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Fondo de autor con alta vinculación a los gestores, Álvaro Guzmán de Lázaro y Fernando Bernad, cuya sustitución supondría cambio en la política de inversión. El objetivo de gestión es obtener rentabilidad satisfactoria y sostenida en el tiempo, aplicando filosofía de inversión en valor, seleccionando activos infravalorados por el mercado, con alto potencial de revalorización. Al menos un 75% de la exposición total se invertirá en renta variable de cualquier capitalización y sector, de emisores/mercados principalmente de la OCDE (con un máximo del 10% de la exposición total en emisores/mercados españoles), pudiendo invertir hasta un 35% de la exposición total en emisores/mercados de países emergentes.La exposición al riesgo divisa será del 0-100% de la exposición total. La parte no invertida en renta variable se invertirá en renta fija principalmente pública aunque también privada (incluyendo instrumentos de mercado monetario cotizados o no, líquidos) de emisores/mercados de la zona Euro, en emisiones con calificación crediticia igual o superior a la que tenga el Reino de España en cada momento. Para emisiones no calificadas se tendrá en cuenta la calificación del propio emisor. La duración media de la cartera de renta fija será inferior a 18 meses Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta y por el apalancamiento que conllevan. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. 01 0.41 0.34 1.06 0.61 -0.59 -0.57 -0.57 -0.48 EUR 7046638.45 7154761.56 10011 10168 0.00 0.00 false 5.000,00 Euros 597557574 869045334 898326903 990789304 84.8004 112.6497 106.7896 119.2533 0.45 1.35 0.45 1.35 01 0.01 0.02 01 -24.72 0.65 26.27 -40.77 1.11 5.49 -10.45 3.28 -4.32 -13.51 -5.03 2020-09-21 2020-03-09 2019-12-09 2.48 10.32 2.89 2020-09-16 2020-03-24 2019-01-04 01 41.69 21.14 36.25 58.06 18.21 15.27 14.46 10.08 36.40 21.33 32.18 50.19 12.90 12.36 13.63 12.94 0.54 0.12 0.59 0.56 0.37 0.25 0.39 0.60 100% MSCI EUROPA TOTAL RETURNS 32.51 13.95 26.72 47.74 8.22 10.20 12.63 5.77 13.91 13.91 14.05 13.04 8.22 8.22 7.38 6.54 1.43 0.48 0.48 0.47 0.48 1.87 1.84 1.85 0.44 true GraficaVL.png png 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RwrXX6oAAAAASUVORK5CYII= false false false false false false false false false false No aplicable. false false false false false true false true F. Se han realizado operaciones durante el periodo por un volumen de 2.855 euros en las que una empresa del grupo del depositario ha actuado como contrapartida. Existen operaciones vinculadas repetitivas y sometidas a un procedimiento de autorización simplificado, relativas a compraventa de Divisas, que realiza la Gestora con el Depositario. Existen operaciones vinculadas repetitivas y sometidas a un procedimiento de autorización simplificado, relativas a compraventa de Divisas, que realiza la Gestora con el Depositario. H. Se han realizado operaciones vinculadas con otras IICs, gestionadas, debidamente autorizadas por el Órgano de Seguimiento, de conformidad con el procedimiento implantado para su control, el importe en miles de euros de las adquisiciones durante el periodo ha sido de : 1.388. Azvalor SGIIC cuenta con un procedimiento simplificado de aprobación de otras operaciones vinculadas no incluidas en los apartados anteriores. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. Durante el tercer trimestre del año, el mundo sigue luchando con las consecuencias sanitarias y económicas de la aparición del virus COVID-19. En relación al impacto en las economías de diferentes países durante este periodo, China ha crecido un 2,7%, y un 4,9% año sobre año, para EEUU se estima un aumento del 29,8%, y un descenso del -3,5% año sobre año, y para la Eurozona, después de los datos negativos del periodo anterior, se estima un crecimiento del 9% en el periodo y un descenso del 7,2% año sobre año. Lo que inició siendo un problema esencialmente vinculado a China, se ha traducido a estas alturas en uno de índole mundial, tanto a nivel sanitario como económico. En cuanto a la visión de mercado, la pandemia mundial sigue evolucionando con su consiguiente impacto en las distintas economías. Frente a ello la cartera sigue siendo gestionada con los mismos criterios de inversión, aprovechando el desplome en la cotización de muchas compañías de calidad. Tanto el potencial de la cartera como la calidad de la misma han aumentado al añadirse nuevos valores con mejores negocios y mejor balance, especialmente, en el sector energético y petrolífero. El fondo sigue expuesto, por un lado, a una lenta recuperación de la demanda mundial y al mismo tiempo a la progresiva destrucción de oferta que ya venía dándose y que se ve acentuada por el entorno actual. El reajuste por parte de la oferta no afecta a nuestras compañías en general por ser productores de bajo coste, sin embargo, a medida que previsiblemente se normalice la demanda, mejorarán las perspectivas de los sectores en los que invierte el fondo. En relación a los movimientos de las materias primas a las que está expuesta la cartera, el cobre ha seguido evolucionando positivamente: +10,7% en el trimestre, seguido por el oro: +5,8%. El precio del petróleo se ha mantenido en niveles cercanos al periodo anterior -0,5% (Brent) y +2,4% (WTI), así como el del uranio: -1,4%. Por su parte, el precio del gas, tras a las caídas de los periodos anteriores, ha evolucionado positivamente: +44,3%. El cambio Euro/Dólar cerró el tercer trimestre del año en 1,17; subiendo un 4,3% a lo largo del periodo. En nuestras cartas trimestrales (https://www.azvalor.com/anuncios-y-comunicados/cartas-trimestrales) el inversor podrá encontrar mayor detalle sobre la evolución de nuestros productos y estrategia de inversión. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. La filosofía de gestión de Azvalor Internacional FI consiste en seleccionar empresas infravaloradas. Nuestro análisis para la selección de las mismas pasa por estudiar en profundidad los activos de la empresa, sus productos o servicios, la oferta de los competidores y los fines y medios de los ejecutivos al cargo de ellas. La visión macroeconómica no es relevante en este análisis, ya que entendemos que nadie ha conseguido predecirla consistentemente a lo largo del tiempo. Así pues, es nuestro deber recordar al inversor que este vehículo no es adecuado para todo aquel que considere que el análisis macroeconómico es relevante. c) Índice de referencia. El índice de referencia se utiliza a efectos meramente comparativos. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice MSCI Europe Total Return Net Index. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El valor liquidativo de Azvalor Internacional FI ha aumentado desde el 30 de junio de 2020 hasta el 30 de septiembre de 2020 un 0,6% hasta 84,80 euros. En este mismo periodo, su índice de referencia MSCI Europe Total Return Net Index ha aumentado un 0,1%. El patrimonio del fondo alcanza 597.557.573 euros y el número de partícipes asciende a 10.010. El impacto de los gastos soportados por el fondo en el periodo ha sido de un 0,48%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La sociedad gestora gestiona 7 estrategias: Azvalor Internacional, Azvalor Iberia, Azvalor Value Selection Sicav, Azvalor Managers, Azvalor Blue Chips, Azvalor Ultra y Azvalor Capital. Azvalor Internacional invierte en renta variable internacional habiendo obtenido una rentabilidad trimestral del 0,6%, Azvalor Iberia en renta variable española y portuguesa habiendo obtenido una rentabilidad trimestral del -10,7%, Azvalor Value Selection Sicav es una sicav que invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad trimestral del -1%, Azvalor Managers invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad en el periodo de del 1,4%, Azvalor Blue Chips invierte en renta variable global con un sesgo hacia compañías de capitalización bursátil superior a euros3.000 millones habiendo obtenido una rentabilidad trimestral del 0,6%, Azvalor Ultra es un fondo de inversión libre, aún pendiente de inversión, y Azvalor Capital es un fondo con una exposición a renta fija del 90% y un 10% a renta variable habiendo obtenido una rentabilidad del -1,5% a cierre de trimestre. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Las principales nuevas incorporaciones del trimestre han sido: Sociedad Química y Minera, OCI NV y CF Industries Holdings INC entre otras. Igualmente, hemos vendido totalmente o en parte Gold Fields LTD-SPONS, Sprott INC y Southern Cooper. Por decisiones de inversión se ha aumentado la exposición a Drilling CO Of 1972, Euronav NV y Glencore Xtrata entre otras y se ha reducido en Agnico Eagle Mines LTD, Barrick Gold Corporation y Pan American Silver CORP entre otras. Por otro lado, el efecto de mercado ha incrementado la exposición a Teck Resources LTD y ha reducido la exposición a Golar LNG LTD y Tullow Oil entre otras. Finalmente, por el efecto de ambas cuestiones se ha incrementado la exposición a Mosaic CO y New Gold y se ha reducido la exposición a Cameco CORP, Compañía de Minas Buenaventura y a Transocean INC. Las posiciones que más han aportado al fondo han sido: Mosaic CO, Compañía de Minas Buenaventura y Teck Resources LTD; y las que han restado han sido National Oilwell Varco INC, Tullow Oil PLC y Schlumberger LTD. Las principales posiciones a cierre del periodo son Cameco 6,4%, Barrick Gold Corporation 4,7%, Teck Resources LTD 4,4% y Mosaic CO 4,2%. El peso a cierre de trimestre de los principales sectores es de un 48,88% en materiales y un 40,93% en energía. Cabe hacer referencia a las condiciones previas que históricamente han marcado el inicio de un ciclo alcista en bolsa del sector de materias primas: la infravaloración de las compañías de materias primas respecto de otros activos, un fuerte ciclo bajista anterior en el precio de las materias primas, un largo período de excesivo crecimiento de los agregados monetarios y un período de especulación financiera. Las principales divisas a las cuales está expuesto el fondo a cierre del periodo son el Dólar (60%), el Euro (15%) y el Dólar Canadiense (8,1%). La exposición geográfica del fondo a través de la cotización de las compañías es principalmente a cierre de trimestre de un 29% a Estados Unidos, del 25% a Canadá y de un 4,2% a Gran Bretaña. Es importante matizar que, a pesar del lugar de cotización de las compañías, en la mayoría de los casos los negocios de éstas son globales. b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. N/A d) Otra información sobre inversiones. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del -0,6% en el periodo. El 1 de julio las acciones de la compañía Lookers fueron temporalmente suspendidas a la espera de la publicación de los resultados de 2019. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. El fondo cotiza con un potencial alcista relevante estimado por Azvalor. Este potencial de revalorización a largo plazo se obtiene como resultado de la diferencia entre el valor estimado de cada uno de los activos subyacentes, en base a nuestros modelos internos de valoración, y los precios a los que cotiza cada uno de ellos actualmente en los mercados bursátiles. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. A excepción de las contingencias idiosincráticas presentes en toda inversión, los principales riesgos a los que hace frente nuestra cartera son de tipo país, financiero, operativo y frente a la volatilidad del mercado. En relación al riesgo país la cartera invierte en títulos de jurisdicciones occidentales con una fuerte protección jurídica, en relación al financiero la gran mayoría de la cartera tiene una posición de caja neta o deuda por debajo de 2 veces EBITDA, frente al riesgo operativo estamos invertidos en las compañías con las curvas de costes más eficientes de su sector, por último, entendemos que la volatilidad de mercado más que un riesgo, presenta oportunidades de inversión a largo plazo. El proceso de inversión del fondo tiene como objetivo incrementar el margen de seguridad de las inversiones para consolidar las valoraciones. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Nuestra política de ejercicio de derechos de voto es que siempre delegamos el mismo, salvo que alguna situación especial requiera lo contrario. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis en el tercer trimestre de 2020 asciende a 234.518,63 euros, prestado por varios proveedores, dicho servicio se refiere en todo caso a valores incluidos dentro del ámbito de inversión de las IIC bajo gestión y su contribución en el proceso de toma de decisiones de inversión es valorada muy positivamente por el Departamento de Inversiones de la sociedad gestora. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. Tras las caídas del fondo durante el primer trimestre del año, el segundo trimestre se ha caracterizado por una recuperación del mismo. El tercer trimestre ha mantenido esta misma línea, con una estabilización de los precios de los activos subyacentes al vehículo. Después de la caída en la demanda mundial de diversos bienes y servicios esenciales para los negocios de las compañías que componen el fondo, se constata una progresiva mejora de la situación. Igualmente, el lado de la oferta ha tenido el impacto del COVID-19, estresando todavía más las cuentas de resultados de sectores fuertemente castigados con anterioridad y generando cierres de capacidad adicionales. Este proceso tiende a un reajuste de la oferta a niveles inferiores, a la vez que la demanda vuelve progresivamente a su cauce natural, generando escasez y trayendo mejores resultados para aquellas empresas capaces de superar la situación actual. La mejora de la calidad de los activos subyacentes del fondo junto con la previsible normalización de la demanda está generando que algunas empresas que lo componen, principalmente relacionadas con el oro y el cobre, presenten una mejoría en sus cuentas de resultados, no siendo así en el sector energético. Con los ajustes realizados, se ha incrementado de media en la cartera el valor intrínseco estimado para el fondo. Siendo los fundamentales de los negocios la guía de todo inversor, y no siendo posible predecir cuándo se cumplirán las expectativas de revalorización, y a pesar de la volatilidad e incertidumbre de este año, el mercado seguirá siendo en el largo plazo un mecanismo eficiente a la hora de asignar precios. No aplicable. 0 0 0.00 0 0 0.00 10175133 155 -1.51 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 47890737 1888 -10.72 663469825 10768 0.67 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 721535695 12811 -0.12