RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2025-01-01 2025-06-30 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2024-07-01 2024-12-31 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2025-01-01 2025-06-30 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2024-01-01 2024-12-31 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2025-04-01 2025-06-30 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2025-01-01 2025-03-31 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2024-10-01 2024-12-31 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2024-07-01 2024-09-30 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2023-01-01 2023-12-31 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2022-01-01 2022-12-31 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2020-01-01 2020-12-31 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2022-01-01 2024-12-31 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2020-01-01 2024-12-31 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2025-06-30 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2024-12-31 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2023-12-31 RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 1.0.0 2022-12-31 iso4217:EUR xbrli:pure RURAL BONOS CORPORATIVOS FI 3186 02 02 2025 EUR BBB (FITCH) false Paseo de Recoletos nº3, 3ª Planta 28004 Madrid EM atencion.cliente.gescooperativo@bce.cajarural.com www.cnmv.es 05 Paseo de Recoletos nº3, 3ª Planta 28004 Madrid EM atencion.cliente.gescooperativo@bce.cajarural.com 2005-05-25 08 03 2 en una escala del 1 al 7 El fondo invertirá el 100% de su exposición en valores de renta fija privada emitida por mercados y compañías de países OCDE, fundamentalmente Europa, EEUU y Japón, sin descartar la inversión en países emergentes con un límite del 10%. En concreto se invertirá en activos con al menos calificación crediticia media (rating mínimo BBB+,BBB y BBB-) o el del Reino de España si fuese inferior. Hasta un 25% de la exposición total podrá estar invertido en renta fija privada con calificación crediticia baja (BB o inferior) e incluso en emisiones sin rating. Para emisiones no calificadas se atenderá al rating del emisor.Se invertirá en valores de renta fija privada que dispongan de precios de mercado representativos, esto es, aquellos que reflejen transacciones reales entre terceros independientes.La duración media de la cartera de renta fija será inferior a 3 años, aunque excepcionalmente podrá podrá ser superior.La exposición máxima a riesgo divisa es del 20%, principalmente divisas europeas, dólar estadounidense y yen japonés. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice iBoxx Euro Corporates Performance Index 1 to 3 years, un índice que sigue el comportamiento de bonos de compañías con plazo entre 1 y 3 años de la Eurozona. 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4,918% 080830 EUR 964929.00 0.48 535809.00 0.39 XS2090859252 MedioBanca Di Cred Fin 0,875% 150126 EUR 0.00 0.00 577653.00 0.42 XS2456247605 Basf Se 0,75% 170326 EUR 0.00 0.00 195019.00 0.14 XS2456247787 Basf SE 1,50% 170331 EUR 455628.00 0.22 455642.00 0.33 XS2630111982 Bayer AG 4% 260826 EUR 104311.00 0.05 101706.00 0.07 XS2638924709 Banco Bilbao Vizcaya 8,375% Perpetual EUR 677669.00 0.33 220469.00 0.16 XS1789515134 Belden Inc 3,875% 150328 EUR 806530.00 0.40 0.00 0.00 XS1717355561 Banque Fed Cred Mutuel 1,625% 151127 EUR 672671.00 0.33 666912.00 0.49 XS0834385923 BHP Billition Finance Ltd 3,25% 240927 EUR 712210.00 0.35 709457.00 0.52 XS2717301365 Bank of Ireland 4,625% 131129 EUR 639770.00 0.32 633307.00 0.46 XS1196503137 Booking Holdings Inc 1,8% 030327 EUR 294219.00 0.15 292331.00 0.21 XS3070032100 Booking Holdings Inc 3,125% 090531 EUR 698765.00 0.34 0.00 0.00 XS2887901325 BMW Intl Investment BV 3% 270827 EUR 606874.00 0.30 603365.00 0.44 FR001400SHQ2 Danone SA 3,2% 120931 EUR 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2,875% 130230 EUR 798833.00 0.39 0.00 0.00 XS2355604880 Nomad Foods Bondco PLC 2,5% 240628 EUR 751312.00 0.37 285730.00 0.21 XS2090807293 Italgas SPA 1% 111231 EUR 860363.00 0.42 609863.00 0.45 XS2723593187 IHG Finance 4,375% 281129 EUR 1051526.00 0.52 738192.00 0.54 XS2919102207 Informa PLC 3,25% 231030 EUR 424473.00 0.21 423452.00 0.31 XS2443920249 Ing Groep Nv 1,25% 160227 EUR 680917.00 0.34 675327.00 0.50 XS2545759099 Intesa Sanpaolo Spa 5,25% 130130 EUR 664168.00 0.33 661571.00 0.49 XS1843435170 Illinois Tool Works INC 0,625% 051227 EUR 277942.00 0.14 283407.00 0.21 XS2527421668 Johnson Controls/Tyco FI 3% 150928 EUR 303810.00 0.15 300846.00 0.22 XS2407010656 JDE Peet's NV 0,625% 090228 EUR 459320.00 0.23 455370.00 0.33 XS2728561098 JDE Peet's NV 4,125% 230130 EUR 209765.00 0.10 207563.00 0.15 XS1888221261 James Hardie Intl Fin 3,625% 011026 EUR 399999.00 0.20 399607.00 0.29 XS0935427970 JPMorgan Chase & Co 2,875% 240528 EUR 507441.00 0.25 0.00 0.00 XS1402921412 JPMorgan Chase & Co 1,5% 291026 EUR 292954.00 0.14 292914.00 0.22 BE0002592708 KBC Group Nv 4,25% Perpetual (V) EUR 393651.00 0.19 398515.00 0.29 BE0002961424 KBC Group NV 8,00% Perpetual EUR 890512.00 0.44 221546.00 0.16 FR001400KHW7 Kering 3,625% 050931 EUR 1004588.00 0.50 710493.00 0.52 XS2938562068 Kion Group AG 4% 201129 EUR 305135.00 0.15 305925.00 0.22 XS1405784015 Kraft Heinz Foods Co 2,25% 250528 EUR 688749.00 0.34 685388.00 0.50 XS1196817586 Kinder Morgan INC 2,25% 160327 EUR 794196.00 0.39 292860.00 0.22 XS2638080452 Koninklijke Kpn Nv 3,875% 030731 EUR 418743.00 0.21 418217.00 0.31 XS2486270858 Koninklijke Kpn NV 6,00% Perpetual EUR 536176.00 0.26 532340.00 0.39 FR0014000774 La Mondiale 0,75% 200426 EUR 0.00 0.00 385309.00 0.28 XS1602130947 Levi Strauss & Co 3,375% 150327 EUR 698299.00 0.34 698264.00 0.51 XS2408458730 Deutsche Lufthansa AG 2,875% 160527 EUR 1101973.00 0.54 690783.00 0.51 FR0013430741 Klepierre SA 0,625% 010730 EUR 525265.00 0.26 523883.00 0.38 XS2128499105 Signify 2,375% 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Medtronic Global Hldings 3,125% 151031 EUR 401664.00 0.20 401701.00 0.29 FR0013357852 Cie Generale des Establi 1,75% 030930 EUR 751559.00 0.37 0.00 0.00 XS1421915049 3M Company 1,50% 020631 EUR 631585.00 0.31 631444.00 0.46 XS1684831982 Merlin Properties Socimi 2,375% 180929 EUR 485404.00 0.24 485300.00 0.36 XS2548080832 Morgan Stanley 4,813% 251028 EUR 843729.00 0.42 315682.00 0.23 XS2537060746 ArcelorMittal 4,875% 260926 EUR 734191.00 0.36 723596.00 0.53 XS1843442622 Nasdaq INC 1,75% 280329 EUR 664774.00 0.33 661515.00 0.49 XS1725580465 Nordea Bank Abp 3,5% Perpetual EUR 0.00 0.00 497595.00 0.37 XS2718201515 Neste OYJ 3,875% 210531 EUR 515495.00 0.25 509455.00 0.37 FR001400H0F5 Nexans SA 5,5% 050428 EUR 756749.00 0.37 746349.00 0.55 XS1821883102 Netflix Inc 3,625% 150527 EUR 102521.00 0.05 102495.00 0.08 XS1974922525 Norsk Hydro ASA 2% 110429 EUR 485037.00 0.24 0.00 0.00 XS2323295563 Nidec Corp 0,046% 300326 EUR 0.00 0.00 471127.00 0.35 FR001400M998 Imerys SA 4,75% 291129 EUR 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803188.00 0.40 199552.00 0.15 XS2572989650 Toyota Motor Finance Bv 3,375% 130126 EUR 0.00 0.00 300397.00 0.22 XS2857918804 Toyota Motor Credit Corp 3,625% 150731 EUR 717850.00 0.35 715840.00 0.53 DE000A3LWGE2 Traton Finance Lux SA 3,75% 270327 EUR 617830.00 0.30 608026.00 0.45 XS2437854487 Terna Rete Elettrica 2,375% Perpetual EUR 774857.00 0.38 476429.00 0.35 XS2289877941 Tesco Corp Treasury Serv 0,375% 270729 EUR 629160.00 0.31 0.00 0.00 XS2432130610 Totalenergies SE 2,00% 170471 EUR 685543.00 0.34 673085.00 0.49 CH1214797172 UBS Group AG 7,75% 010329 EUR 579381.00 0.29 577500.00 0.42 CH0494734418 UBS Group AG 0,65% 100929 EUR 453160.00 0.22 0.00 0.00 BE0390119825 UCB SA 4,25% 200330 EUR 1027418.00 0.51 720682.00 0.53 XS2289133915 Unicredit Spa 0,325% 190126 EUR 0.00 0.00 472823.00 0.35 FR0014000UC8 Unibail Rodam Westfld 0,625% 040527 EUR 763313.00 0.38 374879.00 0.28 XS2121441856 Unicredit SPA 3,875% Perpetual EUR 389610.00 0.19 387186.00 0.28 XS1784311703 Unipolsai Assicurazioni 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1,625% 170729 EUR 927501.00 0.46 649488.00 0.48 XS2351032227 Worley us Finance Sub 0,875% 090626 EUR 0.00 0.00 673918.00 0.49 XS2384274440 Woolworths Group LTD 0,375% 151128 EUR 626393.00 0.31 623091.00 0.46 XS1205548164 WPP Finance Deutschland 1,625% 230330 EUR 462940.00 0.23 462684.00 0.34 XS2196322312 Exxon Mobil Corporation 0,524% 260628 EUR 283258.00 0.14 274548.00 0.20 FI4000496302 Yit Oyj 3,25% 150126 EUR 0.00 0.00 170074.00 0.12 153867732.00 75.93 105052285.00 77.13 XS1962513674 Anglo American Capital 1,625% 110326 EUR 297167.00 0.15 0.00 0.00 XS2025466413 Abertis Infraestructuras 0,625% 150725 EUR 99868.00 0.05 98667.00 0.07 FR0013030129 Credit Agricole SA 3% 211225 EUR 200489.00 0.10 200108.00 0.15 FR0013399029 Accor SA 1,75% 040226 EUR 396466.00 0.20 0.00 0.00 XS2189592616 Acs Actividades Cons y S 1,375% 170625 EUR 0.00 0.00 689267.00 0.51 FR001400D7M0 AlD SA 4,75% 131025 EUR 303911.00 0.15 305063.00 0.22 XS1591781452 American Tower Corp 1,375% 040425 EUR 0.00 0.00 291787.00 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HSBC HOLDING 4,75% PERPETUAL Compra Plazo|HSBC HOLDING 4,75% PERPETUAL|400000|F 399160 02 RCI BANQUE SA 4,875% 210928 Compra Plazo|RCI BANQUE SA 4,875% 210928|500000|Fi 527795 02 ROBERT BOSCH GMBH 3,625% 020630 Compra Plazo|ROBERT BOSCH GMBH 3,625% 020630|12000 1237908 02 2164863 2164863 false false false false false false false false true true i.) Con fecha 23/5/2025, la CNMV ha resuelto autorizar la fusión por absorción de RURAL EUROPA 2025 GARANTIA, FI (inscrito en el registro de la CNMV con el número 5084), RURAL 2025 GARANTIA RENTA FIJA, FI (inscrito en CNMV con el número 5166), RURAL 2025 GARANTIA BOLSA, FI (inscrito en CNMV con el número 5103), por RURAL BONOS CORPORATIVOS, FI (inscrito en el correspondiente registro de la CNMV con el número 3186). j.) A partir del 1 de junio de 2025, el valor liquidativo de las respectivas clases de participaciones, se publica en la página web de la Sociedad Gestora, dejando de publicarse en el boletín de cotización de la Bolsa de Valores de Madrid. false false true false false true false true f.) El importe de las adquisiciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 999.477.573,00 euros, suponiendo un 569,91% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. f.) El importe de las enajenaciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 989.263.344,81 euros, suponiendo un 564,08% sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. h.) La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos para evitar conflictos de interés. El período de referencia de este informe es desde el 31 de diciembre de 2024 al 30 de junio de 2025. 1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora / sociedad sobre la situación de los mercados. El primer semestre de 2025 ha estado caracterizado por un fuerte repunte de la volatilidad en los mercados financieros. A pesar del optimismo de los dos primeros meses, la nueva política arancelaria de Trump provocaba correcciones en los mercados. Así mismo, las tensiones geopolíticas y las preocupaciones del mercado por la sostenibilidad de los niveles de deuda y déficit públicos en países como Estados Unidos o Francia, han sido foco de preocupación. Pese a ello, tanto el mercado de renta fija como de renta variable han sabido sobreponerse de manera significativa, lo que ha llevado a los principales índices mundiales a cerrar el semestre en máximos históricos o cerca de ellos, gracias a la fortaleza de los beneficios empresariales y la resiliencia de las grandes compañías en el contexto actual. La política comercial de la administración estadounidense con el anuncio de aranceles, así como sus repercusiones sobre la inflación y el crecimiento han sido los temas más relevantes. A primeros de abril, Trump en el denominado "Liberation Day" amenazaba con una batería de aranceles a un sinfín de países, algunos alcanzando regiones y porcentajes irracionales, y establecía periodos de 90 días para negociar. Aunque dichas negociaciones siguen aún su curso, ya se empieza a vislumbrar cierta visibilidad aunque sin demasiada información disponible, con algunos acuerdos comerciales firmados por ejemplo con Reino Unido y preliminar con China. Será cuestión de tiempo ver los efectos que tiene este nuevo entorno en la inflación, si bien ésta continúa con su tendencia a la baja en las principales economías del mundo. No obstante, algunos de los principales datos macroeconómicos publicados en el período, podrían estar distorsionados al haberse acumulado inventarios y compras de forma anticipada para evitar aranceles. Por zonas geográficas, Estados Unidos continúa con su fortaleza habitual, aunque los datos más recientes de actividad empiezan a reflejar el impacto negativo de la política arancelaria. El crecimiento del PIB en el primer trimestre se moderó hasta el 2,1% interanual, principalmente por un empeoramiento del sector exterior a la vez que una desaceleración del consumo privado. El IPC continua su senda bajista aunque es previsible que se acelere en los próximos meses, como ya veíamos en mayo cuando la tasa general repuntaba hasta el 2,4% a/a, manteniéndose la tasa subyacente en el 2,8% a/a. El empleo continúa fuerte, si bien la tasa de paro repuntaba ligeramente en mayo. En Europa, el crecimiento del PIB en el primer trimestre fue del 1,5%, acelerándose desde el dato anterior. Esta mejora, se reflejaba también en el PMI compuesto, que iba mejorando a lo largo del semestre cerrando en 50,6 impulsado por la mejora en el dato manufacturero. A pesar de esta aceleración, la debilidad estructural en el crecimiento económico europeo ha llevado a la implementación de distintas medidas para reactivar la economía. En marzo, Alemania aprobaba un plan de 500.000 millones de euros de inversión en infraestructuras para los próximos doce años, y otras medidas enfocadas a impulsar el crecimiento, como exenciones fiscales o la relajación en el límite de deuda para el gasto destinado a defensa. Además, la Unión Europea lanzaba el plan ReArme, incluyendo inversiones de hasta 800.000 millones de euros. La inflación, se encuentra prácticamente controlada y cercana al 2% de objetivo del BCE, gracias a la fortaleza del euro, la moderación de los salarios y una actividad débil. El IPC de mayo se situó en 1,9%, encontrándose la subyacente en 2,3%. Por el lado del empleo, continúa su fortaleza situándose la tasa de paro en mínimos históricos del 6,2%. Por su parte, China sigue inmersa en su particular crisis económica generada hace unos años por la crisis del sector inmobiliario y el consiguiente debilitamiento de la demanda interna y persisten las preocupaciones sobre su crecimiento. A ello se le suma varios meses en deflación y aranceles por parte de Estados Unidos. A pesar de que la situación parece que no vaya a revertirse en el corto plazo, los estímulos fiscales y monetarios irán mitigando gradualmente esta situación. En 2025 se ha hecho evidente la divergencia económica entre Estados Unidos y la Eurozona, lo que se ha reflejado en la diferente dirección adoptada por sus políticas monetarias. Así, tras los recortes de 100 p.b. en los tipos de interés tanto por el BCE como la Fed en 2024, este año la autoridad estadounidense los ha mantenido inalterados en el rango 4,25%-4,50% por unos datos de inflación más elevada de lo esperado. En cambio, en la Eurozona, el BCE ha reducido los tipos en otros 100 puntos básicos, hasta situar la tasa de depósito en el 2%, con el objetivo de estimular la economía. Esta decisión se produce en un entorno de bajo crecimiento y fortaleza del euro, que han contribuido a que la inflación converja hacia el objetivo del 2%. Consideramos que, salvo que se produjera un deterioro significativo de la economía, el BCE podría estar ya muy próximo al final del ciclo bajista de tipos, especialmente al encontrarnos ya dentro del rango estimado para el tipo neutral (1,75%-2,25%). El Banco de Inglaterra ha adoptado un enfoque más gradual, con dos recortes en 2025 que sitúan la tasa de referencia en el 4,25%. Por último, el Banco de Japón ha elevado el tipo oficial en 25 p.b., alcanzando el 0,50%, el nivel más alto desde 2008 siendo el único gran banco central, actualmente, en esta dirección. Estas divergencias en política monetaria reflejan los diversos desafíos económicos a los que se enfrentan las principales economías desarrolladas. En los mercados de renta fija, el comportamiento de las curvas de tipos ha estado condicionado por factores diversos como las tensiones geopolíticas, repunte de aranceles, inflación, políticas fiscales expansivas y, especialmente, las actuaciones de los bancos centrales. Las curvas soberanas a nivel general han ganado pendiente, aumentando el diferencial de rentabilidad entre duraciones largas y cortas. De esta manera, el movimiento que ya comenzó en el último trimestre de 2024 ha continuado este año, dando lugar a curvas mucho más normalizadas. Cabe destacar el movimiento abrupto de repuntes de rentabilidad que sufrieron los bonos tras el "Liberation Day", el cual fue revertido en las siguientes sesiones. En el tramo corto, las caídas más destacadas se han dado en EE.UU. y Reino Unido, a pesar de que la Fed no ha recortado tipos y de que el BoE ha ralentizado su ritmo de bajadas. Así, los tipos a 2 años en EE.UU. y Reino Unido han cerrado el semestre en 3,72% y 3,82%, frente al 4,24% y 4,39% a comienzos de año. En la Eurozona, los bonos a 2 años de Alemania, España y Francia han estrechado entre 25 y 35 p.b., cerrando en niveles del 1,86%, 2% y 2,14% respectivamente, frente al 2,08%, 2,25% y 2,27% al inicio del año. En los tramos largos, la presión al alza de las rentabilidades ha estado motivada principalmente por las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal, especialmente en economías con elevados déficits como EE.UU., Francia o Reino Unido. En EE.UU., la previsión de un mayor déficit público en los próximos años anticipa una ampliación significativa en la emisión de deuda, y aunque la TIR del bono a 10 años cerró el semestre en el 4,23%, llegó a alcanzar el 4,80% en enero. En Alemania, el anuncio de un futuro incremento del gasto en defensa e infraestructuras ha contribuido a un repunte en la TIR del bono a 10 años, que cerró en el 2,60% (desde el 2,36% anterior). En Francia, la falta de una mayoría parlamentaria clara genera dudas sobre la sostenibilidad fiscal, el bono a 10 años cerró en 3,29%. En contraste, Italia ha sido la única economía de la Eurozona cuya curva a 10 años ha experimentado un estrechamiento de diferenciales. El bono a 10 años italiano pasó del 3,52% al 3,48%, apoyado por un crecimiento superior a la media y un déficit público bajo control (3,4% en 2024). Estos factores han propiciado que S&P mejorara su rating crediticio hasta BBB+. Por último, España y Portugal cerraron el semestre con sus bonos a 10 años en el 3,24% y 3,06%, respectivamente, frente al 3,06% y 2,84% al inicio del año. Destaca asimismo la mejora en la prima de riesgo española, que se sitúa por debajo de los 65 p.b. El crédito ha registrado un comportamiento positivo a nivel global, con diferenciales en niveles históricamente bajos. Esto se debe a la solidez de los fundamentales de las compañías, especialmente en el segmento de grado de inversión, caracterizado por altos niveles de liquidez y un apalancamiento contenido. Tras el episodio de volatilidad asociado al "Liberation Day", la mayoría de segmentos dentro del crédito recuperaron posiciones, salvo algunos de high yield que mostraron un comportamiento más débil. Por regiones, el crédito con grado de inversión registró una rentabilidad del 4% en EE.UU. y del 1,80% en la Eurozona. En el segmento high yield, los retornos fueron del 4,6% en EE.UU. y del 1,85% en Europa. Por el lado de las bolsas, el año comenzaba marcando máximos históricos en los principales índices bursátiles. No obstante, esta fortaleza del mercado se vio truncada a final del primer trimestre, intensificándose el 2 de abril con el "Liberation Day", provocando caídas cercanas al 15% en tan solo 3 días en los principales índices. Con la información sobre la nueva política arancelaria ya asimilada y el establecimiento de una tregua para comenzar las negociaciones, el optimismo volvía a las bolsas e impulsaba su recuperación de forma acelerada hasta cerrar el semestre en máximos históricos en algunos índices como el S&P, Nasdaq o Dax. Cabe destacar el mejor comportamiento de la bolsa europea frente a la americana en los cinco primeros meses del año, siendo el mejor comienzo relativo de año desde el 2000. Por el lado europeo, destacaban el Dax y el Ibex, con subidas cercanas al 20%, con el resto de Europa en positivo pero con subidas más moderadas. En EE.UU., el S&P subía un 6% y el Nasdaq un 8% a pesar de que ajustado por divisa, ambos índices se encuentran en negativo en el año, con caídas del 7% y 5% respectivamente. Entre algunos motivos para esta mejor evolución, se encuentran un posicionamiento por parte de los inversores a nivel global en la región algo deprimido, un euro fortalecido, la mejora de la estabilidad política, un banco central más acomodaticio que la Fed y cierta mejora macroeconómica. Asimismo, la distinta composición sectorial de los índices ha ayudado al mejor comportamiento en relativo de unos frente a otros. En ese sentido, el sector financiero un año más sigue liderando las subidas en Europa, con una revalorización cercana al 30%, seguido de Utilites (17%), Industriales (15%) y Aseguradoras (15%). Otro sector que ha destacado ha sido Defensa, muy fortalecido por la situación geopolítica actual y el aumento del gasto. Atrás quedaban sectores más afectados por la tensión arancelaria dada su exposición a EE.UU. o la persistencia de la debilidad en China como Consumo Discrecional (-10%), Recursos Básicos (-8%), Autos (-7%) o el sector Salud (-6%). La campaña de resultados del primer trimestre ha servido también de soporte para las bolsas, mostrando la solidez de las compañías y el factor donde reenfocar la atención en los momentos en los que ha surgido la duda en cuanto a crecimiento y sostenibilidad de los beneficios empresariales. En divisas, el dólar presentaba la mayor caída frente el euro en el primer semestre desde el año 1973, con una depreciación de la divisa americana del 13,8%. La debilidad mostrada por el dólar responde a la preocupación por la moderación del crecimiento en EE.UU. o la desconfianza en la sostenibilidad de su deuda entre otros factores, que h llevado a los inversores internacionales a cuestionarse el valor del dólar como activo refugio y han redirigido el flujo de capitales hacia otras regiones y activos con menor incertidumbre. Desde los mínimos marcados en febrero de 1,014, el dólar ha caído hasta alcanzar el 1,1787 a final del semestre. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. En términos generales, en este primer semestre, se ha procedido a incrementar la posición en sectores como financiero, industrial y utilities con duraciones de entre 3 y 5 años, manteniendo la estructura general de la cartera, pero aprovechando las oportunidades que ha dado el mercado tanto en el primario como en el secundario para tomar posiciones en empresas con buenos fundamentales y capacidad de mejora en márgenes. En definitiva, en el período hemos mantenido el riesgo de crédito con una duración de la cartera por debajo de su índice de referencia. La duración de la cartera se mantuvo en 2,85 años, por debajo de los 3 años máximos permitida en el folleto del fondo. c) Índice de referencia. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice Iboxx Euro Corporates Performance 1- 3 years (QW5C), sólo a efectos comparativos. La utilidad del índice es la de ilustrar al partícipe acerca del riesgo potencial de su inversión en el Fondo, por ser un índice representativo del comportamiento de los valores o mercados en los que invierte el Fondo sin estar limitada la inversión a los mismos y/o sus componentes. En concreto, en el período las rentabilidades de las clases cartera y estándar ha sido 1,95% y 1,55% respectivamente frente mantiene una cartera de activos de renta fija con una duración media de 2,85 años y una TIR media bruta a precios de mercado del 3,01%. El ratio de gastos soportado por el fondo en el semestre de la clase cartera ha sido del 0,15% y de la clase estándar un 0,55%. La rentabilidad máxima del fondo en el año ha sido del 0,32% tanto para la clase cartera como para la clase estándar y la mínima del -0,54% para ambas clases. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 2,47% en el semestre. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Durante el período, la rentabilidad media de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora de la misma categoría ha sido del 0,09%, inferior a la rentabilidad del fondo tanto en la clase cartera como en la clase estándar. 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. En cuanto a las inversiones concretas realizadas por el fondo, a cierre del período la inversión directa en renta fija privada pesa un 94,75%, dentro de la cual, el sector de consumo cíclico continúa teniendo la mayor ponderación con un 18,19%, seguido del sector financiero con un 16,38% e industriales un 15,34%. En la parte de crédito con grado de inversión, que pesa un 82,09% (incluido exposición en otras IIC´s) y dado el contexto macroeconómico, se ha aprovechado para tomar posiciones mayoritariamente en referencias con duraciones entre 3 y 5 años, además de seguir diversificando por sectores y nombres. En este sentido, destacar dentro del sector tecnológico las compras del bono Sage 02/28, IBM 02/31e Infineon 02/30, en utilties, el bono de Hera 07/31, Italgas 12/31, Engie 1,50% Perp, Terna 2,375% Perp, Iberdrola 2,25% Perp, Southern 1,875%, Engie 1,50% Perp y Enel 1,375% Perp, en salud, Thermo Fischer 10/30, Teva 09/29, Sartorius 09/29, Coloplast 05/30, en industriales, Ferrovial 01/30, Caterpillar 09/27, Veralto 09/31, Assa Abloy 09/30, Signify 05/27, Vinci 09/30, Schneider 09/30, Alstom 01/29, mientras que en consumo cíclico destacan nombres como Mercedes Benz 11/30, Securitas 05/32, Sodexo 04/29, Booking 05/31, Pluxee 09/28 y Michelin 09/30, entre otros. En financieras, se compraron los bonos de Unipol 03/28, UBS 09/29, JP Morgan 05/28, Morgan Stanley 10/28, Barclays 08/30, Generali 05/26 y Santander 02/27. Con respecto al sector de materiales, Wienerberger 10/28, Cie Saint Gobain 04/28 y Sig Combibloc 03/30. En cuanto a las ventas, destacan el bono de Parker-Hannifin 03/30. El peso en fondos y ETF´s con grado de inversión ha aumentado ligeramente hasta el 3,24% desde el 1,26% anterior, después de haber comprado el ETF Xtrackers II Eur Corporate Bond y el fondo Schroder International Euro Corp. La exposición a renta fija high yield ha disminuido ligeramente con respecto al período anterior situándose en el 12,66% (incluido exposición en otras IIC´s) frente al 14,51% anterior y siempre por debajo del permitido en su folleto del 25%. Se ha procedido a la compra de bonos como UCB 03/30, Carnival 01/30, Nomad Food 06/28, Piaggio 10/30 y Acs 06/30, además de las perpetuas de KBC 8%, Caixabank 3,625% y BBVA 8,375%. El peso en fondos y ETF´s con exposición a high yield es de un 1,38%, habiendo comprado el ETF IShares EUR High Yield Corp Esg Eur y el fondo Edr Sicav Financial Bond I Eur en la parte de high yield. Los valores que más han aportado a la cartera en el periodo han sido el ETF Ishares Euro HY Corporate Eur (+2,52% para un peso medio del 1,34), EDR Sicav-Fin Bons-I (+5,69% para un peso medio del 1,47%), el fondo Amundi Eur Corporate Corporate Eur (+2,13% para un peso medio del 1,21%), el ETF Ishare Euro Corporate Bond (+1,87% para un peso medio del 1,25%) y el bono de Verallia 05/28 (+4,92% para un peso medio del 0,40%). El único bono que ha detraído han sido el bono de Smurfit Kappa 11/32 (-0,03% para un peso medio del 0,41%). b) Operativa de préstamo de valores. El fondo no realiza operaciones de préstamo de valores. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. El fondo, a cierre del período, no mantiene operaciones de derivados. El grado de apalancamiento sobre el patrimonio medio ha sido el 4,87% por el peso en otras IIC. En cuanto a las adquisiciones temporales de activos, no se realizan en plazo superior a 7 días. d) Otra información sobre inversiones. No aplica. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. Con respecto a las medidas de riesgo, la volatilidad, medida como la variación del valor liquidativo en el semestre ha sido el 1,77% tanto en la clase cartera como en la clase estándar frente al 0,89% de su índice de referencia. Asimismo, el VAR histórico en el primer semestre ha sido del 2,01% para la clase cartera y del 2,08% para la clase estándar. El VAR indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC los últimos 5 años. 5. EJERCICIO DE DERECHOS POLÍTICOS. No aplica. 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV. Este fondo puede invertir un porcentaje del 25%, en emisiones de renta fija de baja calidad crediticia, esto es, con alto riesgo de crédito. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS. No aplica. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No aplica. 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO. La actividad global encara una segunda mitad del año con crecimientos más modestos, por debajo del 3% proyectado a principios de 2025. La incertidumbre sobre el impacto económico de los aranceles, la reconfiguración del comercio internacional, las tensiones geopolíticas junto con los altos niveles de deuda en un entorno de menor margen fiscal, se encuentran detrás de este ajuste. En EE.UU., la incertidumbre e imprevisibilidad en torno a los objetivos políticos y comerciales de la administración Trump, comienza a pesar sobre la demanda, la confianza empresarial y de los consumidores, a su favor juega un mercado laboral que se mantiene sólido con tasas de paro reducidas, lo que, por otra parte, complica el papel de la Reserva Federal que se ha mostrado prudente ante nuevos recortes de tipos de interés hasta confirmar como afecta a los precios el nuevo escenario comercial. El mercado descuenta dos recortes adicionales desde el 4,5% actual, de materializarse podría restar presión a la ya abultada carga fiscal del país. En Europa, el panorama es más heterogéneo, con importantes divergencias entre regiones, Francia seguiría estancada con cifras de bajo crecimiento, mientras que España e Italia continuarían despuntado gracias a la demanda interna; en cuanto a Alemania tardaremos algo más en ver los resultados del sustancial empuje fiscal aprobado por el gobierno, aunque el sector exterior podría ser de nuevo un apoyo a la actividad. En cuanto a los precios, la tendencia de mayor moderación podría facilitar un nuevo recorte de 25 p.b. por parte del BCE desde el 2% si fuera necesario para impulsar la economía. Por su parte, las economías emergentes mostrarán mayor dinamismo, salvo en el caso de China, más afectado por el deterioro del comercio exterior y sus problemas internos. Este contexto determinará la evolución de los mercados de renta fija, los rendimientos en el tramo corto y medio de las distintas curvas soberanas se mantendrán estables condicionados por las políticas monetarias, mientras que las rentabilidades en el largo plazo podrían seguir repuntando, especialmente en el caso de EE.UU, debido a la mayor preocupación entre los inversores por la sostenibilidad de la deuda y por el mayor volumen de emisiones que supondrán los planes de estímulo fiscal a uno y otro lado del Atlántico. Por su parte, la liquidez, la solidez de los fundamentales de las compañías y el carry de los bonos podrían seguir apoyando el crédito corporativo y financiero especialmente de las compañías de mayor calidad denominado en euros. En cambio, la deuda high yield se torna menos atractiva desde el punto de vista de valoración dado el estrechamiento de los diferenciales a finales del periodo, que limitan su potencial alcista. Las perspectivas para la renta variable siguen siendo favorables, el riesgo de recesión ha bajado ante la expectativa de que al final se alcancen acuerdos comerciales razonables y la evolución de los beneficios empresariales sigue dando soporte a la evolución de las bolsas. En EE.UU. esperamos subidas de doble dígito en los beneficios empresariales para el conjunto del año, mientras que en Europa sean de dígito sencillo, en línea con las previsiones que avanzábamos a finales de 2024. Somos positivos con ambos mercados, ya que el menor crecimiento de dichos beneficios en Europa se compensa con una valoración más barata de las bolsas y viceversa. Dicho esto, somos cautos con la evolución del dólar. Este aspecto, que a corto plazo perjudica la inversión en bolsa americana de un inversor europeo, se debería suavizar en el medio plazo al afectar positivamente a los beneficios de las empresas americanas, de media. Además, creemos que la temática de la inteligencia artificial seguirá siendo una fuente importante de crecimiento. En este sentido, destacar que las compañías americanas son las mejor expuestas para capturar dicho crecimiento, donde todavía nos encontramos en una fase muy inicial. En Europa, los sectores que deberían seguir teniendo buen comportamiento son los sectores de defensa (crecimiento de presupuestos de defensa gubernamentales al alza) y el financiero (con tipos de interés bastante estables donde las grandes caídas ya se deberían haber producido). Los principales riesgos a vigilar y que podrían traer volatilidad al mercado seguirán siendo los aranceles que imponga EE.UU. al resto del mundo, que la inflación volviera a repuntar en algún momento y la debilidad del dólar, donde se pudiera poner en tela de juicio que sigue siendo la divisa refugio. Estos tres riesgos creemos que, a día de hoy, están bastante acotados, especialmente el referente a los aranceles donde después del "Liberation Day" y las distintas negociaciones a la baja en materia arancelaria, el mercado es un contrapeso en última instancia a las políticas de la administración Trump. No aplica No aplica. 1632687238 52217 1.28 254326300 11881 0.09 753134181 31456 3.02 1766997556 62992 -0.53 0 0 0.00 1368424636 62823 -1.04 99031223 7627 12.21 729946266 48810 -3.82 0 0 0.00 1855804367 44548 1.19 149468692 5027 3.68 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 1366439849 28576 0.99 0 0 0.00 59386352 1758 0.83 10035646660 357715 0.46