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Para los activos de renta variable se utilizarán dos estilos de inversión: porun lado, una filosofía de inversión en valor (Deep Value Investing), que tratará de buscar activos muy infravalorados en industrias poco seguidas, y por otro se usará una gestión a más largo plazo con estrategias de opciones para conseguir la exposición total deseada en cada momento. Se invierte hasta un 10% del patrimonio en IIC financieras (activo apto), armonizadas o no, del grupo o no de la Gestora. El FIL podrá tener un máximo del 35% de la exposición total en un único emisor. En todo caso, se respetarán los principios de liquidez, transparencia y diversificación del riesgo. La estrategia de inversión del fondo conlleva una alta rotación de la cartera.Esto puede incrementar sus gastos y afectar a la rentabilidad. La exposición a riesgo divisa será del 0-100% de la exposición total. El FIL utilizará instrumentos financieros derivados cotizados o no en mercadosorganizados de derivados, con la finalidad de cobertura y como inversión, aunque de forma directa sólo se utilizarán derivados negociados en mercados organizados de derivados. La exposición máxima del FIL a los activos subyacentes será del 200%. La suma de las posiciones cortas no podrá superar el 20% de la exposición total. EUR 1324386.78 82 0.00 false 100.000,00 Euros 18233354.00 12015429.00 false 2024-12-31 13.7673 0.0000 12.2121 true 0.73 1.45 1.16 1.44 1.89 2.89 03 0.03 0.06 01 12.74 01 68.92 LET. 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657130,5;NAVIOS MARITIME PARTNERS LP (NMM US) 16200 677033,09;OKEANIS ECO TANKERS CORP (OET NO) 44900 881611,5 false false false true false false false false false false D. Con fecha 17 de octubre de 2024 TERCIO CAPITAL FIL supera el límite de obligaciones frente a terceros del 5%. La situación queda subsanada al día siguiente. true false false false false false false false false false A.) Hay una titular con el 36,27% del patrimonio. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. Los mercados, durante el segundo semestre de 2024, continuaron mostrando un comportamiento dispar con un segmento del mercado comportándose muy bien (tecnología y grandes compañías) y otro sector del mercado comportándose muy mal (pequeñas compañías e industrias no digitales o expuestas a nuevas tecnologías). Esta propensión hacia determinados sectores se ha visto ampliada con tendencias factoriales de momentum, haciendo que entraran muchos flujos en aquellos sectores que ya lo llevaban haciendo bien más de un año. Durante el mes de agosto esta situación se vio amplificada por la venta masiva de ciertos activos financieros provocada como consecuencia del carry trade en el yen japonés. Los índices de empresas de gran capitalización y tecnológicas siguieron desmarcándose de los índices de pequeña capitalización y de los mercados internacionales. En la actualidad el descuento entre empresas grandes y pequeñas no había sido tan grande en las dos últimas décadas, de la misma forma la diferencia entre mercados americanos e internacionales también llevaba décadas sin ser tan grande. Creemos que nos encontramos en un momento en el que la rotación factorial y los cambios de tendencia llevarán a los inversores a preocuparse por los fundamentales de nuevo. Este tipo de divergencias históricamente han sido el comienzo de cambios de tendencia de las posiciones de los grandes inversores y previsiblemente debería beneficiar a la estrategia del fondo centrada exclusivamente en los fundamentales de las empresas. La situación geopolítica tanto en Ucrania como en Israel terminó 2024 igual que en 2023, sin cambios aparentes, pero la entrada en 2025 ha marcado lo que parece ser un alto al fuego inminente en las dos regiones tras la entrada de Trump en la presidencia estadounidense. El departamento del tesoro estadounidense está preparado para imponer sanciones económicas si los conflictos siguen cuando Trump llegue a la presidencia el 20 de enero, lo que pondrá mucha presión a países como Irán y Rusia, lo que marcaría un antes y un después en las negociaciones. Estamos aprovechando la diferencia entre fundamentales y sentimiento que se está mostrando en el sector de transporte marítimo de petróleo crudo para incrementar posiciones que se podrían ver beneficiadas de estos hechos. En general, con en esta coyuntura, el fondo reforzó su posicionamiento en empresas de calidad y con altos retornos sobre el capital empleado cuyas cotizaciones habrían sufrido por su tamaño y arrastradas por el mal comportamiento de sus pares. Un ejemplo de ello es el incremento en la exposición a empresas como Watches of Switzerland o Georgia Capital. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. En base a la visión descrita en el apartado anterior se han mantenido niveles de inversión por encima del 90% durante buena parte del semestre por un lado y se han realizado ajustes con objeto de reducir algo más las posiciones en las compañías que hemos perdido un poco la confianza y aumentarla en valores con mayor potencial como la bolsa londinense que consideramos está más barata. Se redujo también la exposición a un par de navieras americanas a la espera de que el ciclo manufacturero mundial toque suelo y remonte y de que la situación política interna y en Estados Unidos se estabilice. Por último se redujo también la posición de dos compañías del sector autoconsumo en usa por verlas faltas de potencial, se sigue manteniendo la confianza en un radio relativamente pequeño de compañías. c) Índice de referencia. La rentabilidad de la IIC es de 12,75%, por encima de la rentabilidad de la letra del tesoro español con vencimiento a un año, que es de 3,57%. d) Evolución del Patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC. Durante el periodo, el patrimonio del fondo creció en un 51,77% hasta 18.233.353,81 euros frente a 12.013.865,26 euros del periodo anterior. El número de partícipes aumentó en el periodo en 16 pasando de 66 a 82 partícipes. La rentabilidad obtenida por el fondo en el periodo es de 12,75% frente a una rentabilidad de 0% del periodo anterior. Los gastos soportados por el fondo han sido del 1,68% sobre el patrimonio durante el periodo frente al 0,9% en el periodo anterior. e)Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La rentabilidad del fondo obtenida en el periodo de 12,75% es menor que el promedio de las rentabilidades del resto de fondos gestionados por la gestora que es de 14,4%. 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. En el primer semestre se disminuyó la exposición al sector de transporte marítimo de petróleo refinado con ventas completas de posiciones como Scorpio Tankers. También se amplió posición en Georgia Capital para aprovecharse por las bajadas a finales del segundo semestre por cuestiones políticas. Durante el semestre también se amplió posición en empresas de calidad como Watches of Switzerland y en bancos con la cotización muy deprimida como Bank of Cyprus, El sector que más perjudicó a la rentabilidad del fondo fue el transporte marítimo de petróleo refinado, del cual se salió completamente en la segunda mitad del año. El sector que más aportó a la rentabilidad fue medios y entretenimiento, destacando Warner Bros Discovery con una rentabilidad del 34% en moneda local durante el segundo semestre. Se encamina el 2025 con una temporada de resultados que comenzará en febrero para las empresas del fondo en el que creemos que los fundamentales volverán a demostrar la calidad de las inversiones que comprenden la cartera. b) Operativa de préstamos de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. N/A d) Otra información sobre inversiones. Este fondo no tiene ningún activo en litigio ni afectado al artículo 48.1.j. del RIIC. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. El riesgo asumido por la IIC, medido por la volatilidad del valor liquidativo, es de 68,92%, frente a una volatilidad de 0,2% de la letra del tesoro español con vencimiento un año. 5. EJERCICIO DERECHOS POLÍTICOS. En cuanto a la política establecida en el ejercicio de los derechos políticos de nuestros fondos en acciones participadas es la de delegar el voto en el Consejo de Administración correspondiente. 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV. Informarles que el Informe de Auditoría correspondiente al ejercicio 2023 ha sido aprobado sin salvedades. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS. Esta IIC soporta los gastos correspondientes al servicio de análisis financiero sobre inversiones, tal y como se recoge en el artículo 141. e) del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, en tanto en cuanto, i) así se recoge en el folleto informativo dela IIC, constituye pensamiento original y propone conclusiones significativas no evidentes ni de dominio público, ii) estos informe han estado relacionados con la vocación inversora de las respectivas IIC y iii) no se ha visto ni influido ni condicionado por el volumen de las operaciones intermediadas. Los proveedores del servicio de análisis más representativos son BBVA-Bernstein, Banco Santander, JBCM y Exane. Los servicios de análisis financiero contratados a terceros son nuestro principal soporte a la hora de realizar nuestras estimaciones y valoraciones de nuestras inversiones. Son un medio que nos permite seleccionar y encontrar valores que estimamos están infravalorados por las circunstancias del mercado y creemos van a aportar futura rentabilidad a las IIC. Además, los servicios prestados por estas compañías nos permiten mantenernos informados de la actualidad de las compañías y de los mercados. La información suministrada diariamente nos ayuda a la hora de profundizar en aquellos sectores y compañías especificas en las cuales estamos invertidos o tenemos interés en invertir. Asimismo, nos dan acceso a múltiples analistas, macroeconomistas e incluso a los equipos directivos de las propias compañías, lo cual nos aporta un gran valor añadido a la hora de realizar el análisis y seguimiento de nuestras inversiones. Los costes del servicio de análisis devengados en el periodo han sido de 3.895,93 euros mientras que el coste presupuestado para el siguiente ejercicio es de 3.939,54 euros. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO. Esperamos que la potencial corrección de las expectativas de crecimiento de las grandes compañías y, sobre todo, de las tecnológicas, provoque una reversión a la media que haga cambiar los flujos de inversión entre activos con mayor duración a activos de menor duración y flujos de caja mucho más cercanos en el tiempo. Ante esta situación, seguimos expuestos a empresas cíclicas con dinámicas no correlacionadas con el ciclo económico general, sino más bien con su propio ciclo de oferta y demanda, y empresas defensivas que protegen, o se benefician, de la inflación, así como desde el primer semestre de 2024 en empresas de calidad con altas tasas de crecimiento esperados a precios atractivos. Creemos que la presentación de resultados del primer y segundo trimestre de 2025 provocará un cambio del sentimiento de los inversores y los fundamentales volverán a reflejarse en las cotizaciones. También empezamos a ver oportunidades de inversión de activos que tradicionalmente se han considerado de alta calidad y crecimiento, pero que sus cotizaciones están sufriendo por el cambio de expectativas de los inversores. Creemos que este tipo de empresas van a ofrecer un punto de entrada atractivo a lo largo de 2025. No aplicable. GESALCALÁ, S.G.I.I.C., S.A.U. cuenta con una política de remuneración a sus empleados compatible con una gestión adecuada y eficaz de los riesgos y con la estrategia empresarial, los objetivos, los valores y los intereses a largo plazo propios y de las instituciones de inversión colectiva que gestiona. En la remuneración total, los componentes fijos y los componentes variables estarán debidamente equilibrados; el componente fijo constituirá una parte suficientemente elevada de la remuneración total, de modo que la política de elementos variables de la remuneración pueda ser plenamente flexible, hasta tal punto que sea posible no pagar ningún componente variable de la remuneración. Dicha remuneración se calculará en base a una evaluación en la que se combinen los resultados de la persona y los de la unidad de negocio o las IIC afectadas y los resultados globales de la SGIIC, y en la evaluación de los resultados individuales se atenderá tanto a criterios financieros como no financieros. La evaluación de los resultados se llevará a cabo en un marco plurianual para garantizar que el proceso de evaluación se base en los resultados a más largo plazo. Parte Cuantitativa: En base a esta política, el importe total de remuneraciones a sus empleados durante el ejercicio 2024 ha ascendido a 2.981.455,96 euros, desglosadas en remuneración fija, correspondiente a 51 empleados que ascendió a 2.652.289,96 euros y remuneración variable relativa a 32 empleados por importe de 329.166,00 euros. La remuneración de los 5 empleados cuya actuación tiene una incidencia material en el perfil de riesgo de las IIC?s, fue de 736.670,42 euros, correspondiendo 600.060,42 euros a remuneración fija y 136.610,00 euros a la parte de remuneración variable. La remuneración correspondiente a 5 empleados altos cargos de la Gestora fue de 445.166,99 euros, de los cuales 385.054,99 euros se atribuyen a remuneración fija y 60.112,00 euros a la parte de remuneración variable. Parte Cualitativa: Remuneración Fija: La retribución fija está en consonancia con el mercado, la formación, la experiencia profesional, el nivel de responsabilidad y la trayectoria de cada empleado, y garantiza, en todo momento, una adecuada equidad interna, y el mínimo que legal o estatutariamente corresponda. Retribución Variable: La retribución variable tiene por objeto primar la creación de valor del Grupo y recompensar la aportación individual de las personas, los equipos y la agregación de todos ellos. La cuantía de la retribución variable se establece en función del grado de cumplimiento de los objetivos fijados, según el sistema aplicable, incluyendo los resultados del grupo, de la S.G.I.I.C y teniendo en cuenta la evaluación del desempeño del propio empleado, que se realiza de forma anual teniendo en cuenta diversos parámetros medibles y alcanzables. Para las IICs con comisión de éxito, no existe una remuneración directamente ligada a dicha comisión. En el caso de los miembros de la Alta Dirección y los empleados que puedan incidir en el perfil de riesgo de la entidad, la retribución variable está vinculada más directamente a los resultados del Grupo y al Marco de apetito al riesgo. Revisiones anuales: Anualmente, la Dirección de Recursos Humanos elabora una propuesta con las directrices y el sistema para aplicar la revisión de la retribución fija de la plantilla, excepto la de la Alta Dirección. Esta propuesta se eleva al Órgano de Administración para su aprobación, En la revisión de la retribución fija de cada empleado aplican, en su caso, indicadores de productividad del negocio, el resultado de su evaluación del desempeño, la equidad interna, etc.