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Paseo de la Castellana, 189 Madrid EM a través de formulario disponible en www.caixabank.es www.caixabankassetmanagement.com 05 Paseo de la Castellana, 189 Madrid EM a través de formulario disponible en www.caixabank.es 2002-05-13 06 15 3 en una escala del 1 al 7 true false La Sociedad puede invertir en renta fija, renta variable y en divisas distintas al euro, sin límite alguno predeterminado. La selección de valores estará basada en el análisis fundamental, tanto para renta variable, con valores de alta y baja capitalización, como para renta fija pública y privada, sin predeterminar el plazo, la duración y la calificación crediticia. La política de inversiones aplicada y los resultados de la misma se recogen en el anexo explicativo de este informe periódico. La sociedad ha realizado operaciones con instrumentos derivados con la finalidad de inversión para gestionar de un modo más eficaz la cartera. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo es la metodología del compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión de la sociedad se puede encontrar en su folleto informativo. 01 0.56 0.20 0.56 0.56 2.73 4.10 2.73 4.38 EUR 553660.00 553660.00 101 101 0.00 0.00 false 2902157 2904456 2767776 2644323 5.1028 4.9702 4.8587 5.8730 5.3174 5.2757 6.1081 6.4148 5.2418 5.2459 4.9994 5.9301 0.37 0.37 0.00 0.00 0.37 0.37 01 0.03 0.03 01 -0.08 0.32 -0.40 1.28 1.40 4.93 -15.70 -7.16 -0.53 0.69 0.34 0.35 0.38 0.33 1.56 1.49 1.47 1.16 true 5264_20250630_VL png 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0 EUROSTOXX 50 FUTURO|EUROSTOXX 50|10| 53303 02 53303 EUR/USD MINI FUTURO|EUR/USD MINI |62500| 125227 02 125227 PIMCO FUNDS FONDO|PIMCO FUNDS 50336 02 LYXOR NEWCITS FONDO|LYXOR NEWCITS 80000 02 EURIZON FUND FONDO|EURIZON FUND 158060 02 EURIZON FUND FONDO|EURIZON FUND 100020 02 MORGAN STANLEY FONDO|MORGAN STANLEY 66051 02 GARTMORE INVEST FONDO|GARTMORE INVEST 40020 02 DNCA INVEST FONDO|DNCA INVEST 75020 02 569507 748037 false false false false false false false No aplicable true false false true false true true true a) Al finalizar el periodo existe 1 accionista con 2.895.481,65, euros que representan el 99,77%, del patrimonio respectivamente. d.2) El importe total de las ventas en el período es 23.955,54 EUR. La media de las operaciones de venta del período respecto al patrimonio medio representa un 0,00 %. f) El importe total de las adquisiciones en el período es 4.459,54 EUR. La media de las operaciones de adquisición del período respecto al patrimonio medio representa un 0,00 %. g) Los ingresos percibidos por entidades del grupo de la gestora que tiene como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC en concepto de comisiones por intermediación, comisiones por rebates, comisiones por llevanza libro de accionistas y comisiones por administración, representan un 0,02 % sobre el patrimonio medio del periodo. h) Se han realizado operaciones de adquisición temporal de activos con pacto de recompra con el depositario, compra/venta de IIC propias y otras por un importe en valor absoluto de 367,87 EUR. La media de este tipo de operaciones en el período respecto al patrimonio medio representa un 0,00 %. 1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. Durante el primer semestre de 2025, los mercados financieros globales navegaron un entorno caracterizado por una combinación de alta volatilidad, tensiones geopolíticas y señales mixtas en lo que a los datos macroeconómicos se refiere. A pesar de estos desafíos, los activos de riesgo mostraron una notable resistencia, impulsados por las expectativas de recortes en los tipos de interés y una recuperación parcial del sentimiento inversor tras las correcciones del mes de abril. El crecimiento económico global se mantuvo moderado, con señales de desaceleración en algunas economías desarrolladas, mientras que, en los mercados emergentes, especialmente China e India, se dieron muestras de signos de recuperación. La inflación continuó su tendencia descendente, lo que reforzó las expectativas de que los principales bancos centrales -excepto el Banco de Japón- adoptaran una postura más acomodaticia. En EE. UU., el debate fiscal cobró protagonismo con el avance del paquete legislativo "One Big Beautiful Bill Act" (OBBBA), que contempla un aumento significativo del gasto público y recortes fiscales. Este proyecto, con un impacto estimado de 3 billones de dólares sobre la deuda pública en la próxima década, generó inquietudes sobre la sostenibilidad fiscal a largo plazo y contribuyó a la volatilidad en los rendimientos de los bonos del Tesoro. Por otra parte, el semestre estuvo marcado por un repunte de las tensiones geopolíticas, especialmente en Oriente Medio. En junio, Israel llevó a cabo ataques contra las instalaciones nucleares iraníes, a las que se sumó EE.UU. con una respuesta militar limitada. Aunque estos eventos generaron un aumento temporal en los precios del petróleo y del oro, el impacto en los mercados fue contenido gracias a la rápida implementación de un alto el fuego. En el ámbito comercial, EE. UU. adoptó una postura más agresiva con el anuncio de nuevos aranceles el 2 de abril que se sumaban a los previamente fijados, lo que provocó una corrección bursátil muy fuerte en los primeros compases de ese mes. Sin embargo, la mayoría de estas medidas fueron impugnadas legalmente y algunas anuladas por motivos procesales. En paralelo, el movimiento del mercado y otros factores llevaron a EE.UU. a abrir negociaciones con socios clave como la UE, Canadá y China, provocando un retraso de su aplicación y reduciendo el riesgo de una escalada comercial mayor. En este entorno, los mercados de renta fija han tenido rentabilidades positivas en el semestre, beneficiándose de la caída de las Tires y la estabilidad de los diferenciales de crédito. En EE. UU., el índice Bloomberg US Treasury subió un 3,79% en el periodo, mientras que los bonos corporativos de grado de inversión americanos medidos por el índice Bloomberg US corporate subieron un 4,17%. El high yield también tuvo un buen comportamiento, con un retorno del 4,57% en el semestre. En Europa, el comportamiento ha sido más modesto. El índice Bloomberg Pan-European Aggregate se mantuvo prácticamente plano hasta junio, con una rentabilidad positiva de un 0,7% en el semestre. Los bonos corporativos europeos de grado de inversión y high yield, por su parte, avanzaron un 1,52% y 2,30% respectivamente. La expectativa de recortes de tipos, impulsada por los datos económicos más débiles y una inflación más contenida, han sido el principal motor de este comportamiento. En el caso de la renta variable global, el comportamiento ha sido muy sólido en el primer semestre, con el índice MSCI All Country World subiendo un 9,1% en dólares. Europa ha liderado las subidas de los mercados desarrollados con un Stoxx 600 subiendo un 6,65%, el Eurostoxx 50 un 8,32% y siendo el Ibex 35 español el índice con mejor comportamiento: un +20,67%. Alemania tampoco se queda rezagado y sube en el semestre un 20,09%. Reino Unido y Suiza son los mercados con un comportamiento más débil, con subidas del 7,88% y 2,76% respectivamente. El S&P 500 americano ha tenido un comportamiento positivo del 5,50% con una Nasdaq en el 5,48% lo que pone de manifiesto que para el conjunto del semestre las subidas bursátiles en EEUU han estado muy repartidas entre los componentes del índice y no solo concentradas en las 7 magnificas, aunque estas últimas han recuperado el terreno perdido en la parte final del periodo semestral. Los mercados emergentes, por su parte, superaron al resto con un avance del 13,70% en el semestre, impulsados por la mejora del sentimiento en China e India y el retorno de flujos extranjeros. Parece que los resultados empresariales junto con una gran resistencia del ciclo económico han permitido una gran primera parte del año en renta variable. La volatilidad geopolítica no ha supuesto un impedimento a que los inversores tomen posiciones en las bolsas a nivel global. Por lo que se refiere al oro, este se consolidó como activo refugio, con una subida del 21,76% en lo que va del año, impulsado por la incertidumbre geopolítica, el debilitamiento del dólar y las preocupaciones fiscales en EE. UU. En el caso del petróleo, el barril Brent mostró una alta volatilidad. Subió brevemente por encima de los 81 USD/barril en junio debido a las tensiones en el Estrecho de Ormuz, pero cayó rápidamente al disiparse los temores de interrupciones reales. A pesar del repunte del 5.8% en junio, el Brent acumula una caída del 6,25% en el año. Por último, hay que destacar la gran corrección del dólar motivada por la incertidumbre fiscal en EEUU y que los inversores comiencen a buscar nuevas áreas geográficas para invertir, lo que ha motivado que la "excepcionalidad" norteamericana se haya puesto en duda. Esto ha llevado al billete verde a depreciarse en el semestre frente al euro un 13,84% y frente a las principales divisas globales. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. Semestre con oscilaciones en el que procedemos a realizar algunos ajustes en la cartera. El mas importante la exposición a USD, que bajamos en mas de 10 puntos mediante coberturas y traslado de parte de la exposición de renta variable de USA a Europa. Cerramos el semestre con una exposición del 15%. Por la parte de renta fija, incrementamos la duración a casi dos años alargando vencimientos de los bonos. Seguimos prefiriendo los corporativos frente a los gobiernos por su mayor diferencial en rentabilidad. c) Índice de referencia. N/A d) Evolución del Patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio de la "SICAV" ha disminuido en 2.300€ situándose en 2.902.156,61€ El número de accionistas se ha mantenido estable en 101. La rentabilidad neta de la SICAV ha sido de -0,08%. La rentabilidad en el período de la Letra del Tesoro a un año ha sido +1,05% Los gastos directos soportados por la SICAV han supuesto un 0,5743% y los gastos indirectos por la inversión en otras IICs han supuesto un 0,1153%. La remuneración de la liquidez mantenida por la IIC ha sido del 2,74%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. N/A 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. En cuanto a las operaciones que hemos realizado en este semestre en renta variable bajamos exposición sobre todos a EE. UU. Salimos del T Rowe Small caps, de parte del ETF del S&P 500, y de parte del fondo global JPM Global Focus. Cambiamos también el Robeco US Premium por el Schroder Intl US en su clase cubierta para bajar exposición a USD. Mantenemos la orientación sectorial que tenemos con sesgo a tecnología y financieras. Por la parte de renta fija, en inversión directa, incrementamos duración en los vencimientos (Glencore, GS, Vonovia, LLoyds, Kering y BNP) comprando en la zona de 2 años (National Grid, Vonovia y Euroclear) y 4-5 (Met Life, Athene Toronto Dominion). En la parte de fondos bajamos riesgo en crédito global (PIMCO y MS global fixed income) y nos vamos a corto plazo con el Neuberger ultra short, Eurizon e incrementamos en alternativos a través del Chenavari. En cuanto a la contribución por valores destacan por su buen comportamiento los fondos de Amundi Europe y Robeco Global Premium y por el lado negativo T-Rowe y Robeco US Premium. En renta fija ha aportado de forma positiva generalizada. La depreciación del dólar ha sido el mayor detractor de rentabilidad de la cartera afectando muy negativamente a los activos que manteníamos con exposición a la divisa. b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. La operativa en derivados ha consistido básicamente en realizar coberturas de la divisa para disminuir la exposición al dólar. Por la parte de la renta variable realizamos una sola operación y mantenemos la pequeña cobertura en la cartera. El objetivo de la inversión en derivados es simplemente ajustar la exposición tanto a renta variable como a divisas en momentos puntuales de mercado buscando optimizar el resultado de la gestión. El grado medio de apalancamiento del periodo ha sido del 14,97%. d) Otra información sobre inversiones. Al final del periodo, el porcentaje invertido en otras instituciones de inversión colectiva supone el 49,21% del fondo, siendo las gestoras más relevantes Eurizon y Amundi. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. N/A 5. EJERCICIO DERECHOS POLÍTICOS. N/A 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. En este primer semestre se observa que los niveles de la renta variable están por encima de lo que se podía prever, incluso superando los niveles posteriores al denominado "día de la liberación". En este contexto, nos enfrentamos a una disyuntiva estratégica: determinar si el entorno actual representa una verdadera salida, es decir, un punto de partida renovado con nuevas reglas de juego, o si, por el contrario, es una ilusión de estabilidad en un entorno que sigue siendo profundamente incierto. Si se tratara del primer caso, la estrategia debería revalorarse desde cero, deshaciendo apuestas relativas y neutralizando riesgos mientras se analiza el nuevo entorno. Si se tratara del segundo, se requeriría una gestión táctica más activa y flexible. La capacidad del mercado para digerir primero el caos de abril y luego adaptarse a medidas como las concesiones, las prórrogas y los acuerdos vacíos, pero medianamente efectivos ha generado una falsa sensación de normalidad. Esta percepción no significa que los problemas estructurales hayan desaparecido. La dificultad para gestionar la incertidumbre ayuda a reducir riesgos. Esto se traduce en una posición neutral o infraponderada, por una posición más baja en Estados Unidos, pero manteniendo la inversión en Europa y mercados emergentes. En renta fija, mantenemos una postura neutral en duración con una ligera preferencia por el crédito. Respecto al comportamiento del dólar estadounidense, aunque su debilidad ha sido una fuente de rentabilidad, existe la posibilidad de que se produzca un movimiento de recuperación impulsado por el bajo posicionamiento del mercado. Esto sugiere la conveniencia de reducir su tamaño para proteger beneficios. Finalmente, anticipamos un período de baja liquidez en los mercados durante los próximos meses de verano, lo que podría subir la volatilidad. Esta volatilidad, lejos de ser vista como una amenaza, se percibe como una fuente potencial de oportunidades que permite aprovechar los movimientos del mercado sin comprometer la estabilidad de la estrategia general. Respecto a la cartera el movimiento más importante a realizar de cara al segundo semestre del año va a ser deshacer la cobertura de divisa. Habrá que vigilar los niveles de 1,20 -1,25 como zonas más probables en las que se dé la vuelta la tendencia de depreciación actual del dólar. Sectorialmente vamos a mantener posiciones ya que estimamos que el sector tecnológico con el crecimiento relacionado con la IA y el financiero con las menores expectativas de bajadas de tipos siguen siendo muy interesantes. En renta fija estaremos atentos por si hay que seguir incrementando duraciones para conseguir más rentabilidad. No aplicable