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Se busca obtener una rentabilidad absoluta mediante una gesti�n diversificada y din�mica, a nivel global, de renta variable, renta fija y divisas, optimizando la combinaci�n de activos, sujeto al l�mite m�ximo de volatilidad. Se tomar�n posiciones de valor relativo dentro de una misma clase de activo para capturar beneficios de movimientos diferenciales, al margen del comportamiento direccional del activo, o cubrir la cartera, parcial o totalmente, ante riesgos direccionales(movimientos de tipos de inter�s, de cambio, o diferenciales de cr�dito) La inversi�n se dirigir� mayoritariamente a emisores/mercados de pa�ses OCDE que, a juicio de la gestora, tengan mayor potencial de crecimiento a medio y largo plazo, aunque se podr� invertir en emisores/mercados emergentes. Puntualmente podr� existir concentraci�n geogr�fica o sectorial. Exposici�n m�xima al riesgo de mercado por derivados: patrimonio neto. Se podr� invertir m�s del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado miembro de la Uni�n Europea, una Comunidad Aut�noma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que Espa�a sea miembro y Estados con calificaci�n de solvencia no inferior a la del Reino de Espa�a. El objetivo de gesti�n del fondo es obtener una rentabilidad absoluta en cualquier entorno de mercado, sujeto a una volatilidad m�xima del 4% anual.ompensaci�n. Inversi�n y Cobertura para gestionar de un modo m�s eficaz la cartera 01 1.87 0.11 1.93 0.99 0.00 0.00 0.00 0.00 EUR 10441984.58 10789031.10 8765 9200 0.00 0.00 false .00 EUR 131588014 151802876 176624831 223577380 12.6018 12.1947 11.4760 11.9960 0.60 1.20 0.60 1.20 01 0.00 0.00 3.34 3.03 1.93 6.33 -7.47 6.26 -4.34 1.09 -1.55 -0.50 -2.49 -0.38 2020-10-28 2020-03-12 2018-10-10 0.51 1.17 0.35 2020-11-04 2020-03-25 2019-06-18 01 5.68 2.31 1.93 5.16 9.49 1.53 1.83 0.87 1.15 33.84 25.37 21.33 31.93 49.41 12.29 13.54 12.77 21.58 0.46 0.02 0.14 0.78 0.45 0.24 0.70 0.59 0.24 DBDCONIA \+ 50 PB 0.02 0.02 0.02 0.02 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 3.45 3.45 3.45 3.45 3.45 1.09 1.09 0.84 0.99 1.21 0.30 0.30 0.30 0.30 1.24 1.21 1.21 0.00 true true evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAAuSklEQVR42u2dD2gc55n/DUYIY4wp hGCEEUEghAkimIAIIgRjDKUIYYIxFDcYY/wT1elKzhhfjp7SK7k0dUidXM71+QSKEGmucQKhZ/TL KUnBDUI1rtomdWqTE66vOlVVW9c4UXWtonOc9/yM8q7fHc3s/N95Z+bzgdHujnZnd77zznzf533e 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SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCI�N DEL FONDO. a) Visi�n de la gestora/sociedad sobre la situaci�n de los mercados. El segundo semestre de 2020 ha sido positivo para la mayor�a de los activos de riesgo, gracias a la recuperaci�n progresiva de las econom�as en el periodo estival y las noticias de la disponibilidad de las vacunas. Tras los niveles m�nimos alcanzados en el primer trimestre, la renta variable se ha recuperado hasta alcanzar m�ximos a principios de septiembre. En octubre, los mercados empezaron a reaccionar debido a la segunda ola de Covid-19, la ralentizaci�n de los datos econ�micos y las tensiones pol�ticas a ambos lados del Atl�ntico. En noviembre, tras las elecciones de EEUU, se anunciaron varios candidatos a la vacuna, lo que impuls� a los mercados con una renovada esperanza de un rebote econ�mico y una vuelta m�s r�pida a la normalidad, y como resultado se vio una fuerte rotaci�n hacia las acciones c�clicas que se hab�an visto m�s afectadas por la pandemia. Durante la primera parte del semestre el sentimiento de riesgo mejor� gracias a los est�mulos fiscales y monetarios. La recuperaci�n fue evidente, ya que las econom�as publicaron buenos datos de la actividad con un ritmo moderado de nuevos casos de Covid-19. Julio y agosto continuaron la tendencia positiva, pero en septiembre una nueva aceleraci�n de los casos de coronavirus en Europa y la implementaci�n de nuevos cierres parciales de las econom�as, afectaron a la confianza de los inversores. A pesar del creciente n�mero de casos, la disponibilidad de la vacuna ha seguido alimentando el optimismo. Este optimismo fue motivado por la eliminaci�n de dos riesgos de cola como las elecciones en EEUU con la victoria de los Dem�cratas y el acuerdo comercial entre EU y UK tras el Brexit. Estos factores generaron un aumento del apetito por el riesgo por parte de los inversores. Mirando con m�s detalle los mercados de renta variable, tanto desarrollados como emergentes acabaron en positivo, pero con cierta dispersi�n en las rentabilidades entre los distintos pa�ses. Durante el tercer trimestre, el �ndice MSCI World Equity se apreci� un + 7,9% en USD y un 14% en USD en el cuarto trimestre. Desde una perspectiva geogr�fica, los mercados emergentes de Asia lideraron al resto de zonas geogr�ficas, seguidos por Estados Unidos y Jap�n, mientras que Europa y Latinoam�rica registraron rendimientos m�s dispersos en el semestre. El S&P 500 de EE.UU. continu� el rally iniciado en abril con un crecimiento del + 8,9% en el tercer trimestre, pero en septiembre el mercado se tom� un respiro y perdi� un -3,8%. Durante el cuarto trimestre creci� un 12,1% alcanzando un m�ximo hist�rico de 3.756,1. De todos los �ndices principales de EE.UU., fue el tecnol�gico Nasdaq el que tuvo la mejor evoluci�n. En el tercer trimestre + 11%, alcanzando nuevos m�ximos hist�ricos en agosto, pero cayendo en septiembre un -5.2%. Para terminar los �ltimos 3 meses del a�o subiendo un 15,4% m�s. El segundo semestre del a�o ha sido otro periodo record para el �ndice FANG + que subi� + 31,3% en el tercer trimestre y un +16,9% en el cuarto, con un retorno anual de + 102,9%. En el tercer trimestre, el Russell 2000 por su parte subi� un 4,6%, pero fue en el �ltimo trimestre del a�o cuando se dispar� debido a la noticia de la vacuna y la ciclicidad de sus componentes subiendo un +31%. El Dow Jones 30, obtuvo una rentabilidad de 17,8% en los �ltimos 6 meses del a�o. En el tercer trimestre las acciones growth siguieron superando a la renta variable value, con las primeras subiendo + 11,5% frente a una ganancia de + 4,1% para el value. Hasta que se conoci� la existencia de una vacuna eficaz por lo que subi� el value 13,7% y el growth 10,4% en el cuarto trimestre. A partir de noviembre se pusieron en valor aquellas acciones m�s c�clicas. Desde una perspectiva sectorial, los mejores resultados en el tercer trimestre fueron registrados por el sector log�stico (+53%) y Electrodom�sticos (+42%), mientras que, por el lado negativo, las refiner�as de petr�leo y gas tuvieron el peor comportamiento (-26%). Pero esta tendencia cambi� a partir de noviembre donde el sector del cobre (+66,4%) y el petr�leo y gas (+48,4%) fueron los l�deres. En Europa, los �ndices burs�tiles tuvieron un comportamiento bastante mixto la primera mitad del semestre. El MSCI Europe logr� finalizar el tercer trimestre en territorio positivo, con un rendimiento del + 0,3%, mientras que el MSCI EMU termin� el tercer trimestre con una rentabilidad del -0,2%. Por su parte, el EuroStoxx 50 registr� una rentabilidad del -0,8%. En octubre, los �ndices sufrieron importantes ca�das con la segunda ola del Covid pero tras la noticia de la vacuna terminaron el cuarto trimestre con un +10,3%, +12,6% y +11,4% respectivamente. Mirando los �ndices m�s de cerca. En la primera parte del semestre los �ndices m�s c�clicos como el Ibex segu�an sufriendo y perd�an un -7,1%. Pero tras la noticia de la vacuna y la reducci�n del riesgo ante un Brexit duro, los �ndices terminaron el segundo semestre del a�o muy positivos. Las rentabilidades oscilaron entre el +2,5% del �ndice OMX de Estocolmo y el +29,5% de la Bolsa de Atenas. El Ibex espa�ol gan� un +20,2% en el tercer trimestre. En el Reino Unido, el �ltimo trimestre del a�o la situaci�n fue similar a Estados Unidos, con las empresas de peque�a capitalizaci�n superando a las acciones m�s grandes. Durante el cuarto trimestre, el �ndice FTSE100 avanz� un +10,9% en t�rminos de rentabilidad total, mientras que el FTSE250 avanz� un +18,3% y el �ndice FTSE Small Cap creci� un +23,3%. En t�rminos de sectores dentro del Euro Stoxx 600, en la primera mitad del semestre el sector de automotriz lider� el camino con un avance del + 9.5%. Por la parte negativa, encontramos al sector bancario con un -12,2% y el sector Energ�a con un -11,2%. Pero en los �ltimos meses, el sector Bancos lider� los avances con un +30.9%, mientras que el sector de Viajes y Ocio estuvo en segundo lugar con rendimientos del+28.7%. En el otro extremo, el sector de Cuidado Personal y Tiendas de comestibles cay� -4,5% y el sector de Salud se contrajo -1,8%. En Asia, los beneficios han sido muy positivos en la segunda mitad del a�o. Esto se debe a que estos pa�ses han gestionado de una manera m�s eficiente la pandemia y no tuvieron una segunda ola de contagios. Durante estos meses se firm� uno de los mayores acuerdos comerciales entre estos pa�ses (Asia-Pac�fico) que engloba a 1/3 de la poblaci�n y econom�a mundial. Unido a la notica de la vacuna, el �ltimo trimestre del a�o la evoluci�n de los pa�ses ha sido muy buena. En el cuarto trimestre, el �ndice Compuesto de Shanghai chino creci� un +7,9% en el cuarto trimestre, mientras que, el Hang Seng de Hong Kong experiment� una apreciaci�n del +16,1%. En los mercados asi�ticos desarrollados, Jap�n lider� las subidas con el Nikkei 225 con un rendimiento total del +18,5% y el Topix con un +11,2% durante el cuarto trimestre. La abundante liquidez y las expectativas de continuos est�mulos ayudaron a los mercados emergentes a experimentar un tercer y cuarto trimestre muy positivo, con el �ndice MSCI EM subiendo un +9,6% en d�lares y un +8,6% en t�rminos locales en el tercer trimestre y un 19,7% y un 16% respectivamente en el cuarto trimestre. Dentro de los EM y en USD, se observ� un desempe�o s�lido en las regiones asi�ticas con un avance del +30% del �ndice MSCI EM Asia gracias a la buena evoluci�n observada en China y la devaluaci�n del USD. La regi�n EMEA subi� un +0,9% d�lares en el tercer trimestre y un +15,7% en el cuarto. Por su parte, Latam cay� un -2,1% en d�lares perjudicado por el mercado chileno (-8,1%) en la primera mitad, pero tuvo una recuperaci�n del +34,1% a finales del a�o gracias a Brasil y M�xico. Los datos macroecon�micos publicados en EEUU han sido divergentes. Primero la desaceleraci�n fue impulsada por el sector servicios y la tercera ola en EEUU, mientras que la producci�n manufacturera tuvo un buen crecimiento sostenida por una demanda interior creciente hasta las nuevas restricciones por el Covid. De manera general, la econom�a disfrut� de un s�lido repunte en el tercer trimestre despu�s de las grandes ca�das del segundo trimestre. Pero las tasas de nuevos contagios por Covid-19 han seguido siendo una fuente de preocupaci�n para los inversores y las medidas de distanciamiento social continuaron afectando al ritmo general de la expansi�n econ�mica. La incertidumbre con respecto a las elecciones presidencial tambi�n se hab�a intensificado, pero a finales del a�o, esa incertidumbre ya estaba descontada. En diciembre el PMI de EE. UU marc� un 57,1. Los fabricantes informaron de un fuerte final en 2020, aunque se est� ralentizando debido al reciente aumento de nuevos casos Desde una perspectiva monetaria, tras la reuni�n de Jackson Hole se confirm� el apoyo total de la Fed, con actualizaciones de la pol�tica monetaria, permitiendo que la inflaci�n supere el 2% por per�odos de tiempo con el fin de favorecer la recuperaci�n del mercado laboral. A finales de diciembre, se confirm� el programa de ayuda por parte del Congreso de 900.000 millones. El acuerdo se hab�a pospuesto para no alterar la campa�a electoral. En el semestre, el tipo a dos a�os de los EE.UU. cay� aproximadamente 2 pb en +0,13% y manteni�ndose sustancialmente estable. El tipo a cinco a�os subi� 7 pb de +0,29% a finales de junio a +0,36% a finales de diciembre. Y�ndonos a la parte m�s larga de la curva, el rendimiento americano a 10 a�os comenz� el semestre en +0,66% y termin� diciembre en +0,92%, mientras que los rendimientos a 30 a�os terminaron el a�o en 1,65% desde el 1,41% de finales de junio. El diferencial entre el rendimiento a 2 a�os y el rendimiento a 10 a�os se ampli� pasando de +51bps a +79bps durante el semestre. Por su parte, la tasa de inflaci�n americana comenz� el semestre en +1,55% y termin� el a�o en 2%. En Europa, desde una perspectiva monetaria, en la reuni�n de diciembre, el BCE se centr� sobre todo en proporcionar y mantener condiciones de financiaci�n favorables durante el tiempo que fuera necesario. Los nuevos est�mulos combinan medidas adicionales de flexibilizaci�n cuantitativa con un mayor apoyo al sistema financiero (500.000 millones m�s) que deber�a respaldar el crecimiento econ�mico y mantener un alto nivel de liquidez disponible en los sistemas financieros. El PMI de la Eurozona de diciembre mejor� movi�ndose a 55.2. El sector manufacturero de la eurozona termin� el a�o con un tono alentador, con una aceleraci�n del crecimiento de la producci�n gracias principalmente a la demanda de bienes alemanes, que impuls� la mayor parte del aumento en la eurozona. El empleo sigui� reduci�ndose y se pronostic� un aumento de las cifras de desempleo. En cuanto a la inflaci�n, aunque la inflaci�n anual de la zona euro fue del -0,3% en la �ltima publicaci�n de noviembre, se mantiene estable en comparaci�n con octubre de 2020. El aumento de los precios de la energ�a deber�a reflejarse en un aumento de la inflaci�n en futuras publicaciones. Todos los pa�ses est�n experimentando aumentos en los casos de Covid-19 con bloqueos selectivos. Los datos de confianza dentro del sector de servicios se han visto afectados por una creciente preocupaci�n debido a las nuevas restricciones. Aunque se est�n llevando a cabo las campa�as de vacunaci�n, nuevas cepas de la enfermedad est�n apareciendo disparando los contagios en todo el mundo. En este entorno, el Bund alem�n se aplan� durante el semestre con tipos a�n m�s en negativos: los tipos alemanes a 10 a�os comenzaron el semestre en el -0,46%, cayeron a -0,57% a finales de a�o. Durante la �ltima mitad de a�o los rendimientos alemanes a 2 a�os cayeron aproximadamente 8 pb de -0,64% a -0,72%. Los rendimientos a 30 a�os comenzaron el semestre a niveles del 0% para luego caer al -0,17%. Los pa�ses perif�ricos continuaron benefici�ndose del fondo de recuperaci�n de la UE de 750.000 millones de euros con un ajuste de los diferenciales: el diferencial entre los bonos alemanes a 10 a�os y los BTP italianos a 10 a�os se movi� de aprox. +171 pb a finales de junio a +139 pb a finales de a�o. En Reino Unido, la actividad econ�mica se recuper� en la primera parte del tercer trimestre y registr� en agosto la mayor expansi�n en m�s de seis a�os, pero termin� el a�o con las perspectivas m�s inciertas debido a la nueva cepa de COVID-19 y a las nuevas restricciones. En UK, la volatilidad aument� debido a las tensiones generadas por el Brexit. Pero el acuerdo comercial lleg� en la v�spera de Navidad. El tipo a 10 a�os, en 6 meses subi� 2pbs, de + 0,17% a + 0,19%. El PMI de diciembre subi� a 57,5 desde 53,7 en octubre. Durante el mes de diciembre, el sector manufacturero del Reino Unido se vio afectado por la incertidumbre del Brexit. Los nuevos pedidos aumentaron a una de las tasas m�s r�pidas, en el cuarto trimestre del a�o, ya que las empresas del Reino Unido almacenaron bienes y materiales para reducir las posibles interrupciones ante la incertidumbre generada por el Brexit. En los mercados crediticios europeos, observamos un movimiento de reducci�n de los diferenciales. El �ndice principal de cr�dito, el iTraxx europeo se ajust� de +67 bps a finales de junio a aproximadamente +48bps a finales de diciembre. Este estrechamiento del diferencial junto con la reducci�n de la mayor�a de los tipos soberanos impuls� el mercado crediticio europeo. El �ndice Bloomberg Barclays Euro Aggregate subi� un +4% durante el semestre y el �ndice Bloomberg Barclays U.S. Corporate tuvo un rendimiento superior al de su hom�logo europeo, registrando un crecimiento del +4,5%. Si miramos el comportamiento del cr�dito de calidad crediticia baja, el �ndice Credit Suisse European HY subi� un +6,9% durante el semestre, con un rendimiento inferior al del �ndice Credit Suisse HY en d�lares, que registr� un +4,9% en el tercer trimestre y un 6,1% durante el cuarto trimestre. En los mercados de divisas, la debilidad del USD se hizo evidente durante el segundo semestre. En el tercer trimestre el �ndice del USD estaba cayendo un -3,6%, aunque en septiembre, con la vuelta de la aversi�n al riesgo, la divisa estadounidense gan� un + 1,9%. En el cuarto trimestre el �ndice cayendo un -4,2%. Durante el segundo semestre el euro se apreci�. La debilidad del d�lar americano implic� un fortalecimiento del euro por encima de $1,23 por primera vez en m�s de 2 a�os. De manera general, el euro se apreci� frente a la gran mayor�a de las divisas. La libra esterlina se apreci� frente al d�lar estadounidense en un + 4,2% en el tercer trimestre y un +5,8% en el cuarto trimestre. La debilidad del USD favoreci� a las monedas de los mercados emergentes, ya que el �ndice de divisas de los mercados emergentes de JP Morgan se apreci� un +6,8% en el semestre. Las materias primas tuvieron en general un semestre positivo con el �ndice Refinitiv / Core Commodity CRB ganando un +7,6% en el tercer trimestre y un 13% en el cuarto. El rendimiento a finales de a�o fue impulsado por la energ�a y por las materias primas industriales las cuales se han visto favorecidos ante la mejora de las perspectivas econ�micas. El petr�leo estuvo entre la clase de activos con mejor rendimiento en el cuarto trimestre, con el WTI avanzando un +20,6% y el Brent subiendo un +25%. La plata en el tercer trimestre acumulaba una rentabilidad del +30,2% anual a pesar de uno de los peores septiembres con ca�das del -17,4%. El oro termin� el tercer trimestre con un avance del +5,9%, aunque cay� un -4,2% en septiembre despu�s de haber subido por primera vez por encima de los $ 2,000 /oz al principio del mes de agosto. En el cuarto trimestre gan� un 0,8%. Sufri� grandes ca�das en noviembre tras el aumento del apetito por el riesgo de los inversores. Pero la tendencia de las materias primas preciosas fue diferente en diciembre, con la plata con un crecimiento de +16,6%, y el oro avanzando en +6,8%, lo que refleja c�mo los inversores han pasado recientemente a los metales preciosos frente a los temores de un posible retorno de la inflaci�n y la incertidumbre sobre nuevos confinamientos y sobre las dudas en los programas de vacunaci�n de los pa�ses. 31/12/2020 30/06/2020 31/12/2019 2� Semestre 2020 2019 EuroStoxx 50 3552,64 3234,07 3745,15 9,85% -5,14% 24,78% FTSE-100 6460,52 6169,74 7542,44 4,71% -14,34% 12,10% IBEX-35 8073,7 7231,4 9549,2 11,65% -15,45% 11,82% Dow Jones IA 30606,48 25812,88 28538,44 18,57% 7,25% 22,34% S&P 500 3756,07 3100,29 3230,78 21,15% 16,26% 28,88% Nasdaq Comp. 12888,28 10058,77 8972,604 28,13% 43,64% 35,23% Nikkei-225 27444,17 22288,14 23656,62 23,13% 16,01% 18,20% euros/ US$ 1,2216 1,1234 1,1213 8,74% 8,94% -2,22% Crudo Brent 51,8 41,15 66 25,88% -21,52% 22,68% Bono Alem�n 10 a�os (%) -0,569 -0,454 -0,185 -11,50 bp -38,4 bp -42,7 bp Letra Tesoro 1 a�o (%) -0,63 -0,47 -0,46 -15,70 bp -16,4 bp -9,9 bp Itraxx Main 5 a�os 47,93 66,56 44,25 -18,63 bp 3,7 bp -43,1 bp Nuestra perspectiva sobre el mercado y los distintos activos ha ido evolucionando a lo largo del semestre, en funci�n del impacto y evoluci�n de la pandemia y de la publicaci�n de los resultados empresariales y de los datos macroecon�micos. En el segundo trimestre, a ra�z del impacto de la pandemia, nuestra visi�n global se volvi� m�s cautelosa. En el tercer trimestre hemos mantenido mucha prudencia a la hora de gestionar nuestras carteras. En el cuarto trimestre, con las noticias de la vacuna y la reducci�n de los riesgos pol�ticos provenientes de EE. UU. y UK, se ha llevado a cabo un movimiento de aumento por el apetito por el riesgo sobre todo en los valores m�s c�clicos que hab�an sido los m�s castigados durante la pandemia. La recuperaci�n de las clases de activos tras la gran correcci�n observada en los mercados en el primer trimestre sigue siendo heterogenia y con grandes disparidades entre sectores, siendo los valores tecnol�gicos los que han liderado m�s la recuperaci�n. El Nasdaq ha crecido un 43,64% en el 2020, dejando el mes de marzo como una an�cdota. Las noticias de la vacuna han hecho recuperar gran parte de las p�rdidas en muchos �ndices, pero hay otros m�s c�clicos como el Ibex, que, aunque hayan subido m�s de un 20% a finales de a�o han terminado el a�o en un -15% Aunque todav�a exista una falta de visibilidad sobre la amplitud del impacto en la econom�a pensamos que el mercado ha anticipado un escenario de recuperaci�n optimista tras el inicio de las campa�as de vacunaci�n, el acuerdo comercial tras el Brexit y la entrada en la Casa Blanca de Joe Biden. Por tanto, hemos comenzado a aumentando la exposici�n en renta variable y otros activos de riesgo, incrementando el riesgo en nuestros fondos. Siendo conscientes de que podemos esperar aumentos de volatilidad en el corto plazo ante los nuevos casos de Covid. A la vez que incrementamos el apetito a riesgo, seguimos con un enfoque cauteloso y selectivo a la hora de buscar oportunidades de calidad en este mercado. En cuanto a la renta fija, permanecemos neutrales en duraci�n de bonos gubernamentales, sobre ponderando los gobiernos perif�ricos europeos debido a su mayor potencial y la protecci�n tanto del Banco Central Europeo como de los paquetes de ayuda fiscal previstos, que har�n lo necesario para evitar una fragmentaci�n interna. En cuanto a la deuda corporativa, la liquidez es nuestra mayor preocupaci�n y esta va unida a la calidad de los emisores, donde mantenemos el foco. Hemos valorado muy positivamente los programas masivos de compra de activos por parte de los principales Bancos Centrales que deber�an sostener la clase de activo, pero ahora nos mantenemos m�s neutrales. Nuestra neutralidad la encontramos tanto por el cr�dito europeo y americano como al cr�dito High Yield debido al riesgo creciente del incremento de las tasas de quiebra y la ausencia del paraguas del BCE. Los programas de compra de bonos han hecho caer tanto las tasas de rentabilidad que el potencial actual es limitado. b) Decisiones generales de inversi�n adoptadas. ING Direct Fondo Naranja Conservador, de acuerdo con la visi�n de mercado, mantiene una estrategia basada en invertir fundamentalmente en activos de renta fija privada de alta calidad crediticia junto, seg�n las circunstancias del mercado, con activos de peor calidad crediticia (High Yield), y renta variable que aportan mayor potencial y con activos monetarios que aportan poca rentabilidad, pero reducen el riesgo global de la cartera. Durante el semestre, la asignaci�n de cartera ha sido muy activa tanto en selecci�n de activos de cr�dito como en renta variable o en bonos gubernamentales. La duraci�n modificada de la cartera se ha situado en niveles del 2,80 estando ligeramente por debajo de la duraci�n del semestre anterior que fue un 3,2 de finales de junio. La renta variable se ha situado en niveles del 10,8% ligeramente por encima del 9,4% que ten�a el fondo al al cerrar septiembre y frente al 10,9% al final del segundo trimestre, cuando era 11,6% al final de 2019. Estos ajustes de Activos fueron los principales motores de la rentabilidad del fondo compar�ndola con el mercado. c) �ndice de referencia El fondo busca obtener una rentabilidad positiva en cualquier entorno de mercado, sujeto a un objetivo de volatilidad m�xima del 4% anual. d) Evoluci�n del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio del fondo ha aumentado en 2.130.864,95 euros, y su n�mero de part�cipes ha disminuido en 435 . ING DIRECT FONDO NARANJA CONSERVADOR ha obtenido una rentabilidad del +5,02% en el segundo semestre de 2020 y un 3,34% acumulado en el a�o, frente al -0,62% de la Letra del Tesoro. La rentabilidad del fondo ha sido sostenida por la recuperaci�n de los mercados este trimestre tras la fuerte correcci�n que se observ� en los mercados en el primer trimestre debido a crisis del Covid-19 que impact� negativamente la rentabilidad de los activos de riesgo como la renta variable y la renta fija crediticia. El anuncio del encuentro de una vacuna contra el Covid-19, pero tambi�n la tranquilizacion de los mercados tras las victoria de J. Biden en las elecciones americanas de noviembre, y el encuentro de un acuerdo in extremis de Brexit para el Reino Unido fueron los principales motores del aumento del apetito por el riesgo en los mercados. De esta manera, este semestre, las decisiones de inversiones han ido en el sentido de un incremento progresivo y prudente del riesgo. Seguimos con un nivel de liquidez elevado para poder hacer frente a eventuales repuntes de volatilidad en los mercados. Tambi�n se realiz� un seguimiento sobre las transacciones que hubieran podido ejecutarse con un diferencial de oferta y demanda muy por encima de su valor en condiciones normales de mercado. Los activos que han contribuido m�s positivamente en el fondo durante este semestre son: Futuros E-MINI RUSS 2000 03/21 CME que subi� un 37,9% en d�lar este semestre Futuros MSCI EMGMKT 03/21 ICE-NYF que subi� un 31,4% en d�lar este semestre mientras que los siguientes son los que m�s han perjudicado la cartera: Futuros US ULTRA BOND CBT 03/21 CBOT que baj� un -3,00% en d�lares este semestre Futuros STOXX 600 HLTH 03/21 EUREX que baj� un -3,42% en euros este semestre Los gastos soportados por la cartera durante el per�odo ascienden a 787.824,18 euros, los cuales se desagregan de la siguiente manera: - Gastos directos: 0,61% - Gastos indirectos como consecuencia de invertir en otras IICs.: 0,00% e) Rendimiento del fondo en comparaci�n con el resto de fondos de la gestora. La rentabilidad en el segundo semestre del fondo (+5,02%) es inferior a la media de la gestora (+8,41%), debido a la clase de activo en el que invierte. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Por clase de activo, destaca el ligero incremento del peso en renta variable a trav�s de derivados en mercados organizados, pasando de un 11,6% en diciembre del 2019 a un 10,8% a finales de junio 2020 a 9,4% al cerrar septiembre para acabar el a�o en niveles de 10,8%. La posici�n a renta variable europea ha seguido en niveles de 2,11% ligeramente por encima del 1,9% a cierre del tercer trimestre viniendo desde un 1,2% en junio, y de un 2,9% en diciembre del 2019. Tambi�n la posici�n en renta variable emergente ha incrementado desde 2,0% en diciembre del 2019 hasta 1.4% en junio y septiembre para cerrar el a�o en 2,50% en diciembre. Se increment� la posici�n en acciones japonesa en 1,30% desde un 0,98% en septiembre y un 1.1% de posici�n en junio. La posici�n a renta variable americana no ha variado de manera significativa estando de 4,5% a cierre de diciembre desde 4.2% en septiembre y 4,7% al cerrar el primer semestre del a�o. Estos movimientos relativos aportan diversificaci�n permitiendo aprovechar las recuperaci�n de los mercados y garantizar as� al fondo un mayor potencial de rentabilidad. Durante el semestre hemos aumentado el peso en los siguientes activos: Futuros BTPS 1.65% 12/30 +2,01% en peso relativo Futuros OAT % 11/30 de +3,10% en peso relativo y hemos reducido posiciones en los siguientes: Futuros EURO-BTP 12/20 EUREX -4,73% en peso relativo Futuros US 10YR ULTRA 03/21 CBOT -2,69% en peso relativo El fondo ha tenido una exposici�n estable a renta fija con grado de inversi�n alrededor de 54,3%, por debajo de la exposici�n del tercer trimestre que fue un 59,9%. El fondo tiene una exposici�n del 24,98% en la renta fija de alta calidad de la zona euro la cual est� apoyada por las medidas del banco central europeo. La exposici�n a renta fija crediticia de alto riesgo ha sido reducida a lo largo del semestre tiene un nivel del 8,2 (desde un 11,2% a finales de septiembre). El peso de la renta fija emergente donde encontramos una fuente de diversificaci�n y nivel de valoraci�n atractivos, ha sido estable en un nivel aproximadamente del 2,77% por la parte de cr�dito de empresas de pa�ses emergentes, y un nivel de 6,4% por la parte de los gobiernos emergentes. Entre las posiciones individuales m�s importantes en cartera destacan los bonos vinculados a la inflaci�n americana por 2,85 % y a la inflaci�n francesa por 3,11%. Los bonos vinculados a la inflaci�n se benefician de la recuperaci�n del petr�leo en un entorno de reflaci�n. Debido a la crisis del Covid-19, a pesar de un incremento progresivo del nivel de riesgo en cartera, las decisiones de inversi�n tomadas fueron cautelosas y la liquidez del fondo se mantuvo elevada. La posici�n de liquidez ha subido desde un 7,3% en junio 2020 hasta un nivel de 8,32% a finales de septiembre para acabar en diciembre con un colch�n de 10,6%. La posici�n en divisa americana ha sido cubierta, especialmente nuestra exposici�n en bonos corporativos y deuda del gobierno americano, los cuales aportan diversificaci�n y rendimiento adicional por el cr�dito y un efecto refugio por la parte gubernamental. A la fecha de referencia, 31 de diciembre de 2020, el fondo mantiene una cartera de activos de renta fija con una vida media de 2,8 a�os y con una TIR media bruta (esto es sin descontar los gastos y comisiones imputables al FI) a precios de mercado de 2,42% y una exposici�n en renta variable de 10,8% b) Operativa de pr�stamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisici�n temporal de activos. En lo referente a la exposici�n en derivados, las operaciones realizadas han tenido un objetivo general de inversi�n y cobertura, cuyo resultado neto ha proporcionado unas ganancias de 3.254.501,63 euros. El apalancamiento medio del fondo durante el per�odo ha resultado en 22,73% . El fondo aplicar� la metodolog�a del compromiso para la medici�n de la exposici�n a los riesgos de mercado asociada a la operativa con instrumentos financieros derivados. El grado m�ximo de exposici�n al riesgo de mercado a trav�s de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. d) Otra informaci�n sobre inversiones. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. Desde el punto de vista de riesgo, utilizando como criterio la volatilidad del valor liquidativo, se puede comprobar que la volatilidad trimestral del fondo (2,31%) es superior a la del anterior trimestre (1,93%) y por debajo del a�o anterior (5,16%). La volatilidad anual del fondo se sit�a en 2020 en 5,68%. Estas volatilidades son superiores a las de la Letra del Tesoro a 1 a�o, 0,02% en el caso del �ltimo trimestre, 0,14% el trimestre anterior y un 0.24 % en el 2019. En el a�o 2020 la volatilidad de la Letra del Tesoro a 1 a�o ha sido del 0,46%. Tambi�n es superior a la volatilidad de su �ndice de referencia, EONIA capitalizado m�s 50 puntos b�sicos (0,02%) debido al mayor plazo y nivel de riesgo que asume el fondo. La recuperaci�n de los mercados este semestre tras la mejora de las publicaciones macro y microecon�micas, tal y como la ralentizaci�n del ritmo de progresi�n de la pandemia de Covid-19, la llegada de una vacuna y la resoluci�n de varios asuntos pol�ticos son tantos elementos que permitieron este semestre una reducci�n de los niveles de volatilidad de los activos de riesgo, como la renta variable y la renta fija crediticia. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. La pol�tica de voto del grupo Amundi, est� en consonancia con el siguiente enfoque y, por lo tanto, se basa directamente en el an�lisis de una empresa en los siguientes aspectos: Las cuestiones de responsabilidad social y desarrollo sostenible, como las de la gobernanza, son esenciales en la evaluaci�n de una empresa. S�lo una visi�n global de la empresa, que vaya m�s all� del aspecto puramente financiero e integre todos los riesgos y oportunidades, en particular para los criterios ESG (Medio Ambiente, Social, Gobernanza), permite evaluar su valor intr�nseco y sus resultados econ�micos a largo plazo. Estas dos dimensiones no son mutuamente contradictorias sino que se complementan. La aceptaci�n social de las pr�cticas de una empresa contribuye a su imagen y, por lo tanto, indirectamente a su desarrollo y a la rentabilidad para sus accionistas. Un estudio cuantitativo publicado por Amundi en enero de 2019 muestra la correlaci�n positiva entre la integraci�n de las emisiones de ESG y la valoraci�n del mercado de valores. La pol�tica de voto de Amundi Iberia est� centralizada en Par�s a nivel grupo. El voto se emite desde Amundi Iberia replicando el voto emitido por Paris Existe un departamento en el grupo que est� en contacto con los Consejos de las compa��as cotizadas y analizan varios factores como gobierno corporativo, independencia de los consejeros, pol�tica de remuneraci�n, integridad de la informaci�n financiera, responsabilidad social y medioambiental, etc.. La decisi�n de voto se toma en un Comit� buscando el voto como accionista responsable y centralizando el env�o del voto generalmente a trav�s de los depositarios La pol�tica de voto es revisada con car�cter anual. De esta forma, el sentido del voto se realiza con total independencia y objetividad siempre en beneficio exclusivo de los part�cipes. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. N/A (a final de a�o) 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. A lo largo del semestre, los mercados han fluctuado entre noticias positivas sobre los asuntos geopol�ticos (acuerdos comerciales entre China y sus socios en el Pac�fico, el acuerdo en el proceso del Brexit, el resultado definitivo de las elecciones americanas) y noticias m�s recientes sobre la pandemia. Aunque se hayan comenzado las campa�as de vacunaci�n en gran parte de los pa�ses desarrollados, la tasa de contagios est� creciendo exponencialmente sobre todo en las Islas Brit�nicas, apareciendo nuevas cepas del virus con mayor velocidad de propagaci�n. Como resultado, se est�n tomando nuevas medidas de confinamiento por parte de estos pa�ses, y que puede dar lugar a aumentos de la volatilidad en el corto plazo. Pero una vez eliminados los riesgos de cola del Brexit y de las elecciones de EEUU unido a la eficacia de las vacunas, nuestras perspectivas de mercado son muy favorables para el pr�ximo a�o. Por su parte, los Bancos centrales y los gobiernos han tomado r�pidamente la medida de estos nuevos problemas y han actuado masivamente con planes de ayuda monetaria y fiscal sin precedente. En diciembre el Congreso de EEUU aprob� un plan de ayuda por un total de 900.000 millones de USD para ayudar a los desempleados, familias con bajos ingresos y peque�as empresas. Por su parte el Banco Central Europeo, tras la reuni�n de diciembre sac� su artiller�a aumentando su programa de compras por 500.000 millones de euros y ampli�ndolo hasta marzo de 2022. En Estados Unidos la FED, va a permitir tasas de inflaci�n superiores a los l�mites establecidos, mientras se centra principalmente en la reducci�n del desempleo Los Bancos Centrales, como los gobiernos, han seguido reafirmando sus apoyos sin l�mite a las econom�as, incluyendo nuevos activos en los programas de compra de activos, lo que ha tenido como principal impacto seguir reduciendo la volatilidad en los mercados de deuda y que esperamos que siga sucediendo en los pr�ximos meses. A nivel sanitario, hemos podido observar un aumento preocupante y significativo de la curva de nuevos contagiados, lo que est� dando lugar a nuevos cierres en las econom�as. Pero esta vez es distinto a otras veces ya que a la vez se est� vacunando a la poblaci�n con diferentes vacunas. Por lo que tenemos un sentimiento positivo frente al riesgo, aunque con mucha cautela en el corto plazo. Es evidente que la gran mayor�a de las econom�as van a sufrir a nivel econ�mico en el corto plazo, pero nuestro escenario central apunta a un inicio de recuperaci�n en 2021, aunque desigual entre los distintos pa�ses. Seguiremos atentos a la situaci�n en los mercados de materias primas, especialmente al petr�leo vigilando las decisiones de la OPEP. As� como el oro y la plata. Que est�n repuntando ante las expectativas de inflaci�n y las nuevas restricciones en las econom�as por el virus. Tambi�n monitorizaremos muy de cerca los anuncios de los Bancos Centrales sobre sus planes de apoyo a la econom�a y a los gobiernos y sus capacidades en poner en marcha planes fiscales coordinados con la pol�tica monetaria. Tras el desbloqueo de los presupuestos europeos por parte de Polonia y Hungr�a, los fondos deber�an de llegar en la primera parte del 2021. La crisis del Covid 19 es un shock econ�mico global, que no ha terminado a�n y seguir� afectando a los mercados financieros, por lo que la gesti�n del fondo seguir� con un enfoque muy cauteloso, con un aumento en la ponderaci�n de los activos sin riesgo y se realizar� un seguimiento de la liquidez de cada activo para proteger su rentabilidad. De cara al pr�ximo trimestre, la gesti�n de ING DIRECT FONDO NARANJA CONSERVADOR seguir� con un sesgo cauteloso prefiriendo la renta fija corporativa a la renta variable teniendo en cuenta la crisis econ�mica y financiera debido a la pandemia del covid-19. Sin advertencias POLITICA DE REMUNERACION del ejercicio anterior Amundi Iberia dispone de una pol�tica de remuneraciones que cumple con los principios establecidos en el art�culo 46 bis.2 de la Ley 35/2003, as� como con los principios y obligaciones de la Directiva UCITS V y AIFM. La pol�tica de remuneraciones de Amundi es definida por la Direcci�n General del Grupo despu�s de haber sido propuesta por el Departamento de Recursos Humanos. Recibe la contribuci�n de las funciones de control para garantizar el cumplimiento de las normas existentes y la regulaci�n pertinente. Dicha pol�tica es revisada anualmente por el Comit� de Remuneraciones, presidido por un Consejero independiente no ejecutivo y otros miembros sin funciones ejecutivas dentro del Grupo. La pol�tica de remuneraciones es aplicada a nivel Grupo. La pol�tica de remuneraciones tiene como objetivo alinear la estrategia econ�mica y a largo plazo, con los valores e intereses de la compa��a y de las IICs gestionadas y sus inversores, con un control de riesgos estricto. La remuneraci�n de cada empleado depende de la consecuci�n de unos objetivos individuales y colectivos. La retribuci�n variable (excepto en el caso de nueva contrataci�n) se basa en la contribuci�n al rendimiento individual de cada empleado de acuerdo con la valoraci�n efectuada por su responsable de acuerdo con los siguientes principios: El importe total de la retribuci�n variable se determina sobre los resultados netos del Grupo a nivel Global, para obtener el importe a pagar. Esta cantidad es validada por el Comit� de remuneraciones de Amundi. El importe de la retribuci�n para los diversos sectores se define siguiendo un proceso top/down para determinar la contribuci�n de cada sector al rendimiento general. La retribuci�n variable individual es discrecional y est� basada en una evaluaci�n del rendimiento de cada empleado efectuado por sus responsables basado en un criterio objetivo (cuantitativo y cualitativo), dependiendo de sus funciones a corto y largo plazo y teniendo en cuenta su cumplimiento con los l�mites de riesgo establecidos y los intereses de los clientes. Asimismo, los criterios (objetivos, cuantitativos y cualitativos) a tener en cuenta para determinar la retribuci�n variable dependen de la posici�n de cada empleado (Gestor, ventas, control y soporte) La pol�tica de retribuciones del Grupo de manera exhaustiva se encuentra disponible en la p�gina web de Amundi Iberia: www.amundi.com. Durante el a�o 2020 no ha habido modificaciones sustanciales en la pol�tica de remuneraci�n y la remuneraci�n no ha estado ligada en ning�n caso a la comisi�n de gesti�n variable de la IIC. El importe fijo de las retribuciones a los 31 empleados durante el a�o 2020 ha ascendido a 2278 miles de euros y la retribuci�n variable ascendi� a 1370 miles de euros. Asimismo, la retribuci�n efectuada a los 3 altos cargos de la compa��a ha ascendido a la cantidad de 485 miles de euros, correspondiendo este importe a la parte fija y 456 a la parte variable. A los 5 empleados con incidencia material en el perfil de riesgo de las IICs gestionadas se les retribuy� con la cantidad de 615 miles euros correspondientes a la parte fija y 484 a la parte variable. Sin informaci�n 27010456 356 0.91 228587946 18236 1.65 163483396 11401 2.79 520401201 33568 5.69 142387656 15507 10.15 689409748 47522 9.67 25492005 450 11.66 990319263 64368 11.32 2787091671 191408 8.41