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Se invierte en renta variable y renta fija (incluyendo instrumentos del mercado monetario cotizados o no, líquidos y depósitos), sin predeterminar porcentajes por tipo de activos, emisores(públicos/privados), divisas, países, sectores, capitalización bursátil, o calidad crediticia de activos/emisores, por lo que toda la cartera de renta fija podría ser de baja calidad, con duración media de la cartera de renta fija entre -10 y 10 años. Se busca obtener una rentabilidad absoluta mediante una gestión diversificada y dinámica, a nivel global, de renta variable, renta fija y divisas, optimizando la combinación de activos, sujeto al límite máximo de volatilidad. Se tomarán posiciones de valor relativo dentro de una misma clase de activo para capturar beneficios de movimientos diferenciales, al margen del comportamiento direccional del activo, o cubrir la cartera, parcial o totalmente, ante riesgos direccionales(movimientos de tipos de interés, de cambio, o diferenciales de crédito) La inversión se dirigirá mayoritariamente a emisores/mercados de países OCDE que, a juicio de la gestora, tengan mayor potencial de crecimiento a medio y largo plazo, aunque se podrá invertir en emisores/mercados emergentes. Puntualmente podrá existir concentración geográfica o sectorial. Exposición máxima al riesgo de mercado por derivados: patrimonio neto. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado miembro de la Unión Europea, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con calificación de solvencia no inferior a la del Reino de España. El objetivo de gestión del fondo es obtener una rentabilidad abosluta en cualquier entorno de mercado, sujeto a una volatilidad máxima del 8% anual. Inversión y Cobertura para gestionar de un modo más eficaz la cartera 01 0.57 0.44 0.57 1.14 2.77 1.73 2.77 1.09 EUR 17550710.38 18917734.49 15407 16421 0.00 0.00 false .00 EUR 239708318 254970033 279455092 371969243 13.6580 13.4778 12.5584 14.5856 0.60 0.60 0.60 0.60 01 0.00 0.00 1.34 0.11 1.23 6.20 -2.00 7.32 -13.90 3.62 10.92 -0.61 -0.61 -1.75 2024-04-10 2024-04-10 2022-06-13 0.63 0.63 2.20 2024-05-15 2024-05-15 2022-11-10 01 4.20 4.54 3.84 5.60 5.08 4.98 7.04 2.99 3.09 12.82 14.54 11.85 11.83 12.16 13.84 19.37 15.40 12.29 0.12 0.12 0.12 0.13 0.13 0.13 0.07 0.02 0.24 DBDCONIA \+ 200 PB 0.35 0.34 0.35 0.35 0.29 0.30 0.11 0.04 0.04 6.77 6.77 6.77 6.77 6.77 6.77 6.77 5.17 2.27 0.60 0.30 0.30 0.31 0.30 1.21 1.21 1.21 1.26 true evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAA0oklEQVR42u2dD4hW15n/BQkiIlII QUQkDIhIGIIEJAwhiAilDIMEEbr+QnCzMvzstOy6YgLtbNsNbZps6mZTY8zAxJVumphAtiv+0om6 TMUVSWya1mbFTozUjsMQjY1OJsnEjub85rkzZzzvnfvn3P//Pl+4vO+977n3vfd7zznf85znnPPM 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SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. El primer semestre de 2024 fue desigual en términos de rentabilidad: los activos de riesgo arrojaron resultados positivos, mientras que los bonos soberanos sufrieron al descontar los mercados un menor número de recortes de tipos. En general, el contexto económico fue mejorando en comparación con las expectativas de principios de año y los datos económicos mundiales siguieron sorprendiendo al alza. Las crecientes esperanzas de un aterrizaje económico suave en EE.UU. dieron un gran impulso a los activos de riesgo. Varios índices bursátiles alcanzaron máximos históricos a lo largo del semestre gracias también a los buenos resultados empresariales y al sentimiento positivo en torno al desarrollo de la tecnología de inteligencia artificial. Por otra parte, la escalada de las tensiones geopolíticas en Oriente Medio preocupó a los inversores, lo que empujó los precios del petróleo a su nivel más alto del año. En cambio, fue un semestre mucho más flojo para los bonos soberanos, debido principalmente a las sorpresas alcistas sobre la inflación y a que como comentado anteriormente, los precios del petróleo siguieron subiendo, con lo que también aumentaron las expectativas de inflación. Esto significó que los inversores retrasaron el calendario de los recortes de tipos esperados de la Reserva Federal, haciendo de julio incluso septiembre el mes más probable para un primer recorte, mientras que a principios de año los inversores esperaban que la Reserva Federal recortara los tipos en la reunión de marzo. Si analizamos con más detalle los mercados de renta variable, tanto los mercados desarrollados como los emergentes registraron resultados positivos, con un rendimiento superior en estos últimos: en conjunto, el índice MSCI World Equity subió un 12,04% en términos netos en USD en el primer semestre. Desde una perspectiva geográfica, entre los países desarrollados, en el primer semestre, EE.UU. se situó a la cabeza, seguido de Japón y de Europa. En términos de estilo, los valores de crecimiento superaron a los de valor en el primer semestre. Los mercados de renta variable estadounidenses tuvieron un semestre muy positivo, con el S&P500 (TR) subiendo un 15,29% en el periodo. Al Dow Jones 30 le fue relativamente peor en el segundo trimestre, con una rentabilidad del -1,7%, pero aún así, cerraba el semestre con rentabilidades del 4,79%, mientras que los valores de pequeña capitalización Russell 2000 corrigieron en el segundo trimestre un -3,6% y cerraban el semestre con un +1,73% de rentabilidad. Los valores tecnológicos experimentaron un semestre muy positivo, con una subida del índice compuesto Nasdaq del +18,57% en dólares. En Europa, la reactivación de la economía, unida a unas valoraciones relativamente bajas y a unos beneficios empresariales que sorprendieron al alza, apoyaron durante parte del semestre a los mercados de renta variable, pero a finales del periodo, los acontecimientos políticos volvieron a coger la atención. En términos de rentabilidad, el MSCI Europe avanzó un 9,58% en términos de rentabilidad total local, mientras que el Euro Stoxx 50 obtuvo un 11,15% en el semestre. La mayoría de los índices europeos terminaron el semestre con rentabilidades positivas, excepto el CAC 40 que cerro con pérdidas del -0,85%, conociendo en junio, su peor mes del año, tras el anuncio por parte del presidente Macron de la disolución de la Asamblea francesa. En general, los mercados de renta variable asiáticos registraron resultados dispares. Japón lidero las subidas, con el Topix cerrando el semestre con un 20,12% de subida en moneda local (8,59% en euros) mientras el Nikkei 225 registraba una rentabilidad del 19,30% en divisa local (un 7,85% en euros), empujados por la fuerte depreciación del Yen, favoreciendo de tal manera, las compañías japonesas exportadoras. En China, a pesar de las correcciones observadas a cierre de periodo, debido al escepticismo creciente en cuanto a las perspectivas económicas por parte de los inversores, el Hang Seng Index cerraba el primer semestre con rentabilidades positivas (un 6,21% en divisa local y un 9,69% en euros). En los Mercados Emergentes (ME), el rendimiento general de la renta variable fue positivo, pero la rentabilidad durante el semestre se vio impulsada principalmente por los mercados asiáticos, mientras que los rendimientos en América Latina fueron mediocres. En cuanto a las condiciones económicas, el impulso macroeconómico de los ME siguió mejorando a lo largo del periodo. En términos de rendimiento del mercado, los mercados emergentes experimentaron un semestre positivo, con el índice MSCI EM subiendo un 7,60% en términos de rendimiento total en dólares estadounidenses y un 11,10% en euros. En lo que respecta a los bonos soberanos, los mercados han ido reevaluando a lo largo del primer semestre, sus expectativas de recortes de los tipos de interés a la vista de la comunicación de los bancos centrales y de los datos de inflación. Con los inversores reduciendo los recortes previstos para 2024, los bonos soberanos experimentaron en general un comportamiento negativo en el periodo: los soberanos europeos de los países core fueron los que peores resultados obtuvieron, con un descenso del -1,94%, seguidos de los bonos del Tesoro estadounidense con más duración que registraron un -1,58% en el semestre. Los tramos americanos más cortos se salvaron del territorio negativo con unas ganancias del +0,565 en el primer semestre. También los bonos periféricos europeos registraron mejores rentabilidades con un +0,47% al cerrar junio. En cuanto a Estados Unidos, los datos económicos se suavizaron durante el semestre y los publicados a partir de mayo apuntaron a ciertos signos de moderación. En términos de inflación, la tasa de inflación anual (IPC) bajó del 3,5% en marzo al 3,4% en abril y al 3,3% en mayo. El IPC subyacente se ralentizó hasta un mínimo de más de tres años del 3,4% en mayo, por debajo del 3,6% del mes anterior y del 3,8% de marzo. En cuanto al mercado laboral, la economía estadounidense añadió 272.000 puestos de trabajo en mayo de 2024, la mayor cifra en 5 meses, frente a los 165.000 de abril revisados a la baja, y muy por encima de las previsiones. En cuanto a la política monetaria, la Reserva Federal mantuvo sin cambios el rango objetivo para el tipo de los fondos federales en el 5,25%-5,50% en todas sus reuniones del primer semestre, necesitando más pruebas en cuanto a la convergencia de los niveles de inflación hacia el nivel objetivo. Durante el semestre, los rendimientos en Estados Unidos aumentaron y la curva se mantuvo invertida: el rendimiento a 2 años en Estados Unidos subió aproximadamente 50 puntos básicos, del 4,24% en diciembre de 2023, al 4,75%; el rendimiento a 5 años subió en mismas proporciones que la referencia a 2 años, del 3,84% a finales de diciembre al 4,37% a finales de junio. A lo largo de la curva, el rendimiento de la deuda estadounidense a 10 años comenzó el trimestre en el 3,87% y cerró junio en el 4,39%. En la Eurozona, la tasa de inflación anual de la zona euro se redujo al 2,5% en junio de 2024, tras acelerarse brevemente hasta el 2,6% en mayo, mientras que en abril fue del 2,4%. La tasa de inflación subyacente anual, que excluye los precios volátiles de los alimentos y la energía, pasó del 2,7% en abril al 2,9% en junio. En cuanto a la política monetaria, el BCE recortó los tipos de interés por primera vez en cinco años, como se esperaba ampliamente, ya que la inflación de la zona euro avanzó considerablemente hacia su objetivo de inflación. En este entorno, durante el semestre la curva de rendimientos alemana se mantuvo invertida, pero los rendimientos subieron en los vencimientos a medio y largo plazo, mientras que bajaron en los vencimientos a corto plazo: habiendo empezado el semestre en el 2,01%, los rendimientos alemanes a 10 años subieron al 2,50% a finales de junio. En el primer semestre, los rendimientos alemanes a 2 años subieron en mismas proporciones, aproximadamente 27 puntos básicos hasta el 2,83% y se situaban en el 2,39% a finales de diciembre de 2023. En el Reino Unido, la economía creció en torno a un 0,7% en el primer semestre de 2024, ligeramente por encima de las estimaciones iniciales del 0,6%. Se trata de la mayor expansión en más de dos años, que pone fin a la recesión en la que entró el año pasado. En cuanto a la política monetaria, el Banco de Inglaterra mantuvo el tipo de interés oficial en el 5,25%, su nivel más alto en 16 años. En conjunto, los índices de bonos a corto plazo del Gobierno de la UEM de JP Morgan obtuvieron rentabilidades negativas durante el trimestre. El índice a 3-5 años cayó un -0,93% en el primer semestre, mientras en los mercados de crédito europeos, el índice de crédito europeo iTraxx Main se amplió 3 pb durante el semestre, pasando de 58 pb a finales de marzo a 61 pb a finales de junio (y se amplió 8 pb desde el nivel de aproximadamente 53 a finales de mayo). La ampliación del Crossover Index de alto rendimiento fue mayor, pasando de 297 pb a finales de marzo a 319 pb a finales de junio y viniendo de niveles de 310pb al cerrar diciembre de 2023. En EE.UU., el Markit Generic IG North America pasó de 57 puntos básicos a finales de marzo a 53 puntos básicos a finales de junio, mientras que el High Yield Sector pasó de 356 puntos básicos a 344 puntos básicos. En los mercados de divisas, el dólar estadounidense tuvo un semestre positivo: no hubo recortes de tipos en el periodo, mientras que la postura relativamente más moderada de otros bancos centrales apoyó al índice del dólar, que subió un 2,95% en la primera mitad del año frente al euro y un 14,07% frente al yen japonés. Las materias primas tuvieron un semestre positivo, con el buen rendimiento de las materias primas metálicas casi compensado por la energía y los bienes agrícolas: durante el semestre, el índice FTSE/Core Commodity CRB avanzó un 10,10% en dólares (un 13,67% en euros). El índice S&P Precious Metals registró una rentabilidad del 13,48% en dólares (17,16%) y el S&P Industrial Metals creció un 8,51% (12,04% en euros). El oro siguió su progresión al alza, avanzando un 6,54% en el semestre y continuando de actuar como activo refugio. 30/06/2024 31/03/2024 31/12/2023 31/12/2022 1º Semestre 2T2024 1T2024 EuroStoxx 50 4894.0 5083.4 4521.4 3793.62 8.2% -3.7% 12.4% FTSE-100 8164.1 7952.6 7733.2 7451.74 5.6% 2.7% 2.8% IBEX-35 10943.7 11074.6 10102.1 8229.1 8.3% -1.2% 9.6% Dow Jones IA 39118.9 39807.4 37689.5 33147.25 3.8% -1.7% 5.6% S&P 500 5460.5 5254.4 4769.8 3839.5 14.5% 3.9% 10.2% Nasdaq Comp. 17732.6 16379.5 15011.4 10466.48 18.1% 8.3% 9.1% Nikkei-225 39583.1 40369.4 33464.2 26094.5 18.3% -1.9% 20.6% ?/ US$ 1.0713 1.079 1.1039 1.0705 -3.0% -0.7% -2.3% Crudo Brent 86.4 87.5 77.0 85.91 12.2% -1.2% 13.6% Bono Alemán 10 años (%) 2.50 2.30 2.02 2.571 48 bp 20 bp 27 bp Letra Tesoro 1 año (%) 3.39 3.45 3.19 2.64 20 bp -6 bp 26 bp Itraxx Main 5 años 60.94 54.25 58.21 90.60 3 bp 7 bp -4 bp El primer semestre del año, por tanto, se caracteriza por ser positivo para la mayoría de activos en un entorno de mucha volatilidad e inesperada fortaleza económica, sobre todo en el caso de Estados Unidos. El semestre comenzó y termino con resultados mixtos, más favorables en el caso de la renta variable que para la renta fija. También se ha visto una relajación a nivel mundial en la inflación, pero con repuntes puntuales de la inflación subyacente, pero con amenazas de más rebotes debido a los varios conflictos geopolíticos heredados del año pasado. Mantenemos la expectativa de un aterrizaje suave en los Estados Unidos, mientras, en Europa, mantenemos la perspectiva de un crecimiento recuperándose ligeramente, pero heterogéneo entre los distintos países. Por todo esto, aunque hemos ido neutralizando el posicionamiento en renta variable, mantenemos nuestra posición cauta en general. Por regiones, vemos más potencial en Europa que en Estados Unidos, ya que el panorama de valoraciones hace que las bolsas continentales sean más atractivas que las americanas, en donde los precios siguen siendo, en nuestra opinión, elevados. En cuanto a la renta fija, seguimos muy de cerca la evolución de las curvas de tipos implícitos en las principales regiones del mundo. El endurecimiento de las condiciones de financiación y la ralentización del crecimiento económico, especialmente en los estados unidos podrían afectar a la capacidad de repago de algunas compañías, por lo que mantenemos nuestro enfoque centrado en el segmento de mejor calidad crediticia, evitando aquel papel de mayor rendimiento (high yield) por su elevado apalancamiento y/o balances menos solventes. En términos de duración, la flexibilidad en el posicionamiento y la duración activa serán cualidades muy importantes a la hora de tomar posiciones tácticas cuando el mercado nos de oportunidades. Con esto mantenemos un enfoque positivo en duración tanto en Estados Unidos como en Europa. Todo este panorama económico, junto con las incertidumbres que pueden aparecer desde la esfera geopolítica nos llevan a mantener coberturas, siendo el oro nuestro activo descorrelacionador preferido. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. ING Direct Fondo Naranja Moderado, de acuerdo con la visión de mercado, mantiene una estrategia basada en invertir fundamentalmente en activos de renta fija privada de alta calidad crediticia junto, según las circunstancias del mercado, con activos de peor calidad crediticia (High Yield), y renta variable que aportan mayor potencial y con activos monetarios que aportan poca rentabilidad, pero reducen el riesgo global de la cartera. Durante el semestre, la asignación de cartera ha sido muy activa tanto en selección de activos de crédito como en renta variable o en bonos gubernamentales. La duración modificada de la cartera se ha bajado ligeramente en niveles 4,0 desde niveles de 4,1 a finales diciembre de 2024. La renta variable pesa un 28,3% frente al 27,0% del semestre anterior debido a los ajustes realizados a lo largo del periodo. Estos ajustes de activos fueron los principales motores de la rentabilidad del fondo comparándola con el mercado. c) Índice de referencia El fondo busca obtener una rentabilidad positiva en cualquier entorno de mercado, sujeto a un objetivo de volatilidad máxima del 8% anual. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio del fondo ha disminuido en 15.261.715,46 euros, y su número de partícipes ha disminuido en 1014 . ING DIRECT FONDO NARANJA MODERADO ha obtenido una rentabilidad del +1,34% en el primer semestre de 2024, frente al +1,56% de la Letra del Tesoro. Esta rentabilidad está por debajo de las registradas en el año 2023, que fue en el caso del fondo un +7,32% frente al +3,48% de la Letra del Tesoro a 1 año. Este ejercicio, la rentabilidad semestral corresponde con la anual. El fondo tuvo este semestre una rentabilidad positiva. A pesar de las turbulencias observadas en los mercados de renta fija a lo largo del periodo, los activos de más riesgo como la renta variable tuvieron aportaciones positivas y vimos como la mayoría de activos que componen el fondo, registraron rentabilidades positivas. En el semestre, hemos visto como las políticas de los bancos centrales y la trayectoria de la inflación, pero también, la política nacional y su impacto en las relaciones internacionales han sido factores determinantes en los mercados financieros y en la orientación de la economía. Hemos visto como las expectativas de recortes de tipos de la Fed han ido cambiando debido a la ralentización de la inflación estadounidense y a los datos laborales contradictorios que demostraban la fortaleza de la economía. Pensamos que la caída de la inflación es crucial para las decisiones de los bancos centrales. Sin embargo, hemos observado cierto debilitamiento de los mercados laborales y los segmentos vulnerables de la economía están expuestos a elevados costes de financiación. Esto se traduce en un entorno ligeramente constructivo para los activos de riesgo. Pero dado los excesos en cuanto a valoraciones y anticipando algunos repuntes puntuales de los datos de inflación y especialmente en la subyacente, la gestión del fondo ha seguido yendo en el sentido de un control del riesgo. Se ha mantenido un peso bajo en renta variable en 28,3% a lo largo del semestre. Seguimos, en paralelo, con un nivel de liquidez elevado para poder hacer frente a eventuales repuntes de volatilidad en los mercados. También se realizó un seguimiento sobre las transacciones que hubieran podido ejecutarse con un diferencial de oferta y demanda muy por encima de su valor en condiciones normales de mercado. Los activos que han contribuido más positivamente en el fondo durante este semestre son: ¿ Futuros TOPIX INDX 09/24 OSE +20,1% ¿ Bonos EURO STOXX BANK 09/24 EUREX +19,82% Mientras que los siguientes son los que más han perjudicado la cartera: ¿ Futuros EURO-BUXL 30Y BND 09/24 EUREX -10,54% ¿ Futuros US ULTRA BOND CBT 09/24 CBOT -7,81% Los gastos soportados por la cartera durante el período ascienden a 1.478.212,75 euros, los cuales se desagregan de la siguiente manera: - Gastos directos: 0,60% - Gastos indirectos como consecuencia de invertir en otras IICs.: 0,00% e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La rentabilidad en el segundo semestre del fondo (+1,34%) es inferior de la media de la gestora (+7,92%), debido a la clase de activo en el que invierte. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. En este contexto, hemos mantenido nuestro posicionamiento cauteloso en activos de riesgo, especialmente en renta variable. Al principio del semestre para aprovechar la recuperación de los bancos americanos, decidimos reducir la exposición a renta variable EMU a favor de la renta variable americana. En noviembre hemos decidido comprar opciones del Nasdaq y futuros europeos del sector de consumo, para poder aprovechar el rally de fin de año. En cuanto a renta variable emergente, durante mucho tiempo hemos sostenido que la historia de que estos mercados no se limitan a China. Pero la reciente debilidad de los sectores inmobiliario y manufacturero del país nos ha llevado a adoptar este semestre una postura neutral hacia China. Hemos en sustitución diversificado las exposiciones geográficas en universos más amplios que solo China, en economía sobre las que ahora somos positivos como algunos países asiáticos y latinoamericanos. La reorganización de las estrategias de opciones fue un ajuste dinámico a lo largo del semestre para mantener el peso total de la renta variable al mismo nivel, a pesar de los ajustes regionales. A lo largo del semestre, la gestión del fondo ha seguido con un enfoque ligeramente cauto con respecto a la renta variable mundial, con preferencia por los valores de calidad y con elevados dividendos en EE.UU. y Europa, y un posicionamiento constructivo con respecto a Japón. En cuanto a los mercados emergentes, hemos mantenido una visión positiva, especialmente en determinados países asiáticos como India e Indonesia, así como en Latinoamérica. En cuanto a sectores, hemos incrementado a lo largo del semestre el peso de bancos europeos y hemos protegido la exposición a tecnológicas americanas a través de una estructura de opciones. A mitad de semestre, hemos reducido la sobre ponderación de algunos sectores europeos, como los servicios públicos y las materias primas, tras la publicación de resultados empresariales decepcionantes, y recortamos la exposición al sector automotriz, tomando de tal manera beneficios tras la buena evolución de los activos presentes en cartera. Mantuvimos exposición a valores de energías renovables, aunque su rentabilidad fue muy inferior a la registrada desde la incorporación a finales del año pasado, pero pensamos que este sector debería verse favorecido por una mejor visibilidad sobre los nuevos pedidos, los tipos de interés más bajos y mejores resultados. También al final de semestre, hemos reducido la exposición a los bancos de la UEM y se introdujo una pequeña posición en empresas europeas de mediana capitalización (a través de futuros). En renta fija, hemos mantenido una opinión ligeramente positiva sobre los activos de duración estadounidenses y europeos debido a la desinflación en curso. La gestión de la duración ha sido activa a lo largo del semestre, especialmente en Europa. Se procedió además a un rebalanceo desde la zona del euro hacia EE.UU. y desde un plazo muy corto (2 años, 5 años) a un plazo ligeramente más largo (7 años). Hemos también este semestre mantenido nuestra preferencia por el crédito de alta calidad crediticia, principalmente en la zona euro y EE.UU., y en menor medida en deuda de alto rendimiento en euros y deuda soberana emergente. La exposición a crédito High Yield se queda a finales de semestre en 8,4%. En cuanto a divisas, la mayor parte de la cartera ha seguido expuesta al euro, pero también tenemos hemos mantenido exposiciones al dólar estadounidense y al yen japonés. Consideramos que el yen sigue siendo una buena cobertura frente a los riesgos de crecimiento mundial y el petróleo frente a los riesgos geopolíticos. La suma de la exposición a divisa se sitúa a cierre de semestre en 16,1%. A la fecha de referencia, 30 de junio de 2024, el fondo mantiene una cartera de activos de renta fija con una vida media de 4,4 años y con una TIR media bruta (esto es sin descontar los gastos y comisiones imputables al FI) a precios de mercado que se ha mantenido en niveles de 3,33% y una exposición en renta variable de 29,12%. Estos movimientos relativos aportan diversificación permitiendo aprovechar la recuperación de los mercados y garantizar así al fondo un mayor potencial de rentabilidad. Durante el semestre hemos aumentado el peso en los siguientes activos: ¿ Bonos BTPS 4.1% 02/29 5Y en peso relativo del 6,4%. ¿ Bonos US 2YR NOTE (CBT) 03/24 CBOT en peso relativo del 5,7%. y hemos reducido posiciones en la siguiente: ¿ Futuros EURO-SCHATZ 06/24 EUREX en peso relativo del -6,5%. ¿ Bonos BTPS 4.4% 05/33 10Y en peso relativo del -5,1%. Entre las posiciones individuales más importantes en cartera destacan los bonos del gobierno estadunidense vencimiento 2031 por 5,40% y de BTP Italiano por un 6,56%. Dado el contexto inestable este semestre, las decisiones de inversión tomadas fueron cautelosas y la liquidez del fondo se mantuvo elevada. La posición de liquidez se sitúa a cierre de semestre en niveles de 2,46% desde 3,84% en diciembre de 2023. La posición en divisa americana ha sido cubierta, especialmente nuestra exposición en bonos corporativos y deuda del gobierno americano, los cuales aportan diversificación y rendimiento adicional por el crédito y un efecto refugio por la parte gubernamental. b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. En lo referente a la exposición en derivados, las operaciones realizadas han tenido un objetivo general de inversión y cobertura, cuyo resultado neto ha proporcionado unas ganancias de 3.528.650,01 euros. El apalancamiento medio del fondo durante el período ha resultado en 54,50% El fondo aplicará la metodología del compromiso para la medición de la exposición a los riesgos de mercado asociada a la operativa con instrumentos financieros derivados. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. d) Otra información sobre inversiones. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. Desde el punto de vista de riesgo, utilizando como criterio la volatilidad del valor liquidativo, se puede comprobar que la volatilidad en el primer trimestre de 2024 (3,84%) y la del segundo trimestre (4,54%) están ligeramente inferior a la del anterior año 2023, que fue un 4,98%. En lo que va de año, el fondo registra una volatilidad del 4,20%. Estas volatilidades son superiores a las de la Letra del Tesoro a 1 año, 0,12% en el caso de los dos últimos trimestres y anual 2024. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. La política de voto de Amundi, se encuentra publicada en nuestra página web www.amundi.es. El ejercicio de los derechos de voto está centralizado en la matriz del grupo Amundi Asset Management dado que existe un departamento en el grupo que está en contacto con los Consejos de las compañías cotizadas y donde se analizan varios factores como gobierno corporativo, independencia de los consejeros, política de remuneración, integridad de la información financiera, responsabilidad social y medioambiental, etc.. La decisión de voto se toma en un Comité buscando el voto como accionista responsable y este se emite en conexión directa con los respectivos depositarios. La política de voto es revisada con carácter anual. De esta forma, el sentido del voto se realiza con total independencia y objetividad siempre en beneficio exclusivo de los partícipes. En la página web, junto a la política de voto, se puede consultar la información sobre el ejercicio de los derechos de voto durante el año 2023. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. N/A (a final de año) 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Dado el crecimiento económico resiliente en EE.UU. y unos beneficios razonablemente sólidos, nuestra opinión sobre los activos de riesgo seguirá siendo constructiva de cara al segundo semestre del año. No obstante, notamos cierto debilitamiento en los mercados laborales, especialmente en los estados unidos y los segmentos vulnerables de la economía están expuestos a las subidas del coste de financiación. Esto se traduce en un entorno ligeramente positivo para los activos de riesgo. Pero, dado las valoraciones excesivas en algunos segmentos del mercado y los eventuales rebotes de inflación, mantendremos en carteras estrategias de coberturas para hacer frente a los eventuales repuntes de volatilidad. En renta variable, nuestro posicionamiento de cara al segundo semestre del año es más contractivo en Europa frente al resto de zonas geográficas desarrolladas. Estamos menos positivo respecto al Reino Unido por razones de gestión del riesgo, aunque creemos que las acciones del Reino Unido se beneficiarían de su carácter defensivo y con sesgo de estilo hacia el valor. También estaremos más positivos con respecto a las empresas de pequeña capitalización, particularmente en europea, debido a una sólida trayectoria de beneficios y al crecimiento económico favorable. En renta fija, mantenemos nuestro posicionamiento constructivo hacia la deuda gubernamental estadounidense. Aunque la inflación permanece superando el objetivo de la Fed, sigue su trayectoria a la baja, y el debilitamiento del consumo de los hogares debería afectar el crecimiento en EE.UU. Esta combinación de factores debería de inicitar la Fed a empezar a bajar sus tipos después del verano. En Europa, nuestro posicionamiento también se mantendrá constructivo en cuanto a la deuda gubernamental. El BCE inició su ciclo de bajadas de tipos de interés y pensamos que seguirá por este camino para estimular la economía a medida que se enfría la inflación. No obstante, seguiremos siendo cautos en Japón y estamos atentos a cualquier indicio de moderación de la política monetaria por parte del BoJ. En crédito, los bonos Investment Grade europeos muestran fundamentales sólidos y un carry atractivo. Lo mismo se puede decir de la renta fija emergente, donde la rentabilidad es atractiva. Mantendremos, sin embargo, de cara al próximo periodo nuestra cautela en cuanto a los bonos de baja calidad crediticia. En divisa, aunque pensamos que el dólar se mantendrá fuerte a corto plazo, podríamos ver señales de debilitamiento en los próximos meses. Privilegiamos, además, activos como el petróleo y el oro, que consideramos buenas coberturas frente a las tensiones geopolíticas. Dicho todo esto, seguiremos muy atentos a la evolución de los actuales conflictos armados y el resto de focos geopolíticos, la consecución de las distintas elecciones alrededor del mundo, la presentación de resultados corporativos del segundo trimestre de 2024 y las guías dadas por las compañías, así como la evolución de los datos macroeconómicos y de la actuación de los distintos bancos centrales a nivel global. Por lo tanto, la gestión del fondo seguirá siendo muy selectiva y con enfoque hacia los activos de calidad, prestando, además, mucha atención a la liquidez de cada activo para proteger la rentabilidad y perfil de riesgo de la cartera. De cara al próximo ejercicio, la gestión de ING DIRECT FONDO NARANJA MODERADO seguirá con un sesgo cauteloso a la hora de gestionar, intentando capturar las oportunidades en mercados alcistas y reforzando sus niveles de protección antes cualquier repunte de volatilidad en los mercados. A pesar del optimismo reciente, es posible que el momento y los factores de riesgos identificados a lo largo del semestre se materialicen de cara al próximo ejercicio y, por lo tanto, en la gestión concreta de ING Direct fondo MODERADO, seguimos siendo algo cautelosos con respecto a la renta variable, aunque seguimos favoreciendo ligeramente la duración. Como resultado, mantenemos una amplia diversificación y una gestión activa a nivel mundial, estando atentos a posibles oportunidades de inversión. Sin advertencias Sin información Sin información 4037336 325 0.68 124054745 13828 0.13 184929448 14948 0.99 938778472 58172 3.57 348256464 26123 9.95 517574459 33614 1.84 65121424 417 7.91 27295040 152 1.85 1217985011 76608 15.27 3428032399 224187 7.92