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      <iic-com:InversionesFinancieras contextRef="SIL_S12025_A83022525_da">Periodo Actual		                    Periodo Anterior	
	                                                                  Importe	   Valor de Mercado %	        Importe	     Valor de Mercado %
--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------
IIC	                                                                       478 	            0,91	                                 412 	       0,80
RV COTIZADA	                                          11.770 	           22,40	                            10.621 	     20,61
RENTA VARIABLE	                                          11.770 	           22,40	                            10.621 	     20,61
INVERSIONES FINANCIERAS INTERIOR	  12.248 	           23,31	                            11.033 	     21,41
RF COTIZADA                                                                                                                         
RENTA FIJA                                                                                                                             
IIC	                                                                  11.489 	           21,87	                              11.984 	     23,26
RV COTIZADA	                                          24.254 	           46,17	                              24.658 	     47,86
RENTA VARIABLE	                                          24.254 	           46,17	                              24.658 	     47,86
INVERSIONES FINANCIERAS EXTERIOR	  35.743 	           68,04	                              36.642 	     71,12
INVERSIONES FINANCIERAS	                  47.991 	           91,35	                              47.675 	     92,53</iic-com:InversionesFinancieras>
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      <iic-com:ExplicacionHechosRelevantes contextRef="SIL_S12025_A83022525_da">No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes</iic-com:ExplicacionHechosRelevantes>
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      <iic-com:AnexoOperacionesVinculadas contextRef="SIL_S12025_A83022525_da">La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos para evitar conflictos de inter s 
Efectivo por compras actuando el grupo de la gestora o grupo del depositario como broker o contrapartida (millones euros): 2,1 - 4,05% 
Comision de liquidacion e intermediacion por ventas percibidas grupo gestora: 3,75 
Comision por liquidacion e intermediacion por compras percibidas grupo gestora: 200,89 
% patrimonio vinculado a posiciones propias del personal de la sociedad gestora o de los promotores: 49.539.695,03 - 95,66%</iic-com:AnexoOperacionesVinculadas>
      <iic-com:ExplicacionInformePeriodico contextRef="SIL_S12025_A83022525_da">1.	SITUACI N DE LOS MERCADOS Y EVOLUCI N DEL FONDO.
A)	VISION DE LA GESTORA/SOCIEDAD SOBRE LA SITUACION DE LOS MERCADOS.
Acaba de terminar el 1S25, un semestre para el recuerdo en todos los sentidos. Tras un inicio tranquilo, en apenas unos meses se han vivido casi las cuatro estaciones meteorológicas que comprende un año. El invierno abrió el período al hilo del ¿Día a de la Liberación?  (2 de abril), cuando Trump anunció  una batería de aranceles más que exigentes a la mayor parte de los socios comerciales de EEUU. 
Pocos días después, la tregua abierta hasta el mes de julio, congelando la aplicación inmediata de esas tarifas, dio pie a una primavera donde la  ¿floración? del mercado se nutrió, además, del buen tono de las guías empresariales en la temporada de resultados correspondiente al 1T25 (sobre todo, en materia de planes de inversión en el segmento de inteligencia artificial), de la solidez del balance del sector privado (familias y empresas) en las principales economías, y de la predisposición de la política monetaria y la fiscal a ambos lados del Atlántico a actuar en el caso de que los tintes recesivos fueran cada vez más visibles. 
El verano, con temperaturas tórridas y tormentas intensas, pero de corta duración, llegó con el conflicto Israel-Irán, con la intervención, primero, y posterior mediación de EEUU, cuya tregua dio paso a un otoño que observó cómo la economía empieza a moderarse, pero a un ritmo muy paulatino, emulando el movimiento de la caída de las hojas de los árboles. Todo lo susodicho tuvo el lógico reflejo en el mercado, destacando (i) la recuperación de las bolsas en ¿V? tras las correcciones agudas de comienzos de abril, con los principales índices bursátiles de las economías desarrolladas (S&amp;P 500, EuroStoxx, etc ) revisitando zona de máximos históricos recientes, llevando a muchos índices a revisitar máximos históricos; (ii) el estrechamiento neto de los diferenciales de crédito corporativo en el trimestre, tras la ampliación de las primeras semanas; y, sobre todo, (iii) la depreciación del dólar estadounidense (USD), que en su cruce con el euro se dejó cerca de un 13% en el semestre (especialmente a partir de primeros de abril), epítome del cuestionamiento del excepcional smo americano por parte del mercado al calor de los primeros pasos dados por la Administración Trump en su segundo mandato.

En adelante , el mercado pondrá el foco en las siguientes cuestiones:

Oriente Próximo ha salvado una ¿bola de partido? , desapareciendo una de las principales fuentes de incertidumbre para los activos de riesgo en el corto plazo. Quedan, sin embargo, algunas cuestiones relevantes sin resolver: (i) si hay un freno efectivo en la búsqueda de capacidad nuclear por parte de Irán; y (ii) si la coordinación entre EEUU e Israel establece un marco de disuasión lo suficientemente sólido a medio plazo en la región. La duda, creemos, persistir  de cara al medio plazo, pero el mercado, más cortoplacista, seguiría cotizando por ahora un escenario benigno.

Aranceles: a pesar de la ratificación del acuerdo EEUU-China y de la aparente proximidad de uno con la India, en el seno de la Unión Europea no está clara aún la estrategia a seguir, y las tensiones entre países son evidentes. A priori, si se concretara una medida con una tasa efectiva en el entorno del 10%, el impacto sería digerible. Incluso si la magnitud es algo superior, pero dentro de un marco razonable, la lectura del mercado podría ser positiva, en la medida en que se permita rebajar el nivel de incertidumbre.

Grado de pérdida de fuelle del ciclo económico: Los últimos datos en EEUU (ventas minoristas, consumo personal, producción industrial ) no han sido buenos. El nuevo retroceso de la confianza del consumidor (Conference Board), el peor punto de partida del consumo de servicios (menor crecimiento del anticipado en el pasado), y el enfriamiento de los trackers de actividad mantienen la voz de cautela de cara a los trimestres centrales del año. En todo caso, siguen sin señalar un ajuste severo de la demanda doméstica, ajuste que se quedaría en modo  aterrizaje suave . Prevemos que el mayor impacto económico de la pinza arancelaria se hará notar en la recta final del 2T25 y en el 3T25.

El comodín (incierto) de las palancas compensatorias: La profundización de la desaceleración cíclica afianzaría el descuento de rebajas de tipos de una Fed que, además, está siendo objeto de una presión creciente. El posible nombramiento de Trump del candidato para relevar a Powell en mayo de 2026 introduce un escenario de shadow Fed (lucha interna) que no sería positivo para la estabilidad del mercado, a pesar de que pudiera acelerar las rebajas de tipos de interés. En el frente fiscal, el mercado estará pendiente en EEUU de la aprobación de la One Big Beautiful Bill -OBBB- (ley fiscal promovida por Trump) en el Congreso y de avances en materia de desregulación (foco en el sector financiero).

En cualquier caso, el grueso de los índices bursátiles desarrollados ha tenido un desempeño moderadamente positivo en el semestre, con avances del 5% (en moneda local, sin incluir dividendos) en el S&amp;P 500. Los índices europeos tuvieron un mejor comportamiento relativo al principio del periodo, aunque en el último mes (mayor intensidad de la recuperación) se quedaron algo atrás. Así, el EuroStoxx ha terminado el semestre con un avance próximo al 9%, aglutinando un mejor comportamiento relativo de aquellos índices con mayor visibilidad institucional (Ibex español y Dax alemán, con revalorizaciones cercanas al 20%) que aquellos otros más atenazados por la política (CAC francés y FTSE británico). En Asia, el Nikkei 225 terminó el periodo con avances muy discretos, de apenas un 1,5%. En la esfera emergente, en la primera mitad de 2025, se movió al compás marcado por las negociaciones arancelarias, ofreciendo un balance positivo para los principales índices de LatAm (con revalorizaciones entre el 10% y 20% dependiendo del país), mientras que en Asia el balance bursátil fue mixto, con el mercado manteniendo cierto escepticismo respecto a la recuperación económica del  gigante asiático . 
Por lo que respecta a la renta fija, hemos asistido a un movimiento de ida y vuelta en las curvas Tesoro, con un tensionamiento generalizado de la parte larga de la curva (especialmente en EEUU) a raíz de las expectativas de mayor gasto fiscal, que luego ha ido moderando en un contexto de relajación de la prima por plazo. Así, de punto a punto, la TIR del bono a 10 años estadounidense ha pasado de cotas superiores a 4,60% a cierre del pasado ejercicio, hasta niveles de 4,30% a mediados de año. En Europa, el movimiento fue a la inversa, con el 10 años tensionándose en el periodo en un contexto de mayor gasto fiscal ligado a Defensa, con la TIR del bono alemán a 10 años en niveles de 2,58%. En cualquier caso, hay que señalar que ambas curvas Tesoro se apuntaron en el periodo, con la parte corta de cada curva recogiendo un escenario más acomodaticio en clave monetaria. En lo relativo a la renta fija privada, destacamos el mejor comportamiento relativo del segmento high yield frente al investment grade en el conjunto del periodo, con un fuerte compresión de diferenciales. En clave cambiaria, volvemos a resaltar la depreciación del USD frente al resto de divisas en el periodo,  con una depreciación del 13% frente al Euro. 

Por último, cabe destacar la evolución prácticamente plana de las materias primas durante el periodo (+1% si tomamos como referencia el índice Commodity Research Bureau -CRB-), aunque con mucha volatilidad en función de los eventos geopolíticos; especialmente en el caso del petróleo. El oro ha seguido ejerciendo su papel de diversificación en carteras, con un avance cercano al 20% en el periodo. 
B) DECISIONES GENERALES DE INVERSION ADOPTADAS
N/A
Estos cambios en la coyuntura económica han supuesto para la  sociedad un comportamiento positivo en el periodo*, ya que se ha visto beneficiado por la subida en la valoración de los activos en los que mayoritariamente invierte. 
C) INDICE DE REFERENCIA
La sociedad no tiene índice de referencia.
D) EVOLUCION DEL PATRIMONIO, PARTICIPES, RENTABILIDAD Y GASTOS DE LA IIC
N/A
El patrimonio de la sociedad en el periodo* creció en un 1,96% hasta 52.535.855,82 euros. El número de partícipes actuales de 28, siendo igual que el periodo anterior. La rentabilidad de la sociedad durante el trimestre ha sido de 3,68% y la acumulada en el año de 1,94%. 
Los gastos totales soportados por la sociedad fueron de 0,34% durante el semestre de los cuales un 0,08% corresponden a gastos indirectos por inversión en otras IIC.
La liquidez de la sociedad se ha remunerado a un tipo medio del 1,77% en el periodo*. 
E) RENDIMIENTO DEL FONDO EN COMPARACION CON EL RESTO DE FONDOS DE LA GESTORA.
N/A
2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES.
A) INVERSIONES CONCRETAS REALIZADAS DURANTE EL PERIODO
Dentro de la actividad normal de la sociedad se realizaron diversas operaciones de compra y venta de diferentes activos. 
B) OPERATIVA DE PRESTAMO DE VALORES.
N/A
C) OPERATIVA EN DERIVADOS Y ADQUISICION TEMPORAL DE ACTIVOS
N/A
D) OTRA INFORMACION SOBRE INVERSIONES
N/A
En el primer semestre y con el objetivo de dar cumplimiento a los coeficientes legales que marca la regulación de IICs, la Sociedad ha podido realizar operaciones de repo que eventualmente se han podido contratar a tipo nominal negativo.
3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD 
N/A
4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO 
La volatilidad de la sociedad ha sido de 10,22.
5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS
N/A
6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV.
N/A
7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS.
N/A
8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS.
N/A
9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS).
N/A
10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO.
N/A

* Nota: En este Informe, los datos del periodo se refieren siempre a datos del primer semestre de 2025 a no ser que se indique explícitamente lo contrario.</iic-com:ExplicacionInformePeriodico>
      <iic-com:AdvertenciasCNMV contextRef="SIL_S12025_A83022525_da">Sin advertencias</iic-com:AdvertenciasCNMV>
      <iic-com:InformacionReglamentoUE_2015_2365 contextRef="SIL_S12025_A83022525_da">Durante el periodo la sicav no ha realizado ninguna operación de: financiación de valores, reutilización de las garantías y swaps de rendimiento total</iic-com:InformacionReglamentoUE_2015_2365>
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