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Por su parte también hemos comenzado la construcción de la cartera de renta fija de la sociedad. Se han ejecutado compras diversificadas en emisiones en euros con un vencimiento medio de unos 5 años y una TIR media a la compra próxima al 5%. false false false false false false No aplicable. false false false false true false true false false true 0.00 0.00 0.00 e) El importe total de las adquisiciones de valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o en las que algunos de estos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor o se han prestado valores a entidades vinculadas es 2.000.000,00 euros, suponiendo un 64,80%. g) Las comisiones de intermediación percibidas por entidades del grupo han sido de 1.231,00 euros, lo que supone un 0,04%. j) El fondo ha realizado otras operaciones vinculadas por importe de 5.475.102,13 euros, suponiendo un 177,40%. Esta IIC ha realizado operaciones de suscripción/reembolso o mantiene posiciones en otras IICs gestionadas por Renta 4 Gestora. La comisión de gestión generada por estas entidades se devuelve íntegramente a la IIC inversora. Nota: El periodo de las operaciones relacionadas corresponde al del Informe, y los porcentajes se refieren al Patrimonio Medio de la IIC en el periodo de referencia. 1. SITUACIÓN DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a. Visión de la gestora sobre la situación de los mercados. TEXTO DE LA GESTORA VISIÓN 2025 El semestre comenzó con alta volatilidad por las políticas comerciales de Trump y el “Liberation Day”. El anuncio de aranceles menores y buenos resultados empresariales impulsaron las bolsas, que pasaron del pesimismo a máximos históricos. Todo esto, pese a la tensión en Oriente Medio, fue posible por el giro de Trump hacia una postura más pragmática y pactista. En Europa, lo más destacable han sido las elecciones y cambio en la política fiscal de Alemania, que previsiblemente se extenderá a otros países europeos en lo relativo a los presupuestos de Defensa. Alemania y otros países europeos aumentan el gasto en defensa ante la prolongación de la guerra en Ucrania y posible menor apoyo de EEUU. Esto beneficia a las empresas del sector, destacando el margen fiscal de Alemania frente a restricciones de otros países. La renta variable europea ha mostrado un mejor comportamiento relativo frente a EEUU. El EURO STOXX 50 sube en el primer semestre un 8,3%, y el STOXX 600 un 6,7%. La rentabilidad ha estado muy concentrada en bancos y defensa. Destaca asimismo el buen comportamiento de compañías domésticas, que están superando a las exportadoras en la Eurozona, actuando como refugio ante la incertidumbre comercial y la debilidad del USD, y apoyadas por una valoración atractiva. En negativo, salud, consumo y recursos básicos. Desde un punto de vista geográfico: el mejor comportamiento se ha visto el Ibex 35 (+20,7%) y el DAX (+20,1%), y el peor en el CAC 40 (+3,9%) y el FTSE 100 (+7,2%). En EEUU, el S&P y Nasdaq cierran el semestre con una subida del 5,5% en USD (-7,2% en EUR), casi en máximos históricos. La caída de cerca de un 20% en la bolsa americana del primer trimestre fue recuperada tan pronto como el 12 de junio. El mercado experimentó un fuerte rebote en forma de "V", especialmente en el sector tecnológico y de IA, la desescalada arancelaria, los buenos resultados 1T25 y las perspectivas relacionadas con el gasto de capital en inteligencia artificial. Los mercados emergentes también han tenido un buen comportamiento. El efecto negativo de los aranceles sobre el crecimiento es difícil de medir; las encuestas muestran deterioro, pero los datos reales siguen sólidos. En EEUU hay desaceleración, sin recesión ni inflación por aranceles; en Europa, la inflación baja por el crudo y el euro fuerte, aunque Oriente Medio podría encarecer la energía. Los resultados empresariales del 1T25 superaron expectativas, pero la incertidumbre ha afectado las guías. Los principales riesgos para las empresas son la inestabilidad geopolítica, los aranceles y la incertidumbre regulatoria. El impacto en resultados empresariales sigue siendo limitado, aunque los analistas han revisado a la baja las previsiones en Europa y al alza en EEUU por el tipo de cambio y el crudo. Respecto a la Renta Fija, En la primera mitad de 2025, la renta fija se ha visto afectada por el cambio fiscal de Alemania, dudas sobre los déficits de EEUU, la guerra comercial y la tensión entre Irán e Israel. El BCE bajó tipos al 2,00% y se acerca al final del ciclo de recortes, mientras la Fed mantiene los suyos en 4,25%-4,50% por la incertidumbre inflacionaria. La curva alemana se ha empinado, bajando tipos a corto y subiendo a largo; en EEUU, solo los tramos medios han retrocedido. Las primas de riesgo de la deuda europea han caído a mínimos desde 2010, más por el alza de tipos alemanes que por mejora crediticia. Los diferenciales de crédito también se han reducido, aunque siguen en niveles exigentes. En los mercados de materias primas, El Brent cerró junio 2025 en 66,8 USD/barril, acumulando una caída del 10,6% en el año pese a la tensión en Oriente Medio, tras moverse entre 60 y 82 USD/barril. El oro subió un 26% en el semestre, impulsado por bancos centrales, deuda pública y su papel como refugio. Cobre (+25%) y plata (+23%) también destacaron por su buen desempeño. b. Decisiones generales de inversión adoptadas Tras la euforia bursátil desatada en el segundo semestre del pasado ejercicio después de la victoria electoral de Trump, que conllevó unas mayores expectativas de crecimiento e inflación global, los mercados financieros estuvieron marcados durante el primer semestre de 2025 por dos cuestiones de especial relevancia: por un lado, el anuncio de la política de aranceles promovida por la administración Trump, su aparentemente caótica implementación y la incertidumbre sobre el efecto contagio en los flujos de comercio internacional. Ello redundó en nuevas alzas en los tipos largos, con la referencia americana a 30 años de nuevo rondando el 5%. Por otro lado, el triunfo de la CDU en las elecciones en Alemania ha provocado un cambio de gobierno que ha iniciado un giro estratégico en políticas fiscales, de Defensa, industriales e incluso energéticas que probablemente acaben teniendo un impacto positivo en el crecimiento de toda Europa. Lo anterior ha culminado en acuerdos muy relevantes para incrementar la inversión en Defensa e Industria en Europa, así como en la facilitación de inversión privada y pública que permita canalizar flujos de inversión. De este modo en junio se acordó la reforma del marco de la titulización en la UE, en lo que es el primer paso de la muy necesaria Unión del Ahorro e Inversión (SIU), iniciativa que pretende facilitar la movilización del ahorro europeo hacia inversión productiva. Después de años en que los flujos de inversión se dirigieron en gran medida al mercado norteamericano para invertir en compañías consideradas de calidad, preferentemente de mayor tamaño y crecimiento, se ha generado un diferencial de precios significativo. Por tanto, considerando todo lo anterior no es de extrañar que estemos poniendo el foco del proceso de construcción de cartera en compañías localizadas principalmente en Europa y Canadá, bien financiadas, con evidentes ventajas competitivas y equipos directivos con una excelente trayectoria en cuanto a ejecución del negocio y decisiones de asignación de capital. c. Índice de referencia N/A d. Evolución del patrimonio, partícipes, rentabilidad y gastos de la IIC. El patrimonio de la sociedad a fin de periodo se sitúa en 5,28 millones de euros. El número de accionistas a fin del periodo se sitúa en 6 La rentabilidad obtenida por la sociedad en el periodo se sitúa en 1,31% #N/A El valor liquidativo de la sociedad se sitúa en 10,1441 a fin del periodo. La rentabilidad de1,31% obtenida por la sociedad en el periodo, sitúa a la IICpor debajo de la rentabilidad media obtenidapor la letra a 12 meses, que es de 1,39% e. Rendimientos del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La rentabilidad de1,31% obtenida por la sociedad en el periodo, sitúa a la IIC por encima de la rentabilidad media con su misma vocación inversora (GLOBAL), siendo ésta última de -0,97% 2. INFORMACIÓN SOBRE LAS INVERSIONES. a. Inversiones concretas realizadas durante el periodo. La sociedad inició durante el semestre su proceso de construcción de cartera tomando participación en distintos negocios que cumplen razonablemente con nuestra máxima de que arrojen un historial suficiente de generación de valor para sus accionistas, estando esto fundamentado en la ejecución adecuada de sus operaciones en distintos escenarios y de no fallar en las decisiones de asignación de capital. La volatilidad provocada durante el semestre por la implementación de la política arancelaria de la administración Trump ha generado oportunidades de inversión en diferentes compañías que cumplen los requisitos anteriores. Entre las inversiones en renta variable podríamos destacar, entre otras: We.Connect (Francia): distribuidor mayorista de soluciones de tecnología e informática con fuerte posición en nichos de bajo coste logístico. Goza de un negocio poco intensivo en capital con retornos consistentes y una disciplinada historia de adquisiciones. De acuerdo a nuestros números hemos sido capaces de incorporarla a precios que implican un PER de 4x. Ashtead Group PLC (Reino Unido): grupo de alquiler de maquinaria y equipos industriales, con fuerte presencia en Norteamérica. La compañía ha demostrado capacidad para crecer de forma rentable y resistente frente a ciclos. La ralentización coyuntural de su crecimiento durante los últimos trimestres nos ha dado una oportunidad de entrada a un precio atractivo. Por su parte también hemos comenzado la construcción de la cartera de renta fija de la sociedad. Se han ejecutado compras diversificadas en emisiones en euros con un vencimiento medio de unos 5 años y una TIR media a la compra próxima al 5%. Se incluyen emisiones como República Argentina, CMA CGM SA o Romgaz, entre otras. Cerramos el semestre con un porcentaje de inversión en Renta Variable de alrededor del 26% en 19 compañías y una exposición a renta fija del 21% en 11 emisores distintos. El resto de la cartera permanece en liquidez. b. Operativa del préstamo de valores. N/A c. Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. d. Otra información sobre inversiones. N/A 3. EVOLUCIÓN DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. N/A 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. N/A 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. En cuanto a los derechos políticos inherentes a los valores integrados en la IIC gestionada por Renta 4 Gestora S.A., S.G.I.I.C, ejerce los derechos políticos (asistencia, delegación o voto) inherentes a los valores, cuando su IIC bajo gestión tiene una participación que represente porcentaje igual o superior al 1% del capital social o cuando la gestora, de conformidad con la política de ejercicio de derechos de voto, lo considere relevante o cuando existan derechos económicos a favor de accionistas, tales como prima de asistencia a juntas que se ejercerá siempre. En caso de ejercicio, el sentido del voto será, en general, a favor de las propuestas del Consejo de Administración, salvo que los acuerdos a debate impliquen una modificación en la gestion de la sociedad emisora, contraria a la decisión que motivó la inversión en la Compañía. En el caso de las acciones del valor Renta 4 de esta sociedad (en el caso de tenerlas en cartera),el ejercicio de los Derechos de Voto sobre Renta 4 Banco son ejercidos por la persona designada por la Junta General o el Consejo de Administración. 6. INFORMACIÓN Y ADVERTENCIAS CNMV. JUNTA GENERAL DE ACCIONISTAS - Durante el periodo la IIC no ha asistido a ninguna Junta General de Accionistas, por considerar que su participación en las mismas no es relevante en la defensa de los derechos de los partícipes. REMUNERACIÓN DE LA TESORERÍA - La remuneración de la cuenta corriente en el depositario es de ESTR -0.4% ASESORAMIENTO La sil recibe asesoramiento por parte de ATRIA EDV EAF, SOCIEDAD LIMITADA OPERACIONES VINCULADAS ENTRE IIC DE RENTA 4 Esta IIC ha realizado operaciones de suscripción/reembolso o mantiene posiciones en otras IICs gestionadas por Renta 4 Gestora. La comisión de gestión generada por estas entidades se devuelve íntegramente a la IIC inversora. 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANÁLISIS. El coste de análisis asociado al fondo ATRIA THADER CAPITAL SIL para el primer semestre de 2025 es de 65.0€, siendo el total anual 259.98€, que representa un 0.011000% sobre el patrimonio. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPÓSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACIÓN PREVISIBLE DEL FONDO. Durante los próximos meses continuaremos desplegando el capital, con arreglo a nuestra selección para alcanzar una diversificación suficiente, una vez la evolución de los negocios y sus precios nos ofrezcan oportunidades de compra con un margen de seguridad suficiente. Buscamos contar con una cartera de empresas bien financiadas, con evidentes ventajas competitivas, capaces de repercutir incrementos de precios a sus clientes, con equipos directivos con una excelente trayectoria en cuanto a ejecución del negocio y decisiones de asignación de capital y que coticen con descuentos relevantes respecto a la estimación de su valor intrínseco a largo plazo. Esperamos que esta cartera nos ayude a defender el valor de nuestro patrimonio y entregue a los partícipes revalorizaciones relevantes en los próximos años. Además, el entorno de tipos de interés nos ha permitido también avanzar en el proceso de construcción de la cartera de renta fija. PERSPECTIVAS DE LA GESTORA 2025 La imposición de aranceles desde EEUU ha añadido más incertidumbre a los mercados financieros. Sin conocer el desenlace final, pero es un hecho que estos aranceles alcanzarán niveles no vistos en décadas. Resulta difícil evaluar el impacto que tendrán y quién asumirá el coste: si empresas, consumidores, o ambos. En cualquier caso, todo apunta a que, en trimestres próximos, EEUU experimentará un menor crecimiento y una mayor inflación. Las políticas recientes han vuelto a centrar la atención en el déficit comercial de EEUU y en la financiación externa que lo sostiene. Durante décadas, el flujo constante de capital extranjero ha permitido a EEUU mantener déficits públicos y comerciales elevados sin grandes cuestionamientos, gracias al atractivo de su economía y al papel del dólar como moneda de reserva mundial. El aumento de la prima de riesgo a largo plazo no es exclusivo de EEUU; países como Japón (2,9%), Reino Unido (5,2%) y España (4%) también han visto subir sus rendimientos, situándose por encima de los tipos de corto plazo y de equilibrio. En lo que respecta a China, se espera que el crecimiento del PIB se desacelere, con una previsión de crecimiento del 4,0% para todo el año (Banco Mundial). La debilidad del mercado inmobiliario ha resurgido y las expectativas de estímulos del Gobierno adicionales se han reducido. La incertidumbre comercial con EEUU y el impacto de los aranceles seguirán siendo aspectos clave. En este entorno de dudas sobre crecimiento e inflación, esperamos que los bancos centrales mantengan por el momento una actitud de “esperar y ver”, con el mercado descontado solo dos recortes de 25 pb en el caso de la Fed para después del verano al haberse moderado las expectativas de recesión. En cuanto al BCE, y tras una bajada total de 200 pb, se siente cómodo con el nivel actual de tipos y estaríamos cerca de ver el final de los recortes, el mercado descuenta una bajada más de 25 pb después de verano. De cara a la segunda mitad del año, adoptamos una visión constructiva, aunque con un enfoque prudente. Pese al aumento de las tensiones geopolíticas e incertidumbre en torno a la política comercial y fiscal, la experiencia histórica indica que los shocks geopolíticos rara vez generan un impacto duradero en los mercados, salvo que provoquen disrupciones de gran envergadura. Los mercados renta variable se sitúan actualmente cerca de máximos históricos, a pesar de los acontecimientos recientes. La principal razón de esta resiliencia es que estos eventos aún no se han traducido en un debilitamiento claro del crecimiento global. De cara a próximos meses, los principales apoyos para que la renta variable siga teniendo un buen comportamiento son: 1) las bajadas de tipos; 2) la elevada liquidez; 3) la continuidad en el crecimiento en beneficios empresariales; 4) la rotación sectorial desde los sectores que más han impulsado las subidas, hacia otros rezagados (salud, consumo, industriales, materias primas); 5) la reducción de oferta neta (alto volumen de “buybacks”). Entre los principales riesgos: 1) un deterioro gradual de la actividad con inflación persistente debido a los aranceles (que podrían reducir el crecimiento global en al menos 1 punto porcentual); 2) el déficit fiscal de EE. UU., 3) conflictos geopolíticos (Rusia-Ucrania, Oriente Medio), que podrían desencadenar shocks de oferta (p.ej., cierre del Estrecho de Ormuz) y mayor aversión al riesgo. A nivel micro/empresarial, de cara a 2025, el consenso (Factset) apunta a beneficios creciendo al +9% en el S&P, y del +1% en el Stoxx 600, para posteriormente crecer en 2026 alrededor al 14% en el S&P 500 y al 11% en Stoxx 600. En el periodo 2023-26e, se estima que beneficios crezcan anualmente al 11% en el S&P 500, y al 5% en el Stoxx 600. Los resultados empresariales determinan la evolución de las bolsas en el medio y largo plazo. La temporada de publicación de resultados 2T25, junto con las guías 2025 serán importantes. Desde un punto de vista de valoración, el S&P estadounidense cotiza 22x (PER 12m fwd), una prima del 30% frente a la media de 17,5x desde el año 2000, niveles de valoración que son exigentes si comparamos frente a las yields reales. Tras tres años de salidas, los fondos europeos vuelven a captar flujos, sobre todo en ETFs pasivos ligados a banca, defensa y Alemania. El atractivo se apoya en planes de inversión, políticas fiscales y monetarias favorables, y bajos precios energéticos, además de un reposicionamiento global que corrige la infraponderación histórica en Europa. Sin embargo, las subidas se concentran en pocos sectores, dejando oportunidades en otros con valoraciones atractivas, especialmente para inversores a largo plazo y carteras diversificadas. Sectores como salud, consumo e industriales presentan perfiles rentabilidad/riesgo interesantes. En EEUU, la tecnología y la IA siguen respaldando la renta variable, aunque se espera cierta desaceleración económica y valoraciones menos favorables en la segunda mitad del año. Respecto a las divisas, el papel tradicional del dólar estadounidense como “activo refugio” en periodos de incertidumbre en los mercados está siendo cuestionado. No sería descartable ver el EUR/USD en niveles de 1.20 / 1.22, teniendo en cuenta factores macro y técnicos que continúen debilitando la moneda americana. Respecto a la renta fija, A pesar de la bajada de tipos, la deuda pública sigue ofreciendo rentabilidades atractivas, superiores a niveles previos a 2022. Con el ciclo de recortes casi terminado y primas por plazo al alza, esperamos seguir invirtiendo a buenos tipos tanto a corto como a largo plazo. La deuda corporativa grado de inversión también resulta interesante por su rentabilidad y calidad crediticia, aunque somos prudentes por posibles repuntes de diferenciales. Estos repuntes serían oportunidades para aumentar posiciones. Los balances empresariales son sólidos, lo que refuerza la protección ante una posible ralentización económica. En high yield, mantenemos cautela por la incertidumbre. No aplicable. No aplica en este informe Durante el período no se han realizado operaciones de adquisición temporal de activos (operaciones de simultáneas).