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La sociedad pretende alcanzar la m�xima rentabilidad posible en funci�n de su capital y de las condiciones del mercado manteniendo un equilibrio entre la seguridad del mercado y la rentabilidad. La sociedad no tiene �ndice de referencia. No existir� predeterminaci�n en cuanto a los activos de renta variable, renta fija, activos monetarios y divisas en los que invertir� directa e indirectamente. Tampoco existe un objetivo predeterminado ni l�mites m�ximos en lo que se refiere a distribuci�n de activos por tipo de emisor, ni por rating de emisor, ni por sector econ�mico ni por pa�ses (pudiendo invertir en pa�ses emergentes). Inversi�n y Cobertura para gestionar de un modo m�s eficaz la cartera 01 0.37 0.44 0.80 0.93 1.34 1.77 1.55 3.03 EUR 2866361.00 2861366.00 236 233 0.00 0.00 false 338218983 296514484 269147224 220771636 107.3740 96.2427 80.0117 76.6431 118.0667 112.4297 97.4599 92.2905 117.9959 103.7084 97.2556 80.0195 0.01 0.03 0.01 0.03 01 0.04 0.08 13.78 5.54 3.89 5.10 -1.27 6.63 21.54 -12.62 -0.26 0.45 0.08 0.08 0.24 0.08 0.32 0.31 0.33 0.39 false false evolucion.png image/png iVBORw0KGgoAAAANSUhEUgAAAfQAAAEsCAYAAAA1u0HIAAAz2ElEQVR42u2df4gf5Z3HhRAWKUEE kRLCUhaWRUIIEgiyhCBBKCKLSBCKf3gSyvaWXLFeLhVk2yvSs4pNe16QuL00BMlpeuCVEESTcGnI pSEV649oSHMx1+122ZoYUnWN2xjjc/nM5vnu8312npln5ju/5/WGYb8zO9+Z+b7nmef9vJ/PM8/n JgUAAACA2uMmKAAAAAAQdAAAAAAg6AAAAABorKD/+Mc/VjfddFPw18TVq1fV448/rr7+9a+rJUuW BPvIAnooADc4rCKPrnIAr/W+r224/jzLftu5KRP79u1TX/va19TAwIB68cUX1cWLF9XSpUvrLejX rl1TExMT6v7771fLli0LftDNN9+sVq9erR599FH15ptv5lKQt27d2lWYzUJNIa9Hxel7vjqLeZUF 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6HE65diRI8xoB4QOkA60lJdLN1In4pB5w4EDzGgHhA6QTvj375dumw1REVFFr/YD0KfVGWQOCB0g DWnYvRupE1EtHNNQXIzMAaEDpDON+/Yx/E5E7pnb7eLbsweZA0IHMAItZWX6zGUERkw9Z+4rKpJL ly7RSAChAxiFLp9Pv8EGIiOCl6Y1lpfTMweEDmBETgQCEsjNRWgZHm05OdJcU8OlaYDQAYzMdydP St3ixYgtU5dzXbhQuvx+ZA4IHcAMjJ86JXUFBTKE4DIqfMuWyXB/Pw0AEDqAmVAToWq3btUvWUJ2 5o4hm02qN2yQiTNnqPiA0AHMiBp2bT5wQDqYLGf6mey//vorFR4QOoDZ6WttlYaFC2UYAZrrjmla mbZUVzOTHRA6QCbx09mzUrN2rfSxspzhQ/0w82llOcztTwGhA2QmqidXv2+ftDidiNGo15e73dJU UsIQOyB0vgIAkdH+fqletowJcwbrlTd88YUMnTjBJWkACB3gBpcvX9bXgQ94vQgz3Se+eTzi37NH Ll68SMUFQOgA4fmur09qCwqkH3Gm3+Vo6ly51isf7O2lVw6A0AFmRp1bb6+qkvolS1iMJo1WfGsp L6dXDoDQAWJHyaNpzx5p9ni4xG2uJr1lZ0vDt9/K2YkJKiQAQgdIjJ/OnBHfli3S4XQi9lmKE263 1GzbJgNMegNA6ADJZqSnR44WFCD2FIaau1C3bp10t7bKlStXqHQACB0gdXyvLnNbvVpa7HbEnqTo 1X4k1WzeLN3NzYgcAKEDzC6nBgelZtMmaXK75SRSjvscee22bdLX0aFfOggACB1gzpgYG9MnbtXm 5soJJB3V5WeB/Hxp3L1bvhsdZe11AIQOkF4oMR2vq5PaNWv0mfFc8jalN659J3UbNkhLTY1cuHCB CgOA0AHSn7Nnzoh//345uny5tLtcGXuu/YTTqS/RWl9UJIP9/ZwfB0DoAMZEXXI13Ncn9Xv2SG1e 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AHIUQoeYGwtBEEQ6ByB0AAAASAH/D/IVLfA0HGQhAAAAAElFTkSuQmCC VALARIS LTD Compra de warrants "call" 0 02 0.00 0.00 false false false false false false false No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes true false false false false false false true La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos para evitar conflictos de inter�s. Accionistas significativos: 27.590.157,81 - 64,17% Accionistas significativos: 12.945.919,46 - 30,11% La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos para evitar conflictos de inter�s. 1. SITUACI�N DE LOS MERCADOS Y EVOLUCI�N DEL FONDO. A) VISI�N DE LA GESTORA/SOCIEDAD SOBRE LA SITUACI�N DE LOS MERCADOS. La segunda mitad de 2025 estuvo marcada por una normalizaci�n progresiva del ciclo econ�mico global, confirmando un escenario de aterrizaje suave que ya se ven�a anticipando desde finales de 2024 y que se fue consolidando a lo largo del primer semestre del ejercicio. El ritmo de crecimiento global moder�, pero sin se�ales de deterioro abrupto de la demanda, apoyado en la resiliencia del consumo en EEUU, la estabilidad del empleo en las econom�as desarrolladas y el papel amortiguador del sector servicios. En el frente de inflaci�n, el segundo semestre confirm� una trayectoria de desaceleraci�n lenta pero sostenida de los precios de las econom�as desarrolladas. No obstante, la convergencia hacia los objetivos de los bancos centrales ha seguido condicionada por la persistencia de la inflaci�n en servicios, especialmente en econom�as con mercados laborales a�n ajustados. Este comportamiento ha reforzado el enfoque data dependent de las autoridades monetarias. La pol�tica monetaria fue uno de los principales ejes del periodo. En EEUU, la Reserva Federal inici� finalmente un ciclo de recortes de tipos muy gradual en la segunda mitad del a�o, apoyada en una inflaci�n m�s controlada y en se�ales de enfriamiento moderado de la actividad. En Europa, el BCE sigui� con una senda monetaria algo m�s adelantada, aunque igualmente prudente, manteniendo el mensaje de evitar una relajaci�n excesiva de las condiciones financieras. En conjunto, el mercado fue ajustando sus expectativas hacia un escenario de tipos estructuralmente m�s altos que en la d�cada previa a la pandemia. Desde el punto de vista geopol�tico, el semestre estuvo dominado por una reducci�n de los riesgos extremos, aunque sin una desaparici�n total de las fuentes de incertidumbre. Oriente Pr�ximo sigui� siendo un foco latente, mientras que la pol�tica comercial de EEUU. en el contexto del segundo mandato de Trump, continu� introduciendo volatilidad de manera intermitente, especialmente en lo relativo a aranceles y cadenas de suministro globales. En renta variable, el segundo semestre de 2025 estuvo marcado por un comportamiento claramente positivo de los activos de riesgo, aunque con una elevada dispersi�n regional y por estilos. En EEUU, los principales �ndices avanzaron entre un +10% y un +14% en el semestre, con el S&P 500 (+10,3%) y el Nasdaq 100 (+11,3%) apoyados en el buen tono del sector tecnol�gico y en la resiliencia de los beneficios empresariales, mientras que el Russell 2000 (+14,1%) reflej� un mejor comportamiento relativo de las compa��as de menor capitalizaci�n ante la expectativa de un entorno monetario m�s benigno. En Europa, el Stoxx 600 se revaloriz� un +9,4%, con un comportamiento muy heterog�neo: el IBEX 35 destac� con un avance del +23,7%, apoyado en banca y utilities, seguido por el FTSE 100 (+13,4%), mientras que el DAX alem�n (+2,4%) mostr� un avance mucho m�s moderado. En Asia, el Nikkei 225 lider� los retornos del semestre con una subida del +24,3%, impulsado por la depreciaci�n del yen y la fortaleza del sector industrial-tecnol�gico, mientras que China mostr� un tono m�s contenido (CSI 300 +17,6%, Hang Seng +6,5%). En emergentes, el MSCI EM avanz� un +14,9%, con Latinoam�rica destacando de forma notable (Brasil +16,0%, M�xico +11,9%). Todo ello se produjo en un entorno de reducci�n de la volatilidad, con el VIX descendiendo hasta 15,7, desde 16,7 a cierre de junio. En renta fija, el periodo estuvo dominado por una evoluci�n divergente de las curvas soberanas a ambos lados del Atl�ntico. En EEUU, las expectativas de recortes graduales de tipos propiciaron un descenso generalizado de las TIRes en los tramos cortos y medios, con el Treasury a 2 a�os cayendo 25 pb (hasta 3,47%) y el 10 a�os retrocediendo ligeramente hasta el 4,17%, mientras que el 30 a�os repunt� hasta el 4,84%, reflejando el peso de las preocupaciones fiscales y la prima por plazo. En la zona euro, el movimiento fue diferente: repunte de las TIRes en toda la curva, con el Bund a 10 a�os subiendo 25 pb hasta el 2,85%, en un contexto de mayor gasto p�blico y una pol�tica monetaria menos acomodaticia de lo inicialmente esperado; el bono espa�ol a 10 a�os cerr� en el 3,29%. En cr�dito corporativo, el entorno fue claramente favorable, con una fuerte compresi�n de diferenciales, especialmente en high yield, donde los spreads se estrecharon 34 pb en EEUU (hasta 257 pb) y 60 pb en Europa (hasta 269 pb), apoyados en el apetito por carry, la estabilidad macro y la ausencia de tensiones relevantes en materia solvencia. Por �ltimo, en materias primas y divisas, el semestre volvi� a poner de manifiesto el papel de los activos reales y el impacto del factor monetario. El oro fue el gran protagonista, con una subida del +30,8% en el segundo semestre (y +64,6% en el conjunto de 2025), actuando como activo refugio ante la incertidumbre fiscal y geopol�tica, mientras que el cobre avanz� un +23,9%, apoyado en expectativas de inversi�n en transici�n energ�tica. Por el contrario, el petr�leo Brent retrocedi� un 6,0% en el semestre, penalizado por dudas sobre la demanda global. En el mercado de divisas, el semestre estuvo marcado por la debilidad estructural del d�lar, con el EUR/USD estabiliz�ndose en niveles pr�ximos a 1,17. B) DECISIONES GENERALES DE INVERSI�N ADOPTADAS Al inicio del periodo el posicionamiento de la cartera arrojaba la siguiente distribuci�n por categor�a de activos: 1,44% en RF en directo, 83,13% en RV en directo y 7,99% en participaciones de IICs. En lo que respecta a divisas, las inversiones estaban principalmente denominadas en las siguientes monedas: un 63,41% en divisa EUR, un 12,95% en divisa USD, un 7,20% en divisa GBP, un 4,33% en divisa SEK, un 2,69% en divisa NOK, un 1,19% en divisa DKK y un 0,79% en divisa CAD. A lo largo del periodo se realizan diversos ajustes para adaptarse a la evoluci�n de los mercados, de manera que la composici�n de la cartera por categor�a de activos a cierre del periodo es la siguiente: 1,31% en RF en directo, 85,12% en RV en directo y 7,60% en participaciones de IICs. Por divisas, las inversiones se concentran fundamentalmente en: un 59,74% en divisa EUR, un 17,07% en divisa USD, un 9,16% en divisa GBP, un 3,81% en divisa NOK, un 3,35% en divisa SEK, un 0,88% en divisa CAD y un 0,02% en divisa AUD. Estos cambios en la coyuntura econ�mica han supuesto para la SICAV un comportamiento positivo en el periodo*, ya que se ha visto beneficiado por la subida en la valoraci�n de los activos en los que mayoritariamente invierte. C) �NDICE DE REFERENCIA La SICAV no tiene �ndice de referencia. D) EVOLUCI�N DEL PATRIMONIO, PARTICIPES, RENTABILIDAD Y GASTOS DE LA IIC La rentabilidad neta acumulada a cierre del trimestre es de 13,78%. En el c�lculo de la rentabilidad, est�n considerados los gastos acumulados vinculados a la sociedad (entendido como sumatorio de gastos directos soportados por la SICAV) que a cierre del trimestre supone un 0,45% sobre el patrimonio medio. Esta ratio comprende, entre otros, la comisi�n de gesti�n sobre patrimonio, comisi�n de depositario, auditor�a, servicios bancarios y restos de gastos de gesti�n corriente. No incluye los costes de transacci�n por la compraventa de valores ni la comisi�n de gesti�n sobre resultados. El patrimonio de la SICAV en el periodo* creci� en un 9,84% hasta 338.218.983,23 euros. El n�mero de part�cipes aument� en el periodo* en 3 lo que supone 236 part�cipes. La rentabilidad de la SICAV durante el trimestre ha sido de 5,54% y la acumulada en el a�o de 13,78%. Los gastos totales soportados por la SICAV fueron de 0,07% durante el trimestre de los cuales un 0,01% corresponden a gastos indirectos por inversi�n en otras IIC. La liquidez de la SICAV se ha remunerado a un tipo medio del 1,34% en el periodo*. E) RENDIMIENTO DEL FONDO EN COMPARACI�N CON EL RESTO DE FONDOS DE LA GESTORA. N/A 2. INFORMACI�N SOBRE LAS INVERSIONES. A) INVERSIONES CONCRETAS REALIZADAS DURANTE EL PERIODO Dentro de la actividad normal de la SICAV se realizaron diversas operaciones de compra y venta de diferentes activos. Al final del periodo la SICAV se encuentra invertida, un 0,00% en renta fija interior, un 1,31% en renta fija exterior, un 21,05% en renta variable interior y un 64,07% en renta variable exterior. B) OPERATIVA DE PR�STAMO DE VALORES. N/A C) OPERATIVA EN DERIVADOS Y ADQUISICI�N TEMPORAL DE ACTIVOS La Sicav hace uso de instrumentos derivados con el �nico fin de una inversi�n �gil y eficiente en el activo subyacente. Como consecuencia del uso de derivados, la SICAV tuvo un grado de apalancamiento medio de 28,64% en el periodo* , y tuvo un nivel medio de inversi�n en contado durante el periodo* de 99,47% . Todo ello para la persecuci�n de nuestro objetivo de obtener rentabilidades superiores al �ndice de referencia. D) OTRA INFORMACI�N SOBRE INVERSIONES N/A En el segundo semestre y con el objetivo de dar cumplimiento a los coeficientes legales que marca la regulaci�n de IICs, la Sociedad ha podido realizar operaciones de repo que eventualmente se han podido contratar a tipo nominal negativo. A fecha del informe la IIC ten�a las siguientes inversiones integradas dentro del art�culo 48.1.j del RIIC: TURTLE CREEK NORTH AMERICAN EQUITY-SEED, INVERSIONES NAIRA SICAV SA, AUSTRAL CAPITAL SIL, SOIXA SICAV, CHEYNE REAL ESTATE CREDIT H SERIE B (EUR, VALOR ABSOLUTO FUND X (EUR), MIMOSA CAP- AZVALOR ULTRA- F1y SABA CAPITAL SPECIAL OPP OFFSHORE FD 2-A. 3. EVOLUCI�N DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO La volatilidad de la Sicav ha sido de 9,95. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS Con car�cter general, la Sociedad ejercer� el derecho a voto siempre y cuando se cumplan los siguientes requisitos: (i) cuando la participaci�n en la sociedad cotizada objeto de inversi�n tenga una antig�edad de, al menos, doce (12) meses; y (ii) cuando la Sociedad tenga una participaci�n que represente, al menos, el uno por ciento (1%) del capital social de la sociedad objeto de inversi�n. Sin perjuicio de lo anterior, la Sociedad ejercer� los derechos de asistencia y voto en las Juntas Generales siempre que existan derechos econ�micos, tales como prima de asistencia a juntas, o en aquellos casos en que en el orden del d�a se incluyan puntos significativos o que puedan afectar a los intereses de la Sociedad y sus accionistas. En todo caso, se podr� decidir no ejercer el derecho a voto si este es inmaterial debido al objeto de la votaci�n o cuando se considere que se trata de asuntos que no son relevantes para la evoluci�n y desarrollo de las inversiones. Durante el segundo semestre de 2025 la Sociedad ha participado en la Junta de Zegona Communications PLC., votando a favor de los acuerdos propuestos. 6. INFORMACI�N Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. N/A 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACI�N PREVISIBLE DEL FONDO. N/A * Nota: En este Informe, los datos del periodo se refieren siempre a datos del segundo semestre de 2025 a no ser que se indique expl�citamente lo contrario. Sin advertencias La retribuci�n fija del personal de la Sociedad se basar� en un sistema de valoraci�n de puestos, que reflejan la responsabilidad y complejidad de un puesto y el impacto en la creaci�n de valor para la Sociedad. Ser� competitiva con el mercado de referencia, lo que permitir� atraer y retener al personal. La retribuci�n variable est� basada en la valoraci�n de objetivos y el desempe�o del personal. Estar� sujeta siempre a los resultados globales de la Sociedad y del grupo al que �sta pertenece. Los miembros del Consejo de Administraci�n no reciben ninguna retribuci�n ni compensaci�n por el ejercicio de sus funciones, salvo que alguno de los miembros tenga funciones ejecutivas. En la actualidad no hay ning�n miembro con esas funciones. Adicionalmente no existen ni empleados ni altos cargos cuya actuaci�n tenga una incidencia material en el perfil de riesgo de la Sociedad. La pol�tica remunerativa no promueve la inclusi�n de los factores medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG), aunque los riesgos de sostenibilidad se tienen en cuenta, entre otros factores de riesgo potencialmente relevantes, a la hora de tomar decisiones de inversi�n. La Sociedad cuenta actualmente con 3 empleados. La cuant�a total de la remuneraci�n fija abonada por Arbarin Sicav, S.A. a su personal, durante el ejercicio 2025, ha sido la siguiente: remuneraci�n fija: 237.986,84 euros y remuneraci�n variable: 465.000 euros. La pol�tica retributiva detallada se puede consultar en la p�gina web de la Sociedad: www.arbarinsicav.es Durante el periodo la sicav no ha realizado ninguna operaci�n de: financiaci�n de valores, reutilizaci�n de las garant�as y swaps de rendimiento total.