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El resto en renta fija pública y/o privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos), en emisiones con al menos mediana calidad crediticia (rating mínimo BBB- a fecha de compra) y hasta un 25% en baja calidad o sin rating. Duración media entre 0 y 10 años. Los emisores/mercados podrán ser OCDE o emergentes (máximo 10%). El riesgo divisa podrá ser del 0%-100% de exposición total. A partir del 15/09/2019, inclusive, el fondo realizará reembolsos obligatorios de participaciones, con periodicidad semestral, a los partícipes que lo sean a 15/09 y 15/03 por un importe bruto equivalente al 1% semestral (2% anual), calculado con el valor liquidativo del siguiente día hábil posterior a esas fechas, abonándose en su cuenta como máximo el 4º día hábil. El porcentaje semestral se obtiene del cobro de dividendos de acciones en cartera; los cupones cobrados por la renta fija y el potencial de revalorización de los mismos. Los reembolsos dependerán de la evolución del valor liquidativo. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice 20% Dow Jones Global Titans 50 Total Return +15% Eurostoxx50 (net return) + 40% Bloomberg Eurozone Sovering Bond Index 3-10 Year+ 25% Bloomberg Barclays Pan-European High Yield (Euro). Dicha referencia se tomará únicamente a efectos meramente informativos o comparativos. 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Bank 4,75% Perpetual EUR 202637.00 0.40 0.00 0.00 FR001400OJO2 Accor SA 3,875% 110331 EUR 202565.00 0.40 205121.00 0.55 XS3029358317 ACS 3,75% 110630 EUR 199597.00 0.39 199702.00 0.54 XS3248326533 Almirall SA 3,75% 150631 EUR 200230.00 0.39 0.00 0.00 XS3305168794 Amazon.Com Inc 3,10% 160330 EUR 200231.00 0.39 0.00 0.00 XS3096108819 Amphenol Corp 3,125% 160632 EUR 196939.00 0.39 0.00 0.00 XS2594025814 Arcadis NV 4,875% 280228 EUR 102612.00 0.20 104820.00 0.28 XS2678226114 Assa Abloy Ab 3,875% 130930 EUR 103476.00 0.20 103797.00 0.28 XS1346228577 AXA SA 3,375% 060747 (V) EUR 0.00 0.00 98723.00 0.27 XS3085146929 Axa SA 5,75% Perpetual EUR 208235.00 0.41 0.00 0.00 XS2634687912 Bank Of America 4,134% 120628 EUR 102127.00 0.20 102649.00 0.28 FR0014017HN6 Danone SA 3,379% 010430 EUR 201441.00 0.39 0.00 0.00 FR001400F5U5 Caisse D´Amort Dette Soc 3% 250528 EUR 502426.00 0.98 0.00 0.00 XS2809222420 Carnival Corp 5,75% 150130 EUR 214427.00 0.42 108868.00 0.29 XS2385393405 Cellnex Finance Co SA 1% 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false false false false false false false false false false No aplica false false true false false true false true f.) El importe de las adquisiciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 227.993.200,00 euros, suponiendo un 515,44% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. f.) El importe de las enajenaciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 227.883.935,48 euros, suponiendo un 515,19% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. Anexo: h.) La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos para evitar conflictos de interés. El periodo de referencia de este informe es del 31 de diciembre de 2025 al 30 de junio de 2026. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. El primer semestre de 2026 ha estado marcado por la geopolítica como principal foco de atención de los mercados financieros. Tras un inicio de año relativamente optimista soportado por un entorno macroeconómico favorable y unos beneficios empresariales que han continuado mostrando una evolución positiva, el escenario fue ganando complejidad. Las expectativas de un posible acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania se fueron debilitando, mientras que el endurecimiento del discurso de Trump en relación con Groenlandia, Venezuela y por último Irán, acabaron tensionando los mercados financieros y precios energéticos. De forma paralela, los bancos centrales también han ido ganando protagonismo a lo largo del semestre, generando especial interés la orientación del nuevo presidente de la Fed. Pese a ello, tanto la renta fija como la renta variable han sabido sobreponerse de manera significativa, especialmente las bolsas, llevando a los principales índices mundiales a cerrar el semestre en niveles cercanos a máximos históricos. La creciente atención de Trump sobre determinadas regiones estratégicas y acceso a recursos naturales ha marcado buena parte de la geopolítica durante el primer semestre. La escalada de tensiones y el cierre del estrecho de Ormuz durante varios meses provocaron un fuerte repunte de los precios energéticos, con el crudo registrando subidas superiores al 50% en marzo. Si bien inicialmente se interpretó como un riesgo temporal para la inflación, la prolongación del conflicto reforzó el temor a una combinación de mayores presiones inflacionistas y desaceleración económica. Por otra parte, cobró relevancia el debate sobre el impacto de la IA en el empleo y la productividad. Aunque durante algunas semanas aumentó la preocupación por un posible escenario de estanflación, la evolución de los datos macroeconómicos ha ayudado a disipar dichos temores. Por áreas geográficas, EE.UU. ha vuelto a mostrar una destacada resiliencia, beneficiada por su mayor independencia energética, la fortaleza del consumo privado y el intenso ciclo inversor vinculado al desarrollo de la IA, consolidando al sector tecnológico como uno de los principales motores del crecimiento. En este contexto, el PIB del primer trimestre aceleró hasta el 2,1% interanual, impulsado por la inversión y las exportaciones. Por su parte, la inflación frenó su proceso de moderación y repuntó en los últimos meses, situándose en mayo en el 4,2%, con la tasa subyacente en el 2,9% a/a. El mercado laboral continúa mostrando solidez, aunque con ciertos signos de desaceleración, reflejados en una menor creación de empleo y una tasa de desempleo del 4,2% en junio. En Europa, las expectativas de recuperación económica se fueron debilitando a medida que aumentaban las tensiones en Oriente Medio. La elevada dependencia energética de la región y su vulnerabilidad a un repunte de los precios del petróleo llevaron al mercado a revisar al alza las previsiones de inflación y a moderar las expectativas de crecimiento. Aunque algunos indicadores de actividad mostraron una cierta mejoría, con el PMI compuesto recuperándose hasta 50, nivel de expansión económica, la evolución continúa siendo insuficiente para despejar las dudas sobre el dinamismo de la economía europea. A ello se suma la debilidad que siguen mostrando Alemania y Francia, las dos principales economías de la región, en un contexto en el que la inversión tecnológica y el desarrollo de la inteligencia artificial, algunos de los principales motores del crecimiento global, tienen un menor peso relativo dentro del modelo europeo. El PIB del primer trimestre registró un tímido avance del 0,3%, condicionado en gran medida por factores extraordinarios en Irlanda, cuya actividad sufrió un notable retroceso. La inflación, que se encontraba ya prácticamente controlada y cercana al 2% a finales de 2025, ha repuntado tras la fuerte subida de los precios energéticos, que han impactado en otros componentes como el transporte. El IPC de mayo se situó en 3,2%, encontrándose la subyacente en 2,6%. Por el lado del empleo, continúa su fortaleza situándose la tasa de paro en mínimos históricos del 6,2%. Por otro lado en China, aunque el mercado inmobiliario ha mostrado algunas señales de estabilización, la recuperación económica continúa siendo limitada pese a las medidas de estímulo adoptadas por las autoridades para impulsar la actividad y la confianza de los consumidores. El primer semestre ha estado marcado por un giro en la política monetaria a ambos lados del Atlántico. Tras los ciclos de relajación de 2024-2025, el shock energético derivado del conflicto en Oriente Medio, reavivó la inflación y obligó tanto a la Reserva Federal como al Banco Central Europeo a abandonar el sesgo de recortes en los tipos de interés. La Fed mantuvo los tipos en el rango 3,50% - 3,75% pero su nuevo presidente, Kevin Warsh, viró el mensaje hacia posibles subidas. El comunicado, elimina la previsión de bajada de los tipos en 2026 y enfatiza el control de la inflación, lo que fue interpretado por el mercado como claramente restrictivo. El BCE fue un paso más allá y subió tipos 25 p.b. hasta el 2,25% en junio, su primera alza desde 2023. El Banco de Japón elevó los tipos al 1%, su nivel más alto desde 1995, y dejó entrever nuevas subidas. Y por último el Banco de Inglaterra mantuvo los tipos en el 3,75% debido a una incierta evolución de la inflación y a un crecimiento débil. En los mercados de renta fija, la geopolítica ha determinado la evolución de las curvas soberanas debido al shock energético, la subida en las tasas de inflación y el fin de la estabilidad en los tipos de interés a nivel global, dejando en un segundo plano los elevados déficit fiscales y necesidades de financiación de los Estados. El resultado ha sido en general un aplanamiento de las curvas por las notables subidas del tramo a dos años aunque con divergencias. En EE.UU., la deuda a dos años subió con fuerza 70 p.b. hasta el 4,17%, mientras que en la zona euro los repuntes han sido más moderados: 41 p.b. en Alemania hasta el 2,53%, 33 p.b. en España hasta el 2,59% o 51 p.b. en Italia hasta el 2,71% (debido a la mayor dependencia energética de la economía italiana). En cuanto la deuda a largo plazo, el diferencial entre EE.UU. y la zona euro se ha mantenido amplio, reflejando dos economías en fases de ciclo diferentes: EE.UU. con crecimiento e inflación resistentes, y la zona euro con datos de crecimiento más frágiles. Así, el bono americano a 10 años arrancaba el año en niveles del 4,17%, escaló hasta el entorno del 4,55% para finalmente moderar al cierre del semestre hasta el 4,47%, a medida que la distensión geopolítica abarataba el crudo. Por su parte, el 30 años llegaba a alcanzar el 5,20%, máximos desde antes de la crisis financiera. El diferencial 2 - 10 años se estrechó hasta los niveles más ajustados en más de un año, signo característico de un mercado que descuenta subidas a corto y una postura antiinflacionista firme. El bono alemán a 10 años ha tenido un repunte bastante más moderado. Tras tocar máximos en torno al 3,20%, las rentabilidades alemanas cedieron en la recta final del semestre hasta el entorno del 2,86%, mínimos desde marzo y la misma rentabilidad que tenía a comienzos del año. Por su parte, el bono español a 10 años ha cerrado el semestre en 3,34% frente al 3,29% a cierre del año pasado, llegando a alcanzar durante el período niveles de rentabilidad del 3,63%. En la Eurozona, la publicación de indicadores de actividad más débiles y de datos de inflación más moderados durante el mes de junio llevó al mercado a revisar a la baja las expectativas de nuevas subidas de los tipos de interés oficiales a cierre del semestre. En términos generales, aunque la escalada del conflicto con Irán y el cierre del estrecho de Ormuz impulsaron inicialmente un repunte de los tipos de interés, al intensificar las expectativas de presiones inflacionistas, el principio de acuerdo alcanzado a finales de junio, que favoreció una corrección de los precios del crudo, propició una relajación de los mismos. Los mercados de crédito han mostrado un comportamiento muy sólido y resiliente a pesar de que la guerra y los cambios de rumbo de los bancos centrales han redefinido el nuevo panorama macro a nivel global. Destaca sobre todo los bonos de high yield, cotizando en niveles de spread por debajo de su media histórica, en consonancia con las bolsas y con tasas de default todavía contenidas. Los bonos con grado de inversión también cotizan con unos diferenciales muy estrechos; así, las rentabilidades más altas que han tenido en este periodo se debe a la subida de los tipos de interés de la deuda soberana y no a una ampliación de los spread; reflejando los buenos fundamentales de las compañías y su bajo apalancamiento. Por regiones, el crédito con grado de inversión registró una variación del 0,90% en EE.UU. y del 1,30% en la Eurozona. Mientras que en el segmento de high yield los índices se han revalorizado un 2% en EE.UU. y 1,80% en Europa. En renta variable, la inteligencia artificial y todo el ecosistema asociado continuaron siendo el principal motor de los mercados durante el semestre. La evolución de los distintos índices mundiales estuvo muy condicionada por su grado de exposición a esta temática, destacando especialmente Corea del Sur y Taiwán, cuyos mercados registraron avances cercanos al 100% y 60% respectivamente, impulsando también el buen comportamiento de los mercados emergentes, que se revalorizaron un 24%. Entre las economías desarrolladas, las subidas fueron más moderadas tras los sólidos avances acumulados en los últimos años, donde se han ido superando máximos históricos de forma progresiva. En este contexto, el Nasdaq volvió a liderar las ganancias con una subida cercana al 20%, seguido del FTSE MIB italiano (+ 18%), Ibex 35 (+15%), S&P 500 (+10%), Reino Unido (+8%) y CAC francés (+6%). Por el contrario, el DAX alemán mostró un comportamiento más discreto, con una subida inferior al 2%, por su mayor dependencia energética exterior y exposición al sector automóvil entre otros. Hay que destacar que la fortaleza de las bolsas sigue respaldada por una temporada de resultados más sólida de lo esperado. Los beneficios empresariales del primer trimestre crecieron un 31% a/a en EE.UU. y un 5% a/a en Europa, superando las previsiones del mercado en un 23% y 2% respectivamente. Este sólido crecimiento continuó favoreciendo al sector tecnológico, que avanzó un 20% en EE.UU. y un 27% en Europa. No obstante, la evolución dentro del sector fue muy dispar. Mientras compañías vinculadas a la fabricación de memorias para centros de datos e inteligencia artificial, como Micron o Sandisk, registraron revalorizaciones extraordinarias cercanas al 300% y 850% respectivamente, las elevadas inversiones necesarias para desarrollar la infraestructura de IA generaron presión sobre algunos de los grandes líderes tecnológicos, provocando correcciones puntuales en valores como Microsoft (-23%) o Meta (-15%). Más allá de la tecnología, también destacaron en Europa sectores como Energía (+23%), Recursos Básicos (+18%), Utilities (+18%) y Bancos (+17%), apoyados por la fortaleza de los beneficios y un entorno macroeconómico favorable. En el lado negativo, continuaron mostrando debilidad sectores que siguen atravesando retos específicos, como Automóviles (-15%), Consumo Personal (-7%) y Medios de Comunicación (-4%). En divisas, la evolución del dólar frente al euro estuvo marcada por los cambios en las expectativas de inflación y tipos de interés. Si bien el dólar cerró el semestre con una apreciación cercana al 3%, el comportamiento no ha estado exento de volatilidad. A principios de año veíamos cómo la divisa se depreciaba hasta tocar niveles de 1,208. Sin embargo las expectativas de unos tipos oficiales más elevados en EE.UU. y un crecimiento económico más sólido que el europeo impulsaron una fuerte recuperación del dólar hasta alcanzar niveles de 1,1325 a finales de junio, cerrando el semestre en 1,1422. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Durante el periodo Rural Plan Inversión cierra el semestre con unos niveles de inversión en renta variable de 36%, muy en línea con el periodo anterior. El 86% de la exposición a renta variable se trata de inversión en compañías internacionales, mientras que el 14% restante en compañías cotizadas españolas. La renta fija supone el 59% aproximadamente, también en línea con el periodo anterior. El resto se encuentra en liquidez y/o repo. Durante el ejercicio, la gestión del fondo ha mantenido una orientación coherente con su vocación de inversión en compañías con capacidad de generación de caja, solidez financiera y políticas de remuneración a los accionistas atractivas y sostenibles. Las operaciones realizadas reflejan un aumento selectivo de exposición a sectores defensivos y de calidad, como salud, consumo estable y aseguradoras, junto con posiciones en industriales, financieras y compañías tecnológicas de elevada capitalización que combinan crecimiento estructural con balances sólidos. Las ventas se han concentrado principalmente en posiciones donde el potencial relativo era más limitado, en valores con menor encaje estratégico o en ajustes derivados de operaciones societarias y derechos. En conjunto, la cartera ha evolucionado hacia una mayor diversificación sectorial, manteniendo un enfoque prudente, selectivo y centrado en compañías de calidad con capacidad de retribuir de forma recurrente al accionista. En renta fija, la cartera está diversifica entre deuda pública y deuda corporativa. La deuda pública se compone en su mayor parte por deuda española, y en menor medida italiana, francesa y americana, por ofrecer esta última una rentabilidad más atractiva. En cuanto a la deuda corporativa, la mayor parte se concentra también en emisores europeos de grado de inversión, aunque tenemos un 8,5% aproximadamente en high yield. A modo de resumen, tenemos dentro de la renta fija, un 59% invertido en deuda y un 41% en crédito (en línea con el periodo anterior). La duración media de la cartera es de 2,64 años, superior que el dato de 2,43 del periodo anterior. La TIR bruta media de la cartera de renta fija es del 3,07%, superior al 2,7% del periodo anterior. Dicho de otro modo, se ha incrementado ligeramente el riesgo duración del fondo para obtener una mayor TIR, donde también el efecto mercado ha provocado un alza en la tires (que ha sido compensado en la rentabilidad del fondo gracias a la periodificación de los cupones). Dicho de otra manera, la cartera actual presenta mejor rentabilidad teórica sin apenas haber aumentado el riesgo de duración del fondo. En renta variable, se busca un alto grado de diversificación en sectores y compañías que paguen un dividendo sostenible y creciente, no necesariamente que sólo sea elevado. La rentabilidad por dividendo de la cartera es superior al 3,5% a cierre de periodo. A nivel sectorial, las operaciones muestran una clara rotación hacia compañías de calidad en tecnología/semiconductores, financieras "especialmente aseguradoras" y consumo discrecional, donde se han concentrado las principales compras netas. Por el lado de las ventas, destaca la reducción de exposición a utilities y telecomunicaciones, junto con algunas ventas puntuales en salud y semiconductores, más como ajuste de cartera que como salida estructural del sector. c) Índice de referencia. La gestión toma como referencia un índice sintético compuesto por el 20% del índice Dow Jones Global Titans 50 Total Return, más el 15% del índice Eurostoxx 50 Net Return, más el 40% del índice Bloomberg Eurozone Sovereign Bond 3-10, más el 25% del índice Bloomberg Barclays Pan-European High Yield Euro. La utilidad del índice es la de ilustrar al partícipe acerca del riesgo potencial de su inversión en el fondo, por ser un índice representativo del comportamiento de los valores o mercados en los que invierte el fondo sin estar limitada la inversión a los mismos y/o sus componentes. Sin embargo, la rentabilidad del Fondo no estará determinada por la revalorización de dicho índice, es decir, es un índice meramente informativo. Dicho índice tuvo una rentabilidad de 4% en el semestre. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio del fondo al cierre del semestre alcanza 51.074 miles euros, un 38,19% superior respecto a finales de diciembre. El número de partícipes creció un 28,04%, hasta los 1.397. Rural Plan Inversión FI ha cerrado el semestre con un valor liquidativo de 385,3747 euros, lo que implica una rentabilidad del 4,78%. Los gastos totales soportados por el fondo en el periodo fueron del 0,8%. La rentabilidad diaria máxima alcanzada fue del 1,31%, mientras que la rentabilidad mínima diaria fue del -0,59% (datos trimestrales). La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio anualizado del 1,97% en el periodo. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Los fondos de la misma categoría gestionados por Gescooperativo SGIIC tuvieron una rentabilidad media ponderada del 4,5% en el periodo. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Durante el ejercicio, la gestión del fondo ha reforzado de forma selectiva la exposición a compañías de elevada calidad, generación recurrente de caja y capacidad de remuneración al accionista. Destacan las compras en aseguradoras y financieras europeas como Munich Re, Allianz, AXA y BNP Paribas, que refuerzan el perfil de rentabilidad por dividendo y solvencia de la cartera. También se han incrementado posiciones en consumo e industriales de calidad, con incorporaciones en Nestlé, Pepsi, Inditex, Siemens, Mercedes-Benz, Acerinox y Colonial, buscando combinar estabilidad, valoración razonable y potencial de recuperación. En salud, las compras de AbbVie y Sanofi aportan un componente defensivo y de visibilidad en beneficios. De forma complementaria, se ha añadido exposición a tecnología de gran capitalización y semiconductores, con Microsoft, TSMC y Nintendo, equilibrando la vocación de dividendo con crecimiento estructural. Las ventas se han concentrado en Novartis, Telefónica, Orange, RWE y parcialmente Samsung, en un proceso de rotación hacia compañías con mejor combinación de calidad, dividendo sostenible y atractivo relativo dentro de la cartera. En renta fija, lo más destacado fueron compras en deuda pública como Bono del Estado 3,10% 2031, Bono del Estado 5,15% 2028, France Gov 5,50% 2029, Junta de Andalucía, Comunidad de Madrid y Xunta de Galicia, reforzando la calidad crediticia. También se incrementó exposición a crédito financiero y subordinado/perpetuo, con compras en ABN Amro perpetual, AXA 5,75% perpetual, CaixaBank 8,25% perpetuas y Santander perpetuas, buscando mayor carry. En crédito corporativo, se compró de forma diversificada deuda de emisores de elevada calidad y de sectores defensivos o globales, como Amazon, Amphenol, Danone, Emerson Electric, Legrand, Medtronic, Netflix, RTX, Stryker y Toyota Motor Credit. También se añadieron nombres europeos de industriales, consumo y servicios como Deutsche Post, Edenred, Hochtief, Kion, Nexans, Pirelli, Pandora, Randstad, Saint-Gobain, Sacyr y Securitas, entre otros. En cuanto a las desinversiones mayoritariamente fueron las amortizaciones y ejecuciones de call producidas en el periodo como bonos de Nexi, Western Digital, Aedas, Basf, Daimler Truck o Elo Saca, entre otros emisores. A efectos de las inversiones en cartera, señalar que las principales agencias de crédito han mantenido en el semestre la calificación del Reino España; en concreto S&P situa la nota a A+, Moody's a A3 y Fitch a A, con perspectiva estable en los tres casos. Respecto a la deuda soberana italiana comentar que durante el semestre, S&P ha mantenido el rating en BBB+ aunque ha mejorado la perspectiva de estable a positiva gracias a la consolidación fiscal gradual del país, la expectativa de una mayor reducción de la deuda y la resiliencia de su economía; valorando especialmente su posición externa a pesar de la incertidumbre en materia de comercio internacional. Por su parte, Fitch y Moody's han mantenido el outlook y la calificación crediticia sin cambios en BBB+ y Baa2 respectivamente, ambas con perspectiva estable. En cuanto a la deuda francesa, no ha habido cambios; en concreto S&P situa la nota en A+ y Fitch en AA- , ambas con perspectiva estable mientras que Moody's mantiene en Aa3 aunque ha empeorado la perspectiva a negativa. Respecto a la deuda de EE.UU. no ha habido cambios en el semestre; Moody's mantiene la calificación del Tesoro de Estados Unidos en Aa1 y la perspectiva en estable. Por su parte Fitch y S&P mantienen la nota en AA+ y perspectiva estable. Por la parte de renta fija destacar la contribución de la renta fija privada high yield, que ha tenido un muy buen comportamiento en el semestre. La posición en el fondo Candriam Euro Bond High Yield, con un peso en cartera cercano al 2%, se revalorizó un 1,51%. La posición en el fondo Axa Eur SD High Yield, con un peso en cartera cercano al 2%, se revalorizó un 1,64%. También destacable la aportación de la deuda soberana de Estados Unidos, beneficiada por la apreciación del dólar en el semestre en un 2,7% aproximadamente. Por el lado negativo destacar que los activos de renta fija no arrojaron rentabilidades negativas en el semestre. En renta variable destacar el comportamiento de Samsung, con una subida superior al 160% (en usd y con dividendos incluidos) para un peso medio del 1,9%. Samsung se comportó muy bien en el 1S26 porque el mercado empezó a descontar un superciclo de memoria: fuerte demanda de IA/data centers, subida de precios en DRAM/HBM y mejora muy brusca de beneficios. En segundo lugar destacó la eléctrica Endesa, con unas subida del 32% para un peso medio del 1,4%. Endesa lo hizo bien en el 1S26 por la combinación de valor defensivo + dividendo + mejora de resultados. Además, el mercado compró la tesis de electrificación/redes: plan inversor 2026-2028 de 10.600 M.eur, más del 50% destinado a redes, justo cuando España necesita reforzar capacidad por demanda eléctrica, renovables y data centers. En tercer lugar, destacar la contribución de BHP Billiton, con una subida del 41% para un peso medio del 0,4%. BHP lo hizo bien en el 1S26 por la revalorización del cobre: en su semestre fiscal cerrado en diciembre, el cobre subió 32% interanual y por primera vez aportó más de la mitad del beneficio subyacente, reforzando la tesis de electrificación/IA. Además, el mineral de hierro siguió generando caja con producción récord y precios resistentes, lo que permitió elevar el dividendo interino a 0,73 dólares/acción y mantener a BHP como una minera de calidad dentro del ciclo de commodities. Por ultimo mencionar a la eléctrica francesa Engie, con una subida del 29% para un peso medio del 1,2%. Engie lo hizo bien en el 1S26 por su giro hacia activos regulados y electrificación: el mercado celebró la compra de UK Power Networks por 10.500 M, que refuerza redes eléctricas estables y menos dependientes del gas/merchant. Además, ayudó que el guidance 2026 fue confirmado y el objetivo 2026 - 2028 de crecimiento se marcó en crecimiento de beneficios de dígito medio. Por el lado negativo, mencionar a la compañías Microsoft (-20% para un peso medio del 2%), LVMH (-23% para un peso medio del 0,7%), BMW (-37% para un peso medio del 0,5%) y Mercedes (-24% para un peso medio del 0,7%). Microsoft, LVMH, BMW y Mercedes tuvieron un mal primer semestre por una combinación de dudas sobre el retorno del elevado capex en IA en Microsoft, debilidad del consumo de lujo y China en LVMH, y presión en demanda, márgenes, competencia local china y aranceles en los fabricantes alemanes. Aun así, mantenemos una visión positiva a medio plazo por la calidad estructural de los negocios: Microsoft sigue siendo un ganador claro en cloud/IA empresarial, LVMH conserva marcas únicas y poder de precio, y BMW/Mercedes ofrecen franquicias premium con valoraciones ya muy castigadas. b) Operativa de préstamo de valores. No se han realizado operaciones de préstamo de valores durante el periodo. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. El fondo no ha hecho uso de instrumentos derivados durante el período y no mantiene posiciones en instrumentos derivados. Como consecuencia de la inversión en IICs, el Fondo tuvo un grado de apalancamiento medio en el período del 4,17%. En cuanto a las adquisiciones temporales de activos, no se realizan en plazo superior a 7 días. d) Otra información sobre inversiones. Gescooperativo Multiestrategias Alternativas, FI, que fue absorbido por Rural Plan de Inversión, FI, mantenía un porcentaje de su cartera invertido en el compartimento Luxembourg Investment Fund -US Equity Plus D gestionado y custodiado por UBS Luxemburgo. La inversión en estos activos fue valorada considerando como nulo el valor de la parte afectada por el presunto fraude y se adhirió a un grupo de inversores en el litigio para recuperar la inversión, proceso que sigue en curso. Según se anunció, el Madoff Victim Fund ("MVF") ha decidido limitar su ayuda al 40% de las pérdidas sufridas en este fondo por los inversores aceptados en este programa del Ministerio de Justicia de los Estados Unidos. De otro lado, la fiscalía de Luxemburgo presentó una imputación penal contra cuatro directivos de UBS, miembros de los consejos de administración de las sicavs Luxalpha y LIF. En consecuencia, con el fin de evitar que existan dos sentencias contradictorias sobre los mismos hechos, y en aplicación del principio general de que el derecho penal debe preceder al civil, el tribunal dictó sentencia el pasado 4 de junio de 2021 ordenando suspender el procedimiento civil, con efectos inmediatos, hasta conocer el resultado del procedimiento penal. No ha habido novedades adicionales al respecto en 2026. El fondo se encuentra adherido a las class action/demanda colectiva contra ING. El importe a percibir como resultado de este proceso no tendría previsiblemente un impacto material en el valor liquidativo. La Sociedad Gestora tiene contratados los servicios de una entidad con dilatada experiencia en este tipo de procedimientos judiciales para facilitar el cobro de las indemnizaciones correspondientes. Esta entidad cobrará exclusivamente una comisión de éxito por dicho servicio. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. El riesgo asumido por el Fondo, medido por la volatilidad de su valor liquidativo diario, ha sido del 5,48%, frente al 6,35% de su índice de referencia. La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta información acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. El VAR del fondo a 30 de junio es del 2,74%. El VAR indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Gescooperativo publicará anualmente la aplicación de su política de implicación, incluida una descripción general de su comportamiento en relación con sus derechos de voto y una explicación de las votaciones más importantes. Esta información estará disponible en www.gescooperativo.es/sites/default/files/PaGINA-PRINCIPAL/Sostenibles/Voto.pdf 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. Este fondo puede invertir un porcentaje del 25% en emisiones de renta fija de baja calidad crediticia, esto es, con alto riesgo de crédito. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplica. 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Nuestra visión sobre el escenario macroeconómico de cara al segundo semestre es moderadamente optimista a nivel global, en teoría, con menores tensiones geopolíticas y con un crecimiento económico global previsto del 3%, que tendrá como principales impulsores a China, EE.UU y a los países emergentes, entre los que destacan India e Indonesia. Previsiblemente la economía americana, seguirá creciendo por encima del 2%, apoyado en las inversiones empresariales en IA y un mercado laboral muy resiliente. En el caso de Europa, con crecimientos esperados del 0,6%, preocupa especialmente la debilidad del sector manufacturero tanto en Francia como en Alemania y la capacidad de los países para reducir el gasto público. El sector servicios será clave para afianzar el crecimiento de la eurozona y donde países como España, deberían seguir liderando el crecimiento europeo con una tasa de crecimiento esperada superior al 2%. En cuanto a la política monetaria del BCE, seguiremos con atención la evolución de las tasas de inflación y crecimiento en los próximos meses, y que en el caso de observarse una ralentización de la economía europea y menores tasas de inflación, entendemos que podrían obligar al banco central a realizar un cambio de rumbo en su política monetaria, después la última subida de junio. En el caso de EE.UU, el nuevo presidente de la Reserva Federal afronta el mandato con una economía fuerte, pero con importantes cambios anunciados en sus actuaciones y con el objetivo de seguir velando por su independencia. En este contexto de crecimiento moderado en Europa, tenemos una visión positiva sobre la renta fija europea tanto en las referencias core como periféricas, basado en unas menores tasas de inflación y bajos crecimientos económicos, pero siendo conscientes de que el debate sobre la evolución del déficit público de países como Francia o Bélgica puede volver a poner de manifiesto las dificultades de los países europeos para acometer reformas estructurales de calado. En EE.UU, pese a la buena evolución de la economía, mantenemos una visión neutral fundamentada en el alto déficit fiscal existente y los riesgos sobre la nueva política monetaria de la Reserva Federal. En cuanto al crédito, con respecto a las referencias investment grade, mantenemos una visión positiva para el segundo semestre y aunque los spreads versus deuda pública se sitúen en mínimos de los últimos años, las rentabilidades ofrecidas y los buenos fundamentales de las compañías justificarían dicha inversión. En la parte de high yield, pese al buen comportamiento de los activos en la primera mitad del año, no descartamos que se produzca una ampliación de los diferenciales en caso de tensionamientos puntuales de mercado, debiendo ser especialmente selectivos con las referencias. Para el segundo semestre, el escenario para los mercados de renta variable es constructivo, pero quizás algo menos fácil que el de la primera mitad del año a tenor de las revalorizaciones ya vistas. En EE.UU., el soporte principal sigue siendo el crecimiento de beneficios, especialmente ligado a la inversión en IA, semiconductores, infraestructura eléctrica, centros de datos e industriales. En concreto, esperamos un crecimiento para las compañías que conforman el Nasdaq 100 del 40% aproximadamente y del 26% para las empresas del S&P500. Este crecimiento es el mayor de los últimos años y da soporte a unas valoraciones de partida más elevadas que las que hemos tenido en los años pasados. En Europa, la foto es mixta: valoraciones más razonables, más exposición a bancos, defensa, utilities e industriales, pero menor crecimiento estructural y un BCE que acaba de subir tipos. Estamos esperando un crecimiento del 15% para los beneficios de las compañías europeas (11% en el caso del selectivo español Ibex 35). La moderación reciente de la inflación en grandes economías de la eurozona reduce la presión para nuevas subidas agresivas del BCE, mientras que la caída del petróleo mejora los costes de empresas industriales, aerolíneas, consumo y sectores intensivos en energía. Además, bancos, defensa, utilities, industriales e infraestructuras siguen teniendo argumentos propios. En resumen, EE.UU. debería seguir liderando si la IA continúa trasladándose a beneficios reales, como parece que se ha puesto de manifiesto en la última campaña de resultados, aunque hay que vigilar el riesgo de concentración y los múltiplos altos. Por otra parte, creemos que Europa puede hacerlo bien si siguen relajándose las tensiones geopolíticas y mejora el ciclo industrial, pero tiene menor dinamismo de beneficios. Con todo ello en la balanza, somos positivos con ambas zonas geográficas por los motivos expuestos. Con todo ello, somos moderadamente positivos con el comportamiento esperado del fondo. Creemos que la renta fija debería seguir aportando valor, en línea con lo acontecido en los últimos años, y que la renta variable en cartera seguirá siendo una fuente estable de dividendos recurrentes. No aplica No aplica. 2586652058 76112 0.39 462794206 15814 0.83 974395051 37966 2.13 1784252078 61481 2.92 0 0 0.00 1483104166 62802 4.50 159701031 13423 10.21 1015442209 62831 23.15 0 0 0.00 2014261467 42314 0.28 66757849 2027 2.57 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 1978666140 42988 0.66 0 0 0.00 18128717 256 0.52 12544154972 418014 3.39