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<iic-com:PoliticaInversion contextRef="FIL_S22021_V-88109681_ia">El FIL invertir&#225; pr&#225;cticamente el 100% de la exposici&#243;n total en acciones     Clase D del RAIF, fondo reservado de inversi&#243;n alternativa luxemburgu&#233;s, no   supervisado por la CNMV ni por la Commission de Surveillance du Secteur       Financier (autoridad luxemburguesa equivalente, "CSSF"), y cuyo folleto no    est&#225; verificado por ninguna autoridad.                                        El RAIF buscar&#225; rendimientos ajustados al riesgo mediante la concesi&#243;n de     financiaci&#243;n y, en su caso, minoritariamente mediante la inversi&#243;n directa en compa&#241;&#237;as que facturen aproximadamente entre &#191; 25 y &#191; 200 millones con sede   social o centro de direcci&#243;n efectiva en Espa&#241;a principalmente, si bien el    RAIF podr&#225; invertir hasta el 30% en compa&#241;&#237;as de la UE no domiciliadas en     Espa&#241;a. Al menos, el 70% del patrimonio del RAIF se invertir&#225; en compa&#241;&#237;as    cuya actividad sea principalmente internacional. No invertir&#225; en el sector    inmobiliario ni en el financiero.                                             Las inversiones del RAIF se materializar&#225;n principalmente mediante la         concesi&#243;n de financiaci&#243;n directa (mercado primario) y en inversi&#243;n en        pr&#233;stamos (mercado secundario). Al menos, el 70% del patrimonio total         comprometido por los inversores ("PTC") ser&#225; deuda senior, y no m&#225;s de un 30% (i) deuda subordinada, (ii) inversiones minoritarias en el capital e (iii)    instrumentos similares de tales compa&#241;&#237;as</iic-com:PoliticaInversion>
<iic-com:OperativaDerivados contextRef="FIL_S22021_V-88109681_ia">Una informaci&#243;n m&#225;s detallada sobre la pol&#237;tica de inversi&#243;n del fondo se puede encontrar en su folleto informativo.</iic-com:OperativaDerivados>
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<iic-com:ExplicacionInformePeriodico contextRef="FIL_S22021_V-88109681_da">ALTERALIA DEBT FUND II FIL




1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCI&#211;N DEL FONDO. 


a) Visi&#243;n de la gestora&#47;sociedad sobre la situaci&#243;n de los mercados. 



Asume la responsabilidad del informe: Ignacio Dolz Espejo, Director de Alantra Wealth Management Gesti&#243;n, SGIIC, S.A.

 

Vocaci&#243;n de la Sociedad y objetivo de gesti&#243;n: La compa&#241;&#237;a busca al m&#225;ximo el mantenimiento de los tradicionales criterios financieros de seguridad, rentabilidad y liquidez, dentro de una alta diversificaci&#243;n de riesgos y productos, entidades, sectores econ&#243;micos y divisas. 



El 2021 acaba como un a&#241;o extraordinario para las bolsas mundiales, en general acumulan una rentabilidad media superior al 20%. Encontramos la explicaci&#243;n en la fuerte recuperaci&#243;n de la econom&#237;a y de los beneficios empresariales, en un entorno de generosos est&#237;mulos econ&#243;micos y tipos de inter&#233;s en m&#237;nimos hist&#243;ricos. Aunque es cierto que los mercados emergentes, sin embargo cierran el a&#241;o con p&#233;rdidas, a pesar de la depreciaci&#243;n generalizada de sus divisas. El caso m&#225;s destacado, por su trascendencia, es el de la bolsa china, que se deja un 5% en un a&#241;o marcado por la intervenci&#243;n del gobierno en sus grandes empresas tecnol&#243;gicas y la crisis de la inmobiliaria. Y entre unos y otros se queda el IBEX que cierra por debajo del resto de bolsas europeas con un +10.8% de rentabilidad en el a&#241;o, por su alta exposici&#243;n a divisas latinoamericanas, su estructura sectorial y la creciente incertidumbre regulatoria.



En la parte de Renta Fija hemos asistido a un repunte contenido de los tipos de inter&#233;s. Esta alza de tipos, que ha sido algo m&#225;s acusada en EE.UU. que en Europa explica el mal comportamiento de los &#237;ndices de renta fija durante el a&#241;o. El m&#225;s representativo, el Global Aggregate, se deja un 4,71% durante el a&#241;o (un 3% ajustando el efecto divisa), la mayor ca&#237;da anual en 15 a&#241;os. S&#243;lo los bonos ligados a la inflaci&#243;n y el cr&#233;dito corporativo de menor calidad (pero de mayor rendimiento) han salvado el a&#241;o con ganancias.



En el terreno Macro, el mercado ha estado muy centrado en la la inflaci&#243;n. En el caso de Espa&#241;a, el dato preliminar de diciembre apunta a una inflaci&#243;n interanual del 6,7%, la cifra m&#225;s alta en 30 a&#241;os. La evoluci&#243;n de la inflaci&#243;n y, sobre todo, la reacci&#243;n de los bancos centrales a los sucesivos datos, han sido, junto con el Covid, el principal foco de debate en los mercados durante 2021. Si hasta el verano tanto la FED (el banco central americano) como el Banco Central Europeo insist&#237;an en que la inflaci&#243;n era transitoria, m&#225;s recientemente, a medida que los datos la han convertido en un tema de debate p&#250;blico, hemos visto un tono m&#225;s duro (hawkish) que apunta hacia un paulatino endurecimiento de las condiciones financieras en los pr&#243;ximos trimestres. Pero m&#225;s all&#225; de la discusi&#243;n sobre si la inflaci&#243;n es coyuntural o estructural y sobre la trascendencia que pueda tener de cara a las decisiones de pol&#237;tica monetaria, lo m&#225;s llamativo es la limitada reacci&#243;n de los mercados de bonos ante estos datos.




b) Decisiones generales de inversi&#243;n adoptadas. 



Durante la &#250;ltima parte del a&#241;o el posicionamiento de la cartera ha sido muy cercano a la neutralidad en la parte de Renta Variable, aunque aprovechando los movimientos de ida y vuelta que vivimos en Noviembre y diciembre. En Renta fija, la duraci&#243;n la hemos mantenido como el resto del a&#241;o muy baja, aunque con dinamismo haciendo coberturas en momentos puntuales y con apuestas muy concretas en cr&#233;dito. El resultado final es una reducci&#243;n ligera de la duraci&#243;n y la reducci&#243;n de parte de la exposici&#243;n a inflaci&#243;n que ten&#237;amos. Mantenemos elevados niveles de cash. Y el posicionamiento del USD tambi&#233;n se mantiene neutral.




c) &#205;ndice de referencia. 



El FIL invertir&#225; pr&#225;cticamente el 100% de la exposici&#243;n total en acciones Clase D del RAIF, fondo reservado de inversi&#243;n alternativa luxemburgu&#233;s, no supervisado por la CNMV ni por la Commission de Surveillance du Secteur Financier (autoridad luxemburguesa equivalente, "CSSF"), y cuyo folleto no est&#225; verificado por ninguna autoridad. El RAIF buscar&#225; rendimientos ajustados al riesgo mediante la concesi&#243;n de financiaci&#243;n y, en su caso, minoritariamente mediante la inversi&#243;n directa en compa&#241;&#237;as que facturen aproximadamente entre 25 y 200 millones con sede social o centro de direcci&#243;n efectiva en Espa&#241;a principalmente, si bien el RAIF podr&#225; invertir hasta el 30% en compa&#241;&#237;as de la UE no domiciliadas en Espa&#241;a. Al menos, el 70% del patrimonio del RAIF se invertir&#225; en compa&#241;&#237;as cuya actividad sea principalmente internacional. No invertir&#225; en el sector inmobiliario ni en el financiero. 



La cartera en el momento actual no tiene ning&#250;n producto estructurado. 




d) Evoluci&#243;n del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. 



En el periodo a que se refiere el informe, el patrimonio de la IIC ha aumentado en un 2.82% el n&#250;mero de accionistas no ha variado y la rentabilidad de la IIC ha sido de un 3.15%.



La cartera de la IIC muestra un VAR a dos semanas con un 95% de confianza del 2.82%.



El detalle de los gastos que soporta la IIC en el periodo es el siguiente:



Comisi&#243;n de gesti&#243;n: 

Clase A: 0.37% 

Clase B: 0.22%

Clase C: 0.12% 

Comisi&#243;n de Depositar&#237;a: 

 Clase A: 0.04%

 Clase B: 0.04% 

 Clase C: 0.04%

Gatos indirectos:

Clase A: 0.50%

 Clase B: 0.50% 

 Clase C: 0.50%

Total Ratio Gastos:

 Clase A: 0.91%

 Clase B: 0.76%

 Clase C: 0.66%

Rentabilidad de la IIC:

Clase A: 0.92%

 Clase B: 0.99%

 Clase C: 1.04%

Rentabilidad bruta del per&#237;odo:

Clase A: 1.83%

 Clase B: 1.75%

 Clase C: 1.70%




e) Rendimiento del fondo en comparaci&#243;n con el resto de fondos de la gestora. 

 

NO APLICA




2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. 


a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. 



NO APLICA




b) Operativa de pr&#233;stamo de valores. 



NO APLICA




c) Operativa en derivados y adquisici&#243;n temporal de activos. 



No existen al cierre del trimestre posiciones de futuros ni opciones.




d) Otra informaci&#243;n sobre inversiones. 



La tesorer&#237;a de la Sociedad est&#225; invertida al MIBOR mensual menos 1 punto. La Sociedad se valora de acuerdo con los criterios recogidos en la circular 3&#47;2008 de 11 de septiembre de la CNMV.




3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. 



NO APLICA

 


4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. 



NO APLICA




5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. 

 

En relaci&#243;n al derecho de voto y ejercicios de los mismos, la IIC no ha realizado ninguna operaci&#243;n con estas caracter&#237;sticas.



Alantra Wealth Management Gesti&#243;n, SGIIC, S.A. cuenta con una pol&#237;tica escrita en relaci&#243;n al ejercicio de los derechos de voto de las IIC que gestiona. Dicha pol&#237;tica establece que Alantra Wealth Management Gesti&#243;n, SGIIC, S.A. ejercer&#225;, en todo caso, los derechos de asistencia y voto en las juntas generales de accionistas de las sociedades espa&#241;olas en las que las IIC gestionadas, de manera individual o conjuntamente, mantengan una participaci&#243;n superior al 1% del capital social de la compa&#241;&#237;a, y dicha participaci&#243;n tenga una antig&#252;edad superior a un a&#241;o. En caso de que las IIC gestionadas no cuenten con la referida participaci&#243;n, la pol&#237;tica de Alantra Wealth Management Gesti&#243;n, SGIIC, S.A. es delegar el voto en el depositario de la IIC.




6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. 



 NO APLICA




7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. 



 NO APLICA




8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. 



NO APLICA




9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). 



 NO APLICA




10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. 



Tradicionalmente, y dejando a un lado shocks producidos por factores ex&#243;genos impredecibles (como el Covid), los dos factores m&#225;s determinantes a la hora de explicar la evoluci&#243;n de las bolsas son los beneficios empresariales y el coste del capital.

A pesar de que el crecimiento econ&#243;mico probablemente se ralentizar&#225; en 2022, una vez que las econom&#237;as est&#225;n volviendo a la senda de la normalidad, es previsible que los beneficios empresariales sigan creciendo. En concreto, el consenso de analistas estima un crecimiento del 8% para los beneficios de la bolsa americana este a&#241;o. Po otro lado, el coste de capital, la rentabilidad que los inversores exigen para invertir en un activo, depende, en gran medida, de las decisiones de pol&#237;tica monetaria. Y esa es, junto con la evoluci&#243;n del Covid, la principal duda de los mercados en la actualidad. Con la econom&#237;a americana creciendo m&#225;s de un 10% en t&#233;rminos nominales en 2021 (5% en t&#233;rminos reales m&#225;s 5% de inflaci&#243;n) y la tasa de desempleo cerca del m&#237;nimo del ciclo, no parece muy razonable que la FED mantenga los tipos de inter&#233;s en la cota del 0%, incluso asumiendo que los actuales niveles de inflaci&#243;n son transitorios. De hecho la entidad ya anunci&#243; hace pocas fechas que el pr&#243;ximo a&#241;o, una vez haya finalizado el programa de compra de activos (el manido tapering), comenzar&#225; el proceso de normalizaci&#243;n de los tipos de inter&#233;s. Y los mercados est&#225;n muy atentos a este giro en la pol&#237;tica monetaria porque unos tipos de inter&#233;s m&#225;s altos no solo deber&#237;an reducir el crecimiento econ&#243;mico y la inflaci&#243;n, sino tambi&#233;n el atractivo relativo de la renta variable frente a otros activos de menor riesgo. A d&#237;a de hoy, el mercado da por hecho que la FED empezar&#225; a subir tipos en marzo de 2022 y que los seguir&#225; subiendo hasta alcanzar niveles cercanos al 0,75% a finales del a&#241;o. No parece que esta subida vaya a ser suficiente como para alterar sustancialmente la situaci&#243;n. A fin de cuentas, la bolsa es el &#250;nico activo l&#237;quido que todav&#237;a promete rentabilidades reales positivas. Pero tenemos que ser conscientes de que la marea de la liquidez ya se ha empezado a retirar y, aunque el contexto econ&#243;mico sigue siendo favorable, seguramente nos tengamos que conformar con retornos m&#225;s modestos en el futuro.



Uno de los supuestos fundamentales en los modelos de construcci&#243;n de carteras es la existencia de un activo que permite obtener una rentabilidad positiva sin necesidad de arriesgar el capital. Combinando este activo libre de riesgo (tradicionalmente la deuda p&#250;blica a corto plazo) con otros activos m&#225;s vol&#225;tiles (la renta variable, por ejemplo), cada inversor puede construirse una cartera cuya combinaci&#243;n de rentabilidad esperada y volatilidad se adec&#250;e a su perfil de riesgo. En la medida en que, durante las &#250;ltimas d&#233;cadas, la rentabilidad de la deuda p&#250;blica a corto plazo siempre ha mantenido una relaci&#243;n muy estrecha con la inflaci&#243;n, el inversor ten&#237;a la opci&#243;n de mantener el valor real de su capital sin sobresaltos. Bastaba con invertirlo en un fondo monetario o un dep&#243;sito bancario. Sin embargo, el actual contexto de mercados, que combina una situaci&#243;n de tipos de inter&#233;s en m&#237;nimos hist&#243;ricos con la mayor inflaci&#243;n en treinta a&#241;os, supone una quiebra fundamental de este modelo. Con los tipos de inter&#233;s oficiales en negativo, los dep&#243;sitos bancarios al cero y una inflaci&#243;n que supera el 5%, la rentabilidad real (ajustada por inflaci&#243;n) de los activos m&#225;s conservadores es negativa. Y este entorno de represi&#243;n financiera perjudica a los ahorradores, que se ven obligados a aumentar el perfil de riesgo de sus carteras tratando de conseguir mayor rentabilidad. Para ponerlo en contexto en los &#250;ltimos doce meses, los inversores minoristas americanos han invertido m&#225;s de 1 bill&#243;n (un mill&#243;n de millones) de d&#243;lares en bolsa, una cifra que triplica a la de 2020 y supera a la del conjunto de lo invertido en los &#250;ltimos 20 a&#241;os. Por ello, no es sorprendente que el &#237;ndice S&#38;amp;P 500, referente de la bolsa mundial, venga marcando sucesivos m&#225;ximos hist&#243;ricos.



Aunque el escenario actual no es muy favorable para la renta fija, seguimos viendo algunas oportunidades puntuales, sobre todo en t&#233;rminos relativos. Como es el caso de los bonos h&#237;bridos corporativos. Los bonos h&#237;bridos son instrumentos de deuda subordinada perpetua emitida por compa&#241;&#237;as que tienen calificaci&#243;n Investment Grade en su deuda senior. Aunque se trata de deuda perpetua, en la pr&#225;ctica, el emisor tiene importantes incentivos a cancelarla anticipadamente. Uno de los aspectos m&#225;s interesantes de los h&#237;bridos es el tratamiento que les dan las agencias de rating. El hecho de ser instrumentos subordinados a la deuda senior implica una calificaci&#243;n crediticia que, habitualmente, est&#225; dos niveles por debajo de la de aquella. Esto, en muchos casos, supone que el h&#237;brido tenga una calificaci&#243;n crediticia de High Yield por alguna agencia, lo que limita mucho la demanda de los inversores y hace que la prima de riesgo aumente de manera significativa. Ah&#237; es donde est&#225; la oportunidad. Porque, aunque los h&#237;bridos son instrumentos subordinados y en caso de impago la p&#233;rdida esperada es mucho mayor que en la deuda senior, la probabilidad de impago es la misma en ambos casos.

Y en renta variable nuestras apuestas de convicci&#243;n se siguen centrando en la reapertura de la econom&#237;a, aunque creemos que el mercado puede dar oportunidades en empresas de calidad, ante la presi&#243;n de los tipos al alza que pueden hacer que estas compa&#241;&#237;as inicialmente se vean castigadas y por lo tanto nos den oportunidad para comprarlas m&#225;s baratas. Y seguir manteniendo el barbel que ya ten&#237;amos implementado en las carteras desde la aparici&#243;n de las vacunas, jugando la vuelta a la normalidad pero sin renunciar a la parte de crecimiento.</iic-com:ExplicacionInformePeriodico>
<iic-com:AdvertenciasCNMV contextRef="FIL_S22021_V-88109681_da">No aplicable.</iic-com:AdvertenciasCNMV>
<iic-com:InformacionPoliticaRemuneracion contextRef="FIL_S22021_V-88109681_da">Alantra Wealth Management Gesti&#243;n, SGIIC, S.A. (la &#191;Gestora&#191;) dispone de una pol&#237;tica de remuneraci&#243;n adecuada a una gesti&#243;n eficaz del riesgo que no ofrece a sus empleados incentivos incompatibles con los perfiles de riesgo de los fondos y carteras que gestiona, y que se fija sobre criterios cuantitativos y cualitativos. La Pol&#237;tica de Remuneraciones de la Gestora se revisa anualmente. Durante el ejercicio 2021 no se han producido modificaciones significativas en la Pol&#237;tica de Remuneraciones de la Gestora. La remuneraci&#243;n devengada por el personal de la Gestora durante el ejercicio 2021 es la siguiente:

1. Remuneraci&#243;n total devengada por el personal de la Gestora:

a) Remuneraci&#243;n fija: 719.262,43 euros.

b) Remuneraci&#243;n variable: 393.939,85 euros.

2. N&#250;mero de beneficiarios:

a) N&#250;mero total de empleados de la Gestora: 18

b) N&#250;mero total de empleados de la Gestora que han devengado retribuci&#243;n variable: 16

3. Remuneraci&#243;n ligada a la comisi&#243;n de gesti&#243;n variable de la IIC: No existe remuneraci&#243;n variable expresamente ligada a la comisi&#243;n variable o de &#233;xito de la IIC. De conformidad con la pol&#237;tica de remuneraciones de la Gestora, la remuneraci&#243;n variable de cada empleado se determina por el Consejero Delegado, y la de este &#250;ltimo la determina el Consejo de Administraci&#243;n de la Gestora sobre la base (i) del beneficio operativo obtenidos por &#233;sta, y (ii) atendiendo al grado de satisfacci&#243;n con el desempe&#241;o individual de cada empleado, de acuerdo con el sistema formal de evaluaci&#243;n del desempe&#241;o establecido en la Gestora. Dicho beneficio proviene tanto de la comisi&#243;n de gesti&#243;n fija como de la comisi&#243;n de gesti&#243;n variable que la Gestora, en su caso, perciba de cada una de las IIC o carteas gestionadas, as&#237; como del resto de los ingresos de la Gestora. Los criterios para determinaci&#243;n de la retribuci&#243;n variable constan en el contrato suscrito por la Gestora y el Consejero Delegado, y sometidos a los l&#237;mites cuantitativos establecidos por la Junta de Accionistas de la Gestora.

4. Remuneraci&#243;n de los altos cargos de la Gestora:

a) N&#250;mero de altos cargos: 2 (remuneraci&#243;n fija: 175.000 euros; remuneraci&#243;n variable: 197.600 euros).

b) N&#250;mero de empleados cuya actuaci&#243;n tenga una incidencia material en el perfil de riesgo de la IIC: 2 (remuneraci&#243;n fija: 175.000 euros; remuneraci&#243;n variable: 197.600 euros).</iic-com:InformacionPoliticaRemuneracion>
<iic-com:InformacionReglamentoUE_2015_2365 contextRef="FIL_S22021_V-88109681_da">No aplicable.</iic-com:InformacionReglamentoUE_2015_2365>
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