LA MUZA INVERSIONES SICAV SA 1.0.0 2024-07-01 2024-12-31 LA MUZA INVERSIONES SICAV SA 1.0.0 2024-01-01 2024-06-30 LA MUZA INVERSIONES SICAV SA 1.0.0 2024-01-01 2024-12-31 LA MUZA INVERSIONES SICAV SA 1.0.0 2023-01-01 2023-12-31 LA MUZA INVERSIONES SICAV SA 1.0.0 2024-10-01 2024-12-31 LA MUZA INVERSIONES SICAV SA 1.0.0 2024-07-01 2024-09-30 LA MUZA INVERSIONES SICAV SA 1.0.0 2024-04-01 2024-06-30 LA MUZA INVERSIONES SICAV SA 1.0.0 2024-01-01 2024-03-31 LA MUZA INVERSIONES SICAV SA 1.0.0 2022-01-01 2022-12-31 LA MUZA INVERSIONES SICAV SA 1.0.0 2021-01-01 2021-12-31 LA MUZA INVERSIONES SICAV SA 1.0.0 2019-01-01 2019-12-31 LA MUZA INVERSIONES SICAV SA 1.0.0 2021-01-01 2023-12-31 LA MUZA INVERSIONES SICAV SA 1.0.0 2019-01-01 2023-12-31 LA MUZA INVERSIONES SICAV SA 1.0.0 2024-12-31 LA MUZA INVERSIONES SICAV SA 1.0.0 2024-06-30 LA MUZA INVERSIONES SICAV SA 1.0.0 2023-12-31 LA MUZA INVERSIONES SICAV SA 1.0.0 2022-12-31 LA MUZA INVERSIONES SICAV SA 1.0.0 2021-12-31 iso4217:EUR xbrli:pure LA MUZA INVERSIONES SICAV SA 425 02 04 2024 EUR Baa1 false C/ CASTELLO, 128 9� PLANTA 28006 - MADRID (MADRID) EM info@muzagestion.com www.muzagestion.com. 05 C/ CASTELLO, 128 9� PLANTA 28006 - MADRID (MADRID) EM info@muzagestion.com 1999-03-05 08 15 4, en una escala de 1 a 7 true false La SICAV podr� invertir hasta el 10% de su patrimonio en IIC financieras que sean activo apto, armonizadas o no, pertenecientes o no al grupo de la Gestora. Se podr� invertir, de manera directa o indirecta a trav�s de IIC, en activos de renta variable, renta fija u otros activos permitidos por la normativa vigente, sin predeterminaci�n en cuanto a los porcentajes de exposici�n en cada clase de activo, pudiendo estar la totalidad de su exposici�n en cualquiera de ellos. Dentro de la renta fija se incluyen dep�sitos e instrumentos del mercado monetario no cotizados, que sean l�quidos. No existe objetivo predeterminado ni l�mites m�ximos en lo que se refiere a la distribuci�n de activos por tipo de emisor (publico o privado), ni por rating de emisi�n/emisor, ni duraci�n, ni por capitalizaci�n burs�til, ni por divisa, ni por sector econ�mico, ni por pa�ses. Se podr� invertir en pa�ses emergentes. La exposici�n al riesgo de divisa puede alcanzar el 100% de la exposici�n total. Podr�n incluso tomarse posiciones cortas para aprovechar una eventual tendencia bajista en alg�n mercado. La SICAV no tiene ning�n �ndice de referencia en su gesti�n. Inversi�n y Cobertura para gestionar de un modo m�s eficaz la cartera 01 0.10 0.23 0.33 0.61 3.59 3.94 3.76 3.69 EUR 3469597.00 3578108.00 221 217 0.00 0.00 false 198406648 211926263 200534835 177888073 54.9408 51.9315 44.7309 34.3238 62.5468 58.2833 55.3346 47.8735 57.1843 57.9213 51.9330 47.3996 0.50 1.00 0.50 1.00 01 0.03 0.05 -1.27 -1.64 -5.78 2.75 3.68 11.53 9.56 38.04 18.24 1.10 0.27 0.28 0.28 0.28 1.11 1.10 1.16 1.40 true false evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAAvsElEQVR42u2dDYgVV5q/hUYaEZGA iEgjIjQiIiKCBBGRpmEIIhIaYZAg4ubv4rghG8QNmzGzsyETlEyvm3Edt8GEJkjsBGRwJWPUGUca t9GebIwmrtNjZDqdXjO64qTTGY0x7vn7Vve5fW7d+v649fU8UNpVt+69Vb97qn7nPefUeacpAAAA KDzTkAAAAABDBwAAAAwdAAAASmvor776qpo2bZr1v8nDhw/Viy++qObNm6daWlqsfWSBGAVgUsM8 6uhWDtC12L9rFY4/zbJfdW2y5Pjx42rmzJlq0aJF6u2331Z37txR06dPL7ahP3r0SPX09KiNGzeq WbNmWSc0Y8YMtXz5cvX888+rDz/8MJWCvHv37rrCbBZqCnkxbpxBv6/IZp5nQ8/quMJ+b9rHWeSK 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participacion con un total de 914.227 acciones Durante el semestre se han llevado a cabo operaciones vinculadas consideradas repetitivas o de escasa relevancia Se han realizado operaciones de compra de repo en los que el depositario ha actuado como vendedor por importe de 1.729.400.000 euros : 6,59% Se han realizado operaciones de venta de repo en los que el depositario ha actuado como comprador por importe de 1.729.631.170,27 euros - 6,6% Tipo medio aplicado en repo con el resto del grupo del depositario: 3,25 Uno de los consejeros presenta un conflicto de intereses ya que es accionista indirecto en un porcentaje significativo del 10% de la sociedad cotizada AZKOYEN SA, de la que tambi�n es consejero dominical, y las carteras de las IICs est�n invertidas en dicha sociedad con una participaci�n significativa agregada del 3,9985%. 1. SITUACI�N DE LOS MERCADOS Y EVOLUCI�N DEL FONDO a) Visi�n de la gestora/sociedad sobre la situaci�n de los mercados El a�o 2024, ha sido un ejercicio positivo para la mayor�a de los �ndices europeos y especialmente los americanos. El diferencial de comportamiento de Estados Unidos con respecto a Europa valor ha estado sustentado en la elevada ponderaci�n que los denominados 7 magn�ficos (Nvidia, Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta y Tesla) tienen en los �ndices (33% de S&P500). El S&P ponderado de manera equitativa (donde todas las compa��as del �ndice pesan lo mismo), se comport� m�s en l�nea con los �ndices europeos. Hoy en d�a, las 25 primeras compa��as del S&P 500 representan m�s del 50% de la ponderaci�n del �ndice, lo que hace que el comportamiento de este peque�o porcentaje de compa��as (un 5% de las 500 que componen el �ndice), tenga un impacto muy relevante en la rentabilidad del conjunto, (es el mayor nivel de concentraci�n del �ndice de los �ltimos 45 a�os). Dentro de este contexto, en 2024, las compa��as de valor lo han hecho un 18% peor en t�rminos relativos comparadas con el segmento growth, dato muy pobre si tenemos adem�s en cuenta, que en el a�o 2023 el segmento de valor lo hab�a hecho un 23% peor. Los m�ltiplos a los que cotizan las compa��as de valor en relaci�n con las de crecimiento, est�n en m�nimos de la serie hist�rica de Russell (35 a�os). Este continuo mejor comportamiento del crecimiento frente al valor, creemos han estado sustentado, en las bajadas de tipos, unos datos de inflaci�n m�s controlados y en la creciente penetraci�n que est� teniendo la gesti�n pasiva en los �ndices. En este contexto, la rentabilidad de nuestras inversiones en 2024 ha distado mucho de la de los �ndices. Aunque no podemos obviar la rentabilidad en base anual, creemos que la forma en la que debemos evaluar nuestra rentabilidad es m�s adecuada si la enmarcarnos en periodos de 3 a 5 a�os, ya que este horizonte temporal, se adecua de manera m�s natural al periodo medio de maduraci�n de muchas de nuestras inversiones. La filosof�a de inversi�n en valor basa su metodolog�a en identificar compa��as que tienen ineficiencias de valor y por lo general, las razones de esa ineficiencia y las causas por las cuales crees que va a desaparecer, suelen distar bastante en el tiempo. En cualquier caso, si tuvi�ramos que enumerar las causas que han podido estar detr�s de estos diferenciales de rentabilidad en el 2024, estas ser�an las m�s probables: 1. El conjunto de compa��as donde invertimos tiene por lo general muy poco que ver con la composici�n general de los �ndices tanto por el tama�o de nuestras compa��as (principalmente peque�as y medianas empresas), como por los sectores donde invertimos (actualmente predominan sectores industriales, energ�a, c�clicos y materias primas). 2. Adicionalmente, nuestra filosof�a de inversi�n, aun sabiendo que esto puede significar un coste de oportunidad en nuestra rentabilidad a corto plazo, nos lleva a huir de todo aquello que est� rodeado de un momento de excesiva exuberancia (modas), lo que nos lleva a tener muy poca presencia en muchos sectores que han estado tras el buen comportamiento de algunos �ndices en estos �ltimos meses, en muchos casos, por la dificultad que nos entra�a no solo entender c�mo se van a asentar las elevadas valoraciones a las cuales cotizan muchos de ellos, sino a c�mo se van a comportar muchos de esos negocios en el futuro y a que entorno competitivo se van a enfrentar. 3. Por otra parte, no podemos olvidar el peso cada vez m�s relevante que tiene la gesti�n pasiva en los principales �ndices americanos y europeos. Esto hace que haya una, cada vez mayor afluencia de flujo inversor hacia estos �ndices, y dentro de estos �ndices hacia las empresas con mayor ponderaci�n. En nuestro caso, la mayor�a de las compa��as donde invertimos, est�n fuera del �mbito de estos �ndices y del empuje en las valoraciones, que todo el flujo de la gesti�n pasiva ejerce sobre muchas compa��as (llevando los m�ltiplos de beneficios a los que cotizan muchas de ellas a territorios poco aconsejables) En definitiva, estamos probablemente en el polo opuesto a lo que hoy son las tendencias generales de inversi�n en los principales �ndices. Tenemos la sensaci�n de estar pasando por otra etapa de exuberancia de las muchas que hemos visto en estos �ltimos 25 a�os. Hay una serie de sectores y/o compa��as en las que debes estar invertido y no estarlo, supone para muchos un coste de oportunidad inasumible, una decisi�n equivocada y una negaci�n de lo mucho y r�pido que est� cambiando nuestro entorno. Esta realidad que hoy estamos observado, como tambi�n ha ocurrido en innumerables ocasiones en el pasado, suele ir acompa�ada de una baja percepci�n de riesgos y de una alta probabilidad de alcanzar elevadas rentabilidades a corto plazo, estando todo esto rodeado a su vez, de unas inagotables previsiones de crecimiento a futuro, lo que a su vez se utiliza para justificar, en muchos casos, las exigentes ratios a los que cotizan muchas compa��as. Es innegable el papel que la inteligencia artificial y otros avances tecnol�gicos est�n teniendo y van a seguir teniendo en much�simos �mbitos del mundo empresarial y hay por supuesto, una grand�sima cantidad de valor a capturar por muchas compa��as, pero es justamente esta realidad, la que creemos que en muchos casos puede estar sobredimensionada y descuenta ya un alto crecimiento, que en muchos casos ser� cierto y en otros tantos no lo ser�. b) Decisiones generales de inversi�n adoptadas Inversi�n en acciones cuyos negocios se encuentran infravalorados por el mercado. c) �ndice de referencia La SICAV no tiene ning�n �ndice de referencia en su gesti�n, aunque a modo ilustrativo en nuestras publicaciones se compara con el STOXX 600 NR (incluye dividendos). Dicho �ndice obtuvo una rentabilidad del -0,07% en el periodo, que compara con un -7,33% de la SICAV, es decir, un diferencial en rentabilidad de 7,26%. d) Evoluci�n del Patrimonio, part�cipes, rentabilidad y gastos de la IIC El patrimonio baja desde 220,8 millones de euros hasta 198,4 millones de euros, es decir un 10,13%. El n�mero de accionistas sube desde 217 unidades hasta 222 unidades. La rentabilidad en el semestre ha sido de un -7,33%. La rentabilidad de la Letra del Tesoro a un A�o para este periodo ha sido de 1,33%. e) Rendimiento del fondo en comparaci�n con el resto de fondos de la gestora La rentabilidad de la SICAV hasta el 31/12/2024 ha sido del -7,33%, que compara con el -6,89% del fondo (MUZA, FI). 2. INFORMACI�N SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo Durante el primer semestre, hemos aumentado inversiones en Aperam, Befesa, Inversa Prime, Mercedes, Tubacex, y ROVI, mientras que redujimos en Atalaya, CIE, Elecnor, IPCO, OHLA, Repsol y Sacyr. Tambi�n, salimos de Maire Tecnimont y Unicaja. b) Operativa de pr�stamos de valores No aplica. c) Operativa en derivados y adquisici�n temporal de activos Compra y venta de opciones y futuros sobre acciones e �ndices. d) Otra informaci�n sobre inversiones Valores no cotizados: - 1.100 acciones ALLIANZ CIA SEG por un valor a 31/12/24 de 32.956 euros. 3. EVOLUCI�N DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD La SICAV no tiene ning�n objetivo concreto de rentabilidad, m�s all� de obtener una revalorizaci�n a largo plazo del capital invertido que supere la inflaci�n. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO La volatilidad de la SICAV hasta el 31/12/2024 ha sido del 12,22%, que compara con el 0,11% de la Letra del Tesoro a 1 a�o. 5. EJERCICIO DERECHOS POL�TICOS El ejercicio de los derechos pol�ticos y econ�micos inherentes a los valores que integren las carteras de las IIC se har�, en todo caso, en inter�s exclusivo de los socios y part�cipes de las IIC gestionadas. El Consejo de Administraci�n de la Sociedad Gestora ha establecido (tanto para cumplir con la normativa legal vigente como para actuar en inter�s de los socios y part�cipes de las IIC gestionadas) que siempre se ejercer�n los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de Accionistas si se da cualquiera de los siguientes supuestos: i) Cuando la entidad emisora que convoca sea una sociedad espa�ola, siempre que la participaci�n de las IIC y resto de carteras institucionales gestionadas por la Sociedad Gestora en dicha sociedad emisora tuviera una antig�edad superior a DOCE (12) meses y dicha participaci�n represente, al menos, el UNO POR CIENTO (1%) del capital de la sociedad emisora. ii) Cuando el ejercicio del derecho de asistencia comporte el pago de una prima. Durante el ejercicio se ha delegado el voto en las Juntas Generales de Accionistas de las siguientes compa��as: AZKOYEN, ELECNOR, ENCE, GENERAL DE ALQUILER DE MAQUINARIA, IBERPAPEL, INMOBILIARIA DEL SUR, INVERSA PRIME, LLORENTE Y CUENCA, MIQUEL Y COSTAS, SINGULAR PEOPLE, TUBACEX Y SACYR. 6. INFORMACI�N Y ADVERTENCIAS CNMV Nada que indicar. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS No aplica. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE AN�LISIS El fondo ha soportado durante el ejercicio 2024 gastos derivados de los servicios de an�lisis financiero sobre inversiones. Los servicios de an�lisis constituyen pensamiento original y proponen conclusiones significativas, que no son evidentes o de dominio p�blico, derivadas del an�lisis o tratamiento de datos, que pueden contribuir a mejorar la toma de decisiones de inversi�n para la Sociedad. Esta Sociedad Gestora elabora un presupuesto anual de gastos de an�lisis con la correspondiente asignaci�n de los costes a soportar por cada IIC. La periodificaci�n e imputaci�n en el valor liquidativo de cada IIC de los gastos asignados se realiza diariamente. Los gastos de an�lisis soportados por la Sociedad en el ejercicio 2024 han ascendido a 104.000,00 euros, equivalentes a un 0,05% del patrimonio medio de la Sociedad durante el ejercicio. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS) No aplica. 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACI�N PREVISIBLE DEL FONDO De cara al 2025, nos vuelve a inquietar el hecho de que los datos de inflaci�n est�n siendo m�s persistentes en muchos pa�ses, de lo que inicialmente el mercado descontaba, especialmente en EE. UU., donde los precios se est�n tensionando de nuevo, lo que no s�lo ha provocado un menor ritmo de bajadas de tipos esperadas para este 2025, sino que tambi�n ha presionado la rentabilidad del bono a 10 a�os sensiblemente al alza. Es dif�cil anticipar como se va a comportar la inflaci�n en los pr�ximos meses, pero no podemos perder de vista el hecho de que la econom�a americana sigue estando a capacidad plena, con datos de empleo a�n muy tensionados y donde la nueva administraci�n de Trump plantea diversas reducciones de impuestos, todo lo anterior, no trabaja precisamente en favor de una relajaci�n de los precios. Si atendemos a los �ltimos datos de ISM (precios pagados) en EE. UU., que es un indicador de inflaci�n adelantado cierto, es previsible que en los pr�ximos meses volvamos a ver datos de IPC muy por encima de los objetivos de la FED, y esto evidentemente deber�a tensionar tanto el mercado de renta fija como los mercados de renta variable. Con estas nuevas tensiones inflacionarias en el frente y con muchas compa��as cotizando a m�ltiplos que descuentan un mundo de crecimiento perpetuo, es prudente creemos, no estar en esta tipolog�a de compa��as y sectores que hoy en d�a capturan la mayor�a del foco de atenci�n y descuentan un escenario econ�mico �ptimo. Preferimos como hemos dicho antes, estar en el polo opuesto, en compa��as que, en muchos casos, descuentan ya un escenario poco optimista, est�n olvidadas y/o denostadas por el mercado y por supuesto cotizan a m�ltiplos mucho m�s deprimidos. Sin advertencias Informaci�n sobre remuneraciones, conforme al art�culo 46bis de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, modificada por la Ley 22/2014 de 12 de noviembre, por la que se regulan las entidades de capital-riesgo, otras entidades de inversi�n colectiva de tipo cerrado y las sociedades gestoras de entidades de inversi�n colectiva de tipo cerrado: (a) La cuant�a total de la remuneraci�n abonada por la sociedad gestora a su personal en 2024 ha sido de 917.324,74 euros, siendo en su totalidad correspondiente a remuneraci�n fija, por tanto, sin retribuci�n variable. A 31 de diciembre de 2024 los empleados que figuran en plantilla de la sociedad gestora son 8. La totalidad de �stos son beneficiarios de una remuneraci�n fija y ninguno son beneficiarios de una remuneraci�n variable. Ninguna de las remuneraciones al personal se ha determinado como una participaci�n en los beneficios de las IIC obtenida por la SGIIC como remuneraci�n por su gesti�n. (b) A 31 de diciembre de 2024 el n�mero total de altos cargos dentro de la SGIIC, siendo adem�s responsables de asumir riesgos, es de 8. La remuneraci�n fija de este colectivo, como queda indicado en el anterior punto a), ha ascendido a 917.324,74 euros, sin retribuci�n variable alguna. (c) La remuneraci�n durante el ejercicio est� formada �nicamente por un componente de car�cter fijo para todos los empleados, vinculado a los conceptos y criterios establecidos por el Convenio Colectivo de Oficinas y Despachos y un componente voluntario o gratificaci�n, en funci�n de la responsabilidad. (d) La Sociedad Gestora dispone de una pol�tica espec�fica de remuneraciones e incentivos donde se establecen sus principios generales, los criterios para la determinaci�n de la retribuci�n global, as� como los componentes de retribuci�n fija y, en su caso, variable, que componen �sta �ltima. Sin información