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Se invertirá en renta variable de emisores españoles cotizada en mercados españoles, en valores de alta, media o baja capitalización, de cualquier sector. En cuanto a la renta fija, será emitida por países o compañías pertenecientes a países de la OCDE y con al menos mediana calidad crediticia (rating mínimo BBB- en el momento de la compra). No obstante, se podrá invertir hasta un 35% de la exposición a renta fija en emisiones de baja calidad (High Yield, rating inferior a BBB-), incluso sin calificación crediticia. La duración media de la cartera de renta fija será inferior a cuatro años. La exposición al riesgo divisa será inferior al 30% de la exposición total. 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true La Política de Inversión de la IIC ha sido cambiada el 05 de Septiembre de 2014 628439475 617449120 408768635 415871376 215427834 196111303 3961837 5250729 281169 215712 34994486 15628328 -3138053 146060 660295908 633223508 633223507.74 630851971.71 633223507.74 1.70 -1.12 1.70 -255.06 0 0 0 0 2.49 1.49 2.49 75.78 2.88 1.90 2.88 -84.05 0 0 0 -40 0 0 0 0 0.46 0.19 0.46 153.32 2.18 1.44 2.18 54.71 0 0 0 0 -0.02 -0.04 -0.02 -52.84 0.28 0.29 0.28 0.79 -0.02 0.02 -0.02 -200.03 0 0 0 0 -0.39 -0.41 -0.39 163.95 -0.37 -0.38 -0.37 0.17 -0.02 -0.03 -0.02 0.23 0 0 0 -1.84 0 0 0 5.16 0 0 0 160.23 0 0 0 -4.12 0 0 0 0 0 0 0 -4.12 0 0 0 0 660295908.45 633223507.74 660295908.45 ES0000107419 Comunidad Aragón 3,75% 010418 EUR 7412251.00 1.12 7441132.00 1.18 ES0000107427 Comunidad Aragón 4% 200918 EUR 4274614.00 0.65 4297501.00 0.68 ES0000107443 Bono Comunidad Aragón 2,875% 100219 EUR 7113403.00 1.08 7201815.00 1.14 ES0000093361 Obl.Comunidad Canaria 4,929% 090320 EUR 2276619.00 0.34 2330898.00 0.37 ES0000101545 Bono Comunidad Madrid 5,75% 010218 EUR 0.00 0.00 4392239.00 0.69 ES0000101586 Bono Comunidad Madrid 2,875% 060419 EUR 11336909.00 1.72 11366881.00 1.80 ES0000101313 Bono Comunidad Madrid 4,99% 170618 EUR 1075811.00 0.16 1084247.00 0.17 ES00000121L2 Bono del Estado 4,60% 300719 EUR 0.00 0.00 6788619.00 1.07 ES00000122D7 Bono del Estado 4,00% 300420 EUR 0.00 0.00 28824265.00 4.55 ES00000122T3 Bono del Estado 4,85% 311020 EUR 51050682.00 7.73 51021279.00 8.06 ES00000126Z1 Bono del Estado 1,60% 300425 EUR 0.00 0.00 6202787.00 0.98 ES0000012643 Bono del Estado Cupon Cero 300719 EUR 0.00 0.00 3964990.00 0.63 ES0000012643 Bono del Estado Cupon Cero 300719 EUR 0.00 0.00 1983066.00 0.31 ES00000128H5 Bono del Estado 1,3% 311026 EUR 0.00 0.00 2978726.00 0.47 ES0000090581 Bono Junta de Andalucía 4,75% 240118 EUR 0.00 0.00 16663606.00 2.63 ES0001351347 Junta Castilla y Leon 6,505% 010319 EUR 7886848.00 1.19 8165693.00 1.29 ES0001351446 Junta Castilla y Leon 0,7% 030621 EUR 3034403.00 0.46 3027302.00 0.48 ES0000101602 Ob.Comunidad de Madrid 4,125% 210524 EUR 1191283.00 0.18 1202254.00 0.19 ES0378641171 Fade 3,375% 170319 EUR 18182518.00 2.75 18644262.00 2.94 ES0378641023 Fade 5,9% Avalado 170321 EUR 3671958.00 0.56 3782029.00 0.60 ES0378641288 Fade 0,625% 170322 EUR 3316657.00 0.50 0.00 0.00 ES0378641205 Fade 0,85% 170919 EUR 11122745.00 1.68 11147277.00 1.76 ES0001351339 Junta Castilla y Leon 6,27% 190218 EUR 0.00 0.00 9162377.00 1.45 ES0000099095 Junta Extremadura 6,125% 120218 EUR 0.00 0.00 6627138.00 1.05 ES0000101396 Comunidad Madrid 4,688% 120320 EUR 12146160.00 1.84 815617.00 0.13 ES0000101719 Comunidad Madrid 0,727% 190521 EUR 7097309.00 1.07 7077830.00 1.12 ES0000101800 Comunidad Madrid Float 300420 EUR 9992547.00 1.51 0.00 0.00 ES0000102154 Comunidad Auto. de Murcia 4,725% 051118 EUR 5411325.00 0.82 5434123.00 0.86 ES00000127H7 Bono del Estado 1,15 % 300720 EUR 10402943.00 1.58 10407088.00 1.64 ES0001352477 Xunta de Galicia 6,131% 030418 EUR 7968642.00 1.21 8001465.00 1.26 ES0001352303 Xunta de Galicia 4,805% 260320 EUR 4547224.00 0.69 4664524.00 0.74 190512851.00 28.85 254701030.00 40.22 ES0000101545 Bono Comunidad Madrid 5,75% 010218 EUR 4220709.00 0.64 0.00 0.00 ES00000120J8 Bono del Estado 3,80% 310117 EUR 0.00 0.00 10041308.00 1.59 ES00000124I2 Bono del Estado 2,10% 300417 EUR 40077148.00 6.07 0.00 0.00 ES0000090581 Bono Junta de Andalucía 4,75% 240118 EUR 16183286.00 2.45 0.00 0.00 ES0001351339 Junta Castilla y Leon 6,27% 190218 EUR 8804250.00 1.33 0.00 0.00 ES0000099095 Junta Extremadura 6,125% 120218 EUR 6333820.00 0.96 0.00 0.00 ES0L01701207 Letra del Tesoro 200117 EUR 0.00 0.00 11002505.00 1.74 ES0000103012 Bono La Rioja 4,5% 011217 EUR 1034133.00 0.16 1041206.00 0.16 ES0001352519 Xunta de Galicia 2,75% 020217 EUR 0.00 0.00 2112628.00 0.33 76653346.00 11.61 24197647.00 3.82 ES0332105008 Acerinox Sa Float 241218 EUR 3256512.00 0.49 0.00 0.00 ES0211839206 Ob.Autopista Atlantico 4,75% 010420 EUR 3684246.00 0.56 3702054.00 0.58 ES0213307046 Bankia Float 150327 EUR 605762.00 0.09 0.00 0.00 ES0313307003 Bankia 3,5% 170119 EUR 3190569.00 0.48 3238593.00 0.51 ES0314970239 Caixabank 2,375% 090519 EUR 2948817.00 0.45 1689656.00 0.27 ES0205037007 EYSASM 6,875% 230721 EUR 633989.00 0.10 636032.00 0.10 ES0268675032 Liberbank Sa 6,875% 140327 EUR 1231389.00 0.19 0.00 0.00 15551284.00 2.36 9266335.00 1.46 ES0413679178 Bankinter 4,125% 220317 Cedulas Hipotec. EUR 0.00 0.00 100970.00 0.02 0.00 0.00 100970.00 0.02 282717481.00 42.82 288265982.00 45.52 282717481.00 42.82 288265982.00 45.52 ES0111845014 Ac.Abertis Infraestructuras EUR 2710450.00 0.41 2386453.00 0.38 ES0109427734 Ac.Atresmedia Corp. Medios Comunicacion EUR 0.00 0.00 1039166.00 0.16 ES0112320009 Ac.Catenon EUR 0.00 0.00 37380.00 0.01 ES0105066007 Ac.Cellnex Telecom EUR 773750.00 0.12 683250.00 0.11 ES0126775032 Ac.Dia SA EUR 270963.00 0.04 474701.00 0.07 ES0173093024 Ac.Red Electrica Corporación EUR 288000.00 0.04 286800.00 0.05 ES0167050915 Ac.Actividades Construcción y Servicios EUR 3189500.00 0.48 2251500.00 0.36 ES0132105018 Ac.Acerinox EUR 1050000.00 0.16 1008400.00 0.16 ES0182045312 Ac.Adveo Group International EUR 869709.00 0.13 786922.00 0.12 ES0106000013 Ac.Adolfo Domiguez EUR 0.00 0.00 175460.00 0.03 ES0177542018 Ac.Internacional Consolidated Airlines EUR 1860000.00 0.28 1538700.00 0.24 ES0109067019 Ac.Amadeus It Holdings EUR 3567000.00 0.54 3237750.00 0.51 ES0125220311 Ac.Acciona EUR 1502600.00 0.23 586153.00 0.09 LU0323134006 Ac.Arcelor Mittal EUR 2758350.00 0.42 2459100.00 0.39 ES0113679I37 Ac.Bankinter EUR 1106560.00 0.17 1034720.00 0.16 ES0113211835 Ac.Banco Bilbao Vizcaya EUR 10541500.00 1.60 9941700.00 1.57 ES0113307021 Ac.Bankia EUR 1705664.00 0.26 2524658.00 0.40 ES0140609019 Ac.CaixaBank EUR 4992886.00 0.76 4205204.00 0.66 LU1048328220 AC. Edreams Odigeo SL EUR 589630.00 0.09 692765.00 0.11 ES0130670112 Ac.Endesa EUR 2203000.00 0.33 3018750.00 0.48 ES0118900010 Ac.Ferrovial EUR 3189200.00 0.48 2889150.00 0.46 ES0143416115 Ac.Gamesa EUR 1330800.00 0.20 1156200.00 0.18 ES0116870314 Ac.Gas Natural EUR 1848600.00 0.28 1611900.00 0.25 ES0116920333 Ac.Catalana de Occidente EUR 1161339.00 0.18 1090841.00 0.17 ES0105093001 Ac.Gigas Hosting SA EUR 156428.00 0.02 211680.00 0.03 ES0171996095 Ac.Grifols Clase B EUR 176000.00 0.03 152050.00 0.02 ES0144580Y14 Ac.Iberdrola EUR 8716500.00 1.32 7480800.00 1.18 ES0118594417 Ac.Indra Sistemas EUR 598500.00 0.09 520500.00 0.08 ES0139140174 Ac.Inmobiliaria Colonial EUR 0.00 0.00 249417.00 0.04 ES0148396007 Ac.Inditex EUR 11564000.00 1.75 12972000.00 2.05 ES0168675090 Ac.Liberbank EUR 1205996.00 0.18 1568703.00 0.25 ES0105015012 Ac.Lar España Real Estate Socim EUR 1207552.00 0.18 1175775.00 0.19 ES0124244E34 Ac.Mapfre EUR 964500.00 0.15 882461.00 0.14 ES0161560018 Ac.NH Hoteles EUR 240125.00 0.04 542914.00 0.09 ES0142090317 Ac.Obrascon Huarte EUR 0.00 0.00 1159761.00 0.18 ES0169501030 Ac.Pharma Mar EUR 743745.00 0.11 813000.00 0.13 ES0113790226 Ac.Banco Popular Español EUR 910000.00 0.14 918000.00 0.14 ES0110944172 Ac.Quabit Inmobiliaria EUR 846899.00 0.13 907100.00 0.14 ES0173516115 Ac.Repsol EUR 4704375.00 0.71 4361500.00 0.69 ES0113860A34 Ac.Banco Sabadell EUR 2266173.00 0.34 1745138.00 0.28 ES0105058004 Ac.Saeta Yield SA EUR 854000.00 0.13 813100.00 0.13 ES0113900J37 Ac.Banco Santander EUR 17097189.00 2.59 16245744.00 2.57 ES0182870214 Ac.Sacyr Vallehermoso EUR 766106.00 0.12 730251.00 0.12 ES0178165017 Ac.Tecnicas Reunidas EUR 166275.00 0.03 175343.00 0.03 ES0178430E18 Ac.Telefonica EUR 11533500.00 1.75 11472174.00 1.81 ES0152503035 Ac.Mediaset España Comunicación EUR 0.00 0.00 407454.00 0.06 ES0105065009 Ac.Talgo SA EUR 0.00 0.00 575241.00 0.09 ES0114820113 Ac.Vocento EUR 1030414.00 0.16 1221446.00 0.19 113257778.00 17.15 112419175.00 17.75 ES0150480111 Ac.Nyesa Valores Corporacion SA EUR 6336.00 0.00 6336.00 0.00 6336.00 0.00 6336.00 0.00 113264114.00 17.15 112425511.00 17.75 ES0182798001 Adriza Global FI EUR 579618.00 0.09 549905.00 0.09 ES0147622031 Bestinver Bolsa FI EUR 12207420.00 1.85 13309066.00 2.10 ES0123979009 Rural Pequeñas Compañias Iberia FI EUR 0.00 0.00 1310012.00 0.21 12787038.00 1.94 15168983.00 2.40 408768633.00 61.91 415860476.00 65.67 XS0495166141 Bono Generalitat Valencia 4,9% 170320 EUR 6197390.00 0.94 6345733.00 1.00 XS0428962921 Bono ICO 4,375% 200519 EUR 3361853.00 0.51 3372650.00 0.53 XS0222189564 Italy Govt Int Bond 2% 150620 EUR 6367019.00 0.96 6357567.00 1.00 PTOTECOE0029 Obligaciones Tesoro Portugal 4,8% 150620 EUR 13369722.00 2.02 13258127.00 2.09 29295984.00 4.44 29334077.00 4.63 IT0004800857 Bp Cividale SCPA 6,5% 230217 EUR 0.00 0.00 7366323.00 1.16 IT0004804362 Monte Dei Paschi Siena 3,5% 200317 EUR 0.00 0.00 5064526.00 0.80 0.00 0.00 12430849.00 1.96 XS1207309086 Acs Actividades Cons y S 2,875 % 010420 EUR 3029279.00 0.46 2966110.00 0.47 XS1107552959 Aguas de Barcelona 1,944% 150921 EUR 1366267.00 0.21 1367277.00 0.22 XS1028959754 Aldesa Financial Servcs 7,25% 010421 EUR 2767684.00 0.42 2346709.00 0.37 XS1048307570 Almirall 4,625% 010421 EUR 5143104.00 0.78 5193778.00 0.82 XS1322048619 Amadeus Cap Markt 1,625 % 171121 EUR 420865.00 0.06 422920.00 0.07 XS1542427676 Acciona Financiación Fil Float 291219 EUR 3000152.00 0.45 3001622.00 0.47 XS1052677207 Anglo American 1,75% 030418 EUR 0.00 0.00 2294812.00 0.36 XS1046537665 Grupo Antolin Dutch BV 4,75% 010421 EUR 2781933.00 0.42 2809311.00 0.44 XS1468525057 Cellnex Telecom SAU 2,375% 160124 EUR 101025.00 0.02 99320.00 0.02 XS1128148845 Citigroup 1,375% 271021 EUR 2603046.00 0.39 0.00 0.00 XS1265778933 Cellnex Telecom 3,125% 270722 EUR 2705369.00 0.41 2647166.00 0.42 XS1241699922 Inmobiliaria Colonial 1,863% 050619 EUR 723811.00 0.11 724776.00 0.11 XS1087753353 Dufry Finance Sca 4,5% 150722 EUR 2933166.00 0.44 2972257.00 0.47 XS1491985476 Edream Odigeo SA 8,5% 010821 EUR 2810642.00 0.43 2772085.00 0.44 XS1241053666 Europcar Groupe Sa 5,75% 150622 EUR 1024800.00 0.16 1030514.00 0.16 PTGALIOE0009 Galp Energia SGPS 4,125% 250119 EUR 3103223.00 0.47 3138349.00 0.50 XS1409497283 Gestamp Fund Lux SA 3,5% 150523 EUR 1358343.00 0.21 1356048.00 0.21 XS1032978345 Goldmand Sachs Group Inc 2,5% 181021 EUR 2726253.00 0.41 0.00 0.00 XS1169199152 Hipercor SA 3,875% 190122 EUR 4125349.00 0.62 4157719.00 0.66 XS1191314720 Lar Espana Real Estate 2,9 % 210222 EUR 1502780.00 0.23 1468461.00 0.23 XS0985395655 Mediaset 5,125% 240119 EUR 2820507.00 0.43 2847698.00 0.45 XS1416688890 Merlin Properties Socimi 2,375% 230522 EUR 3334694.00 0.51 0.00 0.00 XS1416688890 Metrovacesa 2,375% 230522 EUR 0.00 0.00 3326423.00 0.53 XS1398336351 Merlin Properties Socimi 2,225% 250423 EUR 1852764.00 0.28 1855027.00 0.29 XS1048518358 ArcelorMittal 3% 250319 EUR 3355892.00 0.51 3377188.00 0.53 XS1492457236 Mylan Nv 1,25% 231120 EUR 307187.00 0.05 305720.00 0.05 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BANKINTER SA FLOAT 060427 Compra Plazo|BANKINTER SA FLOAT 060427|1100000|Fis 1095611 02 1095611 1095611 false false false false false false false false false false No ha habido hechos relevantes false false true false false true false false f.) El importe de las adquisiciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 109.167.090,78 euros, suponiendo un 16,92% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. f.) El importe de las enajenaciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 60.135.135,35 euros, suponiendo un 9,32% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. El primer trimestre del año ha sido muy positivo para las bolsas, tanto la de los países desarrollados como la de los países emergentes. El Ibex 35 se ha revalorizado un 11,88%. Lo más destacable ha sido el comportamiento de la banca mediana española (Sabadell y Caixabank fundamentalmente), con rentabilidades cercanas al 30%. Los dos grandes bancos también han tenido un buen comportamiento, fundamentalmente el Santander, que se anota un 17,05%. La morosidad se reduce, el capital parece suficiente para no tener que ampliar más (excepto casos aislados como en el del Popular), los ingresos empiezan a subir, etc. Todo ello hace que el sector vuelva al punto de mira de muchos inversores que llevaban mucho tiempo alejados del sector. También muy destacable ha sido el comportamiento de Telefónica. La mejora de Brasil y de España es evidente en sus cuentas y consigue contrarrestar los resultados flojos de sus filiales de UK y Alemania. La deuda, de momento, ha pasado a un segundo plano. Telefónica se ha anotado una subida bursátil cercana al 19%. En Europa el Eurostoxx 50 se ha revalorizado un 6,39%, el FTSE 100 británico hizo un +2,52%, el DAX alemán un +7,25%, el CAC francés un +5,35%, el MIB italiano un +6,54% y el PSI portugués un +7,02%. Es decir excepto en el caso de la bolsa inglesa, afectada por la activación del tratado 50 de la UE por el cual Reino Unido solicita formalmente su salida como miembro de la Unión, el resto de mercados ha terminado un comportamiento muy destacable. La situación económica española sigue mejorando. Por ejemplo en marzo conocimos que el número de parados registrados en las oficinas de los servicios públicos de empleo bajó en marzo en 48.559 desempleados respecto al mes anterior (-1,3%), su tercer mejor registro en un mes de marzo desde 2002. También conocimos la cifra final del déficit. La cifra fue del 4,50% del PIB y del 4,30% si no tenemos en cuenta las ayudas a la banca. Con estos datos el Gobierno cumplió con Bruselas, ya que se había comprometido a reducir el déficit hasta niveles de 4,60%. Por otro lado se produjo un acuerdo entre Ciudadanos y el Partido Popular para aprobar unos nuevos Presupuestos Generales del Estado, que entrarán en vigor en los próximos meses. En el ámbito europeo hay que volver a hablar del Brexit. Reino Unido activó el tratado por el cual solicitó formalmente la salida de la Unión Europea. A partir de ahora las partes tienen dos años para negociar las nuevas condiciones en las que se quedarán los dos bloques. En cuanto a la renta fija española el bono soberano español ha tenido un mal comportamiento en el trimestre. La rentabilidad del bono a 10 años ha pasado del 1,349% de finales de año al 1,667% de finales de marzo. La del bono a 5 años ha pasado del 0,26% al 0,49% y la del bono a 2 años del -0,30% al -0,16%. Bien es cierto que el un bono no ha cerrado en máximos de TIR sino que en los últimos días del trimestre tuvo un buen comportamiento y consiguió reducir parcialmente las caídas. La prima de riesgo respecto a la deuda alemana se situó en los 133 puntos básicos (frente a los 114 de principios de año). El principal riesgo de mercado ahora mismo es la potencial corrección del precio de los bonos que todavía no se ha producido. La búsqueda de rentabilidad ha provocado a su vez un encarecimiento de los bonos corporativos. En este entorno descrito, Rural Mixto 25 FI ha cerrado el trimestre con un valor liquidativo de 877,0551 euros lo que implica una rentabilidad del 2,51% en el periodo, frente a un 2,90% de su índice de referencia (formado por el Ibex 35 en la parte de renta variable y de las Letras del Tesoro Español por la parte de la renta fija). El patrimonio del fondo al cierre del trimestre alcanza 660.214.528,25 euros, un 4,26% superior respecto a finales de diciembre. El número de partícipes decreció un 0,33% hasta 24.997. Los gastos totales soportados por el fondo fueron del 0,40% durante el trimestre. La rentabilidad diaria máxima alcanzada fue del 0,39%, mientras que la rentabilidad mínima diaria fue del -0,31%. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 0,00% anualizado en el periodo. Los fondos de la misma categoría gestionados por Gescooperativo SGIIC tuvieron una rentabilidad media ponderada del 1,95% en el trimestre. El riesgo asumido por el Fondo, medido por la volatilidad de su valor liquidativo diario ha sido del 2,17%, frente al 1,72% de su índice de referencia. La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta información acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. El VAR del fondo a 31 de marzo es del -2,62%. El VAR indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. En cuanto a la composición de la cartera, la renta fija representa el 75% del patrimonio aproximadamente. De este porcentaje, la deuda pública representa en torno al 60% y la renta fija privada en torno del 40%. La duración media de la cartera es de 2,22 años. En el periodo se ha reducido la duración de los bonos en cartera ligeramente. Las inversiones de dudoso cobro que la IIC mantiene en cartera son pagarés de Abengoa, con un peso patrimonial del 0,04%. Abengoa ha alcanzado un acuerdo con sus acreedores financieros sobre los términos y condiciones para la reestructuración de su deuda financiera y su recapitalización. Nos hemos adherido al Contrato de Reestructuración, habiéndose alcanzado la mayoría mínima del 75% de los pasivos financieros requeridos por la Ley Concursal española. Con fecha 31 de marzo de 2.017, la Sociedad informa en un hecho relevante que se ha completado la misma. Estamos a la espera de recibir el canje de los antiguos activos por los nuevos. La renta variable representa en torno al 20% del patrimonio. En cuanto a los movimientos realizados en el trimestre hemos incrementado la posición de Acciona y de ACS. De Acciona nos gusta la mejora que está experimentando su división de construcción internacional y la mejora del pool eléctrico en España. De ACS nos gusta la posición solvente a nivel de balance en el que se ha quedado la compañía una vez ha desinvertido en Urbaser, su filial de medio ambiente. Por el lado de las ventas hemos deshecho totalmente la posición en Atresmedia, Adolfo Domínguez, Colonial, Talgo, Mediaset y hemos reducido parcialmente la posición en Edreams, Vocento, DIA, Telefónica, Santander, BBVA, Endesa, Liberbank, Talgo, Bankia, Pharmamar, Inditex, NH Hoteles y Mapfre. En general las desinversiones se han producido a finales de trimestre para consolidar la rentabilidad acumulada en el periodo y reducir ligeramente el riesgo de la cartera. Por la parte de renta fija hemos sido bastante activos en el trimestre. Hemos reducido exposición a deuda soberana española y un bono corporativo emitido por Thyssenkrupp que había tenido muy buen comportamiento y el vencimiento estaba cercano. Por el lado de las compras hemos comprado una posición significativa en deuda de la Comunidad de Madrid y de emisores privados como Acerinox, Fiat, Liberbank, Citigroup, Teva, Mediaset, Goldman Sachs, Nokia, Navira, Western Digital y deuda de banca italiana (avalada por el estado italiano) de Banca Veneto y Banca Popolare Di Vicenza. Las acciones que más rentabilidad positiva ha aportado al fondo han sido los bancos. Santander, BBVA y Caixabank (con pesos entre el 2,60% y el 0,75%) han tenido rentabilidades de doble dígito en el trimestre y son los mayores contribuidores de rentabilidad. Telefónica, la otra gran posición del fondo dentro de la renta variable, también ha sido uno de los que mejor comportamiento ha mostrado. La teleco española mostró unos ingresos y un OIBDA por encima de las estimaciones del mercado. Y lo más importante a nuestro juicio es que fue capaz de reducir en 567 millones su endeudamiento en el 2016 dejando su ratio de endeudamiento por debajo de las 3 veces. Aunque esta rebaja en términos absolutos no es muy grande (deuda reduciéndose desde 49.000 millones a 48.500 millones) nos parece muy positivo el cambio de tendencia. En el lado negativo Popular, Técnicas Reunidas y Gigas son las que peor comportamiento han tenido, restado rentabilidad al fondo (de forma muy reducido debido a su escaso peso en el fondo) Por la parte de la renta fija la mayor contribución ha venido dada por la posición en el bono de Aldesa vencimiento 2021. Aunque los resultados de Aldesa en 2016 no mejoraron significativamente respecto a los de 2016, en este primer trimestre del año hemos visto como la compañía ha ganado importante contratos. Por ejemplo se va a encargar de construir una fábrica a la empresa española de automoción Gestamp. Este contrato tendrá un importe de 30 millones de euros y un año de duración. La posición en bonos de OHL también ha contribuido significativamente a la rentabilidad del fondo. Creemos que la nueva dirección está tomando las medidas necesarias (venta de activos y disciplina relacionada con la generación de caja) para mejorar su situación financiera. Si cumplen lo prometido en su plan estratégico no es descabellado pensar que en el medio plazo podrán mejorar su rating y volver a pagar dividendos. Para ello la división de construcción será crítica. Con la cartera actual sólo cubren el 70% de las ventas estimadas hasta 2018 por lo que la compañía tendrá que demostrar que son capaces de ejecutar su plan. Para los próximos trimestres el primer foco de atención estará en Francia, con las elecciones generales del 23 Abril (en primera ronda). Parece, a tenor de las encuestas, que el Frente Nacional, partido dirigido por Marine Le Pen, va a conseguir un importante ascenso electoral. No obstante, a día de hoy parece poco probable que este partido consiga llegar al Elíseo. Si este evento se produjese (insistimos en su poca probabilidad), la reacción de los mercados sería negativa. Tanto los bonos como las acciones sufrirían, y el euro se depreciaría fuertemente. Si esto fuera así aprovecharíamos para incrementar el riesgo de la cartera ya que entendemos que el poder de los partidos anti europeos está muy limitado por la cesión de la soberanía en materia económica a Europa. La duda sería sí se pudiese producir una salida de Francia de la UE (conocido como Frexit). En este caso la volatilidad llegaría a los mercados para quedarse unos meses. El otro gran foco de interés para los próximos trimestres será la implementación de las políticas fiscales que la nueva administración americana de Donald Trump ha anunciado. Especialmente interesante es la rebaja a los impuestos corporativos. En España no hay eventos relevantes en los próximos meses. Lo que más podría afectar serían las elecciones francesas tal como ya hemos contado. De cara a los riesgos aquí descritos, y tras la fuerte revalorización registrada en el primer trimestre, iremos reduciendo la exposición a renta variable. Las inversiones de dudoso cobro que la IIC mantiene en cartera son de la entidad Abengoa con un peso patrimonial del 0,04%. 0 0 0.00 64220546 7072 -0.23 616406486 30042 0.06 70791750 8792 0.87 1291463578 49226 1.95 245046105 9320 1.30 62602283 3226 5.20 56522469 2454 4.68 232276154 21972 11.17 54215500 8534 8.71 0 0 0.00 639355700 23580 -0.22 377824976 13604 0.63 0 0 0.00 4661703 235 0.58 0 0 0.00 3715387250 178057 1.80