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La renta fija estará emitida/ negociada en países OCDE, fundamentalmente de la zona euro. Las emisiones tendrán al menos mediana calidad crediticia (rating mínimo BBB- o equivalentes) o, si fuera inferior, el rating que tenga el Reino de España en cada momento. Para emisiones no calificadas, se atenderá al rating del emisor. No obstante, se podrá invertir hasta un 15% de la exposición total en emisiones/emisores con baja calidad crediticia (inferior a BBB- o equivalentes), o incluso sin rating. La duración media de la cartera será igual o inferior a 1 año. La exposición a riesgo divisa será inferior al 10% de la exposición total. Se podrá invertir hasta el 10% en IIC financieras de renta fija (activo apto), armonizadas o no, pertenecientes o no al grupo de la gestora. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC. Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta, por el apalancamiento que conllevan y por la inexistencia de una cámara de compensación. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. Inversión y Cobertura para gestionar de un modo más eficaz la cartera 01 1.11 0.87 1.11 2.37 1.07 1.07 1.07 1.26 EUR 13944206.74 15386886.91 528 527 0.00 0.00 false 1 participación 83887447 91722170 95496003 68816764 6.0159 5.9611 5.8199 5.6215 0.25 0.25 0.25 0.25 01 0.04 0.04 0.92 0.78 0.13 0.44 0.55 2.43 3.53 3.41 -0.22 -0.05 -0.08 -0.10 2026-04-07 2026-03-19 2023-03-16 0.18 0.18 0.25 2026-04-08 2026-04-08 2023-03-15 01 0.56 0.64 0.46 0.27 0.29 0.29 0.37 0.64 0.20 19.18 18.66 19.66 11.49 12.59 16.18 13.31 13.84 15.40 0.09 0.11 0.08 0.07 0.07 0.08 0.11 0.13 0.02 0.46 0.46 0.46 0.46 0.46 0.46 0.59 0.59 0.42 0.30 0.15 0.15 0.15 0.15 0.53 0.44 0.38 0.28 true evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAAmtElEQVR42u2df2ReWf7HQ0XUqBrG qKhYIaIqqkqMqIooa0TUqLLqq6pGiFijqoYVa401O4xao2qEbMSokX/GqqjMj9WtqOh2h7Y7W1FV U2nkux2jO5nYyWaizvZzOydznvvc+zz33ufcn+f14srz3Nyf7+ec+/58zjn33jYFAAAApacNCQAA ADB0AAAAwNABAACgsob++9//XrW1tXl/Tba2ttTbb7+t9uzZo3bs2OEtIxO0UAB+0rCIOoaVA3Qt 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8kDGb/ObUaEDAABAdvk/0yUnX5eN39UAAAAASUVORK5CYII= FRENCH DISCOUNT T BILL 0.0 21/04/2027 Compras al contado 489930 02 FUT. 2YR EURO-SCHATZ 09/26 Futuros comprados 3591340 02 SCHNEIDER ELECTRIC 2.593 01/07/2028 Compras al contado 1400000 02 5481270 5481270 false false false false false false false false false false No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes false false false false false true false true Se han adquirido instrumentos de renta fija cuya contrapartida ha sido otra entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo por valor de 1749089,2 Se han vendido instrumentos de renta fija cuya contrapartida ha sido otra entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo por valor de 10849180,45 Se han vendido instrumentos de renta fija cuya contrapartida ha sido otra entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo por valor de 7365700 Se han adquirido instrumentos de renta fija cuya contrapartida ha sido otra entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo por valor de 1000150 Otras informaciones u operaciones de compra vinculadas por valor de 11732160 Otras informaciones u operaciones de venta vinculadas por valor de 9018590 A&G Fondos SGIIC S.A. cuenta con un procedimiento para la aprobación y el control de Operaciones Vinculadas en el que se verifica, entre otros aspectos, que éstas se realizan a precios o en condiciones iguales o mejores que los de mercado, diferenciándose entre operaciones que requieren autorización previa y las que no lo requieren por considerarse repetitivas o de escasa relevancia. A&G Banco SAU ha percibido por comisiones de intermediación euros 154.979,06. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO Visión de la gestora sobre la situación de los mercados El primer semestre de 2026 ha venido marcado por el crecimiento de las tensiones en Oriente Medio, desencadenando en un conflicto armado que no sólo se ha cobrado vidas, sino que, además, ha afectado a la economía global principalmente por el cierre del estrecho de Ormuz, paso de gran parte del petróleo y gas a nivel global. Respecto a la inflación, el conflicto ha aumentado las previsiones de inicios de año debido al alza de los precios de la energía. Por su parte, los bancos centrales no han querido repetir errores del pasado, siendo el BCE el primero en actuar con una subida de tipos durante el segundo trimestre del año, mientras que la Fed, ha mantenido tipos cuando a inicios de año, se esperaban bajadas. En cualquier caso, ambos reiteran un enfoque muy dependiente de los datos, tal y como han repetido Lagarde en Europa, así como Warsh en EE. UU. Este último, comienza su etapa como presidente de la Reserva Federal, sucediendo a Jerome Powell. Por otro lado, las economías de EE. UU. y de la zona euro han visto disminuir sus estimaciones de crecimiento tras el conflicto, que se esperaba de corta duración y, el cual no se ha resuelto por el momento de manera definitiva. En Estados Unidos este sigue sosteniéndose por la inversión en Inteligencia Artificial, mientras en Europa aparecieron signos de estanflación, que van disipándose. La tendencia de los datos macro apunta a este menor crecimiento, aunque el panorama se mantiene positivo. El consumo sigue mostrando fortaleza, mientras el mercado laboral empieza a dar algunas señales de desaceleración. Los mercados bursátiles han seguido avanzando. El Nasdaq y el S&P 500 han alcanzado nuevos máximos impulsados por las compañías de semiconductores, esenciales en el desarrollo de la IA, mientras que los índices europeos con menor exposición a este sector se han quedado algo rezagados. Además, no todo el sector tecnológico ha acompañado estas subidas, ya que este desarrollo supone un nuevo riesgo para las compañías de software, que han visto grandes caídas en su cotización. Sin embargo, retomando la temática de la IA, las compañías que han liderado las subidas se encuentran en los mercados emergentes, Corea en este caso, con Sk Hynix y Samsung registrando fuertes subidas al estar especializadas en uno de los principales cuellos de botella de este desarrollo. Taiwan, dentro de estos mercados, acompaña las subidas con TSMC como principal exponente, siendo también crítico en las cadenas de suministro de chips. En renta fija el inicio del conflicto supuso fuertes correcciones, al reajustar las expectativas de tipos al alza. De la misma forma, las curvas de las principales economías tuvieron fuertes aplanamientos, al ajustarse de manera más pronunciada los tramos cortos que los largos. Sin embargo, a finales de semestre se empiezan a relajar estas expectativas y aunque el escenario es de rentabilidades superiores a inicio de año en deuda gubernamental, el panorama es más favorable que el pronosticado cuando comenzó el cierre del Estrecho y los ataques. En cuanto a los diferenciales, estos se dispararon a finales de febrero, comenzando un recorrido a la baja desde entonces que los sitúa en niveles similares a los previos. Decisiones generales de inversión adoptadas Durante el primer semestre se han mantenido posiciones defensivas de cartera, invirtiendo en bonos y activos del mercado monetario con duraciones muy reducidas o bonos flotantes, manteniendo la exposición a tipos y a crédito bien acotada. Se sigue dotando la cartera de una gran diversificación por emisores y sectores. Se incrementa el posicionamiento en bonos con cupón flotante, siendo una parte relevante de la cartera, mientras que se aprovechan los vencimientos de bonos dados en el periodo y el mercado primario para rotar la cartera, manteniendo un porcentaje estable de cartera invertido en deuda gubernamental a muy corto plazo (letras). Las inversiones que más positivamente han contribuido a la rentabilidad de la cartera han sido los bonos de grado de inversión, dónde se ha visto un comportamiento estable en los diferenciales de crédito en la mayor parte del semestre, así como una gestión activa en tipos de interés favorecida por una mayor volatilidad. Además, se ha podido invertir en nombres de calidad a rentabilidades atractivas en el mercado primario durante la primera parte del año. Índice de referencia La rentabilidad obtenida en el período ha sido superior a la de su índice de referencia en 0,02%, debido principalmente al comportamiento de los diferentes activos en los que se invierte, a la mayor duración de cartera y a la mayor exposición a crédito, así como al efecto de la ratio de gastos soportados por el fondo. Evolución del Patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC El patrimonio de la IIC en el periodo descendió en un 8,5% respecto al semestre anterior hasta los 83.887.000 euros, debido principalmente a frecuentes reembolsos durante el periodo a pesar de una rentabilidad positiva. El número de partícipes aumentó de 527 en el periodo anterior hasta los 528 de este primer semestre. La rentabilidad de la IIC durante el periodo ha sido de +0,92%. La rentabilidad máxima diaria alcanzada durante el periodo fue de +0,18%, mientras que la rentabilidad mínima diaria fue de -0,05%. La liquidez de la IIC se ha remunerado a un tipo medio del 1,07% en el periodo. Los resultados económicos del periodo han supuesto un comportamiento positivo para la IIC debido al efecto conjunto de la valoración de los activos en los que invierte, a pesar del impacto total de los gastos soportados, tanto directos como indirectos, que no superando lo estipulado en el folleto informativo, ha supuesto un 0,30% durante el periodo. Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora Los fondos de la misma vocación inversora gestionados por A&G Fondos tuvieron una rentabilidad media ponderada del +0,92% en el periodo. Esta rentabilidad coincide con la del fondo dado que es el único con esta vocación inversora. 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo El fondo invierte en emisiones de renta fija a corto plazo y en activos del mercado monetario tanto soberanos como corporativos. Durante el primer semestre de 2026, el porcentaje de liquidez se ha mantenido dentro de un rango estrecho, aunque en niveles reducidos, en torno al 1% con el que se inició el periodo. Se mantiene así un bajo peso en cuenta corriente y sin exposición a instituciones de inversión colectiva (IICs), con el objetivo de capturar la prima ofrecida por la inversión en activos monetarios, como las letras del Tesoro. Asimismo, aprovechamos una primera mitad del año caracterizada por una intensa actividad en el mercado primario para rotar la cartera y reinvertir los distintos vencimientos que se produjeron durante el semestre. Esta dinámica se complementó con una gestión activa de la duración, en respuesta a la elevada volatilidad observada en los tipos de interés. En soberanos, se ha reducido el peso en términos generales respecto al periodo anterior, en concreto, a través de la posición en letras. Se han vendido letras italianas y de la Unión Europea, y reducido la exposición a letras francesas. En el periodo, se han ido rotando posiciones hacia nuevos vencimientos subastados durante el periodo, debido a que ofrecen rentabilidades superiores a la cuenta corriente, con el objetivo de mantener bajos los niveles de la liquidez en cartera. Así, cerramos el semestre con posiciones en letras francesas y en un bono de México. A lo largo del semestre, se ha gestionado activamente posiciones compradoras en los futuros sobre los bonos alemanes a 10 y 2 años. En un primer momento se invirtió en el futuro alemán a 10 años, para posteriormente pasar esa duración al tramo de los 2 años. Por la parte de valor relativo, no se ha invertido en ninguna estrategia de este tipo. Durante estos meses, se ha incrementado la posición en pagarés no financieros de compañías que ofrecían rentabilidades atractivas respecto al mercado de bonos y con balances robustos. Se mantiene los pagarés de Acciona y Gestamp, y se invierte en un nuevo pagaré de Sacyr. En crédito, hemos invertido en deuda senior de emisores de elevada calidad como Roche, McDonald s, CEZ, Kraft Heinz, Pepsico, EDP, Colonial, IAG o Easyjet, así como en bonos flotantes de Coca-Cola Europacific Partners, Amazon, Schneider Electric, NTT y Suez a rentabilidades atractivas en plazos reducidos. Igualmente, en deuda bancaria se han tomado posiciones en bonos de Unicredit, BNP Paribas, Sabadell, Cajamar, Mediobanca, Unicaja, Bankinter o Kutxabank, y bonos flotantes de Goldman Sachs, JPM, Lloyds, UBS, Rabobank y HSBC. También se ha invertido en cédulas de Raiffeisen. Por el lado de las desinversiones, se han tenido que hacer frente a distintas salidas de capital durante el periodo, por lo que se redujo posición en nombres como American Tower, Santander o Eni, y se desinvirtió en otros como L Oreal, Ford, IDS o Magnum, además de afrontar distintos vencimientos de bonos. En Tier 2, venció durante el semestre un bono de ING, y se aprovechó para invertir en Caixabank y ABN Amro, mientras que en Unicredit se intercambió la posición a un bono con la call dos años más lejana. En subordinados seguros, se invirtió en un bono de Allianz. Se mantiene la cartera sin posición en fondos monetarios, dadas las rentabilidades ofrecidas por las letras de gobierno y el mercado de bonos. Además, esto nos permite actuar más ágilmente ante movimientos de partícipes en el fondo. Sectorialmente, a cierre del primer semestre se invierte un 9,4% de la cartera en bonos de gobierno o cuasi-soberanos, un 48,4% en bonos de entidades financieras, un 41,3% en bonos corporativos, mientras que el resto se encuentra en cuentas corrientes (0,9%). Geográficamente se invierte un 23% de cartera de bonos en España, 8% en Alemania, 20% en Francia, 7% en Italia, 5% en Gran Bretaña, 18% en EE. UU., estando el resto diversificado en otros países. La rentabilidad positiva en el semestre (+0,92%) viene apoyada en su mayoría por la rentabilidad implícita que han ido dando los bonos en este periodo. A esto se suma una gestión activa ante la volatilidad vista en tipos, así como un estrechamiento en los diferenciales de crédito. Durante el primer semestre de 2026, los mercados de renta fija registraron un comportamiento positivo en términos de carry, aunque con una elevada volatilidad en tipos. El periodo estuvo marcado inicialmente por la incertidumbre geopolítica y comercial, así como por el repunte de los precios energéticos, factores que provocaron un aumento de las expectativas de inflación y un tensionamiento de las curvas de gobierno, especialmente en los tramos cortos. En este contexto, el BCE volvió a subir tipos en junio, situando la facilidad de depósito en el 2,25%, mientras que la Reserva Federal mantuvo un enfoque prudente ante la persistencia de riesgos inflacionistas. En crédito, los diferenciales se ampliaron de forma puntual durante los episodios de mayor aversión al riesgo, pero recuperaron posteriormente buena parte del movimiento, apoyados por unos fundamentales corporativos todavía sólidos, balances saneados y una demanda técnica favorable por la elevada rentabilidad total de la renta fija. A cierre del primer semestre, la cartera tiene una Duración Modificada media de 0,82, una TIR media de 2,97% (sin descontar gastos y comisiones imputables a la IIC), y un rating medio A-. b) Operativa de préstamo de valores n/a c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos Se han realizado distintas operaciones en los futuros sobre el bono alemán a 10 y 2 años a lo largo del periodo. En primer lugar, compra de 14 contratos del 10 años, para luego rotar escalonadamente la duración de esta posición hacia el 2 años, llegando a una compra total de 44 contratos a ese plazo para terminar en el periodo con una posición compradora del futuro sobre el bono alemán a 2 años de 34 títulos. d) Otra información sobre inversiones n/a 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD n/a 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO El riesgo asumido medido por la volatilidad del valor liquidativo diario al final del periodo ha sido del 0,56%. La volatilidad del benchmark (75% EUR STR, Euro Short-Term Rate, y 25% Bloomberg Barclays EuroAgg 1-3 Year Total Return Index Value Unhedged EUR) ha sido de 0,53% durante el mismo período. La gestora aplica la metodología del compromiso para la medición de la exposición a los riesgos de mercado asociado a instrumentos financieros. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS N/A 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV n/a 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS n/a 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS Los costes de servicio de análisis asignables a la IIC durante el periodo han sido de 3.488,51. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS) n/a 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO Dado el contexto arriba descrito con unas estimaciones de tipos e inflación superiores al escenario inicial, todo apunta a que el crecimiento se ralentizará en este año. Sin embargo, seguimos siendo positivos en los activos de riesgo, debido principalmente a la fuerte inversión en IA y el crecimiento de beneficios empresariales, que apunta a una amplitud superior en los principales índices y que supondrá el mayor catalizador de cara a lo que resta de año. Si bien, nuestro posicionamiento es de cautela frente a posibles correcciones o previsiones de tipos que se puedan revisar al alza ante repuntes de la inflación, con estrategias en renta variable que nos permiten diversificar factores y modular riesgos, manteniendo una exposición neutral frente al benchmark, donde en relativo, mostramos preferencia por las compañías americanas, frente a las europeas, mientras que nos mantenemos neutrales en emergentes. En renta fija continuamos encontrando oportunidades que compensan una sobreponderación en esta clase de activos, frente a alternativas más conservadoras como el mercado monetario. Creemos que, desde un enfoque flexible, las rentabilidades seguirán batiendo a la inflación, aportando robustez y suponiendo un pilar a la hora de la construcción de carteras. De este modo, la estrategia de inversión del fondo para este nuevo periodo mantendrá un posicionamiento acorde a las circunstancias de mercado, tratando de aprovechar las oportunidades que se presenten según la evolución del mismo, priorizando la preservación de capital en las inversiones a realizar. Las perspectivas contenidas en el presente informe deben considerarse como opiniones de la Gestora, que son susceptibles de cambio. Sin advertencias Sin información Sin información 84143935 290 1.28 44315476 207 1.45 20846540 152 5.42 58158461 225 9.79 29999397 104 6.88 88436904 523 0.92 325900713 1501 3.50