RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2026-01-01 2026-06-30 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2025-07-01 2025-12-31 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2026-01-01 2026-06-30 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2025-01-01 2025-12-31 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2026-04-01 2026-06-30 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2026-01-01 2026-03-31 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2025-10-01 2025-12-31 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2025-07-01 2025-09-30 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2024-01-01 2024-12-31 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2023-01-01 2023-12-31 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2021-01-01 2021-12-31 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2023-01-01 2025-12-31 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2021-01-01 2025-12-31 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2026-06-30 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2025-12-31 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2024-12-31 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2023-12-31 iso4217:EUR xbrli:pure RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 3186 02 02 2026 EUR BBB+(FITCH) false Paseo de Recoletos nº3, 3ª Planta 28004 Madrid EM atencion.cliente.gescooperativo@bce.cajarural.com www.cnmv.es 05 Paseo de Recoletos nº3, 3ª Planta 28004 Madrid EM atencion.cliente.gescooperativo@bce.cajarural.com 2005-05-25 08 03 2 en una escala del 1 al 7 El fondo invertirá el 100% de su exposición en valores de renta fija privada emitida por mercados y compañías de países OCDE, fundamentalmente Europa, EEUU y Japón, sin descartar la inversión en países emergentes con un límite del 10%. En concreto se invertirá en activos con al menos calificación crediticia media (rating mínimo BBB+,BBB y BBB-) o el del Reino de España si fuese inferior. Hasta un 25% de la exposición total podrá estar invertido en renta fija privada con calificación crediticia baja (BB o inferior) e incluso en emisiones sin rating. Para emisiones no calificadas se atenderá al rating del emisor.Se invertirá en valores de renta fija privada que dispongan de precios de mercado representativos, esto es, aquellos que reflejen transacciones reales entre terceros independientes.La duración media de la cartera de renta fija será inferior a 3 años, aunque excepcionalmente podrá podrá ser superior.La exposición máxima a riesgo divisa es del 20%, principalmente divisas europeas, dólar estadounidense y yen japonés. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice iBoxx Euro Corporates Performance Index 1 to 3 years, un índice que sigue el comportamiento de bonos de compañías con plazo entre 1 y 3 años de la Eurozona. 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260631 EUR 1548314.00 0.40 1568023.00 0.44 XS2466172363 Daimler Truck Intl 1,625% 060427 EUR 0.00 0.00 291894.00 0.08 FR0014005EJ6 Danone SA 1,00% Perpetual EUR 1475032.00 0.38 1470243.00 0.42 FR001400F0H3 Jcdecaux SE 5% 110129 EUR 1570084.00 0.41 1593876.00 0.45 FR0013231099 Autoroutes Sud De La France 1,25% 180127 EUR 0.00 0.00 988149.00 0.28 FR0013367638 Vinci S.A. 1,75% 260930 EUR 840890.00 0.22 850683.00 0.24 XS3032045471 Deutsche Post AG 3,00% 240330 EUR 1600823.00 0.41 1611336.00 0.46 XS2050406094 DHR Europe Finance II 0,75% 180931 EUR 347062.00 0.09 348992.00 0.10 XS2391403354 Dometic Group Ab 2% 290928 EUR 2497780.00 0.65 0.00 0.00 XS2122485845 Dow Chemical Co/the 0,5% 150327 EUR 0.00 0.00 1144802.00 0.32 FR0013444551 Dassault Systemes 0,375% 160929 EUR 2381295.00 0.62 0.00 0.00 XS2900306171 Daimler Truck Intl 3,125% 230328 EUR 1203300.00 0.31 1213542.00 0.34 XS2384716721 DXC Capital Funding LTD 0,95% 150931 EUR 329627.00 0.09 334028.00 0.09 XS2783118131 Easyjet Plc 3,75% 200331 EUR 2624397.00 0.68 1527950.00 0.43 FR001400UHA2 Edenred SE 3,25% 270830 EUR 897260.00 0.23 898797.00 0.25 XS2459544339 EDP Finance BV 1,875% 210929 EUR 382269.00 0.10 385075.00 0.11 XS1721051495 EDP Finance BV 1,50% 221127 EUR 291631.00 0.08 294187.00 0.08 FR001400RYN6 Essilorluxottica 2,875% 050329 EUR 499186.00 0.13 502072.00 0.14 XS2334852253 ENI SPA 2% Perpetual EUR 1484270.00 0.38 1478868.00 0.42 FR001400OP33 ELIS SA 3,75% 210330 EUR 2635757.00 0.68 1641358.00 0.47 FR001400IBM5 Bouygues SA 3,875% 170731 EUR 1652780.00 0.43 1656055.00 0.47 FR001400F1G3 Engie SA 3,625% 110130 EUR 814792.00 0.21 822840.00 0.23 XS2251626896 Enagas Financiaciones SA 0,375% 051132 EUR 0.00 0.00 724841.00 0.21 XS2312744217 Enelim 1,375% Perpetual EUR 2515094.00 0.65 1450573.00 0.41 FR0014000RR2 Engie SA 1,50% Perpetual EUR 663827.00 0.17 672294.00 0.19 XS2895631567 E.ON SE 3,125% 050330 EUR 0.00 0.00 1511756.00 0.43 XS2405483301 Forvia Se 2,75% 150227 EUR 0.00 0.00 1498162.00 0.42 XS2773789065 Epiroc Ab 3,625% 280231 EUR 1522096.00 0.39 1525935.00 0.43 XS2444263102 Experian Europe Dac 1,56% 160531 EUR 368403.00 0.10 364741.00 0.10 XS2661068234 Servicios medio ambiente 5,25% 301029 EUR 1595024.00 0.41 1603327.00 0.45 XS1843434280 Fiserv Inc 1,125% 010727 EUR 866685.00 0.22 867937.00 0.25 XS3036647694 Fresenius Medical Care A 3,125% 081228 EUR 2606967.00 0.67 1710897.00 0.49 XS2325562697 Fresenius Fin Ireland PL 0,875% 011031 EUR 260173.00 0.07 262102.00 0.07 FR001400L9Q7 Valeo SA 5,875% 120429 EUR 1699457.00 0.44 0.00 0.00 FR001400EA16 Valeo SA 5,375% 280527 EUR 0.00 0.00 1043906.00 0.30 XS2764790833 Fortive Corporation 3,70% 150829 EUR 1528959.00 0.40 1536620.00 0.44 XS3025205850 Galderma Finance Europe 3,5% 200330 EUR 1510783.00 0.39 1522404.00 0.43 XS2811096267 Glencore Cap Fin Dac 4,154% 290431 EUR 1545100.00 0.40 1551339.00 0.44 XS2621757744 Corning INC 4,125% 150531 EUR 1557288.00 0.40 1572376.00 0.45 XS2292954893 Goldmand Sachs Group Inc 0,25% 260128 EUR 96038.00 0.02 95176.00 0.03 XS2404642923 Goldmand Sachs Group Inc 0,875% 090529 EUR 1875164.00 0.49 1859128.00 0.53 XS2063350925 Hannover RE 1,125% 091039 (V) EUR 2396919.00 0.62 552993.00 0.16 XS2599730822 Heineken NV 3,875% 230930 EUR 1033759.00 0.27 1039243.00 0.29 XS2904554990 Heidelberg Materials Ag 3,375% 171031 EUR 704773.00 0.18 709435.00 0.20 XS2967738597 Hera SPA 3,25% 150731 EUR 1496405.00 0.39 1500626.00 0.43 XS2303070911 H&M Finance BV 0,25% 250829 EUR 619555.00 0.16 631899.00 0.18 XS3000561566 Harley Davidson Finl Ser 4% 120330 EUR 1008329.00 0.26 1020485.00 0.29 DE000A383EL9 HOCHTIEF AKTIENGESELLSCH 4,25% 310530 EUR 1548339.00 0.40 1569447.00 0.45 XS1640903701 HSBC Holding 4,75% Perpetual EUR 1103145.00 0.29 1123191.00 0.32 XS2020581752 Intl Consolidated Airlin 1,50% 040727 EUR 678568.00 0.18 678326.00 0.19 XS3170907060 Intl Consolidated Airlin 3,352% 110930 EUR 795625.00 0.21 800300.00 0.23 XS3289742234 IBM Corp 3% 030231 EUR 1579275.00 0.41 0.00 0.00 XS2583742239 IBM Corp 3,625% 060231 EUR 1014421.00 0.26 1024151.00 0.29 XS2244941147 Iberdrola Intl BV 2,25% Perpetual EUR 1443782.00 0.37 1433425.00 0.41 XS2996771767 Infineon Techonologies AG 2,875% 130230 EUR 1483584.00 0.38 1486610.00 0.42 XS2355604880 Nomad Foods Bondco PLC 2,5% 240628 EUR 2445945.00 0.63 1462769.00 0.41 XS2760773411 Italgas SPA 3,125% 080229 EUR 1702868.00 0.44 1717902.00 0.49 XS2723593187 IHG Finance 4,375% 281129 EUR 1555400.00 0.40 1564333.00 0.44 XS2919102207 Informa PLC 3,25% 231030 EUR 1217523.00 0.31 1222721.00 0.35 XS2443920249 Ing Groep Nv 1,25% 160227 EUR 0.00 0.00 676471.00 0.19 XS2390506546 Ing Groep Nv 0,375% 290928 (V) EUR 1148563.00 0.30 1152810.00 0.33 XS2545759099 Intesa Sanpaolo Spa 5,25% 130130 EUR 1724202.00 0.45 1744774.00 0.49 XS2262806933 Intesa Sanpaolo Spa 2,375% 221230 EUR 2449378.00 0.63 0.00 0.00 XS1843435170 Illinois Tool Works INC 0,625% 051227 EUR 288554.00 0.07 289246.00 0.08 XS2527421668 Johnson Controls/Tyco FI 3% 150928 EUR 1501223.00 0.39 1510466.00 0.43 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0.39 0.00 0.00 XS2408458730 Deutsche Lufthansa AG 2,875% 160527 EUR 0.00 0.00 1498559.00 0.43 FR0013430741 Klepierre SA 0,625% 010730 EUR 2305509.00 0.60 525278.00 0.15 XS2128499105 Signify 2,375% 110527 EUR 0.00 0.00 1582198.00 0.45 XS2834282142 Linde PLC 3,375% 040630 EUR 1513028.00 0.39 1526150.00 0.43 XS2897290115 Loomis Ab 3,625% 100929 EUR 1516224.00 0.39 1526344.00 0.43 XS1918000107 London Stock Exchange Pl 1,75% 061227 EUR 293506.00 0.08 295866.00 0.08 XS1685653211 London Stock Exchange Pl 1,75% 190929 EUR 1143439.00 0.30 1150215.00 0.33 XS2243299463 H Lundbeck A/S 0,875% 141027 EUR 1533031.00 0.40 1542234.00 0.44 XS2410368042 AP Moller Maersk A/S 0,75% 251131 EUR 345002.00 0.09 347119.00 0.10 XS2490187759 ManpowerGroup 3,5% 300627 EUR 0.00 0.00 807815.00 0.23 DE000A382988 Mercedes-Benz Int Fince 3,25% 151130 EUR 2603145.00 0.67 706584.00 0.20 XS2595418166 McDonald's Corp 4,00% 070330 EUR 1447015.00 0.37 1453092.00 0.41 FR001400QJ21 LVMH Moet Hennessy Vuitt 3,375% 050230 EUR 506582.00 0.13 512613.00 0.15 XS1117298163 Moody s Corporation 1,75% 090327 EUR 0.00 0.00 485762.00 0.14 XS1960678255 Medtronic Global Hldings 1,125% 070327 EUR 0.00 0.00 286082.00 0.08 XS3185369371 Medtronic Inc 2,95% 151030 EUR 893022.00 0.23 898437.00 0.25 XS2535308634 Medtronic Global Hldings 3,125% 151031 EUR 396021.00 0.10 401077.00 0.11 FR0013357852 Cie Generale des Establi 1,75% 030930 EUR 748260.00 0.19 755837.00 0.21 XS1421915049 3M Company 1,50% 020631 EUR 643154.00 0.17 625682.00 0.18 XS1684831982 Merlin Properties Socimi 2,375% 180929 EUR 1457125.00 0.38 1471242.00 0.42 XS2887896574 Mtu Aero Engines AG 3,875% 180931 EUR 1648219.00 0.43 0.00 0.00 XS1843442622 Nasdaq INC 1,75% 280329 EUR 1440928.00 0.37 1429629.00 0.41 XS2718201515 Neste OYJ 3,875% 210531 EUR 1534731.00 0.40 1536060.00 0.44 FR001400H0F5 Nexans SA 5,5% 050428 EUR 1555820.00 0.40 1597749.00 0.45 XS2076099865 Netflix Inc 4,625% 150529 EUR 1570387.00 0.41 1586091.00 0.45 XS1821883102 Netflix Inc 3,625% 150527 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1393164.00 0.40 XS2948435743 Prysmian Spa 3,625% 281128 EUR 1517743.00 0.39 1482804.00 0.42 XS2448335351 Prosegur Cia da Seguridad 2,50% 060429 EUR 2547667.00 0.66 783772.00 0.22 XS1734066811 PVH CORP 3,125% 151227 EUR 299727.00 0.08 302286.00 0.09 XS2801962155 PVH CORP 4,125% 160729 EUR 1228755.00 0.32 1237835.00 0.35 XS2824763044 Ferrari NV 3,625% 210530 EUR 1521703.00 0.39 1530670.00 0.43 XS2782937937 Ranstad NV 3,61% 120329 EUR 1512084.00 0.39 1527404.00 0.43 XS2202900424 Cooperative Rabobank UA 4,375% Perpetual EUR 401672.00 0.10 1207086.00 0.34 XS2456432413 Cooperative Rabobank UA 4,875% Perpetual EUR 2239932.00 0.58 0.00 0.00 XS2629468278 Robert Bosch Gmbh 3,625% 020630 EUR 1216977.00 0.31 1231152.00 0.35 FR001400M2F4 Teleperformance 5,25% 221128 EUR 209264.00 0.05 739535.00 0.21 FR001400CRG6 RCI Banque SA 4,875% 210928 EUR 1872888.00 0.48 1892088.00 0.54 XS2320533131 Repsol International 2,5% PERPETUAL EUR 991206.00 0.26 1003349.00 0.28 XS3231216998 Repsol Europe Finace 4,197% 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El importe de las adquisiciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 785.615.200,00 euros, suponiendo un 200,81% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. f.) El importe de las enajenaciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 790.814.714,62 euros, suponiendo un 202,14% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. Anexo: h.) La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos para evitar conflictos de interés. El período de referencia de este informe es desde 31 de diciembre de 2025 hasta el 30 de junio de 2026. 1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora / sociedad sobre la situación de los mercados. El primer semestre de 2026 ha estado marcado por la geopolítica como principal foco de atención de los mercados financieros. Tras un inicio de año relativamente optimista soportado por un entorno macroeconómico favorable y unos beneficios empresariales que han continuado mostrando una evolución positiva, el escenario fue ganando complejidad. Las expectativas de un posible acuerdo de paz entre Rusia y Ucrania se fueron debilitando, mientras que el endurecimiento del discurso de Trump en relación con Groenlandia, Venezuela y por último Irán, acabaron tensionando los mercados financieros y precios energéticos. De forma paralela, los bancos centrales también han ido ganando protagonismo a lo largo del semestre, generando especial interés la orientación del nuevo presidente de la Fed. Pese a ello, tanto la renta fija como la renta variable han sabido sobreponerse de manera significativa, especialmente las bolsas, llevando a los principales índices mundiales a cerrar el semestre en niveles cercanos a máximos históricos. La creciente atención de Trump sobre determinadas regiones estratégicas y acceso a recursos naturales ha marcado buena parte de la geopolítica durante el primer semestre. La escalada de tensiones y el cierre del estrecho de Ormuz durante varios meses provocaron un fuerte repunte de los precios energéticos, con el crudo registrando subidas superiores al 50% en marzo. Si bien inicialmente se interpretó como un riesgo temporal para la inflación, la prolongación del conflicto reforzó el temor a una combinación de mayores presiones inflacionistas y desaceleración económica. Por otra parte, cobró relevancia el debate sobre el impacto de la IA en el empleo y la productividad. Aunque durante algunas semanas aumentó la preocupación por un posible escenario de estanflación, la evolución de los datos macroeconómicos ha ayudado a disipar dichos temores. Por áreas geográficas, EE.UU. ha vuelto a mostrar una destacada resiliencia, beneficiada por su mayor independencia energética, la fortaleza del consumo privado y el intenso ciclo inversor vinculado al desarrollo de la IA, consolidando al sector tecnológico como uno de los principales motores del crecimiento. En este contexto, el PIB del primer trimestre aceleró hasta el 2,1% interanual, impulsado por la inversión y las exportaciones. Por su parte, la inflación frenó su proceso de moderación y repuntó en los últimos meses, situándose en mayo en el 4,2%, con la tasa subyacente en el 2,9% a/a. El mercado laboral continúa mostrando solidez, aunque con ciertos signos de desaceleración, reflejados en una menor creación de empleo y una tasa de desempleo del 4,2% en junio. En Europa, las expectativas de recuperación económica se fueron debilitando a medida que aumentaban las tensiones en Oriente Medio. La elevada dependencia energética de la región y su vulnerabilidad a un repunte de los precios del petróleo llevaron al mercado a revisar al alza las previsiones de inflación y a moderar las expectativas de crecimiento. Aunque algunos indicadores de actividad mostraron una cierta mejoría, con el PMI compuesto recuperándose hasta 50, nivel de expansión económica, la evolución continúa siendo insuficiente para despejar las dudas sobre el dinamismo de la economía europea. A ello se suma la debilidad que siguen mostrando Alemania y Francia, las dos principales economías de la región, en un contexto en el que la inversión tecnológica y el desarrollo de la inteligencia artificial, algunos de los principales motores del crecimiento global, tienen un menor peso relativo dentro del modelo europeo. El PIB del primer trimestre registró un tímido avance del 0,3%, condicionado en gran medida por factores extraordinarios en Irlanda, cuya actividad sufrió un notable retroceso. La inflación, que se encontraba ya prácticamente controlada y cercana al 2% a finales de 2025, ha repuntado tras la fuerte subida de los precios energéticos, que han impactado en otros componentes como el transporte. El IPC de mayo se situó en 3,2%, encontrándose la subyacente en 2,6%. Por el lado del empleo, continúa su fortaleza situándose la tasa de paro en mínimos históricos del 6,2%. Por otro lado en China, aunque el mercado inmobiliario ha mostrado algunas señales de estabilización, la recuperación económica continúa siendo limitada pese a las medidas de estímulo adoptadas por las autoridades para impulsar la actividad y la confianza de los consumidores. El primer semestre ha estado marcado por un giro en la política monetaria a ambos lados del Atlántico. Tras los ciclos de relajación de 2024-2025, el shock energético derivado del conflicto en Oriente Medio, reavivó la inflación y obligó tanto a la Reserva Federal como al Banco Central Europeo a abandonar el sesgo de recortes en los tipos de interés. La Fed mantuvo los tipos en el rango 3,50%-3,75% pero su nuevo presidente, Kevin Warsh, viró el mensaje hacia posibles subidas. El comunicado, elimina la previsión de bajada de los tipos en 2026 y enfatiza el control de la inflación, lo que fue interpretado por el mercado como claramente restrictivo. El BCE fue un paso más allá y subió tipos 25 p.b. hasta el 2,25% en junio, su primera alza desde 2023. El Banco de Japón elevó los tipos al 1%, su nivel más alto desde 1995, y dejó entrever nuevas subidas. Y por último el Banco de Inglaterra mantuvo los tipos en el 3,75% debido a una incierta evolución de la inflación y a un crecimiento débil. En los mercados de renta fija, la geopolítica ha determinado la evolución de las curvas soberanas debido al shock energético, la subida en las tasas de inflación y el fin de la estabilidad en los tipos de interés a nivel global, dejando en un segundo plano los elevados déficit fiscales y necesidades de financiación de los Estados. El resultado ha sido en general un aplanamiento de las curvas por las notables subidas del tramo a dos años aunque con divergencias. En EE.UU., la deuda a dos años subió con fuerza 70 p.b. hasta el 4,17%, mientras que en la zona euro los repuntes han sido más moderados: 41 p.b. en Alemania hasta el 2,53%, 33 p.b. en España hasta el 2,59% o 51 p.b. en Italia hasta el 2,71% (debido a la mayor dependencia energética de la economía italiana). En cuanto la deuda a largo plazo, el diferencial entre EE.UU. y la zona euro se ha mantenido amplio, reflejando dos economías en fases de ciclo diferentes: EE.UU. con crecimiento e inflación resistentes, y la zona euro con datos de crecimiento más frágiles. Así, el bono americano a 10 años arrancaba el año en niveles del 4,17%, escaló hasta el entorno del 4,55% para finalmente moderar al cierre del semestre hasta el 4,47%, a medida que la distensión geopolítica abarataba el crudo. Por su parte, el 30 años llegaba a alcanzar el 5,20%, máximos desde antes de la crisis financiera. El diferencial 2-10 años se estrechó hasta los niveles más ajustados en más de un año, signo característico de un mercado que descuenta subidas a corto y una postura antiinflacionista firme. El bono alemán a 10 años ha tenido un repunte bastante más moderado. Tras tocar máximos en torno al 3,20%, las rentabilidades alemanas cedieron en la recta final del semestre hasta el entorno del 2,86%, mínimos desde marzo y la misma rentabilidad que tenía a comienzos del año. Por su parte, el bono español a 10 años ha cerrado el semestre en 3,34% frente al 3,29% a cierre del año pasado, llegando a alcanzar durante el período niveles de rentabilidad del 3,63%. En la Eurozona, la publicación de indicadores de actividad más débiles y de datos de inflación más moderados durante el mes de junio llevó al mercado a revisar a la baja las expectativas de nuevas subidas de los tipos de interés oficiales a cierre del semestre. En términos generales, aunque la escalada del conflicto con Irán y el cierre del estrecho de Ormuz impulsaron inicialmente un repunte de los tipos de interés, al intensificar las expectativas de presiones inflacionistas, el principio de acuerdo alcanzado a finales de junio, que favoreció una corrección de los precios del crudo, propició una relajación de los mismos. Los mercados de crédito han mostrado un comportamiento muy sólido y resiliente a pesar de que la guerra y los cambios de rumbo de los bancos centrales han redefinido el nuevo panorama macro a nivel global. Destaca sobre todo los bonos de high yield, cotizando en niveles de spread por debajo de su media histórica, en consonancia con las bolsas y con tasas de default todavía contenidas. Los bonos con grado de inversión también cotizan con unos diferenciales muy estrechos; así, las rentabilidades más altas que han tenido en este periodo se debe a la subida de los tipos de interés de la deuda soberana y no a una ampliación de los spread; reflejando los buenos fundamentales de las compañías y su bajo apalancamiento. Por regiones, el crédito con grado de inversión registró una variación del 0.90% en EE.UU. y del 1,30% en la Eurozona. Mientras que en el segmento de high yield los índices se han revalorizado un 2% en EE.UU. y 1,80% en Europa. En renta variable, la inteligencia artificial y todo el ecosistema asociado continuaron siendo el principal motor de los mercados durante el semestre. La evolución de los distintos índices mundiales estuvo muy condicionada por su grado de exposición a esta temática, destacando especialmente Corea del Sur y Taiwán, cuyos mercados registraron avances cercanos al 100% y 60% respectivamente, impulsando también el buen comportamiento de los mercados emergentes, que se revalorizaron un 24%. Entre las economías desarrolladas, las subidas fueron más moderadas tras los sólidos avances acumulados en los últimos años, donde se han ido superando máximos históricos de forma progresiva. En este contexto, el Nasdaq volvió a liderar las ganancias con una subida cercana al 20%, seguido del FTSE MIB italiano (+ 18%), Ibex 35 (+15%), S&P 500 (+10%), Reino Unido (+8%) y CAC francés (+6%). Por el contrario, el DAX alemán mostró un comportamiento más discreto, con una subida inferior al 2%, por su mayor dependencia energética exterior y exposición al sector automóvil entre otros. Hay que destacar que la fortaleza de las bolsas sigue respaldada por una temporada de resultados más sólida de lo esperado. Los beneficios empresariales del primer trimestre crecieron un 31% a/a en EE.UU. y un 5% a/a en Europa, superando las previsiones del mercado en un 23% y 2% respectivamente. Este sólido crecimiento continuó favoreciendo al sector tecnológico, que avanzó un 20% en EE.UU. y un 27% en Europa. No obstante, la evolución dentro del sector fue muy dispar. Mientras compañías vinculadas a la fabricación de memorias para centros de datos e inteligencia artificial, como Micron o Sandisk, registraron revalorizaciones extraordinarias cercanas al 300% y 850% respectivamente, las elevadas inversiones necesarias para desarrollar la infraestructura de IA generaron presión sobre algunos de los grandes líderes tecnológicos, provocando correcciones puntuales en valores como Microsoft (-23%) o Meta (-15%). Más allá de la tecnología, también destacaron en Europa sectores como Energía (+23%), Recursos Básicos (+18%), Utilities (+18%) y Bancos (+17%), apoyados por la fortaleza de los beneficios y un entorno macroeconómico favorable. En el lado negativo, continuaron mostrando debilidad sectores que siguen atravesando retos específicos, como Automóviles (-15%), Consumo Personal (-7%) y Medios de Comunicación (-4%). En divisas, la evolución del dólar frente al euro estuvo marcada por los cambios en las expectativas de inflación y tipos de interés. Si bien el dólar cerró el semestre con una apreciación cercana al 3%, el comportamiento no ha estado exento de volatilidad. A principios de año veíamos cómo la divisa se depreciaba hasta tocar niveles de 1,208. Sin embargo las expectativas de unos tipos oficiales más elevados en EE.UU. y un crecimiento económico más sólido que el europeo impulsaron una fuerte recuperación del dólar hasta alcanzar niveles de 1,1325 a finales de junio, cerrando el semestre en 1,1422. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. En términos generales, en este primer semestre, se ha procedido a incrementar la posición en sectores como consumo cíclico y energía con duraciones de entre 3 y 4 años, manteniendo la estructura general de la cartera, pero aprovechando las oportunidades que ha dado el mercado tanto en el primario como en el secundario para tomar posiciones en empresas con buenos fundamentales y capacidad de mejora en márgenes. En definitiva, en el período hemos mantenido el riesgo de crédito con una duración de la cartera por debajo de su índice de referencia. La duración de la cartera se mantuvo en 2,84 años, por debajo de los 3 años máximos permitida en el folleto del fondo. c) Índice de referencia. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice Iboxx Euro Corporates Performance 1- 3 years (QW5C), sólo a efectos comparativos. La utilidad del índice es la de ilustrar al partícipe acerca del riesgo potencial de su inversión en el Fondo, por ser un índice representativo del comportamiento de los valores o mercados en los que invierte el Fondo sin estar limitada la inversión a los mismos y/o sus componentes. En concreto, en el período las rentabilidades de las clases cartera y estándar ha sido 1,00% y 0,60% respectivamente frente al 0,946% de su índice de referencia. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC: En el período de referencia, el patrimonio del fondo en su clase estándar ha aumentado un 6,92% hasta situarse en 373.395 miles de euros y un 294,37% en su clase cartera hasta 13.220 miles de euros. El número de partícipes ha aumentado un 9,48% hasta los 8.659 en la clase estándar y ha aumentado un 211,90% siendo 2.489 en la clase cartera. Por otro lado, la rentabilidad del fondo en el semestre ha sido del 1% para la clase cartera y del 0,6% para la clase estándar. La rentabilidad máxima del fondo, en el último semestre, ha sido de 0,72% en la clase cartera y del 0,71% en la estándar, y la mínima de -0,33% para ambas clases. A la fecha del informe, el fondo mantiene una cartera de activos de renta fija con una duración media de 2,84 años y una TIR media bruta a precios de mercado del 3,31%. El ratio de gastos soportado por el fondo en el semestre de la clase cartera ha sido del 0,14% y de la clase estándar un 0,54%. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 1,83% en el semestre. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Durante el período, la rentabilidad media de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora de la misma categoría ha sido del 0,83%. 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. En cuanto a las inversiones concretas realizadas por el fondo, a cierre del período la inversión directa en renta fija privada pesa un 98,04%, dentro de la cual, el sector financiero continúa teniendo la mayor ponderación con un 19,5%, seguido del sector de consumo cíclico con un 18,80% e industriales un 15,45%. En la parte de crédito con grado de inversión, que pesa un 82,5% (incluido exposición en otras IIC´s) y dado el contexto macroeconómico, se ha aprovechado para tomar posiciones mayoritariamente en referencias con duraciones entre 3 y 4 años, además de seguir diversificando por sectores y nombres. En este sentido, destacar dentro del sector de telecomunicaciones las compras del bono de T-Mobile 02/32 y Telia 2,75% Perp, en el sector de salud, los bonos de Sartorious 09/29, Smith & Nephew 10/29 y Fresenius Medical Care 12/28, en industriales, MTU Aero Engines 09/31, Aliaxis 11/28, Wabtec 12/27, Sig Combibloc 03/30 y Arcadis 02/28, en utilities, Naturgy 10/30, Suez 05/30, Ree 4,625% Perp, Southern 1,857% Perp, en consumo cíclico Elis 03/30, Easyjet 03/31 y Carnival 01/30. En el sector financiero destacar los bonos de Barclays 08/30, JPM 03/30, UBS 09/29, LF Bank 01/29, e Intesa Sanpaolo 12/30. En cuanto a las ventas, destacan el bono de Adecco 11/29, Adif 10/31 y 04/30, Autoroute Du Sud 01/27, Revvity 07/26, Thermo Fisher 03/27, Bankinter 07/26, Caixabank 11/26, BBVA 11/26, Santander 02/27, BNP 2,875% 10/26, Citibank 05/28, Eoan 03/30 y Enagas 11/32.El peso en fondos y ETF´s con grado de inversión ha disminuido ligeramente hasta el 1,71% desde el 2,66% anterior. La exposición a renta fija high yield ha disminuido ligeramente con respecto al período anterior situándose en el 15,50% (incluido exposición en otras IIC´s) frente al 15,74% anterior y siempre por debajo del permitido en su folleto del 25%. Se ha procedido a la compra de bonos como Levi Strauss 08/30, Valeo 04/29, Whirpool 02/28, Acs 06/30, Dometic 09/28, Nomad Food 06/28, además de las perpetuas de BBVA 6,875% Perp, Enel 1,375% Perp y A2A 5% Perp y a la venta del bono Celanese 07/26. El peso en fondos y ETF´s con exposición a high yield es de un 0,91%, teniendo como principales posiciones el ETF Ishares Euro High Yield Corporate. Los valores que más han aportado a la cartera en el periodo han sido el bono Caixabank 3,65% Perp (+3,13% para un peso medio del 0,65%) la EDR Sicav-Fin Bons-I (+1,82% para un peso medio del 0,91%), el ETF Ishares Euro High Yield Corporate Eur (+1,72% para un peso medio del 0,89%), el bono Prysmian (+3,87% para un peso medio del 0,39%), el bono de Credit Agricole Perp 7,25% (+2,74% para un peso medio del 0,55%) y el bono de BNP Perp 6,875% (+3,22% para un peso medio del 0,55%). Los bonos que más han detraído han sido el bono de Aena 04/30 (-0,02% para un peso medio del 0,13%), el bono de Eoan (-0,16% para un peso medio del 0,29%) y Whirpool 02/28 (-0,08 para un peso medio del 0,57%). b) Operativa de préstamo de valores. El fondo no realiza operaciones de préstamo de valores. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. El fondo, a cierre del período, no mantiene operaciones de derivados. El grado de apalancamiento sobre el patrimonio medio ha sido el 2,88% por el peso en otras IIC. En cuanto a las adquisiciones temporales de activos, no se realizan en plazo superior a 7 días. d) Otra información sobre inversiones. No aplica. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. Con respecto a las medidas de riesgo, la volatilidad, medida como la variación del valor liquidativo acumulado en el año ha sido del 2,18% tanto en la clase cartera como en la clase estándar frente a la volatilidad de su índice de referencia del 1,48%. Asimismo, el VAR histórico en el primer semestre ha sido del 2,10% y 2,17% en la clase cartera y estándar. El VAR indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC los últimos 5 años. 5. EJERCICIO DE DERECHOS POLÍTICOS. No aplica. 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV. Este fondo puede invertir un porcentaje del 25%, en emisiones de renta fija de baja calidad crediticia, esto es, con alto riesgo de crédito. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS. No aplica. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplica. 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO. Nuestra visión sobre el escenario macroeconómico de cara al segundo semestre es moderadamente optimista a nivel global, en teoría, con menores tensiones geopolíticas y con un crecimiento económico global previsto del 3%, que tendrá como principales impulsores a China, EE.UU y a los países emergentes, entre los que destacan, India e Indonesia. Previsiblemente la economía americana, seguirá creciendo por encima del 2%, apoyado en las inversiones empresariales en IA y un mercado laboral muy resiliente. En el caso de Europa, con crecimientos esperados del 0,6%, preocupa especialmente la debilidad del sector manufacturero tanto en Francia como en Alemania y la capacidad de los países para reducir el gasto público. El sector servicios será clave para afianzar el crecimiento de la eurozona y donde países como España, deberían seguir liderando el crecimiento europeo con una tasa de crecimiento esperada superior al 2%. En cuanto a la política monetaria del BCE, seguiremos con atención la evolución de las tasas de inflación y crecimiento en los próximos meses, y que en el caso de observarse una ralentización de la economía europea y menores tasas de inflación, entendemos que podrían obligar al banco central a realizar un cambio de rumbo en su política monetaria, después la última subida de junio. En el caso de EE.UU, el nuevo presidente de la Reserva Federal afronta el mandato con una economía fuerte, pero con importantes cambios anunciados en sus actuaciones y con el objetivo de seguir velando por su independencia. En este contexto de crecimiento moderado en Europa, tenemos una visión positiva sobre la renta fija europea tanto en las referencias core como periféricas, basado en unas menores tasas de inflación y bajos crecimientos económicos, pero siendo conscientes de que el debate sobre la evolución del déficit público de países como Francia o Bélgica puede volver a poner de manifiesto las dificultades de los países europeos para acometer reformas estructurales de calado. En EE.UU, pese a la buena evolución de la economía, mantenemos una visión neutral fundamentada en el alto déficit fiscal existente y los riesgos sobre la nueva política monetaria de la Reserva Federal. En cuanto al crédito, con respecto a las referencias investment grade, mantenemos una visión positiva para el segundo semestre y aunque los spreads versus deuda pública se sitúen en mínimos de los últimos años, las rentabilidades ofrecidas y los buenos fundamentales de las compañías justificarían dicha inversión. En la parte de high yield, pese al buen comportamiento de los activos en la primera mitad del año, no descartamos que se produzca una ampliación de los diferenciales en caso de tensionamientos puntuales de mercado, debiendo ser especialmente selectivos con las referencias. Para el segundo semestre, el escenario para los mercados de renta variable es constructivo, pero quizás algo menos fácil que el de la primera mitad del año a tenor de las revalorizaciones ya vistas. En EE.UU., el soporte principal sigue siendo el crecimiento de beneficios, especialmente ligado a la inversión en IA, semiconductores, infraestructura eléctrica, centros de datos e industriales. En concreto, esperamos un crecimiento para las compañías que conforman el Nasdaq 100 del 40% aproximadamente y del 26% para las empresas del S&P500. Este crecimiento es el mayor de los últimos años y da soporte a unas valoraciones de partida más elevadas que las que hemos tenido en los años pasados. En Europa, la foto es mixta: valoraciones más razonables, más exposición a bancos, defensa, utilities e industriales, pero menor crecimiento estructural y un BCE que acaba de subir tipos. Estamos esperando un crecimiento del 15% para los beneficios de las compañías europeas (11% en el caso del selectivo español Ibex 35). La moderación reciente de la inflación en grandes economías de la eurozona reduce la presión para nuevas subidas agresivas del BCE, mientras que la caída del petróleo mejora los costes de empresas industriales, aerolíneas, consumo y sectores intensivos en energía. Además, bancos, defensa, utilities, industriales e infraestructuras siguen teniendo argumentos propios. En resumen, EE.UU. debería seguir liderando si la IA continúa trasladándose a beneficios reales, como parece que se ha puesto de manifiesto en la última campaña de resultados, aunque hay que vigilar el riesgo de concentración y los múltiplos altos. Por otra parte, creemos que Europa puede hacerlo bien si siguen relajándose las tensiones geopolíticas y mejora el ciclo industrial, pero tiene menor dinamismo de beneficios. Con todo ello en la balanza, somos positivos con ambas zonas geográficas por los motivos expuestos. No aplica No aplica. 2586652058 76112 0.39 462794206 15814 0.83 974395051 37966 2.13 1784252078 61481 2.92 0 0 0.00 1483104166 62802 4.50 159701031 13423 10.21 1015442209 62831 23.15 0 0 0.00 2014261467 42314 0.28 66757849 2027 2.57 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 1978666140 42988 0.66 0 0 0.00 18128717 256 0.52 12544154972 418014 3.39