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Se invierte 50-100% del patrimonio en IIC financieras (activo apto), armonizadas o no (máximo 30% en IIC no armonizadas), del grupoo no de la Gestora.Se invierte, directa o indirectamente a través de IIC, 10-40% de la exposición total en renta variable de cualquier capitalización y sector,principalmente de emisores y mercados de países desarrollados OCDE (preferiblemente Europa, EEUU y Japón), pudiendo invertirhasta 10% de la exposición a renta variable en emisores o mercados de países emergentes.El resto de la exposición total se invertirá, directa o indirectamente, en renta fija pública y/o privada (incluyendo depósitos einstrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos). Tanto en la inversión directa como indirecta, no hay predeterminaciónpor tipo de emisor (público o privado), duración media de la cartera de renta fija, rating de emisiones/emisores (pudiendo ser toda larenta fija de baja calidad crediticia), divisas, sectores, o emisores y mercados (incluyendo emergentes, sin limite). Puntualmente, podráexistir concentración geográfica y/o sectorial.La inversión en activos de baja capitalización o de baja calidad crediticia puede influir negativamente en la liquidez del fondo.Exposición a riesgo divisa: 0-100%.Directamente solo se usan derivados cotizados en mercados organizados de derivados, aunque indirectamente (a través de IIC), sepodrán utilizar derivados cotizados o no en mercados organizados de derivados, como cobertura e inversion.Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, unaEntidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España.La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión envalores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC. Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. 01 0.26 0.17 0.26 1.05 1.45 1.29 1.45 1.61 EUR 1870894.24 1981456.84 812 828 0.00 0.00 false 231531467 241233607 237185789 201107846 123.7544 121.7456 118.5371 110.7987 0.35 0.35 0.35 0.35 01 0.01 0.01 01 1.65 2.79 -1.11 1.16 1.48 2.71 6.98 7.31 4.79 -0.41 -0.75 -1.06 2026-06-10 2026-03-19 2025-04-07 1.33 1.33 0.57 2026-04-08 2026-04-08 2024-11-22 01 4.67 4.67 4.66 2.73 2.20 3.44 2.92 2.99 2.60 19.33 18.92 19.67 11.44 12.37 16.14 13.15 13.89 16.20 0.64 0.69 0.59 0.20 0.22 0.34 0.50 2.98 0.19 2.60 2.60 2.58 2.34 2.37 2.34 2.85 2.88 2.47 0.58 0.29 0.29 0.29 0.29 1.18 1.22 1.21 1.14 false GraficaVL.png png 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 FUTURO S&P500 EMINI FUT DEC26 ESZ6 Compra Opcion|FUTURO S&P500 EMINI FUT DEC26 ESZ6| 5742865 02 5742865 5742865 FUTURO S&P500 EMINI FUT DEC26 ESZ6 Emisión Opcion|FUTURO S&P500 EMINI FUT DEC26 ESZ6 4966802 02 4966802 4966802 false false false false false false false true false false 20/02/2026 NORAY MODERADO, FI Modificación de elementos esenciales del folleto La CNMV ha resuelto: Verificar y registrar a solicitud de MUTUACTIVOS, S.A., S.G.I.I.C., como entidad Gestora, y de BNP PARIBAS S.A., SUCURSAL EN ESPAÑA, como entidad Depositaria, la actualización del folleto de NORAY MODERADO, FI (inscrito en el Registro Administrativo de Fondos de Inversión de carácter financiero con el número 5159), al objeto de modificar la política de inversión, elevar la comisión de depositario, y cambiar el límite horario así como la definición de día hábil a efectos del valor liquidativo aplicable a suscripciones y reembolsos. Número de registro: 314638 false false false false false false false false a) El fondo no tiene participaciones significativas. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. Ha sido un semestre marcado por el bloqueo del estrecho de Ormuz, los buenos datos de beneficios empresariales, las dudas sobre la inversión en IA y las señales mixtas que mandaban los datos macroeconómicos. Comenzamos el año neutrales en renta variable y ligeramente sobreponderados en duración, nos centramos en el segmento de bonos de alta calidad, con la mitad de la renta fija invertida en bonos gubernamentales en euros debido a lo ajustado de los diferenciales. Nuestra posición en USD y en oro también protegerá la cartera en caso de un evento de riesgo extremo. Además, dentro de la renta variable estadounidense reducimos el sesgo tecnológico del índice con fondos sin tecnología o ETF del S&P Equal Weighted. Enero comenzaba con subidas en renta variable penalizando la tecnología americana y favoreciendo Europa, países emergentes y las small caps. En Renta Fija veíamos subidas de tires, el USD mostraba debilidad frente al euro y los metales preciosos presentaban volatilidad. Todo ello acompañado de buenos datos macro. En febrero en EE.UU., los datos macro fueron bastante mixtos en febrero, alimentando algunos temores de estanflación. Las tires se movieron en dirección contraria al mes anterior con bajadas al igual que el USD que recuperaba algo de tracción y materias primas que subían con fuerza. La renta variable seguía subiendo con la misma tónica. En marzo comienza el conflicto en Oriente Medio entre EE.UU. e Irán que provoca el cierre del estrecho de Ormuz, por donde pasa el 20% del petróleo mundial, con la consiguiente subida del precio del petróleo y de la inflación, caídas en renta variable y renta fija y subiendo materias primas sobre todo por petróleo, pero también los metales preciosos. El USD subía actuando como activo refugio. En abril con el conflicto todavía abierto con idas y venidas, la atención se centraba en la inflación y por ende las tires se movían al alza, aunque los bancos centrales no subieron tipos. Las materias primas seguían subiendo y la renta variable recuperaba con fuerza sobre todo la parte tecnológica. Mayo fue, ante todo, un mes de consolidación. Los mercados asimilaron que el escenario que comenzó a dibujarse en abril de una mayor duración del conflicto en Oriente Medio seguía presente, pero dejó de ser el único factor que explicaba el comportamiento de los activos. Los inversores empezaron a asumir que estamos ante una situación de tensión prolongada pero controlable: cada señal de negociación hacía caer el precio del petróleo, subir las bolsas y relajar los tipos de interés. En Junio Estados Unidos e Irán anunciaron haber alcanzado un acuerdo. Bajo la presidencia de Kevin Warsh, la Reserva Federal mantuvo los tipos sin cambios, pero eliminó cualquier expectativa de bajadas en la segunda mitad de 2026. El mensaje fue claro: la inflación sigue siendo la prioridad, y la política monetaria no se relajará hasta que haya evidencia sólida de que está controlada. En Europa el BCE elevaba los tipos un cuarto de punto. El resultado fue un mercado que, pese a la volatilidad en renta fija, mostró una notable resiliencia en bolsa y una corrección saludable en materias primas b) Decisiones generales de inversión adoptadas. En enero se baja el peso del oro del 5% al 3%. En marzo se saca de los fondos que lo tenían el fondo de Seilern America y se incorpora en su lugar el Seilern World aprovechando el peor momento de caída de mercado por el cierre del estrecho de Ormuz, el 9 de marzo se compra un 10% de la neutralidad de renta variable de cada perfil (excepto en el 100% renta variable) de futuros de MSCI World subiendo ese 10% de sobreponderación desde la neutralidad. En mayo se venden los futuros de marzo bajando de nuevo a la neutralidad, se sacan de los fondos el fondo de MS Global Brands y el MS Asia Opp y se incorpora a los fondos con menor carga de ETFs y mayor tracking error, excepto en Bitácora Renta Variable, el fondo de Atlas Global Infras. En junio subimos el peso del oro al 5% y compramos un 10% del nominal de la renta variable de cada fondo (excepto en el 100% renta variable) de Put sobre el S&P 500 con strike de 7400 (ESZ6P 7400) y vendemos la misma cantidad de la put con strike 6400 (ESZ6P 6400). c) Índice de referencia. No sigue a ningún índice de referencia d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El ratio de gastos soportados se situó en el 0,58% dentro de un nivel normal de gastos para este fondo que incluye los gastos por comisiones de gestión sobre patrimonio, depositario, de auditoría, etc. Al ser fondo de fondos la parte directa es un 0,37% y la indirecta un 0,21%. El patrimonio a cierre de ejercicio disminuyó en un 4,02%, el total de partícipes del fondo asciende a 812. La rentabilidad es del 1,65%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. Los fondos de la misma categoría de Renta Variable Mixta internacional gestionados por Mutuactivos SAU SGIIC tuvieron una rentabilidad media del 2,96% en el periodo. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo En enero se baja el peso del oro del 5% al 3%. En marzo se saca de los fondos que lo tenían el fondo de Seilern America y se incorpora en su lugar el Seilern World y aprovechando el peor momento de caída de mercado por el cierre del estrecho de Ormuz, el 9 de marzo se compra un 10% de la neutralidad de renta variable de cada perfil de futuros de MSCI World subiendo ese 10% de sobreponderación desde la neutralidad. En mayo se venden los futuros de marzo bajando de nuevo a la neutralidad, se sacan el fondo de MS Global Brands y se incorpora el fondo de Atlas Global Infras y el de Nartex Equity. En junio subimos el peso del oro al 5% y compramos un 10% del nominal de la renta variable de cada fondo de Put sobre el S&P 500 con strike de 7400 (ESZ6P 7400) y vendemos la misma cantidad de la put con strike 6400 (ESZ6P 6400). b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. El grado de cobertura medio se sitúa durante el periodo en el 100,15% y el apalancamiento medio en el 39,37%. d) Otra información sobre inversiones. Activos en situación de litigio: N/A Inversiones en otros fondos N/A Inversiones clasificadas como 48.1.j: N/A 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. La volatilidad indica si históricamente los valores liquidativos del fondo han experimentado variaciones importantes o si por el contrario han evolucionado de manera estable. Un fondo muy volátil tiene un riesgo implícito mayor. Por ello, es una medida de la frecuencia e intensidad de los cambios en el valor liquidativo. La volatilidad anual del fondo se ha situado en el 4,67%, aumentando respecto al semestre anterior. El nivel actual de volatilidad anual se encuentra en niveles inferiores en comparación con la volatilidad del Ibex 35, que se situó en el 19,33%, y superior a la de la Letra del Tesoro con vencimiento a un año, que se situó en el 0,64%. El VaR histórico, que es el método utilizado para medir el riesgo global del fondo, indica la pérdida esperada del fondo con un nivel de confianza del 99% en un plazo de un mes, teniendo en cuenta la composición actual del fondo y el comportamiento reciente del mercado. El VaR del fondo se ha situado en el 2,60% a cierre del período, aumentando respecto al semestre anterior. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es el método del compromiso, desarrollada en la sección 1ª del capítulo II de la Circular 6/2010 de la CNMV. Dentro de este cálculo no se consideran las operaciones a plazo que correspondan a la operativa habitual de contado del mercado en el que se realicen, aquellas en las que el diferimiento de la adquisición sea forzoso, las permutas de retorno total, ni las estrategias de gestión con derivados en las que no se genere una exposición adicional. La operativa con instrumentos derivados pueden comportar riesgos de mercado y contrapartida. Al final del periodo, el porcentaje de instrumentos derivados medidos por la metodología del compromiso sobre el patrimonio de la IIC es 43,25%. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. N/A 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. N/A 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. CRECIMIENTO ECONÓMICO Aunque las revisiones de crecimiento en general se mueven a la baja al asumir el impacto provocado por el conflicto en Oriente y unos precios de la energía más altos. Nos encontramos con unos datos publicados más fuertes de lo esperado en EE.UU. Y en Europa, aunque se percibe algo de debilidad hay matices positivos, además la corrección de los precios de energía debería ayudar a mejorar. INFLACIÓN Los datos publicados de inflación confirman que no está doblegada y aquí también las revisiones son al alza. La duración del conflicto más prolongada de lo inicialmente planteado por EE.UU. Hace que sus efectos se trasladen durante más tiempo. Mientras los breakeven de inflación caen fuertemente tras las negociaciones entre EE.UU. e Irán hasta el 2% (a 2 años). TIPOS DE INTERÉS El nuevo presidente de la FED mantiene cautela descartando prácticamente las bajadas, mientras que el BCE actuaba en junio elevando los tipos un cuarto de punto. Que los tipos de interés van a seguir altos durante más tiempo de lo que se descontaba hace seis meses, tiene varias implicaciones prácticas: los depósitos y los bonos a corto plazo siguen ofreciendo rentabilidades atractivas; las hipotecas y los créditos al consumo permanecen caros; y las empresas muy endeudadas seguirán bajo presión. RENTA FIJA Junio fue el mes más difícil del año para los tenedores de bonos. La combinación de una inflación que no cede y un mensaje restrictivo de los bancos centrales provocó ventas generalizadas en los mercados de deuda soberana, con repuntes importantes en las rentabilidades (lo que equivale a caídas en el precio de los bonos). A pesar de la presión sobre los bonos soberanos, el mercado de bonos corporativos (los emitidos por empresas) mostró una notable resistencia. Los próximos datos de inflación serán los que marquen si el mercado ha descontado demasiada agresividad de los bancos centrales o se necesitará más tiempo para redirigir la inflación hacia el objetivo del 2%. RENTA VARIABLE Los mercados de bolsa globales registraron un comportamiento mixto, pero, en conjunto, resiliente en junio. La gran novedad frente a meses anteriores fue la rotación: el liderazgo del mercado empezó a ampliarse más allá de las megacapitalizaciones tecnológicas, con las empresas medianas y los sectores más tradicionales sumándose al rally. Pero el dato más llamativo de junio en bolsa no fue el comportamiento de los índices, sino la revisión al alza de los beneficios empresariales esperados. POSICIONAMIENTO Por todo lo anterior mantenemos neutralidad en duración y un mix de crédito y gobiernos y seguimos cómodos en la neutralidad en nuestro posicionamiento de renta variable, con la cobertura de opciones sobre el S&P 500 a diciembre que abrimos el mes pasado. No aplicable. No aplicable. 3438013616 29417 0.77 0 0 0.00 186612589 1523 1.05 999122029 6199 1.26 70324397 126 2.06 1330171564 6535 2.96 140400691 1827 8.74 947349935 17651 13.30 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 329378577 1581 6.65 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 1729918941 46065 0.69 2279438373 24368 0.98 0 0 0.00 0 0 0.00 11450730712 135292 2.41