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false false false false false false No ha tenido ningun tipo de hechos relevantes false false true false true true true true La Sociedad Gestora cuenta con procedimientos para evitar conflictos de interés. Efectivo por compras de opciones y warrants con broker del grupo (millones euros): 0,01 - 0,1% Efectivo por ventas de opciones y warrants con broker del grupo (millones euros): 0,02 - 0,19% Volumen equivalente por compras de futuros con un broker del grupo (millones euros): 3,87 - 34,99% Volumen equivalente por ventas de futuros con un broker del grupo (millones euros): 4,66 - 42,15% Efectivo por compras actuando el grupo de la gestora o grupo del depositario como broker o contrapartida (millones euros): 3,12 - 28,17% Importe efectivo negociado en operaciones repo con resto del grupo depositario (millones de euros): 17,54 - 158,6% Efectivo por ventas con el resto del grupo del depositario actuando como broker o contrapartida (millones euros): 2,79 - 25,27% Tipo medio aplicado en repo con el resto del grupo del depositario: -0,38 Comisión de liquidación e intermediación por ventas percibidas grupo gestora (euros): 325,41 Comisión por liquidación e intermediación por compras percibidas grupo gestora (euros): 878 - 0,01% Comisión por inversión en derivados percibidas grupo gestora (euros): 985,6 - 0,01% El primer semestre del año 2016 se caracterizó por la conjunción de factores de diversa naturaleza que desembocaron en un contexto de extrema volatilidad para el mercado. Tres focos de incertidumbre dominaron el comportamiento del mismo en el inicio del ejercicio, derivando en uno de los peores comienzos de año para los activos financieros en perspectiva histórica. Dos ¿viejos conocidos¿, ya presentes en el episodio anterior de zozobra acaecido en verano de 2015, ¿China y petróleo-, y un tercero, potencial consecuencia de la combinación de ambos: una eventual recesión económica global, con epicentro en EEUU. Las dudas renovadas en el comienzo del año sobre la salud cíclica del gigante asiático volvieron a ser posteriormente matizadas con la publicación del crecimiento del PIB, que arrojaba un avance en el segundo semestre de 2016 del 6,7% interanual, muy alineado con los objetivos oficiales. La transición del modelo productivo de China sigue en marcha: el sector servicios supone ya más del 50% del PIB. En consecuencia, la desaceleración de China continuará, aunque nuestra tesis sigue siendo que permanezca encuadrada dentro de coordenadas moderadas y manejables. Las incógnitas acerca de China precipitaron durante el primer trimestre del año la caída de la cotización del petróleo por debajo de los 30 dólares estadounidenses por barril. Posteriormente, los principales organismos internacionales en la materia (entre ellos, la Agencia Internacional de la Energía) señalaron que el reequilibrio entre oferta y demanda de crudo podría alcanzarse a lo largo del ejercicio 2017, elevando el precio del petróleo por encima de los 40 USD/barril, lo que alejó los principales temores del mercado. El primero, la posibilidad de que algún país productor pudiera tener dificultades para hacer frente a sus obligaciones soberanas, e incluso tuviera que terminar declarándose en suspensión de pagos. El segundo, que los bajos precios del petróleo acarreasen la quiebra de varias compañías energéticas, lo que degeneraría en impagos sistémicos de los distintos préstamos concedidos por parte de las entidades financieras, llegando a poner en dificultades al sistema financiero a nivel global. Hoy este escenario está prácticamente descartado. En paralelo a la espiral bajista del petróleo en el inicio del año, se intensificó el debate en el seno del mercado cuestionando si la economía estadounidense estaría abocada a una recesión a doce meses vista. En nuestro escenario central, las probabilidades que fuimos asignando a lo largo del primer semestre a su materialización fueron del 20%. La robustez del mercado laboral, la ganancia de renta disponible de las familias americanas o la recuperación del sector residencial, entre otros factores, sirvieron para apagar paulatinamente el debate con el transcurrir del semestre. Salvados los tres escollos que imperaron como focos de preocupación del mercado durante la práctica totalidad del primer semestre de 2016, a finales del mismo la irrupción del voto favorable a la salida en el referéndum sobre la permanencia del Reino Unido en la Unión Europea (UE), hasta el mismo día de la votación visto como un evento de cola y, por tanto, de riesgo asimétrico, abrió un escenario de incertidumbre sobre el futuro de las relaciones entre el Reino Unido y la UE. Las potenciales consecuencias económicas e institucionales del voto derivaron en las sesiones posteriores al referéndum, recta final del semestre, en intensas correcciones en el mercado, si bien no alejadas de lo esperado ante éste resultado. En clave de activos financieros, el hundimiento de los tipos de interés a largo plazo, más o menos constante durante el semestre y consecuencia de varios episodios de ¿huida hacia la calidad¿, derivó en la consecución de rendimientos positivos en la deuda soberana de países OCDE (en promedio, superiores al 5%). Ésta fue la verdadera sorpresa frente a la expectativa de la mayoría de analistas e inversores a finales de 2015, que anticipaban un retorno cero en el conjunto del año, en el mejor de los casos, basada en un repunte de tipos de mercado. Dentro de la renta fija, destacaron también el High Yield corporativo y la deuda soberana emergente, con retornos próximos al 10% en el período. La otra cara de la moneda se localizó en el activo bolsa. Con la excepción de los mercados estadounidense y emergente, los índices europeos, español y japonés cerraron el semestre con cesiones de doble dígito, en un entorno de acusada volatilidad, agudizada en el tramo final del mismo por el ¿Brexit¿. En otras tipologías de activo, el dólar estadounidense se depreció un 2% frente al euro en el período enero-junio, mientras que las materias primas, a pesar de las profundas dudas de comienzos de año, finalizaron el período con avances próximos al 9%. Estos cambios en la coyuntura económica han supuesto para la SICAV un comportamiento negativo en el periodo*, ya que se ha visto perjudicado por la caída en la valoración de los activos en los que mayoritariamente invierte. El patrimonio de la SICAV en el periodo* decreció en un 8,52% hasta 11.104.013,37 euros. El número de partícipes disminuyó en el periodo* en 6 lo que supone 98 partícipes. La rentabilidad de la SICAV durante el trimestre ha sido de 1,02% y la acumulada en el año de -3,78%. Los gastos totales soportados por la SICAV fueron de 0,21% durante el trimestre. La liquidez de la SICAV se ha remunerado a un tipo medio del -0,42% en el periodo*. La SICAV obtuvo una rentabilidad superior a la rentabilidad trimestral de la letra del tesoro a 1 año en 0,99% durante el trimestre y superior al Ibex 35 en 7,44%, debido principalmente al buen comportamiento relativo de la clase de activo en la que la SICAV invierte. Dentro de la actividad normal de la SICAV se realizaron diversas operaciones de compra y venta de diferentes activos. Al final del periodo la SICAV se encuentra invertida, un 3,20% en renta fija interior, un 2,47% en renta fija exterior, un 7,25% en renta variable interior y un 0,00% en renta variable exterior. La Sicav hace uso de instrumentos derivados con el único fin de una inversión ágil y eficiente en el activo subyacente. Como consecuencia del uso de derivados, la SICAV tuvo un grado de apalancamiento medio de 55,70% en el periodo* , y tuvo un nivel medio de inversión en contado durante el periodo* de 96,92% . Todo ello para la persecución de nuestro objetivo de obtener rentabilidades superiores al índice de referencia. La entidad no alcanza el número mínimo de 100 accionistas, situándose en 98. Se encuentra en plazo legal de regularización. La sicav mantiene posiciones en las siguientes gestoras: CAPITAL GROUP, LYXOR ,HENDERSON ,SCHRODER , FIDELITY,MORGAN STANLEY, FRANKLIN, BLACK ROCK, INVESCO STATE STREET, ING, CANDRIAM, AMUNDI, MFS, ROBECO, NATIXIS, CAMIGNAC Y AXA El porcentaje total invertido en otras IICs supone el 84,34% de los activos de la cartera de la SICAV. Las acciones de la SICAV han sido admitidas a cotización en el Mercado Alternativo Bursátil (MAB). De cara al segundo semestre del año, la preocupación por la ausencia de aceleración de la economía global seguirá probablemente ocupando los primeros puestos de la clasificación de riesgos para los inversores. Y la expectativa de vaivenes en las cotizaciones de las principales variables financieras es su consecuencia lógica. No hace falta mucho para que, de un entorno de sentimiento positivo en el mercado, se pase rápidamente a un entorno correctivo. La incertidumbre se reforzará por la intensa agenda de eventos de carácter geopolítico y sus potenciales implicaciones en materia de incertidumbre sobre crecimiento, comercio internacional, etc... Las numerosas citas electorales en diversos Estados miembros de la UE durante próximos trimestres serán un claro foco de atención, en especial tras el ¿Brexit¿, ante el auge generalizado de movimientos de carácter euroescéptico y/o nacionalista iniciado tras la crisis financiera global. Pero quizás, la principal cita a vigilar de aquí a final de año son las elecciones presidenciales en EEUU, a celebrarse el 8 de noviembre, donde las encuestas de opinión reflejan una ventaja nada confortable de la candidata demócrata (Hillary Clinton) sobre el republicano Donald Trump. Los inversores, por tanto, tienen por delante unos meses en los que la incertidumbre seguiría instalada en cotas altas. Las perspectivas contenidas en el presente informe deben considerarse como opiniones de la Gestora, que son susceptibles de cambio. * Nota: En este Informe, los datos del periodo se refieren siempre a datos del primer semestre de 2016 a no ser que se indique explícitamente lo contrario. Sin advertencias