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El objetivo de gestión es mantener el principal y obtener una rentabilidad acorde con los tipos del mercado monetario El Fondo invierte el 100% de su exposición, directa o indirectamente a través de IIC que cumplan con la definición de monetario a corto plazo o monetario (hasta un 10% de su patrimonio) armonizadas o no, pertenecientes o no al Grupo de la SGIIC, en instrumentos del mercado monetario cotizados y no cotizados que sean liquidos, de emisores fundamentalmente españoles y minoritariamente de otros países OCDE (excluyendo emergentes) y en depósitos. El Fondo no tendrá exposición a Renta Variable, materias primas ni riesgo divisa. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio. Se podrá operar con instrumentos financieros derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. 01 0 0 0 0 0.52 0.52 0.55 0.51 EUR 42269273.376361 41340478.288065 11904 12560 0 0 false 10 euros 486749546.82 474611668.70 409736296.94 192913934.78 11.5154 11.4806 11.3225 11.0047 0.20 0.20 0 0 0.20 0.20 01 0.05 0.05 01 0.30 0.12 0.18 0.20 0.26 1.40 2.89 3.99 2.40 0 -0.01 -0.04 2015-04-01 2014-07-02 2012-01-10 0 0.02 0.13 2015-04-01 2014-01-07 2012-01-03 01 0.02 0.02 0.03 0 0.03 0.05 0.07 0.24 0.03 19.81 19.69 19.83 24.97 15.85 18.44 18.85 27.88 29.66 0.23 0.23 0.22 0.29 0.24 0.35 1.56 2.44 1.38 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.10 0.12 0.15 0 0.25 0.13 0.13 0.13 0.13 0.51 0.51 0.51 false ImagenGrafico_EvolucionValorLiquidativo.gif gif 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0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 false false false false false false false false false true Durante el periodo se ha producido un cambio en el consejo de la gestora. false false true false false false false true Gestora y depositario pertenecen al mismo grupo económico. Existen operaciones vinculadas repetitivas y sometidas a un procedimiento de autorización simplificado, relativas a compraventa de Divisas y Repos de Deuda Pública, que realiza la Gestora con el Depositario. Durante el periodo, la entidad ha realizado operaciones vinculadas con el grupo Renta 4 por importe de 2445,52 millones de euros. De los cuales el 90,36% corresponde a las operaciones de repo día. VISIÓN DE LA GESTORA Y ESCENARIO BURSÁTIL En el primer semestre de 2015 la economía mundial continúa su expansión favorecida por la caída del petróleo desde 2014 y por las condiciones de financiación favorables. Sin embargo, el crecimiento es desigual; mientras que en las economías avanzadas las perspectivas mejoran a medida que se disipan los efectos adversos de la crisis, en algunas economías emergentes se observa una desaceleración en el comercio. La inflación mundial sigue siendo baja como consecuencia de la caída de los precios de la energía, situándose en el 0,4% en Abril en los países de la OCDE, mientras que en otros países como Brasil y Rusia se sitúa en tasas elevadas debido a la depreciación de la moneda. En Estados Unidos el crecimiento del primer trimestre fue moderado debido a la disminución de las exportaciones (por la apreciación del dólar), pero la caída del petróleo junto con el aumento de las rentas reales y las condiciones financieras favorables, permitirán que la actividad económica reciba un impulso. La economía real de EEUU ha comenzado a dar señales positivas como la creación de 200.000 empleos mensuales durante 12 meses seguidos y la bajada de la tasa de paro al 5,5% en Febrero; por ello, a pesar de las presiones en contra, la Reserva Federal comenzará a subir los tipos previsiblemente en el segundo semestre de 2015. En Japón la actividad se ha recuperado del desplome de 2014, presentando un gran crecimiento en el primer semestre de 2015. Esta evolución se va consolidando gracias al efecto del petróleo y la depreciación del yen japonés. Por su parte, en China el crecimiento se ha resentido por la desaceleración del mercado de la vivienda y la caída de la producción en muchas industrias pesadas. A pesar de ello, en el corto plazo el crecimiento se impulsará por las condiciones favorables a nivel mundial. En Brasil y Rusia las perspectivas no son buenas. Los desequilibrios internos y la elevada inflación han propiciado la subida de tipos en Brasil, con el consiguiente efecto negativo en la economía; por su parte, en Rusia la incertidumbre es elevada pese a la relajación de las condiciones de financiación en Marzo, y la reducción de ingresos petroleros afecta negativamente al gasto público. En la Zona Euro se instaura el programa de compra de activos por parte del BCE, que se sitúa en 60.000M de euros mensuales hasta Septiembre de 2016 pudiendo prorrogarse si es necesario para alcanzar el objetivo de 2% de inflación a medio plazo. La política expansiva del BCE, los progresos en la consolidación fiscal y las reformas estructurales están ayudando a restablecer la economía situando el crecimiento del PIB real en el 0,4% en el primer trimestre (previsión del 1,5% para 2015). Por otro lado, la caída del petróleo favorece el consumo privado y la inversión, y el debilitamiento del euro está favoreciendo a las exportaciones. Cabe destacar el papel de Grecia en Europa durante este primer semestre. Tras las elecciones generales, el movimiento Syriza se hizo con el poder y desde entonces ha habido incertidumbre acerca de si pagarán o no a sus acreedores. Los mercados han sido muy sensibles a las informaciones que se han ido difundiendo, pero descuentan que tarde o temprano se llegará a un acuerdo con la UE. Tsipras ha convocado referéndum en Grecia para el 5 de Julio y ha solicitado prórroga de un mes al Eurogrupo, que ha sido denegada. En este contexto, la incertidumbre es muy alta ante la falta mutua de confianza y la gran presión internacional. Los rendimientos de deuda pública a largo plazo con calificación AAA vuelven en Junio a los niveles observados en Enero, tras registrar mínimos históricos a mediados de Abril. Las TIRes de los bonos a 10 años se han mantenido muy bajas debido a los tipos de interés negativos consecuencia de las políticas acomodaticias de los Bancos Centrales y de la FED. Por ello, la Tir del Bund Alemán se sitúa a cierre de Junio en 0.77%, mientras que el Bono Español a 10 años llegó al 2.30%. Por su parte, el Bono Americano a 10 años cierra Junio a 2.35% como consecuencia de las previsiones de subida de tipos de la FED y del despegue de la economía americana. Por otro lado, los tipos a corto plazo se mantuvieron en niveles de -0.20%, consecuencia de la política monetaria ultraexpansiva del BCE. Esta caída de las rentabilidades de la deuda soberana ha coincidido con el buen comportamiento del mercado bursátil (subida del EUROSTOXX del 8.8% en 2015, con un primer trimestre más fuerte que el segundo), dadas las mejores condiciones de financiación para las empresas. El IBEX realiza un movimiento similar al registrar una subida del 4.8% desde principios de año para terminar cerrando el primer semestre en 10,769.5 puntos. El S&P 500 ha subido ligeramente (0.2% en lo que va de año) para acabar cerrando Junio en 2,063.11 puntos. El Euribor a tres meses fue negativo por primera vez el 21 de Abril, y a 30 de Junio se sitúa en -0,014%. En este contexto de tipos bajos y negativos, los países con calificación crediticia más baja registraron un aumento de la prima respecto a la deuda soberana alemana principalmente por la incertidumbre generada en Grecia. Sin embargo, a pesar de los tipos negativos, el crédito sigue sin fluir plenamente hacia el sector privado. En cuanto a las divisas, el euro se ha depreciado respecto al resto de monedas excepto el yen japonés, respecto al cual se ha apreciado. La tendencia del EUROUSD ha continuado bajista desde comienzos de año, donde registró su máximo anual (1,2104), debido principalmente al QE realizado por el BCE. A 30 de Junio cerraba finalmente en 1,1138. Respecto a las commodities, los precios han caído (especialmente el petróleo) pero comienzan a recuperarse paulatinamente. El petróleo está viviendo un año muy volátil en el que aun no está clara su tendencia; a principios de año cayó a mínimos de $49,49 el barril (13 de Enero) desde niveles de $115 que registró a mediados de 2014, y ha rebotado posteriormente hasta alcanzar un máximo de $70,16 en 2015. COMPORTAMIENTO DE LA CARTERA Durante el periodo, la volatilidad del fondo es de 0,02%. Su patrimonio se sitúa en 486,750 millones de euros. La rentabilidad de 0,3% obtenida por el fondo a lo largo del periodo, le sitúa por encima de la rentabilidad media obtenida por los fondos de la misma vocación inversora (monetario) pertenecientes a la gestora, que es de 0,22%. Los gastos soportados por el fondo han sido 0,25% del patrimonio durante el periodo. Durante el periodo se ha producido un cambio en el consejo de la gestora. En el mes de Mayo, el fondo ha superado el límite de participación del 20% en entidades de crédito. A 30 de Junio el incumplimiento no ha sido subsanado. POLÍTICA DE INVERSIÓN En cuanto a la estrategia que ha seguido el fondo, en renta fija la cartera se ha configurado repartiendo un 9% del patrimonio en repos de deuda del tesoro. Mientras que un 85% estuvo invertido en depósitos. Destacamos en empresas como Banco Popular, BMN, BBVA, Liberbank, Sabadell, Banca March, Banco Mare Nostrum, Bankia, etc. La posición de liquidez se ha visto incrementada por la entrada de patrimonio ante la búsqueda de un fondo refugio ante la incertidumbre generada por la crisis griega. Se ha mantenido aproximadamente un 6% de la cartera en renta fija a muy corto plazo y flotantes. El fondo no ha invertido en ningún activo denominado en divisas distintas del euro. PERSPECTIVAS Tras un primer semestre en el que se han comenzado a ver signos de recuperación, esperamos que en el segundo se consolide el crecimiento a nivel global liderado por la actividad en Europa y EEUU. Esta normalización en el escenario macro (recuperación económica y expectativas de inflación) se traduce en el inicio de normalización de las TIRes, y será beneficiosa para las bolsas manteniendo su atractivo frente a la renta fija (fundamentalmente la europea). Los principales riesgos para los mercados en los próximos meses vienen desde Grecia (esperamos un acuerdo con los acreedores, aunque aumentan las posibilidades del escenario extremo) y de la FED (según la cuantía y ritmo de subida de los tipos, que se espera en 3T-4T15). Por ello, nuestra visión en términos generales es mantener un porcentaje de dólares en la cartera, que nos cubrirían frente a ambos sucesos. En cuanto a la renta fija, en términos generales hay gran parte del mercado en la que no nos resulta atractivo el tipo de interés actual en relación al riesgo duración o al riesgo crédito. No obstante, teniendo en cuenta posibles episodios de volatilidad pueden darse oportunidades en el corto plazo en la deuda periférica con el permiso de Grecia. La renta variable es la que ofrece una mejor rentabilidad-riesgo, y los dividendos son una fuente de rentabilidad a considerar en todo caso. Sin advertencias. 659665 23670 0.22 2466427 79834 -0.38 3627 144 2.36 55607 2653 2.15 278888 6423 1.82 46977 1851 6.22 102916 2136 3.95 321090 14264 8.48 70664 6097 8.57 91185 2027 0.51 150257 5924 -0.29 287731 14557 1 0 0 0 355383 12857 1.02 616922 20223 5.85 5507339 192660 1.48