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El fondo invierte más del 50% en inversiones sostenibles. Invierte directa o indirectamente a través de IIC (máximo 10% del patrimonio), el 100% de su exposición total en renta fija pública/ privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos), en emisiones con al menos mediana calidad crediticia (rating mínimo BBB- a fecha de compra) y hasta un 20% en baja calidad (inferior a BBB-) o sin rating. Si hay bajadas sobrevenidas de rating, los activos podrán mantenerse en cartera. Se invertirá de forma mayoritaria en emisores y mercados de la zona euro, sin descartar otros países OCDE y hasta un 10% de la exposición total en emergentes. La duración media de la cartera será entre 1 y 3 años. El riesgo divisa será como máximo el 10% de la exposición total. 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true La Política de Inversión de la IIC ha sido cambiada el 12 de Abril de 2024 1 RURAL RENDIMIENTO SOSTENIBLE C EUR 8659.31 8945.66 4062 4126 0.00 0.00 false 73447694 68628026 60591450 42588793 8481.9384 8253.4270 7917.7389 7551.5554 0.07 0.14 0.07 0.14 01 0.03 0.05 01 2.77 0.47 0.58 1.27 0.43 -0.16 -0.61 2025-12-09 2025-03-05 0.10 0.23 2025-10-15 2025-01-15 01 1.33 0.73 1.06 1.49 1.78 16.24 11.58 12.66 23.70 14.65 0.33 0.18 0.22 0.41 0.43 INDICE 0.86 0.45 0.72 0.83 1.28 0.65 0.65 0.67 0.73 0.82 0.20 0.05 0.05 0.05 0.05 0.21 0.21 0.21 false false GraficaVL.png png 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true La Política de Inversión de la IIC ha sido cambiada el 12 de Abril de 2024 355484610 304215862 73323460 71090731 277047439 229448492 5113711 3676639 0 0 3366027 2116763 163303 -182274 359013940 306150351 306150350.89 142578026.38 142578026.38 15.22 73.25 76.71 -68.66 0 0 0 0 0.80 1.51 2.15 -24.18 1.13 1.79 2.78 -231.62 0.01 0.01 0.02 -31.86 0 0 0 0 0.93 1.64 2.42 -14.46 0 0 0 0 0 0 0 0 -0.03 -0.08 -0.10 -36.36 0.22 0.22 0.44 51.06 0 0 0 0 0 0 0 -200 -0.33 -0.28 -0.63 207.44 -0.29 -0.25 -0.55 72.41 -0.03 -0.02 -0.05 53.49 0 0 0 2.66 0 0 -0.01 30.90 -0.01 -0.01 -0.02 47.98 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 359013940.07 306150350.89 359013940.07 ES0000090946 Junta de Andalucia 3,20% 300430 EUR 3270893.00 0.91 2560135.00 0.84 ES0000090847 Junta de Andalucia 0,5% 300431 EUR 2470410.00 0.69 2479055.00 0.81 ES0000107401 Comunidad Aragón 8,25% 170127 EUR 772527.00 0.22 776970.00 0.25 ES0000106619 Basque Government 1,45% 300428 EUR 7208490.00 2.01 7232676.00 2.36 ES0000106635 Basque 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1723922.00 0.56 ES0001352626 Xunta de Galicia 3,711% 300729 EUR 3659061.00 1.02 734638.00 0.24 54333066.00 15.13 47507258.00 15.52 ES0000012L29 Bono del Estado 2,80% 310526 EUR 2005346.00 0.56 0.00 0.00 2005346.00 0.56 0.00 0.00 ES0813211028 Banco Bilbao Vizcaya 6% Pepertual EUR 1604350.00 0.45 1622831.00 0.53 ES0213679JR9 Bankinter 0,625% 061027 EUR 1634980.00 0.46 1422813.00 0.46 XS2623501181 Caixabank SA 4,625% 160527 EUR 0.00 0.00 1534848.00 0.50 ES0344251022 Ibercaja Banco SA 4,375% 300728 EUR 1751218.00 0.49 1559693.00 0.51 ES0239140025 Inmobiliaria Colonial SO 0,75% 220629 EUR 462938.00 0.13 0.00 0.00 ES0415306127 Caja Rural de Navarra 3% 230433 EUR 296699.00 0.08 299460.00 0.10 ES0415306101 Caja Rural de Navarra 3% 260427 EUR 100648.00 0.03 101264.00 0.03 ES0378641098 Fade 6,46% 170327 EUR 537643.00 0.15 540760.00 0.18 XS2586947082 Instituto Credito Oficial 3,05% 311027 EUR 6149119.00 1.71 5170782.00 1.69 ES0243307016 Kutxabank SA 0,5% 141027 EUR 1472319.00 0.41 1253495.00 0.41 ES0343307031 Kutxabank SA 4,75% 150627 EUR 202286.00 0.06 204224.00 0.07 ES0380907065 Unicaja Banco SA 7,25% 151127 EUR 1772848.00 0.49 1635221.00 0.53 15985048.00 4.45 15345391.00 5.01 ES0305293005 Greenalia SA 4,95% 151225 EUR 0.00 0.00 196481.00 0.06 0.00 0.00 196481.00 0.06 72323460.00 20.15 63049130.00 20.59 ES0000012C12 Repo Bono del Estado 0,7% Inflaci 301133 EUR 0.00 0.00 8041600.00 2.63 ES0000012C12 Repo Bono del Estado 0,7% Inflaci 301133 EUR 1000000.00 0.28 0.00 0.00 1000000.00 0.28 8041600.00 2.63 73323460.00 20.42 71090730.00 23.22 73323460.00 20.42 71090730.00 23.22 XS2744177143 Asian Development Bank 2,55% 100131 EUR 0.00 0.00 597682.00 0.20 IT0005542359 Buoni Poliennali Tesoro 4% 301031 EUR 30741035.00 8.56 14087968.00 4.60 XS2154343623 Council of Europe 0% 090427 EUR 2859874.00 0.80 2875991.00 0.94 XS2468525451 Council of Europe 1% 130429 EUR 1887135.00 0.53 1897898.00 0.62 XS2610236528 Council of Europe 2,875% 130430 EUR 503913.00 0.14 508709.00 0.17 XS2154339860 European Investment Bank 0,00% 150528 EUR 6559868.00 1.83 4692843.00 1.53 XS2439543047 European Investment Bank 0,05% 151129 EUR 1089852.00 0.30 1069702.00 0.35 XS2626024868 European Investment Bank 2,75% 300730 EUR 2018165.00 0.56 0.00 0.00 XS2176621253 Eurofima 0,1% 200530 EUR 2199223.00 0.61 8880592.00 2.90 XS2356409966 Eurofima 0,01% 230628 EUR 3710560.00 1.03 3727949.00 1.22 XS2210044009 Eurofima 0% 280726 EUR 0.00 0.00 2771105.00 0.91 EU000A3KRJQ6 European Union 0% 040729 EUR 1075133.00 0.30 1077785.00 0.35 XS2102988354 Intl BK Recon & Develop 0% 150127 EUR 2791198.00 0.78 2806554.00 0.92 XS1998930926 Intl BK Recon & Develop 0,25% 210529 EUR 3412027.00 0.95 2495339.00 0.82 XS1912495691 Intl BK Recon & Develop 0,625% 221127 EUR 968126.00 0.27 952800.00 0.31 XS2809676294 Kommunalbanken AS 2,875% 250429 EUR 1357535.00 0.38 1015413.00 0.33 XS1999841445 KFW 0,01% 050527 EUR 1912296.00 0.53 1922057.00 0.63 XS2626288760 KFW 2,75% 150530 EUR 2017255.00 0.56 1016515.00 0.33 XS2209794408 KFW 0,00% 150928 EUR 14809995.00 4.13 13932030.00 4.55 XS2462606489 Kommuninvest I Sverige 0,875% 010929 EUR 935323.00 0.26 932801.00 0.30 XS2676440048 Kommuninvest I Sverige 3,125% 081227 EUR 1218828.00 0.34 0.00 0.00 XS2597673263 Kommuninvest 3,375% 150327 EUR 2030460.00 0.57 2042820.00 0.67 XS2830444324 Kommuninvest I Sverige 3% 150927 EUR 2025100.00 0.56 1017551.00 0.33 XS1851226891 Kommunekredit 0,75% 050728 EUR 1356830.00 0.38 0.00 0.00 XS1622415674 Kommunekredit 0,75% 180527 EUR 580693.00 0.16 584252.00 0.19 XS2454249652 Nordic Investment Bank 0,25% 090329 EUR 1738368.00 0.48 0.00 0.00 XS2055786763 Nordic Investment Bank 0% 250926 EUR 0.00 0.00 2715339.00 0.89 XS2166209176 Nordic Investment Bank 0% 300427 EUR 567364.00 0.16 569220.00 0.19 DE000NRW0K03 Land Nordrhein Westfalen 0,95% 130328 EUR 1152336.00 0.32 1156154.00 0.38 DE000NRW0PR8 Land Nordrhein Westfalen 2,5% 151029 EUR 1495609.00 0.42 0.00 0.00 DE000NRW0LZ0 Land Nordrhein Westfalen 0,00% 261129 EUR 1348377.00 0.38 0.00 0.00 AT0000A33SH3 Republic Austria 2,9% 230529 EUR 5205239.00 1.45 5227570.00 1.71 FR0013518487 Unedic 0,25% 251129 EUR 1817299.00 0.51 1808245.00 0.59 101385016.00 28.24 82382884.00 26.91 XS1854893291 Asian Development Bank 0,35% 160725 EUR 0.00 0.00 970279.00 0.32 XS1979512578 Council of Europe 0% 100426 EUR 3291536.00 0.92 3311918.00 1.08 XS2210044009 Eurofima 0% 280726 EUR 2752672.00 0.77 0.00 0.00 XS1815070633 Nordic Investment Bank 0,5% 031125 EUR 0.00 0.00 536858.00 0.18 XS2055786763 Nordic Investment Bank 0% 250926 EUR 2698513.00 0.75 0.00 0.00 DE000NWB0AC0 NRW.Bank 0,875% 101125 EUR 0.00 0.00 980786.00 0.32 BE6313645127 Region Wallone 0,25% 030526 EUR 3046595.00 0.85 1077021.00 0.35 11789316.00 3.28 6876862.00 2.25 XS2582860909 Abertis Infraestructuras 4,125% 070829 EUR 1036033.00 0.29 0.00 0.00 XS2487054004 Abn Amro Bank 2,375% 010627 EUR 1393775.00 0.39 1400516.00 0.46 XS2389343380 Abn Amro Bank 0,5% 230929 EUR 907867.00 0.25 0.00 0.00 FR0014005J14 Credit Agricole SA 0,50% 210929 (V) EUR 1399220.00 0.39 1392672.00 0.45 XS2780025271 Koninklijke Ahold Dlhaize 3,375% 110331 EUR 1723845.00 0.48 1532108.00 0.50 XS2240505268 Adidas AG 0% 051028 EUR 1730365.00 0.48 1363788.00 0.45 XS2343873597 Aedas Homes Opco SLU 4% 150826 EUR 0.00 0.00 596388.00 0.19 XS2830327446 A2A SPA 5% Perpetual EUR 1661758.00 0.46 835680.00 0.27 FR0014003N69 Air Liquide Finance 0,375% 270531 EUR 1526719.00 0.43 1371814.00 0.45 XS2036691868 Acciona Financiación FIL 1,517% 060826 EUR 0.00 0.00 97284.00 0.03 XS2318337149 Acciona Financiación FIL 1,7% 230327 EUR 192073.00 0.05 193230.00 0.06 DE000A3MQS64 Vonovia SE 1,875% 280628 EUR 1465692.00 0.41 194556.00 0.06 XS2473687106 ASML Holding NV 2,25% 170532 EUR 1632388.00 0.45 1453471.00 0.47 XS2747590896 Generali 3,212% 150129 EUR 1725969.00 0.48 0.00 0.00 XS2634687912 Bank Of America 4,134% 120628 EUR 1872165.00 0.52 1570448.00 0.51 FR001400WJ56 BPIFrance Saca 2,75% 250229 EUR 0.00 0.00 16142698.00 5.27 XS2310118976 Caixabank SA 1,25% 180631 EUR 1494652.00 0.42 0.00 0.00 FR0014004016 Caisse D´Amort Dette Soc Cero 251126 EUR 0.00 0.00 838183.00 0.27 IT0005399586 Cassa Depositi Prestit 1% 110230 EUR 546213.00 0.15 549397.00 0.18 IT0005532574 Cassa Depositi Prestit 3,875% 130229 EUR 3427293.00 0.95 2088128.00 0.68 IT0005508954 Cassa Depositi Prestit 3,5% 190927 EUR 10201461.00 2.84 10256191.00 3.35 IT0005408098 Cassa Depositi Prestit 2,00% 200427 EUR 887428.00 0.25 894203.00 0.29 IT0005422032 Cassa Depositi Prestit 1% 210928 EUR 666443.00 0.19 665867.00 0.22 IT0005451197 Cassa Depositi Prestit 0,75% 300629 EUR 833188.00 0.23 0.00 0.00 XS2405875480 Colgate Palmolive CO 0,3% 101129 EUR 1739305.00 0.48 1354860.00 0.44 XS2979643991 Inmobiliaria Colonial SO 3,25% 220130 EUR 1201816.00 0.33 100519.00 0.03 PTEDPXOM0021 Energias de Portugal SA 1,50% 140382 EUR 478915.00 0.13 482412.00 0.16 PTEDP4OM0025 Energias de Portugal SA 5,943% 230483 EUR 1291178.00 0.36 962101.00 0.31 XS2751666426 Enel Finance Intl NV 3,375% 230728 EUR 1838289.00 0.51 0.00 0.00 XS2895631567 E.ON SE 3,125% 050330 EUR 1814139.00 0.51 814444.00 0.27 XS3073596341 Equinix INC 3,25% 190529 EUR 1706468.00 0.48 0.00 0.00 DE000A3E5WW4 Evonik Industries AG 1,375% 020981 (V) EUR 491415.00 0.14 479461.00 0.16 XS2081500907 Servicios medio ambiente 1,661% 041226 EUR 0.00 0.00 778372.00 0.25 XS3142274847 Fedex Corp 0,45% 040529 EUR 1096435.00 0.31 0.00 0.00 XS2992394895 Fedex Corp 0,45% 040529 EUR 0.00 0.00 716489.00 0.23 XS2324772453 Ferrovie Dello Stato 0,375% 250328 EUR 1884646.00 0.52 1885022.00 0.62 XS2904554990 Heidelberg Materials Ag 3,375% 171031 EUR 1824491.00 0.51 1530880.00 0.50 XS2967738597 Hera SPA 3,25% 150731 EUR 1500389.00 0.42 802038.00 0.26 XS2295335413 Iberdrola Intl 1,45% Perpetual EUR 770183.00 0.21 578100.00 0.19 XS2580221658 Iberdrola Finanzas SAU 4,875% Perpetual EUR 1045937.00 0.29 835886.00 0.27 XS2356033147 Instituto Credito Oficial 0,0% 300427 EUR 358930.00 0.10 361595.00 0.12 XS2356033147 Instituto Credito Oficial 0,0% 300427 EUR 800814.00 0.22 803237.00 0.26 XS3222608906 Instituto Credito Oficial 2,45% 300430 EUR 1590947.00 0.44 0.00 0.00 XS2793252060 destituto Credito Oficial 3,05% 300431 EUR 0.00 0.00 305824.00 0.10 XS2538778478 Instituto Credito Oficial 2,65% 310128 EUR 5936696.00 1.65 2721729.00 0.89 XS2487056041 Instituto Credito Oficial 1,30% 311026 EUR 0.00 0.00 2632434.00 0.86 XS2645690525 Instituto Credito Oficial 3,25% 311028 EUR 2212420.00 0.62 0.00 0.00 XS2838987506 Instituto Credito Oficial 3,05% 311029 EUR 1824172.00 0.51 1025826.00 0.34 XS2524746687 Ing Groep Nv 4,125% 240833 (V) EUR 1747868.00 0.49 1535332.00 0.50 XS3114394995 Invitalia SPA 3,125% 180730 EUR 1498693.00 0.42 0.00 0.00 XS2065601937 Iren SPA 0,875% 141029 EUR 1571693.00 0.44 733444.00 0.24 IT0005633513 Istituto Per Il Credito 3,50% 290130 EUR 1931598.00 0.54 1020496.00 0.33 XS2592650373 Intesa Sanpaolo Spa 5,00% 080328 EUR 1730400.00 0.48 1538274.00 0.50 XS2905504754 Knorr-Bremse AG 3,25% 300932 EUR 303008.00 0.08 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false false false false false false false false false false No aplica false false true false false true false true f.) El importe de las adquisiciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 744.629.400,00 euros, suponiendo un 225,64% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. f.) El importe de las enajenaciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 751.729.862,36 euros, suponiendo un 227,79% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. Anexo: h.) La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos para evitar conflictos de interés. El período de referencia de este informe es desde el 30 de junio al 31 de diciembre de 2025. 1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora / sociedad sobre la situación de los mercados. El 2025 destaca por la positiva evolución de los activos de renta fija y renta variable, aunque no exento de repuntes puntuales de volatilidad en un contexto de incertidumbre geopolítica y económica. La resiliencia de la economía, el soporte de los beneficios empresariales y una política monetaria favorable han permitido que algunos de los principales índices mundiales cerraran cerca de máximos históricos. La primera parte del año estuvo marcada por las tensiones comerciales desencadenadas a principios de abril tras el "Liberation Day", cuando la política arancelaria de la administración estadounidense provocaba una corrección significativa en los mercados financieros, recuperándose posteriormente según se reducía la incertidumbre y los distintos países iban cerrando acuerdos comerciales con EE.UU. A ello, se le han sumado otros factores como la preocupación por la sostenibilidad de los niveles de deuda y déficit público en países como EE.UU. o Francia, el cierre de la administración americana con la consecuente falta de publicación de datos macroeconómicos, el cuestionamiento de la independencia de la Fed, además del escepticismo sobre las valoraciones alcanzadas en algunas compañías vinculadas a la temática de la inteligencia artificial. Desde el punto de visto macroeconómico, la evolución sigue siendo positiva, aunque más moderada, con el mercado laboral y la inflación una vez más como principales focos de atención. EE.UU. destaca por la resiliencia de su economía y mercado laboral, aunque la credibilidad de los últimos datos se ha visto afectada por retrasos o ausencia de publicaciones debido al cierre de la administración. La región muestra un mercado laboral en desaceleración, con los datos de empleo cayendo en cuatro de los últimos seis meses y la tasa de desempleo en 4,4% en diciembre, aunque sin señales de deterioro en la economía. El PIB, tras un primer trimestre en negativo por la anticipación de importaciones para evitar aranceles, se mantuvo sólido durante el año, destacando el tercer trimestre en el que creció a una tasa del 4,3%, impulsado por un consumo robusto, exportaciones y gasto gubernamental. El PMI manufacturero no ha mostrado una tendencia clara, en julio caía de forma puntual por debajo de 50, para recuperarse el resto del año y cerrar noviembre en 52,2. Por su parte, el PMI de servicios refleja una mayor fortaleza cerrando en 54,1. En Europa, el crecimiento económico sigue siendo desigual dada la divergencia entre sus economías. Alemania e Italia mostraron un crecimiento trimestral negativo en el segundo trimestre y prácticamente plano en el tercero, a diferencia de España que sigue destacando positivamente gracias al consumo privado y la inversión. Ante esta situación, algunos gobiernos han anunciado medidas de gran calado. Un ejemplo es Alemania, presentando un presupuesto para 2026 que incluye inversiones en infraestructuras y digitalización, entre otros, lo que debería ayudar a compensar unos datos macro débiles. Francia, por su parte, refleja un entorno político y fiscal complejo. Pese a mostrar un crecimiento de menos a más durante el año, sigue inmersa en la negociación presupuestaria, sin lograr acuerdo y prorrogando los presupuestos para 2026. Con todo ello, el PIB europeo del tercer trimestre se mantuvo en 1,4% interanual, mientras que los PMIs se debilitaron en diciembre, con el manufacturero cayendo a 48,8 y el de servicios situándose en 52,4. Por su parte, China no logra salir de su letargo económico debido a la falta de mejora en el mercado inmobiliario y la debilidad de la demanda interna. No obstante, ha mostrado algunas señales más optimistas a lo largo del año tras nuevas políticas de incentivos dirigidas al sector industrial, en especial para reducir el exceso de capacidad, lo que podría repercutir en la ventaja competitiva del país. Por otro lado, la narrativa entorno a la inflación permanece bajo control. En EE.UU., durante buena parte del año se ha resistido a bajar del entorno del 3%. El dato de noviembre sorprendió a la baja, quedando la tasa general en 2,7% y la subyacente en 2,6%, si bien se cuestiona su fiabilidad tras el parón administrativo. En la Eurozona, la inflación se sitúa ya cerca del objetivo del 2%, situándose la tasa general en 2,2% y la subyacente en 2,4% en noviembre. La actuación de los principales bancos centrales ha sido de políticas monetarias expansivas, con recortes de los tipos de interés, aunque a distintos ritmos. Este año la autoridad estadounidense los ha rebajado hasta el rango 3,50%-3,75%, 75 p.b. debido, sobre todo, al enfriamiento del mercado laboral, con una inflación que persiste por encima del objetivo, pero más moderada. En cambio, el BCE los ha bajado 100 p.b, en el primer semestre, hasta situar la tasa de depósito en el 2% con el objetivo de estimular la economía, manteniéndolos en la segunda parte del año, gracias a unos niveles de inflación cercanos al objetivo y unos niveles de desempleo históricamente muy bajos. Esta pausa ha reforzado la percepción del mercado de que el ciclo bajista podría estar cerca de su tramo final, salvo deterioro del crecimiento. Por su parte, el Banco de Inglaterra ha rebajado también los tipos de interés 100 p.b. hasta el 3,75% debido a la combinación de inflación descendente, aunque todavía muy por encima del objetivo, crecimiento débil, mercado laboral más flojo y respaldo de medidas de política fiscal expansiva. Por último, el Banco de Japón ha elevado el tipo oficial en 50 p.b., alcanzando el 0,75%, el nivel más alto desde 1995, siendo el único gran banco central en esta dirección. Para el 2026 la dirección de la política monetaria vendrá determinada por la evolución del crecimiento, inflación y los datos de empleo. En los mercados de renta fija, el comportamiento de las curvas de tipos ha estado condicionado por el ciclo de recortes de tipos de los bancos centrales, la evolución de los datos inflación subyacente, las tensiones geopolíticas y, de forma creciente, el ruido fiscal (déficits públicos y mayores necesidades de financiación). Las curvas soberanas a nivel general han ganado pendiente, aumentando el diferencial de rentabilidad entre duraciones largas y cortas. Los tramos cortos reaccionaron a las bajadas de tipos mientras que los tramos largos incorporaron primas por riesgo fiscal y mayor oferta de deuda. En el tramo corto, las caídas más destacadas se han dado en EE. UU. y Reino Unido, dos economías donde el ciclo de bajadas de tipos se espera que concluya en 2026. Por el contrario, en la Eurozona ha tenido lugar en general un ligero repunte en las tires de Alemania, Francia y España y caídas en otros como Portugal, pero sobre todo en Italia. Así, los bonos a 2 años de Alemania, España y Francia cerraban en niveles del 2,12%, 2,27% y 2,32% frente al 2,08%, 2,25% y 2,27%, respectivamente, del año anterior. Destaca la deuda a 2 años italiana que ha cerrado el ejercicio en el 2,20% frente al 2,42% anterior. En los tramos largos, destaca la divergencia entre EE.UU. y la Eurozona; el bono estadounidense a 10 años ha recortado hasta el 4,17% frente al 4,57% a cierre de 2024, primando un ciclo de bajadas de tipos sobre unas elevadas cifras de déficit público. En la Eurozona, lo más relevante en este tramo ha sido el repunte de rentabilidades, siendo mucho más contenida en los países periféricos. Destaca el buen comportamiento en el tramo largo de España, Portugal e Italia por el estrechamiento de sus primas de riesgo, apoyados en su crecimiento, disciplina fiscal y mejoras de rating por parte de las principales agencias. Los bonos a 10 años de España e Italia finalizan el período en el 3,29% y 3,55% respectivamente frente al 3,06% y 3,52% con que cerraron el ejercicio pasado. El mercado ha penalizado más a los países con déficits elevados, bajo crecimiento o inestabilidad política, como Francia y Alemania. Así, las dudas sobre el crecimiento en Alemania y las mayores necesidades de financiación debido al aumento del gasto público en defensa e infraestructuras, han provocado ventas en la deuda alemana con el repunte del bono a 10 años hasta el 2,86% desde el 2,37%. En 2025 los diferenciales de crédito se estrecharon hasta niveles históricamente bajos, impulsados por la resiliencia macro, buenos resultados empresariales y el entorno monetario más laxo. Tras el episodio de volatilidad asociado al "Liberation Day", la mayoría de los segmentos dentro del crédito recuperaron posiciones. Otros sobresaltos como la crisis política en Francia o problemas en bancos pequeños en EE. UU. provocaron ampliaciones puntuales en los diferenciales. Por regiones, el crédito con grado de inversión registró una rentabilidad del 7,8% en EE. UU. y del 3% en la Eurozona. En el segmento high yield, los retornos fueron del 8,6% en EE. UU. y del 5% en Europa. Los principales índices de renta variable han cerrado un ejercicio muy positivo con ganancias generalizadas gracias a la positiva evolución de los beneficios empresariales. Si bien en la primera mitad del año, los anuncios sobre aranceles dejaban caídas cercanas al 15% en tan solo tres días, el mercado supo sobreponerse de manera rápida y notable, testeando máximos históricos en los principales índices mundiales. La segunda parte del año fue más estable, aunque no exenta de volatilidad. Así, el foco se ha centrado en el sector tecnológico, cuestionándose las valoraciones de ciertas compañías relacionadas con la temática de la inteligencia artificial, la circularidad de los numerosos acuerdos que se han cerrado entre los principales actores del sector y la necesidad de financiación para materializar las inversiones necesarias para su desarrollo. Esto llevó a los inversores a ser selectivos en cuanto a las compañías realmente beneficiadas y capaces de monetizar hoy en día el desarrollo de la nueva tecnología, recuperando rápidamente la confianza conforme los principales líderes del sector presentaban resultados. Ha sido precisamente el sector tecnológico americano el principal contribuidor al crecimiento de los beneficios empresariales del año, de ahí el crecimiento superior de EE. UU. frente a Europa, donde los BPA del tercer trimestre del S&P crecían un 16% interanual, comparado con el 1% de Europa. El retorno al foco en los fundamentales ha impulsado la continuidad de la tendencia alcista en los principales índices, respaldados por unos resultados empresariales que, aunque se han moderado, siguen mostrando un crecimiento favorable. Hay que destacar en el año la positiva evolución del Ibex 35 con una subida del 49%, beneficiado por su mayor exposición al sector financiero, al igual que el Ftse MIB italiano (31%). El resto de los países europeos no se quedaban atrás, con el Dax alemán (22%), Portugal (20%), la bolsa inglesa (20%) y Francia (10%). En el caso de EE. UU., tras unos años de comportamiento excepcional, la dinámica ha sido similar, el índice tecnológico Nasdaq 100 registraba un avance del 20% y el S&P 500 del 16% en moneda local. Este entorno optimista se trasladaba de igual modo al MSCI Emergentes que ha subido un 30,6% en dólares. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Tras la victoria de la administración Trump, en los mercados surgió la incertidumbre sobre las inversiones con sesgo ESG, especialmente tras la decisión del gobierno de EE. UU de no continuar apoyando proyectos de transición energética y aprobar una agenda pro-energía fósiles; que además podía afectar al mercado de deuda ESG y a los niveles de emisión. No obstante, lo cierto que al cierre del periodo el balance es más positivo de lo que preveíamos al principio; la emisión de bonos ESG se ha estancado con respecto a su media de crecimiento interanual superior al 20%, pero no ha disminuido, manteniéndose constante en algo más de 100.000 millones de euros, reflejando un menor impulso político debido a la incertidumbre macro y geopolítica que ha pesado sobre la oferta. El sector financiero y las agencias han sido los principales actores mientras que otro tipo de compañías corporativas se han mostrado menos propicias a emitir en formato ESG. No se trata de un retroceso, nos encontramos en un mercado en una fase de maduración donde se busca mayor rigor y mayor claridad en las métricas de sostenibilidad, especialmente en el seno de la UE. En este contexto, las decisiones generales de inversión han ido dirigidas a incrementar la exposición a emisiones ESG, fundamentalmente a través de bonos verdes, sociales y sostenibles. Dicha inversión se ha realizado a través de deuda pública que continúa siendo la principal posición en la cartera. Dada la volatilidad e incertidumbre comentada, hemos mantenido un alto grado de diversificación tanto en crédito como en deuda pública; esta última, continúa siendo el principal vehículo de inversión de la cartera, aunque hemos aumentado ligeramente el peso en crédito corporativo y financiero con respecto al periodo anterior, ya que nos parece interesante el carry que devengan en un contexto económico donde las compañías destacan por sus balances saneados y los riesgos de impago son bajos o muy bajos. La duración se mantiene en el rango alto que nos permite el folleto, ligeramente por debajo de los tres años. c) Índice de referencia. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice 70% Bloomberg Barclays series- E Euro Govt 1-3yr Index +20% Bloomberg Barclays Pan-European Corporate 1-3 year TR Index+ 10% Bloomberg Barclays Pan-European High Yield (Euro) TR Index Value. La utilidad del índice es la de ilustrar al partícipe acerca del riesgo potencial de su inversión en el fondo, por ser un índice representativo del comportamiento de los valores o mercados en los que invierte el fondo sin estar limitada la inversión a los mismos y/o sus componentes. Sin embargo, la rentabilidad del fondo no estará determinada por la revalorización de dicho índice. El índice de referencia se utiliza a efectos meramente comparativos. En concreto, en el periodo, la rentabilidad de su índice de referencia ha sido del 1%, siendo la rentabilidad de la clase cartera del 1,05% y de la clase estándar 0,76%, mientras que en el año la rentabilidad del benchmark ha sido de 2,803% siendo la rentabilidad de la clase estándar de 2,20% y de la clase cartera de 2,77% d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC: El patrimonio a cierre del periodo en la clase estándar ha sido de 285.566 (miles de euros) frente a 231.060 (miles de euros) del periodo anterior, lo que supone una subida del 23,59%, mientras que en la clase cartera ha bajado un -2,19% hasta los 73.448 (miles de euros) frente a los 75.090 (miles de euros) del periodo anterior. Por su parte, los partícipes, en el semestre, han disminuido en 64, un -1,55% en la clase cartera hasta los 4.062 frente a los 4.126 anterior, mientras que en la clase estándar han aumentado en 766, un 14,39% hasta los 6.088 frente a los 5.322 de cierre del periodo anterior. En cuanto al ratio de gastos en el semestre de la clase estándar ha ascendido a 0,38% y 0,10% en la clase cartera, mientras que en términos anualizados los gastos han ascendido hasta 0,76% y 20% respectivamente. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 1,89% en el semestre y 2,11% en el año. A la fecha del informe el fondo mantiene una cartera de activos de renta fija con una duración media de 2,80 años y una TIR media bruta a precios de mercado del 2,70% frente al 2,72% del periodo anterior. En cuanto a las rentabilidades mínimas y máximas han sido las mismas para ambas clases del fondo, -0,16% y 0,10% en el trimestre y -0,61% y 0,23% en el año. En cuanto a la rentabilidad en el periodo de la clase cartera ha sido del 1,05% y de la clase estándar 0,76%, mientras que en el año la rentabilidad de la clase estándar ha sido de 2,20% y de la clase cartera de 2,77% e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Durante el período, la rentabilidad media de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora de la misma categoría ha sido del 0,58% inferior a las dos clases del fondo. 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Rendimiento Sostenible, FI, es un fondo artículo 8 por el Reglamento de Divulgación de las Finanzas Sostenibles (SFDR), lo que implica que incluye aspectos o criterios ESG en su gestión, en este caso, por folleto se establece que al menos el 50% son inversiones sostenibles; a cierre del periodo el fondo cuenta con más de un 75% en bonos verdes (son los que más peso tienen en la cartera), sociales y sostenibles (en decir que promuevan proyectos que generen un impacto tanto social como ambiental), adicionalmente la cartera tiene un peso residual, en bonos ligados a criterios sostenibles; por otra parte, un 6,5% está invertido en IICs, artículo 8 y artículo 9 de deuda high yield zona euro con un horizonte de inversión similar al del propio fondo. En cuanto a la distribución de la cartera, a cierre del periodo, la deuda pública, con un peso del 59% (versus 60% del cierre del semestre anterior), tiene una ponderación relevante; España tiene un peso del 22,50% (frente al 24% del periodo anterior) a través de bonos de Comunidades Autónomas e ICO que emiten un gran volumen de deuda bajo criterios sostenibles. En el caso de ICO, sus emisiones sociales financian proyectos que promueven la cohesión social y dinamizan e impactan positivamente sobre el empleo favoreciendo especialmente a pymes y autónomos; en cuanto a los bonos verdes financian actividades y proyectos de empresas españolas con impacto medioambiental positivo, principalmente vinculadas a las energías renovables y el transporte limpio. El porcentaje restante de esta parte de la cartera está muy diversificado; entre las mayores posiciones estarían las emisiones de la Unión Europea y organismos supranacionales de la Zona Euro como Eurofima o el Consejo Social Europeo, que representan un 10%, frente al 13% anterior, un 7,5% Alemania, un 1,5% en Finlandia; igualmente como comentábamos en las decisiones generales hemos disminuido hasta el 0,8% en peso en Francia frente al 7,5% del periodo anterior ante el deterioro de sus finanzas públicas; en paralelo hemos incrementado el peso en Italia hasta un 15%, en este sentido, incluimos bonos verdes emitido por el propio Tesoro de Italiano aunque también incluiríamos la compra de bonos verdes y sociales de agencias altamente participadas por el Gobierno, aunque sin garantía explícita, por lo que las incluimos dentro de la consideración de renta fija privada, cotizan con un diferencial de rentabilidad atractivo sobre el Tesoro, como Ferrovie dell Stato, o Cassa Depositi Prestiti. El peso total en este tipo de bonos, es decir agencias propiedad de los estados, pero sin garantía expresa es del 7%. Por último, hay que comentar que el fondo cuenta con deuda emitida por otros organismos supranacionales como NIB (Nordic Invesment Bank) participada por países nórdicos especialmente Suecia. Las principales agencias de crédito han mejorado en el semestre la calificación del Reino España apoyado en el sólido crecimiento del país y en la progresiva reducción de sus niveles de deuda y déficit; en concreto S&P ha elevado la nota a A+, Moody's a A3 y Fitch a A, con perspectiva estable en los tres casos. En el caso de Francia, las tres agencias han puesto de manifiesto la delicada situación a nivel económico y fiscal que atraviesa el país con bajadas en su calificación crediticia; en concreto S&P ha situado la nota en A+ y Fitch en AA-, ambas con perspectiva estable mientras que Moody's la ha mantenido en Aa3 aunque ha empeorado la perspectiva a negativa. Por otro parte, en cuanto a Italia, durante el semestre, Fitch y Moody's han elevado el rating de Italia a BBB+ y Baa2 respectivamente, ambas con perspectiva estable gracias a su estabilidad política y la progresiva mejora de sus cuentas públicas; por su parte S&P la ha mantenido en BBB+ también con outlook estable; en cuanto a Alemania, las tres principales agencias de calificación, Fitch, Moody's y S&P, han mantenido el rating en AAA, Aaa y AAA respectivamente, con perspectiva estable; en cuanto a la deuda emitida por la propia Unión Europea y los distintos mecanismo que la integran, como el EFSF, la calificación actualmente es AA+ por S&P, Aaa por Moody's y AAA por Fitch con perspectiva estable por las tres agencias. Por otro lado, la renta fija privada representa el 40% del fondo, ligeramente por encima del 38% anterior, la deuda con grado de inversión representa el 29%, frente al 26% anterior; muy diversificada por emisores; dentro del crédito, las entidades financieras y utilities continúan siendo las compañías más activas en emisión de deuda con criterios ESG por lo que en consecuencia también son las que mayor peso tienen en la cartera; en concreto, a cierre del periodo los sectores con mayor representación son servicios públicos (9,55%), financiero (9%), industrial y materiales (6,70%) consumo cíclico (4%) o inmobiliario (1,60%); En cuanto a las operaciones realizadas, aunque la exposición a high yield sólo se ha reducido un 1% con respecto al periodo anterior, sí hemos modificado la forma de inversión, reduciendo la exposición a través de otros fondos (6,5% actual frente al 9% del periodo anterior) reembolsando aquellos con menor impacto ESG y aumentando la inversión directa; en concreto hemos comprado bonos SLB con dos vencimientos a 2027 y 2030 de la farmacéutica especializada en genéricos Teva y bonos verdes subordinados de A2A distribuidora y productora de energía renovable italiana y la francesa Spie especializada en soluciones de ingeniería. Igualmente continuamos ponderando la inversión en bonos verdes y sostenibles de emisores con grado de inversión, nacionales e internacionales con buenos fundamentales, liquidez y que actualmente cotizan con un carry que les hace atractivos desde un punto de vista de rentabilidad ya que sigue batiendo la inflación, alguno ejemplos, sería la compañía de semiconductores ASML, Ahold, la mayor cadena de supermercados en Países Bajos, Generali por citar algunos ejemplos y en entidades financieras nacionales como Ibercaja o Bankinter con balances más que saneados y que siguen presentando excelentes resultados. En cuanto a los valores que más han aportado a la rentabilidad de la cartera destaca la deuda high yield, en concreto el fondo de Mirova Euro High Yield Sustainbale (2,84% para un peso promedio de 2,891%), Aberdeen Sicav Sustainable Euro High Yield (2,88% para un peso promedio de 2,80%) o Bluebay High Yield ESG Bond (2,66% para un peso medio de 1,70%), La deuda de VFC vencimiento 02/28 (3% para un peso medio de 0,36 %), también han contribuido positivamente los bonos del Tesoro de Italia vencimiento 10/31 (1,11% para un peso medio de 6,12%), del País Vasco 04/28 (2,16%, para un peso medio de 2,84%); por el lado negativo hay pocas emisiones que hayan restado rentabilidad, en concreto, han contribuido negativamente los bonos de Fedex 05/29 (1% para un peso medio de 0,20%), de Maersk vencimiento 11/31 (-0,40% para un peso medio de 0,10%) y los bonos de EIB 07/30 (-0,39% para un peso medio de 0,10%). b) Operativa de préstamo de valores. No se han realizado operaciones de préstamo de valores durante el periodo. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. En cuanto a las adquisiciones temporales de activos, no se realizan en plazo superior a 7 días. El fondo, a cierre del periodo no mantiene posición en derivados. El grado de apalancamiento sobre el patrimonio medio ha sido el 6% por el peso en otras IIC. d) Otra información sobre inversiones. Las cuentas anuales contarán con un "Anexo de Sostenibilidad" 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. Las medidas de riesgo, en concreto la volatilidad, medida como la variación del valor liquidativo en el año, ha sido el 1,33% tanto en la clase estándar, como en la clase cartera, frente a la volatilidad de su índice en el mismo periodo del 0,86%. Asimismo, el VAR histórico en el periodo de la clase estándar ha sido el 0,65% y del 0,69% en la clase cartera. El VAR indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC los últimos 5 años. 5. EJERCICIO DE DERECHOS POLÍTICOS. No aplica 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV. Este fondo puede invertir un porcentaje del 20% en emisiones de renta fija de baja calidad crediticia, esto es, con alto riesgo de crédito. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS. El fondo no soporta costes derivados del servicio de análisis. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplica. 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO. Nuestra visión sobre el escenario macroeconómico a nivel global para 2026 es positiva. El auge de la IA, las distintas políticas fiscales expansivas, tasas de interés más bajas, el ahorro, la liquidez y el abaratamiento de la energía continuarán manteniendo un crecimiento global, que, si bien se espera algo más moderado, mantendrá una velocidad de crucero cercana al 3%. No obstante, el año arranca con palpables diferencias entre las principales economías; EE.UU. continuará mostrando un crecimiento sólido con un avance estimado del 1,9%, la zona euro mantendrá un ritmo más lento, cercano al 1% aunque podríamos tener sorpresas positivas gracias a los planes de expansión fiscal y, en cuanto a China experimentará un crecimiento ligeramente inferior a 2025 (4,8%), supeditado una vez más a la evolución del sector exterior. En cuanto a las políticas monetarias también veremos narrativas divergentes, el BCE previsiblemente mantendrá invariable los tipos, mientras que EE.UU. continuará con la senda de recortes. Este contexto de crecimiento moderado y condiciones financieras ventajosas favorecerá a los mercados de renta fija; previsiblemente, las curvas de tipos en Europa y EE. UU. mantendrán la tendencia de normalización iniciada en 2025 tras años de aplanamiento o de pendientes negativas. En la zona euro, los tipos a cortos plazo se mantendrán previsiblemente anclados al no descontarse nuevas actuaciones por el BCE; en cambio, el incremento de los déficits fiscales podría condicionar de nuevo su evolución con repuntes adicionales, provocando un mayor pronunciamiento de las curvas. Por otro lado, los fundamentales y la estabilidad financiera y política continuarán desdibujando las diferencias entre las cotizaciones de los países periféricos y los países "core". En cuanto a la evolución del crédito, seguimos siendo positivos con el activo puesto que los fundamentales no han cambiado y el ciclo sigue teniendo tracción; no obstante, matizar que la rentabilidad que esperamos este año vendrá dada más por el carry devengado que por la comprensión adicional de los spreads. En cuanto al crédito high yield preferimos emisiones con mayores volúmenes, más focalizadas en el segmento BB, con mayor calidad y menor apalancamiento. De cara a los próximos meses somos moderadamente positivos con el comportamiento de las bolsas, en un entorno de crecimiento económico y subidas de los beneficios empresariales. No obstante, hay que tener en cuenta que existen riesgos a este escenario como son las tensiones geopolíticas o los elevados niveles de deuda de algunos Estados, por lo que no descartamos que podamos ver episodios puntuales de mayor volatilidad. En política ambiental, la sostenibilidad sigue siendo un factor clave que influye tanto en las estrategias de las empresas como en nuestras decisiones de inversión; las perspectivas para la inversión ESG son positivas, 2025 se ha erigido como un año dónde la evolución de la inversión sostenible ha sido desigual o no exenta de obstáculos especialmente en el ámbito político americano; no obstante, la sostenibilidad ha mantenido un empuje que seguirá presente en 2026, especialmente en Europa que sigue enfrentándose al reto de afianzar la transición ecológica como forma de reforzar el crecimiento económico sin comprometer los procesos de competitividad y productividad que están en marcha, para lo que sigue movilizando fuertes inyecciones de capital e incoando procesos de simplificación en normativa y ejecución, como la llamada ley Ómnibus por Bruselas. Además, la UE se ha convertido en uno de los mayores emisores de deuda ESG a nivel mundial, especialmente gracias al programa de bonos verdes de NextGenerationEU por un valor total de 78.500 millones de euros. Por otra parte, esperamos que el desarrollo e implementación de la inteligencia artificial favorezca a temáticas relacionadas con la sostenibilidad como la electrificación o las energías renovables, que jugarán un papel clave para satisfacer el aumento de la demanda de electricidad y mejorar la eficiencia de la infraestructura necesaria para la IA. No aplica Gescooperativo, SGIIC, S.A. cuenta con una política de remuneración compatible con una gestión adecuada y eficaz de los riesgos y con los objetivos, los valores y los intereses a largo plazo propios y de las IIC que gestiona. La remuneración de todos los empleados tiene un componente fijo, que se corresponde con la función y responsabilidades del trabajador y un componente variable ligado a la efectiva consecución por el empleado, su área o la empresa, de una serie de objetivos cuantitativos de carácter financiero incluyendo los resultados tanto de la entidad como de la unidad de negocio que se trate, y/o cualitativos en su nivel de desempeño, tales como la consecución de objetivos estratégicos, satisfacción del cliente, adecuación a la política de riesgo de la entidad, cumplimiento normativo, capacidad directiva y de liderazgo, trabajo en equipo, creatividad, y motivación. Por otro lado, el método para determinar la retribución variable anual de las unidades de control y gestión, no deberá comprometer su objetividad e independencia, ni crear conflictos de interés en sus respectivas funciones. A los efectos de la elaboración del documento sobre la política de remuneración de la Gestora se informa de la remuneración abonada por la sociedad a su personal, 29 empleados, a 31 de Diciembre de 2025. Asimismo, se indica el detalle de aquella parte del personal que se ha considerado colectivo identificado, empleados cuya actuación tiene una incidencia en el perfil de riesgo de la IIC, considerando como tales a los miembros del Consejo de Administración, al Director General, Subdirectora General, Directora Comercial, Director de Administración, Gestores de Inversión, Responsable de Cumplimiento Normativo y Responsable de Gestión de Riesgos, 13 personas. La cuantía total de la remuneración de la plantilla del año 2025 ascendió a 1.688.852,05 euros, de los cuales 1.404.022,05 euros correspondieron a remuneración fija y 284.830,00 euros a retribución variable. De los 29 empleados de la gestora, percibieron remuneración variable 29, y no existe remuneración ligada a la comisión de gestión variable de las IIC. La remuneración total abonada a cinco altos cargos ascendió a 562.450,00 euros (423.250 euros de remuneración fija, y 139.200,00 euros de remuneración variable). La remuneración abonada a ocho empleados, cuya actuación tuvo una incidencia material en el perfil de riesgo de las IIC gestionadas, ascendió a 521.762,01 euros, de los cuales 446.362,01 euros corresponden a remuneración fija y 75.400,00 euros a remuneración variable. La remuneración al Consejo de Administración supuso 12.000 euros, en concepto de dietas. Al menos una vez al año, se hará una evaluación interna central e independiente de la aplicación de la política remunerativa, al objeto de verificar si se cumplen las políticas y los procedimientos de remuneración adoptados por el órgano de dirección en su función supervisora. Durante el ejercicio 2025, las revisiones de la política remunerativa se han finalizado sin incidencias. No aplica. 2211511748 65283 0.56 366882312 12978 0.98 837314227 33631 1.99 1759468088 61836 2.88 0 0 0.00 1395070559 61583 4.18 120471787 9108 11.70 836298014 51285 12.03 0 0 0.00 1838699253 40497 0.54 71097769 2194 5.57 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 1760120316 37523 0.65 0 0 0.00 17971386 253 0.38 11214905459 376171 2.51