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false false false false false false false No aplica false false false false false false false false No aplica APARTADO 9. ANEXO EXPLICATIVO DEL INFORME DE GESTIÓN 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. El primer semestre de 2025 ha estado marcado por una elevada incertidumbre provocada por varios focos de tensión global. Tras un 2024 con comportamiento muy positivo para los activos de riesgo, este nuevo ejercicio ha comenzado con sobresaltos relevantes en el plano geopolítico, comercial y monetario. La economía global está experimentando una desaceleración, con proyecciones de crecimiento más bajas para 2025 y más allá. El crecimiento económico mundial se prevé en un 2.3% para 2025, una disminución con respecto a años anteriores, según el Banco Mundial. La aparición simultánea de varios focos de tensión ha provocado un aumento notable de la volatilidad en los mercados financieros, especialmente entre marzo y junio. Inflación y crecimiento económico: - La inflación general se ha reducido hasta niveles cercanos al 2,4% en EE.UU. y al 2,3% en Europa, lo que ha permitido a los bancos centrales mantener un tono acomodaticio y continuar su ciclo de bajadas de tipos iniciado en 2024. - El crecimiento se mantiene firme en EE.UU., apoyado por el consumo y el impulso tecnológico, mientras que en Europa la recuperación es más desigual. Países como España, Grecia o Portugal muestran buen dinamismo, pero economías centrales como Alemania o Francia siguen afectadas por debilidades estructurales. Tensiones geopolíticas: conflicto entre Irán e Israel Uno de los eventos más relevantes del semestre ha sido la escalada bélica entre Irán e Israel en el mes de junio. Tras años de tensión creciente y enfrentamientos indirectos, Israel llevó a cabo un ataque directo contra infraestructuras militares en suelo iraní, lo que generó una reacción inmediata de Teherán y una alerta máxima en toda la región. La situación se agravó aún más con la intervención directa de Estados Unidos, que, en una operación conjunta con Israel, bombardeó instalaciones nucleares clave en Irán. Aunque hasta el momento no se ha producido una guerra abierta, el riesgo de un conflicto regional a gran escala ha aumentado considerablemente. Política comercial: giro proteccionista de Trump El segundo gran foco de tensión ha sido la política comercial de la nueva administración de Donald Trump, que tomó posesión en enero. El anuncio del 3 de abril de 2025 de la imposición de tarifas generalizadas a las importaciones de bienes procedentes de China, la Unión Europea y México supuso un auténtico punto de inflexión para los mercados. Las tarifas afectan a sectores clave: automoción, acero, semiconductores, farmacéuticas y productos agrícolas, entre otros. La reacción inicial fue de fuerte aversión al riesgo, ya que las medidas se percibieron como un cambio estructural en la política comercial de EE. UU., con implicaciones profundas en el comercio global. Entre abril y mayo hubo múltiples rondas de negociación entre EE.UU. y sus principales socios comerciales: - La Unión Europea ha intentado frenar la aplicación de aranceles negociando concesiones limitadas, sin éxito claro hasta el momento. - China respondió con contramedidas selectivas sobre productos agrícolas y componentes industriales. - México ha solicitado una revisión de los términos del T-MEC, tensando aún más la relación bilateral. Todo esto ha generado un entorno de gran incertidumbre normativa y un freno temporal al apetito por riesgo, especialmente en compañías exportadoras y sectores industriales. Renta Variable: La evolución de las bolsas ha sido muy dispar durante el semestre, con fuertes correcciones entre marzo y mayo, seguidas de una recuperación progresiva en junio. A cierre del primer semestre: - Eurostoxx 50: +8,3% YTD. El índice europeo ha sido uno de los grandes ganadores del semestre, impulsado por los sectores industriales, consumo y financiero, y beneficiado por la debilidad del dólar y las expectativas de más estímulos fiscales. - S&P 500: +4,8% YTD. A pesar de una fuerte caída en marzo y abril (-25% desde máximos), el índice se ha recuperado parcialmente gracias a una speech más relajado de Trump y buenos resultados empresariales y datos macroeconómicos. Renta Fija: El mercado de deuda ha vivido uno de sus semestres más volátiles de los últimos años. La combinación de bajadas de tipos, sorpresas macro, política comercial y riesgo geopolítico ha provocado movimientos violentos en las tires y en los spreads. Divisas: fuerte caída del dólar El dólar estadounidense ha caído cerca de un 15% frente al euro durante el semestre, lastrado por: - El deterioro de la confianza internacional tras la agenda proteccionista de Trump. - La menor previsibilidad de la Fed. - El creciente déficit comercial provocado por las represalias arancelarias. - Flujos hacia activos europeos y japoneses, considerados más estables en el corto plazo. El primer semestre de 2025 ha estado marcado por una combinación explosiva de factores: tensiones geopolíticas, giro proteccionista en EE.UU., caída del dólar, corrección en bolsas, y alta volatilidad en la renta fija. Si bien el contexto macro general sigue siendo constructivo, la elevada incertidumbre ha provocado correcciones y rotaciones relevantes entre activos. La resiliencia del consumo en EE.UU., el crecimiento sólido en el sur de Europa y el impulso estructural de la IA permiten mantener un cierto optimismo de cara al segundo semestre. Sin embargo, el desenlace del conflicto en Oriente Medio y el rumbo definitivo de la política comercial de Trump serán claves para definir el tono de los mercados en la segunda mitad del año. b) Decisiones generales de inversión adoptada Este semestre lo empezamos con una visión cauta, debido a las riesgos geopolíticos y a las altas valoraciones, sobre todo en EEUU y tecnología. El objetivo a principios de semestre fue reducir liquidez y aumentar posiciones en renta variable europea. También hemos aumentado exposición a activos market neutral y a RF IG y multiestrategia, para aprovechar las buenas rentabilidades que ofrece para los próximos años, con un riesgo muy controlado c) Índice de referencia. No aplica. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. La sociedad ha cerrado el semestre con una exposición a renta variable directa a través de ETF de un 10.32%, en renta fija directa de un 11,29%, en fondos de un 72,29%, y en liquidez o fondos de liquidez de un 6,10%. En el semestre, el patrimonio de la sociedad ha disminuido un 0.03%. Además, ha obtenido una rentabilidad del 1.45% y ha soportado unos gastos del 0.61% sobre el patrimonio medio. La SICAV tiene una comisión sobre resultados del 5%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. No aplica. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. . a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Al final del período la sociedad tenía una liquidez del 6.10%. El porcentaje de cartera invertida del fondo se ha mantenido constante a lo largo del semestre. Datos reales a 30 de junio (desgranando los fondos): RF: 69.15%, RV 13.54%, Liquidez 6.10%, Neutrales 5.55% y oro 2.07%. Durante el primer semestre de 2025 hemos reducido algo de exposición a liquidez, oro, RV EEUU y USD y aumentado algo en RV europea, RF IG y multiestrategia y alternativos líquidos. Nuestra visión positiva en RF se debe a que no vemos probable un escenario fuerte de recesión ni de inflación persistente, por lo que la inversión en este tipo de activo tiene mucho sentido. Por la parte de alternativos líquidos, nos gusta esta clase de activo debido a la fuerte volatilidad e incertidumbre que hay actualmente en el mercado. En el mes de enero vendimos parte de fondos de liquidez y el DIP Lift Global Value. Durante febrero seguimos vendiendo algo de liquidez para mantener los mínimos establecidos de cash. Durante marzo vendimos parte del Amundi Global Multi Asset Conservative. En el mes de abril no hicimos ningún cambio en la SICAV. En el mes de mayo vendimos parte del MS Global Opportunity, del Robeco Global Premium y del Ishares Stoxx Europe 600 y compramos con la liquidez recibida de las ventas el MFS Euro Credit. En el mes de junio hemos vendido parte del ETF de oro para tomar beneficios y reducir algo la exposición al USD. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. La sociedad no ha operado durante el semestre con instrumentos derivados. La IIC aplica la metodología del compromiso para calcular la exposición total al riesgo de mercado. Dentro de este cálculo no se consideran las operaciones a plazo que correspondan a la operativa habitual de contado del mercado en el que se realicen, aquellas en las que el diferimiento de la adquisición sea forzoso, las permutas de retorno total, ni las estrategias de gestión con derivados en las que no se genere una exposición adicional. Las operativas anteriormente descritas pueden comportar riesgos de mercado y contrapartida. d) Otra información sobre inversiones. En el apartado de inversión en otras IIC, la gestora utiliza criterios de selección tanto cuantitativos como cualitativos, centrándose en fondos con suficiente historia para poder analizar su comportamiento en diferentes situaciones de mercado. Las políticas de gestión de los fondos comprados deben ser coherentes con la estrategia de cada una de las instituciones. Al final del período, las posiciones más significativas son: Ishares Core European Corporate Bond con un 5.80%, Mutua Renta Fija con un 5.68% y PIMCO Income con un 5.59% 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. El objetivo de rentabilidad de la sicav es del 3% y hemos cerrado el semestre con un 1.72% en el año.. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. El riesgo de la sicav ha sido de un 2.43%, con un nivel de confianza del 99% a un mes utilizando la metodología Montecarlo. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Nuestra política de ejercicio de derechos de voto es delegar el mismo, salvo que se diera una situación especial que requiriera lo contrario 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. No aplica. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. No ha habido costes derivados del servicio de análisis en el semestre. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplica. 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. En cuanto a las perspectivas de mercado, acabamos el semestre neutral al mandato, con una visión optimista, sobre todo en la Renta Fija Global. Las valoraciones actuales de la RV, sobre todo en Growth y en EEUU, después de volver a tocar máximos tras las bajadas que experimentamos en marzo y abril, nos hace estar cautos en la clase de activo, estando más positivos en el mercado europeo que en el estadounidense, aun que constructivos en la parte de IA, ya que puede hacer que los beneficios de las empresas suban gradualmente. Estamos neutrales, incluso algo sobre ponderados en RF, para seguir aprovechando las buenas rentabilidades que ofrece actualmente la clase de activo. Actualmente seguimos con sesgo Blend/Quality, En resumen, creemos que la perspectiva es positiva de cara a futuro, siendo conscientes de los riesgos macroeconómicos (tarifas, inflación, crecimiento) y geopolíticos en el corto plazo, que pueden volver a crear problemas inflacionarios y de crecimiento económico, así como conflictos bélicos que pueden afectar a las materias primas y por ende crear más inflación, lo que sería negativo para los activos de riesgo. La inflación ha dejado de ser la gran preocupación de los mercados, ya que actualmente está controlada y a futuro se prevén ciertas bajadas de tipos y relajación por parte de los Bancos Centrales. No aplica No aplica