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El índice de referencia se utiliza a efectos meramente comparativos. El fondo se gestiona con el objetivo de que la volatilidad máxima sea inferior al 10% anual. El Fondo invierte más del 50% del patrimonio en IIC financieras que sean activo apto, armonizadas o no, de gestión tradicional o de gestión alternativa, pertenecientes o no al grupo de la Gestora (máximo 30% en IICs no armonizadas). La inversión directa o indirecta hasta el 40% de la exposición total, será renta variable de emisores y mercados OCDE, sin predeterminación por sectores o capitalización. El resto de la exposición total será, de forma directa o indirecta, renta fija pública y/o privada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no, que sean líquidos), sin predeterminación de porcentajes, emitida y cotizada en la OCDE y serán emisiones con al menos mediana calidad crediticia (rating mínimo BBB- en el momento de la compra). No obstante, se podrá invertir hasta un 35% de la exposición total en emisiones de baja calidad (High Yield, rating inferior a BBB-) o incluso sin calificación crediticia. No existirá predeterminación en cuanto a la duración media de la cartera de renta fija. El fondo podrá invertir tanto en renta fija como en renta variable hasta un 5% de la exposición total en emisores y mercados emergentes. El riesgo divisa podrá llegar a ser del 100% de la exposición total. 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 false false false false false false false false false true A partir del 1 de junio de 2025, el valor liquidativo de las respectivas clases de participaciones, se publica en la página web de la Sociedad Gestora, dejando de publicarse en el boletín de cotización de la Bolsa de Valores de Madrid. false false true false false true false true f.) El importe de las adquisiciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 1.783.516.300,00 euros, suponiendo un 307,59% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. f.) El importe de las enajenaciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 1.772.878.915,75 euros, suponiendo un 305,76% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. h.) La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos para evitar conflictos de interés. El periodo de referencia de este informe es del 31 de diciembre de 2024 al 30 de junio de 2025. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. El primer semestre de 2025 ha estado caracterizado por un fuerte repunte de la volatilidad en los mercados financieros. A pesar del optimismo de los dos primeros meses, la nueva política arancelaria de Trump provocaba correcciones en los mercados. Así mismo, las tensiones geopolíticas y las preocupaciones del mercado por la sostenibilidad de los niveles de deuda y déficit públicos en países como Estados Unidos o Francia, han sido foco de preocupación. Pese a ello, tanto el mercado de renta fija como de renta variable han sabido sobreponerse de manera significativa, lo que ha llevado a los principales índices mundiales a cerrar el semestre en máximos históricos o cerca de ellos, gracias a la fortaleza de los beneficios empresariales y la resiliencia de las grandes compañías en el contexto actual. La política comercial de la administración estadounidense con el anuncio de aranceles, así como sus repercusiones sobre la inflación y el crecimiento han sido los temas más relevantes. A primeros de abril, Trump en el denominado "Liberation Day" amenazaba con una batería de aranceles a un sinfín de países, algunos alcanzando regiones y porcentajes irracionales, y establecía periodos de 90 días para negociar. Aunque dichas negociaciones siguen aún su curso, ya se empieza a vislumbrar cierta visibilidad aunque sin demasiada información disponible, con algunos acuerdos comerciales firmados por ejemplo con Reino Unido y preliminar con China. Será cuestión de tiempo ver los efectos que tiene este nuevo entorno en la inflación, si bien ésta continúa con su tendencia a la baja en las principales economías del mundo. No obstante, algunos de los principales datos macroeconómicos publicados en el período, podrían estar distorsionados al haberse acumulado inventarios y compras de forma anticipada para evitar aranceles. Por zonas geográficas, Estados Unidos continúa con su fortaleza habitual, aunque los datos más recientes de actividad empiezan a reflejar el impacto negativo de la política arancelaria. El crecimiento del PIB en el primer trimestre se moderó hasta el 2,1% interanual, principalmente por un empeoramiento del sector exterior a la vez que una desaceleración del consumo privado. El IPC continua su senda bajista aunque es previsible que se acelere en los próximos meses, como ya veíamos en mayo cuando la tasa general repuntaba hasta el 2,4% a/a, manteniéndose la tasa subyacente en el 2,8% a/a. El empleo continúa fuerte, si bien la tasa de paro repuntaba ligeramente en mayo. En Europa, el crecimiento del PIB en el primer trimestre fue del 1,5%, acelerándose desde el dato anterior. Esta mejora, se reflejaba también en el PMI compuesto, que iba mejorando a lo largo del semestre cerrando en 50,6 impulsado por la mejora en el dato manufacturero. A pesar de esta aceleración, la debilidad estructural en el crecimiento económico europeo ha llevado a la implementación de distintas medidas para reactivar la economía. En marzo, Alemania aprobaba un plan de 500.000 millones de euros de inversión en infraestructuras para los próximos doce años, y otras medidas enfocadas a impulsar el crecimiento, como exenciones fiscales o la relajación en el límite de deuda para el gasto destinado a defensa. Además, la Unión Europea lanzaba el plan ReArme, incluyendo inversiones de hasta 800.000 millones de euros. La inflación, se encuentra prácticamente controlada y cercana al 2% de objetivo del BCE, gracias a la fortaleza del euro, la moderación de los salarios y una actividad débil. El IPC de mayo se situó en 1,9%, encontrándose la subyacente en 2,3%. Por el lado del empleo, continúa su fortaleza situándose la tasa de paro en mínimos históricos del 6,2%. Por su parte, China sigue inmersa en su particular crisis económica generada hace unos años por la crisis del sector inmobiliario y el consiguiente debilitamiento de la demanda interna y persisten las preocupaciones sobre su crecimiento. A ello se le suma varios meses en deflación y aranceles por parte de Estados Unidos. A pesar de que la situación parece que no vaya a revertirse en el corto plazo, los estímulos fiscales y monetarios irán mitigando gradualmente esta situación. En 2025 se ha hecho evidente la divergencia económica entre Estados Unidos y la Eurozona, lo que se ha reflejado en la diferente dirección adoptada por sus políticas monetarias. Así, tras los recortes de 100 p.b. en los tipos de interés tanto por el BCE como la Fed en 2024, este año la autoridad estadounidense los ha mantenido inalterados en el rango 4,25%-4,50% por unos datos de inflación más elevada de lo esperado. En cambio, en la Eurozona, el BCE ha reducido los tipos en otros 100 puntos básicos, hasta situar la tasa de depósito en el 2%, con el objetivo de estimular la economía. Esta decisión se produce en un entorno de bajo crecimiento y fortaleza del euro, que han contribuido a que la inflación converja hacia el objetivo del 2%. Consideramos que, salvo que se produjera un deterioro significativo de la economía, el BCE podría estar ya muy próximo al final del ciclo bajista de tipos, especialmente al encontrarnos ya dentro del rango estimado para el tipo neutral (1,75%-2,25%). El Banco de Inglaterra ha adoptado un enfoque más gradual, con dos recortes en 2025 que sitúan la tasa de referencia en el 4,25%. Por último, el Banco de Japón ha elevado el tipo oficial en 25 p.b., alcanzando el 0,50%, el nivel más alto desde 2008 siendo el único gran banco central, actualmente, en esta dirección. Estas divergencias en política monetaria reflejan los diversos desafíos económicos a los que se enfrentan las principales economías desarrolladas. En los mercados de renta fija, el comportamiento de las curvas de tipos ha estado condicionado por factores diversos como las tensiones geopolíticas, repunte de aranceles, inflación, políticas fiscales expansivas y, especialmente, las actuaciones de los bancos centrales. Las curvas soberanas a nivel general han ganado pendiente, aumentando el diferencial de rentabilidad entre duraciones largas y cortas. De esta manera, el movimiento que ya comenzó en el último trimestre de 2024 ha continuado este año, dando lugar a curvas mucho más normalizadas. Cabe destacar el movimiento abrupto de repuntes de rentabilidad que sufrieron los bonos tras el "Liberation Day", el cual fue revertido en las siguientes sesiones. En el tramo corto, las caídas más destacadas se han dado en EE.UU. y Reino Unido, a pesar de que la Fed no ha recortado tipos y de que el BoE ha ralentizado su ritmo de bajadas. Así, los tipos a 2 años en EE.UU. y Reino Unido han cerrado el semestre en 3,72% y 3,82%, frente al 4,24% y 4,39% a comienzos de año. En la Eurozona, los bonos a 2 años de Alemania, España y Francia han estrechado entre 25 y 35 p.b., cerrando en niveles del 1,86%, 2% y 2,14% respectivamente, frente al 2,08%, 2,25% y 2,27% al inicio del año. En los tramos largos, la presión al alza de las rentabilidades ha estado motivada principalmente por las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal, especialmente en economías con elevados déficits como EE.UU., Francia o Reino Unido. En EE.UU., la previsión de un mayor déficit público en los próximos años anticipa una ampliación significativa en la emisión de deuda, y aunque la TIR del bono a 10 años cerró el semestre en el 4,23%, llegó a alcanzar el 4,80% en enero. En Alemania, el anuncio de un futuro incremento del gasto en defensa e infraestructuras ha contribuido a un repunte en la TIR del bono a 10 años, que cerró en el 2,60% (desde el 2,36% anterior). En Francia, la falta de una mayoría parlamentaria clara genera dudas sobre la sostenibilidad fiscal, el bono a 10 años cerró en 3,29%. En contraste, Italia ha sido la única economía de la Eurozona cuya curva a 10 años ha experimentado un estrechamiento de diferenciales. El bono a 10 años italiano pasó del 3,52% al 3,48%, apoyado por un crecimiento superior a la media y un déficit público bajo control (3,4% en 2024). Estos factores han propiciado que S&P mejorara su rating crediticio hasta BBB+. Por último, España y Portugal cerraron el semestre con sus bonos a 10 años en el 3,24% y 3,06%, respectivamente, frente al 3,06% y 2,84% al inicio del año. Destaca asimismo la mejora en la prima de riesgo española, que se sitúa por debajo de los 65 p.b. El crédito ha registrado un comportamiento positivo a nivel global, con diferenciales en niveles históricamente bajos. Esto se debe a la solidez de los fundamentales de las compañías, especialmente en el segmento de grado de inversión, caracterizado por altos niveles de liquidez y un apalancamiento contenido. Tras el episodio de volatilidad asociado al "Liberation Day", la mayoría de segmentos dentro del crédito recuperaron posiciones, salvo algunos de high yield que mostraron un comportamiento más débil. Por regiones, el crédito con grado de inversión registró una rentabilidad del 4% en EE.UU. y del 1,80% en la Eurozona. En el segmento high yield, los retornos fueron del 4,6% en EE.UU. y del 1,85% en Europa. Por el lado de las bolsas, el año comenzaba marcando máximos históricos en los principales índices bursátiles. No obstante, esta fortaleza del mercado se vio truncada a final del primer trimestre, intensificándose el 2 de abril con el "Liberation Day", provocando caídas cercanas al 15% en tan solo 3 días en los principales índices. Con la información sobre la nueva política arancelaria ya asimilada y el establecimiento de una tregua para comenzar las negociaciones, el optimismo volvía a las bolsas e impulsaba su recuperación de forma acelerada hasta cerrar el semestre en máximos históricos en algunos índices como el S&P, Nasdaq o Dax. Cabe destacar el mejor comportamiento de la bolsa europea frente a la americana en los cinco primeros meses del año, siendo el mejor comienzo relativo de año desde el 2000. Por el lado europeo, destacaban el Dax y el Ibex, con subidas cercanas al 20%, con el resto de Europa en positivo pero con subidas más moderadas. En EE.UU., el S&P subía un 6% y el Nasdaq un 8% a pesar de que ajustado por divisa, ambos índices se encuentran en negativo en el año, con caídas del 7% y 5% respectivamente. Entre algunos motivos para esta mejor evolución, se encuentran un posicionamiento por parte de los inversores a nivel global en la región algo deprimido, un euro fortalecido, la mejora de la estabilidad política, un banco central más acomodaticio que la Fed y cierta mejora macroeconómica. Asimismo, la distinta composición sectorial de los índices ha ayudado al mejor comportamiento en relativo de unos frente a otros. En ese sentido, el sector financiero un año más sigue liderando las subidas en Europa, con una revalorización cercana al 30%, seguido de Utilites (17%), Industriales (15%) y Aseguradoras (15%). Otro sector que ha destacado ha sido Defensa, muy fortalecido por la situación geopolítica actual y el aumento del gasto. Atrás quedaban sectores más afectados por la tensión arancelaria dada su exposición a EE.UU. o la persistencia de la debilidad en China como Consumo Discrecional (-10%), Recursos Básicos (-8%), Autos (-7%) o el sector Salud (-6%). La campaña de resultados del primer trimestre ha servido también de soporte para las bolsas, mostrando la solidez de las compañías y el factor donde reenfocar la atención en los momentos en los que ha surgido la duda en cuanto a crecimiento y sostenibilidad de los beneficios empresariales. En divisas, el dólar presentaba la mayor caída frente el euro en el primer semestre desde el año 1973, con una depreciación de la divisa americana del 13,8%. La debilidad mostrada por el dólar responde a la preocupación por la moderación del crecimiento en EE.UU. o la desconfianza en la sostenibilidad de su deuda entre otros factores, que ha llevado a los inversores internacionales a cuestionarse el valor del dólar como activo refugio y han redirigido el flujo de capitales hacia otras regiones y activos con menor incertidumbre. Desde los mínimos marcados en febrero de 1,014, el dólar ha caído hasta alcanzar el 1,1787 a final del semestre. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Continuamos manteniendo una gran diversificación tanto por tipo de activos como en su composición geográfica. La cartera está compuesta por compañías e IICs que invierten mayoritariamente en empresas de elevada capitalización bursátil, líderes en sus sectores y con sesgo global, capaces de adaptarse a cualquier entorno económico. A cierre de junio, la renta fija supone el 65% de la cartera, la renta variable un 32% y el resto se encuentra en liquidez y repo. Dentro de la renta fija el 10% se trata de activos high yield mientras que el 54% restante es renta fija con grado de inversión. A nivel geográfico, la renta fija europea pesa un 62% y la deuda americana un 3%. La duración media de la cartera de renta fija es de 2,06 años, ligeramente superior a la del período anterior. La TIR bruta media a precios de mercado de la cartera de renta fija es del 3,2%. Dentro de la renta variable, EE.UU. supone un 13%, Europa un 4%, la renta variable internacional un 14% y el resto se encuentra en emergentes. c) Índice de referencia. La gestión toma como referencia un índice sintético compuesto por el 30% del índice Bloomberg World Large-Mid Net Return EUR, más el 40% del índice Bloomberg Barclays series- E Euro Govt 1-5yr, más el 15% del índice Bloomberg Barclays Pan- European Aggregate Corporate 1-3yr Total Return, más el 15% del índice Bloomberg Barclays Pan- European High Yield (Euro) TR. La utilidad del índice es la de ilustrar al partícipe acerca del riesgo potencial de su inversión en el fondo, por ser un índice representativo del comportamiento de los valores o mercados en los que invierte el fondo sin estar limitada la inversión a los mismos y/o sus componentes. Sin embargo, la rentabilidad del Fondo no estará determinada por la revalorización de dicho índice, es decir, es un índice de referencia a efecto informativos. Dicho índice tuvo una rentabilidad en el periodo del 0,43%. La rentabilidad del fondo en su clase cartera en el semestre fue del -0,4%, mientras que la rentabilidad de la estándar fue del -0,9%. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio del fondo a cierre del período alcanza 567.815miles de euros en su clase estándar, un 4,7% inferior respecto a finales de diciembre. El patrimonio de la clase cartera se sitúa en 52 miles de euros, un 56,7% inferior al cierre anterior. El número de partícipes bajó un 4,1%, hasta los 24.389 en su clase estándar mientras que en la clase cartera desciende hasta los 5, un 44,4% inferior respecto al cierre del periodo anterior. El fondo ha cerrado el semestre con un valor liquidativo en su clase estándar de 361,3985 euros, lo que implica una rentabilidad del -0,9% en el periodo. El valor liquidativo en la clase cartera es de 376,0159 euros, siendo la rentabilidad del semestre -0,4%. La rentabilidad diaria máxima alcanzada durante el último trimestre fue del 1,16% en ambas clases, mientras que la rentabilidad mínima diaria fue del -1,58% para la clase cartera y del -1,59% en la estándar. Los gastos totales soportados en el semestre fueron del 0,97% para la clase estándar (ratio que se desglosa en un 0,77% de gastos directos y 0,20% de gastos indirectos) y del 0,37% para la clase cartera (ratio que se desglosa en un 0,18% de gastos directos y 0,19% de gastos indirectos). Al tratarse de un fondo que invierte más de un 10% en otras IIC, los gastos incluyen a los soportados en dichas inversiones. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio anualizado del 2,04%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Los fondos de la misma categoría gestionados por Gescooperativo SGIIC tuvieron una rentabilidad media ponderada del -1,04% en el periodo, inferior a la rentabilidad obtenida por el fondo tanto en su clase cartera como en la clase estándar. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Durante el primer semestre se ha mantenido en gran medida la estructura de la cartera. Como hemos comentado anteriormente, a cierre de junio la renta fija supone el 65% de la cartera, la renta variable un 32% y el resto se encuentra en liquidez y repo. Entre las operaciones de renta fija realizadas durante el semestre se han reinvertido los vencimientos que había en deuda pública española, letras de la Unión Europea y deuda pública italiana, donde se ha reforzado la posición. Además, hemos aprovechado los momentos puntuales de volatilidad para comprar deuda a rentabilidades más atractivas. En ese sentido, hemos comprado deuda pública española, deuda y pagarés de la Comunidad de Madrid, deuda de la Junta de Andalucía y letras del tesoro español. Asimismo, se ha reforzado la posición en el fondo GS Green Bond Short Duration. Por el contrario, se ha vendido parcialmente los fondos de renta fija BNP Enhanced Bond, JPM Europe HY y Candriam Eur HY, estos dos últimos con el fin de recoger beneficios y reducir ligeramente el riesgo de la cartera dada la fuerte revalorización que ha tenido el activo de high yield los últimos años, donde vemos valoraciones más ajustadas. A efectos de las inversiones en cartera, no ha habido cambios en el rating de España, siendo A con perspectiva estable por parte de S&P, Baa1 con perspectiva positiva por Moody's y A- por Fitch con perspectiva positiva. En cuanto al rating Francia, S&P ha mantenido el rating en AA-, pero ha rebajado su perspectiva de estable a negativa, Fitch la mantiene en AA- con outlook negativo y por su parte el rating de Moody's permanece en Aa3, estable. Para Estados Unidos Moody's ha rebajado en mayo la calificación de Aaa a Aa1 y ha cambiado la perspectiva de negativa a estable. Por su parte Fitch y S&P mantienen la nota en AA+, estable. Por último La agencia S&P ha elevado la calificación de Italia a BBB+ con perspectiva estable el pasado mes de abril, mientras que Moody's ha mantenido el rating en mayo en Baa3 aunque con mejora del outlook a estable; Fitch no ha revisado, manteniendo la nota en BBB y outlook positivo. En renta variable, hemos aprovechado el buen tono del mercado cerca de máximos históricos para tomar beneficios en algunos activos que han tenido un comportamiento destacable y de este modo reducir ligeramente el riesgo. En este sentido hemos vendido el total de la compañía cervecera Anheuser-Busch Inbev y de la acerera ArcelorMittal, tras el buen comportamiento que tuvieron en la presentación de resultados de 2024, considerando que había alternativas de inversión más interesantes. Del mismo modo se ha vendido el total de la posición en los fondos Franklin Gold & Precious Metals y Threadneedle European Select. Asimismo, se ha reducido la posición en los fondos de renta variable JPM America Equity, Nordea Global Stars, Microsoft y Amazon. En el caso de estas dos últimas, se ha reducido ligeramente la posición ya que consideramos que son compañías de alta calidad que seguirán teniendo un buen desempeño a largo plazo gracias a su sólido posicionamiento estratégico. Por ejemplo, en el caso de Amazon, nos sigue gustando principalmente porque continúa beneficiándose del negocio de servicios en la nube, AWS, una de sus divisiones más rentables, impulsada por el desarrollo y la creciente adopción de la inteligencia artificial. Por último, hemos aprovechado la volatilidad del mercado para incrementar ligeramente el peso en renta variable y posteriormente bajarlo mediante el ETF Ishares MSCI World. Las gestoras en las que el fondo mantiene el mayor peso son JP Morgan, BNP, Candriam, Evli y Morgan Stanley. En cuanto a los activos que más rentabilidad han aportado a la cartera destacan (todas las rentabilidades son en euros): JPM Strategic Value (subía un 16% con un peso medio del 1,2%), Franklin Gold & Precious Metals (26% en el año hasta que se vendió, con peso medio del 0,3%), Ishares MSCI World (10% durante el periodo en cartera, con peso medio del 0,4%), Ryanair (26%, con un peso medio del 0,4%) y Amundi Eur Equity Value (9%, con peso del 1,1%). En la parte negativa destacaban la caída de Fidelity Funds America (-11%, con un peso medio del 0,8%), JPM America Equity (-9%, con peso medio del 2,1%), Apple (-28%, con un peso medio del 0,42%) y KKR (-21% con un peso medio del 0,5%). b) Operativa de préstamo de valores. No se han realizado operaciones de préstamo de valores durante el periodo. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. Como consecuencia de la inversión en IICs, el Fondo tuvo un grado de apalancamiento medio en el período del 71,48%. En cuanto a las adquisiciones temporales de activos, no se realizan en plazo superior a 7 días. A lo largo del periodo no se han realizado operaciones de derivados. d) Otra información sobre inversiones. En cuanto a los activos que se encuentran en circunstancias excepcionales el fondo se ha adherido a una class action/demanda colectiva contra las compañías Daimler, Bayer y Wirecard. Informamos que la reclamación continua y no ha habido novedades durante este semestre. El importe a percibir como resultado de este proceso no tendría previsiblemente un impacto material en el valor liquidativo. La Sociedad Gestora tiene contratados los servicios de una entidad con dilatada experiencia en este tipo de procedimientos judiciales para facilitar el cobro de las indemnizaciones correspondientes. Esta entidad cobrará exclusivamente una comisión de éxito por dicho servicio. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. El riesgo asumido por el Fondo en el semestre, medido por la volatilidad de su valor liquidativo diario, ha sido del 5,74% tanto en la clase cartera como en la estándar, frente al 5,81% de su índice de referencia. La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta información acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. El VAR del fondo a 30 de junio es del 3,27% para la clase estándar y de 3,48% en la clase cartera. El VAR indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Gescooperativo publicará anualmente la aplicación de su política de implicación, incluida una descripción general de su comportamiento en relación con sus derechos de voto y una explicación de las votaciones más importantes. Esta información estará disponible en http://www.gescooperativo.es/sites/default/files/PaGINA-PRINCIPAL/Sostenibles/Voto.pdf 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. Este fondo puede invertir un porcentaje del 35% en emisiones de renta fija de baja calidad crediticia, por lo que tiene un riesgo de crédito muy elevado. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. Rural Perfil Moderado FI no soporta costes derivados del servicio de análisis. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplica. 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. La actividad global encara una segunda mitad del año con crecimientos más modestos, por debajo del 3% proyectado a principios de 2025. La incertidumbre sobre el impacto económico de los aranceles, la reconfiguración del comercio internacional, las tensiones geopolíticas junto con los altos niveles de deuda en un entorno de menor margen fiscal, se encuentran detrás de este ajuste. En EE.UU., la incertidumbre e imprevisibilidad en torno a los objetivos políticos y comerciales de la administración Trump, comienza a pesar sobre la demanda, la confianza empresarial y de los consumidores, a su favor juega un mercado laboral que se mantiene sólido con tasas de paro reducidas, lo que, por otra parte, complica el papel de la Reserva Federal que se ha mostrado prudente ante nuevos recortes de tipos de interés hasta confirmar como afecta a los precios el nuevo escenario comercial. El mercado descuenta dos recortes adicionales desde el 4,5% actual, de materializarse podría restar presión a la ya abultada carga fiscal del país. En Europa, el panorama es más heterogéneo, con importantes divergencias entre regiones, Francia seguiría estancada con cifras de bajo crecimiento, mientras que España e Italia continuarían despuntado gracias a la demanda interna; en cuanto a Alemania tardaremos algo más en ver los resultados del sustancial empuje fiscal aprobado por el gobierno, aunque el sector exterior podría ser de nuevo un apoyo a la actividad. En cuanto a los precios, la tendencia de mayor moderación podría facilitar un nuevo recorte de 25 p.b. por parte del BCE desde el 2% si fuera necesario para impulsar la economía. Por su parte, las economías emergentes mostrarán mayor dinamismo, salvo en el caso de China, más afectado por el deterioro del comercio exterior y sus problemas internos. Este contexto determinará la evolución de los mercados de renta fija, los rendimientos en el tramo corto y medio de las distintas curvas soberanas se mantendrán estables condicionados por las políticas monetarias, mientras que las rentabilidades en el largo plazo podrían seguir repuntando, especialmente en el caso de EE.UU, debido a la mayor preocupación entre los inversores por la sostenibilidad de la deuda y por el mayor volumen de emisiones que supondrán los planes de estímulo fiscal a uno y otro lado del Atlántico. Por su parte, la liquidez, la solidez de los fundamentales de las compañías y el carry de los bonos podrían seguir apoyando el crédito corporativo y financiero especialmente de las compañías de mayor calidad denominado en euros. En cambio, la deuda high yield se torna menos atractiva desde el punto de vista de valoración dado el estrechamiento de los diferenciales a finales del periodo, que limitan su potencial alcista. Las perspectivas para la renta variable siguen siendo favorables, el riesgo de recesión ha bajado ante la expectativa de que al final se alcancen acuerdos comerciales razonables y la evolución de los beneficios empresariales sigue dando soporte a la evolución de las bolsas. En EE.UU. esperamos subidas de doble dígito en los beneficios empresariales para el conjunto del año, mientras que en Europa sean de dígito sencillo, en línea con las previsiones que avanzábamos a finales de 2024. Somos positivos con ambos mercados, ya que el menor crecimiento de dichos beneficios en Europa se compensa con una valoración más barata de las bolsas y viceversa. Dicho esto, somos cautos con la evolución del dólar. Este aspecto, que a corto plazo perjudica la inversión en bolsa americana de un inversor europeo, se debería suavizar en el medio plazo al afectar positivamente a los beneficios de las empresas americanas, de media. Además, creemos que la temática de la inteligencia artificial seguirá siendo una fuente importante de crecimiento. En este sentido, destacar que las compañías americanas son las mejor expuestas para capturar dicho crecimiento, donde todavía nos encontramos en una fase muy inicial. En Europa, los sectores que deberían seguir teniendo buen comportamiento son los sectores de defensa (crecimiento de presupuestos de defensa gubernamentales al alza) y el financiero (con tipos de interés bastante estables donde las grandes caídas ya se deberían haber producido). Los principales riesgos a vigilar y que podrían traer volatilidad al mercado seguirán siendo los aranceles que imponga EE.UU. al resto del mundo, que la inflación volviera a repuntar en algún momento y la debilidad del dólar, donde se pudiera poner en tela de juicio que sigue siendo la divisa refugio. Estos tres riesgos creemos que, a día de hoy, están bastante acotados, especialmente el referente a los aranceles donde después del "Liberation Day" y las distintas negociaciones a la baja en materia arancelaria, el mercado es un contrapeso en última instancia a las políticas de la administración Trump. En un entorno como el actual, favorecemos una cartera diversificada en Rural Perfil Moderado FI ya que creemos que es la mejor forma de protegernos de una mayor volatilidad. Por ello, continuaremos centrando nuestras inversiones en compañías de elevada capitalización así como en fondos que invierten en ellas y, por otra parte, monitorizando los riesgos en renta fija y sobre todo de aquellos activos con menor calidad crediticia. No aplica No aplica. 1632687238 52217 1.28 254326300 11881 0.09 753134181 31456 3.02 1766997556 62992 -0.53 0 0 0.00 1368424636 62823 -1.04 99031223 7627 12.21 729946266 48810 -3.82 0 0 0.00 1855804367 44548 1.19 149468692 5027 3.68 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 1366439849 28576 0.99 0 0 0.00 59386352 1758 0.83 10035646660 357715 0.46