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CLASS A Compra de opciones "put" 258826 02 COREWEAVE INC-CL A(CRWV US) Compra de opciones "put" 744975 02 PALANTIR TECHNOLOGIES INC-A(PLTR US) Compra de opciones "put" 1226016 02 SOFI TECHNOLOIES INC Compra de opciones "put" 510840 02 QUANTUM COMPUTING Compra de opciones "put" 446985 02 3187642 3187642 SUBYACENTE EUR/USD Futuros comprados 4008868 01 4008868.00 4008868.00 false false false false false true false false false false Sustituci�n de Gestora o Depositario de IIC La CNMV ha resuelto: Autorizar, a solicitud de BRIGHTGATE CAPITAL, S.G.I.I.C., S.A., CACEIS BANK SPAIN S.A., y de UBS AG, SUCURSAL EN ESPA�A, la modificaci�n del Reglamento de Gesti�n de BRIGHTGATE FOCUS, FI (inscrito en el correspondiente registro de la CNMV con el n�mero de registro 5425), al objeto de sustituir a CACEIS BANK SPAIN S.A. por UBS AG, SUCURSAL EN ESPA�A, como depositario. N�mero de registro: 313709 false false false true false false false false D.Durante el periodo se han efectuado, en miles de euros, operaciones de compra de divisas con el depositario por importe: 31.233,59 - 256,4% D.Durante el periodo se han efectuado, en miles de euros, operaciones de venta de divisas con el depositario por importe: 23.108,1 - 189,7% 1SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCI�N DEL FONDO a) Visi�n de la gestora/sociedad sobre la situaci�n de los mercados El segundo semestre del 2025 mostr� rentabilidades excepcionales en la mayor�a de clases de activos, a pesar de toda la incertidumbre derivada de la guerra comercial y de unas valoraciones burs�tiles en m�ximos hist�ricos. Dichas ganancias estuvieron especialmente concentradas, de nuevo, en el sector tecnol�gico estadounidense y de manera m�s generalizada en las grandes empresas europeas. La rentabilidad durante el semestre S&P500 (incluyendo dividendos) fue de un 11,0%, la del MSCI World (incluyendo dividendos) fue de 10,6%, mientras que el �ndice BofA Merrill Lynch HY US tuvo una rentabilidad del 3,8%. El evento m�s significativo del segundo semestre de 2025 fue de nuevo todo lo relacionado con la industria de la inteligencia artificial (IA). Durante el semestre fuimos testigos de estrategias de financiaci�n cada vez m�s rebuscadas para poder acometer la enorme inversi�n necesaria en centros de datos. Dadas las cantidades y la incertidumbre sobre la monetizaci�n de las aplicaciones de IA, las mayores empresas est�n haciendo todo lo posible para que dichas inversiones no aparezcan en sus balances, penalizando as� sus rentabilidades. Aunque somos optimistas con la evoluci�n de la IA a medio y largo plazo, seguimos siendo de la opini�n que la mayor�a de estos compromisos de inversi�n quedar�n muy por debajo de las expectativas y los inversores, tanto en renta variable como en cr�dito, se enfrentar�n a elevadas p�rdidas. En cualquier caso, la implicaci�n pr�ctica de todo esto para nosotros, es que las aplicaciones pr�cticas de la IA contin�an siendo incipientes y la experiencia hist�rica demuestra lo dif�cil que resulta, si no imposible, detectar con antelaci�n a los verdaderos ganadores a largo plazo. En nuestra opini�n, es m�s racional no participar en esta euforia y dejar que las valoraciones y la euforia vayan volviendo a su cauce. En materia de pol�tica monetaria, lo mas relevante fue la bajada de tipos de la Fed a mitad del semestre, algo especialmente contraintuitivo dados los bajos n�meros de desempleo en Estados Unidos junto con las elevadas valoraciones de los activos financieros. Dado el inter�s de la Administraci�n Trump por inflar m�s el precio de los activos y bajar el coste de las hipotecas, lo m�s natural es seguir esperando una presi�n por parte del gobierno sobre la independencia de la Fed. Aunque no somos tan negativos como el resto del mercado sobre las posibles repercusiones negativas que tendr�a una menor independencia de la Fed (a la que ya la consideramos seriamente comprometida, a la luz de las acciones que ha tomado desde la pandemia), si creemos que la arbitrariedad de la Administraci�n actual va a ser un foco de riesgo para empresas determinadas (pero que podemos saber por adelantado) y por lo tanto potencialmente para una cartera concentrada como la nuestra, dada la aleatoriedad de las medidas que pueden implementarse. En la parte de las materias primas, lo m�s significativo ha sido la gran divergencia que han presentado las materias primas relacionadas con la energ�a (petr�leo, gas natural, carb�n t�rmico), que tuvieron un semestre con ca�das en los precios, frente a los metales preciosos y las materias primas (como el cobre) relacionadas con la electrificaci�n de la econom�a, que cerraron un semestre con fuertes revalorizaciones. Aunque seguimos siendo cautos sobre las perspectivas del petr�leo a corto plazo, somos algo m�s optimistas ahora que hace unos meses. Los factores negativos de fondo no han desaparecido (especialmente los relacionados con China), pero lo que s� ha cambiado es que los deprimidos precios actuales han forzado a que una parte importante de la producci�n mundial sea no rentable. Al igual que en todos los ciclos anteriores, la mejor cura para los precios bajos son los precios bajos, y la situaci�n se equilibrar� eventualmente. Por mucho que la administraci�n Trump se empe�e en tener precios en 50 d�lares el barril, dicho objetivo es, sencillamente insostenible en el medio plazo salvo que se produzcan revoluciones tecnol�gicas que muevan toda la curva de costes hacia abajo o una ca�da dr�stica de la demanda. Dicho esto, como hemos mencionado otros a�os, somos conscientes de que no sabemos qu� har� el precio del petr�leo ni el de cualquier otra materia prima en los pr�ximos meses y, en cualquier caso, actualmente no tenemos ninguna inversi�n relacionada con la industria del petr�leo y del gas. Respecto a China, durante este semestre la desaceleraci�n china que empez� con el pinchazo de la burbuja inmobiliaria en el 2022 sigui� siendo evidente. La demanda interna permaneci� d�bil por la ca�da continuada de la inversi�n residencial, con los consiguientes crecimientos en deuda m�s modestos e impactos en el consumo. A nivel sectorial, se observa una asimetr�a entre las empresas dedicadas a producir para la econom�a local o para la exportaci�n: manufacturas exportadoras y tecnolog�a est�n todav�a creciendo, mientras que los servicios y el consumo dom�stico han quedado rezagados. Las autoridades han optado por medidas dirigidas especialmente relacionadas con la oferta (como en el sector de los autom�viles, para prevenir continuas guerra de precios y una involuci�n del sector) y algunas m�s espec�ficas por el lado de la demanda. Aunque no tenemos exposici�n directa a ninguna empresa china actualmente, las repercusiones de la desaceleraci�n interna tienen alcance mundial, y por eso siempre seguimos la econom�a china de cerca. Para finalizar, reiteramos la convicci�n que tenemos sobre las elevadas valoraciones burs�tiles, sobre todo en Estados Unidos y Europa, y que lo vemos como el mayor factor de riesgo actualmente al que se enfrentan los inversores en renta variable en los pr�ximos a�os. Aunque el entusiasmo y las valoraciones extgremas se concentran en las grandes compa��as tecnol�gicas, el resto de las compa��as de gran capitalizaci�n cotizan tambi�n en los percentiles m�s elevados de toda su experiencia hist�rica. Como resultado, seguimos anticipando que las rentabilidades reales agregadas del S&�500 durante los pr�ximos 57 a�os rondar�n el 0�%, o podr�an incluso resultar negativas si los m�ltiplos de valoraci�n retornan a valores m�s razonables. En cualquier caso, creemos que deber�a ser un entorno propicio para la gesti�n activa. b) Decisiones generales de inversi�n adoptadas A final de diciembre de 2025, el porcentaje destinado a invertir en renta fija, acciones preferentes y renta variable era del 0,0%, 3,0% y 82,4%, respectivamente. El resto de la cartera se encuentra fundamentalmente invertida en caja. En l�nea con la filosof�a de baja rotaci�n del Fondo, durante el per�odo solo se han realizado cinco incorporaciones nuevas a la cartera (American Coastal, Elevance Health, Molina Healthcare, Private Bancorp y Thungela Resources) y una salida (Atkore). Todas las nuevas incorporaciones est�n gestionadas por equipo directivos competentes, son negocios sencillos de entender, tienen un historial de rentabilidad probado y, en general, cotizan a valoraciones muy razonables. La �nica actividad que tuvimos en nuestra parte de bonos fueron las ventas de DNO y de Pearl Petroleum. A continuaci�n explicaremos una breve tesis de inversi�n sobre las adquisiciones m�s relevantes. Hemos comprado acciones de Molina Healthcare (MOH), una empresa dedicada a proporcionar servicios de Medicaid en varios estados. Las ca�das del �ltimo a�o del sector nos han permitido comprar al proveedor en Medicaid con la estructura de costes m�s eficiente a un P/B de 1,7x, una valoraci�n atractiva considerando el historial de ROEs superiores al 25% del negocio. Seg�n las renegociaciones anuales con los diferentes estados vayan ajustando las primas a la nueva realidad de los costes sanitarios, la rentabilidad del negocio deber�a converger r�pidamente desde los deprimidos niveles actuales a sus niveles hist�ricos - y con ella, el precio de la acci�n En el caso de Private Bancorp, basta decir que es uno de los bancos m�s rentables de EEUU, con un excelente equipo directivo y un gran recorrido en crecimiento de activos en el enorme (y rentable) mercado del sur de California. Thungela es la primera minera desde la constituci�n del Fondo, y simplemente es una historia de valoraci�n muy atractiva con un balance que nos permitir� esperar al ciclo de la materia prima. American Coastal Insurance Company (ACIC) es una empresa aseguradora con operaciones exclusivamente en Florida, asegurando edificios de apartamentos contra vientos (huracanes o tormentas tropicales). Aunque a primera vista el negocio puede parecer un todo o nada, lo importante a entender son dos aspectos. En primer lugar, es crucial saber cobrar la prima adecuada por el riesgo asumido. Y en segundo lugar, los activos asegurados por ACIC han sufrido hist�ricamente p�rdidas muy inferiores a las de otras clases de activos inmobiliarios. Adicionalmente, el Presidente y fundador (Dan Peed) lleva m�s de 20 a�os asegurando el mismo tipo de edificios y de riesgos en Florida. Consideramos que nuestro capital est� en buenas manos con �l, ya que incluso en los a�os que ha habido huracanes, la empresa ha ganado dinero. La compa��a tiene una capitalizaci�n burs�til de unos 600 millones de d�lares y un patrimonio neto de 330 millones de USD, por lo que cotiza a menos de 2 veces valor en libros. Con ROEs superiores normalizados al 25% (actualmente son del 40%) y crecimientos esperados muy modestos, pensamos que es una oportunidad razonable para obtener retornos de doble d�gito. c) �ndice de referencia Tal y como se menciona en folleto del fondo (BrightGate Focus, FI), el mismo no sigue ning�n �ndice de referencia. Los mayores detractores de la rentabilidad durante el semestre han sido, por orden alfab�tico, Auto Partner, Kaspi.kz. y SLM. Los que m�s han contribuido al resultado han sido, de nuevo por orden alfab�tico, Bombardier Recreational Products, Garrett Motion y Liquidia Corporation. d) Evoluci�n del Patrimonio, part�cipes, rentabilidad y gastos de la IIC. El n�mero de part�cipes se ha situado en 364 a cierre del ejercicio 2025. Los activos bajo gesti�n del fondo se sit�an en 13.272.096,48 euros y la rentabilidad para el periodo ha sido para la clase A de 16,7% y clase I de 16,8%. El impacto total de gastos soportados por el fondo en este per�odo ha sido de un 0,74% en la clase A y de un 0,61% en la clase I. El desglose de los gastos directos e indirectos, como consecuencia de inversi�n en otras IICs, han sido 0,74% y 0% en la clase A y 0,61% y 0% en la clase I, respectivamente. A 31 de diciembre de 2025, los gastos devengados en concepto de comisi�n de resultados han sido de ciento veintinueve mil trescientos cuatro con noventa y cuatro c�ntimos. e) Rendimiento del fondo en comparaci�n con el resto de fondos de la gestora La gestora no tiene otros fondos en la misma categor�a. 2INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo La rotaci�n de la cartera ha sido baja, en l�nea con la filosof�a de concentraci�n y baja rotaci�n del fondo. Las nuevas incorporaciones a la cartera han sido: Renta variable: American Coastal, Elevance Health, Molina Healthcare, Private Bancorp, Thungela Resources. Renta fija: ninguna. La venta en la parte de renta variable fue Atkore. En la parte de renta fija vendimos los bonos de Pearl Petroleum y DNO. b) Operativa de pr�stamo de valores No aplica. c) Operativa en derivados y adquisici�n temporal de activos DETALLAR OPERATIVA DERIVADOS Y RESULTADO PERIODO. (CNMV) A 31 de diciembre de 2025 el Fondo mantiene posici�n en derivados de renta variable a trav�s de opciones puts sobre acciones. El peso de estas posiciones reprenta el 1,3% del patrimonio del fondo. El porcentaje de apalancamiento medio en el periodo, tanto por posiciones directas como indirectas ha sido de 0%. El grado de cobertura en el periodo ha sido de: 0%. Cubrimos parcialemnte la divisa de aquellas compa��as de Estados Unidos que solo tienen ventas nacionales. Se utilizan futuros de divisa (futuros USDEUR) para cubrir parcialmente este riesgo de divisa. En el a�o 2025 la remuneraci�n de la cuenta corriente en euros ha sido de 1.54%. d) Otra informaci�n sobre inversiones A 31 de diciembre de 2025, el Fondo presentaba un incumplimiento por causa sobrevenida, debido al incremento del precio de una acci�n, esta superaba el 10% de peso m�ximo permitido en la cartera. Estamos monitorizando la situaci�n de cerca y cumpliremos la normativa que aplica. El Fondo no mantiene a 31 de diciembre de 2025 ninguna estructura. En cuanto a la exposici�n a divisas, siguiendo la filosof�a del fondo las inversiones en renta fija est�n cubiertas en su totalidad en euros. Las inversiones en renta variable, por otra parte, est�n parcialmente cubiertas, estando la mayor�a de ellas denominadas en d�lares, euros y libras. 3EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD El fondo BrightGate Focus, FI tiene un objetivo de rentabilidad de Euribor + 700 puntos b�sicos. La composici�n de la cartera y las decisiones de inversi�n correspondientes han sido realizadas de acuerdo con el entorno y las circunstancias de mercado anteriormente descritas, as� como una consideraci�n al riesgo que aportaban al conjunto de la cartera. 4RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. En referencia al riesgo asumido por el Fondo, a 31 de diciembre de 2025, su VaR hist�rico ha sido 7.22%. Asimismo, la volatilidad del a�o del Fondo, a 31 de diciembre de 2025, ha sido 13,04% (volatilidad anualizada a partir de la volatilidad diaria de retornos de los anteriores 60 d�as). La volatilidad en el a�o vino marcada por el anuncio de los aranceles de Estados Unidos en abril. Desde el m�ximo de volatilidad en mayo la volatilidad ha disminuido a niveles habituales. 5EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. La pol�tica de BrightGate Capital, S.G.I.I.C., S.A. respecto al ejercicio del derecho de voto es el hacer uso de este derecho en los casos en los que la posici�n global de los Fondos de Inversi�n y de las Sociedades gestionadas, que hayan delegado total o parcialmente el ejercicio de derechos de asistencia y voto, alcance el 1% del capital de las sociedades espa�olas en las que se invierte, as� como cuando se considere procedente a juicio de la Sociedad Gestora. La Sociedad se ha reservado el ejercicio de los derechos de voto inherente a las acciones de sociedades espa�olas que forman parte de la cartera de la Sociedad. Sin perjuicio de lo anterior, para el caso de Juntas Generales de accionistas de dichas sociedades espa�olas con prima de asistencia, el Consejo de Administraci�n de la Sociedad ha autorizado a la Sociedad Gestora a realizar las actuaciones necesarias o convenientes para la percepci�n de dichas primas por parte de la Sociedad. En el ejercicio tampoco se ha dado ning�n supuesto. 6- INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. Este fondo puede invertir hasta un 100% en emisiones de renta fija de baja calidad crediticia por lo que tiene un riesgo de cr�dito muy elevado. 7- ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8- COSTE DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. N/A 9- COMPORTAMIENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10- PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Nuestro escenario sigue en l�nea con trimestres anteriores y es relativamente pesimista, dadas las valoraciones actuales de los mayores �ndices burs�tiles, especialmente los estadounidenses. Aunque el Fondo no tiene exposici�n a ninguna empresa tecnol�gica ni a ninguna otra compa��a con valoraciones extremas, no hay ninguna garant�a de que el mal comportamiento general de los �ndices no pueda penalizar al precio de nuestras acciones a corto plazo. En los �ltimos meses se han presentado oportunidades interesantes de inversi�n en el sector de aseguradoras de salud de Estados Unidos. Aunque el Fondo ya ha tomado una exposici�n a dichas compa��as, no descartamos aumentar la exposici�n a estos negocios de manera gradual, en l�nea con los �ltimos meses. Finalmente, y en l�nea con la filosof�a del Fondo, nos centraremos en aquellas compa��as con balances s�lidos y con programas racionales de asignaci�n de capital. Sin advertencias DATOS CUANTITATIVOS. Informaci�n sobre las Pol�ticas de remuneraci�n. La cuant�a total de la remuneraci�n abonada al personal durante el ejercicio 2025 ascendi� a 1.560.898,86 euros, de los cuales 965.898,86 euros corresponden a remuneraci�n fija incluyendo la retribuci�n en especie (seguro m�dico y cheque restaurante) y 595.000 euros corresponden a remuneraci�n variable. El n�mero de personas que perciben remuneraci�n de la Sociedad ascendi� a 9 empleados, de los cuales 7 empleados recibieron remuneraci�n variable. A 31 de diciembre de 2025 el n�mero de empleados en la Sociedad es de 9. Al 31 de diciembre de 2025, no exist�an obligaciones contra�das en materia de pensiones ni seguros de vida respecto a los trabajadores en plantilla o anterior de la Sociedad. En la Sociedad Gestora, al 31 de diciembre de 2025 no existen otras retribuciones a largo plazo registradas en el pasivo del balance. Tampoco tiene actualmente sistemas de retribuciones basadas en la entrega de acciones o participaciones de la Sociedad a los trabajadores de la misma. Ninguna de las remuneraciones abonadas por la Sociedad estuvo ligada a una comisi�n de gesti�n variable de una IIC. Se detallan a continuaci�n en su caso, el importe agregado de la remuneraci�n abonada por la Sociedad Gestora a su personal desglosando altos cargos y empleados cuya actuaci�n tiene una incidencia material en el perfil de riesgo de las IICs y el resto de los empleados que componen la plantilla. La remuneraci�n total abonada a un alto cargo de direcci�n ascendi� a 287.600,48 euros. El importe total corresponde a remuneraci�n fija por importe de 167.600,48 euros incluyendo la retribuci�n en especie (seguro m�dico y cheques restaurante) y remuneraci�n variable por importe de 120.000 euros. Adem�s, la remuneraci�n abonada a dos empleados cuya actuaci�n tuvo una incidencia material en el perfil de riesgo de la IIC�s gestionadas ascendi� a 551.460,96 euros, el importe total corresponde a la suma de la remuneraci�n fija por importe de 311.460,96 euros incluyendo la retribuci�n en especie (seguro m�dico y cheques restaurante) y remuneraci�n variable por importe de 240.000 euros. Del resto de empleados que componen la plantilla el importe total ascendi� a 721.837,42 euros de remuneraci�n fija incluyendo la retribuci�n en especie (seguro m�dico y cheques restaurante) y remuneraci�n variable, cuatro de ellos recibieron en este ejercicio remuneraci�n variable. Remuneraciones a miembros del Consejo de Administraci�n y personal de Alta Direcci�n. Durante el ejercicio 2025 cuatro miembros del Consejo de Administraci�n han devengado 8.000 euros (los cuatro consejeros) en concepto de retribuci�n como Consejeros por asistencia a Consejos de Administraci�n. A 31 de diciembre de 2025, la Sociedad no ten�a concedidos anticipos, compromisos por pensiones, seguros de vida ni compromisos en garant�a, ni se han concedido cr�ditos por la Sociedad a miembros anteriores y/o actuales de su Consejo de Administraci�n y de la Alta direcci�n. Situaciones de conflicto de inter�s. Durante el ejercicio 2025 no se han producido situaciones de conflicto, directo o indirecto, de los administradores con el inter�s de la Sociedad, en los t�rminos establecidos en los art�culos 228, 229 y 230 del Texto Refundido de la Ley de Sociedades de Capital. DATOS CUALITATIVOS Descripci�n de la pol�tica de remuneraci�n de la Sociedad Gestora. Ser� acorde con una gesti�n eficaz del riesgo, no ofreciendo incentivos para asumir riesgos incompatibles con los perfiles de riesgos de los fondos y sociedades gestionadas. Los pilares esenciales de estas pol�ticas se basar�n en principios de riesgo, tolerancia y prudencia, permitiendo la alineaci�n de la remuneraci�n del personal con el riesgo efectivo de gesti�n en el largo plazo, apoyando el crecimiento y la creaci�n de valor en largos per�odos, evitando conflictos de inter�s entre sociedades, empleados y clientes asegurando la solvencia de las sociedades y la retenci�n de recursos humanos con talento. El �rgano de administraci�n, en su funci�n de supervisi�n de la SGIIC, fijar� los principios generales de la pol�tica remunerativa, revis�ndolos peri�dicamente al menos una vez al a�o y ser� responsable de su aplicaci�n. Asimismo, ser� el encargado de definir las personas que normalmente est�n adscritas al Desarrollo de Negocio, as� como en Alta Direcci�n y miembros del Consejo de Administraci�n, siendo estos remunerados con independencia de los resultados que arrojen las �reas de negocio por ellos controladas. El importe total de la retribuci�n de estos empleados consiste normalmente en una remuneraci�n fija donde se incluye tambi�n el seguro m�dico y cheques restaurante. La retribuci�n fija se ha dise�ado en funci�n de una serie de par�metros como la experiencia profesional, la experiencia en el tipo del puesto de trabajo y el desarrollo de capacidades. En el caso de existir una remuneraci�n variable en el �mbito de la remuneraci�n de personal, la sociedad se dotar� de un margen lo suficientemente c�modo de Fondos Propios que permitan el desarrollo de la actividad societaria con soltura. En el momento que se pudiera disponer de fondos para aplicar a empleados de especial relevancia de una remuneraci�n variable, est� ser� discrecional y con car�cter extraordinario y no recurrente en cada ejercicio. Se procurar� intentar retener a los empleados m�s implicados en el desarrollo y potenciar el incentivo al talento en el desarrollo de las actividades de la sociedad y de las funciones que desarrollan a trav�s de retribuciones variables a largo plazo. La remuneraci�n variable se conceder� en base al grado de cumplimiento de los objetivos individuales de cada empleado, as� como el desempe�o individual de los empleados en el cumplimiento de las pol�ticas internas de la entidad y de las normas de conducta, resultados de la satisfacci�n de los clientes, nivel de implicaci�n en los objetivos de la entidad y el esfuerzo personal dedicado a la entidad. Esta remuneraci�n variable estar� sujeta a l�mites sobre la retribuci�n fija no debiendo superar el 60% de los mismos de acuerdo a principios de proporcionalidad, y podr� ser una distribuci�n diferida en el tiempo para las retribuciones por encima de estos niveles, que satisfaga la dedicaci�n personal de cada profesional y garantice a la sociedad la permanencia y estabilidad de los empleados estrat�gicos en el tiempo, permitiendo el desarrollo y creaci�n de valor para BrightGate Capital SGIIC, S.A. Durante el ejercicio 2025 ha habido remuneraci�n variable para 7 empleados de la Sociedad Gestora. En el caso de remuneraciones variables que superen los l�mites, se procurar� la retribuci�n en base a la entrega de acciones y participaci�n en el capital de la sociedad, en una parte que represente al menos el 50% del componente de remuneraci�n variable, procurando aplazar durante un periodo de entre tres y cinco a�os como m�nimo los pagos o entrega de acciones, salvo si el ciclo de generaci�n de estos incentivos es m�s corto. Hasta la fecha y durante el ejercicio no han existido retribuciones de esta naturaleza. BrightGate Capital revisa anualmente el sistema de remuneraciones establecido en la entidad para garantizar que �sta se encuentra definida conforme a los criterios y principios establecidos en la normativa nacional e internacional. Durante este per�odo no se han realizado modificaciones en la pol�tica de remuneraciones de BrightGate Capital. Sin información 12004166 329 16.67 12004166 329 16.67