AZVALOR MANAGERS FI 1.0.0 2025-01-01 2025-06-30 AZVALOR MANAGERS FI 1.0.0 2024-07-01 2024-12-31 AZVALOR MANAGERS FI 1.0.0 2025-01-01 2025-06-30 AZVALOR MANAGERS FI 1.0.0 2024-01-01 2024-12-31 AZVALOR MANAGERS FI 1.0.0 2025-04-01 2025-06-30 AZVALOR MANAGERS FI 1.0.0 2025-01-01 2025-03-31 AZVALOR MANAGERS FI 1.0.0 2024-10-01 2024-12-31 AZVALOR MANAGERS FI 1.0.0 2024-07-01 2024-09-30 AZVALOR MANAGERS FI 1.0.0 2023-01-01 2023-12-31 AZVALOR MANAGERS FI 1.0.0 2022-01-01 2022-12-31 AZVALOR MANAGERS FI 1.0.0 2020-01-01 2020-12-31 AZVALOR MANAGERS FI 1.0.0 2022-01-01 2024-12-31 AZVALOR MANAGERS FI 1.0.0 2020-01-01 2024-12-31 AZVALOR MANAGERS FI 1.0.0 2025-06-30 AZVALOR MANAGERS FI 1.0.0 2024-12-31 AZVALOR MANAGERS FI 1.0.0 2023-12-31 AZVALOR MANAGERS FI 1.0.0 2022-12-31 iso4217:EUR xbrli:pure AZVALOR MANAGERS FI 5315 02 02 2025 EUR A+ (FITCH) false PASEO DE LA CASTELLANA, 110 3º - 28046 MADRID (MADRID) EM sac@azvalor.com www.azvalor.com 05 PASEO DE LA CASTELLANA, 110 3º - 28046 MADRID (MADRID) EM sac@azvalor.com 2018-11-08 08 09 5, en una escala del 1 al 7 El fondo tiene 7 subgestoras: Donald Smith&Co, Moerus, Goehring & Rozencwajg, Southernsun, 3G Capital Management, FountainCapResearch&Investment (H. Kong) y Bin Yuan Capital (H. Kong).Se busca encontrar las mejores oportunidades en renta variable global, delegando la gestión en los mejores gestores cumpliendo conestrictos requisitos de calidad, seleccionados por la Gestora mediante análisis cualitativo, logrando una gestión eficaz y transparente,asignándose a cada subgestora un 0-40% de la cartera a discreción de la Gestora, que podrá variar los pesos de las carteras para evitarp. ej. concentraciones sectoriales excesivas. Límite máximo por subgestora: 40% de la exposición total en cada momento.Más del 75% de la exposición total se invierte en renta variable de cualquier sector/capitalización, lo que puede influir negativamenteen la liquidez del fondo, principalmente internacional, de emisores/mercados OCDE o emergentes (sin límite), seleccionando valoresinfravalorados con perspectivas de revalorización. Podrá existir concentración geográfica/sectorial. Exposición a riesgo divisa:0-100%.El resto de exposición total se invierte en renta fija principalmente pública, pero también privada (incluyendo instrumentos de mercadomonetario cotizados o no, líquidos) de emisores/mercados zona Euro, en emisiones con rating mínimo igual al Reino de España.Duración media de cartera renta fija: menos de 18 meses. Directamente no se usan derivados, sí a través de IIC (máximo 10%).Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, losOrganismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España.La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión envalores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC.Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y nonegociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos porla posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara decompensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe delpatrimonio neto. Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivadoscon la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. 01 0.56 0.38 0.56 0.84 0.30 0.71 0.30 1.44 EUR 736637.69 691276.42 1756 1588 0.00 0.00 false 5.000,00 Euros 125973418 118365097 84128660 52900409 171.0114 171.2269 151.6107 131.2237 1.10 1.10 1.10 1.10 01 0.02 0.02 01 -0.13 3.12 -3.15 1.98 3.71 -5.47 -5.47 2025-04-03 2025-04-03 5.37 5.37 2025-04-09 2025-04-09 01 18.98 23.45 13.10 12.07 16.05 19.98 24.08 14.76 13.10 13.98 0.48 0.44 0.53 0.67 0.47 7.74 7.74 6.87 1.13 0.57 0.56 0.58 0.58 2.30 2.31 2.31 2.33 true GraficaVL.png png 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true La Política de Inversión de la IIC ha sido cambiada el 01 de Marzo de 2024 121549474 113906602 5469318 0 116045206 113875818 34950 30784 0 0 4085558 4542283 338386 -83788 125973418 118365097 118365097.36 100101417.73 118365097.36 5.88 11.05 5.88 -43.50 0 0 0 0 0.54 5.32 0.54 -89.19 1.74 6.61 1.74 -71.94 0.09 0.21 0.09 -56.46 0.97 0.80 0.97 29.36 -0.12 0 -0.12 8267.67 0.63 5.39 0.63 -87.58 0 0 0 0 0 0 0 -2558.18 0.21 0.22 0.21 4.56 -0.04 -0.01 -0.04 317.15 0 0 0 0 -1.21 -1.30 -1.21 -0.74 -1.10 -1.12 -1.10 4.17 -0.02 -0.02 -0.02 3.26 -0.09 -0.01 -0.09 -7.57 0 0 0 69.77 0.00 -0.15 0.00 -39.70 0.01 0.01 0.01 -2.77 0.01 0.01 0.01 -3.13 0 0 0 0 0 0 0 0 125973418.21 118365097.36 125973418.21 ES0L02508080 Bonos|ESTADO ESPAÑOL|2,061|2025-08-08 EUR 1988893.00 1.58 0.00 0.00 ES0L02508080 Bonos|ESTADO ESPAÑOL|1,969|2025-08-08 EUR 1492834.00 1.19 0.00 0.00 ES0L02510102 Bonos|ESTADO ESPAÑOL|1,928|2025-10-10 EUR 993233.00 0.79 0.00 0.00 ES0L02510102 Bonos|ESTADO ESPAÑOL|1,945|2025-10-10 EUR 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false false false false false false false false false false No Aplicable false false false false false true false false F. Existen operaciones vinculadas repetitivas y sometidas a un procedimiento de autorización simplificado, relativas a compraventa de Divisas, que realiza la Gestora con el Depositario. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. Durante el semestre el foco de los mercados en cuanto a la situación macroeconómica se centró en los anuncios de aranceles por parte de la administración de los Estados Unidos. Una serie de medidas anunciadas, y posteriores modificaciones de las mismas provocaron una fuerte volatilidad de los mercados a nivel global, con una fuerte caída en las primeras semanas de abril y una posterior recuperación, que dejaron a la mayoría de los mercados en niveles similares al comienzo de los anuncios por parte del gobierno americano. En la zona Euro, el Banco Central Europeo (BCE) ha iniciado una senda de recortes de tipos de interés a lo largo del semestre, que han pasado de un 3,15% a comienzos de 2025 hasta un 2,15% tras el último recorte en junio. Por su parte, la Reserva Federal (Fed) ha mantenido los tipos de interés estables durante el primer semestre, y se mantienen en el 4,50% tras su última reunión de junio. El dólar americano se ha depreciado durante el período del 1,04 USD/EUR a cierre de 2024 al 1,17 USD/EUR a cierre de semestre. En China, país que supone un 17% del PIB Global, los tipos de interés se mantuvieron sin variaciones durante el semestre, con el LPR a un año en el 3% y el LPR a cinco años en el 3,5%. Por otro lado, el precio del oro se ha incrementado de forma notable durante el semestre, pasando de 2.650 USD por onza (índice Comex) a principios de año hasta los 3.390 USD/onza a cierre de semestre. A pesar de los vaivenes del mercado de renta variable durante el desarrollo del semestre, los principales índices bursátiles cerraron este período a niveles no muy diferentes del comienzo del año. En ese sentido, como ya indicábamos en el anterior informe, los principales índices americanos siguen cotizando a múltiplos de valoración en récord históricos y con una concentración sin precedentes en unos pocos nombres. En este entorno, las carteras de inversión de Azvalor están invertidas en áreas del mercado muy diferentes, con un solapamiento frente a estos índices prácticamente nulo. Nuestras carteras cotizan a múltiplos muy por debajo del mercado, con alrededor de un 50% de descuento frente al mismo, lo que pensamos que es un enfoque robusto para reducir el riesgo y aumentar el potencial de revalorización a largo plazo de nuestros fondos. Nuestro equipo de inversión aprovechó la fuerte volatilidad presente durante el semestre para vender posiciones en compañías que habían caído menos o que incluso habían subido durante las primeras semanas de abril (por ejemplo algunas de nuestras compañías tabaqueras), cuando se produjeron momentos de máximo "ruido" en los mercados, para aumentar posición en otros nombres que habían caído con fuerza, en nuestra opinión de manera injustificada y donde por tanto el descuento frente a valor intrínseco había aumentado y el binomio rentabilidad-riesgo había mejorado sustancialmente. El Método Azvalor NO consiste en tratar de predecir decisiones políticas o eventos macroeconómicos sino en tratar de analizar cada compañía para estimar su valor intrínseco. Como comentaba Howard Marks en su "memo" del pasado mes de abril, hablando del comportamiento de la mayoría de los inversores: "Cuando llegue el momento de comprar, no querrás hacerlo. Los acontecimientos negativos que provocan las mayores caídas de precios son aterradores y desaniman la compra. Pero cuando las malas noticias llueven sin cesar, a menudo ese es el mejor momento para actuar." La inversión en renta variable, y especialmente la gestión activa en un entorno de valoraciones como el actual, mediante un proceso de inversión probado y mejorado a lo largo de los años, sigue planteándose como una de las recetas ganadoras para todo inversor que quiera proteger su patrimonio, batir la inflación y generar retornos atractivos a largo plazo. Por último, en nuestras cartas periódicas (https://www.azvalor.com/categorias_anuncios/cartas-a-inversores/) el inversor podrá encontrar mayor detalle sobre la evolución de nuestros fondos y estrategias de inversión. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. El objetivo del fondo es encontrar las mejores oportunidades de inversión en acciones a nivel global, a través de la delegación de la gestión en Managers especializados. La selección de estos Managers externos la realiza el equipo de inversiones de Azvalor Asset Management, aplicando un exhaustivo análisis cualitativo y buscando aquellos que cumplan con unos estrictos requisitos. Tras el reciente cambio de folleto en el fondo, hecho efectivo tras la aprobación de la CNMV el 9 de enero de 2025, los Managers del fondo son: Donald Smith&Co, Moerus, Goehring & Rozencwajg, Southernsun, 3G Capital Management, FountainCap Research&Investment (H. Kong) y Bin Yuan Capital (H. Kong). Mantenemos una alta convicción sobre todos los Managers del fondo. c) Índice de referencia. El fondo no se gestiona en referencia a ningún índice (el fondo es activo). Sigue un proceso de inversión completamente desligado de índices, luego el inversor debe esperar desviaciones significativas de rentabilidad frente los índices generales del mercado, sobre todo a corto y medio plazo, como hemos visto desde su lanzamiento. El active share del fondo frente a un índice de bolsa global como es el MSCI AC World Index es de alrededor del 97,24% a cierre de diciembre, es decir el solapamiento de la cartera del fondo frente a la cartera de dicho índice es cercano a cero. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El fondo Azvalor Managers FI se lanzó el 8 de noviembre del año 2018, y a 30 de junio de 2025 cuenta con un patrimonio de 125.973.418 euros y con 1.756 partícipes. El valor liquidativo a dicha fecha es de 171 euros. La rentabilidad durante el semestre ha sido del -0,1%, mientras que la rentabilidad del índice MSCI AC World Index NR fue del -2,9%. El rendimiento del fondo desde su lanzamiento a finales de 2018 hasta cierre de semestre es de un +86,1%. Al ser un fondo de renta variable, los inversores deben esperar vaivenes en el valor liquidativo del fondo a corto y medio plazo, manteniendo una visión de inversión a largo plazo, de al menos 7 años. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 1,13%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La sociedad gestora gestiona 6 estrategias: Azvalor Internacional, Azvalor Iberia, Azvalor Value Selection Sicav, Azvalor Managers, Azvalor Blue Chips y Azvalor Capital. Azvalor Internacional invierte en renta variable internacional habiendo obtenido una rentabilidad semestral del -1,7%, Azvalor Iberia invierte en renta variable española y portuguesa habiendo obtenido una rentabilidad semestral del 24,1%, Azvalor Value Selection Sicav es una sicav que invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad semestral del -0,5%, Azvalor Managers invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad en el periodo del -0,1%, Azvalor Blue Chips invierte en renta variable global con un sesgo hacia compañías de capitalización bursátil superior a EUR3.000 millones habiendo obtenido una rentabilidad semestral del -5,1% y Azvalor Capital es un fondo con una exposición a renta fija del 90% y un 10% a renta variable habiendo obtenido una rentabilidad del -6,3% a cierre de semestre. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Entre las principales posiciones a cierre del periodo destacan Barrick Mining y Aercap. Entre las principales contribuidoras a la rentabilidad del fondo están Pop Mart International Group, Centrus Energy y Dundee Sub-Voting, entre otras, mientras que entre las posiciones que más drenaron rentabilidad al fondo están Allegiant Travel, Consol Energy y algoma Steel Group. Durante el semestre, entre las compañías que hemos incorporado están Alibaba, Valterra Platinum y Banco Bradesco, entre otras y han salido de la cartera compañías como Consol Energy, Anglo American y Enerflex entre otras. Entre las compañías en las que se ha aumentado exposición están Xiaomi, Valaris y Seadrill entre otras, y entre las que se ha reducido Allegiant Travel, Algoma Steel y RLJ Trust, principalmente. La exposición por divisa es de un 12,3% al euro (incluida la liquidez) y de un 87,7% a divisas no-euro, donde el dólar americano supone un 49,6% y el dólar Hongkonés un 12,3%. Por regiones, las exposiciones más significativas son Estados Unidos (48,9%), Hong Kong (12,3%), Canadá (9,4%), Gran Bretaña (7,3%), y España (4,4%). Los sectores con más presencia en la cartera son: materiales básicos (21,4%), energía (14,1%), financieras (12,1%) e industriales (11,9%). Azvalor Managers FI no es un fondo de fondos, es un fondo de Managers en el cual cada uno de los gestores compra y vende una serie de compañías para la cartera. La idea del fondo es contar con un número reducido de Managers, que a su vez invierten en un número limitado de compañías, de forma que evitemos una diversificación excesiva, y a 30 de junio de 2025 el fondo contaba en total con 273títulos en cartera. Por último, nos parece importante recalcar que todos los Managers que forman parte del fondo invierten su patrimonio personal en las estrategias que gestionan y, además, los socios fundadores y gestores de Azvalor invierten a título personal en Azvalor Managers FI. Nuestro compromiso con Azvalor Managers se refleja en que el equipo de Azvalor y sus familiares somos, en conjunto, un inversor ancla del fondo, con una parte significativa de los activos. De esta forma, pensamos que todos los intereses están alineados con los inversores del fondo. b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. N/A d) Otra información sobre inversiones. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 0,3% en el periodo. No hay activos que se encuentren en circunstancias excepcionales (concurso, suspensión, litigio). 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. Azvalor Managers FI invierte en renta variable de diferentes partes del mundo, por lo que conlleva el riesgo de mercado y de divisas propio de una inversión de este tipo. El fondo trata de mitigar el riesgo a través de la inversión en compañías que estén cotizando a precios bajos respecto a la valoración justa estimada por los Managers, con el objetivo de contar con un margen de seguridad en sus inversiones. En nuestra opinión el riesgo es la posibilidad de una pérdida permanente de capital, y en este sentido los Managers buscan un conocimiento profundo sobre cada una de las compañías en cartera, tratando de evaluar los riesgos presentes de forma cualitativa y holística. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Nuestra política de ejercicio de derechos de voto es que siempre delegamos el mismo, salvo que alguna situación especial requiera lo contrario. La Sociedad en el primer semestre de 2025 se ha ejercido el voto en las siguientes Juntas Generales de Accionistas: SHANXI XINGHUACUN FEN WINE FACTORY CO LTD, MIDEA GROUP CO LTD, CONTEMPORARY AMPEREX TECHNOLOGY CO., LIMITED, AIMIA INC., SUNGROW POWER SUPPLY CO LTD, WILL SEMICONDUCTOR CO LTD SHANGHAI, BYD COMPANY LTD, ZHEJIANG SANHUA INTELLIGENT ONTROLS CO LTD, FUYAO GLASS INDUSTRY GROUP CO LTD, WUXI APPTEC CO., LTD., SITC INTERNATIONAL HOLDINGS CO LTD, BARRICK GOLD CORPORATION, ANTA SPORTS PRODUCTS LTD, YANTAI JEREH OILFIELD SERVICES GROUP CO LTD, CATHAY PACIFIC AIRWAYS LTD, TENCENT HOLDINGS LTD, BUDWEISER BREWING COMPANY APAC LIMITED, ZIJIN MINING GROUP CO LTD, KWEICHOW MOUTAI CO LTD, SHANGHAI BOCHU ELECTRONIC TECHNOLOGY CORPORATION L, SHENZHEN MINDRAY BIO- MEDICAL ELECTRONICS CO., LTD., DONG-E-E-JIAO CO LTD, BEIGENE LTD, AIA GROUP LTD, SHENZHEN INOVANCE TECHNOLOGY CO LTD, JIANGSU HENGLI HYDRAULIC CO LTD, POP MART INTERNATIONAL GROUP LIMITED, ADVANCED MICRO- FABRICATION EQUIPMENT INC. CHINA, TRANSOCEAN, LTD., TAIWAN SEMICONDUCTOR MFG. CO. LTD., NIPPON ACTIVE VALUE FUND, PETROCHINA CO LTD, XIAOMI CORPORATION, MEITUAN, IRAY GROUP, SG MICRO CORP, SIEYUAN ELECTRIC CO LTD, S.F. HOLDING CO LTD, HANSOH PHARMACEUTICAL GROUP COMPANY LIMITED, NETEASE INC, INNOVENT BIOLOGICS, INC., CHINA MERCHANTS BANK CO LTD, GUANGDONG CHJ INDUSTRY CO LTD, CHINA LIFE INSURANCE CO LTD, HAICHANG OCEAN PARK HOLDINGS LTD, TRIP COM GROUP LTD, MIXUE GROUP. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis en el primer semestre de 2025 asciende a 16.814,56 euros, prestado por varios proveedores, dicho servicio se refiere en todo caso a valores incluidos dentro del ámbito de inversión de las IIC bajo gestión y su contribución en el proceso de toma de decisiones de inversión es valorada muy positivamente por el Departamento de Inversiones de la sociedad gestora. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. El objetivo de inversión es obtener una revalorización significativa del capital, estando así destinado para inversores con un horizonte temporal de largo plazo, como mínimo de 7 años. Azvalor Managers es un fondo que combina las mejores ideas de inversión de siete gestoras independientes, ofreciendo por tanto una diversificación en diferentes regiones y sectores, con la ventaja de que cada inversión ha sido seleccionada tras un exhaustivo proceso de análisis, al tener cada uno de los gestores carteras concentradas con posiciones de alta convicción. Nuestros Managers llevan décadas invirtiendo con el mismo estilo y proceso de inversión, y han atravesado todo tipo de tormentas en los mercados financieros de forma exitosa, generando rentabilidades a largo plazo de doble dígito y batiendo de forma holgada al mercado. La rentabilidad de Azvalor Managers fue plana en el primer semestre de 2025 y, desde su lanzamiento hace algo más de seis años, acumula una revalorización del +71%. En los últimos trimestres, el fondo ha tomado una posición relevante en Japón a través de un Manager especializado, posición que actualmente pesa alrededor de un 4% de la cartera. Además, a principios del semestre se completó la incorporación de un nuevo Manager en China, BinYuan Capital, que se une al otro Manager también especializado en acciones chinas incorporado a principios de 2024. En conjunto, el fondo tiene cerca de un 30% de exposición a mercados emergentes (incluyendo china), y alrededor de un 73% en compañías de pequeña y mediana capitalización. Cotiza a 10 veces beneficios, lo que implica alrededor de un 50% de descuento frente al mercado global de acciones. Seguimos viendo interés del mercado por nuestras compañías y, tras las seis OPAs recibidas en 2024, en este semestre también hemos recibido varias ofertas de adquisición. En total, hemos recibido casi 30 ofertas en los últimos 5 años, lo cual creemos que es sintomático de la calidad e infravaloración de las compañías en cartera. El fondo tiene más de 126 millones EUR bajo gestión y más de 1.750 inversores, cuenta con 5 estrellas Morningstar y recientemente ha recibido el Rating + por parte de Citywire. No aplicable. No aplicable. 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 30739250 290 -6.27 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 118576322 1692 -0.13 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 149315572 1982 -1.39