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La renta fija estar� emitida/ negociada en pa�ses OCDE, fundamentalmente de la zona euro. Las emisiones tendr�n al menos mediana calidad crediticia (rating m�nimo BBB- o equivalentes) o, si fuera inferior, el rating que tenga el Reino de Espa�a en cada momento. Para emisiones no calificadas, se atender� al rating del emisor. No obstante, se podr� invertir hasta un 15% de la exposici�n total en emisiones/emisores con baja calidad crediticia (inferior a BBB- o equivalentes), o incluso sin rating. La duraci�n media de la cartera ser� igual o inferior a 1 a�o. La exposici�n a riesgo divisa ser� inferior al 10% de la exposici�n total. Se podr� invertir hasta el 10% en IIC financieras de renta fija (activo apto), armonizadas o no, pertenecientes o no al grupo de la gestora. Se podr� invertir m�s del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Aut�noma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que Espa�a sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de Espa�a. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversi�n en valores de una misma emisi�n no supera el 30% del activo de la IIC. Se podr� operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversi�n y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversi�n. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una c�mara de compensaci�n. El grado m�ximo de exposici�n al riesgo de mercado a trav�s de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. Inversi�n y Cobertura para gestionar de un modo m�s eficaz la cartera 01 0.39 0.68 1.02 2.50 4.06 2.62 3.34 1.54 EUR 16408474.07 13375374.94 572 532 0.00 0.00 false 1 participaci�n 95496003 68816764 35390686 20524302 5.8199 5.6215 5.4363 5.5343 0.18 0.35 0.18 0.35 01 0.04 0.08 3.53 0.78 1.13 0.84 0.73 3.41 -1.77 -0.22 -0.16 -0.10 -0.10 -0.22 2024-11-05 2024-11-05 2022-06-13 0.13 0.13 0.25 2024-11-04 2024-11-04 2023-03-15 01 0.37 0.42 0.29 0.37 0.39 0.64 0.78 0.20 0.10 13.31 13.31 13.66 14.54 11.85 13.84 19.37 15.40 12.29 0.11 0.09 0.11 0.12 0.12 0.13 0.07 0.02 0.24 0.59 0.59 0.59 0.59 0.59 0.59 0.59 0.42 0.15 0.44 0.11 0.11 0.11 0.11 0.38 0.33 0.28 0.29 true false evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAArA0lEQVR42u2dD2gUWZ7HA6EJIiID MkgIYQg0jYiICDKISAjCMojIEITFW0TEC0hYBhEZWLxlGZZhlkGGQWQI5EQGGWRBFglDxvHOlSDB zQ5k5mYlBE82F0NuFXHHbXazvV54569mXm91paq7/rzqqlf1+UCRrkp3ddW336vv7/feq1c9CgAA 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El d�a 1 de noviembre se ha producido un reembolso de participaciones en el fondo A&G Renta Fija Corto Plazo que ha supuesto una disminuci�n del patrimonio superior al 20%, en particular del 23,45%. N�mero de registro: 310196 false false false true false false false true Durante el periodo se han efectuado, en miles de euros, operaciones de compra con el depositario por 9,551,006.00 euros. Durante el periodo se han efectuado, en miles de euros, operaciones de venta con el depositario por 9,551,006.00 euros. A&G Fondos SGIIC S.A. cuenta con un procedimiento para la aprobaci�n y el control de Operaciones Vinculadas en el que se verifica, entre otros aspectos, que �stas se realizan a precios o en condiciones iguales o mejores que los de mercado; diferenci�ndose entre operaciones que requieren autorizaci�n previa y las que no lo requieren por considerarse repetitivas o de escasa relevancia. A&G Banco SAU ha percibido por comisiones de intermediaci�n euros 80.296,01 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCI�N DEL FONDO a) Visi�n de la gestora sobre la situaci�n de los mercados El segundo semestre de 2024 ha venido marcado por el inicio de los recortes de tipos por parte de la Fed que se sum� en septiembre al ciclo de bajadas de tipos casi generalizadas, la victoria de Donald Trump, y el incremento de la incertidumbre en la zona Euro por las crisis de gobierno y los adelantos electorales en Francia y Alemania. Todo ello, en un entorno en el que las tensiones geopol�ticas se recrudecieron en Oriente Pr�ximo al tiempo que el conflicto en Ucrania segu�a abierto. La econom�a ha tenido un buen desempe�o a nivel global. No obstante, tras un primer semestre en el que parec�a que converg�an, a medida que nos adentr�bamos en la segunda parte del a�o, las divergencias entre EEUU y la zona Euro se han ido acentuando. En EEUU, la actividad ha sorprendido al alza impulsada por la fortaleza del consumo y un mercado laboral que, aunque m�s moderado se mantiene en niveles elevados. Adem�s, el triunfo de Trump y las medidas anunciadas para impulsar la inversi�n y el empleo en la industria han supuesto un aumento de las expectativas de crecimiento. En la zona Euro, sin embargo, el sentido es el inverso. La econom�a ha crecido menos de lo previsto lastrada por la debilidad del consumo y la inversi�n. Estos se mantienen en niveles muy d�biles pese a la mejora de los salarios reales y unos ahorros por encima de las medias de los �ltimos a�os. Por otro lado, el posible incremento de los aranceles por la administraci�n de Trump supone una clara amenaza y podr�an lastrar el crecimiento en un futuro pr�ximo. Respecto a la inflaci�n, aunque a un ritmo m�s lento, la confirmaci�n de la tendencia a la baja de la inflaci�n general abri� la puerta a los recortes de tipos, mientras que la inflaci�n subyacente se ha mantenido estancada entre el 3.2% y 3.3% en EEUU y en torno al 2,7% en la zona Euro debido a la resistencia a la baja de los precios de los servicios. Si bien, en el �ltimo trimestre hemos asistido a repuntes en la inflaci�n general con motivo de los efectos base de los precios de la energ�a que han dejado de contribuir negativamente, estos repuntes puntuales no suponen un cambio de tendencia. En cuanto a los bancos centrales, los recortes de tipos se han ido materializando. Despu�s de que en junio el BCE iniciase las bajadas de tipos, la Fed tom� el relevo acelerando el ritmo y ambos cerraron el a�o con los tipos 100 pb por debajo de los niveles de diciembre 2023. No obstante, las divergencias que han aumentado en los �ltimos meses, han dado paso a diferentes expectativas. Los mercados descuentan bajadas de 100 pb en el a�o por parte del BCE, respaldadas por una mayor confianza en el descenso final de la inflaci�n al objetivo del 2% en 2025, y por la expectativa de que la reactivaci�n de la actividad ser� m�s lenta. En cambio, las expectativas para la Fed, son mucho m�s moderadas, los mercados descuentan entre una y dos bajadas tras la revisi�n al alza de las proyecciones de inflaci�n para los pr�ximos dos a�os y los menores riesgos de enfriamiento del mercado laboral. Los mercados burs�tiles tras un primer semestre muy fuerte, moderaron algo sus avances en un entorno marcado por el incremento de la volatilidad. La mayor�a de los principales �ndices burs�tiles cerraron el a�o con ganancias y el �ndice global MSCI ACWI avanz� un 15%. Las expectativas de los beneficios de la inteligencia artificial impulsaron el dominio de las compa��as tecnol�gicas en la renta variable, el S&P 500 encaden� dos a�os consecutivos de ganancias por encima del 20%, por primera vez en m�s de 25 a�os. En renta fija estadounidense los recortes de tipos han ido acompa�ados de incrementos de las rentabilidades de la deuda m�s acusadas en los plazos m�s largos de las curvas. La expectativa de una mayor inflaci�n junto con una relajaci�n de la pol�tica monetaria m�s cauta a futuro ha impulsado al alza las rentabilidades soberanas. La rentabilidad del bono de EEUU a 10 a�os cerr� en niveles de 4.57%, unos 69 pb p.b. por encima de los niveles iniciales de 2024. En la zona Euro, el efecto contagio ha dado paso a incrementos en las rentabilidades de los bonos soberanos. Adem�s, destac� el incremento de la prima de riesgo francesa con motivo de la crisis pol�tica y el elevado d�ficit presupuestario que se ha consolidado en niveles por encima de la espa�ola. Los diferenciales de cr�dito europeos ampliaron en el �ltimo trimestre, pero la ca�da de las rentabilidades de la deuda compens� dicho incremento y el activo mantiene el retorno positivo en el a�o. b) Decisiones generales de inversi�n adoptadas Durante el segundo semestre se han mantenido posiciones defensivas de cartera, invirtiendo en bonos y activos del mercado monetario con duraciones muy reducidas o bonos flotantes, manteniendo la exposici�n a tipos y a cr�dito bien acotada. Se sigue dotando la cartera de una gran diversificaci�n por emisores y sectores, teniendo un porcentaje relevante de cartera invertido en deuda gubernamental a muy corto plazo (letras y bonos). Las inversiones que m�s positivamente han contribuido a la rentabilidad de la cartera han sido los bonos de grado de inversi�n, d�nde se ha visto un comportamiento estable en los diferenciales de cr�dito en la mayor parte del semestre, as� como una gesti�n activa en tipos de inter�s favorecida por una gran volatilidad. Adem�s, se ha podido invertir en nombres de calidad a rentabilidades atractivas en el mercado primario durante la segunda parte del a�o. c) �ndice de referencia La rentabilidad obtenida en el per�odo ha sido inferior a la de su �ndice de referencia en 0,14%, debido principalmente al comportamiento de los diferentes activos en los que se invierte, a la mayor duraci�n de cartera y a la mayor exposici�n a cr�dito, as� como al efecto de la ratio de gastos soportados por el fondo. d) Evoluci�n del Patrimonio, part�cipes, rentabilidad y gastos de la IIC El patrimonio de la IIC en el periodo creci� en un 25% respecto al semestre anterior hasta los 95.496.000 euros. El n�mero de part�cipes aumenta de 532 en el periodo anterior hasta los 572 de este segundo semestre. La rentabilidad de la IIC durante el periodo ha sido de +1,93%, fij�ndose la rentabilidad anual en un +3,54%. La rentabilidad m�xima diaria alcanzada durante el periodo fue de +0,13%, mientras que la rentabilidad m�nima diaria fue de -0,10%. La liquidez de la IIC se ha remunerado a un tipo medio del 2,62% en el periodo. Los resultados econ�micos del periodo han supuesto un comportamiento positivo para la IIC debido al efecto conjunto de la valoraci�n de los activos en los que invierte, a pesar del impacto total de los gastos soportados, tanto directos como indirectos, que no superando lo estipulado en el folleto informativo, ha supuesto un 0,22% durante el periodo y un 0,44% durante al a�o. e) Rendimiento del fondo en comparaci�n con el resto de fondos de la gestora Los fondos de la misma vocaci�n inversora gestionados por A&G Fondos tuvieron una rentabilidad media ponderada del +1,93% en el periodo. Esta rentabilidad coincide con la del fondo dado que es el �nico con esta vocaci�n inversora. 2. INFORMACI�N SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo El fondo invierte en emisiones de renta fija a corto plazo y en activos del mercado monetario tanto soberanos como corporativos. Durante el segundo semestre de 2024, el porcentaje de liquidez se ha mantenido en un rango estrecho, pero en niveles bajos de alrededor del 1,5% con el que se comenzaba el periodo. A cierre del segundo semestre se mantienen bajos los porcentajes en cuentas corrientes, sin exposici�n a IICs, aprovechando la prima que encontramos invirtiendo en activos monetarios (letras). Por otro lado, ayud� tambi�n una segunda mitad del a�o d�nde se aprovecharon emisiones de mercado primario, aunque estas fueron menores que en el primer semestre. En soberanos, se han incrementado posiciones en t�rminos generales respecto al periodo anterior. En concreto, se ha aumentado el peso en letras francesas e italianas, a la vez que se ha disminuido posici�n en letras espa�olas y alemanas, y se han ido rotando posiciones hacia nuevos vencimientos subastados durante el periodo, debido a que ofrecen rentabilidades superiores a la cuenta corriente, con el objetivo de mantener bajos los niveles de la liquidez en cartera. As�, cerramos el semestre con posiciones en letras espa�olas, italianas, francesas y alemanas. A principios de la segunda parte del semestre se cerr� la estrategia de valor relativo sobre el diferencial 2-10 a�os alem�n a trav�s de los futuros Euro-Schatz y Euro-Bund, respectivamente. Mantuvimos abierta la posici�n larga estructural de cartera sobre el bono alem�n a 2 a�os a trav�s del futuro Euro-Schatz, la cual se ha ido gestionando de forma activa ante la volatilidad que ha sufrido el subyacente durante el periodo. Adem�s, invertimos en una nueva estrategia de valor relativo en el diferencial 2-10 a�os EE.UU. a trav�s de los respectivos futuros, tras el estrechamiento visto de la curva a finales del mes de noviembre y con perspectivas de incremento de pendiente. Durante estos meses, se han ido dejando vencer pagar�s no financieros con los que se empez� el periodo sin invertir en nuevos, ya que no ofrec�an rentabilidades atractivas respecto al mercado de bonos. Dichos pagar�s fueron de FCC Servicios Medio Ambiente y Junta de Andaluc�a En cr�dito, hemos invertido en deuda de Telef�nica, Heathrow, AT&T, Glencore, Verizon, Arcelormittal, ENEL, ENI, E.ON, FCC Servicios Medioambiente o Volkswagen a rentabilidades atractivas en plazos reducidos. Igualmente, en deuda bancaria se han tomado posiciones en bonos de Santander, BBVA, ING, Caixabank, Barclays, Intesa Sanpaolo, Rabobank, Credit Agricole, Unicredit, UBS y c�dulas hipotecarias de Bankinter, Toronto Dominion y Lloyds. Por el lado de las desinversiones, se han tenido que hacer frente a distintas salidas de capital durante el periodo, por lo que se redujo posici�n en nombres como Santander, BBVA, Caixabank, Nestl� o Heathrow, y se desinvirti� en otros como Unicaja, Orange, EDF y Repsol. En Tier 2, se ha invertido en bonos de Santander e ING con estructuras defensivas. Sectorialmente, a cierre del a�o se invierte un 22,2% de la cartera en bonos de gobierno o cuasi-soberanos, un 37,8% en bonos de entidades financieras, un 37,5% en bonos corporativos, mientras que el resto se encuentra en cuentas corrientes (2,5%). Geogr�ficamente se invierte un 32% de cartera de bonos en Espa�a, 5% en Alemania, 21% en Francia, 14% en Italia, 7% en Gran Breta�a, 8% en EE.UU., estando el resto diversificado en otros pa�ses. La rentabilidad positiva en el semestre (1,93%) viene apoyada en su mayor�a por la rentabilidad impl�cita que han ido dando los bonos en este periodo. A esto se suma una gesti�n activa ante una gran volatilidad vista en tipos, as� como un comportamiento estable en los diferenciales de cr�dito. Durante el semestre, asistimos a una segunda parte del a�o donde ha continuado la volatilidad en tipos de inter�s ante la aparente resiliencia de las principales econom�as. Los bancos centrales, por su parte, siguen firmes en el camino de llevar la inflaci�n al objetivo del 2%, pero esto parece que tomar� algo m�s de tiempo que el esperado inicialmente, con la Reserva Federal indicando ya que para fin de a�o las tasas de inter�s permanecer�n estructuralmente m�s altas que en el pasado. A cierre del primer semestre, la cartera tiene una Duraci�n Modificada media de 0,60, una TIR media de 2,96% (sin descontar gastos y comisiones imputables a la IIC), y un rating medio A-. b) Operativa de pr�stamo de valores n/a c) Operativa en derivados y adquisici�n temporal de activos Se han ido realizando distintas operaciones de derivados durante el semestre. En primer lugar, se cerr� la venta sobre el Euro-Bund, con la recompra de 7 t�tulos. Sobre el futuro Euro-Schatz, se han ido realizando distintas operaciones de compra y venta en distintos momentos del periodo por la gesti�n activa que se ha hecho ante la volatilidad vista en el subyacente. Por otro lado, se realiz� la compra de 26 t�tulos sobre el futuro del bono a 2 a�os EE.UU. y se vendieron 11 t�tulos sobre el futuro del bono a 10 a�os EE.UU. d) Otra informaci�n sobre inversiones n/a 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD La volatilidad del fondo en el periodo ha sido del 0,37% y la volatilidad del benchmark del 0,44%, debi�ndose la diferencia a la estrategia y exposici�n anteriormente detalladas. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO El riesgo asumido medido por la volatilidad del valor liquidativo diario al final del periodo ha sido del 0,37%. La volatilidad del benchmark (eurosSTR, Euro Short-Term Rate � ESTRON Index) ha sido de 0,44% durante el mismo per�odo. La gestora aplica la metodolog�a del compromiso para la medici�n de la exposici�n a los riesgos de mercado asociado a instrumentos financieros. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS A&G Fondos ha ejercido los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades espa�olas que forman parte de las carteras de sus fondos de inversi�n en los siguientes supuestos: 1) Cuando se haya reconocido una prima de asistencia. 2) Cuando sus fondos de inversi�n tuvieran con m�s de un a�o de antig�edad una participaci�n superior al 1% del capital social. En todas las Juntas Generales el voto ha sido favorable a los acuerdos propuestos por el Consejo de Administraci�n. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV n/a 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS n/a 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS Durante el periodo la gestora ha hecho uso del servicio de an�lisis financiero sobre inversiones, an�lisis generalmente espec�ficos sobre mercados, sectores, compa��as, y/o productos financieros. La Gestora ha establecido un criterio para diferenciar, en base a la pol�tica de inversi�n de la IIC, cu�les de los an�lisis financieros proporcionados por los intermediarios financieros, son aplicables a la IIC, y en su caso segregar los costes proporcionales que son soportados por el fondo, a continuaci�n, se detallan aquellos proveedores con m�s relevancia en t�rminos de coste: Morgan Stanley, JP Morgan, Morningstar, Banco Sabadell y Banco Santander entre otros. El coste de servicio de an�lisis repercutido a la IIC durante el periodo es de 3.580 euros. El importe presupuestado de costes derivados del servicio de an�lisis para el ejercicio siguiente es de 9.235 euros. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS) n/a 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACI�N PREVISIBLE DEL FONDO Dado el contexto arriba descrito en el que podr�amos asistir a una prolongaci�n del ciclo econ�mico gracias a un nuevo impulso al crecimiento estadounidense, somos constructivos, ya que se trata de un entorno positivo para los activos de riesgo. En cuanto a renta variable, confiamos en su enorme potencial de largo plazo. Nuestro posicionamiento se beneficiar� de las bajadas de tipos y de las medidas anunciadas por Trump, con estrategias relativas agresivas en renta variable. Entre las estrategias relativas destaca la sobre ponderaci�n de EEUU frente a Europa. En renta fija continuamos optimistas y con visibilidad en el activo, aunque hemos ido reduciendo agresividad. Con la direcci�n de los tipos de inter�s a la baja m�s definida en la zona Euro, centramos nuestra exposici�n en los activos de esta �rea geogr�fica en los que seguimos encontrando oportunidades de inversi�n que estamos convencidos, ser�n la base de la rentabilidad de las carteras en los pr�ximos a�os. De este modo, la estrategia de inversi�n del fondo para este nuevo periodo mantendr� un posicionamiento acorde a las circunstancias de mercado, tratando de aprovechar las oportunidades que se presenten seg�n la evoluci�n del mismo, priorizando la preservaci�n de capital en las inversiones a realizar. Las perspectivas contenidas en el presente informe deben considerarse como opiniones de la Gestora, que son susceptibles de cambio. Sin advertencias Descripci�n pol�tica remuneraciones para CNMV 2024 A&G Fondos SGIIC, S.A. dispone de una pol�tica de remuneraci�n de aplicaci�n a todos sus empleados, acorde y compatible con el perfil de riesgo, los estatutos y normas de las IIC gestionadas, y con la estrategia, objetivos y valores de A&G Fondos SGIIC, S.A y de las IIC que gestiona, alineada a su vez con los principios de la pol�tica de remuneraci�n del Grupo. DATOS CUANTITATIVOS La remuneraci�n total abonada en el a�o 2024 al personal de la Gestora fue 1.722.663,97 euros. De esta remuneraci�n total, corresponde a remuneraci�n fija 1.491.242,14 euros y a remuneraci�n variable 231.421,83 euros. El n�mero total de beneficiarios en el a�o 2024 es 18 empleados y s�lo 13 de ellos beneficiarios de remuneraci�n variable. La remuneraci�n total del personal identificado, que incluye categor�as de personal cuya actividad profesional tiene incidencia significativa en el perfil de riesgo de los OICVM que A&G Fondos SGIIC gestiona (en total 6 personas,) fue de 991.923,37 euros. De esta remuneraci�n total, se corresponde a remuneraci�n fija 883.132,34 euros y a remuneraci�n variable 158.791,03 euros. DATOS CUALITATIVOS Los principios de este modelo retributivo se centran en recompensar el desempe�o, la rentabilidad a largo plazo, el buen gobierno corporativo y el estricto control del riesgo, y son revisados con car�cter peri�dico (como m�nimo con car�cter anual), para asegurar su adecuaci�n al entorno de la entidad y los requerimientos legales. En concreto, dichos principios son: 1) Atraer y comprometer a un colectivo de empleados diverso y con talento; 2) Gesti�n eficaz del desempe�o individual y de la comunicaci�n, 3) Apoyo adecuado y asunci�n de riesgos controlado. El modelo de remuneraci�n incluye un elemento fijo (salario y beneficios sociales) y otro variable (bonus). La proporci�n entre la retribuci�n fija y variable resulta acorde con lo establecido en la normativa y lo recomendado por las entidades supervisoras. Dado que no existen elementos de retribuci�n variable garantizados, la flexibilidad de la estructura de compensaci�n es tal que es posible suprimir totalmente la remuneraci�n variable. Salario fijo y beneficios sociales. El salario refleja las competencias, el puesto y la experiencia de un empleado en concreto, tomando en consideraci�n las tendencias del mercado laboral. Los potenciales ajustes anuales se realizan considerando la regulaci�n local, los datos de mercado y la evoluci�n en las responsabilidades del individuo. El salario no est� relacionado con los resultados, en tanto en cuanto se considera un elemento fijo. De igual manera, los beneficios sociales que la Entidad aporta al empleado se consideran elemento fijo, pudiendo variar seg�n las pol�ticas internas. Bonus/Remuneraci�n variable. La parte variable (bonus) que recibe un empleado depende de varios factores clave, incluyendo el desempe�o global del Grupo, de la divisi�n de negocio en la que el empleado en cuesti�n preste sus servicios y su propio desempe�o individual. Se utilizan indicadores ajustados por el riesgo para la fijaci�n y c�lculo de los objetivos y se aplican periodos de diferimiento alineados con la normativa aplicable Sin información 58581174 255 3.29 38727678 194 3.03 17912588 152 0.84 46505515 212 5.67 25132808 103 0.34 108296611 572 1.93 295156374 1488 2.73