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La renta fija estar� emitida/ negociada en pa�ses OCDE, fundamentalmente de la zona euro. Las emisiones tendr�n al menos mediana calidad crediticia (rating m�nimo BBB- o equivalentes) o, si fuera inferior, el rating que tenga el Reino de Espa�a en cada momento. Para emisiones no calificadas, se atender� al rating del emisor. No obstante, se podr� invertir hasta un 15% de la exposici�n total en emisiones/emisores con baja calidad crediticia (inferior a BBB- o equivalentes), o incluso sin rating. La duraci�n media de la cartera ser� igual o inferior a 1 a�o. La exposici�n a riesgo divisa ser� inferior al 10% de la exposici�n total. Se podr� invertir hasta el 10% en IIC financieras de renta fija (activo apto), armonizadas o no, pertenecientes o no al grupo de la gestora. Se podr� invertir m�s del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Aut�noma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que Espa�a sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de Espa�a. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversi�n en valores de una misma emisi�n no supera el 30% del activo de la IIC. Se podr� operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversi�n y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversi�n. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una c�mara de compensaci�n. El grado m�ximo de exposici�n al riesgo de mercado a trav�s de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. Inversi�n y Cobertura para gestionar de un modo m�s eficaz la cartera 01 0.87 1.48 2.37 1.02 1.07 1.45 1.26 3.34 EUR 15386886.91 14578173.88 527 546 0.00 0.00 false 1 participaci�n 91722170 95496003 68816764 35390686 5.9611 5.8199 5.6215 5.4363 0.25 0.43 0.25 0.43 01 0.04 0.07 2.43 0.44 0.55 0.78 0.63 3.53 3.41 -1.77 0.08 -0.08 -0.09 -0.22 2025-10-20 2025-03-05 2022-06-13 0.09 0.09 0.25 2025-10-17 2025-10-17 2023-03-15 01 0.29 0.27 0.29 0.25 0.35 0.37 0.64 0.78 0.35 16.18 11.49 12.59 23.89 14.53 13.31 13.84 19.37 33.84 0.08 0.07 0.07 0.08 0.08 0.11 0.13 0.07 0.46 0.46 0.46 0.46 0.46 0.46 0.59 0.59 0.59 0.42 0.53 0.15 0.15 0.12 0.11 0.44 0.38 0.33 0.42 true false evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAArv0lEQVR42u2dD2gVV77HhVCCiEhB REKQEgiXICIilCIi4SIsRURKEBYpQUQCEpYiIoXFt28pSykUKUWkBEKRIn1SkCWEklp3u+KG4GYL 0ddXQhDZcBPubkXczbu7z94ncl5/0859505m7p1775mZM2c+HxhyZzJ3/nzvOfM9v3POnLNFAQAA 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contado 1013530 02 FRENCH DISCOUNT T BILL 0.0 12/08/26 Compras al contado 2468129 02 ENEL FINANCE INTL 0.375 17/06/2027 EUR Compras al contado 485450 02 ORANGE SA 2.50 13/11/2028 Compras al contado 497431 02 SOCIETE GENERALE 0.75 25/01/2027 Compras al contado 294742 02 CAIXABANK 2.686 FLOAT 26/06/2029 Compras al contado 502237 02 BBVA SM 3.375 20/09/2027 Compras al contado 507580 02 ENI SPA 3.625 19/04/2027 Compras al contado 507810 02 BANQUE FED CRED MUTUEL 3.125 14/09/2027 Compras al contado 504925 02 6781834 6781834 false false false false false false false false false false No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes false false false false false true false true Se han realizado operaciones vinculadas con otras IICs, gestionadas, debidamente autorizadas por el ��: 4.598.208,18 Se han realizado operaciones vinculadas con otras IICs, gestionadas, debidamente autorizadas por el ��: 504.955,48 A&G Fondos SGIIC S.A. cuenta con un procedimiento para la aprobaci�n y el control de Operaciones Vinculadas en el que se verifica, entre otros aspectos, que �stas se realizan a precios o en condiciones iguales o mejores que los de mercado; diferenci�ndose entre operaciones que requieren autorizaci�n previa y las que no lo requieren por considerarse repetitivas o de escasa relevancia. A&G Banco SAU ha percibido por comisiones de intermediaci�n euros 164.989,05. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCI�N DEL FONDO a) Visi�n de la gestora sobre la situaci�n de los mercados Tras un primer semestre marcado por la agresividad de las pol�ticas de Trump, el final de a�o ha venido definido por una clara relajaci�n de las tensiones comerciales y avances en las negociaciones de los conflictos en Oriente Pr�ximo y Ucrania, si bien estos han seguido abiertos. La econom�a global mostr� un crecimiento resiliente, alejando temores de una posible recesi�n. Los aranceles estadounidenses no da�aron las cadenas de suministro y la inflaci�n se mantuvo contenida, de modo que las teor�as m�s pesimistas sobre los elevados efectos inflacionistas quedaron descartadas. En Estados Unidos, la desaceleraci�n del mercado laboral dio paso a que la Fed reanudase las bajadas de tipos en septiembre. Esto, junto con el apoyo de pol�tica fiscal tras la aprobaci�n de la ley presupuestaria de Trump apodada el One Big Beautiful Bill Act, dio un nuevo impulso al mercado. Las condiciones financieras continuaron siendo favorables y la inversi�n relacionada con la inteligencia artificial aument� con fuerza, contribuyendo de forma contundente al crecimiento estadounidense. En Europa el crecimiento sorprendi� al alza, si bien, se mantuvo en niveles moderados. Las bolsas estadounidenses moderaron los avances durante los �ltimos meses de a�o. Los temores a una mayor debilidad del mercado laboral y las dudas en torno a algunos valores tecnol�gicos que hab�an liderado las subidas, dieron paso a leves ca�das y repuntes en la volatilidad en octubre y noviembre, muy inferiores a los del pasado mes de abril cuando Trump anunci� los aranceles rec�procos. No obstante, los mercados cerraron el 2025 con fuertes avances impulsadas por los beneficios empresariales, que siguieron sorprendiendo al alza creciendo a doble d�gito y a medida que se iban alejando los temores a una desaceleraci�n de la econom�a. En Europa, la menor incertidumbre comercial y la resiliencia de la econom�a dieron paso a fuertes repuntes en los mercados de renta variable, que cerraron el a�o con avances similares a los estadounidenses. Por �ltimo, destac� el buen comportamiento de los mercados emergentes, que lideraron las ganancias. En el mercado de bonos, el semestre ha estado marcado por un nuevo incremento de las pendientes de las curvas, m�s acusado en la estadounidense que en la de la zona Euro. La reanudaci�n de las bajadas de tipos por parte de la Fed, que ha recortado 75 pb en el semestre, dio paso a ca�das en la rentabilidad de su deuda con la del bono a dos a�os cediendo 25 pb en el semestre y cerrando por debajo del 3,5%, mientras que la del bono a 10 a�os cerr� pr�cticamente en los mismos niveles que a finales de junio. En Europa, sin embargo, las rentabilidades de la deuda se incrementaron en l�nea con el BCE, que daba por finalizado el ciclo de bajadas de tipos y revisaba ligeramente al alza sus previsiones de crecimiento e inflaci�n. Respecto a otros activos, el d�lar tras depreciarse con fuerza frente al euro y las principales divisas durante el primer semestre, se mantuvo en un rango lateral y cerr� frente al euro en 1,17$, pr�cticamente en los mismos niveles. Adem�s, los precios del petr�leo se estabilizaron tras los fuertes movimientos de inicios de a�o, si bien, el Brent cedi� terreno lastrado por el exceso de oferta a medida que las tensiones geopol�ticas se moderaban. Esta menor incertidumbre, sin embargo, no lastr� el precio de los metales preciosos que siguieron subiendo con fuerza con el precio del oro marcando nuevos m�ximos hist�ricos. b) Decisiones generales de inversi�n adoptadas Durante el segundo semestre se han mantenido posiciones defensivas de cartera, invirtiendo en bonos y activos del mercado monetario con duraciones muy reducidas o bonos flotantes, manteniendo la exposici�n a tipos y a cr�dito bien acotada. Se sigue dotando la cartera de una gran diversificaci�n por emisores y sectores, teniendo un porcentaje relevante de cartera invertido en deuda gubernamental a muy corto plazo (letras y bonos). Las inversiones que m�s positivamente han contribuido a la rentabilidad de la cartera han sido los bonos de grado de inversi�n, d�nde se ha visto un comportamiento estable en los diferenciales de cr�dito en la mayor parte del semestre, as� como una gesti�n activa en tipos de inter�s favorecida por una mayor volatilidad. Adem�s, se ha podido invertir en nombres de calidad a rentabilidades atractivas en el mercado primario durante la segunda parte del a�o. c) �ndice de referencia La rentabilidad obtenida en el per�odo ha sido superior a la de su �ndice de referencia en 0,03%, debido principalmente al comportamiento de los diferentes activos en los que se invierte, a la mayor duraci�n de cartera y a la mayor exposici�n a cr�dito, a pesar del efecto de la ratio de gastos soportados por el fondo. d) Evoluci�n del Patrimonio, part�cipes, rentabilidad y gastos de la IIC El patrimonio de la IIC en el periodo aument� en un 6,6% respecto al semestre anterior hasta los 91,7 mn euros, debido principalmente a frecuentes suscripciones durante el periodo y apoyado por una rentabilidad positiva. El n�mero de part�cipes desciendo de 546 en el periodo anterior hasta los 527 de este segundo semestre. La rentabilidad de la IIC durante el periodo ha sido de +0,99%. La rentabilidad m�xima diaria alcanzada durante el periodo fue de +0,09%, mientras que la rentabilidad m�nima diaria fue de -0,08%. La liquidez de la IIC se ha remunerado a un tipo medio del 1,07% en el periodo. Los resultados econ�micos del periodo han supuesto un comportamiento positivo para la IIC debido al efecto conjunto de la valoraci�n de los activos en los que invierte, a pesar del impacto total de los gastos soportados, tanto directos como indirectos, que no superando lo estipulado en el folleto informativo, ha supuesto un 0,30% durante el periodo. e) Rendimiento del fondo en comparaci�n con el resto de fondos de la gestora Los fondos de la misma vocaci�n inversora gestionados por A&G Fondos tuvieron una rentabilidad media ponderada del +0,99% en el periodo. Esta rentabilidad coincide con la del fondo dado que es el �nico con esta vocaci�n inversora. 2. INFORMACI�N SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo El fondo invierte en emisiones de renta fija a corto plazo y en activos del mercado monetario tanto soberanos como corporativos. Durante el segundo semestre de 2025, el porcentaje de liquidez se ha mantenido en un rango estrecho, pero en niveles bajos de alrededor del 1,2% con el que se comenzaba el periodo. A cierre del segundo semestre se mantienen bajos los porcentajes en cuentas corrientes, sin exposici�n a IICs, aprovechando la prima que encontramos invirtiendo en activos monetarios (letras). Por otro lado, ayud� tambi�n una segunda mitad del a�o d�nde se aprovecharon emisiones de mercado primario, aunque estas fueron menores que en el primer semestre. En soberanos, se ha reducido el peso en t�rminos generales respecto al periodo anterior, en concreto, a trav�s de la posici�n en letras. Se han vendido letras espa�olas y se ha reducido la exposici�n a letras italianas, mientras que se ha incrementado posici�n, en menor medida, en letras francesas y comprado letras de la Uni�n Europea, adem�s de invertir una peque�a posici�n en un bono de M�xico. Respecto a la posici�n en letras, en el periodo se han ido rotando posiciones hacia nuevos vencimientos subastados durante el periodo, debido a que ofrecen rentabilidades superiores a la cuenta corriente, con el objetivo de mantener bajos los niveles de la liquidez en cartera. As�, cerramos el semestre con posiciones en letras francesas, italianas, y de la Uni�n Europea, y en un bono de M�xico. Entrados en la segunda mitad de a�o invertimos en una estrategia de valor relativo, neutra en duraci�n, en el diferencial de Gran Breta�a y Alemania a trav�s de los respectivos futuros, tras el repunte de rentabilidades en los bonos de Gran Breta�a y con perspectivas de estrechamiento en el diferencial. M�s tarde, cambiamos la posici�n vendida en Alemania por Francia, d�nde valoramos un mayor estrechamiento por el riesgo pol�tico presente en el pa�s. Dicha estrategia se cerr� antes del final del periodo por el buen comportamiento de la inversi�n. Arrancamos el periodo sin posici�n en pagar�s no financieros, pero a lo largo del semestre hemos invertido en pagar�s de compa��as que ofrec�an rentabilidades atractivas respecto al mercado de bonos y con balances robustos. Dichos pagar�s son Acciona y Gestamp. En cr�dito hemos invertido en deuda senior de EDF, Orange, IDS, Porsche, Magnum, CEZ, Pepsico, Walmart, Arcelormittal o Kraft Heinz, as� como en bonos flotantes de Robert Bosch, Bayern o L�Oreal a rentabilidades atractivas en plazos reducidos. Igualmente, en deuda bancaria se han tomado posiciones en bonos de Santander, Credit Agricole, BBVA, JPM, Barclays, BPCE, BFCM o Societe Generale, y bonos flotantes de Nordea Bank, Citigroup, RCI Banque, Bank of America y Caixabank. Por el lado de las desinversiones, estas han sido menores por distintas entradas de capital durante el periodo. En este contexto, se redujo posici�n en nombres como BHP, Novo Nordisk, EDP, Volkswagen, o Cajamar, y se desinvirti� en otros como Ferrovie dello Stato Italiane, Linde, Carrefour, Servicios Financieros Carrefour, Hyundai Capital America, Vodafone o 2i Rete Gas, adem�s de afrontar distintos vencimientos de bonos. En Tier 2, venci� durante el semestre un bono de Commerzbank y se aprovech� para incrementar posici�n en dos bonos de ING y Unicredit. De esta forma, mantenemos la misma exposici�n a esta tipolog�a de deuda, dotando a la cartera de un car�cter defensivo por el corto tiempo hasta la fecha de vencimiento de las emisiones. Sectorialmente, a cierre del a�o se invierte un 11,5% de la cartera en bonos de gobierno o cuasi-soberanos, un 54,9% en bonos de entidades financieras, un 32,7% en bonos corporativos, mientras que el resto se encuentra en cuentas corrientes (0,9%). Geogr�ficamente se invierte un 23% de cartera de bonos en Espa�a, 5% en Alemania, 25% en Francia, 6% en Italia, 7% en Gran Breta�a, 15% en EE.UU., estando el resto diversificado en otros pa�ses. La rentabilidad positiva en el semestre (+0,99%) viene apoyada en su mayor�a por la rentabilidad impl�cita que han ido dando los bonos en este periodo. A esto se suma una gesti�n activa ante la volatilidad vista en tipos, as� como un comportamiento estable en los diferenciales de cr�dito. Durante el segundo semestre de 2025, los mercados financieros estuvieron marcados por un entorno de elevada sensibilidad a los datos macroecon�micos, especialmente en lo relativo a inflaci�n y crecimiento. La actividad econ�mica mostr� una mayor heterogeneidad entre regiones, pero en general se mantuvo suficientemente resiliente como para retrasar un giro claro hacia pol�ticas monetarias m�s acomodaticias. En este contexto, la volatilidad en tipos de inter�s persisti�, reflejando ajustes continuos en las expectativas de pol�tica monetaria, mientras que los diferenciales de cr�dito se mantuvieron resilientes en unos niveles hist�ricamente bajos. Los bancos centrales reafirmaron un enfoque cauteloso y dependiente de los datos, subrayando la importancia de evitar una relajaci�n prematura de las condiciones financieras hasta consolidar el retorno de la inflaci�n al objetivo del 2%. A cierre del primer semestre, la cartera tiene una Duraci�n Modificada media de 0,73, una TIR media de 2,56% (sin descontar gastos y comisiones imputables a la IIC), y un rating medio A-. b) Operativa de pr�stamo de valores n/a c) Operativa en derivados y adquisici�n temporal de activos Se han ido realizando distintas operaciones de derivados durante el semestre. Se compraron 10 t�tulos del Gilt (bono Gran Breta�a a 10 a�os) y se vendieron 8 t�tulos del Bund, bono alem�n a 10 a�os. Posteriormente, se cerr� la venta del Bund con la recompra de dichos t�tulos para vender 9 t�tulos del bono franc�s a 10 a�os. Se deshicieron los contratos en dos tramos, acabando en el mes de noviembre. d) Otra informaci�n sobre inversiones n/a 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD n/a 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO El riesgo asumido medido por la volatilidad del valor liquidativo diario al final del periodo ha sido del 0,28%. La volatilidad del benchmark (?STR, Euro Short-Term Rate ESTRON Index) ha sido de 0,24% durante el mismo per�odo. La gestora aplica la metodolog�a del compromiso para la medici�n de la exposici�n a los riesgos de mercado asociado a instrumentos financieros. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS N/A 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV n/a 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS n/a 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS Durante el periodo la gestora ha hecho uso del servicio de an�lisis financiero sobre inversiones, an�lisis generalmente espec�ficos sobre mercados, sectores, compa��as, y/o productos financieros. La Gestora ha establecido un criterio para diferenciar, en base a la pol�tica de inversi�n de la IIC, cu�les de los an�lisis financieros proporcionados por los intermediarios financieros, son aplicables a la IIC, y en su caso segregar los costes proporcionales que son soportados por la IIC, a continuaci�n, se detallan aquellos proveedores con m�s relevancia en t�rminos de coste: JP Morgan, Morgan Stanley, Morningstar y Ned Davis entre otros. El presupuesto anual estimado de la IIC en servicio de an�lisis financiero es de 8.927 euros Los costes de servicio de an�lisis asignables a la IIC durante el periodo han sido de 4.151,26 euros. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS) n/a 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACI�N PREVISIBLE DEL FONDO Nuestro escenario base para 2026 prev� que la econom�a global se mantenga resiliente gracias al apoyo de las pol�ticas y a la inversi�n creciente en inteligencia artificial. Con el crecimiento de PIB revisado ligeramente al alza, el proceso de desinflaci�n algo m�s lento pero continuado, pol�ticas fiscales expansivas y pol�ticas monetarias laxas, el entorno contin�a siendo favorable para los activos de riesgo. Somos por tanto optimistas de cara a 2026, pero conscientes de estar en una situaci�n de equilibrio inestable. Los dos grandes retos para nuestro escenario principal constructivo son el volumen de deuda de los gobiernos y la valoraci�n de las bolsas. Las bolsas est�n valoradas exigentemente y hay cierta complacencia en la comunidad inversora, pero ni estamos en una burbuja generalizada, ni el sentimiento inversor ha alcanzado niveles de euforia, de esos dif�cilmente sostenibles. En cuanto a renta variable, confiamos en su enorme potencial de largo plazo. Nuestro posicionamiento se beneficiar� de las bajadas de tipos y de las medidas anunciadas por Trump, con estrategias relativas en renta variable como la sobreponderaci�n de EE. UU. frente a Europa. En renta fija continuamos optimistas y con visibilidad en el activo. Centramos nuestra exposici�n en los activos europeos en los que seguimos encontrando oportunidades de inversi�n que estamos convencidos, ser�n la base de la rentabilidad de las carteras en los pr�ximos a�os. En cuanto al d�lar, mantenemos una actitud prudente; aunque buena parte de su correcci�n ya se ha materializado, los riesgos estructurales a largo plazo invitan a ser selectivos. En definitiva, creemos que es momento de gestionar con equilibrio, foco en la diversificaci�n y con flexibilidad ante un escenario cambiante. De este modo, la estrategia de inversi�n del fondo para este nuevo periodo mantendr� un posicionamiento acorde a las circunstancias de mercado, tratando de aprovechar las oportunidades que se presenten seg�n la evoluci�n del mismo, priorizando la preservaci�n de capital en las inversiones a realizar. Las perspectivas contenidas en el presente informe deben considerarse como opiniones de la Gestora, que son susceptibles de cambio. Sin advertencias A&G Fondos SGIIC, S.A. dispone de una pol�tica de remuneraci�n de aplicaci�n a todos sus empleados, acorde y compatible con el perfil de riesgo, los estatutos y normas de las IIC gestionadas, y con la estrategia, objetivos y valores de A&G Fondos SGIIC, S.A y de las IIC que gestiona, alineada a su vez con los principios de la pol�tica de remuneraci�n del Grupo. DATOS CUANTITATIVOS La remuneraci�n total abonada en el a�o 2025 al personal de la Gestora fue 2.033.482,59 euros. De esta remuneraci�n total, corresponde a remuneraci�n fija 1.525.894,91 euros y a remuneraci�n variable 507.587,68 euros. El n�mero total de beneficiarios en el a�o 2025 es 19 empleados y s�lo 14 de ellos beneficiarios de remuneraci�n variable. La remuneraci�n total del personal identificado, que incluye categor�as de personal cuya actividad profesional tiene incidencia significativa en el perfil de riesgo de los OICVM que A&G Fondos SGIIC gestiona (en total 6 personas,) fue de 1.169.180,58 euros. De esta remuneraci�n total, se corresponde a remuneraci�n fija 780.238,17 euros y a remuneraci�n variable 388.942,41 euros. DATOS CUALITATIVOS Los principios de este modelo retributivo se centran en recompensar el desempe�o, la rentabilidad a largo plazo, el buen gobierno corporativo y el estricto control del riesgo, y son revisados con car�cter peri�dico (como m�nimo con car�cter anual), para asegurar su adecuaci�n al entorno de la entidad y los requerimientos legales. En concreto, dichos principios son: 1) Atraer y comprometer a un colectivo de empleados diverso y con talento; 2) Gesti�n eficaz del desempe�o individual y de la comunicaci�n, 3) Apoyo adecuado y asunci�n de riesgos controlado. El modelo de remuneraci�n incluye una retribuci�n fija (salario y beneficios sociales) y una retribuci�n variable (bonus y comisiones comerciales). La proporci�n entre la retribuci�n fija y variable resulta acorde con lo establecido en la normativa y lo recomendado por las entidades supervisoras. Dado que no existen elementos de retribuci�n variable garantizados, la flexibilidad de la estructura de compensaci�n es tal que es posible suprimir totalmente la remuneraci�n variable. Salario fijo y beneficios sociales. El salario refleja las competencias, el puesto y la experiencia de un empleado en concreto, tomando en consideraci�n las tendencias del mercado laboral. Los potenciales ajustes anuales se realizan considerando la regulaci�n local, los datos de mercado y la evoluci�n en las responsabilidades del individuo. El salario no est� relacionado con los resultados, en tanto en cuanto se considera un elemento fijo. De igual manera, los beneficios sociales que la Entidad aporta al empleado se consideran elemento fijo, pudiendo variar seg�n las pol�ticas internas. Bonus/Remuneraci�n variable. La parte variable (bonus) que recibe un empleado depende de varios factores clave, incluyendo el desempe�o global del Grupo, de la divisi�n de negocio en la que el empleado en cuesti�n preste sus servicios y su propio desempe�o individual. Se utilizan indicadores ajustados por el riesgo para la fijaci�n y c�lculo de los objetivos y se aplican periodos de diferimiento alineados con la normativa aplicable. Sin información 76048968 278 1.25 42485383 202 1.44 19555964 151 7.14 52419573 218 9.20 28731883 105 11.34 87248300 536 0.99 306490071 1490 3.88