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DIAGONAL, 682 5ª PLANTA 08034 - BARCELONA (BARCELONA) (932009578) EM MIDDLEOFFICEIIC@SOLVENTIS.ES 2001-11-30 08 15 3, en una escala de 1 a 7 true false Política de inversión: La Sociedad podrá invertir entre un 0% y 100% de su patrimonio en IIC financieras que sean activo apto, armonizadas o no, pertenecientes o no al grupo de la Gestora. La Sociedad podrá invertir, ya sea de manera directa o indirecta a través de IICs, en activos de renta variable y renta fija sin que exista predeterminación en cuanto a los porcentajes de inversión en cada clase de activo pudiendo estar la totalidad de su patrimonio invertido en renta fija o renta variable. Dentro de la renta fija además de valores se incluyen depósitos a la vista o con vencimiento inferior a un año en entidades de crédito de la UE o que cumplan la normativa específica de solvencia e instrumentos del mercado monetario no cotizados, que sean líquidos. No existe objetivo predeterminado ni límites máximos en lo que se refiere a la distribución de activos por tipo de emisor (público o privado), ni por rating de emisión/emisor, ni duración, ni por capitalización bursátil, ni por divisa, ni por sector económico, ni por países. Se podrá invertir en países emergentes. La exposición al riesgo de divisa puede alcanzar el 100% del patrimonio. La Sociedad no tiene ningún índice de referencia en su gestión. La SICAV no cumple con la Directiva 2009/65/CE. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado miembro de la Unión Europea, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con calificación de solvencia no inferior a la del Reino de España. Se podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Se podrá invertir hasta un máximo conjunto del 10% del patrimonio en activos que podrían introducir un mayor riesgo que el resto de las inversiones como consecuencia de sus características, entre otras, de liquidez, tipo de emisor o grado de protección al inversor. Inversión y Cobertura para gestionar de un modo más eficaz la cartera 01 1.54 0.55 1.54 0.96 1.73 2.70 1.73 2.99 EUR 996124.00 1017181.00 131 136 0.00 0.00 false 18810969 18724518 17320638 15075413 17.1300 16.7808 14.5297 14.1806 19.1653 18.6950 16.8414 17.2996 18.8842 18.4082 16.8412 14.5299 0.37 0.37 0.13 0.13 0.50 0.50 03 0.03 0.03 01 2.59 3.06 -0.47 2.00 1.13 9.31 15.91 -14.81 2.56 0.50 0.25 0.24 0.27 0.25 1.03 1.03 1.01 1.03 true evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAA2lElEQVR42u2dDYhd5Z3/B8IQpAQR SikhDCUwDCIhiBAkhDAMQpEQREKgf2ndrtop09jaEKayMtHiiom1satpNpl2nM3arI4u0qZZd0yy pmm2DhLTanWDO43ZZifT+deYxsRpnKYxPuvvTJ6Z5557Xp7zds/b5wuHe++55957zvc+5/k8v+e1 TSGEEEKo9GrDAoQQQgigI4QQQgigI4QQQqiyQH/kkUdUW1ub82jq8uXL6v7771ef//zn1YIFC5xj ZEMJEsBVD4voo186wNdy/691OP8s037dvclTe/fuVZ/5zGfU0qVL1TPPPKPOnj2r2tvbyw30K1eu qMHBQXXbbbepRYsWORd0zTXXqOXLl6v77rtPHTt2LJOE3N/f35CYzURNIi9Hxmn7e2WGeZGBntd5 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vieW44727PVI+xbr+bVzfnQbDz74YExCj1Qezz//vPmY3Ejoc7n1sbXB6PO69VnpAAAZLfSL3ov3 yHxO6u5RW8+oDvXaa6+9Ji0tLSkR+s2bN83Md36j/Morr5j/1r+DRWhnG+H2RZ+frk/GstMtm8jn hOKBBx6QTz/9NOJ77B63Pqbyz3/+c9xCj/X8Rjs/2oPzt7/9zXz0ZixCj1QeP/jBD8zMP9o5nT9k oP/XnwMAZLTQm19tDilzM16Qu57XHbzBaOPfKqKnnnpqrvFMptAV63nSFjq2Ozs7a/5b/9au2Vi2 EemYrly5Ik888UTIoQQ7x2P3c2IRrN3j1tBu+yVLlphfLuIVejznN9T29Znq2lOgz8vWnpxI5R5r eei24/nSFep6AgDIOKGf+OeJiELX5yzHk6ErOgnL6XQmXejaoOu4Z/DnvPjii3e95+WXX5bKykrb 24gmJf2ComPI87v6ox1PrJ8TjGb2kTL0eI47HqEn8jnhtq89OKEmDCZSHpplhxpbD95WqF4PMnQA yI4M3RshQ3eFz9DtikLHJjUTS6bQdZw0WDCarYXK6B5//HHb27ArpUiZXDI/R1FZ6cS6cMRz3PEI PZHPCbd9Fe8zzzxjDgXEI/RQ5fHcc89JU1NTxM/94x//aA4fBKP/17F1AICMFvrF3osS+GuIMfTn REYb4x9Dt7hw4YI8+eSTSRG6zlx+66235JFHHpnr/tUG/Nlnnw25HRWGZoHRtmFXIDreq+O3do49 kc+x0GN76KGHpLa2NuRrsRx3vEJP9HMibV/Pi14b1oz0WIU+vzz0i6N+ydDzZQ31aA9J8LYGBgbM HhOd3a7oHQhaRtb/AQAyVuiK/5hfRrwjIppIvvB1Zq4y9/v9YTcY6T70+ZSVlSUk9OB7uzWTGh8f n3td70kO1xjrrUh6L3i0bUQ6Jit03Pfpp5++K6OMdF5i/ZxwaLe2jlfr+HDwe+0ed6JCj/X8Rjqe UD9XKVt3RNi5Dz1aeegsfB1b1/Ov2bveFqeZezA6oU7H8PV1vcef+9ABIGuEbmbqFy9Kc3OzOWau 3eyhMnMAAABIc6EDAAAAQgcAAACEDgAAAAgdAAAAoQMAAEBGCp0gCIIgiMyMOaEDAABAZvP//HXp J7uMzcUAAAAASUVORK5CYII= ISHARES DJ US FINANCIAL SECTOR ETF Compra de opciones "call" 146349 02 146349.00 DJ EURO STOXX 50 Compra de opciones "call" 960000 01 S&P 500 INDEX Compra de opciones "put" 1251390 02 2211390 2357739 GRIFOLS Emisión de opciones "put" 160000 02 LVMH MOET HENNESSY LOUIS VUI(1MC IM) Emisión de opciones "put" 180000 02 ISHARES DJ US FINANCIAL SECTOR ETF Emisión de opciones "put" 133623 02 473623 SUBYACENTE USD/EUR Futuros comprados 1219087 01 1219087.00 S&P 500 INDEX Emisión de opciones "call" 1315020 02 DJ EURO STOXX 50 Emisión de opciones "call" 2120000 01 3435020 5127730 false false false false false false false No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes false false false true false true true true El depositario ha actuado como intermediario en la totalidad de las operaciones de compraventa de divisas y repo que ha realizado la IIC durante el periodo de referencia. Durante el periodo se han realizado con el depositario como contrapartida operaciones de compraventa de divisas por 2942723,960 euros, que suponen un 016 % sobre el patrimonio medio del fondo en el periodo; en el periodo no se han realizado repos con el depositario como contrapartida. RG 27 SICAV SA ha llevado a cabo ventas de Spanish Direct Leasing Fund II FIL - Class BP ES0165391006 por importe de 34,87 miles de euros (31,94 títulos), suponiendo esto un 0,19% sobre el total del patrimonio medio. RG 27 SICAV SA ha llevado a cabo compras de Uve Equity Fund, FI ES0161842002 por importe de 150 miles de euros (1590,67 títulos), suponiendo esto un 0,8% sobre el total del patrimonio medio. Solventis SV SA ha recibido comisiones en concepto de comisión de intermediación durante el periodo de referencia. : 0,29 - 0% Solventis SV SA ha recibido comisión por mediación de IIC gestionadas por Solvenits SGIIC SA durante el periodo de referencia.: 22,88 - 0,12% El depositario ha actuado como liquidador en la totalidad de las compras y ventas de títulos que ha realizado la IIC durante el periodo de referencia, excepto la operativa de derivados. 1. Situación de los Mercados. a. Visión de la gestora sobre la situación de los mercados El primer semestre de 2025 ha sido un periodo realmente convulso para los mercados financieros. Si bien el 2024 cerró con un gran optimismo por la llegada de Donald Trump a la Casa Blanca, la realidad ha sido muy diferente. Las constantes declaraciones sobre aranceles con las que empezó el año se terminaron por materializar en una autentica plétora de impuestos a las importaciones el 2 de abril, el Liberation Day. En un acto, como poco llamativo, Trump anunciaba un arancel de base para todos los países del 10%, mientras que imponía aranceles mayores a aquellos países que bajo su criterio abusan más de Estados Unidos. Este acto, y toda la retórica previa, llevaron a la economía americana a perder confianza, generando una contracción de la economía en el primer trimestre y una ralentización que ha cambiado las perspectivas de crecimiento del país de forma drástica. Las perspectivas han bajado de cerca del 2,5% de crecimiento para el 2025 al 1,4%. Al mismo tiempo la incertidumbre de los aranceles ha llevado a muchos analistas a descontar una inflación mayor en el país. La clave para tener visibilidad en todo esto va a ser sin duda el resultado del que era el objetivo real de Donald Trump, los acuerdos comerciales. Si bien aún hay pocos firmados, sí sabemos que el presidente americano está aplicando un mínimo del 10% a los bienes, aunque está abierto a hacer excepciones. Los efectos de estos aranceles van a ser inciertos en la economía, pero por ahora sí que se está viendo cierta ralentización en el consumo americano. En Europa la situación es diferente. El crecimiento si bien aún es moderado, se mantiene estable, gracias a que Alemania ha anunciado un plan fiscal expansivo muy orientado a potenciar el sector de defensa de Europa. Este plan fiscal parece que puede compensar los posibles efectos negativos de los aranceles americanos e, incluso, mejorar las perspectivas de crecimiento. En este contexto las bolsas han experimentado una volatilidad altísima, llegando a caer más del 20% en los principales índices en tan solo un par de semanas, pero han vivido una recuperación igualmente espectacular, cerrando el trimestre con subidas del 6,2% en el SP 500 y del 9,4% en el Stoxx 600. Por la parte de renta fija hemos visto dos escenarios muy diferentes, Estados Unidos, cuya deuda actuó muy bien como refugio durante las caídas de bolsa, ha entrado en un bucle de desconfianza hacia el gobierno que aún tiene que trabajar mucho en mejorar las cuentas. Aunque el cierre del semestre es claramente positivo, la deuda americana cierra lejos de máximos. En Europa, por otra parte, el plan fiscal alemán ha llevado a una positivización de la pendiente de las curvas y a un desempeño más modesto de la deuda, incluso negativo en los tramos más largos. Las spreads de crédito por su parte han seguido muy de cerca a las bolsas, ampliando en abril con el Liberation Day y estrechándose de forma vertiginosa después. b. Decisiones generales de inversión adoptadas Al inicio del primer semestre del 25 la visión de la casa era, en general, conservadora y muy marcada por la preocupación ante las políticas de Donald Trump y por la valoración de los activos. Esta visión conservadora nos llevó a estar infraponderados en activos de riesgo durante varios meses. En abril, con las caídas de bolsa y ampliaciones de los spreads de crédito, se decide tomar posiciones en activos de riesgo. Con la recuperación posterior se van consolidando los beneficios aportados por algunos de estos activos, volviendo a un nivel de riesgo mas conservador. c. Índice de referencia N/A d. Evolución del Patrimonio, Partícipes, Rentabilidad y gastos de la IIC La Rentabilidad obtenida por la IIC en el período de referencia ha sido: 2,59% NOTA: Rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras. La rentabilidad de la presente Institución de Inversión Colectiva no está garantizada. El patrimonio ha aumentado en 86.452 euros, cerrando así el semestre en 18,81 millones. El número de partícipes en el semestre ha disminuido en en 8, siendo la cifra final de 131. La ratio de gastos se sitúa en un 0,63% (acumulado al final del período de referencia). Las retrocesiones por inversión en otras IICs del grupo durante el semestre ha sido de 915,75 EUR (acumulado al final del período de referencia). e. Rendimiento de la IIC en comparación con el resto de IICs de la gestora 2,59%, por encima de la rentabilidad media de la gestora, 2,02% Rentabilidades del semestre y rentabilidades acumuladas a fin de semestre, respectivamente, de las IIC gestionadas por Solventis SGIIC: ALTAIR EUROPEAN OPPORTUNITIES CL A 4,84% 4,84% ALTAIR EUROPEAN OPPORTUNITIES CL D 4,92% 4,92% ALTAIR EUROPEAN OPPORTUNITIES CL L 5,36% 5,36% ALTAIR INVERSIONES II CLASE A 3,35% 3,35% ALTAIR INVERSIONES II CLASE D 3,44% 3,44% ALTAIR INVERSIONES II CLASE L 3,87% 3,87% ALTAIR PATRIMONIO II CLASE A 2,32% 2,32% ALTAIR PATRIMONIO II CLASE D 2,33% 2,33% ALTAIR PATRIMONIO II CLASE L 2,56% 2,56% ALTAIR RETORNO ABSOLUTO FI CL-D 1,02% 1,02% ALTAIR RETORNO ABSOLUTO FI CL-L 1,17% 1,17% ALTAIR RETORNO ABSOLUTO FI-CL-A 1,07% 1,07% GLOBAL MIX FUND FI 1,69% 1,69% RG 27 SICAV SA 2,59% 2,59% S. HERMES MULTIGESION LENNIX GLOBAL GD 1,71% 1,71% S. HERMES MULTIGESTION FI HERCULES EQ. R 0,54% 0,54% S. HERMES MULTIGESTION HERCULES EQ. GD 0,77% 0,77% S. HERMES MULTIGESTION LENNIX GLOBAL R 0,99% 0,99% SOLVENTIS ALTAIR PLATINUM, FIL N/A N/A SOLVENTIS ALTAIR PLATINUM, FIL CL I N/A N/A SOLVENTIS ALTAIR PLATINUM, FIL CL R N/A N/A SOLVENTIS AURA IBERIAN EQUITY FI GD 20,69% 20,69% SOLVENTIS AURA IBERIAN EQUITY FI R 20,47% 20,47% SOLVENTIS CRONOS RF INT FI CL GD 1,44% 1,44% SOLVENTIS CRONOS RF INT FI CL R 1,24% 1,24% SOLVENTIS EOS RV INTERNACIONAL CL GD -5,58% -5,58% SOLVENTIS EOS RV INTERNACIONAL CL R -5,80% -5,80% SOLVENTIS EOS SICAV SA -3,73% -3,73% SOLVENTIS HERMES ATENEA, FI CL GD 1,33% 1,33% SOLVENTIS HERMES ATENEA, FI CL R 1,26% 1,26% SOLVENTIS HERMES HORIZONTE 26, FI CL GD 1,52% 1,52% SOLVENTIS HERMES HORIZONTE 26, FI CL R 1,44% 1,44% SOLVENTIS ZEUS PATRIMONIO GLOBAL, FI GD -0,21% -0,21% SOLVENTIS ZEUS PATRIMONIO GLOBAL, FI R -0,50% -0,50% SPANISH DIRECT LEASING FUND II CL BP -1,13% -1,13% SPANISH DIRECT LEASING FUND II CL INSTIT -0,94% -0,94% SPANISH DIRECT LEASING FUND II CL PC -0,94% -0,94% UVE EQUITY FUND, FI -4,49% -4,49% 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES a. Inversiones concretas realizadas durante el período Los principales contribuidores en el semestre han sido la exposición a futuros de divisa, la Call XEUR - EUROSTOXX 4800 (19/12/2025) y la PUT NGS - META 09/25 P600 (19/09/2025). Los principales detractores han sido SPGBR 0 66 Govt y la Call XCME - Mini S&P 500 09/25 C6200 (19/09/2025). Los cambios en la cartera durante el periodo: Renta Variable: El peso de la renta variable directa a cierre del período es de 47% A cierre del periodo, las 5 compañías con más peso en cartera son Microsoft Corp, 3,38%; Nestle SA, 2,25%; Squirrel Media, S.A., 2,16%; LVMH Moet Hennessy Louis Vuitton, 2,14%; y LOreal SA, 1,94%. Las principales inversiones han sido Crowdstrike Holdings Inc y Broadcom Inc, mientras que las principales desinversiones son Givaudan SA y International Consolidated Air. Renta Fija: La operativa en renta fija continúa siendo conservadora. La SICAV está invertida en un 19% en renta fija directa (bonos gubernamentales y corporativos). Las inversiones más relevantes realizadas durante el período han sido: XS2975137964 - ENELIM 4,50% Perpetual, FR001400WL86 - SOCGEN 0% 15/07/2031 y US912810TU25 - US Treasury 4,375% 15/08/2043 Las desinversiones más relevantes realizadas durante el período han sido: ES0000012O75 - SPGB 3,50% 31/01/2041, XS3002547563 - INTNED 3% 17/08/2031 y XS3090081897 - STLA 3,875% 06/06/2031 Inversión en otras IIC: Al final del semestre, la SICAV mantenía un 26% en fondos de inversión, siendo las principales posiciones: Solventis Aura Iberian Equity, FI ¿ GD, UTI India Dynamic Equity - USD INST y TRowe Price - US Smaller CO Equity. Las principales inversiones ha sido en las SICAV ES0168692038 - Patkanga, SIL SA y ES0182790032 - Rreto Magnum SICAV, S.A., mientras que la principal desinversión ha sido la SICAV ES0160953032 - Anchor Capital Appreciation SICAV. b. Operativa del préstamo de valores N/A c. Operativa en derivados y adquisición temporal de activos Al final del semestre,la SICAV mantiene exposición en los siguientes productos derivados: Call XEUR - EUROSTOXX 4800 (19/12/2025), ECU5 - Futuro XCME - ECEURUSD (15/09/2025), PUT XCME - Mini S&P 500 09/25 P5900 (19/09/2025), CALL ARCX - IYF 11/25 C115 (21/11/2025), PUT ARCX - IYF US 11/25 P105 (21/11/2025), PUT MEFF - GRF SM 12/25 P8 (19/12/2025), Call XEUR - EUROSTOXX 5450 (19/12/2025), Call XCME - Mini S&P 500 09/25 C6200 (19/09/2025), PUT XEUR - MOH 09/25 P600 (19/09/2025) y Call XEUR - EUROSTOXX 5150 (19/12/2025) Las principales compras han sido Call XEUR - EUROSTOXX 4800 (19/12/2025), OEM5 - Futuro EUR-BOBL 06/25 (06/06/2025) y PUT XCME - Mini S&P 500 09/25 P5900 (19/09/2025), mientras que las principales ventas han sido PUT NGS - META 09/25 P600 (19/09/2025). La IIC ha tenido un apalancamiento medio en el periodo realizado en derivados con la finalidad de inversión de 42,78%. Durante el periodo analizado se han realizado operaciones para la IIC con productos derivados con la finalidad de cobertura, con un grado medio del 2,16%. d. Otra información sobre inversiones A cierre del periodo no se han superado los límites y coeficientes establecidos. La SICAV invierte en valores indicados en el artículo 48.1 j) un porcentaje de 6,93 % del patrimonio. El porcentaje de acciones o participaciones de IIC no autorizadas conforme a la Directiva 85/611/CEE es del 3,91%, con el siguiente desglose: La SICAV tiene invertido 395.569,58 EUR en el valor ES0156030134-Inversora Patrimonial SICAV, S.A., % sobre patrimonio de 2,1. La SICAV tiene invertido 35.822,97 EUR en el valor ES0174651036-Saliona de Inversiones SIL, % sobre patrimonio de 0,19. La SICAV tiene invertido 40.157,08 EUR en el valor ES0178420008-Yellow Fund I, FCRE, % sobre patrimonio de 0,21. La SICAV tiene invertido 263.283 EUR en el valor LU2066661450-Laurion Alternative Deposits - Class X, % sobre patrimonio de 1,4. El porcentaje de IIC de inversión libre del 3,02%, con el siguiente desglose: La SICAV tiene invertido 274.806,55 EUR en el valor ES0165391006-Spanish Direct Leasing Fund II FIL - Class BP, % sobre patrimonio de 1,46. La SICAV tiene invertido 236.644,43 EUR en el valor MPEPIII-MPEP Fund III, % sobre patrimonio de 1,26. La SICAV tiene invertido 56.022,91 EUR en el valor MPEPV-MPEP Fund V - North America, % sobre patrimonio de 0,3. La SICAV invierte en este tipo de valores ya que le aportan una rentabilidad estable descorrelacionada del mercado. En concreto, estos instrumentos permiten diversificar la cartera y reducir la volatilidad global del patrimonio, al no estar directamente ligados a la evolución de los mercados cotizados. Además, al tratarse de activos con un perfil de riesgo diferente al de las inversiones tradicionales, contribuyen a una mejor gestión del riesgo y a preservar el capital en escenarios de alta incertidumbre o corrección bursátil. Esta estrategia se enmarca dentro de la política de inversión de la entidad, orientada a la conservación del valor y la obtención de retornos consistentes a medio y largo plazo, en línea con los intereses de los partícipes. A fecha del informe la IIC no tenía inversiones en productos estructurados. A fecha del informe el fondo no mantiene inversiones dudosas, morosas o en litigio. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR LA IIC Al ser un vehículo con una filosofía de inversión mixta, el mayor riesgo al que está expuesta actualmente la SICAV es el riesgo de fluctuación del mercado, tanto del mercado de renta fija como el de renta variable. A cierre del semestre, y teniendo en cuenta la exposición en derivados y en IICs, la SICAV se encuentra invertida en un 59% en Renta Variable, un 20% en instrumentos de renta fija y un 6% en fondos de inversión alternativos. Respecto al riesgo de tipo de interés, la duración de la renta fija se encuentra alrededor de 5 años, con una TIR del 5,33% en la cartera. 5. EJERCICIO DE DERECHOS POLÍTICOS Principios generales Solventis SGIIC: - Salvo circunstancias especiales que justifiquen el no ejercicio de los derechos políticos - en cuyo caso se informará de ello en los correspondientes informes anuales -, Solventis SGIIC ejercerá por cuenta de las IIC gestionadas, los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas, cuando (i) el emisor objeto de la participación de las IIC sea una sociedad española, (ii) la participación tenga una antigüedad superior a 12 meses y (iii) dicha participación represente, al menos, el uno por ciento del capital de la sociedad participada. - Cuando se den las circunstancias anteriores, Solventis SGIIC - en función de lo que considere más adecuado para la mejor defensa de los derechos de los partícipes y partícipes de las IIC -, asistirá a las Juntas Generales y ejercitará el voto en representación de las IIC o delegará su voto. - El ejercicio del derecho de asistencia y voto en las Juntas Generales se realizará en beneficio exclusivo de las IIC. - Con carácter general, el voto de la Sociedad será favorable respecto a todos los acuerdos que (i) doten de una mayor liquidez al valor, (ii) aumenten su volumen de negociación, o (ii) puedan generar un incremento en la rentabilidad de la inversión. Se exceptúan aquellas circunstancias extraordinarias que, justificadamente, aconsejen desviarse del anterior criterio por entender que pueda perjudicar el interés de los partícipes o partícipes. - Solventis SGIIC se reserva el derecho a no ejercer el derecho de voto - Asimismo, se votará favorablemente la aprobación de las cuentas anuales si el informe de auditoría no contiene salvedades. - Tanto la representación como el voto podrán ser delegados o ejercitados por vía electrónica en los casos en los que las sociedades habiliten medios de comunicación a distancia para los partícipes e inversores. Derechos de voto en el período de referencia: - Junta General de ARTECHE LANTEGI - Junta General de LAB REIG JOFRE - Junta General de ORYZON GENOMICS - Junta General de PUIG BRANDS SA Ver Política de Implicación del Accionista y Resumen de la aplicación de la Política de Implicación del Accionista en www.solventis.es. 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DE LA IIC SOLIDARIA E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS El coste de Research devengado por la IIC durante el semestre ha sido de 4.244,45 EUR (acumulado al final del período de referencia). El Research proporcionado corresponde a renta variable nacional y extranjera y renta fija; y los proveedores principales han sido: KEPLER CHEUVREUX, EXANE y MORGAN STANLEY para RV Global, JP MORGAN para RF Global y JB CAPITAL MARKETS para RVN. La información facilitada ha mejorado la gestión de la IIC aportando análisis relevantes para la misma. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS) N/A 10. RESUMEN PERSPECTIVAS DE MERCADOS Y SU EVOLUCIÓN PREVISIBLE El segundo semestre del 2025 va a estar marcado por los acuerdos comerciales que firme Estados Unidos, pero también por los efectos que la guerra comercial haya tenido ya en la economía. Con el Banco Central Europeo llegando al final del ciclo de bajadas de tipos la gran incógnita se encuentra en la Reserva Federal, que probablemente siga con las bajadas de tipos incluso antes de lo que descuenta el mercado. Las valoraciones exigentes de los activos de riesgo, como el crédito o la bolsa, nos llevan a pensar que la incertidumbre genera una relación riesgo/beneficio poco favorable para estos activos, por lo que prevemos que habrá oportunidades para entrar a valoraciones más atractivas en estos activos. Sin advertencias Sin información Sin información