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La Sociedad podr� invertir, ya sea de manera directa o indirecta a trav�s de IICs, en activos de renta variable y renta fija, sin que exista predeterminaci�n en cuanto a los porcentajes de exposici�n en cada clase de activo, pudiendo estar la totalidad de su exposici�n en cualquiera de ellos. Dentro de la renta fija adem�s de valores se incluyen dep�sitos a la vista o con vencimiento inferior a un a�o en entidades de cr�dito de la UE o de estados miembros de la OCDE sujetos a supervisi�n prudencial e instrumentos del mercado monetario no cotizados, que sean l�quidos. No existe objetivo predeterminado ni l�mites m�ximos en lo que se refiere a la distribuci�n de activos por tipo de emisor (p�blico o privado), ni por rating de emisi�n/emisor, ni duraci�n, ni por capitalizaci�n burs�til, ni por divisa, ni por sector econ�mico, ni por pa�ses. Se podr� invertir en pa�ses emergentes. La exposici�n al riesgo de divisa puede alcanzar el 100% de la exposici�n total. La Sociedad no tiene ning�n �ndice de referencia en su gesti�n. Se podr� invertir m�s del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Aut�noma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que Espa�a sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de Espa�a. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversi�n en valores de una misma emisi�n no supera el 30% del activo de la IIC. Se podr� operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversi�n y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversi�n. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una c�mara de compensaci�n. El grado m�ximo de exposici�n al riesgo de mercado a trav�s de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. Se podr� invertir hasta un m�ximo conjunto del 10% del patrimonio en activos que podr�an introducir un mayor riesgo que el resto de las inversiones como consecuencia de sus caracter�sticas, entre otras, de liquidez, tipo de emisor o grado de protecci�n al inversor. En concreto se podr� invertir en: - Las acciones y participaciones de las entidades de capital-riesgo reguladas, gestionadas o no por entidades del mismo grupo de la Sociedad Gestora, siempre que sean transmisibles. Inversi�n y Cobertura para gestionar de un modo m�s eficaz la cartera 01 0.32 0.15 0.48 1.41 1.18 1.56 1.37 2.83 EUR 1059501.00 1057485.00 125 128 0.00 0.00 false 20379799 18699288 17498344 10234100 18.1301 16.3763 15.1369 14.7309 19.3343 18.0333 16.5784 16.9430 19.2353 17.6825 16.5469 15.1700 0.20 0.40 0.20 0.40 01 0.05 0.10 8.78 1.15 4.73 2.10 0.57 6.86 9.08 -10.47 4.02 0.75 0.18 0.20 0.20 0.18 0.81 0.90 0.62 0.00 false false evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAA3wElEQVR42u2dDWhWV57/BZEgIlIo RYLIEAhBSihSCCWUEoIwlBCkiDC4i0hxwjrZoSuuU3Y2HYZu6QudMtuKY8M/I6GU1oXtzjqZbqqd cToiwTplHG3d1rXOxEwmrW7XqmlrbWrPP79rzuN5bu7LuW/PfXk+H7g8z3Of+/Z8n3PP9/zOOfec JQoAAABKzxIkAAAAwNABAAAAQwcAAIDKGvoTTzyhlixZ4ryazM3NqUcffVStXr1aLV261NlGFkiQ ABY0LKKOfukAXcv9vzbD9WeZ9ptdmzw5ePCgWrFihWpra1MvvfSS+uSTT9SyZcvKbeg3b95Uw8PD auPGjWrlypXOD1q+fLm655571COPPKLeeeedTBLy7t276xKzmahJ5OXIOG3PV2YzL7Kh53VdUc+b 9XWWuSAb59qrlj96+UAjfmNnZ+eic8m60hr61NSUWrdu3aIf1dLS4hh7EkHDEvKdd95ZO/6RI0co 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Se han realizado operaciones vinculadas con otras IICs, gestionadas, debidamente autorizadas por el ��: 532.395,21 Se han realizado operaciones vinculadas con otras IICs, gestionadas, debidamente autorizadas por el ��: 1.321.325,88 A&G Fondos SGIIC S.A. cuenta con un procedimiento para la aprobaci�n y el control de Operaciones Vinculadas en el que se verifica, entre otros aspectos, que �stas se realizan a precios o en condiciones iguales o mejores que los de mercado; diferenci�ndose entre operaciones que requieren autorizaci�n previa y las que no lo requieren por considerarse repetitivas o de escasa relevancia. A&G Banco SAU ha percibido por comisiones de intermediaci�n euros 164.989,05. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCI�N DEL FONDO a) Visi�n de la gestora sobre la situaci�n de los mercados Tras un primer semestre marcado por la agresividad de las pol�ticas de Trump, el final de a�o ha venido definido por una clara relajaci�n de las tensiones comerciales y avances en las negociaciones de los conflictos en Oriente Pr�ximo y Ucrania, si bien estos han seguido abiertos. La econom�a global mostr� un crecimiento resiliente, alejando temores de una posible recesi�n. Los aranceles estadounidenses no da�aron las cadenas de suministro y la inflaci�n se mantuvo contenida, de modo que las teor�as m�s pesimistas sobre los elevados efectos inflacionistas quedaron descartadas. En Estados Unidos, la desaceleraci�n del mercado laboral dio paso a que la Fed reanudase las bajadas de tipos en septiembre. Esto, junto con el apoyo de pol�tica fiscal tras la aprobaci�n de la ley presupuestaria de Trump apodada el One Big Beautiful Bill Act, dio un nuevo impulso al mercado. Las condiciones financieras continuaron siendo favorables y la inversi�n relacionada con la inteligencia artificial aument� con fuerza, contribuyendo de forma contundente al crecimiento estadounidense. En Europa el crecimiento sorprendi� al alza, si bien, se mantuvo en niveles moderados. Las bolsas estadounidenses moderaron los avances durante los �ltimos meses de a�o. Los temores a una mayor debilidad del mercado laboral y las dudas en torno a algunos valores tecnol�gicos que hab�an liderado las subidas, dieron paso a leves ca�das y repuntes en la volatilidad en octubre y noviembre, muy inferiores a los del pasado mes de abril cuando Trump anunci� los aranceles rec�procos. No obstante, los mercados cerraron el 2025 con fuertes avances impulsadas por los beneficios empresariales, que siguieron sorprendiendo al alza creciendo a doble d�gito y a medida que se iban alejando los temores a una desaceleraci�n de la econom�a. En Europa, la menor incertidumbre comercial y la resiliencia de la econom�a dieron paso a fuertes repuntes en los mercados de renta variable, que cerraron el a�o con avances similares a los estadounidenses. Por �ltimo, destac� el buen comportamiento de los mercados emergentes, que lideraron las ganancias. En el mercado de bonos, el semestre ha estado marcado por un nuevo incremento de las pendientes de las curvas, m�s acusado en la estadounidense que en la de la zona Euro. La reanudaci�n de las bajadas de tipos por parte de la Fed, que ha recortado 75 pb en el semestre, dio paso a ca�das en la rentabilidad de su deuda con la del bono a dos a�os cediendo 25 pb en el semestre y cerrando por debajo del 3,5%, mientras que la del bono a 10 a�os cerr� pr�cticamente en los mismos niveles que a finales de junio. En Europa, sin embargo, las rentabilidades de la deuda se incrementaron en l�nea con el BCE, que daba por finalizado el ciclo de bajadas de tipos y revisaba ligeramente al alza sus previsiones de crecimiento e inflaci�n. Respecto a otros activos, el d�lar tras depreciarse con fuerza frente al euro y las principales divisas durante el primer semestre, se mantuvo en un rango lateral y cerr� frente al euro en 1,17$, pr�cticamente en los mismos niveles. Adem�s, los precios del petr�leo se estabilizaron tras los fuertes movimientos de inicios de a�o, si bien, el Brent cedi� terreno lastrado por el exceso de oferta a medida que las tensiones geopol�ticas se moderaban. Esta menor incertidumbre, sin embargo, no lastr� el precio de los metales preciosos que siguieron subiendo con fuerza con el precio del oro marcando nuevos m�ximos hist�ricos. b) Decisiones generales de inversi�n adoptadas Estrategia de inversi�n en acciones globales con alta diversificaci�n en sectores y paises, junto con cobertura de �ndices para conseguir una exposici�n neta de aprox. 15% en RV La visi�n neutral sobre los mercados se ha materializado en la cartera manteniendo el riesgo en la cartera. Dichos cambios se han producido de la siguiente manera: Renta Variable: se ha efectuado una subida en su peso hasta unos niveles de exposici�n aproximada del 29,71%, realiz�ndose la inversi�n fundamentalmente a trav�s de fondos de inversi�n y acciones. Renta Fija: se ha efectuado una bajada en su peso hasta unos niveles de exposici�n aproximada del 67,16%, realiz�ndose la inversi�n fundamentalmente a trav�s de fondos de inversi�n bonos futuros. Sectorialmente: se ha sesgado la cartera a sectores menos c�clicos, buscando mayor concordancia a nuestra visi�n m�s neutral del mercado. Geogr�ficamente hemos incrementado pesos en los pa�ses emergentes respecto los desarrollados al entender que ten�an mayor capacidad de revalorizaci�n, mientras que dentro del mundo desarrollado hemos incrementado las posiciones en Estados Unidos respecto a Europa. En divisas hemos disminuido los riesgos respecto a la divisa de referencia de la cartera. Concretamente incrementando exposici�n a USD. c) �ndice de referencia La rentabilidad obtenida ha sido superior a la de su �ndice de referencia en 4,98% durante del periodo, como se puede observar en el gr�fico de rentabilidad semestral del informe, debido principalmente al comportamiento de los diferentes activos en los que se ha invertido como renta variable y deuda, a los gastos soportados y al mayor nivel de riesgo respecto al �ndice. d) Evoluci�n del Patrimonio, part�cipes, rentabilidad y gastos de la IIC El patrimonio de la IIC en el periodo aument� en 1,2M?, es decir un 6,30% en el per�odo, hasta 20,38M?. El n�mero de accionistas disminuy� en el periodo en 3, finalizando el ejercicio con 125 accionistas. La rentabilidad de la IIC durante el per�odo ha sido de 5,93% y la acumulada en el a�o de 8,78%. La rentabilidad m�xima alcanzada durante el per�odo fue de 0,92%, mientras que la rentabilidad m�nima fue de -0,81%. La liquidez de la IIC se ha remunerado a un tipo medio del 1,18% en el periodo, siendo la remuneraci�n media del a�o aproximadamente de 1,37%. El ratio de gastos netos soportados indirectamente por la inversi�n en otras IICs correspondiente al periodo ha sido de 0,13% sobre el patrimonio medio del fondo. Los resultados econ�micos del periodo han supuesto un comportamiento positivo para la IIC debido al efecto conjunto de la valoraci�n de los activos en los que invierte adem�s del impacto total de los gastos soportados, tanto directos como indirectos, que no superando lo estipulado en el folleto informativo, has supuesto un 0,38% durante el semestre. e) Rendimiento del fondo en comparaci�n con el resto de fondos de la gestora Las IICs de la misma vocaci�n inversora gestionadas por A&G Fondos SGIIC tuvieron una rentabilidad media ponderada de 5,21%% en el periodo. 2. INFORMACI�N SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo RENTA VARIABLE: Se ha incrementado su inversi�n desde un 25,84% hasta un 29,71%, en un contexto de subidas generales de sus principales �ndices de referencia. RENTA FIJA: Se ha disminuido su inversi�n desde un 74,51% hasta un 67,16%, en un contexto de subidas generales de sus principales �ndices de referencia, evitando inversiones en renta fija con calificaci�n por debajo del grado de inversi�n: El porcentaje en este tipo de activos es del 8%, mientras que su m�ximo por folleto es del 100,00%. INVERSI�N ALTERNATIVA: Se ha mantenido su inversi�n en un 0,00%. ACTIVOS MONETARIOS Y LIQUIDEZ: Se ha disminuido su inversi�n desde un 3,73% hasta un 1,39%. Se han realizado las siguientes compras: DE000BU25042 - BGB OBL 2.4 04/18/30 ECU5 Curncy - FUT EURO FX CURR FUT SEP25 FR001400F2H9 - BCR BNPP 7.375 PERP '30 FRN US91282CFF32 - BGB UST 2.750 08/15/32 EURUSD - DOLAR USA XS2576550243 - BCR ENELIM 6 5/8 PERP BE0390158245 - BCR PROXBB 4 3/4 PERP FR0014010SB3 - BCR CNPFP 5,5 PERP XS3107209259 - BCR SFCARR 0 09/29/28 XS3192253402 - BCR MTNA 0 09/30/30 FR0014013JH3 - BCR BPCEAS 0 10/22/35 XS3170345980 - BCR VGASDE 0 09/08/33 US912810FT08 - BGB UST 4.500 02/15/36 IE00B7N3YW49 - ETF PIMCO SHTRM HY C BD IDX SRC UCITS ET IE00BYYR0489 - ETF ISHARES MSCI SAUDI CAPD USDA GY ECH6 Curncy - FUT EURO FX CURR FUT MAR26 ECZ5 Curncy - FUT EURO FX CURR FUT DEC25 TYZ5 Comdty - FUT US 10YR NOTE (CBT)DEC25 FVZ5 Comdty - FUT US 5YR NOTE (CBT) DEC25 TYH6 Comdty - FUT US 10YR NOTE (CBT)MAR26 FVH6 Comdty - FUT US 5YR NOTE (CBT) MAR26 Se han realizado las siguientes ventas: IE00B66F4759 - ETF ISHARES MARKIT IBOXX EUR H/Y LONDON RXU5 Comdty - FUT EURO-BUND FUTURE SEP25 ES0156873004 - FND A&G RENTA FIJA CORTO PLAZO. FI XS2761357594 - BCR INTNED 8 PERP IE000AK4O3W6 - ETF ISHARES EUR CORP BOND 0-3Y ESG UCITS LU2724449603 - FND INCOMETR FUND NARTE EQ FN-I IE00B5L8K969 - ETF ISHARES MSCI EM ASIA UCITS OEU5 Comdty - FUT EURO-BOBL FUTURE SEP25 XS2684846806 - BCR BAYNGR 7 09/25/2083 XS2643041721 - BCR SEB 4 1/8 06/29/27 XS2628821873 - BCR LLOY 05/30/27 CH1348614103 - BCR UBS FLOAT 04/21/27 DE000BU2Z007 - BGB DBR 2.3 02/15/33 IE00B3F81R35 - ETF ISHARES CORE EURO CORP BOND ECZ5 Curncy - FUT EURO FX CURR FUT DEC25 ECU5 Curncy - FUT EURO FX CURR FUT SEP25 TYU5 Comdty - FUT US 10YR NOTE (CBT)SEP25 FVU5 Comdty - FUT US 5YR NOTE (CBT) SEP25 TYZ5 Comdty - FUT US 10YR NOTE (CBT)DEC25 FVZ5 Comdty - FUT US 5YR NOTE (CBT) DEC25 Los activos subyacentes que m�s han contribuido positivamente a la rentabilidad de la cartera durante el per�odo han sido: ETF VANECK VECTORS GOLD MINERS E ETC INVESCO PHYSICAL GOLD ETC IM ACC ALPHABET INC-CL A ACC PALANTIR TECHNOLOGY FND A&G FLOTA-NOMAD FLEXIBLE ALLOC-C EUR Y los que menos han contribuido: ACC STRATEGY INC COMMON STOCK CLASS A ACC TUBACEX SA ACC CONSTELLATION SOFTWARE INC CAD FUT EURO FX CURR FUT SEP25 ACC NOVO NORDISK A/S b) Operativa de pr�stamo de valores N/A c) Operativa en derivados y adquisici�n temporal de activos A cierre del periodo analizado se ten�a la siguiente exposici�n en derivados con el fin de cobertura e inversi�n. 5,19% en futuros sobre renta fija 12,42% en futuros sobre divisa El nivel de apalancamiento al final del periodo se situaba en un 12,89% del patrimonio de la IIC. d) Otra informaci�n sobre inversiones La IIC mantiene inversi�n en otras IICs gestionadas por las siguientes Gestoras: ADEPA Asset Management SA/Fund parent BlackRock Advisors UK Ltd BlackRock Asset Management Deutschland AG BlackRock Asset Management Ireland Ltd BlackRock Asset Management Schweiz AG DWS Investment SA Independance Et Expansion Am SA Invesco Investment Management Ltd Lyxor International Asset Management SAS PIMCO Global Advisors Ireland Ltd Seilern Investment Management Ireland Ltd State Street Global Advisors Ltd/United Kingdom Van Eck Associates Corp Vanguard Group Ireland Ltd El porcentaje total invertido en otras IICs supone el 34,38% de los activos de la cartera del fondo. No se disponen inversiones que se integren dentro del art�culo 36.1.j del RIIC. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO El riesgo asumido medido por la volatilidad del valor liquidativo diario al final del periodo era del 4,87%. La gestora emplea la metodolog�a del compromiso para la medici�n de la exposici�n a los riesgos de mercado asociado a instrumentos financieros. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS A&G Fondos ha ejercido los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades espa�olas que forman parte de las carteras de sus fondos de inversi�n en los siguientes supuestos: 1) Cuando se haya reconocido una prima de asistencia. 2) Cuando sus fondos de inversi�n tuvieran con m�s de un a�o de antig�edad una participaci�n superior al 1% del capital social. En todas las Juntas Generales el voto ha sido favorable a los acuerdos propuestos por el Consejo de Administraci�n. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS Durante el periodo la gestora ha hecho uso del servicio de an�lisis financiero sobre inversiones, an�lisis generalmente espec�ficos sobre mercados, sectores, compa��as, y/o productos financieros. La Gestora ha establecido un criterio para diferenciar, en base a la pol�tica de inversi�n de la IIC, cu�les de los an�lisis financieros proporcionados por los intermediarios financieros, son aplicables a la IIC, y en su caso segregar los costes proporcionales que son soportados por la IIC, a continuaci�n, se detallan aquellos proveedores con m�s relevancia en t�rminos de coste: JP Morgan, Morgan Stanley, Morningstar y Ned Davis entre otros. El presupuesto anual estimado de la IIC en servicio de an�lisis financiero es de 2.356 euros Los costes de servicio de an�lisis asignables a la IIC durante el periodo han sido de 1.096,59 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS) N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACI�N PREVISIBLE DEL FONDO Nuestro escenario base para 2026 prev� que la econom�a global se mantenga resiliente gracias al apoyo de las pol�ticas y a la inversi�n creciente en inteligencia artificial. Con el crecimiento de PIB revisado ligeramente al alza, el proceso de desinflaci�n algo m�s lento pero continuado, pol�ticas fiscales expansivas y pol�ticas monetarias laxas, el entorno contin�a siendo favorable para los activos de riesgo. Somos por tanto optimistas de cara a 2026, pero conscientes de estar en una situaci�n de equilibrio inestable. Los dos grandes retos para nuestro escenario principal constructivo son el volumen de deuda de los gobiernos y la valoraci�n de las bolsas. Las bolsas est�n valoradas exigentemente y hay cierta complacencia en la comunidad inversora, pero ni estamos en una burbuja generalizada, ni el sentimiento inversor ha alcanzado niveles de euforia, de esos dif�cilmente sostenibles. En cuanto a renta variable, confiamos en su enorme potencial de largo plazo. Nuestro posicionamiento se beneficiar� de las bajadas de tipos y de las medidas anunciadas por Trump, con estrategias relativas en renta variable como la sobre ponderaci�n de EE. UU. frente a Europa. En renta fija continuamos optimistas y con visibilidad en el activo. Centramos nuestra exposici�n en los activos europeos en los que seguimos encontrando oportunidades de inversi�n que estamos convencidos, ser�n la base de la rentabilidad de las carteras en los pr�ximos a�os. En cuanto al d�lar, mantenemos una actitud prudente; aunque buena parte de su correcci�n ya se ha materializado, los riesgos estructurales a largo plazo invitan a ser selectivos. En definitiva, creemos que es momento de gestionar con equilibrio, foco en la diversificaci�n y con flexibilidad ante un escenario cambiante. De este modo, la estrategia de inversi�n de la IIC para este nuevo periodo mantendr� un posicionamiento acorde a las circunstancias de mercado, tratando de aprovechar las oportunidades que se presenten seg�n la evoluci�n del mismo, priorizando la preservaci�n de capital en las inversiones a realizar Las perspectivas contenidas en el presente informe deben considerarse como opiniones de la Gestora, que son susceptibles de cambio. Sin advertencias A&G Fondos SGIIC, S.A. dispone de una pol�tica de remuneraci�n de aplicaci�n a todos sus empleados, acorde y compatible con el perfil de riesgo, los estatutos y normas de las IIC gestionadas, y con la estrategia, objetivos y valores de A&G Fondos SGIIC, S.A y de las IIC que gestiona, alineada a su vez con los principios de la pol�tica de remuneraci�n del Grupo. DATOS CUANTITATIVOS La remuneraci�n total abonada en el a�o 2025 al personal de la Gestora fue 2.033.482,59 euros. De esta remuneraci�n total, corresponde a remuneraci�n fija 1.525.894,91 euros y a remuneraci�n variable 507.587,68 euros. El n�mero total de beneficiarios en el a�o 2025 es 19 empleados y s�lo 14 de ellos beneficiarios de remuneraci�n variable. La remuneraci�n total del personal identificado, que incluye categor�as de personal cuya actividad profesional tiene incidencia significativa en el perfil de riesgo de los OICVM que A&G Fondos SGIIC gestiona (en total 6 personas,) fue de 1.169.180,58 euros. De esta remuneraci�n total, se corresponde a remuneraci�n fija 780.238,17 euros y a remuneraci�n variable 388.942,41 euros. DATOS CUALITATIVOS Los principios de este modelo retributivo se centran en recompensar el desempe�o, la rentabilidad a largo plazo, el buen gobierno corporativo y el estricto control del riesgo, y son revisados con car�cter peri�dico (como m�nimo con car�cter anual), para asegurar su adecuaci�n al entorno de la entidad y los requerimientos legales. En concreto, dichos principios son: 1) Atraer y comprometer a un colectivo de empleados diverso y con talento; 2) Gesti�n eficaz del desempe�o individual y de la comunicaci�n, 3) Apoyo adecuado y asunci�n de riesgos controlado. El modelo de remuneraci�n incluye una retribuci�n fija (salario y beneficios sociales) y una retribuci�n variable (bonus y comisiones comerciales). La proporci�n entre la retribuci�n fija y variable resulta acorde con lo establecido en la normativa y lo recomendado por las entidades supervisoras. Dado que no existen elementos de retribuci�n variable garantizados, la flexibilidad de la estructura de compensaci�n es tal que es posible suprimir totalmente la remuneraci�n variable. Salario fijo y beneficios sociales. El salario refleja las competencias, el puesto y la experiencia de un empleado en concreto, tomando en consideraci�n las tendencias del mercado laboral. Los potenciales ajustes anuales se realizan considerando la regulaci�n local, los datos de mercado y la evoluci�n en las responsabilidades del individuo. El salario no est� relacionado con los resultados, en tanto en cuanto se considera un elemento fijo. De igual manera, los beneficios sociales que la Entidad aporta al empleado se consideran elemento fijo, pudiendo variar seg�n las pol�ticas internas. Bonus/Remuneraci�n variable. La parte variable (bonus) que recibe un empleado depende de varios factores clave, incluyendo el desempe�o global del Grupo, de la divisi�n de negocio en la que el empleado en cuesti�n preste sus servicios y su propio desempe�o individual. Se utilizan indicadores ajustados por el riesgo para la fijaci�n y c�lculo de los objetivos y se aplican periodos de diferimiento alineados con la normativa aplicable. Sin información