PRIVANDALUS INVERSIONES I SICAV,SA 1.0.0 2024-01-01 2024-06-30 PRIVANDALUS INVERSIONES I SICAV,SA 1.0.0 2023-07-01 2023-12-31 PRIVANDALUS INVERSIONES I SICAV,SA 1.0.0 2024-01-01 2024-06-30 PRIVANDALUS INVERSIONES I SICAV,SA 1.0.0 2023-01-01 2023-12-31 PRIVANDALUS INVERSIONES I SICAV,SA 1.0.0 2024-04-01 2024-06-30 PRIVANDALUS INVERSIONES I SICAV,SA 1.0.0 2024-01-01 2024-03-31 PRIVANDALUS INVERSIONES I SICAV,SA 1.0.0 2023-10-01 2023-12-31 PRIVANDALUS INVERSIONES I SICAV,SA 1.0.0 2023-07-01 2023-09-30 PRIVANDALUS INVERSIONES I SICAV,SA 1.0.0 2022-01-01 2022-12-31 PRIVANDALUS INVERSIONES I SICAV,SA 1.0.0 2021-01-01 2021-12-31 PRIVANDALUS INVERSIONES I SICAV,SA 1.0.0 2019-01-01 2019-12-31 PRIVANDALUS INVERSIONES I SICAV,SA 1.0.0 2021-01-01 2023-12-31 PRIVANDALUS INVERSIONES I SICAV,SA 1.0.0 2019-01-01 2023-12-31 PRIVANDALUS INVERSIONES I SICAV,SA 1.0.0 2024-06-30 PRIVANDALUS INVERSIONES I SICAV,SA 1.0.0 2023-12-31 PRIVANDALUS INVERSIONES I SICAV,SA 1.0.0 2022-12-31 PRIVANDALUS INVERSIONES I SICAV,SA 1.0.0 2021-12-31 iso4217:EUR xbrli:pure PRIVANDALUS INVERSIONES I SICAV,SA 3655 02 02 2024 EUR Baa2(Moody's) false UNICORP PATRIMONIO, S.V.,S.A. C/ BOLSA Nº4,29015 MALAGA EM patrimonio@grupounicaja.es www.unicorppatrimonio.es 05 C/Titán, nº8 - 28045 Madrid - Teléfono: 915 313 269 EM apoyoredunigest@grupounicaja.es 2010-07-09 06 07 3 en una escala del 1 al 7 true false La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice compuesto por un 40% Bloomberg Barclays EuroAggregate Govt 1-3 years Total Return Index, 30% MSCI Europe Net Total Return y 30% MSCI World Net TR EUR; buscando el crecimiento del capital y gestionándose con un objetivo de volatilidad máximo inferior al 10% anual. El índice de referencia se utiliza a efectos meramente informativos. La Sociedad podrá invertir entre un 0% y 100% de su patrimonio en IIC financieras que sean activo apto, armonizadas o no, pertenecientes o no al grupo de la Gestora. La Sociedad podrá tener una exposición de entre un 25% y un 70% en Renta fija, formada por Bonos Senior con cupón fijo o flotante, cualquiera que sea el Estado de su procedencia, bonos subordinados cualquiera que sea el Estado de su procedencia, deuda avalada por estados de la zona OCDE, depósitos a la vista o con vencimiento inferior a un año en entidades de crédito de la UE o de estados miembros de la OCDE sujetos a supervisión prudencial, repos de deuda pública y liquidez. La duración media de la renta fija se establece entre dos y tres años. Asimismo la Sociedad podrá tener entre un 30% y 75% de exposición a Renta Variable. La suma de las inversiones en valores de renta variable emitidos por entidades radicadas fuera del área euro, más la exposición al riesgo divisa podrán superar el 30%. No existe objetivo predeterminado ni límites máximos en lo que se refiere a la distribución de activos, ni por capitalización bursátil, ni por divisa, ni por rating, ni por sector económico. Se podrá invertir en países emergentes. La exposición al riesgo de divisa puede alcanzar el 100% del patrimonio. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC. Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. Se podrá invertir hasta un máximo conjunto del 10% del patrimonio en activos que podrían introducir un mayor riesgo que el resto de las inversiones como consecuencia de sus características, entre otras, de liquidez, tipo de emisor o grado de protección al inversor. Podrá operar con instrumentos derivados con la finalidad de cobertura de riesgos o inversión para gestionar de un modo más eficaz la cartera que, en su caso, está concretamente descrito en el Folleto Informativo. 01 0.48 0.73 0.48 1.75 3.42 2.97 3.42 2.05 EUR 490934.00 511362.00 131 139 0.00 0.00 false 7972590 7822849 9019850 11914052 15.1607 14.0271 13.7320 15.4661 16.2546 15.3112 16.4365 16.6551 16.2396 15.2981 14.0275 16.3778 0.50 0.50 0.50 0.50 01 0.04 0.04 01 6.15 0.50 5.63 4.98 -1.81 9.06 0.91 0.45 0.46 0.46 0.46 1.82 1.69 1.83 1.77 true GraficaVL.png png 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true La Política de Inversión de la IIC ha sido cambiada el 18 de Agosto de 2022 7345231 6757719 0 501339 7345231 6256380 0 0 0 0 513609 1003702 113750 61428 7972590 7822849 7822848.59 9180163.35 7822848.59 -4.08 -20.07 -4.08 -79.41 0 0 0 0 5.96 2.91 5.96 -118.55 6.59 3.51 6.59 33.36 0.18 0.17 0.18 7.08 0.02 0.08 0.02 -71.92 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 6.39 3.26 6.39 98.20 0 0 0 0 0 0 0 0 -0.64 -0.62 -0.64 -47.41 -0.50 -0.50 -0.50 -0.25 -0.04 -0.04 -0.04 -0.25 -0.02 -0.02 -0.02 9.93 -0.08 -0.06 -0.08 32.63 0 0 0 -89.47 0.01 0.02 0.01 -104.50 0 0 0 0 0.01 0.02 0.01 -27.37 0 0 0 -77.13 0 0 0 0 7972589.78 7822848.59 7972589.78 ES0157638018 Participaciones|GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC EUR 0.00 0.00 286034.00 3.66 ES0131368013 Participaciones|MUTUACTIVOS SGIIC EUR 0.00 0.00 215305.00 2.75 0.00 0.00 501339.00 6.41 0.00 0.00 501339.00 6.41 LU0251855366 Participaciones|ALLIANCEBERNSTEIN LUXEMBOURG EUR 336185.00 4.22 300662.00 3.84 IE00BZ005F46 Participaciones|AEGON INVESTMENT MANAGEMENT BV EUR 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false false false false false false false No aplica false false false false false false true true g) Por el saldo mantenido en la cuenta corriente de la sicav en Unicaja Banco durante el periodo de referencia de este informe se ha generado un gasto de 1.255,62 euros. h.1) Por el saldo mantenido en la cuenta corriente de la sicav en el depositario durante el periodo de referencia de este informe, se ha generado un gasto de 13.033,35 euros. h.2) La Gestora dispone de procedimientos y normas de conducta respecto a las operaciones vinculadas, en los términos previstos en los artículos 67 de la LIIC, 138 y 139 del Real Decreto 1082/2012, de 12 de julio, por el que se aprueba el Reglamento de la Ley 35/2003, de instituciones de inversión colectiva y cuenta con un procedimiento simplificado de operaciones vinculadas repetitivas. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DE LA SICAV. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. El primer semestre del año ha estado marcado por las expectativas de los inversores sobre la acción de los Bancos Centrales, los mensajes de las autoridades monetarias y la evolución de las variables económicas. En este sentido, el comportamiento del petróleo ha elevado la incertidumbre sobre la senda futura de los precios, con un incremento en la volatilidad condicionada por las tensiones geopolíticas, los conflictos bélicos (Rusia-Ucrania e Israel-Gaza) y las tensiones comerciales entre China y EEUU, contexto incierto que también ha empujado el precio del oro a máximos. La inteligencia artificial, y en particular su efecto sobre la productividad y el crecimiento ha ocupado un espacio relevante en el semestre, por las implicaciones globales que puede tener y los riesgos que implica (principalmente en el plano de la seguridad, con una creciente preocupación en el ámbito académico y empresarial), impulsando de forma destacada las acciones de aquellas tecnológicas más favorecidas por las nuevas tendencias, lideradas por la norteamericana Nvidia (+150%). En el último mes del semestre el resultado de las elecciones al Parlamento europeo ha eclipsado el resto de los titulares, más aún tras la disolución de la Asamblea francesa y la convocatoria de elecciones anticipadas para tratar de contener el auge de los partidos considerados de extrema derecha. A pesar de la importancia que tendrá en el devenir del año, las elecciones presidenciales en USA (noviembre) se han mantenido en un segundo plano, con el foco en los procesos judiciales que sigue enfrentando D. Trump, que en ningún caso limitan sus capacidades como candidato y de hecho no han evitado que siga liderando las encuestas. Igualmente, el anuncio de un proceso electoral anticipado en UK (día 4 de julio), con el que R. Sunak busca limitar el impacto negativo sobre la estructura del partido (las encuestas le mantienen alejado de la victoria), tampoco ha tenido la relevancia esperada, toda vez que el tono mixto de los datos económicos ha reducido el pesimismo sobre la evolución de la economía británica. Entre los Bancos Centrales tenemos que distinguir aquellos que han iniciado el ciclo de bajadas (Banco Central Europeo, Suiza -con dos bajadas-, Canadá, Suecia, o los bancos LATAM que ya habían iniciado las bajadas en 2023), frente a los que siguen esperando datos económicos más consistentes para dar soporte a las rebajas (Reserva Federal USA, Banco de Australia o Banco de Inglaterra), y Japón, que sigue sumido en tipos cercanos al 0% y no parece encontrar razones para normalizar sus tipos de intervención. Las comunicaciones de las autoridades monetarias y de sus miembros se han tornado especialmente importantes para los inversores, tratando de anticipar el camino que seguirá la política monetaria. Así, el BCE, tras realizar su primera rebaja de 25pb, hasta el 4,25%, ha insistido en la línea de moderación que parecen seguir los precios, apoyados en la ralentización del ciclo económico, aunque no ha establecido los siguientes movimientos a realizar, que el mercado espera se hagan en reuniones con revisión de expectativas (septiembre y diciembre, con probabilidades por encima del 60%). La Reserva Federal USA, tras comenzar el año con un ciclo esperado de rebajas agresivo (hasta cinco para 2024, con la primera en marzo), no ha movido su tipo de intervención (5,25%-5,50%), condicionado por la fortaleza que sigue mostrando la economía, especialmente el empleo, y unos precios que se están moderando a un ritmo más lento de lo esperado. Así, la autoridad monetaria de EEUU, se sigue mostrando ?data dependent?, sin prisa por ajustar, en un contexto condicionado por las elecciones a celebrar en noviembre, con el mercado descontando dos bajadas en 2024 (noviembre y diciembre). En Reino Unido, la incertidumbre política y la evolución mixta de la economía ha retrasado las bajadas (5,25%), con una solidez mayor a la esperada, si bien, al igual que para el Reserva Federal, los inversores esperan que las rebajas se produzcan en noviembre y diciembre. A pesar de haber salido del terreno de los tipos negativos, y el margen que les debería estar dando el alza en los precios, el Banco de Japón mantiene su tipo de referencia próximo al 0%, tras haber señalado su intención de elevar el tipo de intervención y haber modificado los rangos de fluctuación del 10 años, que le ha llevado a situarse por encima del 1% (que no se veía desde 2012). Como hemos señalado, los datos económicos han seguido ocupando un lugar de privilegio, en especial los precios y su esperada moderación. Frente a la ralentización descontada a finales de 2023, el ciclo está resultando más robusto, con datos de crecimiento consistentes y precios que, si bien se están moderando, lo hacen a un ritmo menor de lo esperado, con un horizonte menos claro, donde no se descartan sorpresas al alza, que condicionen los pasos de las autoridades monetarias. En EEUU, la variación de los precios se mantiene por encima del 3%, lejos del objetivo de la Fed del 2%, con el deflactor de precios de consumo (variable preferida de la Reserva Federal) moderándose hasta el 2,6%, y los precios industriales estabilizándose en torno al 2%. La tan temida recesión en USA sigue sin materializarse, y si bien el crecimiento se ha ralentizado (1,4% en el primer trimestre de 2024, frente al 3,4% del último trimestre 2023), la economía norteamericana mantiene su tracción. La evolución de los precios en Europa, tras una cierta moderación durante la primera parte del semestre (2,4% vs. 2,9% de diciembre), sorprendía en la parte final del mismo al acelerarse hasta el 2,6%, condicionado por los efectos base de la energía y poniendo en duda la tendencia que soporta el escenario de bajadas de tipos de interés del BCE. Los precios de producción han seguido con la desaceleración iniciada en 2022 y las lecturas anuales siguen en terreno negativo (-5,7%), apoyados en una moderación de la actividad que se refleja en un crecimiento de la Eurozona que coquetea con la deflación. A pesar de haberse acelerado en el primer trimestre del año (0,4% vs. 0,1% del último trimestre de 2023), sigue lastrado por las incertidumbres que despierta la locomotora alemana y el impacto que puede tener la crisis política francesa. Por su parte, la economía china no presenta señales más claras, con una evolución anual de los precios de consumo próxima al 0% y unos precios de producción industrial en negativo (-1,4%), el gigante asiático ha perdido parte de su brillo de antaño, aunque su crecimiento económico se mantenga por encima del 5%, con cierto estancamiento en las ventas minoristas, e indicadores de confianza ligeramente por encima de la neutralidad. Lejos de solucionarse, los conflictos bélicos globales siguen de plena actualidad, y aunque su impacto en los mercados es moderado, son fuente de preocupación entre los inversores. La guerra de Rusia-Ucrania se prolonga ya más de dos años, y su solución no parece sencilla, con una mayor implicación de los socios de la OTAN, elevándose el tono del diálogo entre Rusia y Europa, ante el uso de material bélico francés o alemán, en territorio ruso. La situación en Gaza tampoco ha mejorado, y a pesar de los intentos de mediación de USA, Israel no ha moderado la intensidad de los ataques, y si bien se ha reducido el ruido inicial sobre los países colindantes, la tensión puede volver a escalar en cualquier momento. En un plano más diplomático, China y EEUU han incrementado su lucha comercial, con la imposición de aranceles cruzados, sobre bienes de consumo los primeros, en respuesta a las restricciones sobre la tecnología impuestas por los segundos. A la espera de las elecciones, cuando una llegada de D. Trump a la Presidencia podría subir la intensidad de las sanciones, la situación debería permanecer estable los próximos meses, con un efecto modesto sobre los precios de consumo. Evolución de la renta fija Tras un final de año muy positivo para las referencias de renta fija, apoyadas en unas expectativas de ajuste muy agresivas por parte de los Bancos Centrales, la moderación de esas expectativas ante unos datos de precios menos favorables y la buena evolución de la actividad económica, se ha traducido en una tendencia al alza en los tipos de interés soberanos durante el semestre. Así, el 10 años alemán iniciaba el periodo en la zona del 1,90%, mientras la referencia USA lo hacía en el 3,80%. La incertidumbre sobre la evolución de los precios USA, empujaba ambas referencias al alza, en un entorno en el que la volatilidad la ponían los datos económicos en EEUU. La fortaleza en el empleo y la presión ejercida por los precios de la energía, llevaban a máximos del 4,70% a la referencia norteamericana, con el alemán en el 2,65%. Los tramos cortos de la curva también sufrieron la presión vendedora, ampliando Alemania hasta el 3% en el 2 años, desde el 2,40% donde comenzaba el semestre, mientras el americano alcanzaba el 5,04%, desde el 4,20%. Desde finales de abril, cierta relajación de los precios en Estados Unidos, junto con señales de debilidad en el mercado laboral, han favorecido las compras de duración, con el 10 años USA finalizando el periodo en el 4,40%, tras testar la zona de 4,20%. En Europa, las sorpresas al alza en los precios han mantenido a la referencia a 10 años en la parte alta del rango, hasta las elecciones al Parlamento Europeo, cuando la búsqueda de refugio empujó al 10 años alemán hasta el 2,35%, para finalizar el semestre en el 2,50%. Frente a las ampliaciones señaladas en la deuda soberana y los tipos de interés de referencia, la deuda corporativa ha mantenido un tono muy positivo, con los diferenciales de crédito contenidos en la parte baja de sus rangos históricos, apoyados en un elevado apetito comprador. A pesar de la elevada actividad en primario, con récord de emisiones en el periodo, la actividad en secundario apenas se ha resentido, salvo en momentos puntuales, donde la volatilidad de la renta variable pesaba sobre las referencias de mayor beta, subordinados y estructuras de capital (híbridos). En este contexto, el índice sintético que mide la evolución de los diferenciales de la deuda con grado de inversión se movía en un rango 51-64 puntos, tras haber iniciado el semestre en los 58 puntos y cerrarlo en los 61, coincidiendo los máximos con la tensión política en Francia. Para la deuda de alta rentabilidad, comportamiento parecido, con algo más de amplitud por la propia tipología de activos, pero con un rango de 290-340 puntos, empezando el periodo en los 311 puntos, y acabando en 295 puntos. Evolución de la renta variable Después de un año 2023 muy positivo para los mercados de renta variable, las bolsas comenzaban 2024 favorecidas por el tono acomodaticio esperado de los Bancos Centrales y la buena evolución de la economía, todo ello a pesar de unos múltiplos exigentes y el fantasma de la recesión en el horizonte. A pesar de los cambios en las expectativas sobre la política monetaria, los signos de debilidad en el mercado laboral y la moderación en los datos de ventas minoristas, las tecnológicas han ofrecido un importante soporte a la evolución bursátil, con el índice tecnológico USA Nasdaq revalorizándose un 18% en el periodo. El S&P500 no se ha quedado atrás, con un alza cercana al 15%, con el sector tecnológico sumando un 28% y las comunicaciones un 26%, con el sector de materiales sumando un 3%, siendo el peor sector del índice. La solidez en el comportamiento se refleja en una caída máxima en el periodo del -5,5%, coincidente con el alza en la tensión bélica entre Israel e Irán, con la volatilidad estable y próxima a los mínimos históricos. La dinámica europea ha sido parecida, pero con menos euforia, con un alza del 8% en el Eurostoxx50, impulsado también por la tecnología (+17%), junto con bancos (+15%) y media (+14%). En el lado negativo, las dudas de los tipos de interés han pesado sobre los servicios públicos (-6%), seguido por alimentación (-5,5%) e inmobiliario (-5,4%). Parte de la diferencia frente a USA viene explicada por el comportamiento francés (-0,85%), que en las últimas semanas del semestre ha cedido la revalorización acumulada en el periodo (+9,4% hasta mediados de mayo) ante la incertidumbre que supone el proceso electoral abierto, mientras los índices de Alemania, España o Italia, han conservado alzas superiores al 8%. La bolsa japonesa, apoyada en una divisa que favorece la inversión exterior, junto a la buena evolución de la economía, con unos precios de consumo contenidos que no presionan al Banco de Japón en su política monetaria, ha continuado con la brillante tendencia de 2023, apuntándose en el semestre un alza superior al 18%. Frente al buen comportamiento de Japón, la bolsa China apenas ha sumado un 1%, lastrada por las dudas sobre el inmobiliario, y pendientes de las medidas que se puedan adoptar para estimular una economía que muestra señales de agotamiento. Evolución de la divisa Marcado por las expectativas sobre la acción de los Bancos Centrales, tras iniciar el periodo en el 1,10 frente al Euro, el dólar USA ha tendido a apreciarse durante el semestre, dentro de un rango limitado (1,06-1,10), ante una Reserva Federal reacia a acelerar el ciclo de bajadas de tipos de interés, mientras los datos de económicos no ofrezcan el soporte suficiente, finalizando en el 1,07. Al igual que frente a la divisa de la Eurozona, el dólar USA se ha apreciado frente a la cesta que engloba sus principales pares mundiales, con un alza del 4,5%, lejos de la impactante revalorización del 14,2% frente al yen japonés. Sigue resultando complejo interpretar la política monetaria del Banco de Japón, que se muestra reacio a elevar sus tipos de interés y mantiene activos importantes programas de compras de deuda y renta variable, condicionando el comportamiento de la divisa, que se ha depreciado de forma importante respecto al resto de países occidentales. Evolución de las materias primas La evolución del precio del petróleo ha recuperado parte del protagonismo perdido en la parte final de 2023, y su importante revalorización ha impactado sobre las expectativas de precios de consumo que maneja el mercado. La mejora en el consumo esperado en los años venideros y la reducción en la producción establecida por los miembros de la OPEP, ha impulsado el precio del Brent (+12%) y el West Texas (+14%), ambos por encima de los 80 dólares el barril. A pesar del reducido impacto de las tensiones geopolíticas y los conflictos bélicos, el oro ha recuperado su protagonismo como activo refugio, superando máximos históricos, con una revalorización cercana al 13% en el periodo, hasta los 2.339,60 dólares la onza (2.070 dólares a inicio de año), habiendo roto la barrera de los 2.400 dólares en el mes de mayo. En la misma línea, la plata se ha apreciado en el semestre más de un 21%. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Durante el semestre, la sicav estuvo invertida mayoritariamente en otros fondos de terceros y en liquidez. La sicav ha incrementado la exposición a RENTA VARIABLE entorno al 3% hasta el 55%. A nivel geográfico, la exposición se ha mantenido principalmente en fondos de renta variable globales y europeos y, en menor medida, en renta variable americana y de Japón. A nivel sectorial, el fondo se centra en diferentes temáticas buscando las tendencias de largo plazo y tratando que estén descorrelacionadas entre sí. La sicav ha aumentado la exposición a RENTA FIJA alrededor de un 3% hasta el 35%. La inversión en renta fija se ha centrado en aquellos segmentos que ofrecen mayores oportunidades como la deuda corporativa de alta calidad a medio plazo y deuda subordinada principalmente. En GESTIÓN ALTERNATIVA se ha mantenido la exposición sin cambios entorno al 3%. c) Índice de referencia. La rentabilidad obtenida por la sicav en el semestre fue de 6,15% inferior a su índice de referencia que sube un 7,31% por varios motivos: el menos peso en renta variable y que la mejor evolución de las estrategias globales y sectoriales junto con las de renta fija, no han compensado el peor resultado obtenido por las estrategias de renta variable europea en cartera. La máxima diferencia positiva y negativa en el período respecto a este índice fue de +0,09 y ?2,10% respectivamente d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio de la sicav al cierre del periodo ascendía a 7.972.589,78 euros, lo que supone una variación del 1,91%, respecto al periodo anterior. En cuanto al número de accionistas, a fecha fin de periodo el fondo cuenta con un total de 131 accionistas, lo que supone una variación con respecto al periodo anterior del -5,76%. Adicionalmente, la sicav ha soportado gastos indirectos de 0,14% por la inversión en otros fondos de inversión. El ratio de gastos sintéticos del periodo ha sido de 0,91%. La SICAV obtuvo una RENTABILIDAD por patrimonio medio diario en el periodo del 5,96%: 6,59% por la inversión en contado, +0,01% por ingresos de comisiones retrocedidas y -0,64% por gastos directos (Tabla 2.4.). e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. No aplica informar, dado que el cuadro comparativo se refiere a fondos de inversión 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Durante el semestre, la sicav estuvo invertida mayoritariamente en fondos de terceros y, en menor medida, en renta fija directa y en liquidez. Las principales gestoras en las que la sicav estaba invertida a cierre del semestre fueron BlackRock (15,77%), Man (11,75%) y Degroof Petercam (5,85%. El total de inversión en fondos de inversión a cierre del semestre es de 93,50%. La sicav ha aumentado la exposición a RENTA VARIABLE entorno a un 3% hasta el 55%. se ha reducido la posición en EE.UU. (-3,50%) para incrementar en Europa (+4,80%), una vez se alcanza la zona de máximos para el S&P 500 y cuyo crecimiento económico viene aupado por el gasto fiscal por lo que nos parece prudente bajar la exposición. Por el contrario, en Europa el crecimiento no es tan alto pero los datos macro continúan apuntando en positivo a nivel de consumo sólido gracias a unas economías domésticas saneadas, unido a unas valoraciones muy atractivas. Por otro lado, se reduce la exposición en Japón (-1,20%) debido a los rebalanceos de peso ya que las subidas en dicho mercado han llevado a unos pesos superiores a los objetivos reforzando las posiciones sectoriales. De esta manera, la exposición se queda al 92% de la neutralidad. La categoría en general ha aportado +5,56%. Por otro lado, se incrementa la exposición a RENTA FIJA en un 3% hasta el 35%. Se hace un cambio en la cartera donde se reduce la exposición a deuda corporativa de calidad a corto plazo (-2,50%) y crédito high yield corto plazo (-4,50%) porque son activos que han tenido muy buen comportamiento y se encuentran saturados, en el primer caso, y aportando además riesgo de crédito, en el segundo caso, a la cartera. Se cambia por posiciones que ofrecen buena rentabilidad y que cuentan todavía con niveles de spreads atractivos como la deuda subordinada (+1,30%) o la deuda corporativa de calidad pero a medio plazo, que se debe ver beneficiada por el cambio en el sesgo de la política de los bancos centrales. La duración final de la cartera se encuentra en 3,31 años y la tir en 5,15%. La categoría ha aportado 0,83% en el periodo. La exposición a GESTIÓN ALTERNATIVA se mantiene la exposición sin cambios alrededor del 3%. La categoría ha aportado +0,07% a la rentabilidad de la sicav en el periodo. La gestión de la LIQUIDEZ se ha realizado con la cuenta corriente de Unicaja, repos y con la cuenta corriente del Depositario (CECA). La liquidez ha cerrado el semestre en 6,5%. b) Operativa de préstamo de valores. No aplica c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. La sicav no ha utilizado DERIVADOS en mercados organizados como cobertura o como inversión. No se han utilizado derivados de mercados no organizados u OTC. Durante el periodo, el grado medio de cobertura ha sido del 99,10% y el grado de apalancamiento medio de 26,48%. Esta última cifra recoge la exposición indirecta (vía inversión en otros fondos de terceros) a derivados. d) Otra información sobre inversiones. La Sociedad Gestora cuenta con sistemas internos de control de la profundidad del mercado de valores en que invierte la IIC, considerado la negociación habitual y el volumen invertido, con objeto de procurar una liquidación ordenada de las posiciones de la IIC a través de los mecanismos normales de contratación. La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos adoptados para evitar los conflictos de interés y sobre las operaciones vinculadas realizadas durante el periodo. La SICAV ha realizado operaciones vinculadas de las previstas en el artículo 67 de la LIIC y 139 del RIIC. Un Órgano de Seguimiento de la Sociedad Gestora ha verificado que dichas operaciones se han realizado en interés exclusivo de la IIC y a precios o en condiciones iguales o mejores que los de mercado cumpliendo, de esta forma, con lo establecido en el procedimiento de operaciones vinculadas recogido en el Reglamento interno. Las inversiones subyacentes a este producto financiero no tienen en cuenta los criterios de la UE para las actividades económicas medioambientalmente sostenibles. Durante el periodo de referencia no se ha producido ningún exceso o incumplimiento sobrevenido que no haya quedado regularizado antes del fin de dicho periodo. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La sicav ha tenido una volatilidad acumulada en el año del 4,45%. A modo comparativo, la volatilidad de la Letra del Tesoro a un año se ha situado en el 0,52% para el mismo periodo. Indicar que mayor volatilidad significa mayor riesgo. Para el cumplimiento del límite de exposición máxima al riesgo de mercado asociada a instrumentos financieros derivados se aplica la metodología del compromiso. Para dicho cómputo no se tienen en cuenta aquellas operaciones a plazo que se corresponden con la operativa habitual de contado del mercado en el que se realizan. Estas operaciones no suponen un riesgo de contraparte ya que se liquidan en condiciones de entrega contra pago. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. No aplica 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. No aplica 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. No aplica 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplica 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. A comienzos de año los mercados ya no esperaban una recesión profunda pero sí una bajada de la inflación y que los bancos centrales recortasen considerablemente los tipos de interés. Se sumaba además la irrupción de la inteligencia artificial lo que daba alas a un nuevo escenario goldilocks. La realidad es que el crecimiento ha sido resiliente, así como la inflación, lo que ha beneficiado a los activos de riesgo pero ha penalizado a la deuda pública al no cumplirse las expectativas de bajadas de tipos que descontaban los mercados. De cara a los próximos meses, esperamos que el crecimiento global se mantenga en niveles sólidos diferenciando por áreas. En EE.UU. el consumo parece debilitarse ante la reducción de las ayudas fiscales directas y los ahorros de la pandemia. Sin embargo, los balances de las empresas son sólidos lo que favorece la fortaleza del mercado laboral y, por tanto, afianza el consumo. La nota preocupante procede del fuerte déficit fiscal que soporta el gobierno alrededor del 6% en un entorno de auge económico y en el que el desempleo está en mínimos históricos. Reducir este desequilibrio, mediante subida de impuestos o reducción del gasto público, no se encuentra dentro de las agendas políticas de cara a las futuras elecciones presidenciales sino más bien todo lo contrario lo que puede desembocar en el principal factor de riesgo para el próximo semestre. Por tanto, el repunte del crecimiento de Estados Unidos tiene unos cimientos firmes, pero las valoraciones, los tipos de interés y la correlación entre acciones y bonos parecen apuntar a una rotación en el liderazgo Mientras en EE.UU. el momentum se está debilitando, en Europa el crecimiento está repuntando considerablemente, puesto que parte de unos niveles muy bajos. Con el aumento de los salarios reales y de la confianza de los consumidores, han mejorado las ventas minoristas como la demanda de servicios. La solidez también de los mercados laborales, las subidas de los salarios reales y los ahorros todavía sin gastar de la pandemia podrían seguir respaldando el consumo. Las perspectivas económicas favorables no se han descontado tan claramente en los mercados de renta variable. En Reino Unido o Europa, los descuentos se acercan a niveles récord de varias décadas. Ahora que el momentum económico empieza a mirar a Europa, los valores europeos de empresas de pequeña capitalización podrían beneficiarse de la decisión del BCE de adelantar los recortes de tipos dado que dependen de la deuda a tipo variable. En Asia, China apenas muestra indicios de un repunte. Los consumidores se resisten a pesar del anuncio de nuevas medidas de estímulo dada la magnitud del problema inmobiliario. Finalmente, los conflictos políticos en curso siguen sin solución a la vista, pero no se estima que vayan a haber consecuencias significativas en términos económicos o de mercado. En términos de elecciones por lo que buscaremos un posicionamiento prudente con la situación evitando grandes sobre exposiciones que puedan ser vulnerables ante los nuevos cambios. En renta fija, buscamos seguir apostando por crédito porque los balances de las empresas están saneados y, en ausencia de recesión, las tasas de default no deberían aumentar demasiado. Algunos sub sectores ofrecen rentabilidades atractivas para el nivel de riesgo asumido. No aplica. No aplica