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Dicha referencia se tomará únicamente a efectos meramente informativos o comparativos. El Fondo invierte, directa o indirectamente a través de IIC (máximo 10% del patrimonio), hasta un 25% de la exposición total en renta variable de emisores y mercados del área euro sin predeterminación por sectores o capitalización y el resto de la exposición total en activos de renta fija pública y/o privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, que sean líquidos). En cuanto a la renta fija, será de emisores y mercados de la OCDE y con al menos mediana calidad crediticia (rating mínimo BBB-) o si fuera inferior, el rating que tenga el Reino de España en cada momento. No obstante, se podrá invertir hasta un 35% de la exposición a renta fija en emisiones de baja calidad (rating inferior a BBB-), incluso sin calificación crediticia. La exposición al riesgo divisa será inferior al 30% de la exposición total. La duración media de la cartera de renta fija será inferior a 4 años. 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true La Política de Inversión de la IIC ha sido cambiada el 16 de Junio de 2023 350502820 372187971 125372316 131614921 220774483 236157336 4335767 4390858 20254 24856 4169385 2104954 469592 1768548 355141797 376061473 376061472.72 406498542.33 406498542.33 -7.15 -9.84 -17.08 -32.05 0 0 0 0 1.45 2.07 3.52 -99.39 2.26 2.93 5.20 -57.68 0.01 0.01 0.02 -19.17 0 0 0 0 2 0.79 2.75 135.74 0.05 2.03 2.14 -97.66 0 0 0 0 -0.01 -0.02 -0.03 -44.68 0.21 0.11 0.31 81.08 0 0.01 0.01 -112.99 0 0 0 0 -0.81 -0.86 -1.68 -41.71 -0.75 -0.75 -1.50 -5.40 -0.05 -0.05 -0.10 -5.40 0 0 -0.01 1.17 0 0 0 53.50 -0.01 -0.06 -0.07 -85.58 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 355141797.36 376061472.72 355141797.36 ES0000106551 Basque Government 1,75% 160326 EUR 1964803.00 0.55 1940629.00 0.52 ES0000106577 Basque Government 1,466% 301226 EUR 4565787.00 1.29 4426069.00 1.18 ES0000101818 Comunidad Madrid 2,146% 300427 EUR 4928610.00 1.39 4840870.00 1.29 ES0000012G91 Bono del Estado Cupon Cero 310126 EUR 4605969.00 1.30 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0,5% 250924 EUR 0.00 0.00 893228.00 0.24 ES0282870007 Sacyr Sa 4,5% 161124 EUR 0.00 0.00 3178873.00 0.85 7278565.00 2.05 7181599.00 1.91 107822323.00 30.36 107784809.00 28.66 ES0000012C12 Repo Bono del Estado 0,7% Inflaci 301133 EUR 0.00 0.00 5768300.00 1.53 0.00 0.00 5768300.00 1.53 107822323.00 30.36 113553109.00 30.20 ES0105066007 Ac.Cellnex Telecom S.A. EUR 1279589.00 0.36 1273718.00 0.34 ES0132105018 Ac.Acerinox EUR 850500.00 0.24 872100.00 0.23 ES0105563003 Ac.Corp Acciona Energías Renovables SA EUR 175205.00 0.05 189281.00 0.05 LU1598757687 Ac.ArcelorMittal EUR 753108.00 0.21 719779.00 0.19 ES0113679I37 Ac.Bankinter EUR 764000.00 0.22 762600.00 0.20 ES0113211835 Ac.Banco Bilbao Vizcaya EUR 1430277.00 0.40 1415145.00 0.38 ES0140609019 Ac.CaixaBank EUR 0.00 0.00 999346.00 0.27 ES0105548004 Ac.Grupo Ecoener SA EUR 588974.00 0.17 482958.00 0.13 ES0144580Y14 Ac.Iberdrola EUR 2320850.00 0.65 2114068.00 0.56 ES0148396007 Ac.Inditex EUR 1737400.00 0.49 1622600.00 0.43 ES0105025003 Ac.Merlin Properties Socimi SA EUR 630245.00 0.18 645133.00 0.17 ES0105777017 Ac.Puig Brands SA B EUR 570720.00 0.16 417600.00 0.11 ES0173516115 Ac.Repsol EUR 1052100.00 0.30 1326150.00 0.35 ES0113900J37 Ac.Banco Santander EUR 2038977.00 0.57 1977778.00 0.53 14191945.00 4.00 14818256.00 3.94 14191945.00 4.00 14818256.00 3.94 ES0165237019 Mutuafondo L EUR 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593445.00 0.16 XS2555218291 Booking Holdings Inc 4% 151126 EUR 102488.00 0.03 101606.00 0.03 XS2199369070 Bankinter SA 6,25% Perpetual EUR 1205640.00 0.34 1191548.00 0.32 FR0012329845 BNP Paribas Cardif 4,032% Perpetual EUR 1201154.00 0.34 1180242.00 0.31 FR001400F6V1 Banque Stellantis France 3,875% 190126 EUR 81579.00 0.02 92177.00 0.02 XS2800653581 CA Autobank SPA IE 3,75% 120427 EUR 609130.00 0.17 598116.00 0.16 FR0014004016 Caisse D´Amort Dette Soc Cero 251126 EUR 4572257.00 1.29 4496942.00 1.20 XS2385393405 Cellnex Finance Co SA 1% 150927 EUR 2380367.00 0.67 2291175.00 0.61 XS2848960683 El Corte Inglés SA 4,25% 260631 EUR 1564235.00 0.44 1500210.00 0.40 XS2491664137 Eurofins Scientific SE 4,00% 060729 EUR 1834654.00 0.52 1752916.00 0.47 XS2325562424 Fresenius Fin Ireland PL 0,00% 011025 EUR 0.00 0.00 381081.00 0.10 XS1814065345 Gestamp Automocion SA 3,25% 300426 EUR 2491801.00 0.70 2461351.00 0.65 XS2020581752 Intl Consolidated Airlin 1,50% 040727 EUR 1908723.00 0.54 1853626.00 0.49 XS2295335413 Iberdrola Intl 1,45% PERP EUR 192446.00 0.05 186464.00 0.05 XS2250026734 Bono ICO 0% 300426 EUR 2819228.00 0.79 2779370.00 0.74 XS2708407015 Instituto Credito Oficial 3,8% 310529 EUR 4087245.00 1.15 4005414.00 1.07 XS2487056041 Instituto Credito Oficial 1,30% 311026 EUR 10783820.00 3.04 10470833.00 2.78 XS2723593187 IHG Finance 4,375% 281129 EUR 527024.00 0.15 512506.00 0.14 XS2304664167 Intesa Sanpaolo Spa 0,625% 240226 EUR 2142108.00 0.60 2086161.00 0.55 XS2354444023 JDE Peet's NV 0% 160126 EUR 910788.00 0.26 901211.00 0.24 XS2728561098 JDE Peet's NV 4,125% 230130 EUR 726325.00 0.20 707743.00 0.19 XS2408458730 Deutsche Lufthansa AG 2,875% 160527 EUR 1974808.00 0.56 1947095.00 0.52 XS2403391886 Lar Espana Real Estate 1,843% 031128 EUR 99905.00 0.03 88201.00 0.02 XS2834367646 Medtronic Inc 3,65% 151029 EUR 928524.00 0.26 908807.00 0.24 XS2537060746 ArcelorMittal 4,875% 260926 EUR 1032891.00 0.29 1026046.00 0.27 XS1725580465 Nordea Bank Abp 3,5% Perpetual EUR 1169903.00 0.33 1171019.00 0.31 XS1821883102 Netflix Inc 3,625% 150527 EUR 1332446.00 0.38 1310324.00 0.35 FR001400M998 Imerys SA 4,75% 291129 EUR 2105780.00 0.59 2043647.00 0.54 XS2406737036 Naturgy Finance BV 2,374% Perpetual (V) EUR 1915857.00 0.54 1888981.00 0.50 FR001400F0U6 RCI Banque 4,625% 130726 EUR 509754.00 0.14 507097.00 0.13 XS2723549528 Cie de Saint Gobain 3,75% 291126 EUR 1121203.00 0.32 1105691.00 0.29 XS2325733413 Stellantis NV 0,625% 300327 EUR 569421.00 0.16 555465.00 0.15 XS2086868010 Tesco Corp Treasury Serv 0,875% 290526 EUR 390446.00 0.11 380316.00 0.10 XS2720095624 Tapestry Inc 5,375% 271127 EUR 0.00 0.00 2062746.00 0.55 DE000A3LWGE2 Traton Finance Lux SA 3,75% 270327 EUR 1519127.00 0.43 1498673.00 0.40 BE0390119825 UCB SA 4,25% 200330 EUR 2059443.00 0.58 1998297.00 0.53 XS2321651031 Via Celere Desarrollos 5,25% 010426 EUR 0.00 0.00 1986070.00 0.53 XS2554487905 Volkswagen Intl Fin nv 4,125% 151125 EUR 0.00 0.00 504094.00 0.13 57468469.00 16.18 61126706.00 16.25 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false false false false false false false false false false No Aplicable false false true false false true false true f.) El importe de las adquisiciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 1.321.906.400,00 euros, suponiendo un 361,11% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. f.) El importe de las enajenaciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 1.332.660.470,08 euros, suponiendo un 364,05% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. h.) La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos para evitar conflictos de interés. El periodo de referencia de este informe es del 30 de junio al 31 de diciembre de 2024. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. El año 2024 ha destacado nuevamente por la positiva evolución de los activos de renta fija y renta variable apoyado en el crecimiento de la economía y los beneficios empresariales. Si bien, el primer semestre destacaba por un entorno relativamente estable, hemos asistido a momentos puntuales de volatilidad en la segunda parte del ejercicio, con algunos eventos como el adelanto de elecciones legislativas en Francia, las dudas sobre la economía estadounidense en verano o las elecciones americanas, las cuales iban poniéndose en precio en el último trimestre del año. La victoria de Trump presenta un nuevo escenario geopolítico y macroeconómico, donde se espera que volvamos a ver políticas enfocadas a la inmigración, medidas proteccionistas como aranceles, bajadas de impuestos y desregulación que favorecerán el crecimiento pero también tienen un carácter inflacionista lo que marcará un reajuste del calendario en la bajada de los tipos de interés por los bancos centrales. A pesar de estos acontecimientos, el mercado se ha mantenido fiel al foco en el que lleva centrado estos últimos años, principalmente la evolución de datos macroeconómicos como la inflación o el empleo, y el rumbo de la política monetaria de las autoridades monetarias. Desde el punto de vista macroeconómico, el crecimiento de la economía global permanece moderado, aunque las dudas sobre una posible recesión han quedado totalmente disipadas en las principales economías del mundo. En Estados Unidos, el ciclo económico permanece sólido, respaldado por un empleo extraordinariamente fuerte que da soporte al consumo. El PIB del tercer trimestre volvía a sorprender al mercado, con un dato del 3,1% interanual. De nuevo el consumo personal, que parecía perder fuerza en el primer trimestre, ha ido repuntando a lo largo del año y sigue manteniéndose como el principal contribuidor a la buena marcha de la economía. Entre los datos de actividad, el PMI manufacturero no ha mostrado una tendencia clara, y a partir de julio caía por debajo de 50, nivel que separa la expansión de la contracción, donde se ha movido el resto del año hasta cerrar en 49,4. El PMI de servicios muestra una fortaleza mucho mayor, acelerándose a lo largo del año hasta cerrar en 56,8, niveles no vistos desde 2022. En Europa, la situación es diferente y hay que destacar la debilidad que presenta Alemania, históricamente locomotora de la región, que lleva sin crecer desde hace seis trimestres lastrada por la debilidad de su sector manufacturero. Este hecho junto con la exposición europea a la economía china ha hecho mella en su crecimiento. De igual modo, no ayuda el ruido político generado en Europa, donde hemos asistido a la rotura de grandes coaliciones, especialmente en Francia, con tres gobiernos en dos años, lo cual perjudica a su déficit público, que se espera que cierre el año en torno al 6%, con un ratio de deuda/PIB del 110%. Por el lado positivo, varios países periféricos como son España, Italia y Portugal han surgido como impulsores del crecimiento en la Unión Europea. Esto ha permitido que el PIB de la Eurozona haya ido de menos a más a lo largo del año. Los datos de actividad han mostrado cierta disparidad, si bien el PMI manufacturero ha presentado repuntes puntuales, continúa deteriorándose y se encuentra en niveles de contracción, acabando diciembre en 45,1. Por su lado el PMI de servicios sigue mostrando fortaleza, acelerándose a lo largo del año hasta tocar máximos en abril aunque corregía ligeramente y cerraba en 51,6. Por último, es destacable la consistencia del mercado laboral en ambas regiones, especialmente el americano, donde las tasas de desempleo se encuentran en 4,2% y en el caso de Europa en 6,3%, marcando en este caso mínimos históricos. Por su parte, China lastrada aun por la gran crisis que atraviesa su sector inmobiliario, sorprendía al mercado en septiembre con un conjunto significativo de medidas de estímulo económico. Si bien la primera reacción fue positiva, la falta de concreción y la continua publicación de datos macroeconómicos que confirman su debilidad, presionaban al gobierno para seguir detallando las medidas anunciadas, rebajando las expectativas que tenía el mercado sobre su impacto en la economía, especialmente en el consumo. El proceso de desinflación ha continuado su marcha en este año, a pesar de que hemos asistido a repuntes de forma puntual por efectos externos como climatológicos o huelgas. No obstante, se está recorriendo la última milla hacia el objetivo de estabilidad de precios, lo cual conlleva algo más de tiempo. En la Eurozona, el dato preliminar de inflación general de diciembre terminaba en 2,4% interanual, quedándose la subyacente en 2,7% siendo los servicios uno de los principales contribuidores a la subida. En el caso de Estados Unidos, la inflación general se situaba en 2,7% en noviembre, dejando la subyacente en el 3,3%. El deflactor PCE, el índice de precios más seguido por la Reserva Federal repuntaba en noviembre hasta el 2,4% en tasa interanual y la subyacente hasta 2,8%. A comienzos de año, el mercado descontaba que las autoridades monetarias iban a realizar recortes de los tipos de interés de referencia de forma relativamente acelerada, pero conforme se ponía de manifiesto la solidez de la economía y conocíamos datos de inflación, las perspectivas del ritmo de bajadas se han ajustado. A lo largo del año, el BCE y la Reserva Federal han reducido los tipos oficiales de interés en 100 p.b., y en el caso del BoE, lo hacía en 50 p.b.. El BCE comenzaba el primer recorte en junio, continuando las bajadas en cada una de las reuniones celebradas a partir de septiembre y dejaba la tasa de interés de las operaciones principales de financiación en 3,15%. En el caso de la Fed, aplicaba su primera bajada en septiembre, de 50 p.b., continuando en noviembre y diciembre con un recorte adicional de 25 p.b., hasta dejarlos en el rango de 4,25%-4,5%. Es importante señalar que una vez realizado el ajuste inicial por parte de la Fed y del BCE, comienza a vislumbrarse cierta disparidad en el ritmo de bajada de los tipos atendiendo al diferencial de crecimiento y evolución de los precios en ambas zonas geográficas. Lo que sí parece claro, es que el mercado va ajustando paulatinamente el nuevo escenario de "tipos altos durante más tiempo", especialmente en la economía americana, donde la Reserva Federal ha hecho hincapié en que será prudente en los futuros ajustes de la política monetaria. Una muestra de la cautela con la que se siguen las decisiones de los bancos centrales y su impacto en los mercados financieros lo podemos ver en la subida de tipos realizada por el BoJ a final de julio, por encima de lo esperado y dando lugar el 5 de agosto a una corrección del mercado. Esta decisión provocaba una fuerte apreciación del yen, el cual se había depreciado hasta mínimos históricos hasta ese momento. Estas decisiones y expectativas en política monetaria han tenido un claro impacto en los mercados financieros. Por segundo año consecutivo, si hay un activo que hay que destacar por su rentabilidad ajustada por el riesgo es la renta fija, especialmente el crédito, aunque no exento de volatilidad. No obstante, el retraso de bajada de tipos por parte de los bancos centrales pesaba en las expectativas y en el mercado en la primera parte del año provocando una caída en el precio de la deuda pública de manera prácticamente generalizada. Conforme se ha materializado la bajada de tipos, los tramos a corto plazo, hasta 2 años, han estrechado en torno a 30-70 p.b., con subidas en los precios de los bonos. Así la rentabilidad de la deuda alemana a 2 años ha cerrado 2024 en 2,09%, frente al 2,4% a cierre de 2023 y el bono español lo ha hecho en el 2,29%, desde el 2,97% del año anterior. Este no ha sido el caso de Estados Unidos, que ha permanecido prácticamente plano cerrando el año en 4,24%, sustentado en un calendario de bajadas de tipos más tardío que en Europa. El buen comportamiento visto en los cortos plazos no se ha producido en los tramos largos de la curva, donde el bono a 10 años de las principales economías ha ampliado ligeramente, aunque en mayor medida en aquellos países con mayor déficit fiscal y donde el mercado empieza a poner mayor presión. Así es el caso de Estados Unidos, Francia y Reino Unido, donde la deuda a 10 años cerraba el año en 4,57%, 3,19% y 4,56%, respectivamente, ampliando alrededor de 60-100 p.b. en el año. El mejor comportamiento en esta parte de la curva lo presentaba Italia, con la deuda estrechando 18 p.b.. Por su parte, el bono español al mismo plazo cerraba en el 3,06% frente al 2,99% a cierre del año anterior, siendo uno de los países de la Unión Europea que mejor aguantaban en este tramo, junto con Portugal y Grecia. En el caso del bono alemán a 10 años cerraba en 2,36%, frente al 2,02% a diciembre de 2023. Si hay una situación particular a destacar es la vivida por Francia, que ha visto escalar su prima de riesgo a raíz del complejo escenario fiscal y político que presenta, superando a la prima portuguesa y española y en niveles cercanos a la griega. Este movimiento en el que se han producido caídas en las rentabilidades de los plazos cortos y subidas en los tramos largos, pone de manifiesto la vuelta a la normalidad de la pendiente de la curva, situación que aún no se había producido en el caso de Estados Unidos, Alemania o Reino Unido, que permanecían invertidas. Por el lado del crédito, ha evolucionado de forma positiva en consonancia con las bolsas, tanto en Estados Unidos como en Europa, especialmente el high yield. En el caso europeo, el crédito de grado de inversión terminaba con subidas en precio del 5% y del 6,8% en high yield. En Estados Unidos la renta fija privada con grado de inversión se revalorizaba un 2,6% y el high yield por encima del 8%. Por el lado de las bolsas, sorprendía positivamente la resiliencia que presentaban, testeando máximos históricos según transcurría el año. A lo largo de 2024, el mercado ha ido poniendo en precio distintos escenarios, desde un crecimiento sin inflación, miedo a la recesión, o un aterrizaje suave de la economía, entre otros. A pesar de ello, los principales índices han continuado su tendencia alcista, respaldados por unos resultados empresariales que aunque se han ido moderando, siguen mostrando un crecimiento favorable. Con diversos focos de incertidumbre según avanzaba el año, las bolsas han evolucionado sin grandes sobresaltos, salvo por la ligera corrección vivida a principios de agosto. En este sentido, la decisión de subida de tipos por parte del Banco de Japón y la lectura cruzada al resto de economías, junto al hecho de producirse en el mes con menor liquidez del año, provocaba que el índice Nikkei cayera más de un 12% en un solo día, contagiando al resto de bolsas mundiales. A pesar del ruido generado, el mercado supo sobreponerse sin dificultad a lo largo del mes conforme se publicaban datos macroeconómicos americanos que una vez más, mostraban la fortaleza de la economía. El Nasdaq 100 volvía a liderar las ganancias entre los principales índices globales, con un alza cercana al 25%, impulsado por el sector tecnológico, especialmente por algunas de las siete magníficas como Nvidia, Meta o Tesla. El peso de estas compañías en el S&P 500, ayudaba a que éste se revalorizara algo por encima del 23%. En Europa el movimiento ha sido más moderado. Entre las principales subidas, destaca el Dax alemán (19%), el Ibex 35 (15%) superando niveles de abril de 2015, o el Ftse MIB italiano (13%). Quedaban algo más rezagadas la bolsa inglesa, suiza, o el MSCI Emergentes con subidas cercanas al 5%, mientras que China se revalorizaba cerca de un 15%. La excepción ha venido de la mano de Francia (-2%), arrastrada no solo por su incertidumbre política y fiscal sino también por su mayor exposición a sectores como el lujo y el automóvil. Analizando la evolución sectorial en Europa, han destacado el sector bancario (26%), aseguradoras (18%), telecomunicaciones (16%) o industriales (14%). En el caso del sector tecnológico (7%), se quedaba bastante rezagado frente a su homólogo americano (36%), principalmente por la tipología y peso de las compañías que componen el índice. Por el lado contrario, el sector autos (-12%), lastrado principalmente por una mayor competencia proveniente de China, la presión regulatoria y una débil demanda que no termina de repuntar. Destacaban también negativamente recursos básicos (-11%) por su exposición a China y dudas sobre su recuperación económica, químicas (-8%), alimentación (-7%), energía (-6%) o el sector inmobiliario (-6%) y utilities (-3%) ante el menor ritmo de bajadas de tipos de interés. En divisas, el dólar ha mostrado gran fortaleza a lo largo del año, no solo por su papel de activo refugio sino por su atractivo ante el menor ritmo de bajadas de tipos por parte de Estados Unidos. En este sentido, dado el diferencial de tipos entre Europa y Estados Unidos y las expectativas sobre los mismos, el par euro dólar comenzaba el año relativamente estable en el rango de 1,06-1,10. Tras cierta volatilidad en verano, tocando niveles de 1,12 en septiembre, conforme las encuestas anticipaban una victoria de Trump y se ponía en precio el posible retraso en la bajada de tipos, provocaba una apreciación notoria de la divisa hasta acabar el año en 1,035, niveles no vistos desde 2022, con una rentabilidad cercana al 6%. Las materias primas han presentado un comportamiento dispar, destacando la fuerte subida que ha presentado el gas natural en Europa con una subida del 56% o del oro, revalorizándose un 27% en el año y alcanzando máximos históricos como consecuencia de un incremento de la demanda y restricciones en la oferta. En el caso del petróleo Brent, tras una primera parte del año positiva, tocando niveles de 86 dólares, se debilitaba ante las perspectivas de una demanda deprimida y exceso de oferta, cerrando en 74 dólares, una caída del 4,5%. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Hemos cerrado el semestre con niveles superiores de renta variable respecto al periodo anterior (23,7% respecto a 22,8%), especialmente en renta variable europea frente a española. La inversión en renta fija asciende al 74% del patrimonio del fondo aproximadamente (frente al 73% del periodo anterior), con mayor peso en deuda pública que en crédito, y dentro de éste con mayor peso en grado de inversión que en high yield (que está muy acotado en torno al 9% del patrimonio y en vencimientos cortos). En resumidas cuentas, el fondo tiene una posición relevante en deuda, luego en renta fija privada de alta calidad crediticia y por último renta fija privada de alto rendimiento o high yield. Y todo ello con una duración media inferior a 2 años. Dicho de otra manera, Rural Mixto 25 tiene una gestión muy conservadora de la renta fija. Este aspecto general no ha cambiado durante el semestre. Respecto a da duración media se mantiene por debajo del nivel máximo establecido por folleto, en concreto en 1,59 años y la TIR media de la cartera se sitúa en 2,83%. Se ha reducido ligeramente tanto la duración como la TIR respecto a finales de junio. En renta variable, si bien no ha habido grandes decisiones generales de inversión, hemos bajado algo la exposición al sector financiero y al sector del lujo. c) Índice de referencia. La gestión toma como referencia el comportamiento del índice Eurostoxx 50 con dividendos en la parte variable (20%) y en la parte de renta fija las Letras del Tesoro a un año (80%), únicamente a efectos informativos o comparativos. La utilidad del índice es la de ilustrar al partícipe acerca del riesgo potencial de su inversión en el Fondo, por ser un índice representativo del comportamiento de los valores o mercados en los que invierte el Fondo sin estar limitada la inversión a los mismos y/o sus componentes. La rentabilidad del índice de referencia ha ido del 1,41% (4,81% en el conjunto del año). d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio del fondo al cierre del semestre alcanza 355.141 miles euros, un -5,56% inferior respecto a finales de junio. El número de partícipes decreció un 6,28%, hasta los 15.347. Rural Mixto 25 FI ha cerrado el período con un valor liquidativo de 878,0143 euros, lo que implica una rentabilidad del 1,43% (3,53% para el conjunto del año). Los gastos totales soportados por el fondo en el periodo fueron del 0,82% (1,61% en el conjunto del año). La rentabilidad diaria máxima alcanzada en el último año fue del 0,51%, mientras que la rentabilidad mínima diaria fue del -0,52%. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio anualizado del 3,53%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Los fondos de la misma categoría gestionados por Gescooperativo SGIIC tuvieron una rentabilidad media ponderada del 1,62% en el periodo, ligeramente superior a la de Rural Mixto 25 FI. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. En cuanto a la composición de la cartera, el peso de la renta fija se sitúa en el 74% a cierre del período, un 24% en renta variable y el resto en liquidez. Dentro de la renta fija, la deuda pública constituye la principal inversión (casi dos terceras partes de la cartera), fundamentalmente deuda pública española, de Comunidades Autónomas y organismos estatales. A continuación destacaríamos la inversión deuda pública italiana, alemana, francesa y belga, así como deuda de organismos supranacionales europeos y deuda de la propia Unión Europea. En cuanto a las operaciones del periodo más relevantes, destacar que hemos reducido ligeramente la inversión en deuda de la Unión Europea, debido al empeoramiento de la situación política y económica en Francia (con unos ingresos fiscales aun 3 puntos por debajo de niveles pre Covid). Por el contrario, hemos invertido en deuda española vencimiento 2030, como un 1,3% de la cartera. A efectos de las inversiones en cartera, comentar que Fitch ha mejorado el Outlook del país a positivo en septiembre, manteniendo la calificación en A-, el resto de agencias no han revisado la nota, siendo A-, positiva por S&P y A3, Estable por Moody's. En cuanto al rating del Tesoro de Italia la agencia Fitch ha mejorado el outlook del país a positivo en octubre, manteniendo el rating en BBB, las calificaciones por Moody's y S&P permanecen sin cambios en Baa3 y BBB respectivamente. Las tres principales agencias de calificación, Fitch, Moody's y S&P, han mantenido el rating de Alemania AAA, Aaa y AAA respectivamente. Las tres principales agencias de calificación, Fitch, Moody's y S&P, han mantenido el rating de la Unión Europea AA+, Aaa y AAA respectivamente. En cuanto al rating del Tesoro de Francia, Moody's ha rebajado la deuda soberana francesa en un escalón en diciembre, de Aa2 a Aa3 con outlook estable, mientras que Fitch ha mantenido sin cambios la calificación en el periodo, pero empeora la perspectiva a negativa; por su parte el rating de S&P permanece en AA-, estable. En renta fija privada, hemos invertido en deuda del emisor Visalia Energía y nos han ejecutado la call en el crédito de Tapestry que manteníamos en cartera. En relación a los cambios realizados en la cartera de renta variable durante el periodo, hemos incrementado el peso en Sanofi, Puig y Air Liquide. A su vez, hemos dado entrada a un nuevo emisor, Kingspan, que es una empresa que se dedica a fabricar soluciones de construcción sostenibles. Su principal enfoque está en la producción de materiales de aislamiento para edificios, como paneles aisl antes, techos, paredes y sistemas para mejorar la eficiencia energética de los edificios. Por el lado de las desinversiones, hemos vendido parcialmente Anheuser Busch, y totalmente Caixabank, Kering y Pernod Ricard. El activo que más rentabilidad ha aportado al fondo han sido las acciones de SAP, que se revalorizó un 24% para un peso medio del 1,4%. El software en la nube de SAP crece al 30%. Además en 2025 se va a producir una gran salida de empleados, lo que debido al apalancamiento operativo debería impulsar los beneficios de la compañía. En segundo lugar mencionar a Deutsche Telekom, que se revalorizó un 23% para un peso medio del 0,67%. Deutsche Telekom es la compañía de su sector con un mayor crecimiento de las ventas, métrica muy seguida en este sector por los inversores. Por ultimo mencionar a Siemens, con una revalorización del 8,5% para un peso medio del 1%. Su unidad de negocio de industrias digitales está teniendo un muy buen desempeño al haber mejorado estructuralmente su generación de flujo de caja. A pesar de ello, sigue cotizando a una valoración atractiva. En cuando a los activos de renta fija, destacar el bono en cartera de la Comunidad de Madrid vencimiento 09/26, que se revalorizo un 3,2% para un peso medio del 3,3%. También muy destacable la aportación de la IIC Candriam Bond Euro High Yield, que subió más deun 5% para un peso medio superior al 2%. Por el lado negativo, este semestre tenemos que mencionar a ASML, con una caída del 32% para un peso medio del 1,8%. Unos resultados trimestrales muy flojos, debido a la debilidad de los pedidos de alguno de sus clientes, están detrás de la debilidad de la cotización. Somos muy positivos con ASML, sobre todo a partir de 2026 en adelante, ya que entendemos que sus productos son fundamentales para la evolución de los microchips. En segundo lugar mencionar a L.V.M.H, con una caída del 10% para un peso medio del 1,1%. La compañía francesa de lujo sigue lastrada por la debilidad en el consumo de sus tradicionales clientes chinos. Las medidas de estímulo en la economía china todavía no han tenido su reflejo en la demanda por el sector lujo. En tercer lugar mencionar a TotalEnergies, con una caída del 13% para un peso medio del 0,8%. Las compañías energéticas se han visto lastradas por la caída del 13% en el precio del petróleo. En renta fija en este semestre no hay activos que drenen rentabilidad al fondo. b) Operativa de préstamo de valores. No se han realizado operaciones de préstamo de valores durante el periodo. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. El fondo no ha hecho uso de instrumentos derivados durante el período y no mantiene posiciones en instrumentos derivados. Como consecuencia de la inversión en IICs, el Fondo tuvo un grado de apalancamiento medio en el período del 4,6%. En cuanto a las adquisiciones temporales de activos, no se realizan en plazo superior a 7 días. d) Otra información sobre inversiones. En cuanto a los activos que se encuentran en circunstancias excepcionales (concurso, suspensión, litigio) a cierre del semestre está clasificado, como activo de dudoso cobro, el bono de la empresa alemana de aerogeneradores Senvion; al iniciar la compañía, un proceso de reestructuración por el que ha dejado de pagar el cupón. El peso de esta posición respecto al patrimonio del fondo es del 0,01%. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. El riesgo asumido por el Fondo, medido por la volatilidad de su valor liquidativo diario, ha sido del 3,04%, frente al 2,71% de su índice de referencia (datos anuales). La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta información acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. El VAR del fondo a 31 de diciembre es del 1,53%. El VAR indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Durante 2024, Gescooperativo SGIIC ha ejercido en representación de Rural Mixto 25, FI, el derecho de asistencia y voto en las juntas generales de accionistas de las sociedades que se indican a continuación. Se ha votado a favor de todos los puntos del orden del día en las juntas de accionistas de Repsol. Se ha asistido y votado a favor de determinados puntos del orden del día y en contra o abstenido de otros en las juntas de accionistas de las siguientes sociedades: Siemens, Banco Santander, Deutsche Telekom, LVMH, Acerinox, Total, ASML, Axa, Anheuser Busch, BNP Paribas, SAP, Iberdrola, Mercedes- Benz e Inditex. El voto ha sido a favor de aquellos puntos del orden del día que se han considerado beneficiosos (o no desfavorables) para los intereses de las IIC y en contra de los puntos del orden del día en que no se han apreciado dichas circunstancias. En particular, se ha votado en contra de determinados acuerdos relativos a la independencia del consejo de administración, modificaciones de estatutos, los planes de remuneración, plan de incentivos, distribución de acciones, y puntos sobre la transición energética, entre otros. Gescooperativo publicará anualmente la aplicación de su política de implicación, incluida una descripción general de su comportamiento en relación con sus derechos de voto y una explicación de las votaciones más importantes. Esta información estará disponible en www.gescooperativo.es/sites/default/files/PaGINA-PRINCIPAL/Sostenibles/Voto.pdf 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. Este fondo puede invertir un porcentaje del 35% en emisiones de renta fija de baja calidad crediticia, esto es, con alto riesgo de crédito. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis que ha ascendido en el año a 26.412 euros, prestado por los proveedores JP Morgan (1.143 euros), Bernstein (6.859 euros), Morgan Stanley (3.086 euros), Bestinver (3.774 euros), Santander (6.039 euros), Intermoney (1.887 euros) y Kepler (3.623 euros). El presupuesto de análisis establecido para 2025 asciende a 16.217,56 euros, lo que representa un 0,005% del patrimonio a 31/12/24. El análisis recibido se refiere en todo caso a valores incluidos dentro del ámbito de inversión de las IIC bajo gestión y su contribución en el proceso de toma de decisiones de inversión es valorada positivamente por la sociedad gestora. Los gestores reciben informes de entidades de entre las cuales, basándose en unos criterios que incluyen la calidad del análisis, el acceso a los analistas, el acceso a reuniones con compañías, la experiencia, la agilidad de emitir informes y el grado de cobertura de compañías, seleccionan anualmente a proveedores de servicios de análisis que se identifican como generadores de valor añadido para el fondo. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplica. 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Desde el punto de vista macroeconómico, las perspectivas son positivas para los próximos trimestres; la economía mundial se aproxima a cifras normalizadas de actividad, inflación y políticas monetarias. El crecimiento a nivel global previsiblemente se desacelerará levemente, descartando riesgos de recesión y manteniéndose en el área del 3%. Los principales bancos centrales de los mercados desarrollados continuarán con bajadas en los tipos de interés reduciendo riesgos de refinanciación y respaldando las condiciones de liquidez para el crédito, tanto de empresas como gobiernos. Este contexto debería favorecer a los distintos mercados financieros, no obstante, en 2025 esperamos una mayor divergencia entre economías y un mayor grado de incertidumbre, especialmente tras la contundente victoria de Donald Trump el pasado mes de noviembre. EE.UU. continuará siendo el motor dentro de los países desarrollados, ampliándose la brecha con la eurozona en términos de crecimiento, productividad e inversión empresarial, donde Alemania y Francia seguirán pendientes de la situación política y fiscal interna mientras la economía española será la que más destaque. Por otro lado, China seguirá dependiendo de los estímulos fiscales para contrarrestar un menor ritmo de exportaciones y una débil demanda interna, siendo India el país que volverá a despuntar en las economías en vías de desarrollo. A pesar de este escenario, los actuales focos geopolíticos (Ucrania, Oriente Medio), la evolución de los distintos activos dependerá más que nunca de las medidas que finalmente adopte el nuevo gobierno de EE.UU.; la agenda de Trump incluye planes de expansión fiscal, restricciones a la inmigración, desregularización en el sector financiero, tecnológico, y energético con mayor apoyo a la producción de energías fósiles y una serie de medidas comerciales como imposición de nuevos aranceles que podrían acabar materializándose en nuevas concesiones en el marco de una relación bilateral entre economías más que una temida ofensiva arancelaria. El grado de implementación de esta agenda podría suponer nuevas presiones sobre los precios limitando los recortes de tipos por parte de la Fed, en cambio, unos registros de inflación cerca del objetivo del BCE junto con un bajo crecimiento dejarían más margen de bajadas en la zona euro hasta el tipo terminal. En renta fija somos optimistas teniendo en cuenta las perspectivas descritas. En deuda pública vemos un aumento de la pendiente de las curvas ya que los tramos más largos estarían presionados por el deterioro fiscal y mayores necesidades de financiación de los gobiernos a nivel mundial, mientras que los tramos medios y cortos estarán más soportados por la trayectoria a la baja de los tipos de intervención. En cuanto a la renta fija privada, creemos que los diferenciales, en mínimos históricos tanto en la zona euro como en EE.UU, se mantendrán estables reflejando un crecimiento positivo, bajos niveles de impago y factores técnicos como fuertes niveles de ahorro y de liquidez. Las rentabilidades en términos absolutos siguen siendo atractivas e incluso el universo de bonos high yield podría seguir teniendo un buen comportamiento, con ratios de apalancamiento moderados y con ratios de cobertura de intereses que, aunque han disminuido ligeramente en los últimos periodos por el aumento de los costes de financiación, estarían por encima del promedio de los últimos años. En cualquier caso, preferimos el crédito con grado de inversión debido a la incertidumbre y riesgos al alza en los mercados y porque cuentan con una relación riesgo/rentabilidad más ajustada. De cara a los próximos meses somos moderadamente positivos con el comportamiento de las bolsas, en un entorno de crecimiento económico y subidas en los beneficios empresariales. Por zonas geográficas, en EE.UU. esperamos unos crecimientos de los beneficios de doble dígito, mientras que en Europa serán algo más moderados, en el entorno del 5%-6%. Las razones de esta divergencia son un mayor dinamismo y fortaleza de la economía americana y un mayor peso del sector tecnológico en EE.UU., sector que goza de un mayor crecimiento estructural. Durante 2025, será importante analizar las medidas fiscales de la administración Trump, especialmente en lo concerniente a la bajada en el impuesto de sociedades. Esta medida es positiva para la bolsa americana, ya que podría sumar unos puntos adicionales en el crecimiento de los beneficios esperados de las compañías. En Europa, creemos que las valoraciones son atractivas y recogen ya un escenario más desfavorable desde el punto de vista macroeconómico, lo que llevará al BCE a continuar recortando los tipos de interés, constituyendo un soporte para las bolsas. Por último, mencionar que no descartamos un incremento de volatilidad, sobre todo teniendo en cuenta los bajos niveles que hemos tenido en 2024. En nuestra opinión, lejos de ser un problema, será una oportunidad para encontrar puntos de entrada atractivos en compañías de calidad. Con todo ello, somos moderadamente positivos con el comportamiento esperado del fondo en el medio plazo, sobre todo una vez que las bajadas de tipos de interés van a continuar en Europa (activo predominante en cartera). En cuanto a la renta variable, como siempre, mantendremos inversiones muy diversificadas, siendo muy selectivos con los emisores buscando compañías con fundamentales sólidos. No aplica Gescooperativo, SGIIC, S.A. cuenta con una política de remuneración compatible con una gestión adecuada y eficaz de los riesgos y con los objetivos, los valores y los intereses a largo plazo propios y de las IIC que gestiona. La remuneración de todos los empleados tiene un componente fijo, que se corresponde con la función y responsabilidades del trabajador y un componente variable ligado a la efectiva consecución por el empleado, su área o la empresa, de una serie de objetivos cuantitativos de carácter financiero incluyendo los resultados tanto de la entidad como de la unidad de negocio que se trate, y/o cualitativos en su nivel de desempeño, tales como la consecución de objetivos estratégicos, satisfacción del cliente, adecuación a la política de riesgo de la entidad, cumplimiento normativo, capacidad directiva y de liderazgo, trabajo en equipo, creatividad, y motivación. Por otro lado, el método para determinar la retribución variable anual de las unidades de control y gestión, no deberá comprometer su objetividad e independencia, ni crear conflictos de interés en sus respectivas funciones. A los efectos de la elaboración del documento sobre la política de remuneración de la Gestora se informa de la remuneración abonada por la sociedad a su personal, 25 empleados, a 31 de Diciembre de 2024. Asimismo, se indica el detalle de aquella parte del personal que se ha considerado colectivo identificado, empleados cuya actuación tiene una incidencia en el perfil de riesgo de la IIC, considerando como tales a los miembros del Consejo de Administración, al Director General, Director General Adjunto, Subdirectora General, Directora Comercial, Director de Administración, Gestores de Inversión, Responsable de Cumplimiento Normativo y Responsable de Gestión de Riesgos, 14 personas. La cuantía total de la remuneración de la plantilla durante el año 2024 ascendió a 1.729.561,99 euros, de los cuales 1.471.181,99 euros correspondieron a remuneración fija y 258.380,00 euros a retribución variable. De los 26 empleados de la gestora percibieron remuneración variable 26, y no existe remuneración ligada a la comisión de gestión variable de las IIC. La remuneración total abonada a tres altos cargos ascendió a 546.800,00 euros (429.500 euros de remuneración fija, y 117.300,00 euros de remuneración variable). La remuneración abonada a siete empleados cuya actuación tuvo una incidencia material en el perfil de riesgo de las IIC gestionadas ascendió a 438.300,00 euros, de los cuales 373.000 euros corresponden a remuneración fija y 65.300,00 euros a remuneración variable. La remuneración al Consejo de Administración supuso 12.000 euros, en concepto de dietas. Al menos una vez al año, se hará una evaluación interna central e independiente de la aplicación de la política remunerativa, al objeto de verificar si se cumplen las políticas y los procedimientos de remuneración adoptados por el órgano de dirección en su función supervisora. Durante el ejercicio 2024, las revisiones de la política remunerativa se han finalizado sin incidencias. No aplica. 867553643 32789 2.51 158534119 8515 3.57 753023108 32443 1.62 1647956947 59573 2.93 0 0 0.00 1380034269 64127 3.35 89124636 7923 0.33 668915221 45201 7.01 0 0 0.00 2085084126 49679 2.18 182236756 6271 2.40 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 976522364 21450 1.56 0 0 0.00 88696966 2747 1.59 8897682155 330718 2.79