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Cirsa Enterprises, S.A. y sociedades dependientes
Estados Financieros Consolidados correspondientes a los ejercicios anuales
terminados el 31 de diciembre de 2025 y de 2024 de acuerdo a las Normas
Internacionales de Información Financiera adoptadas por la Unión Europea
ÍNDICE
Estados financieros consolidados
• Estado de situación financiera consolidado al 31 de diciembre de 2025 y 2024.
• Estado de resultado global consolidado correspondiente a los ejercicios anuales terminados
el 31 de diciembre de 2025 y 2024.
• Estado de cambios en el patrimonio neto consolidado correspondiente a los ejercicios
anuales terminados el 31 de diciembre de 2025 y 2024.
• Estado de flujos de efectivo consolidados correspondiente a los ejercicios anuales
terminados el 31 de diciembre de 2025 y 2024.
• Notas a los estados financieros consolidados correspondiente a los ejercicios anuales
terminados el 31 de diciembre de 2025 y 2024.
Anexo - Detalle de las sociedades participadas 31 de diciembre de 2025 y 2024
1
Cirsa Enterprises, S.A. y sociedades dependientes
Estados de situación financiera consolidado
ACTIVO

(Miles de euros) | Notas | 31 de diciembre de 2025 | 31 de diciembre de 2024
Activos no corrientes |  | 3.297.490 | 3.265.232
Fondo de comercio | 6 | 1.574.274 | 1.543.559
Otros intangibles | 7 | 991.331 | 993.698
Inmovilizado material | 8 | 321.077 | 303.521
Activos por derecho de uso | 20 | 248.370 | 239.894
Inversiones puestas en equivalencia | 9 | 25.361 | 30.667
Activos financieros | 10 | 47.800 | 49.388
Activos por impuestos diferidos | 19.4. | 89.277 | 104.506
Activos corrientes |  | 565.664 | 476.398
Existencias | 12 | 14.088 | 14.625
Clientes y otras cuentas a cobrar | 10.1. y 10.3. | 156.381 | 156.308
Otros activos financieros | 10. | 59.158 | 28.358
Otros activos corrientes | 10.4. | 22.963 | 21.013
Efectivo y medios líquidos equivalentes | 13. | 313.074 | 256.094
Total activo |  | 3.863.154 | 3.741.630

PASIVO Y PATRIMONIO NETO

(Miles de euros) | Notas | 31 de diciembre de 2025 | 31 de diciembre de 2024
Patrimonio neto |  | 817.979 | 202.745
Capital suscrito | 14.1. | 83.996 | 70.663
Prima de emisión | 14.1. y 22 | 752.109 | 377.092
Resultados acumulados | 14.3. | (125.944) | (387.386)
Acciones propias | 14.2. | (413) | —
Diferencias de conversión | 14.6. | (71.266) | 2.706
Resultados atribuidos a la Sociedad Dominante |  | 72.937 | 12.634
Socios externos | 14.5. | 106.560 | 127.036
Pasivos no corrientes |  | 2.408.574 | 2.901.137
Bonos corporativos | 15. | 1.805.701 | 2.318.670
Deudas con entidades de crédito | 16. | 32.122 | 26.495
Otras deudas no comerciales | 17. | 131.158 | 99.114
Provisiones | 18. | 22.227 | 21.297
Pasivos financieros por arrendamientos | 20. | 206.874 | 212.530
Pasivos por impuestos diferidos | 19.4. | 210.492 | 223.031
Pasivos corrientes |  | 636.601 | 637.749
Bonos corporativos | 15. | 16.884 | 37.384
Deudas con entidades de crédito | 16. | 64.429 | 24.650
Acreedores comerciales |  | 51.215 | 56.767
Otras deudas no comerciales | 17. | 391.990 | 407.699
Pasivos financieros por arrendamientos | 20. | 72.787 | 62.829
Impuesto sobre beneficios a pagar corriente | 19.2. | 39.296 | 48.420
Total pasivo y patrimonio neto |  | 3.863.154 | 3.741.630

2
Cirsa Enterprises, S.A. y sociedades dependientes
Estados de resultado global consolidado

(Miles de euros) | Notas | 31 de diciembre de 2025 | 31 de diciembre de 2024
OPERACIONES CONTINUADAS |  |  |
Ingresos ordinarios |  | 3.021.049 | 2.800.247
Premios de bingos |  | (248.411) | (236.363)
Total ingresos de explotación |  | 2.772.638 | 2.563.884
Arrendamientos variables y otros |  | (433.397) | (413.707)
Total ingresos netos de arrendamientos variables | 4 y 21.1 | 2.339.241 | 2.150.177
Aprovisionamientos | 21.2. | (55.097) | (56.241)
Gastos de personal | 21.3. | (367.422) | (338.368)
Tasas sobre el juego y otros gravámenes similares |  | (687.864) | (617.938)
Suministros y servicios exteriores | 21.4. | (482.304) | (438.294)
Total gastos de explotación |  | (1.592.687) | (1.450.841)
Resultado operativo (EBITDA) |  | 746.554 | 699.336
Dotación amortización inmovilizado y deterioro de activos | 7, 8, 11 y 20 | (360.381) | (360.218)
Variación de provisiones de explotación | 10 y 12 | (4.116) | (5.692)
Resultado de explotación (EBIT) |  | 382.057 | 333.426
Ingresos financieros | 21.5. | 10.309 | 12.015
Gastos financieros | 21.5. | (207.172) | (210.400)
Gastos financieros por arrendamientos | 21.5. | (16.090) | (16.728)
Variación de provisiones financieras | 21.5. | (118) | (13)
Diferencias de cambio, neto | 21.6. | 8.978 | (9.705)
Resultado financiero |  | (204.093) | (224.831)
Resultado de participaciones en empresas asociadas | 9. | 7.276 | 7.146
Resultado por ventas/bajas de activo no corriente |  | 714 | (4.781)
Resultado antes de impuestos (BAI) |  | 185.954 | 110.960
Impuesto sobre beneficios | 19. | (68.386) | (66.630)
Resultado neto del ejercicio |  | 117.568 | 44.330
Resultado del ejercicio atribuido a los socios externos | 14.5. | (44.631) | (31.696)
Resultado del ejercicio atribuido a la sociedad dominante |  | 72.937 | 12.634

3
Cirsa Enterprises, S.A. y sociedades dependientes
Estado de resultado global consolidado

(Miles de euros) | Notas | 2025 | 2024
Resultado consolidado del ejercicio |  | 117.568 | 44.330
Diferencias de conversión |  | (74.681) | (23.689)
Efecto impositivo |  | — | —
Total otro resultado global que se reclasificará a resultados en ejercicios posteriores |  | (74.681) | (23.689)
Total otro resultado global que no se reclasificará a resultados en ejercicios posteriores |  | — | —
Total resultado global del ejercicio neto de impuestos |  | 42.887 | 20.641
Atribución del resultado global: |  |  |
Sociedad dominante |  | (1.035) | (16.006)
Socios externos |  | 43.922 | 36.647
Total resultado global del ejercicio neto de impuestos |  | 42.887 | 20.641

4
Cirsa Enterprises, S.A. y sociedades dependientes
Estados de cambios en el patrimonio neto consolidado

(Miles de euros) | Capital suscrito (Nota 14.1) | Prima de emisión (Nota 14.1 y 22) | Resultados del año y acumulados (Nota 14.4) | Acciones propias (Nota 14.2) | Diferencias de conversión (Nota 14.6) | Socios externos (Nota 14.5) | Total
Al 1 de enero de 2024 | 70.663 | 608.008 | (387.386) | — | 31.346 | 104.365 | 426.996
Resultado neto del ejercicio 2024 | — | — | 12.634 | — | — | 31.696 | 44.330
Otro resultado global | — | — | — | — | (28.640) | 4.951 | (23.689)
Total resultado global 2024 | — | — | 12.634 | — | (28.640) | 36.647 | 20.641
Otros movimientos: |  |  |  |  |  |  |
Pago de dividendos | — | — | — | — | — | (19.791) | (19.791)
Otros movimientos | — | (230.916) | — | — | — | 5.816 | (225.101)
Al 31 de diciembre de 2024 | 70.663 | 377.092 | (374.752) | — | 2.706 | 127.036 | 202.745
Al 1 de enero de 2025 | 70.663 | 377.092 | (374.752) | — | 2.706 | 127.036 | 202.745
Resultado neto del ejercicio 2025 | — | — | 72.937 | — | — | 44.631 | 117.568
Otro resultado global | — | — | — | — | (73.972) | (709) | (74.681)
Total resultado global 2025 | — | — | 72.937 | — | (73.972) | 43.922 | 42.887
Operaciones con accionistas: |  |  |  |  |  |  |
Otras operaciones con accionistas | 13.333 | 386.667 | 277.812 | — | — | — | 677.812
Otros movimientos: |  |  |  |  |  |  |
Pago de dividendos | — | — | — | — | — | (48.330) | (48.330)
Otros movimientos | — | (11.650) | (21.796) | — | — | (16.468) | (49.914)
Acciones propias (Ver Nota 3 y 14) | — | — | — | (413) | — | — | (413)
Ajuste de minoritarios (Ver Nota 2.7) | — | — | (7.208) | — | — | 400 | (6.808)
Al 31 de diciembre de 2025 | 83.996 | 752.109 | (53.007) | (413) | (71.266) | 106.560 | 817.979

5
Cirsa Enterprises, S.A. y sociedades dependientes
Estado de flujos de efectivo consolidado

(Miles de euros) | Notas | 31 de diciembre de 2025 | 31 de diciembre de 2024
Flujos procedentes de las operaciones |  |  |
Resultado del ejercicio antes de impuestos |  | 185.954 | 110.960
Ajustes al resultado por: |  |  |
Variación de provisiones de explotación | 10 y 18 | 4.116 | 5.691
Amortización y deterioro de activos no corrientes | 7, 8, 11 y 20 | 356.381 | 360.218
Correcciones valorativas por deterioro |  | 4.000 | —
Resultado por ventas/bajas de activos no corrientes |  | (713) | 4.781
Resultados financieros | 21.5. | 205.794 | 207.981
Diferencias de cambio, neto | 21.6. | (8.978) | 9.705
Otros |  | — | (1.400)
Variación en: |  |  |
Existencias |  | 929 | 1.437
Clientes y otras cuentas a cobrar |  | 28.276 | (12.414)
Proveedores y otras cuentas a pagar |  | 2.374 | 4.035
Otros activos y pasivos operativos, neto |  | 5.167 | (4.721)
Impuesto sobre beneficios pagado |  | (91.729) | (78.909)
Tesorería neta procedente de las operaciones |  | 691.571 | 607.364
|  | — | —
Flujos procedentes de (usados en) actividades de inversión |  |  |
Adquisición de inmovilizado material | 8. | (87.851) | (109.191)
Adquisición de intangibles | 7. | (127.077) | (82.292)
Cobros de otros activos financieros |  | 5.296 | 4.284
Pagos por combinaciones de negocios y adquisición de entidades participadas | 5. | (255.787) | (94.977)
Pagos de inversiones financieras |  | (27.016) | (11.109)
Intereses cobrados e ingresos procedentes de inversiones financieras |  | 10.309 | 7.221
Tesorería neta usada en actividades de inversión |  | (482.126) | (286.064)
|  | — | —
Flujos procedentes de (usados en) actividades de financiación |  |  |
|  | — |
Entradas / Salidas de fondos en cuentas bancarias |  | 7.539 | (11.889)
Emisión de bonos | 15. | 993.222 | 652.500
Cancelación de bonos | 15. | (1.522.500) | (433.775)
Capital lease payments |  | (795) | (791)
Pagos de principal de deuda por arrendamiento | 20. | (81.890) | (79.180)
Otras operaciones con accionistas |  | 677.283 | —
Intereses pagados |  | (177.707) | (188.421)
Tasas aplazadas sobre el juego |  | — | —
Pago de dividendos y otros | 14.1. | (44.230) | (253.411)
Adquisición de acciones propias | 14.2. | — | —
Tesorería neta procedente de (usada en) actividades de financiación |  | (149.078) | (314.967)
|  | — | —
Variación neta de efectivo y medios líquidos equivalentes |  | 60.369 | 6.332
Efecto neto de diferencias cambiarias sobre la tesorería |  | (3.389) | (1.390)
Efectivo y medios líquidos equivalentes al inicio del ejercicio | 13. | 256.094 | 251.152
Efectivo y medios líquidos equivalentes a 31 de diciembre | 13. | 313.074 | 256.094

6
Cirsa Enterprises, S.A. y sociedades dependientes
Notas a los estados financieros consolidados
1. INFORMACIÓN DEL GRUPO
1.1 Actividad del grupo
Cirsa Enterprises, S.A. (en adelante, la Sociedad o la Sociedad Dominante) y sus entidades
dependientes (en adelante, y conjuntamente, el Grupo o el Grupo Cirsa) configuran un conjunto
empresarial cuya actividad se centra, fundamentalmente, en el sector del juego y el ocio, en el que
desarrollan las siguientes operaciones:
• Diseño, fabricación y comercialización de máquinas recreativas, que son vendidas tanto a
entidades del Grupo como a terceros, y desarrollo de mecanismos y sistemas de juego
interactivo.
• Explotación de máquinas recreativas, casinos y salas de juegos, tanto en España como en el
extranjero.
• Comercialización y explotación apuestas en locales propios y de terceros, así como la
explotación de apuestas deportivas por internet tanto en España como en el extranjero.
Con fecha 3 de julio de 2018 la sociedad Cirsa Enterprises, S.L. adquirió el 100% de las acciones de
Cirsa Gaming Corporation S.A. a los anteriores accionistas. Cirsa Enterprises, S.L., anteriormente
denominada LHMC Bidco, S.L., fue constituida el 15 de noviembre de 2017, en España y el 8 de
Noviembre de 2023 se eleva a público la transformación en sociedad anónima (S.A.).
El nuevo Grupo consolidable nació, por tanto, el día 3 de julio de 2018 con la incorporación del
subgrupo Cirsa Gaming Corporation, S.A. y de la sociedad emisora de bonos, Cirsa Finance
International S.a.r.l., constituida el 22 de mayo de 2018.
El 9 de julio de 2025 las acciones ordinarias de Cirsa Enterprises, S.A., pertenecientes a una misma
clase, fueron admitidas a cotización en las Bolsas de Valores de Barcelona, Bilbao, Madrid y Valencia.
1.2 Empresa en funcionamiento
El fondo de maniobra del Grupo a 31 de diciembre de 2025 es negativo en 70.937 miles de euros
161.351 miles de euros negativos al 31 de diciembre de 2024), debido, fundamentalmente, al pago
por las adquisiciones de sociedades realizadas en los últimos ejercicios (Ver Nota 17).
No obstante, el Grupo dispone de dos líneas de crédito revolving (RCF) con un límite de 350 millones
de euros y 6 millones de euros, respectivamente, de los cuales se han dispuesto 26 millones de euros
a 31 de diciembre de 2025 que pueden renovarse a solicitud del Grupo por períodos máximos de
seis meses hasta su vencimiento (febrero de 2028 y marzo de 2031). Las disposiciones de dichas
RCF se encuentran sometidas al cumplimiento de cierto grado de apalancamiento, que se satisfacen
ampliamente a la fecha de formulación de estos estados financieros consolidados.
Durante el ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2025 el Grupo ha generado unos sólidos
flujos de tesorería procedentes de las operaciones, ha mantenido un nivel adecuado de liquidez en
todo momento y tiene un historial de políticas financieras conservadoras, incluyendo una gestión
prudente de los vencimientos de la deuda financiera.
7
Esta situación, junto con las estimaciones más recientes y una posición sólida de tesorería 313.073
miles de euros al 31 de diciembre de 2025, ha permitido al Consejo de Administración de la Sociedad
Dominante del Grupo, preparar los estados financieros consolidados atendiendo al principio de
empresa en funcionamiento, por lo que el Grupo podrá hacer frente a sus obligaciones financieras y,
particularmente, durante los 12 meses siguientes a la emisión de estos estados financieros
consolidados.
1.3 Composición del Grupo
La Sociedad dominante, cuyo domicilio radica en España, es sociedad dependiente de su Socio
LHMC Midco, S.a.r.l., a su vez dependiente de LHMC Topco, S.a.r.l. (ambas ubicadas en Rue Eugène
Ruppert, 2-4, Luxemburgo). Tras la salida a Bolsa en julio de 2025, el accionista mayoritario continúa
siendo The Blackstone Group, que mantiene una participación aproximada del 78,4% de las acciones.
El detalle de las sociedades participadas por la Sociedad al 31 de diciembre de 2025 y 31 de
diciembre de 2024 se muestra en el Anexo, clasificadas en las siguientes categorías:
• Sociedades dependientes: Aquellas que la Sociedad controla, directa o indirectamente, de forma
que puede dirigir las políticas financieras y de explotación con el fin de obtener beneficios de la
inversión.
• Entidades asociadas: Aquéllas sobre las que se posee una influencia significativa, manteniéndose
una vinculación duradera que favorece e influencia su actividad, pero con limitada representación
en los mecanismos de gestión y control.
(NOTA: La columna porcentaje de participación en el Anexo se obtiene multiplicando los diversos
porcentajes sucesivo s a lo largo de la cadena de dominio y refleja, por tanto, la participación final al
nivel de la Sociedad).
8
1.4 Variaciones en el perímetro de consolidación del ejercicio 2025
Las variaciones de perímetro en los estados financieros consolidados del ejercicio finalizado a 31 de
diciembre de 2025 se resumen a continuación:
• Adquisición de sociedades

(Miles de euros) | % de derechos de voto | Método de consolidación | Activos totales en el estado de situación financiera consolidado al 31 de diciembre de 2025 | Ingresos de explotación en el estado de resultado global consolidado al 31 de diciembre de 2025
Subgrupo Oper-Arosa, S.L. (*) | 100 % | Global | 3.269 | 4.998
Subgrupo Royal Games, S.R.L. (**) | 100 % | Global | 19.550 | 48.528
Recreativos Rio, S.L. | 76 % | Global | 379 | 473
Easy Bet Services, S.R.L. | 100 % | Global | — | —
Casino Da Figueira, S.A. | 51 % | Global | 52 | —
Establecimientos de Comercio Italia | 100 % | Global | 7.776 | 15.705
Start Up, S.R.L. | 100 % | Global | 364 | 322
E-Play24 ITA S.R.L. | 100 % | Global | 100 | —
Recreativos Lloret, S.L. | 100 % | Global | 27.632 | 416
Amusement Machines Grupo Comatel, S.L. (***) | 100 % | Global | 8.284 | 1.388
Subgrupo Royale Resorts, S.A.R.L(****) | 100 % | Global | 28.258 | 6.000
Dreams New York, S.A.C. | 100 % | Global | 19.670 | —
Sun Nippon Company, S.A.C. | 100 % | Global | 4.801 | —
Recreativos El galeón, S.A.C. | 100 % | Global | 3.203 | —
Automáticos Costagenil, S.A. | 100 % | Global | 49 | —

(*) Propietaria del 100% de las participaciones de Recreativos Ares S.L.
(**) Propietaria del 100% de las participaciones de Gloria S.R.L.
(***) Propietaria del 100% de las participaciones de Electrónicos Asensio S.L.
(****) Royale Resorts S.A.R.L., posee el 100% de las Sociedades marroquíes: Chlêo Ing S.A.R.L y Rri Marroc, S.A., y ésta a su vez posee el 100% de Émeraude
Exchange S.A.R.L
La columna Activos totales en el estado de situación financiera consolidado, refleja la aportación
realizada por cada compañía o grupo de compañías, a dicho estado de situación financiera. En la
Nota 5 se detallan los principales activos aportados por cada compañía adquirida.
Las adquisiciones mostradas en la tabla anterior han supuesto en todos los casos una combinación
de negocios a efectos de los estados financieros consolidados. Estas combinaciones de negocio han
tenido como objetivo seguir afianzando la estrategia del Grupo, posicionándolo como uno de los
principales actores del mercado de juego en los países en los que opera y seguir creciendo en el
mercado del juego online.
9
Los datos referentes a las combinaciones de negocios del ejercicio se muestran en la Nota 5.
• Liquidaciones de sociedades

(Miles de euros) | % de derechos de voto | Método de consolidación
Atlantic Pecunia, S.R.L. | 100 % | Global
Nightfall Constructions, S.R.L. | 100 % | Global
Gema, S.A.S. | 100 % | Global
Casino Management, S.A.R.L | 75 % | Global

• Ventas de sociedades
Durante el ejercicio 2025 se ha realizado la venta de la participación que se ostentaba en Binsavo
(50%), obteniéndose un beneficio por dicha venta de 1.299 miles de euros.
• Cambios de porcentaje de participación sin pérdida de control
Los cambios de porcentaje de participación, sin pérdida de control, ocurridos durante el ejercicio 2025
son los siguientes:

| Método de consolidación |  | Porcentaje
| En el ejercicio 2025 | En el ejercicio 2024 |  | Al 31 de diciembre de 2025 | Al 31 de diciembre de 2024
Amical Trading, S.L. | Global | Global |  | 51 % | 100 %
Yellow City, LTD | Global | Global |  | 80 % | 60 %
Gran Casino Costa Brava | Global | Global |  | 100 % | 90 %
Gogoal, S.R.L. | Global | Global |  | 70 % | 60 %
S.A., Explotadora de Recreativos | Global | Global |  | 78 % | 90 %

Las variaciones en el porcentaje de participación de estas sociedades no tienen un impacto material
en resultados, patrimonio neto o socios externos.
• Otras variaciones de perímetro
Durante el ejercicio 2025, se ha producido la escisión de A.O.G, S.R.L., con su consecuente salida del
Grupo. Esta escisión constituyó una reorganización estratégica corporativa y patrimonial cuyo objetivo
fue separar la estructura accionarial mediante la división del activo y el pasivo de la sociedad
escindida. Como resultado de dicha escisión, cada accionista pasó a disponer de un porcentaje de
participación diferente en las sociedades resultantes, en comparación con el porcentaje que poseía
originalmente en la Sociedad Escindida antes de la operación. Este plan de escisión fue una escisión
parcial, no proporcional y asimétrica de la sociedad escindida, de conformidad con los artículos 2506
y siguientes del Código Civil italiano, que se ha implementado mediante la asignación de una parte de
sus activos y pasivos a la sociedad beneficiaria, Just Retail, S.R.L. Una parte de estos activos,
corresponden a activos tangibles e intangibles ubicados en las salas de juego "Washington", "Pavia" y
"Turín" o relacionados con estas salas. En cuanto a los activos fijos, cabe destacar que A.O.G. S.R.L.
era propietaria de un complejo inmobiliario (edificio y terreno) ubicado en Milán, en Via Washington
97. Tras la escisión, la propiedad del edificio y el terreno se ha divido en partes iguales entre la
sociedad escindida y la sociedad beneficiaria. Una vez finalizada la operación, Milleuno S.p.A. posee
el 100% de las participaciones de A.O.G., S.R.L. y, asimismo, Cirsa Retail, S.r.l. posee el 100% de
Just Retail, S.r.l.
El Grupo ha contratado a un experto independiente para llevar a cabo la valoración de los activos y
pasivos adquiridos en relación con las salas de bingo ubicadas en Milán (Washington), Pavía y Turín.
Dado que dicha valoración aún se encuentra en curso, la contabilización de la combinación de
negocios reflejada en los estados financieros se considera provisional, conforme a lo establecido en la
normativa contable aplicable (véase Nota 5 Establecimientos de Comercio Italia).
10
Durante el ejercicio 2025 se han producido las siguientes modificaciones del perímetro por
operaciones de fusión entre sociedades del Grupo, sin afectación a las cifras consolidadas.

Sociedad del Grupo absorbida | Sociedad del Grupo absorbente
Easy Bet Services, S.R.L. | Cirsagest, S.P.A.
Piscis 28 Castilla y León, S.L. | Uniplay, S.A.
Servinet, S.L. | Uniplay, S.A.
Recreativos Perseo, S.L. | Uniplay, S.A.
Blanfe, S.L. | Comercial de Recreativos Salamanca, S.A.
Piela Recreativos, S.L. | Tecnoappel, S.L.
Automaticos Manchegos, S.L. | Recreativos Manchegos, S.L.

• Constitución de sociedades
Durante el ejercicio 2025 no se han constituido nuevas sociedades.
1.5 Variaciones en el perímetro de consolidación del ejercicio 2024
Las variaciones de perímetro en los estados financieros consolidados del ejercicio finalizado a 31 de
diciembre de 2024 se resumen a continuación:
• Combinaciones de negocio

| Método de consolidación |  | Porcentaje
| En el ejercicio 2024 | En el ejercicio 2023 |  | Al 31 de diciembre de 2024 | Al 31 de Diciembre de 2023
Establecimientos de comercio de Colombia | Global |  |  | 100 % | — %

• Adquisición de sociedades

(Miles de euros) | % de derechos de voto | Método de consolidación | Activos totales en el estado de situación financiera consolidado al 31 de diciembre de 2024 | Ingresos de explotación en el estado de resultado global consolidado al 31 de diciembre de 2024
Alma De Panamá Oeste, S.A. | 50 % | Global | 8.930 | 3.343
SFP Online, S.A. | 78 % | Global | 8.269 | 0
Blanfe, S.L. | 76 % | Global | 157 | 226
Apuesta Total (*) | 100 % | Global | 69.228 | 76.019
Flyz Salon, S.L. | 51 % | Global | 598 | 150
Salon Casino Royal España, S.L. | 100 % | Global | 454 | 165
Leiden & Berbera Corporation, S.L. | 100 % | Global | 3.063 | 2.884
Alcobendas Game, S.L. | 100 % | Global | 2.276 | 2.801
Piela Recreativos, S.L. | 76 % | Global | 279 | 255
Impera, S.R.L. | 51 % | Global | 2.078 | 810

(*) El 11 de julo de 2024 se adquiere un subgrupo de sociedades que de forma conjunta explotan Apuesta Total, negocio de apuestas deportivas y
casino online en Perú.
La columna Activos totales en el estado de situación financiera consolidado, refleja la aportación
realizada por cada compañía o grupo de compañías, a dicho estado de situación financiera. En la
Nota 5 se detallan los principales activos aportados por cada compañía adquirida.
11
Las adquisiciones mostradas en la tabla anterior han supuesto en todos los casos una combinación
de negocios a efectos de los estados financieros consolidados. Estas combinaciones de negocio han
tenido como objetivo seguir afianzando la estrategia del Grupo, posicionándolo como uno de los
principales actores del mercado de juego en los países en los que opera y seguir creciendo en el
mercado del juego online.
Los datos referentes a las combinaciones de negocios del ejercicio se muestran en la Nota 5.
• Liquidaciones de sociedades

(Miles de euros) | % de derechos de voto | Método de consolidación
SCB Malecón Dominicana, C.A. | 100 % | Global

• Ventas de sociedades

(Miles de euros) | % de derechos de voto | Método de consolidación
Sport Tech Perú, SAC | 100 % | Global

El impacto de la venta en resultados, patrimonio neto o socios externos no es material.
• Cambios de porcentaje de participación sin pérdida de control
Los cambios de porcentaje de participación, sin pérdida de control, ocurridos durante el ejercicio 2024
son los siguientes:

| Método de consolidación |  | Porcentaje
| En el ejercicio 2024 | En el ejercicio 2023 |  | Al 31 de diciembre de 2024 | Al 31 de Diciembre de 2023
Amical Trading, S.L. | Global | Global |  | 100 % | 77 %
Micri Comunication, S.R.L. | Global | Global |  | 70 % | 80 %
Cirsa Morocco, S.L. | Global | Global |  | 76 % | 100 %
Global Management Tangier, S.R.L. | Global | Global |  | 76 % | 100 %

Las variaciones en el porcentaje de participación de estas sociedades no tienen un impacto material
en resultados, patrimonio neto o socios externos.
12
• Otras variaciones de perímetro
Durante el ejercicio 2024 se han producido las siguientes modificaciones del perímetro por
operaciones de fusión entre sociedades del Grupo, sin afectación a las cifras consolidadas.

Sociedad del Grupo absorbida |  | Sociedad del Grupo absorbente
La Barra Ancon, S.A. |  | Ancon Entertainment, INC.
La Barra Panamá, S.A. |  | Gaming & Services de Panamá, S.A.
Locales AT |  | Free Games, S.A.C
Santbar, S.L. |  | Global Game Machine Corporation, S.A.
Promociones Sol Ibiza, S.A. |  | Oper Ibiza, S.L.
Diamonds Games, S.L. |  | Tecnijoc, S.L.U.
Star Games Balear, S.L |  | Tecnijoc, S.L.U.
Juegos Del Oeste, S.L.U. |  | Comercial de Recreativos Salamanca, S.A.U.
Apuestas Electronicas, S.L.U. |  | Comercial de Recreativos Salamanca, S.A.U.
Global Bingo Stars |  | Global Bingo Corporation, S.A.
Global Bingo Madrid |  | Global Bingo Corporation, S.A.
Bingos De Madrid Reunidos |  | Global Bingo Corporation, S.A.
Palabingo, S.R.L. |  | Cirsa Retail, S.R.L.

• Constitución de sociedades

(Miles de euros) | % de derechos de voto | Método de consolidación | Segmento
Teo Servicios Compartidos Norte, S.L. | 100 % | Global | Operacional España
Teo Servicios Compartidos Centro, S.L. | 100 % | Global | Operacional España
Teo Servicios Compartidos Levante, S.L. | 100 % | Global | Operacional España
Teo Servicios Compartidos Sur, S.L. | 100 % | Global | Operacional España
Just Retail, S.R.L. | 100 % | Global | Operacional Italia

2. BASES DE PRESENTACIÓN Y NORMAS DE VALORACIÓN
2.1 Bases de presentación
Los presentes estados financieros consolidados se han preparado de acuerdo con las Normas
Internacionales de Información Financiera (NIIF) adoptadas por la Unión Europea, emitidas por el
International Accounting Standards Board (IASB), así como sus interpretaciones.
Tras la salida a Bolsa en julio de 2025, Cirsa Enterprises, S.A. es una sociedad cotizada en el
mercado continuo español, por lo que, conforme a lo dispuesto en el Reglamento (CE) nº 1606/2002,
el Código de Comercio y la Ley de Sociedades de Capital, está obligada a formular y presentar
estados financieros consolidados conforme a NIIF UE.
Estos estados financieros corresponden al ejercicio 2025.
Los estados financieros consolidados se presentan en miles de euros salvo que se indique lo
contrario, y por tanto son susceptibles de redondeo.
13
Estos estados financieros consolidados del Grupo Cirsa muestran la imagen fiel del patrimonio y de la
situación financiera a 31 de diciembre de los ejercicios 2025 y 2024, así como los resultados de las
operaciones, de los cambios en el patrimonio neto y de los flujos de efectivo consolidados que se han
producido en el Grupo Cirsa durante dichos ejercicios.
Los Administradores de la Sociedad Dominante han formulado estos estados financieros
consolidados bajo el principio de empresa en funcionamiento al entender que no existen causas que
arrojen dudas sobre la continuidad de las operaciones del Grupo.
Las cuentas anuales de las sociedades integradas en el Grupo se encuentran pendientes de
aprobación por las respectivas Juntas Generales de Accionistas o Socios. No obstante, el Consejo de
Administración de la Sociedad Dominante del Grupo entiende que dichas cuentas anuales serán
aprobadas sin modificaciones significativas, por lo que no tendrán impacto en los estados financieros
consolidados adjuntos.
Las políticas contables en la preparación de estos estados financieros consolidados cumplen con
cada norma vigente en la fecha de formulación de los mismos. Las Normas Internacionales de
Información Financiera aprobadas por la Unión Europea establecen en algunos casos alternativas en
su aplicación. Las opciones aplicadas por el Grupo se describen en las diferentes políticas contables
detalladas en esta memoria.
En la cuenta de pérdidas y ganancias consolidadas el EBITDA, EBIT y BAI se definen como:
• Resultado operativo (EBITDA): es el resultado antes de impuesto sobre beneficios, resultado
financiero, resultado de participaciones en empresas asociadas, resultado por ventas /bajas
de activos no corrientes, variaciones de provisiones de explotación y cargos por amortización,
depreciación y deterioro.
• Resultado de explotación (EBIT): es el resultado antes de impuesto sobre beneficios,
resultado financiero, resultado de participaciones en empresas asociadas y resultado por
ventas /bajas de activos no corrientes, calculado como EBITDA menos variaciones de
provisiones de explotación y cargos por amortización, depreciación y deterioro.
• Resultado antes de impuestos (BAI): calculado como EBIT menos resultado financiero,
resultado en empresas asociadas y resultado por ventas/bajas de activos no corrientes
2.2 Comparación de la información
Los estados financieros consolidados, preparados de acuerdo a las bases de presentación
mencionadas en la nota 2.1., contienen el estado de situación financiera consolidado 31 de diciembre
de 2025 y 2024, así como el estado de resultado global consolidados, el estado de cambios en el
patrimonio neto consolidado, el estado de flujos de efectivo consolidado y las notas correspondientes
para los ejercicios anuales finalizados al 31 de diciembre de 2025 y 2024 respectivamente.
De acuerdo con la Nota 1.4., durante los ejercicios 2025 y 2024 se han producido variaciones en el
perímetro de consolidación que afectan a la comparabilidad de la información
2.3 Estimaciones y juicios de valor
La preparación de estados financieros consolidados requiere la realización por parte de la dirección
del Grupo de juicios y estimaciones y la asunción de hipótesis que afectan a la aplicación de las
políticas contables y a los importes registrados de activos, pasivos, ingresos y gastos. Las
estimaciones e hipótesis utilizadas se han basado en la experiencia histórica y otros factores que han
sido considerados razonables de acuerdo con las circunstancias. En consecuencia, los resultados
que se produzcan podrían diferir de dichas estimaciones.
14
Las estimaciones e hipótesis son revisadas periódicamente, de forma que los cambios en
estimaciones contables son registrados en el periodo en el cual son revisados, si la revisión
únicamente afecta a dicho periodo, o en el periodo de la revisión y periodos futuros si su revisión
afecta a ambos. Las estimaciones y juicios de valor más significativos son los siguientes:
• Combinaciones de negocios y fondo de comercio
El Grupo evalúa, para cada combinación de negocios, el valor razonable de los activos, pasivos y
pasivos contingentes adquiridos, procediendo a asignar el coste de la combinación de negocios a los
elementos identificados. En ese mismo contexto, cualquier fondo de comercio que resulte del proceso
de adquisición es asignado a la unidad generadora de efectivo correspondiente, de acuerdo con las
sinergias esperadas, para las ulteriores pruebas de deterioro (ver Notas 5 y 11). En relación con los
pasivos contingentes la estimación del valor razonable corresponde a la categoría de Nivel 3 de
acuerdo con la NIIF 3.
• Deterioro de activos
El Grupo evalúa anualmente si existen indicios de deterioro para todos los activos no financieros que
sugieren la posibilidad de que el correspondiente valor en libros no sea recuperable. El deterioro del
fondo de comercio y de cualquier activo intangible de vida indefinida es analizado al menos
anualmente o en el momento que existiera algún indicio de deterioro sobre la base de proyecciones
financieras y estimaciones de flujos operativos futuros. Durante el ejercicio 2025, el Grupo ha
registrado correcciones valorativas por importe de 4.000 miles de euros en fondos de comercio (de
9.000 miles de euros a 31 de diciembre de 2024). Durante el ejercicio 2025, el Grupo ha reconocido
deterioro de activos intangibles por importe de 209 miles de euros de (908 miles de euros a 31 de
diciembre de 2024) (ver Nota 7.1.) y una reversión de deterioro por importe de (548) miles de euros
de activos materiales (963 miles de euros a 31 de diciembre de 2024) (ver Nota 8.1.).
• Determinación del plazo de arrendamiento
En la determinación del plazo de arrendamiento, el Grupo considera todos los hechos y
circunstancias relevante que crean un incentivo económico significativo al arrendatario para ejercer la
opción de renovación o no ejercer la opción de cancelación. Las opciones de renovación o
terminación solo se incluyen en la determinación del plazo de arrendamiento si es razonablemente
cierto que el contrato va a extenderse o no va a cancelarse. En el caso de que ocurra un evento
significativo o un cambio significativo en las circunstancias que pudieran afectar a la determinación
del plazo, el Grupo revisa las valoraciones realizadas en la determinación del plazo de arrendamiento.
• Recuperabilidad de activos por impuesto diferido
En el caso de que el Grupo, o una de las sociedades del mismo, presente activos por impuestos
diferidos, se revisan al cierre del ejercicio las correspondientes estimaciones de resultados fiscales
que se tiene previsto generar en los próximos 10 ejercicios, con el fin de evaluar la recuperabilidad de
los mismos y, en su caso, se procede a darlos de baja si la realización del activo no se encuentra
razonablemente asegurada. Al 31 de diciembre de 2025 el Grupo tiene registrados 89.277 miles de
euros de activos por impuestos diferidos (104.506 miles de euros al 31 de diciembre de 2024), como
se muestra en la Nota 19.4.
2.4 Normas e interpretaciones aprobadas por la Unión Europea aplicadas por primera vez
en este ejercicio
Las políticas contables utilizadas en la preparación de estos estados financieros consolidados son las
mismas que las aplicadas en los estados financieros consolidados de los ejercicios anuales
terminados el 31 de diciembre de 2024, ya que ninguna de las normas, interpretaciones o
modificaciones que son aplicables por primera vez en este ejercicio ha tenido impacto significativo en
las políticas contables del Grupo.
15
2.5 Normas e interpretaciones publicadas por el IASB, pero no aplicables en este ejercicio
E l Grupo se encuentra en proceso de análisis de estas nuevas normas, modificaciones e
interpretaciones que todavía no han entrado en vigor, por lo que aún no dispone de información
suficiente para cuantificar el impacto esperado, en su caso, de la aplicación de las citadas normas.
El Grupo tiene la intención de adoptar las normas, interpretaciones y modificaciones a las normas
emitidas por el IASB, que no son de aplicación obligatoria en la Unión Europea, cuando entren en
vigor, si le son aplicables. Aunque el Grupo está actualmente analizando su impacto, en función de los
análisis realizados hasta la fecha, el Grupo estima que su aplicación inicial no tendrá un impacto
significativo sobre sus cuentas anuales, excepto por las siguientes normas, interpretaciones y
modificaciones emitidas:

Norma, interpretación o modificación | Fecha de adopción por la UE | Fecha de aplicación en la UE | Fecha de aplicación del IASB
Clasificación y medición de Instrumentos Financieros (Modificaciones a las NIIF 9 y NIIF 7) | 28 mayo 2025 | 1 enero 2026 | 1 enero 2026
NIIF 18 Presentación e información a revelar en los estados financieros | 16 febrero 2026 | 1 enero 2027 | 1 enero 2027

Modificaciones a la NIIF 9 Clasificación y medición de Instrumentos Financieros
Sistemas de pagos electrónicos
Las modificaciones aclaran que los pasivos financieros se dan de baja en la “fecha de liquidación”. No
obstante, introducen una opción de política contable para dar de baja los pasivos, que se liquiden
mediante un sistema de pago electrónico, antes de la fecha de liquidación siempre que se cumplan
determinadas condiciones.
Clasificación de activos financieros
Por otro lado, las modificaciones aclaran, a través de guías adicionales, la clasificación de los activos
financieros con características vinculadas a ESG (Medioambiente, Social y Gobierno, por sus siglas
en inglés) así como otras características similares. También, se han desarrollado aclaraciones sobre
los préstamos sin recurso y los instrumentos vinculados contractualmente. Por último, se han
introducido nuevos desgloses para los instrumentos financieros y los instrumentos de patrimonio
clasificados a valor razonable a través del otro resultado global.
Las modificaciones son efectivas para los períodos anuales que comiencen a partir del 1 de enero de
2026.
NIIF 18 Presentación e información a revelar en los estados financieros
La NIIF 18 principalmente introduce, entre otros cambios, tres nuevos requerimientos para mejorar la
información de las empresas sobre su rendimiento financiero y ofrecer a los inversores una mejor
base para analizar y comparar las empresas:
• Mejora la comparabilidad del estado de rendimiento financiero introduciendo tres nuevas
categorías: operativo, inversión y financiación; así como nuevos subtotales: resultado
operativo y resultado antes de financiación e impuesto de la ganancia.
• Proporciona una mayor transparencia de las mediciones del rendimiento definidas por la
Dirección introduciendo nuevas guías y desgloses.
• Facilita guías para proporcionar una agrupación más útil de la información en los estados
financieros.
Esta norma será de aplicación a partir del 1 de enero de 2027.
16
2.6 Metodología de consolidación
Los estados financieros consolidados comprenden los estados financieros de la Sociedad Dominante
y sus subsidiarias al 31 de diciembre de 2025. El control se logra cuando el Grupo tiene derechos, a
rendimientos variables derivados de su participación en la participada y tiene la capacidad de afectar
esos rendimientos, a través de su poder sobre la participada. Específicamente, el Grupo controla una
participada si, y solo si, el Grupo tiene:
• Poder sobre la participada (derechos existentes que le dan la capacidad de dirigir las
actividades relevantes de la participada)
• Exposición, o derechos sobre los rendimientos variables derivados de su involucración en la
participada
• Puede influir en dichos rendimientos mediante el ejercicio de su poder sobre la participada
En el caso de que el Grupo no disponga de la mayoría de los derechos de voto, o derechos similares
de la participada, el Grupo considera todos los hechos y circunstancias relevantes para evaluar si
tiene poder sobre la misma, lo cual incluye:
• Acuerdos contractuales con los otros propietarios de voto de la participada
• Derechos surgidos de otros arreglos contractuales
• Los derechos de voto del Grupo y los derechos de voto potenciales
• Control de las actividades relevantes de la participada
Si los hechos y circunstancias indican que existen cambios en uno o más de los elementos que
determinan el control sobre una sociedad dependiente, el Grupo realiza una reevaluación sobre si
tiene o no tiene control sobre dicha participada.
Las sociedades dependientes se consolidan desde la fecha de adquisición, siendo ésta la fecha en la
que el Grupo adquiere el control, y se siguen consolidando hasta la fecha en que cesa dicho control.
En aquellos casos en los que hay una pérdida de control sobre la sociedad dependiente, los estados
financieros consolidados incluyen los resultados de la parte del ejercicio durante la cual el Grupo
mantuvo el control sobre la misma.
La metodología de consolidación se describe en los apartados siguientes:
Métodos de consolidación
Los métodos aplicados en la obtención de los estados financieros consolidados han sido, con carácter
general, los siguientes:
• El método de integración global, para las sociedades dependientes
• El método de la puesta en equivalencia, para las entidades asociadas y los negocios
conjuntos
Homogeneización temporal y valorativa
Se han empleado los estados financieros intermedios a 31 de diciembre de 2025 de la totalidad de las
sociedades incluidas en el perímetro a efectos del proceso de consolidación de los estados
financieros consolidados correspondientes al ejercicio anual terminado el 31 de diciembre de 2025.
Las normas de valoración aplicadas por las sociedades son esencialmente coincidentes, por lo que
no se ha requerido practicar ajustes de homogeneización valorativa de especial relevancia.
Control
La valoración de la existencia o no de control cuando no se posee la mayoría absoluta de derechos
de voto, pero existen pactos con otros accionistas, requiere la realización de estimaciones y de juicios
de valor para establecer si se poseen derechos unilaterales de gestión de las actividades relevantes
17
de acuerdo con lo establecido en la NIIF 10. Por otro lado, a efectos de establecer el método de
consolidación de ciertos negocios en los que no se tiene el control también se requiere la realización
por parte de la dirección del Grupo de juicios y estimaciones para establecer si éstos a efecto de la
preparación de los presentes estados financieros consolidados son considerados negocios conjuntos,
operaciones conjuntas o sociedades asociadas.
Eliminación de operaciones internas
Se han eliminado los distintos saldos recíprocos por operaciones internas de préstamo,
arrendamiento, dividendos, activos y pasivos financieros, compraventa de existencias e inmovilizado y
prestación de servicios. En relación con las operaciones de compraventa, se ha retrocedido el margen
de beneficio no realizado para mostrar los bienes correspondientes a su valor de coste, ajustándose
consecuentemente las amortizaciones practicadas.
Conversión de cuentas anuales en moneda extranjera
Los estados financieros de sociedades extranjeras se han convertido a euros previamente a su
consolidación, siguiendo el método del tipo de cambio de cierre. De acuerdo con el mismo, los activos
y pasivos se convierten al tipo de cambio vigente a fecha de cierre, los fondos propios se convierten
de acuerdo con el tipo de cambio histórico, y los ingresos y gastos según el tipo promedio del
ejercicio. Las diferencias surgidas de tal proceso se han imputado directamente a Diferencias de
conversión, en el patrimonio neto.
2.7 Combinaciones de negocio
Las combinaciones de negocios se contabilizan utilizando el método de adquisición. El coste de una
adquisición se mide como la suma de la contraprestación transferida, que se mide al valor razonable
en la fecha de adquisición, y el monto de cualquier participación no controladora en la adquirida. Para
cada combinación de negocios, el Grupo elige si medir las participaciones no controladoras en la
adquirida a valor razonable o a la parte proporcional de los activos netos identificables de la adquirida.
Los costes relacionados con la adquisición se registran como gastos cuando se incurren y se incluyen
en los gastos administrativos.
El Grupo determina que ha adquirido un negocio cuando el conjunto de actividades y activos
adquiridos incluye un insumo y un proceso sustantivo que juntos contribuyen significativamente a la
capacidad de generar productos. El proceso adquirido se considera sustantivo si es fundamental para
la capacidad de continuar produciendo productos, y los insumos adquiridos incluyen una fuerza
laboral organizada con las habilidades, el conocimiento o la experiencia necesarios para realizar ese
proceso o si contribuye significativamente a la capacidad de continuar produciendo productos y se
considera único o escaso o no se puede reemplazar sin un coste, esfuerzo o retraso significativos en
la capacidad de continuar produciendo productos.
El Grupo reconoce en la fecha de adquisición los activos adquiridos y los pasivos asumidos por su
valor razonable. Los pasivos asumidos incluyen los pasivos contingentes en la medida en que
representen obligaciones presentes que surjan de sucesos pasados y su valor razonable pueda ser
medido con fiabilidad.
Si la combinación de negocios se realiza por etapas, el importe en libros en la fecha de adquisición de
la participación en el patrimonio neto de la adquirida anteriormente mantenido por la adquiriente se
vuelve a valorar al valor razonable en la fecha de adquisición. Cualquier pérdida o ganancia que surja
en esta nueva valoración se reconoce en el resultado del ejercicio.
El exceso existente entre la contraprestación entregada y el importe neto de los activos adquiridos y
los pasivos asumidos, menos el valor asignado a los intereses minoritarios, se registra como fondo de
comercio. En su caso, el defecto, después de evaluar el importe de la contraprestación entregada, el
valor asignado a los intereses minoritarios y la identificación y valoración de los activos netos
adquiridos, se reconoce en resultados.
18
En todas las combinaciones de negocio relevantes se registra el "Purchase Price Allocation" (PPA) en
base a la valoración de un tercero experto independiente. (Ver Nota 5). En relación con las
participaciones no controladoras, el Grupo puede optar por medirlas a su valor razonable en la fecha
de adquisición o por la parte proporcional de los activos identificables netos de la adquirida. El Grupo
generalmente opta por la medición de las participaciones no controladoras a valor razonable. No
obstante, en determinadas operaciones, las participaciones no controladoras se miden por su
participación proporcional en los activos netos identificables de la entidad adquirida.
Para estas últimas, como consecuencia de esta política, no se reconoce en los estados financieros
consolidados el fondo de comercio atribuible a los intereses minoritarios. Sin embargo, dicho importe
sí debe considerarse al determinar el importe recuperable de la Unidad Generadora de Efectivo (UGE)
relacionada, en el contexto de las pruebas de deterioro de valor.
Para las combinaciones relevantes, valoradas por un experto independiente el grupo opta por valorar
las participaciones no controladoras a su valor razonable y para las combinaciones no relevantes
cuyo PPA es realizado internamente, los socios externos son valorados por su participación
proporcional en los activos netos de la sociedad adquirida.
Adicionalmente, en aquellas operaciones en las que se acuerdan opciones de compra (put) y venta
(call) sobre participaciones minoritarias, durante el periodo en que dichas opciones no han sido
ejecutadas, se reconoce el resultado atribuible a minoritarios en la cuenta de resultados consolidada.
No obstante, al cierre de cada periodo, dicho resultado se reclasifica a reservas como si se hubiera
ejecutado la opción de compra. Asimismo, se reconoce un pasivo financiero por el valor actual de la
contraprestación comprometida, y las variaciones en su valor razonable, incluyendo el devengo de
intereses, se registran directamente en el patrimonio neto consolidado, sin impacto significativo en la
cuenta de resultados.
2.8 Intangibles
Los activos intangibles son registrados a su coste de adquisición, minorado por la amortización
acumulada y cualquier pérdida por deterioro de su valor.
Fondo de comercio
El fondo de comercio no es objeto de amortización, por estimarse el mismo de duración indefinida.
Después del reconocimiento inicial, el fondo de comercio se mide al coste menos cualquier pérdida
por deterioro acumulada. A los efectos de las pruebas de deterioro, el fondo de comercio adquirido en
una combinación de negocios se asigna, desde la fecha de adquisición, a cada una de las unidades
generadoras de efectivo del Grupo que se espera que se beneficien de la combinación,
independientemente de si otros activos o pasivos de la adquirida son asignados a esas unidades Al
menos anualmente, en cualquier caso, este activo se somete a estudios de potencial deterioro, al
igual que cualquier otro intangible no amortizable.
Otros intangibles
El Grupo considera como otros intangibles los gastos de desarrollo y propiedad industrial, las
concesiones administrativas, los derechos de instalación, las marcas, cartera de clientes, los derechos
de instalación de combinaciones de negocio, los derechos de traspaso y las aplicaciones informáticas.
Los gastos de investigación son imputados a gastos en el momento en que se incurren, mientras que
los gastos de desarrollo incurridos en un proyecto individual son capitalizados si el Grupo está en
disposición de demostrar que el producto resultante es viable desde una perspectiva técnica y
comercial, se disponen de recursos técnicos y financieros suficientes para completar el proyecto y los
costes incurridos pueden ser determinados de forma fiable. Los gastos de desarrollo a capitalizar se
amortizan en forma degresiva (50% el primer año) durante el periodo en el que se espera obtener
ingresos o rendimientos del mencionado proyecto, que se sitúa, con carácter general, en 3 años.
Las concesiones administrativas se amortizan linealmente, de acuerdo con su plazo de vigencia, al
igual que los derechos de traspaso de locales arrendados.
19
Los derechos de instalación procedentes de la exclusividad de explotación en locales son los importes
entregados en concepto de fondos perdidos a cambio de la exclusiva de explotación en los locales en
los que se ubican las máquinas recreativas son objeto de capitalización, en concepto de derechos de
instalación. La amortización se aplica linealmente en función de la duración de los respectivos
contratos, que en general se sitúan entre los 3 y 5 años.
Los activos intangibles de combinaciones de negocio proceden básicamente de las adquisiciones del
Grupo Cirsa por parte de The Blackstone Group (2018), la adquisición del subgrupo Sportium y Giga
(2019), la adquisición del subgrupo E-Play 24 y Ganabet (2022), la adquisición de Micri Srl (2023), la
adquisición de Apuesta Total (2024) y la adquisición de Royale Resorts, S.A.R.L y Dreams New York,
S.A.C. (2025) engloban los siguientes conceptos:
• Derechos de instalación por combinaciones de negocio que corresponde a los derechos que
derivan de los contratos de exclusividad firmados por la operadora con el propietario del bar
(en el caso de actividades operacionales) así como los derechos de las licencias /
autorizaciones de las actividades de juego ya existentes en el momento de la combinación de
negocios (en el caso de actividades de casino).
• Marca de la empresa adquirida. Valoración de la misma.
• Cartera de clientes correspondiente a la base de clientes. Dichas carteras de clientes
adquiridas se activan cuando se espera que generen ingresos futuros.
Estos activos se amortizan de forma lineal durante su vida útil, entre los 2,3 y los 20 años, en función
de la madurez media de los contratos de exclusividad de Operadoras de España y de la duración de
la concesión administrativa para el resto de los derechos de instalación, según el siguiente detalle:

| Método | Coeficiente
Casinos España | Lineal | 6-7%
Casinos Costa Rica | Lineal | 6 %
Casinos Perú | Lineal | 10 %
Casinos República Dominicana | Lineal | 13 %
Casino Panamá | Lineal | 6 %
Casinos Marruecos | Lineal | 13 %
Casinos México | Lineal | 8 %
Casinos Colombia | Lineal | 13 %
Operadoras España | Lineal | 10-29%
Operadoras Italia | Lineal | 29 %
Cartera de clientes online España | Lineal | 11 %
Marca Ganabet | Lineal | 20 %
Marca E-Play 24 | Lineal | 5 %
Cartera de clientes E-Play 24 | Lineal | 13 %
Marca Micri | Lineal | 10 %
Cartera de clientes Micri | Lineal | 42 %
Marca Apuesta Total | Lineal | 20 %
Cartera de clientes Apuesta Total | Lineal | 25 %
Marca Casino Portugal | Lineal | 42 %
Cartera de clientes Casino Portugal | Lineal | 10 %

Estos criterios se pusieron de manifiesto en los distintos "Purchase Price Allocation" (PPA) elaborados
por asesores externos. Los métodos de valoración utilizados por dichos asesores externos fueron el
MEEM (Multi-period Excess Earnings Method) para los derechos de instalación y las carteras de
clientes y los royalties para las marcas.
20
La marca Sportium, correspondiente a la UGE Juego Online y Apuestas España, se considera que
tiene una vida indefinida debido a que por su posicionamiento en el mercado y su reconocido prestigio
el Grupo estima que va a generar flujos netos de efectivo de forma indefinida (Párrafos 88 a 96 de
NIC 38) y se comprueba el deterioro de valor de la marca de acuerdo a la NIC 36 anualmente y
cuando exista alguna indicación de que puede existir deterioro de valor. El valor a reconocido a 31 de
diciembre de 2025 es de 35.694 miles de euros.
A 31 de diciembre de 2025 los únicos activos intangibles de vida útil indefinida son los fondos de
comercio y la marca Sportium los cuales son objeto, al menos anualmente, de estudios de potencial
deterioro. Asimismo, el valor neto contable de los intangibles de vida útil finita es revisado por el
posible deterioro de su valor cuando ciertos eventos o cambios indican que el valor neto contable
pudiera no ser recuperable, en forma similar a como se hace para el inmovilizado material.
Las aplicaciones informáticas se valoran a su coste de adquisición y se amortizan linealmente en 3
años. Los gastos de mantenimiento de estas aplicaciones informáticas se cargan al estado de
resultado global consolidado del ejercicio en que se producen.
2.9 Inmovilizado material
El inmovilizado material se contabiliza por su coste de adquisición minorado por la amortización
acumulada y cualquier pérdida por deterioro de su valor.
El valor neto contable del inmovilizado material es revisado por posible deterioro de su valor cuando
ciertos eventos o cambios indican que el valor neto contable pudiera no ser recuperable. Si existe tal
indicio, los activos o las unidades generadoras de efectivo son registrados por su importe
recuperable.
Las reparaciones que no representan una ampliación de la vida útil y los gastos de mantenimiento
son cargados directamente al estado de resultado global consolidado. Los costes de ampliación o
mejora que dan lugar a una mayor duración del bien son capitalizados. Los costes futuros de
rehabilitación o retiro que afectan a un inmovilizado se consideran, por su valor presente, como un
componente del coste, con contrapartida a una provisión de pasivo.
Las amortizaciones se calculan de acuerdo con la vida útil estimada de los elementos respectivos. El
método de amortización utilizado, en líneas generales, es el lineal en función de la vida útil de los
diferentes activos. Alternativamente se utiliza el método decreciente (calculado en base a los números
dígitos) para una serie de activos, fundamentalmente máquinas recreativas, al considerar que refleja,
21
de una manera más eficiente que la depreciación lineal, el patrón real de ingresos generados por este
tipo de activos.

| Epígrafe | Método | Coeficiente
Construcciones comerciales (nuevas/usadas) y de fábrica | Terrenos y construcciones | Lineal | 2 / 4%
Instalaciones de producción (nuevas/usadas) | Instalaciones técnicas | Lineal | 8 / 16%
Otras instalaciones | Otras instalaciones, utillaje, mobiliario y otros inmovilizado | Lineal | 8 / 12%
Maquinaria de producción | Maquinaria | Lineal | 10%
Otro equipamiento de producción | Maquinaria | Lineal | 20%
Máquinas para explotación nuevas | Maquinaria | Degresivo(*)/Lineal | 20%
Máquinas para explotación usadas | Maquinaria | Lineal | 40%
Mobiliario (nuevo/usado) | Otras instalaciones, utillaje, mobiliario y otros inmovilizado | Lineal | 10 / 20%
Elementos de transporte (nuevos/usados) | Elementos de transporte | Degresivo/Lineal | 10 / 32%
Utillaje y herramientas (nuevas/usadas) | Otras instalaciones, utillaje, mobiliario y otros inmovilizado | Lineal | 30 / 60%
Equipos para proceso de información (nuevos/ usados) | Equipos para proceso de información | Degresivo/Lineal | 25%
Moldes y matrices | Otras instalaciones, utillaje, mobiliario y otros inmovilizado | Lineal | 25%
Otro inmovilizado material | Otras instalaciones, utillaje, mobiliario y otros inmovilizado | Lineal | 16%

(*) El método degresivo se utiliza para las máquinas de bares en España y corresponde al método de números dígitos a 5 años.
El resto de máquinas se amortizan mediante el método lineal en 5 años.
(**) El método degresivo se utiliza para los elementos de transporte usados y corresponde al método dígitos a 5 años.
(***) El método degresivo para los equipos de proceso de información corresponde al método dígitos a 4 año s.
2.10 Participaciones en empresas asociadas
Son registradas por el método de la participación o puesta en equivalencia, es decir, la inversión se
registra inicialmente al coste, y se incrementa o disminuye su importe en libros para reconocer la
porción del resultado de la entidad participada atribuible al Grupo desde la fecha de adquisición.
La porción de los resultados del ejercicio de la entidad participada se imputa en el estado de resultado
global consolidado del Grupo. Las distribuciones recibidas reducen el importe de la inversión.
Los cambios del patrimonio neto de la entidad participada, como consecuencia de cambios que no
hayan tenido efecto en sus resultados, se reconocen directamente como cambios en el patrimonio
neto del Grupo.
2.11 Valor razonable
El valor razonable es el precio que se recibiría por la venta de un activo o se pagaría para transferir o
cancelar un pasivo mediante una transacción ordenada entre participantes en el mercado en la fecha
de valoración. El valor razonable se determinará sin practicar ninguna deducción por los costes de
transacción en que pudiera incurrirse por causa de enajenación o disposición por otros medios. No
tiene en ningún caso el carácter de valor razonable el que sea resultado de una transacción forzada,
urgente o como consecuencia de una liquidación involuntaria.
El valor razonable se estima para una determinada fecha, y puesto que las condiciones de mercado
pueden variar con el tiempo, ese valor puede ser inadecuado para otra fecha. Además, al estimar el
valor razonable, el Grupo tiene en cuenta las condiciones del activo o pasivo que los participantes en
el mercado tendrían en cuenta a la hora de fijar el precio del activo o pasivo en la fecha de valoración.
22
Con carácter general, el valor razonable se calcula por referencia a un valor fiable de mercado. Para
aquellos elementos respecto de los cuales existe un mercado activo, el valor razonable se obtiene, en
su caso, mediante la aplicación de modelos y técnicas de valoración. Entre los modelos y técnicas de
valoración se incluyen el empleo de referencias a transacciones recientes en condiciones de
independencia mutua entre partes interesadas y debidamente informadas, si estuviesen disponibles,
así como referencias al valor razonable de otros activos que sean sustancialmente iguales, métodos
de descuento de flujos de efectivo futuros estimados y modelos generalmente utilizados para valorar
opciones.
En cualquier caso, las técnicas de valoración empleadas son consistentes con las metodologías
aceptadas y utilizadas por el mercado para la fijación de precios, utilizándose, si existe, la que haya
demostrado obtener unas estimaciones más realistas de los precios. Asimismo, tienen en cuenta el
uso de datos observables de mercado y otros factores que sus participantes considerarían al fijar el
precio, limitando en todo lo posible el empleo de consideraciones subjetivas y de datos no
observables o contrastables.
El Grupo evalúa la efectividad de las técnicas de valoración que utiliza de manera periódica,
empleando como referencia los precios observables de transacciones recientes en el mismo activo
que se valore o utilizando los precios basados en datos o índices observables de mercado que estén
disponibles y resulten aplicables.
De esta forma, se deduce una jerarquía en las variables utilizadas en la determinación del valor
razonable y se establece una jerarquía de valor razonable que permite clasificar las estimaciones en
tres niveles:
- Nivel 1: estimaciones que utilizan precios cotizados sin ajustar en mercados activos para
activos o pasivos idénticos, a los que la empresa pueda acceder en la fecha de valoración
(Ver Nota 15).
- Nivel 2: estimaciones que utilizan precios cotizados en mercados activos para instrumentos
similares u otras metodologías de valoración en las que todas las variables significativas
están basadas en datos de mercado observables directa o indirectamente.
- Nivel 3: estimaciones en las que alguna variable significativa no está basada en datos de
mercado observables. (Ver Nota 11)
El valor razonable de los activos y pasivos financieros corrientes y no corrientes no difiere de forma
significativa de sus respectivos valores contables.
Las opciones de compra (call) y de venta (put) generadas por las combinaciones de negocio se
consideran instrumentos financieros a valor razonable, y se valoran utilizando técnicas de valoración
de nivel 3 según la jerarquía establecida por las Normas Internacionales de Información Financiera
(NIIF). Estos instrumentos dependen directamente del EBITDA de la entidad adquirida, ya que su
valor está condicionado por el desempeño operativo y financiero de la compañía a través de este
indicador clave.
2.12 Activos financieros
Los activos financieros se valoran inicialmente a su valor razonable más, en el caso de inversiones
que no estén al valor razonable con cambios en resultados, los costes de la transacción directamente
imputables. El Grupo determina la clasificación de sus activos financieros en el momento de su
reconocimiento inicial y, cuando está permitido y es apropiado, se reevalúa dicha clasificación en cada
cierre de ejercicio.
23
La clasificación de los activos financieros es la siguiente:
Activos financieros a coste amortizado:
En esta categoría se incluyen los activos financieros que cumplen las dos condiciones siguientes:
• El activo se mantiene dentro de un modelo de negocio cuyo objetivo es mantener los activos
para obtener los flujos de efectivo contractuales.
• Las condiciones contractuales del activo financiero dan lugar, en fechas especificadas, a flujos
de efectivo que son únicamente pagos del principal e intereses sobre el importe de principal
pendiente.
Activos financieros a valor razonable con cambios en el patrimonio neto
A 31 de diciembre de 2025 y 31 de diciembre de 2024 el Grupo no tiene activos de esta categoría.
La valoración posterior es a valor razonable, sin deducir los costes de transacción en que se pudiera
incurrir en su enajenación. Los cambios que se producen en el valor razonable se registran
directamente en el patrimonio neto, hasta que el activo financiero cause baja del balance o se
deteriore, momento en que el importe así reconocido, se imputa a la cuenta de pérdidas y ganancias.
Las correcciones valorativas por deterioro del valor y las pérdidas y ganancias que resulte por
diferencias de cambio en activos financieros monetarios en moneda extranjera, se registran en la
cuenta de pérdidas y ganancias y no en patrimonio neto. También se registran en la cuenta de
pérdidas y ganancias el importe de los intereses, calculados según el método del tipo de interés
efectivo, y de los dividendos devengados.
Activos financieros a valor razonable con cambios en la cuenta de pérdidas y ganancias
En su valoración posterior, estos activos se valoran por su valor razonable, los cambios que se
producen en el valor razonable se registran directamente en la cuenta de pérdidas y ganancias del
ejercicio.
2.13 Pasivos financieros
Los pasivos financieros se reconocen, inicialmente, por su valor razonable, netos de los costes en los
que se haya incurrido en la transacción, excepto para los pasivos financieros a valor razonable con
cambios en el estado de resultado global consolidado. Posteriormente, los recursos ajenos se valoran
por su coste amortizado, siendo éste la diferencia entre el coste y el valor de rescate registrado,
utilizando el método de tipo de interés efectivo.
Los pasivos con vencimiento inferior a 12 meses contados a partir de la fecha del estado de situación
financiera consolidado se clasifican como corrientes, mientras que aquellos con vencimiento superior
se clasifican como no corrientes.
2.14 Bajas de activos y pasivos financieros
Un activo financiero (o, cuando sea aplicable, una parte del activo financiero o una parte de un grupo
de activos financieros similares) se da de baja cuando:
• Los derechos a recibir flujos de efectivo del activo han vencido;
• El Grupo retiene el derecho a recibir flujos de efectivo del activo, pero ha asumido la obligación
de pagarlos completamente sin retrasos a una tercera parte bajo un acuerdo de traspaso;
• El Grupo ha transferido sus derechos a recibir flujos de efectivo del activo y bien (a) ha
transferido sustancialmente todos los riesgos y beneficios del activo, o (b) no ha transferido ni
retenido sustancialmente todos los riesgos y beneficios del activo, pero ha transferido el control
sobre el activo.
24
Respecto a los pasivos financieros, se dan de baja cuando la obligación correspondiente se liquida,
cancela o vence. Cuando un pasivo financiero existente se reemplaza por otro del mismo prestamista,
pero con términos sustancialmente distintos, o los términos de un pasivo existente se modifican
sustancialmente, ese cambio o modificación se trata como una baja del pasivo original y un alta de un
nuevo pasivo, y la diferencia de los respectivos valores en libros se reconoce en el estado de
resultado global consolidado.
2.15 Existencias
Las existencias son valoradas por la cifra que resulta menor entre el coste de adquisición y el valor de
recuperación.
Para las materias primas el valor de recuperación es su precio de reposición. No obstante, se
considera el efecto de su incorporación a productos terminados y en caso de que éste no se sitúe por
debajo del precio de comercialización, no se disminuye el valor de las materias primas. El valor de
recuperación para los productos terminados está formado por su precio estimado de venta
deduciéndose los gastos de comercialización que correspondan.
El valor de coste de los productos terminados incluye los materiales valorados al precio medio
ponderado de adquisición, trabajos de terceros, mano de obra y gastos generales de fabricación.
2.16 Efectivo y otros medios líquidos equivalentes
El efectivo y otros medios líquidos equivalentes comprenden no sólo el dinero en caja y bancos, sino
también los depósitos en bancos y otras inversiones financieras con un vencimiento inferior a 3
meses desde la fecha de suscripción, siempre que los riesgos de alteración sustancial de su valor
sean despreciables. Asimismo se incluye el dinero necesario para el desarrollo de las actividades de
juego.
A efectos del estado de flujos de efectivo consolidado, el efectivo y otros medios líquidos equivalentes
comprenden las partidas descritas en el párrafo anterior, neto de saldos en descubierto exigibles por
el banco, si los hubiera.
2.17 Deterioro de activos
Activos no financieros
El Grupo evalúa en cada cierre de ejercicio si hay indicios de que los activos pueden estar
deteriorados. Si existe algún indicio, o cuando se requiere una prueba anual de deterioro, el Grupo
realiza una estimación del importe recuperable del activo. El importe recuperable de un activo es el
mayor entre el valor razonable menos los costes de venta del activo y su valor de uso. El deterioro se
calcula para cada activo en particular, excepto en los casos en que los flujos del activo no se generan
de forma independiente a otros activos en cuyo caso el análisis se realiza a nivel de unidad
generadora de efectivo, siendo la unidad generadora de efectivo el grupo identificable de activos más
pequeño que genera flujos de forma independiente. Cuando el valor en libros de una unidad
generadora de efectivo excede su importe recuperable, la unidad generadora de activo se considera
deteriorada y se reduce su valor en libros hasta su importe recuperable. Al evaluar el valor de uso, las
entradas de efectivo futuras se descuentan a valor actual utilizando una tasa de descuento antes de
impuestos que refleje la evolución del valor del dinero en el tiempo en el mercado actual y los riesgos
específicos de la unidad generadora de efectivo.
25
En cada cierre de ejercicio se realiza una evaluación acerca de si existen indicios de que las pérdidas
por deterioro reconocidas previamente han desaparecido o disminuido. Si existen estos indicios, se
estima de nuevo el valor recuperable. Una pérdida por deterioro reconocida anteriormente se revierte,
excepto las correspondientes a fondos de comercio las cuales nunca serán revertidas, sólo si se ha
producido un cambio en las estimaciones utilizadas para determinar el importe recuperable del activo
desde que la última pérdida por depreciación fue reconocida. Si este es el caso, el valor en libros del
activo se incrementa hasta su valor recuperable. Este incremento no puede exceder el valor en libros
que se hubiese registrado, neto de amortización, de no haberse reconocido la pérdida por deterioro
para el activo en años anteriores.
Después de esta reversión, el gasto de amortización se ajusta en los siguientes periodos, para
imputar el valor en libros revisado del activo, menos su valor residual, de forma sistemática a lo largo
de la vida útil del activo.
A ctivos financieros
El Grupo evalúa en cada cierre de ejercicio si los activos financieros o grupos de activos financieros
están deteriorados. Los siguientes criterios se aplican para el cálculo del deterioro de activos
financieros:
• Activos contabilizados al coste amortizado
Si hay evidencia objetiva de que se ha incurrido en una pérdida por deterioro del valor de préstamos y
partidas a cobrar registrados al coste amortizado, el importe de la pérdida se valora como la
diferencia entre el valor en libros del activo y el valor actual de los flujos de efectivo futuros estimados,
descontados al tipo de interés efectivo original del activo financiero (es decir, el tipo de interés efectivo
computado en el momento de reconocimiento inicial). El valor en libros del activo se reduce a través
de una cuenta de provisión, y el importe de la pérdida se reconoce en el estado de resultado global
consolidado del ejercicio.
Si, en un periodo posterior, el importe de la pérdida por deterioro disminuye y la disminución puede
relacionarse objetivamente con un suceso ocurrido después de que el deterioro se reconociese, la
pérdida por deterioro reconocida previamente se revierte. Cualquier reversión posterior de una
pérdida por deterioro se reconoce en el estado de resultado global consolidado, hasta el límite de que
el valor en libros del activo no supere su coste amortizado a la fecha de la reversión.
En relación con los deudores y otras cuentas a cobrar, cuando hay evidencia objetiva de que el Grupo
no va a poder cobrar las mismas, se realiza una corrección por deterioro sobre la base de los riesgos
de insolvencia identificados.
2.18 Provisiones
Las provisiones son reconocidas en el momento en el que:
- el Grupo tiene una obligación presente (ya sea legal, contractual o implícita) como resultado de
un suceso pasado;
- es probable que el Grupo tenga que desprenderse de recursos que incorporen beneficios
económicos para cancelar tal obligación; y
- puede hacerse una estimación fiable del importe de la obligación.
En los casos en los que el efecto del valor temporal del dinero es significativo, el importe de la
provisión es determinado como el valor presente de los flujos de efectivo futuros que se esperan
necesarios para cancelar la obligación.
El tipo de descuento utilizado en la determinación del valor presente de la obligación refleja sólo el
valor temporal del dinero, pero no los riesgos que se han incluido en la determinación de los flujos de
efectivo futuros relacionados con la provisión. El incremento de la provisión derivado del mencionado
descuento es registrado como gasto financiero.
26
2.19 Préstamos y créditos con rendimiento por intereses
Los préstamos y créditos se reconocen inicialmente por su coste, que es el valor razonable de la
contraprestación recibida, neto de los costes de emisión asociados al endeudamiento.
Posteriormente al reconocimiento inicial, los préstamos y créditos con rendimiento de intereses son
valorados a su coste amortizado, mediante el método del tipo de interés efectivo, considerando
cualquier coste de emisión y descuento o prima de liquidación.
2.20 Conversión de saldos en moneda extranjera
Las transacciones en moneda extranjera se registran al tipo de cambio de la fecha de la transacción.
Los activos y pasivos monetarios denominados en moneda distinta a la moneda funcional de cada
sociedad son valorados al tipo de cambio vigente a la fecha de cierre, y todas las diferencias no
realizadas, positivas y negativas, son registradas en el estado de resultado global consolidado,
excepto las diferencias de cambio generadas por partidas monetarias intragrupo que se considera
que forman parte de la inversión neta en una filial extranjera, que se incluyen en Diferencias de
conversión, en el patrimonio neto, sin afectar a los resultados consolidados.
2.21 Arrendamientos
El Grupo tiene un elevado número de contratos de arrendamiento que gestiona de forma muy activa.
Los arrendamientos reconocidos en los que el Grupo actúa como arrendatario corresponden
principalmente a los locales donde se ubican las distintas actividades operativas del Grupo así como
las oficinas y vehículos comerciales.
Existe una gran diversidad en relación con los plazos pactados en los contratos de arrendamiento.
Los plazos de obligado cumplimiento acordados en los contratos de arrendamiento son de media
inferiores a 7 años. A partir de estos periodos no cancelables, el Grupo puede rescindir el contrato con
un mero preaviso, que en general es inferior a 12 meses. El Grupo determina el plazo de
arrendamiento como el periodo no revocable del arrendamiento más aquellas opciones de prórroga
sobre las que exista una certeza razonable de ejecución. Los factores que se toman en consideración
para estimar a probabilidad de ejecución de las prórrogas son el precio relativo al local en relación a
los precios de la zona donde se encuentra situado, la disponibilidad de locales alternativos en los
alrededores, la previsión de necesidades futuras de mayor espacio y/o la previsión de la necesidad de
acometer reformas en el local, entre otros.
El Grupo evalúa al inicio del contrato si un contrato es, o contiene, un arrendamiento. Es decir, si el
contrato transmite el derecho de controlar el uso de un activo identificado por un período de tiempo a
cambio de una contraprestación. Los arrendamientos se reconocen como un activo por derecho de
uso y el correspondiente pasivo en la fecha en que el activo arrendado está disponible para su uso
por el Grupo. Los activos por derecho de uso se valoran al coste, que incluye los costes directos
iniciales incurridos, cualquier pago por arrendamiento hecho antes o en el momento de inicio del
contrato, menos la amortización acumulada y las pérdidas por deterioro y se ajustan para tener en
cuenta cualquier nueva valoración de los pasivos por arrendamiento. La amortización de los derechos
de uso es lineal en el plazo de arrendamiento.
El derecho de uso del activo se presenta en el epígrafe “Activos por Derecho de uso” del estado de
situación financiera consolidado.
El pasivo por arrendamiento se valora inicialmente al valor presente de los pagos conocidos por
arrendamiento, salvo los realizados antes o en la fecha de inicio del contrato. El valor presente del
pasivo por arrendamiento se determina utilizando un tipo de interés incremental por país, plazo y
divisa, atendiendo al tipo de activos arrendados.
27
Las cuotas contingentes, los gastos comunes y los otros gastos relacionados con el arrendamiento no
forman parte de la determinación del pasivo por arrendamiento y del activo por derecho de uso, y se
registran como gasto en la cuenta de pérdidas y ganancias atendiendo a su devengo. Las cuotas fijas
por alquiler son reemplazadas por la amortización del derecho de uso y los intereses reconocidos
sobre el pasivo por arrendamiento.
El pasivo por arrendamiento se presenta en dos epígrafes separados del estado de situación
financiera consolidado, “Pasivos financieros por arrendamiento a largo plazo” por el pasivo que se
compensará en un periodo superior a 12 meses y “Pasivos financieros por arrendamientos a corto
plazo” por la parte que se compensará en los próximos 12 meses.
Después de la fecha de inicio, el pasivo por arrendamiento se valora incrementando el importe en
libros para reflejar el interés sobre el pasivo por arrendamiento y reduciendo el importe en libros para
reflejar los pagos por arrendamiento realizados.
El Grupo valora nuevamente el pasivo por arrendamiento (y el correspondiente derecho de uso)
cuando se produce un cambio en el plazo del arrendamiento o un cambio significativo en los hechos y
circunstancias que resulta en un cambio en la evaluación del ejercicio de una opción de prórroga, en
cuyo caso el pasivo financiero por arrendamiento se valora descontando los pagos revisados con la
tasa de descuento revisada o cuando se modifica un contrato de arrendamiento y dicha modificación
de se contabiliza como un arrendamiento separado. En este caso se valorará nuevamente el pasivo
por arrendamiento descontando los pagos por arrendamiento revisados aplicando una tasa de
descuento revisada.
El Grupo aplica NIC 36 para determinar si el derecho de uso del activo se ha deteriorado, siguiendo
los procedimientos descritos en el apartado de la Nota 2.17.
Arrendamientos a corto plazo, arrendamientos variables y arrendamientos de activos de bajo valor.
El Grupo aplica la exención de reconocimiento de arrendamiento a corto plazo a sus arrendamientos
a corto plazo de maquinaria y equipo (es decir, aquellos arrendamientos que tienen un plazo de
arrendamiento de 12 meses o menos desde la fecha de inicio y no contienen una opción de compra).
También aplica la exención relativa a los arrendamientos cuyo activo subyacente se considera de bajo
valor a los arrendamientos de equipos de oficina. Los pagos por arrendamientos a corto plazo y
arrendamientos de activos de bajo valor se reconocen como gastos de forma lineal durante el plazo
del arrendamiento. Los pagos por arrendamiento variables, que no dependen de un índice o una tasa,
no se incluyen en la valoración del pasivo por arrendamiento del derecho de uso del activo, y se
registran como un gasto operativo a medida en que se devengan.
2.22 Reconocimiento de ingresos ordinarios procedentes de contratos con clientes
El Grupo adoptó la NIIF 15 Ingresos ordinarios de contratos de clientes desde el 1 de enero de 2018,
lo que resultó en la adaptación al modelo de cinco pasos para determinar el momento en que se
deben reconocer los ingresos y su importe:
1. Identificar los contratos con clientes
2. Identificar la obligación de desempeño separada
3. Determinar el precio de la transacción del contrato
4. Asignar el precio de la transacción entre las obligaciones de desempeño separadas, y
5. Reconocer los ingresos ordinarios cuando se satisfaga cada obligación de desempeño
28
La tipología de ingresos del grupo es la siguiente:
Ingresos por actividades de juego (excluyendo apuestas deportivas)
Los ingresos relativos a la explotación de máquinas recreativas son reconocidos por el importe
recaudado, reconociendo como gasto del periodo el porcentaje asignado al establecimiento donde se
encuentra ubicada la máquina y los pagos a los sub-operadores (que se basa en una participación
variable de las ganancias) en el epígrafe Arrendamientos variables y otros.
Los ingresos procedentes de la venta de cartones de bingo son reconocidos por el importe global de
los cartones vendidos, de acuerdo con su valor facial, reconociendo al mismo tiempo como menor
ingreso de explotación los premios entregados a los jugadores. El coste del cartón es registrado como
Aprovisionamientos, y el importe de la tasa fiscal sobre el juego que grava los cartones de bingos
adquiridos figura dentro de Tasas sobre el juego y otros gravámenes similares.
Los ingresos de los casinos son registrados por el importe neto resultante del juego (“win”), esto es,
deducidos los premios retirados por los apostantes.
Apuestas deportivas
El Grupo considera que los ingresos de apuestas y juegos de azar están fuera del alcance de la NIIF
15 Ingresos, y contabiliza estos ingresos dentro del alcance de la NIIF 9 Instrumentos Financieros.
Los ingresos procedentes de las actividades de apuestas deportivas representan la ganancia o
pérdida neta de las actividades de apuestas en el periodo, es decir, los importes apostados por los
clientes menos los pagos totales reconocidos a la finalización del evento deportivo que es cuando se
produce la liquidación de la apuesta. Debido al tipo de jugador del Grupo que no suele realizar
apuestas de eventos a medio o largo plazo, las posiciones abiertas a fecha de cierre no son
significativas para el Grupo y se registran en el pasivo en el epígrafe Otras deudas no comerciales
(Nota 17) por el importe apostado por el cliente.
Programa de fidelización
El Grupo gestiona un programa de fidelización de clientes, que consiste en premiar a los clientes
mediante una serie de puntos canjeables por premios que pueden ser de actividades del juego o de
hostelería. Estos puntos se identifican como una obligación de desempeño diferenciada, a la cual se
le asigna un importe en función del valor razonable de dichos puntos y que será satisfecha en el
momento en que el cliente haga uso de los puntos obtenidos.
El coste de dicho programa de fidelización, así como de las posibles promociones y bonificaciones a
los clientes, tales como apuestas gratuitas o bonos promocionales, se deduce de los ingresos brutos
generados. Los importes contabilizados por esta operativa no son significativos para el Grupo.
Ingresos hostelería
En los casinos y salones de juego, el Grupo genera ingresos adicionales mediante la venta de
alimentos, bebidas y otros servicios relacionados con la hostelería. Estos ingresos se reconocen en el
momento en que el control de los bienes o servicios se transfiere al cliente, es decir, en el punto de
venta. Conforme a la NIIF 15, los ingresos se miden por el importe de la contraprestación recibida o
por recibir, neto de cualquier descuento o promoción aplicada.
Las ventas de alimentos y bebidas forman parte integral de la oferta de los casinos, brindando un
servicio complementario a los clientes, que forma parte de los ingresos procedentes de las
actividades del juego.
29
Ingresos por ventas de productos terminados
El ingreso por venta de productos terminados es reconocido cuando los riesgos y beneficios
significativos correspondientes a la propiedad de los bienes han sido transmitidos al comprador y el
importe de los ingresos puede ser cuantificado con fiabilidad, circunstancia que se produce en
términos generales con la entrega efectiva de los bienes.
Se reconoce una cuenta a cobrar cuando los bienes se entregan ya que este es el momento del
tiempo en que la contraprestación es incondicional porque sólo se requiere el paso del tiempo antes
de que el pago venza.
Cuando el cliente tiene derecho a devolver el producto dentro de un periodo determinado, la entidad
está obligada a reembolsar el precio de adquisición. Los ingresos ordinarios se ajustan por el valor
esperado de las devoluciones y el coste de ventas se ajusta por el valor de los correspondientes
bienes que se espera que se devuelvan. De acuerdo con la NIIF 15, se reconoce un pasivo por
reembolso para los reembolsos esperados de los clientes como ajustes a los ingresos ordinarios en
cuentas comerciales y otras cuentas a pagar. Al mismo tiempo, el Grupo tiene derecho a recuperar el
producto del cliente cuando el cliente ejerce su derecho de devolución reconoce un activo y un ajuste
correspondiente al coste de ventas. El activo se valora por referencia al antiguo importe en libros del
producto. Dichas devoluciones son totalmente irrelevantes a nivel de Grupo.
Ingresos por intereses
Los ingresos por intereses se reconocen en función del tiempo transcurrido, teniendo en cuenta el
rendimiento efectivo del activo.
2.23 Gastos de reestructuración
Los gastos incurridos como consecuencia de procesos de reestructuración, principalmente
indemnizaciones al personal, son reconocidos en el momento en el que existe un plan formal y
detallado para efectuar la reestructuración, identificando los principales parámetros de la misma (tales
como las actividades a que se refiere, las principales ubicaciones, funciones y número aproximado de
empleados afectos, desembolsos estimados y el calendario de implementación) y se ha creado una
expectativa real y válida entre los afectados respecto a que se llevará a cabo la reestructuración.
2.24 Impuesto sobre beneficios
Los impuestos diferidos se registran para todas las diferencias temporarias existentes a la fecha de
cierre entre el valor contable de los activos y pasivos en el estado de situación financiera y el que
constituye su valor fiscal.
Un pasivo por impuesto diferido es reconocido para todo tipo de diferencias temporarias imponibles,
excepto en las diferencias temporarias imponibles asociadas al registro inicial de un contrato de
arrendamiento, a las que surjan de un fondo de comercio comprado, cuya amortización no es
fiscalmente deducible y las que surjan del reconocimiento inicial de un activo o pasivo en una
transacción que no es una combinación de negocios, y que, en el momento de la transacción, no
afectó ni al resultado contable ni al resultado fiscal, excepto a los asociados a los activos y pasivos
por derecho de uso.
Asimismo, un pasivo por impuesto diferido es reconocido para todas las diferencias temporarias
imponibles que provengan de inversiones en entidades dependientes, asociadas o empresas
conjuntas, excepto que se den conjuntamente las dos condiciones siguientes: (a) que el Grupo sea
capaz de controlar el momento de reversión de la diferencia temporaria y (b) que sea probable que la
diferencia temporaria no revierta en un futuro previsible. De acuerdo con ello, tratándose de
resultados generados en empresas participadas en países con el que no existe un convenio que evite
la doble imposición y la política del Grupo sea la repatriación de dividendos, se registra un impuesto
diferido correspondiente al importe efectivo que finalmente habrá de tributar el Grupo al producirse la
repatriación de beneficios.
30
Los activos por impuestos diferidos son reconocidos para todas las diferencias temporarias
deducibles, créditos fiscales por bases imponibles pendientes de compensación y deducciones
pendientes de aplicación, siempre que sea probable que haya una base imponible positiva contra la
cual se podrá utilizar el activo, excepto en las diferencias temporarias deducibles que surjan del
reconocimiento inicial de un activo o pasivo en una transacción que no es una combinación de
negocios, y que en el momento de la transacción, no afectó ni al resultado contable ni al resultado
fiscal.
Asimismo, para todas las diferencias temporarias deducibles que provengan de inversiones en
sociedades dependientes, asociadas o empresas conjuntas, sólo es reconocido un activo por
impuesto diferido cuando se den conjuntamente las dos condiciones siguientes: (a) que sea probable
que las diferencias temporarias vayan a revertir en un futuro previsible, y (b) que se espere disponer
de beneficios fiscales contra los cuales cargar las citadas diferencias temporarias.
La recuperación de los activos por impuestos diferidos es revisada en cada cierre anual, reduciéndose
el importe del saldo del activo en la medida en que se estime probable que no se dispondrá de
suficientes beneficios fiscales para su utilización futura.
Los impuestos diferidos son medidos basándose en su forma esperada de materialización y en la
normativa fiscal y tipos impositivos que se hayan aprobado, o estén a punto de aprobarse, en la fecha
del estado de situación financiera consolidado.
Los activos y pasivos por impuesto diferido no se descuentan y se clasifican como activos y pasivos
no corrientes.
2.25 Contingencias
Cuando las posibilidades de desenlace desfavorable de una situación que lleva aparejado una pérdida
potencial se estiman como probables (es decir, superiores al 50%), se crea una provisión de acuerdo
con la mejor estimación del valor presente del desembolso futuro previsto. Si, por el contrario, las
expectativas de resolución favorable son superiores, no se dota provisión alguna, informándose en la
memoria de los riesgos existentes, a menos de que la posibilidad de un eventual desenlace final
adverso se considere claramente remota.
2.26 Clasificación corriente – no corriente
En el estado de situación financiera consolidado adjunto, los activos y pasivos se clasifican en función
de sus vencimientos, es decir, como corrientes aquellos con vencimiento en los doce meses
siguientes a la fecha de cierre, y como no corrientes los de vencimiento superior a dicho período.
2.27 Socios externos
El epígrafe de socios externos del estado de situación financiera consolidado refleja la participación
de los intereses minoritarios en el patrimonio neto de las sociedades consolidadas por el método de
integración global. Las participaciones de los accionistas minoritarios en los resultados del ejercicio de
las sociedades consolidadas por el método de integración global, se recogen en el estado de
resultado global consolidado, en el epígrafe de resultado del ejercicio atribuido a los socios externos.
2.28 Estado de flujos de efectivo
El estado de flujos de efectivo consolidado se ha preparado utilizando el método indirecto que
presenta el resultado neto ajustado con las transacciones no monetarias y otras operaciones que no
afectan a los flujos de efectivo operativos del período.
31
El estado de flujos de efectivo informa de los flujos habidos durante el periodo clasificándolos por:
• Actividades de explotación: incluyen las actividades que constituyen la principal fuente de
ingreso del Grupo, así como otras actividades que no pueden ser clasificadas como de
inversión o de financiación.
• Actividades de inversión: incluyen la adquisición o enajenación de activos a largo plazo.
• Actividades de financiación: incluyen las actividades que producen cambios en el tamaño y
composición de los fondos propios y de los préstamos recibidos, incluyendo emisiones de
bonos, por el Grupo.
2.29 Instrumentos de patrimonio propio
Un instrumento de patrimonio propio representa una participación residual en el patrimonio neto
de la Sociedad dominante, una vez deducidos todos sus pasivos.
Los instrumentos de capital emitidos por la Sociedad dominante se registran en el patrimonio neto por
el importe recibido, netos de los gastos de emisión.
Las acciones propias de la Sociedad dominante que adquiere durante el ejercicio se registran
directamente minorando el patrimonio neto por el valor de la contraprestación entregada a cambio.
Los resultados derivados de la compra, venta, emisión o amortización de los instrumentos de
patrimonio propio se reconocen directamente en patrimonio neto, sin que en ningún caso se registre
resultado alguno en el estado de resultados consolidado.
2.30 Pagos basados en acciones
Los pagos a los empleados basados en acciones y liquidados con instrumentos de capital se miden al
valor razonable de los instrumentos de capital en la fecha de concesión.
El valor razonable determinado en la fecha de concesión de los pagos basados en acciones
liquidados mediante instrumentos de patrimonio, se contabiliza como gasto de forma lineal a lo largo
del período de devengo, sobre la base de la estimación del Grupo del valor de los instrumentos de
patrimonio que finalmente se devengarán, con el correspondiente aumento del patrimonio. Al final de
cada período contable, el Grupo revisa su estimación del número de instrumentos de capital que se
espera que se confieran.
El efecto de la revisión de las estimaciones originales en los pagos basados en acciones liquidados
mediante instrumentos de capital, si los hubiere, se reconoce en la cuenta de resultados de manera
que los gastos acumulados reflejen la estimación revisada, con el correspondiente ajuste de la
reserva de prestaciones a los empleados liquidados mediante instrumentos de capital.
El valor del plan depende de condiciones internas y externas. Las internas se valoran al valor de
mercado de la acción en la fecha de concesión, multiplicado por la probabilidad de cumplir las
condiciones. La probabilidad se actualiza y se reestima por lo menos una vez al año, pero el valor de
mercado de la acción en la fecha de concesión se mantiene sin ningún cambio. En el momento de la
entrega de las acciones, la probabilidad estimada se actualiza a la entrega real (pero el valor por
acción sigue siendo el mismo, el de la fecha de concesión). Las externas se determinan en el
momento de la aceptación de participación del empleado.
El Grupo aplica la contabilidad de modificación según la NIIF 2 a cualquier cambio en las
circunstancias que altere el método de liquidación. Si una modificación da como resultado la pérdida
del derecho a recibir acciones a cambio de efectivo, el Grupo reconoce un pasivo en la fecha de la
modificación basado en el valor razonable atribuible a los servicios irrevocables. El patrimonio
reconocido previamente se reclasifica a este pasivo, y cualquier diferencia, en la fecha de
modificación, se ajusta dentro del patrimonio. Los cambios posteriores en el valor razonable del
pasivo se reconocen en resultado.
32
3. ACCIONES PROPIAS
A 31 de diciembre de 2025, la Sociedad dominante mantiene en autocartera 33.225 acciones propias,
por un importe total de 413 miles de euros, que figuran en el epígrafe de patrimonio neto como
acciones propias. Ver nota 14.2.
Todas las operaciones realizadas en acciones propias se detallan en la Nota 14.
4. INFORMACIÓN FINANCIERA POR SEGMENTOS OPERATIVOS
Las diferentes actividades del Grupo están organizadas y administradas separadamente atendiendo a
la naturaleza de los servicios y productos suministrados, representando cada segmento una unidad
estratégica de negocio que da diferentes servicios y ofrece productos a diferentes mercados y cuyos
resultados de explotación son examinados a intervalos regulares por la máxima instancia de toma de
decisiones operativas del Grupo con objeto de decidir sobre los recursos que deben asignarse al
segmento y evaluar su rendimiento.
Se ha considerado como segmento operativo el componente identificable del Grupo, encargado de
suministrar un único producto o servicio, o bien un conjunto de ellos que se encuentran relacionados y
que se caracteriza por estar sometido a riesgos y rendimientos de naturaleza diferente a los que se
corresponden a otros segmentos operativos dentro del Grupo.
Los activos, pasivos, ingresos y gastos por segmentos incluyen aquellos directamente asignables, así
como todos los que pueden ser razonablemente asignados. Los epígrafes no asignados por el Grupo
corresponden a saldos de activos y pasivos por impuestos diferidos.
Los precios de transferencia entre segmentos se determinan en función de los costes reales
incurridos incrementados por un margen comercial razonable acorde con los precios de mercado.
4.1 Segmentos operativos
La información por segmentos de negocio del Grupo incluida en esta nota se presenta de acuerdo con
los requisitos de divulgación establecidos en la NIIF 8, "Segmentos operativos". Nuestro negocio se
clasifica en cuatro segmentos Casinos, Operacional España, Operacional Italia y Juegos y Apuestas
en Línea. Los segmentos operativos están alineados con la forma en que la dirección se organiza
actualmente. La dirección supervisa toda la información financiera basándose en los segmentos
operativos que se describen a continuación:
• Casinos:
Incluye toda la oferta de juego al por menor a través de salones de gestión propios que incluyen en
todos los casos una amplia variedad de máquinas recreativas y ruletas electrónicas junto con otros
juegos electrónicos y Alimentación y Bebidas / espectáculos, a los que se añaden mesas de juego (y
en unos pocos casos bingo tradicional). El segmento de casinos desarrolla su actividad en España,
Panamá, Colombia, México, República Dominicana, Perú, Costa Rica y Marruecos.
Las tasas de juego de este segmento corresponden en su gran mayoría a tasas sobre las máquinas,
calculadas en función de un porcentaje sobre el ingreso neto, que varía entre el 6% y el 18%. Una
parte minoritaria de las tasas de juego de este segmento corresponde a tasas fijas sobre máquinas y
mesas y a tasas variables sobre ingreso neto en mesas.
33
Al 31 de diciembre de 2025, el Grupo opera un total de 458 casinos y salas de juego, incluyendo 275
en España y 183 en el ámbito internacional, según el siguiente detalle:

| Casinos | Máquinas | Mesas
Panamá | 36 | 7.645 | 21
Mexico | 30 | 7.256 | 160
Colombia | 77 | 7.091 | 255
España | 275 | 7.828 | 49
Perú | 23 | 3.499 | 63
Costa Rica | 7 | 828 | 20
República Dominicana | 6 | 923 | 66
Marruecos | 4 | 584 | 66
Total | 458 | 35.654 | 700

• Operacional España:
Incluye la operación de máquinas recreativas, propiedad del Grupo, en España a través de bares de
terceros y similares, junto con el negocio de B2B de diseño, fabricación y venta de máquinas
recreativas para el canal de bares español, tanto para empresas del Grupo como para terceros.
Al 31 de diciembre de 2025, el Grupo opera 25.496 máquinas recreativas, ubicadas en
aproximadamente 16.543 locales, principalmente bares.
Las tasas de juego de este segmento están reguladas a nivel de cada una de las 17 Comunidades
Autónomas y en todos los casos corresponden a un importe fijo anual por máquina.
Dentro de este segmento se incluye la actividad de B2B donde se fabrican una amplia gama de
máquinas que ofrecen flexibilidad para ajustar las jugadas, premios máximos y otros parámetros de
acuerdo con las regulaciones de cada Comunidad Autónoma. Además,se ofrecen kits de juegos que
permiten actualizar las máquinas existentes a nuevos juegos, lo que ofrece a los operadores una
opción más económica que adquirir una máquina nueva.
El ensamblaje de todas las máquinas se realiza en España, diseñando la mayoría de los
componentes principales y subcontratando su fabricación. El diseño tanto del software como del
hardware es realizado por personal propio del Grupo y activado como Investigación y Desarrollo.
• Operacional Italia:
Incluye la operación de máquinas recreativas (AWP) y de terminales de videoloterias (VLT), los cuales
son alquilados a terceros en base a un porcentaje sobre los ingresos de los mismos, en bares de
terceros y salones de juego. Asimismo, incluye los ingresos derivados de la licencia otorgada por la
administración estatal como operador de sistemas de red para máquinas recreativas y terminales de
video lotería (tanto para máquinas propias como de terceros).
A 31 de diciembre de 2025, el Grupo opera 12.908 AWP’s en aproximadamente 2.858 ubicaciones en
el centro y norte de Italia (principalmente). Estas ubicaciones incluyen bares, salones de juego (seis
de los cuales son propios), restaurantes y estaciones de servicio. Se realizan acuerdos de
participación en ingresos con los propietarios u operadores de estas ubicaciones. Dichos acuerdos
suelen tener una duración inicial de hasta cinco años y se renuevan anualmente. Además, en virtud de
acuerdos de interconexión, se cobra una tarifa fija por cada máquina recreativa de terceros
interconectada a nuestra red, y estos acuerdos pueden renovarse anualmente.
Además de las máquinas recreativas, al 31 de diciembre de 2025, el Grupo opera 2.593 VLTs,
ubicados principalmente en salones de juego del centro y norte de Italia, conectados a nuestra red.
Las tasas sobre el juego en Italia se sitúan significativamente por encima de las vigentes en los otros
segmentos en los que opera el Grupo, ya que las mismas son variables sobre el importe jugado en la
máquina. La tasa para las AWP’s es del 24% y la tasa para las VLT’s es del 8,6%.
34
• Juego Online y Apuestas:
Incluye la comercialización y explotación de apuestas en locales propios y de terceros y el desarrollo
de actividades conexas a las mismas. El Grupo realiza la explotación de las apuestas y juegos en
línea en España y en el extranjero. A través de la marca Sportium se opera en España, Colombia,
Panamá, República Dominicana y Puerto Rico, mientras que en Italia y Perú se opera con la marca E-
play 24 y Apuesta Total, respectivamente.
En este segmento, los gastos operativos más importantes son los correspondientes a suministros y
servicios exteriores, destacando en las mismas las comisiones que cobran los propietarios de las
marcas de las páginas web donde se realizan las apuestas online en Italia.
Las tasas de juego de este segmento corresponden en su gran mayoría a un porcentaje variable
aplicado al ingreso (antes o después del pago de bonos y otros descuentos) que varía entre el 10% y
25%.
• Estructura:
El segmento de Estructura centraliza y gestiona los servicios compartidos para todo el Grupo, como la
gestión de personas, finanzas, las funciones de tecnologías de la información, etc.
Estructura se compone de un Subconsolidado a partir de los estados financieros de las siguientes
sociedades. Se considera un Subconsolidado debido a que se han eliminado los saldos y
transacciones entre Cirsa Enterprises, S.A. y el resto de las sociedades incluidas en el segmento
operativo Estructura, que se detallan a continuación:
Cirsa Servicios Corporativos
Cirsa Tecnologías de la Información, S.L.
Cirsa Finance International, S.A.R.L.U.
Cirsa Gaming Corporation, S.A.
Cirsa Enterprises, S.A.
Los ingresos del segmento se generan por la facturación de servicio prestados al resto de segmentos
del Grupo.
Los principales activos de estructura incluyen la infraestructura central, así como cuentas corrientes
con empresas del Grupo, mientras que los principales pasivos incluyen los bonos corporativos y
cuentas corrientes con empresas del Grupo.
El cuadro posterior presenta información sobre los ingresos y resultados, cierta información sobre
activos y pasivos, y otra información relacionada con los diferentes segmentos de negocio incluyendo
los saldos y transacciones entre segmentos a 31 de diciembre de 2025 y 2024.
La información de esta nota ha sido elaborada a través del proceso de consolidación por segmento
operativo o por país (en el caso de Información por zonas geográficas), los saldos y transacciones
existentes entre empresas del mismo segmento o país se eliminan, quedando sin eliminar los saldos
y operaciones con empresas de segmentos o países distintos. Las participaciones en empresas del
Grupo han sido eliminadas y no constan en el cuadro por segmento operativo ni por país. Actuando
se esta forma se obtienen procesos de subconsolidación de forma independiente para cada segmento
o país.
Asimismo, se recoge una columna de Eliminaciones donde reflejan la eliminación de saldos y
transacciones entre los distintos segmentos operativos que corresponden, fundamentalmente, a
operaciones comerciales por prestación de servicios o financieras por saldos generados por la
aplicación del Cash Pooling que se producen entre empresas del Grupo que pertenecen a segmentos
diferentes, entre otros.
35
Durante el ejercicio 2025 no se han percibido dividendos de las sociedades participadas, mientras
que en 2024 se percibieron dividendos por importe de 158.500 miles de euros de la sociedad
participada Cirsa Gaming Corporation, S.A., como consecuencia los ingresos financieros de
Estructura, se han reducido en comparación con el ejercicio anterior.
36
2025
Saldos del balance y del estado de resultado global consolidado correspondiente al ejercicio 2025:

(Miles de euros) | Casinos | Operacional España | Operacional Italia | Juego Online & Apuestas | Estructura | Eliminaciones | Total
Activos por segmento |  |  |  |  |  |  |
Activos no corrientes asignados | 2.036.023 | 1.171.485 | 194.508 | 635.536 | 9.828 | (839.168) | 3.208.212
Activos no corrientes no asignados | 34.390 | 10.027 | 3.405 | 4.981 | 29.076 | 7.398 | 89.277
Activos corrientes asignados | 187.470 | 113.679 | 106.069 | 153.045 | 70.260 | (64.858) | 565.665
Total Activos | 2.257.883 | 1.295.191 | 303.982 | 793.562 | 109.164 | (896.628) | 3.863.154
| — | — | — | — | — | — | —
Pasivos por segmento |  |  |  |  |  |  |
Pasivos asignados | (835.837) | (157.669) | (217.215) | (217.326) | (2.625.974) | 1.219.339 | (2.834.682)
Pasivos no asignados | (114.693) | (38.243) | (20.018) | (37.538) | — | — | (210.492)
Total Pasivos | (950.530) | (195.912) | (237.233) | (254.864) | (2.625.974) | 1.219.339 | (3.045.174)
| — | — | — | — | — | — | —
Total Ingresos de explotación |  |  |  |  |  |  |
Ingresos a clientes externos | 977.480 | 395.519 | 405.957 | 528.194 | 1.239 | 30.852 | 2.339.241
Ingresos intragrupo | 12.042 | 41.031 | 40 | 701 | 51.009 | (104.823) | —
Total ingresos netos de arrendamientos variables | 989.522 | 436.550 | 405.997 | 528.895 | 52.248 | (73.971) | 2.339.241
|  | — | — | — | — | — | —
Resultado |  |  |  |  |  |  |
Resultado operativo (EBITDA) | 409.413 | 221.968 | 31.375 | 104.077 | (17.926) | (2.353) | 746.554
Ingresos financieros | 50.317 | 29.580 | 1.243 | 14.595 | 26.496 | (111.922) | 10.309
Gastos financieros | (31.884) | (9.253) | (7.580) | (4.477) | (235.812) | 81.834 | (207.172)
Resultado antes de impuestos (BAI) | 231.776 | 157.277 | 1.434 | 52.488 | (239.379) | (17.642) | 185.954
Impuesto sobre beneficios | (58.176) | (41.642) | 330 | (7.213) | 38.315 | — | (68.386)
Resultado neto del ejercicio | 173.599 | 115.635 | 1.764 | 45.275 | (201.064) | (17.641) | 117.568
Gastos no monetarios |  |  |  |  |  |  |
Dotación amortización inmovilizado y deterioro de activos | (187.408) | (86.423) | (22.691) | (55.713) | (2.015) | (6.131) | (360.381)
Variación de provisiones de explotación | 1.112 | (1.970) | (257) | (3.001) | — | — | (4.116)
Otros gastos significativos |  |  |  |  |  |  |
Gastos de personal | (198.099) | (62.824) | (21.434) | (46.690) | (38.372) | (3) | (367.422)
Suministros y servicios exteriores | (211.645) | (30.035) | (25.487) | (254.672) | (31.463) | 70.998 | (482.304)
Tasas del juego | (141.090) | (102.833) | (321.114) | (122.538) | (289) | — | (687.864)
Otra información por segmentos |  |  |  |  |  |  |
Inversión en activos no corrientes (cash-flow) | 76.517 | 80.882 | 14.347 | 42.679 | 503 | — | 214.928
Participaciones en empresas asociadas (balance) | 5.143 | 20.218 | — | — | — | — | 25.361
Socios externos (pérdidas y ganancias) | 15.905 | 13.901 | 838 | 13.987 | — | — | 44.631

37
2024
Saldos del balance y del estado de resultado global consolidado correspondiente al ejercicio 2024:

(Miles de euros) | Casinos | Operacional España | Operacional Italia | Juego Online & Apuestas | Estructura | Eliminaciones | Total
Activos por segmento |  |  |  |  |  |  |
Activos no corrientes asignados | 1.875.325 | 1.053.560 | 147.317 | 626.565 | 202.934 | (744.973) | 3.160.726
Activos no corrientes no asignados | 47.840 | 17.027 | 2.458 | 5.444 | 25.592 | 6.146 | 104.506
Activos corrientes asignados | 209.707 | 101.131 | 81.740 | 111.676 | 123.680 | (151.535) | 476.399
Total Activos | 2.085.032 | 1.154.690 | 229.057 | 738.241 | 431.120 | (896.509) | 3.741.631
Pasivos por segmento |  |  |  |  |  |  |
Pasivos asignados | (817.107) | (134.990) | (149.450) | (160.710) | (2.946.478) | 892.880 | (3.315.855)
Pasivos no asignados | (142.701) | (48.426) | (9.507) | (22.397) | — | — | (223.031)
Total Pasivos | (817.107) | (134.990) | (149.450) | (160.710) | (3.169.509) | 892.880 | (3.538.886)
Total Ingresos de explotación |  |  |  |  |  |  |
Ingresos a clientes externos | 965.205 | 403.663 | 368.831 | 416.270 | 2.450 | (6.242) | 2.150.177
Ingresos intragrupo | 3.064 | 10.620 | — | 4.084 | 48.609 | (66.377) | —
Total ingresos netos de arrendamientos variables | 968.269 | 414.283 | 368.831 | 420.354 | 51.059 | (72.619) | 2.150.177
Resultado |  |  |  |  |  |  |
Resultado operativo (EBITDA) | 405.658 | 190.719 | 29.034 | 85.300 | (9.378) | (1.996) | 699.337
Ingresos financieros | 28.129 | 22.421 | 313 | 13.337 | 213.487 | (265.672) | 12.015
Gastos financieros | (21.311) | (9.438) | (4.853) | (5.904) | (225.488) | 57.115 | (209.879)
Resultado antes de impuestos (BAI) | 178.919 | 122.646 | 4.188 | 30.919 | 9.825 | (235.537) | 110.960
Impuesto sobre beneficios | (42.166) | (33.712) | (810) | (7.631) | 17.411 | 278 | (66.630)
Resultado neto del ejercicio | 136.753 | 88.933 | 3.378 | 23.288 | 27.236 | (235.258) | 44.330
Gastos no monetarios |  |  |  |  |  |  |
Dotación amortización inmovilizado y deterioro de activos | (201.323) | (79.680) | (19.088) | (58.163) | (1.964) | — | (360.218)
Variación de provisiones de explotación | 182 | (2.239) | (325) | (3.310) | — | — | (5.692)
Otros gastos significativos |  |  |  |  |  |  |
Gastos de personal | (186.794) | (64.309) | (18.948) | (39.475) | (32.839) | 3.997 | (338.368)
Suministros y servicios exteriores | (209.245) | (34.624) | (24.663) | (212.252) | (27.404) | 69.894 | (438.294)
Tasas del juego | (138.939) | (102.751) | (290.101) | (82.039) | (112) | (3.996) | (617.938)
Otra información por segmentos |  |  |  |  |  |  |
Inversión en activos no corrientes (cash-flow) | 82.139 | 79.788 | 10.284 | 18.231 | 1.032 | — | 191.474
Participaciones en empresas asociadas (balance) | 3.598 | 20.503 | 6.566 | — | — | — | 30.667
Socios externos (pérdidas y ganancias) | 11.557 | 11.229 | 907 | 8.003 | — | — | 31.696

38
4.2 Información sobre áreas geográficas
En la presentación de la información sobre áreas geográficas, las ventas se basan en el país de
destino y los activos en su localización. El siguiente cuadro presenta dicha información a 31 de
diciembre de 2025 y 31 de diciembre de 2024.
2025

(Miles de euros) | Ventas a clientes externos | Ventas entre segmentos | Total ingresos área geográfica | Activos por área geográfica | Inversión en activos no corrientes
España y Portugal | 904.209 | 39.934 | 944.143 | 1.612.860 | 103.919
América Latina y Africa | 855.454 | 383 | 855.837 | 1.783.340 | 73.952
Italia | 579.578 | — | 579.578 | 456.401 | 37.057
Eliminaciones y otros | — | (40.317) | (40.317) | 10.553 | —
| 2.339.241 | — | 2.339.241 | 3.863.154 | 214.928

2024

(Miles de euros) | Ventas a clientes externos | Ventas entre segmentos | Total ingresos área geográfica | Activos por área geográfica | Inversión en activos no corrientes
España y Portugal | 846.930 | 43.869 | 890.799 | 1.706.628 | 110.770
América Latina y Africa | 760.070 | 576 | 760.646 | 1.765.315 | 68.562
Italia | 543.177 | — | 543.177 | 422.445 | 12.143
Eliminaciones y otros | — | (44.445) | (44.445) | (152.758) | —
| 2.150.177 | — | 2.150.177 | 3.741.630 | 191.474

39
5. COMBINACIONES DE NEGOCIOS Y ADQUISICIONES DE ENTIDADES PARTICIPADAS
5.1 Adquisiciones del ejercicio 2025
El detalle de los importes relacionados con las adquisiciones realizadas durante el ejercicio anual finalizado a 31 de diciembre de 2025, se resumen a
continuación:

|  |  | (Miles de euros)
Nombre y descripción de las entidades y negocios | Segmento | Fecha de adquisición | Precio de la contraprestación | Valor razonable de los activos netos adquiridos | Fondo de Comercio | Derechos de instalación por combinaciones de negocio | Cartera de clientes | Marca | Pasivos por impuestos diferidos | Socios externos
Oper-Arosa, S.L. (*) | Operacional España | 3 enero 2025 | 7.202 | 571 | — | 8.842 | — | — | (2.210) | —
Royal Games, S.R.L. (**) | Operacional Italia | 13 enero 2025 | 24.531 | 5.702 | — | 26.114 | — | — | (7.286) | —
Recreativos Rio, S.L. | Operacional España | 11 marzo 2025 | 700 | 246 | — | 671 | — | — | (168) | (50)
Easy Bet Services, S.R.L. | Operacional Italia | 15 abril 2025 | 887 | 534 | — | 490 | — | — | (137) | —
Casino Da Figueira, S.A. | Casinos | 24 de abril de 2025 | 52 | 103 | — | — | — | — | — | (50)
Establecimientos de Comercio Italia | Operacional Italia | 01 abril 2025 | 6.421 | 398 | — | 8.353 | — | — | (2.331) | —
Start Up, S.R.L. | Operacional Italia | 11 septiembre 2025 | 1.647 | 55 | — | 2.208 | — | — | (616) | —
E-Play24 ITA S.R.L. | Juego Online y Apuestas Italia | 16 octubre 2025 | 334 | (33) | — | 510 | — | — | (142) | —
Recreativos Lloret, S.L. | Operacional España | 11 diciembre 2025 | 5.420 | 139 | — | 7.042 | — | — | (1.760) | —
Amusement Machines Grupo Comatel, S.L. (***) | Operacional España | 03 diciembre 2025 | 28.476 | 3.341 | — | 33.513 | — | — | (8.378) | —
Subgrupo Royale Resorts, S.A.R.L (****) | Casinos Marruecos | 12 noviembre 2025 | 42.995 | 4.412 | 38.583 | — | — | — | — | —
Subgrupo Dreams New York, S.A.C. (*****) | Casinos Perú | 17 diciembre 2025 | 19.617 | 12.651 | — | 9.881 | — | — | (2.915) | —
Automáticos Costagenil, S.A. | Operacional España | 22 diciembre 2025 | 53 | 49 | — | 6 | — | — | (1) | —
|  |  | 138.335 | 28.168 | 38.583 | 97.630 | — | — | (25.944) | (100)

(*) Propietaria del 100% de las participaciones de Recreativos Ares, S.L.
(**) Propietaria del 100% de las participaciones de Gloria S.R.L.
(***) Propietaria del 100% de las participaciones de Recreativos Electrónicos Asensio, S.L.
(****) Royale Resorts S.A.R.L., posee el 100% de las Sociedades marroquíes: Chlêo Ing S.A.R.L y Rri Marroc, S.A., y ésta a su vez posee el 100% de Émeraude Exchange S.A.R.L
(*****) Subgrupo Dreams New York, S.A.C., compuesto por las sociedades Dreams New York,S.A.C, Sun Nippon Company, S.A.C y Recreativos El Galeón, S.A.C.
40
Activos adquiridos y pasivos asumidos
Los importes registrados en los estados financieros consolidados en la fecha de adquisición de los
activos y pasivos de las adquisiciones de negocios del periodo terminado el 31 de diciembre de 2025,
por epígrafes, es el siguiente:

| Valor razonable reconocido de la adquisición
(Miles de euros) | Oper-Arosa, S.L. | Royal Games, S.L. | Amusement Machines Grupo Comatel, S.L. | Subgrupo Royale Resorts, S.A.R.L | Subgrupo Dreams New York, S.A.C. | Otras | Total
Activos Intangibles | 393 | 445 | 829 | 20 | 5.707 | 908 | 8.302
Inmovilizaciones Materiales | 896 | 804 | 1.650 | 1.466 | 1.044 | 3.993 | 9.853
Activos por derecho de uso | 0 | 205 | 0 | 4.044 | 12.934 | 1.420 | 18.603
Activos Financieros No Corrientes | 507 | 1.081 | 756 | 12 | — | 96 | 2.452
Activos por impuestos diferidos | — | 37 | — | — | — | 949 | 986
Existencias | — | — | — | 211 | 169 | 10 | 390
Deudores | 114 | 9.823 | 1.132 | 2.129 | 6.518 | 2.270 | 21.986
Activos financieros | 0 | 1.135 | 2.927 | — | 333 | 90 | 4.485
Efectivo y otros medios líquidos equivalentes | 333 | 6.135 | 659 | 9.717 | 832 | 825 | 18.501
Otros Activos Corrientes | 96 | 116 | — | — | 137 | 440 | 789
Total activos | 2.339 | 19.781 | 7.953 | 17.599 | 27.674 | 11.001 | 86.347
Deudas con entidades de crédito | (467) | (2.557) | — | (1.164) | — | (23) | (4.211)
Pasivos financieros por arrendamientos | — | (211) | — | (4.044) | (13.002) | (1.505) | (18.762)
Provisiones | — | (746) | — | (12) | — | (102) | (860)
Otras deudas | — | 0 | (631) | (1.344) | — | — | (1.975)
Acreedores comerciales | (2) | (7.111) | (3.341) | (4.870) | (689) | (3.369) | (19.382)
Otras deudas no comerciales | (1.167) | (3.453) | (640) | (1.735) | (604) | (4.489) | (12.088)
Pasivo diferido | 0 | 0 | 0 | 0 | (259) | (18) | (277)
Pasivos por impuestos sobre las ganancias ctes. | (132) | — | — | (18) | (468) | — | (618)
Total pasivos | (1.768) | (14.078) | (4.612) | (13.187) | (15.022) | (9.506) | (58.173)
Total activos netos identificables a valor razonable | 571 | 5.703 | 3.341 | 4.412 | 12.651 | 1.342 | 28.021
Activos intangibles netos aflorados por la adquisición | 6.631 | 18.828 | 25.135 | 38.583 | 6.966 | 14.121 | 110.264
Socios externos | — | — | 0 | — | — | (100) | 50
Contraprestación derivada de la compra | 7.202 | 24.531 | 28.476 | 42.995 | 19.617 | 15.363 | 138.335

Los socios externos corresponden a la parte proporcional del patrimonio neto en el momento de la
compra. A 31 de diciembre de 2025, se está llevando a cabo la valoración de los activos y pasivos de la
adquisición de los Establecimientos de Comercio de Italia por parte de un experto independiente.
41
Si las adquisiciones se hubieran producido al comienzo del ejercicio, los ingresos netos de
arrendamientos variables consolidados del periodo finalizado a 31 de diciembre de 2025 hubieran
aumentado en 46.208 miles de euros y el resultado consolidado del periodo 2025 hubiera aumentado
en 8.386 miles de euros. Por otro lado, los resultados aportados al Grupo por estas sociedades desde
la fecha de su adquisición ascienden a 3.494 miles de euros.
Los flujos de efectivo netos relacionados con las adquisiciones a 31 de diciembre de 2025 se muestran
en la siguiente tabla:

(Miles de euros) | Oper-Arosa, S.L. | Royal Games, S.L. | Amusement Machines Grupo Comatel, S.L. | Subgrupo Royale Resorts, S.A.R.L | Subgrupo Dreams New York, S.A.C. | Otras | Total
Contraprestación pagada a 31 de diciembre de 2025 (*) | (5.445) | (12.001) | (28.476) | (24.581) | (18.023) | (13.312) | (101.838)
Efectivo y equivalentes de efectivo a fecha de adquisición | 333 | 6.135 | 659 | 9.717 | 832 | 825 | 18.501
Flujo de efectivo pagado por las adquisiciones a 31 de diciembre de 2025 | (5.112) | (5.866) | (27.817) | (14.864) | (17.191) | (12.487) | (83.337)

(*) Los importes restantes de la contraprestación, se consideran componentes aplazados del precio de compra, se abonarán en
las fechas de vencimiento acordadas contractualmente.
Los activos intangibles puestos de manifiesto en las distintas combinaciones de negocios del periodo, a
excepción de la valoración de los activos y pasivos de la adquisición de los Establecimientos de
Comercio de Italia, han sido valorados a través de Purchase Price Allocation (“PPA”) realizados de
forma interna.
Adicionalmente, durante el ejercicio 2025 se han realizado pagos de 83.337 y 172.451 miles de euros
correspondientes a las adquisiciones del ejercicio 2025 y anteriores, respectivamente.
El 12 de noviembre de 2025 el Grupo adquirió, a través de Cirsa International, el 50% de las acciones
de Royale Resorts, compañía con domicilio en Luxemburgo y la cual posee el 100% de las Sociedades
marroquíes: Chlêo Ing S.A.R.L y Rri Marroc, S.A., y ésta a su vez posee el 100% de Émeraude
Exchange S.A.R.L. Adicionalmente, se suscribieron opciones cruzadas de put/call para la compra del
50% restante, se va a ejercer entre 2026 y 2027.
El 3 de diciembre de 2025 el Grupo adquirió, a través de Cirsa Slot Corporation, S.A.U, el 100% de las
acciones de Amusement Machines Grupo Comatel, S.L., compañía con domicilio en Valencia y la cual
posee el 100% de Electrónicos Asensio, S.L.R.L.
El 13 de enero de 2025 el Grupo adquirió, a través de Cirsagest, S.p.A, el 100% de las acciones de
Royal Games, S.r.l. compañía con domicilio en Pavia, Italia y la cual posee el 100% de Gloria, S.r.l.
El 17 de diciembre de 2025 el Grupo adquirió, a través de Gaming & Services, S.A.C., el 100% de las
acciones de Dreams New York, S.A.C., compañía con domicilio en Lima y la cual posee las sociedades
Dreams New York,S.A.C, Sun Nippon Company, S.A.C y Recreativos El Galeón, S.A.C.
Dichas combinaciones de negocios se han registrado con carácter provisional, de acuerdo con el
periodo de medición previsto en la NIIF 3, al estar pendiente la valoración por un experto independiente
de los activos identificables adquiridos, pasivos asumidos y eventuales ajustes a valor razonable.
42
5.2 Adquisiciones del ejercicio 2024
El detalle de los importes relacionados con las adquisiciones realizadas durante el ejercicio anual finalizado a 31 de diciembre de 2024, se resumen a
continuación:

|  |  | (Miles de euros)
Nombre y descripción de las entidades y negocios | Segmento | Fecha de adquisición | Precio de la contraprest ación | Valor razonable de los activos netos adquiridos | Fondo de Comercio | Derechos de instalación por combinacion es de negocio | Cartera de clientes | Marca | Pasivos por impuestos diferidos | Socios externos
Establecimientos de comercio* | Casinos | Marzo 2024 | 14.431 | 6.445 | 7.986 | — | — | — | — | —
Alma De Panamá Oeste, S.A. | Casinos | Abril 2024 | 3.191 | (4.889) | — | 7.563 | — | — | (1.892) | 2.408
Leiden And Berbera Corporation, S.L. | Operacional España | Mayo 2024 | 6.283 | 1.889 | — | 5.859 | — | — | (1.465) | —
Alcobendas Game, S.L. | Operacional España | Mayo 2024 | 6.113 | 1.426 | — | 6.249 | — | — | (1.562) | —
Blanfe, S.L. | Operacional España | Julio 2024 | 609 | 74 | — | 732 | — | — | (183) | (14)
Apuesta Total | Juego Online y Apuestas | Julio 2024 | 197.736 | 20.132 | 133.407 | — | 40.635 | 22.056 | (18.494) | —
Flyz Salon, S.L. | Casinos | Julio 2024 | 279 | (325) | — | 787 | — | — | (197) | 13
Salon Casino Royal España, S.L. | Casinos | Julio 2024 | 374 | (312) | — | 917 | — | — | (229) | (3)
Piela Recreativos, S.L. | Operacional España | Octubre 2024 | 1.091 | 55 | — | 1.397 | — | — | (349) | (12)
Impera, S.R.L. | Juego Online y Apuestas | Octubre 2024 | 7.095 | 2.070 | — | 7.997 | — | — | (2.231) | (742)
SFP Online, S.A. | Juego Online y Apuestas | Diciembre 2024 | 28.473 | 4.598 | 25.343 | — | 4.462 | 3.845 | (1.744) | (8.031)
|  |  | 265.675 | 31.163 | 166.736 | 31.501 | 45.097 | 25.901 | (28.346) | (6.381)

(((*) La adquisición de establecimientos de comercio corresponde a la adquisición de la rama de actividad de 7 casinos en Colombia propiedad de W Casinos. La compra se efectuó mediante la
adquisición de los activos y la subrogación del personal y de los contratos de alquiler.
43
Activos adquiridos y pasivos asumidos
Los importes registrados en los estados financieros consolidados de propósito especial en la fecha de
adquisición de los activos y pasivos de las adquisiciones de negocios del periodo terminado el 31 de
diciembre de 2024, por epígrafes, es el siguiente:

| Valor razonable reconocido de la adquisición
(Miles de euros) | Alma De Panamá Oeste, S.A. | Apuesta Total | Leiden And Berbera Corporation, S.L. | Alcobendas Game, S.L. | SFP Online, S.A. | Otras | Total
Activos Intangibles | 1.261 | 4.711 | 481 | 676 | 833 | 1.484 | 9.446
Inmovilizaciones Materiales | 2.819 | 4.934 | 512 | 436 | 28 | 2.028 | 10.757
Activos por derecho de uso | 2.466 | 10.729 | 49 | — | — | 209 | 13.453
Activos Financieros No Corrientes | 8 | 6.572 | 32 | 370 | — | 99 | 7.081
Activos por impuestos diferidos | 88 | 1.506 | 3 | — | — | 50 | 1.647
Existencias | 5 | 22 | — | — | — | — | 27
Deudores | 29 | 22.837 | 835 | 208 | 245 | 5.078 | 29.232
Activos financieros | 0 | 166 | 1 | 1 | — | 36 | 204
Efectivo y otros medios líquidos equivalentes | 246 | 10.053 | 228 | 138 | 5.636 | 1.843 | 18.144
Otros Activos Corrientes | 11 | 4.242 | 10 | 8 | — | 10 | 4.281
Total activos | 6.933 | 65.772 | 2.151 | 1.837 | 6.742 | 10.837 | 94.272
Deudas con entidades de crédito | (1.759) | — | — | — | — | (118) | (1.877)
Pasivos financieros por arrendamientos | (2.819) | (12.931) | (49) | — | — | (215) | (16.014)
Administraciones Públicas | — | — | — | — | — | — | —
Otras deudas | (4.740) | — | (44) | — | — | (1.185) | (5.969)
Acreedores comerciales | (2.044) | (23.926) | (5) | — | (683) | (1.096) | (27.754)
Otras deudas no comerciales | (460) | (8.784) | (141) | (263) | (1.460) | (209) | (11.317)
Pasivos por impuestos sobre las ganancias ctes. | — | — | (24) | (147) | — | — | (171)
Total pasivos | (11.822) | (45.641) | (263) | (410) | (2.143) | (2.823) | (63.102)
Total activos netos identificables a valor razonable | (4.889) | 20.132 | 1.889 | 1.426 | 4.598 | 8.007 | 31.163
Activos intangibles netos aflorados por la adquisición | 5.671 | 177.604 | 4.394 | 4.687 | 31.906 | 16.627 | 240.889
Socios externos | 2.408 | — | — | — | (8.031) | (758) | (6.381)
Contraprestación derivada de la compra | 3.191 | 197.736 | 6.283 | 6.113 | 28.473 | 23.879 | 265.675

Los socios externos corresponden a la parte proporcional del patrimonio neto en el momento de la
compra. Para aquellas combinaciones de negocios valoradas por un experto independiente, los
socios externos corresponden al valor razonable del patrimonio neto.
Si las adquisiciones se hubieran producido al comienzo del ejercicio, los ingresos netos de
arrendamientos variables consolidados del periodo 2024 hubieran aumentado en 64.344 miles de
euros y el resultado consolidado del periodo 2024 hubiera aumentado en 10.698 miles de euros (La
adquisición de Apuesta Total aporta 59.544 miles de euros y 9.866 miles de euros, respectivamente, a
los anteriores conceptos). Por otro lado, los resultados aportados al Grupo por estas sociedades
desde la fecha de su adquisición ascendieron a 29.203 miles de euros.
Los flujos de efectivo netos relacionados con las adquisiciones a 31 de diciembre de 2024 se
muestran en la siguiente tabla:
44

(Miles de euros) | Alma De Panamá Oeste, S.A. | Apuesta Total | Leiden And Berbera Corporat ion, S.L. | Alcobendas Game, S.L. | SFP Online, S.A. | Otras | Total
Contraprestación pagada a 31 de diciembre de 2024 (*) | (139) | (46.828) | — | — | (23.800) | (19.066) | (89.833)
Efectivo y equivalentes de efectivo a fecha de adquisición | 246 | 10.053 | 228 | 138 | 5.636 | 1.843 | 18.144
Flujo de efectivo pagado por las adquisiciones a 31 de diciembre de 2024 | 107 | (36.775) | 228 | 138 | (18.164) | (17.223) | (71.690)

(*) Los importes restantes de la contraprestación, se consideran componentes aplazados del precio de compra, se abonarán en
las fechas de vencimiento acordadas contractualmente.
El 11 de julio de 2024 se produjo la adquisición de 6 empresas en Perú (Holding AT, SAC, Free
Games SAC, Business Administration, SAC, Kurax, SAC, Inversiones Gaming House, SAC y Locales
AT) que de forma conjunta explotan Apuesta Total, negocio de apuestas deportivas y casino online. Se
adquirió una participación del 70 %; pero existe un put a favor del minoritario y call a favor de Cirsa
(referenciados a EBITDA) por el 30% de la participación que ostenta el minoritario a ejecutar, cada
uno por el 15 %, en los años 2027 y 2028, las cuales deben ser ejercidas en los 2 primeros meses del
año y pagadas en los 6 primeros meses de los años 2027 y 2028. (Ver Nota 16). El importe pagado a
31 de diciembre de 2024 ascendía a 46.828 miles de euros, mientras que el importe pendiente de
pago a dicha fecha (incluyendo las variaciones del tipo de cambio de los soles peruanos) alcanzaban
los 160.196 miles de euros (627.438 miles de soles peruanos). Los activos intangibles puestos de
manifiesto en la combinación de negocios producida habían sido valorados por un experto
independiente, a través de un Purchase Price Allocation ("PPA"), y dichos importes tenían un carácter
provisional a 31 de diciembre de 2024.
El resto de PPA, a excepción de la adquisición de SFP Online, S.A. fueron realizados de forma
interna.
Adicionalmente, durante el ejercicio 2024 se realizaron pagos de 71.690 y 23.287 miles de euros
correspondientes a las adquisiciones del ejercicio 2024 y anteriores, respectivamente.
6. FONDO DE COMERCIO
El Grupo ha asignado el fondo de comercio a sus unidades generadoras de efectivo (UGE) de
conformidad con la NIC 36, donde una UGE se define como un grupo identificable más pequeño de
activos que genera entradas de efectivo que son en gran medida independientes de las de otros
activos o grupos de activos.
45
Las unidades generadoras de efectivo del Grupo se establecen en base a los distintos segmentos de
negocio; pero se subdividen en países, ya que se considera que geográficamente se generan flujos
de forma independiente dentro de cada uno de los distintos países. En cada país se utilizan los
recursos disponibles en función de las necesidades de cada momento (se desplazan máquinas entre
locales, la fidelización de clientes se realiza a nivel país y no a nivel local comercial).
El detalle y movimiento del ejercicio 2025 del fondo de comercio desglosado por sus unidades
generadoras de efectivo (UGE) a los que el mismo es atribuible es el siguiente:

(Miles de euros) | 31 de diciembre de 2024 | Altas | Diferencias de conversión | Otros | 31 de diciembre de 2025
Operacional España | 520.313 | — | — | — | 520.313
Operacional Italia | 60.458 | — | — | — | 60.458
Casinos España | 112.102 | — | — | — | 112.102
Casinos Panamá | 249.562 | — | (27.767) | — | 221.795
Casinos Colombia | 141.994 | — | 4.172 | — | 146.166
Casinos México | 129.325 | — | 2.674 | — | 131.999
Casinos República Dominicana | 21.720 | — | (3.064) | — | 18.656
Casinos Perú | 23.411 | — | (295) | — | 23.116
Casinos Costa Rica | 15.785 | — | (1.755) | — | 14.030
Casinos Marruecos | 12.845 | 38.583 | (157) | — | 51.271
Juego Online y Apuestas España | 39.615 | — | — | — | 39.615
Juego Online y Apuestas Italia | 44.474 | — | — | — | 44.474
Juego Online y Apuestas México | 7.299 | — | 153 | (4.000) | 3.452
Juego Online y Apuestas Perú | 139.313 | — | (1.337) | 20.000 | 157.976
Juego Online y Apuestas Portugal | 25.343 | — | — | 3.508 | 28.851
| 1.543.559 | 38.583 | (27.376) | 19.508 | 1.574.274

46
El detalle y movimiento del ejercicio 2024 del fondo de comercio desglosado por sus unidades
generadoras de efectivo (UGE) a los que el mismo es atribuible es el siguiente:

(Miles de euros) | 31 de Diciembre de 2023 | Altas | Diferencias de conversión | Otros | 31 de diciembre de 2024
Operacional España | 520.313 | — | — | — | 520.313
Operacional Italia | 60.458 | — | — | — | 60.458
Casinos España | 112.102 | — | — | — | 112.102
Casinos Colombia | 144.962 | 7.986 | (10.953) | — | 141.994
Casinos Costa Rica | 14.323 | — | 1.462 | — | 15.785
Casinos Marruecos | 12.353 | — | 492 | — | 12.845
Casinos México | 149.111 | — | (19.786) | — | 129.325
Casinos Panamá | 235.623 | — | 13.938 | — | 249.562
Casinos Perú | 22.110 | — | 1.301 | — | 23.411
Casinos República Dominicana | 21.500 | — | 220 | — | 21.720
Juego Online y Apuestas España | 39.615 | — | — | — | 39.615
Juego Online y Apuestas México | 18.827 | — | (2.528) | (9.000) | 7.299
Juego Online y Apuestas Italia | 44.474 | — | — | — | 44.474
Juego Online y Apuestas Perú | — | 133.407 | 5.906 | — | 139.313
Juego Online y Apuestas Portugal | — | 25.343 | — | — | 25.343
| 1.395.771 | 166.736 | (9.948) | (9.000) | 1.543.559

En relación con la combinación de negocios realizada en el ejercicio 2024 de las UGEs Juego Online
y Apuestas Perú y Portugal, y de acuerdo a lo establecido en la NIIF 3 (Combinaciones de Negocios),
se han producido ajustes posteriores al precio de adquisición inicialmente estimado debido a la
obtención de nueva información sobre hechos y circunstancias que existían en la fecha de adquisición
y que si hubieran sido conocidos en dicha fecha habrían afectado a la valoración del precio inicial.
Dichos ajustes han derivado de la actualización de ciertas estimaciones contingentes vinculadas al
acuerdo de adquisición (ver Nota 17).
Como resultado de este ajuste, se ha incrementado el importe del fondo de comercio reconocido en el
consolidado por un total de 23.508 miles de euros (siendo la contrapartida contable el epígrafe Otras
Deudas no comerciales – Pasivo corriente) reflejando la diferencia entre el precio de adquisición
ajustado y el valor razonable actualizado de los activos netos adquiridos. Este incremento se ha
producido dentro del período de valoración permitido por la normativa contable aplicable.
De acuerdo a la NIIF 3 “Combinaciones de negocio”, se deberían ajustar retroactivamente los
importes provisionales reconocidos en la fecha de adquisición. Dicho ajuste requeriría de la
reexpresión de las cifras comparativas; pero la compañía ha decidido no reexpresar dichas cifras ya
que desde un punto de vista cuantitativo se considera no significativo tanto sobre las distintas masas
patrimoniales de los estados financieros como en el marco de los principales indicadores económicos
y financieros que habitualmente publica el Grupo. El ajuste a realizar sobre los activos no corrientes, a
31 de diciembre de 2024, representaría un 0,7 % de dicha masa patrimonial.
Los fondos de comercio afloraron principalmente por la adquisición en 2018 del Grupo Cirsa Gaming
Corporation, S.A. y sociedades dependientes, y por las adquisiciones significativas del ejercicio 2019
(Subgrupo Sportium y Giga).
Durante el ejercicio 2025 se han producido altas en el fondo de comercio por la adquisición en
noviembre de 2025 del Grupo Royale Resorts, S.A.R.L (Nota 5.1.). En el ejercicio 2024 se produjeron
altas en el fondo de comercio por la adquisición en julio 2024 del Grupo Apuesta Total (Nota 5.2.).
47
A 31 de diciembre de 2025 se han realizado correcciones por deterioro del fondo de comercio por
importe de 4.000 miles de euros (Nota 11) (9.000 miles de euros en el ejercicio 31 de diciembre de
2024).
En la Nota 11 posterior se detallan diversos elementos referidos al estudio del potencial deterioro de
los activos del Grupo.
7. OTROS INTANGIBLES
7.1 Movimientos
El movimiento del ejercicio 2025 es el siguiente:

(Miles de euros) | Saldo al 1 de enero de 2025 | Altas | Bajas | Traspasos Nota 8.1.) | Combinaciones de negocios | Diferencias de conversión | Saldo al 31 de diciembre de 2025
COSTE |  |  |  |  |  |  |
Gastos de desarrollo y propiedad industrial | 93.390 | 1.405 | (4.040) | 11.917 | 76 | 397 | 103.145
Concesiones administrativas | 88.395 | 36.048 | (1) | 247 | 711 | (2.356) | 123.044
Derechos de instalación | 333.987 | 68.642 | (41.321) | 127 | 9.138 | (798) | 369.775
Marca | 83.461 | (1.661) | — | 1.661 | — | 250 | 83.711
Cartera de clientes | 92.174 | — | — | — | — | 747 | 92.921
Derechos de instalación de las combinaciones de negocio | 1.311.306 | — | — | (1.661) | 97.623 | (56.479) | 1.350.789
Derechos de traspaso | 19.833 | 66 | (98) | (34) | 13.841 | 500 | 34.108
Aplicaciones informáticas | 82.683 | 9.484 | (750) | 292 | 383 | (1.176) | 90.916
Anticipos y otros | 3.200 | 12.672 | (542) | (12.318) | — | (280) | 2.732
| 2.108.429 | 126.656 | (46.752) | 231 | 121.772 | (59.195) | 2.251.141
|  |  |  |  | — |  |
AMORTIZACIÓN |  |  |  |  |  |  |
Gastos de desarrollo y propiedad industrial | (80.310) | (5.020) | 2.132 | (6) | (2) | (94) | (83.300)
Concesiones administrativas | (74.229) | (8.796) | 1 | — | (797) | 734 | (83.087)
Derechos de instalación | (180.073) | (54.924) | 33.759 | (1) | (8.469) | 249 | (209.459)
Marca | (8.107) | (7.668) | (124) | — | — | 108 | (15.791)
Cartera de clientes | (26.243) | (18.870) | 11 | — | — | (291) | (45.393)
Derechos de instalación de las combinaciones de negocio | (647.660) | (100.461) | 23.924 | — | — | 13.066 | (711.131)
Derechos de traspaso | (12.919) | (1.580) | 98 | 6 | (5.678) | (294) | (20.367)
Aplicaciones informáticas | (57.122) | (9.009) | 743 | — | (368) | 528 | (65.228)
| (1.086.663) | (206.328) | 60.544 | (1) | (15.314) | 14.006 | (1.233.756)
|  |  |  |  | — |  |
Correcciones por deterioro | (28.068) | (209) | 2.838 | 11 | (533) | (93) | (26.054)
|  |  |  |  | — |  |
Valor neto | 993.698 | (79.881) | 16.630 | 241 | 105.925 | (45.282) | 991.331

(*) Los principales conceptos que se incluyen en la partida de Correcciones por deterioro corresponden a los deterioros de
derechos de instalación por combinaciones de negocio (16.725 miles de euros), deterioro de derechos de instalación y
exclusividad (2.698 miles de euros), deterioro del valor de concesiones administrativas (3.352 miles de euros) y deterioro de
propiedad industrial (3.279 miles de euros).
48
El movimiento del ejercicio 2024 es el siguiente:

(Miles de euros) | Saldo al 1 de enero de 2024 | Altas | Bajas | Traspasos (Nota 8.1) | Combinaciones de negocios | Diferencias de conversión | Saldo al 31 de diciembre de 2024
COSTE |  |  |  |  |  |  |
Gastos de desarrollo y propiedad industrial | 95.191 | 8.352 | (1.482) | (3.629) | 1.871 | (6.913) | 93.390
Concesiones administrativas | 83.524 | 698 | — | 1.459 | 1.475 | 1.239 | 88.395
Derechos de instalación | 312.674 | 73.930 | (52.948) | (1.369) | 7.794 | (6.094) | 333.987
Marca | 58.560 | — — | (1.000) | — | 25.901 | — | 83.461
Cartera de clientes | 47.077 | — | — | — | 45.097 | — | 92.174
Derechos de instalación de las combinaciones de negocio | 1.288.380 | — | — | — | 31.501 | (8.575) | 1.311.306
Derechos de traspaso | 17.742 | 1.076 | — | 2.577 | 2 | (1.564) | 19.833
Aplicaciones informáticas | 69.948 | 10.402 | (2.167) | 316 | 5.195 | (1.011) | 82.683
Anticipos y otros | 3.056 | — | — | — | — | 144 | 3.200
| 1.976.152 | 94.458 | (57.597) | (646) | 118.836 | (22.774) | 2.108.429
AMORTIZACIÓN |  |  |  |  |  |  |
Gastos de desarrollo y propiedad industrial | (77.605) | (4.480) | 1.005 | — | (489) | 1.259 | (80.310)
Concesiones administrativas | (60.667) | (12.702) | — | (270) | (106) | (484) | (74.229)
Derechos de instalación | (176.864) | (47.846) | 48.407 | — | (5.025) | 1.255 | (180.073)
Marca | (3.358) | (4.749) | — | — | — | — | (8.107)
Cartera de clientes | (13.091) | (13.152) | — | — | — | — | (26.243)
Derechos de instalación de las combinaciones de negocio | (544.452) | (103.208) | — | — | — | — | (647.660)
Derechos de traspaso | (12.464) | (1.402) | — | — | — | 947 | (12.919)
Aplicaciones informáticas | (50.914) | (8.043) | 1.980 | 270 | (1.271) | 856 | (57.122)
| (939.415) | (195.582) | 51.392 | — | (6.891) | 3.833 | (1.086.663)
Correcciones por deterioro(*) | (28.176) | (908) | 1.016 | — | — | — | (28.068)
Valor neto | 1.008.561 | (102.032) | (5.189) | (646) | 111.945 | (18.941) | 993.698

(*) Los principales conceptos que se incluye en la partida de Correcciones por deterioro, corresponden a los deterioros de
derechos de instalación por combinaciones de negocio (23.353 miles de euros), deterioro de derechos de exclusividad (2.308
miles de euros) y deterioro de valor de concesiones administrativas (1.819 miles de euros), principalmente.
La columna Combinaciones de negocios del ejercicio 2025 y 2024 recoge el efecto de las
combinaciones de negocio (Nota 5).
La mayor parte de las altas de 2025 y 2024 recogidas en Derechos de instalación corresponden
principalmente al pago a fondo perdido a cambio de la exclusividad en la explotación en los locales en
los que se ubican máquinas recreativas. Las bajas de este mismo epígrafe se corresponden
básicamente a derechos de instalación pendientes de amortizar en locales que o bien habían cerrado
o bien se había decidido no explotar la máquina por cuestiones de rentabilidad, así como derechos de
instalación totalmente amortizados y no vigentes.
49
7.2 Gastos de desarrollo y propiedad industrial
Corresponden, fundamentalmente, a lo siguiente:
• Sociedades industriales: Creación de nuevos modelos de máquinas recreativas e
innovaciones tecnológicas en las mismas. El valor neto a 31 de diciembre de 2025 y 2024 es
de 4.600 y 5.221 miles de euros, respectivamente.
• Sociedades de loterías y productos interactivos: Desarrollo de software para aplicaciones de
juegos online. El valor neto a 31 de diciembre de 2025 y 2024 es de 250 y 913 miles de
euros, respectivamente.
El coste interno de desarrollo de nuevos modelos de máquinas recreativas y de software de juegos on
line por parte de las actividades de B2B del Grupo se registra como gastos de desarrollo y propiedad
industrial con abono a los correspondientes gastos por naturaleza del estado de resultado global
consolidado. El importe de los mencionados trabajos efectuados por el Grupo para su inmovilizado
inmaterial en los ejercicios 2025 y 2024 asciende a 534 y 1.371, miles de euros, respectivamente.
Los gastos de investigación y desarrollo reconocidos como gastos del ejercicio 2025 ascienden a 130
miles de euros (93 miles de euros a 31 de diciembre de 2024) (Nota 21.4.).
7.3 Concesiones administrativas
El saldo bruto de las concesiones administrativas a 31 de diciembre de 2025 incluye como conceptos
más significativos:
• Contrato oficial de administración y operación de salas de máquinas recreativas en la República de
Panamá, con vencimiento fundamentalmente en el año 2038, por un importe de 15.795 miles de
euros (15.939 miles de euros a 31 de diciembre de 2024). El valor neto de esta concesión a 31 de
diciembre de 2025 asciende a 10.293 miles de euros (10.600 miles de euros a 31 de diciembre de
2024). En febrero de 2025 se ha producido un alta de 2.000 miles de dólares, correspondiente al
derecho de llave del local ubicado en Colón, Panamá.
• Licencias de video terminales adquiridas por Cirsa Italia S.p.A. por un importe de 60.596 miles de
euros (49.145 miles de euros a 31 de diciembre de 2024). A 31 de diciembre de 2025 el valor neto
de la concesión asciende a 5.725 miles de euros (0 miles de euros a 31 de diciembre de 2024). El
aumento de dicho saldo viene por la prórroga de las licencias hasta diciembre de 2026.
• Concesión de entrada a la atribución de los derechos de gerencia libre de un casino en Marruecos,
por un importe neto de 3.236 miles de euros, a 31 de diciembre de 2025. A 31 de diciembre de
2024 el valor neto de este derecho asciende a 4.817 miles de euros.
• Durante el ejercicio 2025, la sociedad del grupo Eplay24 Ita LTD ha adquirido 3 licencias para la
explotación del juego a distancia en Italia. Cada licencia tiene un valor de 7.000 miles de euros, por
lo que la sociedad ha capitalizado un total de 21.000 miles de euros como activo intangible,
totalmente desembolsados durante el ejercicio ante la Administración Pública Italiana y con una
vida útil de 9 años, equivalente a la duración de la concesión. Adicionalmente se han capitalizado
279 miles de euros, por costes necesarios incurridos para la implementación de las licencias.
7.4 Derechos de instalación
Este epígrafe recoge los importes entregados a cambio de la exclusividad en la explotación en los
locales en los que se ubican las máquinas recreativas, generalmente entre 3 y 5 años, por el valor
neto contable de 157.618 miles de euros (151.606 miles de euros a 31 de diciembre de 2024).
50
7.5 Derechos de instalación de las combinaciones de negocios
Este epígrafe recoge los importes puestos de manifiesto en las combinaciones de negocio, por valor
neto contable de 622.933 miles de euros (640.293 miles de euros a 31 de diciembre de 2024).
7.6 Marca y Cartera de clientes
Los epígrafes de Marca y Cartera de clientes recogen los importes puestos de manifiesto en las
distintas combinaciones de negocios, por un valor neto contable de 115.448 miles de euros (141.285
miles de euros a 31 de diciembre de 2024). En concreto, se incluyen las Marcas de Sportium,
Ganabet, E-Play 24, Apuesta Total, Micri y Casino Portugal por un valor neto contable de 67.920 miles
de euros (75.354 miles de euros a 31 de diciembre de 2024), así como las carteras de clientes de
Online en España, E-Play 24, Micri y Casino Portugal, por un valor neto contable de 47.528 miles de
euros, respectivamente (65.931 miles de euros a 31 de diciembre de 2024) (ver Nota 2.8.).
7.7 Correcciones por deterioro
Durante el ejercicio 2025 se han producido correcciones valorativas sobre los derechos de instalación
209 miles de euros (908 miles de euros las realizadas durante el ejercicio 2024), cuyos registros se
producen a causa de las pruebas de deterioro de los activos del Grupo (ver Nota 11).
7.8 Otra información
Al cierre del periodo 2025, el valor neto del inmovilizado intangible en sociedades extranjeras
asciende a 536.726 miles de euros (636.403 miles de euros a 31 de diciembre de 2024). Los
principales inmovilizados intangibles en sociedades extranjeras son Derechos de instalación por
combinaciones de negocio y concesiones administrativas.
51
8. INMOVILIZADO MATERIAL
8.1 Movimientos
El movimiento del ejercicio 2025 es el siguiente:

(Miles de euros) | Saldo al 1 de enero de 2025 | Altas | Bajas | Traspasos (Nota 7.1) | Combinaciones de negocio | Diferencias de conversión | Saldo al 31 de diciembre de 2025
Coste |  |  |  |  |  |  |
Terrenos y construcciones | 106.389 | 569 | (2.446) | 535 | 7.134 | (2.769) | 109.412
Instalaciones técnicas | 160.561 | 6.735 | (10.025) | 2.521 | 2.184 | (2.645) | 159.331
Maquinaria | 617.952 | 59.556 | (68.430) | 10.513 | 22.059 | (16.409) | 625.241
Equipos para proceso de información | 93.263 | 3.418 | (812) | 726 | 527 | (495) | 96.627
Elementos de transporte | 4.607 | 177 | (647) | — | 414 | (126) | 4.425
Otras instalaciones, utillaje, mobiliario y otro inmovilizado | 465.294 | 14.456 | (1.509) | 6.067 | 11.486 | (16.653) | 479.141
Inmovilizaciones en curso | 14.112 | 22.326 | (1.351) | (20.594) | 280 | (430) | 14.343
| 1.462.178 | 107.237 | (85.220) | (232) | 44.084 | (39.527) | 1.488.520
Amortización |  |  |  |  |  |  |
Construcciones | (67.657) | (3.164) | 1.544 | 13 | (3.210) | 2.780 | (69.694)
Instalaciones técnicas | (132.845) | (9.753) | 9.709 | 51 | (1.819) | 2.402 | (132.255)
Maquinaria | (503.049) | (50.375) | 64.445 | (3) | (17.510) | 13.979 | (492.513)
Equipos para proceso de información | (81.491) | (5.188) | 705 | (20) | (421) | 876 | (85.539)
Elementos de transporte | (3.636) | (255) | 605 | — | (352) | 108 | (3.530)
Otras instalaciones, utillaje, mobiliario y otro inmovilizado | (366.934) | (18.030) | 1.206 | (40) | (10.042) | 13.708 | (380.132)
| (1.155.612) | (86.765) | 78.214 | 1 | (33.354) | 33.853 | (1.163.663)
Correcciones por deterioro | (3.045) | 548 | 493 | (11) | (877) | (888) | (3.780)
|  |  |  |  | — |  |
Valor neto | 303.521 | 21.020 | (6.513) | (242) | 9.853 | (6.562) | 321.077

52
El movimiento del ejercicio 2024 es el siguiente:

(Miles de euros) | Saldo al 1 de enero de 2024 | Altas | Bajas | Traspasos (Nota 7.1) | Combinacione s de negocio | Diferencias de conversión | Saldo al 31 de diciembre de 2024
Coste |  |  |  |  |  |  |
Terrenos y construcciones | 107.881 | 290 | (2.689) | 8.510 | — | (7.603) | 106.389
Instalaciones técnicas | 152.331 | 5.328 | (5.356) | 7.537 | 6.181 | (5.460) | 160.561
Maquinaria | 602.663 | 63.045 | (53.206) | 10.092 | 3.591 | (8.233) | 617.952
Equipos para proceso de información | 88.882 | 4.406 | (4.620) | 1.534 | 3.591 | (529) | 93.263
Elementos de transporte | 4.272 | 401 | (311) | 21 | 170 | 54 | 4.607
Otras instalaciones, utillaje, mobiliario y otro inmovilizado | 439.412 | 16.006 | (9.951) | 9.156 | 8.741 | 1.930 | 465.294
Inmovilizaciones en curso | 20.505 | 30.004 | (215) | (36.203) | 315 | (293) | 14.112
| 1.415.946 | 119.479 | (76.348) | 647 | 22.589 | (20.135) | 1.462.178
Amortización |  |  |  |  |  |  |
Construcciones | (65.957) | (5.464) | 2.318 | (9) | — | 1.455 | (67.657)
Instalaciones técnicas | (125.803) | (8.841) | 3.700 | 10 | (3.626) | 1.715 | (132.845)
Maquinaria | (503.001) | (52.069) | 50.784 | (36) | (2.159) | 3.432 | (503.049)
Equipos para proceso de información | (78.812) | (5.121) | 3.580 | (59) | (2.139) | 1.060 | (81.491)
Elementos de transporte | (3.530) | (240) | 296 | — | (124) | (39) | (3.636)
Otras instalaciones, utillaje, mobiliario y otro inmovilizado | (349.674) | (19.983) | 8.621 | 94 | (3.785) | (2.208) | (366.934)
| (1.126.777) | (91.717) | 69.298 | — | (11.832) | 5.416 | (1.155.612)
Correcciones por deterioro | (2.399) | (963) | 308 | — | — | 8 | (3.045)
Valor neto | 286.770 | 26.799 | (6.741) | 647 | 10.757 | (14.711) | 303.521

La columna Altas del ejercicio 2025 recoge principalmente inversiones en activos en España (51.497
miles de euros), en Colombia (8.717 miles de euros), en Panamá (15.006 miles de euros), y en Italia
(8.418 miles de euros), con el objeto, principalmente, de renovar ciertas salas ya instaladas, de
renovación del parque de máquinas y a altas de inmovilizado en curso por importe de 22.326 miles de
euros como consecuencia de remodelaciones y ampliaciones de casinos, básicamente en países
latinoamericanos.
La columna Altas del ejercicio 2024 recoge principalmente inversiones en activos en España (47.086
miles de euros), en Colombia (9.864 miles de euros), y en Panamá (12.047 miles de euros) con el
objeto, principalmente, de renovar ciertas salas ya instaladas, de renovación del parque de máquinas
y a altas de inmovilizado en curso por importe de 30.004 miles de euros como consecuencia de
remodelaciones y ampliaciones de casinos, básicamente en países latinoamericanos.
La columna Bajas del periodo 2025 incluye las ventas de diversos activos y otras bajas,
sustancialmente debidas a sustitución de máquinas recreativas, que han supuesto unas pérdidas de
1.108 miles de euros.
53
La columna Bajas del ejercicio 2024, incluye las ventas de diversos activos y otras bajas,
sustancialmente debidas a sustitución de máquinas recreativas, que generaron beneficios de 465
miles de euros.
La columna Combinaciones de negocio de los ejercicios 2025 y 2024 recoge el efecto de las
combinaciones de negocio (Nota 5). En el ejercicio 2025, dicho efecto asciende a 44.084 miles de
euros de valor bruto y 33.354 miles de euros de amortización acumulada. En el ejercicio 2024, el
efecto fue de 22.589 miles de euros de valor bruto y 11.832 miles de euros de amortización
acumulada.
8.2 Trabajos realizados por el Grupo para su inmovilizado
El valor de coste de las máquinas producidas por empresas del Grupo que tras ser vendidas a las
sociedades operacionales del Grupo Cirsa son explotadas por las mismas, se registran como
inmovilizado material con abono a los correspondientes gastos por naturaleza del estado de resultado
global consolidado. El importe de los trabajos efectuados por el Grupo para su inmovilizado material
en los ejercicios 2025 y 2024 asciende a 26.353 y 40.414 miles de euros, respectivamente.
8.3 Bienes afectos en garantía
Diversos bienes del inmovilizado material, cuyo valor neto al 31 de diciembre de 2025 y 2024 se
situaba en 191 y 334 miles de euros, respectivamente, se hallaban constituidos en garantía
hipotecaria de deudas crediticias.
8.4 Bienes sujetos a cargas y restricciones
Todos los activos son de libre disposición, a excepción de los activos afectos a garantía indicados en
la Nota 8.3. y de los adquiridos a través de contratos de arrendamiento financiero, cuyo valor neto
contable asciende a 819 miles de euros al 31 de diciembre de 2025 (1.182 miles de euros al 31 de
diciembre de 2024).
8.5 Bienes situados en el extranjero
El valor neto del inmovilizado situado en el extranjero se sitúa en 182.874 miles de euros al 31 de
diciembre de 2025 (169.126 miles de euros al 31 de diciembre de 2024).
8.6 Compromisos de inversión
Los compromisos en firme de inversión ascienden a 2.314 miles de euros al 31 de diciembre de 2025
(6.420 miles de euros al 31 de diciembre de 2024).
8.7 Otras instalaciones, utillaje, mobiliario y otro inmovilizado
Los principales activos que se recogen en la partida de Otras instalaciones, utillaje, mobiliario y otro
inmovilizado corresponde principalmente a equipos de climatización, equipos necesarios para el
consumo energético, mobiliario de oficina, así como el mobiliario de juego, de casinos, bingos y
salones.
54
9. PARTICIPACIONES EN EMPRESAS ASOCIADAS
Este epígrafe recoge las siguientes participaciones a 31 de diciembre de 2025:

(Miles de euros) | Valor en libros de la participación (*) | Activos | Pasivos | Ingresos de explotación | Resultado del ejercicio
A.O.G, S.R.L. | — | — | — | 23.575 | 4
Unión de Operadores Reunidos, S.A. | 20.218 | 22.831 | 5.287 | 27.702 | 6.943
Otras | 5.143 | 34.466 | 22.793 | 59.460 | 5.851
| 25.361 | 57.297 | 28.080 | 110.737 | 12.798

(*) En el Anexo se incluyen los porcentajes de participación en cada una de las sociedades.
Este epígrafe recoge las siguientes participaciones a 31 de diciembre de 2024:

(Miles de euros) | Valor en libros de la participación (*) | Activos | Pasivos | Ingresos de explotación | Resultado del ejercicio
AOG, S.R.L. | 6.566 | 23.455 | 22.698 | 45.229 | 334
Unión de Operadores Reunidos, S.A. | 20.504 | 22.212 | 3.213 | 25.878 | 8.314
Otras | 3.597 | 33.178 | 22.623 | 55.591 | 3.787
| 30.667 | 78.845 | 48.535 | 126.698 | 12.434

(*) En el Anexo se incluyen los porcentajes de participación en cada una de las sociedades.
Tal y como se detalla en la Nota 1.4., con fecha 1 de abril de 2025 se ha producido la escisión del total
de las participaciones que poseía el Grupo de AOG, S.R.L. Asimismo, con fecha 4 de junio de 2025 se
ha vendido el 50% de Binsavo, S.A. al socio que ostentaba el otro 50%, incluido en el partida de
"Otras".
Las entidades asociadas consolidadas por el método de puesta en equivalencia no tenían pasivos
contingentes ni compromisos de capital al 31 de diciembre de 2025 y 2024.
La variación a 31 de diciembre de 2025 del epígrafe de participaciones en empresas asociadas es la
siguiente:

(Miles de euros) | AOG, S.R.L. | Unión de Operadores Reunidos, S.A. | Otras | Total
Saldo al inicio del ejercicio | 6.566 | 20.504 | 3.597 | 30.667
Dividendos | — | (3.500) | (2.227) | (5.727)
Participación en resultados del periodo | (235) | 3.214 | 3.944 | 6.923
Bajas | (6.332) | — | (170) | (6.502)
Saldo al 31 de diciembre de 2025 | — | 20.218 | 5.144 | 25.361

55
La variación anual en el ejercicio 2024 del epígrafe de participaciones en empresas asociadas es la
siguiente:

(Miles de euros) | AOG, S.R.L. | Unión de Operadores Reunidos, S.A. | Otras | Total
Saldo al inicio del ejercicio | 6.982 | 19.722 | 965 | 27.670
Dividendos | — | (3.100) | (1.050) | (4.150)
Participación en resultados del periodo | (416) | 3.881 | 3.681 | 7.147
Saldo al 31 de diciembre de 2024 | 6.567 | 20.503 | 3.597 | 30.667

Las transacciones durante el periodo entre las sociedades arriba detalladas y las que consolidan por
el método de integración global son irrelevantes.
10. ACTIVOS FINANCIEROS
Este epígrafe se compone de los siguientes saldos:

|  | 31.12.2025 |  |  |  | 31.12.2024 |
(Miles de euros) | No corrientes | Corrientes | Total |  | No corrientes | Corrientes | Total
Activos financieros a coste amortizado |  |  |  |  |  |  |
Negocios conjuntos y empresas asociadas | — | 2.636 | 2.636 |  | — | 2.660 | 2.660
Créditos a terceros | 28.636 | — | 28.636 |  | 30.175 | — | 30.175
Fianzas y depósitos | 10.935 | 24.084 | 35.019 |  | 10.965 | 18.192 | 29.157
Valores e imposiciones de renta fija | — | 31.692 | 31.692 |  | — | 10.356 | 10.356
Clientes comerciales y otros saldos comerciales a cobrar | — | 179.700 | 179.700 |  | — | 184.490 | 184.490
Otros | 8.331 | 4.450 | 12.781 |  | 8.517 | 2.540 | 11.057
| 47.902 | 242.562 | 290.464 |  | 49.656 | 218.238 | 267.895
Correcciones por deterioro | (102) | (27.023) | (27.125) |  | (268) | (33.572) | (33.840)
| 47.800 | 215.539 | 263.339 |  | 49.388 | 184.666 | 234.054

(*) En la partida Otros se incluyen gastos anticipados a largo plazo e inversiones financieras en partes vinculadas.
El Grupo considera que los valores razonables de estos activos no difieren significativamente de los
importes contabilizados.
El saldo acumulado de la corrección por deterioro de los activos financieros no corrientes por importe
de 102 miles de euros al 31 de diciembre de 2025, 268 miles de euros al 31 de diciembre de 2024,
cubre, principalmente, créditos otorgados a terceros, mientras que el importe de deterioro de activos
financieros corrientes cubre principalmente saldos de clientes y otros saldos comerciales a cobrar
(25.955 miles de euros al 31 de diciembre de 2025 y 30.842 miles de euros al 31 de diciembre de
2024, respectivamente). El resto del saldo de correcciones de activos corrientes que asciende a 1.068
miles de euros corresponde a correcciones de valor de créditos otorgados a terceros (2.730 miles de
euros al 31 de diciembre de 2024).
56
El importe en libros de este epígrafe está denominado en las siguientes monedas:

(Miles de euros) | 2025 | 2024
Euros | 198.920 | 179.563
Dólar estadounidense | 23.193 | 18.580
Pesos colombianos | 4.668 | 627
Pesos mexicanos | 18.503 | 18.555
Sol peruano | 8.328 | 7.032
Colón costarricense | 2.931 | 2.792
Peso dominicano | 1.281 | 2.051
Dirham marroquí | 5.515 | 4.854
| 263.339 | 234.054

10.1 Saldos con negocios conjuntos y empresas asociadas
La composición es como sigue (*):

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
Operaciones comerciales con empresas asociadas | 2.636 | 2.660
| 2.636 | 2.660

(*) Los importes a cobrar de negocios conjuntos incluidos en la tabla anterior son los saldos remanentes después de las
eliminaciones fruto del proceso de consolidación.
El vencimiento anual de estos activos es como sigue:

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
Inferior a 1 año | 2.636 | 2.660
Entre 1 y 2 años | — | —
Entre 2 y 3 años | — | —
Entre 3 y 4 años | — | —
Entre 4 y 5 años | — | —
| 2.636 | 2.660

El tipo de interés promedio de estos activos durante el ejercicio 2025 ha sido de 0.5% (0,5% en los
ejercicios anteriores).
57
10.2 Créditos a terceros
L a composición del epígrafe de créditos a terceros no corriente es como sigue:

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
Préstamo con garantía pignorativa de acciones concedido para la adquisición del 49% del capital de un casino en Marruecos a un interés del 1% | 2.229 | 2.207
Anticipos acreedores largo plazo | 6.351 | 3.549
Créditos a largo plazo al personal | — | 1.973
Préstamo con garantía hipotecaria denominado en dólares estadounidenses, a la sociedad propietaria de un hotel en República Dominicana donde se ubica un casino operado por el Grupo, a un interés del 5% anual. | 4.614 | 5.977
Cuentas a cobrar de la actividad B2B | 425 | 934
Otros | 15.017 | 15.535
|  | —
| 28.636 | 30.175

En el epígrafe Otros se incluye, principalmente, fondos depositados en entes financieros externos
ligados a las legislaciones laborales en Panamá (Fondo Profuturo) y en Italia (TFR).
El detalle de los vencimientos anuales de los créditos a terceros no corrientes es como sigue:

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
Entre 1 y 2 años | 16.603 | 17.487
Entre 2 y 3 años | 5.772 | 2.610
Entre 3 y 4 años | 2.090 | 4.776
Entre 4 y 5 años | 1.643 | 1.965
Superior a 5 años | 2.528 | 3.336
| 28.636 | 30.175

10.3 Clientes y otros saldos comerciales a cobrar
Este epígrafe se compone de los siguientes saldos:

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
Clientes | 67.389 | 80.060
Correcciones por deterioro | (25.955) | (30.842)
Administraciones públicas | 59.110 | 45.972
Otros deudores | 53.201 | 58.458
| 153.745 | 153.648

58
El epígrafe Clientes se refiere, principalmente, a cuentas por cobrar de la actividad B2B del Grupo
(venta de máquinas recreativas en España) 20.680 miles de euros a 31 de diciembre de 2025 (30.908
miles de euros a 31 de diciembre de 2024) y cuentas por cobrar a los propietarios de las máquinas
AWP conectadas a la red de Cirsa Italia que incluye las tasas de juego pagadas y el canon de
conexión a la red 18.910 miles de euros a 31 de diciembre de 2025 (36.822 miles de euros a 31 de
diciembre de 2024).
El epígrafe Administraciones públicas se refiere mayoritariamente a pagos a cuenta del impuesto de
sociedades e IVA y otros impuestos a devolver.
El epígrafe Otros deudores se refiere, principalmente, a anticipos pagados a propietarios de
establecimientos de hostelería, por la parte que les corresponderá de las recaudaciones obtenidas en
las máquinas recreativas ubicadas en sus establecimientos. Estos anticipos se recuperan en función
de las recaudaciones obtenidas. El aumento de esta partida se debe a un aumento de préstamos a
bares.
Los saldos del capítulo Clientes y otras cuentas a cobrar se presentan netos de correcciones por
deterioro, cuyo movimiento correspondiente al saldo corriente se ilustra seguidamente:

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
Saldo al inicio del ejercicio | 33.572 | 30.555
Dotación neta del ejercicio | (3.033) | 7.453
Reversión del ejercicio | (4.349) | (4.568)
Altas de sociedades | 833 | 132
Saldo al cierre del ejercicio | 27.023 | 33.572

El Grupo tiene establecidos períodos de crédito que oscilan entre 90 y 150 días, siendo el período
medio de cobro de aproximadamente 120 días al 31 de diciembre de 2025 (120 días al 31 de
diciembre de 2024).
10.4 Otros activos corrientes
El epígrafe de otros activos corrientes incluye básicamente periodificaciones de patrocinios y otros
gastos no devengados.
11. PRUEBA DE DETERIORO
Método de determinación del valor recuperable de las unidades generadoras de efectivo e hipótesis
clave utilizadas
El Grupo evalúa anualmente si los activos no financieros (principalmente fondo de comercio, marcas
con vida útil indefinida y otros activos no corrientes) presentan indicios de deterioro. La marca
Sportium, correspondiente a la UGE Juego Online y Apuestas España, se considera que tiene una
vida indefinida y se comprueba el deterioro de valor de la marca de acuerdo a la NIC 36 anualmente y
cuando exista alguna indicación de que puede existir deterioro de valor
La base sobre la que el Grupo determina el valor recuperable de las unidades generadoras de
efectivo es el criterio de valor en uso. El valor en uso equivale al valor presente neto de los flujos de
efectivo futuros proyectados derivados de los activos operativos de cada unidad identificada.
59
Proyección de los flujos de efectivo
La estimación de los flujos de efectivo futuros para cada unidad generadora de efectivo se ha
desarrollado utilizando modelos de proyección que integran los indicadores operativos, financieros y
macroeconómicos de mayor relevancia en cada caso. El horizonte explícito de proyección utilizado ha
sido de cuatro años. A partir de ese punto, se ha estimado un valor terminal determinado como una
renta perpetua calculada con una tasa de crecimiento constante.
Para negocios en acelerado crecimiento, el Grupo utiliza proyecciones a nueve años, ya que es
cuando los flujos del negocio se normalizan pues se considera para este tipo de negocios que el
periodo de maduración es superior a cuatro años.
Las hipótesis consideradas para la estimación de los flujos a más de 5 años se consideran fiables, se
sustentan en información de una consultora líder en el sector del juego y en la amplia experiencia del
Grupo en adquisiciones y desarrollo post-adquisición.
La proyección para el primer año toma en consideración el plan operativo detallado y aprobado por el
Consejo por cada unidad de negocio para el ejercicio 2026, ajustados, de corresponder, por el
impacto estimado de cambios relevantes producidos entre la aprobación por parte del Consejo y la
formulación de las Cuentas Anuales, en l a regulación, en el entorno competitivo, en el modelo de
negocio, o en el desempeño de cada unidad. Para los años 2027 al 2029 se toma en consideración la
mejor estimación sobre las expectativas de evolución de negocio.
Las tasas de crecimiento de los ingresos utilizadas para las proyecciones en las que se basan los test
de deterioro se fundamentan principalmente en la evolución histórica de los ingresos de cada una de
las Unidades Generadoras de Efectivo. Los crecimientos orgánicos históricos en las unidades de
“retail” (segmentos Operacional España, Operacional Italia y Casinos) es decir las que no tienen un
componente de comercialización on-line, han sido entre un 3% y un 6% anual. Para las UGEs
operacional España e Italia se han estimado crecimientos inferiores a la media histórica de
crecimiento orgánico, mientras en el segmento Juego Online y Apuestas han tenido crecimientos
orgánicos sensiblemente superiores a los del “retail”, los cuales sido mayores entre un 6% y un 16%.
Un segundo factor para determinar la evolución futura de los ingresos es la penetración del juego por
país. Se utilizan datos de fuentes externas para establecer la penetración del juego medido como el
gasto en juego por habitante.
Otros factores utilizados para determinar la evolución de las distintas magnitudes utilizadas en las
proyecciones son la evolución prevista del PIB y de la inflación en cada uno de los países. Asimismo,
se considera la ejecución de acciones orientadas a la mejora de la eficiencia (tales como racionalizar
las rutas de los recaudadores en bares yendo a recaudar las máquinas solo cuando las misma tengan
excedentes lo cual se consigue con la conexión en tiempo real de las máquinas) en línea con la
obtención histórica de eficiencias. Nuestro plan estratégico para los años del 2027 al 2029, aprobado
por el Consejo, se basa en un crecimiento orgánico de ingresos de aproximadamente el 4% para
"retail" y superior para "Online", este crecimiento varía en función del negocio y la geografía. Esta
previsión es coherente con las proyecciones que nos facilita una consultora líder en el sector del
juego.
Adicionalmente, nuestro plan estratégico incluye inversiones de expansión mediante M&A que no se
incluyen en las proyecciones financieras. La estrategia de Cirsa se basa entre otros en la
consecución de crecimiento orgánico a través del liderazgo en la oferta de juego para sus clientes.
Para mantener dicho liderazgo es necesario disponer de las máquinas de juego más avanzadas por lo
que se ejecuta un programa de renovación de máquinas basado en datos de ingreso generado por
cada máquina. Asimismo, es un elemento importante del crecimiento orgánico la renovación y mejora
de los casinos y salas de juego La tasa utilizada para descontar los flujos de efectivo corresponde al
coste promedio ponderado del capital, calculado para cada unidad generadora de efectivo. El coste
promedio ponderado del capital considera tanto el coste del capital propio como el coste del capital de
terceros, ponderándolos de acuerdo con una estructura de capital objetivo definida. El coste del
60
capital propio varía, para cada unidad, dependiendo de la prima por riesgo de mercado que le
corresponda y el riesgo particular del país donde opera, incluido su riesgo cambiario. Las tasas de
descuento se calculan en base a los datos disponibles de mercado, que dan como resultado una tasa
de descuento después de impuestos. Posteriormente, se realizan ajustes a la tasa de descuento para
considerar el efecto de los flujos fiscales, con el fin de obtener una tasa de descuento antes de
impuestos. Asimismo, los flujos de efectivo descontados también incluyen los efectos impositivos. La
metodología común para calcular el coste medio de capital utiliza observaciones de datos de fuentes
externas principalmente. El coste de la deuda se ha estimado a partir del interés fijo de la última
emisión de bonos del Grupo en octubre de 2025 que ha sido del 4,875%. La tasa de crecimiento
utilizada para el cálculo del valor terminal de cada unidad se basa principalmente en la variación anual
del índice de precios al consumidor que contemplan las proyecciones macroeconómicas, para cada
país, en el largo plazo (obtenidas del vigente World Economic Outlook del Fondo Monetario
Internacional - FMI) es decir, que no se contempla crecimiento en términos reales. Las tasas de
crecimiento aplicadas se recogen en una tabla más adelante. En aquellas unidades generadoras de
efectivo cuya moneda funcional no es el euro, las proyecciones de los flujos de efectivo se desarrollan
en la moneda local correspondiente y el valor presente neto de los mismos se convierte a euros al tipo
de cambio del cierre del ejercicio.
Unidades generadoras de efectivo. El fondo de comercio, adquirido a través de combinaciones de
negocios, y cualquier otro activo intangible de vida útil indefinida que pudiera existir, se imputa a
diferentes unidades generadoras de efectivo para la prueba de deterioro. Las unidades generadoras
de efectivo se establecen en base al segmento-país. El detalle es el siguiente:
• Operacional España
• Operacional Italia
• Casinos España
• Casinos Panamá
• Casinos Colombia
• Casinos México
• Casinos República Dominicana
• Casinos Perú Casinos
• Costa Rica
• Casinos Marruecos
• Juego Online y Apuestas España
• Juego Online y Apuestas México
• Juego Online y Apuestas Italia
• Juego Online y Apuestas Perú
• Juego Online y Apuestas Portugal
Test de Impairment
A 31 de diciembre de 2025 se ha determinado un valor en uso utilizando proyecciones de flujo de
efectivo de los planes operativos y estratégicos del Grupo para un período de cuatro años, y un valor
terminal a partir del cuarto año utilizando una renta perpetua con una tasa de crecimiento constante.
Las tasas de descuento se detallan en las Hipótesis Clave de esta misma nota.
61
Hipótesis clave
Ingresos netos de arrendamientos variables presupuestados– las bases utilizadas para determinar el
valor asignado a los ingresos netos de arrendamientos variables presupuestados es la media de los
ingresos netos obtenidos en el ejercicio, incrementado por la evolución de los parámetros de
crecimiento de la actividad en los distintos mercados. Las principales hipótesis que sustentan los
planes operativos y estratégicos se centran en la estimación de las tendencias de crecimiento en los
distintos mercados y la evolución de los costes operativos de cada UGE. Estas estimaciones se
fundamentan en la experiencia y el conocimiento sobre el comportamiento de los mercados en los
que opera el Grupo, además de los indicadores macroeconómicos que reflejan la situación económica
actual y futura de cada zona. Asimismo se tienen en consideración planes de acción detallados con
palancas de crecimiento con impacto en ingresos tales como programas recurrentes de reemplazo de
máquinas o de renovación de elementos de mobiliario que se prevén en base a acciones realizadas
en el pasado de forma recurrente y sistemática.
Para el quinto año y sucesivos las cifras se extrapolan utilizando una tasa de crecimiento similar a la
tasa de crecimiento equivalente a la inflación esperada.
Incremento de gastos de explotación (aprovisionamientos, gastos de personal, tasas sobre el juego y
suministros y servicios exteriores) – la base para determinar el valor asignado al incremento de los
costes es el índice de precios previsto para los años futuros para los diferentes países y segmentos,
disminuido por las mejoras de eficiencia esperadas. Los valores asignados a las hipótesis clave son
coherentes respecto a las fuentes de información externa. Asimismo, se factorizan planes de
optimización de costes basados en medidas de eficiencia y productividad.
Tasas de descuento - la base para determinar la tasa de descuento aplicada a las proyecciones de
flujo de efectivo se determina en función de riesgo específico de cada unidad generadora de efectivo,
teniendo en cuenta el tipo de actividad y los países en que se encuentra ubicada cada una. Las tasas
de descuento aplicadas antes y después de impuestos se detallan en el siguiente apartado.
Tasas de crecimiento a perpetuidad - la base para determinar la tasa de crecimiento a perpetuidad
utilizada para extrapolar los flujos en la obtención del valor terminal se basan en las tasas de
crecimiento esperadas de la inflación según cada país.
Las tasas de descuento que se han utilizado para cada uno de los países que conforman las distintas
UGE son las siguientes:

Unidad Generadora de Efectivo | Tasa de descuento
| 2025 (*) | 2025 (**) | 2024 (**)
Operacional España | 9,84 % | 7,80 % | 8,20 %
Operacional Italia | 10,33 % | 8,00 % | 8,60 %
Casinos España | 9,83 % | 7,80 % | 8,20 %
Casinos Panamá | 13,94 % | 10,80 % | 8,00 %
Casinos Colombia | 20,87 % | 14,30 % | 13,50 %
Casinos México | 16,24 % | 12,30 % | 14,10 %
Casinos República Dominicana | 12,30 % | 12,30 % | 12,90 %
Casinos Perú | 13,65 % | 10,00 % | 11,10 %
Casinos Costa Rica | 15,20 % | 11,30 % | 11,60 %
Casinos Marruecos | 13,07 % | 9,60 % | 9,50 %
Juego Online y Apuestas España | 9,74 % | 7,80 % | 8,20 %
Juego Online y Apuestas México | 14,82 % | 12,30 % | 14,10 %
Juego Online y Apuestas Italia | 10,31 % | 8,00 % | 8,60 %
Juego Online y Apuestas Perú | 13,26 % | 10,00 % | 11,10 %
Juego Online y Apuestas Portugal | 7,90 % | 7,90 % | 7,00 %

(*) Tasa de descuento antes de impuestos
(**) Tasa de descuento después de impuestos
62
Las tasas de crecimiento a perpertuidad que se han utilizado para cada uno de los países que
conforman las distintas UGE son las siguientes:

Unidad Generadora de Efectivo | Tasa de crecimiento
| 2025 | 2024
Operacional España | 2,00 % | 1,70 %
Operacional Italia | 2,00 % | 2,00 %
Casinos España | 2,00 % | 1,70 %
Casinos Panamá | 2,00 % | 2,00 %
Casinos Colombia | 2,97 % | 3,00 %
Casinos México | 3,00 % | 3,00 %
Casinos República Dominicana | 3,98 % | 3,97 %
Casinos Perú | 2,02 % | 2,52 %
Casinos Costa Rica | 3,00 % | 3,50 %
Casinos Marruecos | 2,03 % | 2,09 %
Juego Online y Apuestas España | 2,00 % | 1,70 %
Juego Online y Apuestas México | 3,00 % | 3,00 %
Juego Online y Apuestas Italia | 2,00 % | 2,00 %
Juego Online y Apuestas Perú | 2,02 % | 2,52 %
Juego Online y Apuestas Portugal | 2,50 % | 2,50 %

Resultado de las pruebas
Como consecuencia de las pruebas de deterioro realizadas en el ejercicio 2025, se ha registrado un
ajuste por pérdida de valor de 4.000 miles de euros (9.000 miles de euros en el ejercicio 2024)
correspondiente al fondo de comercio asignado a la Unidad Generadora de Efectivo de Juego Online
y Apuestas en México.
Este deterioro refleja la actualización de las proyecciones de flujos de efectivo futuros, considerando
la evolución del mercado, cambios regulatorios y el incremento en la tasa de descuento aplicable a la
UGE, lo que ha reducido su valor recuperable por debajo del importe en libros.
63
2025

UGE | Fondo de comercio | Otro inmovilizado intangible | Derechos de instalación de combinaciones de negocio | Marca | Cartera de clientes | Inmovilizado material | Valor en libros
Operacional España | 520.313 | 135.133 | 117.286 | — | — | 72.468 | 845.200
Operacional Italia | 60.458 | 16.479 | 71.733 | — | — | 17.800 | 166.470
Casinos España | 112.102 | 699 | 67.488 | — | — | 33.352 | 213.641
Casinos Panamá | 221.795 | 16.665 | 243.728 | — | — | 45.842 | 528.030
Casinos Colombia | 146.166 | 1.375 | 9.067 | — | — | 44.758 | 201.366
Casinos México | 131.999 | 10.421 | 70.008 | 1.939 | — | 45.190 | 259.557
Casinos República Dominicana | 18.656 | 910 | 1.878 | — | — | 8.965 | 30.409
Casinos Perú | 23.116 | 8.604 | 9.973 | — | — | 7.231 | 48.924
Casinos Costa Rica | 14.030 | 1.243 | 9.487 | 284 | 467 | 8.518 | 34.029
Casinos Marruecos | 51.271 | 3.787 | 930 | — | — | 7.539 | 63.527
Juego Online y Apuestas España | 39.615 | 17.533 | 7.548 | 35.694 | 4.275 | 19.983 | 124.648
Juego Online y Apuestas México | 3.452 | 11.149 | — | — | — | 25 | 14.626
Juego Online y Apuestas Italia | 44.474 | 21.553 | 13.807 | 11.488 | 14.414 | 1.604 | 107.340
Juego Online y Apuestas Perú | 157.976 | 6.520 | — | 15.439 | 25.397 | 4.271 | 209.603
Juego Online y Apuestas Portugal | 28.851 | 879 | — | 3.076 | 2.975 | 21 | 35.802
| 1.574.274 | 252.950 | 622.933 | 67.920 | 47.528 | 317.567 | 2.883.172

64
2024

UGE | Fondo de comercio | Otro inmovilizado intangible | Derechos de instalación de combinaciones de negocio | Marca | Cartera de clientes | Inmovilizado material | Valor en libros
Operacional España | 520.313 | 137.316 | 71.082 |  | — | 71.038 | 799.749
Operacional Italia | 60.458 | 9.312 | 41.650 |  | — | 7.659 | 119.079
Casinos España | 112.102 | 502 | 76.006 |  | — | 33.309 | 221.919
Casinos Panamá | 249.562 | 18.677 | 311.298 |  | — | 47.584 | 627.121
Casinos Colombia | 141.994 | 2.565 | 2.165 |  | — | 40.872 | 187.596
Casinos México | 129.325 | 11.673 | 85.866 |  | — | 43.301 | 270.165
Casinos República Dominicana | 21.720 | 1.460 | 3.534 |  | — | 9.741 | 36.455
Casinos Perú | 23.411 | 246 | (2.148) |  | — | 3.633 | 25.142
Casinos Costa Rica | 15.785 | 1.477 | 18.746 |  | — | 9.526 | 45.532
Casinos Marruecos | 12.845 | 5.369 | 4.198 |  | — | 5.728 | 28.140
Juego Online y Apuestas España | 39.615 | 15.489 | 9.220 | 36.024 | 5.717 | 21.917 | 127.982
Juego Online y Apuestas México | 44.474 | 390 | 15.275 | 12.387 | 20.196 | 1.001 | 93.723
Juego Online y Apuestas Italia | 7.299 | 2.737 | — | 3.248 | — | 81 | 13.365
Juego Online y Apuestas Perú | 139.313 | 7.729 | — | 19.850 | 35.556 | 5.483 | 207.931
Juego Online y Apuestas Portugal | 25.343 | 833 | — | 3.845 | 4.462 | 28 | 34.511
| 1.543.559 | 215.775 | 636.891 | 75.354 | 65.931 | 300.901 | 2.838.410

El importe recuperable de cada UGE se determina en base al valor en uso, calculado en base a una
metodología de Nivel 3 en función de las jerarquías establecidas en NIIF 13.
Análisis de sensibilidad en supuestos clave
Si bien las variaciones razonablemente posibles no implican deterioro en la mayoría de las UGEs, el
Grupo realiza un análisis de sensibilidad a través de las variaciones ilustrativas de las principales
hipótesis consideradas en dicho cálculo. Dichas variaciones ilustrativas se consideran prudentes y
son homogéneas en el tiempo.
El Grupo realiza un análisis de sensibilidad del cálculo del deterioro aplicando variaciones razonables
a las hipótesis claves consideradas en el cálculo. Para las UGEs y grupos de UGEs se han aplicado
las siguientes variaciones manteniendo los valores del resto de las hipótesis constantes
Dichas variaciones ilustrativas son las siguientes:
• Disminución de 100 puntos básicos en retail y 200 puntos básicos en online del crecimiento
interanual del EBITDA a perpetuidad (EBITDA)
• Tasa de crecimiento a perpetuidad – Disminución de 100 puntos básicos (g)
• Tasa de descuento – Incremento de 150 puntos básicos (WACC)
65
Los indicadores de deterioro utilizados por el Grupo para determinar la necesidad de realizar una
prueba de deterioro sobre otros activos no corrientes son, entre otros, los siguientes:
◦ Caída apreciable del resultado respecto al mismo período del ejercicio anterior, y/o
respecto al presupuesto.
◦ Cambio legislativo, acaecido, en curso o previsto que puede llevar a efectos
negativos.
◦ Cambio de estrategia o expectativas internas respecto a un determinado negocio o
país.
◦ Posición de la competencia y lanzamiento de nuevos productos por parte de la
misma.
◦ Ralentización de los ingresos o dificultades de venta a los precios esperados.
◦ Cambio en los hábitos y actitudes de los usuarios, y otros elementos específicos de
cada división.
Del análisis de sensibilidad realizado a 31 de diciembre de 2025, derivaría la necesidad de realizar un
ajuste por deterioro en los siguientes casos, en la UGE de Operacional Italia para los parámetros tasa
de descuento y tasa de crecimiento por importe de 18.409 miles de euros, 6.062 miles de euros,
respectivamente. en la UGE de Casinos Panamá para el parámetro de tasa de descuento por importe
de 23.831 miles de euros, por ultimo, en la UGE Casinos Costa Rica para los parámetros de EBITDA,
tasa de descuento y tasa de crecimiento por importe de 493 miles de euros, 3.325 miles de euros y
1.269 miles de euros respectivamente.
En el caso de la UGE Juego Online y Apuestas México cualquier reducción en el margen de ebitda,
incremento en la tasa de descuento o en la tasa de crecimiento resultaría de un mayor deterioro.
A 31 de diciembre de 2024, del análisis de sensibilidad realizado, hubiera derivado la necesidad de
realizar un ajuste por deterioro en lo que respecta a la UGE Juego Online y Apuestas México para los
parámetros Margen de EBITDA y tasa de descuento, por importe de 3.514 y 1.551 miles de euros
respectivamente.
12. EXISTENCIAS
La composición de las existencias por categorías, neto de las correcciones por deterioro, es la
siguiente:

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
Materias primas y auxiliares | 4.366 | 4.983
Repuestos y otros | 7.050 | 6.559
Productos terminados | 284 | 213
Productos en curso | 1.188 | 1.581
Anticipos a proveedores | 1.200 | 1.290
| 14.088 | 14.625

El epígrafe Materias primas y auxiliares se refiere fundamentalmente, a la fabricación y
comercialización de máquinas recreativas que llevan a término las sociedades del Grupo.
El epígrafe Repuestos y otros se refiere mayoritariamente a piezas de repuestos para máquinas
recreativas y mesas de juego.
66
Los saldos de existencias se presentan netos de las correcciones por deterioro, cuyo movimiento es el
siguiente:

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
Saldo al inicio del ejercicio | 3.955 | 3.376
Dotación neta del ejercicio | 157 | 2.195
Cancelaciones | (1.161) | (1.616)
Saldo al cierre del ejercicio | 2.951 | 3.955

Las cancelaciones de los ejercicios responden a la destrucción de diversas existencias de las
actividades B2B del Grupo.
13. EFECTIVO Y MEDIOS LÍQUIDOS EQUIVALENTES
A efectos del estado de flujos de efectivo consolidado, el efectivo y los medios líquidos equivalentes
incluyen lo siguiente:

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
Caja | 92.985 | 91.457
Cuentas corrientes | 159.636 | 124.197
Depósitos a menos de 3 meses | 10.626 | 3
Efectivo en “hoppers” | 49.826 | 40.437
| 313.073 | 256.094

(*) Efectivo depositado en máquinas recreativas, máquinas de cambio y similares.
Estos activos son plenamente disponibles y devengan remuneraciones de mercado, excepto 28,8
millones de euros y 28,5 millones de euros (a 31 de diciembre de 2025 y 31 de diciembre de 2024,
respectivamente) recogidos en el epígrafe “Cuentas corrientes” que son garantías constituidas a favor
de autoridades regulatorias del juego en relación con cuentas de cumplimiento relativas a la actividad
de juego online.
El importe en libros de este epígrafe está denominado en las siguientes monedas:

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
Euros | 176.888 | 171.443
Dólar estadounidense | 22.756 | 23.478
Pesos colombianos | 25.103 | 16.342
Pesos mexicanos | 7.684 | 6.187
Sol peruano | 49.100 | 18.537
Colón costarricense | 1.686 | 1.777
Peso dominicano | 3.067 | 3.171
Dirham Marroquí | 26.789 | 15.160
| 313.073 | 256.094

67
14. PATRIMONIO NETO
14.1 Capital suscrito y prima de emisión
Al 31 de diciembre de 2025, el capital suscrito de la Sociedad Dominante ascendía a 167.992.667
acciones nominativas, con un valor nominal de 0,5 euros por acción, mientras que a 31 de diciembre
de 2024 dicho capital estaba constituido por 70.663.000 acciones nominativas, con un valor nominal
de 1 euro por acción.
Con fecha 9 de Junio de 2025 se ha producido la reducción del valor nominal de las acciones de la
Sociedad Dominante pasando de un valor nominal de 1 euro a cincuenta céntimos de euro (0,5 €). El
capital suscrito de la Sociedad Dominante ha pasado a estar compuesto por 141.326.000 acciones.
El 18 de junio de 2025, la Sociedad anunció oficialmente su intención de cotizar en las Bolsas de
Madrid, Barcelona, Bilbao y Valencia mediante una Oferta Pública de Venta y Suscripción (OPV/OPS).
El objetivo principal de la operación fue captar recursos para reducir el nivel de endeudamiento y
financiar el plan de expansión en mercados regulados.
Posteriormente, el 30 de junio de 2025, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) aprobó
el folleto informativo y se fijó el precio de salida en 15 euros por acción.
Con fecha 8 de julio de 2025, se llevó a cabo una ampliación de capital de 26.666.667 nuevas
acciones, que representan un 15,87% del capital al 31 de diciembre de 2025. Dicha ampliación de
capital se realizó por un importe total de 400 millones de euros, 13.333 miles de euros
correspondientes a la ampliación de capital y el resto, 386.667 miles de euros, correspondientes a
prima de emisión.
Con fecha el 9 de julio de 2025, las acciones de Cirsa Enterprises, S.A. fueron admitidas a cotización
en las cuatro Bolsas de Valores españolas a través del Sistema de Interconexión Bursátil (Mercado
Continuo). El precio de la oferta se fijó en 15 euros por acción alcanzando un importe total de 453
millones de euros en la oferta inicial, compuesta por una oferta de suscripción de 400 millones de
euros (26.666.667 acciones), explicada en el párrafo anterior, y una oferta de venta de 53 millones de
euros (3.552.113 acciones) del anterior accionista.
A raíz de la salida a Bolsa, LHMC Midco, S.a.r.l. pasa de tener el 100% de las acciones a ostentar un
78,4%.
De acuerdo con la NIC 32, los costes incrementales directamente atribuibles a la emisión de nuevas
acciones han ascendido a 25.847 miles de euros (19.379 miles de euros después de impuestos) se
han deducido del patrimonio neto (neto de cualquier beneficio fiscal).
Adicionalmente, en el marco de la salida a bolsa se han incurrido en costes relacionado con la
transacción pero no directamente atribuibles a las nuevas acciones emitidas, por importe de 6.853
miles de euros, contabilizados en el epígrafe de otros gastos de explotación en la cuenta de pérdidas
y ganancias consolidada.
Durante el ejercicio 2025 y 2024 y, en consecuencia, con anterioridad a la admisión a cotización, se
realizaron devoluciones de la prima de emisión por importe de 11.650 miles de euros y 219.628 miles
de euros, respectivamente (ver Nota 22). Todas las acciones tienen las mismas obligaciones y
derechos políticos y económicos.
Si bien, el 100% de las participaciones estaban a 31 de diciembre de 2024 dadas en prenda a favor
de seis entidades financieras como garantía de una línea de crédito RCF (Nota 16) y de los bonos
corporativos emitidos (Nota 15). El 18 de junio de 2025 el Grupo ha formalizado la despignoración de
las acciones de Cirsa Enterprises, S.A.
68
14.2 Acciones propias
El número de acciones propias de la Sociedad dominante en autocartera y su coste de adquisición es
el siguiente:

| 31.12.2025
(Miles de euros) | Nº de acciones | Miles de euros
Tramo libre | — | —
Contratos de liquidez | 33.225 | (413)
| 33.225 | (413)

Acciones propias - Contratos de liquidez
La Sociedad Dominante suscribió, con fecha 31 de octubre de 2025, un contrato de liquidez con el
objetivo de favorecer la liquidez de las transacciones y la regularidad en la cotización de sus acciones.
El contrato se formalizó con una sociedad de valores, en cumplimiento de lo establecido en la Norma
Cuarta, apartado 2, de la Circular 1/2017 de la CNMV. Este contrato tiene una vigencia inicial de doce
meses, prorrogable por idéntico periodo, y cuenta con una dotación de 73.300 acciones y un importe
en efectivo de 996.880 euros.
A 31 de diciembre de 2025, la Sociedad Dominante mantiene en autocartera 33.225 acciones y
0,20% sobre el capital social, registradas como minoración del patrimonio neto.
El número de acciones propias de la Sociedad dominante incluidas en el contrato de liquidez y su
coste de adquisición es el siguiente:

| 31.12.2025
(Miles de euros) | Nº de acciones | Miles de euros
Saldo al inicio del ejercicio | — | —
Compra | 282.790 | (3.872)
Venta | (249.565) | 3.459
Saldo al cierre del periodo | 33.225 | (413)

69
14.3 Ganancias por acción
Las gan ancias por acción básicas se calculan dividiendo el resultado del ejercicio atribuible a los
tenedores de instrumentos ordinarios de patrimonio neto de la Sociedad dominante (después de
impuestos y participaciones no dominantes) entre el número medio ponderado de las acciones
ordinarias en circulación durante el periodo, excluidas las acciones propias.
Las ganancias por acción diluidas se calculan dividiendo el resultado del ejercicio atribuible a los
tenedores de instrumentos ordinarios de patrimonio neto de la Sociedad dominante (después de
impuestos y participaciones no dominantes) y el promedio ponderado del número de acciones en
circulación por todos los efectos dilusivos inherentes a las acciones ordinarias potenciales.
La Junta General de Accionistas celebrada el 9 de junio de 2025 aprobó una reducción del valor
nominal de las acciones de la Sociedad Dominante pasando de un valor nominal de 1 euro a
cincuenta céntimos de euro (0,5 €). en que se multiplicaba el capital para su canje por acciones de
nueva emisión, en la proporción de 2 nuevas por cada 1 acción preexistente (Nota 14.1). En
consecuencia, el resultado básico y diluido por acción, se ha calculado, de acuerdo con las NIIF,
considerando que d icha operación se ha realizado al inicio del primer período presentado, esto es, el
1 de enero de 2025 .
El beneficio por acción se calcula de la siguiente forma:

| 31/12/2025
Resultado atribuible a la Sociedad Dominante | 72.937
Promedio de acciones | 154.219.773
Acciones propias | (33.225)
Promedio de acciones en circulación | 154.252.998
Ganancias por acción (euro) | 0,47

No hay diferencias entre las ganancias diluidas por acción y las ganancias básicas por acción para los
períodos mencionados.
14.4 Resultados acumulados
El saldo de este epígrafe incluye reservas de la Sociedad Dominante que no son disponibles.
Reserva legal
De acuer do con la Ley de Sociedades de Capital, las sociedades españolas que obtengan beneficios
destinarán a la reserva legal un 10% del beneficio del ejercicio, hasta que dicha reserva alcance, al
menos, el 20% del capital social. La reserva legal, mientras no supere el límite indicado, sólo podrá
destinarse a la compensación de pérdidas en el caso de que no existan otras reservas disponibles
suficientes para este fin. Igualmente podrá utilizarse para aumentar el capital en la parte de su saldo
que exceda del 10% del capital ya aumentado.
Al 31 de diciembre de 2025 la reserva legal en la Sociedad Dominante asciende a 2.394 miles de
euros (0 miles de euros al 31 de diciembre de 2024). La distribución de resultados del ejercicio 2024,
aprobada por el accionista mayoritario de la Sociedad Dominante, ha consistido en dotar la reserva
legal con un importe de 2.394 miles de euros y compensar pérdidas de ejercicios anteriores por
importe de 21.544 miles de euros.
Por otro lado, cabe indicar que las sociedades filiales españolas del Grupo tienen dotadas las
reservas legales por el importe que resulta de la aplicación de la normativa vigente.
70
Otras reservas
Con fecha 12 de mayo de 2025, el Accionista mayoritario de la Sociedad Dominante realizó una
apor tación a los fondos propios en concepto de Aportaciones de Socios por importe de 273.148 miles
de euros.
D urante el ejercicio 2025, la Sociedad ha recibido de LHMC Midco, S.a.r.l una aportación a la
dirección del Grupo en relación con compromisos con la dirección y administradores por la Salida a
Bolsa, por importe de 4.433 miles de euros.
Tal y como se explica en la nota 2.7, para las operaciones en la se acuerdan opciones de compra
(call) y venta (put) sobre participaciones minoritarias que al cierre no han sido ejecutadas, se
reconoce el resultado atribuible a minoritarios, no obstante, al cierre del ejercicio reclasifica el importe
pendiente, así como la variación del valor razonable del pasivo correspondiente, a reservas. En
relación con ello, al 31 de diciembre de 2025, el Grupo ha llevado a cabo una revisión de las
proyecciones financieras de Apuesta Total, asociadas a los compromisos derivados de las opciones
de venta favor del minoritario (put) y compra a favor de Cirsa (call), a ejecutar cada uno del 15 % en
los años 2027 y 2028. Como resultado de dicha revisión, se ha determinado que el cambio en las
proyecciones afecta al precio de adquisición inicialmente reconocido en relación con dichas opciones
cruzadas. En consecuencia, la variación de la estimación se ha contabilizado directamente contra
reservas, al tratarse de una modificación del valor estimado de la contraprestación relacionada con la
adquisición del 30% restante, sin impacto en la cuenta de resultados, siendo la contrapartida contable
deudas a largo plazo correspondientes a adquisiciones (véase Nota 17). El importe total de dicha
modificación de la estimación asciende a 9 millones de euros.
14.5 Socios externos
Los saldos globales correspondientes a intereses minoritarios son como sigue:

| Saldo en estado de situación financiera | Participación en Resultados
(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024 | 31.12.2025 | 31.12.2024
Casinos | 63.377 | 73.378 | 15.905 | 11.557
Operacional España | 15.787 | 13.826 | 13.901 | 11.229
Operacional Italia | 2.696 | 1.859 | 838 | 907
Juego Online & Apuestas | 24.700 | 37.973 | 13.987 | 8.003
| 106.560 | 127.036 | 44.631 | 31.696

71
La variación interanual del saldo en el estado de situación financiera consolidado es como sigue:

(Miles de euros) | 2025 | 2024
Saldo al inicio del ejercicio | 127.036 | 104.365
Participación en resultados del ejercicio | 44.631 | 31.696
Diferencias de conversión | (709) | 4.951
Ajuste de minoritarios (Ver Nota 2.7) | 400 | —
Impacto neto por combinaciones de negocios (Nota 5) | 149 | 6.381
Pago de dividendos | (48.330) | (19.791)
Adquisición minoritarios y otros | (16.617) | (565)
Saldo al 31 de diciembre de 2025 | 106.560 | 127.037

Los movimientos de los ejercicios 2025 y 2024 corresponden a la participación en los resultados de
sociedades con intereses minoritarios, al pago de dividendos, impacto diferencias de conversión y a
altas/bajas por variaciones de perímetro.
A continuación, se recogen los datos financieros a 31 de diciembre de 2025 de las principales
participaciones no controladoras:

Porcentaje de participación no dominante | WINNER GROUP, S.A | E-PLAY 24 ITA LIMITED | COMERCIAL JUPAMA, S.A. | GRAN CASINO LAS PALMAS
(Miles de euros) | 49,99 % | 20% (*) | 50,00 % | 49,00 %
Información del estado de situación financiera |  |  |  |
Activos no corrientes | 86.077 | 65.486 | 11.335 | 8.212
Activos corrientes | 28.895 | 37.038 | 9.313 | 4.398
Total activos | 114.973 | 102.524 | 20.648 | 12.610
Pasivos corrientes | (35.210) | (48.212) | (3.993) | (1.328)
Pasivos no corrientes | (19.222) | (32.633) | (4.873) | (1.142)
Patrimonio neto | (60.541) | (21.680) | (11.782) | (10.140)
Total pasivo | (114.973) | (102.524) | (20.648) | (12.610)
Información de la cuenta de resultados | — | — | — | —
Ingresos ordinarios | 161.474 | 225.094 | 33.915 | 11.669
Resultado del ejercicio (beneficio) | 36.735 | 10.175 | 4.963 | 5.100
Resultado (beneficio) consolidado asignado a las participaciones no dominantes | 18.008 | 2.394 | 1.715 | 2.251

(*) Con fecha 28 de Julio de 2025 se adquirió el 20% adicional del Subgrupo E-Play 24.
72
A continuación, se recogen los datos financieros a 31 de diciembre de 2024 de las principales
participaciones no controladoras:

Porcentaje de participación no dominante | WINNER GROUP, S.A | E-PLAY 24 ITA LIMITED | COMERCIAL JUPAMA, S.A. | GRAN CASINO LAS PALMAS
(Miles de euros) | 49,99 % | 40 % | 50 % | 49 %
Información del estado de situación financiera |  |  |  |
Activos no corrientes | 76.200 | 46.172 | 12.890 | 6.267
Activos Corrientes | 17.059 | 43.864 | 6.172 | 5.430
Total activos | 93.259 | 90.036 | 19.062 | 11.697
Pasivos corrientes | (23.085) | (66.317) | (3.021) | (1.350)
Pasivos no corrientes | (15.885) | (5.073) | (6.273) | (1.128)
Patrimonio neto | (54.288) | (18.646) | (9.768) | (9.220)
Total pasivo | (93.258) | (90.036) | (19.062) | (11.698)
Información de la cuenta de resultados |  |  |  |
Ingresos ordinarios | 150.158 | 210.265 | 31.906 | 10.279
Resultado del ejercicio (beneficio) | 25.971 | 18.324 | 3.840 | 4.171
Resultado (beneficio) consolidado asignado a las participaciones no dominantes | 12.276 | 6.514 | 1.867 | 2.044

14.6 Diferencias de conversión
El saldo, por moneda, de las diferencias de conversión se recogen en la tabla siguiente:

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
Peso colombiano | (76.360) | (78.592)
Dólar estadounidense | 8.747 | 67.910
Peso mexicano | (7.070) | (10.492)
Peso dominicano | 2.368 | 10.817
Sol peruano | (3.722) | (177)
Colón costarricense | 2.819 | 10.128
Dirham marroquí | 1.952 | 3.112
| — | —
Saldo al cierre del ejercicio | (71.266) | 2.706

73
14.7 Aplicación del resultado de la Sociedad Dominante - Cirsa Enterprises S.A.
La propuesta de aplicación del resultado del ejercicio 2025, formulada por los Administradores y que
se espera sea aprobada por la Junta General de Accionistas, es la siguiente:

| 31.12.2025 | 31.12.2024
Resultado del ejercicio | (103.115) | 23.938
Aplicación del resultado a Reserva Legal | — | 2.394
Resultados negativos de ejercicios anteriores | (103.115) |
Compensación de pérdidas de ejercicios anteriores | — | 21.544
Total Distribución | (103.115) | 23.938

La distribución del resultado del ejercicio 2024 aprobada por la junta de accionistas celebrada el
pasado 14 de Mayo de 2025, fue aprobada sin modificación alguna.
14.8 Dividendos
De acuerdo con la política de reparto de dividendos descrita en la Nota 29, y en base al Beneficio
Neto Ajustado del ejercicio 2025, los Administradores proponen distribuir un dividendo con cargo a
prima de emisión de 75.000 miles de euros. Se espera que dicha propuesta sea aprobada por la
Junta General de Accionistas.
En fecha 10 de enero de 2025, Cirsa Enterprises pago a sus accionistas un dividendo de 11.650 miles
de euros con cargo a prima de emisión.
15. BONOS CORPORATIVOS
Los detalles de las emisiones de bonos del Grupo a 31 de diciembre de 2025 y 2024, realizadas por la
empresa luxemburguesa Cirsa Finance International S.à.r.l., se indican en la siguiente tabla:

Fecha emisión | Nominal inicial (Mio) | Moneda | Vencimiento | Cotización a | Tipo de interés | Saldo en estado de situación financiera
31.12.2025 | 31.12.2025 | 31.12.2024
Septiembre 2021 | 615 | EUR | Marzo 2027 | — | 4,500 % | — | 619.702
Octubre 2022 | 425 | EUR | Noviembre 2027 | — | 10,375 % | — | 385.794
Julio 2023 | 375 | EUR | Julio 2028 | 104,62 % | 7,785 % | 377.177 | 373.535
Julio 2023 | 325 | EUR | Julio 2028 | — | Euribor 3M + 4,500% | — | 323.720
Enero 2024 | 450 | EUR | Marzo 2029 | 104,08 % | 6,500 % | 452.188 | 450.970
Enero 2024 | 200 | EUR | Julio 2028 | — | Euribor 3M + 4,500% | — | 202.333
Octubre 2025 | 575 | EUR | Octubre 31 | 102,73 % | 4,875 % | 572.633 | —
Octubre 2025 | 425 | EUR | Octubre 32 | 101,28 % | Euribor 3M + 3,000% | 420.587 | —
|  |  |  |  |  | 1.822.585 | 2.356.054

74
El 12 de mayo de 2025 se aprobó una contribución de los accionistas a Cirsa Enterprises, S.A. por un
importe de 273,1 millones de euros. Los fondos recibidos se destinaron a la cancelación de 240
millones de euros de Bonos a interés variable con vencimiento en julio de 2028, más los gastos
asociados por un total de 242,9 millones de euros, así como a la devolución de la línea RCF por
importe de 30 millones de euros.
El 21 de julio de 2025, los fondos obtenidos mediante la salida a Bolsa se utilizaron para cancelar 285
millones de euros de Bonos a interés variable con vencimiento en julio de 2028 y para la devolución
de la línea RCF por importe de 60 millones de euros (línea RCF detallada en Nota 16).
El 13 de octubre de 2025 se realizó una nueva emisión de Bonos, compuesta por un Bono a interés
fijo por 575 millones de euros con vencimiento en octubre de 2031 y un Bono a interés variable por
425 millones de euros con vencimiento en octubre de 2032.
Con los fondos procedentes de esta emisión, el 28 de octubre de 2025 se cancelaron 615 millones de
euros de Bonos a interés fijo con vencimiento en marzo de 2027, y el 10 de noviembre se cancelaron
382,5 millones de euros de Bonos a interés fijo con vencimiento en noviembre de 2027.
La emisión de octubre de 2022 se realizó por debajo de la par al 98,105%, la emisión de bonos
variables de julio 2023 se realizó al 98 % y la emisión de bonos variables de enero 2024 se hizo al
101,25%. Las demás emisiones se han realizado a la par.
Los fondos derivados de la emisión de bonos se pueden utilizar para:
(a) Financiar adquisiciones de compañías.
(b) Cancelar emisiones de bonos realizadas con anterioridad.
(c) Pagar los costes, gastos y honorarios relacionados con la emisión.
Todos los bonos se encuentran admitidos a cotización en el sistema multilateral de negociación euro
MTF organizado y gestionado por la Bolsa de Luxemburgo.
Los contratos suscritos en relación con estas emisiones de bonos regulan determinadas obligaciones
y compromisos por parte del Grupo que incluyen, entre otros, el suministro de información periódica,
el mantenimiento de los títulos de propiedad en las sociedades del Grupo, restricciones a la
enajenación de activos significativos, limitaciones al pago de dividendos, limitaciones al inicio de
nuevos negocios y restricciones a la concesión por parte del Grupo de garantías y avales a terceros. A
31 de diciembre de 2025, los administradores de la Sociedad Dominante consideran que se han
cumplido todas las obligaciones asumidas contractualmente. No obstante, estas obligaciones no
suponen una restricción real para las operaciones del Grupo o para el pago de dividendos.
De acuerdo con la NIIF 13 los bonos del grupo se han valorado a precio de cotización sin ajustar
(Nivel 1).
En las emisiones de bonos actúan como garantes de las operaciones las siguientes sociedades:

Barna Center, S.A.U.
Casino Nueva Andalucía Marbella, S.A.U.
Cirsa Enterprises, S.A.(*)
Cirsa Finance International, S.à.r.l.(**)
Cirsa Gaming Corporation, S.A
Cirsa Interactive Corporation, S.L.U.
Cirsa International Business Corporation, S.L.U.
Comercial de Desarrollos Electrónicos, S.A.U.
Eleval Electrónicos Valencia, S.A.U.
Gaming & Services de Panama S.A.

75

Genper, S.A.U.
Global Game Machine Corporation, S.A.U.
Integración Inmobiliaria World de México, S.A. de C.V.
Juegomatic, S.A.U.
Miky, S.L.
Promociones e Inversiones de Guerrero, S.A.P.I. de C.V.
Sportium Apuestas Digital, S.A.U.
Uniplay, S.A.U.
Universal de Desarrollos Electrónicos, S.A.U.

(*) Matriz garante de los bonos
(**) Sociedad emisora de los bonos
Adicionalmente, todas las sociedades anteriores son garantes de la línea de crédito sénior RCF (Nota
16) por importe de 350 millones de euros, de la cual es prestataria Cirsa Enterprises, S.A. El 26 de
noviembre, esta línea RCF ha sido incrementada en 75 millones de euros hasta los 350 millones de
Euros y su vencimiento ha sido extendido hasta marzo de 2031.
A 31 de diciembre de 2025 los intereses devengados pendientes de pago ascienden a 16.884 miles
de euros (37.384 miles de euros a 31 de diciembre de 2024). Los intereses financieros devengados
en el ejercicio 2025 por los bonos corporativos ascienden a 142.128 miles de euros (167.044 miles de
euros en el mismo periodo del ejercicio anterior). A 31 de diciembre de 2025 el total los costes
incurridos en las transacciones que se muestran neteando el valor nominal de las mismas ascienden
a 19.298 miles de euros (28.830 miles de euros a 31 de diciembre de 2024).
BONO EMITIDO EL 27 DE SEPTIEMBRE DE 2021
El 27 de septiembre de 2021, Cirsa Finance International S.à.r.l. completó la emisión de un bono
corporativo senior garantizado por Cirsa Enterprises, S.L., como matriz garante de los bonos, por un
importe total de capital igual a 615 millones de euros, el cuál fue íntegramente emitido a la par, con un
cupón fijo semestral al 4,5% anual, con vencimiento en marzo de 2027.
Los ingresos derivados de la emisión de las obligaciones se utilizaron para: (i) cancelar la segunda
disposición del crédito revolving; (ii) la cancelación en su totalidad de la emisión de bonos
denominada en dólares estadounidenses realizada el 2 de Julio de 2018 por importe de 550 millones
de dólares; (iii) cancelar parcialmente (100 millones de euros) del importe de la emisión de bonos
corporativos con vencimiento en 2023 realizada el 2 de Julio 2018; y (iv) pagar los costes, gastos y
honorarios relacionados con las cancelaciones y emisión de los nuevos bonos corporativos.
El Grupo tiene la facultad de reembolsar anticipadamente en su totalidad o en parte la emisión de
bonos. Las principales condiciones de reembolso se detallan a continuación: (i) cada serie de los
bonos emitidos puede ser redimida en su totalidad o en parte en cualquier momento a partir del 15 de
septiembre de 2023, a los precios de redención establecidos; (ii) en cualquier momento antes del 15
de septiembre de 2023 el Grupo también puede, durante cada período de doce meses a partir de la
fecha de emisión de los bonos corporativos, redimir hasta el 10% del importe principal asegurado de
la emisión a un precio de redención igual al 103% del importe principal de dicha serie de bonos
emitidos, más los intereses devengados y no pagados y los importes adicionales, si los hubiera,
hasta, pero excluyendo, la fecha de redención; y (iii) en caso de ciertos eventos que constituyan un
cambio de control o la venta de ciertos activos, el Grupo puede estar obligado a hacer una oferta de
recompra de los bonos emitidos.
76
BONO EMITIDO EL 26 DE OCTUBRE DE 2022
El 26 de octubre de 2022, Cirsa Finance International S.à.r.l. completó la emisión de un bono
corporativo senior garantizado por Cirsa Enterprises, S.L., como matriz garante de los bonos, por un
importe total de capital igual a 425 millones de euros, el cuál fue íntegramente emitido por debajo del
precio de emisión (98,105%), con un cupón fijo semestral al 10,375% anual, con vencimiento en
noviembre de 2027.
Los ingresos derivados de la emisión de las obligaciones se utilizaron para: (i) para redimir
parcialmente (403 millones de euros) el importe pendiente de la emisión de bonos realizada el 2 de
julio de 2018 al 6.25% con vencimiento en diciembre de 2023; (ii) para pagar los intereses
acumulados y no pagados sobre los bonos corporativos con vencimiento en diciembre de 2023; y (ii)
para pagar los costes, gastos y honorarios relacionados con las cancelaciones y emisión de los
nuevos bonos corporativos.
El Grupo tiene la facultad de reembolsar anticipadamente en su totalidad o en parte la emisión de
bonos. Las principales condiciones de reembolso se detallan a continuación: (i) cada serie de los
bonos emitidos puede ser redimida en su totalidad o en parte en cualquier momento a partir del 9 de
noviembre de 2024, a los precios de redención establecidos; (ii) antes del 9 de noviembre de 2024,
cada serie de los bonos emitidos puede ser redimida, en su totalidad o en parte, a opción del Grupo, a
un precio de redención igual al 100% del importe principal de dicha serie de bonos emitidos, más los
intereses e importes adicionales devengados y no pagados, si los hubiere, más la prima de
compensación correspondiente; (iii) antes del 9 de noviembre de 2024, el emisor también tendrá
derecho, a su opción, a redimir hasta el 40% del monto principal agregado de cada serie de los bonos
emitidos (incluyendo emisiones adicionales de la misma serie) con los ingresos netos en efectivo de
ciertas ofertas de acciones al precio de redención establecido para dicha serie, (iv) en cualquier
momento antes del 9 de noviembre de 2024 el Grupo también puede, durante cada período de doce
meses a partir de la fecha de emisión de los bonos corporativos, redimir hasta el 10% del importe
principal asegurado de la emisión a un precio de redención igual al 103% del importe principal de
dicha serie de bonos emitidos, más los intereses devengados y no pagados y los importes
adicionales, si los hubiera, hasta, pero excluyendo, la fecha de redención; y (v) en caso de ciertos
eventos que constituyan un cambio de control o la venta de ciertos activos, el Grupo puede estar
obligado a hacer una oferta de recompra de los bonos emitidos.
BONOS EMITIDOS EL 5 DE JULIO DE 2023
El 5 de julio de 2023, Cirsa Finance International S.à.r.l. completó la emisión de dos bonos
corporativos senior garantizados por Cirsa Enterprises, S.L., como matriz garante de los bonos, uno
de ellos por un importe total de capital igual a 375 millones de euros, el cuál fue íntegramente emitido
a la par, con un cupón fijo semestral al 7,875% anual, con vencimiento en julio de 2028 y el otro por
un importe de capital igual a 325 millones de euros, el cual fue íntegramente emitido por debajo del
precio de emisión (98,00 %), con un cupón variable trimestral al EURIBOR a tres meses más 450
puntos básicos anual, ajustado trimestralmente, con vencimiento en julio de 2028.
Los ingresos derivados de las emisiones de las obligaciones se utilizaron para: (i) para redimir el
importe pendiente (160 millones de euros) de la emisión de bonos realizada el 2 de julio de 2018 al
6.25% con vencimiento en diciembre de 2023; (ii) para redimir en su totalidad (490 millones de euros)
la emisión de bonos realizada el 22 de mayo de 2019 a Euribor + 3,625% con vencimiento septiembre
2025 (iii) para pagar los intereses acumulados y no pagados sobre los bonos corporativos con
vencimiento en diciembre de 2023 y septiembre de 2025; y para pagar los costes, gastos y honorarios
relacionados con las cancelaciones y emisión de los nuevos bonos corporativos y (iv) para fines
corporativos generales.
77
El Grupo tiene la facultad de reembolsar anticipadamente en su totalidad o en parte las emisiones de
bonos. Las principales condiciones de reembolso se detallan a continuación: (i) cada serie de los
bonos emitidos puede ser redimida en su totalidad o en parte en cualquier momento a partir del 19 de
julio de 2025, a los precios de redención establecidos; (ii) antes del 19 de julio de 2025, cada serie de
los bonos emitidos puede ser redimida, en su totalidad o en parte, a opción del Grupo, a un precio de
redención igual al 100% del importe principal de dicha serie de bonos emitidos, más los intereses e
importes adicionales devengados y no pagados, si los hubiere, más la prima de compensación
correspondiente; (iii) antes del 19 de julio de 2025, el emisor también tendrá derecho, a su opción, a
redimir hasta el 40% del monto principal agregado de cada serie de los bonos emitidos (incluyendo
emisiones adicionales de la misma serie) con los ingresos netos en efectivo de ciertas ofertas de
acciones al precio de redención establecido para dicha serie, (iv) en cualquier momento antes del 19
de julio de 2025 el Grupo también puede, durante cada período de doce meses a partir de la fecha de
emisión de los bonos corporativos, redimir hasta el 10% del importe principal asegurado de la emisión
a un precio de redención igual al 103% del importe principal de dicha serie de bonos emitidos, más los
intereses devengados y no pagados y los importes adicionales, si los hubiera, hasta, pero excluyendo,
la fecha de redención; y (v) en caso de ciertos eventos que constituyan un cambio de control o la
venta de ciertos activos, el Grupo puede estar obligado a hacer una oferta de recompra de los bonos
emitidos.
BONOS EMITIDOS EL 30 DE ENERO DE 2024
El 30 de enero de 2024, Cirsa Finance International S.à.r.l. completó la emisión de dos bonos
corporativos senior garantizados por Cirsa Enterprises, S.A., como matriz garante de los bonos, uno
de ellos por un importe total de capital igual a 450 millones de euros, el cuál fue íntegramente emitido
a la par, con un cupón fijo semestral al 6,5 % anual, con vencimiento en marzo de 2029 y el otro un
tap del bono variable emitido en julio 2023, por un importe de capital igual a 200 millones de euros, el
cual fue íntegramente emitido por encima del precio de emisión (101,25 %).
Los ingresos derivados de las emisiones de las obligaciones se utilizaron para: (i) para redimir en su
totalidad el importe de la emisión de bonos realizada el 22 de mayo de 2019 al 4,75% anual con
vencimiento en mayo de 2025; (ii) para distribuir a su socio mayoritario, mediante devolución de la
prima de emisión, de 200 millones de euros al objeto de realizar una cancelación parcial de la emisión
de bonos PIK realizada por el Grupo del socio mayoritario el 25 de septiembre 2019 al 7,25% / 8,0 %
anual con vencimiento en octubre 2025 (iii) para redimir parcialmente (42,5 millones de euros) la
emisión de bonos realizada el 26 de octubre de 2022 al 10,375 % anual con vencimiento en
noviembre de 2027; (iv) para pagar los intereses acumulados y no pagados sobre los bonos
corporativos con vencimiento en mayo de 2025, octubre de 2025 y noviembre de 2027; y para pagar
los costes, gastos y honorarios relacionados con las cancelaciones y emisión de los nuevos bonos
corporativos y (v) para fines corporativos generales.
BONOS EMITIDOS EL 13 DE OCTUBRE DE 2025
El 13 de octubre de 2025, Cirsa Finance International S.à.r.l. completó la emisión de dos bonos
corporativos senior garantizados por Cirsa Enterprises, S.A., como matriz garante de los bonos, uno
de ellos por un importe total de capital igual a 575 millones de euros, el cuál fue íntegramente emitido
a la par, con un cupón fijo semestral al 4,875 % anual, con vencimiento en octubre de 2031 y el otro
por un importe de capital igual a 425 millones de euros, el cual fue íntegramente emitido a la par, con
un cupón variable trimestral al EURIBOR a tres meses más 300 puntos básicos anual, ajustado
trimestralmente, con vencimiento en octubre de 2032.
Los ingresos derivados de las emisiones de las obligaciones se utilizaron para: (i) redimir en su
totalidad el importe (615 millones de euros) de la emisión de bonos realizada el 27 de septiembre de
2021 al 4,5% anual con vencimiento en marzo de 2027; (ii) para redimir en su totalidad el importe
pendiente (382,5 millones de euros) de la emisión de bonos realizada el 09 de noviembre de 2022 al
10,375% anual con vencimiento en noviembre de 2027.
78
16. DEUDAS CON ENTIDADES DE CREDITO
El detalle de las deudas con entidades de crédito al 31 de diciembre de 2025 es el siguiente:

| 31 de diciembre de 2025
(Miles de euros) | No corrientes | Corrientes | Total | Límite
Préstamos con garantía hipotecaria | — | 5 | 5 | —
Otros préstamos | 31.937 | 20.031 | 51.967 | —
Líneas de crédito RCF | — | 26.000 | 26.000 | 356.000
Contratos de arrendamiento financiero | 186 | 1.068 | 1.254 | —
Líneas de crédito y descuento | — | 17.325 | 17.325 | 46.301
| 32.123 | 64.429 | 96.551 | 402.301

El detalle de las deudas con entidades de crédito al 31 de diciembre de 2024 es el siguiente:

| 31 de diciembre de 2024
(Miles de euros) | No corrientes | Corrientes | Total | Límite
Préstamos con garantía hipotecaria | 5 | 22 | 27 | —
Otros préstamos | 26.125 | 16.595 | 42.720 | —
Líneas de crédito RCF | — | — | — | 275.000
Contratos de arrendamiento financiero | 365 | 1.320 | 1.686 | —
Líneas de crédito y descuento | — | 6.713 | 6.713 | 24.343
| 26.495 | 24.650 | 51.145 | 299.343

Los tipos de interés promedio devengados por estas deudas son los siguientes:

| Porcentaje
| 31.12.2025 | 31.12.2024
Préstamos | 5,03% | 5,20%
Contratos de arrendamiento financiero | 14,50% | 9,96%
Líneas de crédito y descuento | 4,01% | 5,00%

A su vez, el vencimiento anual de estos pasivos es el siguiente:

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
Inferior a 1 año | 64.429 | 24.650
Entre 1 y 2 años | 16.772 | 19.232
Entre 2 y 3 años | 13.086 | 4.025
Entre 3 y 4 años | 845 | 1.256
Entre 4 y 5 años | 892 | 697
Superior a 5 años | 527 | 1.285
| 96.551 | 51.145

79
Al 31 de diciembre de 2025, parte de estos pasivos, equivalentes a 1.490 miles de euros están
denominados en dólares estadounidenses (2.291 miles de euros al 31 de diciembre de 2024), 17.688
miles de euros están denominados en soles peruano s (0 miles de eur os al 31 de diciembre de 2024),
143 miles de euros están denominados en pesos mexicanos (149 miles de euros al 31 de diciembre
de 2024), 972 miles de euros están denominados en dirhams marroquís (0 miles de euros al 31 de
diciembre de 2024).
Dentro de las deudas más significativas se encuentran:
-La deuda de Gaming and Services, S.A.C. que asciende a 17.688 miles de euros a 31 de
diciembre de 2025 (0 miles de euros a 31 de diciembre de 2024), que corresponde a un
préstamo bancario firmado con BBVA Perú, denominado en soles peruanos, con vencimiento
en noviembre de 2028.
- La deuda de Cirsa Gaming Corporation, S.A. que asciende a 15.000 miles de euros a 31 de
diciembre de 2025 (0 miles de euros a 31 de diciembre de 2024), que corresponde a un
préstamo bancario firmado con Banco Santander S.A., con vencimiento en noviembre de
2028.
- La deuda de Cirsagest, SpA que asciende a 2.063 miles de euros a 31 de diciembre de 2025,
(3.437 miles de euros a 31 de diciembre de 2024), que corresponde a un préstamo bancario
con Solution Bank, SpA con vencimiento en junio de 2027.
- La deuda de Cirsa Italia, SpA que asciende a 1.806 miles de euros a 31 de diciembre de 2025
(2.810 miles de euros a 31 de diciembre de 2024), que corresponde a un préstamo bancario
firmado con Banca Intesa San Paolo, SpA con vencimiento en septiembre de 2027.
- La deuda con Egartronic, S.A que asciende a 1.986 miles de euros a 31 de diciembre de 2025
(2.780 miles de euros a 31 de diciembre de 2024), que corresponde a un préstamo bancario
con Banco de Sabadell con vencimiento en abril de 2028.
- La deuda de Alma de Panamá Oeste, S.A. que asciende a 1.337 miles de euros a 31 de
diciembre de 2025 (1.707 miles de euros a 31 de diciembre de 2024), que corresponde a un
préstamo bancario con CanalBank, denominado en dólares estadounidenses, con
vencimiento en septiembre de 2031.
Adicionalmente al detalle de los préstamos indicados anteriormente, el Grupo es parte de 76
operaciones de préstamos bancarios y pólizas de crédito con otras 18 entidades financieras.
El detalle del importe total de los préstamos sujetos a tipo de interés fijo y variable se encuentra
recogido en la Nota 28.3.
El saldo del epígrafe Líneas de crédito RCF incluye dos líneas de crédito (RCF) con las siguientes
características:
País: España
Importe: 350 millones de euros
Inicio: noviembre 2025 (renovación)
Vencimiento: marzo 2031
Tipo de interés: Euribor+1,75% (variable en función del apalancamiento).
Duración de las disposiciones: Como máximo 6 meses (renovables a instancias del Grupo)
Garantías: Pignoración de acciones de diversas sociedades participadas
Nº de entidades de crédito: 8
80
E l 26 de noviembre de 2025 se renov ó la línea de RCF de Cirsa Enterprises, S.A., ampliando su
importe de 275 millones a 350 millones de euros y extendiendo su vencimiento hasta el 31 de marzo
de 2031.
País: Italia
Importe: 6 millones de euros
Inicio: febrero 2025
Vencimiento: febrero 2028
Tipo de interés: Euribor+2,5%
Duración de las disposiciones: Como máximo 6 meses (renovables a instancias del Grupo)
Garantías: Cirsa Gaming Corporation S.A.
Nº de entidades de crédito: 1
Las disposiciones de estas pólizas se encuentran sujetas al cumplimiento de ciertas cláusulas de
apalancamiento financiero en el momento en que se solicitan. Estas disposiciones se pueden renovar
de forma recurrente a instancias del Grupo por períodos máximos de seis meses hasta llegar al
vencimiento de estas (marzo de 2031 y febrero 2028, respectivamente).
A 31 de diciembre de 2025 el importe no utilizado de dichas líneas de crédito RCF asciende a
330 millones de euros (275 millones de euros a 31 de diciembre de 2024). El RCF de Italia inició
en febrero 2025.
A 31 de diciembre de 2025 el importe de otras líneas de crédito y descuento no utilizadas asciende a
28.975 y cero miles de euros respectivamente. Esas cifras se situaban en 17.533 y cero miles de
euros a 31 de diciembre de 2024. Con fecha 26 de febrero se firmaron nuevas líneas de crédito, 6
Millones de euros corresponden a una línea de RCF y 4 Millones de euros al Swingline, a 31 de
diciembre de 2025 se habían dispuesto 6 millones del RCF y 4 millones del Swingline.
Por último, a 31 de diciembre de 2025 y 31 de diciembre de 2024, los avales prestados por entidades
crediticias y aseguradoras a las sociedades del Grupo, conexos con concesiones oficiales para el
desarrollo de la actividad de juego, se situaban en 168.049 y 144.709 miles de euros,
respectivamente
(Ver Nota 23).
17. OTRAS DEUDAS NO COMERCIALES
El detalle de este epígrafe es como sigue:

|  | 31.12.2025 |
(Miles de euros) | No corrientes | Corrientes | Total
Administraciones públicas | 535 | 135.551 | 136.086
Efectos a pagar | 913 | 1.157 | 2.070
Acreedores varios | 129.710 | 255.282 | 384.992
| — | — | —
| 131.158 | 391.990 | 523.148

|  | 31.12.2024 |
(Miles de euros) | No corrientes | Corrientes | Total
Administraciones públicas | 764 | 87.661 | 88.425
Efectos a pagar | 155 | 1.493 | 1.648
Acreedores varios | 98.196 | 318.545 | 416.741
| 99.114 | 407.699 | 506.813

81
El e pígrafe Administraciones públicas incluye tasas sobre el juego con vencimiento a corto plazo
(100.014 mile s de euros a 31 de diciembre de 2025 y 57.999 miles de euros a 31 de diciembre de
2024), liquidaciones pendientes (no vencidas) por IRPF, IVA, cuotas de la Seguridad Social y
similares.
El epígrafe de Acreedores varios no corrientes principalmente incluye:
• Proveedores de inmovilizado por importe de 5.076 miles de euros (2.695 miles de euros a 31
de diciembre de 2024).
• Importe a pagar por la compra de un 25% adicional de las acciones de una sociedad
panameña que asciende a 3.856 miles de euros. La deuda derivada de esta inversión se
liquidará mediante 239 pagos mensuales, todos iguales, de 71 miles de dólares
estadounidenses, cuota que incluye los intereses, cuyo primer pago se efectuó en febrero de
2018 y así sucesivamente cada mes hasta el mes de febrero de 2038. Al 31 de diciembre de
2025, la porción a pagar que se encuentra clasificada como largo plazo es por importe de
3.534 m iles de euros (4.308 miles de euros al 31 de diciembre de 2024).
• Diversos acreedores por operaciones en común por importe d e 14.880 mil es de euros, cuyo
vencimiento es indeterminado (14.578 miles de euros a cierre de 31 de diciembre de 2024).
A 31 de diciembre de 2025, los imp ortes a pagar a largo plazo por el pago aplazado de la compra de
sociedades ascienden a un total de 90.866 mil es de euros y corresponden a:
• Importe a pagar a largo plazo por la adquisición de sociedades correspondientes a 31 de
diciembre de 2025, en Italia (Royal Games, S.R.L., Easy Bet Service, S.R.L. y Start Up,
S.R.L.) por importe de 3.601 mile s de euros, y la adquisición del 20% adicional del Subgrupo
Yellow City, por importe de 5.135 miles de euros y en Marruecos (Subgrupo Royale Resorts,
S.A.R.L.) por importe de 9.996 miles de euros.
• Importe a pagar a largo plazo por la adquisición de sociedades correspondientes al ejercicio
2024, en Italia (Impera, SRL), en Perú (Apuesta Total), en Panamá (Alma de Panamá Oeste)
y en Portugal (SFP Online, S.A.) a 31 de diciembre de 2025, qu e asciende a 2.245 miles de
euros, 57.593 miles de euros, 2.944 miles de euros y 1.913 miles de euros, respectivamente.
• Importe a pagar a largo plazo por la adquisición de socieda des correspondientes al ejercicio
2023, en España (Happy, Bingo Vic, S.A. y Art Joc, S.L.) y en Italia (Isi Bet Pro, S.R.L.) a 31
de diciembre de 2025, que asciende a 753 miles de euros y 891 miles de euros,
respectivamente.
• Importe a pagar a largo plazo por la adquisición de sociedades correspondientes al ejercicio
2022, en Italia (Gogoal SRL), en (México Operadora General de Entretenimiento, S.A. De
C.V.), en España (Playspace y Servijoc) y en Panamá (Gaming & Services de Panamá) a 31
de diciembre de 2025, que asciende a 1.003 miles de euros, 189 miles de euros, 1.069 miles
de euros y 3.534 miles de euros, r espectivamente.
82
A 31 de diciembre de 2024, los importes a pagar a largo plazo por el pago aplazado de la compra de
sociedades ascienden a un total de 62.418 miles de euros y corresponden a:
• Importe a pagar a largo plazo por la adquisición de sociedades correspondientes al ejercicio
2024, en Italia (Impera, SRL), en Perú (Apuesta Total), en Panamá (Alma de Panamá Oeste)
y en Portugal (SFP Online, S.A.) a cierre del ejercicio que asciende a 2.296 miles de euros,
42.944 miles de euros, 3.329 miles de euros y 4.090 miles de euros, respectivamente.
• Importe a pagar a largo plazo por la adquisición de sociedades correspondientes al ejercicio
2023, en España (Happy, Servinet, SL, Bingo Vic, SA, Mepe, SL y Recreativos Perseo, SL) y
en Italia (Modena Giochi, Isi Bet Pro, Egaming Solutions, New Retail y Micri) a cierre del
ejercicio que asciende a 678 miles de euros y 2.656 miles de euros, respectivamente.
• Importe a pagar a largo plazo por la adquisición de sociedades correspondientes al ejercicio
2022, en Italia (Gogoal SRL), en México (Operadora General de Entretenimiento, S.A. DE
C.V.) y en España (Playspace) a cierre del ejercicio que asciende a 868 miles de euros y
5.255 miles de euros y 299 miles de euros, respectivamente.
Por otro lado, el epígrafe de Acreedores varios corrientes incluyen básicamente:
• Proveedores de inmovilizado por import e de 31.585 miles de euros (45.543 miles de euros a 31 de
diciembre de 2024).
• Acreedores por prestación de servicios por importe de 60.045 miles de euros (52.837 miles de
euros al 31 de diciembre de 2024). El aumento de esta partid a viene principalmente por la
actividad propia del negocio.
• A 31 de diciembre de 2025 los im portes a pagar por deudas a corto plazo por el pago aplazado de
compras de sociedades ascienden a 54.273 miles de euros, de los cuales principalmente 27.888
miles de euros corresponden a las adquisiciones realizadas en el ejercicio 2025 de Royal Games,
S.R.L., Oper-Arosa, S.L., Easy Bet Service, S.R.L, Start Up, S.R.L., Subgrupo Royale Resorts,
S.A.R.L., Amusement Machines Grupo Comatel, S.L., Recreativos Lloret, S.L., Subgrupo Dreams y
la adquisición adicional del 20% las participaciones de yellow City, limited ; 22.145 miles de euros
corresponde a la adquisición realizada en el ejercicio 2024 de Apuesta Total; 3.731 miles de euros
corresponden a las adquisiciones realizadas en el ejercicio 2023 de Mepe, S.L., Recreativos
P erseo, S.L., Modena Giochi Guiliani, S.R.L., New Retail, S.R.L., Bingo Vic, S.A. y Isi Bet Pro; 187
miles de euros corresponden a las adquisiciones realizadas en el ejercicio 2022 de Operadora
General de Entretenimiento y 321 miles de euros a adquisiciones realizadas con anterioridad al
ejercicio 2022.
• Remuneraciones pendientes de pago al personal correspondientes a pagas extraordinarias y
retribuciones variables devengadas por importe de 24.342 miles de euros (24.790 a 31 de
diciembre de 2024) (Nota 21.3.).
• Fianzas y depósitos recibidos a corto plazo por parte de los jugadores de la actividad online del
Grupo (exceptuando la actividad en Italia) por importe de 17.573 miles de euros (15.016 a 31 de
diciembre de 2024).
• Depósitos recibidos a corto plazo por parte de los jugadores y comisiones de la red comercial de la
actividad online del Grupo en Italia por importe de 22.694 miles de euros (24.731 a 31 de
diciembre de 2024)
83
En relación con la combinación de negocios realizada en el ejercicio 2024 de las empresas Apuesta
Total y SFP Online, S.A. una vez determinados los parámetros económicos a cierre del ejercicio
fijados previamente en el contrato de adquisición y la interpretación de las cláusulas del contrato que
se refieren a los mismos, se han producido ajustes posteriores al precio de adquisición inicialmente
estimado, conforme a lo establecido en la NIIF 3 (Combinaciones de Negocios) (ver Nota 6). Dichos
ajustes han derivado de la actualización de ciertas estimaciones contingentes vinculadas al acuerdo
de adquisición, que cubren los posibles pagos a efectuar en los próximos 12 meses.
Como resultado de este ajuste, se ha incrementado el importe de las deudas a corto plazo
correspondientes a dichas adquisiciones por importe de 23.508 miles de euros (siendo la
contrapartida contable el epígrafe Fondo de comercio). Este incremento se ha producido dentro del
período de valoración permitido por la normativa contable aplicable.
De acuerdo a la NIIF 3 “Combinaciones de negocio”, se deberían ajustar retroactivamente los
importes provisionales reconocidos en la fecha de adquisición. Dicho ajuste requeriría la reexpresión
de las cifras comparativas; pero la compañía ha decidido no reexpresar dichas cifras ya que desde un
punto de vista cuantitativo se considera no significativo tanto sobre las distintas masas patrimoniales
de los estados financieros como en el marco de los principales indicadores económicos y financieros
que habitualmente publica el Grupo.
Al 31 de diciembre de 2025, el Grupo ha llevado a cabo una revisión de las proyecciones financieras
de Apuesta Total, asociadas a los compromisos derivados de las opciones de venta favor del
minoritario (put) y compra a favor de Cirsa (call), a ejecutar cada uno del 15 % en los años 2027 y
2028.
Como resultado de dicha revisión, se ha determinado que el cambio en las proyecciones afecta al
valor de las mencionadas put y call correspondientes al 30% restante. En consecuencia, la variación
de la estimación del valor se ha contabilizado directamente contra reservas (véase Nota 14.4.).
• A 31 de diciembre de 2024 los importes a pagar por deudas a corto plazo por el pago aplazado de
compras de sociedades ascendían a 129.968 miles de euros a 31 de diciembre de 2024, de los
cuales 120.350 miles de euros correspondían a las adquisiciones realizadas en el ejercicio 2024
de Apuesta Total, SFP Online, S.A., Impera, S.R.L., Blanfe, S.L. y Piela Rereativos, S.L.; 6.668
miles de euros correspondían a las adquisiciones realizadas en el ejercicio 2023 de Mepe, S.L.,
Recreativos Perseo, S.L., Modena Giochi Guiliani, S.R.L., Egaming Solutions, S.R.L., New Retail,
S.R.L., Bingo Vic, S.A., Diamonds Games, S.L. y Happy (Blanes Slots, S.L., Jamaica 2001, S.L.,
Recreativos valle de Arana, S.L., Art Joc, S.L. y Font Mar, S.L.); 1.782 miles de euros
correspondían a las adquisiciones realizadas en el ejercicio 2022 de Gogoal SRL, Playspace y
Operadora General de Entretenimiento y 1.168 a adquisiciones que fueron realizadas con
anterioridad al ejercicio 2022.
Dentro de los importes recogidos como pago aplazado por compra de sociedades se incluyen
operaciones de compra con puts y calls cruzados siendo las dos más destacadas las que se
describen a continuación:
84
En Julio 2024, Cirsa adquirió una participación del 70% del Subgrupo Apuesta Total. Existe un put a
favor del minoritario y call a favor de Cirsa por el 30% de participación que ostenta el minoritario a
ejecutar, cada uno por el 15 %, en los años 2027 y 2028, las cuales deben ser ejercidas en los 2
primeros meses del año y pagadas en los 6 primeros meses de los años 2027 y 2028. El importe a
pagar se determinará a partir de un parámetro variable, basado en el EBITDA del subgrupo adquirido,
alcanzado al cierre del ejercicio 2026 y 2027, respectivamente. Los pagos aplazados se han
registrado como un pasivo financiero a valor razonable. A 31 de diciembre de 2025, la imputación a
pasivo a largo plazo por la contabilización del pago aplazado es de 57.593 miles de euros (227.918
miles de soles peruanos) (42.944 miles de euros al 31 de diciembre de 2024 (168.198 miles de soles
peruanos)). Los activos intangibles puestos de manifiesto en la combinación de negocios producida
han sido valorados por experto independiente, a través de un Purchase Price Allocation ("PPA"), y
dichos importes tenían un carácter provisional a 31 de diciembre de 2024.
En Julio 2022, Cirsa adquirió una participación del 70% de Operadora General de Entretenimiento,
S.A. de C.V. Existe un put a favor del minoritario y call a favor de Cirsa. por el 30% de participación
que ostenta el minoritario a ejecutar en los años 2025 y 2032. El importe a pagar se determinará a
partir de un parámetro variable alcanzado al cierre del ejercicio 2024 y 2031, respectivamente. Los
pagos aplazados se han registrado como un pasivo financiero a valor razonable. A 31 de diciembre de
2025, la imputación a pasivo a largo plazo por la contabilización del pago aplazado es de 189 miles de
euros (5.255 miles de euros a 31 de diciembre de 2024).
Información sobre el periodo medio de pago a proveedores, disposición adicional tercera,
“Deber de Información” de la Ley 15/2020, de 5 de julio
De acuerdo con lo establecido en la citada Ley, se detalla a continuación la siguiente información
correspondiente a las compañías del Grupo que operan en España:

| 2025 | 2024
(Días) |  |
Periodo medio de pago a proveedores | 18,66 | 21,90
Ratio de operaciones pagadas | 18,31 | 22,12
Ratio de operaciones pendientes de pago | 21,48 | 24,45
(Miles de euros) |  |
Total pagos realizados | 805.323 | 879.644
Total pagos pendientes | 97.225 | 81.292
Volumen monetario de facturas pagadas en un periodo inferior al máximo establecido en la normativa de morosidad | 725.115 | 803.473
Porcentaje que representa los pagos inferiores a dicho máximo sobre el total de los pagos realizados | 90,04 % | 91,34 %
(Número de facturas) |  |
Facturas pagadas en un periodo inferior al máximo establecido en la normativa de morosidad | 595.047 | 612.052
Porcentaje sobre el total de facturas | 93,66 % | 94,89 %

85
18. PROVISIONES A LARGO PLAZO
La composición de este epígrafe es la siguiente:

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
Obligaciones con el personal | 15.655 | 12.524
Contingencias impositivas | 1.224 | 2.165
Otros | 5.348 | 6.608
| 22.227 | 21.297

El importe registrado en “Obligaciones con el personal” en Italia se refiere básicamente a la provisión
con el personal por importe de 6.619 miles de euros, (5.376 miles de euros a 31 de diciembre de
2024).
A continuación, se desglosan las principales contingencias fiscales y legales que afectan al Grupo:
El 31 de diciembre de 2025 la compañía del grupo Gaming & Services de Panamá, S.A. tiene
registrada una provisión por importe de 588 miles de dólares estadounidenses (552 miles de dólares
estadounidenses al cierre del ejercicio 2024) relacionada con la demanda interpuesta por un
competidor contra la resolución nº 51 de noviembre de 2023 de la Junta de Control de Juego y que se
relaciona con el número de salas asignadas a la compañía a través de los contratos de concesión.
Dicha demanda se notificó a la JCJ a finales de mayo de 2025 y se ha presentado la contestación a la
demanda. De acuerdo con nuestra evaluación de los posibles impactos derivados del hipotético cierre
de salas y el análisis de nuestros abogados, se contabilizó dicha provisión considerando los mejores
elementos disponibles en cumplimiento de los requerimientos de la Norma Internacional de
Contabilidad (NIC) 37 “Provisiones, pasivos contingentes y activos contingentes”. Esta estimación se
irá revisando y ajustando en base a los avances del proceso.
El 24 de enero de 2022 se recibieron tres comunicaciones de inicio de procedimiento con propuesta
de derivación de responsabilidad tributaria y trámite de audiencia contra la sociedad del grupo
UNIPLAY, S.A. habiéndose presentado alegaciones el 5 de abril de 2022. El 18 de mayo de 2022
recibieron los acuerdos de derivación de responsabilidad por importe de 1.035 miles de euros, 383
miles de euros y 142 miles de euros. En fecha 16 de junio de 2022 se interpusieron las
correspondientes reclamaciones económico-administrativas y el 5 de diciembre de 2022 las
alegaciones. El 4 de julio de 2022 se solicitó la suspensión de ejecución de los citados acuerdos
mediante la presentación de tres avales bancarios. Asimismo, el 18 de julio de 2023 se recibieron
resoluciones desestimatorias y el 4 de agosto de 2023 se presentaron los correspondientes recursos
de alzada ante el TEAC. Derivada de estas actuaciones se procedió a dotar una provisión de 750
miles de euros.
La evolución del saldo se muestra seguidamente:

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
Saldo al inicio del ejercicio | 21.297 | 17.225
Altas por compras de cias | 837 | 84
Dotaciones netas | 6.150 | 7.927
Aplicaciones a su finalidad | (5.649) | (3.620)
Reclasificación a corto plazo | — | —
Diferencias de cambio | (408) | (319)
Saldo al cierre del ejercicio | 22.227 | 21.297

86
19. SITUACIÓN FISCAL
19.1 Grupo fiscal
En España, Cirsa Enterprises, S.A., junto con otras 103 sociedades españolas del Grupo, cumplen
con los requisitos exigidos por la normativa fiscal y forman un grupo fiscal consolidado, representado
por la sociedad dependiente Cirsa Gaming Corporation, S.A. Adicionalmente existe en España otro
grupo fiscal consolidado, integrado por 7 sociedades, dominadas por la sociedad dependiente
Orlando Play, S.A.
Las restantes sociedades del Grupo presentan individualmente sus declaraciones de impuestos de
acuerdo con las normas fiscales aplicables en cada país.
19.2 Impuesto sobre beneficios devengados y a pagar
El gasto impositivo anual que ha sido imputado totalmente en el resultado consolidado, por no tener el
Grupo impactos fiscales directamente sobre el patrimonio neto, se desglosa como sigue:

| 31.12.2025 | 31.12.2024
(Miles de euros) | Cuenta de pérdidas y ganancias
Impuesto corriente | 65.694 | 63.368
Diferido por (incremento) reduccion de BINS | 21.779 | 13.063
Diferido por diferencias temporarias | (19.087) | (9.801)
| 68.386 | 66.630

El impuesto sobre beneficios a pagar asciende a 39.295 miles de euros a 31 de diciembre de 2025
(48.420 miles de euros a 31 de diciembre de 2024), y se corresponde principalmente con el impuesto
corriente devengado en las distintas jurisdicciones deducidas las retenciones y pagos a cuenta del
periodo.
19.3 Análisis del gasto impositivo

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
Beneficio antes de impuestos | 185.954 | 110.960
Tipo vigente en España | 25,00 % | 25,00 %
Imposición teórica | 46.489 | 27.740
Diferentes tipos impositivos | (635) | (1.273)
Utilización créditos por bases imponibles negativas no activadas | 5.898 | (752)
Bonificaciones y Deducciones aplicadas de años anteriores no activadas | (13.431) | (3.224)
Limitación deducibilidad gastos financieros | 23.705 | 27.018
Otros ajustes de años anteriores | 2.804 | 1.834
Impuesto sobre beneficio extranjero | 2.940 | 2.862
Regularizaciones | (3.958) | 36
Amortización no deducible | 419 | 1.070
Gastos no deducibles | 6.883 | 5.937
Diferencias de amortización | — | 285
Otros | (2.728) | 5.097
| 68.386 | 66.630

87
Al 31 de diciembre de 2025 y 2024, existe una limitación a la deducibilidad de los gastos financieros
con efectos negativos en el gasto impositivo, tratándose de una diferencia permanente en el impuesto
de sociedades.
A continuación, se detallan los diferentes tipos impositivos en países:
Colombia: 35%
Costa Rica: 30%
Italia: 27,90%-29%
Malta: 5%
México: 30%
Marruecos: 22,75%-34%
Panamá: 25%
Perú: 29,50%
República Dominicana:0,00%
88
19.4 Activos y pasivos por impuestos diferidos

|  | Variaciones reflejadas en |
(Miles de euros) | Saldo inicial | Cuenta de pérdidas y ganancias | Patrimonio neto | Altas por combinaciones de negocios (Nota 5) | Saldo final
Ejercicio 2025 |  |  |  |  |
Activos |  |  |  |  |
Por bases imponibles negativas del grupo de tributación consolidado representado por Cirsa Gaming Corporation, S.A. | 26.112 | (24.050) | — | — | 2.062
Por bases imponibles negativas del grupo de tributación consolidado representado por Cirsa Gaming Corporation, S.A. (Bases anteriores al grupo) | 1.872 | (83) | — | — | 1.789
Por bases imponibles negativas de sociedades individuales | 195 | 6 | — | — | 201
Por bases imponibles negativas de otras sociedades del Grupo |  |  |  |  |
--- Perú | 2.122 | 45 | — | — | 2.167
--- Italia | 1.362 | (451) | — | — | 911
--- México | 1.500 | 3.494 | — | — | 4.994
--- Panamá | 740 | (740) | — | — | —
Por diferencias temporarias deducibles: |  |  |  |  |
--- Créditos comerciales deteriorados | 93 | 6 | — | — | 99
--- Cartera de valores depreciados | 13 | 1 | — | — | 14,00
--- Fondo de comercio deteriorados en libros individuales | 1.210 | 642 | — | — | 1.852
--- Eliminaciones de márgenes intra-grupo | 5.317 | 1.209 | — | — | 6.526
--- Amortización contable no deducible | 32 | 239 | — | — | 271
--- Limitación deducciones bases imponibles negativas | 29.669 | 16.008 | — | — | 45.677
--- Diferencia amortización contable vs fiscal | 1.674 | (341) | — | — | 1.333
--- Transmisión activos Grupo Artículo 42 CC | 5 | (2) | — | — | 3
--- Deterioro inmovilizado | 887 | 51 | — | — | 938
--- Provisiones no deducibles fiscalmente | 4.889 | 739 | — | — | 5.628
--- NIIF 16 | 3.407 | (1.918) | — | — | 1.489
--- Otros | 3.288 | (3.147) | — | — | 141
---Deducciones(Nota19.3) | 7.425 | (7.017) | — | — | 408
Por diferencias temporarias otros países: |  |  |  |  |
--- Costa Rica | 322 | (51) | — | — | 271
--- Italia | 841 | 396 | — | 986 | 2.223
--- México | 4.783 | (2.627) | — | — | 2.156
--- Panamá | 4.703 | (423) | — | — | 4.280
--- Resto de países | 2.047 | 1.797 | — | — | 3.844
| 104.508 | (16.217) | — | 986 | 89.277
Pasivos |  |  |  |  |
Por diferencias temporarias imponibles: |  |  |  |  |
--- Eliminaciones de márgenes | (4.836) | (456) | — | — | (5.292)
--- Combinaciones de negocios (expresión inicial a valor razonable de activos no corrientes) | (216.354) | 33.427 | 10.743 | (25.944) | (198.128)
--- Otros | (1.841) | (10.410) | 5.179,00 | — | (7.072)
| (223.031) | 22.561 | 15.922 | (25.944) | (210.492)

89

|  | Variaciones reflejadas en |  |
(Miles de euros) | Saldo inicial | Cuenta de pérdidas y ganancias | Patrimonio neto | Altas por combinaciones de negocios (Nota 5) | Saldo final
Ejercicio 2024 |  |  |  |  |
Activos |  |  |  |  |
Por bases imponibles negativas del grupo de tributación consolidado representado por Cirsa Gaming Corporation, S.A. | 39.977 | (13.865) | — | — | 26.112
Por bases imponibles negativas del grupo de tributación consolidado representado por Cirsa Gaming Corporation, S.A. (Bases anteriores al grupo) | 2.096 | (29) | — | — | 2.067
Por bases imponibles negativas del grupo de tributación consolidado encabezado por Orlando Play, S.A. | 579 | (579) | — | — | —
Por bases imponibles negativas de otras sociedades del Grupo |  |  |  |  |
--- Perú | 950 | 45 | — | 1.126 | 2.122
--- Italia | 1.362 | — | — | — | 1.362
--- México | 1.500 | — | — | — | 1.500
--- Panamá | 501 | 239 | — | — | 740
Por diferencias temporarias deducibles: |  |  |  |  |
--- Créditos comerciales deteriorados | 66 | 27 | — | — | 93
--- Cartera de valores depreciados | 14 | (1) | — | — | 13
--- Fondo de comercio deteriorados en libros individuales | 1.693 | (483) | — | — | 1.210
--- Eliminaciones de márgenes intra-grupo | 4.565 | 752 | — | — | 5.317
--- Amortización contable no deducible | 108 | (77) | — | — | 32
--- Limitación deducciones bases imponibles negativas | 16.464 | 13.205 | — | — | 29.669
--- Diferencia amortización contable vs fiscal | 829 | 845 | — | — | 1.674
--- Transmisión activos Grupo Artículo 42 CC | 12 | (7) | — | — | 5
--- Deterioro inmovilizado | 1.124 | (237) | — | — | 887
--- Provisiones no deducibles fiscalmente | 5.897 | (1.008) | — | — | 4.889
--- NIIF 16 | 4.202 | (795) | — | — | 3.407
--- Otros | 11.093 | (7.805) | — | — | 3.288
--- Deducciones (Nota 19.3) | 15.181 | (7.756) | — | — | 7.425
Por diferencias temporarias otros países: |  |  |  |  |
--- Costa Rica | 266 | 56 | — | — | 322
--- Italia | (31) | 872 | — | — | 841
--- México | 4.783 | — | — | — | 4.783
--- Panamá | 521 | 4.182 | — | — | 4.703
--- Resto de países | 1.158 | 369 | — | 520 | 2.047
| 114.911 | (12.050) | — | 1.646,00 | 104.508
Pasivos |  |  |  |  |
Por diferencias temporarias imponibles: |  |  |  |  |
--- Eliminaciones de márgenes | (3.494) | (1.342) | — | — | (4.836)
--- Combinaciones de negocios (expresión inicial a valor razonable de activos no corrientes) | (226.220) | 33.201 | 5.010 | (28.346) | (216.354)
--- Otros | (731) | (400) | (539) | (171) | (1.841)
| (230.446) | 31.459 | 4.471 | (28.517) | (223.031)

90
La naturaleza de los activos por impuesto diferido de México es principalmente por la diferencia
temporal entre la depreciación contable y fiscal de los activos fijos, provisiones por facturas
pendientes de recibir y NIIF 16. En el caso de Panamá es principalmente por provisiones y NIIF 16.
En relación con la limitación de deducciones de bases imponibles negativas, tal y como se muestra en
el cuadro detallado a continuación, el importe de 45.677 y 29.669 miles de euros del ejercicio 2025 y
2024 respectivamente, recoge el impacto de la Disposición adicional decimonovena. Medidas
temporales en la determinación de la base imponible en el régimen de consolidación fiscal.
Dicha disposición establece que la base imponible del grupo fiscal se determinará sumando las bases
imponibles positivas individuales y únicamente el 50% de las bases imponibles negativas individuales
correspondientes a todas y a cada una de las entidades integrantes del grupo fiscal.
Los importes de las bases imponibles negativas individuales no incluidas en la base imponible del
grupo fiscal se integrarán en la base imponible del mismo por partes iguales en cada uno de los diez
ejercicios siguientes.
El detalle del 50% de la base imponible negativa individual no integrada al periodo finalizado a 31 de
diciembre de 2025, se detalla a continuación:

| Consolidado Fiscal |  | Saldo pendiente a
Limitación Deducciones Bases Imponibles Negativas | 31.12.2025 | 31.12.2024 | 31/12/2023 | Activo por Impuesto diferido | 31 de diciembre de 2025
Ajuste realizado | 75.770 | 60.320 | 65.810 | 50.475 | —
Reversión 2024 | — | — | (6.581) | (1.645) | —
Reversión 2025 | — | (6.032) | (6.581) | (3.153) | 45.677
Reversión 2026 | (7.577) | (6.032) | (6.581) | (5.048) | —
Reversión 2027 | (7.577) | (6.032) | (6.581) | (5.048) | —
Reversión 2028 | (7.577) | (6.032) | (6.581) | (5.048) | —
Reversión 2029 | (7.577) | (6.032) | (6.581) | (5.048) | —
Reversión 2030 | (7.577) | (6.032) | (6.581) | (5.048) | —
Reversión 2031 | (7.577) | (6.032) | (6.581) | (5.048) | —
Reversión 2032 | (7.577) | (6.032) | (6.581) | (5.048) | —
Reversión 2033 | (7.577) | (6.032) | (6.581) | (5.048) | —
Reversión 2034 | (7.577) | (6.032) | — | (3.401) | —
Reversión 2035 | (7.577) | — | — | (1.892) | —
Reversión 2036 | — | — | — |  | —
| — | — | — | — | 45.677

91
El detalle del 50% de la base imponible negativa individual no integrada al periodo finalizado a 31 de
diciembre de 2024, se detalla a continuación:

| Consolidado Fiscal |  | Saldo pendiente a
Limitación Deducciones Bases Imponibles Negativas | 31.12.2024 | 31.12.2023 | Activo por Impuesto diferido | 31 de diciembre de 2024
Ajuste realizado | 65.810 | 59.450 | 31.310 |
Reversión 2024 | (6.581) | — | (1.645) | 29.669
Reversión 2025 | (6.581) | (5.945) | (3.131) | —
Reversión 2026 | (6.581) | (5.945) | (3.131) | —
Reversión 2027 | (6.581) | (5.945) | (3.131) | —
Reversión 2028 | (6.581) | (5.945) | (3.131) | —
Reversión 2029 | (6.581) | (5.945) | (3.131) | —
Reversión 2030 | (6.581) | (5.945) | (3.131) | —
Reversión 2031 | (6.581) | (5.945) | (3.131) | —
Reversión 2032 | (6.581) | (5.945) | (3.131) | —
Reversión 2033 | (6.581) | (5.945) | (3.131) | —
Reversión 2034 | — | (5.945) | (1.486) | —
| — | — | — | 29.669

El Grupo ha realizado una estimación de los beneficios fiscales que espera obtener dentro del período
de 10 años. También ha analizado el periodo de reversión de las diferencias temporarias imponibles,
identificando aquellas que revierten en los ejercicios en los que se pueden utilizar las bases
imponibles negativas pendientes de compensar. En base a este análisis, el Grupo ha registrado los
activos por impuesto diferido correspondientes a las bases imponibles negativas pendientes de
compensar, a las deducciones pendientes de aplicar y a las diferencias temporarias deducibles para
las que considera probable la generación de suficientes beneficios fiscales futuros en dicho plazo
temporal.
92
El detalle de las bases imponibles negativas pendientes de compensar al 31 de diciembre de 2025, de
los dos grupos fiscales representados por Cirsa Gaming Corporation, S.A. y por Orlando Play, S.A. y
de las bases imponibles negativas de sociedades individuales residentes en España es el siguiente:

(Miles de euros) | Bases Imponibles
Ejercicio de generación | Grupo fiscal representado por Cirsa Gaming Corporation, S.A. | Grupo fiscal encabezado por Orlando Play, S.A. | Detalle de bases imponibles negativas de sociedades individuales
2000 | — | — | 1
2001 | — | — | 155
2002 | — | — | 137
2003 | — | — | —
2004 | — | — | 84
2005 | 851 | — | 515
2006 | — | — | 314
2007 | 1.908 | — | 1.286
2008 | — | — | 4.289
2009 | 196 | — | 6.394
2010 | 67 | — | 2.010
2011 | 116 | — | 2.701
2012 | — | — | 186
2013 | — | — | 184
2014 | 8.249 | — | 375
2015 | — | — | 126
2016 | — | — | 112
2017 | — | — | 23
2018 | 4.496 | — | 11.457
2019 | — | — | 430
2020 | — | — | 1.041
2021 | — | — | 820
2022 | — | — | 258
2023 | — | — | 462
2024 | — | — | 188
2025 | — | — | 1.675
| 15.883 | — | 35.223

(*) Los 35.223 de bases imponibles negativas de sociedades individuales, se compone de 31.917 y 1.246 de bases imponibles
negativas generadas por sociedades individuales cuando no formaban parte de los consolidados fiscales de Cirsa Gaming y
Orlando, respectivamente y 2.060 de sociedades individuales.
93
El detalle de las bases imponibles negativas pendientes de compensar al 31 de diciembre de 2024, de
los dos grupos fiscales representados por Cirsa Gaming Corporation, S.A. y por Orlando Play, S.A. y
de las bases imponibles negativas de sociedades individuales residentes en España es el siguiente:

(Miles de euros) | Bases Imponibles
Ejercicio de generación | Grupo fiscal representado por Cirsa Gaming Corporation, S.A. | Grupo fiscal encabezado por Orlando Play, S.A. | Detalle de bases imponibles negativas de sociedades individuales
2000 | — | — | 34
2001 | 1.254 | — | 589
2002 | — | — | —
2003 | 3.289 | — | 34
2004 | 7.285 | — | 511
2005 | 20.154 | — | 806
2006 | — | — | 1.265
2007 | 4.507 | — | 1.682
2008 | — | — | 4.289
2009 | — | — | 6.761
2010 | — | — | 2.010
2011 | 14 | — | 2.732
2012 | 3.997 | — | 257
2013 | — | — | 1.051
2014 | 25.523 | — | 1.797
2015 | 1.761 | — | 137
2016 | — | — | 181
2017 | — | — | 23
2018 | — | — | 11.464
2019 | — | — | 440
2020 | 36.664 | — | 2.071
2021 | — | — | 912
2022 | — | — | 352
2023 | — | — | 462
2024 | — | — | 235
| 104.448 | — | 40.095

(*) Los 40.095 de bases imponibles negativas de sociedades individuales, se compone de 33.856 y 2.946 de bases imponibles
negativas generadas por sociedades individuales cuando no formaban parte de los consolidados fiscales de Cirsa Gaming y
Orlando, respectivamente y 3.293 de sociedades individuales.
Grupo fiscal representado por Cirsa Gaming Corporation, S.A.
Al 31 de diciembre de 2025 y al 31 de diciembre de 2024 el citado grupo fiscal tenía registrados
activos por impuesto diferido por importe de 57.168 y 72.868 miles de euros, de los cuales 3.851 y
27.984 miles de euros, corresponden a bases imponibles negativas pendientes de compensar. Para el
resto de las bases imponibles negativas pendientes de compensar no se han registrado los activos por
impuesto diferido (que al 31 de diciembre de 2024 ascienden a 32.396 miles de euros), por ser incierta
su efectiva aplicación futura en un plazo razonable de tiempo.
Además de los créditos por bases imponibles, el grupo fiscal encabezado por Cirsa Gaming
Corporation, S.A. es titular de créditos fiscales adicionales, por un importe total de 12.445 miles de
euros al cierre de 31 de diciembre de 2025, de los cuales 408 miles de euros, de deducciones por
doble imposición están activados (14.641 miles de euros al cierre del ejercicio 2024 de los cuales
7.446 miles de euros están activados), correspondientes a deducciones pendientes de aplicar que no
habían sido capitalizadas por no concurrir las condiciones de probable utilización.
94

(Miles de euros) |  |
Ejercicio límite para su compensación | Grupo fiscal representado por Cirsa Gaming Corporation, S.A. | Grupo fiscal encabezado por Orlando Play, S.A.
2025 | 678 | —
2026 | 438 | —
2027 | 1.710 | —
2028 | 736 | —
2029 | 257 | —
2030 | 284 | —
2031 | 268 | —
2032 | 299 | —
2033 | 205 | —
2034 | 275 | —
2035 | 341 | —
2036 | 141 | —
2037 | 48 | —
2038 | 284 | —
2039 | 602 | —
2040 | 170 | —
2041 | 43 | —
2042 | 831 | —
2043 | — | —
Sin límite para su compensación | 4.835 | 714
| 12.445 | 714

Grupo fiscal encabezado por Orlando Play, S.A.
Durante el ejercicio 2010 se constituyó el grupo fiscal 502/10 cuya sociedad dominante es Orlando
Play, S.A. Al 31 de diciembre de 2025 el grupo fiscal tenía registrados activos por impuesto diferido
por importe de 498 miles de euros (536 miles de euros a 31 de diciembre de 2024), los cuales
corresponden a diferencias temporarias. Por otro lado, el citado grupo de tributación dispone de
deducciones pendientes de aplicar por importe de 1.525 miles de euros (714 miles de euros a 31 de
diciembre de 2024) para las que no ha sido registrado el correspondiente activo por impuesto diferido
al no cumplirse los requisitos establecidos en el marco de información financiera que es de aplicación.
95
19.5 Otra información
De acuerdo con la legislación vigente, las declaraciones de impuestos no pueden considerarse
definitivas hasta que no hayan sido inspeccionadas o haya transcurrido el plazo de prescripción.
En fecha 7 de julio de 2021, el Grupo recibió comunicación de inicio de actuaciones de comprobación
e investigación de carácter general en relación con el Impuesto sobre Sociedades de los ejercicios del
2017 al 2019, el Impuesto sobre el Valor Añadido del cuarto trimestre de 2017 a cuarto trimestre de
2019 y retenciones del cuarto trimestre de 2017 a cuarto trimestre de 2019.
En el transcurso de dichas actuaciones, en el mes de mayo de 2023 se firmaron actas de conformidad
y las liquidaciones derivadas de las mismas fueron pagadas. Sin embargo, se firmaron actas en
disconformidad respecto del Impuesto sobre Sociedades de los ejercicios 2017 y 2018 en relación con
ciertos gastos que la Inspección consideró no deducibles. Las liquidaciones derivadas de dicha
regularización fueron pagadas, y recurridas en sede de reposición, donde fueron objeto de
desestimación. Como consecuencia de este hecho, en octubre de 2023, se procedió a interponer
reclamación económica – administrativa y en diciembre de 2023 se presentaron las alegaciones
correspondientes. El 1 de julio de 2025, el TEAC notificó su estimación, siendo ejecutadas por parte
de la AEAT durante el mes de noviembre 2025. El Grupo ha recibido el pago de 3.112 miles de euros,
correspondientes a 2.500 miles de euros en concepto de cuota y 612 miles de euros en concepto de
intereses de demora.
El impacto en el resultado contable del Grupo ha sido de un menor gasto de 3.100 miles de euros y la
afloración de deducciones no activadas por importe de 3.321 miles de euros y Bases imponibles
negativas no activadas por importe de 7.634 miles de euros (teórico Activos por impuesto diferido
1.908 miles de euros).
Respecto al Impuesto sobre Valor Añadido, en el mes de mayo de 2023 se firmaron actas de
conformidad y las liquidaciones derivadas de las mismas fueron pagadas. Sin embargo, se firmó acta
en disconformidad respecto del Impuesto sobre el Valor Añadido de los ejercicios 2018 y 2019. Las
liquidaciones derivadas de dichas regularizaciones fueron pagadas y recurridas en sede de
reposición, donde fue objeto de desestimación. Como consecuencia de este hecho, en octubre de
2023, se procedió a interponer reclamación económico – administrativa y en el mes diciembre de
2023 se presentaron las correspondientes alegaciones. El TEAC desestimó las reclamaciones el
pasado mayo de 2025 y en julio de 2025 se interpuso recurso contencioso-administrativo ante la Sala
de lo Contencioso-Administrativo de la Audiencia Nacional. En septiembre de 2025 se procedió a la
formulación de la demanda.
Con carácter general, en los países en los que el Grupo tiene presencia significativa existen plazos de
prescripción de entre 4 y 5 años desde la finalización del plazo reglamentario de la declaración. En
opinión de la Dirección del Grupo, no existen contingencias de importes significativos que pudieran
derivarse de la revisión de los años abiertos a inspección.
El Grupo está sujeto al Impuesto Complementario establecido por la Ley 7/2024 en la medida que los
ingresos consolidados del grupo son superiores a 750 millones de euros.
El impuesto complementario establece un impuesto mínimo por aquellas jurisdicciones en las que la
tasa fiscal efectiva, calculada a través de las denominadas reglas Globe, está por debajo de mínimo
del 15%.
Las tasas fiscales efectivas, calculadas con arreglo a las citadas reglas fiscales, se encuentran por
encima del 15% en todas las jurisdicciones en las que opera el grupo a excepción de Malta.
En relación con dicha jurisdicción, con una tasa fiscal efectiva inferior al 15% (Malta) el Grupo ha
reconocido un gasto por impuestos corrientes por el impuesto complementario mínimo de 410 miles
de euros (854 miles de euros a 31 de diciembre de 2024).
El grupo al que pertenece la Sociedad sigue de cerca los distintos desarrollos legislativos de la
iniciativa Pilar Dos de la OCDE de la que el Impuesto Complementario es implementación en España,
96
ya que más países promulgan las reglas modelo del citado Pilar, para evaluar el posible impacto
futuro en sus resultados operativos consolidados, posición financiera y flujos de efectivo.
El Grupo ha aplicado la exención al reconocimiento de los activos y pasivos por impuestos diferidos
derivados de la implementación de la referida legislación.
Inconstitucionalidad del RDL 3/2016
El 18 de enero de 2024 el Tribunal Constitucional emitió una sentencia en la que declaraba por
unanimidad la inconstitucionalidad del RDL 3/2016 en relación con el artículo 3. Primero, apartados
Uno y Dos, que establecían las siguientes medidas con efectos 1 de enero de 2016:
1 Limitación a la compensación de bases imponibles negativas.
2 Reversión de deterioros de participación deducidos en ejercicios anteriores a 2013 a razón de
quintas partes desde el ejercicio 2016.
3 Limitación de la deducción por doble imposición al 50% de la cuota íntegra.
El Grupo ha recurrido las declaraciones del impuesto sobre sociedades de los ejercicios de 2017 a
2022. El reconocimiento de inconstitucionalidad del RDL permitirá al Grupo aplicar un mayor importe
de Bases imponibles negativas permitiendo así reducir la cuota del Impuesto para los ejercicios 2017,
2019, 2021 y 2022 (ejercicios 2018 y 2020 base imponible negativa).
El día 11 de julio de 2025, el Grupo ha recibido Acuerdo de resolución rectificación de autoliquidación
correspondiente a los ejercicios 2021 y 2022 estimando totalmente las solicitudes presentadas.
El día 14 de julio de 2025, el Grupo ha recibido el pago de ambas devoluciones (8.206 miles de
euros).
Los importes recibidos se corresponden a los siguientes ejercicios y conceptos:
Ejercicio 2021:
Rectificación de la autoliquidación del Impuesto sobre Sociedades de 2021 por importe de 1.995 miles
de euros con unos intereses de demora devengados de 236 miles euros.
Ejercicio 2022:
Rectificación de la autoliquidación del Impuesto sobre Sociedades de 2022 por importe de 5.536 miles
de euros con unos intereses de demora devengados de 439 miles euros.
El día 21 de noviembre de 2025, el Grupo ha recibido Acuerdo de ejecución del Tribunal Económico –
Administrativo Central (TEAC) de 24 de junio de 2024 correspondiente a los ejercicios 2017-2019.
El día 25 de noviembre de 2025, el Grupo ha recibido el pago de 3.760 miles de euros.
Los importes recibidos se corresponden a los siguientes ejercicios y conceptos:
Ejercicio 2017:
Rectificación autoliquidación Impuesto sobre Sociedades 2017: 598 miles de euros
Intereses de demora devengados: 166 miles euros
Ejercicio 2019:
Rectificación autoliquidación Impuesto sobre Sociedades 2019: 2.478 miles de euros
Intereses de demora devengados: 518 miles euros
La rectificación de las declaraciones de dichos ejercicios tiene el siguiente impacto para el Grupo:
97
Mayor importe a devolver en 10.617 miles de euros, mayor gasto en Impuesto de sociedades en
1.937 miles de euros, reducción de activos por impuesto diferido en 14.161 miles de euros por
aplicación de bases imponibles negativas por importe de 64.178 miles de euros (activadas 56.644
miles de euros) y afloración de deducciones no activadas por importe de 4.728 miles de euros (1.488
miles de euros Deducción por Doble Imposición; 3.240 miles de euros Deducción por Donativos e
Deducciones para incentivar la realización de determinadas actividades) y afloración de deducciones
activadas por importe de 250 miles de euros en concepto de Deducción por amortización no
deducible.
No obstante, en el momento de la confección de dichas CCAA se han perdido Deducciones para
incentivar la realización de determinadas actividades por haberse finalizado el plazo para su
aplicación por importe de 1.256 miles de euros.
20. ARRENDAMIENTOS
El Grupo tiene un elevado número de contratos de arrendamiento de edificios y vehículos y ha
realizado un análisis de todos los contratos para estimar el plazo de arrendamiento de cada uno.
Como resultado de este análisis el plazo de arrendamiento se estima en un rango amplio de entre 2 y
10 años. En el caso de existencia de cláusula de obligado cumplimiento, como mínimo se estima el
periodo hasta la finalización del obligado cumplimiento, en los casos en los que no existe obligado
cumplimiento se estima un periodo de permanencia que de media se sitúa alrededor de 5 años. (Ver
Nota 2.21.).
A continuación, se detallan los importes en libros de los activos por derecho de uso reconocidos y los
movimientos durante el período:
2025

(Miles de euros) | Saldo al 1 de enero de 2025 | Altas | Bajas | Combinaciones de negocio | Diferencias de conversión | Saldo al 31 de diciembre de 2025
COSTE |  |  |  |  |  |
Inmuebles | 474.876 | 60.700 | (21.676) | 19.055 | (16.647) | 516.308
Vehículos | 26.669 | 11.882 | (11.198) | — | 51 | 27.404
| 501.545 | 72.582 | (32.874) | 19.055 | (16.596) | 543.712
AMORTIZACIÓN |  |  |  |  |  |
Inmuebles | (248.019) | (60.046) | 16.697 | (453) | 9.298 | (282.523)
Vehículos | (13.633) | (6.913) | 7.732 | — | (5) | (12.819)
| (261.652) | (66.959) | 24.429 | (453) | 9.293 | (295.342)
Correcciones por deterioro | — | — | — | — | — | —
Valor neto | 239.894 | 5.623 | (8.445) | 18.602 | (7.303) | 248.370

98
2024

(Miles de euros) | Saldo al 1 de enero de 2024 | Altas | Bajas | Combinaciones de negocio | Diferencias de conversión | Saldo al 31 de diciembre de 2024
COSTE |  |  |  |  |  |
Inmuebles | 442.781 | 50.484 | (47.140) | 29.350 | (598) | 474.876
Vehículos | 19.567 | 10.022 | (2.772) | — | (148) | 26.669
| 462.348 | 60.506 | (49.912) | 29.350 | (746) | 501.545
AMORTIZACIÓN |  |  |  |  |  |
Inmuebles | (211.137) | (57.940) | 36.714 | (15.897) | 241 | (248.019)
Vehículos | (10.876) | (5.432) | 2.598 | — | 77 | (13.633)
| (222.013) | (63.372) | 39.312 | (15.897) | 318 | (261.652)
Correcciones por deterioro | — | — | — | — | — | —
Valor neto | 240.335 | (2.866) | (10.600) | 13.453 | (428) | 239.894

Los importes en libros de los pasivos por arrendamiento y los movimientos durante el período se
detallan en la siguiente tabla:

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
Saldo a 1 de enero | 275.359 | 274.643
Altas | 59.767 | 53.567
Bajas | (9.582) | (14.604)
Combinaciones de negocio | 18.763 | 16.014
Intereses devengados por arrendamiento financiero | 16.090 | 17.516
Diferencias de cambio | 1.949 | 8.194
Pagos | (82.685) | (79.971)
| 279.661 | 275.359

A su vez, el vencimiento anual de los pasivos por arrendamiento financiero es como sigue:

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
Inferior a 1 año | 72.787 | 62.829
Entre 1 y 2 años | 72.853 | 74.069
Entre 2 y 3 años | 42.710 | 42.632
Entre 3 y 4 años | 32.683 | 31.074
Entre 4 y 5 años | 27.526 | 21.058
Superior a 5 años | 31.102 | 43.697
| 279.661 | 275.359

99
A continuación, se desglosan los importes reconocidos en la cuenta de pérdidas y ganancias:

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
Amortización de los derechos de uso | 66.959 | 63.372
Intereses devengados por arrendamiento financiero | 16.090 | 16.728
Gasto por arrendamientos de bajo valor, corto plazo y variables (Nota 21.4) | 41.901 | 41.515
Resultado por bajas de activos por derecho de uso | (650) | (519)
| 124.300 | 121.096

Dentro del concepto Gasto por arrendamiento de bajo valor, corto plazo y variables se recogen,
principalmente, arrendamientos de terrenos y construcciones a corto plazo (fundamentalmente) por
importe de 32.400 miles de euros a 31 de diciembre de 2025 (24.963 miles de euros a 31 de
diciembre de 2024) y arrendamientos variables de máquinas recreativas por importe de 9.474 miles
de euros a 31 de diciembre de 2025 (10.591 miles de euros a 31 de diciembre de 2024).
El Grupo realizó pagos por arrendamientos por importe de 82.685 miles de euros durante el ejercicio
finalizado el 31 de diciembre de 2025 (79.971 miles de euros en el ejercicio 2024).
Los tipos de interés se consideran por país, en un rango entre el 2,31% y el 13,91% en el ejercicio
2025 y en un rango entre el 2,53% y el 16,09% para el 2024.
La mayoría de los contratos de arrendamientos incluyen opciones de prórroga por un periodo de
tiempo determinado o de forma indefinida. Los pasivos financieros por arrendamiento incluyen las
opciones de prórroga que el Grupo considera que se van a ejercer.
No existen compromisos relevantes por parte del Grupo como arrendatario respecto a arrendamientos
no comenzados.
21. INGRESOS Y GASTOS
21.1 Ingresos
En relación con el epígrafe “Total ingresos netos de arrendamientos variables”, el Grupo no tiene
obligaciones de cumplimiento pendientes a cierre de los ejercicios finalizados a 31 de diciembre de
2025 y 31 de diciembre de 2024. La composición de dicho epígrafe y sus desgloses por segmentos
operativos se detallan en la Nota 4.
La distribución de los ingresos por los principales países es la siguiente:

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
España | 927.564 | 890.799
Italia | 579.578 | 543.177
Colombia | 161.858 | 152.143
Panamá | 192.769 | 203.721
México | 142.425 | 155.228
Perú | 223.682 | 124.507
Otros países | 111.365 | 80.602
| 2.339.241 | 2.150.177

En el epígrafe “Otros países” se incluyen los ingresos de las actividades realizadas por el Grupo en
República Dominicana, Marruecos y Costa Rica y las eliminaciones de ingresos entre países.
100
21.2 Aprovisionamientos

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
Consumos Industrial | 5.503 | 28.631
Consumo de materias primas | 22.824 | 13.516
Descuentos y devoluciones por compras | (528) | (247)
Otros consumos | 27.467 | 12.635
Variación de existencias de producto acabado y mercaderías | (169) | 1.705
| 55.097 | 56.241

En el epígrafe de "Consumos Industrial" se incluye los aprovisionamientos realizados en el área de
negocio de B2B para la fabricación y distribución de máquinas recreativas y en "Otros consumos",
fundamentalmente, los aprovisionamientos relacionados alimentación y bebidas y repuestos de
máquinas recreativas y mesas realizados en nuestros casinos.
21.3 Gastos de personal

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
Sueldos y salarios | 280.688 | 257.789
Seguridad Social | 61.582 | 59.006
Indemnizaciones | 8.529 | 6.430
Otros | 16.623 | 15.143
| 367.422 | 338.368

Las remuneraciones pendientes de pago al 31 de diciembre de 2025 y 2024 ascienden a 24.342 y
24.790, miles de euros, respectivamente se incluyen en el saldo de Otras deudas no comerciales –
Acreedores varios (Nota 17).
En el concepto Otros se incluyen, principalmente, aportaciones para pensiones, formación a
empleados, uniformes y seguros de cobertura médica privada.
Detalle del número medio de personas empleadas por categorías y sexo:

|  | 2025 |  | Número medio
|  |  |  | de personas con
|  |  |  | discapacidad > 33%
|  |  |  | del total empleadas
| Hombres | Mujeres | Total | en el ejercicio
Directivos | 491 | 238 | 729 | 9
Técnicos, operarios de producción y personal comercial | 6.221 | 6.844 | 13.065 | 103
Personal de Administración | 1.105 | 867 | 1.972 | 27
| 7.817 | 7.949 | 15.766 | 139

101

|  | 2024 |  | Número medio
|  |  |  | de personas con
|  |  |  | discapacidad > 33%
|  |  |  | del total empleadas
| Hombres | Mujeres | Total | en el ejercicio
Directivos | 487 | 228 | 715 | 7
Técnicos, operarios de producción y personal comercial | 6.108 | 6.737 | 12.845 | 94
Personal de Administración | 1.086 | 864 | 1.950 | 24
| 7.681 | 7.829 | 15.510 | 125

El número de trabajadores al cierre de los ejercicios 2025 y 2024 desglosado por categoría y sexos no
difiere significativamente del desglose realizado en la tabla anterior del número medio de trabajadores
de los citados ejercicios.
21.4 Suministros y servicios exteriores

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
Servicios profesionales | 143.635 | 149.292
Publicidad, propaganda y relaciones públicas | 86.221 | 71.946
Suministros | 35.850 | 36.371
Arrendamientos y cánones (Nota 20) | 41.901 | 41.515
Servicios diversos | 29.666 | 24.135
Reparación y conservación | 30.273 | 27.772
Correos, comunicaciones y teléfonos | 17.838 | 16.955
Servicios bancarios y asimilados | 54.189 | 28.496
Servicios de vigilancia | 13.521 | 12.320
Servicios de limpieza | 11.445 | 11.096
Primas de seguros | 8.107 | 8.936
Gastos de viaje | 7.373 | 7.281
Transporte | 2.156 | 2.087
Desarrollo y propiedad industrial (Nota 7.2) | 129 | 93
| 482.304 | 438.294

Los servicios profesionales incluyen las comisiones que cobran los propietarios de las marcas de las
páginas web donde se realizan las apuestas online en Italia.
102
21.5 Gastos e Ingresos Financieros

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
Gastos financieros |  |
Gastos e intereses contractuales | (207.172) | (210.400)
Bonos | (142.128) | (167.044)
Otros préstamos y deudas | (52.723) | (38.844)
Líneas de crédito RCF | — | (167)
Gastos cancelación de bonos | (12.321) | (4.345)
Contratos de arrendamiento financiero | (16.090) | (16.728)
Gastos por actualización financiera de provisiones y otros pasivos | (118) | (13)
Ingresos Financieros |  |
Ingresos financieros | 10.309 | 12.015
Total resultado financiero | (213.071) | (215.126)

En el concepto Otros préstamos y deudas se incluyen los gastos financieros procedentes de deudas:
• con entidades de crédito por importe de 27.178 y 16.731 miles de euros para los ejercicios
2025 y 2024, respectivamente.
• por el pago aplazado por la compra de sociedades por importe 17.447 y 12.631 miles de
euros para los ejercicios 2025 y 2024, respectivamente.
21.6 Diferencias de cambio

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
Positivas | 18.719 | 10.170
Negativas | (9.741) | (19.876)
| 8.978 | (9.705)

Las diferencias netas de cambio de los saldos financieros en moneda extranjera entre empresas del
Grupo, se recogen en el saldo de Diferencias de conversión como un componente que decrementa el
patrimonio neto al 31 de diciembre de 2025 por un importe de 3.498 miles de euros (en el periodo
precedente decrementa el patrimonio neto al 31 de diciembre de 2024 por un importe de 2.633 miles
de euros) ya que son consideradas como diferencias de cambio surgidas en partidas monetarias que
forman parte en la inversión neta en un negocio en el extranjero.
Las diferencias de cambio del año 2025 derivan, fundamentalmente, de la depreciación del dólar
estadounidense frente a la mayoria de las monedas de los países donde el Grupo realiza sus
operaciones.
103
22. EMPRESAS RELACIONADAS
Durante el ejercicio 2025 se han devengado gastos facturados por otras entidades dependientes de
LHMC Topco, S.a.r.l o por The Blackstone Group por importe de 850 miles de euros (829 miles de
euros en el ejercicio 2024) por prestación de servicios relacionados con la emisión de bonos
corporativos.
Durante el ejercicio 2025, se han devengado gastos por servicios prestados por entidades vinculadas
al accionista mayoritario, The Blackstone Group, en relación con el proceso de salida a Bolsa, por un
importe total de 1.100 miles de euros.
Asimismo, durante los ejercicios 2025 y 2024, la Sociedad Dominante ha devuelto a LHMC Midco,
S.a.r.l aportaciones de prima de emisión por importe de 11.650 miles de euros y 230.916 miles de
euros respectivamente (Ver Nota 14.1.).
Por otro lado, con fecha 12 de mayo de 2025, el Accionista mayoritario de la Sociedad Dominante (a
dicha fecha accionista único) realizó una aportación a los fondos propios en concepto de Aportaciones
de Socios por importe de 273.148 miles de euros. En el ejercicio 2025, ha recibido de LHMC Midco,
S.a.r.l una aportación a la dirección del Grupo en relación con la Salida a Bolsa, por importe de 4.433
miles de euros.
23. GARANTÍAS Y AVALES
Una de las actividades principales del Grupo es la explotación de máquinas recreativas y de azar,
para las que se requieren garantías establecidas por las normativas locales de los países en los que
opera el Grupo. Estas garantías han sido oportunamente depositadas ante los organismos
competentes.
El detalle de avales y garantías por conceptos se muestra a continuación:

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
Avales y garantías por juego | 168.049 | 144.709
Otras garantías | 8.292 | 19.435
Total avales y garantías | 176.341 | 164.144

Avales y garantías por juego
Dentro de los avales y garantías por juego, a 31 de diciembre de 2025 y 2024, las más significativas
corresponden:
- Las pólizas de caución del subgrupo Sportium en España que garantizan el cumplimiento de
las obligaciones derivadas de las licencias de juego por importe de 35.359 miles de euros a 31 de
diciembre de 2025 (38.514 miles de euros a 31 de diciembre de 2024).
- Las pólizas de caución que garantizan el cumplimiento de las obligaciones derivadas del
otorgamiento por parte de l’Agenzia delle Dogane e dei Monopoli (ADM) de la concesión
administrativa a Cirsa Italia, SpA por la activación y conducción de la red para la gestión del juego en
Italia, por importe de 34.538 miles de euros a 31 de diciembre de 2025 (28.812 miles de euros a 31 de
diciembre de 2024).
- Las pólizas de caución de Gaming & Services Panamá, S.A. que garantizan el cumplimiento
de las obligaciones derivadas de las licencias de juego por importe de 7.617 miles de euros a 31 de
diciembre de 2025 (8.615 miles de euros a 31 de diciembre de 2024).
104
- Las pólizas de caución de Uniplay, S.L., compañía operadora del Grupo en España, que
garantizan el cumplimiento de las obligaciones derivadas de las licencias de juego por importe de
6.773 miles de euros a 31 de diciembre de 2025 (6.274 miles de euros a 31 de diciembre de 2024).
- Las pólizas de caución de Winner Group, S.A., compañía operadora del Grupo en Colombia,
que garantizan el cumplimiento de las obligaciones derivadas de las licencias de juego por importe de
10.465 miles de euros a 31 de diciembre de 2025 (8.828 miles de euros a 31 de diciembre de 2024).
Otras garantías
Dentro de otras garantías destacan, fundamentalmente, una contra garantía bancaria otorgada por la
concesión de un préstamo bancario a la sociedad peruana Gaming and Services S.A.C. (70.000 miles
de Soles a 31 de diciembre de 2025) y una garantía de Cirsa Gaming Corporation, S.A., sobre una
línea bancaria de crédito de hasta 10.000 miles de euros de la sociedad italiana Cirsa Italia S.P.A.
24. CONTINGENCIAS
En el Grupo existen litigios, reclamaciones y otros procedimientos contenciosos en curso,
consecuencia del desarrollo normal de los negocios en los países en los que desarrolla su actividad.
No obstante, el Grupo no prevé que puedan surgir pasivos significativos no provisionados como
consecuencia de los procedimientos anteriores.
La adquisición del 70 % inicial de Apuesta Total se estructura en base al EBITDA real de 2024 de
Apuesta Total con ciertos ajustes que consistían principalmente en el cálculo del impacto en el
EBITDA de ciertos gastos que se habían aplicado parcialmente en el ejercicio 2024 o no se habían
aplicado en el ejercicio 2024 y sí lo harán en años sucesivos considerando su aplicación en todo el
ejercicio 2024. La estimación del pago a efectuar basado en el EBITDA de 2024 y tomando en
consideración la regulación de la actividad del juego y apuestas deportivas a distancia se ha
registrado a 31 de diciembre de 2025 en las partidas de Otras Deudas no comerciales en el pasivo
corriente. Con fecha 6 de junio de 2025, Cirsa ha recibido una comunicación formal por parte de la
parte vendedora en el que aún sin concretar una cuantificación exacta de la discrepancia (pendiente
del tipo de cambio a aplicar) el cálculo difiere al aplicar un criterio de cálculo del impacto de los gastos
a proformar en el año 2024 distinto del aplicado por Cirsa. Basándose en el contenido del contrato de
compraventa firmado por las partes y en opiniones de nuestros asesores legales, los administradores
de la compañía consideran que los importes a abonar como consecuencia de la resolución de la
mencionada discrepancia quedarán cubiertos por los pasivos registrados en el balance por este
concepto (Nota 17).
El 16 de noviembre de 2023, el gobierno mexicano modificó el marco regulatorio aplicable a la
industria del juego al prohibir las actividades de apuestas a través de máquinas tragamonedas,
naipes, dados y ruletas, en los nuevos casinos. De conformidad con las modificaciones a la normativa
mexicana sobre juegos de azar, los operadores de juegos con permisos de juego actualmente en
vigor podrán seguir operando durante la vigencia de sus respectivos permisos o hasta 15 años (si la
vigencia del permiso supera los 15 años), y podrán renovar los permisos de juego o solicitar otros
nuevos una vez transcurrido dicho periodo. Sin embargo, la renovación o el nuevo permiso solo
permitirá la instalación de salas de bingo tradicionales y zonas de apuestas deportivas, excluyendo
las máquinas tragaperras y las mesas de juego. Hemos impugnado la constitucionalidad de dicha
legislación que afecta a nuestras operaciones actuales cuyas licencias vencen en mayo 2030 y
agosto 2033, y nuestros recursos han sido confirmados por los tribunales, por lo que creemos que
dichos cambios normativos no tendrán un efecto adverso en las operaciones actuales de nuestro
negocio en México.
105
25. INFORMACIÓN SOBRE EL MEDIOAMBIENTE
Dadas las características de las actividades que desarrollan las sociedades del Grupo, al cierre del
ejercicio no ha sido necesario registrar imputación contable alguna sobre gastos y/o inversiones
relacionadas con operaciones tendentes a la prevención, reducción o reparación del daño sobre
medioambiente.
26. REMUNERACIÓN DE AUDITORES
Los honorarios y gastos devengados por los servicios de auditoría prestados por Ernst & Young, S.L.,
así como los correspondientes a otras empresas que forman parte de su misma red internacional han
ascendido a 1.481 miles en el ejercicio 2025 (1.782 miles en el ejercicio 2024).
Adicionalmente, los honorarios y gastos devengados por otros servicios prestados por Ernst & Young,
S.L., así como los correspondientes a otras entidades vinculadas a los mismos, han ascendido a
1.040 miles de euros en el ejercicio 2025 (698 miles de euros en el ejercicio 2024).
Otros auditores, distintos a Ernst & Young S.L., han facturado al Grupo honorarios netos por servicio
de auditoría por importe de 443 miles de euros en el ejercicio 2025 (382 miles de euros en el ejercicio
2024) y 69 miles de euros por otros servicios prestados en el ejercicio 2025 (116 miles de euros en el
ejercicio 2024).
27. OTRAS PARTES RELACIONADAS
Retribución de los miembros del Consejo de Administración y de la Alta Dirección
El detalle de las remuneraciones devengadas por los miembros del Consejo de Administración y de la
Alta Dirección del Grupo ejercicios 2025 y 2024 son las siguientes:

(Miles de euros) | Retribución fija o salario | Retribución variable | Total
31.12.2025 |  |  |
Consejeros | 3.184 | 1.249 | 4.433
Alta Dirección | 4.319 | 2.174 | 6.493
| 7.503 | 3.423 | 10.926
31.12.2024 |  |  |
Consejeros | 2.197 | 3.332 | 5.529
Alta Dirección | 4.651 | 2.008 | 6.659
| 6.848 | 5.340 | 12.188

El concepto de retribución variable incluye el devengo del bonus anual, el devengo del Plan de
Incentivos de la Alta Dirección 2024-2028 de carácter dinerario y el Plan de Incentivos Plurianual
2025-2029, en acciones.
El Grupo mantiene el Plan de Incentivos de la Alta Dirección 2024-2028, aprobado por el Consejo de
Administración, que tiene una duración de cinco años (2024–2028) y su liquidación se producirá
íntegramente el 31 de diciembre de 2028. Este plan consiste en compromisos de retribución variable
al Consejero Delegado, miembros de la Alta Dirección y otro personal clave del Grupo. El Plan de
Incentivos de la Alta Dirección está vinculado a la consecución trimestral y anual de determinados
objetivos del Grupo, que son c onsolidables al cierre de cada ejercicio incluido en el plan.
106
El importe provisionado a 31 de diciembre de 2025 correspondiente al Plan de Incentivos de la Alta
Dirección 2024-2028 asciende a 1.697 miles de euros (1.457 miles de euros a 31 de diciembre de
2024). La cantidad a percibir por este concepto se determina en función del cumplimiento de ciertos
objetivos de ingresos, resultado y generación de caja en cada uno de los trimestres del periodo
2024-2028. En caso de alcanzarse un cumplimiento del 100%, la cantidad total a percibir
correspondiente a los devengos de los 5 años cubiertos por el incentivo sería de 11.752 miles de
euros para el total de la población incluida en el plan, de los cuales 8.114 miles de euros
corresponden a miembros del Consejo de Administración y de la Alta Dirección.
En los periodos indicados en el cuadro anterior ni los Administradores ni los miembros de la Alta
Dirección han percibido dietas, y ha habido devengo en concepto de planes de opciones, ni se han
efectuado aportaciones a planes de pensiones.
El saldo de anticipos/préstamos otorgados a miembros del Consejo de Administración y de la Alta
Dirección del Grupo a 31 de diciembre de 2025 y 2024, es el siguiente asciende a 0 y 297 miles de
euros, respectivamente.
Respecto al Plan de Incentivos Plurianual 2025-2029, fue aprobado por la Junta General de
Accionistas celebrada el 18 de junio de 2025, basado en la entrega de acciones de la Sociedad.
El objetivo principal del Plan de Incentivos Plurianual 2025-2029 es estructurar una política de
compensación y un plan de pago de incentivos para ejecutivos específicos y empleados clave con el
fin de incentivar el alto rendimiento, el logro sostenible de los objetivos estratégicos de la Compañía,
dar a los Participantes del Plan de Incentivos Plurianual 2025-2029 la oportunidad de recibir una
participación en el valor creado alineando los intereses de esas personas con los de los accionistas
de la Compañía y otras partes interesadas, y promover la retención de empleados y la disponibilidad
para futuros servicios.
El Plan de Incentivos Plurianual 2025-2029 se estructura en tres ciclos plurianuales, cada uno de los
cuales exige la verificación de objetivos financieros y no financieros al cierre del periodo
correspondiente.
El Plan de Incentivos Plurianual 2025-2029, se desarrolla en tres ciclos superpuestos, que abarcan
los siguientes períodos (los «Períodos de consolidación»):
• un primer período de consolidación que incluye desde el 1 de julio de 2025 hasta el 31 de
diciembre de 2025, y los años 2026 y 2027 («Período de consolidación de 2025»);
• un segundo periodo de consolidación que incluye los años 2026, 2027 y 2028 («Periodo de
consolidación de 2026»); y
• un tercer periodo de devengo que incluye los años 2027, 2028 y 2029 («Periodo de devengo
de 2027»).
Al tratarse de un incentivo a largo plazo, la entrega de acciones queda sujeta a que los beneficiarios
permanezcan en su cargo durante todo el periodo de medición del ciclo correspondiente y hasta su
efectiva liquidación, estando restringida la enajenación de Acciones ILP durante determinados
periodos de bloqueo.
Los parámetros de rendimiento son el EBITDA acumulado en comparación con el plan de negocio del
Grupo, la rentabilidad total relativa para el accionista y un factor ESG que medirá la posición relativa
de la calificación Morningstar Sustainalytics, que puede ajustar la puntuación final al alza o a la baja.
Asimismo, el Plan de Incentivos Plurianual 2025-2029 incorpora medidas adicionales de prudencia:un
periodo obligatorio de indisponibilidad de tres años para los consejeros ejecutivos respecto de las
acciones recibidas; y una cláusula de devolución, aplicable en casos de datos inexactos,
reformulación de resultados o incumplimientos graves del deber de lealtad o diligencia.
El número máximo total de acciones destinadas al Plan de Incentivos Plurianual, equivale al 0,78 %
del capital social de CIRSA, correspondiente a 1.310.342 acciones para el conjunto de los tres ciclos
trianuales (esto es, un 0,26 % por ciclo).
107
Las acciones podrán ser de autocartera, de nueva emisión o una combinación de ambas, y su entrega
se realizará una vez verificada la consecución de los objetivos y aprobada por el Consejo de
Administración
Participación en el capital de la Sociedad dominante de los miembros del Consejo de
Administración y de la Alta Dirección
Antes de la Oferta Pública de Acciones, LHMC Midco S.a.r.l. poseía directamente el 100% del capital
social de la Sociedad. Los miembros del Consejo de Administración controlaban de forma indirecta
aproximadamente el 1,79% del capital de LHMC Topco, S.a.r.l, propietaria indirecta del 100% de las
acciones de LHMC Midco, S.a.r.l. propietaria directa del 100% de las acciones de Cirsa Enterprises,
S.A.. Otros miembros de la Alta Dirección, personal clave y antiguos empleados del Grupo ostentaban
de forma indirecta aproximadamente el 1,37% de las acciones de LHMC Topco S.a.r.l..
Con motivo de la Oferta Pública y Admisión de las acciones de Cirsa Enterprises, S.A.U., en el
mercado de valores, las acciones mencionadas en el párrafo anterior han sido canjeadas por un
número determinado de acciones de la Sociedad dominante previamente a la ejecución de la Oferta
Pública de Acciones. Como consecuencia del mencionado canje las personas antes descritas y los
miembros del Consejo de Administración, han recibido las acciones equivalentes a un 3,6% del capital
social. El importe devengado asciende a un total de 4.443 miles de euros.
Conflictos de interés
En relación con el artículo 229 de la Ley de Sociedades de Capital, los miembros del Consejo de
Administración han comunicado que no tienen situaciones de conflicto con el interés del Grupo.
28. OBJETIVOS Y POLÍTICAS DE GESTIÓN DE RIESGO FINANCIERO
En el curso habitual de las operaciones, el Grupo se encuentra expuesto al riesgo de negocio, riesgo
de crédito, riesgo de interés, riesgo de tipo de cambio y riesgo de liquidez.
Los principales instrumentos financieros del Grupo comprenden los bonos emitidos, préstamos
bancarios, pólizas de crédito, financiación obtenida a través del aplazamiento de tasas,
arrendamientos financieros, pagos aplazados por compra de negocios, efectivo y depósitos a corto
plazo.
El Grupo evalúa el riesgo de tipo de cambio desde una visión agregada de los activos, pasivos y
generación de caja en moneda extranjera de manera que se priorizan las coberturas naturales y la
compensación de activos, pasivos y flujos de caja en moneda extranjera para obtener una posición
neta de riesgo, la cual se evalúa y sobre dicha evaluación se toman las decisiones para su cobertura
con productos derivados si se estima necesario. Fruto de esta evaluación, el Grupo no ha contratado
productos derivados (seguros de tipo de cambio) para gestionar los riesgos de tipo de cambio.
El Grupo durante los ejercicios 2024 y 2025 no ha utilizado derivados financieros para la cobertura de
fluctuaciones en los tipos de interés.
El Grupo generalmente obtiene financiación de terceros con las siguientes finalidades:
- Financiar las necesidades operativas de las sociedades del Grupo.
- Financiar las inversiones del plan de negocios del Grupo.
108
En relación con la política de apalancamiento seguida por el Grupo, el criterio general es el de no
endeudarse por encima de ciertos múltiplos de su EBITDA y de su Cash Flow consolidado (EBITDA,
menos los siguientes conceptos: working capital, pago de impuesto de sociedades, CAPEX, otras
actividades financieras y pagos por arrendamiento). El working capital se determina por la suma de
los siguientes conceptos “existencias”, “clientes y otras cuentas a cobrar”, “Proveedores y otras
cuentas a pagar”, “otros activos y pasivos operativos neto”. El “CapEx” o "capex" (“Capital
Expenditures”) se define como la “adquisición de inmovilizado material” más la “adquisición de activos
intangibles”. Otras actividades financieras se determinan por la suma de los siguientes conceptos
“cobros de otros activos financieros”, “pagos por combinaciones de negocios y adquisiciones de
entidades participadas”, “pagos de inversiones financieras”, “Intereses cobrados e ingresos
procedentes de inversiones financieras”. A 31 de diciembre de 2025 el endeudamiento del Grupo se
sitúa dentro de los parámetros establecidos por la política de endeudamiento. A 31 de diciembre de
2025 el apalancamiento se sitúa en 2,7x (3,8x a 31 de diciembre de 2024).
El ratio de apalancamiento es la Deuda Financiera Neta sobre el Ebitda acumulado de últimos 12
meses anteriores. La deuda financiera neta es el resultado de restar los efectivos y equivalentes de
efectivo a la deuda financiera bruta. La deuda financiera bruta es el conjunto total de obligaciones
financieras contraídas, y por tanto la suma de préstamos bancarios, arrendamiento financiero, bonos,
capitalización de arrendamientos operativos y otros préstamos.
28.1 Riesgo de negocio
Los riesgos de negocio que enfrenta el Grupo son variados y afectan a diferentes áreas. Uno de los
principales riesgos se relaciona con la regulación del sector del juego privado, en el que opera el
Grupo. La industria del juego está sujeta a una regulación intensa que abarca diferentes aspectos
como la propia actividad de juego, la gestión de riesgos asociados, la publicidad, la protección de
datos de los clientes, la prevención del blanqueo de capitales y la corrupción, entre otros. Además, las
operaciones del Grupo se llevan a cabo a través de licencias de juego que deben renovarse
periódicamente y cumplir con diferentes condiciones.
El no cumplimiento de estas regulaciones y requisitos o la incapacidad de renovar o mantener las
licencias de juego puede tener un efecto negativo en el negocio del Grupo. También existe la
posibilidad de que la regulación futura imponga nuevas restricciones que limiten la capacidad de
ofrecer productos y servicios a los clientes.
La industria del juego también está sujeta a la regulación de impuestos, que puede cambiar o
aumentar, lo que podría afectar la viabilidad del negocio y la percepción pública de la actividad del
Grupo puede tener un impacto en los resultados. La entrada de nuevos competidores o modalidades
de la actividad también puede afectar el negocio.
El Grupo también se enfrenta a riesgos políticos, macroeconómicos y monetarios en los mercados
internacionales en los que opera. Las condiciones del mercado y las variables socioeconómicas
pueden afectar la capacidad de gasto de los clientes y, por lo tanto, los resultados del negocio.
Adicionalmente, los cambios en la regulación societaria o las devaluaciones de monedas también
pueden afectar el negocio.
La situación financiera de los mercados y del Grupo también puede afectar la capacidad de obtener
garantías o avales necesarios para operar las licencias de juego en diferentes geografías. La
evolución tecnológica y las preferencias de los clientes también son factores importantes que pueden
afectar el negocio del Grupo. La concentración de proveedores o competidores en ciertas
modalidades o productos y la capacidad de los primeros de generar productos de juego seguros y
atractivos para los clientes son otros riesgos importantes.
El Grupo se encuentra ante una competencia significativa en general. Esto incluye una creciente
competencia en las áreas de apuestas deportivas y juegos de azar en línea, que junto con el no
109
competir de manera efectiva, podría acarrear consecuencias adversas para el negocio, la situación
financiera, los resultados operativos y los flujos de efectivo del Grupo.
Finalmente, la digitalización e interconexión de la gestión del negocio y del producto también
presentan riesgos de integridad que el Grupo debe gestionar proactivamente para evitar
contingencias.
28.2 Riesgo de crédito
La mayor parte de las operaciones desarrolladas por el Grupo se cobran al contado. Para los saldos a
cobrar, cuyo riesgo se concentra principalmente en empresas del sector que adquieren máquinas y
diversos productos tecnológicos a nuestra actividad de B2B y en anticipos a propietarios de
establecimientos de hostelería, el Grupo tiene instaurada una política de crédito y la exposición al
riesgo de cobro es gestionada en el curso normal de la actividad. Se realizan evaluaciones de crédito
para todos los clientes que se estima que pueden representar un riesgo de crédito significativo.
Los principales volúmenes de crédito sujetos a evaluación de riesgo se encuentran en los Activos
Financieros en el epígrafe Clientes comerciales y otros saldos comerciales a cobrar (Nota 10).
Los saldos de efectivo en cuentas bancarias se distribuyen entre una gran cantidad de entidades de
manera que no existe una alta concentración en ninguna entidad financiera. En el caso de las
operaciones en países en los que por su condición económica y sociopolítica no es posible alcanzar
altos niveles de calificación crediticia, se seleccionan principalmente sucursales y filiales de entidades
extranjeras que cumplan o se acerquen a los criterios de calidad establecidos, así como las entidades
locales con mejor evaluación de calidad crediticia.
Exposición máxima
La exposición del Grupo al riesgo de crédito, mitigado en parte por las propias recaudaciones, es
atribuible además de a las deudas comerciales por operaciones de venta de máquinas y tecnología, a
las deudas comerciales por operaciones de tráfico por los anticipos pagados a propietarios de
establecimientos de hostelería, por la parte que les corresponderá de las recaudaciones obtenidas en
las máquinas recreativas ubicadas en sus establecimientos. Los importes correspondientes a estos
conceptos se reflejan en el balance consolidado neto de provisiones por insolvencias por importe de
153.745 miles de euros a 31 de diciembre de 2025 (153.648 miles de euros a 31 de diciembre de
2024).
Las provisiones por insolvencia se determinan en base a las pérdidas crediticias esperadas durante la
vida del activo razonable y sostenible, incluyendo las que se refieren a su futuro de forma
individualizada, teniendo en cuenta la mejor información disponible, y son re-estimadas en cada cierre
de forma individualizada, atendiendo a los siguientes criterios:
- La antigüedad de la deuda.
- La existencia de situaciones problemáticas, incluidas concursales.
- El análisis de la capacidad del deudor para devolver el crédito concedido.
La exposición máxima al riesgo de crédito del Grupo, distinguiendo por el tipo de instrumentos
financiero, se desglosa a continuación:

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
Deudores comerciales | 153.745 | 153.648
Efectivo y equivalentes de efectivo | 313.074 | 256.094
Otros activos financieros | 59.158 | 28.358
| 525.977 | 438.099

110
El detalle por fecha de antigüedad de los “Deudores comerciales” al periodo finalizado a 31 de
diciembre de 2025 y 31 de diciembre de 2024, respectivamente es el siguiente:

(Miles de euros) | 31.12.2025 | 31.12.2024
No vencidos | 97.586 | 110.240
Menos de 180 días | 39.236 | 23.096
Más de 180 días | 16.923 | 20.312
| 153.745 | 153.648

28.3 Riesgo de interés
La financiación externa se basa principalmente en la emisión de bonos corporativos a tipo fijo y
variable. Las deudas con entidades de crédito (pólizas de crédito y contratos de arrendamiento
financiero) así como los aplazamientos con administraciones públicas, y otras deudas no comerciales
a largo plazo tienen en algunos casos un interés variable revisado anualmente. En notas anteriores de
esta memoria se muestran los tipos de interés de los diferentes instrumentos de deuda.
La estructura de los pasivos que devengan intereses al cierre de ambos ejercicios es como sigue:

| 31.12.2025 | 31.12.2024
(Miles de euros) | Interés fijo | Interés variable | Interés fijo | Interés variable
Bonos | 1.401.998 | 420.588 | 1.830.001 | 526.053
Deudas con entidades de crédito | 49.570 | 46.981 | 13.894 | 37.251
Otros acreedores | — | 145.897 | — | 196.956
Pasivos por arrendamiento financiero | 279.661 | — | 275.359 | —
| 1.731.229 | 613.466 | 2.119.254 | 760.260

Al 31 de diciembre de 2025 los pasivos financieros con interés fijo suponen el 74 % (74% al cierre del
ejercicio 2024) del endeudamiento total. En estas circunstancias, el Grupo es poco sensible a
alteraciones de los tipos de interés: una variación de cien puntos básicos en los tipos variables
vendría a suponer una alteración del resultado financiero del orden de 6.135 miles de euros en el
ejercicio anual finalizado el 2025.
111
La estructura de los activos que devengan intereses al cierre de ambos ejercicios es como sigue:

| 31.12.2025 |  | 31.12.2024
(Miles de euros) | Interés fijo | Interés variable |  | Interés fijo | Interés variable
Créditos a negocios conjuntos y empresas asociadas | 2.636 | — |  | 2.660 | —
Créditos a terceros | 6.219 | 22.417 |  | 9.331 | 20.844
Fianzas y depósitos | 35.019 | — |  | 29.157 | —
Valores e imposiciones de renta fija | 31.692 | — |  | 10.356 | —
| 75.566 | 22.417 |  | 51.503 | 20.844

El Grupo estima que el valor razonable de sus instrumentos financieros de activo no difiere
significativamente de los importes contabilizados.
28.4 Riesgo de tipo de cambio
El Grupo está expuesto a riesgo de tipo de cambio principalmente por los negocios radicados fuera de
la zona Euro, que afectan significativamente a las ventas y gastos, los resultados del Grupo y el valor
de determinados activos y pasivos en divisa distinta al euro. En menor medida se encuentra afectado
por préstamos otorgados y recibidos.
Tal como se menciona en esta misma nota, para mitigar los riesgos, entre otros, el Grupo desarrolla
políticas encaminadas a mantener un equilibrio entre los cobros y pagos en efectivo de activos y
pasivos en moneda extranjera.
El siguiente estudio de sensibilidad ilustra acerca del riesgo de tipo de cambio:
• Sensibilidad del resultado antes de impuestos ante variaciones del tipo de cambio de moneda
local a euro:
2025

| Miles de euros
Moneda | 10 % | 5 % | (5) % | (10) %
Colón costarricense/Euro | (255) | (134) | 148 | 312
Dirham marroquí/Euro | (1.951) | (1.022) | 1.130 | 2.385
Dólar estadounidense/Euro | (3.003) | (1.573) | 1.738 | 3.670
Pesos colombianos/Euro | (3.516) | (1.842) | 2.036 | 4.297
Pesos dominicanos/Euro | (1.193) | (625) | 691 | 1.458
Peso mexicano/Euro | (453) | (237) | 262 | 553
Sol peruano/Euro | (3.422) | (1.792) | 1.981 | 4.182

112
2024

| Miles de euros
Moneda | 10 % | 5 % | (5) % | (10) %
Colón costarricense/Euro | (351) | (184) | 203 | 430
Dirham marroquí/Euro | (1.260) | (660) | 729 | 1.540
Dólar estadounidense/Euro | (3.507) | (1.837) | 2.030 | 4.286
Pesos colombianos/Euro | (2.079) | (1.089) | 1.204 | 2.541
Pesos dominicanos/Euro | (1.230) | (644) | 712 | 1.503
Peso mexicano/Euro | 387 | 202 | (224) | (472)
Sol peruano/Euro | (865) | (453) | 501 | 1.058

• Sensibilidad del Patrimonio Neto ante variaciones del tipo de cambio de moneda local a euro:
2025

| Miles de euros
Moneda | 10 % | 5 % | (5) % | (10) %
Colón costarricense/Euro | (4.554) | (2.386) | 2.637 | 5.566
Dirham marroquí/Euro | (7.922) | (4.150) | 4.586 | 9.683
Dólar estadounidense/Euro | (49.627) | (25.995) | 28.732 | 60.656
Pesos colombianos/Euro | (23.470) | (12.294) | 13.588 | 28.685
Pesos dominicanos/Euro | (3.623) | (1.898) | 2.098 | 4.428
Pesos mexicanos/Euro | (6.321) | (3.311) | 3.660 | 7.726
Sol peruano/Euro | (24.972) | (13.080) | 14.457 | 30.521

2024

| Miles de euros
Moneda | 10 % | 5 % | (5) % | (10) %
Colón costarricense/Euro | (5.741) | (3.007) | 3.324 | 7.017
Dirham marroquí/Euro | (4.653) | (2.437) | 2.694 | 5.686
Dólar estadounidense/Euro | (57.937) | (30.348) | 33.543 | 70.812
Pesos colombianos/Euro | (21.875) | (11.458) | 12.665 | 26.736
Pesos dominicanos/Euro | (3.296) | (1.727) | 1.908 | 4.029
Pesos mexicanos/Euro | (28.378) | (14.865) | 16.429 | 34.684
Sol peruano/Euro | (23.167) | (12.135) | 13.412 | 28.315

113
28.5 Riesgo de liquidez
La exposición a situaciones adversas de los mercados de deuda puede dificultar o impedir la
cobertura de las necesidades financieras que se requieren para el desarrollo adecuado de las
actividades del Grupo.
Al 31 de diciembre de 2025 el Grupo muestra un fondo de maniobra negativo por importe de 70.936
miles de euros (negativo de 161.351 miles de euros al cierre de 2024). No obstante, la Dirección del
Grupo estima que los flujos de efectivo que genera el negocio y las líneas de financiación disponibles
permiten hacer frente a los pasivos corrientes. Asimismo, se debe considerar que existen dos líneas
de crédito (RCF) por importe límite de hasta 350 millones de euros y 6 millones de euros, ambas
líneas de crédito se encuentran dispuestas en 26.000 miles de euros a 31 de diciembre de 2025 cuya
vigencia es hasta 31 de diciembre de 2029 (Ver Nota 16).
En cualquier caso, además, el Grupo utiliza diversas medidas preventivas para la gestión del riesgo
de liquidez:
• Diversificar sus fuentes de financiación manteniendo un acceso a los mercados bancarios y
de capitales. En este sentido el Grupo posee capacidad de endeudamiento adicional (véase
datos cuantitativos en Nota 16).
• Mantener facilidades crediticias comprometidas por importe y con flexibilidad suficientes. Es
por ello que el Grupo posee tesorería por 313 millones de euros al 31 de diciembre de 2025
(256 millones de euros al 31 de diciembre de 2024) que le permitirían hacer frente a
compromisos de pago no previstos. Adicionalmente, el Grupo tiene capacidad de disposición
de efectivo no utilizada por importe de 359 millones de euros a 31 de diciembre de 2025 (293
millones de euros a 31 de diciembre de 2024).
• La duración y el calendario de repago de la financiación mediante deuda se establecen en
base a la tipología de las necesidades que se están financiando.
De esta manera se asegura el cumplimiento de los compromisos de pago adquiridos sin tener que
recurrir a la obtención de fondos en condiciones gravosas.
Respecto a la gestión del riesgo de liquidez se destaca que tanto a nivel de Grupo como a nivel de
cada negocio individual, se realizan previsiones de manera sistemática sobre la generación y
necesidades de caja previstas que permiten determinar y seguir de forma continuada la posición de
liquidez del Grupo.
La siguiente tabla muestra los desembolsos de efectivo por fecha de vencimiento a 31 de diciembre
de 2025, basados en las obligaciones contractuales de las deudas financieras:

(Miles de euros) | Saldo a 31 de diciembre de 2025 | Inferior a 1 año | Entre 1 y 2 años | Entre 2 y 3 años | Entre 3 y 4 años | Entre 4 y 5 años | Más de 5 años | Total
Bonos | 1.822.586 | 16.884 | — | 372.255 | 446.094 | — | 987.353 | 1.822.586
Deudas con entidades de crédito | 96.551 | 64.429 | 16.772 | 13.086 | 845 | 892 | 528 | 96.551
Pasivos financieros por arrendamientos | 279.661 | 72.787 | 72.853 | 42.710 | 32.683 | 27.526 | 31.102 | 279.661
Otros | 145.897 | 54.273 | 49.520 | 36.281 | 1.337 | 1.592 | 2.894 | 145.897
Operaciones en común (*) | 14.880 | — | — | — | — | — | 14.880 | 14.880
| 2.359.575 | 208.373 | 139.145 | 464.332 | 480.959 | 30.010 | 1.036.757 | 2.359.575

(*) El vencimiento de estas operaciones en común es indeterminado
114
En el concepto de Otros, incluye fundamentalmente los pagos aplazados por compra de sociedades.
La siguiente tabla muestra los desembolsos de efectivo por fecha de vencimiento a 31 de diciembre
de 2024, basados en las obligaciones contractuales de las deudas financieras:

(Miles de euros) | Saldo a 31 de diciembre de 2024 | Inferior a 1 año | Entre 1 y 2 años | Entre 2 y 3 años | Entre 3 y 4 años | Entre 4 y 5 años | Más de 5 años | Total
Bonos | 2.356.054 | 37.384 | — | 985.850 | 887.944 | 444.876 | — | 2.356.054
Deudas con entidades de crédito | 51.145 | 24.650 | 19.232 | 4.025 | 1.256 | 697 | 1.285 | 51.145
Pasivos financieros por arrendamientos | 275.358 | 62.829 | 74.069 | 42.632 | 31.074 | 21.058 | 43.697 | 275.359
Otros | 196.956 | 129.968 | 17.137 | 27.152 | 15.333 | 1.900 | 5.466 | 196.956
Operaciones en común (*) | 14.578 | — | — | — | — | — | 14.578 | 14.578
| 2.894.092 | 254.831 | 110.438 | 1.059.658 | 935.608 | 468.530 | 65.027 | 2.894.092

(*) El vencimiento de estas operaciones en común es indeterminado
En el concepto de Otros, incluye fundamentalmente los pagos aplazados por compra de sociedades.
115
29. POLÍTICA DE GESTIÓN DEL CAPITAL
Los principales objetivos de la gestión de capital del Grupo son asegurar la estabilidad financiera a
corto y largo plazo, tasas de rentabilidad adecuadas, el aumento de valor del negocio, así como
asegurar la adecuada y suficiente financiación de las inversiones y proyectos a realizar en un marco
de expansión controlada.
La estrategia del Grupo consistirá en preservar la posición de caja del Grupo, gestión de la liquidez y
el establecimiento de planes de acción para gestionar la caja.
Tal como se indica en la Nota 15, los contratos suscritos en relación con las emisiones de bonos
corporativos suponen limitaciones al pago de dividendos. Estas limitaciones vienen establecidas en
los covenants de las emisiones de bonos existen unas limitaciones al reparto de dividendos, basados
en el EBITDA y los resultados netos generados por el Grupo. En dichos covenants se recoge el
escenario de una salida a Bolsa del Grupo por el cual dichas limitaciones se flexibilizan, aportando
mayor capacidad del reparto de dividendos de acuerdo al covenant de Bonos, de manera que se
dispone de margen más que suficiente para abonar los dividendos previstos por la política del Grupo.
La política de reparto de dividendos se basa en una distribución prudente de los mismos. A tal fin la
compañía tiene la intención de realizar el primer reparto de dividendos en el año 2026 en base al
beneficio neto ajustado obtenidos en el ejercicio finalizado el 31 de diciembre de 2025. La intención
de la compañía es mantener un ratio de pago de dividendos (calculado como Dividendos / Beneficio
Neto Ajustado) de aproximadamente el 35 % de su Resultado Neto Ajustado del ejercicio después de
dotar la parte correspondiente de la reserva legal. Se entiende como Resultado Neto Ajustado, el
Resultado Neto del ejercicio deduciendo del mismo el impacto de las amortizaciones, depreciaciones
y deterioros de activos derivados de las combinaciones de negocio puestas de manifiesto en los
distintos "Purchase Price Allocation" (PPA) realizados, incluyendo el efecto fiscal de dichos ajustes.
30. HECHOS POSTERIORES
No se han producido otros acontecimientos posteriores importantes, adicionales a los ya
mencionados en estas notas, que puedan condicionar la información contenida en estos estados
financieros consolidados del Grupo Cirsa correspondiente al ejercicio 2025.
116
Los miembros del Consejo de Administración de Cirsa Enterprises, S.A. (la “Sociedad”) declaran que,
hasta donde alcanza su conocimiento, los estados financieros del ejercicio 2025 elaborados con
arreglo a los principios de contabilidad aplicables, ofrecen la imagen fiel del patrimonio, de la situación
financiera y de los resultados de la Sociedad y de las empresas comprendidas en la consolidación
tomados en su conjunto y que el informe de gestión consolidado incluye asimismo un análisis fiel de la
información exigida.
Terrassa, a 24 de Febrero de 2026

D. Joaquin Agut |  | D. Lionel Yves Assant
Presidente Ejecutivo |  | Vicepresidente
D. Antonio Hostench |  | D. Miguel García
Consejero Delegado |  | Consejero dominical |
D.ª Paloma Beamonte |  | D. Bernardino Cortijo
Consejera independiente coordinadora |  | Consejero independiente
D.ª Maria Aranzazu Díaz-Lladó |  | D.ª Rocío Fernández
Consejera independiente |  | Consejera independiente
D.ª Rocío Martínez-Sampere |  |  |
Consejera independiente |  |  |

117
Anexos
118
Relación de sociedades dependientes

|  | Porcentaje de | Porcentaje de |  |  |  |  |  |  |
|  | participación | participación |  |  |  |  |  |  |
Sociedad | Actividad | 2025 | 2024 | Sociedad titular de la inversión |  | Domicilio |  | Población |  | Provincia / País
Ajar, S.A. | Casinos | 75 % | 75 % | Global Bingo Corporation, S.A. |  | Av. Muñoz Vargas, 18 |  | Huelva |  | Huelva
Alcobendas Game, S.L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | C/ Martin de Vargas, 3-5 |  | Alcobendas |  | Madrid
Alfematic, S.A. | Operacional España | 75 % | 75 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | Ctra. Rellinars, 345 |  | Terrassa |  | Barcelona
Alma de Panamá Oeste, S.A. | Casinos | 50 % | 50 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Juan Díaz, Costa del Este, PH Plaza Real, Apto. 402 |  | Ciudad de Panamá |  | Panamá
Amical Trading, S.L. | Operacional España | 51 % | 100 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | C/ del Aire, 1 Pol. Ind. Els Bellots |  | Terrassa |  | Barcelona
Amusement Machines Grupo Comatel, S.L. | Operacional España | 100 % | — | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | C/ Guadalquivir, 84 |  | Valencia |  | Valencia
Ancon Entertainment, INC. | Casinos | 50 % | 50 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Calle 50 y 58, PH Torre Global, piso 40 |  | Ciudad de Panamá |  | Panamá
Apple Games 2000, S.L. | Operacional España | 76 % | 76 % | Egartronic, S.A. |  | C/ Guadalquivir, 84 |  | Valencia |  | Valencia
Art Joc, S.L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | Crta. De Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Atlantic Pecunia, S.A.R.L. | Casinos | — | 100 % | Les Loisirs Du Paradis, S.A.R.L. |  | Apartament nº13, 3ème Etage, Inmeuble nº47, residence Saada hay Mohammadi |  | Agadir |  | Marruecos
Automáticos Costagenil, S.L. | Operacional España | 100 % | — | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | C/ Camino Viejo de Coin, edificio Los Girasoles, local 4 |  | Mijas |  | Málaga
Automáticos Manchegos, S.L. | Operacional España | — | 51 % | Interservi, S.A. |  | Crta. Nacional 420, km 286 |  | Alcazar de San Juan |  | Ciudad Real
Automaticos Maxorata, S.A. | Operacional España | 55 % | 55 % | Comercial Jupama, S.A. |  | c/ Suarez Naranjo, 45 |  | Las Palmas |  | Gran Canaria
Automáticos Quintana, S.L. | Operacional España | 50 % | 50 % | Comercial Jupama, S.A. |  | c/ Suarez Naranjo, 45 |  | Las Palmas |  | Gran Canaria
Azibi Horta, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Talzen Inversions, S.L. |  | Pl. Ibiza, 21 |  | Barcelona |  | Barcelona
Bar Juegos, S.L. | Casinos | 100 % | 100 % | Global Bingo Corporation, S.A. |  | Fermina Sevillano, 5-7 |  | Madrid |  | Madrid
Barnabing, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Inversiones Zental, S.L. |  | C/ Calaf, 23 |  | Igualada |  | Barcelona
Barna-Center, S.A. | Operacional España | 100 % | 100 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | Ctra. de Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Bema - Euromatic, S.A. | Operacional España | 61 % | 61 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | Fermina Sevillano, 5-7 |  | Madrid |  | Madrid
Bet On Red Digital, S.A. | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Sportium Apuestas Deportivas, S.A. |  | C/ Independencia, 11, entreplanta |  | Ceuta |  | Ceuta
Bicondal, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Inversiones Zental, S.L. |  | Avenida Paralelo, 91-93 |  | Barcelona |  | Barcelona
Billares Valencia, S.L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Coinland,S.A. |  | C/ Convento Santa Clara, 11 |  | Valencia |  | Valencia
Binale, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Global Bingo Corporation, S.A. |  | General Ricardos, 176 |  | Madrid |  | Madrid
Bincamex, S.A. de C.V. | Casinos | 100 % | 100 % | International Mex Business, S.L. |  | Antonio Dovalí Jaime 70 Interior Torre B Piso 3 OF01 |  | México D.F. |  | México
Bincano, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Global Bingo Corporation, S.A. |  | Elcano, 30-32 |  | Bilbao |  | Vizcaya
Bingo Santven, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Global Bingo Corporation, S.A. |  | Ctra. N-340 Km. 1189 |  | El Vendrell |  | Tarragona

119

|  | Porcentaje de | Porcentaje de |  |  |  |  |  |  |
|  | participación | participación |  |  |  |  |  |  |
Sociedad | Actividad | 2025 | 2024 | Sociedad titular de la inversión |  | Domicilio |  | Población |  | Provincia / País
Bingo Vic, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Global Bingo Corporation, S.A. |  | Carretera de Manlleu 7, bajos |  | Vic |  | Barcelona
Bingos Andaluces, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Global Bingo Corporation, S.A. |  | Asunción, 3 |  | Sevilla |  | Sevilla
Bingos Benidorm, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Global Bingo Corporation, S.A. |  | Plaza Doctor Fleming, s/n |  | Benidorm |  | Alicante
Bis Line, S.L. | Operacional España | 88 % | 88 % | Giga Game System Operation,S.L. |  | Ctra. de Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Blanes Slot, S.L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Art Joc, S.L. |  | Carretera de Castellar 298 |  | Blanes |  | Barcelona
Blanfe, S.L. | Operacional España | — | 76 % | Comercial de Recreativos Salamanca, S.A. |  | P.l. El Montalvo III, c/ Cuarta, 17 |  | Carbajosa de la Sagrada |  | Salamanca
Business Administration, S.A.C | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Holding AT, S.A.C. |  | Av. Manuel Olguin Nro. 211 Int. - Urb. Los Granados |  | Lima |  | Perú
Calpe Leisure, S.A. | Operacional España | 85 % | 85 % | Eleval, Electronicos Valencia, S.A. |  | c/ German Bernacer, 22 P.I. Elche |  | Elche |  | Alicante
Casino Cirsa Valencia, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Global Casino Technology Corporation, S.A. |  | Avda. de las Cortes Valencianas, 59 |  | Valencia |  | Valencia
Casino Management, S.A.R.L. | Casinos | — | 75 % | Thousand And One Nights, AB |  | Hotel Movenpick Malabata - Avenida Mohamed VI, Bahia de Tanger |  | Tanger |  | Marruecos
Casino Da Figueira, S.A. | Casinos | 51 % | — | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | c/ Rua Doctor Calado, 1 |  | Figueira Da Foz |  | Portugal
Casino Nueva Andalucía Marbella, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Global Casino Technology Corporation, S.A. |  | Edificio Hard Rock Hotel Marbella, Ctra. A-7 Km. 1.051 |  | Marbella |  | Málaga
Casinos del Caribe, S.R.L. | Casinos | 100 % | 100 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Avda. George Washinton, 367 2º Piso Hotel Jaragua |  | Santo Domingo de Guzmán |  | R. Dominicana
Cat Games, S.L. | Operacional España | 60 % | 60 % | Bis Line, S.L. y Tot Patrimoni, S.L. |  | Ctra. de Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Chlêo Ing S.A.R.L. | Casinos | 100 % | — | Royale Resorts, S.A.R.L. |  | 490, 2nd floor, C numéro 3, Quartier Industriel Sidi Ghanem |  | Marrakech |  | Marruecos
Cirsa Finance International, S.A.R.L.U. | Estructura | 100 % | 100 % | Cirsa Enterprises, S.A. |  | Rue Eugene Rupert, 2 - 4 |  | Luxemburgo |  | Luxemburgo
Cirsa Gaming Corporation, S.A. | Estructura | 100 % | 100 % | Cirsa Enterprises, S.A. |  | Ctra. Castellar, 298 - 302 |  | Terrassa |  | Barcelona
Cirsa Interactive Corporation, S.L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Cirsa Gaming Corporation, S.A. |  | Ctra. Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Cirsa Intenational Business Corporation, S.L. | Casinos | 100 % | 100 % | Cirsa Gaming Corporation, S.A. |  | Ctra. Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Cirsa Italia Holding, S.P.A. | Operacional Italia | 100 % | 100 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Vía Ludovico il Moro 6/C Palazzo Ferraris |  | Assago (Milan) |  | Italia
Cirsa Italia, S.P.A. | Operacional Italia | 100 % | 100 % | Cirsa Italia Holding, S.P.A. |  | Vía Ludovico il Moro 6/C Palazzo Ferraris |  | Assago (Milan) |  | Italia
Cirsa Morocco, S.L. | Casinos | 76 % | 76 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Ctra. de Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona

120

|  | Porcentaje de | Porcentaje de |  |  |  |  |  |  |
|  | participación | participación |  |  |  |  |  |  |
Sociedad | Actividad | 2025 | 2024 | Sociedad titular de la inversión |  | Domicilio |  | Población |  | Provincia / País
Cirsa Retail, S.R.L. | Operacional Italia | 100 % | 100 % | Cirsa Italia Holding, S.P.A. |  | Vía Ludovico il Moro 6/C Palazzo Ferraris |  | Assago (Milan) |  | Italia
Cirsa Servicios Corporativos, S.L. | Estructura | 100 % | 100 % | Cirsa Gaming Corporation, S.A. |  | Ctra. de Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Cirsa Slot Corporation, S.A. | Operacional España | 100 % | 100 % | Cirsa Gaming Corporation, S.A. |  | Ctra. de Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Cirsa Tecnologias de la Información, S.L. | Estructura | 100 % | 100 % | Cirsa Gaming Corporation, S.A. |  | Ctra. Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Cirsagest, S.P.A. | Operacional Italia | 100 % | 100 % | Cirsa Italia Holding, S.P.A. |  | Vía Ludovico il Moro 6/C Palazzo Ferraris |  | Assago |  | Italia
Coin Machines, S.A. | Operacional España | 100 % | 100 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | C/ Andalucía, 30 |  | Palencia |  | Palencia
Coinland, S.A. | Operacional España | 100 % | 100 % | Eleval, Electronicos Valencia, S.A. |  | C/ Guadalquivir, 84 |  | Valencia |  | Valencia
Comdibal 2000, S. L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Universal de desarrollos Electronicos, S.A. |  | Ctra. de Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Comercial de Desarrollos Electrónicos, S. A. | Operacional España | 100 % | 100 % | Global Game Machine Corporation, S.A. |  | Ctra. de Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Comercial de Recreativos Salamanca, S.A. | Operacional España | 76 % | 76 % | Tecnoappel, S.L. |  | C/ Cuarta, 17 P.I. El Montalvo |  | Carbajosa de la Sagrada |  | Salamanca
Comercial Jupama, S.A. | Operacional España | 50 % | 50 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | c/ Suarez Naranjo, 45 |  | Las Palmas |  | Gran Canaria
Corporación Turistica David, S.A. | Casinos | 60 % | 60 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Avenida Samuel Lewis y Calle 53, Edificio Omega, Piso 2 |  | Panamá |  | Panamá
Digital Gaming México, S.A.P.I.de C.V. | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Sportium Apuestas Deportivas, S.A. |  | Boulevard Luis Donaldo Colosio, SA-1 |  | Hidalgo |  | México
Dreams New York, S.A.C. | Casinos | 100 % | — | Gaming & Services, S.A.C. |  | Av. Benavides Nro. 509 |  | Lima |  | Perú
Easy Bet Service, S.R.L. | Operacional Italia | — | — | Cirsagest, S.p.A. |  | Via Longhena, 1 |  | San Vendemiano |  | Italia
Egaming Solutions, S.R.L. | Juego Online y Apuestas | 80 % | 60 % | E-Play 24 Ita Limited |  | Viale Giacomo Brodolini nº 36 |  | Battipaglia |  | Italia
Egartronic, S.A. | Operacional España | 76 % | 76 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | C/ del Aire, 1 Pol. Ind. Els Bellots |  | Terrassa |  | Barcelona
Electrónicos Asensio, S.L. | Operacional España | 100 % | — | Amusement Machines Grupo Comatel, S.L. |  | C/ veintiuno, 39-43 |  | Catarroja |  | Valencia
Electrónicos Radisa, S.L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | Fermina Sevillano, 5-7 |  | Madrid |  | Madrid
Eleval, Electronicos Valencia, S.A. | Operacional España | 100 % | 100 % | Giga Game System Operation,S.L. |  | C/ Guadalquivir, 84 |  | Horno de Alcedo |  | Valencia
Émeraude Exchange, S.A.R.L. | Casinos | 100 % | — | RRI Maroc, S.A. |  | Hôtel La Mamounia |  | Marrakech |  | Marruecos
E-Play 24 Ita Limited | Juego Online y Apuestas | 80 % | 60 % | Yellow City Limited |  | Tigne Place, Block 35 FI 1/5 Tigne Street |  | Malta |  | Malta
E-Play 24 Italia, S.R.L. | Juego Online y Apuestas | 80 % | 60 % | E-Play 24 Retail, S.R.L. |  | Viale Emilio Caldara, nº22 |  | Italia |  | Italia

121

|  | Porcentaje de | Porcentaje de |  |  |  |  |  |  |
|  | participación | participación |  |  |  |  |  |  |
Sociedad | Actividad | 2025 | 2024 | Sociedad titular de la inversión |  | Domicilio |  | Población |  | Provincia / País
E-Play 24 Retail, S.R.L. | Juego Online y Apuestas | 80 % | 60 % | E-Play 24 Ita Limited |  | Viale Emilio Caldara, nº22 |  | Italia |  | Italia
E-Play 24 ITA. S.R.L. | Juego Online y Apuestas | 100 % | — | E-Play 24 ITA Limited |  | Via Giovanni Battista Pirelli n. 27 |  | Italia |  | Italia
Flamingo Euromatic-100, S.L. | Operacional España | 51 % | 51 % | Orlando Play, S.A. |  | P.l. La Juaida, C/Sierra Telar, 40 |  | Viator |  | Almería
Flyz Salon, S.L. | Operacinal España | 51 % | 51 % | Juegomatic, S.A. |  | Avda. Simon Bolivar, nº 17, bloque 5, planta 5, puerta 3 |  | Málaga |  | Málaga
Fomento Advenio 1, S.A. DE C.V. | Casinos | 100 % | 100 % | Promociones e Inversiones de Guerrero, S.A.P.I. De C.V. |  | 01210 Álvaro Obregón en la Ciudad de México |  | México D.F. |  | México
Font Mar, S.L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Blanes Slots, S.L. |  | Ctra. de Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Free Games, SAC | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Kurax, S.A.C. |  | Av. Manuel Olguin Nro. 211 Int. - Urb. Los Granados |  | Lima |  | Perú
Gaming & Services de Panamá, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Calle 50, PH. Torre Global, piso 40 |  | Ciudad de Panamá |  | Panamá
Gaming & Services, S.A.C. | Casinos | 100 % | 100 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Av. Ricardo Palma, 341 Miraflores |  | Lima |  | Perú
Garbimatic, S.L. | Operacional España | 75 % | 75 % | Alfematic, S.A. |  | Ctra. Rellinars, 345 |  | Terrassa |  | Barcelona
Gema, S.R.L. | Operacional Italia | — | 100 % | Cirsa International Business Corporation, S.l. |  | Vía Ludovico il Moro 6/C Palazzo Ferraris |  | Assago (Milán) |  | Italia
Genper, S. A. | Operacional España | 100 % | 100 % | Global Game Machine Corporation, S.A. |  | Ctra. de Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Giga Game System Operation, S.L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Cirsa Gaming Corporation, S.A. |  | Crta. De Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Global Bingo Corporation, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Cirsa Gaming Corporation, S.A. |  | Crta. Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Global Casino Technology Corporation, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Cirsa Gaming Corporation, S.A. |  | Ctra. de Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Global Game Machine Corporation, S.A. | Operacional España | 100 % | 100 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | Ctra. de Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Global Management Tangier, S.R.L. | Casinos | 76 % | 76 % | Cirsa Morocco, S.L. |  | Avenue Mohamed VI Route de Malabata |  | Tanger |  | Marruecos
Global Real State, S.A.S. | Casinos | 100 % | 100 % | Winner Group, S.A. |  | Calle 90 No. 19C-32 P.4 |  | Bogota |  | Colombia
Gloria, S.R.L. | Operacional Italia | 100 % | — | Cirsa Retail, S.R.L. |  | Via indipendenza, 9 |  | Pavia |  | Italia
Gogoal, S.R.L. | Juego Online y Apuestas | 70 % | 60 % | E-Play 24 Ita Limited |  | Via Alcide de Gasperi, 36 |  | Palestrina |  | Italia
Goldenplay, S.L. | Operacional España | 51 % | 51 % | Orlando Play, S.A. |  | German Bernacer, 22 P.I. Elche Parque Ind. |  | Elche |  | Alicante
Gran Casino Costa Brava, S.L. | Casinos | 100 % | 90 % | Giga Game System Operation,S.L. |  | Ctra. de Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona

122

|  | Porcentaje de | Porcentaje de |  |  |  |  |  |  |
|  | participación | participación |  |  |  |  |  |  |
Sociedad | Actividad | 2025 | 2024 | Sociedad titular de la inversión |  | Domicilio |  | Población |  | Provincia / País
Gran Casino de las Palmas, S.A. | Casinos | 51 % | 51 % | Global Casino Technology Corporation, S.A. |  | c/ Simón Bolivar, 3 |  | Las Palmas |  | Gran Canaria
Grasplai, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Telma Enea, S.L. |  | Av. Generalitat, 6 |  | Sta. Coloma |  | Barcelona
Grevaloflal, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Talzen Inversions, S.L. |  | Avda. de la Constitució, 134 |  | Castelldefels |  | Barcelona
Grupo Cirsa De Costa Rica, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Oficentro Ejecutivo La Sabana, Torre 6, Piso 3 |  | San José |  | Costa Rica
Haes, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Global Bingo Corporation, S.A. |  | C/ Real, 87 |  | San Sebastián de los Reyes |  | Madrid
Holding AT, SAC | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Av. Manuel Olguin Nro. 211 Int. - Urb. Los Granados |  | Lima |  | Perú
Iber Matic Games, S.L. | Operacional España | 76 % | 76 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | C/ Jaime Ferran, 2-4 |  | Zaragoza |  | Zaragoza
Impera, S.R.L. | Juego Online y Apuestas | 51 % | 51 % | E-Play 24 Ita Limited |  | Via San Pancrazio, 22/A |  | Malta |  | Malta
Integración Inmobiliaria World de Mexico, S.A. De C.V. | Casinos | 100 % | 100 % | Promociones e Inversiones de Guerrero, S.A.P.I. De C.V. |  | Colonia Santa Fe, Álvaro Obregon |  | México D.F. |  | México
International Bingo Technology, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Global Bingo Corporation, S.A. |  | Ctra. de Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
International Mex Business, S.L. | Casinos | 100 % | 100 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Ctra. Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Interplay, S.A. | Operacional España | 76 % | 76 % | Egartronic, S.A. |  | C/ Francia, 26 y 27 |  | Puerto Real |  | Cádiz
Interservi, S.A. | Operacional España | 51 % | 51 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | Ctra. Nacional 420, km 286 |  | Alcázar de San Juan |  | Ciudad Real
Inversiones Gaming House, SAC | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Free Games, S.A.C. |  | Av. Manuel Olguin Nro. 211 Int. - Urb. Los Granados |  | Lima |  | Perú
Inversiones Interactivas, S.A. | Casinos | 70 % | 70 % | Orbis Development, S.A. |  | C/ 57 y Avenida Obarrio |  | Ciudad de Panamá |  | Panamá
Inversiones Pacanoas, S.A. | Casinos | 70 % | 70 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Calle 50 y 58 Este San Francisco, piso 40 |  | Ciudad de Panamá |  | Panamá
Inversiones Pañanitas, S.A. | Casinos | 70 % | 70 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Calle 50 y 58 Este San Francisco, piso 40 |  | Ciudad de Panamá |  | Panamá
Inversiones Vertiago, S.A. | Casinos | 70 % | 70 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Calle 50 y 58 Este San Francisco, piso 40 |  | Ciudad de Panamá |  | Panamá
Inversiones Zental, S.L. | Casinos | 100 % | 100 % | Giga Game System Operation,S.L. |  | Ctra. de Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Investment & Securities Iberica, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Ctra. Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Isi Bet Pro, S.R.L. | Juego Online y Apuestas | 55 % | 55 % | E-Play 24 Ita Limited |  | Viale Emilio Caldara, 22 |  | Milano |  | Italia
Jamaica 2001, S.L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Art Joc, S.L. |  | Ctra. de Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona

123

|  | Porcentaje de | Porcentaje de |  |  |  |  |  |  |
|  | participación | participación |  |  |  |  |  |  |
Sociedad | Actividad | 2025 | 2024 | Sociedad titular de la inversión |  | Domicilio |  | Población |  | Provincia / País
Juegomatic, S.A. | Operacional España | 100 % | 100 % | Global Game Machine Corporation, S.A. |  | Av. Los Vegas, 27 |  | Málaga |  | Málaga
Juegos De Azar Oliva Rodon, S.L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Barna-Center, S.A. |  | Ctra. de Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Just Retail, S.R.L. | Operacional Italia | 100 % | 100 % | Cirsa Retail, S.R.L. |  | Via Ludovico il Moro 6/C, Palazzo Ferraris |  | Assago (Milán) |  | Italia
Kurax, SAC | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Bl. D Mza. G Int. 2 Complejo Zofra |  | Tacna |  | Perú
Leiden and Berbera Corporation, S.L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | C/ Fermina Sevillano, 5-7 |  | Madrid |  | Madrid
Les Loisirs Du Paradis, S.A.R.L. | Casinos | 82 % | 82 % | Resort Paradise AB |  | Hotel Atlantic Palace Secteur balneaire et touristique |  | Agadir |  | Marruecos
L&G Bussines, S.L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Cirsa Gaming Corporation, S.A. |  | Ctra. Castellar, 338 |  | Terrassa |  | Barcelona
Lista Azul, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | International Bingo Technology, S.A. |  | Gran Passeig de Ronda, 87 |  | Lleida |  | LLeida
Macrojuegos, S.A. | Casinos | 51 % | 51 % | International Bingo Technology, S.A. |  | Dionisio Guardiola, 34 |  | Albacete |  | Albacete
Majestic 507 Corp, S.A. | Casinos | 50 % | 50 % | Gaming & Services de Panamá, S.A. |  | Calle 50 y 58, PH Torre Global, piso 40 |  | Ciudad de Panamá |  | Panamá
Maquilleiro, S.L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | C/ Fermina Sevillano, 5-7 |  | Madrid |  | Madrid
Maqui-Ter, S.A. | Operacional España | 100 % | 100 % | Eleval, Electronicos Valencia, S.A. |  | Miguel de Cervantes, 12 |  | Teruel |  | Teruel
Marchamatic Indalo, S.L. | Operacional España | 51 % | 51 % | Orlando Play, S.A. |  | C/Sierra Telar, 40 |  | Viator |  | Almeria
Mepe, S.A. | Operacional España | 100 % | 100 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | C/ Fermina Sevillano, 5-7 |  | Madrid |  | Madrid
Merengue Bar Gran Casino Jaragua, GCJ, S.R.L. | Casinos | 100 % | 100 % | Casinos Del Caribe, S.R.L. |  | Avda. George Washinton, 367 2º Piso |  | Sto. Domingo de Guzmán |  | R. Dominicana
Micri Communication, S.R.L. | Juego Online y Apuestas | 70 % | 70 % | E-Play 24 Ita Limited |  | Via Giovacchino Belli, 14 |  | Milano |  | Italia
Miky, S.L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | C/ del Aire, 1 Pol. Ind. Els Bellots |  | Terrassa |  | Barcelona
Modena Giochi, S.R.L. | Operacional Italia | 100 % | 100 % | Cirsagest, S.p.A. |  | Via Ludovico il Moro 6/C, Palazzo Ferraris |  | Assago |  | Italia
Montri, S.A. | Operacional España | 76 % | 76 % | Iber Matic Games, S.L. |  | C/ del Aire, 1 Pol. Ind. Els Bellots |  | Terrassa |  | Barcelona
New Laomar, S.L. | Operacional España | 51 % | 51 % | Orlando Play, S.A. |  | c/Sierra Telar, 40 |  | Viator |  | Almeria
New Retail, S.R.L. | Operacional Italia | 100 % | 100 % | Cirsa Retail, S.R.L. |  | Via Ludovico il Moro 6/C, Palazzo Ferraris |  | Assago |  | Italia
New York Game, S.L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | Ctra. de Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Nightfall Construccions, S.R.L. | Casinos | — | 100 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Avda. Abraham Lincoln |  | Santo Domingo |  | R. Dominicana

124

|  | Porcentaje de | Porcentaje de |  |  |  |  |  |  |
|  | participación | participación |  |  |  |  |  |  |
Sociedad | Actividad | 2025 | 2024 | Sociedad titular de la inversión |  | Domicilio |  | Población |  | Provincia / País
Oper Ibiza, S.L. | Operacional España | 51 % | 51 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | C/ dels Llauradors, 45 |  | Sant Antoni de Portmany |  | Baleares
Operadora de Entretenimiento Manzanillo, S.A. de C.V. | Casinos | 100 % | 100 % | Bincamex, S.A. de CV. |  | Santa Fe, Álvaro Obregón, C.P. 01376 |  | México D.F. |  | México
Operadora General De Entretenimiento, S.A. DE C.V. | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Bincamex, S.A. de CV. |  | Pedro Moreno 1705, Pisos 3, 4 y 5, Col. Americana (Lafayette) |  | Guadalajara |  | México
Operadora Internacional de Recreativos, S.A. | Operacional España | 51 % | 51 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | c/ Cervantes, 14 1 |  | Gijón |  | Asturias
Operadora Juegos y Sorteos Paseo Central, S.A. de C.V. | Casinos | 60 % | 60 % | Bincamex, S.A. de CV. |  | C/ Encordada Santa Fe, nº 4514 |  | México D.F. |  | México
Oper-Arosa, S.L. | Operacional España | 100 % | — | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | Poligono Industrial Asipo, calle B, Parcela 45B |  | Llanera |  | Asturias
Orbis Development, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Calle 50 y 58, PH Torre Global, piso 40 |  | Ciudad de Panamá |  | Panamá
Orlando Italia, S.R.l. | Operacional Italia | 51 % | 51 % | Orlando Play, S.A. |  | Vía Ludovico il Moro 6/C Palazzo Ferraris |  | Assago |  | Italia
Orlando Play, S.A. | Operacional España | 51 % | 51 % | Global Game Machine Corporation, S.A. |  | Sierra Telar, 40 P.I. La Juaida |  | Viator |  | Almería
Perselli Videogiochi, S.R.L. | Operacional Italia | 100 % | 100 % | Modena Giochi, S.R.L. |  | Vía Ludovico il Moro 6/C Palazzo Ferraris |  | Assago |  | Italia
Piela Recreativos, S.L. | Operacional España | — | 76 % | Tecnoappel, S.L. |  | P.I. Campollano, calle B, Zona Transportes, nº 1, nave 25 |  | Albacete |  | Albacete
Piscis 28 Castilla y León, S.L. | Operacional España | — | 100 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | C/ Andalucía, 30 |  | Palencia |  | Palencia
Playcat, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | International Bingo Technology, S.A. |  | Cádiz, 1 |  | Terrassa |  | Barcelona
Princesa 31, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Global Bingo Corporation, S.A. |  | Princesa, 31 |  | Madrid |  | Madrid
Promociones e Inversiones de Guerrero, S.A.P.I. de C.V. | Casinos | 100 % | 100 % | Bincamex, S.A. de CV. |  | Santa Fe, Álvaro Obregón, C.P. 01376 |  | México D.F. |  | México
Radiamon, S.L. | Operacional España | 51 % | 51 % | Giga Game System Operation,S.L. y Tot Patrimoni, S.L. |  | Ctra. de Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Reactive Games Software Solutions Limited | Juego Online y Apuestas | 80 % | 60 % | E-Play 24 Ita Limited |  | Tigne Place, Block 35 FI 1/5 Tigne Street |  | Malta |  | Malta
Recrea, S.L. | Operacional España | 80 % | 80 % | Giga Game System Operation, S.L. |  | C/ C-k, P.I. Cami dels Frares |  | Lleida |  | LLeida
Recreativos Ares, S.L. | Operacional España | 100 % | — | Oper-Arosa, S.L. |  | Poligono Industrial Asipo, calle B, Parcela 45B |  | Llanera |  | Asturias

125

|  | Porcentaje de | Porcentaje de |  |  |  |  |  |  |
|  | participación | participación |  |  |  |  |  |  |
Sociedad | Actividad | 2025 | 2024 | Sociedad titular de la inversión |  | Domicilio |  | Población |  | Provincia / País
Recreativos Arranz, S.L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | Fermina Sevillano, 5-7 |  | Madrid |  | Madrid
Recreativos El Galeón, S.A.C. | Casinos | 100 % | — | Gaming & Services, S.A.C. |  | Av. Benavides Nro. 509 |  | Lima |  | Perú
Recrativos Galicia - Sanabria, S.L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Barna-Center, S.A. |  | Ctra. de Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Recreativos Hatuey, S.A. | Operacional España | 100 % | 100 % | Bema - Euromatic, S.A. |  | Fermina Sevillano, 5-7 |  | Madrid |  | Madrid
Recreativos Lloret, S.L. | Operacional España | 100 % | — | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | Ctra. de Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Recreativos Manchegos, S.L. | Operacional España | 51 % | 51 % | Interservi, S.A. |  | Ctra. Nacional 420, Km 286 |  | Alcazar de San Juan |  | Ciudad Real
Recreativos Ociomar Levante, S.L. | Operacional España | 51 % | 51 % | Orlando Play, S.A. |  | Ctra. De Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Recreativos Panaemi, S.L. | Operacional España | 51 % | 51 % | Orlando Play, S.A. |  | c/ German Bernacer, 22 P.I. Elche |  | Murcia |  | Murcia
Recreativos Perseo, S.L. | Operacional España | — | 100 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | C/ Fermina Sevillano, 5-7 |  | Madrid |  | Madrid
Recreativos Rio, S.L. | Operacional España | 76 % | — | Egartronic, S.A. |  | C/ del Aire, 1 Pol. Ind. Els Bellots |  | Terrassa |  | Barcelona
Recreativos Valle de Aran, S.L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | Ctra. Castellar 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Recreativos Xativa, S.A. | Operacional España | 55 % | 55 % | Eleval, Electronicos Valencia, S.A. |  | C/ Guadalquivir, 84 |  | Horno de Alcedo |  | Valencia
Red de salones de Aragón, S.L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Cirsa Interactive Corporation, S.L. |  | Ctra. De Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Resort Paradise AB | Casinos | 82 % | 82 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Box, 1432 |  | Estocolmo |  | Suecia
Romgar, S.L. | Casinos | 100 % | 100 % | Telma Enea, S.L. |  | Cayetano del Toro, 23 |  | Cádiz |  | Cádiz
Royal Games, S.R.L. | Operacional Italia | 100 % | — | Cirsagest, S.p.A. |  | Via F.Rismondo, 4 |  | Pavia |  | Italia
Royale Resorts, S.A.R.L. | Casinos | 100 % | — | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | 7 avenue Gaston Diderich |  | Luxemburgo |  | Luxemburgo
RRI Maroc, S.A. | Casinos | 100 % | — | Royale Resorts, S.A.R.L. |  | Hôtel La Mamounia |  | Marrakech |  | Marruecos
S.A. Explotadora de Recreativos | Operacional España | 78 % | 90 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | C/ del Aire, 1 Pol. Ind. Els Bellots |  | Terrassa |  | Barcelona
Sadeju, S.L. | Casinos | 65 % | 65 % | Telma Enea, S.L. |  | c/ Carlota Alexandre, 106 |  | Torremolinos |  | Málaga
Sala Valencia, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Global Bingo Corporation, S.A. |  | Cuenca, 20 |  | Valencia |  | Valencia
Sala Versalles, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Global Bingo Corporation, S.A. |  | Bravo Murillo, 309 |  | Madrid |  | Madrid
Salon Casino Royal España, S.L. | Operacional España | 51 % | 51 % | Juegomatic, S.A. |  | C/ Lazcano nº8 |  | Málaga |  | Málaga
Saturno 5 Conexión, S.L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | Fermina Sevillano, 5-7 |  | Madrid |  | Madrid
SCB Almirante Dominicana, S.R.L | Casinos | 100 % | 100 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Av. A. Lincoln , 403, La Julia |  | Santo Domingo |  | R. Dominicana

126

|  | Porcentaje de | Porcentaje de |  |  |  |  |  |  |
|  | participación | participación |  |  |  |  |  |  |
Sociedad | Actividad | 2025 | 2024 | Sociedad titular de la inversión |  | Domicilio |  | Población |  | Provincia / País
SCB Anil Dominicana, S.R.L. | Casinos | 100 % | 100 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Avda. Abraham Lincoln |  | Santo Domingo |  | R. Dominicana
SCB Grand Victoria Dominicana, SRL | Casinos | 100 % | 100 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Avda. Abraham Lincoln |  | Santo Domingo |  | R. Dominicana
SCB Hispaniola Dominicana, S.R.L. | Casinos | 100 % | 100 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Av. A. Lincoln /Correa y Cidron |  | Santo Domingo |  | R. Dominicana
Sertebi, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Inversiones Zental, S.L. |  | Avda. Sarria, 47 |  | Barcelona |  | Barcelona
Servi D´Aro, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Talzen Inversions, S.L. |  | Avda. Estrasburgo, 11 |  | Castell - Platja D ´Aro |  | Girona
Servi-Joc, S.A. | Operacional España | 85 % | 85 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | Ctra. Rellinars, 345 |  | Terrassa |  | Barcelona
Servinet CYL, S.L. | Operacional España | — | 100 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | C/ Acetileno, 14, nave 7 P.I. San Cristobal |  | Valladolid |  | Valladolid
SFP Online S.A. | Juego Online y Apuestas | 78 % | 78 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Rua Dr. Calado, nº 1 freguesia de Buarcos |  | Buarcos |  | Portugal
Sobima, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | International Bingo Technology, S. A. |  | Av. Los Vegas, 27 |  | Málaga |  | Málaga
Societe Du Casino Le Mirage, S.A. | Casinos | 51 % | 51 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Club Valtur STB, Parcelle nº 31 |  | Agadir |  | Marruecos
Sodemar, S.L. | Casinos | 100 % | 100 % | Telma Enea, S.L. |  | Sacramento, 16 duplicado |  | Cádiz |  | Cádiz
Space Go Game Studio, S.L. | Juego Online y Apuestas | 99 % | 100 % | Cirsa Interactive Corporation, S.L. |  | Ctra. de Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Sportium Apostes Catalunya, S.A. | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Sportium Apuestas Deportivas, S.A. |  | C/ Sena, 2 |  | Sant Cugat Del Valles |  | Barcelona
Sportium Apuestas Andalucia, S.L. | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Sportium Apuestas Deportivas, S.A. |  | Av. Los Vegas, 27 |  | Málaga |  | Málaga
Sportium Apuestas Aragon, S.L. | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Sportium Apuestas Deportivas, S.A. |  | C/ Jaime Ferrán, 5 |  | Zaragoza |  | Zaragoza
Sportium Apuestas Asturias, S.A. | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Sportium Apuestas Deportivas, S.A. |  | C/ B, Parcela 45B pol. Ind Asipo |  | Cayes - Llanera |  | Asturias
Sportium Apuestas Baleares, S.L. | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Sportium Apuestas Deportivas, S.A. |  | C/ Gremi des Sabaters, 21 |  | Palma de Mallorca |  | Mallorca
Sportium Apuestas Canarias, S.L. | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Sportium Apuestas Deportivas, S.A. |  | C/ Garcia Morato, 1 |  | Telde |  | Gran Canaria
Sportium Apuestas Castilla La Mancha, S.L. | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Sportium Apuestas Deportivas, S.A. |  | C/ Santa María Magdalena, 10 -12 |  | Madrid |  | Madrid
Sportium Apuestas Ceuta, S.L. | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Sportium Apuestas Deportivas, S.A. |  | C/ Independencia, 11 |  | Ceuta |  | Ceuta
Sportium Apuestas Colombia, S.A.S. | Juego Online y Apuestas | 50 % | 50 % | Winner Group, S.A. |  | Carrera 12 Nº 93 - 78 Oficina 501 |  | Bogotá |  | Colombia

127

|  | Porcentaje de | Porcentaje de |  |  |  |  |  |  |
|  | participación | participación |  |  |  |  |  |  |
Sociedad | Actividad | 2025 | 2024 | Sociedad titular de la inversión |  | Domicilio |  | Población |  | Provincia / País
Sportium Apuestas Deportivas, S.A. | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | C/Santa Mª Magdalena, 10-12 |  | Madrid |  | Madrid
Sportium Apuestas Digital, S.A. | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Sportium Apuestas Deportivas, S.A. |  | C/ Independencia, 11 |  | Ceuta |  | Ceuta
Sportium Apuestas Galicia, S.L. | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Sportium Apuestas Deportivas, S.A. |  | C/ Don Pedro, s/n |  | El Grove - Isla de la Toja |  | Pontevedra
Sportium Apuestas Levante, S.A. | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Sportium Apuestas Deportivas, S.A. |  | C/ Guadalquivir, 84 |  | Horno de Alcedo |  | Valencia
Sportium Apuestas Melilla, S.L. | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Sportium Apuestas Deportivas, S.A. |  | Avda. Candido Lobera, 5 Atico 3 |  | Melilla |  | Melilla
Sportium Apuestas Navarra, S.A. | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Sportium Apuestas Deportivas, S.A. |  | Arcadio Maria Larraona, 1-2ª planta |  | Pamplona |  | Navarra
Sportium Apuestas Oeste, S.A. | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Sportium Apuestas Deportivas, S.A. |  | C/ Nevero Doce, Parcela 21 |  | Badajoz |  | Badajoz
Sportium Apuestas Panama, S.A. | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Sportium Apuestas Deportivas, S.A. |  | Calle 50 y 58, PH Torre Global, piso 40 |  | Ciudad de Panamá |  | Panamá
Sportium Dominicana, SRL | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Avda. George Washington, 367 2º Piso Hotel Jaragua |  | Santo Domingo |  | R. Dominicana
Sportium Global Investments, SGI, S.A. | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Sportium Apuestas Deportivas, S.A. |  | Oficentro Ejecutivo La Sabana, Torre 6, Piso 3 |  | San José |  | Costa Rica
Sportium Portugal, SA | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Av. Infante Dom Henrique, 26 |  | Lisboa |  | Portugal
Sportium Puerto Rico, LLC | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | 709 Calle Europa |  | San Juan |  | Puerto Rico
Sportium Servicios de Gestión, S.L. | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Sportium Apuestas Deportivas, S.A. |  | C/ Sena, 2 |  | Sant Cugat del Valles |  | Barcelona
Sportium Zona Norte, S.A. | Juego Online y Apuestas | 100 % | 100 % | Sportium Apuestas Deportivas, S.A. |  | C/ Las Balsas, 20 nave 49 |  | Logroño |  | Logroño
Start Up, S.R.L. | Juego Online y Apuestas | 100 % | — | Cirsa Retail, S.R.L. |  | Via Ludovico il Moro 6/C, Palazzo Ferraris |  | Assago (Milan) |  | Italia
Sun Nippon Company, S.A.C. | Casinos | 100 % | — | Gaming & Services, S.A.C. |  | Av. Benavides Nro. 509 |  | Lima |  | Perú
Talluntxe, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Global Bingo Corporation, S.A. |  | Pseo. Miramar, s/n |  | Salou |  | Tarragona
Talzen Inversions, S.L. | Casinos | 100 % | 100 % | Inversiones Zental, S.L. |  | Ctra. de Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Tecnijoc, S.L. | Operacional España | 76 % | 76 % | Egartronic, S.A. |  | Gremio de Jaboneros, 3B Pol.I. Son Castello |  | Palma de Mallorca |  | Mallorca
Tecnoappel, S.L. | Operacional España | 76 % | 76 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | Pol Ind Campollano, calle B1 |  | Albacete |  | Albacete
Tecnologia y Sistemas, S.A. | Operacional España | 100 % | 100 % | Eleval, Electronicos Valencia, S.A. |  | C/ Guadalquivir, 84 |  | Horno de Alcedo |  | Valencia

128

|  | Porcentaje de | Porcentaje de |  |  |  |  |  |  |
|  | participación | participación |  |  |  |  |  |  |
Sociedad | Actividad | 2025 | 2024 | Sociedad titular de la inversión |  | Domicilio |  | Población |  | Provincia / País
Tefle, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | International Bingo Technology, S.A. |  | Tenor Fleta, 57 |  | Zaragoza |  | Zaragoza
Telma Enea, S.L. | Casinos | 100 % | 100 % | Global Bingo Corporation, S.A. |  | Sevilla, 10-14 |  | Jerez de la Frontera |  | Cádiz
Teo Servicios Compartidos Centro, S.L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Cirsa Gaming Corporation, S.A. |  | Pol. Industrial Els Bellots, C/ de l ´Aire, 1 |  | Terrassa |  | Barcelona
Teo Servicios Compartidos Levante, S.L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Cirsa Gaming Corporation, S.A. |  | Pol. Industrial Els Bellots, C/ de l ´Aire, 1 |  | Terrassa |  | Barcelona
Teo Servicios Compartidos Norte, S.L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Cirsa Gaming Corporation, S.A. |  | Pol. Industrial Els Bellots, C/ de l ´Aire, 1 |  | Terrassa |  | Barcelona
Teo Servicios Corporativos Slots, S.L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Giga Game System Operation,S.L. |  | C/ De L´aire, 1 |  | Terrassa |  | Barcelona
Teo Servicios Compartidos Sur, S.L. | Operacional España | 100 % | 100 % | Cirsa Gaming Corporation, S.A. |  | Pol. Industrial Els Bellots, C/ de l ´Aire, 1 |  | Terrassa |  | Barcelona
Thousand And One Nights, AB | Casinos | 75 % | 75 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Engelbrektsgatan 9-11, |  | Estocolmo |  | Suecia
Tres Rios Hotel la Carpintera, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Grupo Cirsa De Costa Rica, S.A. |  | Oficentro Ejecutivo La Sabana, Torre 6, Piso 3 |  | San José |  | Costa Rica
Unidesa Operations Services, S.l. | Operacional España | 100 % | 100 % | Universal de desarrollos Electronicos, S.A. |  | C/ Sena, 2 |  | Sant Cugat del Valles |  | Barcelona
Uniplay, S.A. | Operacional España | 100 % | 100 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | Fermina Sevillano, 5-7 |  | Madrid |  | Madrid
Universal de Desarrollos Electrónicos, S. A. | Operacional España | 100 % | 100 % | Cirsa Gaming Corporation, S.A. |  | Ctra. Castellar, 298 |  | Terrassa |  | Barcelona
Universal de Desarrollos Electrónicos, S. A. De C.V. | Operacional España | 100 % | 100 % | International Mex Business, S.L. |  | Guillermo Gonzalez Camanera, 660 Piso 9 Of. 5 |  | México D.F. |  | México
Urban Leisure, S.L. | Operacional España | 75 % | 75 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | Ctra. Rellinars, 345 |  | Terrassa |  | Barcelona
Verneda 90, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | International Bingo Technology, S.A. |  | Guipuzcoa, 70 |  | Barcelona |  | Barcelona
Winner Group, S.A. | Casinos | 50 % | 50 % | Investments & Securities Iberica, S.A. |  | Calle 90, nº 19c-32, Oficina 401 |  | Santa Fe de Bogotá DC |  | Colombia
Yellow City Limited | Juego Online y Apuestas | 80 % | 60 % | Cirsa International Business Corporation, S.L. |  | Level 4, The Penthouse, Suite 2, Europa Business Centre, Triq Dun Karm |  | Malta |  | Malta
Yumbo San Fernando, S.A. | Casinos | 100 % | 100 % | Global Bingo Corporation, S.A. |  | San Fernando, 48 |  | Santander |  | Cantabria

129
Relación de sociedades asociadas

|  | Porcentaje de | Porcentaje de |  |  |  |  |  |  |
|  | participación | participación |  |  |  |  |  |  |
Sociedad | Actividad | 2025 | 2024 | Sociedad titular de la inversión |  | Domicilio |  | Población |  | Provincia / País
AOG, S.r.l. | Operacional Italia | — % | 50 % | Cirsa Retail, S.R.L. |  | Vía Langhena, 1 |  | San Vendemiano |  | Italia
Audiovisual Fianzas, S.G.R. | Estructura | 6 % | 6 % | Varios |  | c/ Luis Buñuel, 2 2ª |  | Madrid |  | Madrid
Binsavo, S. A. | Casinos | — % | 50 % | Global Bingo Corporation, S.A. |  | Ruiz Morote, 5 |  | Ciudad Real |  | Ciudad Real
Casino la Toja, S.A. | Casinos | 50 % | 50 % | Global Casino Technology Corporation, S.A. |  | Isla de La Toja |  | El Grove |  | Pontevedra
Compañía Europea de Salones Recreativos, S.L. | Operacional España | 20 % | 20 % | Universal de Desarrollos Electronicos, S.A. |  | C/ Toledo, 137 |  | Madrid |  | Madrid
Competiciones Deportivas, S.A. | Casinos | 50 % | 50 % | Gaming & Services de Panamá, S.A. |  | Calle 50 y 58, PH Torre Global, piso 40 |  | Panamá |  | Panamá
Felix Jimenez Morante, S.A. | Operacional España | 50 % | 50 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | Avda. de los Trabajadores, 12 P.I. La Atalaya |  | Torrijos |  | Toledo
Majestic Food Services, S.A. | Casinos | 50 % | 50 % | Gaming & Services de Panamá, S.A. |  | Calle 50 y 58, PH Torre Global, piso 40 |  | Ciudad de Panamá |  | Panamá
Montecarlo Andalucía, S.L. | Casinos | 50 % | 50 % | Global Bingo Corporation, S.A. |  | Av. Cruz del Campo, 49 |  | Sevilla |  | Sevilla
Recreativos Oropesa, S.L. | Operacional España | 50 % | 50 % | Felix Jimenez Morante, S.A. |  | Avda. de los Trabajadores, 12 P.I. La Atalaya |  | Torrijos |  | Toledo
Serdisga 2000, S. L. | Operacional España | 50 % | 50 % | Universal de Desarrollos Electronicos, S.A. |  | Av. Finisterre, 283 |  | A Coruña |  | A Coruña
Unión de Operadores Reunidos, S.A. | Operacional España | 50 % | 50 % | Cirsa Slot Corporation, S.A. |  | C/ Severo Ochoa, 3 |  | A Coruña |  | A Coruña

1
Cirsa Enterprises, S.A. y sociedades dependientes
Informe de Gestión a 31 de diciembre de 2025
1. Información corporativa
Nuestra Actividad
Cirsa es una empresa multinacional líder en el sector del juego y el ocio, fundada en 1978
en España, y reconocida por una trayectoria sostenida de crecimiento, innovación y
excelencia operativa. Desde el 9 de julio de este año Cirsa cotiza en la bolsa de valores.
Nuestro compromiso con las buenas prácticas y la gestión eficiente, orientada a la
rentabilidad y el crecimiento sostenible, nos ha permitido consolidar una posición de
liderazgo en todos los países donde operamos.
Nuestro modelo de negocio se basa en la proximidad al cliente local, ofreciendo un
entretenimiento de calidad y seguro, con una capacidad constante de adaptación a las
nuevas tendencias del sector. Contamos con una amplia gama de productos y servicios del
sector del juego además de disfrutar diversas opciones de entretenimiento (restauración,
espectáculos, etc.) y con una actividad diversificada tanto por geografía como por tipo de
negocio.
Cirsa, fundada en 1978, ya hace más de 40 años, ha apostado por la diversificación
geográfica en países con actividad de juego 100% regulada. En la actualidad está presente
en 11 países. España representa el 48% del total de nuestro EBITDA, 7 países
cuidadosamente escogidos en Latinoamérica (México, Perú, Panamá, Costa Rica,
Colombia, Puerto Rico y República Dominicana) representan el 40% y el 12% restante
proviene de Italia, Marruecos y Portugal.
Nuestra actividad empresarial incluye cuatro grandes unidades de negocio:
Casinos
Dentro del negocio de casinos englobamos nuestra oferta retail de salas
de juego de gestión propia que incluye en todos los casos una amplia
variedad de máquinas recreativas, ruletas electrónicas junto con otros
juegos electrónicos, así como en algunos casos mesas de juego y bingo
tradicional. Toda esta oferta se complementa con una amplia gama de
servicios, como gastronomía y espectáculos.
Nuestra oferta online incluye apuestas deportivas, juegos de casino y
Juegos y
Apuestas online
juegos sociales. Estos servicios se ofrecen principalmente bajo las
marcas Sportium, E-Play24 y Apuesta Total. Adicionalmente,
gestionamos apuestas deportivas en salas de juego y bares lo que nos
permite ofrecer una experiencia de entretenimiento omnicanal a todos
nuestros clientes.
Explotación de máquinas recreativas (AWP) en bares, cafés y
Operacional
España
restaurantes. Asimismo, desde la división B2B diseñamos, fabricamos y
comercializamos máquinas recreativas para el mercado español en el
segmento de bares, además de desarrollar y comercializar software para
gestionar casinos. La gama completa de productos y servicios se
distribuye tanto al Grupo como a otras empresas.
2
Operación de máquinas recreativas en Italia: Explotación de máquinas
Operacional
Italia
recreativas (AWP y VLT) en bares, cafés, restaurantes, salones de juego
y salas de bingo.
Nuestra estrategia de crecimiento
La estrategia de crecimiento de CIRSA se fundamenta en torno a un modelo robusto,
disciplinado y orientado a la creación de valor sostenible en el tiempo, estructurado en tres
principales vectores.
El primero se basa en continuar impulsando la consolidación de la posición competitiva en
nuestras geografías más maduras, es decir , geografías con una penetración importante del
juego y con mercados muy fragmentados, donde la compañía cuenta con una larga
trayectoria y un conocimiento profundo de la dinámica del sector. En estos entornos, el
crecimiento se refuerza mediante la adquisición de operadores de menor tamaño,
operaciones bolt‑on que ofrecen un perfil de riesgo reducido y elevadas sinergias,
maximizando el retorno sobre el capital invertido. Esta estrategia permite fortalecer la cuota
de mercado, consolidar el liderazgo y mejorar la rentabilidad del Grupo.
El segundo vector se centra en la inversión en el crecimiento orgánico de los negocios
actuales en mercados en expansión y por tanto con menor penetración del juego per
cápita. La compañía identifica internamente aquellas localizaciones con un elevado
potencial de mejora y destina recursos a optimizar y ampliar estas operaciones. Estos
proyectos, conocidos como “Goldmine”, se seleccionan a partir de análisis exhaustivos de
datos que permiten evaluar con precisión su rendimiento actual y su capacidad de
generación de valor. Se trata de una vía de crecimiento progresiva, de bajo riesgo y
diseñada para captar oportunidades de mejora continua en la rentabilidad.
El tercer vector corresponde a una estrategia disciplinada de M&A selectivo en nuevos
países atractivos o mercados relacionados, manteniendo un flujo constante de análisis de
oportunidades. Esta línea estratégica persigue diversificar el riesgo geográfico, aprovechar
sinergias tecnológicas y operativas, y asegurar la continuidad del crecimiento a largo plazo.
La entrada en nuevas geografías o canales se evalúa según criterios rigurosos de
sostenibilidad, madurez regulatoria, estabilidad jurídica y potencial de creación de valor. El
análisis se centra en mercados prioritarios y negocios core donde exista un encaje
estratégico claro, un retorno mínimo requerido (ROIC) y un alto potencial de integración, ya
sea en activos físicos o capacidades digitales.
El crecimiento del negocio se ve reforzado por un eje transversal basado en la eficiencia y
la productividad, áreas en las que CIRSA ha desarrollado capacidades diferenciales. La
mejora del margen EBITDA se sustenta en un modelo que prioriza el incremento de
ingresos y la productividad, apoyado en un uso intensivo de datos. Las inversiones en
analítica avanzada y soluciones de IA permiten ejecutar estrategias comerciales más
precisas, mejorar la segmentación, optimizar precios y elevar la eficiencia operativa.
Asimismo, la estrategia omnicanal constituye un elemento clave en la propuesta de valor,
permitiendo integrar de manera coherente y complementaria los canales presenciales y
online en todos los mercados donde opera la compañía. Esta integración genera una
experiencia de usuario única y consistente, abarcando casinos, salones, apuestas
deportivas, slots, bingo y juego online. La combinación de digitalización, tecnología y red
física permite capturar sinergias, reforzar la fidelización y adaptarse con rapidez a las
preferencias de los usuarios. Este enfoque ha permitido consolidar un modelo que combina
crecimiento orgánico con inversiones estratégicas en activos de alta calidad, apoyado en
procesos estandarizados, mejoras de productividad y políticas comerciales más eficientes.
3
Todo ello ha permitido acelerar el crecimiento sin comprometer la solidez financiera,
manteniendo una estructura de capital equilibrada y un perfil de riesgo controlado.
Este enfoque ha permitido a Cirsa consolidarse como un referente internacional,
combinando crecimiento orgánico con inversiones estratégicas en activos de alta calidad
apoyándose en procesos de estandarización, mejoras en productividad y políticas
comerciales más eficientes. Asimismo ha permitido a Cirsa acelerar su crecimiento sin
comprometer la solidez financiera, manteniendo una estructura de capital equilibrada y un
perfil de riesgo controlado.
En conjunto, la estrategia de crecimiento de CIRSA se basa en un modelo equilibrado que
combina expansión geográfica, fortalecimiento digital, disciplina operativa y una gestión
responsable. Su enfoque en mercados atractivos, la integración entre canales físicos y
digitales, el uso avanzado de tecnología y la toma de decisiones basadas en datos sitúan a
la compañía en una posición sólida para capturar oportunidades futuras, reforzar su
liderazgo y sostener un crecimiento rentable y sostenible a largo plazo.
Nuestro equipo
La gestión de personas en Cirsa se fundamenta en cinco pilares esenciales que guían
todas las actuaciones del Grupo y reflejan su compromiso con un entorno laboral
responsable, seguro y orientado al desarrollo.
• Ética, Diversidad, Igualdad e Inclusión: Integradas en todos los procesos —
desde la contratación hasta la compensación y la promoción— garantizando
decisiones justas, inclusivas y libres de discriminación.
• Condiciones de Trabajo de calidad: Prioridad en la contratación indefinida,
promoción de la libertad de asociación y fortalecimiento del diálogo social en toda
la organización.
• Bienestar: Creación de entornos que favorecen el equilibrio entre la vida personal
y profesional, apoyados por iniciativas destinadas al bienestar físico, emocional y
social.
• Seguridad y Salud Laboral: Garantía de espacios de trabajo seguros mediante
estudios sistemáticos de seguridad y la aplicación de medidas preventivas que
protegen la integridad de los empleados.
• Desarrollo Profesional: Programas de formación integrales y oportunidades de
promoción que impulsan el crecimiento del talento y aseguran una estructura
organizativa preparada para los retos estratégicos del Grupo.
En 2025, nuestro equipo ha estado integrado por 15.766 personas (número de empleados
medio), de las cuales el 83 % desarrolla su actividad en nuestras salas de juego. Contamos
con un gran equipo que gestionamos de manera muy local y arraigado en cada una de las
comunidades donde opera, lo que se refleja en la elevada proporción de empleo local: el
95 % de los empleados son nacionales del país en el que desempeñan su labor. Este
enfoque refuerza nuestra presencia local, facilita la integración operativa y contribuye al
desarrollo socioeconómico de los mercados en los que estamos presentes.
4
Juego Responsable
El desarrollo de nuestro negocio se sustenta en el fomento de un juego responsable y
seguro, lo cual implica tanto proteger a nuestros clientes como capacitar a nuestros
empleados para promover prácticas de juego saludables Entendemos que el Juego
Responsable implica tomar decisiones conscientes y bien informadas, con el único
propósito de buscar entretenimiento. El juego no debe utilizarse como una vía para resolver
problemas económicos o emocionales.
En Cirsa nos comprometemos a garantizar la seguridad y el bienestar de nuestros clientes.
Por ello, trabajamos constantemente para cumplir con los más altos estándares del Juego
Responsable. Al fomentar un entorno de juego seguro y transparente, contribuimos a que
nuestros clientes disfruten de una experiencia de ocio responsable y gratificante.
Compromiso ESG y sostenibilidad
Desde su fundación en 1978, la implementación de la estrategia de CIRSA ha estado
guiada por la sostenibilidad y alineada con los objetivos de desarrollo sostenible de las
Naciones Unidas con los que seguimos comprometidos.
Para hacer frente a los temas materiales nos centramos en cuatro áreas de acción en las
que podemos hacer una mayor contribución: el Juego Responsable, medioambiente,
entorno social (equipo CIRSA y nuestra contribución a la sociedad) y, por último, el
gobierno corporativo y cumplimiento normativo.
Con el fin de garantizar la ejecución de nuestra estrategia de sostenibilidad, disponemos de
un Comité de ESG que bajo la supervisión del Presidente Ejecutivo, está integrado por el
director de ESG y los directores corporativos que lideran cada una de las áreas donde se
engloban los aspectos de mayor relevancia desde una óptica ESG, todos ellos con más de
10 años de experiencia en sus respectivas responsabilidades. Asimismo, dentro del
Consejo de Administración de la Compañía se ha creado específicamente la Comisión de
Sostenibilidad, Tecnología e Innovación, con el objetivo de supervisar la estrategia y las
políticas medioambientales, sociales y de sostenibilidad en su conjunto del Grupo.
Las prioridades estratégicas a corto/medio plazo en materia de ESG son continuar con:
• Políticas, medidas y formación en materia de Juego Responsable.
• Garantizar el cumplimiento normativo, trabajando exclusivamente en mercados
regulados.
• Fomento de entornos laborales diversos y seguros.
• Consolidar nuestro compromiso con las comunidades locales donde operamos.
• Reducción del impacto medioambiental, apostando por energías renovables y
mejoras tecnológicas.
Por eso, la Compañía se dota de los recursos humanos y técnicos necesarios para una
correcta gestión en las cuatro unidades de negocio, haciendo extensibles sus valores entre
sus proveedores y el resto de los agentes que conforman su cadena de valor.
5
2. Datos clave e Hitos 2025
11
Países
Indicadores
Operativos
86.167
Slots
+50 millones
de visitantes al
año
€211m
Beneficio Neto
Ajustado
€2.339
Ventas Netas
€747m
EBITDA
Indicadores
Financieros
2.7x
Ratio de
Endeudamiento
€1000m
pago de impuestos
sobre el juego y la
actividad
corporativa
100%
Empleados de
establecimientos
formados en juego
responsable
50%
de Mujeres en
plantilla
71%
Consumo procede
de energías
renovables
ESG
S&P - CSA
Top 4 mundial y
Top 1 en Europa
Industria Casinos
Sustainalytics
Top 1 mundial
Industria
Casinos
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Principales hitos de 2025:
Salida a bolsa - comienza un nuevo capítulo en nuestra historia de crecimiento.
El 9 de julio de 2025, Cirsa completó con éxito su salida a bolsa mediante la emisión de
26.666.667 nuevas acciones a un precio de 15 euros por acción, junto con la venta de
3.552.113 acciones existentes. Esta operación generó unos ingresos netos primarios de
373.000 miles de euros, en línea con nuestras previsiones.
La salida a bolsa ha permitido a Cirsa acceder a nuevas fuentes de financiación, obteniendo
capital para impulsar su crecimiento mediante la inversión en activos, adquisiciones selectivas,
y ejecución de inversiones estratégicas. Este acceso a recursos diversificados reduce la
dependencia de la financiación bancaria o privada, otorgando a la compañía una mayor
flexibilidad financiera y capacidad para ejecutar su plan estratégico con solidez.
Además, cotizar en el mercado continuo ha incrementado significativamente la visibilidad y la
reputación corporativa reforzando la credibilidad de Cirsa y consolidando su imagen como líder
en el sector del juego y el entretenimiento.
Continuamos invirtiendo en crecimiento
Nuestra estrategia de inversión y reposicionamiento en casinos (Goldmine) continúa
avanzando, con 15 proyectos completados en 2025 en América Latina y España.
Paralelamente, y en línea con la estrategia de adquisiciones bolt‑on, durante el ejercicio se han
ejecutado diversas operaciones de incorporación de compañías:
En el negocio de Casinos, se reforzó la presencia del Grupo en Marruecos con la adquisición,
en noviembre, de un casino en Marrakech, ampliando la actividad a cuatro casinos en el país.
Asimismo, en diciembre se adquirieron cuatro casinos en Perú, operación que sitúa a CIRSA
entre los principales operadores del sector en este mercado.
Tras la adquisición del 70 % de Apuesta Total en julio de 2024, 2025 es el primer ejercicio
completo en el que se refleja íntegramente su contribución. Apuesta Total es una compañía
especializada en apuestas deportivas y juego online en Perú y representa aproximadamente el
30 % de la actividad online del Grupo a cierre del ejercicio.
La unidad de negocio de Operacional España adquirió una operadora de máquinas recreativas
en la zona de Levante, reforzando la presencia del Grupo en este mercado. De forma adicional,
la unidad de Operacional Italia continuó adquiriendo operadores locales, ampliando la actividad
en el segmento de juego retail en dicho país.
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Optimización de la estructura de balance – sentando las bases de un nuevo ciclo de
crecimiento
Los fondos recibidos por la salida a Bolsa se han utilizado para reducir deuda. Con fecha 21 de
julio de 2025, se ha cancelado la totalidad de Bonos a interés variable que vencían en julio de
2028 por un importe de 285.000 miles de euros y se ha devuelto la utilización de la “Revolving
Credit Facility” por importe de 60.000 miles de euros.
El 14 de octubre, Cirsa llevó a cabo una operación de refinanciación mediante la emisión de
dos nuevos bonos por un total de 1.000.000 miles de euros. Los fondos obtenidos se
destinaron a cancelar bonos existentes por 998.000 miles de euros, con vencimiento en
noviembre de 2027 y marzo de 2026.
Gracias a estas operaciones de reducción de deuda y refinanciación junto al plan global de
ahorro financiero, la compañía ha logrado ya más de 60.000 miles de euros en ahorros
anualizados, reforzando su estructura de capital y optimizando su perfil de vencimientos.
Durante el segundo semestre de 2025, el Grupo renegoció y refinanció los términos de su línea
de crédito principal, ampliando su límite desde 275.000 miles de euros hasta 350.000 miles de
euros y ampliando su vencimiento hasta marzo de 2031.
Continuamos avanzando en excelencia ESG
En 2025, diversos organismos internacionales han reconocido y certificado nuestras iniciativas.
Los principales ratings ESG continúan valorando muy positivamente a la compañía.
Sustainalytics ha otorgado a CIRSA una calificación de 12,1, situándonos como líderes
mundiales de nuestra industria. Asimismo, S&P, en su Corporate Sustainability Assessment, ha
posicionado a CIRSA en el percentil 95 dentro del sector de casinos a nivel mundial y numero 1
en Europa.
Por otro lado, nuestras iniciativas en materia de igualdad de género han sido distinguidas con el
premio Best Company for All Talent por Equipo&Talento, un reconocimiento que refleja nuestro
firme compromiso con la diversidad y la inclusión.
Nos comprometemos a ofrecer las mejores opciones de ocio a nuestros clientes, de manera
responsable, haciendo que el Juego Responsable y seguro sea la norma en todos los países
en los que trabajamos. Por ello el 100% de nuestros empleados de establecimientos de juego
están formados en materia de Juego responsable.
3. Nuestro modelo de negocio, estrategia y posición competitiva
3.1. Descripción del modelo de negocio y objetivos
Cirsa es una compañía internacional líder en el sector del juego y el entretenimiento, con una
sólida posición competitiva en España y Latinoamérica. Su modelo de negocio se fundamenta
en una amplia diversificación geográfica y de unidades operativas, desarrolladas
exclusivamente en mercados regulados y orientadas a un crecimiento rentable y sostenible. El
Grupo estructura su actividad en cuatro grandes áreas: casinos y salas de juego, juego online y
apuestas deportivas, máquinas recreativas en España y máquinas recreativas en Italia, lo que
le permite equilibrar riesgos y capturar eficiencias operativas en diferentes entornos
económicos y regulatorios.
El objetivo estratégico principal de Cirsa es consolidar y ampliar el liderazgo en los mercados
donde opera, maximizando la creación de valor para el accionista mediante un crecimiento
equilibrado - orgánico e inorgánico - respaldado por una estricta disciplina financiera. El
crecimiento orgánico se apoya en la excelencia operativa, el uso intensivo de tecnología, la
optimización constante de procesos y la mejora continua de la experiencia del cliente. El
crecimiento inorgánico, por su parte, se apalanca en la identificación de oportunidades de alto
8
retorno, así como en adquisiciones selectivas en mercados fragmentados que permiten
reforzar la escala, las sinergias y la rentabilidad del Grupo.
La compañía mantiene un enfoque transversal en la mejora continua de la rentabilidad,
priorizando el incremento de ingresos y productividad a nivel de cada una de sus operaciones y
basando sus decisiones estratégicas en un modelo analítico sólido. Esta aproximación permite
elevar de forma sostenida el margen EBITDA y apoyar la ejecución operativa en todas las
geografías. Asimismo, Cirsa orienta su actividad hacia la provisión de soluciones adaptadas a
cada mercado y segmento, ofreciendo tanto en el canal presencial como en el online una
propuesta de valor basada en productos competitivos, servicios de alta calidad y experiencias
diseñadas para maximizar la satisfacción y fidelización del cliente.
Este modelo de negocio, focalizado en el crecimiento sostenido de ingresos y EBITDA, junto
con una estricta disciplina en rentabilidad y eficiencia, permite a Cirsa generar uno de los
niveles de conversión de caja más altos del sector. Gracias a esta elevada generación de caja,
la compañía mantiene un modelo de autofinanciación del crecimiento que le permite
simultáneamente invertir en su expansión, reducir su endeudamiento y retribuir a sus
accionistas de manera equilibrada y sostenible.
En definitiva, los objetivos estratégicos de Cirsa se centran en reforzar su liderazgo en sus
mercados clave, aprovechar oportunidades de crecimiento en geografías de alto potencial,
impulsar la innovación en productos y servicios, y garantizar una gestión responsable y
sostenible plenamente alineada con los más altos estándares de gobierno corporativo y con su
firme compromiso con los principios ESG.
3.2. Estrategia omnicanal de Cirsa
La estrategia omnicanal de Cirsa constituye uno de los principales factores diferenciales y de
éxito en la propuesta de valor de la compañía, permitiendo integrar de forma eficiente y
complementaria los canales presenciales (retail) y online en todos los mercados donde opera.
Esta integración se traduce en una experiencia de usuario única, coherente y fluida, que abarca
desde casinos y salones hasta apuestas deportivas, slots, bingo y juegos de casino online.
Este enfoque omnicanal permite a Cirsa maximizar la experiencia del cliente, facilitando que los
usuarios puedan interactuar y jugar en cualquier canal y producto, con un único monedero que
simplifica depósitos, retiradas y movimientos entre online y retail.
Asimismo, la omnicanalidad permite a Cirsa aprovechar sinergias entre canales, como la
digitalización de juegos propios (Unidesa) que se ofrecen tanto en máquinas físicas como en
plataformas online, reforzando el reconocimiento de marca y la fidelidad del cliente.
Cirsa está invirtiendo en la simplificación y estandarización de sus plataformas tecnológicas
para facilitar la integración omnicanal, con proyectos clave como la migración de plataformas
en España, Italia y Latinoamérica. Esta apuesta tecnológica permite ofrecer una experiencia de
usuario homogénea, mejorar la gestión de datos y potenciar la personalización de la oferta y las
promociones en todos los canales.
El enfoque omnicanal facilita una visión 360º del cliente, permitiendo segmentar y personalizar
la oferta en función del comportamiento en ambos canales. Los clientes multicanal tienden a
ser más jóvenes y muestran una mayor frecuencia de juego, lo que asegura la renovación y el
futuro de la base de clientes de Cirsa. Además, la compañía puede identificar patrones de
juego responsables y anticipar necesidades de protección o promoción específica.
En conclusión, la estrategia omnicanal de Cirsa se traduce en una mayor fidelización, un
incremento del valor medio por cliente y una posición de liderazgo en mercados clave como
España, Italia y Latinoamérica. La compañía ha demostrado que la integración de canales no
solo incrementa la rentabilidad, sino que también refuerza la resiliencia del negocio ante
cambios regulatorios o de hábitos de consumo.
9
3.3. Mercados y posición competitiva
Cirsa es el operador líder en el sector del juego en España y Latinoamérica, con una presencia
diversificada en 11 países y una posición de referencia en todos los segmentos en los que
participa.
En España en 2025, la compañía ostenta el primer puesto en cuota de mercado tanto en
casinos y salas de juego como en máquinas recreativas y juego online. Específicamente en
Operacional España, Cirsa tiene una cuota de mercado entre 4 y 8 veces superior a la de sus
principales competidores
En Latinoamérica, Cirsa también lidera el mercado en varios países clave. Es el operador
número uno en casinos en Panamá, Colombia, República Dominicana, Perú y Costa Rica, y
mantiene posiciones relevantes en México (cuarto operador por cuota de mercado).
Las actividades de Cirsa en Marruecos continúan creciendo tanto de forma orgánica como
mediante adquisiciones estratégicas, como la reciente compra de un casino en Marrakech. Tras
esta operación, la compañía alcanza una posición de liderazgo en el país, operando en 4 de los
7 casinos existentes.
En Italia, Cirsa mantiene una posición destacada en el mercado online de apuestas deportivas
y casino, situándose entre las cinco principales compañías del país. En el segmento de
máquinas recreativas, la compañía continúa consolidando su presencia mediante la adquisición
de operadoras locales.
Aproximadamente el 80% del EBITDA del Grupo proviene de geografías donde Cirsa ostenta la
posición de liderazgo en cuota de mercado, lo que refuerza la estabilidad y la capacidad de
generación de caja de la compañía.
4. Evolución y Resultado de los negocios
4.1. Resultado de los negocios
La evolución general de los negocios ha sido positiva en un entorno macroeconómico
complejo marcado por la depreciación de ciertas monedas en las que opera el Grupo y por la
incertidumbre generada por las diferentes turbulencias geopolíticas.
En 2025, el Grupo ha alcanzado unos ingresos netos de 2.339.240 miles de euros, lo que
representa un crecimiento del 8.8% frente al ejercicio 2024. Este incremento proviene de un
crecimiento orgánico del 5 %, un impacto del 4 % derivado de las inversiones de M&A —
principalmente la adquisición de Apuesta Total en Perú— y un efecto negativo del (1 %)
asociado a variaciones en el tipo de cambio.
Con ello, el crecimiento del Grupo continúa apoyándose en la solidez de nuestro modelo de
negocio en generar crecimiento orgánico recurrente, así como en la capacidad del Grupo para
identificar y ejecutar operaciones de M&A que aportan escala, diversificación y valor añadido.
El EBITDA del Grupo alcanzó los 746.554 miles de euros, lo que supone un crecimiento del
6,8 % respecto a 2024. Si a este EBIDTA excluimos los 6.900 miles de euros de gastos
relacionados con la salida a bolsa, el EBITDA operativo asciende a 753.454 miles de euros, un
aumento del 7,7 %, situándose ligeramente por encima del guidance comunicado al mercado.
El resultado financiero se redujo en un 1 %, si bien esta cifra incluye 29.243 miles de euros de
gastos no recurrentes asociados a los procesos de refinanciación y reducción de deuda.
La depreciación de las monedas latinoamericanas y la del dólar americano respecto al euro han
tenido un impacto positivo por el efecto sobre los saldos a pagar en dichas monedas.
10
El gasto por impuesto sobre beneficios corresponde a la mejor estimación del importe
devengado a fecha de cierre de los estados financieros.
El resultado neto del ejercicio asciende a 117.568 miles de euros, lo que representa un
incremento del 165 % respecto al año anterior.

Cuenta de resultados consolidada
Miles de euros |  |  | 31.12.2024 | 31.12.2025 | Dif.
Ingresos de Explotación |  |  | 2.563.885 | 2.772.637 | 8,1%
Arrendamientos variables y otros |  |  | (413.707) | (433.397) | 4,8%
Ingresos netos |  |  | 2.150.178 | 2.339.240 | 8,8%
Gastos de Explotación |  |  | (1.450.842) | (1.592.686) | 9,8%
EBITDA |  |  | 699.336 | 746.553 | 6,8%
Dotación amortización y deterioro de activos |  |  | (365.909) | (364.497) | (0,4%)
EBIT |  |  | 333.428 | 382.057 | 14,6%
Resultado financiero |  |  | (207.980) | (205.794) | (1,1%)
Diferencias de cambio |  |  | (9.706) | 8.978 | (192,5%)
Resultado de participaciones en empresas asociadas |  |  | (4.781) | 713 | (114,9%)
Resultado antes de Impuestos |  |  | 110.961 | 185.954 | 67,6%
Income Tax |  |  | (66.630) | (68.386) | 2,6%
Resultado neto del ejercicio |  |  | 44.331 | 117.568 | 165,2%
Intereses minoritarios |  |  | (31.696) | (44.631) | 40,8%
Resultado del ejercicio atribuido a la sociedad dominante |  |  | 12.635 | 72.937 | 477,3%

4.2. Información por segmentos y geografía
Resultados de los negocios por segmentos
El segmento de negocio de Casinos ha sido el más afectado por la depreciación de monedas
de países latinoamericanos. Este impacto negativo ha sido totalmente compensado por el
crecimiento orgánico de los ingresos en moneda local. El Grupo ha operado un total de 458
casinos y salones de juego durante 2025, 11 unidades más que en el mismo periodo del año
anterior.
Asimismo, en noviembre y diciembre de 2025 se adquirió un casino en Marrakech y cuatro
casinos en Perú. Estas adquisiciones sientan la base para el crecimiento adicional en 2026
El segmento de negocio de Apuestas y Juegos On-line ha tenido una evolución muy positiva
con un crecimiento en ingresos netos del 25,8% respecto al mismo periodo del año anterior,
impulsado tanto por el impacto positivo de la adquisición de Apuesta Total como por el
crecimiento orgánico del negocio a doble dígito.
El segmento de negocio de Operacional España continúa teniendo un crecimiento sostenido
del 5.4% que se corresponde en su práctica totalidad a crecimiento orgánico.
El diciembre de 2025 se adquirió una operadora de máquinas en la zona de levante,
consolidando la posición de liderazgo de Cirsa en esta zona y en España.
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El segmento de negocio de Operacional Italia ha incrementado los ingresos en un 10,1%
debido principalmente con un aumento del parque de máquinas del originado principalmente
por la adquisición de una operadora en enero de 2025.

Ingresos Netos por segmento
Miles de Euros |  | 31.12.2024 | 31.12.2025 | % var
Casinos |  | 968.269 | 989.522 | 2,2%
Apuestas y juego Online |  | 420.354 | 528.895 | 25,8%
Operacional España |  | 414.283 | 436.549 | 5,4%
Operacional Italia |  | 368.831 | 405.997 | 10,1%
Estructura y ajustes |  | (21.559) | (21.723) | 0,8%
Total |  | 2.150.178 | 2.339.240 | 8,8%

La evolución del EBITDA por segmento de negocio está muy alineada con la evolución de los
ingresos al no producirse variaciones significativas en los márgenes de EBITDA sobre ingresos.

EBITDA por segmento
Miles de euros |  | 31.12.2024 | 31.12.2025 | % var
Casinos |  | 405.658 | 409.414 | 0,9%
Apuestas y juego Online |  | 85.299 | 104.076 | 22,0%
Operacional España |  | 190.720 | 221.968 | 16,4%
Operacional Italia |  | 29.033 | 31.375 | 8,1%
Estructura y ajustes |  | (11.374) | (20.279) | 78,3%
Total |  | 699.336 | 746.554 | 6,8%

12
Resultados de los negocios por país
El Grupo tiene una estrategia de diversificación geográfica y de producto que aporta solidez a
la generación de resultados y de caja. La distribución del EBITDA por país en 2025 y 2024 ha
sido la siguiente:

Ebitda Mix por país
|  | 31.12.2024 |  | 31.12.2025
España |  | 48,7% |  | 48,2%
Panama |  | 13,0% |  | 11,3%
Colombia |  | 9,4% |  | 10,1%
Mexico |  | 7,9% |  | 6,5%
Italia |  | 7,6% |  | 7,0%
Peru |  | 5,6% |  | 8,3%
Republica Dominicana |  | 3,4% |  | 2,9%
Marruecos |  | 3,2% |  | 3,8%
Costa Rica |  | 1,3% |  | 1,2%
Portugal |  | 0,0% |  | 0,7%
Total |  | 100% |  | 100%

4.3. Sostenibilidad, Gobernanza y personal
Dicha información está incluida en el Estado de Información no Financiera e Informe sobre
Sostenibilidad del ejercicio 2025 que se incluye como Anexo a este Informe de Gestión, y
formando parte integrante del mismo.
5. Liquidez y recursos de capital
5.1. Capacidad de generación de caja y estrategia financiera
Cirsa destaca por su sólida capacidad de generación de caja, uno de los pilares fundamentales
de su modelo de crecimiento rentable y sostenible.
La compañía centra su estrategia en obtener y mantener márgenes de EBITDA elevados
mediante una estructura de costes eficiente, una baja intensidad de capital y unas necesidades
reducidas de capital circulante. Este enfoque permite generar un nivel significativo de flujo de
caja libre antes de inversiones en M&A. La solidez financiera resultante facilita la reinversión
continuada en oportunidades de crecimiento orgánico de alto retorno, así como en
adquisiciones selectivas que aportan sinergias y contribuyen al crecimiento del Grupo.
La estrategia de asignación de capital de Cirsa es flexible y está cuidadosamente orientada a
maximizar el valor para el accionista. La generación de caja se destina prioritariamente a
financiar inversiones acrecitivas, sostener una política de dividendos atractiva y avanzar en el
proceso de desapalancamiento, reforzando así la solidez financiera de la compañía. Esta
disciplina otorga a Cirsa la capacidad de adaptar el volumen de operaciones de M&A en función
de las condiciones del mercado y priorizar aquellas inversiones que ofrecen mayores retornos y
contribuyen a la expansión rentable del Grupo.
13
El enfoque en inversiones de riesgo limitado y alto retorno, unido a una gestión prudente del
capital, ha permitido a Cirsa mantener un crecimiento sostenido del EBITDA y de los márgenes
operativos, garantizando a su vez una sólida conversión de caja. Esta estrategia de crecimiento
autofinanciado refuerza la posición de liderazgo de la compañía en sus mercados principales y
asegura la creación de valor a largo plazo para los accionistas y demás Grupos de interés.
Durante el 2025, la generación de caja registró una evolución muy positiva respecto al año
anterior, alcanzando una tesorería neta procedente de las operaciones antes de adquisiciones
de 397.983 miles de euros, lo que representa un incremento del 18,2% frente al mismo periodo
del ejercicio anterior.
5.2. Liquidez y endeudamiento
A 31 de diciembre de 2025, el Grupo dispone de un saldo de efectivo y medios líquidos
equivalentes de 313.073 miles de euros, lo que supone un incremento de 56.979 miles de
euros respecto al cierre de 2024. La caja disponible, incluyendo las líneas de crédito no
dispuestas, asciende a 672.104 miles de euros, un 22,5 % más que en el ejercicio anterior. Esta
variación refleja la elevada generación de caja operativa del periodo derivada de la evolución
del negocio y de la disciplina aplicada en la asignación de capital.
Durante el segundo semestre de 2025, el Grupo renegoció y refinanció los términos de su línea
de crédito principal, ampliando su límite desde 275.000 miles de euros hasta 350.000 miles de
euros y ampliando su vencimiento hasta marzo de 2031. A cierre de ejercicio, Cirsa cuenta con
358.975 miles de euros en líneas de crédito no dispuestas, lo que refuerza significativamente
su posición de liquidez y dotando al Grupo de mayor flexibilidad financiera para atender tanto
sus necesidades operativas como sus oportunidades de crecimiento.
14
El Grupo gestiona y supervisa la evolución de su endeudamiento tomando como indicador
principal la relación entre la deuda financiera neta y el EBITDA generado. Gracias al proceso de
desapalancamiento iniciado tras la salida a Bolsa, junto con la mejora sostenida de la
rentabilidad operativa, el ratio de apalancamiento se ha reducido hasta 2,74 veces a cierre de
2025, frente a 3,77 veces en diciembre de 2024.
La evolución de la deuda financiera neta ha sido la siguiente:

Miles de euros |  | 31/12/2024 | 31/12/2025
Préstamos y créditos bancarios |  | 49.459 | 95.297
Arrendamientos Financieros |  | 1.686 | 1.254
Bonos |  | 2.356.054 | 1.822.586
Capitalización de arrendamientos operativos |  | 275.359 | 279.661
Otras Deudas financiera |  | 211.543 | 157.726
Deuda Financiera Bruta |  | 2.894.101 | 2.356.524
Efectivo y medios líquidos equivalentes |  | 256.094 | 313.073
Deuda financiera neta |  | 2.638.007 | 2.043.451

La gestión de la deuda financiera se articula no solo mediante la generación de caja - a través
de rigurosas políticas de inversión, adquisiciones y gestión del capital circulante -, sino también
mediante una planificación y gestión cuidadosa de los vencimientos. La política del Grupo
contempla la refinanciación de las emisiones de bonos con un mínimo de 12 meses de
antelación respecto a su vencimiento, garantizando así la liquidez y evitando concentraciones
excesivas de riesgo financiero en periodos reducidos.
El Grupo presenta un perfil de vencimientos claramente a largo plazo, con un primer
vencimiento significativo en julio de 2028. Este calendario, ampliamente escalonado y sin
presiones de refinanciación en el corto plazo, proporciona estabilidad financiera y permite al
Grupo centrar su foco en la ejecución de su estrategia de crecimiento y en la creación de valor
sostenible para sus accionistas.
15
5.3. Gestión de los recursos de capital
El 100% de los fondos recibidos por el proceso de salida a Bolsa, 373.000 miles de euros, se
han utilizado para reducir deuda y reforzando la estructura de capital del Grupo.
Con fecha 21 de julio de 2025, se ha cancelado la totalidad de Bonos a interés variable que
vencían en julio de 2028 por un importe de 285.000 miles de euros más los gastos de
cancelación, sumando un total de 289.300 miles de euros, y se ha cancelado el 100% del
importe utilizado del RCF de 60.000 miles de euros.
El 14 de octubre, Cirsa llevó a cabo una operación de refinanciación estratégica mediante la
emisión de dos nuevos bonos:
• un bono SSN (Senior Secured Notes, Bonos Senior Garantizados) a tipo fijo con
vencimiento en octubre de 2031, al 4,875%, por un importe de 575.000 miles de euros
• un bono FRN (Floating Rate Notes, Bonos a Tipo Variable) con vencimiento en octubre
de 2032, referenciado a EURIBOR más 300 puntos básicos, por un importe de 425.000
miles de euros.
•
Los fondos obtenidos se destinaron a cancelar bonos existentes por 382.500 miles de euros,
con vencimiento en noviembre de 2027 y tipo del 10,375%, así como bonos por 615.000 miles
de euros, con vencimiento en marzo de 2026 y tipo del 4,5%. Los costes asociados a la
cancelación anticipada ascendieron a 9.900 miles de euros.
Gracias a estas operaciones de desapalancamiento financiero y refinanciación de deuda la
compañía ha logrado ya más de 60.000 miles de euros en ahorros anualizados, reforzando su
estructura de capital y optimizando su perfil de vencimientos.
5.4. Análisis de obligaciones contractuales y operaciones fuera de balance
Las principales obligaciones contractuales del Grupo Cirsa corresponden a contratos de
arrendamiento cuyos pasivos están reconocidos en el epígrafe de pasivos financieros por
arrendamientos (corrientes y no corrientes).
Asimismo, las obligaciones por pagos aplazados de compra de sociedades se incluyen el
epígrafe de otras deudas no comerciales (corrientes y no corrientes).
16
6. Principales Riesgos e incertidumbres
Riesgos relacionados con nuestro negocio
Las actividades del Grupo Cirsa están expuestas a potenciales cambios en las condiciones
macroeconómicas y en los marcos regulatorios de los países en los que opera. La evolución
adversa de variables como el crecimiento económico, la inflación, el consumo discrecional, la
estabilidad política o la normativa sectorial podría afectar a los niveles de actividad, a los costes
operativos o al rendimiento financiero de determinadas unidades de negocio. Asimismo,
modificaciones regulatorias relevantes —incluyendo cambios en la fiscalidad, en los requisitos
de licencias, en los estándares de cumplimiento o en las restricciones a la publicidad o a la
operativa del sector— podrían tener un impacto sobre la capacidad del Grupo para desarrollar
su actividad con normalidad.
El propio modelo operativo del Grupo gestiona este riesgo. Cirsa, cuenta con una amplia
diversificación geográfica, con presencia en múltiples países y mercados regulados que
presentan dinámicas económicas, regulatorias y de consumo diferentes entre sí. Esta
diversificación reduce la dependencia de cualquier jurisdicción concreta y permite compensar
potenciales impactos negativos localizados mediante el desempeño sólido de otras geografías.
Riesgos legales y regulatorios
La industria del juego está sujeta a una regulación extensa y a requisitos de licencias. Nuestra
actividad podría verse afectada por la imposibilidad de cumplir con dichas exigencias, por
cambios regulatorios o por incrementos en la fiscalidad aplicable al sector. Adicionalmente,
estamos sujetos a un régimen fiscal complejo y oneroso, que incluye impuestos específicos
para la industria del juego y que, en ocasiones, requiere realizar estimaciones subjetivas.
Este factor de riesgo está gestionado por la compañía manteniendo una política estricta de
operar exclusivamente en mercados 100% regulados. Esto nos proporciona mayor visibilidad,
estabilidad jurídica y previsibilidad normativa. Este enfoque, unido a la relación permanente con
autoridades locales y reguladores, permite anticipar cambios legislativos, adaptar el modelo de
negocio con antelación suficiente y garantizar el cumplimiento riguroso de todas las exigencias
sectoriales.
Riesgos relacionados con nuestra situación financiera, endeudamiento y otras obligaciones
El nivel de apalancamiento y las obligaciones derivadas del servicio de la deuda podrían afectar
de manera significativa a nuestro negocio e impedir el cumplimiento de los compromisos
asumidos en relación con las emisiones de bonos y la línea de crédito revolving. Asimismo,
estamos sujetos a cláusulas restrictivas en los contratos que regulan dichas emisiones y la
línea de crédito, cuyos activos en garantía incluyen elementos materiales del Grupo, como las
participaciones en sociedades filiales.
Es por ello por lo que el Grupo tiene una planificación y gestión cuidadosa de los vencimientos
de su endeudamiento. La política del Grupo contempla la refinanciación de las emisiones de
bonos con un mínimo de 12 meses de antelación respecto a su vencimiento, garantizando así
la liquidez y evitando concentraciones excesivas de riesgo financiero en periodos reducidos. A
fecha de cierre la compañía no tiene ningún vencimiento de deuda relevante hasta Julio 2028
17
Riesgos Financieros
Los riesgos financieros comprenden aquellos derivados de factores macroeconómicos, de
mercado y de la estructura financiera del Grupo. Entre ellos se incluyen:
• Riesgo de tipo de cambio: El euro es la moneda de presentación del Grupo, si bien las
operaciones internacionales implican el uso de diversas divisas. Esta circunstancia genera
riesgos tanto por traslación, al consolidar estados financieros de filiales fuera de la Unión
Europea, como por transacción, en cobros y pagos en moneda distinta del euro. Es por ello
por lo que el Grupo tiene tesorería centralizada y una política de repatriación de fondos
para optimizar la posición financiera global.
• Riesgo de interés y liquidez: El nivel de apalancamiento y las obligaciones derivadas del
servicio de la deuda podrían afectar significativamente la liquidez y la capacidad de cumplir
con los compromisos asumidos en relación con las emisiones de bonos y la línea de crédito
revolving. Asimismo, la volatilidad en los tipos de interés puede afectar directamente en la
liquidez del Grupo y limitar su flexibilidad financiera. El Grupo tiene una gran diversificación
de fuentes de financiación y mantenimiento de líneas de crédito comprometidas para
asegurar su liquidez. Asimismo, el Grupo financia gran parte de su endeudamiento a tipo
fijo.
• Riesgo de inflación y entorno competitivo: La inflación puede impactar en los costes de
adquisición de bienes y servicios, mientras que la evolución del entorno económico y
competitivo puede afectar la rentabilidad del Grupo. El aumento de inflación, generalmente
traducido por aumento salarial ha permitido crecer los ingresos compensando la inflación
producida.
Riesgo de contraparte
Los ingresos del Grupo proceden principalmente de ventas al por menor, donde el cobro se
realiza de forma inmediata, ya sea en efectivo o mediante tarjeta de crédito, lo que reduce
significativamente la exposición al riesgo de crédito y evita concentraciones relevantes.
Asimismo, el Grupo analiza y monitoriza la solvencia financiera de los terceros y socios
estratégicos más relevantes, integrando este proceso en un marco que contempla también
aspectos legales, de cumplimiento normativo y reputacionales.
Riesgo de Gobierno Corporativo
El riesgo de gobierno corporativo en Cirsa incluye posibles incumplimientos por parte del
Consejo de Administración o la Alta Dirección de la normativa aplicable, las recomendaciones
de buen gobierno y las mejores prácticas reconocidas a nivel internacional. También abarca los
riesgos derivados de decisiones estratégicas o tácticas que no permitan alcanzar los objetivos
de negocio del Grupo. Asimismo, se consideran riesgos normativos de carácter penal —como
corrupción, fraude o soborno— que puedan afectar a la reputación de la compañía. Estos
riesgos se gestionan mediante la Política de Gobierno Corporativo, que establece principios de
transparencia, independencia del Consejo, diversidad, igualdad de trato a los accionistas y
sostenibilidad a largo plazo. La implantación de sistemas de control interno, supervisión,
cumplimiento normativo y gestión integral de riesgos refuerza la solidez del modelo de gobierno
del Grupo.
Riesgos jurídicos y normativos
En los países donde Cirsa opera pueden producirse cambios regulatorios y legislativos, que
van desde aspectos técnicos de las máquinas de juego y la propiedad intelectual, requisitos de
las licencias de juego, hasta limitaciones en publicidad y promoción del juego, y que podrían
afectar considerablemente las operaciones de la empresa, dañando su modelo de negocio y,
consecuentemente, generar un impacto negativo en sus ingresos.
18
Para hacer frente a los riesgos derivados de posibles cambios regulatorios y fiscales en los
países donde opera, el Grupo Cirsa ha desarrollado una estrategia de mitigación basada en la
anticipación y la gestión activa del cumplimiento normativo. Esta estrategia se apoya en una
revisión constante de los boletines oficiales y publicaciones jurídicas, lo que permite detectar de
forma temprana cualquier modificación legislativa que pueda afectar al sector del juego. Esta
labor de vigilancia normativa es esencial para adaptar las operaciones del Grupo a los nuevos
marcos legales y evitar situaciones de incumplimiento que puedan comprometer la continuidad
del negocio.
Además, Cirsa participa de manera activa en asociaciones sectoriales y comités jurídicos,
donde se analizan las tendencias regulatorias y se promueve la defensa de los intereses
comunes de la industria.
El contacto permanente con las Administraciones Públicas, canalizado a través del
Departamento Jurídico y Fiscal, constituye otro pilar fundamental de esta estrategia.
Riesgo de Ciberseguridad
El aumento de la ciberdelincuencia representa una amenaza para la confidencialidad,
integridad y disponibilidad de la información crítica del Grupo Cirsa. Los ciberataques pueden
adoptar diversas formas, como el robo de datos sensibles, la extorsión mediante ransomware,
la interrupción de servicios operativos o la manipulación de sistemas, afectando no solo la
seguridad de la información, sino también la confianza de los clientes y la reputación
corporativa.
Para mitigar este riesgo, Cirsa ha adoptado una estrategia integral de ciberseguridad que
combina tecnología avanzada, procesos robustos y concienciación interna. En primer lugar, se
han implementado políticas y procedimientos firmes y estructurados, que incluyen auditorías
periódicas para garantizar el cumplimiento y la mejora continua de los controles de seguridad.
Estas políticas están alineadas con estándares internacionales y se actualizan conforme
evoluciona el entorno digital.
El Grupo cuenta con un equipo propio de ciberseguridad, especializado en la detección,
prevención y respuesta ante incidentes, lo que permite una gestión ágil y eficaz de cualquier
amenaza. Este equipo trabaja con tecnología óptima y puntera de ciberseguridad, lo que
asegura una protección tecnológica de alto nivel frente a ataques sofisticados. Además, Cirsa
promueve activamente la formación continua de todos sus empleados en materia de
ciberseguridad, con el objetivo de reducir el riesgo de intrusiones derivadas de errores
humanos o prácticas inseguras. La concienciación del personal es considerada un elemento
clave en la defensa frente a amenazas digitales.
Como medida adicional, el Grupo ha contratado una cobertura específica de seguro de ciber
riesgos, que permite mitigar el impacto económico de posibles incidentes, incluyendo costes de
recuperación, responsabilidad legal y daños reputacionales.
7. Inversión en crecimiento
Proyectos Goldmine (“mina de oro”) - Impulso al crecimiento rentable y sostenible en casinos
La estrategia Goldmine constituye uno de los pilares fundamentales de la política de inversión y
expansión de Cirsa en el segmento de casinos, especialmente en mercados con mayor
potencial de crecimiento como Latinoamérica y Marruecos. Esta estrategia se basa en la
identificación y desarrollo de ubicaciones en las que ya se está operando con alto potencial,
donde la compañía puede maximizar el retorno de la inversión mediante la optimización del
espacio, la ampliación de la oferta de juego y servicios, y la aplicación de las mejores prácticas
de gestión y experiencia de cliente.
19
El proceso comienza con un riguroso análisis de los puntos de venta existentes para
seleccionar emplazamientos estratégicos, priorizando zonas con elevado tráfico, fácil acceso y
fuerte demanda local. Una vez identificada la “mina de oro”, Cirsa despliega un conjunto de
iniciativas que incluyen la ampliación de la superficie de juego, la renovación y modernización
de las instalaciones, la incorporación de nuevas máquinas y mesas, y la mejora de la oferta de
entretenimiento y restauración. Todo ello se realiza con una inversión de capital contenida y un
riesgo operativo muy limitado, gracias a la experiencia acumulada y a la gestión eficiente de
recursos.
Los resultados de la estrategia Goldmine han sido muy positivos, con incrementos significativos
en EBITDA y márgenes operativos, así como una mayor fidelización y recurrencia de los
clientes. La compañía ha demostrado la eficacia de este modelo en todos sus mercados donde
la ampliación y modernización de casinos existentes ha generado retornos superiores a los de
otras alternativas de crecimiento.
Actualmente, Cirsa cuenta con decenas de proyectos candidatos a ser desarrollados bajo el
modelo Goldmine en distintas geografías, lo que garantiza una fuente de crecimiento rentable y
sostenible a medio y largo plazo. Esta estrategia se complementa con una política activa de
adquisiciones selectivas en mercados fragmentados, consolidando el liderazgo de la compañía
y reforzando su posición competitiva.
En definitiva, la estrategia Goldmine permite a Cirsa capitalizar oportunidades de mercado con
un enfoque disciplinado en la asignación de capital, priorizando inversiones de alto retorno,
minimizando riesgos y maximizando la generación de valor para accionistas y Grupos de
interés, todo ello bajo un estricto cumplimiento regulatorio y un compromiso firme con la
sostenibilidad y el juego responsable.
Estrategia de inversión “bolt-on”
La estrategia bolt‑on de Cirsa consiste en la adquisición selectiva de pequeños y medianos
activos en mercados existentes altamente fragmentados, con el objetivo de reforzar la escala
local, consolidar posiciones competitivas y generar sinergias operativas de forma rápida y con
un nivel de riesgo reducido. Este tipo de operaciones constituye una de las principales palancas
del crecimiento inorgánico del Grupo, especialmente en mercados fragmentados de España,
Latinoamérica e Italia. Cirsa prevé mantener una inversión recurrente en adquisiciones bolt‑on,
orientadas a fortalecer el negocio retail y sostener un ritmo de expansión equilibrado,
disciplinado y autocontenido.
Durante 2025, las principales adquisiciones bolt‑on han sido las siguientes:
• Casinos: adquisición de un casino en Marrakech, reforzando el liderazgo del Grupo en
Marruecos; y adquisición de cuatro casinos en Perú, lo que posiciona a Cirsa como
líder del sector también en este país.
• Operacional España: incorporación de una operadora de máquinas recreativas en la
zona de Levante, fortaleciendo el liderazgo en dicha región y en el mercado nacional.
• Operacional Italia: adquisición en enero de 2025 de la operadora Royale Games,
ampliando la presencia y capilaridad de Cirsa en el negocio retail de la península
itálica.
20
8. Tecnología e Innovación
Data based management e Inteligencia Artificial (IA)
Tal y como explicamos en la estrategia de crecimiento, la toma de decisiones en base a datos
de nuestros negocios es clave para continuar con nuestra senda de crecimiento.
Este data-based management que va progresivamente incorporando herramientas de
inteligencia artificial se ha consolidado como un pilar fundamental para impulsar la eficiencia y
la productividad en todas las áreas de negocio. Actúa como habilitador de la automatización, la
analítica avanzada, la optimización de procesos y la personalización de servicios, permitiendo
tomar decisiones basadas en datos y mejorar la competitividad. Para seguir reforzando este
área, se ha creado un Comité de IA liderado por la alta dirección, que identifica y prioriza
oportunidades en colaboración con expertos de todas las áreas, fomentando una cultura data-
driven que empodera a los equipos para proponer iniciativas innovadoras.
El Grupo aplica una amplia variedad de herramientas y tecnologías de IA, tanto desarrolladas
internamente como a través de aplicaciones de terceros. Se emplean frameworks y plataformas
líderes para el desarrollo de modelos propios, así como soluciones especializadas en
ciberseguridad, marketing, operaciones y atención al cliente.
La IA en Cirsa está en constante evolución, con un enfoque en la mejora de productos,
servicios al cliente y marketing personalizado. Se desarrollan modelos para identificar clientes
de alto valor, recomendar promociones y productos en tiempo real, optimizar la experiencia
omnicanal y automatizar la atención al cliente mediante chatbots.
Entre las implementaciones destacadas, Cirsa ha desplegado un chatbot basado en Microsoft
Dynamics para la atención al cliente online, ofreciendo disponibilidad 24/7 y respuestas
instantáneas que reducen los tiempos de espera y automatizan tareas repetitivas. Asimismo, se
han desarrollado modelos de IA propios para analizar la experiencia del cliente y predecir la
probabilidad de abandono, permitiendo recomendar promociones personalizadas en tiempo
real y mejorar la retención.
Estas soluciones, junto con otras herramientas internas y externas, demuestran el compromiso
de Cirsa con la innovación y la excelencia operativa mediante la inteligencia artificial.
Investigación y desarrollo
Dentro de la estrategia de innovación y desarrollo de Cirsa, nuestro negocio B2B de
Operacional España destaca por la especialización en el desarrollo de software y juegos para
máquinas recreativas, así como en el diseño, producción y comercialización de dichas
máquinas especialmente orientadas al mercado español de bares de acuerdo con las distintas
regulaciones regionales existentes en España. Se realizan inversiones recurrentes en
actividades de investigación y desarrollo, contando con un equipo multidisciplinar formado por
ingenieros, programadores y diseñadores de software altamente especializados. Este Grupo se
encarga de diseñar tanto el software como el hardware que incorporan nuestros nuevos
modelos de máquinas recreativas, abarcando desde las reglas y los gráficos del juego hasta las
soluciones de pago y los muebles de las máquinas recreativas.
Nuestra capacidad de innovación nos permite ofrecer a nuestros clientes, software, juegos y
máquinas atractivos y competitivos, adaptados a las demandas del mercado y a las tendencias
tecnológicas. Nuestros modelos de máquinas más populares integran software propio
desarrollado internamente, lo que nos otorga una ventaja diferencial en términos de calidad y
personalización.
Nuestro foco en la innovación y la calidad ha permitido situarnos como el líderes destacados
del mercado español de productos para el negocio de slots.
21
9. Adquisición y enajenación de acciones propias
Cirsa implementó un contrato de liquidez el 31 de octubre de 2025, efectivo desde noviembre
de 2025, con el objetivo de mejorar el volumen negociado de sus acciones mediante el
intermediario Alantra Equities, en línea con la regulación de “puerto seguro” de la CNMV.
Para la puesta en marcha del mencionado contrato de liquidez, la Sociedad adquirió a mercado
un total de 73.300 acciones por un coste total de 996.880€ y a su vez depositó en una cuenta
de efectivo destinada al contrato de liquidez 996.880€ adicionales.
A fecha de cierre del ejercicio 2025, tras la normal operación del contrato de liquidez, la
Sociedad tenía un total de 33.225 acciones propias que a precio de cierre mercado del
31.12.2025 de 14,80€ por acción tenían un valor total de 491.730 euros.
El destino previsto de estos títulos es seguir vinculados al contrato de liquidez vigente:
22
10. Mercado de capitales y deuda
10.1. Estructura accionarial
En 2025 y tras el proceso de ampliación de capital por la salida a bolsa del 9 de julio de 2025 y
la estructura accionarial de la compañía ha variado significativamente. A fecha de cierre de este
informe el principal accionista de Cirsa es Blackstone Inc. – de manera indirecta a través de sus
participadas – posee un 78,4% de las acciones, los miembros del consejo que son titulares de
acciones poseen un 2,0% y el capital flotante - free float - es de un 19,6%.
10.2. Información bursátil y mercado de capitales
El 9 de julio de 2025, las acciones de Cirsa Enterprises, S.A. iniciaron su cotización en las
Bolsas de Madrid y Barcelona a través del Sistema de Interconexión Bursátil Español (mercado
continuo), bajo el símbolo Cirsa. El precio de salida fue de 15 euros por acción y, a cierre del
ejercicio, la cotización se situó en 14,80 euros por acción, lo que representa una variación
negativa del 1,3 %. Según el Informe Anual de Gobierno Corporativo, el capital flotante del
Grupo al cierre de 2025 ascendía al 19,6 %.
Durante los meses de noviembre y diciembre, Cirsa fue incorporada a diversos índices de
referencia, entre ellos: MSCI Global Small Cap Index, FTSE Small Cap, FTSE All-Cap, FTSE
Total-Cap, IBEX Medium Cap y el Índice General de la Bolsa de Madrid. Esta inclusión refuerza
la visibilidad y liquidez del valor, favoreciendo la entrada de inversores institucionales —como
fondos indexados y ETFs— que replican dichos índices. Este efecto contribuye a reducir la
volatilidad y el riesgo, y favorece una mejor valoración al reflejar con mayor precisión la
relevancia de la compañía en el mercado nacional y sectorial.
La evolución de la cotización del sector del juego desde el 29 de septiembre reflejó el impacto
de la irrupción de nuevas plataformas de apuestas deportivas basadas en futuros financieros
(predictive markets) en Estados Unidos, que no están sujetas a la legislación de juego vigente
en dicho país. Esta disrupción afectó principalmente al segmento online, provocando que, entre
finales de septiembre y principios de diciembre, diversos agentes del mercado redujeran su
exposición al sector. No obstante, tras las publicación de los resultados financieros del tercer
trimestre de los principales actores del sector, el interés por el sector se recuperó, Prueba de
ello es que, después de presentar los resultados el 25 de noviembre hasta el 31 de diciembre,
el precio de la acción de Cirsa se revalorizó más de un 10 %, alcanzando niveles próximos a
los de la salida a bolsa.
10.3. Retribución al accionista
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Política de retribución al accionista
Cirsa mantiene una política de dividendos orientada a ofrecer un retorno atractivo y sostenible
para sus accionistas, en línea con la sólida capacidad de generación de caja y la disciplina
financiera que caracteriza a la compañía. El objetivo principal es equilibrar la retribución al
accionista con la preservación de una estructura de capital robusta y la flexibilidad necesaria
para acometer inversiones estratégicas y operaciones de crecimiento.
La compañía tiene previsto distribuir del 35% sobre el beneficio neto ajustado, con la
posibilidad adaptar dicho porcentaje en función del desempeño financiero y de la evolución de
la estructura de capital. Esta política refleja el compromiso de Cirsa con la creación de valor a
largo plazo, permitiendo que los accionistas participen directamente en los resultados positivos
del Grupo, sin comprometer la capacidad de reinversión ni la solidez financiera.
Propuesta de distribución para el ejercicio 2025
Tal y como se detalla en la nota 14 de la memoria, el Consejo de Administración propone la
distribución de un dividendo con cargo a prima de emisión por un importe de 75.000 miles de
euros. Esta propuesta está condicionada a la aprobación por la Junta General de Accionistas y,
en caso de ser aprobada, el pago se efectuará en un único desembolso.
10.4. Relaciones con inversores y analistas
Relación con inversores y salida a bolsa
Durante el ejercicio 2025, el equipo directivo y el área de Relaciones con Inversores enfocaron
sus esfuerzos en el proceso de salida a bolsa de la compañía, para comunicar la dirección
estratégica, el desempeño operativo y las expectativas de negocio. En el marco de este
proceso se celebraron más de 400 reuniones con inversores y analistas.
Como resultado, el 9 de julio de 2025, Cirsa inició su cotización en las Bolsas de Madrid y
Barcelona, con una colocación exitosa de las nuevas acciones emitidas, dirigida principalmente
a inversores institucionales de largo plazo, tanto nacionales como internacionales.
Programa de relación con inversores tras la salida a bolsa
Tal y como ha venido haciendo en los últimos 20 años en el mercado público de deuda, Cirsa
mantiene como prioridad un diálogo abierto y transparente con la comunidad inversora, tanto
en el mercado de deuda como en el mercado de capitales, con el objetivo de trasladar
información transparente y relevante sobre el desempeño del Grupo, conocer la visión de
accionistas e inversores y canalizar el feedback recibido hacia el Consejo de Administración y
el equipo directivo del Grupo.
Una vez incorporada al mercado cotizado, la compañía ha establecido un amplio programa de
relación con inversores para reforzar la visibilidad y comunicar de manera clara y transparente
los hitos y resultados financieros. Entre las principales acciones destacan:
• Webcast de presentación de resultados: Se han presentado los resultados trimestrales
mediante webcast, con intervención del presidente ejecutivo, el CEO y el CFO. Cada
evento ha contado con la participación de más de 100 stakeholders.
• Reuniones individuales y non-deal roadshows: Desde la salida a bolsa hasta el cierre
del ejercicio se han celebrado más de 90 reuniones con inversores y analistas.
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Cobertura de analistas sell-side
A cierre del ejercicio 2025, Cirsa cuenta con cobertura por parte de 13 de los principales
bancos de inversión, tanto nacionales como internacionales que siguen la evolución de la
compañía y con los que se mantiene un diálogo regular y transparente. Todos los analistas
mantienen una recomendación de “comprar”, con un precio objetivo medio de 20,8 euros por
acción, lo que refleja una valoración positiva del modelo de negocio y de las perspectivas
estratégicas del Grupo.
10.5. Gestión de la calificación crediticia
Cirsa cuenta actualmente con una calificación crediticia BB- otorgada por Standard & Poor’s y
B1 por parte de Moody’s. Ambas agencias de rating han mejorado su evaluación durante el
ejercicio 2025, reflejando la mejora significativa en el perfil de endeudamiento y en la estructura
de capital del Grupo.
Este fortalecimiento financiero ha permitido reducir el apalancamiento incrementando la
flexibilidad y resiliencia de la compañía frente a riesgos y oportunidades futuras.
Las dos agencias crediticias valoran especialmente la previsibilidad y estabilidad de los
ingresos de Cirsa, así como su elevada rentabilidad, que le permite incrementar trimestre tras
trimestre su capacidad de generación de caja. Esta sólida conversión de caja contribuye a una
reducción continuada del endeudamiento, fortaleciendo la estructura de capital de la compañía
y disminuyendo progresivamente su coste de financiación.
Asimismo, las nuevas calificaciones confirman la confianza del mercado en la capacidad de
Cirsa para cumplir con sus obligaciones y mantener una posición sólida en el sector.
25
11. Medias Alternativas de rendimiento
Además de la información financiera incluida en el presente documento y preparada de
conformidad con las NIIF, la Sociedad ha incorporado en este informe de gestión determinadas
medidas alternativas de rendimiento (los “APMs”, por sus siglas en inglés) según se definen en
las Directrices emitidas por la ESMA.
Las APMs son utilizadas por el management de Cirsa para evaluar la evolución de la actividad,
el rendimiento financiero, los flujos de caja o la posición financiera del Grupo en la toma de
decisiones operativas y estratégicas y, por tanto, son información útil para los inversores y otros
Grupos de interés. Algunas APMs forman parte de los objetivos de remuneración de los
consejeros ejecutivos y directivos.
Las APMs se preparan de forma consistente para los periodos presentados en este documento.
Listado de medidas:
I. EBIT y EBITDA
Definición: EBIT representa el beneficio/(pérdida) antes de impuestos, el resultado por la venta
de activos no corrientes, los resultados por diferencias de cambio, los resultados financieros y
el resultado por inversiones en empresas asociadas. EBITDA representa el EBIT más las
amortizaciones, depreciaciones y deterioros.
Uso: Consideramos que EBIT y EBITDA proporcionan información útil sobre nuestra evolución
y rentabilidad, y son métricas que la Dirección utiliza para establecer objetivos operativos y
estratégicos. Dichas medidas permiten analizar nuestro desempeño operativo en el tiempo de
manera consistente, ya que eliminan el impacto de nuestra estructura de capital (principalmente
los gastos financieros vinculados a deuda bancaria) y de nuestra base de activos
(principalmente amortizaciones y depreciaciones).
A continuación, se presenta la conciliación entre el beneficio/(pérdida) antes de impuestos y el
EBIT y EBITDA para los periodos indicados:

(en millones de €) |  | 2024 |  | 2025
Beneficio/(pérdida) antes de impuestos |  | 110.960 |  | 185.954
Pérdida/(beneficio) por venta de activos no corrientes |  | 4.781 |  | (714)
Pérdida/(beneficio) por inversiones en empresas asociadas |  | (7.146) |  | (7.276)
Resultados por diferencias de cambio |  | 9.705 |  | (8.978)
Resultados financieros |  | 215.126 |  | 213.071
EBIT |  | 333.426 |  | 382.057
Depreciación, amortización y deterioro |  | 365.910 |  | 364.497
EBITDA |  | 699.336 |  | 746.554

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II. Margen EBITDA
Definición: El Margen EBITDA representa el EBITDA como porcentaje de nuestros ingresos
operativos netos.
Uso: El Margen EBITDA mide la capacidad del Grupo para convertir los ingresos netos en
EBITDA.
A continuación, se muestra el cálculo del Margen EBITDA.

(en millones de €) |  | 2024 |  | 2025
EBITDA |  | 699.336 |  | 746.554
Ingresos operativos netos |  | 2.150.178 |  | 2.339.240
Margen EBITDA |  | 32.52% |  | 31.91%

III. Beneficio Neto Ajustado
Definición: Definimos el Beneficio Neto Ajustado como el beneficio/(pérdida) neto del
ejercicio o periodo ajustado por la depreciación, amortización y deterioro de activos de
mayor valor resultantes de combinaciones de negocio, de acuerdo con los principios de
asignación del precio de compra (purchase price allocation), incluyendo el efecto fiscal
asociado a dichos ajustes, para los periodos presentados.
Uso: Consideramos que el Beneficio Neto Ajustado proporciona información útil sobre el
beneficio neto asociado a la actividad ordinaria de la Sociedad, ya que excluye el efecto de
la depreciación, amortización y deterioro derivados de la asignación del precio de compra
vinculada a incrementos de valoración registrados como consecuencia de determinadas
operaciones de fusiones y adquisiciones (M&A).
A continuación, se muestra el cálculo del Beneficio Neto Ajustado.

(en millones de €) |  | 2024 |  | 2025
Beneficio/(pérdida) neto del ejercicio o periodo |  | 44.330 |  | 117.568
Depreciación, amortización y deterioro de la asignación del precio de compra (PPA) |  | 131.942 |  | 127.532
Efecto fiscal |  | (33.201) |  | (33.899)
Beneficio Neto Ajustado |  | 143.071 |  | 211.201

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IV. Deuda neta
Definición: Definimos la Deuda Neta Total APM como la deuda bruta total menos el efectivo
y los equivalentes de efectivo.
Uso: La Deuda Neta Total APM es un indicador utilizado por la Dirección para medir el nivel
de endeudamiento del Grupo.
A continuación, se muestra el cálculo de la Deuda Neta Total APM.

(en millones de €) |  | 2024 |  | 2025
Préstamos bancarios |  | 49.459 |  | 95.297
Contratos de arrendamiento financiero |  | 1.686 |  | 1.254
Bonos sénior (Senior Notes) |  | 2.356.054 |  | 1.822.586
Capitalización de arrendamientos operativos |  | 275.359 |  | 279.661
Otra deuda financiera(2) |  | 211.543 |  | 157.726
Deuda bruta total |  | 2.894.101 |  | 2.356.524
Efectivo y equivalentes de efectivo (II)(3) |  | 256.094 |  | 313.073
Deuda Neta |  | 2.638.007 |  | 2.043.451

V. Ratio de endeudamiento: Deuda Neta / EBITDA
Definición: Definimos la Deuda Neta / EBITDA como el ratio entre la Deuda Neta Total y el
EBITDA.
Uso: El ratio Deuda Neta / EBITDA es una medida utilizada por la Dirección para evaluar la
capacidad de la Sociedad para cumplir con sus obligaciones financieras.
A continuación, se muestra el cálculo del ratio Deuda Neta / EBITDA.

(en millones de €) |  | 2024 |  | 2025
Deuda Neta Total |  | 2.638.007 |  | 2.043.451
EBITDA |  | 699.336 |  | 746.554
Beneficio Neto Ajustado |  | 3,8x |  | 2,7x

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12. Otra Información relevante
12.1. Transacciones con partes vinculadas
Las transacciones con partes vinculadas se desglosan en la Nota 9 y 17 de las Cuentas
Anuales Consolidadas.
No existen operaciones con partes vinculadas que hayan tenido lugar durante el ejercicio en
curso que hayan afectado sustancialmente a la situación financiera o a los resultados del Grupo
durante el ejercicio.
12.2. Información sobre periodos medios de pago
El periodo medio de pago a proveedores de las sociedades españolas de conformidad con la
legislación vigente se detalla en la nota 17 de la memoria consolidada adjunta.
Periodo medio de pago a proveedores: Se entenderá por la media ponderada entre el ratio de
operaciones pagadas y el ratio de operaciones no pagadas.
Ratio de operaciones pagadas: Se entenderá por la diferencia ponderada entre los días
naturales que hayan transcurrido desde la fecha de recepción de los bienes o servicios (no
obstante, a falta de información fiable sobre el momento en que se produce esta circunstancia,
se tomará la fecha de recepción de la factura) hasta el pago material de la operación.
Ratio de operaciones pendientes de pago: Se entenderá por la diferencia ponderada entre los
días naturales que hayan transcurrido desde la fecha de recepción de los bienes o servicios (no
obstante, a falta de información fiable sobre el momento en que se produce esta circunstancia,
se tomará la fecha de recepción de la factura) hasta el último día del periodo al que se refieran
las cuentas anuales.
12.3. Estado de Información no Financiera
El Estado de Información no Financiera e Informe sobre Sostenibilidad del ejercicio 2025 se
incluye como Anexo a este Informe de Gestión, formando parte integrante del mismo.
12.4. Informe Anual de Gobierno Corporativo
Se incluye como Anexo a este Informe de Gestión formando parte integrante del mismo, el
Informe Anual de Gobierno Corporativo del ejercicio 2025, tal y como requiere el artículo 538 de
la Ley de Sociedades de Capital.
12.5. Informe Anual de Retribuciones de los consejeros
Se incluye como Anexo a este Informe de Gestión formando parte integrante del mismo, el
Informe Anual sobre Remuneraciones de los consejeros del ejercicio 2025, tal y como requiere
el artículo 538 de la Ley de Sociedades de Capital.
13. Hechos Poteriores
No se han producido otros acontecimientos posteriores importantes.