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Las emisiones tendrán al menos mediana calidad crediticia (rating mínimo BBB- en el momento de la compra) o si fuera inferior, el rating que tenga el Reino de España en cada momento. No obstante, se podrá invertir hasta un 35% de la exposición a renta fija en emisiones de baja calidad (High Yield, rating inferior a BBB-), incluso sin calificación crediticia. La duración media de la cartera estará entre 0 y 5 años. La exposición a riesgo divisa no podrá superar el 10%. 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true La Política de Inversión de la IIC ha sido cambiada el 02 de Junio de 2023 1 RURAL RENTA FIJA FLEXIBLE CAR EUR 27106.63 25936.07 2814 2885 0.00 0.00 false 36467392 42239954 52492182 53136176 1345.3310 1310.7111 1262.0022 1208.0213 0.13 0.25 0.13 0.25 01 0.03 0.05 01 2.64 0.42 0.46 1.43 0.31 3.86 -0.18 -0.76 2025-12-09 2025-03-05 0.11 0.32 2025-10-15 2025-01-15 01 1.74 0.90 1.56 1.99 2.23 1.76 16.24 11.58 12.66 23.70 14.65 13.32 0.33 0.18 0.22 0.41 0.43 0.63 INDICE 1.44 0.72 1.25 1.40 2.10 1.84 0.93 0.93 0.96 1.01 1.05 1.07 0.31 0.08 0.08 0.08 0.08 0.31 0.32 0.31 0.32 false false GraficaVL.png png 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true La Política de Inversión de la IIC ha sido cambiada el 02 de Junio de 2023 682490689 476610330 186424509 177698825 561741237 293200686 -65679557 5707639 4500 3180 8900973 3543732 -870577 -546314 690521085 479607748 479607748.27 398500415.26 398500415.26 33.18 17.44 53.52 176.09 0 0 0 0 0.38 1.30 1.51 -119.24 1.02 1.90 2.75 -332.90 0.01 0.01 0.01 -8.36 0 0 0 0 1.01 1.89 2.74 -22.87 0 0 0 0 0 0 0 0 -0.03 -0.05 -0.07 -20.70 0.03 0.05 0.07 1.87 0 0 0 -282.84 0 0 0 0 -0.64 -0.60 -1.24 213.66 -0.60 -0.58 -1.18 51 -0.03 -0.02 -0.05 47.22 0 0 0 7.90 0 0 0 -47.96 -0.01 0 -0.01 155.50 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 690521084.99 479607748.27 690521084.99 ES0000090946 Junta de Andalucia 3,20% 300430 EUR 5713849.00 0.83 5733861.00 1.20 ES0000090896 Junta de Andalucia 2,4% 300432 EUR 6697811.00 0.97 6726061.00 1.40 ES0000090904 Junta de Andalucia 3,95% 300433 EUR 1047535.00 0.15 1054003.00 0.22 ES0000090912 Junta de Andalucia 3,40% 300434 EUR 3022699.00 0.44 3034998.00 0.63 ES0000090888 Junta de Andalucia 0,70% 300733 EUR 2476521.00 0.36 2458417.00 0.51 ES0000090797 Junta de Andalucia 1,875% 311028 EUR 4713839.00 0.68 981716.00 0.20 ES0000106635 Basque Government 1,125% 300429 EUR 1902040.00 0.28 1904606.00 0.40 ES0000106684 Basque Government 0,25% 300431 EUR 6468969.00 0.94 6487442.00 1.35 ES0000106767 Basque Government 3,25% 300435 EUR 999028.00 0.14 1002630.00 0.21 ES0000106577 Basque Government 1,466% 301226 EUR 0.00 0.00 296243.00 0.06 ES0000101818 Comunidad Madrid 2,146% 300427 EUR 990392.00 0.14 998500.00 0.21 ES0000012A89 Bono del Estado 1,45% 311027 EUR 4935785.00 0.71 0.00 0.00 ES0000012F76 Bono del Estado 0,5% 300430 EUR 4520799.00 0.65 4538111.00 0.95 ES0000012G34 Bono del Estado 1,25% 311030 EUR 16841805.00 2.44 16704766.00 3.48 ES0000012I08 Bono del Estado 0,00% 310128 EUR 8474002.00 1.23 883313.00 0.18 ES0000012J15 Bono del Estado 0% 310127 EUR 930081.00 0.13 937095.00 0.20 ES0000012K61 Bono del Estado 2,55% 311032 EUR 1954421.00 0.28 1956446.00 0.41 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2490904.00 0.52 ES0001351602 Junta de Castilla y León 3,5% 300433 EUR 1015929.00 0.15 1022696.00 0.21 ES0000101263 Ob.Comunidad de Madrid 4,30% 150926 EUR 0.00 0.00 3268752.00 0.68 ES0001352642 Xunta de Galicia 2,87% 300432 EUR 1990666.00 0.29 1996409.00 0.42 ES0000101834 Comunidad Madrid 2,084% 070428 EUR 2974021.00 0.43 0.00 0.00 ES0000101875 Comunidad Madrid 1,773% 300428 EUR 4933375.00 0.71 0.00 0.00 ES0000101933 Comunidad Madrid 0,419% 300430 EUR 4747784.00 0.69 4761393.00 0.99 ES00001010I2 Comunidad Madrid 1,723% 300432 EUR 2761215.00 0.40 2771930.00 0.58 ES0000101966 Comunidad Madrid 0,827% 300727 EUR 2919373.00 0.42 2921127.00 0.61 ES00001010P7 Comunidad Madrid 3,173% 300729 EUR 8387243.00 1.21 8430416.00 1.76 ES00001010R3 Comunidad Madrid 2,487% 300730 EUR 4968058.00 0.72 4982159.00 1.04 152315034.00 22.06 127709513.00 26.63 ES0000106577 Basque Government 1,466% 301226 EUR 297536.00 0.04 0.00 0.00 ES00000122E5 Bono del Estado 4,65% 300725 EUR 0.00 0.00 4353505.00 0.91 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2059901.00 0.30 2069568.00 0.43 IT0005584856 Buoni Poliennali Tesoro 3,85% 010734 EUR 2078941.00 0.30 2088026.00 0.44 IT0005403396 Buoni Poliennali Tesoro 0,95% 010830 EUR 4582020.00 0.66 4563987.00 0.95 IT0003535157 Buoni Poliennali Tesoro 5% 010834 EUR 4514778.00 0.65 4553591.00 0.95 IT0005240350 Buoni Poliennali Tesoro 2,45% 010933 EUR 1418777.00 0.21 1419160.00 0.30 IT0005611055 Buoni Poliennali Tesoro 3% 011029 EUR 5067508.00 0.73 5094698.00 1.06 IT0001174611 Buoni Poliennali Tesoro 6,50% 011127 EUR 14086733.00 2.04 0.00 0.00 IT0005544082 Buoni Poliennali Tesoro 4,35% 011133 EUR 2153679.00 0.31 2168063.00 0.45 IT0005494239 Buoni Poliennali Tesoro 2,50 % 011232 EUR 1828516.00 0.26 1828952.00 0.38 IT0005595803 Buoni Poliennali Del Tes 3,45% 150731 EUR 2058803.00 0.30 2065492.00 0.43 IT0005561888 Buoni Poliennali Tesoro 4,00% 151130 EUR 2111559.00 0.31 2126783.00 0.44 IT0005519787 Buoni Poliennali Tesoro 3,85% 151229 EUR 7322628.00 1.06 7390621.00 1.54 IT0005633794 Buoni Poliennali Tesoro 2,55% 250227 EUR 6037211.00 0.87 0.00 0.00 XS2332184212 Council of Europe 0% 150428 EUR 3750914.00 0.54 3760974.00 0.78 XS1756716764 Council of Europe 0,75% 240128 EUR 3603042.00 0.52 0.00 0.00 EU000A1G0BL1 EFSF 2,75% 031229 EUR 10078627.00 1.46 0.00 0.00 EU000A1G0EK7 EFSF 0% 131027 EUR 13583773.00 1.97 9506754.00 1.98 EU000A1G0EN1 EFSF 0% 200726 EUR 0.00 0.00 1889732.00 0.39 EU000A4EBBP0 European Investment Bank 2,25% 140828 EUR 4996703.00 0.72 0.00 0.00 EU000A3L4C16 European Investment Bank 2,25% 141229 EUR 4956087.00 0.72 4973928.00 1.04 XS2343538372 European Investment Bank 0,00% 280928 EUR 4672440.00 0.68 0.00 0.00 XS2210044009 Eurofima 0% 280726 EUR 0.00 0.00 1824719.00 0.38 EU000A3K4DW8 European Union 2,75% 040233 EUR 2976760.00 0.43 2990101.00 0.62 EU000A3KRJQ6 European Union 0% 040729 EUR 9126102.00 1.32 4551554.00 0.95 EU000A285VM2 European Union 0% 040735 EUR 1072431.00 0.16 1084251.00 0.23 EU000A3KWCF4 European Union 0% 041028 EUR 4627300.00 0.67 4637550.00 0.97 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EUR 417278.00 0.06 428319.00 0.09 XS2055651918 Abertis Infraestructuras 1,125% 260328 EUR 478238.00 0.07 479122.00 0.10 XS2195092601 Abertis Infraestructuras 2,25% 290329 EUR 480514.00 0.07 484327.00 0.10 BE6320934266 Anheuser-Busch Inbev SA 2,125% 021227 EUR 298747.00 0.04 295198.00 0.06 BE6350702153 Anheuser-Busch Inbev SA 3,45% 220931 EUR 305503.00 0.04 308257.00 0.06 XS3029358317 ACS 3,75% 110630 EUR 998195.00 0.14 996471.00 0.21 XS2343873597 Aedas Homes Opco SLU 4% 150826 EUR 0.00 0.00 203610.00 0.04 XS2830327446 A2A SPA 5% Perpetual EUR 1554851.00 0.23 522417.00 0.11 XS2393323071 AGCO International Holding 0,80% 061028 EUR 469425.00 0.07 451388.00 0.09 XS2083147343 Albemarle 1,625% 251128 EUR 483752.00 0.07 463099.00 0.10 BE6331562817 Aliaxis Finance SA 0,875% 081128 EUR 1409326.00 0.20 448055.00 0.09 DE000A2DAHN6 Allianz SE 3,099% 060747 (V) EUR 295427.00 0.04 296903.00 0.06 XS2598332133 Autoliv Inc 4,25% 150328 EUR 516389.00 0.07 524696.00 0.11 DE000A289FK7 Allianz SE 2,625% PERPETUAL EUR 1266003.00 0.18 0.00 0.00 XS2788614498 Amadeus It Group SA 3,5% 210329 EUR 1221909.00 0.18 205864.00 0.04 XS2177555062 Amadeus IT Group SA 2,875% 200527 EUR 310867.00 0.05 315184.00 0.07 XS2036691868 Acciona Financiación FIL 1,517% 060826 EUR 0.00 0.00 291851.00 0.06 XS2594025814 Arcadis NV 4,875% 280228 EUR 1042971.00 0.15 1049274.00 0.22 XS2468223107 Generali 5,8% 060732 EUR 675398.00 0.10 681380.00 0.14 XS2412267515 ASTM Spa 1,50% 250130 EUR 453188.00 0.07 452907.00 0.09 XS2278566299 Autostrade per l´Italia 2% 150130 EUR 467013.00 0.07 470540.00 0.10 XS3085146929 AXA SA 5,75% PERPETUAL EUR 1558010.00 0.23 0.00 0.00 XS2662538425 Barclays Plc 4,918% 080830 EUR 1595142.00 0.23 1073221.00 0.22 XS2634687912 Bank Of America 4,134% 120628 EUR 1248752.00 0.18 0.00 0.00 XS2630111982 Bayer AG 4% 260826 EUR 0.00 0.00 104311.00 0.02 XS2638924709 Banco Bilbao Vizcaya 8,375% Perpetual EUR 1344173.00 0.19 1351573.00 0.28 XS0834385923 BHP Billiton Finance Ltd 3,25% 240927 EUR 606680.00 0.09 610151.00 0.13 XS3070032100 Booking Holdings Inc 3,125% 090531 EUR 997092.00 0.14 998236.00 0.21 FR0013422011 Bnp Paribas 1,375% 280529 EUR 1412693.00 0.20 566899.00 0.12 XS2802928775 Brenntag Finance BV 3,75% 240428 EUR 1022639.00 0.15 1026574.00 0.21 FR001400FKA7 BPIFrance SACA 2,875% 251129 EUR 6009638.00 0.87 6065912.00 1.26 XS2343846940 Borgwarner Inc 1% 190531 EUR 514529.00 0.07 511297.00 0.11 XS2723575879 Carrier Global Corp 4,125% 290528 EUR 517094.00 0.07 518615.00 0.11 XS2889374356 Caterpillar Finl Service 3,023% 030927 EUR 201921.00 0.03 202946.00 0.04 XS2286044024 Cbre Gi Open End Fund 0,5% 270128 EUR 363516.00 0.05 363247.00 0.08 XS2809222420 Carnival Corp 5,75% 150130 EUR 1238255.00 0.18 754403.00 0.16 XS1789752182 Richemont International 1,5% 260330 EUR 1415967.00 0.21 0.00 0.00 XS2536364081 Citigroup Inc 3,713% 220928 (V) EUR 614583.00 0.09 618596.00 0.13 XS2909746310 Comcast Corp 3,25% 260932 EUR 691563.00 0.10 698528.00 0.15 XS2688529135 Coty INC 5,75% 150928 EUR 0.00 0.00 741107.00 0.15 XS2848960683 El Corte Inglés SA 4,25% 260631 EUR 521751.00 0.08 517641.00 0.11 FR001400F0H3 Jcdecaux SE 5% 110129 EUR 1061309.00 0.15 1065187.00 0.22 FR0013367638 Vinci S.A. 1,75% 260930 EUR 1418424.00 0.21 847946.00 0.18 XS2050406094 DHR Europe Finance II 0,75% 180931 EUR 610736.00 0.09 603928.00 0.13 XS2122485845 Dow Chemical Co/the 0,5% 150327 EUR 565999.00 0.08 567040.00 0.12 XS2900306171 Daimler Truck Intl 3,125% 230328 EUR 1515987.00 0.22 607745.00 0.13 XS2384716721 DXC Capital Funding LTD 0,95% 150931 EUR 0.00 0.00 583469.00 0.12 XS2384716721 DXC Capital Funding LTD 0,95% 150931 EUR 584549.00 0.08 0.00 0.00 FR001400UHA2 Edenred SE 3,25% 270830 EUR 1498103.00 0.22 902861.00 0.19 XS2459544339 EDP Finance BV 1,875% 210929 EUR 673881.00 0.10 669514.00 0.14 FR001400RYN6 Essilorluxottica 2,875% 050329 EUR 502072.00 0.07 506634.00 0.11 XS2334852253 ENI SPA 2% PERPETUAL EUR 1183094.00 0.17 0.00 0.00 FR001400OP33 ELIS SA 3,75% 210330 EUR 1538523.00 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false false false false false false false false true false Con fecha 14/11/25, la CNMV ha resuelto: Autorizar, a solicitud de GESCOOPERATIVO, S.A., de S.G.I.I.C., como entidad Gestora, y de BANCO COOPERATIVO ESPAÑOL, S.A., como entidad Depositaria, la fusión por absorción de RURAL RENDIMIENTO GARANTIZADO, FI (inscrito en el correspondiente registro de la CNMV con el número 5620) y de RURAL GARANTIA OCTUBRE 2025, FI (inscrito en el correspondiente registro de la CNMV con el número 5199), por RURAL RENTA FIJA FLEXIBLE, FI (inscrito en el correspondiente registro de la CNMV con el número 358) false false true false false true false true f.) El importe de las adquisiciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 1.945.424.948,00 euros, suponiendo un 309,61% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. f.) El importe de las enajenaciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 1.957.377.983,02 euros, suponiendo un 311,51% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. Anexo: h.) La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos para evitar conflictos de interés. El período de referencia de este informe es desde el 30 de junio al 31 de diciembre de 2025. 1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora / sociedad sobre la situación de los mercados. El 2025 destaca por la positiva evolución de los activos de renta fija y renta variable, aunque no exento de repuntes puntuales de volatilidad en un contexto de incertidumbre geopolítica y económica. La resiliencia de la economía, el soporte de los beneficios empresariales y una política monetaria favorable han permitido que algunos de los principales índices mundiales cerraran cerca de máximos históricos. La primera parte del año estuvo marcada por las tensiones comerciales desencadenadas a principios de abril tras el "Liberation Day", cuando la política arancelaria de la administración estadounidense provocaba una corrección significativa en los mercados financieros, recuperándose posteriormente según se reducía la incertidumbre y los distintos países iban cerrando acuerdos comerciales con EE.UU. A ello, se le han sumado otros factores como la preocupación por la sostenibilidad de los niveles de deuda y déficit público en países como EE.UU. o Francia, el cierre de la administración americana con la consecuente falta de publicación de datos macroeconómicos, el cuestionamiento de la independencia de la Fed, además del escepticismo sobre las valoraciones alcanzadas en algunas compañías vinculadas a la temática de la inteligencia artificial. Desde el punto de visto macroeconómico, la evolución sigue siendo positiva, aunque más moderada, con el mercado laboral y la inflación una vez más como principales focos de atención. EE.UU. destaca por la resiliencia de su economía y mercado laboral, aunque la credibilidad de los últimos datos se ha visto afectada por retrasos o ausencia de publicaciones debido al cierre de la administración. La región muestra un mercado laboral en desaceleración, con los datos de empleo cayendo en cuatro de los últimos seis meses y la tasa de desempleo en 4,4% en diciembre, aunque sin señales de deterioro en la economía. El PIB, tras un primer trimestre en negativo por la anticipación de importaciones para evitar aranceles, se mantuvo sólido durante el año, destacando el tercer trimestre en el que creció a una tasa del 4,3%, impulsado por un consumo robusto, exportaciones y gasto gubernamental. El PMI manufacturero no ha mostrado una tendencia clara, en julio caía de forma puntual por debajo de 50, para recuperarse el resto del año y cerrar noviembre en 52,2. Por su parte, el PMI de servicios refleja una mayor fortaleza cerrando en 54,1. En Europa, el crecimiento económico sigue siendo desigual dada la divergencia entre sus economías. Alemania e Italia mostraron un crecimiento trimestral negativo en el segundo trimestre y prácticamente plano en el tercero, a diferencia de España que sigue destacando positivamente gracias al consumo privado y la inversión. Ante esta situación, algunos gobiernos han anunciado medidas de gran calado. Un ejemplo es Alemania, presentando un presupuesto para 2026 que incluye inversiones en infraestructuras y digitalización, entre otros, lo que debería ayudar a compensar unos datos macro débiles. Francia, por su parte, refleja un entorno político y fiscal complejo. Pese a mostrar un crecimiento de menos a más durante el año, sigue inmersa en la negociación presupuestaria, sin lograr acuerdo y prorrogando los presupuestos para 2026. Con todo ello, el PIB europeo del tercer trimestre se mantuvo en 1,4% interanual, mientras que los PMIs se debilitaron en diciembre, con el manufacturero cayendo a 48,8 y el de servicios situándose en 52,4. Por su parte, China no logra salir de su letargo económico debido a la falta de mejora en el mercado inmobiliario y la debilidad de la demanda interna. No obstante, ha mostrado algunas señales más optimistas a lo largo del año tras nuevas políticas de incentivos dirigidas al sector industrial, en especial para reducir el exceso de capacidad, lo que podría repercutir en la ventaja competitiva del país. Por otro lado, la narrativa entorno a la inflación permanece bajo control. En EE.UU., durante buena parte del año se ha resistido a bajar del entorno del 3%. El dato de noviembre sorprendió a la baja, quedando la tasa general en 2,7% y la subyacente en 2,6%, si bien se cuestiona su fiabilidad tras el parón administrativo. En la Eurozona, la inflación se sitúa ya cerca del objetivo del 2%, situándose la tasa general en 2,2% y la subyacente en 2,4% en noviembre. La actuación de los principales bancos centrales ha sido de políticas monetarias expansivas, con recortes de los tipos de interés, aunque a distintos ritmos. Este año la autoridad estadounidense los ha rebajado hasta el rango 3,50%-3,75%, 75 p.b. debido, sobre todo, al enfriamiento del mercado laboral, con una inflación que persiste por encima del objetivo, pero más moderada. En cambio, el BCE los ha bajado 100 p.b, en el primer semestre, hasta situar la tasa de depósito en el 2% con el objetivo de estimular la economía, manteniéndolos en la segunda parte del año, gracias a unos niveles de inflación cercanos al objetivo y unos niveles de desempleo históricamente muy bajos. Esta pausa ha reforzado la percepción del mercado de que el ciclo bajista podría estar cerca de su tramo final, salvo deterioro del crecimiento. Por su parte, el Banco de Inglaterra ha rebajado también los tipos de interés 100 p.b. hasta el 3,75% debido a la combinación de inflación descendente, aunque todavía muy por encima del objetivo, crecimiento débil, mercado laboral más flojo y respaldo de medidas de política fiscal expansiva. Por último, el Banco de Japón ha elevado el tipo oficial en 50 p.b., alcanzando el 0,75%, el nivel más alto desde 1995, siendo el único gran banco central en esta dirección. Para el 2026 la dirección de la política monetaria vendrá determinada por la evolución del crecimiento, inflación y los datos de empleo. En los mercados de renta fija, el comportamiento de las curvas de tipos ha estado condicionado por el ciclo de recortes de tipos de los bancos centrales, la evolución de los datos inflación subyacente, las tensiones geopolíticas y, de forma creciente, el ruido fiscal (déficits públicos y mayores necesidades de financiación). Las curvas soberanas a nivel general han ganado pendiente, aumentando el diferencial de rentabilidad entre duraciones largas y cortas. Los tramos cortos reaccionaron a las bajadas de tipos mientras que los tramos largos incorporaron primas por riesgo fiscal y mayor oferta de deuda. En el tramo corto, las caídas más destacadas se han dado en EE.UU. y Reino Unido, dos economías donde el ciclo de bajadas de tipos se espera que concluya en 2026. Por el contrario, en la Eurozona ha tenido lugar en general un ligero repunte en las tires de Alemania, Francia y España y caídas en otros como Portugal, pero sobre todo en Italia. Así, los bonos a 2 años de Alemania, España y Francia cerraban en niveles del 2,12%, 2,27% y 2,32% frente al 2,08%, 2,25% y 2,27%, respectivamente, del año anterior. Destaca la deuda a 2 años italiana que ha cerrado el ejercicio en el 2,20% frente al 2,42% anterior. En los tramos largos, destaca la divergencia entre EE.UU. y la Eurozona; el bono estadounidense a 10 años ha recortado hasta el 4,17% frente al 4,57% a cierre de 2024, primando un ciclo de bajadas de tipos sobre unas elevadas cifras de déficit público. En la Eurozona, lo más relevante en este tramo ha sido el repunte de rentabilidades, siendo mucho más contenida en los países periféricos. Destaca el buen comportamiento en el tramo largo de España, Portugal e Italia por el estrechamiento de sus primas de riesgo, apoyados en su crecimiento, disciplina fiscal y mejoras de rating por parte de las principales agencias. Los bonos a 10 años de España e Italia finalizan el período en el 3,29% y 3,55% respectivamente frente al 3,06% y 3,52% con que cerraron el ejercicio pasado. El mercado ha penalizado más a los países con déficits elevados, bajo crecimiento o inestabilidad política, como Francia y Alemania. Así, las dudas sobre el crecimiento en Alemania y las mayores necesidades de financiación debido al aumento del gasto público en defensa e infraestructuras, han provocado ventas en la deuda alemana con el repunte del bono a 10 años hasta el 2,86% desde el 2,37%. En 2025 los diferenciales de crédito se estrecharon hasta niveles históricamente bajos, impulsados por la resiliencia macro, buenos resultados empresariales y el entorno monetario más laxo. Tras el episodio de volatilidad asociado al "Liberation Day", la mayoría de segmentos dentro del crédito recuperaron posiciones. Otros sobresaltos como la crisis política en Francia o problemas en bancos pequeños en EE.UU. provocaron ampliaciones puntuales en los diferenciales. Por regiones, el crédito con grado de inversión registró una rentabilidad del 7,8% en EE.UU. y del 3% en la Eurozona. En el segmento high yield, los retornos fueron del 8,6% en EE.UU. y del 5% en Europa. Los principales índices de renta variable han cerrado un ejercicio muy positivo con ganancias generalizadas gracias a la positiva evolución de los beneficios empresariales. Si bien en la primera mitad del año, los anuncios sobre aranceles dejaban caídas cercanas al 15% en tan solo tres días, el mercado supo sobreponerse de manera rápida y notable, testeando máximos históricos en los principales índices mundiales. La segunda parte del año fue más estable, aunque no exenta de volatilidad. Así, el foco se ha centrado en el sector tecnológico, cuestionándose las valoraciones de ciertas compañías relacionadas con la temática de la inteligencia artificial, la circularidad de los numerosos acuerdos que se han cerrado entre los principales actores del sector y la necesidad de financiación para materializar las inversiones necesarias para su desarrollo. Esto llevó a los inversores a ser selectivos en cuanto a las compañías realmente beneficiadas y capaces de monetizar a día de hoy el desarrollo de la nueva tecnología, recuperando rápidamente la confianza conforme los principales líderes del sector presentaban resultados. Ha sido precisamente el sector tecnológico americano el principal contribuidor al crecimiento de los beneficios empresariales del año, de ahí el crecimiento superior de EE.UU. frente a Europa, donde los BPA del tercer trimestre del S&P crecían un 16% interanual, comparado con el 1% de Europa. El retorno al foco en los fundamentales ha impulsado la continuidad de la tendencia alcista en los principales índices, respaldados por unos resultados empresariales que, aunque se han moderado, siguen mostrando un crecimiento favorable. Hay que destacar en el año la positiva evolución del Ibex 35 con una subida del 49%, beneficiado por su mayor exposición al sector financiero, al igual que el Ftse MIB italiano (31%). El resto de países europeos no se quedaban atrás, con el Dax alemán (22%), Portugal (20%), la bolsa inglesa (20%) y Francia (10%). En el caso de EE.UU., tras unos años de comportamiento excepcional, la dinámica ha sido similar, el índice tecnológico Nasdaq 100 registraba un avance del 20% y el S&P 500 del 16% en moneda local. Este entorno optimista se trasladaba de igual modo al MSCI Emergentes que ha subido un 30,6% en dólares. A nivel sectorial, en Europa volvía a destacar el sector bancario (67%), recursos básicos (28%), tras dos años flojos por su exposición a China, utilities (28%) o industriales (21%). Este último sector impulsado por compañías de defensa, donde los principales referentes cerraban con subidas anuales en el rango del 160%-260% ante los planes de aumento de gasto en defensa de los Estados. El sector tecnológico con una subida del 3%, se quedaba bastante rezagado frente a su homólogo americano (23%), principalmente por la tipología y peso de las compañías que componen el índice. Por el lado negativo, sufría el sector de media (-15%), químicas (-7%) y el sector autos (-5%) con gran dispersión entre las compañías, ya que los fabricantes premium registraban subidas del 15% mientras que las compañías de gran consumo cerraban con caídas cercanas al 25%. En divisas, el dólar, tras haber presentado la mayor caída frente al euro en el primer semestre desde el año 1973, permanecía estable en la segunda parte del año, si bien el balance anual es de una caída del 13,4%. La debilidad mostrada por la divisa estadounidense responde en parte a la desconfianza en la sostenibilidad de la deuda americana o un entorno más propicio de bajadas de tipos. Las materias primas han presentado un comportamiento dispar, destacando en particular los metales preciosos con la fuerte subida que ha presentado la plata, rompiendo máximos históricos con una subida del 147%. Del mismo modo, un año más, el oro vuelve a ser el protagonista con una revalorización del 65%, impulsado por su papel como activo refugio y la creciente desconfianza en la estabilidad del sistema monetario internacional. Por el contrario, el Brent cerraba con una caída del 14%. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. En términos generales, se ha procedido a mantener el peso en la parte de renta fija pública y a aumentarla en renta fija privada, ante la resiliencia de los activos de crédito y los buenos fundamentales de las compañías, que han permitido tener unos de los semestres más activos en el mercado primario de los últimos años. A su vez en renta fija pública, se ha optado por una estrategia de inversión basada en la normalización de las curvas soberanas europeas ante unos mejores datos de inflación y crecimiento, tratando de evitar activos con un mayor riesgo geopolítico o economías con dificultades para controlar su déficit fiscal como Francia. La duración de la cartera se sitúa en 3,13 años, en el rango de entre 0 y 5 años máximo permitido en el folleto del fondo. c) Índice de referencia. El fondo no tiene índice de referencia. El objetivo es maximizar la rentabilidad en el contexto de riesgo que marca los activos en los que se invierte. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC: El patrimonio del fondo en la clase cartera ha disminuido un 13,67% en el periodo hasta los 36.467 (miles de euros), mientras que en la clase estándar ha aumentado un 83,59% hasta los 654.054 (miles de euros). El número de partícipes en la clase cartera ha caído un 2,46% hasta los 2.814 participes, mientras que en la clase estándar el aumento es del 47,68 cerrando en 19.097 partícipes. Las rentabilidades de las clases cartera y estándar han sido en el semestre del 0,88% y 0,36% respectivamente, mientras que en el conjunto del año asciende a un 2,64% y un 1,62%. A la fecha del informe, el fondo mantiene una cartera de activos de renta fija con una duración media de 3,13 años y una TIR media bruta a precios de mercado del 2,61%. El ratio de gastos soportado por el fondo en el semestre de la clase cartera ha sido del 0,16% y de la clase estándar un 0,66%, siendo del 0,31% y del 1,30% respectivamente en el conjunto del año. La rentabilidad máxima tanto en la clase cartera como en la estándar ha sido del 0,32% y mínima de -0,76% en lo que va de año, siendo del 0,11% y del -0,18% en el último trimestre. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 1,91%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Los fondos de la misma categoría gestionados por Gescooperativo SGIIC tuvieron una rentabilidad media ponderada del 0,98% en el periodo. 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Dentro de la composición de la cartera, el peso en renta fija pública se mantiene en el 74,04% frente al 74,11% anterior. Destacar que la inversión en deuda pública española (Deuda del Estado y Comunidades) tiene un peso del 24,95%, mientras que las avaladas pesan un 5,84%. El porcentaje restante, un 43,25%, está invertido principalmente en deuda pública extranjera, destacando con un mayor peso las realizadas en Italia con un 13,87%, Organismos Supranacionales Europeos con un 13,57% y Alemania con un 5,26%. En este semestre se ha rebajado la exposición a Francia y Portugal, tomado nuevas posiciones en emisores europeos. A efectos de las inversiones en cartera, comentar que en España, las principales agencias de crédito han mejorado en el semestre la calificación del Reino España apoyado en el sólido crecimiento del país y en la progresiva reducción de sus niveles de deuda y déficit; en concreto S&P ha elevado la nota a A+, Moody's a A3 y Fitch a A, con perspectiva estable en los tres casos. En cuanto al rating del Tesoro de Italia, durante el semestre, Fitch y Moody's han elevado el rating de Italia a BBB+ y Baa2 respectivamente, ambas con perspectiva estable gracias a su estabilidad política y la progresiva mejora de sus cuentas públicas; por su parte S&P la ha mantenido en BBB+ también con outlook estable. Para Portugal, tanto S&P como Fitch han elevado la calificación de la deuda de Portugal a A+ y A respectivamente, ambas con perspectiva estable, por su parte Moody's la ha mantenido en A3 con outlook estable. En el caso de Francia, las tres agencias han puesto de manifiesto la delicada situación a nivel económico y fiscal que atraviesa el país con bajadas en su calificación crediticia; en concreto S&P ha situado la nota en A+ y Fitch en AA- , ambas con perspectiva estable mientras que Moody's la ha mantenido en Aa3 aunque ha empeorado la perspectiva a negativa. En el semestre, ha aumentado ligeramente el nivel de exposición en crédito hasta el 24,71% frente al 22,69% anterior. Dentro de la renta fija corporativa, la inversión directa en bonos con grado de inversión es del 19,22% frente al 17,90% anterior, mientras que en bonos high yield es del 3,86% frente al 3,01% anterior. Los sectores más representativos en la parte de crédito son consumo cíclico con un peso del 4,87%, industrial que pondera un 4,01% y financiero con un peso del 4,45%, manteniendo la cartera diversificada tanto por sectores como emisores. El peso en fondos y ETF´s con grado de inversión asciende a un 1,09%, mientras que con exposición a high yield es de un 0,54%. En cuanto a las inversiones realizadas en deuda pública en este periodo se ha buscado aprovechar los tramos de la curva con mayores rentabilidades sin asumir un riesgo de duración excesivo, destacando las compras en España de la letras del Tesoro 10/25 y 08/25, además de los Bonos del Estado 07/26, 05/27, 10/27 01/28 y 01/28, Junta de Andalucía 10/28 y Comunidad de Madrid 04/28. En Italia, se ha procedido a la compra de bono del Tesoro Italiano 08/26, 02/27 y 02/29. Con respecto a otros emisores europeos, se han comprado los bonos de Bélgica 03/28 y 10/27, los bono de la Unión Europea 12/27, 07/29, el EFSF 10/27 y 12/29, además de las avaladas en Alemania de KFW 04/28 y 08/27 y en Holanda de NRW 04/26 y 11/27. Las ventas en deuda pública se ciscunscriben al bono de Portugal 10/34 y 10/35, además de las letras del Tesoro de Portugal 11/25. En la parte de crédito, se compraron algunas referencias como el bono de Netflix 05/29, Verizon 10/29, Amadeus 03/29, Eon 03/30, Medtronic 10/30, Sandoz 04/30, Smith and Nephew 10/29, Thermo Fischer 10/30, Smurfit Kappa 11/32, Wienerberguer 10/29, Merlin 09/29, Unibail Rodamco 12/30, Daimler Truck 03/28, Kion 11/29, Legrand 06/28, Manpower 06/27, Vinci 09/30, Wabtec 12/27, BNP 05/29, Barclays 08/30, Bankinter 10/27, Wells Fargo 08/30 y Molson Coors 06/32. En cuanto a instrumentos perpetuos destacar las compras de Veolia 2% Perp, Terna 2,375% Perp, A2A 5% Perp, Telefónica 2,88% Perp, Allianz 2,625% Perp y Unicaja 4,875% Perp, entre otras. Los valores que más han aportado a la cartera en el periodo han sido el bono de España 10/30 (+0,85% para un peso medio del 2,78%), la letra del Tesoro 11/25 (+0,38% para un peso medio del 2,31%), el bono europeo EFSF 10/27 (+0,81% para un peso medio del 2,01%), el bono de la Unión Europea 12/29 (+0,85% para un peso medio del 1,93%) y el bono del ICO 10/30 (+1,06% para un peso medio del 1,50%) y la letra del Tesoro 10/25 (+0,23% para un peso medio del 1,47%). Los valores que más han detraído han sido el bono de Portugal 10/34(-0,81% para un peso medio del 0,06%), el 10/35 (-1,03% para un peso medio del 0,05%) y el bono de KFW 12/29 (-0,22% para un peso medio del 0,43%). b) Operativa de préstamo de valores. El fondo no realiza operaciones de préstamo de valores. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. El fondo, a cierre del período, no mantiene operaciones de derivados. El grado de apalancamiento sobre el patrimonio medio ha sido el 2,06% por el peso en otras IIC. En cuanto a las adquisiciones temporales de activos, no se realizan en plazo superior a 7 días. d) Otra información sobre inversiones. En cuanto a los activos que se encuentran en circunstancias excepcionales (concurso, suspensión, litigio) a cierre del semestre está clasificado, como activo de dudoso cobro, el bono de la empresa alemana de aerogeneradores Senvion; al iniciar la compañía, un proceso de reestructuración por el que ha dejado de pagar el cupón. El peso de esta posición respecto al patrimonio del fondo es del 0,00%. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. En cuanto a las medidas de riesgo, la volatilidad, medida como la variación del valor liquidativo en el semestre ha sido el 1,23% en la clase cartera y en la clase estándar frente a la volatilidad de su índice del 0,98%. En el conjunto del año, la voltilidad ascendió al 1,74% para ambas clases frente al 1,44% de su índice. Asimismo, el VAR histórico en el semestre ha sido el 0,94% y del 1,03% en la clase cartera y en la clase estándar, respectivamente, mientras que en el año asciende al 0,93% y al 1,02%. El VAR indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC los últimos 5 años. 5. EJERCICIO DE DERECHOS POLÍTICOS. No aplica. 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV. Este fondo puede invertir, un porcentaje del 35%, en emisiones de renta fija de baja calidad crediticia, por lo que tiene un riesgo de crédito muy elevado. Así mismo, el 14 de noviembre de 2025, la CNMV ha resuelto: Autorizar, a solicitud de GESCOOPERATIVO, S.A., de S.G.I.I.C., como entidad Gestora, y de BANCO COOPERATIVO ESPAÑOL, S.A., como entidad Depositaria, la fusión por absorción de RURAL RENDIMIENTO GARANTIZADO, FI (inscrito en el correspondiente registro de la CNMV con el número 5620) y de RURAL GARANTIA OCTUBRE 2025, FI (inscrito en el correspondiente registro de la CNMV con el número 5199), por RURAL RENTA FIJA FLEXIBLE, FI (inscrito en el correspondiente registro de la CNMV con el número 358). Número de registro: 313614. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS. No aplica. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIALSIDE POCKETS. No aplica. 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO. Nuestra visión sobre el escenario macroeconómico a nivel global para 2026 es positiva. El auge de la IA, las distintas políticas fiscales expansivas, tasas de interés más bajas, el ahorro, la liquidez y el abaratamiento de la energía continuarán manteniendo un crecimiento global, que, si bien se espera algo más moderado, mantendrá una velocidad de crucero cercana al 3%. No obstante, el año arranca con palpables diferencias entre las principales economías; EE.UU. continuará mostrando un crecimiento sólido con un avance estimado del 1,9%, la zona euro mantendrá un ritmo más lento, cercano al 1% aunque podríamos tener sorpresas positivas gracias a los planes de expansión fiscal y, en cuanto a China experimentará un crecimiento ligeramente inferior a 2025 (4,8%), supeditado una vez más a la evolución del sector exterior. En cuanto a las políticas monetarias también veremos narrativas divergentes, el BCE previsiblemente mantendrá invariable los tipos, mientras que EE.UU. continuará con la senda de recortes. Este contexto de crecimiento moderado y condiciones financieras ventajosas favorecerá a los mercados de renta fija; previsiblemente, las curvas de tipos en Europa y EE.UU. mantendrán la tendencia de normalización iniciada en 2025 tras años de aplanamiento o de pendientes negativas. En la zona euro, los tipos a cortos plazo se mantendrán previsiblemente anclados al no descontarse nuevas actuaciones por el BCE; en cambio, el incremento de los déficits fiscales podría condicionar de nuevo su evolución con repuntes adicionales, provocando un mayor pronunciamiento de las curvas. Por otro lado, los fundamentales y la estabilidad financiera y política continuarán desdibujando las diferencias entre las cotizaciones de los países periféricos y los países "core". En cuanto a la evolución del crédito, seguimos siendo positivos con el activo puesto que los fundamentales no han cambiado y el ciclo sigue teniendo tracción; no obstante, matizar que la rentabilidad que esperamos este año vendrá dada más por el carry devengado que por la comprensión adicional de los spreads. En cuanto al crédito high yield preferimos emisiones con mayores volúmenes, más focalizadas en el segmento BB, con mayor calidad y menor apalancamiento. De cara a los próximos meses somos moderadamente positivos con el comportamiento de las bolsas, en un entorno de crecimiento económico y subidas de los beneficios empresariales. Por zonas geográficas, en EE.UU. esperamos unos crecimientos de los beneficios de doble dígito, mientras que en Europa serán algo más moderados, en el entorno del dígito alto. Las razones de esta divergencia son un mayor dinamismo y fortaleza de la economía americana y un mayor peso del sector tecnológico en EE.UU., sector que goza de un mayor crecimiento estructural. Esperamos un mayor número de compañías obteniendo beneficios de la adopción de la IA en 2026, lo que debería impulsar una expansión de márgenes. Además, se podrían implementar políticas de desregulación lo que debería beneficiar al mercado, especialmente a algunos sectores como el financiero. En Europa, a pesar de la revalorización en 2025, las valoraciones siguen siendo más atractivas que en el mercado estadounidense. El entorno sigue siendo favorable para el sector financiero que tiene un peso relevante en los índices europeos, si bien es lógico esperar un rendimiento más moderado que el visto este año. El sector defensa también debería jugar un papel clave en este 2026. Europa debería conseguir mayor independencia militar y vemos presupuestos nacionales al alza para fortalecer al sector, por lo que creemos que hay mucho potencial de crecimiento del sector a pesar de las revalorizaciones acumuladas. También prevemos una evolución positiva del sector industrial, donde el estímulo fiscal, especialmente de Alemania, debería seguir funcionando como viento de cola para las compañías del sector. Para las bolsas emergentes también somos positivos de cara a 2026 debido a un dólar débil, si bien no esperamos la fragilidad vista en 2025, tipos de interés más bajos, precios elevados en las principales materias primas donde los países emergentes, en muchos casos, suelen ser exportadores netos y valoraciones atractivas. Todos estos argumentos, apoyan la tesis de una visión positiva en el crédito a nivel global en 2026. No obstante, hay que tener en cuenta que existen riesgos a este escenario como son las tensiones geopolíticas o los elevados niveles de deuda de algunos Estados, por lo que no descartamos que podamos ver episodios puntuales de mayor volatilidad. No aplica Gescooperativo, SGIIC, S.A. cuenta con una política de remuneración compatible con una gestión adecuada y eficaz de los riesgos y con los objetivos, los valores y los intereses a largo plazo propios y de las IIC que gestiona. La remuneración de todos los empleados tiene un componente fijo, que se corresponde con la función y responsabilidades del trabajador y un componente variable ligado a la efectiva consecución por el empleado, su área o la empresa, de una serie de objetivos cuantitativos de carácter financiero incluyendo los resultados tanto de la entidad como de la unidad de negocio que se trate, y/o cualitativos en su nivel de desempeño, tales como la consecución de objetivos estratégicos, satisfacción del cliente, adecuación a la política de riesgo de la entidad, cumplimiento normativo, capacidad directiva y de liderazgo, trabajo en equipo, creatividad, y motivación. Por otro lado, el método para determinar la retribución variable anual de las unidades de control y gestión, no deberá comprometer su objetividad e independencia, ni crear conflictos de interés en sus respectivas funciones. A los efectos de la elaboración del documento sobre la política de remuneración de la Gestora se informa de la remuneración abonada por la sociedad a su personal, 29 empleados, a 31 de Diciembre de 2025. Asimismo, se indica el detalle de aquella parte del personal que se ha considerado colectivo identificado, empleados cuya actuación tiene una incidencia en el perfil de riesgo de la IIC, considerando como tales a los miembros del Consejo de Administración, al Director General, Subdirectora General, Directora Comercial, Director de Administración, Gestores de Inversión, Responsable de Cumplimiento Normativo y Responsable de Gestión de Riesgos, 13 personas. La cuantía total de la remuneración de la plantilla del año 2025 ascendió a 1.688.852,05 euros, de los cuales 1.404.022,05 euros correspondieron a remuneración fija y 284.830,00 euros a retribución variable. De los 29 empleados de la gestora, percibieron remuneración variable 29, y no existe remuneración ligada a la comisión de gestión variable de las IIC. La remuneración total abonada a cinco altos cargos ascendió a 562.450,00 euros (423.250 euros de remuneración fija, y 139.200,00 euros de remuneración variable). La remuneración abonada a ocho empleados, cuya actuación tuvo una incidencia material en el perfil de riesgo de las IIC gestionadas, ascendió a 521.762,01 euros, de los cuales 446.362,01 euros corresponden a remuneración fija y 75.400,00 euros a remuneración variable. La remuneración al Consejo de Administración supuso 12.000 euros, en concepto de dietas. Al menos una vez al año, se hará una evaluación interna central e independiente de la aplicación de la política remunerativa, al objeto de verificar si se cumplen las políticas y los procedimientos de remuneración adoptados por el órgano de dirección en su función supervisora. Durante el ejercicio 2025, las revisiones de la política remunerativa se han finalizado sin incidencias. No aplica. 2211511748 65283 0.56 366882312 12978 0.98 837314227 33631 1.99 1759468088 61836 2.88 0 0 0.00 1395070559 61583 4.18 120471787 9108 11.70 836298014 51285 12.03 0 0 0.00 1838699253 40497 0.54 71097769 2194 5.57 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 1760120316 37523 0.65 0 0 0.00 17971386 253 0.38 11214905459 376171 2.51