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Para los activos de renta variable se utilizarán dos estilos de inversión: porun lado, una filosofía de inversión en valor (Deep Value Investing), que tratará de buscar activos muy infravalorados en industrias poco seguidas, y por otro se usará una gestión a más largo plazo con estrategias de opciones para conseguir la exposición total deseada en cada momento. Se invierte hasta un 10% del patrimonio en IIC financieras (activo apto), armonizadas o no, del grupo o no de la Gestora. El FIL podrá tener un máximo del 35% de la exposición total en un único emisor. En todo caso, se respetarán los principios de liquidez, transparencia y diversificación del riesgo. La estrategia de inversión del fondo conlleva una alta rotación de la cartera.Esto puede incrementar sus gastos y afectar a la rentabilidad. La exposición a riesgo divisa será del 0-100% de la exposición total. El FIL utilizará instrumentos financieros derivados cotizados o no en mercadosorganizados de derivados, con la finalidad de cobertura y como inversión, aunque de forma directa sólo se utilizarán derivados negociados en mercados organizados de derivados. La exposición máxima del FIL a los activos subyacentes será del 200%. La suma de las posiciones cortas no podrá superar el 20% de la exposición total. EUR 1195400.19 74 0.00 false 100.000,00 Euros 15824852.00 12015429.00 false 2024-06-28 13.2381 0.0000 12.2121 true 0.72 0.72 0.20 0.20 0.92 0.92 03 0.03 0.03 01 8.40 01 LET. 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33122,26 ;OKEANIS ECO TANKERS CORP (OET NO) 44900 1341234,84 false false false false false false false false false false No aplicable. false false false false false false false false false false No aplicable. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. Los mercados, durante el primer semestre de 2024, continuaron mostrando un comportamiento dispar con un segmento del mercado comportándose muy bien (tecnología y grandes compañías) y otro sector del mercado comportándose muy mal (pequeñas compañías e industrias no digitales o expuestas a nuevas tecnologías). Esta propensión hacia determinados sectores se ha visto ampliada con tendencias factoriales de momentum, haciendo que entraran muchos flujos en aquellos sectores que ya lo llevaban haciendo bien más de un año. En la primera mitad de julio se está llevando a cabo un cambio rotacional de factores y la tendencia en favor de grandes valores y tecnología visto en 2023 y la primera mitad de 2024 parece que se está reconvirtiendo hacia mayores flujos entrando en empresas pequeñas y medianas (el Russell 2000 ha tenido el mejor periodo de 5 días versus el Nasdaq100 de su historia). Creemos que nos encontramos en un momento en el que la rotación factorial y los cambios de tendencia llevarán a los inversores a preocuparse por los fundamentales de nuevo. Este tipo de divergencias históricamente han sido el comienzo de cambios de tendencia de las posiciones de los grandes inversores y previsiblemente debería beneficiar a la estrategia del fondo centrada exclusivamente en los fundamentales de las empresas. La situación geopolítica tanto en Ucrania como en Israel sigue igual que a finales de 2023, con la utilización del Canal de Suiz para el transporte de materias primas esenciales a niveles muy bajos. El mercado finalmente se ha dado cuenta que los conflictos no tienen un final previsto cercano y las cotizaciones de las empresas de transporte marítimo han tenido muy buen comportamiento. En el fondo hemos aprovechado para rebajar la exposición a este sector con ventas, como por ejemplo la salida de la posición en Scorpio Tankers. En estos momentos creemos que el risk/reward de estar expuesto a posiciones que se benefician de esta situación no es tan algo y decidimos reducir exposición. En general, con en esta coyuntura, el fondo reforzó su posicionamiento en empresas de calidad y con altos retornos sobre el capital empleado cuyas cotizaciones habrían sufrido por su tamaño y arrastradas por el mal comportamiento de sus pares. Un ejemplo de ello es el inicio de posición en Watches of Switzerland, una empresa que se dedica a la venta de relojes de lujo, mayoritariamente Rolex, que sufrió en bolsa por cuestiones que no afectan al futuro de la compañía. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. En el primer semestre se disminuyó la exposición al sector de transporte marítimo con ventas completas de posiciones como Scorpio Tankers y D?Amico International y ventas parciales en empresas como International Seaways. También se amplió posición en Georgia Capital para aprovecharse por las bajadas a finales del primer semestre por cuestiones políticas, pues el gobierno aprobó una ley de medios que asustó el mercado pero que si se examina al detalle es una copia de la misma ley que hay en países como EEUU y Australia. Durante el semestre también se hizo una rotación hacia activos de calidad entrando en Watches of Switzerland y en bancos con la entrada en Bank of Cyprus, el principal banco de la isla con una cuota de mercado del 90% en transacciones con tarjeta y del 30% en seguros. En el caso de Bank of Cyprus el mercado no está teniendo en cuenta los altísimos retornos sobre sus fondos propios (por encima del 20%) porque se descuentan bajadas de tipos, pero estas bajadas de tipos se verán compensadas por venta de activos inmobiliarios en el balance que liberarán reservas, permitirá a la empresa a aumentar la remuneración al accionista con lo que el patrimonio neto bajará lo suficiente para compensar la bajada del Net Interest Margin que habrá por la bajada de tipos en Europa. Además, esta empresa tiene la segunda mayor posición de liquidez como banco Europeo, pero que no puede usar porque necesitan ampliar las reservas para lo que venderán activos inmobiliarios que castigan la capacidad de la empresa de montar reservas regulatorias. c) Índice de referencia. La rentabilidad de la IIC es de 8,41%, por encima de la rentabilidad de la letra del tesoro español con vencimiento a un año, que es de 1,72%. d) Evolución del Patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC. Durante el periodo, el patrimonio del fondo creció en un 31,71% hasta 15.823.528,55 euros frente a 12.013.865,26 euros del periodo anterior. El número de partícipes aumentó en el periodo en 8 pasando de 66 a 74 partícipes. La rentabilidad obtenida por el fondo en el periodo es de 8,41% frente a una rentabilidad de 23,49% del periodo anterior. Los gastos soportados por el fondo han sido del 0,82% sobre el patrimonio durante el periodo frente al 0,01% en el periodo anterior. e)Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La rentabilidad del fondo obtenida en el periodo de 8,41% es mayor que el promedio de las rentabilidades del resto de fondos gestionados por la gestora que es de 6,16%. 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Los sectores en los que se ha invertido tuvieron un muy buen comportamiento en el primer semestre de 2024 y se espera que este buen comportamiento siga durante la segunda mitad de 2024. La presentación de resultados del tercer trimestre de 2024 y el guidance para el cuarto trimestre de 2024 creemos que va a sorprender al mercado. b) Operativa de préstamos de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. N/A d) Otra información sobre inversiones. Este fondo no tiene ningún activo en litigio ni afectado al artículo 48.1.j. del RIIC. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. El riesgo asumido por la IIC, medido por la volatilidad del valor liquidativo, es de 0%, frente a una volatilidad de 0,18% de la letra del tesoro español con vencimiento un año. 5. EJERCICIO DERECHOS POLÍTICOS. En cuanto a la política establecida en el ejercicio de los derechos políticos de nuestros fondos en acciones participadas es la de delegar el voto en el Consejo de Administración correspondiente. 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV. Informarles que el Informe de Auditoría correspondiente al ejercicio 2023 ha sido aprobado sin salvedades. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS. Esta IIC soporta los gastos correspondientes al servicio de análisis financiero sobre inversiones, tal y como se recoge en el artículo 141. e) del texto refundido de la Ley del Mercado de Valores, en tanto en cuanto, i) así se recoge en el folleto informativo dela IIC, constituye pensamiento original y propone conclusiones significativas no evidentes ni de dominio público, ii) estos informe han estado relacionados con la vocación inversora de las respectivas IIC y iii) no se ha visto ni influido ni condicionado por el volumen de las operaciones intermediadas. Los proveedores del servicio de análisis más representativos son BBVA-Bernstein, Banco Santander, JBCM y Exane. Los servicios de análisis financiero contratados a terceros son nuestro principal soporte a la hora de realizar nuestras estimaciones y valoraciones de nuestras inversiones. Son un medio que nos permite seleccionar y encontrar valores que estimamos están infravalorados por las circunstancias del mercado y creemos van a aportar futura rentabilidad a las IIC. Además, los servicios prestados por estas compañías nos permiten mantenernos informados de la actualidad de las compañías y de los mercados. La información suministrada diariamente nos ayuda a la hora de profundizar en aquellos sectores y compañías especificas en las cuales estamos invertidos o tenemos interés en invertir. Asimismo, nos dan acceso a múltiples analistas, macroeconomistas e incluso a los equipos directivos de las propias compañías, lo cual nos aporta un gran valor añadido a la hora de realizar el análisis y seguimiento de nuestras inversiones. Los costes del servicio de análisis devengados en el periodo han sido de 1.634,57 euros mientras que el coste presupuestado para el siguiente ejercicio es de 3.939,54 euros. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO. Esperamos que la potencial corrección de las expectativas de crecimiento de las grandes compañías y, sobre todo, de las tecnológicas, provoque una reversión a la media que haga cambiar los flujos de inversión entre activos con mayor duración a activos de menor duración y flujos de caja mucho cercanos en el tiempo. Ante esta situación, seguimos expuestos a empresas cíclicas con dinámicas no correlacionadas con el ciclo económico general, sino más bien con su propio ciclo de oferta y demanda, y empresas defensivas que protegen, o se benefician, de la inflación, así como desde el primer semestre de 2024 en empresas de calidad con altas tasas de crecimiento esperados a precios atractivos. Creemos que la presentación de resultados del tercer y cuarto trimestre de 2024 provocará un cambio del sentimiento de los inversores y los fundamentales volverán a reflejarse en las cotizaciones. También empezamos a ver oportunidades de inversión de activos que tradicionalmente se han considerado de alta calidad y crecimiento, pero que sus cotizaciones están sufriendo por el cambio de expectativas de los inversores. Creemos que este tipo de empresas van a ofrecer un punto de entrada atractivo a lo largo de 2024. La cuenta corriente del fondo en la entidad depositaria es ES3602320105000036234168 No aplicable.