RURAL EURO RENTA VARIABLE FI 1.0.0 2020-01-01 2020-06-30 RURAL EURO RENTA VARIABLE FI 1.0.0 2019-07-01 2019-12-31 RURAL EURO RENTA VARIABLE FI 1.0.0 2020-01-01 2020-06-30 RURAL EURO RENTA VARIABLE FI 1.0.0 2019-01-01 2019-12-31 RURAL EURO RENTA VARIABLE FI 1.0.0 2020-04-01 2020-06-30 RURAL EURO RENTA VARIABLE FI 1.0.0 2020-01-01 2020-03-31 RURAL EURO RENTA VARIABLE FI 1.0.0 2019-10-01 2019-12-31 RURAL EURO RENTA VARIABLE FI 1.0.0 2019-07-01 2019-09-30 RURAL EURO RENTA VARIABLE FI 1.0.0 2018-01-01 2018-12-31 RURAL EURO RENTA VARIABLE FI 1.0.0 2017-01-01 2017-12-31 RURAL EURO RENTA VARIABLE FI 1.0.0 2015-01-01 2015-12-31 RURAL EURO RENTA VARIABLE FI 1.0.0 2017-01-01 2019-12-31 RURAL EURO RENTA VARIABLE FI 1.0.0 2015-01-01 2019-12-31 RURAL EURO RENTA VARIABLE FI 1.0.0 2020-06-30 RURAL EURO RENTA VARIABLE FI 1.0.0 2019-12-31 RURAL EURO RENTA VARIABLE FI 1.0.0 2018-12-31 RURAL EURO RENTA VARIABLE FI 1.0.0 2017-12-31 iso4217:EUR xbrli:pure RURAL EURO RENTA VARIABLE FI 1822 02 02 2020 EUR BBB (FITCH) false C/Virgen de los Peligros, 4 3º Planta 28013 Madrid EM atencion.cliente.gescooperativo@cajarural.com www.cnmv.es 05 C/VIRGEN DE LOS PELIGROS, 4 3º PLANTA 28013 MADRID EM atencion.cliente.gescooperativo@cajarural.com 1999-05-21 08 08 7 en una escala del 1 al 7 El fondo invertirá más de un 75% de su exposición total, en valores de renta variable fundamentalmente de elevada capitalización bursátil de los principales mercados del área euro, pudiendo invertir de forma minoritaria en compañías de pequeña y mediana capitalización. Se invertirá, mayoritariamente, en aquellos valores integrantes del Eurostoxx 50, índice compuesto por los cincuenta valores más representativos de la zona euro, sobreponderando o infraponderando el peso de los distintos valores en función de las expectativas de cada uno de ellos. Al menos el 60% de la exposición a renta variable será emitida por entidades radicadas en el área euro. La gestión del fondo tomará como referencia el comportamiento del índice Eurostoxx-50. Cobertura e inversión. 01 0.00 0.00 0.00 0.00 -0.26 -0.11 -0.26 -0.13 2 RURAL EURO R. 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false false false false false false false false false false No ha habido hechos relevantes false false true false false true false true f.) El importe de las adquisiciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 125.694.326,00 euros, suponiendo un 307,35% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. f.) El importe de las enajenaciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 124.528.858,57 euros, suponiendo un 304,50% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. Anexo: h.) La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos para evitar conflictos de interés. 1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO El período de referencia de este informe es desde el 31 de diciembre de 2019 al 30 de junio de 2020. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados El semestre ha estado marcado por la pandemia que obligó a muchos países a adoptar medidas de confinamiento y restricción de la actividad lo que ha provocado una crisis económica sin precedentes. En Europa, según la OMS, el virus parece que está controlado tras las estrictas medidas adoptadas mientras que el foco se centra en EE.UU., que es el país con más contagios y se ha extendido con fuerza en Brasil, Rusia e India. En este sentido, hemos visto como países donde se ha dado prioridad a la apertura de la economía están mostrando los peores datos. En líneas generales, la mayoría de los países siguen avanzando en la reactivación económica, más allá de que haya repuntes en los contagios como los que estamos viendo en las últimas semanas. La vuelta a la normalidad pasa por encontrar un medicamento o una vacuna y en este sentido el volumen de recursos destinados a combatir el virus a nivel mundial, tanto desde el ámbito público como privado, no tiene precedentes. Desde el punto de vista macroeconómico, nos enfrentamos a una fuerte recesión en 2020 por la crisis sanitaria con caídas del PIB mundial del -4,9%, según las estimaciones del FMI. Por su parte, el BCE actualizaba recientemente sus previsiones económicas en las que esperan que el PIB de la zona euro se contraiga el 8,7% en 2020 (sin las medidas de estímulo implementadas estas cifras serían un 4% inferiores) para recuperar un 5,2% en 2021 y un 3,3% en 2022. El Banco de España espera una contracción del PIB español hasta el 11,6% para este año, resultando esta reducción más intensa que el conjunto de la zona euro. Está claro que el impacto de la crisis va a ser asimétrico por países y que las políticas expansivas van a pesar sobre los déficits públicos especialmente de los países más endeudados, como es el caso de Italia, España o incluso Francia. El parón de la actividad económica ha llevado a una actuación de los bancos centrales y de los gobiernos sin precedentes. En estos meses se han anunciado innumerables medidas fiscales y económicas e inyecciones de liquidez y compras de activos por parte de las autoridades monetarias. Gracias a ello y a la reapertura de las economías, los mercados han recuperado parte del terreno perdido y se ha evitado una crisis de liquidez. Entre todas estas medidas hay que destacar el anuncio de un fondo de 750 mil millones de euros con financiación mutualizada de la UE que tendrá que ser aprobado por todos los Estados miembros. Los países más perjudicados por la pandemia, como Italia y España, son los que recibirían la mayor parte de los subsidios. En política monetaria, lo más relevante ha sido que el BCE anunció en junio la ampliación del importe del programa de compra de bonos de emergencia para la pandemia en 600 mil millones que junto al importe previamente anunciado alcanzan 1,35 billones de euros. Por su parte, la Fed anticipa tipos cero hasta 2022 y tiene en marcha un programa de compras de activos (QE) ilimitado, lo que podría aumentar su balance hasta niveles nunca antes vistos. La reapertura progresiva de las economías junto a los constantes estímulos, han contribuido a una mejoría de los datos económicos frente a los mínimos que se alcanzaron en los meses de confinamiento. En Europa, los indicadores adelantados han continuado recuperando terreno, especialmente los PMIs. Incluso en el caso de Francia, tanto servicios como manufacturas recuperaron la cota de 50 que indica expansión económica. No así el conjunto de la zona euro donde el PMI repuntaba hasta 47,5 desde 31,9. La clave está ahora en que los indicadores reales constaten esta reactivación de la actividad. Por el momento en Alemania se han publicado las ventas al por menor y los pedidos de fábrica que han repuntado con fuerza. En renta fija, hemos visto movimientos muy bruscos a lo largo de todo el semestre. En la deuda pública, tras los mínimos de rentabilidad de comienzos de año, la aparición del coronavirus provocó que los bonos soberanos de Alemania y de EE.UU. actuaran como activos refugio mientras que se tensionaban las primas de riesgo de los países periféricos, alcanzando en marzo máximos de la deuda a 10 años en España e Italia del 1,20% y 2,42%, respectivamente. Con la contundencia del apoyo de los bancos centrales, la demanda de bonos ha batido récords y el apetito inversor se extiende desde el crédito a los bonos soberanos. La deuda pública core europea sigue soportada a pesar de su escaso atractivo. Por su parte, las primas de riesgo de riesgo de los países periféricos han estrechado con fuerza tras el anuncio del plan de reconstrucción europeo. Así, a cierre del semestre, el bono a 10 años en Alemania, España e Italia se sitúa en -0,45%, 0,47% y 1,26%, respectivamente (estando en niveles de -0,18%, 0,46% y 1,41% a 31 de diciembre). En cuanto a la renta fija privada, tras un arranque de año complaciente con el crédito donde un amplio espectro de bonos ofrecía rentabilidades exiguas o negativas, la aparición del Covid-19 dio la vuelta de forma radical a esta situación. Los diferenciales se ampliaron drásticamente, mucho más que en la crisis financiera de 2008, alcanzando en marzo momentos de máxima tensión. Las actuaciones y ayudas tanto de Bancos Centrales como de Gobiernos con la puesta en marcha de un paquete de estímulos sin precedentes, en cuanto al tamaño y la velocidad de implementación de los mismos, con el fin de inyectar liquidez y proporcionar acceso a financiación a empresas y particulares, han sido un auténtico soporte para estabilizar los mercados de crédito. Dicho efecto se ha dejado notar especialmente en emisiones de las compañías más solventes, menos endeudadas, con grado de inversión y con menos exposición a las repercusiones en el ciclo económico de esta crisis sanitaria. Por último, en cuanto a los bonos corporativos de más riesgo o alto rendimiento, que son los que más sufrieron a cierre del primer trimestre, también se han recuperado con fuerza gracias también al apoyo de la Fed que los ha incluido en su programa de compras. Las principales bolsas marcaban máximos en febrero, si bien, una vez que el virus se extendió, convirtiéndose en pandemia, se produjo un fuerte movimiento; las caídas fueron abultadas y rápidas como no se recordaba en mucho tiempo. En concreto, los retrocesos en las bolsas, de máximos de febrero a finales de marzo fueron del 40% en Europa y algo menos en EEUU (promedio del 32%). Tras alcanzar mínimos a mediados de marzo, las bolsas animadas por los planes de estímulo económico y las medidas de los bancos centrales iniciaron una fuerte recuperación, sobre todo los índices de Estados Unidos. Si las caídas fueron muy bruscas, la subida también lo ha sido; de hecho desde mínimos, la mayoría de índices han recuperado dos terceras partes de la caída y algunas se sitúan cerca de los niveles pre-covid e incluso por encima de ellos como es el caso del índice tecnológico Nasdaq que sigue marcando máximos históricos. En el semestre, el comportamiento más positivo entre las bolsas del viejo continente es para la bolsa alemana que acumula una rentabilidad del -7,08% apoyada en las expectativas de recuperación económica. El EuroStoxx 50 cierra el período con un descenso del -13,65%, el Cac francés del -17,43%, similar al índice italiano y al Ftse británico. En el lado negativo, la bolsa española que cierra el semestre con una rentabilidad del -24,27%. La mayor exposición de la economía española al sector servicios ha hecho que nuestro país se encuentre entre los más perjudicados por la crisis económica provocada por la pandemia. Por otra parte, la composición del índice con un mayor peso del sector financiero y exposición a Latinoamérica han pesado en el selectivo español. Como decíamos anteriormente, los índices estadounidenses han tenido un comportamiento más favorable apoyado en las grandes compañías tecnológicas, sector que por otra parte no tiene tanta representación en Europa. Así, el S&P 500 cerraba el semestre con una rentabilidad del -4,04%, el Dow Jones del -9,55% y destaca la subida del 16,30% del Nasdaq 100. b) Decisiones generales de inversión adoptadas La evolución de los mercados y del entorno macroeconómico continuará marcado por la evolución de la crisis provocada por el Covid19. En ausencia de una vacuna que elimine el riesgo de rebrotes, la economía tardará en normalizarse. Por dicha razón, durante el periodo, y aprovechando la recuperación del mercado hemos continuado reduciendo la exposición en renta variable que a cierre del semestre se sitúa en el 91,16%. Mantenemos un porcentaje elevado en liquidez para tratar de aprovechar las oportunidades que nos dé el mercado de seguir invirtiendo en compañías de buena calidad y bajo apalancamiento financiero. La cartera está centrada en compañías líderes a nivel europeo y de elevada capitalización bursátil. Estamos sobreponderando los sectores de información de la tecnología y salud y nos estamos centrando en compañías de baja deuda y visibilidad en los beneficios a pesar de la incertidumbre que vivimos y aquellos que sean necesarios, donde creemos que la demanda se va a mantener. c) Índice de referencia La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice Eurostoxx-50 únicamente a efectos informativos o comparativos. La utilidad del índice es la de ilustrar al partícipe acerca del riesgo potencial de su inversión en el Fondo, por ser un índice representativo del comportamiento de los valores o mercados en los que invierte el Fondo sin estar limitada la inversión a los mismos y/o sus componentes. La rentabilidad de la clase estándar ha sido del -19,43% y del -18,7% para la clase cartera frente al -12,37% de su índice de referencia (con dividendos). El active share del fondo es 45,5%, el tracking error 5,97% y el coeficiente de correlación 0,98. d) Evolución del Patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC Rural Euro Renta Variable FI clase estándar ha cerrado el semestre con un valor liquidativo de 523,0225 euros lo que se traduce en una rentabilidad en el período del -19,43%. El valor liquidativo de la clase cartera se ha situado en 535,2258 euros con una rentabilidad del -18,70%. El patrimonio de la clase estándar ha caído un 21,02% hasta situarse en 16.850.440 euros y en la clase cartera se ha situado en 16.746.087 euros, lo que se traduce en un descenso del 44,58%. El número de partícipes de la clase estándar bajó un 12,38%, hasta los 1.373 desde 1.567 del período anterior. El número de partícipes de la clase cartera desciende un 18,3% hasta 5.400 frente a 6.610. El impacto de los gastos soportados en el período por la clase estándar ha sido de 1,22% y por la clase cartera del 0,32%. La rentabilidad diaria máxima alcanzada en el último trimestre fue del 4,78% para la clase estándar y del 4,79% para la clase cartera, mientras que la rentabilidad mínima diaria fue del -4,64% en ambas clases. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio anualizado del -0,26%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora La rentabilidad semestral media ponderada de los fondos de la misma categoría gestionados por Gescooperativo SGIIC fue del -23,64%, inferior a la del fondo. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el período Durante el período hemos continuado reduciendo el peso en renta variable hasta niveles del 91,16% frente al 94,39% anterior. La fuerte recuperación que han tenido los mercados desde los mínimos alcanzados en marzo nos ha llevado a continuar reduciendo exposición, sobre todo a valores con más sesgo cíclico. Creemos que los beneficios de las compañías europeas tardarán en recuperar los niveles anteriores a la crisis, si bien, en un contexto de bajos tipos de interés durante un largo período de tiempo y compra de bonos por parte de los bancos centrales, los activos de riesgo van a seguir soportados por la falta de alternativas de inversión. En un entorno de incertidumbre ante el repunte de los contagios preferimos mantener la cautela y centrar las inversiones en compañías de sectores como salud, información de la tecnología o consumo no cíclico en los que estamos sobreponderados. Durante el período hemos hecho varios cambios en la cartera. Entre las adquisiciones destacar el aumento de la posición en Essilor, compañía con un 70% de exposición a lentes oftálmicas, que debería verse poco afectado por la crisis además presenta un bajo endeudamiento. Se ha aumentado la posición en el sector de consumo no cíclico, con la compra de Unilever, ya que entendemos que se trata de bienes donde la demanda va a seguir manteniéndose y se ha comprado Enel donde las perspectivas son sólidas dado que el 80% de los beneficios provienen de actividades contratadas y reguladas a largo plazo. Por otra parte, hemos invertido en la automovilística Volkswagen dado que sus mejores perspectivas operativas podrían alejarle de la zona de riesgo ante una recuperación progresiva de las operaciones similares a la que se están viendo en China. Destacar también la compra de Orpea aprovechando las correcciones y su atractiva valoración. Por el lado de las desinversiones, se ha reducido la inversión en ASML, Siemens, Atos, Inditex, Telefónica, Bayer, LMH, Smurfit Kappa y Saint Gobain aprovechando la recuperación del mercado y hemos reducido exposición al sector financiero con ventas de Axa, Allianz y BBVA. Y por otro, hemos reducido la ponderación en compañías cuyo modelo de negocio tiene una mayor exposición al ciclo económico, por lo que podrían verse más perjudicadas por un empeoramiento de la economía. En concreto, TUI, Thyssenkrupp, Ence, Vinci o Kering. Por último, señalar que manteníamos una posición en Wirecard, con un peso medio durante el período del 0,76%. Tras varios aplazamientos de la presentación de sus cuentas, la compañía alemana del Dax-30 reveló que había sufrido una irregularidad contable por importe de 1.900 millones de euros y unos días después se declaró en suspensión de pago, por lo que se decidió vender la totalidad de la inversión. Entre los activos que más contribuyeron a la rentabilidad del fondo debemos destacar la posición en ASML Holding con una subida del 23,97%, seguida de la alemana SAP (3,32%), Enel (8,57%), Sanofi (1,15%) y Nokia (17,98%), En general se trata de compañías del sector tecnológico, utilities y salud que son las que mejor están resistiendo en este entorno. Por el lado negativo, Airbus (-51,32%), Total (-30.95%), Unicredito (-37,11%) y Banco Santander (-41,70%). Destacar el peor comportamiento del sector financiero y de aquellas compañías relacionadas con el sector de turismo y consumo cíclico. b) Operativa de préstamo de valores El fondo no realiza préstamos de valores c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos A cierre del período, no existen posiciones abiertas en futuros sobre el EuroStoxx 50 con finalidad de inversión. La estrategia de inversión de las posiciones abiertas en derivados ha perseguido, en todo momento, la consecución de una mayor o menor correlación de la cartera con la evolución de los mercados de renta variable en los que invierte el fondo de acuerdo con la política de inversión definida en su folleto. Como consecuencia del uso de derivados, el Fondo tuvo un grado de apalancamiento en el período del 1,49%. En cuanto a las adquisiciones temporales de activos, no se realizan en plazo superior a 7 días. d) Otra información sobre inversiones. No se ha recibido todavía indemnización por las class actions o demandas colectivas a las que está adherido el Fondo. El Fondo se encuentra adherido a la class action/demanda colectiva contra Daimler AG. El importe a percibir como resultado de este proceso podría tener un impacto material en el valor liquidativo. La Sociedad Gestora tiene contratados los servicios de una entidad con dilatada experiencia en este tipo de procedimientos judiciales para facilitar el cobro de las indemnizaciones correspondientes; esta entidad cobrará exclusivamente una comisión de éxito por dicho servicio. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD No aplica 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO El riesgo asumido por el Fondo, medido por la volatilidad de su valor liquidativo diario ha sido del 38,85%, frente al 41,13% del índice EuroStoxx 50. La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta información acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. El VAR histórico del fondo a 30 de junio es del 11,33% para la clase estándar y del 15,38% para la clase cartera, lo que indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. 5. EJERCICIO DERECHOS POLÍTICOS Gescooperativo SGIIC no asistirá y no delegará el derecho de asistencia y voto a las Juntas Generales de los fondos, salvo que éstos ostenten un porcentaje del capital superior al 1% de la sociedad y la inversión tenga una antigüedad superior a 12 meses. No obstante, se reserva el derecho de asistir o delegar el voto en Consejo de Administración o cualquier persona física o jurídica, cuando lo estime conveniente, para el mejor derecho y beneficio de sus partícipes. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV No aplica 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS No aplica 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS) No aplica 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO Los principales bancos centrales han dejado claro una vez más que van a seguir sosteniendo a los mercados financieros. Por primera en varios años las principales autoridades monetarias están actuando del mismo modo; bajando los tipos de interés a cero, ampliando el tamaño de sus balances y la tipología de activos que pueden incorporar a sus balances. Esta señal es inequívoca de que van a utilizar todas las herramientas a su alcance para paliar en la medida de lo posible la crisis actual. Por su parte, los gobiernos han anunciado innumerables programas fiscales orientados a sostener la capacidad económica tanto de las familias como de las empresas. El FMI ha contabilizado programas de ayuda por importe de 11 billones de dólares a nivel global, una cifra que equivale al 14% del PIB mundial. En Europa, será clave la aprobación del Plan de Reconstrucción por importe de 750.000 millones de euros. Los países más perjudicados por la pandemia como Italia y España recibirían la mayor parte de los subsidios: Italia 81.800M eur (4,6% del PIB) y España 77.300M eur. En total, incluyendo los préstamos, España podrá obtener 140.446M eur (11% del PIB). Las bolsas están descontando una recuperación en forma de V, si bien la economía real se enfrenta a dificultades derivadas de un aumento continuo de los contagios, que pondría en peligro la recuperación. De hecho, en unas pocas semanas hemos pasado de las previsiones de recuperación económica lenta a las perspectivas particularmente eufóricas de una recuperación completa del daño sufrido por Covid-19 para fin de año, una recuperación que parece algo improbable hasta que no haya una vacuna o un medicamento efectivo. Todo esto contrasta de manera sorprendente con las previsiones del FMI y el Banco Mundial, escenarios que continúan destacando que la recuperación será lenta y difícil y que se complican por el hecho del continuo incremento de las infecciones. A nuestro juicio es muy precipitado descontar este escenario de rápida recuperación, por lo que creemos que hay que seguir siendo prudentes y más cuando las compañías de forma generalizada están siendo muy cautas con las guías de beneficios para los próximos trimestres. En cuanto a la cartera del fondo, creemos que en este entorno, es importante la diversificación y mantener la cautela ante la incertidumbre actual. Seguiremos centrando nuestras inversiones en compañías con buenos balances, poca deuda ya que son las que van a poder aguantar mejor esta crisis. No aplica No aplica. 65333228 9279 -5.43 1275625729 48732 -4.91 999780115 34676 -2.44 41875953 2532 -12.87 342729439 15921 -3.42 120491756 18836 -23.64 125758546 13798 1.57 0 0 0.00 948499988 26196 0.37 405340329 13104 -1.35 0 0 0.00 2533364 164 -2.76 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 51652266 7288 -0.43 0 0 0.00 0 0 0.00 4825980465 217158 -2.96