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Fondo de autor con alta vinculación a los gestores, Álvaro Guzmán de Lázaro y Fernando Bernad, cuya sustitución supondría cambio en la política de inversión. El objetivo de gestión es obtener rentabilidad satisfactoria y sostenida en el tiempo, aplicando filosofía de inversión en valor, seleccionando activos infravalorados por el mercado, con alto potencial de revalorización. Al menos un 75% de la exposición total se invertirá en renta variable de cualquier capitalización y sector, de emisores/mercados principalmente de la OCDE (con un máximo del 10% de la exposición total en emisores/mercados españoles), pudiendo invertir hasta un 35% de la exposición total en emisores/mercados de países emergentes.La exposición al riesgo divisa será del 0-100% de la exposición total. La parte no invertida en renta variable se invertirá en renta fija principalmente pública aunque también privada (incluyendo instrumentos de mercado monetario cotizados o no, líquidos) de emisores/mercados de la zona Euro, en emisiones con calificación crediticia igual o superior a la que tenga el Reino de España en cada momento. Para emisiones no calificadas se tendrá en cuenta la calificación del propio emisor. La duración media de la cartera de renta fija será inferior a 18 meses Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Esta operativa comporta riesgos por la posibilidad de que la cobertura no sea perfecta y por el apalancamiento que conllevan. El grado máximo de exposición al riesgo de mercado a través de instrumentos financieros derivados es el importe del patrimonio neto. 01 0.61 0.94 0.61 1.59 -0.60 -0.59 -0.60 -0.58 EUR 6642236.55 6723400.57 9593 9788 0.00 0.00 false 5.000,00 Euros 911186383 708995657 869045334 898326903 137.1807 105.4519 112.6497 106.7896 0.89 0.89 0.89 0.89 01 0.01 0.01 01 30.09 11.79 16.37 24.35 0.65 -6.39 5.49 -10.45 20.28 -3.45 -3.45 -13.51 2021-06-17 2021-06-17 2020-03-09 3.02 3.74 10.32 2021-06-01 2021-02-01 2020-03-24 01 22.60 20.05 25.01 26.45 21.14 38.50 15.27 14.46 16.95 15.37 13.76 17.00 25.95 21.33 34.23 12.36 13.63 26.15 0.17 0.15 0.20 0.18 0.12 0.48 0.25 0.39 0.70 100% MSCI EUROPA TOTAL RETURNS 11.37 9.69 12.97 14.19 13.95 29.09 10.20 12.63 12.84 14.69 14.69 14.54 14.57 13.91 14.57 8.22 7.38 7.62 0.93 0.47 0.46 0.48 0.48 1.91 1.87 1.84 1.89 true GraficaVL.png png 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 false false false false false false false false false false No aplicable. false false false false false true false true F. Se han realizado operaciones durante el periodo por un volumen de 10.450 euros en las que una empresa del grupo del depositario ha actuado como contrapartida. Existen operaciones vinculadas repetitivas y sometidas a un procedimiento de autorización simplificado, relativas a compraventa de Divisas, que realiza la Gestora con el Depositario. H. Se han realizado operaciones vinculadas con otras IICs, gestionadas, debidamente autorizadas por el Órgano de Seguimiento, de conformidad con el procedimiento implantado para su control, el importe en miles de euros de las adquisiciones durante el periodo ha sido de : 3.658,28. Azvalor SGIIC cuenta con un procedimiento simplificado de aprobación de otras operaciones vinculadas no incluidas en los apartados anteriores. 1. SITUACION DE LOS MERCADOS Y EVOLUCIÓN DEL FONDO. a) Visión de la gestora/sociedad sobre la situación de los mercados. Durante el primer semestre del año 2021, la economía mundial se ha mantenido en la senda de crecimiento iniciada en el primer trimestre. Para el conjunto del semestre (y tomando como referencia el primer semestre de 2020) se espera un crecimiento de la economía americana de un +12,8% (YoY), habiendo crecido el PIB de China un +7,9% (YoY). Para la Eurozona, se espera igualmente un comportamiento positivo del +13,1% (YoY). Así, tras las caídas generalizadas que marcaron el año 2020, esta primera mitad de 2021 está siendo caracterizada por una mejora de la economía mundial; la reapertura general y progresiva de la actividad económica de los principales países, el anuncio y aprobación de paquetes de reactivación económica, los programas de vacunación y, en general, la mejora de los datos relacionados con el COVID-19. La mejora de la situación ha tenido reflejo en una notable recuperación de las cuentas de resultados de las compañías y de los principales índices bursátiles, que han tenido un comportamiento muy positivo en el semestre; el Euro Stoxx600 ha subido un 13,5% y el S&P500 un 14,3%. Por su parte Azvalor Internacional ha tenido una revaloración en el semestre de un +30,1%. Con todo, esta recuperación económica también viene de la mano de una política fiscal expansiva, ya iniciada en el año 2020, que puede acarrear consecuencias que las economías deberán afrontar a medio plazo: elevados déficits fiscales, aumento generalizado de la deuda, especialmente la pública, y posible repunte de la inflación. Frente a este último punto, el mercado se debate entre una inflación transitoria o una posible inflación futura de corte más estructural. A este respecto, el dato de la inflación subyacente de mayo de 2021 en EEUU es +3,8%, su punto más alto desde mayo de 1992 (29 años). Los años futuros dilucidarán si estos datos de inflación son de corte transitorio o estructural. En cuanto al comportamiento de las diversas materias primas que afectan directa e indirectamente a la exposición del fondo, a lo largo del periodo el precio del cobre ha aumentado un +20,7%, el precio del oro ha retrocedido un -6,8%, y el precio del uranio ha aumentado un +6,8%. Con respecto al sector energético, el precio del barril de petróleo WTI ha aumentado un +51,4% y el del Brent un +45%, cotizando ambos por encima de los 70USD; por su parte el precio del gas natural en EEUU (Henry Hub) se ha apreciado un +43,8% y el del carbón térmico (API2) un 67,3%. Finalmente, el cambio Dólar/Euro cerró el primer semestre del año en 1,1855; bajando un -2,9% a lo largo del periodo. En nuestras cartas trimestrales (https://www.azvalor.com/anuncios-y-comunicados/cartas-trimestrales) el inversor podrá encontrar mayor detalle sobre la evolución de nuestros productos y estrategia de inversión. b) Decisiones generales de inversión adoptadas. La filosofía de gestión de Azvalor Internacional FI consiste en seleccionar empresas infravaloradas. Nuestro análisis para la selección de las mismas pasa por estudiar en profundidad los activos de la empresa, sus productos o servicios, la oferta de los competidores y los fines y medios de los ejecutivos al cargo de ellas. La visión macroeconómica no es relevante en este análisis, ya que entendemos que nadie ha conseguido predecirla consistentemente a lo largo del tiempo. Así pues, es nuestro deber recordar al inversor que este vehículo no es adecuado para todo aquel que considere que el análisis macroeconómico es relevante. c) Índice de referencia. El índice de referencia se utiliza a efectos meramente comparativos. La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice MSCI Europe Total Return Net Index. d) Evolución del Patrimonio, participes, rentabilidad y gastos de la IIC. El valor liquidativo de Azvalor Internacional FI ha aumentado desde el 31 de diciembre de 2020 hasta el 30 de junio de 2021 un 30,1% hasta los 137,2 euros. En este mismo periodo, su índice de referencia MSCI Europe Total Return Net Index ha aumentado un 15,4%. El patrimonio del fondo alcanza los 911.186.382EUR y el número de partícipes asciende a 9.593. El impacto de los gastos soportados por el fondo en el periodo ha sido de un 0,93%. e) Rendimiento del fondo en comparación con el resto de fondos de la gestora. La sociedad gestora gestiona 7 estrategias: Azvalor Internacional, Azvalor Iberia, Azvalor Value Selection Sicav, Azvalor Managers, Azvalor Blue Chips, Azvalor Ultra y Azvalor Capital. Azvalor Internacional invierte en renta variable internacional habiendo obtenido una rentabilidad semestral del 30,1%, Azvalor Iberia invierte en renta variable española y portuguesa habiendo obtenido una rentabilidad semestral del 11,4%, Azvalor Value Selection Sicav es una sicav que invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad semestral del 22,4%, Azvalor Managers invierte en renta variable global habiendo obtenido una rentabilidad en el periodo del 36,8%, Azvalor Blue Chips invierte en renta variable global con un sesgo hacia compañías de capitalización bursátil superior a EUR3.000 millones habiendo obtenido una rentabilidad semestral del 26,1%, Azvalor Ultra es un fondo de inversión libre, aún pendiente de inversión, y Azvalor Capital es un fondo con una exposición a renta fija del 90% y un 10% a renta variable habiendo obtenido una rentabilidad del 4,3% a cierre de semestre. 2. INFORMACION SOBRE LAS INVERSIONES. a) Inversiones concretas realizadas durante el periodo. Las principales nuevas incorporaciones del semestre han sido: Whitehaven Coal, Endeavour Mining y Arch Resources entre otras. Igualmente, hemos vendido totalmente Hyundai Motor y Golar entre otras. Por decisiones de inversión se ha aumentado la exposición a Aimia y Uranium Participation y se ha reducido en Cameco, Mosaic y Oci entre otras. Por otro lado, el efecto de mercado ha incrementado la exposición a Consol Energy, Cabot Oil & Gas y Mandalay Resources y ha reducido la exposición a Petrofac. Finalmente, por el efecto de ambas cuestiones se ha incrementado la exposición a Tullow Oil, Prairiesky Royalty y Bonanza Creek Energy, entre otras. Las posiciones que más han aportado al fondo han sido: Consol Energy, Tullow Oil y Prairiesky Royalty; y las que más han restado han sido New Gold, Compañía de Minas Buenaventura y Pan American Silver. Las principales posiciones a cierre del periodo son Tullow Oil 6%, Consol Energy 5%, Nov 4,7% y Prairiesky Royalty 4,6%. El peso a cierre de semestre de los principales sectores es de un 57,2% en energía y un 31,6% en materiales. Las principales divisas a las cuales está expuesto el fondo a cierre del periodo son el Dólar (55%), el Dólar Canadiense (13,7%) y la Libra Esterlina (11,4%). La exposición geográfica del fondo según el lugar de cotización de las compañías es principalmente del 53% a Estados Unidos, del 18,5% a Canadá y del 11,4% al Reino Unido. Es importante matizar que, a pesar del lugar de cotización de las compañías, en la mayoría de los casos los negocios de éstas son globales. b) Operativa de préstamo de valores. N/A c) Operativa en derivados y adquisición temporal de activos. N/A d) Otra información sobre inversiones. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del -0,60% en el periodo. 3. EVOLUCION DEL OBJETIVO CONCRETO DE RENTABILIDAD. El fondo cotiza con un potencial alcista relevante estimado por Azvalor. Este potencial de revalorización a largo plazo se obtiene como resultado de la diferencia entre el valor estimado de cada uno de los activos subyacentes, en base a nuestros modelos internos de valoración, y los precios a los que cotiza cada uno de ellos actualmente en los mercados bursátiles. 4. RIESGO ASUMIDO POR EL FONDO. A excepción de las contingencias idiosincráticas presentes en toda inversión, los principales riesgos a los que hace frente nuestra cartera son de tipo país, financiero, operativo y frente a la volatilidad del mercado. En relación al riesgo país la cartera invierte en títulos de jurisdicciones occidentales con una fuerte protección jurídica. En relación al financiero la gran mayoría de la cartera tiene una posición de caja neta o deuda por debajo de 2 veces EBITDA. Frente al riesgo operativo estamos invertidos en las compañías con los costes más eficientes de su sector. Por último, entendemos que la volatilidad de mercado más que un riesgo, presenta oportunidades de inversión a largo plazo. El proceso de inversión del fondo tiene como objetivo estimar el valor intrínseco de las inversiones para compararlas con los precios de mercado y adquirirlas cuando se encuentran cotizando con un descuento suficiente. 5. EJERCICIO DERECHOS POLITICOS. Nuestra política de ejercicio de derechos de voto es que siempre delegamos el mismo, salvo que alguna situación especial requiera lo contrario. La Sociedad en el primer semestre de 2021 ha ejercido el voto en las Juntas Generales de Accionistas en las siguientes compañías: BORR DRILLING LTD,SOCIEDAD QUIMICA Y MINERA DE CHILE S.A., COMPANIA DE MINAS BUENAVENTURA S.A.A, COMPANIA DE DISTRIBUCION INTEGRAL LOGISTA HOLDINGS, VALARIS PLC, BONANZA CREEK ENERGY INC., MOTA-ENGIL SGPS SA, GOLDEN OCEAN GROUP LTD, SCHLUMBERGER LIMITED (SCHLUMBERGER N.V.), PRAIRIESKY ROYALTY LTD., EUROCASH S.A., BRITISH AMERICAN TOBACCO PLC, NEWMONT CORPORATION, CONSOL ENERGY INC., TECK RESOURCES LIMITED, GLENCORE PLC, ARCH RESOURCES, INC., SONAECOM SGPS SA, AGNICO EAGLE MINES LIMITED, NEW GOLD INC., BARRICK GOLD CORPORATION, CAMECO CORPORATION, GOLD FIELDS LIMITED, KINEPOLIS GROUP SA, PAN AMERICAN SILVER CORP., GENCO SHIPPING & TRADING LIMITED, AIMIA INC., NOV INC., CINEPLEX INC., EURONAV NV, ENDEAVOUR MINING CORPORATION, MANDALAY RESOURCES CORPORATION, TRANSOCEAN, LTD., PUBLIC POWER CORPORATION S.A., AFRICA ENERGY CORP, YELLOW CAKE PLC, EPSILON ENERGY LTD., PETROFAC LTD, ELECNOR SA, TUBACEX SA, VERTU MOTORS PLC, ODFJELL DRILLING LTD, DHT HOLDINGS, INC, PROSEGUR CASH SA, INTERNATIONAL SEAWAYS INC, TECNICAS REUNIDAS, SA, TULLOW OIL PLC. 6. INFORMACION Y ADVERTENCIAS CNMV. N/A 7. ENTIDADES BENEFICIARIAS DEL FONDO SOLIDARIO E IMPORTE CEDIDO A LAS MISMAS. N/A 8. COSTES DERIVADOS DEL SERVICIO DE ANALISIS. El fondo soporta gastos derivados del servicio de análisis en el primer semestre de 2021 asciende a 195.336,91 euros, prestado por varios proveedores, dicho servicio se refiere en todo caso a valores incluidos dentro del ámbito de inversión de las IIC bajo gestión y su contribución en el proceso de toma de decisiones de inversión es valorada muy positivamente por el Departamento de Inversiones de la sociedad gestora. 9. COMPARTIMENTOS DE PROPOSITO ESPECIAL (SIDE POCKETS). N/A 10. PERSPECTIVAS DE MERCADO Y ACTUACION PREVISIBLE DEL FONDO. El primer semestre del año 2021 ha seguido marcado por la reapertura y mejora de las principales economías mundiales, siendo la tónica general los buenos datos de recuperación y crecimiento del PIB global. También los fondos de Azvalor continúan presentando rentabilidades positivas. Los fundamentales de los negocios en los que invierte el fondo siguen siendo especialmente sólidos, con empresas que presentan (en líneas generales) balances sanos, posiciones de liderazgo, excelentes equipos de gestión y buenos procesos de asignación de capital (reducción de deuda, programas de recompra de acciones etc.) y que, además, muestran un buen crecimiento de sus cuentas de explotación. La recuperación de los resultados de explotación y la mejora de los balances de las compañías que componen el fondo responden, por un lado, a los fuertes ajustes realizados en sus negocios durante numerosos trimestres y, por otro, a la progresiva recuperación de la economía, especialmente en los últimos trimestres (fundamentalmente por el efecto de los programas de vacunación). Especial atención requiere el fuerte crecimiento de las economías en vías desarrollo donde se concentra la mayor parte de la población mundial. A esta normalización generalizada de la situación hay que añadir la aprobación de fuertes paquetes monetarios y económicos para la reactivación económica, muchos de los cuales se basan en importantes programas de infraestructuras que impactan de forma positiva y directa en buena parte de nuestros negocios. Junto a esta mejora generalizada por el lado de la demanda, en el lado de la oferta observamos que se empieza a notar los efectos de racionalización de la misma, tras un periodo de varios años de disciplina en la asignación de capital y una fuerte reducción de la inversión productiva. Este escenario está generando fuertes tensiones en algunas materias primas, que ya han provocado subidas de los precios hasta máximos históricos (como el cobre o los fertilizantes), y empieza a manifestarse en otros. Idéntico efecto se observa en el sector energético, con importantes subidas de precios durante el semestre, del 50% en los casos del petróleo y el gas, e incluso superiores en el caso del carbón. Por la combinación de los factores anteriores, esperamos que los resultados de nuestras compañías continúen siendo sólidos en los próximos trimestres. En la medida en que esto no ha sido reflejado en sus cotizaciones, todavía cotizando a múltiplos de valoración históricamente bajos, creemos que existe la oportunidad de inversión. Aquellas compañías cuya cotización sí ha recogido esas mejoras de beneficios, han ido salido progresivamente de la cartera. Esta política de rotación de activos, deshaciendo aquellas inversiones maduras que ya han generado una rentabilidad esperada y razonable, y dando entrada a nuevas inversiones que ofrezcan mejores rentabilidades y menor riesgo, seguirá formando parte esencial de nuestro proceso de construcción y ajuste de la cartera. Con los ajustes ya realizados en este último período, se ha incrementado el valor intrínseco estimado de la cartera, manteniendo un elevado diferencial entre este valor y el precio (Valor Liquidativo) del fondo. No aplicable. No aplicable. 0 0 0.00 0 0 0.00 10709246 135 4.29 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 53545737 1682 11.41 887674522 10300 30.11 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 951929505 12117 28.77