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<iic-com:AnexoOperacionesVinculadas contextRef="SIC_S12025_A-95220950_da">d.) El importe de las operaciones de compra en las que el depositario ha actuado como vendedor es 85.374.941,75 euros, suponiendo un 845,56% sobre el patrimonio medio de la IIC en el periodo de referencia. 
Anexo: 
d.) Los Repos del periodo han sido contratados con el depositario. h) La SICAV mantiene una posici&#243;n en Agave FI, IIC gestionada por Dux Inversores SGIIC SA, que representa un 4,19% a fin de periodo, asimismo mantiene un compromiso de 200.000&#8364; en el FCR comercilizado por Bankinter S.A. RHEA SECONDARIES FCR, del cual se hay desembolsadoas 131.819,31&#8364; que representan un 1,30% del patrimonio a fin de periodo de la IIC y un compromiso de de 300.000 &#8364; en el FCR gestionado y comercializado por Bankinter BANKINTER INVESTMENT INVERSI&#211;N ALTERNATIVA I FCR, del cual hay desembolsado 90.000&#8364; que representan un 0,89% del patrimonio a fin de periodo de la IIC.</iic-com:AnexoOperacionesVinculadas>
<iic-com:ExplicacionInformePeriodico contextRef="SIC_S12025_A-95220950_da"> 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCI&#211;N DE LA SOCIEDAD.  a) Visi&#243;n de la gestora&#47;sociedad sobre la situaci&#243;n de los mercados. El primer semestre de 2025 nos ha dejado profundos cambios geopol&#237;ticos, una crisis comercial, una guerra en Oriente Medio, una rebaja importante de calificaci&#243;n crediticia y un repunte de volatilidad no visto desde el Covid-19 y, sin embargo, cuando hacemos resumen de rentabilidad de los activos, es como si no hubiese pasado (casi) nada. Evidentemente no se puede explicar lo sucedido en este semestre sin hablar de la irrupci&#243;n de Donald Trump que tras su toma de posesi&#243;n caus&#243; un shock mundial con su ?d&#237;a de la liberaci&#243;n? en el que se impon&#237;an tarifas desorbitadas, aleatorias e injustificadas, que produjo un seismo en los cimientos del comercio mundial. Desde m&#225;ximos el S&#38;amp;P 500 lleg&#243; a caer un -21%, la volatilidad medida por el VIX lleg&#243; a niveles de 60 y vimos algunos de los d&#237;as m&#225;s ?locos? que se recuerden, con uno de los mayores rebotes diarios de las bolsas a golpe de Tweet de Trump. No se hab&#237;an roto todos los puentes? hab&#237;a margen para negociar. El S&#38;amp;P 500 lleg&#243; a subir un 9,50% el d&#237;a 9 de abril y provoc&#243; un rally que lo aupaba de nuevo a m&#225;ximos hist&#243;ricos a finales de junio.  Tras estos d&#237;as de locura de abril, el mercado ha digerido tambi&#233;n la guerra entre Israel e Ir&#225;n, con participaci&#243;n de los EE.UU. y tambi&#233;n la p&#233;rdida de la calificaci&#243;n crediticia de AAA para el tesoro norteamericano (Faltaba Moody?s por rebajarle y lo hizo a mediados del mes de mayo). Tambi&#233;n ha digerido el nuevo marco presupuestario de Trump, llamado ?One Big Beautifull Bill? que perpet&#250;a las bajadas impositivas. No solo es Trump el que realiza pol&#237;ticas expansivas. En Europa el nuevo canciller alem&#225;n anuncia un ambicioso plan de infraestructuras y de gasto en defensa (al hilo de las necesidades de la OTAN) que regar&#225; de dinero p&#250;blico al continente europeo.En renta variable, el &#237;ndice mundial se anota una subida en el primer semestre de a&#241;o del 5,73% en moneda local, sin embargo, cuando medimos la rentabilidad en euros, desciende un 4,21% debido al debilitamiento del d&#243;lar. Los &#237;ndices americanos cierran en negativo tambi&#233;n con el S&#38;amp;P 500 cayendo un 7,18% y el Dow Jones un 8,81%, ambos medidos en euros. El Nasdaq cierra el semestre con una rentabilidad negativa de 7,02% en euros.Europa se pone al frente en el semestre en t&#233;rminos de rentabilidad, con el MSCI Europe cerrando el semestre con una subida del 6,45% y el Euro Stoxx 50 tambi&#233;n cierra con una rentabilidad positiva del 8,32%, ambas medidas en euros. Destacamos el comportamiento del &#237;ndice de referencia espa&#241;ol, con el IBEX 35 anot&#225;ndose una subida del 20,67% a cierre de junio. Jap&#243;n contin&#250;a con la tendencia alcista en el primer semestre de a&#241;o, cerrando con una rentabilidad positiva del 1,58%, aunque medido en euros se queda una rentabilidad negativa del 2,50%, debido al fortalecimiento del euro. Los pa&#237;ses emergentes cierran con subidas en el semestre del 9,28%, aunque, si tenemos en cuenta el efecto divisa, se queda con una rentabilidad en el semestre del 0,30% medida en euros. En cuanto a los estilos, el value registr&#243; una ca&#237;da del 4,05%, superando ligeramente al growth, que cierra el semestre con una rentabilidad negativa del 4,85%, ambos medidos en euros. A nivel sectorial, el semestre ha tenido un desempe&#241;o positivo en la gran mayor&#237;a de los segmentos, sin embargo, cuando medimos las rentabilidades en euros, como hemos podido ver en el comportamiento por geograf&#237;as, la foto es completamente distinta ya que se ve distorsionada por el fortalecimiento del euro respecto al d&#243;lar. Destacan el sector industrial, financiero y el sector de las utilities que, a pesar del efecto de la divisa, logran anotarse rentabilidades positivas en el semestre, con subidas del 2,59%, 1,24% y 0,52% respectivamente. Sin embargo, el resultado es negativo para el resto de sectores. Los sectores de telecomunicaciones, materiales, consumo b&#225;sico y energ&#237;a se anotan rentabilidades negativas del 0,38%, 4,23%, 4,79% y 4,86%, respectivamente, todas medidas en euros. Por otro lado, los sectores energ&#237;a, salud y consumo discrecional, presentan rentabilidades negativas del 9,48%, 12,07% y 13,16%, tambi&#233;n medidas en euros.La renta fija ha tenido una primera mitad de a&#241;o positiva en la mayor&#237;a de sus segmentos, siendo la &#250;nica excepci&#243;n los bonos de gobierno alem&#225;n en los tramos m&#225;s largos de la curva. La subida de estas referencias se debe a la aprobaci&#243;n del Parlamento alem&#225;n de un plan de gasto, permitiendo al pa&#237;s invertir m&#225;s de un bill&#243;n de euros en defensa e infraestructuras en los pr&#243;ximos a&#241;os. Sin embargo, el BCE ha seguido la senda de bajadas, situando la tasa de dep&#243;sito en el 2%. Mientras tanto, la FED ha sido incapaz de bajar los tipos debido a la incertidumbre causada por Trump y sus pol&#237;ticas arancelarias. Sin embargo, los bonos del tesoro s&#237; que han tenido un buen comportamiento con los tipos descontando una previsible desaceleraci&#243;n de la econom&#237;a. El cr&#233;dito ha continuado con la tendencia positiva del a&#241;o anterior, lo que ha provocado que los diferenciales se encuentren ya en niveles muy ajustados.En los bonos de gobierno, hemos visto un comportamiento mixto. La TIR del bono americano a 10 a&#241;os cae en el a&#241;o del 4,57% al 4,23%, cerrando el semestre con una rentabilidad positiva en t&#233;rminos de precio del 5,35% en moneda local. Sin embargo, la TIR del bund alem&#225;n a 10 a&#241;os sube del 2,37% al 2,61%, cerrando el primer semestre con una rentabilidad negativa en precio del -0,27%.En deuda corporativa, despu&#233;s de la ampliaci&#243;n de diferenciales que tuvimos tras el Liberation Day, la mayor&#237;a de las regiones han vuelto a los valores con los que empezamos el a&#241;o consiguiendo que todos los activos de cr&#233;dito cierren el primer semestre del a&#241;o con rentabilidades positivas. La deuda corporativa de baja calidad avanza en Estados Unidos un 4,57%, en moneda local y en Europa sube un 2,30%.Los &#237;ndices de cr&#233;dito de alta calidad, que tienen un componente mayor de duraci&#243;n cierran el semestre con Estados Unidos subiendo un 4,17% y Europa un 1,80%, en moneda local, respectivamente.En cuanto a los datos macro, este primer semestre se ha podido apreciar como la inflaci&#243;n general de las regiones se ha ido acercando al objetivo de los bancos centrales. En la zona euro la inflaci&#243;n general ha ca&#237;do hasta el 2,0%, y la subyacente hasta el 2,3%. En Espa&#241;a, el dato general cae hasta el 2,2%. En Estados Unidos, el &#250;ltimo dato de mayo alcanza el 2,4%, la subyacente llega al 2,9%.En cuanto a las materias primas, el oro contin&#250;a la tendencia del a&#241;o pasado superando nuevos m&#225;ximos hist&#243;ricos y cierra junio en 3.307,70 d&#243;lares por onza, apreci&#225;ndose un 25,24% el primer semestre. Por otro lado, el petr&#243;leo (Brent), cae un -9,42%, cerrando el semestre en 67,61 d&#243;lares por barril.Respecto a las divisas, el d&#243;lar es el principal protagonista del a&#241;o al depreciarse contra la mayor&#237;a de las divisas, contra el euro se deprecia un -12,16% a cierre de junio con el cambio en 1,1787. El buen comportamiento del euro hace que se fortalezca en el periodo contra la mayor&#237;a de divisas: el yen se deprecia un -3,98% y la libra un -3,62%.  b) Decisiones generales de inversi&#243;n adoptadas. Durante el segundo semestre no se han realizado cambios sustanciales en la cartera de fondos, tanto de Renta Fija como Variable. Se ha confirmado como positiva la decisi&#243;n del semestre anterior de sustituci&#243;n de algunos fondos y se han obtenido mejores resultados con los ETF incorporados.La cartera se mantiene a final del semestre una exposici&#243;n neta a Renta Variable ligeramente superior a la del semestre anterior, alrededor del 39% del valor total de la cartera, debido al incremento de valor de los activos. c) &#205;ndice de referencia. La Sociedad no tiene &#237;ndice de referencia. La rentabilidad de las Letras del Tesoro a 1 a&#241;o ha sido del 1,39 % en el periodo.  d) Evoluci&#243;n del patrimonio, accionistas, rentabilidad y gastos de la IIC.  En este contexto, el patrimonio de la Sociedad a 30.06.2025 ascend&#237;a a  10.109.803,36 euros (a 31.12.2024,  10.010.113,19 euros) y el n&#250;mero de accionistas a dicha fecha ascend&#237;a a 123 (en el periodo anterior a 122). La rentabilidad de la Sociedad en el per&#237;odo es del 2,56%. Los gastos del periodo ascienden al 2,16% anual sobre el patrimonio medio, de los cuales 0,57% corresponden a gastos indirectos (soportados por la inversi&#243;n en otras IIC) y 1,59% a gastos directos (de la propia IIC).    e) Rendimiento de la Sociedad en comparaci&#243;n con el resto de IICs de la gestora. Las rentabilidades obtenidas en el periodo por el resto de las IIC gestionadas por Dux Inversores, seg&#250;n su menor o mayor exposici&#243;n a la renta variable, se encuentran entre -4,80% y 24,74%.  2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES.   a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. La SICAV ha venido utilizando de forma habitual instrumentos derivados como cobertura parcial del riesgo de mercados y de divisa. Se han realizado ventas de futuros de S&#38;amp;P 500 se cubre parcialmente la exposici&#243;n a Renta Variable USA, a final del periodo esta cobertura alcanza al 21% aproximadamente de la exposici&#243;n a ese mercado, que supone a su vez  un 24% de la cartera aproximadamente, de forma que se ha imantenido la exposici&#243;n neta a este mercado.Durante este semestre, no se ha realizado cobertura respecto del USD y la exposici&#243;n a esa moneda supone en la actualidad un 12,5% del total de la cartera.Tampoco se han realizado coberturas con ventas de futuros de EUROSTOXX 50 para la cobertura de la exposici&#243;n de la cartera a la Renta Variable europea, que supone aproximadamente un 21% de la cartera total de la SICAV.Se han realizado inversiones en pagar&#233;s de empresa a plazos cortos y en algunos fondos de Renta Fija a corto plazo.Los remanentes de tesorer&#237;a se han invertido en repos de deuda a un d&#237;a, que se renuevan sistem&#225;ticamente a tipos de alrededor del 2%Los resultados del semestre han sido muy satisfactorios, superando la inflaci&#243;n y consiguiendo alcanzar el 2,60% en el conjunto del semestre.Los valores que m&#225;s han aportado a la rentabilidad del per&#237;odo han sido: Bankinter, Ishares Core MSCI Europe ETF y Equity Exane Funds 1-Exane Ceres-A.  b) Operativa de pr&#233;stamos de valores. N&#47;A.  c) Operativa en derivados y adquisici&#243;n temporal de activos. Durante el per&#237;odo, se han realizado operaciones sobre instrumentos derivados negociados en mercados organizados sobre &#237;ndices y divisa como cobertura. El objetivo del uso de derivados es gestionar la cartera de forma m&#225;s eficiente. El grado de apalancamiento medio de la IIC, seg&#250;n el m&#233;todo del compromiso,  es de 78,32% en el per&#237;odo.La posici&#243;n que se mantiene a cierre del periodo se detalla en el punto 3.3 del presente informe.La SICAV ha realizado operaciones repetitivas o de escasa relevancia de compras de Repos de Deuda P&#250;blica con el depositario.  d) Otra informaci&#243;n sobre inversiones. Dentro del art&#237;culo 48.1.j) del RIIC se mantiene inversi&#243;n en un fondo de capital riesgo (Fondo Rhea Secondaries FCR), cuyo importe desembolsado (131.819,31 euros) supone a fin de periodo un 1,30% del patrimonio de la IIC, habi&#233;ndose comprometido un total de 200.000 euros. Tambi&#233;n se mantiene inversi&#243;n en un fondo de capital riesgo (Bankinter Investment Inversi&#243;n Alternativa I, FCR), cuyo importe desembolsado (90.000,00 euros) supone a fin de periodo un 0,89% del patrimonio de la IIC, habi&#233;ndose comprometido un total de 300.000 euros No existen en cartera inversiones en litigio.Al final del periodo hay invertido un  76,83% del patrimonio en otras IIC, gestionadas por Axa Funds Management SA, Blackrock Asset Management, COMGEST Asset Managements, Dux Inversores S.G.I.I.C., Evli Fund Management, Exane Asset Management, Ferix Capital LLP, Franklin Templeton International Services S.A., Lyxor Intl Asset Management, M&#38;amp;G Investment Management LTD, Man Asset Management, Morgan Stanley Investments, Nordea Investment Funds SA, Pyrford International Ltd, Bankinter Gestion de Activos SGIIC, SPDR State Street Global Advisors y Access Capital Partnes. Dentro de dicho porcentaje Usategi Inversiones tiene un 4,19% del patrimonio invertido en otra IIC gestionada por Dux Inversores SGIIC.No se han realizado operaciones a plazo en el periodo.ESTA SOCIEDAD PUEDE INVERTIR UN PORCENTAJE DEL 100% EN EMISIONES DE RENTA FIJA DE BAJA CALIDAD CREDITICIA, POR LO QUE TIENE UN RIESGO DE CR&#201;DITO MUY ELEVADO.La remuneraci&#243;n de la cuenta en euros con el depositario es 0, de acuerdo con las condiciones contractuales establecidas. Para las cuentas en divisa, se remuneran cada una en funci&#243;n de un tipo de referencia establecido por el depositario menos 0,25%. Conforme a las condiciones contractuales establecidas en ning&#250;n caso el importe ser&#225; inferior a 0. 3. EVOLUCI&#211;N DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N&#47;A.        4. RIESGO ASUMIDO POR LA SOCIEDAD. N&#47;A. 5. EJERCICIO DERECHOS POL&#205;TICOS. La pol&#237;tica establecida por la gestora en relaci&#243;n al ejercicio de los derechos pol&#237;ticos inherentes a los valores nacionales que integran la cartera de la IIC consiste en que se ejercer&#225; obligatoriamente el derecho de voto siempre que la inversi&#243;n que mantiene en cartera la IIC en un t&#237;tulo nacional supere el 1% del capital social de la IIC y los 12 meses de antig&#252;edad. Asimismo, la Gestora estudiar&#225; ejercer los derechos de voto anexos a los t&#237;tulos en cartera de las IIC de cuya gesti&#243;n se ocupa, cuando existan riesgos de alteraci&#243;n de la estrategia de las IIC. En el periodo no se ha ejercido el derecho de voto en ninguna IIC en las caracter&#237;sticas anteriores.  6. INFORMACI&#211;N Y ADVERTENCIAS CNMV. N&#47;A. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DE LA SOCIEDAD E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N&#47;A.  8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. N&#47;A  9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N&#47;A.  10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACI&#211;N PREVISIBLE DE LA SOCIEDAD. Con fecha 28 de abril de 2025 la Junta General de accionistas de la SICAV ha adoptado el acuerdo de sustituir la entidad gestora de la compa&#241;&#237;a pasando de Dux Inversores SGIIC SAU que venia siendo hasta ahora, a Abante Asesores Gestion SGIIC SAU que ser&#225; en lo sucesivo. Dicho acuerdo se encuentra en proceso de inscripci&#243;n en el registro administrativo de la CNMV.</iic-com:ExplicacionInformePeriodico>
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