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La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice MSCI Europe Total Return Net. Fondo de autor con alta vinculación a los gestores, Álvaro Guzmán de Lázaro Mateo y Fernando Bernad Marrasé, cuya sustitución supondría un cambio en la política de inversión. El objetivo de gestión es obtener una rentabilidad satisfactoria y sostenida en el tiempo, aplicando una filosofía de inversión en valor, seleccionando activos infravalorados por el mercado, con alto potencial de revalorización. Al menos un 75% de la exposición total se invertirá en renta variable de cualquier capitalización y sector, principalmente de emisores/mercados de la OCDE (excepto emisores españoles), pudiendo invertir hasta un 35% de la exposición total en emisores/mercados de países emergentes. La exposición al riesgo divisa será del 0-100% de la exposición total. El resto de la exposición total se invertirá en renta fija principalmente pública aunque también privada (incluyendo instrumentos de mercado monetario cotizados o no, líquidos) de emisores/mercados de la zona Euro, en emisiones con calificación crediticia igual o superior a la que tenga el Reino de España en cada momento. Para emisiones no calificadas se tendrá en cuenta la calificación del propio emisor. La duración media de la cartera de renta fija será inferior a 18 meses. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es el método del compromiso 01 0.29 0.58 0.29 1.80 0.00 0.00 0.00 0.00 EUR 8357718.15 8308273.50 11023 10414 0.00 0.00 false 5.000,00 Euros 1040330526 990789304 912170282 162040096 124.4754 119.2533 115.4616 95.9948 0.89 0.89 0.89 0.89 01 0.01 0.01 01 4.38 9.60 -4.77 0.01 3.96 3.28 20.28 -2.83 -2.83 2018-06-15 2018-06-15 2.13 2.71 2018-06-01 2018-02-14 01 14.00 13.78 14.15 12.43 10.59 10.08 16.95 13.92 13.35 14.55 14.29 12.08 12.94 26.15 0.44 0.34 0.52 0.17 1.10 0.60 0.70 100% MSCI EUROPA TOTAL RETURNS 12.07 9.38 14.37 4.43 5.73 5.78 12.86 0.00 0.00 0.92 0.46 0.46 0.46 0.46 1.85 1.89 0.44 false GraficaVL.png png 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false false false false false false false false false false No aplicable. false false false false false true false true F. Se han realizado operaciones durante el periodo por un volumen de 32.228.937,48 € en las que una empresa del grupo del depositario ha actuado como contrapartida. Existen operaciones vinculadas repetitivas y sometidas a un procedimiento de autorización simplificado, relativas a compraventa de Divisas, que realiza la Gestora con el Depositario. H. Se han realizado operaciones vinculadas con otras IICs, gestionadas, debidamente autorizadas por el Órgano de Seguimiento, de conformidad con el procedimiento implantado para su control, el importe en miles de euros de las adquisiciones durante el periodo ha sido de : 598. El importe en miles de euros de las ventas durante el periodo ha sido de : 5.692. El valor liquidativo de azValor Internacional FI aumentó desde el 1 de enero de 2018 hasta el 30 de junio de 2018 un 4,38% hasta 124,48 euros. En este mismo periodo, su índice de referencia MSCI Europe Total Return Net Index disminuyó un -0,48%. El patrimonio del fondo aumentó hasta alcanzar 1.040.331.000€ y el número de partícipes asciende a 11.023. El impacto de los gastos soportados por el fondo ha sido de un 0,92%. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del -0,4 en el periodo. El nivel de liquidez del fondo es inferior al 5%. Las principales posiciones son Compañía de Minas Buenaventura, Cameco, Consol Energy IN, Tullow Oil y Serco Group. Las posiciones relevantes que más han aportado al fondo han sido Cameco, Tullow y CNX Resources, las que más han restado han sido Eurocash, New Gold y Ophir Energy. Las principales entradas durante el primer semestre del año han sido Rangold, Yellow Cake y Lookers PLC entre otras. Se han liquidado completamente Norilsk. Se ha aumentado el peso principalmente en Consol Energy IN, Ensco y Diamond Offshore, y se ha reducido el peso principalmente en New Gold, Eurocash y Grupo México. La primera posición de la cartera sigue siendo Compañía de Minas Buenaventura, uno de los productores de oro más eficientes del mundo con una participación importante en la tercera mina de cobre más grande del mundo. Como hemos indicado anteriormente seguimos pensando que nuestra cartera está significativamente más barata que el conjunto de los índices y que, además, las empresas que la forman tienen muy buenas perspectivas de beneficios. El mercado parece haber empezado a reflejar esta realidad, a la que vemos todavía un recorrido muy significativo. A nivel de compañías lo más relevante se produjo en torno a la volatilidad del mes de febrero, donde tuvimos la circunstancia de que dos posiciones de importancia como Shutterfly y Trip Advisor tuvieron fuertes subidas en medio de las significativas caídas de la generalidad del mercado; esto lo aprovechamos para venderlas a buenos precios y reinvertir en otras como Ensco, Transocean, Diamond Offshore o Hudsons Bay, todas ellas compradas a precios muy atractivos, con una visión de largo plazo. La cartera sigue muy concentrada: estamos invertidos en 42 compañías y las 15 primeras posiciones suman un 71% de la cartera. Siguiendo nuestra filosofía, tendemos a comprar lo que consideramos está más infravalorado y nos ofrece mejores opciones de buenos retornos asumiendo menos riesgos de negocio, aunque para ello haya que considerar negocios con peores retornos de capital, como es el caso de las compañías relacionadas con las materias primas. La exposición al este sector (aunque diversificado en diferentes situaciones y materias primas) es actualmente elevada, se trata de una serie de situaciones muy puntuales que presentan una oportunidad muy interesante. Por ello, nosotros creemos que Buenaventura o Grupo México tienen mucho más potencial que Antofagasta en el caso de que el precio del cobre se mantenga elevado. Hemos visto como nuestra empresa Consol Energy, expuesta al carbón americano, subía con sus resultados un 25%, mientras que su competidor Arch Coal caía más de un 20% en una misma semana. Es un riesgo catalogar una inversión exclusivamente por el sector al que pertenece. Lo verdaderamente importante es las circunstancias particulares del negocio (historia, equipo de gestión, sistema de incentivos, calidad de los activos, precio de la acción frente a su valor prudente, situación del balance¿ etc. Por eso, nosotros tenemos una cartera muy especial de unas pocas compañías muy infravaloradas, seleccionadas a través de nuestro proceso de análisis riguroso y disciplinado. Nuestra política de ejercicio de derechos de voto es que siempre delegamos el mismo, salvo que alguna situación especial requiera lo contrario. El valor liquidativo alcanzó su mínimo el 20 de enero de 2016, siendo éste 81,16 euros. Desde entonces y al cierre del primer semestre de 2018 el fondo acumula una rentabilidad positiva del 53,37%. Los gastos totales soportados por el fondo han sido de un 0,92%, siendo la comisión de gestión 1,8% anual. El potencial del fondo se ha incrementado significativamente. El fondo cotiza con un potencial alcista del 116% lo que significa pagar 47 céntimos por cada euro del fondo (valor estimado por azValor). En cuanto a la exposición por divisa, es de un 13% al Euro y del 86% a no-Euro, donde el dólar supone prácticamente un 47%. El resto de divisas lo componen principalmente la libra esterlina, el dólar canadiense y el peso mejicano. No hay activos que se encuentren en circunstancias excepcionales (concurso, suspensión, litigio). * El valor objetivo y el dato potencial son estimaciones calculados por azValor. Cualquier estimación o previsión que se realizará por azValor, bajo ningún concepto, será un indicador fidedigno de obtención de aciertos, resultados o rentabilidades futuras. No aplicable. 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 22641983 309 -1.67 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 154371492 2497 -0.91 1003659332 10974 4.38 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 0 0 0.00 1180672807 13780 3.57