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Al menos el 60% de la exposición total será renta variable emitida por entidades radicadas en el área euro. El resto de la exposición a renta variable se invertirá en valores de emisores domiciliados en países europeos, sin descartar la posibilidad de invertir en países emergentes con un límite del10% de la exposición total. La parte no invertida en renta variable se invertirá en renta fija, pública o privada, sin una duración predeterminada (incluyendo depósitos e instrumentos del mercado monetario cotizados o no que sean líquidos) y de al menos mediana calificación crediticia (rating mínimo BBB- en el momento de la compra). Los emisores de renta fija serán principalmente de la zona Euro, sin descartar otros países OCDE. En caso de bajadas sobrevenidas de rating de los activos, éstos podrán seguir manteniéndose en cartera, no siendo necesario realizar ajuste alguno. El riesgo divisa podrá ser como máximo del 30% de la exposición total. 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true La Política de Inversión de la IIC ha sido cambiada el 05 de Abril de 2013 15514115 12840821 4450167 4359705 11063938 8481109 10 7 0 0 446209 334939 -129180 119159 15831144 13294919 13294918.92 9417230.97 13294918.92 13.72 24.30 13.72 -29.20 0 0 0 0 3.64 8.98 3.64 228.68 4.28 9.62 4.28 -22.71 0 0 0 47.90 0 0 0 0 0.05 0.09 0.05 -26.21 4.23 9.53 4.23 -44.40 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 -0.64 -0.64 -0.64 251.39 -0.55 -0.57 -0.55 22.78 -0.05 -0.05 -0.05 22.78 -0.01 -0.01 -0.01 -9.70 0 0 0 18.72 -0.03 -0.01 -0.03 196.81 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 15831143.79 13294918.92 15831143.79 ES00000122E5 Repo B.E. 170210/300725 EUR 500000.00 3.16 0.00 0.00 ES0000012916 Repo B.E. 280604/310115 EUR 0.00 0.00 600000.00 4.51 500000.00 3.16 600000.00 4.51 500000.00 3.16 600000.00 4.51 ES0157097017 Almirall S.A. 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false false false false false false false false false false No ha habido hechos relevantes false false true false false true false false f.) El importe de las adquisiciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 16.436.746,00 euros, suponiendo un 112,51 % sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. f.) El importe de las enajenaciones de valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido una entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo es 16.536.895,36 euros, suponiendo un 113,20 % sobre el patrimonio medio de la IIC en el período de referencia. Gescooperativo Small Caps Euro FI ha cerrado el primer trimestre del año con un valor liquidativo de 513,4147 Euros lo que implica una rentabilidad del 3,84. El patrimonio del fondo al cierre del periodo alcanza 15.831.143 euros, un 19,10% superior a la del trimestre anterior. El número de partícipes ascendió un 23,79% hasta 1134. Los gastos totales soportados por el fondo fueron del 0,61%. La rentabilidad diaria máxima alcanzada en el período fue del 1,84%, mientras que la rentabilidad mínima diaria fue del -2,50%. La liquidez del fondo se ha remunerado a un tipo medio del 0,18% en el conjunto del trimestre. Los fondos de la misma categoría gestionados por Gescooperativo SGIIC tuvieron una rentabilidad media ponderada del 4,18% en el trimestre. La rentabilidad del Eurostoxx Small Caps, el benchmark del fondo, fue del 7,64% en el trimestre. Esta mayor rentabilidad del índice de referencia respecto al fondo viene explicada en gran medida por la evolución de los bancos medianos italianos (que no están en el fondo y sí en el índice). Así por ejemplo Banca Popolare Milano subió un 62,22%, Banca Monte Paschi di Siena un 51,08% y Banco Popolare un 49,51%. Creemos que este comportamiento no es sostenible y que los próximos test de stress que realizarán los reguladores a la banca podrán arrojar importantes necesidades de capital para la banca italiana mediana, sobre todo en el caso de Banca Monte Paschi de Siena. En definitiva, si bien en el principio del año el fondo se ha visto perjudicado por el hecho de no estar invertidos en estos bancos, creemos que nos evitará algun disgusto futuro en el medio plazo. El riesgo asumido por el Fondo, medido por la volatilidad de su valor liquidativo diario durante el último trimestre ha sido del 13,38%, frente al 13,84% del Eurostoxx Small Caps, dado que la gestión toma como referencia el comportamiento de dicho índice. La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta información acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. Durante el primer trimestre del año se han producido 3 hechos relevantes que han marcado el comportamiento de los mercados financieros y que continuaran siendo aspectos clave de cara a los próximos trimestres: En primer lugar se ha producido una tensión geopolítica entre Rusia y Ucrania plasmada en la independencia de Crimea y su anexión a Rusia. Las implicaciones han sido varias pero podemos destacar una salida de capitales en los mercados de bolsa (caída del índice ruso Micex del -8,96% en el trimestre) y bonos rusos (subastas de deuda soberana desiertas). Por el lado ucraniano, la consecuencia más inmediata, amén de perder el territorio de Crimea, es un encarecimiento de su factura energética debido a su dependencia del gas ruso (la empresa energética rusa Gazprom ha elevado la factura que cobra a Ucrania) En segundo lugar la desaceleración de la economía de los países emergentes, fundamentalmente Brasil y China. Especialmente alarmante es el caso de Brasil, con un crecimiento del PIB estimado para este año por debajo del 2% y una inflación del 6%. Más allá de los datos macro de los países emergentes también es relevante la evolución de sus divisas, que se están devaluando debido a estos peores datos macro, frente a las divisas de los países desarrollados y la implicación negativa que esta devaluación tiene en los países y empresas de los países desarrollados que venden en los países emergentes. Son muchas las empresas que están alertando de este riesgo en la presentación de sus resultados y en sus conferencias con los analistas. En tercer lugar la posible hipotética entrada en deflación de la zona euro y su repercusión en el crecimiento económico de la región. Ese aspecto parece improbable que ocurra y, en caso de hacerlo, el Banco Central Europeo, con el beneplácito del Bundesbank alemán, actuaría con políticas monetarias más acomodaticias para luchar contra la deflación. Entrando en terreno de los mercados de renta variable, a cierre del primer trimestre, las principales bolsas de las economías desarrolladas muestran un saldo mixto: el S&P 500 estadounidense ha registrado tímidos avances, las bolsas europeas han evolucionado de forma lateral y Japón ha sufrido una severa corrección. Hay que destacar el mejor comportamiento de las bolsas de las países periféricos, así la bolsa italiana ha registrado avances del 14,59% y el Ibex 35 ha subido un el 4,27%, el segundo mejor resultado entre las principales plazas internacionales. En cuanto a las operaciones que ha acometido el fondo en el trimestre han sido varias. Se ha vendido la posición en acciones comunes de Grifols y se han comprado las preferentes (sin derechos políticos) ya que ofrecen más potencial que las acciones comunes. Se ha vendido la posición en NH a 5 ya que a estos niveles vemos agotado su potencial de revalorización. Por el mismo motivo se ha desinvertido en el fabricante francés de componentes para automóviles Valeo. Se ha vendido la posición en Ziggo, que era una inversión muy importante del fondo (representaba el 5% del patrimonio) después de que la empresa americana Liberty Global haya lanzado una oferta de adquisición por Ziggo tal y como esperábamos. Respecto a las compras, se ha invertido en varias compañías aprovechando la volatilidad reciente que ha mostrado el mercado y que en muchos casos implica buenas oportunidades de compra. Estamos hablando de la empresa de transporte holandesa PostNL, el fabricante de neumáticos de invierno Nokian Renkaat, la compañía de telecomunicaciones KPN, la empresa francesa de tecnología Atos Origin y la empresa de comunicaciones alemana Sky Deutschland. De cara a los próximos meses, esperamos una evolución positiva de los mercados de renta variable, debido a que el ciclo expansivo de la economía sigue su curso y continuamos viendo que los flujos de inversión se dirigen hacia activos de mayor riesgo, dada la ausencia de alternativas de inversión. A corto plazo, habrá que vigilar varios factores; por un lado, el alcance y consecuencias de la desaceleración de los emergentes, la posibilidad de entrada en deflación y sobre todo, la evolución de los beneficios empresariales que constituyan un factor de impulso para las bolsas y justifiquen el proceso de subida de múltiplos que se ha producido. La deuda pública española continúa siendo un activo atractivo, aunque el recorrido es más limitado tras su buena evolución durante el primer trimestre del año. No aplicable. 0 0 0.00 122937142 3984 0.15 352988688 14419 0.87 13957734 589 1.01 86116652 4284 2.93 19966224 1122 1.04 22367136 1226 3.85 17000434 917 1.41 92774939 5005 4.18 15927378 1103 -0.77 0 0 0.00 1290639055 55205 1.95 157141750 8255 1.28 0 0 0.00 5063730 238 0.81 0 0 0.00 2196880862 96347 1.74