, se estima la tasa incremental utilizada en la valoración de los contratos de

arrendamiento (véase Nota 3.6).

Valor recuperable de activos no financieros

ENCE realiza anualmente test de deterioro de aquellas unidades generadoras de efectivo que así lo

requieren. De acuerdo a lo descrito en la Nota 3.5. ENCE considera que sus estimaciones son adecuadas y

coherentes con la actual coyuntura económica y que reflejan sus planes de inversión y la mejor estimación

disponible de sus gastos e ingresos futuros, y que las tasas de descuento aplicadas reflejan adecuadamente

los riesgos correspondientes a cada unidad generadora de efectivo (véase Nota 19).

Ingresos energía. Liquidación de actividades reguladas

Al cierre de cada ejercicio, ENCE realiza una estimación de la liquidación definitiva de los ingresos

devengados correspondientes a la actividad de generación de energía, de acuerdo con el marco regulatorio

vigente. Asimismo, se estima el Valor Neto Actualizado y de la retribución a la inversión a obtener en cada

una de las instalaciones tipo (IT) en las que opera el Grupo en el recálculo de parámetros del siguiente

semiperiodo regulatorio. En las estimaciones se consideran las liquidaciones provisionales publicadas, así

como toda la información sectorial disponible (véanse Nota 9 y Anexo III).

Provisiones para riesgos y gastos

ENCE registra provisiones para hacer frente a las obligaciones presentes que surgen como resultado de

sucesos pasados, principalmente, litigios y reclamaciones así como por los compromisos asumidos que

cumplen la definición de pasivo, e incluye desgloses asociados a determinados compromisos que por sus

características no cumplen los requisitos para ser provisionados.

Para ello, tiene que evaluar el resultado de ciertos procedimientos legales, fiscales o de otro tipo que no

están cerrados a la fecha de formulación de las cuentas anuales consolidadas, la probabilidad de atender

determinados compromisos contractuales y su impacto, y todo ello, considerando la mejor información

disponible al cierre de cada ejercicio. Para llevar a cabo dicha evaluación, ENCE se basa en el asesoramiento

legal interno y de expertos independientes

En este sentido, ENCE ha iniciado un proceso de reestructuración de plantilla con el objetivo de adecuar su

estructura organizativa a la evolución del negocio y mejorar la eficiencia operativa. El importe total de los

costes estimados reconocido en 2025 asciende a 23.998 miles € (véanse Notas 3.13, 11 y 31).

Determinación del valor razonable

El valor razonable de los instrumentos financieros que se comercializan en mercados activos se basa en los

precios de mercado a la fecha del Balance.

El valor razonable de los instrumentos financieros que no cotizan en un mercado activo se determina usando

técnicas de valoración. ENCE utiliza una variedad de métodos y realiza hipótesis que se basan en las

condiciones del mercado existentes en cada una de las fechas del Balance de situación consolidado (véase

Nota 3.8).

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A efectos de información a revelar, se asume que el importe en libros de los acreedores comerciales y de las

cuentas a cobrar menos la corrección valorativa por deterioro por pérdida esperada de valor de las mismas

se aproximan a su valor razonable. Asimismo, el valor razonable del resto de pasivos financieros a efectos

de la presentación de información financiera se estima descontando los flujos contractuales futuros de

efectivo al tipo de interés libre de riesgo.

Cálculo del impuesto sobre beneficios y reconocimiento de activos por impuesto diferido

La correcta valoración del gasto en concepto de impuesto sobre beneficios depende de varios factores,

incluyendo estimaciones sobre el ritmo y la realización de los créditos fiscales y resto de activos por

impuestos diferidos, tasa impositiva futura, etc. Los cobros y pagos pueden diferir materialmente de estas

estimaciones como resultado de cambios en la evolución prevista de los negocios, cambios en las normas

impositivas o en su interpretación, así como consecuencia de transacciones futuras imprevistas.

ENCE sólo reconoce activos por impuesto diferido cuando considera probable que las entidades

(individualmente o de forma consolidada) que los han generado van a tener en el futuro suficientes

ganancias fiscales con las que hacerlos efectivos (véanse Notas 3.16 y 32).

Cambio climático

La estrategia de ENCE tiene en consideración los objetivos del Acuerdo de París de limitar el incremento de

la temperatura global por debajo de los 1,5ºC y la neutralidad climática en 2050 por lo que han sido tenidos

en cuenta en la elaboración de estas cuentas anuales consolidadas.

En este sentido, las estimaciones de la vida útil de los activos, de los costes de cierre y desmantelamiento de

instalaciones y de los test del deterioro de los activos no financieros incorporan los efectos de dicha

estrategia (véanse Notas 7, 16, 19 y 31).

Las asunciones y estimaciones se han adoptado considerando la experiencia histórica, el asesoramiento de

expertos independientes, previsiones y otras circunstancias y expectativas al cierre de los ejercicios 2024 y

2023 sobre los hechos analizados. No obstante, es posible que acontecimientos que puedan tener lugar con

posterioridad a la formulación de esta información financiera obliguen a modificarla (al alza o a la baja), lo

que se haría, en su caso, de forma prospectiva.

5. Política de gestión de riesgos financieros

Las distintas actividades desarrolladas por ENCE conllevan su exposición a determinados riesgos financieros;

(i) riesgos de mercado, (ii) riesgos de crédito y (iii) riesgos de liquidez. En el apartado 3º del informe de

gestión consolidado se detalla información adicional sobre los riesgos del Grupo.

ENCE dispone de una organización y de unos sistemas de gestión que le permiten identificar, medir y

controlar los riesgos a los que está expuesto el Grupo, desarrollados bajo los siguientes principios básicos

de actuación; 1) Garantizar que los riesgos más relevantes sean correctamente identificados, evaluados,

gestionados, y supervisados, 2) Segregar a nivel operativo las funciones de gestión del riesgo y 3) Establecer

unos sistemas de tratamiento y control interno que permitan mantener la probabilidad e impacto de

ocurrencia de dichos eventos dentro de los niveles de tolerancia establecidos. Todo ello con el objetivo de

asegurar que el nivel de exposición a riesgo asumido por ENCE es congruente con el perfil de riesgo objetivo

y con la consecución de los objetivos anuales y estratégicos.

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5.1 Riesgos de mercado

El riesgo de mercado es la pérdida potencial ante movimientos adversos en las variables de mercado. El

Grupo está expuesto a diversos tipos de riesgos de mercado: de precio de venta de la celulosa y la energía

renovable, de tipo de cambio, de tipo de interés, de regulación, y de precio de las materias primas utilizadas

en los procesos productivos.

ENCE realiza un seguimiento de la exposición al riesgo de mercado en términos de sensibilidades. Estos

análisis se complementan con otras medidas de gestión del riesgo en aquellas ocasiones en las que la

naturaleza de las posiciones de riesgo así lo requiere, entre ellas, el establecimiento de límites máximos de

riesgo, que son definidos por el Comité de Dirección.

Precio de la celulosa

El precio de la celulosa BEKP se establece en un mercado activo y su evolución determina de forma

significativa el volumen de ingresos y la rentabilidad del Grupo. Las variaciones del precio de la pasta de

celulosa modifican los flujos de efectivo obtenidos por su venta.

Adicionalmente, el precio de la celulosa tiene un marcado carácter cíclico habiendo experimentado una

considerable volatilidad en los últimos años. Este comportamiento del precio está asociado principalmente

a cambios en los volúmenes o condiciones en los que se establecen la oferta y la demanda, y a la situación

financiera y la competitividad en costes de los distintos operadores del mercado.

Para mitigar este riesgo el Grupo ha acometido en los últimos años importantes inversiones orientadas a

reducir sus costes de producción, incrementar la productividad y calidad del producto comercializado, así

como diversificar en productos con características especiales y alto valor añadido. Asimismo, se evalúa de

forma continua la posibilidad de utilización de coberturas sobre el precio de la pasta para las ventas futuras,

si bien, la oferta de estos instrumentos de cobertura es limitada.

La sensibilidad en el resultado de explotación y el patrimonio neto (antes de impuestos) a variaciones en el

precio de venta de la celulosa se detalla a continuación:

		Efecto en resultado	Efecto en
	Variación	explotación	patrimonio neto
Miles €	Precio Celulosa	(-)/+	(-)/+
2025	Incremento 5%	24.315	24.315
	Reducción 5%	(24.315)	(24.315)
2024	Incremento 5%	31.311	31.311
	Reducción 5%	(31.311)	(31.311)

Precio de la energía renovable y regulación

En lo que se refiere al precio de la energía renovable vendida por ENCE en el mercado eléctrico español, el

Real Decreto 413/2014 por el que se regula la actividad de producción de energía eléctrica a partir de

fuentes de energía renovable, cogeneración y residuos asegura a las instalaciones acogidas al Régimen

Retributivo Especial que tienen retribución a la inversión, una rentabilidad mínima del 7,398% a lo largo de

su vida regulatoria y hasta 2031, eliminando así gran parte de las incertidumbres asociadas a la revisión del

resto de parámetros retributivos, al garantizar el retorno para las instalaciones sujetas a dicho régimen

retributivo (véase Anexo III).

ENCE hace un seguimiento pormenorizado de los cambios regulatorios a fin de recoger adecuadamente su

impacto en los estados financieros, así como en la evaluación de potenciales inversiones.

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El Grupo comercializa toda la energía generada con destino a terceros a través del OMEL. Adicionalmente,

toda la capacidad de producción de ENCE en el mercado eléctrico se encuentra sujeta a retribución regulada.

Suministro de madera

La madera de eucalipto es el principal insumo en la producción de pasta de celulosa y su precio está sujeto

a fluctuaciones derivadas de cambios en el equilibrio entre la oferta y la demanda en las zonas donde se

ubican las biofábricas de producción de celulosa.

El riesgo derivado de una oferta insuficiente es mitigado principalmente a través de la gestión del stock, la

diversificación de fuentes de suministro, incluyendo, en determinadas circunstancias, el acceso a mercados

internacionales alternativos, que incorporan un mayor coste logístico. Por su parte, en la medida en que no

hay práctica de suscripción de contratos de compra a largo plazo, el riesgo sobre el precio de compra se

gestiona referenciándolo cuando es posible al precio de la celulosa.

La sensibilidad en el resultado de explotación y el patrimonio neto (antes de impuestos) a variaciones en el

precio de la madera de eucalipto con destino celulosa se detalla a continuación:

		Efecto en resultado	Efecto en
	Variación	explotación	patrimonio neto
Miles €	Precio Madera	(-)/+	(-)/+
2025	Incremento 5%	(11.982)	(11.982)
	Reducción 5%	11.982	11.982
2024	Incremento 5%	(12.729)	(12.729)
	Reducción 5%	12.729	12.729

Tipo de cambio

Las ventas de celulosa del Grupo se realizan principalmente en el mercado europeo, si bien, los ingresos

provenientes de esta actividad se ven afectados por el tipo de cambio USD/EUR al estar denominado el

precio de venta de referencia de la celulosa en el mercado internacional en USD. En la medida en que la

moneada funcional, la estructura de costes, y la estructura financiera del Grupo están denominadas

principalmente en euros, las fluctuaciones en el tipo de cambio entre el dólar y el euro afectan de forma

significativa a los resultados del Grupo.

Para gestionar y minimizar este riesgo, ENCE realiza un seguimiento permanente de su exposición a

fluctuaciones del tipo de cambio así como de las previsiones de evolución del tipo de cambio USD/EUR, y

en ocasiones, utiliza estrategias de cobertura.

Los activos y pasivos del grupo expresados en moneda extranjera al 31 de diciembre de 2025 y 2024,

mayoritariamente en USD, son los siguientes:

Miles €	2025	2024
Efectivo	15.458	17.174
Cuentas por cobrar	23.999	20.794
Cuentas por pagar	(9.611)	(558)
	29.846	37.410

La sensibilidad del resultado de explotación y del patrimonio neto (antes de impuestos), a las apreciaciones

o depreciaciones del dólar frente al euro se detalla a continuación:

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		Efecto en resultado	Efecto en
	Variación	explotación	patrimonio neto
Miles €	Tipo Cambio US$/€	(-)/+	(-)/+
2025	Apreciación 5%	22.181	22.181
	Depreciación 5%	(21.257)	(21.257)
2024	Apreciación 5%	18.494	18.494
	Depreciación 5%	(21.347)	(21.347)

Tipo de interés

Las variaciones en los tipos de interés pueden afectar al ingreso o gasto por intereses de los activos y pasivos

financieros referenciados a un tipo de interés variable, pudiendo modificar también el valor razonable de los

activos y pasivos financieros contratados a tipo de interés fijo. Adicionalmente, estas variaciones pueden

afectar al valor en libros de activos y pasivos por variación de las tasas de descuento de flujos de caja

aplicables, a la rentabilidad de las inversiones y al coste futuro de captación de recursos financieros.

El objetivo de la gestión de este riesgo es mantener un equilibrio entre la deuda a tipo de interés variable y

tipo fijo que permita mantener los costes de la deuda dentro de los parámetros establecidos en la política

de gestión de riesgos.

El endeudamiento de ENCE proviene de aquellos instrumentos financieros más competitivos en cada

momento, tanto de mercados de capitales como bancarios, y de acuerdo a las condiciones de mercado que

sean óptimas en cada uno de ellos. Así mismo, ENCE mitiga este riesgo a través de la contratación de

derivados de tipo de interés que intercambian flujos variables por fijos.

La estructura de la deuda financiera (excluyendo pasivos por derecho de uso y financiación de organismos

públicos) a 31 de diciembre de 2025 y 2024, una vez consideradas las coberturas contratadas, es la siguiente:

	Negocio Celulosa		Negocio Renovables
Miles €	2025	2024	2025	2024
Tipo interés fijo	167.715	175.534	129.029	126.286
Tipo interés Variable	194.657	176.209	40.816	41.266
Comisiones e intereses	242	1.533	(4.769)	(5.133)
Total (Nota 28.1)	362.614	353.276	165.076	162.419

La tasa de interés variable está sujeta a las oscilaciones del Euribor.

La sensibilidad del resultado de explotación y del patrimonio neto (antes de impuestos), a una variación en

50 puntos básicos en el tipo de interés, se detalla a continuación:

		Efecto en	Efecto en
	Variación	resultado antes	patrimonio neto
Miles €	Tipo Interés	impuestos (-)/+	(-)/+
2025	Incremento 50 pb	(1.203)	983
	Descenso 50 pb	1.203	(1.202)
2024	Incremento 50 pb	(1.172)	1.537
	Descenso 50 pb	1.172	(1.958)

5.2 Riesgo de Crédito

El riesgo de crédito se define como la posibilidad de que un tercero no cumpla con sus obligaciones de pago,

originando con ello pérdidas crediticias. Este riesgo, en su mayor parte, se evalúa y controla en ENCE de

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forma individualizada para cada cliente en la medida en que este riesgo, vinculado principalmente al negocio

celulosa, se concentra en un número reducido de clientes.

El Grupo evalúa de forma periódica la existencia de evidencias objetivas de deterioro de valor después del

reconocimiento inicial de un activo financiero. Entre los factores considerados en dicha evaluación destacan;

la cuantía de la deuda pendiente de cobro por cliente, las coberturas de seguro de crédito disponibles, la

antigüedad de la deuda, la existencia de situaciones concursales, y las conclusiones de los análisis de

solvencia realizados sobre los clientes.

Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar

Los saldos comerciales se reflejan en el Estado de Situación Financiera consolidado netos de deterioro. Los

deterioros acumulados registrados al 31 de diciembre de 2025 y 2024 ascienden a 5.909 miles € y 4.990

miles €, respectivamente. En el siguiente cuadro se detalla la antigüedad de la deuda comercial y los

deterioros registrados (incluye pérdida esperada):

		31/12/2025	31/12/2024
Miles €	Saldo a cobrar	Deterioro	Saldo a cobrar	Deterioro
No vencido	27.375	90	41.605	-
Vencido 0- 30 días	3.278	-	7.983	611
Vencido 30-180 días	1.078	272	1.960	53
Vencido > 180 días	5.547	5.548	4.326	4.326
	37.278	5.910	55.874	4.990

ENCE cuenta con sistemas propios para la evaluación crediticia permanente de todos sus deudores y la

determinación de límites de riesgo por contraparte, que se basan en información de solvencia disponible,

en un profundo conocimiento de los clientes del negocio celulosa, y en los análisis de evaluación crediticia

realizados por entidades de seguro de crédito de reconocido prestigio.

Actividad Venta Celulosa

Este negocio concentra saldos a cobrar recogidos en el epígrafe “Deudores comerciales y otras cuentas a

cobrar” por importe de 19.110 miles €, deteriorados de forma acumulada en 5.562 miles €.

El riesgo de crédito se distribuye en 100-200 clientes y otras contrapartes. La concentración máxima de

riesgo con un tercero en 2025 y 2024 es del 10% y el 12% de las ventas de celulosa, respectivamente.

Para mitigar este riesgo, se opera con clientes con un historial de crédito sin insolvencias y alta calidad

crediticia, y se sigue la política de vender mayoritariamente a clientes cubiertos por los programas de seguro

de crédito contratados por ENCE, los cuales proporcionan una cobertura de aproximadamente el 90% del

importe facturado. Estas medidas se complementan con la ejecución, periódicamente, de análisis

específicos de solvencia financiera de los principales clientes del Grupo, y la inclusión, en determinadas

situaciones, de cláusulas específicas en los contratos de venta dirigidas a garantizar el cobro.

La calificación crediticia de nuestros clientes con saldos pendientes de cobro al 31 de diciembre de 2025 y

2024, considerando la evaluación realizada por nuestras aseguradoras es la siguiente:

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	2025	2024
Nivel de Riesgo-
Bajo	43%	52%
Medio	43%	30%
Medio-alto	11%	15%
Alto	3%	3%

Actividad Venta Energía

Este negocio concentra saldos a cobrar recogidos en el epígrafe “Deudores comerciales y otras cuentas a

cobrar” por importe de 20.633 miles €, deteriorados de forma acumulada en 347 miles €.

Durante los años 2025 y 2024 la energía generada, de acuerdo con el marco regulatorio eléctrico en vigor,

se ha vendido a través del Mercado Ibérico de Electricidad (MIBEL), cobrando los ingresos del operador del

mercado OMIE que cuenta con un sistema de garantía de pagos, y de la Comisión Nacional de los Mercados

y la Competencia (CNMC), ente regulador de los mercados energéticos de España, dependiente del

Ministerio de Industria. En su mayor parte los saldos a cobrar derivados de esta actividad lo son a estos

organismos. Al tratarse de saldos soportados en última instancia por el estado español, la pérdida esperada

considerada es insignificante.

Tesorería

En relación al epígrafe “Efectivo y otros medios equivalente” del Estado de Situación Financiera consolidado,

el rating promedio de las contrapartes es en un 100 % investment grade (99% en 2024).

5.3 Riesgos de liquidez y capital

La exposición a situaciones adversas de los mercados de deuda o de capitales puede dificultar o impedir la

cobertura de las necesidades financieras que se requieren para el desarrollo adecuado de las actividades del

Grupo y su Plan de Negocio futuro.

La política de liquidez seguida por ENCE está orientada a garantizar la disponibilidad de fondos necesarios

para asegurar el cumplimiento de las obligaciones adquiridas y el desarrollo de sus planes de negocio,

manteniendo en todo momento el nivel óptimo de recursos líquidos y procurando la mayor eficiencia en la

gestión de los recursos financieros.

Cada uno de los dos negocios de ENCE se financia y gestiona de manera individualizada, teniendo en cuenta

sus características, sin existir recursos o garantías significativas entre ambos.

Este es uno de los riesgos que se siguen con mayor atención por parte de ENCE, y para el que lleva a cabo

un control y seguimiento de sus necesidades financieras que va desde la elaboración de previsiones de

tesorería a la planificación financiera que acompaña a los presupuestos anuales y al plan estratégico. ENCE

mantiene fuentes de financiación diversificadas y estables.

En este sentido, el Grupo dispone de un sistema global de control económico y presupuestario para cada

negocio, adaptado a cada actividad, que proporciona la información necesaria a los responsables de negocio

y les permite controlar los riesgos potenciales y adoptar las decisiones de gestión más adecuadas.

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En coherencia con esta política de prudencia financiera ENCE mantiene al 31 de diciembre de 2025 recursos

en efectivo y otros instrumentos financieros líquidos y líneas de crédito no dispuestas suficientes para cubrir,

en una parte relevante, sus obligaciones a corto plazo (véanse Notas 27 y 28).

Asimismo, se ha establecido un nivel de endeudamiento neto objetivo adaptado al perfil de potencial

volatilidad de los ingresos de los distintos negocios del Grupo. En este sentido dicho nivel objetivo para el

Negocio Celulosa se ha establecido en 2,5 veces el resultado bruto de explotación (EBITDA) recurrente

considerando un precio de la celulosa y del dólar medios del ciclo, y de 5 veces en el Negocio de Renovables.

La deuda financiera neta y el EBITDA son magnitudes no desglosadas en los estados financieros. Su

cuantificación así como su reconciliación con los estados financieros se detallan en el Anexo I al Informe de

Gestión sobre Actividad del Grupo en 2025. El endeudamiento neto de los negocios al 31 de diciembre de

2025 y 2024 calculado como “deuda financiera neta / EBITDA” es el siguiente:

Millones €	Negocio Celulosa			Negocio Renovables
	2025	2024	2025	2024
Deuda financiera neta	268,7	255,9	111,9	78,8
EBITDA (*)	55,9	138,2	27,4	26,3
Ratio Deuda neta /EBITDA	4,8	1,9	4,1	3,0

(*) Magnitud no desglosada en el Estado de Resultado Consolidado y no definida en las NIIF. Véase definición de dicha

magnitud así como reconciliación con el estado de resultado consolidado en el Anexo “Informe de Resultados 2025" al

Informe de Gestión Consolidado del ejercicio 2025.

La información relativa al análisis de los vencimientos de los pasivos financieros a que hace referencia la NIIF

7 así como al cumplimiento de obligaciones asumidas en la financiación suscrita por el Grupo se encuentra

recogida en la Nota 28 de esta memoria.

6. Principales adquisiciones, desinversiones y otros cambios en el perímetro de

consolidación

Año 2025

Cambios en el perímetro de consolidación

Durante el ejercicio 2025 se han constituido 8 Sociedades, 100% participadas por Biofertilizantes CH4, S.L.U.

(anteriormente Ence Biogás, S.L.U.), con el objeto de desarrollar distintos proyectos de promoción y

construcción de plantas de biometano, así mismo, en diciembre del 2025 se constituyó la sociedad

Cellnovex, S.L., 100% participada por Ence Energía y Celulosa, S.A., actualmente sin actividad.

Otros

• Biofertilizantes CH4, S.L.U. ha vendido por su valor nominal a Ence Energía y Celulosa S.A. la

totalidad de sus participaciones en Ence Molded Fiber, S.LU. (anteriormente Biogás Almacelles,

S.L.U.).

• Con fecha 27 de noviembre de 2025 se acuerda la fusión por absorción de la sociedad

Infraestructuras Biometagás S.L.U. (sociedad absorbida) por Biometagás La Galera, S.L. (sociedad

absorbente), la cual mantenía la titularidad de la totalidad de las participaciones de la sociedad

absorbida.

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Año 2024

Cambios en el perímetro de consolidación

El 18 de diciembre de 2024, Biofertilizantes y Biometano Camarles, S.L.U., 100% participada por

Biofertilizantes CH4, S.L.U. (anteriormente Ence Biogás, S.L.U.), holding del “Negocio Biogás” de ENCE

adquirió el 98% del capital social y el control de Biometagás La Galera, S.L., sociedad tenedora de una

instalación de generación de biometano en el municipio de La Galera (Tarragona). La instalación está diseñada

para producir hasta un máximo de 50 GWh de biometano al año.

El precio de adquisición fue de 17,6 millones de euros. Adicionalmente, el acuerdo define un mecanismo de

precio contingente (earn-out) por importe de hasta 4,1 millones de euros, condicionado al importe del

EBITDA normalizado tras el inicio de la actividad de venta de fertilizantes, o bien, el EBITDA del año 2028 si

en dicho ejercicio no se ha iniciado esta actividad. Se estima que esta condición se resolverá en 2028

exigiendo el pago íntegro.

El detalle de los activos netos adquiridos y su valor razonable en la fecha de adquisición, así como el fondo

de comercio generado en la operación, es el siguiente:

		Valor	Valor en libros
Miles de Euros	Nota	razonable	negocio
			adquirido(*)
Fondo de comercio	15	4.813	-
Inmovilizado intangible	15	18.966	-
Propiedad, planta y equipo	16	5.832	5.832
Inversiones financieras a largo plazo		6	6
Activos por impuestos diferidos	32	986	986
Efectivo y otros activos líquidos equivalentes		198	198
Otros activos corrientes		415	415
Total Activos		31.216	7.437
Pasivos por impuestos diferidos	32	4.742	-
Pago aplazado compra		3.642	-
Deudas con empresas del grupo a largo plazo		1.859	1.859
Deuda financiera		1.716	1.716
Otros pasivos corrientes		1.282	1.282
Total Pasivos		13.241	4.857
ACTIVOS NETOS ADQUIRIDOS		17.975	2.580
(*) Datos correspondientes al 100% de los activos netos de la participada Grupo ENCE ha integrado los activos adquiridos y los pasivos asumidos por sus valores razonables estimados en la fecha de adquisición (utilizando técnicas de valoración de Nivel 3 según NIIF 13). El activo intangible identificado, por importe de 19 millones €, se corresponden con la licencias y permisos necesarios para la operación de la planta de biometano. Dicho activo, cumple los criterios establecidos en la normativa contable para su reconocimiento, y se ha valorado mediante el descuento de flujos de caja previstos para esta instalación, sobre los que se ha aplicado una tasa de descuento en el rango 7,4%-7,8%. En dicha valoración se ha contado con el asesoramiento de expertos independientes. Asimismo, se ha reconocido un impuesto diferido de pasivo por importe de 4,7 millones € para reflejar la diferencia entre los valores contables y fiscales de dicho activo. El fondo de comercio resultante, por importe de 4,8 millones € no es fiscalmente deducible. Por su parte, el importe de la “Participación no dominante” reconocido en la fecha de adquisición ha sido de 336 miles €.

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El ingreso ordinario y resultado de la adquirida desde la fecha de adquisición incluidos en el Estado de

Resultado consolidado es nulo. En el supuesto de que la fecha de adquisición hubiera sido el 1/1/2024 el

ingreso ordinario desde la fecha de adquisición hubiera sido de aproximadamente 2 millones € y resultado

de la adquirida una pérdida de 0,6 millones €.

La contabilización de esta combinación de negocios, no ha sufrido modificación alguna y no se ha realizado

ningún ajuste adicional significativo durante 2025.

Los costes asociados a esta transacción han sido de 0,1 millones de euros, y se encuentran recogidos en el

Estado de Resultado Consolidado del ejercicio 2024 adjunto.

De forma complementaria a la adquisición de esta participada, ENCE firmó un acuerdo con una relevante

comercializadora de gas, para la venta del biometano producido por la planta en los próximos 15 años.

Asimismo, durante el ejercicio 2024 se constituyeron 10 Sociedades, 100% participadas por Biofertilizantes

CH4, S.L.U. (anteriormente Ence Biogás, S.L.U.), con el objeto de llevar a cabo la promoción y construcción de

plantas de biometano y se ha adquirido el 100% del capital social de Biofertilizantes y Biometano Sertogal

Xunqueira, S.L.U. por 10 miles €.

Otros

Ence Energía y Celulosa, S.A. ha vendido por su valor nominal a su filial Ence Biogás, S.L.U. la totalidad de sus

participaciones en 3 Sociedades vehiculares que han cambiado su denominación social por Biogás San

Esteban, S.L.U., Biogás Almacelles, S.L.U. y Biofertilizantes y Biometano Laguna de Negrillos, S.L.U.,

respectivamente.

7. Cambio climático y Acuerdo de París

Como Grupo que basa su modelo de negocio en el capital natural, ENCE es consciente de su exposición a

riesgos derivados del cambio climático. Al mismo tiempo, ENCE también está convencida de las

oportunidades que trae consigo el reto de la descarbonización y la transición hacia una economía baja en

carbono y las incorpora en su estrategia de crecimiento.

Por ello, ENCE realiza de manera anual un análisis de riesgos y oportunidades derivados del cambio climático

que pueden afectar tanto a la compañía como a su cadena de valor.

Gobernanza del análisis de riesgos y oportunidades climáticas

El órgano de gobierno encargado de la supervisión de la gestión de riesgos derivados del cambio climático

es el Consejo de Administración de ENCE quien, a través de su Comisión de Auditoría, supervisa los sistemas

de identificación y gestión de estos riesgos y sus estrategias de mitigación, de forma integrada en el Sistema

de Gestión de Riesgos de la compañía. Estos órganos se encargan asimismo de supervisar el análisis de

escenarios y los horizontes temporales utilizados en la evaluación, así como la información que ENCE reporta

al mercado en esta materia. La Comisión de Sostenibilidad se encarga de establecer las metodologías y

acordar las pautas para el análisis.

A nivel ejecutivo, las áreas de negocio, coordinadas por la Dirección General de Sostenibilidad Corporativa,

trabajan en la identificación de riesgos y oportunidades específicos y en la definición de planes de

mitigación, así como en la evaluación de los impactos de los riesgos en las variables operativas como base

para el cálculo del impacto financiero de estos riesgos. En función del impacto financiero estimado tras las

medidas de mitigación que la compañía ha definido para cada riesgo (riesgo neto), se determina el nivel de

riesgo en línea con los niveles establecidos en el mapa de riesgos corporativo. Respecto a las medidas de

mitigación, para la valoración del riesgo se asumen que se ejecutan todas las medidas de mitigación

previstas (tanto aquellas que ya cuentan con una inversión comprometida como otras medidas previstas a

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corto, medio y largo plazo). La implementación de estas medidas está sujeta a la aprobación de las

correspondientes propuestas de inversión por parte del Consejo de Administración de ENCE.

Riesgos Climáticos

ENCE ha identificado un total de 17 riesgos climáticos incluyendo 9 riesgos físicos (agudos/crónico) y 8

riesgos transición (regulación actual/ mercado/ nueva regulación). De todo el universo de riesgos, tras la

implementación de las medidas de mitigación, ninguno supera el umbral de criticidad. Para analizar el

impacto operativo y financiero de cada riesgo, se han definido diferentes escenarios y horizontes

temporales. Para más detalle de cada riesgo, los escenarios y horizontes temporales utilizados, consultar la

sección “Cambio Climático” del Informe de Sostenibilidad.

A continuación, se incluye un resumen de los resultados. Los riesgos se agrupan en tres categorías:

1. Riesgos críticos: el valor del riesgo neto es >6M€. De todo el universo de riesgos analizados, tras la

implementación de las medidas de mitigación, ninguno de los riesgos está en riesgo crítico.

2. Riesgos no críticos: el valor del riesgo neto es <6M€. Esta categoría incluye dos tipos de riesgos:

a. Riesgos cuyo valor de riesgo bruto es insignificante y, por tanto, no se considera necesario la

planificación de medidas de mitigación. En esta categoría se incluyen los riesgos relacionados con:

la disminución de la disponibilidad de la madera y variabilidad de las plantaciones en el patrimonio

norte (R1); el aumento del precio del orujillo como consecuencia indirecta del incremento de los

precios de los derechos de emisión (R11.2); el incremento del coste de materias primas vinculados

al precio del CO

(R12); y los requisitos normativos de REDIII que supongan restricciones al uso de

la biomasa en las biofábricas (R16.1). En todos los casos, tras el análisis, el valor bruto del riesgo es

insignificante.

b. Riesgos cuyo valor de riesgo neto es inferior al umbral de criticidad una vez implementadas las

medidas de mitigación. Los principales riesgos en esta categoría incluyen:

- Impacto en el patrimonio de ENCE por reducción de crecimiento de E. Globulus en el sur (R2)

como consecuencia del cambio en los patrones de precipitación y temperatura. Los programas

I+D de nuevos materiales genéticos mejor adaptados al cambio climático que ENCE desarrolla

reducen el nivel de riesgo por debajo del umbral de criticidad.

- Disminución de la disponibilidad de recursos hídricos por aumento de sequías (R8). La

implementación de medidas de reducción de consumo y recirculación/reutilización

implementadas y previstas reducen el nivel de riesgo por debajo del umbral de criticidad. Cabe

destacar que en 2022 este riesgo se materializó en la biofábrica de Pontevedra que tuvo que

parar su producción durante la época estival. Sin embargo, gracias al desarrollo un de proyecto

pionero para recircular efluentes propios y regenerar agua procedente de la EDAR municipal

mediante tratamiento de ósmosis inversa, se ha reducido la dependencia del río Lérez en

periodos de sequía lo que ha garantizado la continuidad de la operación.

- Aumento de la salinidad en Navia (R5) como consecuencia de los cambios del caudal del río e

incremento del nivel del mar. Las medidas de reducción del consumo de agua, aumento de

capacidad de almacenamiento interno y mejoras en los sistemas de captación reducen el nivel

de riesgo por debajo del umbral de criticidad.

- Riesgo de integridad estructural de las biofábricas por inundaciones (R7). La implementación

de medidas de protección física (muros de protección o instalación de compuertas) reducen el

nivel de riesgo por debajo del umbral de criticidad.

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- Aumento de incendios en el patrimonio forestal de ENCE (R9). La adecuada gestión forestal,

incluyendo el incremento de la frecuencia de desbroce y el refuerzo de las medidas de vigilancia

contra incendios, reducen el nivel de riesgo por debajo del umbral de criticidad.

- Incremento de los precios de derechos de emisión (R11.1) y su impacto en las instalaciones

sujetas a RCDE (Navia, Pontevedra y Lucena). En 2024 este riesgo se identificó como crítico

debido a la previsión al alza del precio de derechos de emisión y la hipótesis de reducción de

asignación gratuita. Además, en 2024, el volumen de créditos en “stock” disponible era muy

reducido y fue necesario comprar un mayor número de créditos; situación diferente en 2025.

Por otro lado, en 2025 la OECC (Oficina Española de Cambio Climático) ha realizado un ajuste

al alza sobre el volumen de asignación gratuita otorgada a Pontevedra respecto a la asignación

preliminar. Esta nueva situación, junto con las actuaciones del Plan de Descarbonización

reducen el nivel de riesgo por debajo del umbral de criticidad.

En esta categoría también se incluyen los riesgos de competencia por el agua en zonas de escasez

hídrica (R10); el potencial encarecimiento de los costes de financiación (R13); el riesgo de aumento

del precio de la biomasa como consecuencia del incremento en la competencia por su suministro

(R14); el encarecimiento de los costes logísticos por la inclusión del sector logístico marítimo en el

régimen de comercio de emisiones (R15); los potenciales cambios regulatorios (como el

endurecimiento de los criterios de sostenibilidad para la biomasa en REDIII) para las plantas de

energía (R16.2); y el aumento del precio del agua derivado de políticas o marcos normativos (R17).

En todos los casos, tras el análisis de los potenciales impactos y, considerando las medidas de

mitigación en marcha o previstas, estos riesgos se encuentran por debajo del umbral de criticidad.

3. Riesgos descartados: riesgos analizados durante varios años y de manera recurrente se ha descartado

que exista un impacto del cambio climático en las variables operativas.

En esta categoría se incluyen los riesgos de disminución de la disponibilidad de biomasa por cambios

en los patrones de precipitación (R3); el menor rendimiento de los equipos por el aumento de la

temperatura (R4); y el menor rendimiento del personal por olas de extremo (R6).

Oportunidades Climáticas

La adaptación al cambio climático y la transición a una economía baja en carbono representa para ENCE más

oportunidades que riesgos. Las principales oportunidades en las que ENCE enfoca su estrategia de

crecimiento son:

1. Crecimiento en energías renovables: el impulso que la Unión Europea está ofreciendo al despliegue de

las energías limpias y que se traduce en objetivos cada vez más ambiciosos de generación renovable

supone una oportunidad para ENCE, por lo que la compañía ha incluido en su estrategia de crecimiento

la generación de energía renovable.

2. Descarbonización de sectores poco electrificables: la descarbonización de aquellas actividades o

sectores que actualmente utilizan combustibles fósiles como el gas natural y son difícilmente

electrificables es una oportunidad que ENCE quiere aprovechar a través de su línea de negocio de

biometano y biofertilizantes dando una solución integral para la valorización de residuos

agroganaderos. Por un lado, la transformación de estos residuos en gas renovable (biometano) para su

inyección a la red contribuye a la descarbonización de estos sectores. Por otro, el digestato generado

en el proceso se somete a un tratamiento permitiendo su posterior venta como biofertilizante,

generando un valor añadido en las zonas rurales, fomentando prácticas agrícolas más sostenibles y

reduciendo la dependencia de fertilizantes de origen fósil.

3. Demanda de energía térmica renovable: en el contexto de la descarbonización de aquellos sectores

industriales difícilmente electrificables, ENCE se posiciona como un actor clave en la producción de

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energía térmica renovable, ya que su experiencia en gestión de instalaciones de biomasa la sitúa en una

posición privilegiada para convertirse en un actor de referencia en este ámbito. A través de Magnon

Servicios Energéticos, ENCE ofrece soluciones integrales para la descarbonización de la industria,

desarrollando instalaciones de biomasa para la sustitución calderas de combustibles fósiles y

permitiendo así a los clientes reducir las emisiones y los costes vinculados a los derechos de emisión.

4. Compensación de emisiones: en línea con la hoja de ruta marcada por Europa, cada vez más

organizaciones asumen compromisos de neutralidad en carbono que sólo podrán alcanzar

compensando aquellas emisiones que no han sido capaces de reducir. En este contexto, como principal

gestor forestal privado de España, ENCE tiene una magnífica oportunidad para desarrollar sumideros de

carbono y comercializar estos créditos de compensación.

5. CO

biogénico: En el contexto de la descarbonización, el CO

de origen biogénico se ha convertido en

una materia prima de alto interés para, en combinación con H

verde, producir biocombustibles y otros

productos que sustituyen materiales de origen fósil. En este sentido, ENCE también parte de una

posición privilegiada para aprovechar la oportunidad, ya que tanto las biofábricas como las plantas

independientes de energía de la compañía producen grandes cantidades de este CO

biogénico al año.

Así, ENCE ya está trabajando con diversos socios potenciales en el desarrollo de proyectos para utilizar

el CO

procedente de la biomasa en distintas aplicaciones.

6. Productos de celulosa bajos en carbono: en el área de negocio de celulosa, ENCE también ha identificado

interesantes oportunidades relacionadas con la descarbonización en el mercado papelero. Así, ENCE

trabaja en el desarrollo de productos celulósicos bajos e incluso neutros en carbono que pueden ayudar

a sus clientes a reducir la huella de carbono de sus productos finales. La pasta no blanqueada de huella

reducida Naturcell y su versión neutra en carbono Naturcell Zero son un claro ejemplo de cómo ENCE

ha aprovechado esta oportunidad.

7. Producción de soluciones de envasado sostenible basadas en celulosa: otras áreas de negocio de

celulosa también han identificado oportunidades para sustituir materiales plásticos por celulosa

moldeada. En este sentido, una de las líneas de investigación que ENCE está desarrollando contempla

la producción de productos de fibra moldeada a para la fabricación de envases y bandejas que sustituirá

productos plásticos basados en combustibles fósiles.

8. Mejor adaptación de E. Globulus a las condiciones climáticas: los modelos de cambio climático con los

que trabaja ENCE han determinado que las variaciones en los patrones de temperatura en el norte de

la Península harán que haya zonas actualmente no viables para el cultivo del eucalipto E. Globulus que

pasarán a ser viables porque las temperaturas ya no serán demasiado bajas para su desarrollo. Esto

supondría una oportunidad para ENCE, ya que conllevaría un aumento de la productividad de las

plantaciones en estas zonas y, por ende, un aumento de la disponibilidad de madera de esta especie

para las biofábricas.

9. Comercialización de biomasa: A través del negocio de trading , ENCE pone a disposición de sus clientes

biomasa para abastecer la demanda creciente de calor renovable, biocombustibles y otros usos. Dado

que ENCE es uno de los mayores gestores de biomasa agroforestal en España; su conocimiento y

capilaridad en el territorio para adquirir biomasa suponen una ventaja competitiva para aprovechar esta

oportunidad.

10. Producción de materias primas secundarias: a partir de subproductos obtenidos en el proceso de

fabricación de pasta de papel, tales como metanol y ácido sulfúrico, se pueden obtener materias primas

secundarias aptas para su uso en las plantas o su potencial comercialización.

En la elaboración de estas cuentas anuales consolidadas se han considerado los riesgos y oportunidades

descritos anteriormente, principalmente, en las estimaciones de la vida útil de los activos (véanse notas 3.2

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y 3.3), en el grado de uso de los activos biológicos, en los compromisos de inversión (véanse notas 16 y 18),

en la evaluación de potenciales costes de cierre de instalaciones (véase nota 31) y en el análisis del deterioro

de los activos no financieros (véase nota 19), así como en los análisis de sensibilidad realizados.

8. Segmentos de operación

La informac ión por segmentos del Grupo al que se refiere esta Nota se presenta de acuerdo con los

requisitos de desglose establecidos por la NIIF 8 – Segmentos de operación.

Grupo Ence ha definido los siguientes segmentos de reporte, basados en las diferente actividades

desarrolladas por el Grupo y su importancia relativa y sobre los que dispone de información financiera

completa e independiente que es revisada periódicamente por la alta Dirección, junto a la información

operativa, en el proceso de toma de decisiones sobre la asignación de recursos y la evaluación de su

rendimiento, y que se agrupan entorno a dos líneas de negocio de acuerdo con el siguiente detalle:

ENCE Celulosa -

Esta línea de negocio agrupa los siguientes segmentos de reporte:

• Celulosa. Segmento que incluye la actividad de fabricación y venta de celulosa producida en las

biofábricas de Pontevedra y Navia (Principado de Asturias) junto con la cogeneración y generación de

electricidad integrada en el proceso de producción de celulosa, utilizando como insumo la parte de la

madera que no puede transformarse en celulosa, principalmente lignina y biomasa.

• Patrimonio Forestal y otros. Segmento que incorpora principalmente los cultivos de masas forestales

que posteriormente se utilizan como materia prima en la producción de celulosa (patrimonio

disponible en el norte de España), o bien se venden a terceros (patrimonio disponible en el sur de

España) así como otras actividades forestales residuales.

ENCE Renovables -

Esta línea de negocio agrupa los siguientes segmentos de reporte:

• Generación de energía renovable con biomasa (Biomasa). incluye a las plantas de generación y venta

de energía eléctrica renovable a partir de biomasa agrícola y forestal, desarrolladas y operadas de

forma independiente.

• Producción de gas renovable (Biometano). Actividad de producción de gas renovable (Biometano) a

partir de subproductos agrícolas y ganaderos para su inyección a la red de gas natural.

• Producción de calor industrial renovable (Calor industrial). Actividad de suministro de energía térmica

renovable con biomasa para descarbonizar procesos industriales.

Las actividades de Biometano y Calor industrial renovable están actualmente en su fase inicial de desarrollo

siendo sus magnitudes de escasa significatividad de acuerdo con NIIF-8, por lo que a efectos de reporte se

informan conjuntamente con el segmento de biomasa.

Al objeto de ampliar la información contenida en este apartado, se adjunta como Anexo II a estas cuentas

anuales consolidadas el Estado de Situación Financiera consolidado al 31 de diciembre de 2025 y 2024 así

como el Estado de Resultado consolidado y Estado de Flujos de Efectivo consolidado de los ejercicios 2025

y 2024 de los negocios “Celulosa” y “Renovables”.

8.1 Información por segmento de operación

A continuación, se detalla la información por segmentos de actividad para los ejercicios 2025 y 2024, basada

en la información de gestión disponible utilizada periódicamente:

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

				Miles de Euros
			Negocio CELULOSA
		Patrimoni	Ajustes y	Total	Negocio	Ajustes y
31 de diciembre de 2025	Celulosa	o Forestal	eliminacion	Celulosa	Renovables	eliminaci	Total
			es			ones
		y otros
Ingresos ordinarios:
De terceros	523.051	18.069	105	541.225	206.028	-	747.253
De otros segmentos	544	276.038	(274.202)	2.380	(22)	(2.359)	(1)
Total ingresos:	523.595	294.107	(274.097)	543.605	206.006	(2.359)	747.252
Resultados:
EBITDA (*)	46.875	9.159	3	56.037	27.432	(1)	83.469
Deterioro y resultado por enajenaciones de inmovilizado	61	(123)	5	(57)	833	-	776
Beneficio/ (pérdida) de explotación	(28.467)	(1.593)	1	(30.059)	(8.724)	1.857	(36.926)
Ingresos financieros	11.966	1.294	(1.633)	11.627	3.419	(2.503)	12.543
Gastos financieros	(29.051)	(980)	1.619	(28.412)	(20.009)	2.503	(45.918)
Variación en el valor razonable de instrumentos financieros	(6.702)	-	-	(6.702)	2	-	(6.700)
Diferencias de cambio	(4.059)	114	-	(3.945)	238	-	(3.707)
Deterioro de instrumentos financieros	(2.445)	(33)	2.476	(2)	(1.212)	-	(1.214)
Resultado método de la participación	-	4	-	4	-	-	4
Impuesto sobre beneficios	15.532	313	3	15.848	3.712	(144)	19.416
Beneficio/ (pérdida) del ejercicio	(43.226)	(881)	2.467	(41.640)	(22.574)	1.713	(62.502)
Resultado atribuido a intereses minoritarios	-	-	-	-	(8.045)	-	(8.045)
Beneficio/ (pérdida) atribuible a la sociedad dominante	(43.226)	(881)	2.467	(41.640)	(14.529)	1.713	(54.457)
Inversión (**)	82.117	8.377	1.318	91.807	27.474	-	119.281
Amortización acumulada y agotamiento forestal (**)	(1.029.549)	(82.602)		- (1.112.151)	(410.204)	(9.997)	(1.532.352)
Deterioro (**)	(3.983)	(4.360)	-	(8.343)	(26.440)	(84)	(34.867)

(*) Magnitud no desglosada en el Estado de Resultado Consolidado y no definida en las NIIF. Véase definición de dicha magnitud

así como reconciliación con el estado de resultado consolidado en el Anexo “Informe de Resultados 2025" al Informe de Gestión

Consolidado del ejercicio 2025.

(**) Adquisiciones en el ejercicio, amortización acumulada y agotamiento forestal, y deterioro de valor de activos incluidos en los

epígrafes "Propiedad, planta y equipo", "Activos intangibles" y "Activos biológicos". No incluye los saldos correspondientes a

Activos por derecho de uso (ver Nota 17) ni Fondo de comercio (ver Nota 15).

		Negocio CELULOSA		Miles de Euros
		Patrimonio
31 de diciembre de		Ajustes y		Total	Negocio	Ajustes y	Total
2025	Celulosa	Forestal y	eliminaciones	Celulosa	Renovables	eliminaciones
		otros
Activos
No corrientes	838.111	213.690	(133.860)	917.941	441.900	(189.477)	1.170.364
Corrientes	271.984	59.305	(31.103)	300.186	90.547	(3.402)	387.331
Total activos (a)	1.110.095	272.995	(164.963)	1.218.127	532.447	(192.879)	1.557.695
Pasivos
No corrientes	390.238	25.083	(27.608)	387.713	306.849	(59.390)	635.172
Corrientes	296.901	89.699	(29.027)	357.573	80.862	(3.402)	435.033
Total pasivos (a)	687.139	114.782	(56.635)	745.286	387.711	(62.792)	1.070.205

(a) No se incluyen ni fondos propios, ni los activos y pasivos por impuestos diferidos.

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

				Miles de Euros
		Negocio CELULOSA
		Ajustes y				Ajustes y
31 de diciembre de 2024	Celulosa	Patrimonio	eliminacione	Total	Negocio	eliminacione	Total
		Forestal y	s	Celulosa	Renovables	s
		otros
Ingresos ordinarios:
De terceros	662.844	15.170	-	678.014	192.424	-	870.438
De otros segmentos	9.871	290.471	(296.467)	3.875	(190)	(3.685)	-
Total ingresos:	672.715	305.641	(296.467)	681.889	192.234	(3.685)	870.438
Resultados:
EBITDA (*)	130.221	7.939	(1)	138.159	26.319	5	164.483
Deterioro y resultado por enajenaciones de inmovilizado	(1.550)	36	(199)	(1.713)	-	-	(1.713)
Beneficio/ (pérdida) de explotación	76.659	(4.025)	(1)	72.633	(10.937)	1.625	63.321
Ingresos financieros	10.405	1.817	(2.273)	9.949	2.498	(1.597)	10.850
Gastos financieros	(29.457)	(1.357)	2.273	(28.541)	(16.325)	1.597	(43.269)
Variación en el valor razonable de instrumentos financieros	89	-	-	89	266	-	355
Diferencias de cambio	1.318	(74)	-	1.244	(1)	-	1.243
Deterioro de instrumentos financieros	(2.881)	(163)	2.881	(163)	-	-	(163)
Resultado método de la participación	-	13	-	13	-	-	13
Impuesto sobre beneficios	(12.208)	815	-	(11.393)	(693)	(144)	(12.230)
Beneficio/ (pérdida) del ejercicio	43.925	(2.974)	2.880	43.831	(25.192)	1.481	20.120
Resultado atribuido a intereses minoritarios	-	-	-	-	(11.431)	-	(11.431)
Beneficio/ (pérdida) atribuible a la sociedad dominante	43.925	(2.974)	2.880	43.831	(13.761)	1.481	31.551
Inversión (**)	47.517	11.751	-	59.268	37.519	-	96.787
Amortización acumulada y agotamiento forestal (**)	(987.528 )	(78.712)		- (1.066.240)	(381.262)	(11.854)	(1.459.356)
Deterioro (**)	(4.052)	(7.224)	-	(11.276)	(24.618)	(84)	(35.978)

(*) Magnitud no desglosada en el Estado de Resultado Consolidado y no definida en las NIIF. Véase definición de dicha magnitud

así como reconciliación con el estado de resultado consolidado en el Anexo “Informe de Resultados 2024" al Informe de Gestión

Consolidado del ejercicio 2024.

(**) Adquisiciones en el ejercicio, amortización acumulada y agotamiento forestal, y deterioro de valor de activos incluidos en los

epígrafes "Propiedad, planta y equipo", "Activos intangibles" y "Activos biológicos". No incluye los saldos correspondientes a

Activos por derecho de uso (ver Nota 17) ni Fondo de comercio (ver Nota 15).

		Negocio CELULOSA		Miles de Euros
		Patrimonio
		Ajustes y		Total	Negocio	Ajustes y	Total
31 de diciembre de 2024	Celulosa	Forestal y	eliminaciones	Celulosa	Renovables	eliminaciones
		otros
Activos
No corrientes	812.095	241.380	(160.393)	893.082	460.859	(197.661)	1.156.280
Corrientes	336.806	62.686	(58.827)	340.665	130.385	(6.870)	464.180
Total activos (b)	1.148.901	304.066	(219.220)	1.233.747	591.244	(204.531)	1.620.460
Pasivos
No corrientes	374.195	45.687	(63.646)	356.236	324.156	(65.719)	614.673
Corrientes	299.627	112.134	(58.077)	353.684	98.334	(6.864)	445.154
Total pasivos (b)	673.822	157.821	(121.723)	709.920	422.490	(72.583)	1.059.827

(b) No se incluyen ni fondos propios, ni los activos y pasivos por impuestos diferidos.

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8.2 Información por Planta productiva

De forma complementaria a la información por segmentos de actividad, se detallan a continuación

magnitudes relevantes del Estado de Resultado de las biofábricas de producción de celulosa de Pontevedra

y Navia reconciliada con el estado de resultado consolidado de ENCE Celulosa (véanse Nota 8.1 y Anexo II):

			Miles de Euros
31 de diciembre de 2025	Biofábrica de	Biofábrica de	Corporativo	Otros (a)	Total Negocio
	Pontevedra	Navia			Celulosa
Magnitudes operativas:
Producción de celulosa (Tad)	392.435	556.148	-	-	948.583
Venta de celulosa (Tad)	400.488	566.070	-	-	966.558
Venta de energía (MWh)	801	226.986	-	-	227.787
Operaciones continuadas:
Importe neto de la cifra de negocios	208.706	328.302	-	15.299	552.307
Aprovisionamientos y otros	(149.815)	(213.748)	-	13.889	(349.674)
MARGEN BRUTO	58.891	114.554	-	29.188	202.633
Gastos de personal	(33.531)	(42.925)	(32.199)	(2.305)	(110.960)
Otros ingresos y gastos de explotación	2.516	(27.673)	(11.882)	(22.595)	(59.634)
Repercusión estructura	(17.090)	(24.228)	44.081	(2.763)	-
EBITDA (*)	21.561	32.951	-	1.525	56.037
Amortizaciones y deterioros de activos	(17.900)	(36.711)	-	(5.324)	(59.935)
Otros gastos no ordinarios de las	(12.939)	(13.223)	-	-	(26.162)
operaciones
BENEFICIO/ (PÉRDIDA) DE	(9.278)	(16.983)	-	(3.799)	(30.060)
EXPLOTACIÓN
Resultado financiero	(8.536)	(12.501)	-	(6.397)	(27.434)
Resultado Puesta en equivalencia	-	-	-	4	4
BENEFICIO/ (PÉRDIDA) ANTES DE	(17.814)	(29.483)	-	(10.192)	(57.489)
IMPUESTOS
Impuesto sobre beneficios	4.454	7.377	-	4.017	15.848
BENEFICIO/ (PÉRDIDA) DEL EJERCICIO	(13.360)	(22.106)	-	(6.175)	(41.641)
Resultado atribuido a intereses	-	-	-		-
minoritarios
Beneficio/ (pérdida) atribuible a la	(13.360)	(22.106)	-	(6.175)	(41.641)
sociedad dominante

(a) Incluye actividad forestal, y sociedades inactivas

(*) Magnitud no desglosada en el Estado de Resultado Consolidado y no definida en las NIIF. Véase definición de dicha

magnitud así como reconciliación con el estado de resultado consolidado en el Anexo “Informe de Resultados 2025"

al Informe de Gestión Consolidado del ejercicio 2025.

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			Miles de Euros
	Biofábrica de	Biofábrica			Total
31 de diciembre de 2024	Pontevedra	de Navia	Corporativo	Otros (a)	Negocio
					Celulosa
Magnitudes operativas:
Producción de celulosa (Tad)	418.888	578.067	-	-	996.955
Venta de celulosa (Tad)	413.896	553.732	-	-	967.628
Venta de energía (MWh)	9.215	237.845	-	-	247.060
Operaciones continuadas:
Importe neto de la cifra de negocios	282.786	393.450	-	5.087	681.322
Aprovisionamientos y otros	(160.068)	(202.673)	-	20.570	(342.171)
MARGEN BRUTO	122.718	190.776	-	25.657	339.151
Gastos de personal	(24.209)	(31.105)	(29.742)	(4.564)	(89.619)
Otros gastos de explotación	(34.363)	(36.570)	(48.918)	8.478	(111.374)
Repercusión estructura	(16.099)	(33.637)	78.659	(28.924)	-
EBITDA (*)	48.047	89.464	-	647	138.159
Amortizaciones y deterioros de activos	(17.851)	(46.915)	-	(4.593)	(69.359)
Otros gastos no ordinarios de las operaciones	(966)	4.802	-	-	3.835
BENEFICIO/ (PÉRDIDA) DE EXPLOTACIÓN	29.230	47.351	-	(3.946)	72.635
Resultado financiero	(7.310)	(10.520)	-	406	(17.424)
Resultado Puesta en equivalencia	-	-	-	13	13
BENEFICIO/ (PÉRDIDA) ANTES DE IMPUESTOS	21.919	36.831	-	(3.526)	55.224
Impuesto sobre beneficios	(4.525)	(7.602)	-	734	(11.393)
BENEFICIO/ (PÉRDIDA) DEL EJERCICIO	17.395	29.229	-	(2.792)	43.831
Resultado atribuido a intereses minoritarios	-	-	-		-
Beneficio/ (pérdida) atribuible a la sociedad	17.395	29.229	-	(2.792)	43.831
dominante

(a) Incluye actividad forestal, y sociedades inactivas

(*) Magnitud no desglosada en el Estado de Resultado Consolidado y no definida en las NIIF. Véase definición de dicha

magnitud así como reconciliación con el estado de resultado consolidado en el Anexo “Informe de Resultados 2024"

al Informe de Gestión Consolidado del ejercicio 2024.

9. Ingresos ordinarios

Los ingresos ordinarios se corresponden con ingresos de contratos de clientes. La distribución de los ingresos

ordinarios correspondiente a las actividades del Grupo en los ejercicios 2025 y 2024 es como sigue:

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		31/12/2025			31/12/2024
Miles de euros	Negocio	Negocio	Grupo	Negocio	Negocio	Grupo
	Celulosa	Renovables	Consolidado	Celulosa	Renovables	Consolidado
Magnitudes operativas- Ventas Celulosa (Toneladas)	966.558	-	966.558	967.628	-	967.628
Ventas de energía (MWh)	227.787	1.241.050	1.468.837	247.060	1.167.089	1.414.149
Ingresos- Celulosa	486.297	-	486.297	626.224	-	626.224
Energía eléctrica	36.678	195.960	232.638	37.852	189.200	227.052
Madera y servicios forestales	18.253	5.279	23.532	15.283	3.012	18.295
Calor industrial	-	2.317	2.317	-	2.350	2.350
Biometano	-	2.468	2.468	-	-	-
Venta de proyectos fotovoltaicos	-	-	-	-	2.250	2.250
(Nota 20)
Otros ingresos no ordinarios de las	-	-	-	(1.269)	(4.464)	(5.733)
operaciones (**)
Facturación intra-negocios	2.379	(20)	-	3.801	(116)	-
	543.607	206.004	747.252	681.891	192.232	870.438

(*) La diferencia entre la información del “Grupo Consolidado” al 31 de diciembre de 2025 y 2024 y la agregación de

los negocios “Celulosa” y “Energía Renovable” se corresponde con eliminaciones de operaciones efectuadas entre

dichos negocios en los ejercicios 2025 y 2024 por importe de 2.359 miles € y 3.685 miles €, respectivamente.

(**) Recoge los efectos de modificar el método de cálculo del Vajdm del ejercicio 2023 debido a un error en la Orden

TED/741/2023 publicada en el ejercicio 2023, que es solventado a través de la Orden TED/353/2024.

El 4 de junio de 2024 se publicó la Orden TED/526/2024, de 31 de mayo, por la que se establece la

metodología de actualización de la retribución a la operación de las instalaciones tipo de generación de

energía eléctrica cuyos costes de explotación dependan esencialmente del precio del combustible.

Adicionalmente, durante el 1º semestre del ejercicio 2024 se estableció un ajuste transitorio con un

componente de precio de mercado y otro de precio de combustible.

Esta Orden sustituye a la Orden IET/1345/2015, de 2 de julio, y desarrolla el artículo 20.3 del Real Decreto

413/2014, de 6 de julio, estableciendo una nueva metodología de actualización de la Retribución a la

Operación (Ro) para las instalaciones tipo de generación de energía eléctrica cuyos costes de explotación

dependan esencialmente del precio del combustible (principalmente instalaciones tipo de los grupos a.1,

b.6 y b.8), en la que destaca; 1) los valores de la Ro se actualizarán trimestralmente, coincidiendo con

trimestres naturales, y actualizando valores de ingresos y de coste (con la regulación previa la variable de

pool regulatorio considerada en el cálculo de la Ro se estimaba cada 3 años y las variables relativas a los

costes cada 6 meses) y 2) las instalaciones incluidas en esta Orden quedan excluidas de la aplicación del

ajuste por desviaciones en el precio de mercado (Vajdm), regulado en el artículo 22 del RD 413/2014, a partir

del 1 de enero de 2024 (véanse Notas 3.15, 29 y Anexo III).

Por otra parte, ENCE formalizó contratos de venta de energía eléctrica mediante la modalidad de contrato

bilateral físico por un total de 140.160 MWh y entrega en 2025. El precio contratado se situó en el rango 52-

74 €/MWh. Al 31 de diciembre de 2025 el Grupo no mantiene ningún contrato de estas características

vigente.

Durante los ejercicios 2025 y 2024 las sociedades del Grupo han efectuado ventas en moneda distinta del

euro, principalmente dólar estadounidense, por importe de 149 millones € y 192 millones €,

respectivamente.

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9.1 Otros ingresos de explotación

Este epígrafe del Estado de Resultado consolidado recoge, principalmente, ingresos por subvenciones de

explotación, ingresos por arrendamientos e indemnizaciones percibidas de compañías de seguros, según el

siguiente detalle:

		31/12/2025			31/12/2024
Miles de euros	Negocio	Negocio	Grupo	Negocio	Negocio	Grupo
	Celulosa	Renovables	Consolidado	Celulosa	Renovables	Consolidado
Subvenciones de explotación (**)	51.571	-	51.571	184	31	215
Indemnizaciones daños y siniestros	9.659	-	9.659	-	-	-
Ingresos por arrendamientos	2.064	84	2.148	1912	84	1.996
Ingresos no ordinarios de las operaciones	-	-	-	5.823	-	5.823
Otros	1.440	3.442	3.512	1.025	1.048	795
	64.734	3.526	66.890	8.944	1.163	8.829

(*) La diferencia entre la información del “Grupo Consolidado” al 31 de diciembre de 2025 y 2024 y la agregación de

los negocios “Celulosa” y “Energía Renovable” se corresponde con eliminaciones de operaciones efectuadas entre dichos

negocios en los ejercicios 2025 y 2024 por importe de 1.370 miles € y 1.278 miles €, respectivamente.

(**) Incluye, principalmente, por importe de 41.710 miles de euros la venta de certificados de ahorro energético (CAE).

En este epígrafe se recoge el exceso del importe recibido sobre el coste de las inversiones realizadas. En este sentido,

el Grupo ha perfeccionado en el ejercicio 2025 dos operaciones de venta con una acreditación de 191 millones de CAEs

y 61 millones de CAEs siendo su precio de cesión conjunto de 42.431 miles de euros. Los costes de obtención ascienden

a 2.172 miles de euros y se han registrado en el epígrafe “Otros gastos de explotación” del Estado de Resultado

consolidado.

9.2 Distribución geográfica de los ingresos

La totalidad de las ventas de energía eléctrica se han efectuado en España. La distribución por mercados

geográficos de los ingresos ordinarios correspondientes a las ventas de celulosa es como sigue:

Porcentaje/Ventas celulosa	2025	2024
Alemania	22,1	23,6
Polonia	16,7	14,4
España	11,6	13,3
Italia	5,8	6,2
Grecia	4,7	5,4
Francia	4,7	4,5
Turquía	4,5	3,4
Reino Unido	3,0	5,7
Otros	26,9	23,5
	100,0	100,0

(*) Distribución realizada considerando el lugar de entrega

10. Aprovisionamientos

El epígrafe “Aprovisionamientos” en los ejercicios 2025 y 2024 se desglosa en:

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		31/12/2025			31/12/2024
Miles de euros	Negocio	Negocio	Grupo	Negocio	Negocio	Grupo
	Celulosa	Renovables	Consolidado	Celulosa	Renovables	Consolidado
Compras	285.135	62.589	345.365	303.474	52.659	352.448
Variación de existencias de	(5.311)	(4.875)	(10.186)	(7.885)	(456)	(8.341)
materias primas y auxiliares
Otros gastos externos	59.722	9.162	68.884	64.941	16.155	81.096
	339.546	66.876	404.063	360.530	68.358	425.203

(*) La diferencia entre la información del “Grupo Consolidado” al 31 de diciembre de 2025 y 2024 y la agregación de los

negocios “Celulosa” y “Energía Renovable” se corresponde con eliminaciones de operaciones efectuadas entre dichos

negocios en 2025 y 2024 por 2.359 miles € y 3.685 miles €, respectivamente.

En este epígrafe se incluyen principalmente los costes de adquisición de madera, de productos químicos, de

combustibles y de otros costes variables, así como costes asociados a servicios de aprovechamiento y

transporte de madera.

11. Personal

Los gastos de personal incurridos en los ejercicios 2025 y 2024 en los distintos negocios desarrollados por

ENCE son los siguientes:

		31/12/2025			31/12/2024
Miles de euros	Negocio	Negocio	Grupo	Negocio	Negocio	Grupo
	Celulosa	Renovables	Consolidado	Celulosa	Renovables	Consolidado
Sueldos y salarios	62.880	18.659	81.539	64.468	17.160	81.628
Seguridad Social	18.102	5.230	23.332	17.090	4.378	21.468
Aportación planes pensiones	2.537	604	3.141	2.362	453	2.815
Otros gastos sociales	1.820	261	2.081	1.791	232	2.023
	85.339	24.754	110.093	85.711	22.223	107.934
Planes retribución a largo plazo	(71)	447	376	2.536	485	3.021
Indemnizaciones	1.694	435	2.129	1.372	771	2.143
Otros gastos de personal no ordinarios (Nota 31)	23.998	-	23.998	-	-	-
	110.960	25.636	136.596	89.619	23.479	113.098

11.1 Datos de plantilla

La plantilla media del Grupo de los ejercicios 2025 y 2024, detallada por categoría profesional y sexo, es la

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		Número Medio de Empleados del Ejercicio
		2025			2024
Categoría Profesional	Hombres	Mujeres	Total	Hombres	Mujeres	Total
Directivos	57	21	78	57	20	77
Gerentes	70	34	104	71	31	102
Responsables de equipo	68	6	74	67	4	71
Técnicos	231	147	378	221	150	371
Administrativos	16	33	49	16	35	51
Operadores	334	53	387	298	50	348
Apoyo y mejora	48	49	97	45	45	90
Mantenimiento	137	1	138	134	1	135
	961	344	1.305	909	336	1.245

Así mismo la distribución de la plantilla del Grupo al 31 de diciembre de 2025 y 2024, detallada por categoría

profesional y sexo, es la siguiente:

		Número de Empleados al cierre del Ejercicio
		2025			2024
Categoría Profesional	Hombres	Mujeres	Total	Hombres	Mujeres	Total
Directivos	56	21	77	57	19	76
Gerentes	73	35	108	75	34	109
Responsables de equipo	73	6	79	56	2	58
Técnicos	230	145	376	217	152	369
Administrativos	16	35	51	16	35	51
Operadores	371	47	418	303	60	363
Apoyo y mejora	51	44	95	47	35	82
Mantenimiento	138	1	139	136	1	137
	1008	334	1.342	907	338	1.245

Al 31 de diciembre de 2025 y 2024 el número de empleados con una discapacidad superior al 33% es de 14

y 11 personas, respectivamente.

Por otra parte, al 31 de diciembre de 2025 y 2024 el Consejo de Administración está conformado por 13

personas; 8 varones y 5 mujeres.

11.2 Planes de retribución a largo plazo

Se detalla a continuación el número de beneficiarios al 31/12/2025 así como el compromiso máximo,

asumiendo un grado de consecución del 100%, de los planes de incentivos a largo plazo vigentes:

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			Coste máximo (miles €)
	Número
ILP	Beneficiarios	Efectivo	Acciones	Total
Negocio Celulosa- ILP 2023-2027 (*)	83	2.864	15.327	18.191
Celulosa Moldeada	2	348	-	348
Negocio Renovables- ILP 2021-2025	25	2.816	-	2.816
Biogás	4	1.054	-	1.054
Calor Industrial	2	557	-	557
	116	7.639	15.327	22.966

(*) Se recogen los compromisos vigentes al 31/12/2025 asociados a los Ciclos I, II y III del plan

El gasto devengado al 31 de diciembre de 2025 y 2024 correspondiente a los distintos planes de retribución,

detallado considerando su contrapartida, es el siguiente:

		31/12/2025			31/12/2024
	Gasto de	Provisiones	Otros	Gasto de	Provisiones a	Otros
Miles de euros	personal	a largo y	instrumentos de	personal	largo y corto	instrumentos de
	(Nota 11)	corto plazo	patrimonio neto	(Nota 11)	plazo (Nota 31)	patrimonio neto
		(Nota 31)	(Nota 21.7)			(Nota 21.7)
Negocio Celulosa- ILP 2023-2027	(142)	(71)	(71)	2.437	392	2.045
Celulosa Moldeada	71	71	-	99	99	-
Negocio Renovables- Magnon 2021-2025	121	121	-	301	301	-
Biometano	281	281	-	139	139	-
Calor Industrial	45	45	-	45	45	-
	376	447	(71)	3.021	975	2.045

Plan de incentivo a largo plazo para el periodo 2023-2027

El 5 de mayo de 2023 la Junta General Ordinaria de Accionistas de la Sociedad Dominante aprobó el “Plan

de incentivo a largo plazo 2023-2027” dirigido a directivos, incluido el Presidente y Consejero Delegado de

la Sociedad, y otros empleados del Grupo Ence (el “Plan”).

El Plan tiene una duración de 5 años, esto es, desde el 1/1/2023 hasta el 31/12/2027 y se divide en 3 ciclos

anuales solapados de 3 años de duración cada uno de ellos, independientes entre sí, que se liquidarán

dentro de los 90 días siguientes al último año de cada ciclo. El ciclo I del Plan representa un 60% del incentivo

total y los ciclos II y III representan un 20% cada uno del incentivo total.

El incentivo de cada ciclo estará condicionado al cumplimiento de determinados objetivos financieros, no

financieros y de creación de valor para el accionista, aprobados por el Consejo de Administración a

propuesta de la Comisión de Nombramientos y Retribuciones.

El incentivo considerado en este Plan consiste en un % de la retribución fija al inicio del periodo que abarca

cada ciclo en función de la categoría profesional del beneficiario, y se liquida en un 70% en acciones y un

30% en efectivo, excepto los miembros del Comité de Dirección cuya liquidación es 100% en acciones. El

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Presidente y Consejero Delegado y el resto de los miembros del Comité de Dirección asumen determinados

compromisos de mantenimiento de las acciones recibidas.

El número de acciones a entregar se determinará considerando como precio de referencia de la acción de

ENCE la cotización media en los 20 días anteriores y posteriores al 31 de diciembre de cada inicio de ciclo.

El precio de referencia a considerar en los tres ciclos es de 3,24 €/acción, 2,86 €/acción, y 3,1 €/acción,

respectivamente.

Los beneficiarios del plan de los tres ciclos al 31 de diciembre de 2025 lo forman 81, 83 y 83 personas,

respectivamente, integradas en el negocio Celulosa y Corporativo, y el coste máximo previsto en su

conjunto, considerando un grado de consecución del 100%, asciende a aproximadamente 18,2 millones €

(2,8 millones € en efectivo y 4,9 millones de acciones).

Otros planes de retribución a largo plazo y otros compromisos

El Grupo aprobó en 2024 tres planes de incentivo a largo plazo dirigidos a determinados empleados clave

ligados a los negocios Celulosa Moldeada, Biogás y Calor Industrial. Los planes tienen una duración de 4,5

años, se liquidan en efectivo, y su consecución está condicionada al cumplimiento de una serie de objetivos

ligados al desarrollo de dichos negocios.

Adicionalmente, el Grupo aprobó en 2021 un plan de incentivo a largo plazo dirigido a determinados

empleados clave ligados al negocio de Renovables. El plan tiene una duración de 5 años, se liquida en

efectivo y así mismo su consecución está condicionada al cumplimiento de determinados objetivos

financieros y no financieros.

De acuerdo con lo previsto en el Plan de incentivo a largo plazo de ENCE Energía y Celulosa, S.A. para el

periodo 2019-2023, en julio de 2024 se procedió a la liquidación del Ciclo II del citado Plan, lo que ha supuso

la liquidación, después de impuestos, de 236 miles € y 95 miles acciones de ENCE.

El 24 de marzo de 2022 el Consejo Administración de Magnon Green Energy, S.L., aprobó un incentivo a

largo plazo dirigido a determinados empleados clave de la Sociedad. El incentivo permite a los beneficiarios

percibir una retribución extraordinaria pagadera en metálico y vinculada a la rentabilidad obtenida por los

accionistas entre el 18 de diciembre de 2020 y el 18 de diciembre de 2028. Son requisitos para su devengo

la consecución de una tasa interna de rentabilidad (TIR) mínima para el accionista del 10%, y que el

beneficiario mantenga una relación laboral o mercantil con Magnon hasta la fecha de pago, con las

salvedades habituales para este tipo de incentivos. El colectivo del plan al 31 de diciembre de 2025 lo forman

4 personas, y el coste máximo previsto, considerando un grado de consecución del 100%, asciende a 3.749

miles €.

12. Otros gastos de explotación

El detalle de este epígrafe del Estado de Resultado consolidado de los ejercicios 2025 y 2024 en los distintos

negocios desarrollados por ENCE es el siguiente:

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

		31/12/2025			31/12/2024
Miles de euros	Negocio	Negocio	Grupo	Negocio	Negocio	Grupo
	Celulosa	Renovables	Consolidado	Celulosa	Renovables	Consolidado
Servicios exteriores	124.270	77.550	200.450	118.862	61.900	179.479
Consumo derechos de emisión (Nota 31)	9.113	3.534	12.647	9.158	2.636	11.794
Tributos	5.055	14.711	19.767	4.808	12.601	17.409
Variación de las provisiones de tráfico y otros	1.392	496	1.888	637	2.552	3.189
Otros gastos no ordinarios de las operaciones (**)	2.164	4.892	7.056	719	-	719
	141.994	101.183	241.808	134.184	79.689	212.590

(*) La diferencia entre la información del “Grupo Consolidado” al 31 de diciembre de 2025 y 2024 y la agregación de los

negocios “Celulosa” y “Energía Renovable” se corresponde con eliminaciones de operaciones efectuadas entre dichos

negocios en 2025 y 2024 por 1.369 miles € y 1.283 miles €, respectivamente.

(**) Incluye, principalmente, deterioro de existencias en concepto de valor neto de realización por importe de 2.164 miles de

euros en el Negocio Celulosa y deterioro existencias de 1 proyecto fotovoltaico por importe de 4.892 miles de euros en

el Negocio Renovables (Véase nota 20).

El Real Decreto 8/2023 por el que se adoptan medidas para afrontar las consecuencias económicas y sociales

derivadas de los conflictos en Ucrania y Oriente Próximo, así como para paliar los efectos de la sequía,

aprobado el 27 de diciembre, recupera el Impuesto al Valor de la Producción de Energía Eléctrica desde el 1

de enero de 2024 y de forma progresiva, quedando fijado el definitivo en un 7% a partir del 1 de julio de

2024. El coste asociado a este impuesto se recoge en el epígrafe “Tributos”.

12.1 Servicios exteriores

El desglose por conceptos del gasto de servicios exteriores de los ejercicios 2025 y 2024 es el siguiente:

		31/12/2025			31/12/2024
Miles de euros	Negocio	Negocio	Grupo	Negocio	Negocio	Grupo
	Celulosa	Renovables	consolidado	Celulosa	Renovables	consolidado
Transportes, fletes y costes comerciales	42.991	16.440	59.431	45.822	5.590	51.412
Suministros (**)	17.043	5.039	21.892	15.786	3.858	19.454
Reparaciones y conservación	15.071	21.342	36.413	15.001	19.534	34.535
Servicios de profesionales independientes	9.978	4.280	14.258	5.378	1.748	7.126
Primas de seguros	4.867	3.126	7.993	4.540	3.278	7.818
Servicios bancarios y similares	1.515	1.010	2.489	1.748	1.179	2.922
Arrendamientos y cánones (Nota 17)	824	515	1.339	542	292	834
Publicidad, propaganda y relaciones públicas	3.807	154	3.961	3.741	179	3.919
Gastos de investigación y desarrollo	245	-	245	100	-	100
Otros servicios	27.929	25.644	52.429	26.204	26.242	51.359
	124.270	77.550	200.450	118.862	61.900	179.479

(*) La diferencia entre la información del “Grupo Consolidado” al 31 de diciembre de 2025 y 2024 y la agregación de los

Negocios “Celulosa” y “Energía Renovable” se corresponde con eliminaciones de operaciones efectuadas entre dichos

Negocios en 2025 y 2024 por 1.369 miles € y 1.283 miles €, respectivamente.

(**) Incluye principalmente la compra de energía eléctrica por importe de 19.731 miles € (15.788 N Celulosa y 3.853 Negocio

Renovables) (17.587 en 2024. 14.313 N Celulosa y 3.274 Negocio Renovables).

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ENCE tiene contratado un seguro de responsabilidad civil que cubre a todos sus administradores y directivos

por daños ocasionados por actos u omisiones en el ejercicio de su cargo. Su coste en 2025 y 2024 ha sido

de 74 miles € y 82 miles €, respectivamente.

12.2 Honorarios de auditoría

La firma que ha auditado las cuentas de las sociedades que conforman el Grupo ENCE en 2025 y 2024 ha sido

KPMG Auditores, S.L. (véase Anexo I).

Durante los ejercicios 2025 y 2024, los honorarios relativos a los servicios de auditoría de cuentas y a otros

servicios prestados por el auditor o por empresas vinculadas al auditor han sido los siguientes:

Miles €	2025	2024
Servicios de auditoría	236	220
Servicios relacionados con la auditoría	41	47
Otros servicios	118	75

Los servicios prestados por el auditor en 2025, relacionados con los servicios de auditoría, incluyen servicios

de revisión sobre ratios financieros para atender a las obligaciones recogidas en los contratos de

financiación, servicios de verificación del sistema de control interno de la información financiera y servicios

de revisión de determinadas magnitudes financieras para acreditar la condición de consumidor

electrointensivo así como el periodo medio de pago legal en varias instalaciones del Grupo. Por su parte el

apartado “Otros servicios” incluye principalmente servicios de verificación del Informe de Sostenibilidad.

13. Gastos e ingresos financieros

El detalle de estos epígrafes del Estado de Resultado Consolidado de los ejercicios 2025 y 2024 es como

sigue:

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		31/12/2025			31/12/2024
Miles de euros	Negocio	Negocio		Negocio	Negocio
	Celulosa	Renovables	Total	Celulosa	Renovables	Total
Gastos financieros- Obligaciones / Notas	-	-	-	-	(3.399)	(3.399)
Préstamos, líneas de crédito y otros	(17.799)	(9.414)	(27.213)	(22.741)	(6.926)	(29.667)
Actualización financiera Vajdm (Nota 29)	(1.699)	(3.939)	(5.638)	(2.053)	(4.001)	(6.054)
Actualización financiera de provisiones	(829)	-	(829)	(969)	-	(969)
Comisiones y otros gastos	(3.989)	(2.682)	(6.671)	(985)	(3.544)	(4.529)
Resultado financiero intra-negocio	2.504	(2.504)	-	1.660	(1.660)	-
Derechos de uso sobre activos (Nota 17)	(2.633)	(198)	(2.831)	(2.289)	(141)	(2.433)
	(24.445)	(18.737)	(43.182)	(27.377)	(19.671)	(47.051)
Ingresos financieros- Contraprestación contingente (Nota 27)	1.567	112	1.679	1.441	115	1.556
Otros ingresos financieros	7.189	2.531	9.720	6.507	1.153	7.660
Derivados de cobertura-	8.756	2.643	11.399	7.948	1.268	9.216
Liquidación IRSwap (Nota 30)	(1.096)	(496)	(1.592)	840	4.576	5.416
	(1.096)	(496)	(1.592)	840	4.576	5.416
	(16.785)	(16.590)	(33.375)	(18.592)	(13.827)	(32.419)

La cuenta “Otros ingresos financieros” recoge principalmente la remuneración obtenida de los excedentes de

tesorería.

14. Beneficio por acción

El cálculo del resultado consolidado por acción básico y diluido de los ejercicios 2025 y 2024 es el siguiente:

Beneficio/ (Pérdida) Neta por Acción	Unidades	2025	2024
Beneficio/ (Pérdida) neta consolidado del	Miles €	(54.457)	31.551
ejercicio atribuible a acciones ordinarias
Nº medio ponderado de acciones ordinarias	Millones acc.	242,2	242,7
disponibles (*)
Nº medio ponderado de acciones diluidas	Millones acc.	247,4	246,5
Beneficio/ (Pérdida) básica por acción	€	(0,22)	0,13
Beneficio/ (Pérdida) diluida por acción	€	(0,22)	0,13

(*) Número de acciones emitidas deducidas las acciones en autocartera

En el ejercicio 2025 no se ha considerado en el cálculo del beneficio por acción diluido las acciones

ordinarias con potencial diluyente vinculadas al cumplimiento de los objetivos de los planes de retribución

variable 2023-2027 (4,9 millones de acciones al 31 de diciembre de 2025), ya que su consideración produce

un efecto anti-dilutivo.

En el ejercicio 2024 se consideró en el cálculo del beneficio por acción diluido las acciones ordinarias con

potencial diluyente vinculadas al cumplimiento de los objetivos de los planes de retribución variable 2023-

2027 (4 millones de acciones al cierre del ejercicio 2024)

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15. Fondo de comercio y otros activos intangibles

El movimiento habido durante los ejercicios 2025 y 2024 en el fondo de comercio y las diferentes cuentas

de activos intangibles y de sus correspondientes amortizaciones y deterioros ha sido el siguiente:

Miles de euros

31 de diciembre de 2025					Saldo al	Adiciones o	Retiros o	Traspasos	Saldo al
					01/01/2025	dotaciones	reducciones		31/12/2025
Fondo de comercio					7.550	7	-	-	7.557
Aplicaciones informáticas					38.819	9	-	3.706	42.534
Gastos de desarrollo					15.078	-	-	106	15.184
Anticipos					8.891	5.698	(15)	(3.422)	11.152
Derechos	de	generación		de	energía
eléctrica y biometano					39.968	-	-	-	39.968
Derechos de riego					4.911	134	-	28	5.073
Otros activos intangibles					6.357	-	-	-	6.357
		Total coste			121.574	5.848	(15)	418	127.825
Aplicaciones informáticas					(32.245)	(2.339)	-	-	(34.584)
Gastos de desarrollo					(14.159)	(537)	-	-	(14.696)
Derechos	de	generación	de	energía
eléctrica y biometano					(4.013)	(1.601)	-	-	(5.614)
Derechos de riego					(718)	(252)	-	-	(970)
Otros activos intangibles					(2.098)	(152)	-	-	(2.250)
		Total amortizaciones			(53.233)	(4.881)	-	-	(58.114)
Deterioros de valor (Nota 19)					(3.489)	3	-	-	(3.486)
		Total			64.852				66.225

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						Variaciones	Miles de euros
31 de diciembre de 2024					Saldo al	del	Adiciones o	Retiros o	Traspasos	Saldo al
					01/01/2024	perímetro	dotaciones	reducciones		31/12/2024
						(Nota 6)
Fondo de comercio					2.737	4.813	-	-	-	7.550
Aplicaciones informáticas					37.603	-	4	-	1.212	38.819
Gastos de desarrollo					18.452	-	77	(3.567)	116	15.078
Anticipos					4.448	-	5.815	-	(1.372)	8.891
Derechos	de	generación		de	energía
eléctrica y biometano					21.002	18.966	-	-	-	39.968
Derechos de riego					4.787	-	80	-	44	4.911
Otros activos intangibles					6.185	-	172	-	-	6.357
		Total coste			95.214	23.779	6.148	(3.567)	-	121.574
Aplicaciones informáticas					(29.656)	-	(2.589)	-	-	(32.245)
Gastos de desarrollo					(14.348)	-	(524)	713	-	(14.159)
Derechos	de	generación	de	energía
eléctrica y biometano					(3.170)	-	(843)	-	-	(4.013)
Derechos de riego					(475)		(243)	-	-	(718)
Otros activos intangibles					(1.950)	-	(148)	-	-	(2.098)
		Total amortizaciones			(49.599)	-	(4.347)	713	-	(53.233)
Deterioros de valor (Nota 19)					(6.349)	-		2.860	-	(3.489)
		Total			39.266					64.852

Durante 2025 y 2024 no se han realizado trabajos efectuados por el Grupo para su inmovilizado intangible.

Los elementos del inmovilizado intangible totalmente amortizados a 31 de diciembre de 2025 y 2024,

principalmente gastos de desarrollo y aplicaciones informáticas ascendían a 44.129 miles € y 41.860 miles €,

respectivamente.

15.1 Fondo de comercio

El fondo de comercio neto al 31 de diciembre de 2025 y 2024 desglosado por las unidades generadoras de

efectivo a las que se ha asignado, es el siguiente:

31 de diciembre de 2025			Miles de euros
		Fondo de	Deterioro	Valor Neto
UGE asignada	Tecnología	Comercio	(Nota 15)	Contable
Negocio Renovables- Jaen 16 MW - Ciudad Real 16 MW (*)	Biomasa	2.737	(2.737)	-
Biometano La Galera (**)	Biometano	4.820	-	4.820
		7.557	(2.737)	4.820

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31 de diciembre de 2024			Miles de euros
		Fondo de	Deterioro	Valor Neto
UGE asignada	Tecnología	Comercio	(Nota 15)	Contable
Negocio Renovables- Jaen 16 MW - Ciudad Real 16 MW (*)	Biomasa	2.737	(2.737)	-
Biometano La Galera (**)	Biometano	4.813	-	4.813
		7.550	(2.737)	4.813

(*) Tiene su origen en la adquisición de la participación que ENCE ostenta en Energía de la Loma, S.A. y

Energías de la Mancha ENEMAN, S.A., sociedades titulares de las instalaciones de generación de energía

con biomasa ubicadas en Jaén y Ciudad Real y con potencia instalada de 16 MW cada una de ellas. Al 31 de

diciembre de 2025 y 2024 se encuentra íntegramente deteriorado (véase Nota 19).

(**) Tiene su origen en la adquisición, en diciembre de 2024, de la participación que ENCE ostenta en

Biometagás La Galera, S.L., sociedad tenedora de una instalación de generación de biometano (véase Nota

6). El Grupo ha realizado un test de deterioro evaluando la recuperabilidad del fondo de comercio a través

de flujos de efectivo de esta instalación, actualmente en funcionamiento, más el valor de los proyectos en

desarrollo de Biometano considerando comparables de mercado. El valor contable de los activos de la UGE

asciende a 30,8 millones de euros. El valor recuperable de la UGE es superior a su valor neto contable. Las

principales hipótesis utilizadas son, una WACC después de impuestos del 6%, los precios fijados en los BPAs

firmados y los costes estimados de operación.

16. Propiedad, planta y equipo

El movimiento habido en las diferentes cuentas de este epígrafe del Estado de Situación Financiera

consolidado y de sus correspondientes amortizaciones acumuladas en los ejercicios 2025 y 2024 ha sido el

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				Miles de euros	Diferencias
31 de diciembre de 2025		Adiciones			de
	Saldo al	o	Retiros o		conversión	Saldo al
	01/01/2025	Dotaciones	reducciones	Traspasos	y otros	31/12/2025
Terrenos forestales	87.872	252	-	-	-	88.124
Otros terrenos	17.510	525	-	801	(16)	18.820
Construcciones	172.101	-	-	3.571	-	175.672
Instalaciones técnicas y maquinaria	1.889.046	8.954	(5.916)	36.358	(2)	1.928.440
Otro inmovilizado	62.089	-	-	2.994	(1)	65.082
Anticipos e inmovilizado en curso	59.097	97.019	-	(45.470)	-	110.646
Derecho de uso (Nota 17)	71.916	15.584	(6.829)	1.328	-	81.999
Total coste	2.359.631	122.334	(12.745)	(418)	(19)	2.468.783
Construcciones	(84.406)	(3.908)	-	-	-	(88.314)
Instalaciones técnicas y maquinaria	(1.218.489)	(64.254)	5.030	-	1	(1.277.712)
Otro inmovilizado	(38.561)	(3.480)	-	-	-	(42.040)
Derecho de uso (Nota 17)	(15.756)	(6.904)	2.873	-	-	(19.787)
Total amortizaciones	(1.357.212)	(78.546)	7.903	-	1	(1.427.854)
Deterioros de valor (Nota 19)	(27.799)	-	906	-	-	(26.893)
Total Neto	974.620					1.014.036

		Variaciones		Miles de euros		Diferencias
31 de diciembre de 2024		del	Adiciones			de
	Saldo al	perímetro	o	Retiros o		conversión	Saldo al
	01/01/2024	(Nota 6)	Dotaciones	reducciones	Traspasos	y otros	31/12/2024
Terrenos forestales	87.856	-	16	-	-	-	87.872
Otros terrenos	16.705	161	238	-	398	8	17.510
Construcciones	166.250	2.970	160	(302)	3.023	-	172.101
Instalaciones técnicas y maquinaria	1.878.461	423	1.821	(16.700)	25.036	5	1.889.046
Otro inmovilizado	59.599	85	-	(1.622)	4.026	1	62.089
Anticipos e inmovilizado en curso	43.642	-	54.828	(1.235)	(38.138)	-	59.097
Derecho de uso (Nota 17)	53.928	3.565	12.347	(4.183)	6.259	-	71.916
Total coste	2.306.441	7.204	69.410	(24.042)	604	14	2.359.631
Construcciones	(78.818)	(738)	(5.152)	302	-	-	(84.406)
Instalaciones técnicas y maquinaria	(1.157.573)	(107)	(73.984)	13.180	-	(5)	(1.218.489)
Otro inmovilizado	(36.997)	(73)	(3.036)	1.531	15	(1)	(38.561)
Derecho de uso (Nota 17)	(11.637)	(454)	(4.917)	1.252	-	-	(15.756)
Total amortizaciones	(1.285.025)	(1.372)	(87.089)	16.265	15	(6)	(1.357.212)
Deterioros de valor (Nota 19)	(32.417)	-	(228)	4.846	-	-	(27.799)
Total Neto	988.999						974.620

Los activos productivos del Grupo se ubican mayoritariamente en España.

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16.1 Adiciones

El Grupo ha acometido inversiones en sus plantas productivas de los Negocios Celulosa y Renovables

orientadas a mejorar la eficiencia del proceso productivo, a optimizar la generación de energía eléctrica y a

mejorar en el cuidado al medio ambiente. Su desglose es el siguiente:

		Miles de Euros
	31/12/2025	31/12/2024
Negocio Celulosa:
Pontevedra y corporativo	15.250	17.138
Navia	60.073	21.533
Otros	4.058	2.170
Negocio Energía Renovable:
Huelva - 46 MW	1.550	2.175
Huelva - 50 MW	3.036	2.969
Puertollano – 50 MW	821	1.839
Calor Industrial	9.465	-
Otros	12.497	9.239
Subtotal	106.750	57.063
Derechos de uso (ver Nota 17)	15.584	12.347
	122.334	69.410

La biofábrica de Navia incluye entre sus inversiones el mayor coste relativo al proyecto Navia 80 finalizado

en 2019 por importe de 7,7 millones € como consecuencia de la resolución arbitral de fecha 17 de junio en

la que se insta al Grupo al pago de 15,3 Mn€ de los que ya se encontraban registrados 7,6 Mn€.

Adicionalmente, la biofábrica de Navia incluye entre sus inversiones ejecutadas en el ejercicio 2025 la

adaptación del proceso productivo para producir celulosa Fluff con una inversión de 14,5 Mn€. y diversos

proyectos de descarbonización por importe de 16,6 Mn€.

Por otro lado, durante el ejercicio 2025 el importe registrado por este concepto asciende a 6.143 miles €

(5.864 miles € en 2024), y se registra dentro del epígrafe “Trabajos realizados por el Grupo para su

inmovilizado” del Estado de Resultado consolidado.

16.2 Compromisos de inversión

El Grupo ha comprometido inversiones al 31 de diciembre de 2025 que serán ejecutadas en el futuro por

un importe de, aproximadamente, 70,6 millones €.

16.3 Bienes totalmente amortizados

Al cierre de los ejercicios 2025 y 2024 el Grupo tenía elementos del inmovilizado material totalmente

amortizados que seguían en uso conforme al siguiente detalle:

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

Miles de Euros	2025	2024
Construcciones	43.144	35.071
Instalaciones técnicas	196.594	114.268
Maquinaria	412.640	334.725
Utillaje	827	722
Mobiliario	2.304	2.240
Otros	12.221	11.138
	667.730	498.164

16.4 Revalorizaciones

Al 1 de enero de 2004, fecha de transición a las NIIF-UE, se actualizaron los suelos forestales a su valor

razonable. Dicho valor fue determinado por tasadores expertos e independientes y se considera como coste

histórico de referencia de acuerdo a lo establecido por las Normas Internacionales de Contabilidad. La

plusvalía por revalorización asciende a 54.102 miles € al 31 de diciembre de 2025 y 2024 y se incluye en el

epígrafe “Ajustes en patrimonio por valoración” del patrimonio neto (véase Nota 21.6).

16.5 Política de seguros

La política del Grupo es formalizar pólizas de seguro para cubrir los posibles riesgos a que están sujetos los

diversos elementos de su inmovilizado material. Los Administradores de la Sociedad Dominante, así como

sus asesores en esta materia, estiman que la cobertura de estos riesgos al 31 de diciembre de 2025 es

adecuada.

17. Arrendamientos

17.1 Activos por derechos de uso

El movimiento habido en las diferentes cuentas que recogen los “Derechos de uso sobre activos” y de sus

correspondientes amortizaciones acumuladas en 2025 y 2024 ha sido el siguiente:

				Miles de euros
		Saldo al	Adiciones/			Saldo al
31 de diciembre de 2025	Notas	01/01/2025	Dotaciones	Retiros	Traspasos	31/12/2025
Coste - Terrenos biofábrica	16	19.898	-	-	-	19.898
Pontevedra
Arriendos forestales	16	11.374	2.358	(543)	-	13.189
Resto (*)	16	40.644	13.226	(6.286)	1.328	48.912
Coste		71.916	15.584	(6.829)	1.328	81.999
Amortización - Terrenos biofábrica	16	1.159	384	-	-	1.543
Pontevedra
Arriendos forestales	16	2.775	650	(79)	-	3.346
Resto (*)	16	11.822	5.870	(2.794)	-	14.899
Amortización		15.756	6.904	(2.873)	-	19.787
Total Neto		56.160				62.212

(*) Incluye principalmente arrendamientos de oficinas, vehículos y otra maquinaria de aprovechamiento forestal.

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			Variaciones	Miles de euros
		Saldo al	del perímetro	Adiciones/			Saldo al
31 de diciembre de 2024	Notas	01/01/2024	(Nota 6)	Dotaciones	Retiros	Traspasos	31/12/2024
Coste - Terrenos biofábrica	16	19.898	-	-	-	-	19.898
Pontevedra
Arriendos forestales	16	10.132	-	1.504	(262)	-	11.374
Resto (*)	16	23.898	3.565	10.843	(3.921)	6.259	40.644
Coste		53.928	3.565	12.347	(4.183)	6.259	71.916
Amortización - Terrenos biofábrica	16	775	-	384	-	-	1.159
Pontevedra
Arriendos forestales	16	2.288	-	619	(132)	-	2.775
Resto (*)	16	8.574	454	3.914	(1.120)	-	11.822
Amortización		11.637	454	4.917	(1.252)	-	15.756
Total Neto		42.291					56.160

(*) Incluye principalmente arrendamientos de oficinas, vehículos y otra maquinaria de aprovechamiento forestal.

17.2 Pasivos por arrendamiento

El movimiento habido en este epígrafe del Estado de Situación Financiera consolidado en 2025 y 2024 ha sido el

			Saldo al						Saldo al
31 de diciembre de 2025		Notas	01/01/2025	Adiciones	Cuotas pagadas	Retiros	Traspasos	Intereses	31/12/2025
Deuda corto plazo		28.2	7.021	-	(11.588)	(324)	10.140	3.357	8.606
Deuda largo plazo		28.2	51.526	17.213	-	(744)	(10.140)	-	57.855
			58.547	17.213	(11.588)	(1.068)	-	3.357	66.461
			Variaciones		Miles de euros
			del
		Saldo al	perímetro						Saldo al
31 de diciembre de 2024	Notas	01/01/2024	(Nota 6)	Adiciones	Cuotas pagadas	Retiros	Traspasos	Intereses	31/12/2024
Deuda corto plazo	28.2	5.107	440	14	(9.050)	(587)	8.273	2.824	7.021
Deuda largo plazo	28.2	39.728	1.182	19.633	-	(744)	(8.273)	-	51.526
		44.835	1.622	19.647	(9.050)	(1.331)	-	2.824	58.547

Las cuotas son actualizadas considerando la tasa incremental de endeudamiento. Dicha tasa se ha estimado,

considerando información de mercado disponible, en el rango 5,8%-5,9% para contratos con una vigencia de

1-5 años, 5,9%-6,2% para contratos con una vigencia de 5-10 años, 6,2%-6,6% para contratos con una vigencia

de 10-20 años y 6,6%-7,4% para contratos con una vigencia entre 20-40 años.

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ENCE no tiene previstas salidas de efectivo futuras relevantes a las que esté potencialmente expuesto y que

no estén reflejadas en la valoración de los pasivos por arrendamiento.

17.3 Importes reconocidos en el Estado de Resultado Consolidado

Se detalla a continuación el impacto en las cuentas “Amortización” y “Gastos Financieros” del Estado de

Resultado Consolidado del ejercicio 2025 y 2024 por arrendamientos reconocidos bajo IFRS-16, así como las

cuotas pagadas en el ejercicio por dichos contratos de arrendamiento:

			Miles de Euros
			Gasto	Cuota
31 de diciembre de 2025	Notas	Amortización	Financiero	Arrendamiento
Terrenos biofábrica Pontevedra	13 y 16	384	1.532	1.570
Otros terrenos	13 y 16	650	526	959
Otros activos	13 y 16	5.870	1.299	9.060
		6.904	3.357	11.589
Capitalización gastos	18	(650)	(526)	-
		6.254	2.831	11.589
			Miles de Euros
			Gasto	Cuota
31 de diciembre de 2024	Notas	Amortización	Financiero	Arrendamiento
Terrenos biofábrica Pontevedra	13 y 16	384	1.535	1.577
Otros terrenos	13 y 16	619	391	1.053
Otros activos	13 y 16	3.914	898	6.420
		4.917	2.824	9.050
Capitalización gastos	18	(638)	(391)	-
		4.279	2.433	9.050

El importe reconocido como gasto correspondiente a arrendamientos a corto plazo y pagos variables no

incluidos en la valoración del pasivo en los ejercicios 2025 y 2024 ha sido de 1.339 miles € y 834 miles €,

respectivamente (véase Nota 12).

Considerando los contratos vigentes al 31 de diciembre de 2025, el gasto por amortización y el gasto

financiero medio en los próximos 5 años, vinculados a los activos por derechos de uso será de 7 millones €

y 2,7 millones €, respectivamente (5,9 millones € y 2,6 millones € al 31 de diciembre de 2024).

18. Activos biológicos

En el epígrafe “Activos biológicos” se incluyen exclusivamente los vuelos forestales del Grupo, ya que los

terrenos propiedad del Grupo, en los que se ubican los vuelos se presentan en el epígrafe “Propiedad, planta

y equipo – terrenos forestales”. Su variación durante los ejercicios 2025 y 2024 ha sido la siguiente:

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			Miles de euros
31 de diciembre de 2025	Saldo al	Adiciones o	Retiros o	Saldo al
	01/01/2025	dotaciones	reducciones	31/12/2025
Negocio celulosa:
Vuelos forestales	133.350	6.643	(4.887)	135.106
Agotamiento de la reserva forestal	(62.791)	(7.216)	4.590	(65.417)
Deterioro de valor (Nota 19)	(4.487)	-	-	(4.487)
Negocio energía renovable:	66.072	(573)	(297)	65.202
Vuelos forestales	2.098	47	(1.216)	929
Agotamiento de la reserva forestal	(1.752)	(124)	1.121	(755)
Deterioro de valor (Nota 19)	(96)	-	95	(1)
	250	(77)	-	173
	66.322			65.375
		Miles de euros
31 de diciembre de 2024	Saldo al	Adiciones o	Retiros o	Saldo al
	01/01/2024	dotaciones	reducciones	31/12/2024
Negocio celulosa:
Vuelos forestales	128.782	9.945	(5.377)	133.350
Agotamiento de la reserva forestal	(58.366)	(9.725)	5.300	(62.791)
Deterioro de valor (Nota 19)	(3.508)	(979)	-	(4.487)
Negocio energía renovable:	66.908	(759)	(77)	66.072
Vuelos forestales	2.051	47	-	2.098
Agotamiento de la reserva forestal	(1.752)	-	-	(1.752)
Deterioro de valor (Nota 19)	(96)	-	-	(96)
	203	47	-	250
	67.111			66.322

ENCE ha realizado en los ejercicios 2025 y 2024 labores de plantación en 934 hectáreas y 1.615 hectáreas,

respectivamente, y ha ejecutado labores de conservación y selvicultura sobre 7.797 hectáreas y 18.901

hectáreas, respectivamente, lo que ha supuesto una inversión por importe de 6.690 miles € y 9.992 miles €,

respectivamente. Una parte de estas inversiones por importe de 5.731 miles € en 2025 y 8.915 miles € en

2024 se recogen en el epígrafe “Trabajos realizados por la empresa para el inmovilizado” del Estado de

Resultado consolidado.

Por su parte, el Grupo ha capitalizado en ejercicio 2025 un importe de 1.176 miles de euros (1.029 miles €

en 2024) correspondiente a cuotas por derecho de uso y costes financieros de terrenos destinados al

desarrollo de activos biológicos (véase Nota 17).

ENCE suscribió en 2018 diversos acuerdos a largo plazo de venta de madera procedente de su patrimonio

forestal ubicado en el Sur de España. Los acuerdos están vigentes hasta diciembre de 2030 y los volúmenes

acordados se sitúan entre 170.000 toneladas y 240.000 toneladas anuales.

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18.1 Detalle de vuelos forestales

El Grupo gestiona en la Península Ibérica una superficie patrimonial bruta total de 70.100 hectáreas, con una

superficie total plantada de 47.662 hectáreas. El detalle de los vuelos forestales al 31 de diciembre de 2025

y 2024 es el siguiente:

		Año 2025	Península Ibérica	Año 2024
		Valor Neto		Valor Neto
	Hectáreas (*)	Contable	Hectáreas (*)	Contable
Edad en Años		en Miles €		en Miles €
> 17	1.583	3.165	1.391	2.626
14 – 16	4.133	8.783	4.677	9.962
11 – 13	5.533	9.547	6.285	12.430
8 – 10	5.867	7.838	5.645	7.239
4 – 7	13.245	16.201	12.212	14.589
0 – 3	17.301	24.329	19.144	24.059
Deterioro activos biológicos	-	(4.488)	-	(4.583)
	47.662	65.375	49.354	66.322

(*) Superficie patrimonial plantada

Adicionalmente, el patrimonio gestionado incluye 2.594 hectáreas ubicadas en Portugal que ENCE vendió

en 2013, al suscribirse un acuerdo con el comprador para la adquisición, a precios de mercado, de la madera

producida en la superficie vendida durante un periodo de 20 años.

19. Deterioro de activos no financieros

Se detallan a continuación los deterioros sobre activos no financieros al 31 de diciembre de 2025 y 2024:

				Miles de euros
				Aplicación a	Reversiones
	Notas	01/01/2025	Dotaciones	su finalidad	y otros	31/12/2025
Fondo de comercio	15	2.737	-	-	-	2.737
Otros activos intangibles	15	752	-	-	(3)	749
Propiedad, planta y equipo	16	27.799	-	-	(906)	26.893
Activos biológicos	18	4.583	-	(95)	-	4.488
Existencias
Repuestos	20	14.264	1.560	(962)	(71)	14.791
VNR y Otros	20	2.279	7.476	-	(21)	9.734
		52.414	9.036	(1.057)	(1.001)	59.392

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				Miles de euros
				Aplicación a	Reversiones
	Notas	01/01/2024	Dotaciones	su finalidad	y otros
Fondo de comercio	15	2.737	-	-
Otros activos intangibles	15	3.612	-	(2.853)
Propiedad, planta y equipo	16	32.417	228	(1.152)	(3.695)
Activos biológicos	18	3.604	979	-
Existencias
Repuestos	20	13.189	1.126	(51)
VNR y Otros	20	165	2.279	(165)
		55.724	4.612	(4.221)	(3.702)
Asimismo, el detalle del epígrafe “Deterioro de valor y resultados por enajenación de inmovilizado” del
Estado de Resultado Consolidado al 31 de diciembre de 2025 y 2024 se desglosa del siguiente modo:		Año 2025			Año 2024
		Resultados			Resultados

31/12/2024

2.737

(7)

752

27.798

4.583

14.264

2.279

52.413

Deterioros de

por baja y

Deterioros

por baja y

Miles de Euros Notas

valor (*)

venta

Total

de valor (*)

venta

Total

Otros activos intangibles 15 (3)

(3)

(7)

Propiedad, planta y equipo 16

(906) 133

(773)

(3.467)

2.502

(965)

Activos biológicos 18

- -

979

(909) 133

(776)

(2.495)

2.502

(*) Dotaciones y reversiones de deterioros. Gasto / (Ingreso).

ENCE analiza al menos anualmente si sus activos no financieros presentan indicios de deterioro, en cuyo

caso realiza los correspondientes test de deterioro para cada UGE, considerando los criterios y metodología

descritos en la nota 3.5 y las hipótesis descritas en esta misma nota.

Las UGE del Grupo ENCE son cada una de las bio-fábricas de producción de celulosa (donde se incluye el

patrimonio forestal que se destina a ser una de sus fuentes de suministro) y las plantas de generación de

energía eléctrica que opera el Grupo, así como los activos biológicos que tienen como destino su venta a

terceros. Los activos por derecho de uso se incluyen en la UGE en la que están siendo utilizados.

Al 31 de diciembre de 2025 el Grupo ha revisado las hipótesis descritas relativas a sus instalaciones de

generación de energía renovable con biomasa y gas encuadradas en ENCE Renovables. Dichas hipótesis no

presentan cambios significativos en la evaluación de la evolución de los precios a futuro de la energía

renovable, la evolución de variables macroeconómicas como la inflación y los tipos de interés y no se han

producido cambios regulatorios relevantes en el entorno regulatorio, elementos considerados en la

evaluación de posibles indicios de deterioro, por lo que no se han producido modificaciones en el deterioro

asociado a dichas instalaciones.

Al cierre del ejercicio 2024 el Grupo llevó a cabo test de deterioro de las instalaciones de generación de

energía renovable con biomasa y gas encuadradas en ENCE Renovables, como consecuencia,

principalmente, de la evolución de los precios a futuro de la energía renovable y los cambios que se han

produjeron en el entorno regulatorio. Como resultado de dichos test de deterioro se revertieron deterioros

netos en un importe de 3.412 miles € dotados en el ejercicio 2022 en las instalaciones plantas HU 41 MW,

JA 16 MW, CR 16 MW y CO 27 MW.

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El Negocio Celulosa es un negocio cíclico por lo que en la evaluación de la existencia de indicios de deterioro

se consideran periodos superiores al año. En este contexto, las previsiones en los precios de mercado de la

celulosa consideradas por los analistas especializados en el sector, conjuntamente con nuestra estimación

de costes de producción en el medio plazo, no ponen de manifiesto indicios de deterioro de valor en las

distintas UGE´s de este negocio.

Activos biológicos

Al 31 de diciembre de 2025 y 2024 el importe de los deterioros de valor reconocidos en los activos biológicos

del Grupo asciende a 4.488 miles € y 4.583 miles €, respectivamente. Estos deterioros se han determinado

a partir de los análisis y metodología descritos en la Nota 3.4.

Existencias

Los repuestos del Grupo se deterioran atendiendo a su lenta rotación. En este sentido, los deterioros

comienzan a reconocerse cuando el activo no ha presentado movimiento en el último año, y se van

incrementando de forma lineal hasta alcanzar el 100% cuando el activo no ha presentado movimiento en

los últimos cinco años (véase Nota 20).

Asimismo, ENCE dota deterioros en concepto de Valor Neto de Realización (VNR) sobre sus existencias de

producto terminado y materias primas, cuando los precios de venta de la celulosa, netos de descuentos y

costes comerciales y logísticos, se sitúan por debajo del coste de producción. Así, durante el ejercicio 2025

la caída de precios de la celulosa en los mercados internacionales unido a un tipo de cambio USD/EUR

desfavorable ha provocado el registro de deterioros en concepto de VNR por importe de 2.164 miles €.

20. Existencias

La composición de las existencias del Grupo al 31 de diciembre de 2025 y 2024 es la siguiente:

Miles de Euros	31/12/2025	31/12/2024
Madera y biomasa	24.443	20.296
Otras materias primas	4.309	4.462
Repuestos de alta rotación (*)	16.032	15.809
Derechos de emisión gases efecto invernadero	11.956	8.429
Créditos compensación de gases efecto invernadero (Nota 23)	1.601	1.228
Productos terminados y en curso	28.321	38.547
Anticipos a proveedores	3.095	1.002
Proyectos en promoción	12.123	7.112
Deterioros (Nota 19)	(9.734)	(2.279)
	92.146	94.606

(*) Se presentan valores netos de deterioro por importe de 14.791 miles € y 14.264 miles € al

31/12/2025 y al 31/12/2024, respectivamente.

El saldo recogido en la cuenta “Proyectos en promoción” se corresponde con 1) las inversiones efectuadas

en 1 proyecto de construcción de una caldera de biomasa para la generación de calor industrial por importe

de 3.471 miles € cuyo destino, una vez finalizada la construcción, será su venta a terceros y 2) 2 proyectos

fotovoltaicos con una potencia conjunta de 223 MW ubicados en Sevilla, y Granada por importe de 8.652

miles € (véase Nota 1). El Grupo ha registrado un deterioro de valor de los proyectos fotovoltaicos al

estimarse que su importe recuperable es inferior al valor en libros. El importe recuperable se ha

determinado por su valor razonable menos los costes de venta, estimado a partir de precios de mercado. El

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deterioro reconocido de los proyectos fotovoltaicos asciende a 7.171 miles € al 31 de diciembre de 2025

(2.279 miles € a 31 de diciembre 2024).

En el ejercicio 2024, Magnon Green Energy S.L. completó la venta de un proyecto fotovoltaico en

construcción, en la localidad de Huelva, con una capacidad de 10 MW, y un precio de venta de 2,2 millones

€.

No existe ninguna limitación en la disponibilidad de las existencias.

El Grupo ha suscrito al 31 de diciembre de 2025 contratos con suministradores para la adquisición, en los

próximos dos años, de 0,9 millones de toneladas de biomasa destinada a las plantas de generación de

energía.

La política del Grupo es formalizar pólizas de seguros para cubrir los posibles riesgos a que están sujetas sus

existencias, estimándose que la cobertura de estos riesgos a 31 de diciembre de 2025 y 2024 es adecuada.

20.1 Derechos de emisión

Los movimientos habidos en relación a los derechos de emisión de gases de efecto invernadero titularidad

del Grupo durante los ejercicios 2025 y 2024 han sido los siguientes:

	Año 2025			Año 2024
	Número de	Miles de	Número de	Miles de
	Derechos	Euros	Derechos	Euros
Saldo inicial	119.261	8.429	171.762	10.909
Asignaciones (Nota 23)	106.010	7.722	93.968	6.876
Devoluciones (*)	(168.853)	(11.986)	(182.469)	(11.750)
Adquisición	107.902	7.791	36.000	2.394
Saldo final	164.320	11.956	119.261	8.429

(*) Corresponde con los derechos consumidos el año anterior.

El 13 de julio de 2021, el Consejo de Ministros aprobó el Nuevo Plan de Asignación gratuita de derechos de

emisión de gases de efecto invernadero para el periodo 2021-2025. En el marco de dicho Plan, el Grupo ha

recibido en 2025 derechos correspondientes a 106.010 toneladas de CO2 valorados en 7.722 miles € (en

2024 se recibieron derechos correspondientes a 93.968 toneladas de CO2 valorados en 6.876miles €).

El epígrafe “Provisiones” del pasivo a corto plazo del Estado de Situación Financiera consolidado al 31 de

diciembre de 2025 y 2024 recoge 13.146 miles € y 12.485 miles €, respectivamente, correspondientes al

pasivo derivado del consumo en dichos ejercicios de 176.697 derechos y 176.926 derechos,

respectivamente (véase Nota 31).

El Grupo mantiene al 31 de diciembre de 2025contratos de compra a plazo de 10.062 derechos a un precio

medio de 83,16 euros por tonelada (24.000 derechos a 31 de diciembre 2024 a un precio medio de 68,76

euros tonelada). Estos contratos previsiblemente se ejecutarán en 2026.

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21. Patrimonio neto

21.1 Capital social

El capital social de ENCE Energía y Celulosa, S.A., al 31 de diciembre de 2025 y 2024 está representado por

246.272.500 acciones al portador de 0,9 euros de valor nominal cada una, totalmente suscritas y

desembolsadas.

Al estar representadas las acciones de ENCE por anotaciones en cuenta, no se conoce con exactitud la

participación de los accionistas en el capital social. El cuadro que figura a continuación recoge las

participaciones significativas, directas e indirectas, en el capital social de ENCE a 31 de diciembre de 2025 y

2024, así como, en su caso, los instrumentos financieros comunicados por los titulares de dichas

participaciones a los registros oficiales de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (en adelante, CNMV)

o a la propia sociedad de acuerdo con lo dispuesto en el Real Decreto 1362/2007, de 19 de octubre:

Accionista	31/12/2025	31/12/2024
D. Juan Luis Arregui / Retos Operativos XXI, S.L.	29,44	29,44
Atlas GP Global Holding LLC/ Prometheus IV LLC	10,01	10,00
D. Víctor Urrutia Vallejo/ Asúa Inversiones, S.L.	10,00	6,38
D. Jose Ignacio Comenge / MENDIBEA 2002 S.L.	6,38	4,89
Autocartera	1,63	1,46
Miembros del Consejo con participación < 3%	0,63	0,63
Free Float	41,91	47,20
Total	100,00	100,00

Las acciones de la Sociedad Dominante están admitidas a negociación oficial en las Bolsas Españolas y en el

Mercado continuo, gozando todas ellas de iguales derechos políticos y económicos.

21.2 Prima de emisión

El Texto Refundido de la Ley de Sociedades de Capital permite expresamente la utilización del saldo de la

prima de emisión para ampliar capital y no establece restricción específica alguna en cuanto a la

disponibilidad del mismo.

21.3 Reservas

A continuación, se presenta el movimiento de reservas desglosado por categoría correspondiente a los

ejercicios 2025 y 2024:

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		Reserva por		Reservas de la Sociedad Dominante	Resultados	Reservas	Reservas	Total
	Reserva	capital	Reserva de	Reservas	negativos de	consolidación	método de	reservas
	Legal	amortizado	capitalización	voluntarias	ejercicios	global	participación
Miles de Euros					anteriores
Saldos al 31 de diciembre de 2023	45.049	10.566	773	19.118	-	61.849	(106)	137.249
Distribución del Resultado del
ejercicio anterior	-	-	-	-	(34.455)	9.735	-	(24.720)
Operaciones con Acciones Propias	-	-	-	169	-	-	-	169
Minoritarios y otros movimientos	-	-	-	197	-	-	-	197
Saldos al 31 de diciembre de 2024	45.049	10.566	773	19.484	(34.455)	71.584	(106)	112.895
Distribución del Resultado del
ejercicio anterior	-	-	-	-	12.769	(15.190)	-	( 2.421)
Operaciones con Acciones Propias	-	-	-	(455)	-	-	-	(455)
Oros movimientos	-	-	725	(725)	-	-	-	-
Saldos al 31 de diciembre de 2025	45.049	10.566	1.498	18.304	(21.686)	56.394	(106)	110.019

Reserva legal

De acuerdo con el Texto Refundido de la Ley de Sociedades de Capital, debe destinarse a la reserva legal una

cifra igual al 10% del beneficio del ejercicio hasta que ésta alcance, al menos, el 20% del capital social. La

reserva legal de la Sociedad Dominante por 45.049 miles €, da cobertura al 20% de su capital social.

La reserva legal podrá utilizarse para aumentar el capital en la parte de su saldo que exceda del 10% del

capital ya aumentado. Salvo para la finalidad mencionada anteriormente, y mientras no supere el 20% del

capital social, esta reserva sólo podrá destinarse a la compensación de pérdidas, y siempre que no existan

otras reservas disponibles suficientes para este fin.

21.4 Reservas de uso restringido

El importe de las reservas en sociedades consolidadas de uso restringido al 31 de diciembre de 2025 asciende

a 21.086 miles € (21.077 miles € al 31 de diciembre de 2024), y se corresponde, principalmente, con la

reserva legal de las distintas sociedades del Grupo.

21.5 Acciones de la Sociedad Dominante

El movimiento del epígrafe “Acciones propias” del Estado de Situación Financiera Consolidado adjunto

durante los ejercicios 2025 y 2024 ha sido el siguiente:

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

		31/12/2025		31/12/2024
	Número de acciones	Miles de euros	Número de	Miles de
			acciones	euros
Al inicio del ejercicio	3.605.432	12.205	3.871.111	12.980
Compras	7.985.908	23.525	8.960.221	27.661
ILP 2019-2025 (Nota 11.2)	-	-	(71.679)	(245)
Ventas	(7.564.908)	(22.797)	(9.154.221)	(28.191)
Al cierre del ejercicio	4.026.432	12.933	3.605.432	12.205

Las acciones de la Sociedad Dominante en su poder al 31 de diciembre de 2025 representan el 1,63% del

capital social (1,46% al 31 de diciembre de 2024) y un valor nominal global de 3.624 miles € (3.245 miles €

al 31 de diciembre de 2024). El precio medio de adquisición de dichas acciones es de 3,21 euros por acción.

Las acciones de la Sociedad Dominante en su poder tienen por objeto su negociación en el mercado, así

como dar respuesta a los “Plan de Retribución a Largo Plazo” suscritos por ENCE (véase Nota 11.2).

ENCE mantiene un contrato de liquidez con un intermediario financiero con el objetivo de favorecer la

liquidez y regularidad en la cotización de las acciones de ENCE, dentro de los límites establecidos por la Junta

General de Accionistas y por la normativa vigente, en particular, la Circular 2/2019, de 27 de noviembre, de

la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre contratos de liquidez.

21.6 Ajustes en patrimonio por valoración

La composición del epígrafe “Ajustes en patrimonio por valoración” del Estado de Situación Financiera

consolidado al cierre de los ejercicios 2025 y 2024 es la siguiente:

31/12/2025

31/12/2024

Miles de Euros

Valor

razonable

Efecto

impositivo

Ajuste en

patrimonio

Valor

razonable

Efecto

impositivo

Ajuste en

patrimonio

Revalorización de terrenos (Nota 16)

54.102

13.510

40.592

54.102

13.510

40.592

Operaciones de cobertura (Nota 30)

IRSwap

(2.488)

(622)

(1.866)

(4.180)

(1.045)

(3.135)

Compra de energía

858

215

643

(634)

(159)

(475)

Tipo de cambio

579

145

434

(6.081)

(1.520)

(4.561)

53.051

13.248

39.803

43.207

10.786

32.421

21.7 Otros instrumentos de patrimonio neto

El movimiento del epígrafe “Otros instrumentos de patrimonio neto” del Estado de Situación Financiera

consolidado durante los ejercicios 2025 y 2024 es el siguiente:

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

Miles de euros	Saldo al	Liquidación	Dotación	Efecto	Saldo
	01/01/2025			impositivo	31/12/2025
Plan de Incentivos a Largo Plazo (Nota 11.2)	2.438	-	(71)	18	2.385
	2.438	-	(71)	18	2.385
Miles de euros	Saldo al			Efecto	Saldo
	01/01/2024	Liquidación	Dotación	impositivo	31/12/2024
Plan de Incentivos a Largo Plazo (Nota 11.2)	1.328	(424)	2.045	(511)	2.438
	1.328	(424)	2.045	(511)	2.438

21.8 Intereses minoritarios

El movimiento de este epígrafe del Estado de Situación Financiera Consolidado en los ejercicios 2025 y 2024

es el siguiente:

				Miles de Euros
Año 2025		Resultado
	Saldo al	atribuido a	Reparto	Otros	Saldo al
Sociedad	01/01/2025	minoritarios	dividendos	movimientos	31/12/2025
Energía de la Loma, S.A.	4.740	769	-	-	5.509
Energías de la Mancha Eneman, S.A.	(496)	982	-	-	486
Bioenergía Santamaría, S.A.	3.665	1.654	-	-	5.319
MAGNON	88.869	(10.998)	(441)	855	78.285
BioCH4 Developments, S.L.	(63)	(448)	-	-	(511)
Biometagás La Galera, S.L.	336	(4)	-	-	332
Total	97.051	(8.045)	(441)	855	89.420
			Miles de Euros
Año 2024		Resultado		Variación del
	Saldo al	atribuido a	Reparto	perímetro	Otros	Saldo al
Sociedad	01/01/2024	minoritarios	dividendos	(Nota 6)	movimientos	31/12/2024
Energía de la Loma, S.A.	3.350	1.390	-	-	-	4.740
Energías de la Mancha Eneman, S.A.	600	(1.096)	-	-	-	(496)
Bioenergía Santamaría, S.A.	3.889	1	(225)	-	-	3.665
MAGNON	107.441	(11.416)	(4.900)	-	(2.256)	88.869
BioCH4 Developments, S.L.	247	(310)	-	-	-	(63)
Biometagás La Galera, S.L.	-	-	-	336	-	336
Total	115.527	(11.431)	(5.125)	336	(2.256)	97.051

La información financiera resumida relativa a los subgrupos significativos donde el Grupo Ence no participa

al 100%, antes de las eliminaciones interempresas, son los siguientes:

El único subgrupo considerado como significativo es el Grupo MAGNON que presenta al 31 de diciembre

de 2025 un activo total de 510 millones €, un pasivo no corriente de 255 millones €y un pasivo corriente de

79 millones € (al 31 de diciembre de 2024 presentaba un un activo total de 568 millones €, un pasivo no

corriente de 280 millones €y un pasivo corriente de 96 millones €

La columna “Otros movimientos” recoge, principalmente, el impacto en los intereses minoritarios de los

“Ajustes en patrimonio por valoración” (véase Nota 21.6).

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

22. Retribución al accionista y propuesta de distribución del resultado de la Sociedad

Dominante

22.1 Retribución al accionista

El 28 de febrero de 2022, el Consejo de Administración de ENCE aprobó una nueva Política de Remuneración

al Accionista aplicable a partir de ese ejercicio con la finalidad de establecer, dentro del marco de la Ley, los

Estatutos Sociales y las recomendaciones de buen gobierno corporativo, unos criterios de retribución que

permitan ligar el resultado económico de la Sociedad con la remuneración a percibir por los accionistas y

que respondan a principios de sostenibilidad, rentabilidad y prudencia financiera.

A tal fin, se estima que los criterios que deben de marcar, como directrices principales, la Política, deben ser

la generación de caja de ENCE y sus sociedades dependientes, el mantener un nivel de endeudamiento

prudente para el tipo de actividad que desarrolla el Grupo y el cumplimiento de sus obligaciones legales y

contractuales.

En este sentido, la remuneración anual al accionista vendrá determinada por la caja disponible a distribuir

asegurando un nivel de endeudamiento financiero adecuado de, como referencia, 2,5 veces en el negocio

de Celulosa y 5 veces en el negocio de Energía, el resultado de las operaciones antes de financieros,

amortizaciones e impuestos (EBITDA), utilizando precios medios de ciclo, y teniendo en cuenta los

compromisos y planes de inversión.

Con el objetivo de ajustar la remuneración a la efectiva generación de caja de la Sociedad, se propuso el

siguiente calendario para el abono de dividendos: (i) dos dividendos a cuenta acordados al cierre del

segundo y tercer trimestre de cada ejercicio, esto es en los meses de julio y octubre; y (ii) un dividendo

complementario que se propondrá a la Junta General Ordinaria de Accionistas de la Sociedad en la fecha

que se convoque dentro del primer semestre de cada ejercicio.

El Consejo de Administración podrá proponer aquellas modalidades de remuneración del accionista que

resulten más acordes en cada momento, incluyendo programas de recompra de acciones para su

amortización, sistema de retribución flexible, así como distribuciones en especie.

22.2 Dividendos pagados

El Consejo de Administración de la Sociedad Dominante acordó durante el año 2024 el pago en efectivo de

dos dividendos a cuenta del resultado del ejercicio 2024 por un importe agregado de 0,140 €/acción,

equivalente a 34,0 millones €.

22.3 Propuesta de aplicación del resultado de la Sociedad Dominante

El resultado de Ence Energía y Celulosa, S.A. a título individual en el ejercicio 2025 ha sido una pérdida por

importe de 30.388.101,22€. En este sentido, la propuesta de aplicación de resultados de la Sociedad

Dominante efectuada por sus Administradores y que se someterá a aprobación por la Junta General

Ordinaria de Accionistas consiste en aplicar el resultado a “Resultados negativos de ejercicios anteriores”.

23. Subvenciones

Las variaciones de este epígrafe del Estado de Situación Financiera consolidado en los ejercicios 2025 y 2024

es el siguiente:

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

	Préstamos			Créditos
	Subvencionados	Subvenciones	Derechos de	compensación
Miles de Euros	(Nota 28.2) y	de Capital	Emisión	de gases efecto	Total
	otros		(Nota 20.1)	invernadero
				(Nota 20)
Saldo a 31/12/2023	7	6.011	-		6.018
Altas por nuevas subvenciones	-	4.362	-	1.228	5.590
Derechos de emisión concedidos	-	-	6.876	-	6.876
Imputación a resultados consolidados	-	(1.073)	(6.876)	-	(7.949)
Saldo a 31/12/2024	7	9.300	-	1.228	10.535
Altas por nuevas subvenciones	-	9.224	-	395	9.619
Derechos de emisión concedidos	-	-	7.722	-	7.722
Imputación a resultados consolidados	-	(939)	(7.722)	(23)	(8.684)
Saldo a 31/12/2025	7	17.585	-	1.600	19.192

ENCE ha obtenido de diversas entidades públicas, subvenciones a fondo perdido por inversiones destinadas

a fomentar la estructura productiva industrial, con impacto significativo en la creación de empleo, el ahorro

y la eficiencia energética, y un mejor aprovechamiento de la energía.

Adicionalmente, el Grupo tiene concedidas ayudas al 31 de diciembre de 2025 por importe de 13.167 miles

€, destinadas principalmente a apoyar proyectos de inversión con un elevado componente de ahorro

energético, que están condicionadas a la ejecución y justificación de dichos proyectos

Asimismo, ENCE obtuvo en ejercicios anteriores créditos a tipos de interés favorables y vigencia de hasta 10

años, que financian proyectos desarrollados por el Grupo para la ampliación y mejora de la capacidad

productiva de las biofábricas de producción de celulosa, así como al desarrollo de proyectos de I+D+i. La

diferencia entre el tipo de interés de mercado y el tipo inferior recogido en el contrato, se considera una

subvención que se imputa a resultados siguiendo un criterio financiero a lo largo de la vida del préstamo

(véase Nota 28.2).

24. Instrumentos financieros por categoría

Los instrumentos financieros por categoría reconciliados con las partidas en el Estado de Situación

Financiera consolidado al 31 de diciembre de 2025 y 2024 son los siguientes:

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

2025			Derivados	Valor
			designados como	razonable con
		Coste	instrumentos de	cambios en	Total a
Miles de Euros	Notas	amortizado	cobertura	resultados	31/12/2025
Inversiones contabilizadas por el método de participación		-	-	96	96
Instrumentos financieros derivados	30	-	1.795	-	1.795
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar	25	30.579	-	-	30.579
Deudores comerciales y otras inversiones financieras - empresas del Grupo y vinculadas	25 y 34	801	-	-	801
Otras inversiones financieras	27.2	25.421	-	14.915	40.336
Efectivo y otros activos líquidos equivalentes	27.1	227.451	-	-	227.451
Total Activos financieros		292.202	1.795	7.061	301.058
Instrumentos financieros derivados	30	-	3.028	-	3.028
Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar	26	220.110	-	-	220.110
Otros pasivos no corrientes y corrientes	29	65.904	-	3.642	69.546
Deudas comerciales y otros pasivos financieros con
empresas del Grupo y vinculadas	26 y 34	34.333	-	-	34.333
Obligaciones y otros valores negociables	28.1	76.526	-	-	76.526
Deudas con entidades de crédito	28.1	451.165	-	-	451.165
Otros pasivos financieros	28.2	91.780	-	-	91.780
Total Pasivos financieros		943.460	3.028	-	946.488
2024			Derivados	Valor
			designados como	razonable con
		Coste	instrumentos de	cambios en	Total a
Miles de Euros	Notas	amortizado	cobertura	resultados	31/12/2024
Inversiones contabilizadas por el método de participación		-	-	77	77
Instrumentos financieros derivados	30	-	-	-	-
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar	25	49.756	-	-	49.756
Deudores comerciales y otras inversiones financieras - empresas del Grupo y vinculadas	25 y 34	1.140	-	-	1.140
Otras inversiones financieras	27.2	56.999	-	19.936	76.935
Efectivo y otros activos líquidos equivalentes	27.1	263.942	-	-	263.942
Total Activos financieros		371.837	-	20.013	391.850
Instrumentos financieros derivados	30	-	12.003	-	12.003
Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar	26	216.033	-	-	216.033
Otros pasivos no corrientes y corrientes	29	96.585	-	3.642	100.227
Deudas comerciales y otros pasivos financieros con
empresas del Grupo y vinculadas	26 y 34	31.712	-	-	31.712
Obligaciones y otros valores negociables	28.1	73.561	-	-	73.561
Deudas con entidades de crédito	28.1	442.133	-	-	442.133
Otros pasivos financieros	28.2	92.955	-	-	92.955
Total Pasivos financieros		956.621	12.003	-	968.624

La valoración de los instrumentos financieros derivados se ha realizado considerando información de nivel

2, esto es, utilizando variables diferentes de precios cotizados, que son observables bien directa o

indirectamente (véase Nota 3.8). Por su parte, para la valoración a valor razonable de la contraprestación

contingente se utilizan variables del nivel 3 incluyendo los términos del contrato de venta, el conocimiento

por parte del Grupo de su negocio y los efectos del entorno económico actual.

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

El valor razonable de los activos y pasivos financieros valorados a coste amortizado, entre los que se incluye

la financiación contratada a tipo de interés fijo (véanse Notas 5 y 28), no difiere de forma significativa del

importe al que se encuentran registrados.

25. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar

La composición del epígrafe “Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar” del activo del Estado de

Situación Financiera consolidado al cierre de los ejercicios 2025 y 2024 es la siguiente:

Miles de Euros	31/12/2025	31/12/2024
Clientes por ventas-
Celulosa	8.725	16.370
Energía	17.371	27.946
Otros conceptos	2.679	4.715
Empresas del grupo y vinculadas, deudores (Nota 34)	789	1.128
Deudores varios	7.714	5.715
Deterioro de valor	(5.910)	(4.990)
	31.368	50.884

El período de crédito para la venta de pasta de celulosa se sitúa en media entre 54 y 58 días. En la evolución

de los saldos a cobrar por ventas de energía renovable debe considerarse que los saldos a cobrar del Pool

presentan un periodo de cobro de aproximadamente 10 días y los saldos pendientes de cobro de CNMC

presentan un periodo de cobro de aproximadamente 60 días. El valor razonable de estos saldos no difiere

de forma significativa de su valor en libros.

La cuenta “Deterioro de valor” ha tenido dotaciones en el ejercicio con cargo a la cuenta “deterioro de valor

sobre activos financieros” del Estado de Resultado por importe de 920 miles €.

25.1 Factoring

El Grupo tiene formalizados contratos de factoring sin recurso (véase Nota 3.7), de acuerdo al siguiente

detalle:

	2025		2024
Mn €	Límite	Saldo	Límite	Saldo
	disponible	Dispuesto	disponible	Dispuesto
Neg. Celulosa	119.000	85.781	119.000	85.977
Neg. Renovables	43.400	22.947	43.400	-
	162.400	108.728	162.400	85.977

El coste financiero asociado a los créditos vendidos se establece en el Euribor a 3 meses más un diferencial

en el entorno del 1%. Los saldos comerciales no factorizados al 31 de diciembre de 2025 se prevén recuperar

mediante su cobro al deudor, y no mediante su venta.

26. Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar

La composición del epígrafe “Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar” del pasivo del Estado de

Situación Financiera consolidado al cierre de los ejercicios 2025 y 2024 es la siguiente:

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

Miles de Euros	31/12/2025	31/12/2024
Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar	165.996	180.865
Empresas del grupo y vinculadas, acreedores (Nota 34)	2.811	1.821
Proveedores de inmovilizado	45.873	23.263
Remuneraciones pendientes de pago	8.241	11.905
	222.921	217.854

26.1 Confirming

El Grupo tiene formalizado contratos de confirming sin recurso, de acuerdo al siguiente detalle:

		2025	2024
Mn €	Límite	Saldo	Límite	Saldo
	disponible	Dispuesto	disponible	Dispuesto
Neg. Celulosa	110.000	64.470	134.500	59.745
Neg. Renovables	39.500	14.142	49.000	23.441
	149.500	78.612	183.500	83.186

Los saldos derivados de la utilización de las líneas de confirming se clasifican como deuda comercial. Las

líneas de confirming contratadas por ENCE no contemplan el establecimiento de garantías, no alteran el

periodo medio de pago acordado con los proveedores y no devengan coste financiero a favor de las

entidades financieras otorgantes de las líneas.

26.2 Información sobre el Periodo Medio de Pago a proveedores

La información sobre el periodo medio de pago se ha elaborado de acuerdo a la Ley 15/2010, por la que se

establecen medidas de lucha contra la morosidad de las operaciones comerciales, las modificaciones

establecidas en la Ley 18/2022, de 28 de septiembre, de creación y crecimiento de empresas y la Disposición

final segunda de la Ley 31/2014, de 3 de diciembre, que ha sido preparada aplicando la Resolución del

Instituto de Contabilidad y Auditoría de Cuentas de fecha 29 de enero de 2016.

El periodo medio de pago es el siguiente:

		Días
	2025	2024
Periodo Medio de pago a proveedores (Días)	57	57
Ratio de operaciones pagadas (Días)	58	59
Ratio de operaciones pendientes (Días)	43	46
	Miles de Euros
Total pagos realizados	778.526	750.443
Total pagos pendientes	94.248	114.366

Se detallan a continuación las facturas pagadas en un periodo inferior al máximo establecido en la normativa

de morosidad:

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

		2025		2024
Miles de euros	Importe	%	Importe	%
Pagos realizados	512.449	66%	478.233	64%
Nº facturas pagadas	45.208	72%	41.531	66%

Las especificaciones con que se ha elaborado dicha información son las siguientes:

Se entenderá por “Periodo medio de pago a proveedores” al plazo que transcurre desde la entrega de bienes

o prestación de servicios a cargo del proveedor hasta el pago de la operación. Dicho periodo se calcula como

el cociente formado en el numerador por el sumatorio de la ratio de operaciones pagadas por el importe

total de los pagos realizados más la ratio de operaciones pendientes de pago por el importe total de pagos

pendientes y, en el denominador, por el importe total de pagos realizados y los pagos pendientes.

Ratio de operaciones pagadas: importe en días resultante del cociente entre el sumatorio de los productos

del importe de cada una de las operaciones pagadas por el número de días de pago y el importe total de los

pagos realizados en el ejercicio.

Ratio de operaciones pendientes de pago: importe en días resultante del cociente entre el sumatorio de los

productos del importe de la operación pendiente de pago por el número de días pendientes de pago y el

importe total de los pagos pendientes.

Quedan fuera del ámbito de información las obligaciones de pago que hayan sido objeto de retención,

saldos con organismos públicos, y pagos domiciliados.

Este desglose de información correspondiente a entidades españolas incluidas en el conjunto consolidable

una vez eliminados los créditos y débitos recíprocos de las empresas dependientes.

27. Activos financieros

27.1 Efectivo y otros activos líquidos equivalentes

El epígrafe “Efectivo y otros activos líquidos equivalentes” incluye la tesorería del Grupo y depósitos

bancarios a corto plazo con un vencimiento inicial de tres meses o un plazo inferior. El importe en libros de

estos activos se aproxima a su valor razonable.

27.2 Otros activos financieros

El detalle de este epígrafe del Estado de Situación Financiera consolidado al 31 de diciembre de 2025 y 2024

es el siguiente:

31/12/2025

31/12/2024

Miles de Euros	Corto Plazo	Largo Plazo	Corto Plazo	Largo Plazo
Valor de ajuste por desviaciones (Nota 29)	-	-	-	22.837
Contrato de liquidez acción Ence (Nota 21.5)	657	-	1.786	-
Contraprestación contingente (Nota 4)	13.462	1.453	12.971	6.965
Créditos por subarriendos de maquinaria	-	8.689	-	6.606
Efectivo para cobertura de deuda financiera	-	11.451	-	10.000
Depósitos, fianzas y otras cuentas por cobrar	1.813	2.811	11.769	4.001
	15.932	24.404	26.526	50.409

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

La cuenta “Efectivo para coberturas de deuda financiera” incluye tesorería destinada a cubrir la obligación,

establecida en la financiación del Negocio Energía Renovable, de mantener un efectivo mínimo disponible

de 10 millones €. Asímismo, incluye tesorería destinada a cubrir la obligación, establecida en la financiación

de la planta de biometano adquirida en diciembre de 2024 (Véase nota 6), de mantener un efectivo mínimo

disponible de 1,5 millones €.

Con fecha 20 de diciembre de 2020, Ence Energía y Celulosa, S.A. completó la venta a la entidad Woodpecker

Acquisitions S.a.r.l, controlada por Ancala Partners LLP, de una participación minoritaria del 49% de la filial

Magnon Green Energy, S.L., holding del Negocio Energía de ENCE. Una parte del precio de venta de la

participación por importe de 134 millones € es variable en función del éxito en el desarrollo de la cartera de

proyectos de energía renovable con biomasa, en los próximos 8 años. En este sentido ENCE ha registrado

una disminución del valor del activo en 6.700 miles de euros al considerar poco probable la consecución de

uno de los objetivos vinculado a los plazos de construcción de las plantas. La contrapartida se ha registrado

en el epígrafe “Variación del valor razonable de instrumentos financieros” del Estado de Resultado

consolidado del ejercicio 2025. ENCE mantiene un importe a cobrar de 13.462 miles € al 31 de diciembre de

2025 (18.595 miles € al 31 de diciembre de 2024), que se corresponde con el valor presente, actualizado

considerando como tasa de descuento un coste de capital del negocio del 8,4%, que se prevé recuperar de

dicho precio contingente a lo largo del periodo 2021-2028.

Asimismo, la cuenta “Contraprestación contingente” incluye un importe a cobrar de 1.453 miles € al 31 de

diciembre de 2025 (1.341 miles € al 31 de diciembre de 2024) que se corresponde con el valor actual del

precio contingente que surgió en la venta en 2020 de la participación del Grupo en Ence Energía Termollano,

S.A., sociedad titular de una instalación de generación de energía termosolar.

La variación de valor razonable de la contraprestación contingente, principal instrumento financiero

clasificado en el Nivel 3 de la jerarquía de valor razonable, ha supuesto el registro de ingresos financieros

asociados a la actualización financiera del saldo a cobrar en 2025 y 2024 por importe de 1.679 miles € y

1.556 miles €, respectivamente (véase Nota 13).

Formando parte de la cuenta “Depósitos, fianzas y otras cuentas a cobrar” se incluían, en el ejercicio 2024,

inversiones a corto plazo en activos de bajo riesgo por importe de 10 millones € que se han liquidado en los

primeros días de 2025.

28. Deuda financiera

La composición de la deuda financiera al cierre de los ejercicios 2025 y 2024 es la siguiente:

		Pasivo no corriente		Pasivo corriente
Miles de Euros	31/12/2025	31/12/2024	31/12/2025	31/12/2024
Obligaciones y otros valores negociables	31.343	15.574	45.183	57.987
Deudas con entidades de crédito	373.953	353.390	77.212	88.743
Otros pasivos financieros	75.272	77.477	16.508	15.478
Total	480.568	446.441	138.903	162.208

28.1 Deudas con entidades de crédito y mercado de capitales

La composición de las deudas con entidades de crédito al 31 de diciembre de 2025 y 2024, correspondientes

a préstamos y líneas de descuento, clasificadas de acuerdo con sus vencimientos, es la siguiente:

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						Vencimiento en el año
2025			Corto plazo			Largo Plazo
Miles de Euros	Límite	Saldo	2026	2027	2028	2029	Siguientes
		Dispuesto
Deuda financiera Negocio CELULOSA - Obligaciones emitidas	76.526	76.526	45.183	31.343	-	-	-
Línea de crédito – revolving	130.000	-	-	-	-	-	-
Préstamos bancarios	285.846	285.846	64.769	58.244	81.137	31.414	50.282
Costes de estructuración	-	(1.261)	(327)	(327)	(258)	(220)	(129)
Deudas por intereses, cupón y otros	-	1.503	1.503	-	-	-	-
	492.372	362.614	111.128	89.260	80.879	31.194	50.153
Deuda financiera Negocio RENOVABLES - Línea de crédito – revolving	20.000	-	-	-	-	-	-
Préstamos bancarios	155.586	155.586	11.968	11.288	10.608	9.928	111.794
Project Finance-Planta Biometano	14.259	14.259	41	477	1.007	1.015	11.719
Costes de estructuración	-	(4.791)	(766)	(837)	(837)	(837)	(1.514)
Deudas por intereses, cupón y otros	-	22	22	-	-	-	-
	189.845	165.076	11.265	10.928	10.778	10.106	121.999
	682.217	527.690	122.393	100.188	91.657	41.300	172.152
					Vencimiento en el año
2024			Corto plazo		Largo Plazo
Miles de Euros	Límite	Saldo	2025	2026	2027	2028	Siguientes
		Dispuesto
Deuda financiera Negocio CELULOSA - Obligaciones emitidas	73.561	73.561	57.987	15.574	-	-	-
Línea de crédito – revolving	130.000	-	-	-	-	-	-
Préstamos bancarios	278.182	278.182	75.598	78.957	67.306	40.576	15.746
Costes de estructuración	-	(616)	(261)	(184)	(106)	(44)	(21)
Deudas por intereses, cupón y otros	-	2.149	2.149	-	-	-	-
	481.743	353.276	135.473	94.347	67.200	40.532	15.725
Deuda financiera Negocio RENOVABLES - Línea de crédito – revolving	20.000	-	-	-	-	-	-
Préstamos bancarios	167.647	167.552	11.968	11.968	11.288	15.572	116.756
Costes de estructuración	-	(5.228)	(804)	(791)	(791)	(791)	(2.051)
Deudas por intereses, cupón y otros	-	95	95	-	-	-	-
	187.552	162.419	11.259	11.177	10.497	14.781	114.705
	669.295	515.695	146.732	105.524	77.697	55.313	130.430

Cada uno de los negocios del Grupo se financia de forma independiente del otro. No hay recurso o garantías

significativas entre ambos.

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Los pagos de intereses previstos a futuro asociados a las “Deudas con entidades de crédito y mercado de

capitales” y “Otros pasivos financieros – financiación organismos públicos”, considerando los niveles de

endeudamiento y los tipos de interés de mercado actuales sin considerar las coberturas de tipo de interés

contratadas, se situarán en el entorno de los 10-15 millones € en ENCE Celulosa y en el entorno de los 8-9

millones € en ENCE Renovables.

El coste medio de la deuda de ENCE en 2025 y 2024 ha sido del 4,32% y 4,7%, respectivamente. Por negocios,

ENCE Celulosa ha tenido un coste medio en dichos periodos del 3,87% y 4,50%, respectivamente, y ENCE

Renovables del 5,38% y 5,25%, respectivamente

Al 31 de diciembre de 2025 ENCE y las empresas del Grupo cumplen íntegramente con sus obligaciones

financieras o de cualquier otro tipo, que pudieran dar lugar al vencimiento anticipado de sus compromisos

financieros.

La financiación de ENCE no está sujeta a ningún tipo de cláusula que implique su modificación o

renegociación como consecuencia de una variación en la calificación crediticia.

Endeudamiento Negocio Celulosa

Obligaciones

El 9 de octubre de 2023 ENCE incorporó un programa de emisión de pagarés sostenibles en el Mercado

Alternativo de Renta Fija (MARF) con un límite máximo de 200 millones € y vencimientos de hasta 24 meses.

El programa se renueva anualmente, siendo la última renovación el 13 de octubre de 2025 en las mismas

condiciones. El coste medio en para el año 2025 fue del 3,33% (4,53% para en el año 2024).

Línea de crédito revolving

ENCE mantiene con un sindicato de bancos nacionales e internacionales un contrato de crédito (revolving

credit facility) por importe de 130 millones de euros y vencimiento en 2030. Esta línea de crédito devenga

un tipo de interés referenciado al Euribor. El tipo de interés establecido podrá verse modificado anualmente

en 25 puntos básicos en función del rating de sostenibilidad medioambiental Ethifinance obtenido por ENCE,

que evalúa dicha deuda como “financiación verde”. Esta financiación está en su totalidad disponible al 31

de diciembre de 2025.

Préstamos

ENCE mantiene suscritos préstamos por un importe conjunto de 285 millones € y vencimientos entre 2026

y 2033. Una parte de los préstamos con un nominal de 41,8 millones € devenga un tipo de interés fijo en el

rango 1,95%-4,6%. El importe restante devenga intereses, principalmente referenciados al Euribor más un

diferencial en el rango 1,10%-2,05%. El tipo de interés establecido en el 90% de los contratos suscritos podrá

verse modificado anualmente en 25 puntos básicos en función del rating de sostenibilidad medioambiental

de EthiFinance obtenido por ENCE.

Al objeto de cubrir el riesgo derivado de la contratación de esta financiación a tipo de interés variable, ENCE

ha suscrito swaps de tipo de interés que cubren el 52% de la financiación dispuesta a tipo variable, a un tipo

fijo medio de 3,24% (véase Nota 30).

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Financiación Negocio Energía Renovable

Financiación corporativa

Con fecha 11 de julio de 2024, Magnon Green Energy, S.L. (en adelante “MAGNON”), acordó con un

sindicato formado por 14 entidades un contrato de préstamo por un importe inicialmente disponible de 170

millones € y una línea de crédito (RCF) por importe de 20 millones €. Su detalle al 31/12/2025 es el siguiente:

		Miles de Euros		Tipo de
	Disponible	Dispuesto	Vencimiento	Interés
Tramo 1º	53.586	53.586	jul-2031	2,00%-2,75% (i)
Tramo 2º	72.000	72.000	ene-2032 (ii)	3% (i)
Tramo 3º	30.000	30.000	ene-2032 (ii)	5,82%
Tramo 4º	20.000	-	jul-2031	1,25%-2,00% (i)
	175.586	155.586

(i) Euribor 6 meses más diferencial descrito. En los tramos bancarios, el tipo es variable en función del ratio

de endeudamiento de las entidades que conforman el perímetro de la financiación.

(ii) Vencimiento íntegro (bullet) en la fecha indicada.

Esta financiación incluye como principales garantías prenda sobre las acciones de las sociedades Celulosa

Energía S.A.U., Ence Energía Puertollano, S.L.U., ENCE Energía Huelva, S.L.U., Ence Energía Huelva Dos S.L.U.,

ENCE Energía Extremadura, S.L.U. y Magnon Biomasa, S.L., sobre sus activos y derechos de cobro, actuales

y futuros.

Asimismo, esta financiación incluye determinadas obligaciones, habituales de este tipo de financiación; el

suministro de determinada información de carácter operativo y financiera y el cumplimiento de

determinadosratios económicos de solvencia y rentabilidad. El acuerdo contempla asimismo el

cumplimiento de determinados ratios ligados al endeudamiento, la situación patrimonial y la capacidad de

generación de caja del negocio, para poder llevar a cabo el reparto de dividendos. Al 31 de diciembre de

2025 se cumplen dichos ratios.

El importe de los costes de estructuración y otros gastos incurridos en la obtención de esta financiación ha

sido de 5,5 millones €.

Al objeto de cubrir el riesgo derivado de la contratación de esta financiación a tipo de interés variable,

MAGNON dispone de contratos de cobertura de tipos de interés (IRS). Dichos contratos cubren el 70% de

la financiación dispuesta a un tipo fijo medio de 2,8%. Adicionalmente en 2024 se cancelaron los IRS

contratados para dar cobertura a la financiación previa (véase Nota 30).

El destino de esta financiación ha sido cancelar la financiación dispuesta por el negocio firmada en 2017 y

la financiación de las operaciones y necesidades generales de MAGNON. Adicionalmente ha permitido la

distribución de 25 millones € en compensación de los préstamos puente otorgados por los accionistas hasta

que se produjera la implementación del cambio regulatorio en el sector energético aplicable a las plantas

de MAGNON. Esta financiación cumple los requisitos para su reconocimiento como una nueva financiación

y no como una modificación de la financiación existente previamente.

Project Finance Planta biometano La Galera

Con fecha 30 de enero de 2025, Biofertilizantes y Biometano Camarles, S.L., 100% participada por ENCE y

Biogás y Biometegás la Galera S.L. 100% participada por Biofertilizantes y Biometano Camarles, S.L, han

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

suscrito con una entidad financiera un contrato de préstamo bajo la modalidad de “Project finance” por

importe de 19.582 miles de euros para financiar la adquisición y posterior ampliación de una planta de

biometano situada en el municipio de la Galera (Tarragona).

A 31 de diciembre de 2025 se encontraban dispuestos 14.259 miles de euros y su vencimiento se producirá

el 30 de junio de 2.037. Esta financiación devenga un coste referenciado al Euribor 6 meses más un

diferencial de 2,25%.

Esta financiación incluye garantías vinculadas exclusivamente al activo financiado, y por tanto sin recurso

al resto de sociedades o activos del Grupo, entre otras, prenda sobre el 100% de las acciones de los

financiados, sobre sus activos, y sobre sus derechos de cobro, actuales y futuros. Asimismo, esta

financiación incluye obligaciones de suministro de determinada información de carácter operativo y

financiero, habituales de este tipo de financiación, así como el cumplimiento de determinados ratios

económicos de solvencia y rentabilidad asociados a información financiera consolidada de los financiados.

Al 31 de diciembre de 2025 se cumplen dichos ratios. También incluye determinadas restricciones,

principalmente al reparto de dividendos y a la obtención de nueva financiación, y la disposición de una

tesorería mínima equivalente a 6 meses de cobertura del servicio de la deuda.

Al objeto de cubrir el riesgo derivado de la contratación de esta financiación a tipo de interés variable, ENCE

ha suscrito con la entidad financiadora del proyecto, contratos de cobertura de tipos de interés con un

nocional equivalente al 100% de las cantidades dispuestas estimadas durante la vigencia de la financiación

a un tipo fijo medio de 2,58%.

La presente Financiación se configura como un Préstamo Verde bajo los Principios de Préstamos Verdes.

Financiación cancelada

Durante el año 2025 se ha producido la cancelación anticipada de 2 préstamos por importe dispuesto a la

fecha de cancelación de 35.500 miles €. Esta financiación presentaba su vencimiento el 12 de diciembre de

2025 (25.500 miles de euros) y el 28 de marzo de 2028 (10.000 miles de euros) y estaba contratada a un

interés variable referenciado al Euribor con un margen situado en el rango 1,7% - 2%.

28.2 Otros pasivos financieros

El detalle de este epígrafe del Estado de Situación Financiera Consolidado al 31 de diciembre de 2025 y 2024

es el siguiente:

				Vencimiento en el año
		Corto		Largo Plazo
2025	Saldo	Plazo
		2026	2027	2029		2030	Siguientes
Miles de euros	Dispuesto
Otros pasivos financieros Negocio CELULOSA - Financiación organismos públicos	25.319	7.902	5.836	5.852	3.776	768	1.185
Pasivos por derecho de uso (Nota 17)	61.315	6.893	6.366	5.211	4.578	3.437	34.830
	86.634	14.795	12.202	11.063	8.354	4.205	36.015
Otros pasivos financieros Negocio RENOVABLES - Pasivos por derecho de uso (Nota 17)	5.145	1.713	1.491	1.120	647	174	-
	5.145	1.713	1.491	1.120	647	174	-
	91.779	16.508	13.693	12.183	9.001	4.379	36.015

2028

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				Vencimiento en el año
		Corto		Largo Plazo
2024	Saldo	Plazo
		2025	2026	2028		2029	Siguientes
Miles de euros	Dispuesto
Otros pasivos financieros Negocio CELULOSA - Financiación organismos públicos	34.407	8.459	8.019	6.279	6.371	3.891	1.388
Pasivos por derecho de uso (Nota 17)	52.803	5.251	4.780	4.657	3.509	2.932	31.674
	87.210	13.710	12.799	10.936	9.880	6.823	33.062
Otros pasivos financieros Negocio RENOVABLES - Pasivos por derecho de uso (Nota 17)	5.744	1.768	1.628	1.107	786	410	45
	5.744	1.768	1.628	1.107	786	410	45
	92.954	15.478	14.427	12.043	10.666	7.233	33.107

2027

La cuenta “Financiación organismos públicos” corresponde fundamentalmente a préstamos obtenidos,

normalmente a tipos de interés favorables, que financian proyectos para la ampliación y mejora de la

capacidad productiva de las biofábricas de producción de celulosa, así como el desarrollo de actividades de

I+D+i en ENCE. Su plazo de amortización es de 10 años, con un periodo de carencia de 3 años, y devengan

un tipo de interés fijo que se sitúa en el rango 0%-3,76%.

28.3 Estado de flujos de efectivo (EFE)

Se muestra a continuación la conciliación entre las variaciones en el endeudamiento financiero del Grupo

(deudas con entidades de crédito y mercado de capitales y otros pasivos financieros) y los flujos de financiación

recogidos en el epígrafe “Cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero” del Estado de Flujos de Efectivo

en 2025 y 2024:

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

		Flujos de efectivo				Variaciones de deuda sin impacto en EFE
		Emisiones y				Variaciones			Actualiza
		Reembolsos			Devengo		Devengo de
	Saldo	disposiciones		Pago de		por derechos			ción	Saldo
2025		/ Cuotas			de		costes de
	1/1/2025	(Netas de		intereses		de uso sobre			financier	31/12/2025
		pagadas			intereses	estructuración
		gastos)						activos	a y otros
Deuda financiera Negocio CELULOSA - Obligaciones y bonos	73.561	87.400	(83.900)	-	(535)	-	-		-	76.526
Préstamos bancarios	277.566	106.329	(97.337)	(1.155)	-	(1.329)	511		-	284.585
Otros pasivos financieros	34.407	812	(9.856)	-	(75)	-	-		31	25.319
Deudas por intereses, cupón y otros	2.149	-	-	-	(646)	-	-		-	1.503
Pasivos por derecho de uso sobre	52.806	-	(8.860)		3.158	14.211	-		-	61.315
activos	440.489	194.541	(199.953)	(1.155)	1.902	14.211	511		(1.298)	449.248
Instrumentos financieros derivados	(3.027)	-	-	(884)	1.096	-	-		777	(2.038)
asociados a la financiación	437.462	194.541	(199.953)	(2.039)	2.998	14.211	511		(521)	447.210
Deuda financiera Negocio RENOVABLES - Obligaciones y bonos	-	-	-	-	-	-	-		-	-
Préstamos Sindicado-Corporativo	162.324	-	(11.968)	-	-	-	809		-	151.165
Project Finance-Planta Biometano	-	14.295	(35)	(403)	32	-	-		-	13.889
Deudas por intereses, cupón y otros	95	123	(215)	-	19	-	-		-	22
Pasivos por derecho de uso sobre	5.744	-	(2.729)		199	1.931	-		-	5.145
activos	168.163	14.418	(14.947)	(403)	250	1.931	809		-	170.221
Instrumentos financieros derivados	(2.261)	-	-	(496)	496	-	-		1.628	(633)
asociados a la financiación	165.902	14.418	(14.947)	(899)	746	1.931	809		1.628	169.588
	603.364	208.959	(214.900)	(2.938)	3.744	16.142	1.320		1.107	616.799
		Flujos de efectivo			Variaciones de deuda sin impacto en EFE
		Emisiones y	Reembolsos		Devengo	Variaciones	Devengo de		Actualiza
	Saldo	disposiciones		Pago de		por derechos			ción	Saldo
2024		/ Cuotas			de		costes de
	1/1/2024	(Netas de		intereses		de uso sobre			financier	31/12/2024
		pagadas			intereses	estructuración
		gastos)						activos	a y otros
Deuda financiera Negocio CELULOSA - Obligaciones y bonos	53.047	215.400	(193.800)	(4.476)	3.390	-	-		-	73.561
Préstamos bancarios	359.598	-	(82.317)	-	-	-	285		-	277.566
Otros pasivos financieros	42.886	6.369	(8.545)	-	(75)	(6.259)	-		31	34.407
Deudas por intereses, cupón y otros	2.303	-	-	(16.941)	16.787	-	-		-	2.149
Pasivos por derecho de uso sobre	42.003	-	(7.191)		2.294	15.700	-		-	52.806
activos	499.837	221.769	(291.853)	(21.417)	22.396	9.441	285		31	440.489
Instrumentos financieros derivados	(4.035)	-	-	(372)	-	-	-		1.380	(3.027)
asociados a la financiación	495.802	221.769	(291.853)	(21.789)	22.396	9.441	285		1.411	437.462
Deuda financiera Negocio RENOVABLES - Obligaciones y bonos	78.697	-	(79.000)	-	-	-	303		-	-
Préstamos bancarios	43.771	166.464	(48.510)	-	-	-	599		-	162.324
Deudas por intereses, cupón y otros	48	-	-	(5.932)	5.979	-	-		-	95
Pasivos por derecho de uso sobre	2.832	-	(1.879)		141	4.650	-		-	5.744
activos	125.348	166.464	(129.389)	(5.932)	6.120	4.650	902		-	168.163
Instrumentos financieros derivados	3.029	-	-	(3.866)	-	-	-		(1.424)	(2.261)
asociados a la financiación	128.377	166.464	(129.389)	(9.798)	6.120	4.650	902		(1.424)	165.902
	624.179	388.263	(421.242)	(31.587)	28.516	14.091	1.187		(13)	603.364

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

29. Otros pasivos corrientes y no corrientes

El detalle de este epígrafe del Estado de Situación Financiera Consolidado al 31 de diciembre de 2025 y 2024

es el siguiente:

		31/12/2025		31/12/2024
Miles €	Corto Plazo	Largo Plazo	Corto Plazo	Largo Plazo
Activos- Vajdm semiperiodo 2023-2025 (Nota 24)	-	-	-	22.837
Otros	1.419	-	3.086	-
Pasivos-	1.419	-	3.086	22.837
Vajdm semiperiodos anteriores (Nota 24)	4.461	61.443	8.166	87.448
Periodificaciones y otros	-	-	-	971
Contraprestación contingente (Notas 4 y 6)	-	3.642	-	3.642
	4.461	65.085	8.166	92.061

La cuenta “Valor de ajuste por desviaciones de precio del mercado”, en adelante Vajdm, incluye los saldos

ante la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) derivados de la aplicación del Real

Decreto 413/2014, de 6 de junio, por el que se regula la actividad de producción de energía eléctrica a partir

de fuentes de energía renovables, cogeneración y residuos, en lo relativo al “Valor de ajuste por

desviaciones” (véanse Notas 3.15, 9 y Anexo III).

Al finalizar el semiperiodo regulatorio 2023-2025 los importes reconocidos en el activo y pasivo se han

registrado por el importe neto en el Pasivo del Estado de Situación Financiera consolidado. En este sentido,

el Grupo tiene registrado al 31 de diciembre de 2025 un pasivo neto por importe de 61.443 miles de euros

en el epígrafe “Otros pasivos no corrientes” y por importe de 4.461 miles de euros en el epígrafe “otros

pasivos corrientes” del Estado de Situación Financiera consolidado.

El 4 de junio de 2024 se publicó la Orden TED/526/2024, de 31 de mayo, por la que se establece la

metodología de actualización de la retribución a la operación de las instalaciones tipo de generación de

energía eléctrica cuyos costes de explotación dependan esencialmente del precio del combustible. Esta

Orden, entre otros, excluye a las instalaciones tipo de los grupos a.1, b.6 y b.8, en los que se encuadran las

plantas de generación de energía con biomasa del Grupo, de la aplicación del ajuste por desviaciones en el

precio de mercado (Vajdm), regulado en el artículo 22 del RD 413/2014, a partir del 1 de enero de 2024, por

lo que no se generarán a futuro nuevos saldos en concepto de Vajdm (véanse Notas 3.15, 9 y Anexo III).

Por su parte, los saldos por este concepto recogidos en el Estado de Situación Financiera al 31 de diciembre

de 2025 se imputarán a resultados a lo largo de la vida regulatoria restante de las instalaciones que lo

generaron, o bien, se cobrarán si dichos Vajdm se generaron en el último semiperiodo regulatorio, de

acuerdo con el siguiente detalle:

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

				Vencimiento en el año
		Corto plazo
2025	Total	2026	2027	2028	2029	2030	Siguientes	Total Largo
								Plazo
Saldos Acreedores- Negocio CELULOSA -	22.600	1.922	2.064	2.217	2.381	2.557	11.459	20.678
Negocio RENOVABLES -	43.304	2.539	2.727	2.846	3.057	3.283	28.853	40.766
	65.904	4.461	4.791	5.063	5.438	5.840	40.312	61.444
Posición neta	65.904	4.461	4.791	5.063	5.438	5.840	40.312	61.444
						Vencimiento en el año
		Corto plazo
2024	Total	2025	2026	2027	2028	2029	Siguientes	Total Largo
								Plazo
Saldos Acreedores- Negocio CELULOSA -	30.176	2.226	2.372	2.557	2.746	2.950	17.325	27.950
Negocio RENOVABLES -	65.438	5.940	5.581	6.019	4.286	4.164	39.448	59.498
	95.614	8.166	7.953	8.576	7.032	7.114	56.773	87.448
Posición neta	95.614	8.166	7.953	8.576	7.032	7.114	56.773	87.448

30. Instrumentos financieros derivados

Siguiendo la política de gestión de riesgos financieros descrita en la Nota 5, el Grupo realiza contrataciones

de instrumentos financieros derivados principalmente para cubrir sus riesgos financieros.

El detalle de este epígrafe del Estado de Situación Financiera Consolidado al 31 de diciembre de 2025 y 2024

que se corresponde con el valor razonable de los instrumentos financieros derivados en esas fechas, es el

		Activo no corriente		Activo corriente		Pasivo no corriente		Pasivo corriente
Miles de Euros	31/12/2025	31/12/2024	31/12/2025	31/12/2024	31/12/2025	31/12/2024	31/12/2025	31/12/2024
Cobertura de flujos de efectivo- IRSwap	228	-	-	-	1.224	4.029	1.674	1.260
Coberturas de divisa	-	-	579	-	-	-	-	6.081
Coberturas precio venta energía eléctrica	-	-	988	-	-	-	130	633
Total	228	-	1.567	-	1.224	4.029	1.804	7.974

El importe del valor razonable traspasado al resultado del ejercicio de los instrumentos financieros derivados

al 31 de diciembre de 2025 y 2024 es el siguiente:

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

Miles de Euros - Ingreso/(Gasto)	31/12/2025	31/12/2024
Impacto en resultados de explotación-
Coberturas de divisa	(8.420)	(560)
Coberturas precio de la celulosa	-	(9)
Coberturas precio venta energía eléctrica	(2.908)	(2.838)
Subtotal	(11.328)	(3.407)
Impacto en resultados financieros- IRSwap (Nota 13)	1.592	5.416
Total	9.736	2.009

Todos los instrumentos financieros derivados contratados por ENCE al 31 de diciembre de 2025 y 2024

califican como cobertura contable.

30.1 Coberturas de divisa

ENCE cubre las fluctuaciones del tipo de cambio dólar/euro, que afectan significativamente al precio de

venta de celulosa, con túneles en la modalidad asiática así como con forwards. Su detalle al 31 de diciembre

de 2025 es el siguiente:

Túneles		Stricke	Stricke	Nocional
asiáticos	Vencimiento	Call	Put	(Mn. USD)
Subyacente
EUR/USD	1º Trimestre 2026	1,126	1,174	14,6
EUR/USD	2º Trimestre 2026	1,160	1,205	16,9
EUR/USD	3º Trimestre 2026	1,159	1,208	11,8
EUR/USD	4º Trimestre 2026	1,160	1,201	8,9
				52,2
Forward			Stricke	Nocional
	Vencimiento		Price	(Mn. USD)
Subyacente
EUR/USD	1º Trimestre 2026		1,152	6,10
EUR/USD	2º Trimestre 2026		1,162	5,90
EUR/USD	3º Trimestre 2026		1,183	9,90
EUR/USD	4º Trimestre 2026		1,179	1,50
				23,4

Los contratos vigentes al 31 de diciembre de 2025 cubren aproximadamente un 15% y un 14% de las ventas

de celulosa previstas en el primer y segundo semestre de 2026, respectivamente. Al 31 de diciembre de

2024, los contratos vigentes cubrían aproximadamente un 50% y un 40% de las ventas de celulosa previstas

en el primer y segundo semestre de 2025, respectivamente.

Durante los ejercicios 2025 y 2024 no se han producido ineficacias en los derivados sobre tipo de cambio

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

La sensibilidad del resultado de explotación y del patrimonio a las apreciaciones o depreciaciones del dólar

frente al euro, como consecuencia del efecto en los instrumentos financieros derivados contratados por

ENCE a 31 de diciembre de 2025, se detalla a continuación:

Miles €

	Variación	Resultado de explotación	Efecto en patrimonio neto
	Tipo Cambio US$/€	(-)/+	(-)/+
2025	Depreciación 5%	3.058	2.293
	Apreciación 5%	(2.134)	(1.601)
2024	Depreciación 5%	9.965	7.473
	Apreciación 5%	(12.817)	(9.613)

30.2 Cobertura de venta de energía-

El Grupo ENCE trata de replicar la fórmula de indexación del pool regulatorio establecida en la regulación de

energía vigente y para ello durante el ejercicio 2025 el Grupo ha contratado Commodity Swaps con

vencimiento en 2026 sobre el precio de venta de la energía eléctrica-OMEL. Con el objetivo de mitigar la

exposición al riesgo de mercado y garantizar una referencia de precio alineada con el valor regulatorio, el

precio contratado de dichas coberturas se va construyendo diariamente utilizado la fórmula de cálculo de la

retribución a la operación, conforme a lo establecido en la Orden TED/526/2024.

Se detallan a continuación las principales coberturas de energía vigentes al 31 de diciembre de 2025:

Vencimiento	Cantidad
	(MWh)
1º Trimestre 2026	172.373
2º Trimestre 2026	225.890
3º Trimestre 2026	201.890
4º Trimestre 2026	199.370

Durante los ejercicios 2025 y 2024 no se han producido ineficacias en los derivados sobre precio de venta

de energía.

La sensibilidad del resultado a las variaciones precio de la energía, como consecuencia del efecto en los

instrumentos financieros derivados contratados por ENCE a 31 de diciembre de 2025, se detalla a

continuación:

	Variación	Resultado de explotación	Efecto en patrimonio neto
Miles €	Precio venta energía	(-)/+	(-)/+
2025	Aumento 5%	(854)	(640)
	Disminución 5%	751	563

30.3 Interest Rate Swap-

Los derivados sobre tipos de interés contratados por el Grupo y vigentes al 31 de diciembre de 2025 y 2024

son los siguientes:

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

	Valor			Nocional al cierre del:
Miles de Euros	Razonable	2025	2026	2027	2028	2029	Resto
2025
Negocio celulosa	(2.038)	-	88.476	46.813	38.934	-	-
Negocio renovables	(633)	-	24.097	36.897	29.010	22.377	52.166
2024
Negocio celulosa	(3.028)	136.539	91.809	46.813	-	-	-
Negocio renovables	(2.261)	92.097	83.720	75.581	67.917	-	164.956

Durante los ejercicios 2025 y 2024 no se han producido ineficacias en los derivados sobre tipos de interés.

La sensibilidad del resultado y del patrimonio a las variaciones del tipo de interés, como consecuencia del

efecto en los instrumentos financieros contratados por el Grupo a 31 de diciembre de 2025 y 2024, se detalla

a continuación:

	Variación	Efecto en coste financiero	Efecto en patrimonio neto
Miles €	Tipo Interés	(-)/+	(-)/+
2025	Aumento 50 pb	618	2.803
	Disminución 50 pb	(618)	(3.023)
2024	Aumento 50 pb	606	(1.481)
	Disminución 50 pb	(606)	(6.768)

31. Provisiones, garantías y pasivos contingentes

31.1 Provisiones

El detalle del movimiento de las cuentas “Provisiones” del pasivo a largo y corto plazo del Estado de Situación

Financiera consolidado en los ejercicios 2025 y 2024 es el siguiente:

2025	Saldo al	Adiciones o	Retiros o	Traspasos	Saldo al
	01/01/2025	Dotaciones	reducciones		31/12/2025
Largo plazo:
Plan retribución a largo plazo (Nota 11.2)	1.320	589	(12)	(1.034)	863
Provisión desmantelamiento	26.256	829	-	-	27.085
Provisión Plan Competitividad (Nota 11)	-	7.999	-	-	7.999
Otros	1.929	199	(265)	(475)	1.388
Corto plazo	29.505	9.616	(277)	(1.509)	37.335
Plan retribución a corto plazo (Nota 11.2)	-	(130)	-	1.034	904
Derechos de Emisión (Notas 12 y 20.1)	12.485	13.146	(12.485)	-	13.146
Plan Social Pontevedra y otras	21.000	583	(57)	475	22.001
Provisión Plan Competitividad (Nota 11)	-	15.999	-	-	15.999
	33.485	29.598	(12.542)	1.509	52.050

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2024	Saldo al	Adiciones o	Retiros o	Saldo al
	01/01/2024	Dotaciones	reducciones	31/12/2024
Largo plazo:
Plan retribución a largo plazo (Nota 11.2)	345	975	-	1.320
Provisión desmantelamiento	25.425	831	-	26.256
Otros	2.518	149	(738)	1.929
Corto plazo	28.288	1.955	(738)	29.505
Plan retribución a corto plazo (Nota 11.2)	242	-	(242)	-
Derechos de Emisión (Notas 12 y 20.1)	12.441	12.485	(12.441)	12.485
Plan Social Pontevedra y otras	29.500	-	(8.500)	21.000
	42.183	12.485	(21.183)	33.485

ENCE suscribió en 2016 un Pacto Ambiental y un Convenio de Colaboración con la Consellería de Medio

Ambiente de la Xunta de Galicia, por la que se comprometía, entre otros, a mejorar la calidad de vida de los

gallegos, y en especial de los que habitan en el entorno de la Ría de Pontevedra, su seguridad y desarrollo,

el medio ambiente, el entorno natural, social y económico así como su sostenibilidad, asumiendo

determinados compromisos de inversión y de contribución económica a la mejora de la calidad de vida de

la población gallega. Los compromisos de inversión incluyen inversiones, actualmente ya ejecutadas, por

61 millones € destinadas a la mejora medioambiental y la creación de empleo en la biofábrica de

Pontevedra, así como inversiones, actualmente en estudio, vinculadas a la generación de energía con

biomasa.

Las contribuciones incluyen aportaciones económicas orientadas a la mejora en la calidad de vida de los

gallegos por 21 millones €, así como la puesta en marcha de un programa marco para hacer partícipe a la

población del entorno de la Ría Gallega de los beneficios de su política de responsabilidad social corporativa

de ENCE con una dotación anual de hasta 3 millones €, y que estará vigente durante el periodo concesional.

Provisión por desmantelamiento-

El valor presente de las obligaciones asumidas derivadas del desmantelamiento de la planta de producción

de celulosa ubicada en Pontevedra, considerando que esta labor se iniciaría en 2073, se ha estimado en un

importe de 27.085 miles € (26.256 miles € al 31 de diciembre de 2024).

En la cuantificación de dicha obligación se ha considerado un coste para llevar a cabo el desmantelamiento

de 43 millones €, unas tasas de actualización en el entorno del 2%-3% y unas tasas de descuento en el

entorno del 7%-8%.

Provisión Plan de Competitividad-

Durante el ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2025 el Grupo ha iniciado un proceso de

reestructuración de plantilla con el objetivo de adecuar su estructura organizativa a la evolución del negocio

y mejorar la eficiencia operativa. El proceso afecta a las biofábricas de Pontevedra y Navia y oficinas

centrales de Madrid. El importe total de los costes estimados reconocido en 2025 asciende a 23.998 miles

€. Dicho plan ha sido formalmente comunicado a los representantes de los trabajadores y contempla la

salida de hasta 154 trabajadores estableciendo un periodo de ejecución entre el 1 de enero de 2026 y el 31

de diciembre de 2027. La provisión estimada incluye indemnizaciones por despido y planes de prejubilación

así como los costes asociados al proceso de reestructuración.

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31.2 Garantías comprometidas con terceros

Al 31 de diciembre de 2025 diversas entidades financieras han otorgado avales a las distintas sociedades

del Grupo, de acuerdo con el siguiente detalle (88.229 miles € al 31 de diciembre de 2024):

	Miles de
	Euros
Tramitación administrativa de plantas generación	19.523
energía eléctrica renovable
Acceso a red-Preasignaciones	18.953
Líneas de descuento de facturas	10.000
Pagos a proveedores	9.083
Prestamos Subvencionados (Nota 28)	8.663
Ejecución de proyectos forestales	7.327
Mercado eléctrico	5.900
Concesión de Pontevedra	3.050
Medio ambiente	1.668
Otros	3.848
	88.015

Los Administradores no esperan que de los importes avalados o de las garantías prestadas se deriven pasivos

significativos para el Grupo, adicionales a los recogidos en estas cuentas anuales consolidadas.

31.3 Activos y pasivos contingentes

Al cierre del ejercicio 2025, el Grupo mantiene reclamaciones y controversias legales como consecuencia

natural de su negocio. Se resumen a continuación las reclamaciones más significativas:

Cultivos energéticos-

En los ejercicios 2013 y 2014 se aprobaron un conjunto de disposiciones normativas: la Orden Ministerial

IET/1045/2014, de 16 de junio, por la que se aprueban los parámetros retributivos de las instalaciones tipo

aplicables a determinadas instalaciones de producción de energía eléctrica a partir de fuentes de energía

renovables, cogeneración y residuos, dictada en desarrollo de lo previsto en el Real Decreto 413/2014, de 6

de Junio, por el que se regula la actividad de producción de energía eléctrica a partir de fuentes de energía

renovables, cogeneración y residuos, ambas dictadas en desarrollo y aplicación de la Ley 24/2013, de 26 de

diciembre, del Sector Eléctrico y del Real Decreto-ley 9/2013, de 12 de julio, por el que se adoptaron

medidas urgentes para garantizar la estabilidad financiera del sistema eléctrico, que modificaron el

esquema retributivo y el régimen de tributación aplicable a las instalaciones de generación de energía

renovable, incluida la generación y cogeneración con biomasa. Esta nueva regulación, que en términos

retributivos equiparaba los cultivos energéticos a los restos forestales y agrícolas, obligó a ENCE a iniciar un

proceso para abandonar ordenada y definitivamente la gestión de las plantaciones de cultivos energéticos

desarrolladas, incluyendo la resolución de contratos de arrendamientos, con el consiguiente deterioro de

las inversiones realizadas y la dotación de las necesarias provisiones.

Como consecuencia de ello, el 14 de julio de 2014, ENCE y determinadas sociedades del Grupo (en adelante

“ENCE”), presentaron ante el entonces Ministerio de Industria, Energía y Turismo una reclamación de

Responsabilidad Patrimonial de la Administración General del Estado (en adelante “RPA”), cuya

cuantificación final, según informes elaborados por un experto independiente, ascendió a la cuantía de

63.300 miles €.

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

Con fecha 17 de febrero de 2021 ENCE presentó un escrito ante el Ministerio para la Transición Ecológica y

el Reto Demográfico, hoy competente en materia de energía, reiterando la solicitud a la Administración para

que dictase resolución expresa en el expediente de RPA planteado, en base a la cual evaluar el posible

ejercicio de acciones ulteriores.

Con fecha 15 de noviembre de 2021 Ence recibió un oficio de la Secretaria General Técnica del Ministerio

para la Transición Energética y el Reto Demográfico a través del cual se daba traslado de un informe de la

Dirección General de Política Energética y Minas (Informe DGPEM) en el que se concluía que la

indemnización reclamada no era procedente. El 29/11/2023, ENCE presentó alegaciones controvirtiendo

las consideraciones del Informe DGPEM y solicitó acceso y vista al expediente sin que hasta la fecha la

Administracion haya contestado.

Además, ENCE ha reiterado y recordado, en diversas ocasiones, la obligación que pesa sobre la

Administración de resolver, en tiempo y forma, la solicitud de RPA formulada en el año 2014.

Ante el silencio de la solicitud de RPA, con fecha 10 de febrero de 2023 ENCE interpuso recurso contencioso

administrativo y, con fecha 21 de junio de 2023, presentó escrito de demanda con fundamento en el

instituto de la RPA con en base a la inviabilidad total generada por el nuevo marco regulatorio, a partir de

2013-2014, para el modelo de generación de energía eléctrica mediante la utilización de los cultivos

energéticos, inviabilidad que determinó la generación de un daño real, efectivo y evaluable

económicamente, vinculado directamente a la finalización por completo de todo el proceso productivo de

ENCE con los cultivos energéticos. El recurso está pendiente de fijación de fecha para votación y fallo.

Regulación sector eléctrico -

Las sociedades del Grupo que como parte de su actividad están afectadas por la regulación del sector

eléctrico, han interpuesto recursos contencioso-administrativos, ante la Sala de lo Contencioso-

Administrativo del Tribunal Supremo, frente a las Órdenes Ministeriales TED/1232/2022, TED/1295/2022,

TED/741/2023 y /353/2024 por las que se establecen los parámetros retributivos para las instalaciones tipo

aplicables a determinadas instalaciones de producción de energía eléctrica a partir de fuentes de energía

renovables, cogeneración y residuos a efectos de su aplicación a los dos semestres de los ejercicios 2022 y

2023.

En cuanto a los recursos contencioso-administrativo interpuestos contra la Orden TED/1232/2022, el

Tribunal Supremo acordó, en su momento, la tramitación como preferentes de varios recursos por

tecnología, incluidos 4 interpuestos por ENCE. Con fecha 9 de febrero, la Sección tercera de la Sala de lo

Contencioso-Administrativo del Tribunal Supremo ha dictado Sentencia en el Procedimiento Ordinario

1030/2022 desestimando el recurso contencioso-administrativo interpuesto en representación de la

entidad Ence Energía Huelva, S.L.U. De los tres recursos restantes, uno de ellos se encuentra en fase de

fijación de día para votación y fallo y los otros dos tienen fijado la votación y fallo en el mes de abril de 2026.

Los recursos interpuestos contra la Orden TED/1295/2022, se encuentran todos suspendidos por

tramitación de otros recursos. En el caso de los recursos interpuestos contra la Orden TED/741/2023, el

Tribunal Supremo ha tramitado todos los recursos interpuestos, habiéndose presentado escritos de

conclusiones.

Por lo que respecta a los recursos contra la Orden TED/353/2024, están en su fase inicial, se ha formulado

escrito de demanda en uno de ellos y el resto de escritos de demanda se presentaron en los meses de enero

y febrero de 2025.

La impugnación se fundamenta, por un lado, en que la normativa aprobada tiene carácter retroactivo,

prohibido por el ordenamiento jurídico, en el incumplimiento de los plazos establecidos en relación con el

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

régimen retributivo contenido en la Ley del Sector Eléctrico y en el Real Decreto 413/2014, además de ser

arbitraria y contraria a los principios de buena regulación. Por otro lado, se acredita la vulneración del

principio de suficiencia retributiva. Adicionalmente, se impugna de manera indirecta la Orden

IET/1345/2015 y se solicita al Tribunal Supremo que plantee una cuestión de inconstitucionalidad sobre el

Real Decreto-ley 6/2022. Además de argumentos de carácter jurídico, la impugnación se fundamenta en un

análisis pericial que determina la existencia de un impacto económico relevante, en la medida en que las

Órdenes impugnadas fijan una retribución a la operación alejada de los costes reales, vulnerando su

derecho a recibir un régimen retributivo en los términos legal y reglamentariamente previstos.

Por último, se ha presentado escrito de interposición de recurso contencioso administrativo frente a la

Orden TED/526/2024, de 31 de mayo, por la que se establece la metodología de actualización de la

retribución a la operación de las instalaciones tipo de generación de energía eléctrica cuyos costes de

explotación dependan esencialmente del precio del combustible y se actualizan sus valores de retribución

a la operación de aplicación a partir de 1 de enero de 2024. Este procedimiento se encuentra pendiente de

formalización de escrito de demanda.

Concesión de dominio público – Biofábrica de ENCE en Pontevedra

La resolución de 20 de enero de 2016 por la que se otorgó la prórroga de la concesión de dominio público

sobre el que se asienta la planta de ENCE en Pontevedra fue impugnada primero en vía administrativa y

posteriormente en vía contenciosa, por el Ayuntamiento de Pontevedra y dos Asociaciones: Greenpeace

España y la Asociación por la Defensa de la Ría de Pontevedra (en adelante APDR).

Dichas impugnaciones dieron lugar a tres procedimientos judiciales seguidos ante la Sala de lo Contencioso-

Administrativo de la Audiencia Nacional que fueron resueltos por dicha Sala mediante sentencias 15 de

Julio de 2021 y 21 de septiembre de 2021, estimando los recursos interpuestos por Greenpeace España,

por el Ayuntamiento de Pontevedra y por la APDR, y anulando la Resolución Ministerial de 20 de enero de

2016 de prórroga de la concesión, por entender que la misma no justifica la necesidad de que la biofábrica

de celulosa de ENCE en Pontevedra, por su naturaleza, deba tener su ubicación en dominio público marítimo

terrestre ni se alegan razones de interés público para defender la ubicación actual de la biofábrica.

ENCE formuló con fecha 28 de septiembre de 2021 y 29 de noviembre de 2021 recursos de casación ante

el Tribunal Supremo contra las sentencias dictadas por la Audiencia Nacional, los cuales fueron resueltos

mediante sentencias favorables de 6 de marzo de 2023 y el 17 de junio de 2025, en las que el Tribunal

Supremo estima los recursos de casación interpuestos por la Sociedad contra las sentencias de la Audiencia

Nacional de 15 de julio de 2021, dictadas en los procedimientos iniciados, por Greenpeace España, el

Ayuntamiento de Pontevedra y la Asociación por la Defensa de la Ria de Pontevedra (APDR).

Las sentencias del Tribunal Supremo declaran nulas las citadas sentencias de la Audiencia Nacional y

confirman la legalidad de la prórroga de la concesión y, por tanto, el plazo de duración de 60 años de esta,

el cual se computa desde el día de solicitud de la prórroga. Contra dichas sentencias del Tribunal Supremo

no cabe recurso ordinario.

La Abogacía del Estado, el Ayuntamiento de Pontevedra, Green Peace y la Asociación por la Defensa de la

Ria de Pontevedra (APDR) promovieron incidentes de nulidad de actuaciones contra las sentencias del

Tribunal Supremo. Estos incidentes fueron resueltos mediante auto por el Tribunal Supremo desestimando

la nulidad de las sentencias y confirmando su validez.

La Abogacía del Estado, Greenpeace y el Ayuntamiento de Pontevedra han interpuesto recursos de amparo

ante el Tribunal Constitucional. Los recursos presentados por la Abogacía del Estado y Greenpeace fueron

inadmitidos, mientras que el recurso del Ayuntamiento de Pontevedra fue admitido a trámite mediante

providencia de fecha 26 de mayo de 2025. La compañía y sus asesores consideran que existe una base legal

Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

sólida para mantener la legalidad de la prórroga de la concesión declarada por el Tribunal Supremo en sus

sentencias de 2023.

32. Situación fiscal

Los saldos deudores y acreedores mantenidos con las distintas Administraciones Públicas al 31 de diciembre

de 2025 y 2024 son los siguientes:

		31/12/2025		31/12/2024
Miles de Euros	Activo	Pasivo	Activo	Pasivo
Partidas no corrientes- Activo por impuestos diferidos	112.201	-	93.840	-
Pasivo por impuestos diferidos	(33.026)	-	(31.853)	-
Total	79.175	-	61.987	-
Partidas corrientes- Hacienda Pública por IVA	8.823	3.851	18.134	5.506
Impuesto de Sociedades del ejercicio corriente	3.502	53	6.569	26
Impuesto a la generación de electricidad	-	-	-	4.224
Hacienda Pública por diversos conceptos	5.111	8.483	421	4.835
Total	17.436	12.387	25.124	14.591

32.1 Aplicación de regímenes y grupos fiscales

Sociedades del Grupo con residencia fiscal en España-

ENCE tributa en el Impuesto de Sociedades a través de dos Grupos de consolidación fiscal:

• ENCE Energía y Celulosa, S.A. tributa desde 2002 en el Régimen de Consolidación Fiscal del Impuesto

sobre Sociedades previsto en el Capítulo VI del Título VII de la Ley del Impuesto sobre Sociedades

(Grupo nº 149/02), con todas las sociedades españolas detalladas en el Anexo I en las que tiene una

participación superior al 75%.

• Magnon Green Energy, S.L. tributa desde 2021 en el Régimen de Consolidación Fiscal del Impuesto

sobre Sociedades previsto en el Capítulo VI del Título VII de la Ley del Impuesto sobre Sociedades

(Grupo nº 410/21), con todas las sociedades españolas detalladas en el Anexo I en las que tiene una

participación superior al 75%.

El resto de las sociedades del Grupo tributan en régimen individual.

La tasa impositiva nominal del Impuesto sobre Sociedades en España es del 25%. Las tasas impositivas en el

impuesto equivalente al Impuesto sobre Sociedades en Portugal y Uruguay son del 21% y 25%,

respectivamente.

De acuerdo con el régimen de consolidación fiscal, la base imponible del Impuesto sobre Sociedades no se

determina a partir del resultado contable consolidado, sino a partir del agregado de las bases imponibles

individuales de las sociedades que lo integran, determinadas según su respectivo régimen individual de

tributación, a la cual se le aplicarán, con posterioridad, las correspondientes eliminaciones e

incorporaciones aplicables de acuerdo con la normativa de consolidación fiscal.

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

La Ley 7/2024, de 20 de diciembre, traspone al ordenamiento español la Directiva “Pilar Dos” que tiene

como objetivo el asegurar que los grandes grupos empresariales alcancen un gravamen efectivo mínimo del

15 % en cada una de las jurisdicciones en las que operen, reintroduce con efectos desde el 1/1/2024

diversas medidas recogidas en el RD-L 3/2016 y declaradas inconstitucionales a principios de 2024, entre

ellas las limitaciones a la compensación de bases imponibles negativas y deducciones para evitar la doble

imposición, y extiende a 2024 y 2025 el límite del 50% en el aprovechamiento de pérdidas por los grupos

fiscales (regulada en la disposición adicional 19ª de la Ley del IS), de forma que se limita el importe de las

bases imponibles negativas individuales de cada una de las entidades que integran el grupo fiscal en el

Impuesto sobre Sociedades en un 50% (dicha limitación se recuperará en la base imponible del grupo fiscal,

vía ajuste negativo por décimas partes en cada uno de los siguientes diez periodos impositivos).

32.2 Conciliación entre el resultado contable y la base imponible del

Impuesto sobre Sociedades

La conciliación del resultado contable y la base imponible del Impuesto sobre Beneficios a 31 de diciembre

de 2025 y 2024 es como sigue:

		Miles de Euros
	2025	2024
Resultado antes de impuestos (*)	(81.918)	32.350
Diferencias permanentes- Con origen en resultados	1.511	(3.792)
Con origen en patrimonio	(16)	(20)
Diferencias temporales- Con origen en el ejercicio	43.679	10.238
Con origen en ejercicio anteriores	(15.673)	(20.833)
Ajustes de consolidación	(4.053)	1.041
Limitación a la compensación del 50% de bases imponibles negativas	25.069	15.715
Compensación de bases imponibles negativas	(1.555)	(12.829)
Base Imponible	(32.956)	21.870

(*) El resultado antes de impuestos procede íntegramente de operaciones continuadas

La partida “Diferencias permanentes” comprende los gastos e ingresos contables que no son computables de

acuerdo con la legislación fiscal aplicable. Adicionalmente, también incorpora aquellos resultados que son

objeto de eliminación en el proceso de consolidación pero que, sin embargo, tienen plena eficacia fiscal en el

ámbito de las liquidaciones fiscales individuales de las correspondientes entidades del Grupo.

Por su parte, las diferencias temporales con origen en el ejercicio se corresponden, principalmente, con la

dotación de la provisión de reestructuración (Nota 31.1) y al deterioro de proyectos fotovoltaicos que no

tienen viabilidad, asimismo, las diferencias temporales con origen en ejercicios anteriores se corresponden

con la reversión o bien en la aplicación a su finalidad de provisiones y deterioros registrados en ejercicios

anteriores.

32.3 Conciliación entre el resultado contable y el gasto por Impuesto

sobre Sociedades

La conciliación del resultado contable y la base imponible del Impuesto sobre Sociedades a 31 de

diciembre de 2025 y 2024 es como sigue:

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

	Miles de Euros
	2025	2024
Resultado antes de impuestos (*)	(81.918)	32.350
Diferencias permanentes- Con origen en resultados	1.511	(3.792)
Bases imponibles negativas y diferencias temporales de ejercicios
anteriores no reconocidas como activo	28.283	30.640
Eliminación del resultado de las entidades no residentes en España	(288)	328
Eliminaciones / incorporaciones de consolidación	(18.689)	1.486
Base contable	(71.093)	61.012
Cuota	(17.773)	15.253
Deducciones y ajustes impositivos del ejercicio anterior	(1.433)	(2.920)
Imposición sociedades no residentes en España	(210)	(103)
Gasto / (Ingreso) por Impuesto sobre Beneficios	(19.416)	12.230

(*) El resultado antes de impuestos procede íntegramente de operaciones continuadas

Por su parte, la distribución del Gasto por impuesto sobre Sociedades por los distintos conceptos que lo

conforman en 2025 y 2024 es la siguiente:

		Miles de Euros
	2025	2024
Impuesto corriente y otros	540	6.827
Por impuesto diferido	(19.956)	5.403
Gasto / (Ingreso) por Impuesto sobre Beneficios	(19.416)	12.230

32.4 Activos y pasivos por impuesto diferido reconocidos

Las variaciones que se han producido durante los ejercicios 2025 y 2024 en estos epígrafes del Estado de

Situación Financiera Consolidado han sido las siguientes:

Activos por Impuesto Diferido

Miles de Euros

Año 2025	Saldo al		Aumentos Disminuciones	Traspasos	Saldo al
	01/01/2025			y otros	31/12/2025
Impuestos diferidos de activo reconocidos en resultados- Deterioro en activos no corrientes	2.276	-	(69)	(1.000)	1.207
Provisiones	1.196	795	(1.299)	965	1.657
Compromisos con el personal	2.365	6.225	(27)	38	8.601
Deterioro activos corrientes	3.641	921	(57)	966	5.471
Limitación gastos financieros y otros	18	-	(18)	-	-
Arrendamientos (IFRS-16)	8.513	819	-	-	9.332
Sociedades no residentes y ajustes de consolidación	2.992	-	(1.113)	1	1.880
Bases Imponibles Negativas	58.138	10.253	(1.070)	2.962	70.283
Deducciones	11.704	1.213	(97)	258	13.078
	90.843	20.226	(3.750)	4.190	111.509

Impuestos diferidos de activo reconocidos en patrimonio-

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

Derivados de cobertura (Nota 30)		2.997	23	(2.328)	-	692
		2.997	23	(2.328)	-	692
Total		93.840				112.201
				Miles de Euros
Año 2024		Variaciones
	Saldo al	del	Aumentos	Disminuciones	Traspasos	Saldo al
	01/01/2024	perímetro			y otros	31/12/2024
		(Nota 6)
Impuestos diferidos de activo reconocidos en resultados- Amortización de activos no corrientes	939	-	-	(940)	1	-
Deterioro en activos no corrientes	3.819	-	245	(1.788)	-	2.276
Provisiones	2.625	-	927	(2.356)	-	1.196
Compromisos con el personal	1.889	-	507	(100)	69	2.365
Deterioro activos corrientes	2.457	-	1.362	(65)	(113)	3.641
Limitación gastos financieros y otros	60	-	-	(42)	-	18
Arrendamientos (IFRS-16)	8.074	-	503	(64)	-	8.513
Sociedades no residentes y ajustes de consolidación	3.139	-	1	(147)	(1)	2.992
						-
Bases Imponibles Negativas	60.275	917	1.486	(4.280)	(260)	58.138
Deducciones	11.278	69	669	(2.819)	2.507	11.704
	94.555	986	5.700	(12.601)	2.203	90.843
Impuestos diferidos de activo reconocidos en patrimonio- Derivados de cobertura (Nota 30)	441	-	2.556	-	-	2.997
	441	-	2.556	-	-	2.997
Total	94.996					93.840

La Ley 27/2014, de 27 de noviembre, del Impuesto sobre Sociedades eliminó con efectos 1 de enero del

2015 el plazo establecido para la compensación de las bases imponibles negativas, por lo que pasó a ser

ilimitado, y amplió al menos a 15 años el plazo general de compensación de las deducciones.

ENCE sólo reconoce activos por impuesto diferido cuando considera probable que las entidades

(individualmente o de forma consolidada) que los han generado van a tener en el futuro suficientes

ganancias fiscales con las que hacerlos efectivos. En este sentido, en cada cierre contable se revisan los

impuestos diferidos de activo registrados, con el fin de comprobar que se mantienen vigentes y que se

consideran recuperables en un plazo aproximado de 10 años. Dichos análisis se basan en: (i) la consideración

de hipótesis para concluir sobre existencia de suficientes ganancias fiscales que permitan compensar dichas

pérdidas fiscales; y (ii) el período y límites establecidos en la legislación para la recuperación de los créditos

fiscales.

Los flujos previstos permiten concluir que los activos por impuesto diferido del Grupo reconocidos como

activo son recuperables en un plazo aproximado de 10 años. El importe de las diferencias temporales y

bases imponibles negativas acreditadas en España y no reconocidas en el Estado de Situación financiera al

31 de diciembre de 2025 asciende a una base de 71,1 millones € y (42,6 millones € al 31 de diciembre de

2024) y una cuota de 17,8 millones € al 31 de diciembre de 2025 (10,65 millones € al 31 de diciembre de

2024). Adicionalmente, no se reconocen las BIN´s acreditadas en Portugal por importe de 1,1 millones € al

cierre de 2025 (cuota de 0,3 millones €).

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

Tienen un carácter previo a su incorporación al Grupo, BIN´s pendientes de aprovechamiento al 31 de

diciembre de 2025 por importe de 29,7 millones € (cuota de 7,43 millones €) y deducciones por importe de

5,3 millones € en cuota.

Pasivos por Impuesto Diferido

Miles de Euros

Año 2025	Saldo al			Traspasos	Saldo al
Reconocidos en resultados-	01/01/2025	Aumentos	Disminuciones	y otros	31/12/2025
Libertad de amortización (RDL 4/2004)	258	-	(121)	-	137
Gastos financieros	2	250	-	174	426
Dividendos futuros	-	-	-	-	-
Arrendamientos (IFRS-16)	8.216	570	-	-	8.786
Ajustes de consolidación y otros	2.297	5	(7)	(120)	2.175
	10.773	825	(128)	54	11.524
Reconocidos en patrimonio- Revalorización suelos forestales (Nota 16.3)	13.510	-	-	-	13.510
Dividendos futuros	1.987	439	-	-	2.426
Ajustes de consolidación y otros	5.583	2.225	(2.242)	-	5.566
	21.080	2.664	(2.242)	-	21.502
Total	31.853				33.026
			Miles de Euros
Año 2024	Saldo al			Traspasos	Saldo al
Reconocidos en resultados-	01/01/2024	Aumentos	Disminuciones	y otros	31/12/2024
Libertad de amortización (RDL 4/2004)	379	-	(121)	-	258
Gastos financieros	18	-	(16)	-	2
Dividendos futuros	1.926	-	-	(1.926)	-
Arrendamientos (IFRS-16)	7.887	399	(70)	-	8.216
Ajustes de consolidación y otros	1.838	585	(86)	(40)	2.297
	12.048	984	(293)	(1.966)	10.773
Reconocidos en patrimonio- Revalorización suelos forestales (Nota 16.3)	13.510	-	-	-	13.510
Derivados de cobertura (Nota 30)	968	-	(969)	1	-
Dividendos futuros	-	61		1.926	1.987
Ajustes de consolidación y otros	472	6.509	(1.398)	-	5.583
	14.950	6.570	(2.367)	1.927	21.080
Total	26.998				31.853

32.5 Ejercicios pendientes de comprobación y actuaciones inspectoras

Según las disposiciones fiscales vigentes, las liquidaciones de impuestos no pueden considerarse definitivas

hasta que no han sido inspeccionadas por las autoridades fiscales o ha transcurrido el plazo de prescripción

establecido en cada jurisdicción tributaria; cuatro años en España y Portugal, y cinco años en Uruguay. Los

Grupos fiscales tienen abiertos a comprobación los ejercicios 2021 y siguientes.

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

El 13 de septiembre de 2023 se concluyó la inspección general de los ejercicios 2018, 2019 y 2020 a través

de la firma en conformidad de actas por todos los impuestos comprobados confirmando las BIN´s y

deducciones acreditadas por las sociedades del Grupo, así como deducciones pendientes de consignación

en las declaraciones de los ejercicios comprobados por 3,2 millones €.

Por otro lado, en esta inspección ENCE y MAGNON hicieron valer su derecho a impugnar determinadas

medidas fiscales recogidas en el Real Decreto-Ley 3/2016, a través de la suscripción de actas en

disconformidad, para así poder beneficiarse de una potencial declaración de su inconstitucionalidad. En este

sentido, el 18 de enero de 2024 el Pleno del Tribunal Constitucional estimó por unanimidad la cuestión de

inconstitucionalidad planteada respecto de varias modificaciones del Impuesto sobre Sociedades

introducidas por el Real Decreto-ley 3/2016, entre otras, la limitación a la compensación de bases

imponibles negativas, dejándolas sin efecto. El 9 de diciembre de 2025 el TEAC ha estimado la reclamación

para recuperar créditos fiscales por aproximadamente 20 millones €, junto con los correspondientes

intereses de demora, estando pendiente de ejecución.

Todas las actuaciones relevantes del Grupo han sido analizadas internamente y también por asesores

externos, tanto en este ejercicio como en los precedentes, determinando que estas actuaciones han sido

ajustadas a derecho y se basan en interpretaciones razonables de la norma tributaria. La existencia de

incertidumbres fiscales es igualmente objeto de análisis y el criterio general del Grupo consiste en considerar

de forma prudente dicha incertidumbre en la determinación del impuesto. ENCE no ha identificado

incertidumbres fiscales que hayan sido objeto de consideración.

32.6 Otra información

Pago mínimo (Pilar II)

En diciembre de 2022 los Estados Miembros de la Unión Europea aprobaron la Directiva (UE) 2022/2523, de

14 de diciembre, relativa a la garantía de un nivel mínimo global de imposición para los grupos de empresas

multinacionales y para los grupos nacionales de gran magnitud en la Unión (Pilar II). Dicha normativa ha sido

transpuesta al ordenamiento español a través de la Ley 7/2024, de 20 de diciembre. El Grupo ha evaluado

dicha Directiva no previéndose impactos significativos por su aplicación.

Reestructuraciones societarias acogidas al régimen de neutralidad fiscal establecido en el Capítulo VII del

Título VII de la Ley 27/2014, de 27 de noviembre, del Impuesto sobre Sociedades

Con efectos 1 de enero de 2025, se han fusionado las sociedades BIOMETAGÁS LA GALERA, S.L. (como

absorbente) e INFRAESTRUCTURA BIOMETAGÁS, S.L.U. (como absorbida). El valor contable de la fusión

coincide con el fiscal puesto que las sociedades fueron adquiridas por el grupo en diciembre de 2024.

ENCE ha comunicado a la Administración Tributaria, las siguientes operaciones realizadas en ejercicios

anteriores; 1) aportación no dineraria a Magnon Green Energy, S.L.U. en el año 2020 de determinados

activos industriales (que incluyen la presa de El Sancho) ubicados en Huelva con un valor neto contable de

13.562 miles € y un valor de mercado, que coincide con el valor de aportación, de 26.923 miles €, 2)

aportación no dineraria a Magnon Green Energy, S.L.U. en el año 2018 de terrenos con un valor neto

contable de 779 miles €, un valor de aportación de 2.460 miles € y un valor de mercado de 3.166 miles €, 3)

aportación no dineraria a Ence Renovables SL en el año 2023 de las participaciones de Magnon Green Energy,

S.L.U. que suponen el 51% de su capital social, con un valor neto contable de 112.528 miles €, un valor de

aportación de 113.960 miles € y un valor de mercado de 124.925 miles €. El 1 de enero de 2024 Magnon

Green Energy, S.L. realizó una segregación parcial de una rama de actividad en favor de Magnon Biomasa,

S.L.U siendo el valor contable de la escisión de 0,1 miles € mientras que el valor de mercado de la escisión

se estima en 7.417 miles €.

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

A raíz de la venta del 49% de las participaciones de Magnon Green Energy, S.L. en 2020, ENCE ha tributado

por el 49% de la plusvalía generada en las dos primeras aportaciones señaladas.

33. Retribución y otras prestaciones a los Administradores y a la Alta Dirección

33.1 Retribuciones a los miembros del Consejo de Administración

De acuerdo a lo dispuesto en el artículo 38 de los Estatutos Sociales, los Consejeros, en su condición de

miembros del Consejo y por el desempeño de la función de supervisión y decisión colegiada propia de este

órgano, tienen derecho a percibir una asignación anual fija y primas por asistencia, que en conjunto no

podrán exceder de la cantidad fijada a tal efecto por la Junta General Ordinaria de Accionistas,

correspondiendo al Consejo de Administración de ENCE la determinación de la cantidad exacta a abonar

dentro de dicho límite y su distribución entre los distintos Consejeros, teniendo en cuenta las funciones y

responsabilidades atribuidas a cada uno, la pertenencia a comisiones dentro del Consejo, los cargos

desempeñados por cada uno de ellos dentro del Consejo y las demás circunstancias objetivas que considere

relevantes.

Con fecha 5 de mayo de 2023 la Junta General Ordinaria de Accionistas de la Sociedad aprobó la Política de

Remuneraciones de los Consejeros de Ence Energía y Celulosa, S.A. para el periodo 2023-2026 (disponible

en www.ence.es). El límite máximo de remuneración anual a satisfacer al conjunto de consejeros en su

condición de tales, establecido en dicha política de remuneraciones es de 1,9 millones €.

Retribuciones por su pertenencia al Consejo de Administración

Las retribuciones devengadas por los miembros del Consejo de Administración en relación con las funciones

propias de su condición de consejeros en 2025 y 2024 han sido:

				Miles de Euros
			Año 2025
Administrador	Tipología	Retribución	Dietas y	Total	Año
		Fija	Otros		2024
D. Fernando Abril-Martorell Hernández	Otros externos	45	61	106	99
D. Ángel Agudo Valenciano	Dominical	45	39	84	80
Dª. Carmen Alicia Aquerreta Ferraz	Independiente	45	56	101	94
D. Gorka Arregui Abendivar	Dominical	45	57	102	104
D. Javier Arregui Abendivar	Dominical	45	50	95	104
D. Oscar Arregui Abendivar	Dominical	45	46	91	85
D. José Ignacio Comenge Sánchez-Real	Dominical	45	41	86	90
D. Ignacio de Colmenares Brunet	Ejecutivo	135	0	135	135
Dª. Rosa María García Piñeiro	Independiente	45	73	118	108
Dª. Rosalía Gil Albarellos Marcos (i)	Independiente	11	22	33	97
Dª. Maria Samoilova (i)	Independiente	33	28	61	-
Dª. Irene Hernández Álvarez	Independiente	45	87	132	126
Dª. María Paz Robina Rosat	Independiente	45	68	113	105
D. José Guillermo Zubía Guinea	Otros externos	45	67	112	110
		674	695	1.369	1.337

111

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

(i) Con efectos 3 de abril de 2025 se incorpora al Consejo de Administración como administradora independiente

Dª. Maria Samoilova, dejando de formar parte. Dª. Rosalía Gil Albarellos Marcos.

Los Consejeros no ejecutivos únicamente perciben una asignación fija consistente en una retribución fija y

dietas por asistencia a las reuniones del Consejo de Administración y de sus Comisiones, estando en todo

caso excluidos de los planes de incentivos ligados al desempeño de la compañía, a corto o largo plazo.

Por otra parte, ENCE tiene contratada una póliza que asegura al colectivo formado por el conjunto de los

consejeros frente a los siguientes riesgos derivados de accidente; fallecimiento, incapacidad permanente

absoluta e incapacidad permanente parcial. Adicionalmente, la Sociedad ofrece a los consejeros y a sus

cónyuges la posibilidad de realizar anualmente un reconocimiento médico.

Durante los ejercicios 2025 y 2024 los miembros del Consejo de Administración de ENCE no han percibido

importe alguno por la pertenencia a los órganos de administración de otras sociedades del Grupo, o

asociadas.

La información sobre remuneración media de consejeros desglosada por sexo se incluye en el “Informe de

sostenibilidad” que forma parte del Informe de Gestión.

Retribuciones por el desempeño de funciones ejecutivas

La Política de Remuneraciones de los Consejeros de Ence Energía y Celulosa, S.A. establece una retribución

fija para el Presidente y Consejero Delegado de 750 miles € y una retribución variable anual máxima del

120% de la retribución fija. Adicionalmente, ENCE ofrece al Presidente como retribuciones en especie;

vehículo de empresa, seguro médico, y la posibilidad de realizar anualmente un reconocimiento médico.

Las retribuciones devengadas por D. Ignacio de Colmenares Brunet por el desempeño de funciones

ejecutivas en 2025 y 2024, tanto retribución fija como variable, han sido de 1.261miles € y 1.605 miles €,

respectivamente. Formando parte de su retribución, el Presidente y Consejero Delegado es beneficiario de

un seguro mixto de ahorro y de vida y accidente (véase Nota 3.14).

Adicionalmente a la retribución indicada, el Presidente y Consejero Delegado tiene derecho a un seguro de

jubilación a su favor cuya prestación será igual a una anualidad de su retribución, y que percibirá al momento

de la extinción de su contrato. La aportación por este concepto en los años 2025 y 2024 ha sido nula al

haberse completado la dotación de este compromiso en el año 2023.

Formando parte de su retribución devengada, en el año 2024 el Consejero Delegado fue beneficiario del

Ciclo II del Plan de Incentivos a largo plazo ENCE Energía y Celulosa, S.A. para el periodo 2019-2023 (véase

Nota 11.2) que se liquidó en julio de 2024. En el marco de dicho plan percibió 53 miles € y 21 miles de

acciones de ENCE.

Por otra parte, el Presidente y Consejero Delegado es beneficiario de los ciclos I, II y III del Plan de Incentivos

a largo plazo ENCE Energía y Celulosa, S.A. para el periodo 2023-2027 (véase Nota 11.2). Considerando un

grado de consecución de los objetivos de los ciclos I y II del plan del 100%, percibiría, antes de impuestos,

694 miles de acciones de ENCE en el año 2026 correspondientes al ciclo I y 262 miles de acciones de ENCE

en el año 2027 correspondiente al ciclo II y 242 miles de acciones de ENCE en el año 2028 correspondientes

al ciclo III.

Otros aspectos

Los Administradores de ENCE no tienen concedidos anticipos ni créditos por las sociedades del Grupo, ni

han percibido ningún tipo de indemnización. Asimismo, en 2025 y 2024 los Administradores no han

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realizado con ENCE o con sus filiales operaciones fuera del giro o tráfico ordinario, o en condiciones distintas

de las habituales de mercado.

ENCE no tiene contraída ninguna obligación con sus Administradores, en su concepto de tales, en materia

de pensiones ni sistemas alternativos de seguros, excepto en el caso del Presidente y Consejero Delegado

por sus funciones ejecutivas.

En el ejercicio 2025 se incorpora al Consejo de Administración como consejera independiente Dª. Maria

Samoilova, dejando de formar parte del Consejo de Administración la consejera Dª. Rosalía Gil–Albarellos

Marcos.

Durante los ejercicios 2024 y 2023 los miembros del consejo de Administración no han percibido ningún

tipo de indemnización. Las cláusulas de indemnización de los consejeros se describen en el apartado C.1.39

el Informe Anual de Gobierno Corporativo de dichos ejercicios, disponible en “www.ence.es”.

De acuerdo con las comunicaciones efectuadas por los miembros del Consejo de Administración, no se han

producido durante el ejercicio al que se refiere la presente memoria situaciones de conflicto, directo o

indirecto, que ellos o personas vinculadas a ellos pudieran tener con el interés de la Sociedad conforme a lo

previsto en el artículo 229 de la Ley de Sociedades de Capital.

33.2 Retribución de la Alta Dirección

Únicamente tienen la consideración de alta dirección los directores generales que tienen dependencia

directa del Presidente y Consejero Delegado o del Consejo de Administración, los directores que dependen

directamente del Consejo de Administración o bien de alguna de sus Comisiones, y cualquier otro directivo

a quien el Consejo de Administración reconozca tal condición. Su detalle al 31 de diciembre de 2025 es el

Nombre	Cargo
D. Ignacio de Colmenares y Brunet	Presidente y Consejero Delegado
D. Alfredo Avello de la Peña	D. General Finanzas y Desarrollo Corporativo
D. Jordi Aguiló Jubierre	D. General Celulosa
D. Guillermo Negro Maguregui	D. General Magnon Green Energy, S.L.
Dª Reyes Cerezo Rodríguez-Sedano	Secretaria General/D. General Corporativa de
	Sostenibilidad y Regulación
Dª Isabel Vallejo de la Fuente	D. General Corporativa Capital Humano
D. Modesto Saiz Suárez	D. Comercial y Logística Celulosa
D. Fernando González-Palacios Carbajo	D. Planificación y Control
Dª Carla Morenés Basabe	D. Ética y Cumplimiento
D. Ángel J. Mosquera López-Leyton	D. Auditoría Interna

Se desglosan a continuación las retribuciones y otras prestaciones a la alta Dirección, excluida la

correspondiente al Presidente y Consejero Delegado, durante los ejercicios 2025 y 2024:

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Miles €	2025	2024
Retribución fija	2.142	2.075
Retribución variable	1.567	1.155
Sistemas de ahorro (Nota 3.14)	110	93
Retribución especie y otros	159	167
ILP 2019-2023 Ciclo I (Nota 11)	-	159
	3.978	3.649

La alta Dirección es beneficiaria de un seguro mixto de ahorro y de vida y accidente. Por otra parte, ENCE

ofrece a la alta dirección distintas retribuciones en especie; vehículo de empresa, seguro médico, y la

posibilidad de realizar anualmente un reconocimiento médico.

Formando parte de su retribución devengada, en el año 2024 la Alta Dirección ha sido beneficiaria del Ciclo

II del Plan de Incentivos a largo plazo ENCE Energía y Celulosa, S.A. para el periodo 2019-2023 (véase Nota

11.2). En el marco de dicho plan percibió 75 miles € y 30 miles de acciones de ENCE.

Asimismo, la Alta Dirección es beneficiaria de los ciclos I, II y III del Plan de Incentivos a largo plazo ENCE

Energía y Celulosa, S.A. para el periodo 2023-2027 (véase Nota 11.2). Considerando un grado de consecución

de los objetivos de los ciclos I, II y III del plan del 100%, percibiría 947 miles de acciones de ENCE y 77 miles

€ en efectivo en el año 2026 correspondiente al ciclo I, 365 miles de acciones de ENCE y 28 miles € en

efectivo en el año 2027 correspondiente al ciclo II y 352 miles de acciones de ENCE y 28 miles € en efectivo

en el año 2028 correspondientes al ciclo III.

Por su parte, la Alta Dirección encuadrada en el Negocio Renovables es beneficiaria del Plan de Incentivos a

largo plazo Grupo Magnon para el periodo 2021-2025 (véase Nota 11.2). Considerando un grado de

consecución de los objetivos del plan del 100%, percibiría 650 miles €, en el año 2026. Igualmente, la Alta

Dirección es beneficiaria de un incentivo extraordinario vinculado al valor del negocio que desarrolla

Magnon Green Energy, S.L. y sus filiales en 2028. En caso de alcanzar el 100% del objetivo previsto en dicho

incentivo, se percibirían 2.450 miles € en el año 2029.

34. Operaciones con empresas del grupo y vinculadas

34.1 Saldos y transacciones con sociedades que consolidan por el

método de la participación

Los saldos mantenidos con sociedades que consolidan por el método de la participación al 31 de diciembre

de 2025 y 2024 son los siguientes:

		Miles €	Acreedores a
	Créditos a Corto	Deudores a Corto	Corto Plazo
31 de diciembre de 2025	Plazo	Plazo (Nota 25)
			(Nota 26)
Oleoenergía de Puertollano, S.L.	12	-	-
Capacitación de Servicios Forestales, S.L.	-	747	1.536
	12	747	1.536

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		Miles €		Acreedores a
	Créditos a Corto	Deudores a Corto		Corto Plazo
31 de diciembre de 2024	Plazo	Plazo (Nota 25)
				(Nota 26)
Oleoenergía de Puertollano, S.L.	12		-	-
Capacitación de Servicios Forestales, S.L.	-		830	1.766
	12		830	1.766
Las transacciones que se han efectuado con sociedades que consolidan por el método de la participación
durante el ejercicio 2025 y 2024 son las siguientes:		Miles €
		Servicios	Gastos de
2025		Prestados	Explotación
Capacitación de Servicios Forestales, S.L.		1.170	4.548
		1.170	4.548
		Miles €
		Servicios	Gastos de
2024		Prestados	Explotación
Capacitación de Servicios Forestales, S.L.		1.063	4.336
		1.063	4.336

34.2 Saldos y transacciones con socios minoritarios

Los saldos mantenidos con socios minoritarios al 31 de diciembre de 2025 y 2024 son los siguientes:

			Miles €
	Activos	Activos	Deudores a			Acreedores a
	financieros	financieros	Corto Plazo	Deudas a	Deudas a	Corto Plazo
31 de diciembre de 2025	Largo Plazo	Corto Plazo	(Nota 25)	Largo Plazo	Corto Plazo	(Nota 26)
	(Nota 27.2)	(Nota 27.2)
Woodpecker Acquisitions S.á r.l.	-	13.462	-	29.015	2.507	-
San Miguel Arcángel, S.A.	-	-	-	-	-	-
Aceites y Energía Santamaría, S.A.	-	-	42	-	-	1.275
	-	13.462	42	29.015	2.507	1.275
			Miles €
	Activos	Activos	Deudores a			Acreedores a
	financieros	financieros	Corto Plazo	Deudas a	Deudas a	Corto Plazo
31 de diciembre de 2024	Largo Plazo	Corto Plazo	(Nota 25)	Largo Plazo	Corto Plazo	(Nota 26)
	(Nota 27.2)	(Nota 27.2)
Woodpecker Acquisitions S.á r.l.	5.625	12.971	-	29.015	876	-
San Miguel Arcángel, S.A.	-	-	-	-	-	-
Aceites y Energía Santamaría, S.A.	-	-	298	-	-	55
	5.625	12.971	298	29.015	876	55

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La deuda a largo plazo se corresponde con un préstamo otorgado por Woodpecker Acquisitions S.a.r.l. a

Magnon Green Energy, S.L. Este préstamo devenga un tipo de interés del 5,5% y presenta un vencimiento

en 2032.

Las transacciones que se han efectuado con socios minoritarios al 31 de diciembre de 2025 y 2024 son las

siguientes:

			Miles €
	Ventas		Compras	Gastos de	Gastos
2025				Explotación	Financieros
Woodpecker Acquisitions S.á r.l.		-	-	-	1.630
San Miguel Arcángel, S.A.		-	4.767	-	-
Aceites y Energía Santamaría, S.A.		456	1.632	439	-
		456	6.399	439	1.630
			Miles €
	Ventas		Compras	Gastos de	Gastos
2024				Explotación	Financieros
Woodpecker Acquisitions S.á r.l.		-	-	-	1.024
San Miguel Arcángel, S.A.		-	3.613	-	-
Aceites y Energía Santamaría, S.A.		395	2.483	406	-
		395	6.096	406	1.024

34.3 Operaciones con Administradores

ENCE no mantiene saldos pendientes de liquidación con sus Administradores al cierre de los ejercicios 2025

y 2024. Adicionalmente ENCE no ha efectuado transacciones con sus Administradores durante dichos

ejercicios.

35. Medio Ambiente

El respeto al medio ambiente es inherente al propósito de Ence y forma parte de los compromisos y

principios de actuación establecidos en el Código de Conducta y la Política de Sostenibilidad de la compañía.

Este compromiso de Ence con la protección del medio ambiente se materializa en primer lugar, a través de

la propia actividad de la compañía y su visión estratégica:

✓ La actividad de producción de celulosa a partir de madera de proximidad y con gestión forestal

sostenible certificada tiene efectos ambientales positivos, ya que pone en el mercado productos

naturales, renovables y reciclables que pueden sustituir materiales fabricados a partir de combustibles

fósiles, como los plásticos. Además, la actividad forestal de Ence no sólo contribuye a retirar carbono

de la atmósfera, sino que protege la biodiversidad y otros servicios ecosistémicos.

✓ En el diseño de nuevos productos, Ence persigue mejorar la huella ambiental de sus productos y

contribuir a reducir el impacto ambiental de los procesos productivos de los clientes. Un ejemplo de

esta apuesta es el desarrollo de la pasta de celulosa no blanqueada Naturcell, que, al no requerir etapa

de blanqueo en su producción, tiene un consumo específico de materiales, agua y energía menor que

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

la pasta estándar, o la apuesta por la producción de pasta de celulosa tipo fluff en España, que ayuda

a reducir la huella de carbono asociada a aspectos logísticos que tiene la mayoría de pasta de este tipo

que en la actualidad se consume en Europa.

✓ Además de los productos especiales, en 2024, Ence ha continuado avanzando en el desarrollo de su

línea de negocio de envases sostenibles a partir de celulosa, que sustituirá productos plásticos

actualmente utilizados en el sector de la alimentación y la distribución.

✓ La compañía también ha continuado avanzando en la ingeniería y en los trámites administrativos para

ejecutar el proyecto de una planta para la producción de fibra reciclada blanqueada y biomateriales

que Ence planea construir en la localidad gallega de As Pontes. Este proyecto supone una clara apuesta

por la economía circular y la transición justa, ya que, en lugar de madera, la planta utilizará como

materia prima papel y cartón recuperados para la producción de pasta, evitando el envío a vertedero

de estos residuos. En 2025, la Xunta de Galicia otorgó la Autorización Ambiental Integrada.

✓ También dentro del marco de la energía renovable, se han iniciado las tramitaciones ambientales para

el desarrollo de proyectos de metanol en España, haciendo uso del CO2 biogénico que se produce en

las plantas de biomasa. Este combustible logrará avanzar en la descarbonización de sectores donde la

electrificación es más compleja, como son el sector marítimo, la aviación y la industria química.

✓ En su estrategia de diversificación, Ence busca actividades alineadas con su modelo de negocio de

bioeconomía circular y, por ello, en 2025 Ence ha seguido impulsando la línea de negocio de

biofertilizantes y biometano. Una línea de actividad basada en la valorización de restos agroganaderos

que no sólo contribuirá a solucionar el problema de su gestión, sino que los transformará en productos

de alto valor añadido como fertilizantes orgánicos con menor huella ambiental que los químicos y

producción de gas renovable para su inyección en el sistema gasista español contribuyendo a la

reducción de la huella de carbono del mix energético nacional. Desde diciembre de 2024, Ence opera

su primera planta adquirida de biometano en La Galera (Tarragona). A cierre 2025, Ence cuenta con

una cartera de 25 proyectos adicionales en tramitación ambiental, a los que se suman otras 24

iniciativas en desarrollo que ya cuentan con localización y estudio de viabilidad completado.

Además de contribuir a la protección del medio ambiente a través de su propia actividad, Ence tiene como

principio llevar a cabo sus procesos industriales con el máximo respeto por el entorno, aplicando las mejores

técnicas disponibles y la mejora continua para reducir el impacto ambiental de sus actividades en términos

de consumo de recursos, generación de residuos, emisiones, efluentes, ruidos u olores entre otros.

Este compromiso de Ence se traduce en importantes inversiones para aplicar las mejores técnicas

disponibles y mejorar la eficiencia de los procesos. Se detallan a continuación el valor de las inversiones de

carácter medioambiental ejecutadas en 2025:

	Miles de
	Euros
Negocio celulosa	17.912
Negocio renovables	2.252
	20.164

Así, la compañía se compromete con la mejora continua en el desempeño ambiental impulsada por la alta

dirección y compartida por toda la organización. Pero Ence es consciente de que la huella ambiental de su

actividad trasciende el alcance operativo de la compañía, por lo que extiende su compromiso con el medio

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ambiente a lo largo de todas las fases de su cadena de valor, tanto en su actividad forestal y de producción

de celulosa como en la generación de energía, haciendo especial foco en los potenciales impactos

ambientales de su cadena de suministro y trasladando a sus proveedores el máximo nivel de exigencia

ambiental en las operaciones.

Cumplimiento normativo y mejores técnicas disponibles

Aunque la ambición de la compañía va más allá de las obligaciones legales, el compromiso medioambiental

de Ence pasa en primer lugar por el cumplimiento riguroso y exhaustivo de la normativa vigente en la que

se establecen los requisitos que deben cumplir todas las actividades relacionadas con la producción de

celulosa y la generación de energía renovable, así como la adaptación a las Mejores Técnicas Disponibles

(MTD) establecidas en los documentos BREF de la industria de pasta y papel (Best Available Thecniques in

the Pulp and Paper Industry 2014) aprobado por la Comisión del Medio Ambiente del Parlamento Europeo

y las MTD conforme a la Directiva 2010/75/UE para las grandes instalaciones de combustión (GIC) en 2017.

Todas las plantas industriales de Ence cuentan con su Autorización Ambiental Integrada (AAI) o Autorización

Sectorial, en las que se establecen las condiciones para la operación de la instalación desde el punto de vista

ambiental. En estas autorizaciones se fijan también los valores límites de emisión, así como los planes de

vigilancia para todos los aspectos ambientales relevantes. Ence pone todas las medidas a su alcance para

cumplir e incluso mejorar estos valores límite fijados por la AAI e informa periódicamente a las

administraciones correspondientes de su evolución. Las AAI de las plantas de Ence están disponibles

públicamente en los registros de las correspondientes comunidades autónomas.

Modelo y sistema de gestión ambiental

Los principios de gestión ambiental de Ence están recogidos en la Política de medio ambiente de la

compañía, que tiene por objeto mejorar su desempeño más allá del cumplimiento de la normativa vigente,

aplicando los principios de prevención, precaución y mejora continua. En este sentido, desde hace más de

15 años, Ence aplica el modelo TQM (Total Quality Management) como estándar de transformación cultural

y de gestión, que aborda de forma integrada los aspectos de sostenibilidad, calidad, seguridad y salud,

respeto al medio ambiente y prevención de la contaminación. En este sentido, la Biofábrica de Navia fue

galardonada en 2025 con el Premio “Quality Innovation Award” en su fase internacional, por su aplicación

de las herramientas de mejora continua para la mejora ambiental y alcanzar la licencia social para operar,

ya había sido galardonada con este premio en la fase nacional durante el año 2024.

En el marco de este modelo, anualmente se establecen una serie de Objetivos de Mejora Fundamental

(OMF) orientados a mejorar los distintos vectores ambientales:

• Reducción del impacto oloroso

• Reducción del impacto acústico

• Reducción del impacto en la calidad del aire

• Reducción del impacto de nuestros vertidos

• Mejora de la eficiencia energética

• Reducción del consumo de agua

• Reducción del consumo de materias primas

• Reducción en la generación de residuos y aumento de los ratios de valorización

• Mejora de la gobernanza de los Sistemas de Gestión

Dentro de ese modelo TQM se han desarrollado los estándares operativos (procedimientos, etc.) que

permiten el control y la gestión de los potenciales impactos ambientales.

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Certificaciones ambientales

El Sistema Integrado de Gestión de Ence, que incluye la gestión medioambiental, se ha certificado de

acuerdo con las siguientes normas internacionales:

	ISO 45001	ISO	ISO	ISO 50001					ISO 22001
Centro	Seguridad	14001	9001	Eficiencia	EMAS	Residuo	Nordic	EU	Seguridad	Sure	ISCC
	y Salud	Medio	Calidad	energética		Cero (1)	Swan	Ecolabel	alimentaria	System (2)	System (3)
Biofábrica		ambiente
de	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓
Pontevedra
Biofábrica	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓	✓
de Navia
Complejo
energético	✓	✓	✓			✓	N/A	N/A		✓
de Huelva
Planta de	✓	✓				✓	N/A	N/A		✓
Mérida
Planta de	✓	✓				✓	N/A	N/A		✓
Lucena
Planta de	✓	✓				✓	N/A	N/A		✓
Enemansa
Planta de	✓	✓				✓	N/A	N/A		✓
La Loma
Planta de	✓	✓				✓	N/A	N/A		✓
Biollano
Planta La							N/A	N/A			✓
Galera

(1) La certificación Residuo Cero de Aenor certifica que al menos el 90% de los residuos generados se reciclan o valorizan.

(2) La certificación SURE de sostenibilidad de la biomasa garantiza el cumplimiento de los requisitos de la Directiva de Energías

Renovables (UE) 2018/2001.

(3) La certificación ISCC de sostenibilidad del biometano garantiza el cumplimiento de los requisitos de la Directiva de Energías

Renovables (UE) 2018/2001.

Este sistema está certificado por organismos acreditados que llevan a cabo anualmente auditorías.

Avanzando hacia la economía circular

Ence contribuye a avanzar hacia una economía circular poniendo en el mercado productos procedentes de

fuentes renovables como es la pasta de celulosa, que sus clientes utilizan a su vez para fabricar productos

finales reciclables y biodegradables, y potencialmente alternativos a plásticos de un solo uso. Además, en

términos de producción de energía renovable (eléctrica y térmica), ofrece una solución para la gestión de

restos agrícolas y forestales, valorizando la biomasa para la generación de energía renovable y circularizando

estos sectores tan relevantes para el medio rural.

Además, el modelo de negocio de biofertilizantes y biometano es otro ejemplo de economía circular basado

en el reaprovechamiento de restos agroganaderos. Por un lado, la transformación de estos restos en gas

renovable (biometano) para su inyección a la red contribuye a la descarbonización. Por otro, el

biofertilizante generado supone una solución al problema de suelos altamente nitrificados contaminados

por el uso intensivo de fertilizantes químicos, generando un valor añadido en las zonas rurales, fomentando

prácticas agrícolas más sostenibles y reduciendo la dependencia de fertilizantes de origen fósil.

Por su parte, Ence sigue apostando por la diversificación y el desarrollo de nuevos modelos de negocio

circulares. Un ejemplo destacado es el Proyecto de As Pontes, centrado en la producción de pasta reciclada

blanqueada a partir de papel y cartón recuperados, eliminando así la dependencia de la madera como

materia prima. Otro ejemplo es el desarrollo de proyectos para la generación de combustibles renovables a

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partir del CO2 biogénico procedente de la generación de electricidad a partir de biomasa. El CO₂ biogénico,

lejos de ser un residuo, se captura y convierte en materia prima para la fabricación de biocombustibles,

contribuyendo así a cerrar ciclos productivos y reducir la dependencia de combustibles fósiles

Ence aplica los principios de la economía circular en sus propios procesos productivos, buscando alternativas

para reducir el consumo específico de materiales, especialmente el agua y para minimizar la generación y

recuperar la mayor cantidad posible de residuos. Por ello, se está trabajando en la valorización de residuos

como lodos calizos, escorias o cenizas, convirtiéndolos en subproductos y encontrando nichos para dar un

nuevo uso a estas materias primas secundarias y participando en proyectos de investigación para desarrollar

nuevos productos o lograr la clasificación de subproducto de los residuos generados en las plantas de

energía.

En cuanto al desempeño en economía circular, las biofábricas y las plantas de generación de electricidad a

partir de biomasas cuentan con el certificado Residuo Cero de AENOR, que certifica que al menos el 90% de

los residuos generados se reciclan o valorizan. Además, Magnon cuenta con la certificación de “Estrategia

de Economía Circular” de AENOR que demuestra la circularidad del modelo de negocio basado en el

aprovechamiento de residuos agrícolas y forestales para la generación de energía (electricidad o calor).

Para más información, consultar la sección “Economía Circular” del Informe de Sostenibilidad.

Mitigación del cambio climático y huella de carbono

Ence contribuye a mitigar el cambio climático a través de su propio modelo de negocio ya que, gracias a su

actividad de generación de energía renovable (electricidad, biometano y energía térmica renovable), apoya

la transición del modelo energético español y aporta un tipo de energía como es la generada con biomasa

que no solo es renovable, sino que además es gestionable, un factor con el que otras tecnologías de

generación renovable no cuentan. Adicionalmente, este aprovechamiento de la biomasa excedentaria

representa una alternativa energética sostenible con grandes ventajas medioambientales de reducción de

emisiones y de contribución a la transición hacia un modelo energético bajo en carbono, en línea con las

directrices de Naciones Unidas, la Unión Europea y con la política energética española.

Por otra parte, con su negocio de producción de celulosa, Ence contribuye a cambiar el modelo de consumo

de la sociedad, ofreciendo alternativas renovables, reciclables y con menor huella de carbono a productos

como los plásticos.

Además de su contribución a través del propio modelo de negocio de la compañía, Ence también trabaja

para reducir las emisiones de gases de efecto invernadero de sus operaciones. Para ello, Ence cuenta con

un Plan de Descarbonización que incluye ambiciosos objetivos de reducción de emisiones. Los objetivos de

reducción incluidos están en consonancia con el Acuerdo de París, así como los compromisos asumidos a

nivel europeo y nacional, alineados con el escenario de incremento de temperatura de 1,5ºC. En la

definición de la senda de descarbonización, Ence ha incorporado las principales recomendaciones de SBTi

(Science Based Target Initiative - Industry near-term target). En concreto, la compañía, tomando como base

el ejercicio 2018, ha fijado el objetivo de reducir un 55% y 75% las emisiones de alcance 1 y 2 en 2030 y

2035, respectivamente. En cuanto a las emisiones indirectas de alance 3, Ence se ha comprometido a

reducirlas un 10% y 15% en 2030 y 2035, respectivamente, respecto a los valores de 2023. Además de estos

objetivos, a través de la Política de Cambio Climático, Ence se compromete a alcanzar la neutralidad

climática en 2050 a través del uso de mecanismos de compensación de las emisiones residuales una vez

alcanzado el nivel máximo de reducción.

En el marco de este plan de descarbonización, la biofábrica de Navia ha conseguido sustituir parte de su

consumo de combustibles fósiles en los hornos de cal por biometanol, que es un biocombustible renovable

obtenido a partir del tratamiento de los gases concentrados de la digestión. Además, en 2025, se ha puesto

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en marcha la primera fase de sustitución de combustibles fosiles por biomasa (serrín), lo que ha permitido

reducir aún más las emisiones directas de Navia. En la biofábrica de Pontevedra también se están

desarrollando proyectos en la misma línea con el objetivo de reducir el uso de combustibles fósiles en los

hornos de cal.

Además, en 2025, Ence ha vuelto a certificar su Huella de Carbono y Huella de Producto 2024 conforme a

las normas ISO14064 y 14067. Destacar, asimismo, que en 2025, Ence inscribió nuevamente la huella de

carbono de 2024 en el registro voluntario del Ministerio para la Transición Ecológica y el Reto Demográfico,

obteniendo por cuarto año consecutivo el sello "Calculo y reduzco".

Para más información, consultar la sección “Cambio Climático” del Informe de Sostenibilidad.

Biodiversidad

En 2024 Ence aprobó la Política de Biodiversidad y su primer Plan de Biodiversidad con el objetivo de

preservar y promover la biodiversidad en las áreas forestales que gestiona la compañía. El Plan se concentra

en cuatro áreas de actuación: la protección de la biodiversidad en la Red de Áreas de Conservación del

patrimonio, la mejora de la conectividad entre las superficies a conservar, la protección de la biodiversidad

existente en las masas forestales productivas y el análisis y desarrollo de nuevas metodologías de puesta en

valor del Capital Natural. El Plan contempla también acciones de concienciación y comunicación.

Fruto del Plan de Biodiversidad de la Compañía, durante de 2025 Ence ha trabajado en la restauración de

áreas degradadas (≈350 ha) y creación de ecotonos, lo que ha permitido mejorar el índice de conectividad

entre áreas de protección. Además, se han iniciado actuaciones de lucha contra especies invasoras así como

el desarrollo de programas específicos de protección de rapaces, polinizadores y quirópteros en el marco

de la Estrategia 2025-2028. Asimismo, durante 2025 se han instalado cámaras de fototrampeo; colocación

de cajas nido para aves insectívoras, rapaces y colonias de abejas silvestres; e instalación de nidos de águila

pescadora sobre estructuras de fibra de vidrio.

Para más información, consultar la sección “Biodiversidad” del Informe de Sostenibilidad.

Gestión agroforestal sostenible

Ence es el primer gestor forestal privado y actor de referencia en el mercado de productos basados en la

madera en España, con cerca de 70.000 hectáreas de superficie forestal gestionadas por la compañía.

En este sentido, Ence gestiona la cadena completa de valor en el área forestal (desde la plantación al

aprovechamiento de los recursos forestales), en sus montes patrimoniales, que incluyen montes en

propiedad y superficies consorciadas y arrendadas a terceros. La gestión de las superficies gestionadas por

Ence supone cada año notables inversiones en el conjunto del patrimonio destinadas a trabajos silvícolas,

de repoblación, mejora de infraestructuras y defensa contra incendios, mejoras ambientales, y pago de

rentas, lo que supone una importante aportación de valor de la compañía en el medio rural.

De forma complementaria a su actividad patrimonial, Ence mantiene y refuerza su política de

aprovisionamiento de madera a través de sus compras en pie (donde Ence es responsable de la compra al

propietario, su conformidad administrativa y normativa, el aprovechamiento con criterios de eficiencia y

sostenibilidad, y el transporte de madera a planta) y de los suministros (en la que Ence compra directamente

la madera a rematantes que intermedian con la propiedad).

En ambos casos, gestión patrimonial y la actividad de aprovechamiento de cortas en las compras a terceros,

los objetivos de gestión y sostenibilidad son los mismos, siendo una de las aportaciones de Ence transmitir

los estándares de gestión ambiental que utiliza en su patrimonio al conjunto de sus colaboradores, y se

121

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desarrollan en el marco del Sistema Integrado de Gestión Forestal (SIGF), que tiene como bases normativas

en el caso de la madera el cumplimiento legal, y los estándares de Gestión Forestal Sostenible y de Cadena

de Custodia de los referentes FSC® y PEFC que en el caso del patrimonio está certificada bajo los números

de licencia FSC®-C099970 y FSC®-C081854 (Forest Stewardship Council®) y PEFC/14-22-00010 y PEFC/14-

33-00001 (Programme for the Endorsement of Forest Certification).

En 2025 se ha obtenido la certificación PEFC en el negocio de Trading, y además se ha empezado a trabajar

para algunos clientes con la figura de negociante, lo que permite la compra-venta de ciertos residuos no

peligrosos, que tendrán un nuevo uso en su destino final.

Para garantizar que la madera y la biomasa forestal provienen de fuentes responsables y cumplen con las

normativas vigentes, Ence ha definido una serie de principios que alinean sus operaciones con la legislación

nacional (RD 1088/2015 sobre legalidad de la madera) y la normativa europea vigente (Reglamento

995/2010 EUTR de diligencia debida). Además, en 2025, Ence ha seguido trabajado en la adaptación de sus

sistemas y procedimientos para dar cumplimiento al nuevo Reglamento (UE) 2023/1115 sobre Productos

Libres de Deforestación, conocido como EUDR, y durante 2026, seguiría adaptándose a la versión revisada

de EUDR la cual incorpora modificaciones y simplificaciones sobre el texto inicial.

Los esfuerzos de Ence en este ámbito se traducen en un % de madera certificada superior al 75% a cierre de

ejercicio. En cuanto a la actividad patrimonial, alrededor de un 90% de la superficie certificable que Ence

gestiona está certificada por alguno de los esquemas.

Además de promover una gestión forestal sostenible certificada, Ence también trabaja en la investigación y

desarrollo de mejores prácticas silvícolas, en el desarrollo de planta mejorada capaz de adaptarse a las

nuevas condiciones climáticas, y métodos innovadores de lucha biológica contra las plagas y enfermedades

que afectan al eucalipto.

El conjunto de actuaciones de I+D+i que se desarrollan en el marco de la actividad directa de Ence,

constituyen un importante soporte técnico y de conocimiento que Ence se esfuerza en transmitir al sector

a través de foros, y charlas. Aspectos tales como la selvicultura, la selección de plantas, la lucha contra

plagas, el cumplimiento legal o la certificación forestal, son objeto de transmisión de know-how a

propietarios y suministradores y al sector en general, alimentando un continuo debate sobre la mejora

sectorial, incluyendo aquí a la Administración y la sociedad civil.

Gestión de la sostenibilidad de la biomasa

Durante 2025, Ence ha mantenido su posición como comprador de referencia de biomasa agrícola y forestal

para uso energético (electricidad y energía térmica renovable). En este sentido, Ence asegura que el

suministro de biomasa a sus instalaciones cumple con los requisitos de sostenibilidad que garantizan el uso

sostenible de este recurso. Así, en 2025 Ence ha renovado la certificación bajo el esquema Sure de todas

sus plantas de energía y celulosa, así como el certificado para la actividad de generación de energía térmica

renovable. En el año 2024 se certificó, además, por primera vez, la actividad de trading de biomasa,

responsable del abastecimiento de biomasa a las plantas de energía y de la venta de biomasa a terceros. El

esquema Sure da conformidad a los requisitos establecidos por la Directiva de Energías Renovables (UE)

2018/2001. Esta normativa europea establece diversos criterios que deben cumplir todas las biomasas

empleadas en el sector de la bioenergía, enfocados a garantizar su sostenibilidad, un correcto balance de

masas, la reducción de las emisiones de gases de efecto invernadero y la eficiencia energética.

El proceso de certificación Sure implica de forma transversal a todo el proceso de gestión de la biomasa,

desde el origen de esta (parcela agrícola, monte o industria), la propia cadena de suministros, la logística en

las plantas y parques y la producción de energía renovable. Todo engranado para alcanzar el máximo de

eficiencia.

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En 2025, además de renovar esta certificación en sus instalaciones Ence ha seguido trabajando en la

promoción de la certificación a lo largo de su cadena de suministro, logrando con ello conseguir los hitos de

consumo de biomasa certificada que requiere la normativa. También ha adaptado su sistema de gestión a

los nuevos requisitos de Sure, adaptados a la actualización de la directiva de renovables de 2023 (REDIII).

Gestión de la sostenibilidad del biometano

Al igual que con la biomasa, para el caso de producción de biometano, la planta La Galera cuenta con la

certificación ISCC (International Sustainability and Carbon Certification), un esquema voluntario de

sostenibilidad que permite dar cumplimiento a los requisitos de sostenibilidad establecidos por la Directiva

de Energías Renovables (UE) 2018/2001. En 2025, el 99% de la generación de biometano cumplió con los

requisitos de sostenibilidad.

ENCE Celulosa

Biofábrica de Navia

La Biofábrica de Navia acometió en 2019 un proyecto de mejora y optimización tecnológica de las

instalaciones que incluyó la implantación de las mejoras técnicas disponibles en una parte importante de

los procesos productivos incrementando en 80.000 tAD su capacidad productiva nominal, así como,

mejorando el comportamiento ambiental de sus instalaciones, basada en la optimización tecnológica

directa de equipos y sistemas a lo largo de todo el proceso, de acuerdo a las mejores técnicas disponibles

de los documentos BREF del sector. Desde la ejecución del proyecto, se han ido consolidando los resultados

de mejora ambiental evidenciándose mejoras ambientales en la calidad del efluente líquido, los ratios de

consumo y en la reducción de emisiones de parámetros significativos, como el olor.

El Plan Director de Sostenibilidad de Ence 2024-2028 contempla como prioridad la gestión y mejora de la

huella hídrica de la compañía, tanto a nivel de consumo de recursos hídricos como de calidad de sus

efluentes. Así, en las biofábricas se vienen estableciendo objetivos anuales de reducción del consumo

específico de agua (m3/t de celulosa producida) desde hace varios años. En la biofábrica de Navia, desde

2022 se ha puesto en marcha un ambicioso plan de mejora operacional para conseguir reducir el consumo

de agua, destacando entre las principales iniciativas el cierre de circuitos, la reutilización de condensados,

la recuperación de aguas de contra lavados o la reutilización de agua de scrubbers, entre otras. Gracias a

estas iniciativas, a cierre de 2025 la biofábrica de Navia ha conseguido, su mejor valor histórico de consumo

(26,9 m3/tad), con una reducción del consumo específico de un 21% en los últimos años (vs 2021) , y

alcanzando a final del año valores de consumo mensuales en el entorno de 24 m3/tAD.

En cuanto a la calidad de vertido, se han implementado mejoras en la planta de tratamiento de efluentes

para favorecer la depuración de las aguas mediante: la optimización del sistema biológico, además de

mejorar los sistemas de aireación y refrigeración. Asimismo, se ha consolidado el funcionamiento del nuevo

sistema de tratamiento primario de efluentes constituido por una nueva unidad de flotación de aire disuelto

(DAF) (en sustitución del antiguo decantador primario), que permite realizar una separación más eficiente

de las partículas en suspensión del efluente a tratar mediante la inyección de microburbujas de aire, de

modo que los sólidos se adhieren a las microburbujas en su recorrido ascendente flotando hacia el sistema

separador superior. Esto ha supuesto una reducción significativa del ratio de sólidos totales y de materia

orgánica en efluente de vertido final de la biofábrica por tonelada de pasta producida.

En el proceso de producción de celulosa se generan compuestos reducidos de azufre que, si no se tratan

adecuadamente, pueden provocar impactos olorosos en las inmediaciones de las plantas. Consciente de la

importancia de gestionar adecuadamente este aspecto ambiental para mantener la licencia social para

operar, Ence fijó como prioridad reducir al máximo el impacto oloroso de sus biofábricas y puso en marcha

hace ya más de diez años el Plan Olor Cero.

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De ese modo , en la biofábrica de Navia se ha ejecutado un proyecto para el control de focos de olor difusos,

con medidas tales como el abatimiento de olor en el entorno del DAF y en la arqueta de neutralización

mediante el capotado de los tanques de estas instalaciones y la captación inducida de sus vahos a sistemas

de tratamiento dedicados. Gracias a estas iniciativas y a la mejora en la operación y control de procesos, en

el año 2025 se consiguió un hito histórico al no haberse registrado ningún minuto de olor.

En cuanto a la gestión de residuos, en 2025 el ratio de valorización alcanzó el 98,5%.

El seguimiento y la mejora de los parámetros de emisión es otro de los objetivos de la gestión ambiental de

la compañía en todas sus instalaciones. En la biofábrica de Navia se disponen de sistemas de medición en

continuo para monitorizar los principales parámetros de emisión y asegurar no sólo que no se superan los

límites de emisión establecidos de la autorización ambiental, sino que, de acuerdo con el sistema integrado

de gestión basado en la mejora continua, se puedan mejorar paulatinamente.

Biofábrica de Pontevedra

La Biofábrica de Pontevedra integra la sostenibilidad ambiental como un pilar estratégico de su actividad

industrial, orientando todas sus operaciones hacia la mejora continua del comportamiento ambiental y la

protección del entorno. Este compromiso se traduce en acciones concretas que refuerzan la convivencia y

el respeto hacia las comunidades vecinas, garantizando la licencia social para operar y contribuyendo al

desarrollo sostenible.

Uno de los objetivos prioritarios es minimizar las molestias ambientales, especialmente las relacionadas con

la percepción olorosa. La convivencia y el respeto a las comunidades en las que se emplazan sus

instalaciones son una prioridad estratégica para garantizar la licencia social para operar. Por ello, entre los

objetivos ambientales prioritarios, Ence enfoca sus esfuerzos en aquellos aspectos que pueden afectar a las

comunidades vecinas, tales como el impacto acústico, la calidad del aire o el impacto oloroso de la

biofábrica.

De esta manera, se continúa trabajando en el Plan Olor Cero, gracias al cual se continúa reduciendo el

impacto oloroso de la biofábrica , consiguiendo una reducción de las emisiones de olor desde el inicio del

proyecto en el año 2010.

La gestión responsable de los recursos hídricos es otra de las principales prioridades en materia de

sostenibilidad, y, en consecuencia, se trabaja tanto para mejorar la eficiencia en el consumo como la calidad

de sus efluentes. Así, la aplicación de la metodología TQM y ajustes en el proceso permiten mejorar la

eficiencia y maximizar la reutilización de agua.

En este contexto, y para mejorar la resiliencia de la Biofábrica de Pontevedra ante episodios de bajada de

caudal del río Lérez en épocas de sequía, la biofábrica dispone de un sistema por el que mediante un

tratamiento terciario permite recircular parte del efluente industrial para ser empleado en el proceso de

fabricación. Además, se ha puesto el énfasis en reforzar la infraestructura de captación de agua para dotar

al sistema de mayor robustez y evitar posibles ineficiencias Todas estas medidas están orientadas para

garantizar la actividad de la biofábrica en situaciones de sequía y mitigar de esta forma este riesgo.

En el año 2025, la Autorización Ambiental Integrada de la biofábrica, fue actualizada para, entre otros,

incluir la actualización del tratamiento de efluentes al incorporar la recirculación del efluente tratado.

En cuanto al vertido líquido en la biofábrica Pontevedra, en 2025, se mantienen los resultados alcanzados

años anteriores. Todos los parámetros del efluente de la planta se situaron muy por debajo de los límites

fijados en la AAI, entre los que cabe destacar la DQO (Demanda Química de Oxígeno), principal medida de

la calidad del efluente, que mejoró un 55% el límite marcado en la autorización de vertido, situándose en

3.06 kg/tAD, frente al máximo establecido en 7 kg/tAD. La evolución de este dato confirma los avances que

la biofábrica ha logrado en la calidad de su efluente final y así la DQO mejora en un 85% el rango superior

de referencia que marcan las mejores prácticas ambientales del BREF del sector de la celulosa para este

parámetro, lo que la sitúa como una planta de referencia.

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Otro de los objetivos ambientales de Ence pasa consiste en reducir las emisiones a la atmósfera. Por ello, el

seguimiento y la mejora de los parámetros de emisión es otro de los objetivos de la gestión ambiental de

la biofábrica. Para ello se disponen de sistemas de medición en continuo que monitorizan los principales

parámetros de emisión, asegurando que no sólo que no se superan los límites de emisión establecidos de

la Autorización Ambiental Integrada, sino que se consiguen mejorar de forma continua. En este sentido,

cabe destacar la mejora conseguida en la emisión de partículas de la caldera de Biomasa que permitió desde

2024 adelantarse a las nuevas exigencias legales aplicables en 2025, habiéndose mantenido el nivel de

cumplimiento desde entonces.

Negocio Energía Renovable

En 2025, cabe destacar la actualización de las matrices de los grupos de interés así como los diversos

estudios sociales que se están realizando que permitirán a la empresa estar más cerca de los stakeholders

e involucrar el vector social en todos los proyectos desde el inicio.

Además, se ha seguido trabajando en las acciones establecidas en 2024 como fruto del mapa de agua y plan

de descarbonización.

En cuanto a la gestión de residuos, se sigue avanzando en diversos proyectos de valorización, que permitirán

dar un segundo uso a residuos no peligrosos que se generan en las plantas. En este ámbito de economía

circular, en las plantas de energía se ha trabajado en varios proyectos de investigación para lograr la

valorización de escorias y cenizas y dotarles de un nuevo uso como enmiendas orgánicas o generación de

áridos artificiales, entre otros. Destacan las siguientes iniciativas realizadas en 2025:

✓ Desde el tercer trimestre de 2025, Las cenizas generadas por una de las plantas de Huelva,

consideradas subproducto, se destinan a una explotación minera subterránea para reemplazar la

pasta de relleno utilizada habitualmente.

✓ Se ha logrado la catalogación como subproducto de las cenizas de HU 46 en Huelva.

✓ Se ha continuado colaborando con diferentes asociaciones de otros sectores como fabricantes de

áridos, asfaltos, cementeras, minería, etc., para poner en valor la posible incorporación de los

materiales de Ence en distintos procesos productivos, fomentando así la simbiosis industrial entre

sectores.

✓ Dentro de las iniciativas asociadas a la mejora continua, Ence sigue apostando por proyectos I+D+I con

alto potencial como es el caso de una planta piloto para la creación de tecnosuelos destinados a

recuperar el entorno de instalaciones mineras gracias a la capacidad de remediación que aportarían

los suelos artificiales creados mayoritariamente con los residuos de las plantas de Ence, así como la

creación de un mortero ecológico haciendo uso de las cenizas de las calderas de biomasa.

✓ Continúa la iniciativa, puesta en marcha en 2022, para la devolución a origen de los finos que llegan

con la biomasa para evitar la degradación del suelo por la explotación agrícola y silvícola. Con esta

iniciativa se devuelve un material natural con valor para la lucha contra la desertificación y

degradación del suelo.

✓ Se han iniciado pruebas con diferentes empresas para la valorización de las cenizas y escorias de las

plantas de energía a lo largo del año, tras la firma de nuevos acuerdos de colaboración.

Ence también mantiene la realización de estudios y colaboraciones con entidades especializadas, como por

ejemplo el Consejo Superior de Investigaciones Científicas (CSIC), para seguir explorando las aptitudes de

los residuos producidos por la combustión de biomasa de Magnon en diferentes aplicaciones, como pueden

ser la generación de suelos artificiales y/o tecnosuelos, preparación de mortero, mejoras de materiales de

construcción y aditivos de resinas, entre otros.

Centro de Operaciones de Huelva

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El centro de operaciones de Huelva es un exponente en la producción de energía renovable con biomasa al

albergar tres de los principales centros de generación de energía con las plantas de HU41, HU50 y HU46.

En materia ambiental, en 2025, todos los parámetros de emisiones atmosféricas y calidad del aire se

mantienen por debajo de los límites establecidos en la AAI.

Centro de Operaciones de Mérida

Durante el 2025 Mérida mantiene sus niveles de cumplimiento ambiental en cuanto a niveles de la AAI así

como de los objetivos de compañía establecidos para 2025.

Centro de Operaciones de Enemansa

Durante 2025 la instalación ha retomado su actividad, asegurando el cumplimiento de los parámetros

ambientales de aplicación.

La planta se encuentra adaptada a las Mejores Técnicas Disponibles de las Grandes Instalaciones de

Combustión destacando su avanzado sistema de depuración de emisiones de NOx denominado Sistema de

Reducción Catalítica.

Centro de Operaciones de La Loma

Durante 2025 se han mantenido los cumplimientos de los parámetros ambientales establecidos.

Con relación a las emisiones, y sensibilizada con la situación de calidad del aire del municipio próximo de

Villanueva del Arzobispo, la planta mantiene unos resultados excelentes en la emisión de partículas

provenientes de la caldera de biomasa. Destacan la mejora en todos los parámetros ambientales de

emisiones, vertidos y gestión de residuos.

Centro de Operaciones de Lucena

En 2025 se ha continuado con la modificación de los puntos de vertido y se ha mantenido el cumplimiento

de los parámetros ambientales establecidos en la AAI.

Centro de Operaciones de Biollano (Puertollano).

En materia ambiental, en 2025 el trabajo ha continuado centrado en la reducción y mantenimiento de la

mejora en emisiones a la atmósfera.

36. Hechos posteriores

Emisión Bonos

Con fecha 12 de enero de 2026 ENCE ha incorporado un programa sostenible de bonos en el Mercado

Alternativo de Renta Fija (MARF), con un importe nominal máximo de 200 millones €.

A la fecha de formulación de estas cuentas anuales consolidadas se encontraban suscritos y desembolsados

bonos por importe de 85 millones €. Los bonos emitidos devenga un tipo de interés fijo del del 4,10 % anual

y presentan un vencimiento bullet a 4 años siendo la amortización íntegra del principal el 29 de enero de

2030.

Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

Anexo I - Perímetro de consolidación

A continuación se detalla el porcentaje de participación directa o indirecta que Ence Energía y Celulosa, S.A.

mantiene en las sociedades del Grupo al 31 de diciembre de 2025 y 2024:

			% de
			participación		Método de
			directa o		consolidación
			indirecta		(b)
Sociedad	Domicilio	Actividad	2025	2024
Negocio de celulosa-		Producción celulosa y energía
Celulosas de Asturias, S.A.U. (a)	Armental, s/n Navia - Asturias (a)	eléctrica	100	100	I.G.
Silvasur Agroforestal, S.A.U. (a)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	Gestión patrimonio forestal	100	100	I.G.
Ibersilva, S.A.U.	Ctra A-5000 Km 7,5 (Huelva)	Servicios forestales	100	100	I.G.
Ence Terra, S.A.U. (a)	Lourizan, s/n (Pontevedra)	Gestión patrimonio forestal	100	100	I.G.
Ence Investigación y Desarrollo, S.A.U.	Lourizán s/n (Pontevedra)	Investigación y desarrollo	100	100	I.G.
Liptoflor , S.A. (a)	Lisboa (Portugal)	Compraventa de madera	100	100	I.G.
Las Pléyades Uruguay, S.A. – Sucursal en Argentina	Montevideo (Uruguay)	Inactiva	100	100	I.G.
Las Pléyades Uruguay, S.A.	Montevideo (Uruguay)	Inactiva	100	100	I.G.
Capacitación de Servicios Forestales, S.L.	Curtis (La Coruña)	Trabajos forestales	25	25	M.P.
Biofibras de Galicia, S.L.	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	Producción celulosa	100	100	I.G.
Ibersilva Servicios Sucursal em Portugal	Lisboa (Portugal)	Servicios forestales	100	100	I.G.
Sostenibilidad y Economía Circular, S.L.U. (c )	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	Gestión de residuos	100	51	I.G.
Ence Molded Fiber, S.L.U. (c ) (*)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	Fabricación artículos de pasta	100	100	I.G.
		papelera
Cellnovex, S.L. (d)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	Inactiva	100	-	I.G.

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

				% de participación		Método de
				directa o indirecta		consolidación
Sociedad	Domicilio	Actividad		2025	2024	(b)
Negocio de energía renovable- Ence Renovables, S.L.U. (c)	Beatriz de Bobadilla, 14 (Madrid)	Holding		100	100	I.G.
Magnon Green Energy, S.L. (a)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid	Holding y gestión de biomasa		51	51	I.G.
Celulosa Energía, S.A.U. (a)	Armental, s/n Navia - Asturias	Gestión de energía eléctrica		51	51	I.G.
Ence Energía Huelva, S.L.U. (a)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	Gestión de energía eléctrica		51	51	I.G.
Ence Energía Extremadura, S.L.U. (a)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	Gestión de energía eléctrica		51	51	I.G.
Ence Energía Huelva Dos, S.L.U. (a)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	Gestión de energía eléctrica		51	51	I.G.
Energía de la Loma, S.A. (a)	Villanueva del Arzobispo (Jaén)	Gestión de energía eléctrica		32,67	32,67	I.G.
Energías de la Mancha Eneman, S.A. (a)	Villarta de San Juan (Ciudad Real)	Gestión de energía eléctrica		34,89	34,89	I.G.
Ence Energía Puertollano, S.L.U. (a)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid	Gestión de energía eléctrica		51	51	I.G.
Bioenergía Santamaría, S.A (a)	Lucena (Cordoba)	Gestión de energía eléctrica		35,7	35,7	I.G.
Ence CO2, S.L.U.	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	Inactiva		100	100	I.G.
Biofertilizantes CH4, S.L.U. (*)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	Gestión de biogás y		100	100	I.G.
		fertilizantes
BioCH4 Developments, S.L. (c) (e)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	Desarrollo plantas de biogás		60	60	I.G.
Biogás San Esteban de Litera, S.L.U. (e)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(***)		100	100	I.G.
Biofertilizantes y biometano Laguna de Negrillos , S.L.U. ( e)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(***)		100	100	I.G.
Biofertilizantes Xunqueira de Ambia , S.L.U. ( e)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(***)		100	100	I.G.
Biofertilizantes ALMACELLES, S.L.U. ( e)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(***)		100	100	I.G.
Biofertilizantes CARMONA, S.L.U. ( e)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(***)		100	100	I.G.
Biofertilizantes y biometano LUCILLOS, S.L.U. ( e)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(***)		100	100	I.G.
Biofertilizantes BARBASTRO, S.L.U. ( e)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(***)		100	100	I.G.
Biofertilizantes SANTOVENIA DEL ESLA, S.L.U. ( e)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(***)		100	100	I.G.
Biofertilizantes ZUERA, S.L.U. ( e)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(***)		100	100	I.G.
Biofertilizantes VILLAGRASSA, S.L.U. ( e)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(***)		100	100	I.G.
Biofertilizantes PELEAS DE ABAJO, S.L.U. ( e)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(***)		100	100	I.G.
Biofertilizantes BELLVIS, S.L.U. ( e)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(***)		100	100	I.G.
Biofertilizantes La Galera, S.L.U. (a) ( e)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	Producción y venta de biogás y		100	100	I.G.
		biometano
Biofertilizantes RIBERA DEL FRESNO, S.L.U. (d)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(***)		100	-	I.G.
Biofertilizantes PEDRAJAS DE SAN ESTEBAN, S.L.U. (d)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(***)		100	-	I.G.
Biofertilizantes NAVALMANZANO, S.L.U. (d)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(***)		100	-	I.G.
Biofertilizantes COGECES DEL MONTE, S.L.U. (d)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(***)		100	-	I.G.
Biofertilizantes BELCHITE, S.L.U. (d)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(***)		100	-	I.G.
Biofertilizantes CABALLAR, S.L.U. (d)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(***)		100	-	I.G.
Biofertilizantes ECIJA, S.L.U. (d)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(***)		100	-	I.G.
Biofertilizantes LA PUEBLA DE CAZALLA, S.L.U. (d)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(***)		100	-	I.G.
Biometagás La Galera, S.L. ( d) ( e)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	Producción y venta de energía		98	98	I.G.
		considerada ecológica
Infraestructuras Biometagás, S.L.U. ( d) ( e)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	Comercialización de gas por		-	98	I.G.
		tubería
Magnon Servicios Energéticos, S.L. (a)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	Explotación de calderas de		75,5	75,5	I.G.
		biomasa
Magnon Biomasa, S.L.U. (a)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	Comercialización biomasa		51	51	I.G.
Ence Energía Este, S.L.U.	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(**)		51	51	I.G.
Ence Energía Extremadura 2, S.L.U.	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(**)		51	51	I.G.
Ence Energía Celta, S.L.U.	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(**)		51	51	I.G.
Ence Energía Castilla y León, S.L.U.	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(**)		51	51	I.G.
Ence Energía Castilla y León Dos, S.L.U.	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(**)		51	51	I.G.
Ence Energía Pami, S.L.U.	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(**)		51	51	I.G.
Ence Biomasa Córdoba, S.L.U	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(**)	51	51		I.G.
Ancen Solar III, S.L.U.	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(**)	51	51		I.G.
Granada 133 Solar, S.L.U.	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(**)	51	51		I.G.

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

(a) Cuentas anuales auditadas

(b) Método de consolidación: I.G. (integración global); M.P. (Método de participación); I.P. (integración proporcional)

(c) Durante el ejercicio 2025, la sociedad Ence Molded Fiber, S.L.U. (anteriormente Biogás Almacelles, S.L.U.) se ha traspasado

desde Ence Renovables a Ence (ver Nota 6).

(d) Variaciones del perímetro durante el ejercicio 2025 (ver Nota 6).

(e) Variaciones del perímetro durante el ejercicio 2024 (ver Nota 6).

(f) Cambio de denominación en 2025:

.-Ence Molded Fiber, S.L.U. ; anteriormente Biogás Almacelles, S.L.U.

.-Biofertilizantes CH4, S.L.U.; anteriormente Ence Biogás

.-Biogás San Esteban de Litera, S.L.U.; anteriormente Biogás San Esteban, S.L.U.

.-Biofertilizantes Xunqueira de Ambia , S.L.U.; anteriormente Biofertilizantes y biometano Sertogal Xunqueiras , S.L.U.

.-Biofertilizantes ALMACELLES, S.L.U.; anteriormente Biofertilizantes y biometano ALMACELLES, S.L.U.

.-Biofertilizantes CARMONA, S.L.U.; anteriormente Biofertilizantes y biometano CARMONA, S.L.U.

.-Biofertilizantes BARBASTRO, S.L.U.; anteriormente Biofertilizantes y biometano BARBASTRO, S.L.U.

.-Biofertilizantes SANTOVENIA DEL ESLA, S.L.U.; anteriormente Biofertilizantes y biometano SANTOVENIA DEL ESLA, S.L.U.

.-Biofertilizantes ZUERA, S.L.U.; anteriormente Biofertilizantes y biometano ZUERA, S.L.U.

.-Biofertilizantes VILLAGRASSA, S.L.U.; anteriormente Biofertilizantes y biometano XUNQUEIRAS, S.L.U.

.-Biofertilizantes PELEAS DE ABAJO, S.L.U.; anteriormente Biofertilizantes y biometano PELEAS DE ABAJO, S.L.U.

.-Biofertilizantes BELLVIS, S.L.U.; anteriormente Biofertilizantes y biometano CASTELLAR, S.L.U.

.-Biofertilizantes La Galera, S.L.U.; anteriormente Biofertilizantes y biometano CAMARLES, S.L.U.

(**) Sociedades que actualmente se encuentran en fase de tramitación administrativa de nuevas plantas de generación de energía renovable.

(***) Sociedades que actualmente se encuentran en fase de tramitación administrativa para nuevas plantas de gestión y producción de biogás y biometano.

			% de participación		Método de
			directa o indirecta		consolidación
Sociedad	Domicilio	Actividad			(b)
			2025	2024
Sevilla 90 Solar, S.L.U.	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(**)	51	51	I.G.
Ancen Solar IV, S.L.U. ( e)	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(**)	19,21	19,21	I.G.
Ancen Solar V, S.L.U.	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(**)	51	51	I.G.
Ence Energía Puertollano 2, S.L.U.	Estébanez Calderón, 3-5 (Madrid)	(**)	51	51	I.G.
Oleoenergía de Puertollano, S.L.	Arruzafa, 21 (Córdoba)	Producción y venta de energía	15,3	15,3	M.P.
		eléctrica
Promotores Atarfe 220 KV, AIE	Paseo de la Castellana, 163	Desarrollo y construcción	36,15	36,15	I.P
	(Madrid)	plantas de generación de
		energía renovable
Magnon - Juan María Estevez UTE	Orense, 58 (Madrid)	Gestión de residuos forestales	65	65	I.P

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Anexo II – Estados financieros por Negocios

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ENCE ENERGÍA Y CELULOSA, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

ESTADOS DE SITUACIÓN FINANCIERA CONSOLIDADOS POR NEGOCIOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2025 Y 2024

2025

2024

	Negocio	Negocio	Ajustes y	TOTAL	Negocio	Negocio	Ajustes y	TOTAL
Miles de Euros	Celulosa	Renovables	Eliminaciones	CONSOLIDAD	Celulosa	Renovable	Eliminaciones	CONSOLIDADO
				O		s
ACTIVO NO CORRIENTE:
Fondo de comercio	-	4.820	-	4.820	-	4.813	-	4.813
Activo intangible	20.865	51.523	(10.983)	61.405	19.167	52.431	(11.559)	60.039
Propiedad, planta y equipo	648.179	370.998	(5.141)	1.014.036	608.602	372.438	(6.420)	974.620
Activos biológicos	65.201	174	-	65.375	66.071	251	-	66.322
Inversiones contabilizadas por el método de la	66	30	-	96	53	24		77
Activos financieros a largo plazo-							-
Cartera de valores	113.966	(3)	(113.963)	-	113.9	-	(113.963)	-
Créditos a empresas del grupo y asociadas	59.390	-	(59.390)	-	65.71	-	(65.719)	-
Derivados de cobertura	-	228	-	228	9 -	-	-	-
Otras inversiones financieras	10.274	14.130	-	24.404	19.507	30.902		50.409
Activos por impuestos diferidos	49.199	27.219	2.757	79.175	35.209	23.877	2.901 -	61.987
ACTIVO CORRIENTE:	967.140	469.119	(186.720)	1.249.539	928.291	484.736	(194.760)	1.218.267
Existencias	75.877	16.269	-	92.146	82.074	12.532	-	94.606
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar	13.548	20.285	(2.465)	31.368	25.194	31.730	(6.040)	50.884
Administraciones Públicas deudoras	9.474	4.460	-	13.934	14.280	4.275	-	18.555
Impuesto sobre beneficios, deudor	2.924	578	-	3.502	5.285	1.284	-	6.569
Activos financieros a corto plazo- Créditos a empresas del grupo y asociadas	-	949	(937)	12	168	674	(830)	12
Derivados de cobertura	579	988	-	1.567	-	-	-	-
Otras inversiones financieras	15.822	110	-	15.932	26.313	213	-	26.526
Efectivo y otros activos líquidos equivalentes	180.574	46.877	-	227.451	184.582	79.360	-	263.942
Otros activos corrientes	1.388	31	-	1.419	2.769	317	-	3.086
	300.186	90.547	(3.402)	387.331	340.665	130.385	(6.870)	464.180
TOTAL ACTIVO	1.267.326	559.666	(190.122)	1.636.870	1.268.9	615.121	(201.630)	1.682.447
					56

participación

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ENCE ENERGÍA Y CELULOSA, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

ESTADOS DE SITUACIÓN FINANCIERA CONSOLIDADOS POR NEGOCIOS AL 31 DE DICIEMBRE DE 2025 Y 2024

		2025					2024
	Negocio	Negocio	Ajustes y	TOTAL	Negocio	Negocio	Ajustes y	TOTAL
Miles de Euros	Celulosa	Renovables	Eliminacione	CONSOLIDA	Celulosa	Renovables	Eliminacione	CONSOLIDADO
			s	DO			s
PATRIMONIO NETO:
Capital social	221.645	22.795	(22.795)	221.645	221.645	22.795	(22.795)	221.645
Prima de emisión	170.776	91.168	(91.168)	170.776	170.776	91.168	(91.168)	170.776
Reservas	142.143	(17.044)	(15.080)	110.019	132.742	(3.282)	(16.565)	112.895
Dividendo a cuenta	-	-	-	-	(33.972)	-	-	(33.972)
Diferencias de conversión	7	-	-	7	20	-	-	20
Acciones propias - de la Sociedad Dominante	(12.933)	-	-	(12.933)	(12.205)	-	-	(12.205)
Ajustes en patrimonio por valoración	39.658	145	-	39.803	33.761	(1.340)	-	32.421
Otros instrumentos de patrimonio neto	2.385	-	-	2.385	2.438	-	-	2.438
Beneficio/ (Pérdida) consolidado del ejercicio	(41.641)	(14.529)	1.713	(54.457)	43.831	(13.761)	1.481	31.551
Patrimonio neto atribuible a la Sociedad Dominante	522.040	82.535	(127.330)	477.245	559.036	95.580	(129.047)	525.569
Intereses minoritarios	-	89.420	-	89.420	-	97.051	-	97.051
TOTAL PATRIMONIO NETO	522.040	171.955	(127.330)	566.665	559.036	192.631	(129.047)	622.620
PASIVO NO CORRIENTE:
Deuda financiera	323.329	157.239	-	480.568	291.303	155.138	-	446.441
Instrumentos financieros derivados	978	246	-	1.224	2.234	1.795	-	4.029
Subvenciones	6.080	13.112	-	19.192	5.831	4.704	-	10.535
Provisiones a largo plazo	36.637	698	-	37.335	28.907	598	-	29.505
Periodificaciones a largo plazo	11	2.742	-	2.753	11	3.076	-	3.087
Otros pasivos no corrientes	20.678	44.407	-	65.085	27.950	64.111	-	92.061
Deudas con empresas del grupo y asociadas	-	88.405	(59.390)	29.015	-	94.734	(65.719)	29.015
	387.713	306.849	(59.390)	635.172	356.236	324.156	(65.719)	614.673
PASIVO CORRIENTE:
Deuda financiera	125.925	12.978	-	138.903	149.183	13.025	-	162.208
Instrumentos financieros derivados	1.059	745	-	1.804	6.874	1.100	-	7.974
Deudas con partes vinculadas a corto plazo	745	2.699	(937)	2.507	662	1.044	(830)	876
Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar	175.150	50.236	(2.465)	222.921	158.148	65.740	(6.034)	217.854
Impuesto sobre beneficios, acreedor	48	5	-	53	20	6	-	26
Administraciones Públicas acreedoras	4.713	7.621	-	12.334	6.038	8.527	-	14.565
Otros pasivos corrientes	1.922	2.539	-	4.461	2.226	5.940	-	8.166
Provisiones a corto plazo	48.011	4.039	-	52.050	30.533	2.952	-	33.485
	357.573	80.862	(3.402)	435.033	353.684	98.334	(6.864)	445.154
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO	1.267.326	599.666	(190.122)	1.636.870	1.268.95 6	615.121	(201.630)	1.682.447

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ENCE ENERGÍA Y CELULOSA, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

ESTADO DE RESULTADO CONSOLIDADO POR NEGOCIOS DE LOS EJERCICIOS 2025 Y 2024

2025

2024

	Negocio	Negocio	Ajustes y	TOTAL	Negocio	Negocio	Ajustes y	TOTAL
Miles de Euros	Celulosa	Renovables	Eliminaciones CONSOLIDADO		Celulosa	Renovables	Eliminaciones	CONSOLIDADO
Operaciones continuadas:
Ingresos ordinarios	543.607	206.004	(2.359)	747.252	681.891	192.232	(3.685)	870.438
Resultado por operaciones de cobertura	8.702	2.626	-	11.328	(569)	(2.838)	-	(3.407)
Variación de existencias de productos terminados y en curso de fabricación	(10.127)	(99)	-	(10.226)	18.359	(1.281)	-	17.078
Trabajos efectuados por el Grupo para su inmovilizado	8.705	3.169	-	11.874	11.822	2.957	-	14.779
Otros ingresos de explotación	64.734	3.526	(1.370)	66.890	8.944	1.163	(1.278)	8.829
Subvenciones de capital transferidas a resultados	7.524	1.160	-	8.684	6.814	1.174	-	7.988
Subtotal Ingresos de Explotación	623.145	216.386	(3.729)	835.802	727.261	193.407	(4.963)	915.705
Aprovisionamientos	(339.546)	(66.876)	2.359	(404.063)	(360.530)	(68.358)	3.685	(425.203)
Gastos de personal	(110.960)	(25.636)	-	(136.596)	(89.619)	(23.479)	-	(113.098)
Dotación a la amortización del inmovilizado	(52.661)	(31.974)	1.858	(82.777)	(57.920)	(34.498)	1.620	(90.798)
Agotamiento de la reserva forestal	(7.216)	(124)	-	(7.340)	(9.725)	-	-	(9.725)
Deterioros de valor y resultados por enajenación del inmovilizado	(58)	834	-	776	(1.714)	1.707	-	(7)
Deterioro de valor sobre activos financieros	(768)	(152)	-	(920)	(934)	(29)	-	(963)
Otros gastos de explotación	(141.994)	(101.183)	1.369	(241.808)	(134.184)	(79.689)	1.283	(212.590)
Subtotal Gastos de Explotación	(653.203)	(225.111)	5.586	(872.728)	(654.626)	(204.346)	6.588	(852.384)
BENEFICIO/ (PÉRDIDA) DE EXPLOTACIÓN	(30.058)	(8.725)	1.857	(36.926)	72.635	(10.939)	1.625	63.321
Ingresos financieros	11.627	3.419	(2.503)	12.543	9.949	2.498	(1.597)	10.850
Gastos financieros	(28.412)	(20.009)	2.503	(45.918)	(28.541)	(16.325)	1.597	(43.269)
Variación en el valor razonable de instrumentos financieros	(6.702)	2	-	(6.700)	87	268	-	355
Diferencias de cambio	(3.945)	238	-	(3.707)	1.244	(1)	-	1.243
Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros	(3)	(1.211)	-	(1.214)	(163)	-	-	(163)
RESULTADO FINANCIERO POSITIVO/ (NEGATIVO)	(27.435)	(17.561)	-	(44.996)	(17.424)	(13.560)	-	(30.984)
BENEFICIO/ (PÉRDIDA) ANTES DE IMPUESTOS	(57.489)	(26.286)	1.857	(81.918)	55.224	(24.499)	1.625	32.350
Impuesto sobre beneficios	15.848	3.712	(144)	19.416	(11.393)	(693)	(144)	(12.230)
BENEFICIO/ (PÉRDIDA) DEL EJERCICIO PROCEDENTE DE OPERACIONES CONTINUADAS	(41.641)	(22.574)	1.713	(62.502)	43.831	(25.192)	1.481	20.120
Resultado atribuido a intereses minoritarios procedente de Operaciones continuadas	-	8.045	-	8.045	-	(11.431)	-	(11.431)
BENEFICIO/(PÉRDIDA) DEL EJERCICIO ATRIBUIBLE A LA SOCIEDAD DOMINANTE (*)	(41.641)	(14.529)	1.713	(54.457)	43.831	(13.761)	1.481	31.551

Resultado de sociedades integradas por el método de la participación

(*) Íntegramente procedente de operaciones continuadas

ENCE ENERGÍA Y CELULOSA, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO CONSOLIDADO POR NEGOCIOS CORRESPONDIENTES A LOS EJERCICIOS 2025

Y 2024

2025

Miles de Euros	Negocio Celulosa	Negocio	Ajustes y	TOTAL
FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN:		Renovables	Eliminaciones	CONSOLIDADO
Beneficio consolidado antes de impuestos de actividades ordinarias	(57.489)	(26.286)	1.857	(81.918)
Ajustes del resultado del ejercicio- Amortización de activos materiales, intangibles y	59.869	32.105	(1.857)	90.117
Variación provisiones y otros gastos a distribuir (neto)	35.652	8.863	-	44.515
Deterioros de valor y resultados del inmovilizado material, inmaterial y financiero	574	337	-	911
Valor de ajuste por desviaciones y regulación eléctrica	(2.217)	(6.914)	-	(9.131)
Gastos e ingresos financieros (neto)	18.786	16.380	(24)	35.142
Variación de valor razonable en instrumentos financieros	6.700	0	-	6.700
Subvenciones transferidas a resultados	(852)	(87)	-	(939)
Cambios en el capital circulante-	118.512	50.684	(1.881)	167.315
Existencias	658	(11.036)	-	(10.378)
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar	15.691	16.604	(5.174)	27.121
Acreedores comerciales, otras cuentas a pagar, y otras deudas	(5.543)	(19.933)	5.180	(20.296)
Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación-	10.806	(14.365)	6	(3.553)
Pagos de intereses netos	(19.552)	(15.653)	27	(35.178)
Cobros / (Pagos) por impuesto sobre beneficios	3.030	587	(6)	3.611
Plan de retribución a largo plazo y otros	-	-	-	-
	(16.522)	(15.066)	21	(31.567)
Flujos netos de efectivo de actividades de explotación	55.307	(5.033)	3	50.277
FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN:
Pagos por inversiones:
Empresas del Grupo y Asociadas	6.495	(273)	(6.222)	-
Propiedad, planta y equipo y activos biológicos	(67.466)	(25.116)	(1)	(92.583)
Activos intangibles	(4.480)	(1.361)	-	(5.841)
Combinación de negocios	-	(3)	-	(3)
Activos financieros	1.454	(1.806)	82	(270)
	(63.997)	(28.559)	(6.141)	(98.697)
Cobros por desinversiones:
Propiedad, planta y equipo	156	-	-	156
Activos financieros	11.440	293	(84)	11.649
	11.596	293	(84)	11.805
Flujos netos de efectivo de actividades de inversión	(52.401)	(28.266)	(6.225)	(86.892)
FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN:
Cobros (pagos) por instrumentos de patrimonio:
Transacciones con participaciones no dominantes	-	-	-	-
Adquisición de instrumentos de patrimonio propio	(23.525)	-	-	(23.525)
Enajenación de instrumentos de patrimonio propio	22.342	-	-	22.342
Cobros (pagos) por instrumentos de pasivo financiero:	(1.183)	-	-	(1.183)
Partes vinculadas	84	(6.306)	6.222	-
Obligaciones (neto de gastos de formalización)	3.500	-	-	3.500
Aumento (disminución) deudas con entidades de crédito, neto de gastos de formalización	7.837	1.796	-	9.633
Aumento (disminución) de otras deudas	(9.044)	-	-	(9.044)
Pagos por Derechos de uso sobre activos	(8.860)	(2.728)	-	(11.588)
Subvenciones recibidas netas	752	8.495	-	9.247
Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumentos de patrimonio:	(5.731)	1.257	6.222	1.748
Dividendos pagados por accionistas ENCE	-	-	-	-
Dividendos pagados a minoritarios	-	(441)	-	(441)
	-	(441)	-	(441)
Flujos netos de efectivo de actividades de financiación	(6.914)	816	6.222	124
AUMENTO/DISMINUCIÓN NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES	(4.008)	(32.483)	-	(36.491)
Efectivo y equivalentes al comienzo del periodo	184.582	79.360	-	263.942
Efectivo y equivalentes al final del periodo	180.574	46.877	-	227.451

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Ence Energía y Celulosa, S.A. y sociedades dependientes - Cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025

ENCE ENERGÍA Y CELULOSA, S.A. Y SOCIEDADES DEPENDIENTES

ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO CONSOLIDADO POR NEGOCIOS CORRESPONDIENTES A LOS EJERCICIOS 2025

Y 2024

2024

Miles de Euros	Negocio	Negocio	Ajustes y	TOTAL
FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN:	Celulosa	Renovables	Eliminaciones	CONSOLIDADO
Beneficio consolidado antes de impuestos de actividades ordinarias	55.224	(24.499)	1.625	32.350
Ajustes del resultado del ejercicio- Amortización de activos materiales, intangibles y reserva forestal	67.648	34.498	(1.623)	100.523
Variación provisiones y otros gastos a distribuir (neto)	8.610	4.908	-	13.518
Deterioros de valor y resultados del inmovilizado material, inmaterial y financiero	1.885	(1.707)	-	178
Valor de ajuste por desviaciones y regulación eléctrica	(815)	(865)	-	(1.680)
Gastos e ingresos financieros (neto)	17.811	13.562	-	31.373
Subvenciones transferidas a resultados	(932)	(141)	-	(1.073)
Cambios en el capital circulante-	94.207	50.255	(1.623)	142.839
Existencias	(29.511)	120	-	(29.391)
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar	(8.323)	(28.534)	4.067	(32.790)
Inversiones financieras y otros activos corrientes	-	-	-	-
Acreedores comerciales, otras cuentas a pagar, y otras deudas	1.102	(900)	(4.067)	(3.865)
Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación-	(36.732)	(29.314)	-	(66.046)
Pagos de intereses netos	(19.257)	(14.192)	-	(33.449)
Cobros de dividendos	17	-	-	17
Cobros / (Pagos) por impuesto sobre beneficios	(6.487)	9.611	-	3.124
Plan de retribución a largo plazo y otros	(236)	-	-	(236)
	(25.963)	(4.581)	-	(30.544)
Flujos netos de efectivo de actividades de explotación	86.736	(8.139)	2	78.599
FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN:
Pagos por inversiones:
Empresas del Grupo y Asociadas	(43.385)	(606)	43.991	-
Propiedad, planta y equipo y activos biológicos	(52.014)	(18.873)	-	(70.887)
Activos intangibles	(4.556)	(1.415)	-	(5.971)
Combinación de negocios	-	(17.442)	-	(17.442)
Activos financieros	(11.920)	(830)	-	(12.750)
Cobros por desinversiones:	(111.875)	(39.166)	43.991	(107.050)
Activos financieros	1.186	1.019	-	2.205
	1.186	1.019	-	2.205
Flujos netos de efectivo de actividades de inversión	(110.689)	(38.147)	43.991	(104.845)
FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN:
Cobros (pagos) por instrumentos de patrimonio:
Transacciones con participaciones no dominantes	(245)	-	-	(245)
Adquisición de instrumentos de patrimonio propio	(27.736)	-	-	(27.736)
Enajenación de instrumentos de patrimonio propio	28.676	-	-	28.676
Cobros (pagos) por instrumentos de pasivo financiero:	695	-	-	695
Partes vinculadas	609	67.531	(43.993)	24.147
Obligaciones (neto de gastos de formalización)	21.600	(79.000)	-	(57.400)
Aumento (disminución) deudas con entidades de crédito, neto de gastos de formalización	(82.316)	117.952	-	35.636
Aumento (disminución) de otras deudas	(2.176)	-	-	(2.176)
Pagos por Derechos de uso sobre activos	(7.171)	(1.879)	-	(9.050)
Subvenciones recibidas netas	39	4.362	-	4.401
Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumentos de patrimonio:	(69.415)	108.966	(43.993)	(4.442)
Dividendos pagados por accionistas ENCE	(33.972)	-	-	(33.972)
Dividendos pagados a minoritarios	-	(5.125)	-	(5.125)
	(33.972)	(5.125)	-	(39.097)
Flujos netos de efectivo de actividades de financiación	(102.692)	103.841	(43.993)	(42.844)
AUMENTO/DISMINUCIÓN NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES	(126.645)	57.555	-	(69.090)
Efectivo y equivalentes al comienzo del periodo	311.227	21.805	-	333.032
Efectivo y equivalentes al final del periodo	184.582	79.360	-	263.942

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Anexo III - Marco regulatorio del sector

energético

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Este apartado recoge los aspectos más relevantes de la regulación energética vigente en Europa y España

aplicable a la actividad del Grupo ENCE.

Unión Europea

La política energética de la Unión Europea se basa en cuatro pilares fundamentales: descarbonización,

competitividad, seguridad del suministro y sostenibilidad. Su objetivo principal es garantizar un mercado

energético eficiente y seguro, promoviendo la eficiencia, el ahorro energético y el desarrollo de fuentes

renovables, además de fomentar la interconexión de redes energéticas.

El marco normativo de la UE en materia de energía tiene su base en el artículo 194 del Tratado de

Funcionamiento de la Unión Europea (TFUE), complementado por disposiciones clave sobre seguridad del

suministro (art. 122), redes energéticas (arts. 170-172) y mercados energéticos internos y exteriores.

Desde la creación de la Unión de la Energía en 2015, se han establecido cinco prioridades estratégicas:

• Diversificación de fuentes y seguridad del suministro, mediante la cooperación entre Estados

miembros.

• Integración del mercado energético, eliminando barreras técnicas y regulatorias.

• Eficiencia energética, reduciendo la dependencia de importaciones y fomentando el crecimiento

económico.

• Descarbonización de la economía, en línea con el Acuerdo de París.

• Innovación en energías limpias, impulsando tecnologías bajas en carbono.

El marco normativo actual se sustenta en la Estrategia de la Unión de la Energía y el paquete regulatorio Objetivo

55, posteriormente reforzado con el plan REPowerEU para acelerar la independencia de los combustibles fósiles

rusos. Entre los objetivos principales para 2030 destacan:

• 42,5% de energías renovables en el consumo energético, con una meta aspiracional del 45%.

• Reducción del consumo de energía en un 11,7% respecto a las previsiones de 2020.

• Interconexión eléctrica mínima del 15% entre los Estados miembros.

El marco regulador abarca aspectos clave como energías renovables (Directiva 2018/2001), eficiencia energética

(Directiva 2023/1791), gobernanza del mercado energético (Reglamento 2018/1999), infraestructuras

estratégicas (Reglamento 2022/869) y medidas específicas para gas, hidrógeno, electricidad y biocombustibles.

Un mercado energético eficiente es esencial para garantizar precios competitivos, fomentar la inversión en

energías limpias y reforzar la seguridad del suministro. La evolución de la regulación ha permitido avanzar desde

la liberalización inicial del sector hacia un modelo más resiliente, con énfasis en la reducción de riesgos y la

descarbonización.

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Eficiencia Energética y Energías Renovables

La eficiencia energética es una de las prioridades clave de la UE, con el objetivo de reducir el consumo en un

11,7% para 2030. La normativa vigente prioriza la integración de soluciones de eficiencia energética en la

planificación e inversión.

En cuanto a las energías renovables, la nueva Directiva Europea establece que al menos el 42,5% del consumo

energético en 2030 debe provenir de fuentes renovables. Para facilitar la transición energética, se han

implementado incentivos nacionales y mecanismos de financiación comunitaria.

Hacia un Modelo Energético Más Sostenible

La política energética de la UE avanza hacia un modelo más seguro, sostenible y competitivo, adaptándose a los

desafíos geopolíticos y climáticos. El marco regulatorio actual refuerza la resiliencia energética, impulsa la

inversión en renovables y promueve la independencia energética del continente, con el objetivo final de alcanzar

la neutralidad climática en 2050.

Principales Publicaciones y Comunicaciones de la Unión Europea en 2025

Tal y como se anunció al inicio de la legislatura en Bruselas en 2024, entre los primeros pasos de la Resolución

de 9 de enero de 2025, de la Comisión nueva Comisión, destacan, el Pacto por una Industria Limpia que

finalmente se presentó en febrero de 2025 conjuntamente con el Plan de Acción sobre precios asequibles de la

energía. Además, recientemente se ha aprobado el Reglamento de Ejecución 2025/1176, por la que se

especifican los criterios de preclasificación y adjudicación en las subastas para la implantación de renovables.

Pacto por una industria limpia:

Describe medidas concretas para convertir la descarbonización en un motor de competitividad y crecimiento

para las industrias europeas. Las medidas incluyen la reducción de los precios de la energía, el impulso a la

demanda de productos limpios, la financiación de la transición limpia, el fomento de la circularidad y acceso a

materiales estratégicos, y el fomento de la innovación y cualificación de la mano de obra.

Acciones para abaratar la energía:

En cuanto a las acciones para abaratar la energía, la Comisión propondrá medidas para: ∙ acelerar el despliegue

de la energía limpia a través de PPA, promoviendo la electrificación de la industria, y desarrollando las

infraestructuras de red para facilitar la conexión a la generación limpia, electrificación de la demanda y centros

de datos; ∙ completar el mercado interior de la energía con interconexiones físicas; ∙ utilizar la energía de manera

más eficiente y reducir la dependencia de los combustibles fósiles importados.

Además, se encuentra en discusión una propuesta de revisión del marco de ayudas de estado para facilitar el

apoyo a todas estas acciones

Reglamento de Ejecución 2025/1176, por la que se especifican los criterios de preclasificación y adjudicación

en las subastas para la implantación de renovables:

Desarrolla el art.26 del Reglamento 2024/1735, concretando la exigencia de que al menos el 30% del volumen

subastado anualmente por el estado miembro, o con un mínimo de 6GW, se adjudique por mecanismos que

integren criterios no relacionados con el precio. Se plantean tanto criterios obligatorios de preclasificación como

posibles criterios de adjudicación.

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Entre los criterios obligatorios de preclasificación podemos encontrar; Conducta empresarial responsable,

ciberseguridad y seguridad de datos o capacidad para ejecutar el proyecto completamente y en plazo.

Los criterios de adjudicación podrán estar relacionados con la contribución a la resiliencia (requisitos según

tecnología concreta), contribución a la sostenibilidad: huella de carbono, económica circular o impacto en la

biodiversidad, innovación o integración del sistema eléctrico.

Innovación y financiación para energías limpias

La UE continúa reforzando instrumentos de financiación como el Innovation Fund, con nuevas subastas para

apoyar tecnologías de bajo carbono —incluyendo producción de hidrógeno y procesos industriales eficientes—

y movilizar inversión en sectores estratégicos. Climate Action.

Modernización de infraestructuras energéticas

La Comisión ha propuesto iniciativas para modernizar y expandir las redes energéticas de la UE con el fin de

facilitar la integración de renovables, mejorar la seguridad del suministro y reducir costes de energía a largo

plazo.

España

Reforma estructural del sistema eléctrico (2013–2014)

En fecha 12 de julio de 2013, se publicó el Real Decreto-ley 9/2013 que supuso una reforma profunda del marco

regulatorio eléctrico con el objetivo de garantizar la sostenibilidad financiera del sistema. Esta norma derogó el

régimen primado anterior (RD 661/2007 y RD 1578/2008) e introdujo un nuevo modelo basado en la

rentabilidad razonable, aplicable con efectos retroactivos desde el 14 de julio de 2013.

Este marco normativo estableció que, además de la retribución por la venta de la energía generada a precio de

mercado, las instalaciones pueden percibir una retribución específica compuesta por dos conceptos:

• Retribución a la inversión, calculada para cubrir los costes de inversión de una instalación tipo que no

puedan ser recuperados a través de la venta de energía.

• Retribución a la operación, destinada a cubrir los costes de explotación de una empresa eficiente y bien

gestionada, calculada como la diferencia entre los costes de explotación reconocidos y los ingresos

obtenidos por la participación en el mercado.

Para la determinación de esta retribución específica, se consideran, a lo largo de la vida útil regulatoria de una

instalación tipo, los costes estándar de explotación y el valor estándar de la inversión inicial (Valor Neto

Actualizado – VNA). Con estos parámetros, el sistema pretende garantizar que las instalaciones puedan competir

en igualdad de condiciones con el resto de las tecnologías presentes en el mercado, asegurando una rentabilidad

razonable.

La rentabilidad razonable de las instalaciones se define tomando como referencia, antes de impuestos, el

rendimiento medio en el mercado secundario de las Obligaciones del Estado a diez años, aplicando un diferencial

adecuado. La disposición adicional primera del Real Decreto-ley 9/2013 estableció dicho diferencial en 300

puntos básicos para las instalaciones acogidas al régimen económico primado, con la posibilidad de revisión cada

seis años.

Posteriormente, el 10 de junio de 2014, se publicó el Real Decreto 413/2014, que regula la producción de energía

eléctrica a partir de fuentes renovables, cogeneración y residuos. Este Real Decreto estableció la metodología

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del régimen retributivo específico aplicable a aquellas instalaciones que no alcanzaran el nivel mínimo necesario

para cubrir los costes que les permitieran competir en igualdad con otras tecnologías. En desarrollo de este

marco, el 20 de junio de 2014 se publicó la Orden IET/1045/2014, que recoge los parámetros retributivos

definitivos aplicables a todas las instalaciones renovables, tanto existentes como futuras.

El nuevo sistema retributivo estableció períodos regulatorios de seis años, con subperíodos de tres años con

revisiones periódicas de precios de mercado, parámetros operativos y ajustes por desviaciones.

El sistema retributivo se fundamenta en la obtención de una rentabilidad razonable sobre las inversiones. Dicha

rentabilidad se define en función de la media del rendimiento de las Obligaciones del Estado a diez años en el

mercado secundario, calculada sobre los 24 meses anteriores al mes de mayo del año previo al inicio de cada

período regulatorio, incrementada en un diferencial. Para el primer período regulatorio, finalizado el 31 de

diciembre de 2019, este diferencial se estableció en 300 puntos básicos, lo que supuso una rentabilidad del

7,398% antes de impuestos.

En lo que respecta a la retribución a la operación (Ro), de conformidad con lo establecido en el Real Decreto

413/2014, la determinación ex ante de la retribución específica aplicable a cada tipo de instalación para cada

año del semiperiodo o periodo regulatorio requiere la realización de estimaciones futuras sobre los precios del

mercado eléctrico (en adelante, "precio Pool"). Estas estimaciones son objeto de revisión una vez transcurridos

tres años del periodo regulatorio, es decir, al finalizar el semiperiodo regulatorio, con el fin de cuantificar la Ro

que habría correspondido a cada año del semiperiodo en caso de haberse considerado los precios del Pool reales.

El artículo 22 del Real Decreto 413/2014 estableció un mecanismo de ajuste a aplicar al término de cada

semiperiodo regulatorio. Este mecanismo define unos límites superiores e inferiores en la estimación del precio

Pool con el objetivo de generar, en cómputo anual, un saldo positivo o negativo denominado VAJDM. Dicho saldo

se compensa a lo largo de la vida útil de la instalación.

El valor del ajuste VAJDM, calculado conforme a lo dispuesto en el artículo 22 del Real Decreto 413/2014, se

liquida mediante la modificación al alza o a la baja del valor de la retribución por inversión (Rinv), aplicándose

esta corrección durante el periodo de vida regulatoria restante de la instalación.

Cuando una instalación haya alcanzado el final de su vida útil regulatoria, dejará de percibir tanto la retribución

a la inversión como la retribución a la operación.

Transición energética y nuevos instrumentos regulatorios (2018–2020)

El Real Decreto-ley 15/2018, de 5 de octubre, de medidas urgentes para la transición energética y la protección

de los consumidores, incluyó dos disposiciones con impacto en ENCE:

1. La exoneración del “Impuesto sobre el Valor de la Producción de Energía Eléctrica” durante un periodo

de seis meses (octubre de 2018 – marzo de 2019).

2. La modificación de la Ley 38/1992, de 28 de diciembre, de Impuestos Especiales, mediante la cual se

eximió del Impuesto sobre Hidrocarburos a los productos energéticos destinados a la generación de

electricidad.

Posteriormente, distintas órdenes ministeriales han fijado los valores de la retribución a la operación para

sucesivos periodos:

Finalmente, el Real Decreto-ley 17/2019, de 22 de noviembre, establece medidas urgentes para la adaptación

de parámetros retributivos en el sistema eléctrico y para abordar el proceso de cierre de centrales térmicas de

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generación. En este sentido, se fija en un 7,09% el valor de la rentabilidad razonable aplicable al cálculo de la

retribución específica para el periodo regulatorio 2020-2025. No obstante, de manera excepcional, se contempla

la posibilidad de mantener el valor actual del 7,398% para el periodo comprendido entre 2020 y 2031 en aquellas

instalaciones que contaban con retribución primada a la entrada en vigor del Real Decreto-ley 9/2013, de 12 de

julio, siempre que se cumplan ciertos requisitos. Todas las instalaciones de ENCE sujetas a retribución a la

inversión se acogen a la rentabilidad del 7,398%.

Asimismo, la Orden TED/171/2020 revisó los parámetros retributivos para la estimación de la retribución

regulada de las energías renovables y la cogeneración para el periodo regulatorio 2020-2022, estableciendo el

Valor de Ajuste por Desviaciones correspondiente al periodo 2017-2019. Entre las modificaciones introducidas,

cabe destacar el incremento de las horas equivalentes de funcionamiento para las instalaciones de biomasa, que

pasaron de 6.500 a 7.500 horas.

En el ámbito legislativo, el Real Decreto-ley 23/2020 reconoció el papel de la electrificación y la necesidad de

garantizar el equilibrio financiero del sector, estableciendo un conjunto de medidas orientadas a impulsar la

transición energética.

En noviembre de 2020, se aprobó el Real Decreto 960/2020, que regula el régimen jurídico y económico aplicable

a las instalaciones de producción de energía eléctrica a partir de fuentes renovables, basado en el reconocimiento

a largo plazo de un precio por la energía generada.

En diciembre de 2020 se publicó la Orden TED/1161/2020, de 4 de diciembre, por la que se establece el primer

mecanismo de subasta para la concesión del régimen económico de energías renovables, así como el calendario

indicativo para el período 2020-2025, fijando un objetivo mínimo de 3.000 MW para dicho año.

El Real Decreto 1106/2020, de 15 de diciembre, regula el Estatuto de los consumidores electrointensivos,

definiendo los requisitos y el procedimiento para la obtención del certificado de consumidor electrointensivo.

Este certificado, obtenido por las dos biofábricas del Grupo, permite el acceso a las ayudas del mecanismo de

compensación contempladas en el Título III de dicho Real Decreto.

Impacto de la crisis energética y revisión extraordinaria de parámetros (2021–2023)

La escalada de precios energéticos derivada de la crisis post-COVID y la guerra en Ucrania motivó una

intervención regulatoria extraordinaria:

• Suspensiones y reducciones fiscales (IVPEE, IEE, IVA).

• Medidas de apoyo a consumidores electrointensivos.

• Introducción del mecanismo ibérico de ajuste del gas (RDL 10/2022).

Por otro lado, el Real Decreto-ley 6/2022, de 29 de marzo, mediante el cual se adoptan medidas urgentes en el

contexto del Plan Nacional de respuesta a las consecuencias económicas y sociales derivadas del conflicto en

Ucrania marcó un punto de inflexión al ordenar la revisión anticipada de parámetros retributivos, modificando:

• La estimación de precios de mercado mediante futuros OMIP.

• Los precios regulados del pool para 2020–2022.

• La actualización de costes de combustible y CO₂.

Asimismo, se modificó el artículo 22 del RD 413/2014, introduciendo una cesta de precios (mercado diario +

futuros) para incentivar la cobertura a plazo.

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Estas revisiones se materializaron en diversas órdenes ministeriales (TED/1232/2022, TED/1295/2022, entre

otras).

Semiperiodo regulatorio 2023–2025 y transición hacia un nuevo marco

El 9 de julio de 2023 entra en vigor la Orden TED/741/2023 sobre la base establecida en el Real Decreto-ley

5/2023, de 28 de junio. Las principales medidas a destacar son las siguientes:

• Los precios pool regulatorios quedan fijados en 109,31 €/MWh para 2023, 108,86 €/MWh para 2024 y

89,37 €/MWh para 2025.

• El precio de la biomasa y los costes de explotación se actualizan en un 1%.

• Se detalla el Valor Neto Actualizado (VNA) al 1 de enero de 2023, así como las retribuciones a la inversión

futuras para cada instalación.

• Se incorporan las retribuciones a la operación para el primer semestre de 2023, siendo estas nulas en

todas las instalaciones del Grupo, salvo para la planta de cogeneración con gas situada en Córdoba, que

recibe una retribución de 286 €/MWh.

Nueva metodología de retribución a la operación (2024)

La Orden TED/526/2024, de 31 de mayo, por la que se establece la metodología de actualización de la retribución

a la operación de las instalaciones tipo de generación de energía eléctrica cuyos costes de explotación dependan

esencialmente del precio del combustible y se actualizan sus valores de retribución a la operación de aplicación

a partir del 1 de enero de 2024 y establece aspectos relacionados con la metodología de actualización de la

Retribución a la operación.

Los principales aspectos que contempla la nueva metodología:

• Se llevará a cabo una actualización de la Retribución a la Operación (Ro) trimestralmente.

• Se excluye a las instalaciones de biomasa del ajuste por desviaciones en el precio del mercado cada 3

años. En su lugar, será cada 3 meses.

• Las variables a tener en cuenta de cara a la actualización de la retribución a la operación serán:

o Estimación del precio de mercado eléctrico.

o Estimación del precio de los derechos de emisión de CO2, para la cogeneración.

o Estimación del precio del combustible.

• La estimación del precio de mercado eléctrico para el trimestre a calcular tendrá en cuenta la cotización

del mercado a futuros anual y trimestral ponderados respectivamente.

Metodología de actualización de la retribución a la operación para las instalaciones de biomasa:

• La estimación del precio del combustible para las instalaciones de biomasa tendrá en cuenta la evolución

del IPRI, del precio del transporte y el Salario Mínimo Interprofesional.

• La metodología de actualización de la retribución a la operación de instalaciones de biomasa tendrá en

cuenta el impuesto del 7 %, los costes de combustible, los costes de operación y mantenimiento y los

ingresos por venta en el mercado.

• Para el ajuste por afección a la retribución a la inversión para las instalaciones de biomasa, se tendrá en

cuenta lo siguiente:

o Los valores publicados de los flujos de caja estimados para el semiperiodo regulatorio.

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o Se publicarán trimestralmente, junto con los valores actualizados de la retribución a la

operación, los valores de los flujos de caja trimestrales asociados a cada instalación.

o El ajuste por afección a la retribución a la inversión será de aplicación a partir del segundo

semestre del año 2024. El anexo II de la Orden recoge los flujos de caja del segundo semestre

del año 2024 y de los dos semestres del año 2025.

La Orden establece también un mecanismo de ajuste transitorio a posteriori por desviación del precio del

mercado eléctrico y del precio del combustible en el primer semestre del año 2024 para las instalaciones de

biomasa.

Asimismo, en 2024 se aprobaron normas clave en materia de:

• Derechos de emisión (RD 203/2024).

• Eficiencia energética (Orden TED/268/2024).

• Redes eléctricas y gases renovables (planificación 2021–2026 y biometano).

Marco regulatorio 2025

La regulación que entra en vigor a partir de 2025 se apoya en un marco normativo actualizado que introduce

cambios relevantes en los ámbitos económico, técnico y operativo del sistema energético:

La Resolución de 27 de enero de 2025, de la Secretaría de Estado de Industria, revisa el cociente entre consumo

y valor añadido bruto para optar a la categoría de consumidor electrointensivo, al que se refiere el artículo 3 del

Real Decreto 1106/2020, de 15 de diciembre, por el que se regula el Estatuto de los consumidores

electrointensivos estableciendo:

• Se actualiza el umbral del cociente entre consumo eléctrico anual y valor añadido bruto para acceder a

la condición de consumidor electrointensivo.

• El nuevo valor se fija en 0,67 kWh/€, aplicable a todo el ejercicio 2025.

La Orden TED/197/2025, de 26 de febrero, por la que se establecen las obligaciones de ahorro

energético , el cumplimiento mediante Certificados de Ahorro Energético (CAE) y la aportación

mínima al Fondo Nacional de Eficiencia Energética para el año 2025.

Resolución de 28 de febrero de 2025, de la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia, por la que se

publican las reglas de funcionamiento de los mercados diario e intradiario de electricidad para su adaptación a

la negociación cuarto-horaria y a la nueva tipología de ofertas del mercado diario.

Resolución de 8 de abril de 2025, de la Secretaría de Estado de Energía, por la que se actualizan los valores de

la retribución a la operación correspondientes al segundo trimestre natural del año 2025 de las instalaciones tipo

de generación de energía eléctrica cuyos costes de explotación dependan esencialmente del precio del

combustible

• Se fijan los valores de la retribución a la operación (Ro) para instalaciones de biomasa, cogeneración y

residuos.

• Se establece una estimación del precio del mercado eléctrico de 52,538 €/MWh.

• Se fija el precio del CO₂ en 74,81 €/tCO₂.

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Publicación del Real Decreto-ley 7/2025, de 24 de junio, por el que se aprueban medidas urgentes para el

refuerzo del sistema eléctrico, establece:

• Se declara de utilidad pública a las instalaciones de almacenamiento.

• Se simplifica la tramitación de proyectos hibridados y se exime de evaluación ambiental a determinados

almacenamientos.

• Se regulan los permisos de acceso flexibles para almacenamiento.

• Se redefine la prioridad de evacuación en situaciones de redespacho.

• Se reduce un 25 % el umbral de horas mínimas de funcionamiento para instalaciones del RD 413/2014

durante 2025.

• Se introducen medidas para impulsar la flexibilidad, el almacenamiento y la figura del agregador

independiente.

Resolución de 3 de julio de 2025, de la Secretaría de Estado de Energía, por la que se actualizan los valores de la

retribución a la operación correspondientes al tercer trimestre natural del año 2025 de las instalaciones tipo de

generación de energía eléctrica cuyos costes de explotación dependan esencialmente del precio del combustible

• Se establece la estimación del precio de la biomasa para el tercer trimestre del año 2025 en 60,75 €/t

para el grupo b.6 y en 50,64 €/t para el grupo b.8.

• Adicionalmente, el anexo II incluye los valores de la Ro para las distintas instalaciones incluidas dentro

de estos grupos.

Resolución de 2 de octubre de 2025, por la que se actualizan los valores de la retribución a la operación

correspondientes al cuarto trimestre natural del año 2025 de las instalaciones tipo de generación de energía

eléctrica cuyos costes de explotación dependan esencialmente del precio del combustible.

• Se establece la estimación del precio de la biomasa para el cuarto trimestre del año 2025 en 62,32 €/t

para el grupo b.6 y en 51,95 €/t para el grupo b.8.

• Adicionalmente, el anexo II incluye los valores de la Ro para las distintas instalaciones incluidas dentro

de estos grupos.

Real Decreto 917/2025, de 15 de octubre, por el que se modifica el Real Decreto 413/2014, de 6 de junio, por el

que se regula la actividad de producción de energía eléctrica a partir de fuentes de energía renovables,

cogeneración y residuos

• Actualización del cálculo de las horas equivalentes:

• Se permite que las instalaciones del régimen retributivo específico incorporen sistemas de

almacenamiento eléctrico sin perder su régimen económico.

Real Decreto 997/2025, de 5 de noviembre, por el que se aprueban medidas urgentes para el refuerzo del

sistema eléctrico

• Se simplifica el régimen de almacenamiento hibridado.

• Se actualiza la definición de potencia instalada.

• Se modifican las reglas sobre garantías económicas en caso de cambios en los proyectos.

• Se introducen medidas para facilitar la repotenciación de instalaciones existentes.

• Se refuerza la supervisión del sistema eléctrico por parte de la CNMC y Red Eléctrica.

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Orden TED/1252/2025, de 27 de octubre, por la que se modifican determinados aspectos de la actividad de

producción de energía eléctrica a partir de fuentes de energía renovables

• Se elimina la obligación de destinar los ingresos de las garantías de origen a usos concretos.

• Se permite la exportación de garantías de origen de instalaciones con régimen retributivo específico.

• Se introduce un nuevo concepto para el ajuste de la Ro basado en desviaciones de flujos de caja

trimestrales.

Se detallan a continuación el Valor Neto Actualizado (VNA) de cada instalación, así como las retribuciones a

la inversión (Rinv) y a la operación (Ro) aplicables a las instalaciones que gestiona ENCE en 2025:

2025

2024

Instalación

Vida

regulatoria

(€/MWh)

Rinv

(Miles €)

VNA

(Miles €)

(€/MWh)

1S24

(€/MWh)

3T24

(€/MWh)

4T24

Rinv

(Miles

€)

VNA

(Miles €)

Negocio Energía-

Huelva - 50 MW

IT-00841

2037

51,64

7.739

73.799

41,66

36,62

7.739

73.799

Huelva - 41 MW

IT-00829 /

IT-00832

2025

62,40

565

3.771

3,53

48,34

43,43

497

3.771

Mérida - 20 MW

IT-00843

2039

53,80

3.683

37.504

39,92

34,87

3.683

37.504

Jaén - 16 MW

IT-00831 /

IT-00855

2027

38,50

918

4.382

26,03

20,91

918

4.382

Ciudad Real - 16 MW

IT-00831 /

IT-00855

2027

38,00

918

4.382

26,03

20,91

4.382

Córdoba - 14 MW - Biomasa

IT-00859

2031

46,70

1.251

8.921

30,91

25,83

1.251

8.921

Córdoba - 13 MW - Gas

IT-00430

2030

115,31

132,06

0,09

0,10

Puertollano biomasa- 50

IT-04005

2044

52,60

38,07

33,02

Huelva 46 MW

IT-04005

2044

53,00

38,07

33,02

Negocio Celulosa-

Navia - 37 MW

IT-00838

2034

55.22

3.931

33.711

43,88

38,56

3.955

33.711

Navia - 40 MW

IT-01035

2034

Pontevedra - 35 MW

IT-00836-7 /

IT-01035

2033

11,52

757

6.182

9,23

8,12

757

6.182

Las instalaciones del Grupo operan libremente en el mercado vendiendo la energía al “pool” a través de la

sociedad Magnon Green Energy, S.L., sociedad perteneciente al Grupo y que actúa únicamente a efectos de

representación.

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Sociedades Dependientes

Informe de Gestión Consolidado del

ejercicio 2025

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Índice

1. Introducción ..................................................................................................................................................................... 2

2. Estructura de Gobierno .................................................................................................................................................... 3

3. Principales riesgos e incertidumbres ................................................................................................................................ 4

4. Acontecimientos posteriores al cierre del ejercicio ....................................................................................................... 14

5. Gobierno corporativo ..................................................................................................................................................... 15

6. Adquisición y enajenación de acciones propias ............................................................................................................. 15

ANEXO I – ACTIVIDAD DEL GRUPO EN 2024 ............................................................................................................................. 16

ANEXO II –ESTADO DE INFORMACIÓN NO FINANCIERA .......................................................................................................... 17

ANEXO III – INFORME ANUAL DE GOBIERNO CORPORATIVO E INFORME ANUAL SOBRE REMUNERACIONES DE LOS

CONSEJEROS ............................................................................................................................................................................. 18

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ENCE Energía y Celulosa, S.A. y Sociedades Dependientes

Informe de Gestión Consolidado del ejercicio 2025

1. Introducción

Este Informe de Gestión consolidado se ha elaborado de acuerdo a lo establecido en el artículo 49 del Código

de Comercio según redacción dada por la ley 16/2007 de 4 de julio, de reforma y adaptación de la legislación

mercantil en materia contable para su armonización internacional, y el artículo 262 de la Ley de Sociedades

de Capital, así como siguiendo las recomendaciones de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV)

en su “Guía para la elaboración del informe de gestión de entidades cotizadas”.

Asimismo, forman parte del Informe de Gestión:

• El Estado de Información no Financiera (en adelante “Informe de Sostenibilidad”). La información incluida

en este Informe ha sido verificada por una entidad independiente de servicios de verificación.

Este documento forma parte del presente Informe de Gestión Consolidado y se somete a los mismos

criterios de aprobación, depósito y publicación que el informe de gestión y se remite separadamente a la

Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) y puede consultarse en la página web www.CNMV.es

en el apartado de “otra información relevante” así como en la web de ENCE (www.ence.es).

• El Informe que detalla la actividad del Grupo en 2025, en el que se hace un análisis pormenorizado de la

evolución de los negocios de ENCE en el ejercicio, profundizando en las características de los mercados

en los que opera, y el comportamiento de las principales magnitudes del Estado de Resultado, los flujos

de caja y el nivel de endeudamiento. Asimismo, se incluye información bursátil de ENCE.

• El Informe Anual de Gobierno Corporativo y el Informe Anual sobre Remuneraciones de los Consejeros.

Ambos informes forman parte del Informe de Gestión de acuerdo con lo establecido en el artículo 538 de

la Ley de Sociedades de Capital, se remiten separadamente a la Comisión Nacional del Mercado de Valores

(CNMV) y pueden consultarse en la página web www.CNMV.es, así como en la web de ENCE

(www.ence.es).

Al objeto de evitar duplicidades en la información a desglosar en el Informe de Gestión, de detallan a

continuación los principales apartados incluidos en la “Guía para la elaboración del informe de gestión de

entidades cotizadas” emitida por la CNMV que se desarrollan en los anexos:

1. En el Informe de Sostenibilidad se desarrolla información sobre medio ambiente (principalmente en

el apartado “Medioambiente”), y sobre personal (principalmente en el apartado “Personal propio”), y

se detallan los indicadores fundamentales no financieros.

2. En el Informe que detalla la actividad del Grupo en 2025 se profundiza en la actividad del Grupo, la

evolución y resultado de los negocios, su liquidez y recursos de capital, así como el comportamiento

de ENCE en bolsa y las Medidas Alternativas de Rendimiento utilizadas por ENCE al comunicar su

información financiera.

3. Las cuentas anuales consolidadas a las que se incorpora el presente informe de gestión incluyen

desgloses sobre aspectos relevantes ocurridos tras el cierre del ejercicio (véase Nota 36 de las cuentas

anuales consolidadas), sobre transacciones con autocartera (véase Nota 21 de las cuentas anuales

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consolidadas), así como información sobre el periodo medio de pago a proveedores (véase Nota 26

de las cuentas anuales consolidadas).

2. Estructura de Gobierno

Salvo en las materias reservadas a la Junta General, el Consejo de Administración es el máximo órgano de

decisión de Ence Energía y Celulosa, S.A. (la “Sociedad”). La política del Consejo es delegar la gestión ordinaria

de la Sociedad y concentrar su actividad en la función general de supervisión, sin perjuicio de que aquél se

reserva el ejercicio directo de responsabilidades en determinadas materias, como son, entre otras, la

aprobación de las estrategias generales, de la política de inversiones y financiación y la política de

retribuciones de los consejeros y de los directivos de mayor responsabilidad. El criterio que ha de presidir en

todo momento la actuación del Consejo es la maximización del valor de la empresa en interés de sus

accionistas, observando asimismo los principios de sostenibilidad y atendiendo a los legítimos intereses de

los grupos de interés, así como al impacto de las actividades de la Compañía en la comunidad y en el medio

ambiente.

El Consejo de Administración puede delegar en otros órganos colegiados integrados por Consejeros o en

Consejeros Delegados el ejercicio de las funciones que le son propias, ejerciendo sobre todos ellos la

preceptiva labor supervisora y marcando las líneas generales de actuación.

El Consejo de Administración está compuesto por consejeros ejecutivos, dominicales, externos e

independientes. Este órgano de gobierno cuenta asimismo con un Presidente ejecutivo cuyo cargo recae

actualmente en el Consejero Delegado. Por su parte, los cargos de Secretario y Vicesecretario del Consejo de

Administración recaen en la actualidad, respectivamente, sobre dos personas no miembros de dicho órgano.

El Consejo cuenta en la actualidad con una Comisión Ejecutiva (a la que ha delegado todas las facultades

delegables del Consejo de Administración) y tres comisiones consultivas con facultades de información,

asesoramiento y propuesta en las materias que les son propias: Comisión de Auditoría, Comisión de

Nombramientos y Retribuciones y Comisión de Sostenibilidad.

El Presidente y Consejero Delegado es el primer ejecutivo de la Sociedad y el responsable de su gestión

cotidiana. Éste se apoya en el Comité de Dirección, compuesto por los directores generales de las distintas

áreas de negocio y corporativas, esto es: Director General de Operaciones de Celulosa, CEO de Magnon Green

Energy, S.L., Director General de Finanzas y Desarrollo Corporativo, Directora General de Capital Humano,

Director Comercial y de Logística de Celulosa, Director de Planificación y Control de Gestión y Directora

General de Sostenibilidad y Secretaria General. Los directores generales reportan directamente al Consejero

Delegado de la Sociedad, que marca su pauta de actuación sobre sus áreas de responsabilidad.

Además, la Compañía cuenta con una Dirección de Auditoría Interna y una Dirección de Ética y Cumplimiento.

Ambos reportan a la Comisión de Auditoría. La Dirección de Ética y Cumplimiento se encarga de controlar,

supervisar, evaluar y actualizar permanentemente el cumplimiento de las normas y procedimientos descritos

en el Protocolo de Prevención de Delitos de Ence. Asimismo, promueve la elaboración de planes de actuación

para subsanar, actualizar, generar o modificar las medidas y controles que forman parte del Modelo de

Prevención y Detección de Delitos de Ence. Igualmente le corresponde analizar y registrar de forma adecuada

aquellos riesgos y controles que puedan afectar a varios departamentos de la Sociedad.

La Sociedad constituye la cabecera de un Grupo de diversas sociedades, cuya gestión está plenamente

integrada y centralizada en aquélla. En esta línea, la Sociedad es el administrador único de las sociedades de

su grupo salvo en lo que se refiere, por un lado, a Magnon Green Energy, S.L. Magnon Servicios Energéticos,

S.L., y BIOCH4 DEVELOPMENTS, S.L, las cuales cuentan con un consejo de administración y por otro, a Ence

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Biogás, S.L.U, y ENCE CO2, S.L.U. cuyo administrador único es Ence Renovables, S.L y Silvasur Agroforestal

S.A.U que cuenta con dos Administradores Solidarios.

Ence Energía y Celulosa, S.A. es propietaria del 51% del capital social de Magnon Green Energy, S.L. a través

de su filial Ence Renovables, S.L. y del 60% de BIOCH4 DEVELOPMENTS, S.L. a través de Ence Biogás, S.L. (cuya

titularidad es 100% Ence Renovables, S.L.), manteniendo el control sobre las mismas.

Por otro lado, Ence Energía y Celulosa, S.A. es propietaria a través de Ence Renovables, S.L. al 50% con

Magnon Green Energy, S.L. de la sociedad Magnon Servicios Energéticos, S.L.

Magnon Green Energy, S.L. tiene como órgano de gobierno un Consejo de Administración, con representación

del socio minoritario a través de dos consejeros. En las sociedades del grupo que conforma Magnon Green

Energy, S.L. esta es Administrador Único salvo en Energía la Loma, S.A, Energías de la Mancha ENEMAN, S.A

y Bioenergía Santamaría, S.A., en las cuales Magnon Green Energy, S.L. es titular del 60,07%, 68,42% y 70%

del capital social, respectivamente. Las sociedades Energía de la Loma, S.A. y Bioenergía Santamaría, S.A.

tienen como órgano de gobierno un Consejo de Administración en los que tiene representación el accionista

minoritario.

BIOCH4 DEVELOPMENTS, S.L. tiene como órgano de gobierno un Consejo de Administración con 5 miembros,

dos de los cuales, están designados por los socios minoritarios.

3. Principales riesgos e incertidumbres

El Sistema de Control y Gestión de Riesgos de ENCE (“SCGR”) es un proceso integrado en la organización,

enfocado a identificar, evaluar, priorizar, dar respuesta, gestionar y efectuar un seguimiento de aquellas

situaciones que suponen una amenaza para las actividades y objetivos de la compañía. En este proceso

participan todas las áreas de la empresa con responsabilidades concretas en cada una de las fases del

proceso.

El Sistema de Gestión de Riesgos de Ence (SGR) comprende a Ence y a todas las sociedades del Grupo, al

conjunto de sus negocios -celulosa, energía renovable y forestal- y a las actividades de sus áreas corporativas

y se encuentra definido y regulado en la Política de Gestión y Control de Riesgos y el Procedimiento de Gestión

de Riesgos aprobados por el Consejo de Administración de la empresa.

El SGR de Ence se ha definido siguiendo las pautas de los marcos de referencia a nivel internacional, en

particular, el Enterprise Risk Management Integrated Framework de COSO (Committee of Sponsoring

Organizations of the Treadway Commission) y es objeto de revisión periódica para incorporar las mejores

prácticas en esta materia.

El Consejo de Administración de Ence, con ayuda del Comité de Dirección de la empresa, define los principios

de gestión de los riesgos a los que está expuesta la compañía y establece los sistemas de control interno que

permitan mantener el impacto y la probabilidad de ocurrencia de dichos eventos dentro de los niveles de

apetito de riesgo aceptados y definidos por la compañía.

Por otro lado, la Dirección de Auditoría Interna verifica la adecuada implantación de los principios y políticas

de control y gestión de riesgos definidas y aprobadas por el Consejo de Administración y, además, vigila el

cumplimiento de los sistemas de control interno implantados en la organización.

ENCE lleva a cabo la identificación y evaluación de nuevos riesgos de manera continua y periódica. Además,

efectúa un seguimiento de la evolución de aquellos riesgos que han sido identificados previamente. De igual

manera se procede a dar por terminados o materializados los riesgos durante el proceso de revisión y

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actualización del Mapa de Riesgos. Dicho seguimiento y control tiene como objetivo asegurar el cumplimiento

y efectividad de los planes de acción definidos por los dueños de los riesgos y tener una continua supervisión

de los principales riesgos de la compañía.

El resultado de este proceso es el Registro y el Mapa de Riesgos, el cual es presentado al Comité de Dirección

para su discusión y revisión conjunta. Posteriormente, el Registro y el Mapa de Riesgos se presentan a la

Comisión de Auditoría para su aprobación y posterior reporte al Consejo de Administración.

El proceso de control y gestión de riesgos de ENCE tiene asignados los siguientes roles y responsabilidades

específicas:

1. Los directores generales, directores y gerentes de las distintas áreas y departamentos son los

responsables de los riesgos y desempeñan una función de gestión permanente de los distintos

riesgos, llevando a cabo la implantación de los planes de acción y estableciendo controles para dar

la respuesta a los riesgos identificados bajo sus áreas de responsabilidad.

2. La Dirección de Auditoría Interna de Ence, es la responsable de la supervisión de los distintos riesgos

en el día a día de la compañía, elaborando los procedimientos y los criterios del Grupo para la gestión

de riesgos, y de su presentación periódica al Consejo de Administración a través de la Comisión de

Auditoría.

3. La Dirección de Ética y Cumplimiento es responsable de la definición y actualización del Mapa de

riesgos penales de Ence en el cual se identifican las actividades de la sociedad en cuyo ámbito puedan

ser cometidos los delitos de tipología penal que deben ser prevenidos.

4. La Comisión de Auditoría asiste al Consejo de Administración en la supervisión de la eficacia del

control interno de la sociedad y de los sistemas de control interno y de gestión de riesgos, incluyendo

el sistema de control interno de la información financiera (SCIIF) y el sistema de control interno de

información sobre Sostenibilidad (SCIIS), los aspectos medioambientales, de seguridad, de

prevención de riesgos laborales y de ciberseguridad.

5. Finalmente, el Consejo de Administración es responsable de velar por la integridad y correcto

funcionamiento del Sistema de Control y Gestión de Riesgos de ENCE, dando seguimiento tanto a los

riesgos identificados como a las medidas de control y planes de acción acordados para la gestión de

las amenazas a los objetivos de la compañía.

Bajo este esquema general de actuación, se garantiza una correcta coordinación de todos los participantes

en sus diferentes fases de ejecución, información, seguimiento, control y supervisión de las medidas

adoptadas para el tratamiento de riesgos.

El Sistema de Control y Gestión de Riesgos de ENCE totalmente implantado en la organización, tiene en cuenta

las situaciones de amenaza a los objetivos de todos los negocios del Grupo ENCE (celulosa, energía renovable

y forestal) así como otras actividades llevadas a cabo por las diferentes áreas de soporte de la organización.

Este Sistema es un proceso integrado en todo el grupo, entendiéndose como tal todas y cada una de las

sociedades en cuyo capital social la compañía Ence Energía y Celulosa, S.A., dispone, directa o indirectamente,

de la mayoría de las acciones, participaciones o derechos de voto, o en cuyo órgano de gobierno o

administración haya designado, o tenga facultad para designar, a la mayoría de sus miembros, de tal forma

que controle la sociedad de una manera efectiva.

El Sistema de Control y Gestión de Riesgos contempla amenazas a los diferentes tipos de objetivos

establecidos por la organización. En concreto, hace referencia a objetivos:

1. Estratégicos

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2. Operativos

3. Información Financiera y no Financiera

4. Reporting

5. Cumplimiento normativo

En cuanto a la naturaleza de los riesgos que trata el Sistema de Control y Gestión de Riesgos de Ence, éstos

se clasifican en las siguientes tipologías:

1. Riesgos de Entorno

2. Riesgos asociados a la Información para la Toma de Decisiones

3. Riesgos Financieros

4. Riesgos de Organización

5. Riesgos Operacionales

6. Riesgos Penales

7. Riesgos Fiscales

8. Riesgos Derivados del Cambio Climático

9. Riesgos ESG

De acuerdo con la Política de Gestión y Control de Riesgos de ENCE, la compañía tiene implantada una

metodología para asignar niveles específicos de apetito de riesgo en función de las actividades realizadas. Su

grado de aceptación del riesgo se encuentra supeditado a asegurar que los beneficios y los riesgos potenciales

son entendidos completamente de manera previa a la toma de decisiones, estableciendo, siempre que sea

el caso, medidas mitigadoras para gestionar este tipo de situaciones.

Partiendo de la relación entre riesgo y retorno, ENCE analiza cada situación. A este respecto, en el análisis

intervienen factores como la estrategia, las expectativas de los grupos de interés, la legalidad vigente, el

entorno y las relaciones con terceros:

1. ENCE adopta un nivel de apetito de riesgo nulo para todas aquellas situaciones en las que la seguridad

y la salud de colaboradores y del personal propio, y de las empresas auxiliares pudieran verse

comprometida, constituyendo una prioridad en sus modos de actuar.

2. ENCE adopta una posición de riesgo nulo para todas aquellas situaciones en las que la operación o

realización de alguna actividad pueda suponer cualquier daño para el entorno y el medioambiente, para

la continuidad del negocio, así como a la reputación del Grupo frente a terceros.

3. ENCE posee un enfoque de reducir al mínimo su exposición a aquellas situaciones que se encuentran

relacionadas con el cumplimiento de la legislación y la regulación que afecta a la compañía.

4. ENCE cuenta con un equipo de asesores externos, así como de personal interno especializado que han

marcado las pautas internas de cumplimiento fiscal y nula asunción de riesgo en esta materia.

5. ENCE adopta un nivel de apetito de riesgo moderado para las situaciones relacionadas con la

investigación, el desarrollo y la innovación de sus productos, orientado a proporcionar soluciones que

satisfagan íntegramente las necesidades de sus clientes y convertirse en un referente del mercado de la

celulosa.

6. Asimismo, consciente de las dificultades actuales en relación con el entorno económico donde opera,

ENCE adquiere el compromiso de establecer una disciplina financiera que le permita mantener

controlada la deuda total de la organización y le permita disponer de liquidez suficiente para hacer

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frente a sus pagos y sus inversiones prioritarias. En este sentido, adopta un nivel de apetito de riesgo

bajo de cara a realizar operaciones financieras especulativas.

7. No obstante, un gran volumen de las operaciones de ENCE están asociadas al tipo de cambio entre el

dólar americano ($) y el Euro (€). ENCE, consciente de la situación del entorno económico y de la

evolución del tipo de cambio entre ambas divisas, adopta un nivel de apetito de riesgo bajo en este

ámbito, por medio de una gestión rigurosa, de acuerdo con las directrices fijadas por la Comisión

Ejecutiva del Consejo de Administración y, en su caso, de la Dirección General de Finanzas.

Los principales riesgos asociados a los objetivos fundamentales de la organización, así como los planes de

respuesta asociados para mitigar sus posibles impactos, se describen a continuación:

Objetivo: Disciplina financiera.

En entornos económicos complejos como en los que ENCE desarrolla sus negocios y lleva a cabo sus

operaciones, se incrementan las exigencias sobre la rentabilidad del negocio y su desarrollo. A este respecto,

ENCE es consciente de la necesidad de implantar un plan de disciplina financiera que sea capaz de mantener

la capacidad de financiación de posibles inversiones dentro de unos umbrales de endeudamiento razonables.

Este objetivo puede verse afectado por los siguientes riesgos:

a) VOLATILIDAD DEL PRECIO DE LA PASTA

El precio de la pasta se establece en un mercado activo cuya evolución afecta significativamente a los

ingresos y beneficios de ENCE. Los precios mundiales de la pasta han sido volátiles durante los últimos

años como consecuencia de los continuos desequilibrios entre la oferta y la demanda en las industrias

de pasta y papel, estando sujetos a fluctuaciones significativas en períodos cortos de tiempo. Un

descenso significativo en el precio de uno o más de los productos de pasta, podría suponer un efecto

negativo sobre los ingresos operativos netos, sobre los flujos de caja o sobre el beneficio neto de la

organización. Para mitigar este riesgo, ENCE efectúa importantes esfuerzos para reducir sus niveles de

coste de producción como principal medida. Adicionalmente en ENCE existe un Comité de Riesgos

Global de la compañía (Comité de Derivados) que efectúa un seguimiento periódico de la evolución del

mercado de la pasta, debido a su alta ciclicidad. Este Comité mantiene un contacto permanente con

entidades financieras con el objeto de contratar, en caso de ser necesario y los precios sean los

adecuados, las coberturas financieras y/o futuros pertinentes para mitigar los impactos derivados de la

volatilidad del precio de la pasta, tanto a corto como a medio plazo.

b) VOLATILIDAD DEL TIPO DE CAMBIO

Los ingresos provenientes de la venta de la pasta de celulosa se encuentran directamente relacionados

con el tipo de cambio $/€. En la medida en que la estructura de costes de la compañía se encuentra

determinada en euros, las posibles variaciones en el tipo de cambio entre ambas divisas pueden tener

un efecto negativo sobre los resultados de la compañía.

El Comité de Riesgos Global, como principal elemento de control también para esta situación, lleva a

cabo una monitorización periódica del mercado de divisas y de la evolución de la cotización del dólar y

el Euro, desde una perspectiva de impacto a corto, medio y largo plazo, con objeto de contratar, en caso

de ser necesario, coberturas financieras para mitigar los potenciales impactos.

A fecha 31 dediciembre de 2025 se dispone de coberturas por medio de diferentes seguros de cambio

de aproximadamente un 15% para las ventas de celulosa previstas para 2026.

c) VOLATILIDAD DEL PRECIO DE MERCADO DE LA ENERGÍA VERSUS EL PRECIO REGULADO

Las plantas de generación de energía pueden ver condicionada su rentabilidad por la variación a la baja

del precio del pool, tanto a largo plazo como en el mercado diario a intradiario, con impacto en tesorería.

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La posible existencia de diferencias entre el precio de mercado de venta de energía eléctrica y el precio

regulado marcado al inicio del periodo (trimestre) fijado a través de una cesta de futuros de distinto

plazo, puede generar potenciales pérdidas si el precio de mercado fuese inferior al precio regulado.

Como consecuencia, las desviaciones en costes, o las posibles ineficiencias, constituyen un riesgo que

podría condicionar la operación de las plantas desde el punto de vista de la rentabilidad esperada,

incluso la viabilidad de la propia operación de las plantas.

Para mitigar este riesgo la empresa ha desarrollado una estrategia para gestionar sus plantas de manera

eficiente con el objetivo de optimizar la producción y mitigar el potencial diferencial de precios

intentando replicar la fórmula establecida en la regulación para la determinación del pool regulatorio.

En este sentido, a fecha 31 de diciembre de 2025 se han cerrado contratos por aproximadamente un

60% de la generación de energía del negocio renovables prevista en 2006.

d) RIESGO DE CRÉDITO COMERCIAL-CELULOSA

En el negocio de celulosa, existe la posibilidad de que algún cliente, como consecuencia de la evolución

desfavorable de su negocio, retrase o no haga efectivos en los plazos establecidos los pagos

correspondientes a los pedidos realizados y servidos por parte de ENCE.

ENCE dispone de una póliza de seguro de crédito, con vencimiento renovado hasta el 31 de diciembre

de 2026, que proporciona una cobertura variable en función del país donde se ubica el cliente y que se

sitúa en torno al 90% de los saldos pendientes de cobro. Este programa de seguro asigna límites de

crédito en función de la calidad crediticia del cliente y otorga cobertura a la práctica totalidad de las

ventas de celulosa del Grupo, instaurándose la política de no vender productos de celulosa por encima

del límite de crédito establecido a los clientes.

Para mitigar este riesgo en ENCE existe un Comité de Crédito que efectúa un seguimiento periódico de

los saldos pendientes de cobro, así como de las coberturas de seguro disponibles.

e) RIESGOS DE LIQUIDEZ Y CAPITAL.

La exposición a situaciones adversas de los mercados de deuda o de capitales puede dificultar o impedir

la cobertura de las necesidades financieras que se requieren para el desarrollo adecuado de las

actividades del Grupo y su Marco Estratégico 2024-2028.

Éste es uno de los riesgos que se siguen con mayor atención por parte del Grupo ENCE y para cuya

mitigación se han establecido una serie de objetivos financieros clave en base a diferentes escenarios a

corto, medio y largo plazo:

1. Asegurar la continuidad de las operaciones en cualquier entorno de precios de celulosa

2. Soportar la capacidad de expansión de los distintos negocios desarrollados a través del

mantenimiento de una estructura de capital sólida y un nivel de liquidez adecuado

3. Establecer el endeudamiento neto adecuado en función del perfil de potencial volatilidad de los

ingresos de cada uno de los negocios. En este sentido para el Negocio de Celulosa se han

establecido en niveles en el entorno de 2,5 veces el resultado bruto de explotación recurrente

considerando un precio de la celulosa y del dólar medios del ciclo y de 5 veces en el Negocio de

Energía.

4. Diversificar, utilizando las mejores fuentes de financiación aplicables a cada negocio.

Cada uno de los dos negocios de la Compañía se financia y gestiona de manera individualizada, teniendo

en cuenta las características de cada uno de ellos, sin existir recursos o garantías entre los mismos.

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La Dirección General de Finanzas elabora anualmente un Plan Financiero que engloba todas las

necesidades de financiación y la manera en la que van a cubrirse. Se identifican, con suficiente

antelación los fondos necesarios para las necesidades de caja más significativas, como pagos previstos

por Capex, repagos de vencimientos de deuda y, en su caso, necesidades de fondo de maniobra.

Adicionalmente, se han establecido políticas que establecen el capital máximo a comprometer en

proyectos en promoción con carácter previo a la obtención de la financiación a largo plazo asociada.

f) CAMBIOS REGULATORIOS - FISCALIDAD.

Es posible que la administración tributaria estatal, autonómica y/o local lleve a cabo nuevas

modificaciones en la normativa fiscal que pudieran afectar a ENCE e impactar directamente en los

resultados de la compañía, tales como modificaciones o reformas en el Impuesto de Sociedades, en el

IRPF, etc. Es prioritario para Ence asegurar que todas sus actividades y operaciones se desarrollan en un

entorno de cumplimiento de la legislación tributaria aplicable.

Como medida de respuesta, existe un equipo interno especializado que trabaja conjuntamente con

asesores y expertos externos, que han marcado unas pautas internas de cumplimiento fiscal y nula

asunción de riesgo en esta materia. Además, la Comisión de Auditoría realiza un seguimiento continuo

y pormenorizado de los riesgos fiscales de la compañía con el objetivo de asistir al Consejo en su labor

de determinación de la política de gestión y control del riesgo fiscal. No obstante, al tratarse de un riesgo

de origen externo a la compañía, se hace un seguimiento pormenorizado de las principales novedades

al respecto para adecuarse a las mismas en el momento en que se produzcan.

g) CAMBIOS REGULATORIOS MERCADO DE LA ENERGÍA.

Derivado de las modificaciones regulatorias en la normativa de producción energética que afectan al

Grupo en el cálculo para la obtención de las primas del régimen específico (RI y RO), podrían disminuir

las retribuciones futuras y afectar por tanto a la rentabilidad de la Compañía.

Ence trabaja para optimizar los niveles de producción necesarios para conseguir la rentabilidad

inicialmente estimada a pesar de posibles cambios en la regulación del mercado de la energía. Desde la

Dirección General de Regulación y con el apoyo del Comité de Regulación, integrado por los Directores

Generales de la compañía y personal interno especializado, se definen los criterios internos de

cumplimiento regulatorio y nula asunción de riesgo en este ámbito.

Objetivo: Mejora de la Capacidad Productiva de la Compañía.

ENCE aplica en todos sus procesos de las Mejores Técnicas Disponibles (MTD´s) establecidas en las BREF

(Best Available Techniques Refererece Documents) relativas a mejoras medioambientales, de acuerdo con

la metodología de mejora continua (TQM) para reforzar la competitividad y la calidad de sus productos. No

obstante, los planes de mantenimiento, renovación e inversión podrían afectar al correcto funcionamiento,

al rendimiento y/o a la vida útil de la maquinaria y del equipamiento, así como de las propias instalaciones

de las plantas.

Este objetivo puede verse afectado por el riesgo de obsolescencia de las instalaciones productivas. Si no se

ejecuta un plan de inversión y de mantenimiento para solucionar la obsolescencia de las instalaciones, no

se garantizará la consecución de los objetivos de los distintos centros de operaciones debido al deterioro

de instalaciones, maquinaria y equipamientos de producción de celulosa y energía en las plantas.

La respuesta adoptada por ENCE para gestionar los riesgos que potencialmente pueden afectar al

cumplimiento de este objetivo es la de reducir el riesgo asociado a la relativa antigüedad de maquinaria,

del equipamiento e instalaciones por medio de tres actuaciones concretas: revisión de la obra civil en la

mayor parte de las instalaciones, efectuando la sustitución de equipos obsoletos o en desuso, llevando a

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cabo la ejecución de planes de inversión para afrontar mejoras necesarias así como la habilitación de

programas de mantenimiento para garantizar una productividad eficiente.

Objetivo: Desarrollo de nuevos productos.

ENCE persigue diferenciar su producción de la del resto de sus competidores y crear, a su vez, una marca

propia reconocible a nivel global. En este sentido, podrían existir amenazas si no se dispusiera de los

productos que demandan sus clientes o no se pudieran satisfacer las necesidades que sus clientes le

demandan con el suficiente nivel de calidad esperado.

La estrategia adoptada para satisfacer las necesidades de los clientes es reducir el riesgo asociado por medio

de la mejora de los procesos productivos además del establecimiento de un sistema de seguimiento de

reclamaciones y quejas de clientes. Durante el año 2025, ENCE ha continuado dando relevancia y

destinando mayores recursos al Departamento de Asistencia Técnica a Clientes. Adicionalmente, se ha

llevado a cabo un refuerzo cualitativo del equipo comercial, con el objetivo de identificar las necesidades

específicas de los clientes para incorporarlas al rango actual de productos de la compañía.

Objetivo: Optimizar los Costes Operativos de la Organización (Cash Cost)

En un entorno de volatilidad en el que ENCE desarrolla su negocio, dadas las características inherentes del

mismo y la situación del entorno macroeconómico mundial, la compañía ha establecido como prioridad

mejorar la eficiencia de sus operaciones mediante la optimización de sus costes de producción.

A este respecto, son varias las situaciones que podrían suponer amenazas a la consecución de este objetivo

y por tanto la pérdida de competitividad de Ence: variación al alza de los costes asociados al precio de

adquisición de materias primas como madera o biomasa, productos químicos y fuel, gas, suministros

industriales y repuestos, logística y transporte, huelgas, coste asociado a regulaciones sectoriales y

medioambientales y avance tecnológico del sector. Por otro lado, el precio de la madera y de la biomasa

también está sujeto a fluctuaciones derivadas de cambios en el equilibrio oferta/demanda de las zonas

donde se ubican las plantas productivas.

La respuesta adoptada por Ence es reducir el riesgo de variación del precio mediante la realización de un

control periódico de la evolución de los principales proveedores por parte de las respectivas áreas de

compras (industriales, forestales o biomasa), con el objetivo de actuar en consecuencia (búsqueda de

alternativas de productos, identificar los bienes y servicios más competitivos, mejorar nuestra capacidad de

negociación y ampliación del pool de proveedores), en caso de incidencias significativas.

El riesgo derivado de una oferta insuficiente de madera en las zonas en las que se ubican nuestras

biofábricas es gestionado principalmente a través del acceso a mercados alternativos que habitualmente

incorporan un mayor coste logístico y una mayor presencia en el mercado a través de la compra en pie,

planes de contingencia y stocks mínimos para garantizar las operaciones. La respuesta que Ence da al riesgo

de encontrarse ante una oferta insuficiente de biomasa como materia prima de las plantas de energía se

centra en cerrar contratos de suministro con proveedores, el desarrollo de la compra en pie y la búsqueda

continua de nuevos combustibles.

Para el caso de las posibles huelgas de terceros que puedan afectar a ENCE, se han elaborado políticas de

comunicación con los proveedores para anticipar estas situaciones y buscar alternativas con tiempo. En el

caso de los transportistas, se ha definido una política de trabajo y gestión conjunta, mejorando la gestión y

el control por medio de herramientas informáticas móviles, planes de contingencia y stocks mínimos para

garantizar las operaciones, la mejora de la comunicación con proveedores de transporte, así como el

estudio del actual modelo logístico.

La respuesta adoptada para reducir el riesgo del coste asociado a regulaciones específicas se basa en

mantener contactos y relaciones continuas con los principales grupos de interés (principalmente

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Administraciones Públicas y asociaciones sectoriales y medioambientales), con el fin último de efectuar un

correcto seguimiento ambiental de los permisos y los trámites necesarios ante los organismos

correspondientes.

Finalmente, con el fin de avanzar en la senda del avance tecnológico del sector, se realiza un seguimiento

continuo del comportamiento tecnológico del mercado, interesándose por las nuevas tecnologías y mejoras

incorporables a los procesos de producción, con el objeto de evaluar la idoneidad de su posible adopción

por parte de la compañía. Asimismo, desde el departamento técnico de ENCE, se trabaja en diferentes

posibilidades susceptibles de ser incorporadas a los procesos productivos para hacer un producto más

diferenciado que el de los competidores.

Objetivo: Incrementar la cuota de mercado de los productos de ENCE

Uno de los objetivos prioritarios de ENCE es incrementar la cuota de mercado de los productos del Negocio

de Celulosa; es decir, comercializar una mayor cantidad de productos diferenciados y a un mayor número

de clientes. No obstante, existen situaciones que podrían suponer potenciales amenazas a este objetivo:

deterioro en las condiciones contractuales de venta, cambio en el mix de producción por parte de los

clientes, contracción de la demanda de productos y cambio en las preferencias del mercado.

El Plan de Marketing de ENCE para el año 2026 tiene como objetivo reforzar la presencia y el

posicionamiento de nuestros productos en el mercado europeo, diseñando actuaciones cuyo objetivo es el

aumento del número de clientes, reduciendo los posibles impactos del riesgo, diferenciando nuestro

producto por medio de planes que refuerzan las propiedades y cualidades de nuestra pasta y mejorando el

servicio al cliente.

Además, ENCE realiza un seguimiento continuo de las tendencias del mercado en relación con las

preferencias sobre la pasta. De manera complementaria, los equipos de producción y comerciales trabajan

estrechamente con los clientes para que la pasta de ENCE sea atractiva para satisfacer sus necesidades.

Objetivo: Optimizar la logística post-producción

Una vez fabricado el producto, es de vital importancia ponerlo a disposición de los clientes de una manera

lo más eficiente posible, en los plazos establecidos en los acuerdos comerciales y contractuales. En este

sentido, son dos las situaciones que pueden suponer una amenaza a este objetivo: rupturas de stock de

producto final y coste del transporte marítimo.

En cuanto a las rupturas de stock de producto final, éstas pueden ocurrir debido a incidencias técnicas

puntuales en el proceso productivo (averías, defectos de calidad, cuellos de botella, etc…), disponiendo de

menos producto del inicialmente planificado. Esta situación puede provocar incumplimientos en los plazos

de entrega acordados, lo que significaría un daño en la relación con el cliente, en la imagen de ENCE, en los

costes derivados de no servir el producto en su plazo debido además del impacto en los beneficios de la

compañía. Además, dichos eventos pueden provocar cancelaciones de pedidos por parte de nuestros

clientes, incrementando a su vez nuestros niveles de stocks. Para minimizar este riesgo, desde el Negocio

de Celulosa se realiza una revisión conjunta de los planes de producción, del área comercial y del área de

logística para identificar posibles desviaciones y destinar los recursos necesarios para subsanarlas.

Asimismo, se realiza un seguimiento de las ventas y del stock de producto final con sus cuadros de mando

correspondientes y una supervisión de la evolución de las variables de producción y logística.

Objetivo: Minimizar el impacto de nuestras operaciones en el entorno

En términos generales, las actividades desarrolladas por ENCE tanto en el Negocio de Celulosa como en el

de Energía tienen lugar en instalaciones industriales donde se llevan a cabo diferentes operaciones e

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intervienen diferentes materias primas, equipamientos, maquinarias y cuya interrelación genera un riesgo

que es inherente a toda actividad industrial.

Ence tiene definido como un objetivo de prioridad muy alta el reducir al mínimo todo aquel hecho potencial

de riesgo que pueda llegar a provocar consecuencias sobre el entorno natural, medioambiental o social de

la compañía. En este sentido, las principales amenazas a este objetivo son: posibles emisiones accidentales

de partículas contaminantes a la atmósfera, posibles vertidos accidentales al medio ambiente y posible

contaminación acústica o visual como consecuencia de que la actividad industrial.

La respuesta acordada por ENCE es reducir al máximo el riesgo de impacto de las operaciones de la

compañía en el entorno por medio del Sistema Integrado de Gestión de Calidad, Medioambiente y

Seguridad basado en la Norma UNE-EN-ISO 14001 de Gestión Ambiental y por medio de medidas de

formación en prevención de riesgos medioambientales, contratos de pólizas de seguro, auditorías internas

y externas periódicas y medidas preventivas de inspección, vigilancia y control de las actividades. Debemos

destacar igualmente que durante el año 2024 se han llevado a cabo mejoras continuas e inversiones en

nuestras instalaciones para reducir el riesgo de impacto en el entorno.

Objetivo: Continuidad del Negocio

Un objetivo clave de ENCE es mantener las operaciones que constituyen su negocio y disponer de todas

aquellas medidas que son necesarias para garantizar tanto la continuidad de las operaciones de negocio

como las de soporte. A este respecto, las principales amenazas son en términos generales: catástrofes,

desastres de carácter natural, condiciones meteorológicas adversas (sequías, heladas, etc), condiciones

geológicas inesperadas y otros factores de carácter físico, incendios, inundaciones u otro tipo de catástrofe

que puedan afectar a las instalaciones productivas y de almacenamiento de ENCE.

Dada la naturaleza heterogénea de las principales amenazas que suponen estos riesgos, ENCE no aplica un

enfoque integral sobre todas ellas, sino que realiza esfuerzos de manera individual para prevenirlas y

minimizar los impactos en caso de que se materialicen: medidas de formación en prevención contra

incendios, contratos de pólizas de seguro, auditorías periódicas y medidas preventivas de inspección,

vigilancia y control de las actividades y una visión integrada de lucha contra las principales plagas que

amenazan a los activos biológicos.