Talgo, S.A.
Cuentas anuales del
ejercicio terminado el
31 de diciembre de 2025 e
informe de gestión, junto con el
informe de auditoria independiente
TALGO, S.A.
Cuentas anuales e informe de gestión del
ejercicio anual terminado el 31 de
diciembre de 2025.
2
TALGO, S.A.
BALANCES CORRESPONDIENTES A LOS EJERCICIOS ANUALES TERMINADOS EL
31 DE DICIEMBRE DE 2025 Y EL 31 DE DICIEMBRE DE 2024
(Miles de euros)
ACTIVO
Nota
2025
2024
ACTIVO NO CORRIENTE
303.077
151.440
Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo
5
301.954
150.317
  Participaciones en empresas del grupo
301.954
150.317
Activos por impuesto diferido
6
1.123
1.123
ACTIVO CORRIENTE
48.428
9.564
Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar
7
1.639
2.180
Hacienda Pública deudora
1.639
2.180
Efectivo y otros activos líquidos equivalentes
8
46.789
7.384
TOTAL ACTIVO
351.505
161.004
PATRIMONIO NETO Y PASIVO
Nota
2025
2024
PATRIMONIO NETO
221.484
72.265
Fondos propios
9
221.484
72.265
  Capital
40.469
37.282
  Prima de emisión
42.684
871
  Reserva Legal
8.237
8.237
  Otras reservas
30.364
33.010
  Instrumentos de patrimonio propio
(3.264)
(4.901)
  Resultado del ejercicio
(2.417)
(2.234)
  Otros instrumentos de patrimonio
105.411
-
PASIVO NO CORRIENTE
70.155
59.489
Provisiones a largo plazo
13
10.124
10.124
Deudas a largo plazo
10
60.031
49.365
  Deudas con entidades de crédito a largo plazo
8.333
11.667
  Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo
51.698
37.698
PASIVO CORRIENTE
59.866
29.250
Deudas a corto plazo
11
59.438
28.945
  Deudas con entidades de crédito a corto plazo
3.357
18.377
  Deudas con empresas del grupo y asociadas a corto plazo
56.081
10.568
Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar
428
305
  Otras cuentas a pagar
428
305
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO
351.505
161.004
Las notas 1 a 19 descritas en la memoria adjunta forman parte integrante del balance al 31 de diciembre de 2025.
3
TALGO, S.A.
CUENTAS DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS CORRESPONDIENTES A LOS EJERCICIOS
ANUALES TERMINADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2025 Y EL 31 DE DICIEMBRE DE
2024
(Miles de euros)
OPERACIONES CONTINUADAS
Nota
2025
2024
Importe neto de la cifra de negocios
-
-
Otros gastos de explotación
12.1
(1.482)
(1.023)
  Servicios exteriores
(1.066)
(473)
  Otros gastos de gestión corriente
(416)
(550)
RESULTADO DE EXPLOTACIÓN
(1.482)
(1.023)
Ingresos financieros
45
23
Gastos financieros
(980)
(1.234)
RESULTADO FINANCIERO
12.2
(935)
(1.211)
RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS
(2.417)
(2.234)
Impuestos sobre beneficios
13
-
-
RESULTADO DEL EJERCICIO PROCEDENTE DE OPERACIONES
CONTINUADAS
(2.417)
(2.234)
RESULTADO DEL EJERCICIO
(2.417)
(2.234)
Las notas 1 a 19 descritas en la memoria adjunta forman parte integrante de las cuentas de pérdidas y ganancias
correspondiente al ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2025.
4
TALGO, S.A.
ESTADOS DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO CORRESPONDIENTES A LOS
EJERCICIOS ANUALES TERMINADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2025 Y 2024
(Miles de euros)
A) ESTADO DE INGRESOS Y GASTOS RECONOCIDOS
Nota
2025
2024
Resultado de la cuenta de pérdidas y ganancias
(2.417)
(2.234)
Ingresos y gastos imputados directamente al patrimonio neto
Por coberturas de flujos de efectivo
-
-
Subvenciones, donaciones y legados recibidos
-
-
Otros ingresos y gastos
-
(31)
-
(31)
Transferencias a la cuenta de pérdidas y ganancias
Por coberturas de flujos de efectivo
-
-
Subvenciones, donaciones y legados recibidos
-
-
 
-
-
TOTAL DE INGRESOS Y GASTOS RECONOCIDOS
(2.417)
(2.265)
Las notas 1 a 19 descritas en la memoria adjunta forman parte integrante del estado de ingresos y gastos reconocidos
correspondiente al ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2025.
5
TALGO, S.A.
ESTADOS DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO CORRESPONDIENTES A LOS EJERCICIOS ANUALES TERMINADOS EL
31 DE DICIEMBRE DE 2025 Y 2024
(Miles de euros)
B) ESTADO TOTAL DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO NETO
Nota
Capital
Escriturado
Prima de
emisión
Reserva
Legal
Instrumentos
de patrimonio
propio
Otras
Reservas
Resultado
del ejercicio
Otros
instrumentos de
Patrimonio Neto
Total
 
 
Saldo, final año 2023
38.040
871
8.237
(13.924)
29.510
12.759
-
75.493
Total ingresos y gastos reconocidos
-
-
-
-
(31)
(2.234)
-
(2.265)
Adquisición de instrumentos de patrimonio
-
-
-
(963)
-
-
-
(963)
Reducción de capital
(758)
-
-
9.986
(9.228)
-
-
-
Distribución de dividendos
-
-
-
-
-
-
-
-
Aplicación de resultados del ejercicio 2023
-
-
-
-
12.759
(12.759)
-
-
Saldo, final año 2024
37.282
871
8.237
(4.901)
33.010
(2.234)
-
72.265
Total ingresos y gastos reconocidos
-
-
-
-
-
(2.417)
-
(2.417)
Operaciones con acciones propias
9
-
-
-
1.637
-
-
-
1.637
Aumento de capital
9
3.187
41.813
-
-
-
-
-
45.000
Otras operaciones con socios o propietarios
9
-
-
-
-
(412)
-
105.411
104.999
Aplicación de resultados del ejercicio 2024
-
-
-
-
(2.234)
2.234
-
-
Saldo, final año 2025
40.469
42.684
8.237
(3.264)
30.364
(2.417)
105.411
221.484
Las notas 1 a 19 descritas en la memoria adjunta forman parte integrante del estado total de cambios en el patrimonio neto correspondiente al ejercicio terminado el 31 de diciembre
de 2025.
6
TALGO, S.A.
ESTADOS DE FLUJOS DE EFECTIVO CORRESPONDIENTES A LOS EJERCICIOS
TERMINADOS EL 31 DE DICIEMBRE DE 2025 Y 2024
(Miles de euros)
Nota
2025
2024
FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN
(1.629)
3.074
Resultado del ejercicio antes de impuestos
(2.417)
(2.234)
Ajustes del resultado
935
1.180
- Ingresos financieros
12.2
(45)
(23)
- Gastos financieros
12.2
980
1.234
- Otros ingresos y gastos
-
(31)
Cambios en el capital corriente
122
228
- Acreedores y otras cuentas a pagar
122
228
Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación
(269)
3.900
- Pago de intereses
(1.000)
(1.231)
- Cobro de intereses
33
23
- Cobros/ (Pagos) por impuesto de sociedades
698
5.108
FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
(105.000)
-
- Pagos por inversiones en empresas del grupo
5
(105.000)
-
FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN
146.034
2.022
Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio
150.000
(1.261)
- Emisión de instrumentos de patrimonio
9
150.000
-
- Adquisición de instrumentos de patrimonio
-
(1.261)
Cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero
(3.966)
3.283
- Pagos de deudas con entidades de crédito y otras deudas
(18.334)
-
- Cobros de deudas con entidades de crédito y otras deudas
-
-
- Deudas con empresas del grupo y asociadas
14.368
3.283
Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumentos de
patrimonio
-
-
- Pagos por dividendos
-
-
AUMENTO / DISMINUCIÓN NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES
39.405
5.096
Efectivo o equivalentes al inicio del ejercicio
8
7.384
2.288
Efectivo o equivalentes al final del ejercicio
8
46.789
7.384
Las notas 1 a 19 descritas en la memoria adjunta forman parte integrante del estado de flujos de efectivo correspondiente al
ejercicio terminado el 31 de diciembre de 2025.
7
TALGO, S.A.
MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO
FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2025
(Miles de euros)     
                 
                                                 
1  Información general
Talgo, S.A., en adelante la “Sociedad”, se constituyó el 30 de septiembre de 2005 en
España. En el ejercicio 2025 la Sociedad, derivado de la culminación de su proceso de
cambio accionarial (explicado en la nota 9) ha modificado su domicilio social quedando
establecido en Vitoria (España) y siendo su domicilio fiscal actual en Las Rozas, Madrid
(España). A la fecha de formulación del las presentes cuentas anuales el Registro Mercantil
de Madrid ha calificado la escritura de cambio de domicilio social y cerrado la hoja registral
de la compañía, trasladando el expediente al Registro Mercantil de Vitoria para la nueva
apertura que está pendiente de inscripción. Con fecha 28 de marzo de 2015, se aprobó el
cambio de denominación de Pegaso Rail International, S.A. a Talgo, S.A., quedando el
mismo inscrito en el Registro Mercantil de Madrid con fecha 9 de abril de 2015.
Con fecha 28 de marzo de 2015 la Junta General de Accionistas de la Sociedad aprobó la
solicitud de admisión a cotización de las acciones de la Sociedad en las bolsas de valores
españolas, así como su inclusión en el Sistema de Interconexión Bursátil Español.
Con fecha 23 de abril de 2015 la Comisión Nacional del Mercado de Valores aprobó el
folleto informativo y procedió a inscribir en los registros oficiales contemplados en el art. 92
de la Ley 24/1988 de 28 de julio del Mercado de Valores los documentos acreditativos,
cuentas anuales y el folleto informativo correspondientes a la operación de Oferta de Venta
de acciones destinada a inversores cualificados para su posterior admisión a negociación 
en las Bolsas de Madrid, Barcelona, Valencia y Bilbao.
Con fecha 7 de mayo de 2015 se materializó la Oferta Pública de Venta del 45% de las
acciones de la Sociedad y la admisión a cotización en los mercados anteriormente
mencionados.
El objeto social de la Sociedad es el siguiente:
a) La construcción, reparación, conservación, mantenimiento, compra, venta
importación, exportación, representación, distribución y comercialización de material,
sistemas y equipos de trasporte, en especial de carácter ferroviario.
b) Construcción, montaje, reparación, conservación, mantenimiento, compra-venta,
importación, exportación, representación, distribución y comercialización de motores,
maquinaria, y piezas y componentes de los mismos, destinadas a las industrias
electromecánica, siderometalúrgica y del trasporte.
c) La investigación y desarrollo de productos y técnicas relacionados con los dos
apartados anteriores, así como la adquisición, explotación, cesión y enajenación de
patentes y marcas relacionadas con el objeto social.
d) La suscripción, adquisición, enajenación, tenencia y administración de acciones,
participaciones o cuotas, con pleno respeto a los límites impuestos por la legislación
del mercado de valores, sociedades de inversión colectiva y demás normativa vigente
que sea de aplicación.
8
TALGO, S.A.
MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO
FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2025
(Miles de euros)     
                 
                                                 
e) La compra, rehabilitación, remodelación, construcción, arrendamiento, promoción,
explotación y venta de todo tipo de bienes inmuebles.
Dichas actividades podrán ser desarrolladas por la Sociedad total o parcialmente, bien en
forma directa, o bien en cualesquiera otras formas admitidas en derecho, como su
participación en otras entidades de objeto idéntico o análogo.
2  Bases de presentación
2.1  Marco Normativo de Información Financiera aplicable a la Sociedad
Las cuentas anuales del ejercicio 2025 se han preparado a partir de los registros contables
de la Sociedad y se presentan de acuerdo con el marco normativo de información financiera
que resulta de aplicación a la Sociedad, de forma que muestran la imagen fiel del
patrimonio, de la situación financiera y de los resultados de la Sociedad. El marco normativo
es el establecido en:
- Código de Comercio y la restante legislación mercantil.
- Plan General de Contabilidad aprobado por el Real Decreto 1514/2007, con las
modificaciones introducidas al Plan General de Contabilidad mediante los Reales
Decretos 1159/2010, 602/2016 y 1/2021, así como sus adaptaciones sectoriales y las
circulares de la Comisión Nacional del Mercado de Valores.
- Las normas de obligado cumplimiento aprobadas por el Instituto de Contabilidad y
Auditoría de cuentas en desarrollo del Plan General de Contabilidad y sus normas
complementarias, la Ley del Mercado de Valores y demás normativa emitida por la
Comisión Nacional del Mercado de Valores.
- El resto de la normativa contable española que resulte de aplicación.
Las cifras contenidas en los documentos que componen estas cuentas anuales, el balance,
las cuentas de pérdidas y ganancias, el estado de cambios en el patrimonio neto, el estado
de flujos de efectivo y esta memoria, están expresadas en miles de euros (salvo que se
indique lo contrario), siendo el euro la moneda funcional de la Sociedad.
2.2  Imagen fiel
Estas cuentas anuales han sido obtenidas de los registros contables de la Sociedad y se
presentan de acuerdo con el marco normativo de información financiera que le resulta de
aplicación y en particular, los principios y criterios contables en él contenidos, de forma que
muestran la imagen fiel del patrimonio, de la situación financiera, de los resultados y de los
flujos de efectivo de la Sociedad habidos durante el correspondiente ejercicio.
Con fecha 27 de febrero de 2026, los Administradores han formulado las cuentas anuales
de la Sociedad correspondientes al ejercicio 2025. El depósito de éstas se realiza en el
Registro Mercantil de Vitoria.
9
TALGO, S.A.
MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO
FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2025
(Miles de euros)     
                 
                                                 
En las presentes cuentas anuales se ha omitido aquella información o desgloses que, no
requiriendo de detalle por su importancia cualitativa, se han considerado no materiales o
que no tienen importancia relativa de acuerdo con el concepto de materialidad o importancia
relativa definido en el marco conceptual del Plan General Contable.
2.3  Aspectos críticos de la valoración y estimación de la incertidumbre
La preparación de las cuentas anuales exige el uso por parte de la Sociedad de ciertas
estimaciones y juicios en relación con el futuro que se evalúan continuamente y se basan en
la experiencia histórica y otros factores, incluidas las expectativas de sucesos futuros que se
creen razonables bajo las circunstancias actuales y en especial las relativas a la
recuperabilidad del valor de las participaciones (nota 3.1) y de los activos por impuesto
diferido, así como a los riesgos fiscales (nota 3.4).
A pesar de que estas estimaciones se han realizado sobre la base de la mejor información
disponible al cierre del ejercicio 2025, es posible que acontecimientos que puedan tener
lugar en el futuro obliguen a modificarlas (al alza o a la baja) en los próximos ejercicios, lo
que se realizaría, en su caso, de forma prospectiva.
Recuperabilidad del valor de las participaciones en empresas del Grupo
Al determinar el valor recuperable de las inversiones en empresas del Grupo, la Sociedad
utiliza estimaciones relativas a proyecciones futuras de resultados, inversiones y capital
circulante, así como a tasas de descuento y de crecimiento a perpetuidad (véase nota
3.1.2). Tal y como se describe en la nota 5, la Sociedad ha preparado un test de deterioro
basado en el descuento de flujos de efectivo para evaluar el valor recuperable de su
inversión en Patentes Talgo, S.L.U. Como resultado del mismo, no se ha puesto de
manifiesto la necesidad de registrar deterioro alguno.
Aspectos fiscales
Al determinar la provisión para el impuesto sobre las ganancias, y los correspondientes
activos y/o pasivos fiscales, la Sociedad evalúa si existe incertidumbre sobre la
aceptabilidad del tratamiento fiscal de alguna transacción o circunstancia concreta. Si la
Sociedad considera que es probable que las autoridades tributarias acepten el tratamiento
fiscal incierto, determina la ganancia (pérdida) fiscal y los correspondientes activos y/o
pasivos fiscales de manera coherente con dicho tratamiento fiscal. Por el contrario, si la
Sociedad concluye que no es probable que la autoridad fiscal acepte dicho tratamiento
impositivo incierto, reflejará el efecto de la incertidumbre al determinar la ganancia o pérdida
fiscal así como los activos y pasivos fiscales correspondientes, reflejando el efecto de la
incertidumbre por uno de los siguientes métodos:
- El importe más probable, si los posibles resultados de la incertidumbre son
duales o se concentran en un valor.
- El valor esperado, es decir, la suma de importes ponderados por su probabilidad
en un abanico de resultados posibles, en los casos distintos al anterior.
10
TALGO, S.A.
MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO
FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2025
(Miles de euros)     
                 
                                                 
Tal y como se describe en la nota 13, la Sociedad y su filial Patentes Talgo, S.L.U. recibieron
con fecha 10 de julio de 2017 notificación de las autoridades fiscales de comprobación
parcial del Impuesto sobre Sociedades de los ejercicios 2012 a 2015 y del Impuesto sobre la
Renta de las Personas Físicas de los periodos comprendidos entre mayo 2013 y diciembre
de 2015. Como resultado del mencionado procedimiento, en el mes de octubre de 2019 se
firmaron actas en disconformidad, que se confirmaron mediante acuerdos de liquidación
notificados en noviembre de 2019. Al cierre del ejercicio 2019, los Administradores
evaluaron, tomando en consideración la opinión de sus asesores fiscales, los asuntos en
discusión y la Sociedad registró los activos y pasivos fiscales asociados a la inspección
considerando el importe más probable que estima se derivará de dichas actas. Durante el
ejercicio 2025solo las estimaciones realizadas no han sufrido variaciones al no haberse
producido nuevos acontecimientos que hagan modificar las mismas. La doctrina sobre los
asuntos en discusión es escasa y dispar.
2.4  Principios contables no obligatorios aplicados
El Consejo de Administración de la Sociedad ha formulado estas cuentas anuales teniendo
en consideración la totalidad de los principios y normas contables de aplicación obligatoria
que tienen un efecto significativo en las mismas. No existe ningún principio contable que,
siendo obligatorio, haya dejado de aplicarse.
2.5  Agrupación de partidas
A efectos de facilitar la comprensión del balance, de la cuenta de pérdidas y ganancias, del
estado de cambios en el patrimonio neto y del estado de flujos de efectivo, estos estados se
presentan de forma agrupada, recogiéndose los análisis requeridos en las notas
correspondientes de la memoria.
2.6  Comparación de la información
La información contenida en esta memoria referida al ejercicio 2024 se presenta, a efectos
comparativos, con la información financiera del ejercicio 2025.
2.7  Situación financiera y patrimonial
La Sociedad presenta al cierre del ejercicio 2025 un fondo de maniobra negativo por valor
de 11.438 miles de euros (19.686 miles de euros en el ejercicio 2024), derivado
principalmente de la existencia de deudas a corto plazo con sociedades del Grupo por
importe de 56.081 miles de euros (nota 11).
Los Administradores consideran que esta situación no supone un riesgo para la continuidad
de las operaciones, dado que dichas deudas corresponden a financiación intragrupo y la
Sociedad, junto con el resto de entidades del Grupo. En este contexto, los Administradores
estiman que se dispondrá de los recursos financieros necesarios para atender sus
compromisos a corto plazo y desarrollar con normalidad su actividad.
11
TALGO, S.A.
MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO
FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2025
(Miles de euros)     
                 
                                                 
Asimismo, la Sociedad es la entidad dominante del Grupo Talgo. Durante el ejercicio 2025 el
Grupo presenta un resultado negativo de 100.668 miles de euros como consecuencia, entre
otros aspectos, de la reducción del contrato de trenes de la Deutsche Bahn, el cierre de
procedimientos en curso, así como por el incremento de la carga financiera derivada del
incremento de la deuda bruta y costes asociados al proceso de reestructuración descrito
posteriormente.
Estos aspectos, unido a las pérdidas del ejercicio 2024 debidas, principalmente, al registro
contable, por parte de la sociedad íntegramente participada Patentes Talgo, S.L.U., de la
penalización reclamada por Renfe por importe de 116 millones de euros por retrasos en la
entrega del tren Avril de Muy Alta Velocidad, han supuesto una reducción relevante del
patrimonio del Grupo. Cabe destacar, al respecto de la multa mencionada, que a cierre del
ejercicio y confirmando su total desacuerdo, Talgo mantiene su oposición a la misma y
continúa en su posición de proteger los intereses de sus accionistas ante cualquier
actuación legal que pueda ser llevada a cabo por el cliente.
Adicionalmente a lo anterior, durante el ejercicio 2025 el Grupo Talgo no ha recibido los
cobros previstos del proyecto de fabricación de 30 trenes Avril de Muy Alta Velocidad de
Renfe, manteniéndose procedimientos judiciales de reclamación, ni ha facturado los
trabajos ejecutados pendientes de facturar del mencionado proyecto; estos aspectos, unidos
a la inversión en capital circulante de los proyectos actualmente en fase de ejecución y en
línea con el ciclo natural esperado de los mismos, generaron un incremento significativo de
la deuda financiera neta durante el ejercicio.
Por otra parte, Talgo ha formalizado adjudicaciones durante el ejercicio 2025 por valor
superior a los 1.473 millones de euros, alcanzando la cartera de pedidos de 4.466 millones
de euros, si bien ha habido dos reducciones de cartera por importe de 548 millones de
euros, por los acuerdos derivados con la Deutsche Bahn y Metro de los Ángeles. La cartera
de pedidos asciende, aproximadamente, a 5.798 millones de euros una vez se incorporado
el contrato con SAR Arabia para 20 trenes de Alta Velocidad y su mantenimiento,
formalizado con posterioridad al cierre del ejercicio.
El incremento de cartera registrado en los últimos años es consecuencia, principalmente, de
un desarrollo exitoso de las nuevas plataformas de alta velocidad Avril y Talgo 230, que está
impulsando su crecimiento y consolidando su presencia internacional, especialmente en el
mercado intercity europeo.
El fuerte crecimiento de la cartera registrado y la consecuente actividad industrial se
reflejan, principalmente, en los crecimientos previstos en los próximos ejercicios.
En este contexto, durante el ejercicio Talgo ha realizado un proceso de reestructuración
patrimonial y financiera, con el fin de reforzar su situación patrimonial y fortalecer su
capacidad financiera, para dotar al Grupo de las capacidades para acometer las inversiones
en capital circulante esperadas para los próximos años con el objetivo de ejecutar
adecuadamente la cartera de proyectos contratada.
12
TALGO, S.A.
MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO
FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2025
(Miles de euros)   
En diciembre de 2025 el Grupo Talgo ha finalizado el proceso anteriormente mencionado
que ha implicado, principalmente, los siguientes aspectos:
• la entrada de un consorcio inversor en el accionariado de Talgo, S.A.
• la entrada en el capital social de Talgo, S.A. mediante una ampliación de capital de la
entidad pública Sociedad Española de Participaciones Industriales (en adelante,
SEPI);
• la formalización de instrumentos convertibles en acciones con la mencionada entidad
pública y con otros inversores;
• la formalización de una nueva financiación sindicada, y
• la emisión de un nuevo paquete de avales.
En concreto, por parte de SEPI, se han producido las siguientes operaciones en diciembre
de 2025:
• Entrada en el capital social con exclusión del derecho de suscripción preferente
mediante la emisión y puesta en circulación de un máximo de 10.588.235 acciones
de 0,301 euros de valor nominal cada una de ellas, de la misma clase y serie que las
actualmente en circulación a un precio de emisión de 4,25 euros por acción, lo que
equivale a un porcentaje accionarial de 7,8753% sobre el capital social ampliado.
• Suscripción de un instrumento convertible en acciones de Talgo, S.A. por importe de
30 millones de euros, con un tipo de interés fijo anual del 10,21%, capitalizable y
exigible al vencimiento a 8 años (con posibilidad de extensión hasta 10 años),
pagadero en efectivo o mediante entrega de acciones a decisión de Talgo. La
conversión está fijada mediante un número fijo de acciones a los 8 años o, en caso
de extensión a 10 años, el valor de cotización con un descuento del 30%, a elección
del Grupo Talgo.
La materialización de esta inversión se ha perfeccionado tras el cumplimiento de una serie
de condiciones, igualmente perfeccionadas antes de cierre del ejercicio, que se exponen a
continuación:
• Adquisición por parte del Consorcio Inversor (integrado por las entidades Clerbil,
S.L., Finkatze Kapitala Finkatuz, S.A., Fundación Bancaria BBK y Fundación
Bancaria Vital) de 36.864.848 acciones de Talgo, S.A. al precio de 4,25 euros por
acción representativas del 29,8% del capital social antes de la ampliación (27,4%
tras la ampliación que da entrada a SEPI).
• Suscripción de un instrumento convertible adicional por importe de 75 millones de
euros por un grupo de inversores (Consorcio Financiador) en condiciones
equivalentes a las pactadas con la SEPI. El Consorcio Financiador estará formado
por Ekarpen Private Equity, S.A. (con un 66,7%), la Fundación Bancaria BBK (con un
13,3%), Clerbil, S.L. (con un 13,3%) y la Fundación Bancaria Vital (con un 6,7%).
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(Miles de euros)   
• Formalización con las entidades financieras de una nueva estructura de financiación
sindicada, con Patentes Talgo, S.L.U. como acreditada, articulada en dos tramos:
◦ Tramo A (Tramo CESCE): financiación sindicada por importe de 650 millones
con vencimiento a 6 años (Term Loan), respaldada por una póliza de seguro
de crédito para circulante emitida por la Compañía Española de Seguros de
Crédito a la Exportación (CESCE) con una cobertura parcial. Los fondos de
este tramo, se destinan a la financiación de determinados proyectos
comerciales.
◦ Tramo B (Tramo no CESCE): línea de circulante de 120 millones de euros
con vencimiento a 5 años y posibilidad de extensión automática por 1 año
adicional.
◦ Concesión de una nueva línea de avales por importe de 500 millones de
euros, con cobertura parcial por parte de CESCE y vencimiento a 5 años.
A 31 de diciembre de 2025, no se había dispuesto la nueva financiación ni se había
procedido a la liquidación de los préstamos bilaterales existentes.
Con posterioridad al cierre del ejercicio, con fecha 11 de febrero de 2026, el Grupo dio
cumplimiento a las condiciones precedentes necesarias para poder realizar disposiciones de
la financiación sindicada, entre otras, la amortización de diversos préstamos bilaterales por
importe nominal de 263.666 miles de euros, quedando pendientes de amortización cuatro
préstamos excluidos de la sindicación por importe nominal de 117.142 miles de euros.
Asimismo, con esa misma fecha, Talgo ha dispuesto 265.000 y 120.000 miles de euros
correspondientes a los tramos A y B de la financiación sindicada, respectivamente,
quedando disponibles 385.000 miles de euros del tramo A. Cabe destacar que el Grupo ha
pagado en el momento de la disposición una prima a CESCE por la cobertura total
otorgada.
La nueva financiación sindicada, así como los préstamos bilaterales excluidos de la
sindicación, incluyen determinadas obligaciones financieras, no financieras y limitaciones a
la distribución de dividendos.
Adicionalmente, en febrero de 2026 el Grupo Talgo ha renovado el programa de pagarés en
el Mercado Alternativo de Renta Fija.
Las mencionadas operaciones han permitido al Grupo reforzar su situación patrimonial
mediante la ampliación de capital (nota 9) y los instrumentos convertibles que tienen
consideración de patrimonio neto (notas 3.3 y 9.7), así como dotar de una estructura
financiera que permita al Grupo ejecutar el plan industrial de acuerdo a la cartera contratada
y tener los recursos financieros disponibles para cumplir su presupuesto de tesorería.
En consecuencia, las cuentas anuales han sido formuladas de acuerdo con el principio de
empresa en funcionamiento.
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3  Normas de registro y valoración
Las principales normas de valoración utilizadas por la Sociedad en la elaboración de sus
cuentas anuales para el ejercicio cerrado el 31 de diciembre de 2025 de acuerdo con el marco
de información financiera aplicable descrito en la nota 2.1, han sido las siguientes:
3.1  Activos financieros
Los activos financieros que posee la Sociedad se clasifican en las siguientes categorías:
3.1.1  Activos financieros a coste amortizado: incluye los activos financieros, incluso los
admitidos a negociación en un mercado organizado, para los que la Sociedad mantiene la
inversión con el objeto de percibir los flujos de efectivo derivados de la ejecución del
contrato, y las condiciones contractuales del activo dan lugar, en las fechas especificadas, a
flujos de efectivo que son únicamente cobros de principal e intereses sobre el importe del
principal pendiente.
En esta categoría se incluyen los préstamos y partidas a cobrar, son activos financieros no
derivados con cobros fijos o determinables que no cotizan en un mercado activo. Se
incluyen en activos corrientes, excepto para vencimientos superiores a doce meses desde la
fecha del balance que se clasifican como activos no corrientes. Los préstamos y partidas a
cobrar se incluyen en el epígrafe “Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar” en el
balance.
Estos activos financieros se valoran inicialmente por su valor razonable, incluidos los costes
de transacción que les sean directamente imputables, y posteriormente a coste amortizado
reconociendo los intereses devengados en función de su tipo de interés efectivo, entendido
como el tipo de actualización que iguala el valor en libros del instrumento con la totalidad de
sus flujos de efectivo estimados hasta su vencimiento. No obstante lo anterior, los créditos
por operaciones comerciales con vencimiento no superior a un año se valoran, tanto en el
momento de reconocimiento inicial como posteriormente, por su valor nominal siempre que
el efecto de no actualizar los flujos no sea significativo.
Al menos al cierre del ejercicio, se efectúan las correcciones valorativas necesarias por
deterioro de valor si existe evidencia objetiva de que no se cobrarán todos los importes que
se adeudan.
El importe de la pérdida por deterioro del valor es la diferencia entre el valor en libros del
activo y el valor actual de los flujos de efectivo futuros estimados, descontados al tipo de
interés efectivo en el momento de reconocimiento inicial. Las correcciones de valor, así
como en su caso su reversión, se reconocen en la cuenta de pérdidas y ganancias.
3.1.2  Activos financieros a coste: se incluyen en esta categoría los instrumentos de
patrimonio de empresas del Grupo, multigrupo y asociadas.
Se valoran por su coste menos, en su caso, el importe acumulado de las correcciones por
deterioro del valor.
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(Miles de euros)     
                 
                                                 
En el caso de inversiones en el patrimonio de empresas del Grupo que otorgan control
sobre la sociedad dependiente, los honorarios abonados a asesores legales u otros
profesionales relacionados con la adquisición de la inversión se imputan directamente a la
cuenta de pérdidas y ganancias.
Si existe evidencia objetiva de que el valor en libros no es recuperable, se efectúan las
oportunas correcciones valorativas por la diferencia entre su valor en libros y el importe
recuperable, entendido éste como el mayor importe entre su valor razonable menos los
costes de venta y el valor actual de los flujos de efectivo derivados de la inversión. Salvo
mejor evidencia del importe recuperable, en la estimación del deterioro de estas inversiones
se toma en consideración el patrimonio neto de la sociedad participada corregido por las
plusvalías tácitas existentes en la fecha de la valoración (en la determinación de ese valor, y
siempre que la empresa participada participe a su vez en otra, deberá tenerse en cuenta en
el patrimonio neto que se desprende de las cuentas anuales consolidadas). La corrección
de valor y, en su caso, su reversión se registra en la cuenta de pérdidas y ganancias del
ejercicio en que se produce.
Al menos al cierre del ejercicio la Sociedad analiza si existen indicios de deterioro de valor
comparando el valor de la inversión mantenida con el patrimonio neto (consolidado) de su
participada, corregido por las plusvalías tácitas. En caso de que la inversión sea superior, la
Sociedad realiza un “test de deterioro” mediante el descuento de flujos de efectivo. El valor
actual de los flujos de efectivo (valor en uso) se calcula en función de la participación de la
Sociedad en el valor actual de los flujos de efectivo de las actividades ordinarias (valor
negocio) y deduciendo la deuda financiera neta, así como otros activos/pasivos no
operativos (valor acción).  Los valores recuperables se calculan para el subgrupo del que la
participada es entidad cabecera.
El procedimiento implantado por la dirección de la Sociedad para la estimación del valor
negocio en el ejercicio 2025 ha sido el siguiente:
• La dirección prepara un test de deterioro basado en las proyecciones de ejecución
de su cartera, que abarca un espacio temporal de seis ejercicios. Los principales
componentes de dicho plan son:
◦ Proyecciones de resultados
◦ Proyecciones de inversiones y capital circulante
◦ Otras variables que influyen en el cálculo del valor recuperable son:
▪ Tasa de descuento a aplicar, entendiendo éste como la media
ponderada del coste de capital, siendo las principales variables que
influyen en su cálculo, el coste de los pasivos y los riesgos
específicos de los activos.
▪ Tasa de crecimiento de los flujos de caja empleada para extrapolar las
proyecciones de flujos de efectivo más allá del período cubierto por
los presupuestos o previsiones (tasa de crecimiento perpetuo).
• Las proyecciones son preparadas sobre la base de la experiencia pasada y en
función de las mejores estimaciones disponibles.
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Estas proyecciones han servido como base para formalizar las transacciones (véanse notas
9 y 10) que han servido para fortalecer la situación patrimonial y financiera de la Sociedad.
La Sociedad da de baja los activos financieros cuando expiran o se han cedido los derechos
sobre los flujos de efectivo del correspondiente activo financiero y se han transferido
sustancialmente los riesgos y beneficios inherentes a su propiedad.
3.2  Pasivos financieros
Los pasivos financieros que posee la Sociedad corresponden a pasivos financieros a coste
amortizado correspondiendo a débitos y partidas a pagar.
Esta categoría incluye débitos por operaciones comerciales y no comerciales. Estos
recursos ajenos se clasifican como pasivos corrientes, a menos que la Sociedad tenga un
derecho incondicional a diferir su liquidación durante al menos 12 meses después de la
fecha del balance.
Estas deudas se reconocen inicialmente a su valor razonable ajustado por los costes de
transacción directamente imputables, registrándose posteriormente por su coste amortizado
según el método de tipo de interés efectivo. Dicho tipo de interés efectivo es el tipo de
actualización que iguala el valor en libros del instrumento con la corriente esperada de
pagos futuros previstos hasta el vencimiento del pasivo.
Los débitos por operaciones comerciales con vencimiento no superior a un año y que no
tienen un tipo de interés contractual se valoran, tanto en el momento inicial como
posteriormente, por su valor nominal cuando el efecto de no actualizar los flujos de efectivo
no es significativo.
3.3  Patrimonio neto
El capital social está representado por acciones ordinarias. Los costes de emisión de
nuevas acciones se presentan directamente contra el patrimonio neto, como menores
reservas.
En el caso de adquisición de acciones propias de la Sociedad, la contraprestación pagada,
incluido cualquier coste incremental directamente atribuible, se deduce del patrimonio neto
hasta su cancelación, emisión de nuevo o enajenación. Cuando estas acciones se vendan o
se vuelvan a emitir posteriormente, cualquier importe recibido, neto de cualquier coste
incremental de la transacción directamente atribuible, se incluye en el patrimonio neto.
Otros instrumentos de patrimonio - bonos convertibles
Las obligaciones obligatoriamente convertibles en un número fijo de acciones de la
Sociedad, o en el caso de que sea la Sociedad quién obtenga la opción unilateral de
conversión en acciones o en efectivo, se califican como un instrumento de patrimonio, al no
cumplir la definición de pasivo financiero.
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En este sentido, la Sociedad ha emitido durante el ejercicio 2025 Bonos Obligatoriamente
Convertibles en acciones (los Bonos) de la Sociedad de acuerdo a lo descrito en la nota 9.
Las principales características de los mencionados Bonos son las siguientes:
• Los Bonos devengan un tipo de interés fijo del 10,21% capitalizables y acumulables
hasta vencimiento. Dichos intereses no se liquidarán en efectivo, sino en un número
fijo de acciones de la entidad.
• Vencimiento a 8 años (prorrogable a 10 años) del principal y los intereses.
• La conversión a vencimiento del nominal más los intereses de los Bonos es
obligatoria, sin que los tenedores de los Bonos puedan reclamar efectivo a la
Sociedad, y la misma se realizará a través de un número fijo de acciones de la
entidad. No obstante, la Sociedad tiene la opción unilateral de amortizar en efectivo
los Bonos.
• Los Bonos incluyen determinadas cláusulas de amortización anticipada y de
mecanismos antidilución, que no implican en ningún caso la salida obligatoria de
efectivo por parte de la Sociedad. En el caso de una eventual amortización
anticipada por incumplimiento de obligaciones, la Sociedad tampoco estará obligada
a la entrega de efectivo, dado que en el caso de que los bonistas ejerciesen sus
derechos para ejercer la opción de amortización anticipada, esta se realizaría
mediante la conversión en un número fijo de acciones ordinarias de la Sociedad.
• Opción de extensión: la Sociedad tiene la opción de extender el vencimiento 2 años
adicionales que provocarían la modificación de la opción de conversión de Talgo,
S.A.; de ejercerse dicha opción el precio de conversión pasaría a ser variable en ese
momento.
Adicionalmente, la Sociedad ha tenido en consideración que el valor razonable de los Bonos
en el momento de su emisión no es sustancialmente superior al valor razonable de los
instrumentos de patrimonio fijos establecidos en el mismo momento.
En consecuencia, los Bonos han sido clasificados en su totalidad como instrumentos de
patrimonio neto.
3.4  Impuestos corrientes y diferidos
La Sociedad se encuentra incluida dentro del grupo fiscal 65/06, siendo la cabecera del
mencionado Grupo (nota 13). Por tanto, la Sociedad registra en su caso, la deuda del grupo
con la administración tributaria y como contrapartida se registran las correspondientes
cuentas a cobrar y pagar con las correspondientes sociedades del Grupo fiscal, en función
de las bases imponibles aportadas por estas sociedades a la base imponible consolidada y
de la participación de cada una de ellas en el saldo final de impuestos a cobrar y a pagar.
El gasto (ingreso) por impuesto sobre beneficios es el importe que, por este concepto, se
devenga en el ejercicio y que comprende tanto el gasto (ingreso) por impuesto corriente
como por impuesto diferido.
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Tanto el gasto (ingreso) por impuesto corriente como diferido se registra en la cuenta de
pérdidas y ganancias. No obstante, se reconoce en el patrimonio neto el efecto impositivo
relacionado con partidas que se registran directamente en el patrimonio neto.
Los activos y pasivos por impuesto corriente se valorarán por las cantidades que se espera
pagar o recuperar de las autoridades fiscales, de acuerdo con la normativa vigente o
aprobada y pendiente de publicación en la fecha de cierre del ejercicio.
Los impuestos diferidos se calculan, de acuerdo al método del pasivo, sobre las diferencias
temporarias que surgen entre las bases fiscales de los activos y pasivos y sus valores en
libros. Sin embargo, si los pasivos por impuestos diferidos surgen del reconocimiento inicial
de un activo o un pasivo en una transacción distinta de una combinación de negocios que
en el momento de la transacción no afecta ni al resultado contable ni a la base imponible del
impuesto, no se reconocen. El impuesto diferido se determina aplicando la normativa y los
tipos impositivos aprobados y que se espera aplicar cuando el correspondiente activo por
impuesto diferido se realice o el pasivo por impuesto diferido se liquide.
La Sociedad reconoce los pasivos por eventuales reclamaciones fiscales en función de la
estimación de si serán necesarios impuestos adicionales. Cuando el resultado fiscal final de
estos asuntos sea diferente de los importes que se reconocieron inicialmente, tales
diferencias tendrán efecto sobre el impuesto sobre las ganancias y las provisiones por
impuestos diferidos en el ejercicio en que se realice tal determinación.
Los activos por impuestos diferidos se reconocen en la medida en que resulte probable que
se vaya a disponer de ganancias fiscales futuras del grupo fiscal con las que poder
compensar las diferencias temporarias.
El resultado fiscal negativo no compensado por las sociedades del grupo se reconoce en la
sociedad a la que corresponde contabilizando un activo por impuesto diferido si se espera
razonablemente que el grupo fiscal en su conjunto vaya a generar en el futuro ganancias
fiscales.
3.5  Reconocimiento de ingresos
Los ingresos y gastos se imputan en función del criterio de devengo, es decir, cuando se
produce la corriente real de bienes y servicios que los mismos representan, con independencia
del momento en que se produzca la corriente monetaria o financiera derivada de ellos. Dichos
ingresos se valoran por el valor razonable de la contraprestación recibida, deducidos los
descuentos e impuestos.
Los ingresos por dividendos se reconocen como ingresos en la cuenta de pérdidas y ganancias
cuando se establece el derecho a recibir el cobro. No obstante lo anterior, si los dividendos
distribuidos proceden de resultados generados con anterioridad a la fecha de adquisición no se
reconocen como ingresos, sino minorando el valor contable de la inversión.
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3.6  Transacciones entre partes vinculadas
Con carácter general, las operaciones entre empresas del Grupo se contabilizan en el
momento inicial por su valor razonable. En su caso, si el precio acordado difiere de su valor
razonable, la diferencia se registra atendiendo a la realidad económica de la operación. La
valoración posterior se realiza conforme a lo previsto en las correspondientes normas.
El Grupo realiza todas sus operaciones con vinculadas a valores de mercado.
Adicionalmente, los precios de transferencia se encuentran adecuadamente soportados por
lo que los Administradores de la Sociedad consideran que no existen riesgos significativos
por este aspecto de los que puedan derivarse pasivos de consideración en el futuro.
A efectos de presentación del balance se consideran empresas del Grupo aquellas que
tienen la citada consideración con respecto al grupo del que Talgo, S.A. es Sociedad
Dominante, se consideran empresas asociadas aquellas que tienen esa naturaleza respecto
a las sociedades dominadas por Talgo, S.A. y, finalmente, se entiende como otras empresas
vinculadas aquellas que tiene influencia significativa Talgo, S.A.
3.7  Provisiones y pasivos contingentes
Las provisiones se reconocen cuando la Sociedad tiene una obligación presente, ya sea
legal o implícita, como resultado de sucesos pasados, es probable que vaya a ser necesaria
una salida de recursos para liquidar la obligación y el importe se puede estimar de forma
fiable. No se reconocen provisiones para pérdidas de explotación futuras.
Las provisiones se valoran por el valor actual de los desembolsos que se espera que sean
necesarios para liquidar la obligación usando un tipo de interés antes de impuestos que
refleje las evaluaciones del mercado actual, del valor temporal del dinero y los riesgos
específicos de la obligación. Los ajustes en la provisión con motivo de su actualización se
reconocen como un gasto financiero conforme se van devengando.
Las provisiones con vencimiento inferior o igual a un año, con un efecto financiero no
significativo no se descuentan.
Cuando se espera que parte del desembolso necesario para liquidar la provisión sea
reembolsado por un tercero, el reembolso se reconoce como un activo independiente,
siempre que sea prácticamente segura su recepción.
Por su parte, se consideran pasivos contingentes aquellas posibles obligaciones surgidas
como consecuencia de sucesos pasados, cuya materialización está condicionada a que
ocurran eventos futuros independientes de la voluntad de la Sociedad. Dichos pasivos
contingentes no son objeto de registro contable, presentándose detalle de los mismos en la
memoria, salvo que sean considerados como remotos.
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3.8  Transacciones y saldos en moneda extranjera
Las transacciones en moneda extranjera se convierten a la moneda funcional utilizando los
tipos de cambio vigentes en la fecha de las transacciones. Las pérdidas y ganancias en
moneda extranjera que resultan de la liquidación de estas transacciones y de la conversión
a los tipos de cambio de cierre de los activos y pasivos monetarios denominados en
moneda extranjera se reconocen en la cuenta de pérdidas y ganancias, excepto si se
difieren en patrimonio neto como las coberturas de flujos de efectivo cualificadas y las
coberturas de inversión neta cualificadas.
Las diferencias de conversión sobre partidas no monetarias, tales como instrumentos de
patrimonio mantenidos a valor razonable con cambios en la cuenta de pérdidas y ganancias,
se presentan como parte de la ganancia o pérdida en el valor razonable. Las diferencias de
conversión sobre partidas no monetarias, tales como instrumentos de patrimonio
clasificados como activos financieros disponibles para la venta, se incluyen en el patrimonio
neto.
Los cambios en el valor razonable de títulos monetarios denominados en moneda extranjera
clasificados como disponibles para la venta son analizados entre diferencias de conversión
resultantes de cambios en el coste amortizado del título y otros cambios en el valor contable
del título. Las diferencias de conversión se reconocen en el resultado del ejercicio y otros
cambios en el valor contable se reconocen en el patrimonio neto.
3.9  Partidas corrientes y no corrientes
Se consideran activos corrientes aquellos vinculados al ciclo normal de explotación que con
carácter general se considera de un año, también aquellos otros activos cuyo vencimiento,
enajenación o realización se espera que se produzca en el corto plazo desde la fecha de
cierre del ejercicio, los activos financieros mantenidos para negociar, con la excepción de
los derivados financieros cuyo plazo de liquidación sea superior al año y el efectivo y otros
activos líquidos equivalentes. Los activos que no cumplen estos requisitos se califican como
no corrientes.
Del mismo modo, son pasivos corrientes los vinculados al ciclo normal de explotación, los
pasivos financieros mantenidos para negociar, con la excepción de los derivados financieros
cuyo plazo de liquidación sea superior al año y en general todas las obligaciones cuyo
vencimiento o extinción se producirá en el corto plazo. En caso contrario, se clasifican como
no corrientes.
4  Información sobre la naturaleza y el nivel de riesgo
La gestión de los riesgos financieros de la Sociedad está centralizada en los
administradores de la misma, los cuales tienen establecidos los mecanismos necesarios
para controlar la exposición a las variaciones en los tipos de interés y tipos de cambio, así
como a los riesgos de crédito y liquidez.
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(Miles de euros)     
                 
                                                 
Dada la actividad de la Sociedad, esta no se encuentra expuesta a riesgos significativos,
adicionales a los mencionados en la nota 2.3.
En este sentido, dada su actividad de entidad dominante de un Grupo, los principales
riesgos son derivados de la recuperabilidad de las inversiones directas e indirectas que
mantiene en empresas del Grupo y, en consecuencia, de los riesgos de mercado, crédito y
liquidez de las mismas.
5  Participaciones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo
La totalidad del saldo registrado en este epígrafe se refiere a las participaciones que Talgo,
S.A. mantiene en la sociedad Patentes Talgo, S.L.U.
El movimiento habido en el ejercicio 2025 en las Participaciones en empresas del Grupo ha
sido el siguiente:
Activos financieros a coste
31.12.2024
Altas
Bajas
31.12.2025
Participaciones en empresas del grupo
150.317
151.637
-
301.954
Con fecha 12 de diciembre de 2025 la Sociedad decidió llevar a cabo una aportación
dineraria a los fondos propios de su sociedad participada, Patentes Talgo, S.L.U. por
importe de 150.000 miles de euros. La eficacia de este acuerdo estaba condicionada a la
efectiva recepción de los fondos procedentes de las operaciones detalladas en la nota 9. Al
cierre del ejercicio 2025 se ha desembolsado el importe de 105.000 miles de euros,
quedando el importe pendiente de desembolso de 45.000 miles de euros registrado en el
epígrafe “Deudas a corto plazo” del balance de situación adjunto (nota 11). Dicho importe ha
sido desembolsado con posterioridad al cierre del ejercicio.
Adicionalmente, en el ejercicio 2025 se ha ejecutado el compromiso de retribución liquidable
en acciones que mantenía la sociedad participada Patentes Talgo, S.L.U. con su Consejero
Delegado en concepto de incentivo de retención, mediante la entrega de 578.421 acciones
propias de la Sociedad (nota 9.5) por valor de 1.637 miles de euros, lo que ha supuesto un
incremento de la participación en dicha sociedad participada.
El movimiento habido en el ejercicio 2024 en las Participaciones en empresas del Grupo fue
el siguiente:
Activos financieros a coste
31.12.2023
Altas
Bajas
31.12.2024
Participaciones en empresas del grupo
150.317
-
-
150.317
La información más significativa de las compañías del Grupo y asociadas al cierre del
ejercicio 2025 y 2024 es la siguiente:
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TALGO, S.A.
MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2025
(Miles de euros)     
                 
                                                 
Sociedad
Domicilio
Social
Actividad
% Participación
Valor neto
contable
Capital
Reservas
Otras
partidas
Resultado
2025
Resultado de
explotación
Directa
Indirecta
Sociedades dependientes
Patentes Talgo, S.L.U. (a)
Vitoria
Fabricación y mantenimiento de material rodante
100%
-%
301.954
51.194
281.149
4.678
(95.102)
(37.980)
Talgo Inc (b)
Milwaukee
Fabricación y mantenimiento de material rodante
-%
100%
-
2.253
( 21.242)
2.834
(8.919)
(8.565)
Talgo Deutschland, Gmbh (c)
Berlin
Mantenimiento de material rodante
-%
100%
-
767
6.656
413
(352)
(359)
Talgo Kazajstán, S.L.U. (b)
Madrid
Fabricación y mantenimiento de material rodante
-%
100%
-
18
(3)
-
-
-
Talgo Demiryolu Aracli Üretim VE BA. A.S.(b)
Estambul
Fabricación y mantenimiento de material rodante
-%
100%
-
4
(2)
(1)
-
-
Patentes Talgo Tashkent, LLC. (b)
Tashkent
Fabricación y mantenimiento de material rodante
-%
100%
-
1
164
(55)
2
-
Talgo India Private Limited (b)
Delhi
Fabricación y mantenimiento de material rodante
-%
100%
-
3
149
(91)
1
1
Tarvia Mantenimiento Ferroviario, S.A.(a)
Madrid
Mantenimiento de material rodante
-%
51%
-
24.000
(6.585)
-
(5.048)
(4.456)
Motion Rail, S.A.(b)
Madrid
Explotación y operación de actividades ferroviarias
-%
95%
-
60
(28)
-
-
-
Talgo Denmark, APS (b)
Copenhague
Reparación e instalación de maquinaria y equipos
ferroviarios
-%
100%
-
5
111
(1)
254
339
Talgo Shanghai Railways Equipment Co. Ltd (b)
Shanghai
Central de compras
-%
100%
-
140
(89)
(3)
(29)
(26)
Sociedades asociadas
Consorcio Español Alta Velocidad Meca-Medina, S.A.(d)
Madrid
Fabricación, operación y mantenimiento de tren de AV
Arabia Saudí
-%
16,79%
-
60
-
-
-
373
301.954
Sociedad
Domicilio Social
Actividad
% Participación
Valor neto
contable
Capital
Reservas
Otras
partidas
Resultado
2024
Resultado de
explotación
Directa
Indirecta
Sociedades dependientes
Patentes Talgo, S.L.U. (a)
Madrid
Fabricación y mantenimiento de material rodante
100%
-%
150.317
51.914
251.919
5.027
(122.408)
(93.396)
Talgo Inc (b)
Milwaukee
Fabricación y mantenimiento de material rodante
-%
100%
-
2.253
(19.482)
323
(1.760)
(800)
Talgo Deutschland, Gmbh (c)
Berlin
Mantenimiento de material rodante
-%
100%
-
767
6.480
-
217
347
Talgo Kazajstán, S.L.U. (b)
Madrid
Fabricación y mantenimiento de material rodante
-%
100%
-
18
(3)
-
-
-
Talgo Demiryolu Aracli Üretim VE BA. A.S.(b)
Estambul
Fabricación y mantenimiento de material rodante
-%
100%
-
4
(2)
(1)
-
-
Patentes Talgo Tashkent, LLC. (b)
Tashkent
Fabricación y mantenimiento de material rodante
-%
100%
-
1
167
(48)
(3)
(2)
Talgo India Private Limited (b)
Delhi
Fabricación y mantenimiento de material rodante
-%
100%
-
3
149
(10)
-
-
Tarvia Mantenimiento Ferroviario, S.A.(a)
Madrid
Mantenimiento de material rodante
-%
51%
-
24.000
(3.000)
-
(3.667)
(3.638)
Motion Rail, S.A (b)
Madrid
Explotación y operación de actividades ferroviarias
-%
95%
-
60
(28)
-
-
-
Talgo Denmark, APS (b)
Copenhague
Reparación e instalación de maquinaria y equipos
ferroviarios
-%
100%
-
5
14
-
97
121
Talgo Shanghai Railways Equipment Co. Ltd (b)
Shanghai
Central de compras
-%
100%
-
140
(103)
1
13
15
Sociedades asociadas
Consorcio Español Alta Velocidad Meca-Medina, S.A.(d)
Madrid
Fabricación, operación y mantenimiento de tren de AV Arabia
Saudí
-%
16,79%
-
60
-
-
-
391
150.317
(a) Sociedad auditada por Deloitte Auditores S.L
(b) Sociedad no auditada.
(c) Sociedad auditada por Deloitte, Gmbh.
(d) Sociedad auditada por Kpmg Auditores, S.L.
23
TALGO, S.A.
MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO
FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2025
(Miles de euros)     
                 
                                                 
La sociedad Patentes Talgo, S.L.U. presenta cuentas anuales consolidadas bajo principios
contables españoles (NOFCAC). El subgrupo consolidado arroja al cierre del ejercicio 2025
un patrimonio neto de 220.129 miles de euros, un volumen de activos de 1.459.338 miles de
euros, un importe neto de la cifra de negocios y resultado del ejercicio de 618.169 y
(108.630) miles de euros, respectivamente.
Al 31 de diciembre de 2025 la Sociedad ha evaluado si había indicios de deterioro en la
inversión mantenida de acuerdo con lo descrito en la nota 3.1 y ha realizado un test de
deterioro en base a lo descrito en la mencionada nota. Adicionalmente, los Administradores
de la Sociedad han realizado un análisis de sensibilidad sobre las asunciones más
significativas incluidas en el mencionado test de deterioro. Como consecuencia del test de
deterioro realizado, la Sociedad no ha considerado necesario registrar deterioro alguno
sobre la inversión mantenida.
Las hipótesis clave utilizadas en la determinación del valor recuperable en 2025 han sido un
crecimiento anual acumulado de la actividad para el periodo 2025-2031 del 10,45%, una
tasa de descuento del 9,95% y una tasa de crecimiento a perpetuidad del 1,60%.
El volumen de ingresos se basa, principalmente, en la cartera de pedidos que mantiene
actualmente el Grupo tanto en la actividad de fabricación como en mantenimiento, siendo el
margen operativo estimado consistente con los márgenes actuales de los proyectos.
Asimismo, estas proyecciones contemplan inversiones para incrementar los volúmenes de
producción en los próximos ejercicios y atender la cartera de pedidos.
Es destacable que, tal y como se detalla en la nota 2.7, el 16 de diciembre de 2025 Patentes
Talgo, S.L.U. como acreditada ha formalizado una financiación sindicada integrada por dos
tramos y una nueva línea de avales:
• Tramo CESCE: Una financiación de hasta 650 millones de euros a 6 años (Term
Loan) y que cuenta parcialmente con una póliza de seguro para créditos de
circulante por parte de CESCE.
• Tramo no CESCE: Una línea de circulante de 120 millones de euros a 5 años con
extensión automática durante 1 año.
• Nueva línea de avales por parte de las entidades financieras de 500 millones de
euros con cobertura parcial CESCE y vencimiento a 5 años
En febrero de 2026, tras el cumplimiento de determinadas condiciones suspensivas
necesarias para su disposición, la entidad íntegramente participada ha dispuesto de
385.000 miles de euros con los que ha cancelado deudas bilaterales y pagado la prima
CESCE. La mencionada financiación incluye, entre otros aspectos, la necesidad de cumplir
con obligaciones financieras que se prevén cumplir.
Dicha operación de financiación permitirá al Grupo fortalecer su capacidad financiera para
ejecutar el plan industrial.
Adicionalmente, Patentes Talgo, S.L.U, mantiene adicionalmente deuda bilateral adicional a
la financiación sindicada sujeta igualmente a determinadas obligaciones financieras. La
sociedad no incumplía obligación alguna, por haber igualado las obligaciones de esas
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TALGO, S.A.
MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO
FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2025
(Miles de euros)   
deudas a las de la financiación sindicada o por haber obtenido dispensa a su cumplimiento y
estar en curso de novación para también igualar las obligaciones a las de la financiación
sindicada mencionada anteriormente. No se prevé incumplimiento alguno de las
obligaciones de esta financiación bilateral.
Por otra parte, la sociedad participada mantiene registrada una provisión por importe de 116
millones de euros asociada a una penalización reclamada por Renfe por retrasos en la
entrega del tren Avril de Muy Alta Velocidad. Tal y como se menciona en la nota 2.7, cabe
destacar, al respecto de la multa mencionada, que a cierre del ejercicio y confirmando su
total desacuerdo, Talgo mantiene su oposición a la misma y continúa en su posición de
proteger los intereses de sus accionistas ante cualquier actuación legal que pueda ser
llevada a cabo por el cliente.
Consolidación Talgo, S.A.
La Sociedad es cabecera de un grupo de entidades dependientes y, de acuerdo con la
legislación vigente, está obligada a formular separadamente cuentas anuales consolidadas.
Las cuentas anuales consolidadas del ejercicio 2025 de Talgo, S.A. han sido formuladas por
los Administradores de la Sociedad en la reunión de su Consejo de Administración
celebrada el 27 de febrero de 2026, de acuerdo con las Normas Internacionales de
Información Financiera adoptadas por la Unión Europea. Dichas cuentas anuales muestran
un patrimonio neto de 229.426 miles de euros, unas pérdidas de 100.668 miles de euros, un
total de activos de 1.513.016 miles de euros y un importe neto de cifra de negocios de
618.169 miles de euros. El depósito de las mismas se realizará en el Registro Mercantil de
Vitoria una vez aprobadas por la Junta General de Accionistas de acuerdo a los plazos
establecidos por la legislación vigente.
Las cuentas anuales consolidadas del Talgo, S.A. del ejercicio 2024 fueron aprobadas por la
Junta General de Accionistas de Talgo, S.A. celebrada el 1 de agosto de 2025 y depositadas
en el Registro Mercantil de Madrid.
25
TALGO, S.A.
MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO
FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2025
(Miles de euros)     
                 
                                                 
6  Activos por impuesto diferido
La composición de esta partida de balance al 31 de diciembre de 2025 y 2024 es la
siguiente:
31.12.2025
31.12.2024
Activos por impuesto diferido
1.123
1.123
Los activos por impuesto diferido indicados anteriormente han sido registrados en el balance
por considerar los administradores de la Sociedad que, conforme a la mejor estimación
sobre los resultados futuros de la Sociedad y del Grupo fiscal del que es Sociedad
Dominante (nota 13), es probable que dichos activos sean recuperados.
Al 31 de diciembre de 2025 la Sociedad ha procedido a analizar la recuperabilidad de dichos
activos por impuesto diferido, en el contexto del grupo fiscal al que pertenece, mediante la
utilización de proyecciones de resultados basadas en los planes de negocio preparados por
la dirección para los próximos años, realizando los ajustes correspondientes sobre las
proyecciones anteriores para convertirlas en la base imponible fiscal de cada periodo y
considerando las limitaciones a la deducibilidad de gastos financieros y compensación de
bases imponibles y deducciones establecidos en la normativa fiscal vigente. De acuerdo a
un análisis realizado los Administradores prevén su recuperación dentro del plazo de 10
años establecido por la normativa aplicable.
En este epígrafe se recoge el impuesto diferido de activo correspondiente a las bases
imponibles negativas generadas durante los ejercicios 2018 y 2019 pendientes de
compensar al cierre del ejercicio 2025. Durante el ejercicio 2019 la Sociedad dio de baja las
bases imponibles negativas pendientes de compensación generadas en el ejercicio 2015
(33.107 miles de euros, 8.277 miles de euros de cuota) derivado de las actas fiscales
firmadas en disconformidad explicadas en la nota 13, si bien la Sociedad no renuncia a la
posible compensación futura de las mismas en el caso de que las reclamaciones
económico-administrativas interpuestas resulten a su favor.
7  Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar
La composición de esta partida de balance al 31 de diciembre de 2025 y 2024 es la
siguiente:
31.12.2025
31.12.2024
Hacienda Pública Deudora
1.639
2.180
El epígrafe de Hacienda Pública deudora recoge al cierre del ejercicio el derecho a la
devolución del impuesto de sociedades del Grupo Consolidado fiscal correspondiente al
ejercicio 2025, como consecuencia de los pagos a cuenta realizados durante el ejercicio.
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TALGO, S.A.
MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO
FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2025
(Miles de euros)     
                 
                                                 
8  Efectivo y otros activos líquidos equivalentes
La distribución del Efectivo y otros activos líquidos de la Sociedad es la siguiente:
31.12.2025
31.12.2024
Tesorería
46.789
7.384
El saldo incluido en este epígrafe es en su totalidad de libre disposición.
9  Fondos propios
9.1  Capital suscrito
Las variaciones durante los ejercicios 2025 y 2024 del número de acciones y la cuenta de
Capital suscrito de la Sociedad han sido las siguientes:
Número de acciones
Capital Social
A 31 de diciembre de 2023
126.377.776
38.040
Reducciones de capital
(2.517.562)
(758)
A 31 de diciembre de 2024
123.860.214
37.282
Aumentos de capital
10.588.235
3.187
A 31 de diciembre de 2025
134.448.449
40.469
Con fecha 12 de diciembre de 2025 la Junta General de Accionistas acordó un aumento de
capital por importe de 3.187.058,73 euros mediante la emisión de 10.588.235 acciones de
0,301 euros de valor nominal cada una de ellas y una prima de emisión de 3,949 euros por
acción, lo que determina una prima de emisión de 41.812.940,015 euros (nota 9.2), todo ello
completamente desembolsado al cierre del ejercicio 2025. Se acuerda, excluir totalmente el
derecho de suscripción preferente de los accionistas de Talgo para permitir que las nuevas
acciones sean suscritas por la SEPI. Las acciones emitidas comenzaron a cotizar en enero
de 2026.
El capital social a 31 de diciembre de 2025 está representado por 134.448.449 acciones de
valor nominal 0,301 euros, quedando inscritas en el Registro Mercantil con fecha 2 de enero
de 2026.
De acuerdo con las comunicaciones sobre el número de acciones societarias realizadas
ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores, los accionistas titulares de
participaciones significativas en el capital social de la Sociedad, tanto directo como indirecto,
superior al 3 % del capital social a 31 de diciembre de 2025 y 2024, son las siguientes:
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TALGO, S.A.
MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO
FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2025
(Miles de euros)     
                 
                                                 
Sociedad
% de participación
31.12.2025
Pegaso Transportation International SCA (*)
9,37%
Sociedad Estatal de Particpaciones Industriales (SEPI)
7,88%
Clerbil, S.L. (**)
7,84%
BBK Fundación Bancaria (**)
7,84%
Finkatza Kapitala Finkatuz, S.A. (**)
7,84%
Torrblas, S.L.
5,04%
Fundación Bancaria Vital  (**)
3,91%
Torreal Sociedad de Capital Riesgo
3,53%
53,25%
Sociedad
% de participación
31.12.2024
Pegaso Transportation International SCA (*)
40,0%
Torrblas, S.L.
5,0%
45,0%
(*) Pegaso Transportation International SCA es un vehículo de inversión controlado por Trilantic Capital Investment GP Limited.
(**) Estos accionistas tienen suscrito un acuerdo de inversión y gobernabilidad en relación a la Sociedad.
9.2  Prima de emisión de acciones
Con fecha 12 de diciembre de 2025, tal y como se indica en la nota 9.1. anterior, la Junta
General de Accionistas acordó una ampliación de capital con prima de emisión por valor de
41.812.940,015 euros, que al cierre del ejercicio se encuentra íntegramente desembolsada.
El Texto Refundido de la Ley de Sociedades de Capital, permite expresamente la utilización
del saldo de la prima de emisión de acciones para ampliar el capital y no establece
restricción específica alguna en cuanto a la disponibilidad de dicho saldo.
9.3  Reserva Legal
La reserva legal ha sido dotada de conformidad con el artículo 274 de la Ley de Sociedades
Capital, que establece que, en todo caso, una cifra igual al 10 por 100 del beneficio del
ejercicio se destinará a ésta hasta que alcance, al menos, el 20 por 100 del capital social.
Mientras no supere el límite indicado, no puede ser distribuida y si es usada para
compensar pérdidas, en el caso de que no existan otras reservas disponibles suficientes
para tal fin, debe ser repuesta con beneficios futuros.
La reserva legal está totalmente dotada al cierre del ejercicio 2025.
9.4  Otras reservas
El epígrafe de “Otras reservas” recoge por una parte los beneficios de ejercicios anteriores
no distribuidos.
28
TALGO, S.A.
MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO
FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2025
(Miles de euros)     
                 
                                                 
9.5  Instrumentos de Patrimonio Propio
A 31 de diciembre de 2025 y 31 de diciembre de 2024, la Sociedad era titular de 378.480 y
956.901 acciones, respectivamente. El detalle de las mismas es el siguiente:
Nº de
Acciones
Valor de
adquisición
Cotización a
la fecha
Valor
Bursátil
% acciones
sobre capital
Acciones en autocartera a 31.12.2025
378.480
4,82
2,80
1.060
0,28%
Acciones en autocartera a 31.12.2024
956.901
4,82
3,36
3.215
0,77%
En cumplimiento con el compromiso de retribución liquidable que la sociedad participada
Patentes Talgo, S.L.U. mantenía con su Consejero delegado, la Sociedad ha entregado
578.421 acciones propias y retenido 311.457 acciones para realizar el ingreso a cuenta
asociado a esta retribución (nota 5).
9.6  Distribución de Resultado
La propuesta de distribución del resultado que se someterá a la aprobación de la Junta
General de Accionistas de la Sociedad, es la siguiente:
2025
A resultados negativos de ejercicios anteriores
(2.417)
Total
(2.417)
9.7  Otros instrumentos de patrimonio
Con fecha 12 de diciembre de 2025 la Junta General de Accionistas adoptó, entre otros
acuerdos, la emisión de 300 bonos convertibles (en adelante, bonos serie 1) por importe
nominal agregado de 30.000.000 euros con exclusión del derecho de suscripción preferente,
para su suscripción y desembolso por parte de la SEPI, con una fecha de vencimiento
estipulada el 17 de diciembre de 2033, siendo la fecha de vencimiento prorrogable por 2
años adicionales a decisión de Talgo. Los bonos devengan un tipo de interés compuesto
desde la fecha de desembolso del 10,21% anual.
Se adoptó también la emisión de 750 bonos convertibles (en adelante, bonos serie 2) por
importe nominal agregado de 75.000.000 euros con exclusión de derecho preferente) para
su suscripción y desembolso por parte de Ekarpen Private Equity, S.A., Bilbao Bizkaia Kutxa
Fundación Bancaria-Bilbao Bizkaia Kutxa Banku Fundazioa, Clerbil, S.L. y Fundación
Bancaria Vital-Vital Bamku Fundazioa con una fecha de vencimiento estipulada el 17 de
diciembre de 2033, siendo la fecha de vencimiento prorrogable por 2 años adicionales a
decisión de Talgo. Los bonos devengan un tipo de interés compuesto desde la fecha de
desembolso del 10,21% anual.
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TALGO, S.A.
MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO
FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2025
(Miles de euros)     
                 
                                                 
Al cierre del ejercicio 2025 los bonos convertibles en acciones ordinarias se encuentran
íntegramente suscritos y desembolsados.
Dadas las condiciones de estos instrumentos, los mismos tienen la consideración de
instrumentos de patrimonio (nota 3.3).
10  Deudas a largo plazo
La composición de este epígrafe al 31 de diciembre de 2025 y 2024 es la siguiente:
31.12.2025
31.12.2024
  Deudas con entidades de crédito
8.333
11.667
  Deudas con empresas del grupo y asociadas
51.698
37.698
60.031
49.365
10.1  Deudas con entidades de crédito
El detalle de las deudas con entidades de crédito al cierre del ejercicio 2025 es como sigue:
Entidad
Moneda
Tipo interés
Fecha de
concesión
No corriente
Corriente
Total
Intereses
Entidad A
EUR
EUR 6M
10/02/2023
5.000
-
5.000
-
Entidad B
EUR
EUR 12M
09/06/2023
3.333
3.333
6.666
24
8.333
3.333
11.666
24
Los vencimientos de las deudas no corrientes con entidades de crédito al 31 de diciembre
de 2025 son los siguientes:
2027
2028
2029
2030
Años
posteriores
Totales
Deudas con entidades de crédito
4.333
4.000
-
-
-
8.333
Con posterioridad al cierre del ejercicio, una vez realizada la disposición parcial de la deuda
sindicada por parte de la sociedad participada Patentes Talgo, S.L.U. (véase nota 5), los
préstamos bilaterales que mantenía la Sociedad han sido amortizados anticipadamente.
10.2  Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo
La Sociedad recibió en el ejercicio 2015 un préstamo de su filial Patentes Talgo, S.L.U. por
importe inicial de 45.423 miles de euros, habiéndose modificado el mismo durante los
últimos ejercicios. A 31 de diciembre de 2025 la deuda con dicha filial, que asciende a
51.698 miles de euros, presenta un vencimiento a largo plazo.
30
TALGO, S.A.
MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO
FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2025
(Miles de euros)     
                 
                                                 
11  Deudas a corto plazo
La composición de esta partida de balance al 31 de diciembre de 2025 y 2024 es la
siguiente:
31.12.2025
31.12.2024
Deudas con entidades de crédito (nota 10)
3.357
18.377
Deudas con empresas del Grupo y asociadas a corto plazo
56.081
10.568
59.438
28.945
Deudas con empresas del Grupo y asociadas a corto plazo
El saldo de deudas con empresas del Grupo recoge, fundamentalmente, a los saldos
mantenidos con la filial Patentes Talgo, S.L.U. por la tributación consolidada del impuesto de
sociedades así como el importe pendiente de desembolso por importe de 45 millones de
euros (nota 5), el cual ha sido atendido con posterioridad al cierre del ejercicio.
12  Ingresos y Gastos
12.1  El detalle del epígrafe “Otros gastos de explotación” ha sido el siguiente
2025
2024
Servicios profesionales
(1.066)
(473)
Otros gastos de gestión corriente
(416)
(550)
(1.482)
(1.023)
12.2  El detalle del resultado financiero de la Sociedad es el siguiente
2025
2024
Ingresos financieros:
  Otros ingresos financieros
45
23
Gastos financieros:
  Otros gastos financieros
(980)
(1.234)
Resultado financiero
(935)
(1.211)
12.3  Gastos de personal
La Sociedad carece de plantilla durante los ejercicios 2025 y 2024.
31
TALGO, S.A.
MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO
FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2025
(Miles de euros)     
                 
                                                 
13  Impuesto de Sociedades y situación fiscal
La Sociedad presenta anualmente declaración a efectos del Impuesto sobre Sociedades.
Los beneficios, determinados conforme a la legislación fiscal, están sujetos a un gravamen
del 25% sobre la base imponible. No obstante, en la cuota resultante pueden practicarse
determinadas deducciones. Debido al diferente tratamiento que la legislación fiscal permite
para determinadas operaciones, el resultado contable puede diferir de la base imponible
fiscal.
El gasto del ejercicio por Impuesto sobre Sociedades se calcula como el 25% de la base
imponible, ajustada por las diferencias permanentes, menos las deducciones
correspondientes.
La Sociedad (como sociedad cabecera) y sus filiales Patentes Talgo, S.L.U., Talgo
Kazajistán, S.L. y Motion Rail, S.A. (incluida en el perímetro desde el ejercicio 2024) se
integran en el Grupo Consolidado Fiscal 65/06.
La conciliación entre el resultado contable y la base imponible del Impuesto sobre
sociedades al 31 de diciembre de 2025 es la siguiente:
31.12.2025
Aumentos
Disminuciones
Resultado antes de impuestos
(2.417)
Diferencias permanentes
-
-
-
Diferencias temporarias
-
-
-
Gastos registrados en Patrimonio Neto
-
-
-
Base imponible del ejercicio (Resultado fiscal)
(2.417)
Impuesto sobre sociedades
-
Durante el ejercicio 2025 los Administradores de la Sociedad, siguiendo un criterio
conservador, han decidido no activar las bases imponibles negativas generadas durante el
ejercicio por las sociedades que componen el Grupo Fiscal, si bien se espera que las
mismas puedan ser utilizadas en un futuro próximo.
Al 31 de diciembre de 2025, las bases imponibles negativas capitalizadas en el balance
pendientes de compensar de la Sociedad son las siguientes:
Año
Total
2018
1.855
2019
2.642
4.497
32
TALGO, S.A.
MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO
FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2025
(Miles de euros)   
Al 31 de diciembre de 2025, las bases imponibles negativas no capitalizadas en el balance y
pendientes de compensar de la Sociedad son las siguientes:
Año
Total
2015
33.107
2020
1.261
2021
1.756
2022
1.678
2023
2.275
2024
2.265
2025
2.417
44.759
Al cierre del ejercicio 2025 el Grupo fiscal del que la Sociedad es cabecera cuenta con
bases imponibles negativas pendientes de compensar por importe de 486.198 miles de
euros, deducciones pendientes por importe de 19.109 miles de euros y gastos financieros
pendientes de deducir por importe de 4.888 miles de euros.
Según establece la legislación vigente, los impuestos no pueden considerarse
definitivamente liquidados hasta que las declaraciones presentadas hayan sido
inspeccionadas por las autoridades fiscales o haya transcurrido el plazo de prescripción de
cuatro años. La Sociedad y su filial Patentes Talgo, S.L.U. recibieron con fecha 10 de julio
de 2017 notificación de las autoridades fiscales de comprobación parcial del Impuesto sobre
Sociedades de los ejercicios 2012 a 2015 y de las retenciones e ingresos a cuenta
(rendimientos del trabajo y profesionales) del Impuesto sobre la Renta de las Personas
Físicas de los períodos comprendidos entre mayo 2013 (la Sociedad) /abril 2013 (su filial) y
diciembre de 2015.
Como resultado del mencionado procedimiento, en el mes de octubre de 2019 se firmaron
actas en disconformidad por parte de ambas sociedades (en el IRPF) y por la Sociedad,
como dominante del grupo fiscal (en el Impuesto sobre Sociedades), que se confirmaron
mediante acuerdos de liquidación notificados en noviembre de 2019. Se trata de una
discrepancia en cuanto a la deducibilidad de las retribuciones satisfechas a consejeros y
algunos miembros de la alta dirección.
Durante el mes de diciembre de 2019 la Sociedad interpuso reclamaciones económico-
administrativas frente a los mencionados acuerdos de liquidación. Además, se solicitó y
concedió la suspensión automática de la ejecución de la deuda mediante aportación de aval
bancario por importe de 21,2 millones de euros. La suspensión fue concedida.
Durante el ejercicio 2020 ambas sociedades presentaron sendas alegaciones ante el
Tribunal Económico Administrativo Central (TEAC) habiendo sido confirmadas las
conclusiones de las liquidaciones notificadas por parte de este tribunal durante el ejercicio
2022. Frente a esta resolución, se interpuso con fecha 4 de mayo de 2022 recurso
contencioso-administrativo ante la Audiencia Nacional, presentando el escrito de
conclusiones el 23 de noviembre de 2022. Posteriormente, con fecha 6 de febrero de 2023
la Audiencia Nacional ha dado traslado del escrito de conclusiones del abogado del estado
junto con la Diligencia por la que se declaran las actuaciones conclusas y pendientes de
señalamiento para votación y fallo.
33
TALGO, S.A.
MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO
FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2025
(Miles de euros)   
De las liquidaciones de IRPF no derivó deuda alguna; mientras que de la del Impuesto
sobre Sociedades derivó una deuda de 21,2 millones de euros, de la que 17,9 millones de
euros corresponden a la cuota y 3,3 millones de euros a los intereses de demora.
Adicionalmente se derivaron ajustes en bases imponibles negativas pendientes de
compensación cuyo impacto en cuota fue 8,3 millones de euros y en bases imponibles
compensadas con un impacto en cuota de 3 millones de euros. El total reclamado, por tanto,
ascendió a 32,7 millones de euros de los que 29,2 millones se corresponden con impacto en
cuota y 3,5 millones de euros con intereses).
La deuda de 21,2 millones de euros de la liquidación se correspondía a ajustes en la base
imponible de Patentes Talgo S.L.U. y a ajustes en la base imponible de la Sociedad. La
contribución de ambas sociedades a esa deuda es de 13,9 y 7,3 millones de euros,
respectivamente.
Como en la liquidación del Impuesto sobre Sociedades se eliminó la base imponible
negativa generada en 2015 por el grupo fiscal, aprovechada parcialmente por el grupo en
2016 y 2017, si la liquidación es confirmada en los tribunales se producirá un efecto en la
cuota de estos ejercicios 2016 y 2017 de 3 millones euros. Además, quedarían eliminadas
las bases imponibles negativas pendientes de compensación correspondientes al ejercicio
2015, que ascendían a 33,1 millones euros, a las que corresponde una cuota de 8,3
millones de euros.
Los Administradores de la Sociedad y sus asesores fiscales consideran que declararon
correctamente los impuestos regularizados, motivo por el que han interpuesto las referidas
reclamaciones. No obstante, tal y como se indica en la nota 2.3), los administradores tras
evaluar la incertidumbre asociada a los asuntos en discusión, derivada de la escasa y dispar
doctrina existente en relación con las cuestiones discutidas, procedieron en el ejercicio 2019
a dar de baja activos fiscales por 8,3 millones de euros (nota 6) y registraron una provisión
de 10,1 millones de euros en el epígrafe de provisiones a largo plazo por los ajustes
correspondientes a la Sociedad, que continúa registrada en el balance de la Sociedad.
Asimismo, la sociedad filial Patentes Talgo, S.L.U. registró una provisión en sus cuentas
anuales por 1,4 millones de euros, en relación con los ajustes relacionados a la base
imponible de dicha sociedad.
Adicionalmente, la Sociedad tiene abiertos a inspección los 4 últimos ejercicios del resto de
impuestos que le son aplicables. Los Administradores de la Sociedad consideran que se han
practicado adecuadamente las liquidaciones de los mencionados impuestos, por lo que, aún
en caso de que surgieran discrepancias en la interpretación normativa vigente por el
tratamiento fiscal otorgado a las operaciones, los eventuales pasivos resultantes, en caso
de materializarse, no afectarían de manera significativa a las presentes cuentas anuales.
34
TALGO, S.A.
MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO
FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2025
(Miles de euros)     
                 
                                                 
14  Otra información
14.1  Transacciones efectuadas en moneda extranjera
La Sociedad no mantiene partidas en balance ni ha realizado transacciones denominadas
en moneda extranjera durante los ejercicios 2025 y 2024.
14.2  Transacciones con partes vinculadas
2025
2024
Patentes Talgo, S.L.U.
15
15
Gastos por prestación de servicios
15
15
14.3  Información sobre periodo medio de pago
A continuación, se detalla la información requerida por la Disposición adicional tercera de la
Ley 18/2022, de 28 de septiembre, de creación y crecimiento de empresas y Ley 15/2010,
de 5 de julio (modificada a través de la Disposición final segunda de la Ley 31/2014, de 3 de
diciembre) preparada conforme a la Resolución del ICAC de 29 de enero de 2016, sobre la
información a incorporar en la memoria de las cuentas anuales en relación con el periodo
medio de pago a proveedores en operaciones comerciales.
2025
2024
Periodo medio de pago a proveedores (días)
80
28
Ratio de operaciones pagadas (días)
68
28
Ratio de operaciones pendientes de pago (días)
-
-
Total pagos realizados
978
363
Total pagos pendientes
145
24
Conforme a la Resolución del ICAC (Instituto de contabilidad y auditoría de cuentas), para el
cálculo del período medio de pago a proveedores se han tenido en cuenta las operaciones
comerciales correspondientes a la entrega de bienes o prestaciones de servicios
devengadas en el ejercicio.
Se consideran proveedores, a  los exclusivos efectos de dar la información prevista en esta
Resolución, a los acreedores comerciales por deudas con suministradores de bienes o
servicios, incluidos en las partidas “Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar” del
pasivo corriente del balance de situación y con independencia de cualquier financiación por
el cobro anticipado de la empresa proveedora.
Se entiende por “Periodo medio de pago a proveedores” el plazo que transcurre desde la
entrega de los bienes o la prestación de los servicios a cargo del proveedor y el pago
material de la operación.
A continuación, se detalle el volumen monetario y número de facturas pagadas dentro del
plazo legal establecido.
35
TALGO, S.A.
MEMORIA DE LAS CUENTAS ANUALES CORRESPONDIENTE AL EJERCICIO
FINALIZADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2025
(Miles de euros)     
                 
                                                 
2025
2024
Volumen monetario (miles de euros)
978
363
Porcentaje sobre el total de pagos realizados
100%
100%
Número de facturas
68
46
Porcentaje sobre el total de facturas
100%
100%
15  Retribución de los Administradores y Alta Dirección
Al 31 de diciembre de 2025 la retribución a los miembros del Consejo de Administración, por
el desempeño de ese cargo, ha sido de 416 miles de euros (550 miles de euros en 2024).
No existe ningún otro compromiso de la Sociedad con los actuales ni anteriores
administradores.
La Sociedad carece de plantilla y miembros de alta Dirección al cierre de los ejercicios 2025
y 2024.
16  Medioambiente
Debido a la actividad de la Sociedad no le aplican los asuntos referentes al medioambiente.
17  Información en relación con situaciones de conflicto de intereses por parte de los
Administradores
Conforme a lo previsto en el artículo 229 del Texto Refundido de la Ley de Sociedades de
Capital (TRLSC) los Administradores de la Sociedad han efectuado a la misma las
comunicaciones previstas en el apartado 3 del citado artículo, indicando que ni ellos mismos
ni las personas vinculadas a estos, según se define en el art. 231 del citado texto legal se
han encontrado inmersos en situaciones de conflicto de interés, directo o indirecto, previstas
en el citado texto legal, motivo por el cual las presentes cuentas anuales no incluyen
desglose alguno en este sentido.
18  Honorarios de auditores de cuentas
Los honorarios devengados durante el ejercicio 2025 por Deloitte Auditores, S.L. por los
servicios de auditoría ascendieron a 146 miles de euros (43 miles de euros en 2024), que
incluyen además de la auditoría anual estatutaria, los servicios por revisiones de periodos
intermedios. Los honorarios por servicios de verificación exigidos por la normativa aplicable
han ascendido a 150 miles de euros en el ejercicio 2025 y 150 miles de euros en 2024.
19  Hechos posteriores
No se han producido acontecimientos posteriores, adicionales a los descritos en las notas
2.7, 5 y 10, que pudieran tener un efecto significativo en estas cuentas anuales.
1
TALGO, S.A.
INFORME DE GESTIÓN 2025
(Expresado en Miles de euros)
Estructura organizativa.
Entre las principales responsabilidades del Consejo de Administración de la Sociedad se
encuentra la gestión de la estrategia, la asignación de los recursos, la gestión de riesgos, el
control operativo, así como la contabilidad y los informes financieros elaborados por la
Sociedad.
Situación financiera y patrimonial
Durante el ejercicio 2025 Talgo inició un proceso de reestructuración patrimonial y
financiera, con el fin de reforzar su situación patrimonial y fortalecer su capacidad financiera,
para dotar al Grupo de las capacidades para acometer las inversiones en capital circulante
esperadas para los próximos años con el objetivo de ejecutar adecuadamente la cartera de
proyectos contratada.
En diciembre de 2025 el Grupo ha finalizado el proceso anteriormente mencionado que ha
implicado, principalmente, los siguientes aspectos, tal y como se indica en la nota 2.7 de la
memoria adjunta:
• la entrada de un consorcio inversor en el accionariado de Talgo, S.A.
• la entrada en el capital social de Talgo, S.A. mediante una ampliación de capital de la
entidad pública Sociedad Española de Participaciones Industriales (SEPI);
• la formalización de instrumentos convertibles en acciones con la mencionada entidad
pública y con otros inversores;
• la formalización de una nueva financiación sindicada, y
• la emisión de un nuevo paquete de avales.
A 31 de diciembre de 2025, no se había dispuesto la nueva financiación ni se había
procedido a la liquidación de los préstamos bilaterales existentes.
Con posterioridad al cierre del ejercicio, con fecha 11 de febrero de 2026, el Grupo dio
cumplimiento a las condiciones precedentes necesarias para poder realizar disposiciones de
la financiación sindicada, entre otras, la amortización de diversos préstamos bilaterales por
importe nominal de 263.666 miles de euros, quedando pendientes de amortización cuatro
préstamos excluidos de la sindicación por importe nominal de 117.142 miles de euros
(véase nota 2.7 de la memoria adjunta). Asimismo, con esa misma fecha, Talgo ha
dispuesto 265.000 y 120.000 miles de euros correspondientes a los tramos A y B de la
financiación sindicada, respectivamente, quedando disponibles 385.000 miles de euros del
tramo A.
La nueva financiación sindicada, así como los préstamos bilaterales excluidos de la
sindicación, incluyen determinadas obligaciones financieras, no financieras y limitaciones al
reparto de dividendos.
2
TALGO, S.A.
INFORME DE GESTIÓN 2025
(Expresado en Miles de euros)
Adicionalmente, en febrero de 2026 se ha renovado el programa de pagarés en el Mercado
Alternativo de Renta Fija.
Las mencionadas operaciones han permitido al Grupo reforzar su situación patrimonial
mediante la ampliación de capital y los instrumentos convertibles que tienen consideración
de patrimonio neto, así como dotar de una estructura financiera que permita al Grupo
ejecutar el plan industrial de acuerdo a la cartera contratada y tener los recursos financieros
disponibles para cumplir su presupuesto de tesorería. 
Evolución del negocio.
La evolución de las principales magnitudes de la cuenta de pérdidas y ganancias ha sido la
siguiente en miles de euros:
2025
2024
Resultado de explotación
(1.482)
(1.023)
Resultado antes de impuestos
(2.417)
(2.234)
Resultado del ejercicio
(2.417)
(2.234)
Evolución de la cotización de las acciones de Talgo S.A.
El año 2025, estuvo marcado por un crecimiento moderado en la economía mundial, en un
contexto de tensiones comerciales persistentes, divergencias regionales y elevada
incertidumbre en las políticas económicas y geopolíticas. Según el World Economic Outlook
del FMI de octubre de 2025, la economía global creció en torno al 3,0%, revisándose
ligeramente al alza respecto a las previsiones de principios de año, aunque manteniéndose
por debajo de los niveles preexistentes a la intensificación de las tensiones comerciales y la
fragmentación geoeconómica.
El patrón de crecimiento fue desigual. Las economías avanzadas mostraron un avance
limitado, en torno al 1,5%-1,7% según el FMI, mientras que las economías emergentes
mantuvieron ritmos más altos, próximos al 4,2%. La actividad global se vio apoyada por
factores temporales, como la anticipación de exportaciones ante cambios arancelarios y
ciertos impulsos fiscales, así como por la inversión vinculada a tecnologías de nueva
generación.
La inflación global continuó moderándose, si bien en algunos países, especialmente
EE. UU., se mantuvo por encima del objetivo de sus bancos centrales, configurando un
entorno monetario aún restrictivo en términos reales. El entorno siguió caracterizado por
riesgos a la baja, incluyendo una posible intensificación de medidas proteccionistas, mayor
volatilidad financiera, correcciones en valoraciones ligadas al ciclo inversor en tecnología y
vulnerabilidades fiscales en diversas economías. El FMI subrayó la necesidad de políticas
fiscales creíbles, reconstrucción de colchones de liquidez pública y mantenimiento de la
independencia de los bancos centrales como pilares fundamentales de estabilidad.
En Europa, la actividad mostró un avance moderado pero más resistente de lo previsto
inicialmente. El ejercicio 2025 se caracterizó por un inicio más sólido de lo anticipado,
acompañado de mejoras en la renta disponible, recuperación gradual de la demanda
externa y cierta normalización de las condiciones financieras. La Comisión Europea, en su
European Economic Forecast Spring 2025, anticipó un crecimiento modesto pero sostenido,
3
TALGO, S.A.
INFORME DE GESTIÓN 2025
(Expresado en Miles de euros)
con el PIB de la UE creciendo alrededor del 1,4%, acompañado de una inflación en
descenso que se aproximó al objetivo del 2% del BCE, favorecida por la moderación de los
precios energéticos y de los salarios nominales en varios países miembros.
Otros análisis (EY Economic Outlook) situaron la recuperación europea en una senda de
mejora gradual, con crecimiento del 1,3% en 2025 y refuerzo del consumo debido al
aumento de ingresos reales, aunque persistieron debilidades en inversión y producción
industrial por el impacto de condiciones monetarias aún restrictivas y menor demanda
externa.
El Banco Central Europeo mantuvo un enfoque prudente durante 2025. Tras varios recortes
de tipos en 2024 y comienzos de 2025, el BCE mantendría estables los tipos de interés en
la segunda mitad del año, a la espera de señales más claras sobre la evolución de la
actividad y la inflación. Las previsiones del BCE situaron la inflación promedio de 2025 en el
entorno del 2,1%, dada la persistencia de presiones en servicios, aunque dentro del rango
compatible con el objetivo de estabilidad de precios a medio plazo. Las proyecciones
macroeconómicas del propio BCE (diciembre 2025) anticipaban que la economía del área
euro seguirá mostrando resiliencia, con un crecimiento que tenderá a fortalecerse en 2026
gracias al aumento del gasto público, la mejora de las condiciones de financiación y el
repunte de la demanda externa, aunque con diferencias significativas entre Estados
miembros.
Por otro lado, Europa continuó expuesta a los efectos de la guerra en Ucrania, que siguió
condicionando los costes energéticos y la competitividad industrial en determinados
sectores. A pesar de ello, la Comisión Europea reconoció una sólida capacidad de ajuste,
con todos los Estados miembros volviendo a tasas positivas de crecimiento en 2025 y un
impulso relevante derivado del mercado laboral y los fondos del Mecanismo de
Recuperación y Resiliencia (NextGenerationEU).
En definitiva, el panorama económico de 2025 vino determinado por:
• Crecimiento global moderado, con tensiones comerciales persistentes.
• Inflación global en descenso, aunque todavía por encima de objetivos en algunas
economías clave.
• Políticas monetarias prudentes, especialmente por parte del BCE, con
mantenimiento de tipos tras varias reducciones.
• Mayor estabilidad en Europa, pese a los riesgos geopolíticos y a la debilidad de la
producción industrial.
• Recuperación del consumo y mejora de las condiciones de financiación, factores
relevantes para la actividad económica general y para sectores dependientes de
inversión pública e infraestructura de movilidad.
Estos elementos configuraron el contexto macroeconómico en el que Talgo desarrolló su
actividad durante el ejercicio 2025, afectando tanto a la evolución de los costes de
producción, al entorno de contratación pública internacional, como a la competitividad del
sector ferroviario en los principales mercados donde opera la compañía.
4
TALGO, S.A.
INFORME DE GESTIÓN 2025
(Expresado en Miles de euros)
El ejercicio 2025 estuvo acompañado de un comportamiento notablemente positivo en los
principales mercados bursátiles internacionales. En Estados Unidos, el índice S&P 500
cerró el año con un avance del 17%, impulsado por la fortaleza de los beneficios
corporativos y por la moderación de las presiones inflacionistas. En Europa, el Euro Stoxx
50 registró una subida del 18%, reflejando la mejora del entorno macroeconómico y la
resiliencia de las grandes compañías del área euro. En el mercado español, el Ibex‑35
lideró las revalorizaciones entre los principales índices europeos, con un incremento del
49%, en línea con la recuperación del consumo, la mejora de los resultados empresariales y
unas condiciones financieras algo más favorables.
La acción de Talgo registró un desempeño negativo en el año, ligado en gran medida a la
incertidumbre en un contexto de cambio en la estructura accionarial y proceso de
reforzamiento de su estructura de capital y financiera. En este sentido, tras alcanzar un
máximo anual de 4,31 euros en febrero en un contexto de noticias en torno a potenciales
operaciones corporativas, el precio de la acción desempeñó negativamente alcanzando un
mínimo de 2,55 euros en los últimos meses del año. Cabe destacar que a la formalización
de la nueva estructura de financiación sindicada se establecen limitaciones al reparto de
dividendos.
El volumen medio diario de negociación de Talgo registrado en el año incrementó hasta las
265 mil acciones negociadas diariamente. A su vez, el volumen medio de las compañías
pertenecientes al Ibex-35 descendió en un -8%, mientras que el volumen medio del Índice
de compañías de mediana capitalización Ibex-MedCap ascendió un +2%.
Evolución bursátil de Talgo en 2025
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TALGO, S.A.
INFORME DE GESTIÓN 2025
(Expresado en Miles de euros)
Evolución bursátil de Talgo vs. Ibex-35 vs. Ibex Medium Cap en 2025
Las acciones derivadas de la ampliación de capital detallada en la nota 9 de la memoria 
adjunta entraron en circulación en enero de 2026.
Actividades en materia de investigación y desarrollo.
La Sociedad, por su actividad de sociedad holding cuya principal actividad es la tenencia de
participaciones en otras entidades, no ha acometido proyectos de I+D en el ejercicio 2025.
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TALGO, S.A.
INFORME DE GESTIÓN 2025
(Expresado en Miles de euros)
Política de riesgos.
Dada la actividad de la Sociedad, ésta no se encuentra expuesta a riesgos significativos,
adicionales a los derivados de las inversiones en empresas del grupo y asociadas que
posee, así como a las incertidumbres relacionadas con los pasivos fiscales derivadas de las
actas fiscales firmadas en disconformidad (nota 13 de la memoria adjunta).
La gestión de los riesgos financieros de la Sociedad está centralizada en los
administradores de la Sociedad, los cuales tiene establecidos los mecanismos necesarios
para controlar la exposición a las variaciones en los tipos de interés y tipos de cambio, así
como a los riesgos de crédito y liquidez.
Calidad y Medioambiente.
La Sociedad no realiza inversiones empresariales con incidencia en el medio ambiente, ni
se conocen litigios que afecten a la Sociedad por temas medioambientales.
Información sobre el aplazamiento de pago a proveedores.
La Sociedad ha procedido al desglose de la información a incorporar en la memoria de las
cuentas anuales, de acuerdo con lo previsto en la Disposición adicional tercera de la Ley
18/2022, de 28 de septiembre, de creación y crecimiento de empresas y Ley 15/2010, de 5
de julio (modificada a través de la Disposición final segunda de la Ley 31/2014, de 3 de
diciembre) preparada conforme a la Resolución de 29 de enero de 2016 del Instituto de
Contabilidad y Auditoría de Cuentas (nota 14 de la memoria adjunta).
El plazo máximo legal de pago aplicable a las sociedades españolas es de 60 días, el
periodo medio de pago de la Sociedad durante el ejercicio 2025 ha sido de 80 días.
Informe Anual de Gobierno Corporativo.
El Informe Anual de Gobierno Corporativo forma parte de este informe de gestión y se
publicará en la página web de la Comisión Nacional del Mercado de Valores el 27 de febrero
de 2026.
Informe Anual de retribuciones a los Consejeros.
El Informe Anual de retribuciones a los Consejeros forma parte de este informe de gestión y
se publicará en la página web de la Comisión Nacional del Mercado de Valores el 27 de
febrero de 2026.
Acciones propias.
La Sociedad mantiene al cierre del ejercicio 2025, 378.480 acciones propias (nota 9.5 de la
memoria adjunta).
7
TALGO, S.A.
INFORME DE GESTIÓN 2025
(Expresado en Miles de euros)
Uso de instrumentos financieros.
La Sociedad no opera con instrumentos financieros que pudieran condicionar la correcta
valoración de los activos o pasivos registrados en el balance.
Hechos más relevantes posteriores al cierre del ejercicio.
Los acontecimientos posteriores que pudieran tener un efecto significativo en el presente
informe de gestión han sido detallados en la nota 19 de las cuentas anuales.
CUENTAS ANUALES E INFORME DE GESTIÓN
TALGO, S.A.
El Consejo  de  Administración de  la  sociedad  TALGO, S.A.,  en cumplimiento  de  la  normativa
mercantil vigente, ha formulado con fecha 27 de febrero de 2026 las Cuentas Anuales y el Informe de
Gestión del ejercicio 2025 siguiendo los requerimientos de formato y etiquetado establecidos en el
Reglamento Delegado UE 2019/815 de la Comisión Europea. Dichas cuentas anuales y el informe de
gestión se encuentran integrados en el/los archivo/s electrónico/s con el código hash: 
Los miembros que integran el Consejo de Administración de la Sociedad por la presente Diligencia
declaran firmadas las citadas Cuentas Anuales y el Informe de Gestión del ejercicio 2025  formuladas 
por  unanimidad,  con  vistas  a  su  verificación  por  los  auditores  y posterior aprobación por la
Junta General de Accionistas.
D. José Antonio Jainaga Gómez
D. Antonio Oporto del Olmo
Presidente
Consejero
Dña. María Teresa Echarri López
D. Juan Antonio Sánchez Corchero
Consejera
Consejero
D. Ricardo Chocarro Melgosa
Dña. Aránzazu Estefanía Larrañaga
Consejero
Consejera
Dña. Lorea Aristizabal Abasolo
D. Tomás Olano Uscola
Consejera
Consejero
La presente Diligencia se firma por todos los miembros del Consejo que integran el Consejo de
Administración de la Sociedad en señal de conformidad.
Fdo: Francisco Javier Gómez Domínguez
Secretario
Declaración responsable relativa a las cuentas anuales correspondientes al
ejercicio 2025 de Talgo, S.A.
En cumplimiento de lo establecido en el artículo 8.1 (b) del Real Decreto 1362/2007, de 19 de
octubre, por el que se desarrolla la Ley 24/1988, de 28 de julio, del Mercado de Valores, los
miembros del consejo de administración de Talgo, S.A. (la “Sociedad”) firman la presente declaración
de responsabilidad sobre el contenido de las cuentas anuales y el informe de gestión individuales de
la Sociedad relativos al ejercicio cerrado a 31 diciembre 2025 que han sido formulados por el
Consejo de Administración en su reunión de 27 de febrero de 2026, mediante la que declaran que,
hasta donde alcanza su conocimiento, las cuentas anuales elaboradas con arreglo a los principios de
contabilidad aplicables ofrecen la imagen fiel del patrimonio, de la situación financiera y de los
resultados de la Sociedad, y que el informe de gestión incluye un análisis fiel de la evolución y los
resultados empresariales y de la posición de la Sociedad, junto con la descripción de los principales
riesgos e incertidumbres a que se enfrentan.
Dichas cuentas anuales y el informe de gestión se encuentran integrados en el archivo electrónico
con el código hash:
 
En Vitoria, a 27 de febrero de 2026
Cargo
Nombre
Firma
Presidente
D. José Antonio Jainaga Gómez
Consejero
D. Antonio Oporto del Olmo
Consejero
Dña. María Teresa Echarri López
Consejero
D. Juan Antonio Sánchez Corchero
Consejero
D. Ricardo Chocarro Melgosa
Consejero
Dña. Aránzazu Estefanía Larrañaga
Consejero
Dña. Lorea Aristizabal Abasolo
Consejero
D. Tomás Olano Uscola