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Se invierte en renta variable y renta fija (incluyendo instrumentos del mercado monetario cotizados o no, l�quidos y dep�sitos), sin predeterminar porcentajes por tipo de activos, emisores(p�blicos/privados), divisas, pa�ses, sectores, capitalizaci�n burs�til, o calidad crediticia de activos/emisores, por lo que toda la cartera de renta fija podr�a ser de baja calidad, con duraci�n media de la cartera de renta fija entre -10 y 10 a�os. Se busca obtener una rentabilidad absoluta mediante una gesti�n diversificada y din�mica, a nivel global, de renta variable, renta fija y divisas, optimizando la combinaci�n de activos, sujeto al l�mite m�ximo de volatilidad. Se tomar�n posiciones de valor relativo dentro de una misma clase de activo para capturar beneficios de movimientos diferenciales, al margen del comportamiento direccional del activo, o cubrir la cartera, parcial o totalmente, ante riesgos direccionales(movimientos de tipos de inter�s, de cambio, o diferenciales de cr�dito) La inversi�n se dirigir� mayoritariamente a emisores/mercados de pa�ses OCDE que, a juicio de la gestora, tengan mayor potencial de crecimiento a medio y largo plazo, aunque se podr� invertir en emisores/mercados emergentes. Puntualmente podr� existir concentraci�n geogr�fica o sectorial. Exposici�n m�xima al riesgo de mercado por derivados: patrimonio neto. Se podr� invertir m�s del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado miembro de la Uni�n Europea, una Comunidad Aut�noma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que Espa�a sea miembro y Estados con calificaci�n de solvencia no inferior a la del Reino de Espa�a. El objetivo de gesti�n del fondo es obtener una rentabilidad abosluta en cualquier entorno de mercado, sujeto a una volatilidad m�xima del 8% anual. Inversi�n y Cobertura para gestionar de un modo m�s eficaz la cartera 01 0.31 0.57 0.88 1.14 2.62 2.77 2.69 1.09 EUR 16707226.50 17550710.38 14567 15407 0.00 0.00 false .00 EUR 235131076 254970033 279455092 371969243 14.0736 13.4778 12.5584 14.5856 0.60 1.20 0.60 1.20 01 0.00 0.00 4.42 -0.91 3.99 0.11 1.23 7.32 -13.90 3.62 10.92 -0.70 -1.02 -1.75 2024-12-18 2024-08-05 2022-06-13 0.42 0.70 2.20 2024-11-22 2024-07-31 2022-11-10 01 4.12 3.73 4.29 4.54 3.84 4.98 7.04 2.99 3.09 13.31 13.31 13.66 14.54 11.85 13.84 19.37 15.40 12.29 0.11 0.09 0.11 0.12 0.12 0.13 0.07 0.02 0.24 DBDCONIA \+ 200 PB 0.34 0.32 0.33 0.34 0.35 0.30 0.11 0.04 0.04 6.77 6.77 6.77 6.77 6.77 6.77 6.77 5.17 2.27 1.21 0.30 0.30 0.30 0.30 1.21 1.21 1.21 1.26 true false evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAAv9ElEQVR42u2dD2hd133HBUYIY4wp hBCMEUEghAkimIAJIgQhAqUYEYIxlBCyLssEqls647opQUu6LEuzZV7I3OAKNE2kIXUDWfG8TImz uJ7whGO6Nk1jPM316shCqV0vsfOaKaqjnvl35fN83tX9f89999/nA9d+7+q9+9773nPO9/zO3w4F 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TOPIX INDX 03/25 (TPH5) Futuros comprados 5580160 01 OMXS30 (STOCKHOLM INDEX) Futuros vendidos 178750 01 108286328 242382995 false false false false false false false false false false No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes false false true false false true true false Se han realizado operaciones de Renta Variable cuya contrapartida ha sido otra entidad del mismo grupo de la Sociedad Gestora o de la Entidad Depositaria con un volumen agregado y porcentaje del patrimonio medio del periodo de: 57.207,5 - 0,02% Se han realizado operaciones de Renta Fija cuya contrapartida ha sido otra entidad del mismo grupo de la Sociedad Gestora o de la Entidad Depositaria con un volumen agregado y porcentaje del patrimonio medio del periodo de: 2.790.411,4 - 1,16% Se han ejecutado operaciones de Instrumentos Derivados a trav�s de intermediarios del mismo grupo de la Sociedad Gestora o de la Entidad Depositaria con un volumen agregado y porcentaje del patrimonio medio del periodo de: 102.759.515,92 - 42,61% Se han realizado operaciones de Compra Venta de divisas gestionadas por la misma gestora u otra gestora del mismo grupo o del grupo de la entidad depositaria con un volumen agregado y porcentaje del patrimonio medio del periodo de: 1.070.959,6 - 0,44% El depositario ha cobrado comisiones de custodia por importe de 0.00 euros y de liquidacion por importe de 2,601.14 euros, cuya suma supone un importe y porcentaje sobre el patrimonio medio de: 2.601,14 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCI�N DEL FONDO. a) Visi�n de la gestora/sociedad sobre la situaci�n de los mercados. El segundo semestre de 2024 ofreci� un entorno de alta complejidad y volatilidad para los mercados financieros globales, marcado por la interacci�n de factores macroecon�micos, monetarios y pol�ticos. Este per�odo destac� por un contraste significativo entre la relativa estabilidad observada en el tercer trimestre y las tensiones que surgieron en el cuarto, cuando eventos geopol�ticos y un discurso m�s restrictivo de los bancos centrales generaron importantes alteraciones en los mercados. En los mercados de renta variable, Estados Unidos continu� siendo un motor clave de rendimiento global, aunque con altibajos. El S&P 500 creci� un 12% (EUR), benefici�ndose de un s�lido desempe�o corporativo y se�ales de que la inflaci�n comenzaba a desacelerarse, lo que aliment� expectativas de una pol�tica monetaria menos restrictiva. La renta variable americana termin� el semestre con incrementos en todos los �ndices. Impulsados por unos datos macro y una resiliencia de la econom�a sorprendentes. Adem�s, el resultado de las elecciones marc� una senda de crecimiento reforzando determinados sectores que se espera que se vean m�s beneficiados por las pol�ticas de la nueva administraci�n. Sobre estos, el semestre fue liderado por las sociedades dedicadas al consumo discrecional, seguidas por las financieras y las de utilidades. Las primeras con un incremento superior al 20% y claramente beneficiadas por la victoria republicana en las elecciones, al preverse que las nuevas pol�ticas centradas en desregulaci�n y proteccionismo contribuyan a un incremento de los beneficios de estos sectores. El �nico sector en terreno negativo fue el de la salud con una contracci�n cercana al -1%. El Sp500 fue superado por el Russell2000, con un incremento ligeramente superior. A mediados de semestre las peque�as capitalizaciones presentaban una de las mayores brechas en cuanto a valoraci�n respecto al SP500 en bastante tiempo. Una vez las previsiones de bajadas de tipos se acercaban, sabiendo que estas empresas saldr�an m�s beneficiadas debido a su mayor sensibilidad a los costes de financiaci�n y a su focalizaci�n en el mercado dom�stico, el �ndice comenz� un rally que termino coron�ndolo con el mejor desempe�o del segundo semestre. Tambi�n se vio muy beneficiado por el resultado electoral. El Dow Jones, por las mismas razones mencionadas anteriormente, mostr� un gran desempe�o en el semestre. Junto al Russell2000, Los 7 Magn�ficos fueron la selecci�n de acciones que m�s rentabilidad aport�, mostrando una resiliencia inesperada. Si bien se mostr� una leve rotaci�n por parte de los inversores fuera de estas megacaps, contin�an con un peso cercano al 30% del �ndice. El semestre estuvo marcado por la actuaci�n y los discursos de la reserva federal estadounidense, que empez� m�s tarde de lo esperado a reducir los tipos de inter�s. La primera bajada se realiz� en septiembre (primera desde 2020) y en la reuni�n se decidi� reducir los tipos en 50 puntos b�sicos. Esta bajada dio inicio a una etapa de crecimiento considerable y a posteriores reducciones, todas ellas de 25pbs. En la �ltima reuni�n del ejercicio viraron su discurso y afirmaron que, dada la situaci�n econ�mica y el estado de la inflaci�n, se revisar�an las ulteriores bajadas estimadas para 2025 y preve�an un descenso de 50pbs para todo 2025, decisi�n que sorprendi� a los mercados y fue uno de los factores del d�bil mes de diciembre con el que se cerr� el a�o. En Europa, el desempe�o de los mercados fue m�s desigual y moderado que lo acaecido en los Estados Unidos. El crecimiento de la renta variable fue moderado con la excepci�n del DAX alem�n y el Ibex 35 espa�ol, aumentaron un 8,85% y un 4,34% respectivamente. De las principales econom�as la que m�s sufri� fue la francesa, d�nde la inestabilidad pol�tica y la imposibilidad de asumir un compromiso de d�ficit determinado llevaron al CAC40 a contraerse m�s de un 3% en el periodo. Esta inestabilidad en Europa fue notable tambi�n en Alemania, con la ca�da de la coalici�n gobernante. Su �ndice no result� perjudicado al despuntar diversas empresas con gran impacto fuera de su territorio nacional. Del resto de la renta variable europea cabe mencionar la moderada subida del FTSE100 brit�nico y del FTSEMIB italiano, ambos ligeramente por encima del +1%. A nivel macro las expectativas en el viejo continente no son muy alentadoras, siendo esta la regi�n con el crecimiento m�s d�bil. La antigua locomotora del euro, Alemania, ha visto como su econom�a se ha estancado con meses y probablemente el ejercicio al completo ligeramente en negativo. Francia no ha sido diferente y no ha sorprendido con datos positivos, adem�s la incapacidad para dise�ar un plan fiscal acorde a los objetivos comunitarios no contribuye a mejorar las previsiones para el ejercicio pr�ximo. El Reino Unido tampoco ha conseguido hacer que su econom�a despegue y las dudas sobre su pol�tica fiscal y presupuestaria contin�an sin disiparse. El BCE al igual que la FED ha iniciado el ciclo de bajadas en el segundo semestre del a�o. Han sido 4 las bajadas realizadas a lo largo del a�o y a diferencia de la reserva federal, se espera que se realicen otras 4 en el pr�ximo ejercicio. Las moderadas expectativas de crecimiento incitar�n a m�s recortes que en USA siempre manteniendo un ojo en la inflaci�n que continua por encima del objetivo del 2%. Asia ofreci� un panorama variado, con resultados marcadamente diferentes entre pa�ses. China, que mostr� un s�lido desempe�o en el tercer trimestre, con el �ndice compuesto de Shangh�i subiendo un 12.4% y el Hang Seng un 19.3%, comenz� a perder fuerza en el cuarto trimestre debido a preocupaciones sobre la sostenibilidad de su recuperaci�n econ�mica y la fragilidad del sector inmobiliario. Adem�s, la gran subida de los �ndices chinos se fundamentaba en el anuncio de unas medidas que luego fueron poco a poco detall�ndose y decepcionando a los inversores. La renta variable china continua con valoraciones atractivas en comparaci�n con otras naciones, pero el �nimo de los inversores se fue atenuando con el paso del tiempo. En contraste, Jap�n cerr� el semestre como uno de los mercados m�s s�lidos, con el Nikkei 225 avanzando un destacado 5.3% en el cuarto trimestre. Este desempe�o fue impulsado por la debilidad del yen, que mejor� las perspectivas de las empresas exportadoras japonesas, y una pol�tica monetaria relativamente estable por parte del Banco de Jap�n. Jap�n durante el semestre experiment� un d�a negro donde el Nikkei se desplom� m�s de un 10% tras la explosi�n del carry trade con el Yen. India ha experimentado un semestre de alta volatilidad. El tercer trimestre fue muy positivo con una rentabilidad del +7,5% y unos indicadores de crecimiento macroecon�mico que invitaban al optimismo. Los �ltimos meses del a�o marcaron una considerable correcci�n y se perdi� todo ese crecimiento terminando el semestre con una rentabilidad ligeramente negativa. En los mercados de renta fija, los movimientos estuvieron dominados por las decisiones de los bancos centrales y las expectativas inflacionarias. En Estados Unidos, los rendimientos de los bonos mostraron una marcada volatilidad, reflejando la incertidumbre sobre el rumbo de la pol�tica monetaria. El rendimiento del bono a 10 a�os subi� de 4.4% al inicio del semestre a 4.57% al cierre, mientras que el rendimiento del bono a 2 a�os alcanz� 4.24%. La volatilidad fue notable al encontrarse en un punto del semestre en 3.6%, pero las posibles nuevas pol�ticas de la administraci�n entrante y la actuaci�n de la reserva federal volvieron a subir los rendimientos de los bonos. En Europa, el BCE recort� tasas en varias ocasiones, llevando la tasa de dep�sito al 3.0%, lo que inicialmente favoreci� a los bonos soberanos. A mediados de semestre bajaron considerablemente su rentabilidad situ�ndose por debajo del 2% pero hacia el final del a�o se gener� un aumento en los rendimientos de los bonos europeos, con el bund alem�n a 10 a�os subiendo a 2.36%. El spread entre los bonos alemanes y los OATS aumento en el semestre. Los Bonos del Tesoro Espa�ol siguieron un movimiento similar acabando el semestre ligeramente por encima del 3,2%. En cuanto al cr�dito, el �ndice ICE BofA US Corporate arroj� un desempe�o de +3,24% en el semestre, y su hom�logo europeo un +4,32%. En el espacio de High Yield, el ICE BofA US High Yield aport� un 5,64%, su contrapartida europea un +5.17%. El mercado de divisas estuvo dominado por la fortaleza del d�lar estadounidense, que se apreci� frente a la mayor�a de las monedas principales. Este comportamiento se debi� en parte a la percepci�n de que la econom�a de Estados Unidos segu�a mostrando fortaleza, combinada con las expectativas de pol�ticas fiscales expansivas bajo la nueva administraci�n. El �ndice del d�lar gan� un 7.6% en el cuarto trimestre, con el euro depreci�ndose un 7.5% frente al d�lar, mientras que la libra esterlina cay� un 6.9% y el yen japon�s un 9.4%. Las monedas de mercados emergentes enfrentaron a�n mayores presiones, con el �ndice JP Morgan Emerging Markets Currency cayendo un 7.7% en el cuarto trimestre, reflejando los desaf�os econ�micos de estas regiones y la fortaleza del d�lar. En el mercado de materias primas, el petr�leo experiment� un desempe�o vol�til. Durante el tercer trimestre, los precios del Brent y el WTI cayeron un 15.9% y un 16.4%, respectivamente, afectados por expectativas de menor demanda global y un exceso de oferta. Sin embargo, ambos lograron recuperar terreno en el cuarto trimestre, con el WTI subiendo un 5.2% y el Brent un 1.7%, gracias a la recuperaci�n en la demanda china y factores estacionales como el invierno en el hemisferio norte. Los metales preciosos, liderados por el oro, brillaron en el tercer trimestre, subiendo un 12.3% como refugio ante la incertidumbre global, pero perdieron impulso en el cuarto trimestre, cerrando el semestre con una ligera ca�da del 0.4%. Los metales industriales, en cambio, enfrentaron un entorno m�s complicado, con el cobre cayendo un 10.7% en el semestre debido a preocupaciones sobre la desaceleraci�n de la actividad industrial global. 31/12/2024 30/06/2024 31/12/2023 2� Semestre 2024 EuroStoxx 50 4894.0 4894.0 4521.4 0.0% 8.3% FTSE-100 8173.0 8164.1 7733.2 0.1% 5.7% IBEX-35 33039.7 30683.3 27757.7 7.7% 19.0% Dow Jones IA 42544.2 39118.9 37689.5 8.8% 12.9% S&P 500 11169.4 10321.0 8971.1 8.2% 24.5% Nasdaq Comp. 4213.9 3803.7 3145.4 10.8% 34.0% Nikkei-225 39894.5 39583.1 33464.2 0.8% 19.2% ?/ US$ 1.0354 1.0713 1.1039 -3.4% -6.2% Crudo Brent 74.6 86.4 77.0 -13.6% -3.1% Bono Alem�n 10 a�os (%) 2.37 2.50 2.02 -13 bp 34 bp Letra Tesoro 1 a�o (%) 2.20 3.39 3.19 -119 bp -99 bp Itraxx Main 5 a�os 54.65 60.94 58.21 -3 bp -1 bp En lo que a nuestro pa�s se refiere, el segundo semestre de 2024 destac� por ser un per�odo lleno de desaf�os, que dej� a los inversores con un entorno de alta volatilidad y perspectivas econ�micas moderadas. El impacto de las pol�ticas de los bancos centrales, las tensiones comerciales y las se�ales de desaceleraci�n econ�mica global ser�n factores clave para el inicio de 2025. El mercado financiero espa�ol mostr� un desempe�o mixto durante el segundo semestre de 2024, reflejando tanto las oportunidades como los desaf�os que enfrenta su econom�a en un entorno global complejo. En el tercer trimestre, el �ndice IBEX 35 se destac� entre los principales mercados europeos, con una ganancia cercana al 8% impulsado por un fuerte desempe�o en sectores clave como el financiero y el de consumo, adem�s de un repunte en las expectativas econ�micas tras se�ales de moderaci�n en la inflaci�n y mejoras en algunos indicadores de confianza empresarial. Sin embargo, esta tendencia no se mantuvo en el cuarto trimestre, cuando el IBEX 35 cay� alrededor de un 2% reflejando la incertidumbre que generaron tanto factores externos, como las pol�ticas comerciales de Estados Unidos, como internos, incluyendo la desaceleraci�n de la actividad econ�mica y una moderaci�n en el crecimiento de sectores clave como el turismo. En el �mbito macroecon�mico, Espa�a enfrent� una ralentizaci�n del crecimiento en el segundo semestre, afectada por un debilitamiento de la demanda interna y una menor contribuci�n de las exportaciones, particularmente en bienes industriales. A pesar de esto, el sector servicios, especialmente el turismo, continu� siendo un pilar clave para la econom�a espa�ola, aunque mostr� signos de desaceleraci�n hacia el cierre del a�o debido a una menor afluencia de turistas internacionales en comparaci�n con los niveles previos a la pandemia. Por otro lado, las tasas de inter�s m�s altas establecidas por el Banco Central Europeo ejercieron presi�n sobre el sector inmobiliario, donde se observ� un enfriamiento en los precios y en la actividad de compra-venta. El mercado laboral tambi�n present� desaf�os, con una leve alza en la tasa de desempleo en el cuarto trimestre, que alcanz� el 13.1%, reflejando las dificultades estructurales del mercado de trabajo espa�ol. En este contexto, el gobierno anunci� nuevas medidas de est�mulo, dirigidas a sectores estrat�gicos, con el objetivo de fomentar la inversi�n y mitigar los efectos de la desaceleraci�n econ�mica. Sin embargo, la sostenibilidad de estas pol�ticas depender� en gran medida del entorno macroecon�mico europeo y de la evoluci�n de las tensiones comerciales globales, que siguen siendo factores de riesgo importantes para Espa�a. b) Decisiones generales de inversi�n adoptadas. ING Direct Fondo Naranja Moderado, de acuerdo con la visi�n de mercado, mantiene una estrategia basada en invertir fundamentalmente en activos de renta fija privada de alta calidad crediticia junto, seg�n las circunstancias del mercado, con activos de peor calidad crediticia (High Yield), y renta variable que aportan mayor potencial y con activos monetarios que aportan poca rentabilidad, pero reducen el riesgo global de la cartera. Durante el semestre, la asignaci�n de cartera ha sido muy activa tanto en selecci�n de activos de cr�dito como en renta variable o en bonos gubernamentales. La duraci�n modificada de la cartera se ha bajado ligeramente en niveles 3,7 desde niveles de 4,0 a finales junio de 2024. La renta variable pesa un 31,7% frente al 28,3% del semestre anterior debido a los ajustes realizados a lo largo del periodo. Estos ajustes de activos fueron los principales motores de la rentabilidad del fondo compar�ndola con el mercado. c) �ndice de referencia El fondo busca obtener una rentabilidad positiva en cualquier entorno de mercado, sujeto a un objetivo de volatilidad m�xima del 8% anual. d) Evoluci�n del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio del fondo ha disminuido en 1.986.807,36 euros, y su n�mero de part�cipes ha disminuido en 242 . ING DIRECT FONDO NARANJA MODERADO ha obtenido una rentabilidad del +3,05% en el segundo semestre de 2024, frente al +1,40% de la Letra del Tesoro. Esta rentabilidad est� por encima de las registradas en el primer semestre de 2024, que fue en el caso del fondo un +1,34% frente al +1,56% de la Letra del Tesoro a 1 a�o. En t�rminos anuales, el fondo registra una rentabilidad total del 4,42% frente a los 3,15% de la Letra del Tesoro. El fondo tuvo este semestre una rentabilidad positiva. A pesar de las turbulencias observadas en los mercados de renta fija a lo largo del periodo, los activos de m�s riesgo como la renta variable tuvieron aportaciones positivas y vimos como la mayor�a de activos que componen el fondo, registraron rentabilidades positivas. El semestre empez� de forma positiva para los mercados, pero r�pidamente vimos en varias ocasiones, repuntes de volatilidad, que afectaron especialmente a la renta variable durante el verano, en octubre y en el ultimo mes del a�o, que fueron periodos de correcci�n para los activos de riesgo. Los bancos centrales y la publicaci�n de los datos macroecon�micos, en especial los datos de inflaci�n, siguieron siendo, en este segundo semestre del a�o, el punto de atenci�n de los inversores. Otro tema relevante en la segunda mitad del a�o 2024, fue la rotaci�n sectorial que se pudo observar en la renta variable, viendo los inversores dejar los sectores m�s c�clicos para orientarse hacia los m�s defensivos, especialmente en periodos de bajada de los mercados. Vimos as� una rotaci�n importante, en verano de los valores tecnol�gicas hacia las m�s peque�as capitalizaciones y una fuerte ca�da de los precios de la energ�a, de los metales industriales y de las materias primas agr�colas. Afortunadamente, los buenos resultados empresariales respaldaron la clase de activo ense�ando todav�a, beneficios s�lidos. Las elecciones en los Estados Unidos, con la victoria de D. Trump tambi�n fueron un factor determinante para los mercados, empujando los �ndices estadunidenses, pero introduciendo muchas dudas sobre la pol�tica de aranceles que se pondr�a entonces en marcha, debilitando al resto de zonas geogr�ficas. Finalmente, el semestre no fue exento de tensiones geopol�ticas, en particular en Oriente Medio, lo que tuvo un impacto muy positivo en el d�lar y en el precio del petr�leo. Se ha mantenido un peso bajo en renta variable en 31,7% a lo largo del semestre. Seguimos, en paralelo, con un nivel de liquidez elevado para poder hacer frente a eventuales repuntes de volatilidad en los mercados. Tambi�n se realiz� un seguimiento sobre las transacciones que hubieran podido ejecutarse con un diferencial de oferta y demanda muy por encima de su valor en condiciones normales de mercado. Los activos que han contribuido m�s positivamente en el fondo durante este semestre son: � Futuros EURO STOXX BANK 03/25 EUREX +5,31% � Futuros S&P500 EMINI 03/25 CME +5,15% Mientras que los siguientes son los que m�s han perjudicado la cartera: � Futuros STOXX 600 AUTO 03/25 EUREX -14,08% � Futuros STOXX 600 TECH 03/25 EUREX -11,39% Los gastos soportados por la cartera durante el per�odo ascienden a 523.038,64 euros, los cuales se desagregan de la siguiente manera: - Gastos directos: 0,61% - Gastos indirectos como consecuencia de invertir en otras IICs.: 0,00% e) Rendimiento del fondo en comparaci�n con el resto de fondos de la gestora. La rentabilidad en el segundo semestre del fondo (+3,05%) es inferior de la media de la gestora (+5,73%), debido a la clase de activo en el que invierte. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Este semestre las perspectivas econ�micas mundiales han seguido siendo favorables, respaldadas por la pol�tica monetaria acomodaticia de los dos bancos centrales m�s importantes (Estados Unidos y Europa). En los �ltimos meses hemos observado se�ales de ralentizaci�n de la econom�a estadunidense debido al debilitamiento de la demanda interna y a las condiciones del mercado laboral. En cuanto a la inflaci�n, ha seguido la tendencia a la baja, aunque hemos visto repuntes puntuales debido a las perturbaciones en los precios de la energ�a y en las cadenas de suministro. En renta fija, el contexto general ha sido una baja de los tipos de inter�s. En Europa tambi�n hemos visto cierta degradaci�n del entorno econ�mico a lo largo del semestre, pero al cerrar el semestre, los datos parec�an algo m�s favorables. La inflaci�n ha seguido decreciendo y los tipos de inter�s m�s bajos del BCE y el aumento de los ingresos reales parecen llevar el viejo continente hacia una recuperaci�n gradual hacia el crecimiento potencial. Desde el punto de vista de la asignaci�n de activos, este entorno ha seguido siendo favorable para los activos de riesgo, ya que el final de ciclo tan prolongado va acompa�ado de pol�ticas acomodaticias por parte de los bancos centrales y de abundante liquidez, lo que favorece el sentimiento de riesgo. Este semestre hemos seguido siendo partidarios de adoptar una actitud ligeramente positiva frente al riesgo. Tras el resultado de las elecciones estadounidenses, hemos aumentamos la exposici�n a la renta variable de EE. UU., en particular a las empresas de mediana capitalizaci�n. Sin embargo, hemos reducido el riesgo en la renta variable emergente y europea, en particular reduciendo la exposici�n a los bancos de la zona euro. Tambi�n redujimos la exposici�n a empresas qu�micas europeas en favor de sectores industriales europeos. Adem�s, se elimin� la sobre exposici�n a seguros europeos y telecomunicaciones y se volvieron a comprar compa��as del sector inmobiliario tras una correcci�n debida a la subida de los tipos de inter�s. La exposici�n a renta variable es del 31,7% al cerrar el semestre. En renta fija, hemos seguido siendo constructivos en duraci�n a lo largo del semestre. A nivel de asignaci�n geogr�fica, se redujo ligeramente la duraci�n de los tipos estadounidenses a largo plazo y se increment� la de los tipos europeos a medio plazo y a Reino Unido. En cr�dito de las econom�as desarrolladas, los fundamentales de las empresas de alta calidad crediticia de la uni�n europea han seguido siendo s�lidos por lo que hemos mantenido nuestra. En general, nuestro objetivo es mantener carteras que ofrezcan estabilidad y diversificaci�n, e incorporar coberturas adecuadas al mismo tiempo. La exposici�n a cr�dito High Yield se queda a finales de semestre en 10,19% y el Investment Grade en 41,24%. En cuanto a divisas, la mayor parte de la cartera ha seguido expuesta al euro, pero tambi�n tenemos hemos mantenido exposiciones al d�lar estadounidense, a la libra esterlina y al yen japon�s. Mantenemos que el d�lar es un buen diversificador y somos positivos a corto plazo frente a algunas divisas del G10 contra los riesgos de ralentizaci�n del crecimiento mundial y el petr�leo frente a los riesgos geopol�ticos. La suma de la exposici�n a divisa se sit�a a cierre de semestre en 12,8%. A la fecha de referencia, 31 de diciembre de 2024, el fondo mantiene una cartera de activos de renta fija con una vida media de 3,7 a�os y con una TIR media bruta (esto es sin descontar los gastos y comisiones imputables al FI) a precios de mercado que se ha mantenido en niveles de 3,33% y una exposici�n en renta variable de 31,7%. Estos movimientos relativos aportan diversificaci�n permitiendo aprovechar la recuperaci�n de los mercados y garantizar as� al fondo un mayor potencial de rentabilidad. Durante el semestre hemos reducido el peso en los siguientes activos: � Futuros US 2YR NOTE (CBT) 03/25 CBOT en peso relativo del -4,9%. � Futuros US 2YR NOTE (CBT) 12/24 CBOT en peso relativo del -2,7%. y hemos aumentado posiciones en la siguiente: � Futuros EURO-BOBL 12/24 EUREX en peso relativo del -2,7%. Entre las posiciones individuales m�s importantes en cartera destacan los bonos del gobierno estadunidense vencimiento 2031 por 4,86% y de BTP Italiano por un 6,90%. Dado el contexto inestable este semestre, las decisiones de inversi�n tomadas fueron cautelosas y la liquidez del fondo se mantuvo elevada. La posici�n de liquidez se sit�a a cierre de semestre en niveles de 3,66% desde 2,46% en junio de 2024. La posici�n en divisa americana ha sido cubierta, especialmente nuestra exposici�n en bonos corporativos y deuda del gobierno americano, los cuales aportan diversificaci�n y rendimiento adicional por el cr�dito y un efecto refugio por la parte gubernamental. b) Operativa de pr�stamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisici�n temporal de activos. En lo referente a la exposici�n en derivados, las operaciones realizadas han tenido un objetivo general de inversi�n y cobertura, cuyo resultado neto ha proporcionado unas p�rdidas de 20.253,26 euros. El apalancamiento medio del fondo durante el per�odo ha resultado en 29,43%. El fondo aplicar� la metodolog�a del compromiso para la medici�n de la exposici�n a los riesgos de mercado asociada a la operativa con instrumentos financieros derivados. El grado m�ximo de exposici�n al riesgo de mercado a trav�s de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. d) Otra informaci�n sobre inversiones. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. Desde el punto de vista de riesgo, utilizando como criterio la volatilidad del valor liquidativo, se puede comprobar que la volatilidad en el tercer trimestre de 2024 (4,29%) y la del cuarto trimestre (3,73%) est�n ligeramente inferior a la del anterior a�o 2023, que fue un 4,98%. En lo que va de a�o, el fondo registra una volatilidad del 4,12% contra 0,11% de la Letra del Tesoro. Estas volatilidades son superiores a las de la Letra del Tesoro a 1 a�o, 0,09% y 0,11% en el caso del tercero y de cuarto trimestre. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. La pol�tica de voto de Amundi, se encuentra publicada en nuestra p�gina web www.amundi.es. El ejercicio de los derechos de voto est� centralizado en la matriz del grupo Amundi Asset Management dado que existe un departamento en el grupo que est� en contacto con los Consejos de las compa��as cotizadas y donde se analizan varios factores como gobierno corporativo, independencia de los consejeros, pol�tica de remuneraci�n, integridad de la informaci�n financiera, responsabilidad social y medioambiental, etc.. La decisi�n de voto se toma en un Comit� buscando el voto como accionista responsable y este se emite en conexi�n directa con los respectivos depositarios. La pol�tica de voto es revisada con car�cter anual. De esta forma, el sentido del voto se realiza con total independencia y objetividad siempre en beneficio exclusivo de los part�cipes. En la p�gina web, junto a la pol�tica de voto, se puede consultar la informaci�n sobre el ejercicio de los derechos de voto durante el a�o 2024. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. N/A (a final de a�o) 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Dado el crecimiento econ�mico resiliente en EE.UU. y unos beneficios razonablemente s�lidos, nuestra opini�n sobre los activos de riesgo seguir� siendo constructiva de cara al primer semestre del a�o. No obstante, notamos que la inflaci�n sigue siendo una preocupaci�n relevante, especialmente en los Estados Unidos y los segmentos vulnerables de la econom�a est�n expuestos a la subida de los precios. Dado las valoraciones excesivas en algunos segmentos del mercado y los eventuales rebotes de inflaci�n, mantendremos en carteras estrategias de coberturas para hacer frente a los eventuales repuntes de volatilidad. En renta variable, nuestro posicionamiento de cara al primer semestre del a�o es m�s contractivo en Europa frente al resto de zonas geogr�ficas desarrolladas. Estamos menos positivo respecto al Reino Unido por razones de gesti�n del riesgo. Tambi�n estaremos m�s positivos con respecto a las empresas de peque�a capitalizaci�n, particularmente en EEUU y Europa, debido a una s�lida trayectoria de beneficios y al crecimiento econ�mico favorable. Seguimos observando positivamente la renta variable emergente ex China. En renta fija, mantenemos nuestro posicionamiento constructivo hacia la deuda gubernamental estadounidense. Tambi�n continuaremos siguiendo la deuda emergente. En Europa, nuestro posicionamiento tambi�n se mantendr� constructivo en cuanto a la deuda gubernamental. El BCE inici� su ciclo de bajadas de tipos de inter�s y pensamos que seguir� por este camino para estimular la econom�a a medida que se enfr�a la inflaci�n. No obstante, seguiremos siendo cautos en Jap�n y estamos atentos a cualquier indicio de moderaci�n de la pol�tica monetaria por parte del BoJ. En cr�dito, los bonos Investment Grade europeos muestran fundamentales s�lidos y un carry atractivo. Lo mismo se puede decir de la renta fija emergente, donde la rentabilidad es atractiva. Mantendremos, sin embargo, de cara al pr�ximo periodo nuestra cautela en cuanto a los bonos de baja calidad crediticia. En divisa, aunque pensamos que el d�lar se mantendr� fuerte a corto plazo, podr�amos ver se�ales de debilitamiento en los pr�ximos meses. Privilegiamos, adem�s, activos como el petr�leo y el oro, que consideramos buenas coberturas frente a las tensiones geopol�ticas. Dicho todo esto, seguiremos muy atentos a la evoluci�n de los actuales conflictos y el resto de focos geopol�ticos con la llegada de Trump a la Casa Blanca, la consecuci�n de las distintas elecciones alrededor del mundo, la presentaci�n de resultados corporativos del �ltimo trimestre de 2024 y las gu�as dadas por las compa��as, as� como la evoluci�n de los datos macroecon�micos y de la actuaci�n de los distintos bancos centrales a nivel global. Por lo tanto, la gesti�n del fondo seguir� siendo muy selectiva y con enfoque hacia los activos de calidad, prestando, adem�s, mucha atenci�n a la liquidez de cada activo para proteger la rentabilidad y perfil de riesgo de la cartera. De cara al pr�ximo ejercicio, la gesti�n de ING DIRECT FONDO NARANJA MODERADO seguir� con un sesgo cauteloso a la hora de gestionar, intentando capturar las oportunidades en mercados alcistas y reforzando sus niveles de protecci�n antes cualquier repunte de volatilidad en los mercados. A medida que nos acercamos a 2025, se espera que las perspectivas econ�micas mundiales sigan siendo favorables, respaldadas por la pol�tica monetaria acomodaticia de los dos principales bancos centrales (EE. UU. y Europa). Desde el punto de vista de la asignaci�n de activos, este contexto sigue favoreciendo los activos de riesgo, ya que este prolongado ciclo tard�o va acompa�ado de pol�ticas acomodaticias de los bancos centrales y de una abundante liquidez que favorece el sentimiento de riesgo. Por tanto, en ING DIRECT FONDO NARANJA MODERADO, mantenemos una visi�n ligeramente a favor de los activos de riesgo de cara a 2025. Sin advertencias Amundi Iberia dispone de una pol�tica de remuneraciones que cumple con los principios establecidos en el art�culo 46 bis.2 de la Ley 35/2003, as� como con los principios y obligaciones de la Directiva UCITS V y AIFM. La pol�tica de remuneraciones de Amundi es definida por la Direcci�n General del Grupo despu�s de haber sido propuesta por el Departamento de Recursos Humanos. Recibe la contribuci�n de la las funciones de control para garantizar el cumplimiento de las normas existentes y la regulaci�n pertinente. Dicha pol�tica es revisada anualmente por el Comit� de Remuneraciones, presidido por un Consejero independiente no ejecutivo y otros miembros sin funciones ejecutivas dentro del Grupo. La pol�tica de remuneraciones es aplicada a nivel Grupo. La pol�tica de remuneraciones tiene como objetivo alinear la estrategia econ�mica y a largo plazo, con los valores e intereses de la compa��a y de las IICs gestionadas y sus inversores, con un control de riesgos estricto. La remuneraci�n de cada empleado depende de la consecuci�n de unos objetivos individuales y colectivos. La retribuci�n variable (excepto en el caso de nueva contrataci�n) se basa en la contribuci�n al rendimiento individual de cada empleado de acuerdo con la valoraci�n efectuada por su responsable de acuerdo con los siguientes principios: El importe total de la retribuci�n variable se determina sobre los resultados netos del Grupo a nivel Global, para obtener el importe a pagar. Esta cantidad es validada por el Comit� de remuneraciones de Amundi. El importe de la retribuci�n para los diversos sectores se define siguiendo un proceso top/down para determinar la contribuci�n de cada sector al rendimiento general. La retribuci�n variable individual es discrecional y est� basada en una evaluaci�n del rendimiento de cada empleado efectuado por sus responsables basado en un criterio objetivo (cuantitativo y cualitativo), dependiendo de sus funciones a corto y largo plazo y teniendo en cuenta su cumplimiento con los l�mites de riesgo establecidos y los intereses de los clientes. Asimismo los criterios (objetivos, cuantitativos y cualitativos) a tener en cuenta para determinar la retribuci�n variable dependen de la posici�n de cada empleado ( Gestor, ventas, control y soporte) La pol�tica de retribuciones del Grupo de manera exhaustiva se encuentra disponible en la p�gina web de Amundi Iberia: www.amundi.com. Desde el a�o 2022 se han incluido criterios ESG y de riesgo de sostenibilidad como parte del marco de remuneraci�n de Amundi. En particular, se han incluido criterios ESG (cuantitativos y cualitativos) para determinar el bonus en aquellos puestos relacionados con gesti�n de inversiones y ventas. Por otro lado, en el anexo 1 a la pol�tica se ha incluido la implantaci�n de un plan de incentivos a largo plazo. La remuneraci�n no ha estado ligada en ning�n caso a la comisi�n de gesti�n variable de la IIC. (a) La cuant�a total de la remuneraci�n abonada por la sociedad gestora a su personal en 2024 ha sido de 5.129.101,34 euros, que se desglosa en 3.220.319,77 euros correspondientes a remuneraci�n fija y 1.908.781,57 euros a remuneraci�n variable. Todos los empleados son beneficiarios de remuneraci�n fija y variable A 31 de diciembre de 2024 los empleados que figuran en plantilla de la sociedad gestora son 36. (b) A 31 de diciembre de 2024 el n�mero total de altos cargos dentro de la SGIIC es de 3. La remuneraci�n fija de este colectivo ha ascendido a 549.000,00 euros y la remuneraci�n variable a 481.050,09 euros. (c) A 31 de diciembre de 2024 el n�mero total de empleados con incidencia material en el perfil de riesgo de la SGIIC es de 5. La remuneraci�n fija de este colectivo ha ascendido a 684.800,00 euros y la remuneraci�n variable a 510.550,09 de euros. Sin información 5439026 402 2.02 116198788 13022 2.03 172365099 13737 2.00 940198091 55758 3.58 417069762 28033 6.09 508184690 31757 3.25 66473577 427 3.22 20079338 163 1.63 1388400022 83975 8.94 3634408393 227274 5.73