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No obstante, la SIL sólo podrá invertir hasta un máximo conjunto del 10% del patrimonio tanto en activos cuya frecuencia de suscripciones y reembolsos sea inferior a la de la propia SIL, como en activos no cotizados (activo apto). La SIL podrá invertir, de manera directa o indirecta a través de IIC, en activos de renta variable y/o renta fija publica/privada, u otros activos aptos permitidos por la normativa vigente, sin que exista predeterminación en cuanto a los porcentajes de exposición a cada clase de activo, pudiendo estar la totalidad de su exposición en cualquiera de ellos. Dentro de la renta fija, además de valores se incluyen depósitos a la vista o con vencimiento inferior a un año en entidades de crédito de la UE o de estados miembros de la OCDE sujetos a supervisión prudencial, e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos. La exposición al riesgo de divisa será del 0-100% de la exposición total. No existe objetivo predeterminado ni límites máximos en lo que se refiere a la distribución de activos por tipo de emisor (público o privado), rating de emisión/emisor (toda la renta fija podrá ser de baja calidad crediticia o sin rating), duración media de la cartera de renta fija, capitalización bursátil, divisas, sectores económicos, o emisores y mercados (pudiendo invertir en países emergentes, sin límite). La inversión en renta fija de baja calidad crediticia o en renta variable de baja capitalización, puede influir negativamente en la liquidez de la SIL. La concentración máxima en un mismo emisor o en una misma IIC será del 30%, si bien excepcionalmente podrá alcanzar el 45% en situaciones coyunturales específicas. En todo caso, la SIL cumplirá con los principios de liquidez, transparencia y diversificación del riesgo. El endeudamiento bancario (mediante líneas de crédito) para gestionar la liquidez y facilitar reembolsos, será como máximo del 20% del patrimonio. No se han firmado acuerdos de garantía financiera. Se podrá operar con derivados negociados o no en mercados organizados de derivados, con la finalidad de cobertura y de inversión. La exposición máxima de la SIL a los activos subyacentes será del 200% del patrimonio. La SIL no cumple con la Directiva 2009/65/EC. 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SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO Visión de la gestora sobre la situación de los mercados El primer semestre de 2026 ha venido marcado por el crecimiento de las tensiones en Oriente Medio, desencadenando en un conflicto armado que no sólo se ha cobrado vidas, sino que, además, ha afectado a la economía global principalmente por el cierre del estrecho de Ormuz, paso de gran parte del petróleo y gas a nivel global. Respecto a la inflación, el conflicto ha aumentado las previsiones de inicios de año debido al alza de los precios de la energía. Por su parte, los bancos centrales no han querido repetir errores del pasado, siendo el BCE el primero en actuar con una subida de tipos durante el segundo trimestre del año, mientras que la Fed, ha mantenido tipos cuando a inicios de año, se esperaban bajadas. En cualquier caso, ambos reiteran un enfoque muy dependiente de los datos, tal y como han repetido Lagarde en Europa, así como Warsh en EE. UU. Este último, comienza su etapa como presidente de la Reserva Federal, sucediendo a Jerome Powell. Por otro lado, las economías de EE. UU. y de la zona euro han visto disminuir sus estimaciones de crecimiento tras el conflicto, que se esperaba de corta duración y, el cual no se ha resuelto por el momento de manera definitiva. En Estados Unidos este sigue sosteniéndose por la inversión en Inteligencia Artificial, mientras en Europa aparecieron signos de estanflación, que van disipándose. La tendencia de los datos macro apunta a este menor crecimiento, aunque el panorama se mantiene positivo. El consumo sigue mostrando fortaleza, mientras el mercado laboral empieza a dar algunas señales de desaceleración. Los mercados bursátiles han seguido avanzando. El Nasdaq y el S&P 500 han alcanzado nuevos máximos impulsados por las compañías de semiconductores, esenciales en el desarrollo de la IA, mientras que los índices europeos con menor exposición a este sector se han quedado algo rezagados. Además, no todo el sector tecnológico ha acompañado estas subidas, ya que este desarrollo supone un nuevo riesgo para las compañías de software, que han visto grandes caídas en su cotización. Sin embargo, retomando la temática de la IA, las compañías que han liderado las subidas se encuentran en los mercados emergentes, Corea en este caso, con Sk Hynix y Samsung registrando fuertes subidas al estar especializadas en uno de los principales cuellos de botella de este desarrollo. Taiwan, dentro de estos mercados, acompaña las subidas con TSMC como principal exponente, siendo también crítico en las cadenas de suministro de chips. En renta fija el inicio del conflicto supuso fuertes correcciones, al reajustar las expectativas de tipos al alza. De la misma forma, las curvas de las principales economías tuvieron fuertes aplanamientos, al ajustarse de manera más pronunciada los tramos cortos que los largos. Sin embargo, a finales de semestre se empiezan a relajar estas expectativas y aunque el escenario es de rentabilidades superiores a inicio de año en deuda gubernamental, el panorama es más favorable que el pronosticado cuando comenzó el cierre del Estrecho y los ataques. En cuanto a los diferenciales, estos se dispararon a finales de febrero, comenzando un recorrido a la baja desde entonces que los sitúa en niveles similares a los previos. Decisiones generales de inversión adoptadas La visión positiva sobre los mercados se ha materializado en la cartera incrementando el riesgo en la cartera. Dichos cambios se han producido de la siguiente manera: Renta Variable: Se ha construido la cartera de renta variable a lo largo del periodo, incrementando el peso en dicha clase de activo hasta el 99.35% con el que cerró el semestre. La cartera de renta variable está compuesta por acciones de compañías europeas y americanas de mediana y elevada capitalización bursátil con balances sólidos y generadoras de caja tales como Alphabet, Microsoft, Amazon, ASML, Nvidia o Micron. Además, tiene exposición geográfica a mercados de renta variable americana de menor capitalización a través de ETFs como SPDR Russell 2000. Además, la exposición a mercados emergentes la implementamos en cartera a través de un fondo focalizado en India. Renta Fija: El peso en renta fija se ha mantenido constante desde el inicio de gestión, cerrando el periodo con una exposición del 4.17% a dicha clase de activo y que se ha canalizado a través de fondos con exposición a deuda subordinada y crédito corporativo grado de inversión. Sectorialmente: se ha sesgado la cartera a sectores y temáticas que consideramos tienen vientos de cola estructurales por incrementos de la inversión en los mismos, como tecnología o defensa entre otros. Geográficamente hemos mantenido la exposición en los países desarrollados siendo Estados Unidos la principal área geográfica de inversión. En divisas hemos mantenido el riesgo divisa en el que está denominado cada activo de la cartera. Índice de referencia La rentabilidad obtenida ha sido de un 7.92% en el periodo analizado, con la consideración de que la sociedad se ha creado durante el periodo. Evolución del Patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC El patrimonio de la IIC en el periodo aumentó en 306M EUR, es decir un 5,17% en el período, hasta 6,223M EUR. El número de partícipes finaliza el ejercicio con 9 partícipes. La rentabilidad de la IIC durante el período ha sido de 7,92% y la acumulada en el año de 7,92%. La rentabilidad máxima alcanzada durante el período fue de 2%, mientras que la rentabilidad mínima fue de -1,45%. Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora Las IICs de la misma vocación inversora gestionadas por A&G Fondos SGIIC tuvieron una rentabilidad media ponderada de +4,96% en el periodo de referencia. 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo RENTA VARIABLE: Se ha incrementado hasta alcanzar un 99,35% en un contexto de subidas generales de sus principales índices de referencia. RENTA FIJA: Se ha mantenido el peso acabando el periodo con una exposición de 4,17%, en un contexto de subidas generales de sus principales índices de referencia, realizando inversiones en renta fija a través de fondos de inversión. ACTIVOS MONETARIOS Y LIQUIDEZ: Exposición residual a la clase de activo ya que la cartera estaba totalmente invertida a cierre del semestre. Se han realizado las siguientes compras: FND DIP - PARADIGMA VALUE CATALYST C ACC ADIDAS AG ACC SCHNEIDER ELECTRIC SA Se han realizado las siguientes ventas: ACC MICRON TECHNOLOGY INC Los activos subyacentes que más han contribuido positivamente a la rentabilidad de la cartera durante el período han sido: ACC ADVANCED MICRO DEVICES ACC APPLE INC ACC MICRON TECHNOLOGY INC ACC FORTINET INC Y los que menos han contribuido: ACC META PLATFORMS INC ACC TENCENT HOLDINGS LTD-UNS ADR ACC HCA HOLDINGS INC ACC NIO INC b) Operativa de préstamo de valores N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos A cierre del periodo analizado no se tenía exposición en derivados. El nivel de apalancamiento al final del periodo se situaba en un 0% del patrimonio de la IIC. d) Otra información sobre inversiones La IIC mantiene inversión en otras IICs gestionadas por las siguientes Gestoras: BlackRock Asset Management Schweiz AG VanEck UCITS ETFs plc La Financière de l'Echiquier Invesco Investment Management Limited State Street Global Advisors Limited Algebris Investments Limited Jupiter Asset Management International S.A. Adepa Asset Management SA El porcentaje total invertido en otras IICs supone el 36,12% de los activos de la cartera del fondo. No se tiene inversiones que se integren dentro del artículo 48.1.j del RIIC 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO El riesgo asumido medido por la volatilidad del valor liquidativo diario al final del periodo era del 11,88%. La gestora emplea la metodología del compromiso para la medición de la exposición a los riesgos de mercado asociado a instrumentos financieros. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS A&G Fondos ha ejercido los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas que forman parte de las carteras de sus fondos de inversión en los siguientes supuestos: 1) Cuando se haya reconocido una prima de asistencia. 2) Cuando sus fondos de inversión tuvieran con más de un año de antigüedad una participación superior al 1% del capital social. En todas las Juntas Generales el voto ha sido favorable a los acuerdos propuestos por el Consejo de Administración. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS Durante el periodo la gestora ha hecho uso del servicio de análisis financiero sobre inversiones, análisis generalmente específicos sobre mercados, sectores, compañías, y/o productos financieros. La Gestora ha establecido un criterio para diferenciar, en base a la política de inversión de la IIC, cuáles de los análisis financieros proporcionados por los intermediarios financieros, son aplicables a la IIC, y en su caso segregar los costes proporcionales que son soportados por la IIC, a continuación, se detallan aquellos proveedores con más relevancia en términos de coste: JP Morgan, Morgan Stanley, Goldman Sachs, y Kepler entre otros. Los costes de servicio de análisis asignables a la IIC durante el periodo han sido de 413,42 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS) N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO Dado el contexto arriba descrito con unas estimaciones de tipos e inflación superiores al escenario inicial, todo apunta a que el crecimiento se ralentizará en este año. Sin embargo, seguimos siendo positivos en los activos de riesgo, debido principalmente a la fuerte inversión en IA y el crecimiento de beneficios empresariales, que apunta a una amplitud superior en los principales índices y que supondrá el mayor catalizador de cara a lo que resta de año. Si bien, nuestro posicionamiento es de cautela frente a posibles correcciones o previsiones de tipos que se puedan revisar al alza ante repuntes de la inflación, con estrategias en renta variable que nos permiten diversificar factores y modular riesgos, manteniendo una exposición neutral frente al benchmark, donde en relativo, mostramos preferencia por las compañías americanas, frente a las europeas, mientras que nos mantenemos neutrales en emergentes. En renta fija continuamos encontrando oportunidades que compensan una sobreponderación en esta clase de activos, frente a alternativas más conservadoras como el mercado monetario. Creemos que, desde un enfoque flexible, las rentabilidades seguirán batiendo a la inflación, aportando robustez y suponiendo un pilar a la hora de la construcción de carteras. De este modo, la estrategia de inversión de la IIC para este nuevo periodo mantendrá un posicionamiento acorde tanto a la visión estratégica del departamento de inversiones como de las circunstancias cambiantes del mercado, tratando de aprovechar las oportunidades que se presenten según la evolución de este, y posicionando la cartera en aquellos sectores, temáticas y geografías que presenten oportunidades a futuro. Las perspectivas contenidas en el presente informe deben considerarse como opiniones de la Gestora, que son susceptibles de cambio. Sin advertencias