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La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice Total General de la Bolsa de Madrid (ITGBM) (85%) y del índice portugués PSI 20 Total Return (15%) Fondo de autor con alta vinculación a los gestores, Álvaro Guzmán de Lázaro Mateo y Fernando Bernad Marrasé, cuya sustitución supondría un cambio en la política de inversión. El objetivo de gestión es obtener una rentabilidad satisfactoria y sostenida en el tiempo, aplicando una filosofía de inversión en valor, seleccionando activos infravalorados por el mercado, con alto potencial de revalorización. Al menos un 75% de la exposición total se invertirá en renta variable de cualquier capitalización y sector, de emisores/mercados de España y Portugal. La inversión en valores de emisores españoles no excederá del 90% de la exposición a renta variable. El resto de la exposición total se invertirá en renta fija principalmente pública aunque también privada (incluyendo instrumentos de mercado monetario cotizados o no, líquidos) de emisores/mercados de la zona Euro, en emisiones con calificación crediticia igual o superior a la que tenga el Reino de España en cada momento. Para emisiones no calificadas se tendrá en cuenta la calificación del propio emisor. La duración media de la cartera de renta fija será inferior a 18 meses. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es el método del compromiso 01 0.41 0.69 0.41 1.53 0.00 0.00 0.00 0.00 EUR 1101421.19 1079769.48 2584 2287 0.00 0.00 false 5.000,00 Euros 148370451 146792710 111412520 25391375 134.7082 135.9482 114.2620 98.8321 0.89 0.89 0.89 0.89 01 0.02 0.02 01 -0.91 0.31 -1.22 3.10 1.29 18.98 15.61 -1.42 -1.77 2018-05-29 2018-02-09 1.99 1.99 2018-04-05 2018-04-05 01 10.55 10.28 10.86 9.59 7.01 8.10 16.95 13.92 13.35 14.55 14.29 12.08 12.94 26.15 0.44 0.34 0.52 0.17 1.10 0.60 0.70 85% IGBMT - 15% PSI20TR 13.10 12.51 13.74 12.84 11.14 12.03 24.73 0.00 0.00 0.93 0.47 0.46 0.47 0.47 1.88 1.87 0.49 false GraficaVL.png png 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false false false false false false false false false false No aplicable. false false false false false false false true H. Se han realizado operaciones vinculadas con otras IICs, gestionadas, debidamente autorizadas por el Órgano de Seguimiento, de conformidad con el procedimiento implantado para su control, el importe en miles de euros de las adquisiciones durante el periodo ha sido de : 347. El importe en miles de euros de las ventas durante el periodo ha sido de 141. El valor liquidativo de azValor Iberia FI disminuyó desde el 1 de enero de 2018 hasta el 30 de junio de 2018 un -0,91% hasta 134,7082 euros. En este mismo periodo, su índice de referencia (85% IGBMT Índice Total General de la Bolsa de Madrid / 15% PSI Total Return Index) disminuyó un -0,61%. El patrimonio del fondo disminuyó hasta alcanzar 148.378.079,69€ y el número de partícipes asciende a 2.584. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 0,93%. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del -0,4% en el periodo. El nivel de liquidez del fondo es inferior al 10%. Las posiciones que más han contribuido al comportamiento del fondo han sido Almirall, Galp Energía y Euskaltel, y las que más han restado han sido Tubacex, Motan Engil y OHL. No hay entradas nuevas durante el periodo. Se han liquidado completamente Almirall, Catalana Occidente y Telefónica. Se ha aumentado el peso principalmente en Mota Engil, OHL, Jerónimo Martins y se ha reducido el peso en Técnicas Reunidas, Coca-Cola European Partners y Galp Energía. En el semestre se ha aprovechado para vender en parte (Mota, Técnicas Reunidas, Jerónimo Martins) o en su totalidad (MasMóvil, Viscofan, Semapa) compañías que habían subido significativamente; y a la vez comprar otras nuevas (Codere, OHL y Grupo Prisa) o ya en cartera (Acerinox) con cotizaciones más atractivas. En el caso de Almirall incrementamos la posición a lo largo del primer trimestre del año, pero la liquidamos antes de acabar el mismo gracias a los buenos precios a los que cotizaba la compañía. De entre las nuevas compras que se han realizado, consideramos que las tres son situaciones un poco especiales. En el caso de OHL es la primera vez que compramos en los 20 años que llevamos siguiendo la empresa. Lo hicimos, en los días posteriores a un desplome de más del 30%; la razón es que, tras la venta del negocio de concesiones, el grupo tiene más caja neta de lo que vale en bolsa: así, el mercado, escéptico a más no poder, nos -regala- el negocio de construcción del grupo. Conocemos las tesis más severas respecto a la compañía, y no pretendemos desvirtuarlas del todo. Sin embargo, nos parece que hay partes del negocio constructor (España, partes de USA) que claramente tienen valor, y otras que encierran opcionalidad (Latam, EE), por lo que la penalización del mercado podría haber sido excesiva. Conscientes de que OHL se encuentra en medio de un cambio de gestión, y de la complejidad del negocio constructor, tenemos una posición acorde a nuestras convicciones en la compañía y riesgos/opciones. En el caso de Codere hemos aprovechado el escaso seguimiento de la compañía por parte de la comunidad inversora para hacernos con activos de cierta calidad en zonas geográficas atractivas a un precio muy razonable. Y en Grupo Prisa entramos tras la ampliación de capital, una vez que el riesgo financiero ya se ha reducido mucho, atraídos por el extraordinario negocio de Santillana, con mucha exposición a un país como Brasil que está apenas al comienzo de un ciclo económico positivo tras años de muy dura crisis. Las principales posiciones al cierre del primer trimestre son Galp Energía, Elecnor, Tubacex, Grupo Prisa y NOS SGPS. Mantenemos una cartera concentrada, donde las diez mayores inversiones pesan un 61% del patrimonio, y las 15 primeras un 78%. Si bien obviamos realizar predicciones sobre los mercados, consideramos que las perspectivas de azValor Iberia son razonablemente buenas a medio plazo. La cartera está compuesta por empresas infravaloradas, en general muy bien gestionadas, con balances sólidos y perspectivas de beneficios futuros favorables. No hay activos que se encuentren en circunstancias excepcionales (concurso, suspensión, litigio). Nuestra política de ejercicio de derechos de voto es que siempre delegamos el mismo, salvo que alguna situación especial requiera lo contrario. El valor liquidativo alcanzó su mínimo el 11 de febrero de 2016, siendo éste 84,93 euros. Desde entonces y al cierre del primer semestre del 2018 el fondo acumula una rentabilidad positiva del 58,61%. Los gastos totales soportados por el fondo han sido de un 0,93%, siendo la comisión de gestión 1,8% anual. El fondo cotiza con un potencial del 56% lo que significa pagar 62 céntimos por cada euro del fondo (valor estimado por azValor). * El valor objetivo y el dato potencial son estimaciones calculados por azValor. Cualquier estimación o previsión que se realizará por azValor, bajo ningún concepto, será un indicador fidedigno de obtención de aciertos, resultados o rentabilidades futuras. No aplicable. 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 22641983 309 -1.67 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 154371492 2497 -0.91 1003659332 10974 4.38 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 1180672807 13780 3.57