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Al menos el 60% de la exposición total será renta variable emitida por entidades radicadas en el área euro. El resto de la exposición a renta variable se invertirá en valores de emisores domiciliados en países europeos, sin descartar la posibilidad de invertir en países emergentes con un límite del10% de la exposición total. La parte no invertida en renta variable se invertirá en renta fija, pública o privada, sin una duración predeterminada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no que sean líquidos) y de al menos mediana calificación crediticia (rating mínimo BBB- en el momento de la compra). Los emisores de renta fija serán principalmente de la zona Euro, sin descartar otros países OCDE. En caso de bajadas sobrevenidas de rating de los activos, éstos podrán seguir manteniéndose en cartera, no siendo necesario realizar ajuste alguno. El riesgo divisa podrá ser como máximo del 30% de la exposición total. 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true La Política de Inversión de la IIC ha sido cambiada el 05 de Abril de 2013 16000833 12840821 4915039 4359705 11085794 8481109 0 7 0 0 333062 334939 29457 119159 16363352 13294919 13294918.92 6758270.14 13294918.92 17.18 47.36 17.18 -43.24 0 0 0 0 2.66 18.74 2.66 455.73 4.07 20.06 4.07 -9.71 0 0 0 70.39 0 0 0 0 0.15 0.26 0.15 -11.07 3.92 19.80 3.92 -69.03 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -1.41 -1.32 -1.41 465.44 -1.11 -1.13 -1.11 54.27 -0.10 -0.10 -0.10 54.27 -0.01 -0.02 -0.01 -4.30 0 0 0 41.87 -0.19 -0.07 -0.19 319.33 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 16363351.53 13294918.92 16363351.53 ES00000122D7 Repo B.E. 300420 EUR 200000.00 1.22 0.00 0.00 ES0000012916 Repo B.E. 280604/310115 EUR 0.00 0.00 600000.00 4.51 200000.00 1.22 600000.00 4.51 200000.00 1.22 600000.00 4.51 ES0157097017 Almirall S.A. 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false false false false false false false false false false No ha habido hechos relevantes false false true false false true false false f.) El importe de las adquisiciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 22.686.746,00 euros, suponiendo un 146,60 % sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. f.) El importe de las enajenaciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 23.086.966,62 euros, suponiendo un 149,19 % sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. Gescooperativo Small Caps Euro FI ha cerrado el primer semestre del año con un valor liquidativo de 509,3626 euros lo que implica una rentabilidad del 3,02% en dicho periodo. El patrimonio del fondo al cierre del semestre alcanza 16.363.351 euros, un 23,07% superior a la de comienzos de año. El número de partícipes ascendió un 43,55% hasta 1315. Los gastos totales soportados por el fondo fueron del 1,23%. La rentabilidad diaria máxima alcanzada ha sido del 1,77%, mientras que la rentabilidad mínima diaria fue del -2,08%. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 0,19%. Los fondos de la misma categoría gestionados por Gescooperativo SGIIC tuvieron una rentabilidad media ponderada del 8,53% en el semestre. La rentabilidad del Eurostoxx Small Caps, el benchmark del fondo, fue del 3,84% en el semestre. El riesgo asumido por el Fondo, medido por la volatilidad de su valor liquidativo diario durante el primer semestre ha sido del 12,43%, frente al 14,16% del Eurostoxx Small Caps, dado que la gestión toma como referencia el comportamiento de dicho índice. La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta información acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. El VAR del fondo a 30 de junio es del 4,78%, lo que indica la cantidad máxima que se puede perder, con un nivel de confianza del 99%, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. En relación a las bolsas europeas, donde el fondo tiene su foco de inversión, hay que diferenciar entre España e Italia (donde la recuperación del entorno macroeconómico ha sido más palpable y ha repercutido favorablemente en una mayor apreciación en los activos de estos países) y el resto de mercados. Así el Ibex 35 se ha revalorizado un 10,15% mientras que el MIB italiano un 12,21%. El Dax alemán y el Cac francés prácticamente tuvieron la misma revalorización, con un 2,94% y un 2,95% respectivamente. El fondo está invertido en un 28,83% en compañías pequeñas y medianas españolas mientras que el 67,75% del patrimonio está invertido en el resto de mercados europeos, destacando Alemania y Francia. El fondo se ha quedad rezagado ligeramente, un 0,82%, respecto a su benchmark en la primera mitad del año. El motivo fundamental ha sido por el comportamiento en general del sector financiero italiano. Por ejemplo Banca Popolare di Milano se revalorizó un 63% y Banca Monte Paschi di Siena un 29,10%. Aunque en el corto plazo nos haya perjudicado no estar invertido en la banca pequeña y mediana italiana, creemos que en el medio plazo nos evitaremos posibles sustos en cuanto a que pudiera ser estos bancos todavía no estuvieran bien capitalizados a pesar de las ampliaciones de capital que han llevado a cabo en los últimos meses. Además del comportamiento del sector financiero italiano hay otro factor que explica el ligero peor comportamiento relativo del fondo respecto a su benchmark y es el comportamiento que ha tenido en este primer trimestre la mayor posición del fondo, ProsiebenSat1, la televisión alemana. ProsiebenSat, que supone en torno a un 6% del fondo. El comportamiento de ProsiebenSat en el trimestre ha sido del -5,62%. Sin embargo su negocio muestra un buen comportamiento, con ligeros incrementos en la inversión publicitaria en el marcado alemán (+5%). De hecho para el periodo 2013-2016 esperamos un crecimiento anual consolidad de su beneficio por acción del 12% (sin contar recompra de acciones). La rentabilidad por dividendo se mantiene robusta en el 6% y la valoración la vemos injustificada, con un PER 2015 estimado de 13 veces. Entendemos que debido a la calidad de la compañía (ROCE del 33%) se debería producir una expansión del múltiplo de cara al segundo semestre del año. El fondo ha invertido en acciones de Post NL incrementando la posición existente en un 40%. Post NL es una empresa de correo, paquetería y comercio electrónico con sede en los Países Bajos. A pesar de que el volumen de su principal actividad de entrega de correo muestra volúmenes a la baja creemos que en el medio plazo la compañía holandesa cuenta con catalizadores como es una mejora del cash flow motivado por una mejora en precios (fundamentalmente en Alemania), ahorro de costes y menor salida de caja del fondo de pensiones. Hemos aprovechado la debilidad mostrada por Edreams (el día 23 de junio la acción retrocedió casi un 35%) para tomar una pequeña posición. Esta fuerte caída se debió a los comentarios que hizo la compañía sobre una mayor competencia tanto de sus competidores como de sus clientes lo que provocará una reducción de sus márgenes (margen Ebitda de dígito alto en vez del doble dígito esperado). Sin embargo pensamos que esta caída era una oportunidad para invertir en el valor. Creemos que las agencias de viaje online tienen mucho potencial de crecimiento y que Edreams tiene una posición de liderazgo en Francia, Italia, España, Alemania y Países Nórdicos que le permite unas economías de escala de las que no goza su competencia. Aunque la compañía tiene algo más de deuda de la que nos gustaría (60% de sus activos están financiados con deuda), la compañía es generadora de caja libre de forma consistente. Otra inversión relevante ha sido la compañía farmacéutica belga Thrombogenics, que cotiza ligeramente por encima de los 9 euros y sólo su posición de tesorería vale casi 5 euros. Sin embargo el mercado la está penalizando porque la compañía ha renunciado a encontrar un socio comercial que venda su fármaco estrella Jetrea en EE.UU, con el consiguiente impacto en ventas que ello conlleva. Sin embargo creemos que a estos precios de cotización, el peor escenario ya está recogido y vemos valor en el medio y largo plazo. Por el lado de las desinversiones destacar la venta de Rovi, Viscofán, Iliad, Sodexo y Virbac donde creemos que el mercado ya está recogiendo en gran medida la valoraciones correctas de las compañías. De cara a los próximos meses, creemos que la renta variable seguirá mostrando fortaleza, aun después de los avances registrados. Es posible que los potenciales de revalorización no sean tan abultados como los que se han producido ya, pero siguen siendo elevados debido a la recuperación del ciclo económico y sobre todo habida cuenta del bajo nivel actual de los tipos de interés por lo que creemos seguiremos asistiendo a trasvases de flujos de inversión hacia activos de mayor riesgo. Por otra parte, la deuda pública española continúa siendo un activo atractivo, aunque el recorrido es más limitado tras su buena evolución durante el primer semestre del año. De conformidad con la política de ejercicio del derecho de voto, Gescooperativo, S.A., SGIIC, ha ejercido los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de las sociedades españolas, en las que sus fondos bajo gestión tienen con más de un año de antigüedad, una participación superior al 1% del capital social. En la Junta General el voto ha sido delegado al Consejo de Administración. No aplicable. 0 0 0.00 130163778 4364 0.31 200573050 7439 2.54 15570763 704 2.53 120179831 5891 4.73 21595137 1191 2.50 25683577 1358 7.39 17565760 922 3.64 99964076 5606 8.53 15522426 1122 4.88 0 0 0.00 1205571641 51825 2.48 94746922 5154 3.23 0 0 0.00 4825914 227 1.08 0 0 0.00 1951962875 85803 2.92