xbrli:pure iso4217:EUR BBVA BOLSA USA (CUBIERTO), FI 1.0.0 2020-07-01 2020-09-30 BBVA BOLSA USA (CUBIERTO), FI 1.0.0 2020-04-01 2020-06-30 BBVA BOLSA USA (CUBIERTO), FI 1.0.0 2020-01-01 2020-09-30 BBVA BOLSA USA (CUBIERTO), FI 1.0.0 2019-01-01 2019-12-31 BBVA BOLSA USA (CUBIERTO), FI 1.0.0 2020-01-01 2020-03-31 BBVA BOLSA USA (CUBIERTO), FI 1.0.0 2019-10-01 2019-12-31 BBVA BOLSA USA (CUBIERTO), FI 1.0.0 2018-01-01 2018-12-31 BBVA BOLSA USA (CUBIERTO), FI 1.0.0 2017-01-01 2017-12-31 BBVA BOLSA USA (CUBIERTO), FI 1.0.0 2015-01-01 2015-12-31 BBVA BOLSA USA (CUBIERTO), FI 1.0.0 2017-01-01 2019-12-31 BBVA BOLSA USA (CUBIERTO), FI 1.0.0 2015-01-01 2019-12-31 BBVA BOLSA USA (CUBIERTO), FI 1.0.0 2020-09-30 BBVA BOLSA USA (CUBIERTO), FI 1.0.0 2020-06-30 BBVA BOLSA USA (CUBIERTO), FI 1.0.0 2019-12-31 BBVA BOLSA USA (CUBIERTO), FI 1.0.0 2018-12-31 BBVA BOLSA USA (CUBIERTO), FI 1.0.0 2017-12-31 BBVA BOLSA USA (CUBIERTO), FI 0705 01 03 2020 EUR A- false BBVA Asset Management SA SGIIC Azul, 4 Madrid EM bbvafondos@bbva www.bbvaassetmanagement.com 05 Azul, 4 Madrid tel.91 224 97 34 EM bbvafondos@bbvaam.com 1996-09-26 08 09 6 en una escala del 1 al 7 Fondo de Renta Variable Internacional cuya gestión toma como referencia la rentabilidad del índice S&P 500 Daily Hedged Euro Net Total Return, con un objetivo de desviación máxima del 2 - 4% respecto del índice de referencia. Invierte más del 75% de la exposición total en renta variable de cualquier capitalización y sector, de emisores y mercados estadounidenses, pudiendo invertir el resto en renta variable de otros emisores/mercados OCDE. A pesar de tener su cartera invertida en USD dólar, el fondo no tiene exposición a esta divisa ya que toda la cartera está cubierta. El Fondo ha realizado operaciones en instrumentos financieros derivados con la finalidad de conseguir el objetivo concreto de rentabilidad. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es la metodología del compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo. 01 0.17 0.78 2.10 1.20 -0.12 0.00 0.12 1.21 EUR 6119139.96 6257680.37 5807 5834 0.00 0.00 false 30 EUR 106815000 113567000 107610000 153277000 17.4559 16.8688 13.9387 15.9502 0.57 1.68 0.00 0.00 0.57 1.68 01 0.05 0.15 01 3.48 8.07 21.46 -21.17 7.15 -3.14 -10.25 2020-09-03 2020-03-16 1.92 7.69 2020-09-09 2020-03-24 01 35.74 16.02 30.68 51.63 9.67 36.77 21.71 32.42 50.35 13.03 0.54 0.14 0.80 0.56 0.37 B-C-FI-S&P 500 ($)-4203 39.18 16.98 32.01 57.91 9.59 -12.44 -12.44 0.00 0.00 0.00 1.89 0.64 0.63 0.63 0.63 2.50 2.46 2.45 2.44 4203001_20200930_VL png 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true El 19/07/2019 se modificó la vocación inversora del Fondo y por ello solo se muestra la evolución del valor liquidativo y de la rentabilidad a partir de este momento 100483000 94019000 0 0 100483000 94019000 0 0 0 0 670000 4529000 5663000 2526000 106815000 101074000 101074000 85162000.00 113567000 -2.20 -2.23 -8.80 -9.79 0.00 0.00 0.00 0.00 7.57 18.80 2.23 -55.20 8.27 19.49 4.27 -52.79 0.00 0.00 0.08 -111.98 0.32 0.28 0.84 27.37 0.00 0.00 0.55 0.00 3.41 14.57 -0.13 -73.95 0.00 0.00 0.00 0.00 4.29 3.11 2.57 53.52 0.42 1.79 0.60 -73.91 -0.17 -0.26 -0.24 25.80 0.00 0.00 0.00 -16.67 -0.70 -0.69 -2.04 13.07 -0.57 -0.56 -1.68 -12.64 -0.05 -0.05 -0.15 -12.64 -0.02 -0.02 -0.06 -6.08 0.00 0.00 0.00 -32.06 -0.06 -0.06 -0.15 -19.76 0.00 0.00 0.00 -100.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -100.00 106815000.00 101074000.00 106815000.00 0 0.0 0 0.0 AN8068571086 ACCIONES|SCHLUMBERGER NV USD 11000 0.01 13000 0.01 BMG0684D1074 ACCIONES|ATHENE HOLDING LTD USD 387000 0.36 265000 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Índice de renta variable OPCION|S&P 500 INDEX|100| 2729000 02 2729000 2729000 Índice de renta variable OPCION|S&P 500 INDEX|100| 12368000 02 Índice de renta variable FUTURO|S&P 500 INDEX|50| 715000 02 Índice de renta variable FUTURO|DOW JONES INDUS. AVG|5| 3303000 02 16386000 Tipo de cambio/divisa FUTURO|EUR-USD X-RATE|125000| 105567000 01 105567000 Institución de inversión colectiva ETF|ISHARES MSCI USA SRI 5124000 02 5124000 127077000 false false false false false false false false false true Con fecha 06/08/2020 se actualiza el folleto del fondo para elevar el indicador de riesgo SRRI de 5 a 6 y recoger de forma expresa en folleto otras modificaciones ya vigentes (prohibición de distribución/suscripción del fondo a partícipes con consideración de U.S. Persons bajo normativa estadounidense y establecer como Auditor a ERNST & YOUNG ESPAÑA S. A.) false false true false false false false true BBVA Asset Management SA SGIIC cuenta con un procedimiento simplificado de aprobación de otras operaciones vinculadas no incluidas en los apartados anteriores. 1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora sobre la situación de los mercados. La reducción de medidas de confinamiento y la apertura de fronteras internacionales, así como las fuertes medidas expansivas en materia fiscal y monetaria, han favorecido la recuperación económica que se ha llevado a cabo en el 3T. El sector manufacturero, que hasta comienzos del año acusaba la retórica proteccionista, ha conseguido recuperar tracción, mientras que el sector servicios (a pesar de repuntar desde los mínimos de abril) seguirá lastrado por las medidas de distanciamiento hasta la inmunización de la mayor parte de la población. Nuestras estimaciones apuntan a que la economía estadounidense crecerá al 21% (t/t anualizado) en el 3T. En ausencia de fuertes medidas de confinamiento, la actividad debería seguir creciendo (aunque a un ritmo menor) en el último trimestre del año, cerrando 2020 cerca del -4,5%. Con respecto a la eurozona, la recuperación esperada del 3T se sitúa en torno al 7,6% t/t. Estimamos que las medidas de estímulo (tanto del BCE como el fondo de recuperación de la CE) deberían compensar la debilidad de algunos sectores de la economía (turismo, hostelería). Sin embargo, debido a la gran caída del PIB del 2T, la actividad caería un 8% en el conjunto de 2020. En este contexto, los datos de inflación subyacente continúan lejos del objetivo, situándose en el 1,6% en EE.UU. y en el 0,4% en la eurozona (mínimo histórico). En China, el PIB registró un crecimiento interanual del 3,2% en el 2T, impulsado por las medidas monetarias y fiscales, así como por un control exhaustivo de la pandemia. La reciente recuperación del sector servicios vaticina una fuerte recuperación en el 3T. Estimamos un estancamiento de la actividad en 2020, seguido de una fuerte recuperación en 2021. La recuperación económica y las medidas expansivas adoptadas permitían mantener la tendencia alcista de las bolsas en los primeros meses del 3T20, con el índice mundial logrando alcanzar nuevos máximos históricos a principios de septiembre, pero los elevados niveles de valoración alcanzados, unidos al deterioro de la situación sanitaria y la incertidumbre política (elecciones americanas, Brexit) han propiciado la toma de beneficios este último mes, que ha venido acompañada de rotación desde los sectores y bolsas que habían experimentado mejor comportamiento en la recuperación. Sin embargo, para el conjunto del trimestre se mantienen las tendencias sectoriales (fuerte subida de tecnología) y de factores (subida de crecimiento vs valor, y de cíclicos vs defensivos) presentes desde finales de marzo. En el 3T20 las bolsas emergentes han quedado por delante de las desarrolladas, lastradas especialmente por Europa, que finaliza el periodo sin cambios (S&P500 8,5%, Topix 4,3%, Stoxx600 0,2%). En Europa, el comportamiento plano esconde algunas tendencias de fondo entre sectores y países; así, entre los rezagados destacan Reino Unido y España (más afectados por la nueva ola de la pandemia y con mayor peso en compañías de valor, y por el Brexit, Ibex -7,1%), mientras que el sesgo defensivo de Suiza y la exposición cíclica del índice alemán favorecían a sus bolsas. En emergentes destaca la subida de Asia, única región en positivo en el 3T, y el peor comportamiento en dólares de Europa Emergente, por mayor depreciación de sus divisas. Son reseñables las subidas de los mercados frontera, China, India y Corea, y los retrocesos de Tailandia, Turquía y Chile. Caída del crecimiento de beneficios en la temporada de resultados del 2T20, -34%a/a en EE.UU., y -23%a/a en Europa, aunque por encima de las extremadamente bajas expectativas de consenso. El 85% de las compañías del S&P500 batían estimaciones (máximos últimos 10 años), sorprendiendo positivamente en un +23%, mientras que en Europa las correspondientes cifras serían 61% y +17%, respectivamente. Estabilización y ligero repunte (especialmente en EE.UU.) de las estimaciones de crecimiento de beneficios para este año, situándose en la actualidad en niveles de -19,3% y -34%, respectivamente. Las caídas esperadas para 2020 se traducen en alzas de cara a 2021 de 26,3% y 41,4%, y algo más tímidas, 16,9% y 16,7% de cara a 2022. Sectorialmente se mantienen las tendencias recientes para el conjunto del 3T, destacando el buen comportamiento de crecimiento vs valor (nuevos máximos históricos en el periodo), la subida del factor de momentum, y el peor tono de los de mínima volatilidad y elevado dividendo. La mejora de la actividad económica observada favorecía a los sectores cíclicos en detrimento de los de corte más defensivo (a excepción de energía). Así, son reseñables la fortaleza de tecnología (más acusada en compañías de mayor capitalización) y el buen comportamiento de consumo, industriales y materiales. Mientras que los sectores de energía (mala temporada de resultados y presión por aumento de preocupación sobre la demanda futura de crudo), telecomunicaciones europeas, utilities, financieras, farmacéuticas e inmobiliarias americanas quedan más rezagados. b) Decisiones generales de inversión adoptadas El fondo realiza una gestión activa de las inversiones. La mayor parte del fondo se invierte en ideas temáticas de largo plazo y el resto se invierte en valores similares al índice de referencia. Las ideas temáticas en las que invierte el fondo son principalmente mediante cestas de compañías: - Ciencia y Tecnología: 1) Biotecnología, para participar en compañías que desarrollen tratamientos innovadores en salud (se invierte a través del fondo de Candriam Biotechnology en lugar de mediante una cesta de valores); 2) Comercio electrónico, para tener exposición a toda la cadena de comercio electrónico, desde la compra online de bienes y servicios hasta la distribución al consumidor; 3) Fintech, para tener exposición a medios de pago, asesoramiento, y contratación online de servicios financieros; 4) Innovación, para beneficiarse de las compañías punteras en tecnología, desarrolladoras de productos y servicios disruptivos; 5) Robótica, para beneficiarnos del uso creciente de la automatización industrial y de la aplicación de robots en el consumo y salud; 6) Seguridad, para diversificar con empresas que ofrecen servicios de seguridad física y de ciberseguridad. - Demografía: 1) Empresas relacionadas con la longevidad, por la estructura de la población actual con una tasa de longevidad creciente cada año; 2) Nutrición, para tener exposición a toda la cadena de nutrición sostenible desde la granja, transporte y distribución, hasta el consumidor; 3) Educación, por el incremento de gasto para mejorar la calidad del sistema educativo y por la evolución sociocultural y la tecnología innovadora que implica la creación de nuevos puestos, la necesidad de nuevas habilidades y la formación continua; 4) Consumo, por la demografía favorable de emergentes que favorece la demanda de productos de primera necesidad y por el carácter defensivo, ya que son compañías con ingresos recurrentes y estables que descorrelacionan con las estrategias más cíclicas que hay en el fondo. - Planeta tierra: 1) Cambio climático, por una visión positiva en empresas que proveen soluciones para reducir el impacto del calentamiento global; 2) Mineras de metales, para beneficiarnos del inicio de la recuperación tras el confinamiento y el parón económico provocado por el COVID-19 (en lugar de mediante una cesta de empresas se invierte a través del fondo de BGF World Mining). - Otros: 1) Una selección de empresas de fondos de gestión activa que realizan mucha selección de títulos y que han batido al índice SP 500 a largo plazo; 2) Valores cuyos dividendos esperados son superiores a los de mercado, con gran liquidez, de distintos sectores, con baja correlación con el resto de ideas. El resto de las inversiones se realiza a través de: - Calidad. A través de una cesta de los 100 valores más grandes del índice SP 500 con opciones listadas. Son valores de gran capitalización, con balances sólidos y poca deuda. - Valoración. A través de una cesta de 20 valores con el mismo peso sectorial que el índice MSCI US Value. Son empresas más atractivas en términos de valoración, de menor tamaño y mayor rentabilidad por dividendo. - Mínima Volatilidad. Mediante una cesta de 32 valores con el mismo peso sectorial que el ETF SP 500 Minimum Volatility. Son compañías con mayor ROE y margen operativo. - Inversión Socialmente Responsable. A través de un ETF que replica al índice MSCI USA SRI ya que pensamos que la inversión según criterios de sostenibilidad aportará rentabilidad superior al fondo. - Crecimiento. Mediante futuros del Nasdaq 100, cuyas empresas tienen principalmente negocios en el sector de la tecnología (47%) y comunicaciones (21%), basando su negocio principalmente en un entorno digital, con lo que pueden verse beneficiados de una nueva forma de trabajar y relacionarnos desde casa, con empresas de software en la nube, vídeo conferencias, televisión a la carta, videojuegos … Estas empresas tienen una capitalización media superior al SP 500. El fondo tiene cobertura de dólar por toda su cartera. c) Índice de referencia La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice SP 500 Daily Hedged Euro Net Total Return, con un objetivo de desviación máxima del 2 - 4% respecto del índice de referencia. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC El patrimonio del fondo ha aumentado un 5,68% en el periodo y el número de partícipes ha disminuido un 0,46%. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 0,64%. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del -0,12%. El índice de rotación de la cartera ha sido del 0,17%. La rentabilidad del fondo en el periodo ha sido del 8,07%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora La rentabilidad del fondo en el periodo ha sido superior a la de la media de la gestora situada en el 0,87%. Los fondos de la misma categoría gestionados por BBVA AM tuvieron una rentabilidad media ponderada del 3,61% y la rentabilidad del índice de referencia ha sido de un 8,57%. 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo En el tercer trimestre se realizan operaciones tanto en las ideas temáticas, como en el segundo bloque. En cuanto a las ideas temáticas la exposición a final de trimestre se sitúa en torno al 67%. Las operaciones realizadas han sido: - Cambio climático y mineras de metales. Se incrementa el peso aumentando la exposición directa a compañías de metales más relacionadas con el cambio climático. Se vende el fondo de BGF World Mining que tenía una exposición más global a minera de metales. - Robótica y seguridad. Se incrementa el peso ya que pensamos que son oportunidades para mejorar la rentabilidad del fondo. - Comercio electrónico. Se toman beneficios tras el buen comportamiento de los últimos meses. En el bloque de inversiones similares al índice de referencia la exposición a cierre de semestre es del 31% aproximadamente. Las operaciones han sido: - Valoración. Se incrementa el peso a través de compra de futuros del Dow Jones. Este índice presenta mayor exposición que el SP 500 al sector salud (19%), industrial (15%), financiero (12%) y menor peso relativo a tecnología (23%) y comunicaciones (4%). Estas empresas tienen una capitalización media inferior al SP 500. Con este incremento en valoración buscamos beneficiarnos de una mejora cíclica en la economía impulsada por unos planes fiscales que el gobierno americano quiere desarrollar en los próximos años. - Crecimiento. Se venden los futuros de Nasdaq 100 para compensar el mayor peso de Valoración. - Cobertura. Se inicia un put spread sobre el SP 500 comprando el strike 3200 y vendiendo el strike 2900 con vencimiento diciembre 2020 para cubrir el fondo en caso de una caída de mercado. La combinación de todas las inversiones implica que el fondo esté sobreponderado en el sector de materiales, consumo no cíclico, tecnología e industriales. El fondo tiene menor peso en comunicaciones y financiero. Respecto del cierre a junio 2020 se aumenta el peso de industriales y se reduce el de tecnología. Durante el trimestre el fondo ha experimentado subidas. El comportamiento ha sido mejor que el del SP 500. Desde el inicio de la pandemia hemos asistido a una gran transformación muy repentina de una economía y sociedad tradicional presencial a una nueva economía y sociedad más digital. En este nuevo entorno las ideas que han funcionado mejor que su índice de referencia han sido la inversión en empresas de gran momentum a largo plazo (Advanced Micro Devices, Nvidia, Copart …), de innovación (Tesla, Nvidia …), de educación (Bright Horizon, Apple, Facebook, Aramark …) y de comercio electrónico (Fedex, Trade Desk …). También han contribuido de manera positiva las estrategias más defensivas como nutrición (Deere, Agco …), ISR y la idea más cíclica de metales industriales. Las ideas que se han comportado peor que el SP 500 continúa siendo la de seguridad (grandes caídas en Cisco, Fortinet, Intel, F5 Networks …). También la de yield (muy mal comportamiento de Valero Energy, Conocophilips, Chevron …), biotech y la cesta de valoración. Su carácter más cíclico les ha perjudicado ya que durante este trimestre se ha ampliado el diferencial del mejor comportamiento de todo lo relacionado con growth y momentum vs value y cíclico. El active share del fondo durante el período ha sido 50,21% debido a las diferentes ideas de inversión ya mencionadas. b) Operativa de préstamo de valores. No se han realizado operaciones de préstamo de valores durante el periodo. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. El fondo mantiene al cierre del periodo posiciones abiertas en derivados que implican derechos de Renta Variable por un importe de 2.729.000 € y que implican obligaciones de Renta Variable por un importe de 16.386.000 €, obligaciones de Tipo de Cambio por un importe de 105.567.000 €. A lo largo del periodo se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de cobertura cuyo grado de cobertura ha sido de 0,96. También se han realizado operaciones de derivados con la finalidad de inversión cuyo grado de apalancamiento medio ha sido de 13,44%. d) Otra información sobre inversiones. No se ha recibido todavía indemnización por las class action o demandas colectivas a las que está adherido el Fondo. Se estima que el importe a recibir no va a tener un impacto material en el valor liquidativo. Adicionalmente el fondo se ha adherido a varias class actions o demandas colectivas, si bien el importe que se espera recibir de ninguna de ellas se estima que vaya a tener un impacto material en el valor liquidativo. La Sociedad Gestora tiene contratados los servicios de una entidad con dilatada experiencia en este tipo de procedimientos judiciales para facilitar el cobro de las indemnizaciones correspondientes; esta entidad cobrará exclusivamente una comisión de éxito por dicho servicio. 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. No aplica. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO La volatilidad del fondo ha sido del 16,02% , inferior a la del índice de referencia que ha sido de un 16,98%. El VaR histórico acumulado en el año alcanzó -12,44% El tracking error realizado del fondo es de 5,40%. Desde marzo 2020 se sitúa por encima de su objetivo de gestión de desviación respecto del SP 500 del 2% - 4%. El fuerte repunte experimentado en marzo por la volatilidad de los mercados provocó que se saliera por encima de la banda superior. Continuamos monitorizando la evolución de todas las inversiones y realizando los ajustes necesarios para controlar el nivel objetivo de gestión de tracking error. 5. EJERCICIO DERECHOS POLÍTICOS. No aplica. 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV. No aplica. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. No aplica. 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS. No aplica. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). No hay compartimentos de propósito especial. 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO Los mercados de renta variable se mantienen en tendencia alcista, especialmente la bolsa americana, gracias en buena medida a una respuesta fiscal y monetaria sin precedentes. Dicha respuesta ha dado pie a una fuerte recuperación cíclica de la actividad, que se mantendrá, aunque de forma lenta, en los próximos trimestres. Además, y respecto de la pandemia, en los últimos meses hemos asistido a una evolución esperanzadora, gracias en buena medida a los avances logrados en términos de disponibilidad de vacunas, y a pesar de las crecientes dudas que presenta la evolución de la temida segunda ola. A raíz de todo lo anterior se ha ido producido, en los últimos meses, una mejora clara y significativa del entorno de riesgo, reduciéndose también la incertidumbre sobre el impacto final en los beneficios empresariales, los dividendos y los buybacks. No debemos olvidar, no obstante, que los mercados de renta variable, y en particular el americano, se encuentran en un nivel bastante exigente en términos de valoración, y que buena parte de la subida se debe al extraordinario comportamiento de los valores tecnológicos. En conclusión y teniendo en cuenta todo ello, parece adecuado mantener un posicionamiento neutral, aunque siguen existiendo multitud de riesgos que pueden hacer sufrir a los mercados en el corto plazo, especialmente después de una subida tan vertical de las cotizaciones. Por este motivo mantenemos nuestras temáticas defensivas en consumo básico, educación, envejecimiento, nutrición. También pensamos que las ideas de biotecnología, innovación, comercio electrónico y robótica siguen teniendo mucho potencial alcista tanto en el escenario actual de mayor incertidumbre como en el largo plazo por su mayor carácter digital y disruptivo. En cuanto a las ideas más cíclicas como fintech, seguridad, cambio climático y metales industriales creemos que son ideas constructivas del largo plazo. Seguimos realizando una monitorización continua de estas empresas para ajustar el nivel de riesgo del fondo al nuevo entorno de mayor volatilidad que puede suponer las elecciones en Estados Unidos en el último trimestre del año. No aplicable 1593707000 28897 0.59 1388936000 41090 0.10 788932000 26478 0.52 1612228000 64273 0.63 0 0 0.00 1997604000 78174 0.28 177549000 16602 -3.50 3422093000 174303 3.61 0 0 0.00 0 0 0.00 25347000 588 -0.16 0 0 0.00 178319000 8756 0.35 21189602000 652406 0.87 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 2530040000 83918 0.19 1266162000 41082 -0.48 1984108000 68922 -0.02 38154627000 1285489 0.87