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Compra de warrants "call" 0 02 JONES ENERGY INC Compra de warrants "call" 0 02 SANDRIDGE ENERGY INC (USD) Compra de warrants "call" 0 02 0 0 FUT. 10 YR US NOTE 12/19 (TYZ9) Futuros vendidos 2500211 02 FUT.10 YR GERMAN BUND 12/19 Futuros vendidos 3685500 02 6185711 SUBYACENTE EUR/USD Futuros comprados 6022019 01 6022019.00 S&P 500 INDEX Futuros vendidos 4090894 02 4090894.00 16298624 false false false false false false false No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes true false false false false true false false Accionistas significativos: 6.047.515 - 50,07% Accionistas significativos: 6.047.515 - 20,54% Se han realizado operaciones vinculadas (RF) con otras IICs, gestionadas, debidamente autorizadas por el: 863.201,15 - 0,02% Se han realizado operaciones (RV)vinculadas con otras IICs, gestionadas, debidamente autorizadas por el: 1.465.699,33 - 0,04% Se han realizado operaciones (fondos) vinculadas con otras IICs, gestionadas, debidamente autorizadas por el: 2.774.097,4 - 0,07% 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO a) Visión de la gestora sobre la situación de los mercados El tercer trimestre el ejercicio se caracterizó por la continuidad del movimiento alcista de las bolsas, que comenzó con el año, se ralentizó en el segundo trimestre y volvió a acelerarse, no sin volatilidad, en el tercer trimestre. Las bolsas globales avanzaban más de un 5% en el periodo, acumulando ya rentabilidades por encima del 15% en el año. Por regiones, volvió a destacar positivamente la bolsa de EE.UU., seguida en esta ocasión por la italiana, mientras que las bolsas de países emergentes apenas se revalorizaban en el periodo y en algunos casos, incluso sufrían ligeros retrocesos, lastradas por la fortaleza del dólar y la debilidad de las materias primas. El mes de septiembre resultó de gran relevancia en lo que a política monetaria se refiere. La Reserva Federal anunció su segundo recorte de tipos en el ciclo actual y el Banco Central Europeo siguió sus pasos. Destacamos de la penúltima reunión del BCE con Mario Dragui al frente, el fuerte llamamiento a los gobiernos de la Eurozona para implementar políticas fiscales expansivas que hagan más eficiente una exhausta política monetaria, en la que el margen de actuación es cada vez más limitado. El Sr. Draghi, junto con el recorte de 10 p.b. de los tipos de interés, hasta el -0,5%, anunció un nuevo programa de compras de bonos por importe de 20.000 millones de euros mensuales hasta que sea necesario y tuvo un guiño con la banca, al aceptar una parte de sus depósitos a un tipo del 0%. El crecimiento de la actividad económica ha decepcionado en el año, siendo esa en nuestra opinión, la razón por la que las bolsas no rompen al alza con fuerza a pesar de las buenas noticias de los últimos meses. La desaceleración global resulta un hecho irrefutable a estas alturas, pero el ciclo podría extenderse apoyado en el recorte de tipos de la FED, el nuevo programa de compras de activos anunciado por el BCE, los progresos significativos en la guerra comercial entre EE.UU. y China, la nueva expansión del balance de la FED y aparentemente, pasos algo más firmes hacia el final de la saga del Brexit. La ralentización económica comenzó ya hace bastantes trimestres, consecuencia principalmente de la contracción del sector exterior. Las exportaciones están lastradas por una ralentización de la actividad económica propia de esta fase del ciclo, pero más importante, por la guerra comercial entre EE.UU. y China, que resulta por definición inflacionista, detrae crecimiento futuro y tiene un componente político que hace el desenlace poco previsible. En este contexto, el soporte del ciclo es en general el sector doméstico global y en particular, el consumidor americano, que hasta ahora ha sido capaz de compensar el deterioro del sector exterior. Con la economía en pleno empleo, inflación controlada y tipos de interés bajos, el consumo mantendrá su fortaleza. En este sentido, las señales de alerta que han surgido recientemente son por ahora incipientes, pero seguimos de cerca la contracción del componente de empleo en el PMI, así como algunas áreas del mercado de crédito al consumo donde comienzan a repuntar los impagos. Típicamente, cerca de los puntos de inflexión incrementa la divergencia de opiniones sobe el mercado y surgen contradicciones que son por definición pasajeras, pero pueden no ser cosa de tres días y esa es la situación en la que nos encontramos. Tanto las bolsas como los bonos cotizan cerca de sus niveles máximos, las estimaciones de beneficios empresariales para 2020 (+10% para el S&P 500) son inconsistentes con las estimaciones macro del mismo ejercicio (ralentización económica), y sectores defensivos han tenido un comportamiento muy superior a los cíclicos en un mercado alcista. En cualquier caso, de corto plazo, tras las fuertes revisiones a la baja de las estimaciones de beneficios para el 3T del año, llegando en EE.UU. a esperarse una contracción del 4% del BPA en el trimestre, hay margen para obtener sorpresas al positivas. Por todo lo anterior, seguimos pensando que el mercado no encontrará en el corto plazo argumentos para romper con fuerza al alza desde los niveles de cierre del trimestre, pero muy conscientes de que una solución a la guerra comercial o el Brexit pueden extender ligeramente, tanto el ciclo económico como el ciclo bursátil. Adicionalmente, con el apoyo de gobiernos y bancos centrales, siempre que evitemos una recesión fuerte, las bolsas tendrán un soporte y respetarán los niveles mínimos alcanzados en el mes de junio, que Europa revisitó en agosto y se sitúan, según los índices, alrededor de un 10% por debajo de los máximos. Mantenemos en general un posicionamiento moderadamente defensivo a la espera de mejores oportunidades, con especial atención a la flexibilidad, la diversificación y conscientes de que hay diversos factores que pueden extender la situación actual de los mercados en el tiempo b) Decisiones generales de inversión adoptadas Se ha mantenido la infraponderación en renta variable dentro de la prudencia por la situación de máximos en el índice SP50 y a lo que creemos que puede ser una valoración exigente en múltiplos de renta variable y renta fija. Se mantiene una gestión activa de la cartera de acciones, rotando aquellos valores con una plusvalía relevante o cuyos fundamentales no encajen en la estrategia de inversión. Se ha decidido reducir la exposición al corto del Bund, pero manteniendo cierta exposición como estrategia ante lo que debería ser una normalización de la curva de tipos en Europa. La exposición a divisa no euro se mantiene en aprox. el 30%, principalmente derivada de los subyacentes de valores que cotizan en diferente divisa al euro. c) Índice de referencia n/a d) Evolución del Patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC El patrimonio de la IIC en el periodo decreció en un -2,52 % hasta 36.854,421 euros. El número de accionistas disminuyó en 3 accionistas resultando en 155 al final de periodo. La rentabilidad de la IIC durante el trimestre ha sido de -2,04% y la acumulada en el año de un -4,99%. Los resultados económicos del periodo han supuesto un comportamiento negativo para la IIC debido al efecto conjunto de la valoración de los activos en los que invierte, además del impacto total de los gastos soportados, tanto directos como indirectos, que no superando lo estipulado en el folleto informativo, has supuesto un 0,23 % durante el trimestre. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora Las IICs de la misma vocación inversora gestionadas por A&G Fondos SGIIC tuvieron una rentabilidad media ponderada del -0,28% en el periodo. 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo La exposición en renta variable se ha mantenido en el 17,36%, del cual el 15,34% corresponde a la cartera de acciones y valores globales, y el resto a fondo IIC con participación en renta variable. En renta Fija la exposición ha disminuido ligeramente situándose en un 24,62 %, distribuida en un 12,66% en bonos distressed, y el resto en fondos IIC monetarios y renta fija a corto plazo. En liquidez se mantiene el 10,78%. En productos estructurados solo hay una posición de un ETF de oro por el 0,70% del patrimonio. b) Operativa de préstamo de valores n/a. c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos En Derivados se ha reducido la exposición al corto de Bund y Treasury, situándose en un 25% de exposición a través de futuros vendidos del 10y Bund y del 10y USA. Se mantiene el futuro de cobertura de dólar (futuro comprado del EURUSD por el 15% de exposición. Así mismo se mantienen pequeños importes correspondientes a los warrants derivados de la reestructuración de algunos bonos distressed, cuya valoración es 0 euros. Por último, se mantiene el corto de SP500 mediante un futuro vendido por importe del 10% del patrimonio. d) Otra información sobre inversiones n/a. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD n/a. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO El riesgo asumido medido por la volatilidad del valor liquidativo diario al final del periodo era del 5,16%. La gestora emplea una metodología para el cálculo del VaR basada en simulación histórica, con un horizonte temporal de 5 días hábiles, con un nivel de confianza del 99% y un periodo de observación de 1 año, con un límite del 10%. Con dicha metodología, la IIC ha tenido un VaR máximo del 1,20% mínimo del 0,71% y medio del 1,08 % durante el año en curso. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS n/a 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV n/a 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS n/a 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS No se han imputado costes de servicio de análisis a la IIC durante el periodo. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS) n/a 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO En la situación de mercados anteriormente descrita, somos en general moderadamente cautos, con una exposición generalizada a activos de riesgo, ya sea renta fija corporativa o renta variable, inferior a la de nuestro presupuesto de riesgo en los diferentes mandatos. El hecho de que las estimaciones de beneficios ya hayan sido recortadas a la baja por el consenso de analistas para los próximos dos trimestres, junto con el fuerte compromiso de los bancos centrales nos llevan a no esperar un escenario excesivamente negativo en el corto plazo. Nuestro escenario central es un mercado de rango. Cuando las bolsas se acercan a los niveles máximos alcanzados a cierre de semestre, se chocan con la realidad de los fundamentales. Las valoraciones son cuanto menos ajustadas a nivel índice y el deterioro de la economía global y riesgos geopolíticos pesan, pero cuando comienzan las correcciones, el soporte de la política monetaria y fiscal toma el protagonismo y minimiza el daño. Se trata de un equilibrio inestable que nos mantiene alerta porque son muchos los catalizadores posibles para la ruptura de ese rango, pero el fondo no nos invita a tomar más riesgo, sino a continuar reduciendo y para que esto se modifique, debemos ver algo más que un repunte de los mercados puramente técnico debido movido por flujos de corto plazo. De este modo, la estrategia de inversión de la IIC para este nuevo periodo es mantener la infraponderación en renta varaible, situando la exposición a activos de riesgo (renta variable y bonos distressed) por debajo del 20% respectivamente. Se gestionará la liquidez y los activos con poco riesgo para tratar de obtener una rentabilidad ligeramente positiva. En cuanto a divisas, se mantendrá la cobertura del eur/usd para mitigar el riesgo de caída del dólar con la exposición actual en el usd del 23%. Las perspectivas contenidas en el presente informe deben considerarse como opiniones de la Gestora, que son susceptibles de cambio. Sin advertencias Sin información Sin información