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Se invertirá en renta variable de emisores españoles cotizada en mercados españoles, en valores de alta, media o baja capitalización, de cualquier sector. En cuanto a la renta fija, será emitida por países o compañías pertenecientes a países de la OCDE y con al menos mediana calidad crediticia (rating mínimo BBB- en el momento de la compra). No obstante, se podrá invertir hasta un 35% de la exposición a renta fija en emisiones de baja calidad (High Yield, rating inferior a BBB-), incluso sin calificación crediticia. La duración media de la cartera de renta fija será inferior a cuatro años. La exposición al riesgo divisa será inferior al 30% de la exposición total. 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true La Política de Inversión de la IIC ha sido cambiada el 05 de Septiembre de 2014 652101467 617220477 419042602 404637518 229328748 209510231 3730117 3072728 0 0 14516618 50682153 291440 -25023 666909525 667877607 667877606.78 633223507.74 633223507.74 0.65 2.59 3.21 -74.23 0 0 0 0 -0.79 2.70 1.86 -1673.63 0.02 3.50 3.47 -1628.47 0 0 0 0 0 0 0 0 0.52 1.03 1.55 -48.22 -0.45 2 1.51 -123.29 0 0 0 0 -0.18 0.02 -0.17 -1290.23 0.13 0.49 0.62 -71.88 0 -0.04 -0.04 -94.85 0 0 0 0 -0.81 -0.80 -1.61 -36.30 -0.76 -0.74 -1.50 4.76 -0.05 -0.05 -0.10 4.72 0 0 0 3.81 0 0 0 -0.98 0 -0.01 -0.01 -48.61 0 0 0 -8.86 0 0 0 0 0 0 0 -8.86 0 0 0 0 666909525.42 667877606.78 666909525.42 ES0000107427 Comunidad Aragón 4% 200918 EUR 0.00 0.00 4251628.00 0.64 ES0000107443 Comunidad Aragón 2,875% 100219 EUR 7026740.00 1.05 7088390.00 1.06 ES0000093361 Obl.Comunidad Canaria 4,929% 090320 EUR 2256559.00 0.34 2274109.00 0.34 ES0000101586 Comunidad Madrid 2,875% 060419 EUR 11105526.00 1.67 11184984.00 1.67 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26.08 ES0000107419 Comunidad Aragón 3,75% 010418 EUR 7170544.00 1.08 7238317.00 1.08 ES0000107427 Comunidad Aragón 4% 200918 EUR 4181463.00 0.63 0.00 0.00 ES0000090581 Bono Junta de Andalucía 4,75% 240118 EUR 15928600.00 2.39 16102098.00 2.41 ES0001351339 Junta Castilla y Leon 6,27% 190218 EUR 8642678.00 1.30 8751847.00 1.31 ES0000099095 Junta Extremadura 6,125% 120218 EUR 6283304.00 0.94 6311769.00 0.95 ES0000102154 Comunidad Auto. de Murcia 4,725% 051118 EUR 5218039.00 0.78 0.00 0.00 ES05000907I9 Pagare Junta Andalucia 250817 EUR 0.00 0.00 5001356.00 0.75 ES0000103012 Bono La Rioja 4,5% 011217 EUR 0.00 0.00 1027404.00 0.15 ES0001352477 Xunta de Galicia 6,131% 030418 EUR 7560281.00 1.13 7619361.00 1.14 54984909.00 8.24 52052152.00 7.79 ES0332105008 Acerinox Sa Float 241218 EUR 0.00 0.00 3265036.00 0.49 ES0200002014 Adif Alta Velocidad 1,875 % 220922 EUR 5744873.00 0.86 0.00 0.00 ES0211839206 Ob.Autopista Atlantico 4,75% 010420 EUR 3581392.00 0.54 3664485.00 0.55 ES0213307046 Bankia Float 150327 EUR 624892.00 0.09 609463.00 0.09 ES0313307003 Bankia 3,5% 170119 EUR 3155628.00 0.47 3181693.00 0.48 ES0314970239 Criteria Caixa Sa 2,375% 090519 EUR 2912226.00 0.44 2921137.00 0.44 ES0205037007 EYSASM 6,875% 230721 EUR 633405.00 0.09 634224.00 0.09 ES0378641171 Fade 3,375% 170319 EUR 18096588.00 2.71 18162918.00 2.72 ES0378641023 Fade 5,9% Avalado 170321 EUR 4726264.00 0.71 3672851.00 0.55 ES0378641288 Fade 0,625% 170322 EUR 3348458.00 0.50 3344228.00 0.50 ES0378641205 Fade 0,85% 170919 EUR 11103275.00 1.66 11118235.00 1.66 ES0268675032 Liberbank Sa 6,875% 140327 EUR 1299505.00 0.19 1100956.00 0.16 ES0282870007 Sacyr Sa 4,5% 161124 EUR 2985937.00 0.45 0.00 0.00 58212443.00 8.73 51675226.00 7.74 ES0332105008 Acerinox Sa Float 241218 EUR 3246796.00 0.49 0.00 0.00 3246796.00 0.49 0.00 0.00 296419595.00 44.45 277939251.00 41.62 296419595.00 44.45 277939251.00 41.62 ES0111845014 Ac.Abertis Infraestructuras EUR 3392535.00 0.51 2966411.00 0.44 ES0105200416 Ac.Abengoa Serie A EUR 0.00 0.00 14816.00 0.00 ES0105200002 Ac.Abengoa Clase B EUR 0.00 0.00 52525.00 0.01 ES0105066007 Ac.Cellnex Telecom EUR 1067500.00 0.16 903000.00 0.14 ES0126775032 Ac.Dia SA EUR 215081.00 0.03 272463.00 0.04 ES0173093024 Ac.Red Electrica Corporación EUR 299360.00 0.04 292720.00 0.04 ES0167050915 Ac.Actividades Construcción y Servicios EUR 3262000.00 0.49 3382500.00 0.51 ES0132105018 Ac.Acerinox EUR 953200.00 0.14 922800.00 0.14 ES0182045312 Ac.Adveo Group International EUR 501050.00 0.08 670104.00 0.10 ES0177542018 Ac.Internacional Consolidated Airlines EUR 2170800.00 0.33 2084700.00 0.31 ES0109067019 Ac.Amadeus It Holdings EUR 4508250.00 0.68 3926250.00 0.59 ES0125220311 Ac.Acciona EUR 1360800.00 0.20 1541200.00 0.23 LU1598757687 Ac.ArcelorMittal EUR 3161065.00 0.47 2318737.00 0.35 ES0113679I37 Ac.Bankinter EUR 1111200.00 0.17 1133834.00 0.17 ES0113211835 Ac.Banco Bilbao Vizcaya EUR 10312400.00 1.55 10534250.00 1.58 ES0113307062 Ac.Bankia 0517 EUR 1594860.00 0.24 1692863.00 0.25 ES0140609019 Ac.CaixaBank EUR 4819393.00 0.72 5180011.00 0.78 ES06670509B5 De.Actividades Construcción y Servicios EUR 0.00 0.00 70000.00 0.01 ES06735169A3 De.Repsol EUR 0.00 0.00 130000.00 0.02 LU1048328220 AC. Edreams Odigeo SL EUR 0.00 0.00 569031.00 0.09 ES0130670112 Ac.Endesa EUR 1785500.00 0.27 2017000.00 0.30 ES0118900010 Ac.Ferrovial EUR 3217250.00 0.48 3303950.00 0.49 ES0137650018 Ac.Fluidra EUR 0.00 0.00 1280000.00 0.19 ES0143416115 Ac.Siemens Gamesa Renewable Energy EUR 1027980.00 0.15 1121700.00 0.17 ES0116870314 Ac.Gas Natural EUR 1732500.00 0.26 1844100.00 0.28 ES0116920333 Ac.Catalana de Occidente EUR 1215178.00 0.18 1211560.00 0.18 ES0105093001 Ac.Gigas Hosting SA EUR 0.00 0.00 164957.00 0.02 ES0171996095 Ac.Grifols Clase B EUR 190150.00 0.03 185000.00 0.03 ES0105251005 Ac.Neinor Homes SLU EUR 1372500.00 0.21 0.00 0.00 ES0144580Y14 Ac.Iberdrola EUR 8398000.00 1.26 9012900.00 1.35 ES0118594417 Ac.Indra Sistemas EUR 570250.00 0.09 631750.00 0.09 ES0154653911 Ac.Inmobiliaria del Sur EUR 512048.00 0.08 499485.00 0.07 ES0148396007 Ac.Inditex EUR 10165750.00 1.52 11763500.00 1.76 ES0168675090 Ac.Liberbank EUR 1674930.00 0.25 898997.00 0.13 ES0124244E34 Ac.Mapfre EUR 803400.00 0.12 917400.00 0.14 ES0161560018 Ac.NH Hoteles EUR 610554.00 0.09 536270.00 0.08 ES0110944172 Ac.Quabit Inmobiliaria EUR 1027476.00 0.15 790358.00 0.12 ES0173365018 Ac.Renta Corporacion Real Estate EUR 227626.00 0.03 0.00 0.00 ES0173516115 Ac.Repsol EUR 4792125.00 0.72 4355000.00 0.65 ES0113860A34 Ac.Banco Sabadell EUR 2184390.00 0.33 2346636.00 0.35 ES0105058004 Ac.Saeta Yield SA EUR 981000.00 0.15 990100.00 0.15 ES0113900J37 Ac.Banco Santander EUR 16305570.00 2.44 17237062.00 2.58 ES0182870214 Ac.Sacyr Vallehermoso EUR 658024.00 0.10 1227674.00 0.18 ES0178165017 Ac.Tecnicas Reunidas EUR 119070.00 0.02 152393.00 0.02 ES0178430E18 Ac.Telefonica EUR 8937500.00 1.34 9941800.00 1.49 ES0132945017 Ac.Tubacex EUR 1072000.00 0.16 1067200.00 0.16 ES0114820113 Ac.Vocento EUR 1067678.00 0.16 1113037.00 0.17 109377943.00 16.40 113268044.00 16.96 ES0150480111 Ac.Nyesa Valores Corporacion SA EUR 6336.00 0.00 6336.00 0.00 6336.00 0.00 6336.00 0.00 109384279.00 16.40 113274380.00 16.96 ES0182798001 Adriza Global FI EUR 601796.00 0.09 584262.00 0.09 ES0147622031 Bestinver Bolsa FI EUR 12636931.00 1.89 12802144.00 1.92 13238727.00 1.99 13386406.00 2.00 419042601.00 62.83 404600037.00 60.58 XS0495166141 Generalitat Valencia 4,9% 170320 EUR 6173909.00 0.93 6240124.00 0.93 XS0222189564 Italy Govt Int Bond 2% 150620 EUR 6339212.00 0.95 6288510.00 0.94 PTOTECOE0029 Obligaciones Tesoro Portugal 4,8% 150620 EUR 28500863.00 4.27 28349326.00 4.24 41013984.00 6.15 40877960.00 6.12 XS1584123225 Abengoa Abenewco Two 0,25% 310323 EUR 180974.00 0.03 186793.00 0.03 XS1207309086 Acs Actividades Cons y S 2,875 % 010420 EUR 3059299.00 0.46 3099372.00 0.46 XS1107552959 Aguas de Barcelona 1,944% 150921 EUR 1356707.00 0.20 1374626.00 0.21 XS1028959754 Aldesa Financial Servcs 7,25% 010421 EUR 1565754.00 0.23 2736886.00 0.41 XS1322048619 Amadeus Cap Markt 1,625 % 171121 EUR 419857.00 0.06 419746.00 0.06 XS1542427676 Acciona Financiación Fil Float 291219 EUR 3019005.00 0.45 3019890.00 0.45 XS1716820029 Barclays Plc 0,625% 141123 EUR 991374.00 0.15 0.00 0.00 XS1678372472 Banco Bilbao Vizcaya Arg 0,75% 110922 EUR 2805594.00 0.42 0.00 0.00 XS1594368539 Banco Bilbao Vizcaya Arg Float 120422 EUR 4046897.00 0.61 4035549.00 0.60 XS1592168451 Bankinter Sa Float 060427 EUR 1132796.00 0.17 1111073.00 0.17 XS1679158094 Caixabank 1,125% 120123 EUR 2694609.00 0.40 0.00 0.00 XS1468525057 Cellnex Telecom SAU 2,375% 160124 EUR 101650.00 0.02 102836.00 0.02 XS1128148845 Citigroup 1,375% 271021 EUR 2610041.00 0.39 2601022.00 0.39 XS1265778933 Cellnex Telecom 3,125% 270722 EUR 2700339.00 0.40 2728836.00 0.41 XS1241699922 Inmobiliaria Colonial 1,863% 050619 EUR 718243.00 0.11 723863.00 0.11 XS1087753353 Dufry Finance Sca 4,5% 150722 EUR 0.00 0.00 2918584.00 0.44 XS1491985476 Edream Odigeo SA 8,5% 010821 EUR 2739733.00 0.41 2841156.00 0.43 XS1241053666 Europcar Groupe Sa 5,75% 150622 EUR 1019682.00 0.15 1026488.00 0.15 XS1598835822 Fce Bank Spa Ireland 1% 151121 EUR 1432152.00 0.21 1407522.00 0.21 PTGALIOE0009 Galp Energia SGPS 4,125% 250119 EUR 3066666.00 0.46 3098283.00 0.46 XS1409497283 Gestamp Fund Lux SA 3,5% 150523 EUR 1365375.00 0.20 1360172.00 0.20 XS1032978345 Goldmand Sachs Group Inc 2,5% 181021 EUR 2736822.00 0.41 2723132.00 0.41 XS1169199152 Hipercor SA 3,875% 190122 EUR 4206390.00 0.63 4166472.00 0.62 XS0428962921 Bono ICO 4,375% 200519 EUR 3250883.00 0.49 3267791.00 0.49 XS1590041478 Bono ICO 0,05% 300720 EUR 15077443.00 2.26 0.00 0.00 XS1644451434 Instituto Credito Oficial 0,1% 300721 EUR 2200040.00 0.33 0.00 0.00 XS1693260702 Leaseplan Corporation Nv 0,75% 031022 EUR 2304934.00 0.35 0.00 0.00 XS1191314720 Lar Espana Real Estate 2,9 % 210222 EUR 1526701.00 0.23 1520081.00 0.23 XS0985395655 Mediaset 5,125% 240119 EUR 2770801.00 0.42 2805649.00 0.42 XS1416688890 Merlin Properties Socimi 2,375% 230522 EUR 3399485.00 0.51 3383802.00 0.51 XS1398336351 Merlin Properties Socimi 2,225% 250423 EUR 1901931.00 0.29 1880261.00 0.28 XS1048518358 ArcelorMittal 3% 250319 EUR 3328612.00 0.50 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false false false false false false false false false false No ha habido hechos relevantes false false true false false true false true f.) El importe de las adquisiciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 306.854.364,35 euros, suponiendo un 45,53% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. f.) El importe de las enajenaciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 257.380.530,12 euros, suponiendo un 38,19% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. h.) La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos para evitar conflictos de interés. A nivel macroeconómico hemos asistido a revisiones al alza del PIB mundial durante el periodo. La cifra de crecimiento global rondará el 3,6% (en 2016 fue del 3,2%). Este año 2017 se ha caracterizado por un crecimiento homogéneo entre países, desarrollados y emergentes creciendo al unísono (a diferencia de lo que ocurría otros años). En España, el PIB volverá a superar el 3% de crecimiento a pesar de las tensiones generadas a raíz del conflicto catalán. En Europa, se ha avanzado ligeramente en las negociaciones del Brexit ya que el gobierno del Reino Unido aumentó la oferta económica relativa a la factura de la salida de la UE, lo que facilita las negociaciones. El PIB estimado en la eurozona para el conjunto del año rondará el 2,30% (1,8% en 2016). Los mercados de renta fija siguen muy intervenidos por los programas de compra de activos de los bancos centrales. Esta intervención ha provocado una volatilidad muy baja en los distintos activos financieros y abundante liquidez. Dada la escasez de activos con rentabilidades positivas, hemos asistido a una revalorización muy fuerte de los activos de renta fija de alto rendimiento y mayor riesgo. A lo largo del semestre hemos conocido que el BCE va a empezar a normalizar su política monetaria en 2018. En su última reunión del pasado 14 de diciembre, el BCE confirmó que a partir de enero empezará a reducir las compras mensuales de deuda hasta los 30.000 millones de euros, acabando el programa en septiembre. No obstante, el programa podría prolongarse si fuese preciso. La inflación será un elemento clave para saber si el BCE prolongará o no los estímulos monetarios. De momento sigue en niveles por debajo del objetivo del 2% aunque el BCE se mostró más confiado en la recuperación de la inflación debido al crecimiento económico. Por su parte, en EEUU, la Fed comenzó el pasado mes de octubre con la reducción de su balance dejando de reinvertir los vencimientos de los activos en cartera. Su última reunión, del pasado 13 de diciembre, se saldó tal y como se esperaba con la subida de su tipo de interés objetivo en 25 pb hasta el rango 1,25%-1,50%, tercera subida del año y quinta del actual ciclo alcista. En cuanto a los mercados, la situación boyante del actual ciclo económico expansivo sigue favoreciendo un sesgo favorable hacia el riesgo en las carteras. El mensaje más bajista de lo esperado, por parte del Banco Central Europeo, en el mes de octubre ha dado un respiro a la renta fija en cuanto a la expectativa de subida de los tipos de interés. La reacción de los mercados ha sido bastante favorable, apoyando en general el aplanamiento de las curvas de gobierno europeas y un comportamiento positivo para los activos de riesgo. Como consecuencia, los tipos de la deuda pública de los países periféricos han caído con respecto al mes de junio en Italia pero sobre todo, en Portugal. En ambos países ha tenido lugar subidas de rating por parte de las principales agencias crediticias. Entrando en el terreno de la renta variable, el segundo semestre del año ha sido negativo para la bolsa española. El Ibex 35 obtuvo una rentabilidad del -3,84%, lastrado por las fuertes caídas de Técnicas Reunidas (-20,18%) y Gamesa (-38,5%) fundamentalmente. Adicionalmente a estas dos fuertes caídas, la situación de incertidumbre política en Cataluña no ha ayudado al mercado, especialmente a los bancos, aunque bien es cierto que desde la puesta en marcha del artículo 155 de la Constitución los mercados redujeron su preocupación por dicha situación. En el resto de Europa, las bolsas han tenido un mejor comportamiento, siendo positivo en todos los casos. Así, el Eurostoxx 50 se revalorizó un 1,80%, el CAC francés un 3,75%, el Dax alemán un 4,81%, el MIB italiano un 6,17%, el PSI portugués un 4,57% y el FTSE británico un 5,13%. En el conjunto del año las rentabilidades han sido aún más positivas. En el caso del Ibex 35 la revalorización anual ascendió al 7,40%. El momento actual para las bolsas europeas parece favorable. A ello contribuye un crecimiento de los beneficios empresariales, un crecimiento económico de las economías europeas muy significativo y una reducción evidente de los riesgos políticos respecto a unos meses atrás. El mayor riesgo ahora es la fuerte apreciación del euro frente al dólar (+5% en el semestre y +14% en el conjunto del año), que puede lastrar la cuenta de resultados de las compañías europeas (sobre todo las exportadoras). Si el comportamiento de las bolsas europeas ha sido positivo, más aun en el caso de las bolsas americanas. En el semestre el Dow Jones subió un 15,78% (10,20% en euros), el S&P500 un 10,32% (5% en euros) y el Nasdaq Composite un 12,43% (7% en euros). En el conjunto del año las subidas fueron aún más superiores. Aunque la bolsa americana cotiza más cara que la europea y más cara que su media histórica, los inversores siguen apostando por los valores de aquel país. A ello ha contribuido, entre otras cosas, la importante reforma fiscal a empresas y ciudadanos propuesta por la administración Trump, que finalmente fue aprobada tanto en el Congreso como en el Senado de los EE.UU. Esta reforma fiscal, según los analistas, podría implicar unos 10 dólares adicionales por acción al S&P500. En este entorno descrito, Rural Mixto 25 FI ha cerrado el semestre con un valor liquidativo de 872,3023 euros, lo que implica una rentabilidad del -0,78% frente a un -1,10% de su índice de referencia (formado por el Ibex 35 por la parte de renta variable y las Letras del Tesoro a 1 año por la parte de la renta fija). En el acumulado del año la rentabilidad del fondo es del 1,95%, frente a un 1,58% de su índice de referencia. El patrimonio del fondo al cierre del semestre alcanza 666.909.525,42 euros, un 0,14% inferior respecto a finales de junio. El número de partícipes decreció un 1,70% hasta 24.328. Los gastos totales soportados por el fondo en el trimestre fueron del 0,4% y del 1,60% en el acumulado del año. La rentabilidad diaria máxima alcanzada fue del 0,33%, mientras que la rentabilidad mínima diaria fue del -0,53% (datos trimestrales). La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del -0,03% anualizado en el periodo. Los fondos de la misma categoría gestionados por Gescooperativo SGIIC tuvieron una rentabilidad media ponderada del -0,46% en el periodo. El riesgo asumido por el Fondo, medido por la volatilidad de su valor liquidativo diario, ha sido del 2,10% frente al 2,31% de su índice de referencia. La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta información acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. El VAR del fondo a 31 de diciembre es del -2,37%. El VAR indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. En cuanto a la composición de la cartera, la renta fija representa el 78% del patrimonio aproximadamente. De este porcentaje, la deuda pública representa en torno al 53% y la renta fija privada en torno del 47%. La duración media de la cartera es de 2,26 años. La duración se ha incrementado ligeramente respecto al periodo anterior. La renta variable representa en torno al 19% del patrimonio. Por la parte de renta fija, hemos incorporado posiciones en bonos de diversos emisores de distintos sectores. En el sector financiero hemos incrementado en bonos de BBVA, Caixa y Barclays. En el sector industrial hemos invertido en un bono emitido por Sacyr vencimiento 2024 (el que teníamos de 2023 fue recomprado por parte de la compañía). También hemos invertido en un bono de la empresa naviera Navira, que acaba de comprar a Acciona su división Transmediterránea. Progoup, Senvion, Leaseplan, Wepa Hygieneprodukte y OHL son otros de los emisores privados de los que hemos comprado bonos. Por la parte de la renta fija pública, este semestre hemos invertido en bonos del ICO, en bonos de Adif, en bonos Fade y en bonos del Estado Español. En cuanto a las desinversiones, hemos reducido marginalmente la exposición a deuda de la Comunidad de Madrid. En cuanto a bonos corporativos hemos vendido la posición de Western Digital, reduciendo el riesgo divisa al estar emitido en dólares. Por último, hemos reducido la posición en Aldesa, tras el buen comportamiento en mercado de sus bonos. Por la parte de renta variable, hemos sido activos en el periodo. Hemos vendido Fluidra, Gigas y Edreams, debido al buen comportamiento registrado en todos los casos, y hemos reducido en Sacyr. Por el lado de las compras, hemos invertido en Renta Corporación y Neinor Homes, incrementando la exposición al sector promotor inmobiliario español, y hemos incrementado la posición existente en Gamesa, Quabit y Liberbank, donde creemos que existe potencial de revalorización. Las acciones que más rentabilidad positiva ha aportado al fondo han sido Arcelormittal, Amadeus y Repsol. En el caso de Arcelormittal la compañía se ha visto beneficiada de la recuperación del precio del mineral de hierro. La revalorización ha ascendido a un 36% en el semestre. El peso medio de la posición ha rondado el 0,4% del patrimonio. En el caso de Repsol la recuperación del petróleo (+33% en el semestre) ha sido el principal catalizador para que la acción se haya revalorizado un 12,8%. El peso medio de Repsol ha rondado el 0,7%. En el caso de Amadeus, la fortaleza de su modelo de negocio (intermediación en el negocio de los GDS) se ha puesto de relieve tras los problemas de las aerolíneas a la hora de intentar evitar a Amadeus como intermediario. La acción subió un 14,8% en el semestre para un peso medio del 0,6%. En cuanto a la renta fija, la deuda subordinada de Liberbank que mantenemos en cartera obtuvo un excelente rendimiento, con una subida superior al 20% gracias a la ampliación de capital de 500 millones que fue suscrita con éxito, y que le permite mejorar la cobertura de sus activos dudosos a niveles en línea con el mercado. También muy destacable ha sido el comportamiento de los bonos Aldesa que mantenemos en cartera, con una revalorización semestral del 6%. Por el lado negativo, tenemos que mencionar a Inditex, con una caída del 12% en el semestre tras presentar unos resultados que estuvieron un poco por debajo del consenso en lo que a margen bruto se refiere. También negativo fue el comportamiento de Telefónica, con una caída del 8% en el periodo. La operadora española todavía se ve lastrada por una abultada deuda, todavía superior a 2,5 veces su ebitda. Sin embargo, no vemos problemas para que la compañía pueda pagar sus próximos vencimientos de deuda. Además vemos positivos la reducción que está consiguiendo en el coste de la misma. En cuanto a la renta fija, los bonos del fabricante alemán de aerogeneradores para la industria eólica Senvion, fueron los mayores detractores de rentabilidad. Aunque el sector de aerogeneradores está sufriendo por la modificación de las subastas energéticas competitivas, somos positivos a medio plazo. Las inversiones de dudoso cobro que la IIC mantiene en cartera son acciones de Nyesa, con un peso patrimonial del 0,001%. La sociedad convocó una Junta General Extraordinaria el día 27 de julio de 2017, donde aprobó una ampliación de capital de 58,2 millones de euros supeditada al levantamiento de la suspensión de la cotización de Nyesa por la CNMV. La CNMV acordó el pasado 22 de diciembre levantar la suspensión de cotización de Nyesa desde el 22 de enero de 2018. Gescooperativo SGIIC no asistirá y no delegará el derecho de asistencia y voto a las Juntas Generales de los fondos, salvo que éstos ostenten un porcentaje del capital superior al 1% de la sociedad y la inversión tenga una antigüedad superior a 12 meses. No obstante, se reserva el derecho de asistir o delegar el voto en Consejo de Administración o cualquier persona física o jurídica, cuando lo estime conveniente, para el mejor derecho y beneficio de sus partícipes. Gescooperativo SGIIC, ha delegado el voto en las Juntas Generales de Catenon, Gigas, Adveo, Quabit y BBVA, a favor de las propuestas del Consejo de Administración de dichas sociedades. Para los próximos trimestres esperamos un buen comportamiento en los mercados. Por el lado de las bolsas, los crecimientos en los beneficios empresariales van a seguir presentes, especialmente en Europa ya que se encuentra en una fase del ciclo económico menos madura que en EE.UU. Si a esto le añadimos unas valoraciones atractivas, creemos que la bolsa europea tendrá un buen desempeño. En España, donde están radicadas la mayoría de las inversiones, será importante analizar la evolución del Euribor, que juega un papel clave en la cuenta de resultados de los bancos (la bolsa española está formada en más de un 30% por bancos). De momento la tendencia sigue siendo bajista, aunque con el cambio en la política monetaria del BCE esta tendencia podría cambiar en 2019 (y los mercados empezar a descontarlo más pronto que tarde). Por el lado de la renta fija, el BCE va a seguir comprando deuda (aunque en menor medida) y no esperamos que el mercado empiece a descontar aun un cambio abrupto en la política monetaria del banco central, por lo que también esperamos buen comportamiento de los bonos. Eso sí, los rendimientos para 2018, sobre todo de los bonos soberanos, deberían ser más reducidos que los vistos en 2017. En la renta fija privada, a pesar de que los diferenciales de crédito ya se han reducido bastante, podríamos seguir viendo una reducción de los mismos a tenor de una mejora crediticia generalizada. En EE.UU, el impacto de la reforma fiscal podría ser relevante en los mercados, impactando positivamente. No obstante, será importante comprobar cómo afecta al déficit de EE.UU. También será importante monitorizar la evolución del precio del petróleo, cuya subida precio podría dañar ligeramente el crecimiento europeo. Con este entorno descrito, estaremos atentos a las oportunidades que puedan surgir a lo largo del año y, si fuera necesario, incrementar ligeramente los niveles de riesgo (mayor ponderación de la renta variable). En cuanto a la renta fija, buscaremos incrementar la rentabilidad de los bonos presente en cartera, intentando evitar incrementar la duración. Información sobre Política Remunerativa Gescooperativo, SGIIC, S.A. cuenta con una política de remuneración compatible con una gestión adecuada y eficaz de los riesgos y con los objetivos, los valores y los intereses a largo plazo propios y de las IIC que gestiona. La remuneración de los empleados tiene un componente fijo, que se corresponde con la función y responsabilidades del trabajador, y un componente variable ligado a la efectiva consecución por el empleado, su área o la empresa de una serie de objetivos cuantitativos de carácter financiero y/o cualitativos en su nivel de desempeño. A los efectos de la elaboración del documento sobre la política de remuneración de la Gestora se informa de la remuneración abonada por la sociedad a su personal, 18 personas a 31 de Diciembre de 2017, asimismo, se indica el detalle de aquella parte del personal que se ha considerado colectivo identificado, empleados cuya actuación tiene una incidencia en el perfil de riesgo de la IIC, considerando como tales a los miembros del Consejo de Administración al Director General, Subdirectora General, Directora Comercial, Director de Administración, Responsable de Cumplimiento Normativo y Responsable de Gestión de Riesgos, 7 personas. La cuantía total de la remuneración abonada al personal por la sociedad durante el año 2017 ascendió a 937.828 euros, de los cuales 811.658 euros correspondieron a remuneración fija y 126.170 euros a retribución variable. La remuneración al Consejo de Administración supuso 12.000 euros, en concepto de dietas. La remuneración total abonada al resto del colectivo identificado en 2017 ascendió a 522.379 euros, de los cuales 437.176 euros en concepto de retribución fija y 85.203 en concepto de retribución variable. Ninguna de las remuneraciones abonadas por la Sociedad estuvo ligada a una comisión de gestión variable de una IIC. Las inversiones de dudoso cobro que la IIC mantiene en cartera son acciones Nyesa con un peso patrimonial del 0,001%. 0 0 0.00 49324705 6641 -0.40 605686449 30523 0.06 107979815 11231 0.74 1489303700 53023 -0.46 377125882 12816 0.03 66000432 3126 -1.95 112287081 4308 1.13 97056814 13382 -1.67 67225802 10231 4.62 0 0 0.00 805689090 25605 0.79 411727825 13437 0.16 0 0 0.00 4866876 234 0.09 0 0 0.00 4194274471 184557 0.07