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El objetivo de gestión del Fondo es obtener una rentabilidad a largo plazo, poniendo énfasis en la `inversión en valor` y seleccionando activos que se encuentren infravalorados por el mercado y presenten un alto potencial de revalorización. Al menos el 75% de la exposición total se invertirá en renta variable y el resto de la exposición total se invertirá en activos de renta fija. La renta variable será de emisores/mercados de países de la OCDE y hasta un máximo del 30% de la exposición total de emisores/ mercados de países emergentes. El riesgo divisa oscilará entre el 0 y el 100% de la exposición total. La inversión en renta variable será en compañías tanto de alta como de baja capitalización bursátil, con perspectivas de revalorización a medio y largo plazo, sin especial predilección por algún sector o país. Podrá existir concentración geográfica o sectorial. La parte no invertida en renta variable será invertida en activos de renta fija de emisores/mercados de la zona Euro y preferentemente pública, sin descartar renta fija privada, en emisiones de elevada calificación crediticia (rating mínimo de A1 de S&P o P1 de Moodys) o, si fuera inferior, el rating que tenga el Reino de España en cada momento. La duración media de la cartera de renta fija será inferior a 18 meses. Se podrá invertir más del 35% del patrimonio en valores emitidos o avalados por un Estado de la UE. La IIC diversifica las inversiones en los activos mencionados anteriormente en, al menos, seis emisiones diferentes. La inversión en valores de una misma emisión no supera el 30% del activo de la IIC. Se podrá invertir hasta un máximo conjunto del 10% del patrimonio en activos que podrían introducir un mayor riesgo que el resto de las inversiones como consecuencia de sus características, entre otras, de liquidez, tipo de emisor o grado de protección al inversor. En concreto se podrá invertir en: - Valores no cotizados de emisores OCDE, que sean libremente transmisibles. Esta inversión supone asumir riesgos adicionales respecto a la inversión en valores cotizados, por la inexistencia de un mercado organizado que asegure la liquidez y su valoración conforme a las reglas de mercado. Inversión y Cobertura para gestionar de un modo más eficaz la cartera 01 0.30 0.26 0.30 0.56 -0.40 -0.40 -0.40 -0.35 EUR 8108793.28 8324574.71 20493 20701 0.00 0.00 false 6.000 Euros. 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QwdBh4wHHcsZBB2EBssZBB2ExnIGBB2ExnIGQQehwXIGQQehwXIGQYddD41pZyZA0AFgT/kfQM7u rFhUjNQAAAAASUVORK5CYII= true El día 05 de septiembre de 2018 se modificó la Política de inversión del fondo, por ello sólo se muestra la evolución del valor liquidativo yrentabilidad a partir de ese momento. 1353934599 1697400866 81464397 114718655 1272470203 1582682212 0 0 0 0 67767157 120480350 12472309 7436454 1434174065 1825317670 1825317670 1744424417 1825317670 -2.49 -5.40 -2.49 -60.66 0.00 0.00 0.00 0.00 -23.79 10.03 -23.79 -302.29 -22.88 10.99 -22.88 -277.60 -0.01 -0.02 -0.01 -36.00 1.04 0.47 1.04 88.42 0.00 0.00 0.00 0.00 -23.81 10.57 -23.81 -292.05 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -0.10 -0.04 -0.10 109.17 0.00 0.00 0.00 0.00 -0.92 -0.96 -0.92 -18.61 -0.87 -0.88 -0.87 -15.96 -0.02 -0.02 -0.02 -15.96 -0.02 -0.02 -0.02 -6.35 -0.01 0.00 -0.01 150.95 0.00 -0.04 0.00 -99.98 0.00 0.00 0.00 59.68 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 59.68 1434174065 1825317670 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AEDoAAAA81foBEEQBEEUZkwJHQAAAAqb/w9R+sXRIg1EsgAAAABJRU5ErkJggg== false false false false false false false false false false No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes false false false false false false false true La sociedad gestora dispone de procedimientos y normas de conducta respecto a las operaciones vinculadas en los términos previstos en los artículos 67 de la LIIC, 138 y 139 del Real Decreto 1082/2012, de 12 de julio, por el que se aprueba el Reglamento de la Ley 35/2003, de instituciones de inversión colectiva. La sociedad gestora cuenta con un procedimiento de autorización simplificado de otras operaciones vinculadas repetitivas o de escala relevancia no incluidas en los apartados anteriores, realizadas con el depositario, como la remuneración de la cuenta corriente, comisiones de liquidación. BESTINFOND INFORME DE GESTION 1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO a. Visión de la gestora / sociedad sobre la situación de los mercados El segundo trimestre del año ha estado marcado por la crisis del COVID-19 que se inició a finales del primer trimestre. A una primera fase de pánico generalizado en la que tanto los mercados de renta variable como de renta fija sufrieron amplios retrocesos, le ha seguido una segunda fase en la que, gracias a la acción de los Bancos Centrales, los mercados se han estabilizado en cierta medida. Dentro de los distintos sectores de la renta variable, el comportamiento ha sido desigual. En la primera fase (pánico), las compañías de mayor calidad son las que han conseguido evitar las pérdidas, dado que su fortaleza tanto operativa como financiera ha actuado como reclamo para los inversores, que, en cambio, no se preocupaban de sus altas valoraciones. En la segunda fase, la de normalización, han sido, sin embargo, las compañías más cíclicas las que han rebotado de manera más agresiva. En cualquier caso, queremos destacar que la recuperación de los mercados obedece en gran medida a la actuación de los Bancos centrales, y no a una mejora ni del origen de la crisis (pandemia generada por el COVID-19) ni a unos menores efectos económicos de lo esperado. Por lo tanto, no cabe duda de que la volatilidad seguirá siendo elevada en los próximos trimestres, lo que hace que el viaje para los inversores de renta variable sea incómodo, pero no por ello poco rentable. En las carteras la hemos aprovechado para añadir posiciones nuevas, pero también para vender otras que por su buen comportamiento hemos decidido reciclar. b. Decisiones generales de inversión adoptadas Lo que en un primer momento nos pareció un impacto a la oferta (a través de la interrupción de las cadenas de suministro) se ha convertido en una crisis de demanda de primer orden, solo comparable a las producidas en episodios bélicos de calado global. Mencionamos esto, porque nuestro trabajo es prepararnos (no predecir) para lo que pueda suceder y tuvimos la oportunidad de reducir el nuevo riesgo que aparecía a un coste muy asequible favoreciendo aún más de lo que hacemos estructuralmente la calidad sobre precio por el nuevo riesgo latente que se estaba formando. Las crisis en los mercados financieros son sin duda buenas oportunidades para los que hacemos gestión activa. En nuestras distintas estrategias hemos aprovechado la oportunidad, para prudentemente, realizar algunos cambios en las carteras. Las operaciones más relevantes se detallan más adelante en este documento. La exposición geográfica del fondo a cierre del segundo trimestre de 2020 es mayoritariamente europea con un 5,64%, en liquidez. La exposición sectorial es la siguiente: consumo 23,65%, 12,84% financiero, 41,87% industrial y TMT 15,95% c. Índice de referencia El índice de referencia utilizado a efectos meramente comparativos es el MSCI World NR en euros que obtuvo una rentabilidad en el segundo trimestre de 2020 del 16,61%. En ese mismo periodo, Bestinfond obtuvo una rentabilidad del 16,56%. d. Evolución del Patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC El valor liquidativo de Bestinfond a 30 de junio de 2020 ha sido de 176,86 euros resultando en una rentabilidad de -19,34% en el primer semestre. El patrimonio del fondo, a cierre del primer semestre, alcanzó los 1.434.174 miles de euros desde los 1.825.318 miles de euros de los que partía a comienzos del primer trimestre y el número de partícipes ascendía a 20.701 a cierre de 2019 frente a los 20.493 a cierre del primer semestre del año. El ratio de gastos sobre el patrimonio medio soportados por el fondo en concepto de comisión de gestión y comisión de depósito en el primer semestre de 2020 es el 0,89%. El ratio de gastos acumulado sobre el patrimonio medio en el primer semestre de 2020 es el 0,92%, en este ratio está incluida la comisión de gestión, la comisión del depositario, y otros gastos de gestión corriente. e. Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora Con carácter complementario a la información facilitada en el apartado 2.2 b) del presente informe, les facilitamos datos de la rentabilidad obtenida por los fondos de inversión gestionados por Bestinver: Fondo Vocación inversora Rentabilidad período informe BESTINVER PATRIMONIO, F.I. Renta Fija Mixta Euro -2,90% BESTINVER MIXTO, F.I. Renta Variable Mixta Internacional -16,05% BESTINVER BOLSA, F.I. Renta Variable Euro -23,63% BESTINVER RENTA, F.I. Renta Fija Mixta Euro -1,00% BESTINVER INTERNACIONAL, F.I. Renta Variable Internacional -18,55% BESTINFOD, F.I. Renta Variable Internacional -19,34% BESTVALUE, F.I. Renta Variable Internacional -20,70% BESTINVER GRANDES COMPAÑIAS, F.I. Renta Variable Internacional -2,76% BESTINVER HEDGE VALUE FUND, F.I.L. Renta Variable Internacional -0,44% BESTINVER CORTO PLAZO, F.I. Renta Fija Euro -0,21% BESTINVER LATAM, F.I. Renta Variable Internacional -22,68% BESTINVER BONOS INSTITUCIONAL, F.I. Renta Fija Mixta Euro -6,75% BESTINVER TORDESILLAS, F.I.L. Retorno Absoluto -1,93% BESTINVER MEGATENDENCIAS, F.I. Renta Variable Internacional -12,33% ODA CAPITAL, F.I.L. Global 6,44% 2. INFORMACIÓN SOBRE INVERSIONES a. Inversiones realizadas durante el periodo La llegada de Tomas Pintó como responsable de renta variable internacional y gestor del fondo en particular junto con los eventos de mercado, nos ha llevado este trimestre a tener algo más de rotación en las carteras, incorporando nueve compañías a nuestra cartera. Dentro de las Incorporaciones queremos destacar: AMS: Compañía cotizada en Suiza con su central en Austria. Es una compañía líder en semiconductores analógicos enfocados a los sensores ópticos. Los semiconductores analógicos están especializados para hacer una función y estos se producen en menor volumen que los digitales, que pueden hacer varias funciones. A priori, los semiconductores analógicos gozan de mayores barreras de entrada. Los semiconductores que desarrolla y produce AMS están principalmente dedicados a los sensores ópticos, que se utilizan para varias aplicaciones, entre ellas para todo lo que tenga que ver con 3-D para los móviles, para detectar enfermedades y para el desarrollo del coche autónomo. Su liderazgo tecnológico se observa claramente en los últimos 4 años en los cuales ha conseguido aumentar enormemente las ventas. Actualmente está inmersa en la adquisición de uno de sus competidores: Osram, que es el líder mundial en semiconductores analógicos que emiten luz. La combinación de ambas empresas creará una compañía única en su segmento, difícil de replicar, además de generar cuantiosas sinergias. Para añadir otro atractivo de esta combinación, ambas salen de periodos de inversión extremadamente elevados, así que las necesidades de capital futuras serán reducidas. Creemos que esto último no se entiende bien por el mercado. Aunque la compañía tiene deuda, su generación de caja está sorprendiendo al alza (no a nosotros). Invertimos a principios del mes de abril, aprovechando un evento de liquidez. Tuvieron que colocar una parte de la ampliación de capital destinada a la compra de Osram que no había tomado el mercado. Por ello, la tomamos con un descuento significativo sobre su valor intrínseco. ASHTEAD: es una empresa que se dedica al alquiler de maquinaria y equipos para una gran variedad de industrias. Cotiza en Londres y cuenta con una capitalización de unos doce mil millones de euros. Ashtead se fundó después de la segunda guerra mundial, pero hasta 1990 no entró en EEUU. Hoy por hoy, Norte América, a través de su filial SUNBELT, supone más del 95% del beneficio de Ashtead. La debilidad que sufrió la acción de Ashtead durante el mes de abril nos permitió invertir en esta compañía a un descuento significativo a su valor intrínseco, entorno al 15% de ratio de flujo de caja libre normalizado, dotándonos de un amplio margen de seguridad en la valoración. A pesar de la debilidad de la demanda final, Ashtead está siendo capaz de capear el temporal de una manera muy significativa, incluso creciendo en la parte más especializada del alquiler de maquinaria. Ashtead surgirá como mejor compañía tanto en absoluto como en relativo después de la crisis actual. GLAXO. Conglomerado empresarial con posiciones de liderazgo en Vacunas y en productos OTC, además de tener intereses en VIH y pharma estándar. La división más grande es la de sus productos de automedicación (OTC), que se venden tanto en farmacias como en otras tiendas sin necesidad de receta. En esta división, Glaxo ha conseguido fusionar sus activos, que eran muy rentables, con los de Novartis (que no eran rentables) y los ha conseguido llevar a una rentabilidad parecida a la que tenía la división de Glaxo. Actualmente está integrando los activos OTC de Pfizer, creando un gigante mundial en este negocio. Glaxo tiene una hoja de ruta para separar esta división durante el 2021. Nosotros consideramos que es un catalizador muy importante. En el largo plazo, la división en la que vemos más potencial, y en la que es número líder mundial, es en la de vacunas. Estos productos, ahora en boga por el COVID-19, están creciendo a más de doble dígito, haciendo difícil que la producción siga el ritmo de la demanda, así que su visibilidad es enorme. El resto de divisiones están relacionadas con el VIH, número dos detrás de Gilead, y farma. Es en farma donde vemos mucho potencial. La división tiene unos 12 000 MM de dólares en ventas donde Glaxo invierte alrededor del 25% en I+D. Es un porcentaje muy elevado comparado con el resto del sector. O desarrollan fármacos donde van a generar retornos atractivos o disminuyen esa inversión. Simplemente reduciendo este I +D a niveles más razonables, el ratio FCF de la compañía se incrementa un 20%. El nuevo equipo gestor de Glaxo le ha dado una vuelta brutal a la asignación de capital y a su cultura, siendo ahora mucho más clara y concisa. Cotiza a un ratio FCF normalizado del 9%-10%, que para ser una compañía tan defensiva y a la vez con tantos catalizadores consideramos que es una oportunidad muy buena. SAFRAN. La compramos en abril. Safran es el fabricante del 60% de los motores de aviones a nivel mundial lo cual demuestra las altísimas barreras de entrada en este negocio (principalmente la dificultad de desarrollar la tecnología, y más aún conseguir que Boeing o Airbus se arriesguen a diseñar el avión con ellos). Su especialidad se centra en los motores que se usan en los aviones de radio corto o Narrow Body. Su modelo de negocio consiste, no en vender aviones de motor, sino en instalarlos y luego cobrar por las horas de vuelo que se utilizan. Esto hace que las ventas y el flujo de caja sean mucho más estables y predecibles que el de los fabricantes del avión. Safran cobra lo mismo, independientemente de qué precio tenga que cobrar las aerolíneas por sus asientos. A corto plazo, la utilización de los motores, sin duda, sufrirá, porque los aviones no están volando, pero, a largo plazo pensamos que los vuelos no van a desaparecer, y menos aún en el segmento en el que opera Safran (vuelos de radio corto) donde todavía vemos incremento de actividad en el largo plazo ligado al crecimiento de PIB per cápita, con mucho potencial tanto en el sudeste asiático como en Latinoamérica. Todo esto con un equipo gestor muy competente que ha sabido reaccionar rápido a la mayor crisis de la aviación civil de la historia anunciando recortes de costes del 20% de la base total de costes y del 60% de las inversiones para conservar caja y no endeudarla. Tuvimos la oportunidad de comprar esta excelente compañía a un ratio FCF del entorno del 8%. Para un modelo de negocio con una visibilidad tan alta, cada motor nuevo dura unos 30 años generando ingresos y beneficios, nos parece muy atractivo Hemos hecho también salidas y reducciones por la recuperación que se ha dado en el trimestre. Las salidas de cartera han sido: Solaria. La compañía ha tenido una subida del 46%. Aunque las perspectivas son muy buenas, ya están recogidas en el precio y el margen de seguridad no es suficiente para mantener la posición. Teamviewer excelente compañía que se ha visto beneficiada por la pandemia pero que sobrepasó nuestro precio objetivo por lo que hemos decidido vender. Hemos reducido en Just Eat y Delivery Hero: debido al gran comportamiento de la acción, siendo un claro beneficiado de la pandemia. Su base de clientes ha subido mucho en muy poco tiempo a un coste muy bajo. Rio Tinto: La acción de Rio tinto se ha comportado de una manera muy defensiva en este periodo. Hemos reducido algo la posición para reciclar en capital en una compañía de recursos naturales enfocada en las minas de cobre. Arjo: Debido al excelente comportamiento de la acción donde está cerca de nuestro precio objetivo hemos decidido reducir nuestra posición. En los aumentos tendríamos Informa: Ampliación de capital a la que hemos acudido. El equipo gestor reaccionó muy rápido para tener una posición de fuerza y poder lidiar sin problemas con los acreedores (bancos acreedores), con los proveedores de recintos y sus clientes. Han incrementado capital alrededor de 1.000MM para tener 18 meses de relajación. Las compañías que más han contribuido al fondo en el trimestre han sido: Delivery Hero, Rio Tinto, BPN, AMS y ABB. Por el contrario, las que han contribuido más negativamente han sido: BP, Lenzing, Unicaja, CIR y Livanova. b. Operativa de préstamo de valores N/A c. Operativa en derivados y adquisición temporal de activos N/A d. Otra información sobre inversiones La siguiente compañía está suspendida o en liquidación: AC Hullera Vasco Leonesa. Sobre esta compañía no existe ningún procedimiento de reclamación abierto. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO El riesgo asumido por el fondo, medido por la volatilidad del valor liquidativo, es mayor que la volatilidad de la letra del tesoro por invertir en activos de renta variable de los que se espera obtener una mayor rentabilidad y por tanto una mayor variación de sus precios. La volatilidad es la desviación de la rentabilidad respecto a su media y puede verse en el cuadro del apartado 2.2. como es mayor a la del Ibex 35 porque las acciones en cartera son diferentes a las contenidas en ese índice y han sufrido menor variación en sus precios. A mayor volatilidad mayor riesgo y este periodo ha sido extremadamente volátil. 5. EJERCICIO DE DERECHOS POLÍTICOS La política de Bestinver Gestión, S.A., SGIIC en relación al ejercicio de los derechos políticos inherentes a los valores en cartera de sus IIC garantiza el adecuado seguimiento de los distintos hechos empresariales, tanto en España como en segundos Estados, su adecuación a los objetivos y a la política de inversión de cada IIC y, también, que las eventuales situaciones de conflicto de interés sean gestionadas adecuadamente. Bestinver Gestión, S.A. SGIIC ejerce los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales de Accionistas de todas las sociedades españolas en las que sus IIC bajo gestión tienen participación con una antigüedad superior a doce meses y al 1% del capital social de la sociedad participada y, también, en aquellos otros casos que se considera por el Departamento de Inversiones conveniente para las IIC gestionadas. En el primer semestre de 2020, se ha ejercido el derecho de voto en las siguientes sociedades: HYVE GROUP PLC, SAF HOLLAND SA, ANDRITZ AG, BANKINTER, S.A, AEDAS HOMES SAU, CREDITO REAL SAB DE CV SOFOM ER, UNICAJA BANCO S.A, JUST EAT TAKEAWAY.COM , N.V, ACS, ACTIVIDADES DE CONSTRUCCION Y SERVICIOS, ELECNOR SA, HYVE GROUP PLC , BEFESA S.A, INFORMA PLC, DELIVERY HERO SE, ZOOPLUS AG, IBERSOL SGPS SA, INDRA SISTEMAS SA, TECNICAS REUNIDAS, SA, MIQUEL Y COSTAS, COMPANHIA BRASILEIRA DE DISTRIBUICAO, VIA VAREJO SA y ha sido favorable a las propuestas realizadas por el consejo de administración de las sociedades. 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis prestado por varios proveedores y que ascienden en el segundo trimestre de 2020 a 151.852,55 euros, y acumulado en el año a 303.705,10 euros. El análisis recibido se refiere en todo caso a valores incluidos dentro del ámbito de inversión de las IIC bajo gestión y su contribución en el proceso de toma de decisiones de inversión es valorada positivamente por el Departamento de Inversiones de la sociedad gestora. 9. COMPARTIMENTO DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS) N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO El impacto del cierre de amplísimos segmentos de la economía tiene efectos significativos y distintos donde distinguimos entre algunos shocks (posiblemente) temporales y otros que simplemente aceleran tendencias -unas positivas y otras negativas- iniciadas ya por la revolución digital. Shocks (posiblemente) temporales: Algunos segmentos el impacto ha sido inmediato y otros son prácticamente ciertos, aunque tarda unos meses en impactar -modelo tsunami que desde que ocurre el maremoto hasta que impacta en la costa pasa un tiempo. Por ejemplo, el impacto ha sido instantáneo en áreas relativas a la vida urbana, ocio presencial incluidos viajes y hoteles donde la actividad simplemente ha desaparecido casi por completo. Aceleración de tendencias positivas: Tendencias ya empezadas, particularmente en el área de consumo. La digitalización de los modelos de negocio ha pasado de ser un extra a ser un básico Aceleración de tendencias negativas: en segmentos de la economía que ya tenían el viento en contra. Nosotros en Bestinver continuamos con nuestro camino de intentar evitar estas áreas De manera resumida, encontramos oportunidades en los shocks (posiblemente) temporales donde hay áreas hambrientas de capital y las valoraciones nos cubren del riesgo temporal; en áreas de aceleración de tendencias positivas donde se han encontrado con el crecimiento de 2-3 años gratis e instantáneo (ejemplo en Tencent) siendo el reto aquí evitar valoraciones excesivamente altas. Y salvo en contadísimas excepciones no estamos interesados en la aceleración de tendencias negativas por el riesgo muy real de perdidas permanentes de capital, aunque puedan tener subidas fuertes. Sin advertencias Sin información Sin información 369512986 4312 -2.31 51917475 1371 -16.05 191035835 3492 -23.63 3241530601 35052 -18.79 165990922 814 -0.21 4019987819 45041 -16.70