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tipo de hechos relevantes false false false false false false false false No aplicable 1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados El primer semestre del año no ha contribuido a cambiar las dinámicas que hemos ido comentando en periodos anteriores. Los dañinos efectos de la transición energética (acrecentados por la invasión rusa de Ucrania), la crisis económica china y la elevada inflación (con su consecuente tensionamiento de políticas monetarias) ha seguido su curso. Este cóctel ha llevado a las principales bolsas del mundo, así como a los activos de renta fija, a cosechar uno de los peores primeros semestres de su historia. En este complicado entorno, los índices S&P500 y STOXX Europe 600 han retrocedido un -20,6% y un -16,7%, respectivamente, en el semestre. En cuanto a las materias primas, debemos resaltar la buena evolución del precio del gas natural (c. 130% en el mercado europeo y c. 45% en el americano), causada sin duda por el tensionamiento que sufre su mercado, a raíz de las sanciones económicas a Rusia y las respuestas de este país, principal exportador de gas natural en muchas áreas geográficas, a estas. Por su parte, los miedos a una recesión económica empiezan a plasmarse en los mercados de los metales industriales, con fuertes correcciones en el semestre, como es el caso del cobre (c.-20%). Además, el precio de activos monetarios ¿alternativos¿ ha sufrido una gran caída en el periodo. Tal es el caso de la criptomoneda bitcoin, con un retroceso de alrededor del -55%. Por el último, la mayor agresividad en la subida de tipos de interés por parte de la Reserva Federal ha propiciado que el euro se haya depreciado alrededor de un -8%, hasta llegar incluso, varios años después, a la paridad con el dólar estadounidense. Decisiones generales de inversión adoptadas Como siempre, desde Horos Asset Management S.G.I.I.C., SA (Horos), hemos tratado de adaptarnos y aprovecharnos de la situación, rebalanceando la cartera hacia aquellas inversiones con mayor potencial, en detrimento de aquellas compañías que hayan presentado una buena evolución bursátil los últimos meses y, por tanto, arrojen un menor potencial de revalorización. Dichas operaciones se desglosan más adelante. Índice de referencia El índice de referencia utilizado para la estrategia ibérica está compuesto por un 80% del ITGBM y un 20% del PSI TR, índices más representativos de la bolsa española y portuguesa. Ambos índices tienen en cuenta los dividendos. La rentabilidad en el primer semestre de 2022 de este índice ha sido del -0,7%. Se utiliza únicamente como referencia de mercado en los periodos analizados. De hecho, nuestra filosofía de inversión, enfocado en el análisis individualizado de cada compañía, nos lleva frecuentemente a mantener una cartera muy alejada de la composición y ponderaciones de este índice. Evolución del patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC El patrimonio del fondo a cierre de semestre es de 7,3 millones de euros (un aumento del 2,8% frente al cierre del periodo anterior). Por su parte, el número de partícipes en el periodo es de 524 (un 8,9% superior al del semestre anterior). La rentabilidad de Horos Value Iberia en el primer semestre ha sido del -2,8%. Desde su constitución el 21 de mayo de 2018 hasta el 30 de junio de 2022, su rentabilidad ha sido del 7,1%. La rentabilidad diaria máxima alcanzada en el semestre fue de 2,3%, mientras que la rentabilidad mínima diaria fue de -3,2%. Los gastos totales soportados por el fondo en el primer semestre han sido de un 0,92%, siendo la comisión de gestión del 1,8% anual. El valor liquidativo alcanzó su mínimo semestral el 7 de marzo de 2022, situándose en los 100,16 euros, mientras que su valor liquidativo máximo se alcanzó el 8 de junio de 2022, en los 117,18 euros. Rendimiento del fondo en comparación con el resto de los fondos de la gestora La sociedad gestora gestiona otra estrategia de renta variable internacional: Horos Value Internacional. Este fondo obtuvo en el semestre una rentabilidad del -0,7%. 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES Inversiones concretas realizadas durante el periodo Horos Value Iberia no cuenta con compañías que pudiesen presentar riesgos inasumibles de liquidez en estos momentos, aunque las condiciones cambian rápidamente en este entorno económico y hacemos un seguimiento y actualización continuos de nuestras inversiones. Sin embargo, sí hemos realizado ajustes en la cartera, en función de las oportunidades que nos ha ido ofreciendo el mercado y el potencial relativo de las distintas inversiones. Destaca en el periodo la desinversión en la compañía de energías renovables Greenalia, tras la opa lanzada por sus principales accionistas, y el inicio de una posición en la compañía productora de vidrio Vidrala. En este periodo, los valores que más han aportado a la cartera del fondo son Sonae (0,90%), Elecnor (0,84%) y Semapa (0,82%). Los valores que menos han aportado a la cartera del fondo son Talgo (-1,85%), Gestamp (-1,48%) e Iberpapel (-1,35%). El peso a cierre de periodo de los principales sectores es de un 26,3% en Financiero (especialmente holdings), un 15,1% en Industrial, un 12,2% en Inmobiliaria y Construcción y en Ingeniería un 10,6%. La exposición geográfica a cierre de semestre es de un 77,7% a España y un 19,5% a Portugal. En muchas ocasiones, los negocios de las compañías en las que invertimos son globales. Al final del periodo, el fondo se encuentra invertido en un 97% en renta variable. La liquidez del fondo a cierre de semestre se sitúa cerca del 3%. En nuestras cartas trimestrales (https://horosam.com/cartas-al-inversor/) puede encontrar un mayor detalle de nuestras carteras, sus movimientos y evolución. Operativa de préstamo de valores N/A Operativa en derivados y adquisición temporal de activos El fondo no hace uso de instrumentos derivados. Otra información sobre inversiones En Horos conocemos los beneficios que supone a largo plazo el value investing, por lo que seguimos esta filosofía de inversión de forma disciplinada. El value investing consiste en invertir en compañías cuyas acciones cotizan con un margen de seguridad elevado sobre su valor. Es decir, invertimos en empresas que, tras analizarlas, consideramos que tienen un valor superior al precio que nos piden por ellas en bolsa. Esta razonable filosofía de inversión ha resultado ser muy exitosa a lo largo de la historia bursátil. Dedicamos la mayor parte de nuestro tiempo al estudio de compañías, al entendimiento de sus modelos de negocio y al cálculo de su valor fundamental. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD N/A 4.RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO Al margen de los riesgos particulares de cada una de las compañías en las que invertimos, podemos decir que, en términos generales, los mayores riesgos a los que hace frente nuestra cartera son de tipo financiero y operativo. En este sentido, afrontamos con cierta tranquilidad estos potenciales riesgos financieros, al presentar el grueso de nuestra cartera una posición de caja neta o de escaso endeudamiento. Además, el resto de las compañías cumplen, al menos, uno de los siguientes requisitos: fuerte capacidad de generación de caja, negocios defensivos, flujos de caja predecibles o activos en propiedad que permitan cubrir la deuda y/o necesidades de liquidez. En cuanto al riesgo operativo, intentamos invertir en negocios que cuenten con algún tipo de ventaja competitiva y con un equipo directivo alineado con sus accionistas (muchas veces empresas familiares) y que realice una gestión de capital que aporte valor a estos a lo largo del tiempo. Estamos convencidos de que esta es la mejor manera de minimizar estos potenciales riesgos de negocio. Por último, habría que añadir como riesgos los potenciales errores que el equipo gestor de Horos pueda cometer en sus análisis de inversiones. Para tratar de reducirlos al máximo, invertiremos siempre en aquellas compañías que arrojen un elevado margen de seguridad y, adicionalmente, una mejor combinación entre la rentabilidad que podríamos esperar y el riesgo que estamos asumiendo. En el ejercicio, la volatilidad del fondo ha sido del 16,3%, inferior a la del índice de referencia (ITBGM y PSI20) que ha sido de un 20,6%. El VaR histórico acumulado en el año alcanzó un 17,6% 5. EJERCICIO DERECHOS POLÍTICOS La política seguida por Horos en relación con el ejercicio de los derechos políticos inherentes a los valores que integran las IIC gestionadas es, como norma general y salvo que alguna situación especial requiera lo contrario, la de ejercer los derechos de asistencia y voto en las Juntas generales de las sociedades en las que las IIC gestionadas por Horos tengan una participación superior al 1% del capital social de la Sociedad y cuente con más de un año de antigüedad en la cartera. En el período actual, las IIC no ha ejercido su derecho voto. 6.INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS Basados en nuestra filosofía de gestión activa, nuestro análisis interno es la clave para generar retornos superiores para nuestros clientes, siendo el uso de análisis externo otra fuente más dentro de nuestro proceso de inversión. MiFID II pretende mejorar la transparencia en lo referente a los costes de análisis, por lo tanto y desde el 1 de noviembre de 2018, Horos paga todos los costes relacionados con el análisis, sin repercutir el importe del mismo ni a los fondos ni a los partícipes. Creemos que ésta es la mejor opción en cuanto a transparencia y reducción de costes soportados por los fondos de inversión. 9. COMPARTIMIENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS) N/A 10. PERSPECTIVAS DEL MERCADO, POTENCIAL IMPACTO DEL COVID-19, DE LA INVASIÓN RUSA DE UCRANIA Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO Por nuestra filosofía de inversión, no tratamos de predecir la evolución de los mercados y su evolución no influye en cómo gestionamos nuestras carteras. La formación de estas se basa en una filosofía de value investing. En este sentido, realizamos un análisis exhaustivo de las compañías y seleccionamos aquellas que podamos entender y visualizar en el largo plazo, que no cuenten con una deuda elevada y que presenten barreras de entrada frente a sus competidores. Además, valoramos que sean empresas bien gestionadas por sus directivos y, por supuesto, que estén a un precio atractivo para invertir. Pensamos que esta forma de invertir sigue siendo la más adecuada en el momento actual de incertidumbre derivado de la pandemia global del Covid-19, de la invasión rusa de Ucrania y de los temores a una recesión. Especialmente importante es analizar con detenimiento la situación de liquidez de las compañías que tenemos en cartera, a fin de descartar o reducir exposición en aquellas que puedan sufrir más ante una parálisis parcial o plena de su actividad (vuelta a los confinamientos, caída de demanda o costes energéticos inasumibles). Es por ello que hemos monitorizado muy de cerca cada una de nuestras inversiones, contactando con las compañías para ir actualizando su impacto y las medidas que están tomando sus equipos directivos. A su vez, la gran volatilidad del mercado ha generado grandes oportunidades de inversión. Los movimientos en nuestras carteras son un reflejo de todo esto. Con todo, hemos conseguido que Horos Value Iberia, FI tenga a 30 de junio de 2022 un potencial de revalorización para los próximos años cercano al 110%, lo que equivaldría a una rentabilidad teórica anualizada del 28,1%. Estas rentabilidades teóricas no son una garantía de que el fondo vaya a tener un buen comportamiento en los próximos tres años, pero sí dan una idea de lo atractivo que es el momento actual para invertir en Horos Value Iberia. Para el cálculo de este potencial, realizamos un estudio individual de cada inversión que compone la cartera. En concreto, realizamos una estimación a tres años del valor de cada compañía en la que invertimos. Para ello, calculamos, de manera conservadora, los flujos de caja futuros que pensamos que va a generar los próximos tres años el negocio, para así poder calcular el valor futuro de la empresa (entendido este como capitalización bursátil ajustado por la posición financiera neta). Posteriormente, con estos datos, estimamos el múltiplo EV/FCF (valor futuro de la empresa dividido por su flujo de caja libre normalizado, es decir, ajustando este último por partidas extraordinarias) al que cotizaría cada compañía. Por último, fruto del análisis cualitativo que realizamos de cada empresa, asignamos un múltiplo de salida a cada inversión (a cuánto pensamos que merece cotizar cada negocio) y lo comparamos con el dato anterior, para estimar el potencial o atractivo de la inversión. En determinadas ocasiones, dada la naturaleza de las inversiones, se utilizarán otros métodos de valoración generalmente aceptados, tales como la suma de partes, descuento de flujos de caja o múltiplo de precio entre valor contable. En base a este potencial, asignamos los pesos en nuestras carteras. Sin advertencias Sin información Sin información 7398285 524 -2.83 59730746 2104 -0.66 67129031 2628 -0.90